< Предыдущая		Оглавление		Следующая >

Глава 5. ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ

В результате изучения данной главы студент должен:

знать

o источники финансирования инвестиций, их сущность и классификацию;

o собственные, заемные и привлеченные источники финансирования инвестиций;

o методы и формы финансирования инвестиций и их сущность;

o цену капитала и средневзвешенную цену капитала и методику их расчета;

уметь

o различать собственные, заемные и привлеченные источники финансирования инвестиций;

o рассчитывать цену капитала и средневзвешенную цену капитала;

владеть

o понятийным аппаратом в рамках данной главы;

o методикой расчета цены капитала и средневзвешенной цены капитала.

5.1. Сущность, классификация и структура источников финансирования инвестиций

Изыскание источников финансирования инвестиций всегда было одной из важнейших проблем в инвестиционной деятельности. В современных условиях для Российской Федерации эта проблема является, пожалуй, самой острой и актуальной.

Инвестиции могут осуществляться за счет:

o собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли, амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц, средств, выплачиваемых органами

страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.);

o заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др.);

o привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

o финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

o средств внебюджетных фондов;

o средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств бюджетов субъектов РФ;

o средств иностранных инвесторов.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться за счет как одного, так и нескольких источников.

В целом все источники финансирования принято подразделять на централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредиты банков, эмиссия ценных бумаг и др.) считаются децентрализованными.

Источники средств, используемые предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные.

К собственным источникам относятся прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и других средств.

Заемные источники составляют кредиты банков и кредитных организаций, эмиссия облигаций, целевой государственный кредит, налоговый инвестиционный кредит, инвестиционный лизинг, инвестиционный селенг.

Привлеченными источниками считаются эмиссия обыкновенных акций, эмиссия инвестиционных сертификатов, взносы инвесторов в уставный капитал, безвозмездно предоставленные средства и др.

По степени генерации риска источники классифицируют на безрисковые и генерирующие риск. Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций.

К безрисковым относятся источники финансирования, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим).

Привлечение источников, генерирующих риск, ведет к увеличению рисков предприятия. Таковыми являются заемные источники (их привлечение увеличивает финансовый риск предприятия, так как связано с безусловным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой процента за пользование), эмиссия обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском).

Под структурой инвестиций по источникам финансирования соответственно понимается их распределение и соотношение в разрезе источников финансирования. Совершенствование этой структуры инвестиций заключается в повышении доли внебюджетных средств до оптимального уровня. Под этим следует понимать оптимальную долю участия государства в инвестиционном процессе.

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования за последние годы существенно изменилась, о чем свидетельствуют данные, приведенные в табл. 5.1.

Таблица 5.1

Структура инвестиций в основной капитал по источникам финансирования, % к итогу

Показатель	1995 г.	2000 г.	2003 г.	2004 г.	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2009 г.	2010 г.
Инвестиции в основной капитал - всего	100	100	100	100	100	100	100	100	100	100
в том числе по источникам финансирования:
собственные средства	49.0	47.5	45,2	45,4	44,5	42,1	40,4	39,5	37,1	41,2
из них:
прибыль, остающаяся в распоряжении организации	20,9	23,4	17,8	19,2	20,3	19,9	19,4	18,5	16,0	14,7
амортизация	22,0	18,1	21,2	22,8	20,9	19,2	17,6	17,3	18,2	20,5
привлеченные средства	51,0	52,5	54,8	54,6	55,5	57,9	59,6	60,5	62,9	58,8
из них:
кредиты банков	-	2,9	6,4	7,9	8,1	9,5	10,4	11,8	10,3	8,7
в том числе кредиты иностранных банков	-	0,6	1,2	1,1	1,0	1,6	1,7	3,0	3,2	2,0
заемные средства других организаций	-	7,2	6,8	7,3	5,9	6,0	7,1	6,2	7,4	5,6
бюджетные средства	21,8	22,0	19,6	17,8	20,4	20,2	21,5	20,9	21,9	19,4
в том числе:
из федерального бюджета	10,1	6,0	6,7	5,3	7,0	7,0	8,3	8,0	11,5	10
из бюджетов субъектов РФ	10,3	14,3	12,1	11,6	12,3	11,7	11,7	11,3	9,2	8,2
средства внебюджетных фондов	11,5	4,8	0,9	0,8	0,5	0,5	0,5	0,4	0,3	0,3
прочие	-	15,6	21,1	20,8	20,6	21,7	20,1	21,2	23,0	24,8

Источник. Россия в цифрах, 2011. gks.ru/bgd/regl/

На основе данных этой таблицы можно сделать следующие выводы:

а) в целом структура инвестиций в основной капитал по источникам их финансирования за анализируемый период довольно существенно изменилась. Наблюдается тенденция снижения собственных средств и увеличения привлеченных (доля собственных средств снизилась с 49,0 до 41,2%, а доля привлеченных средств увеличилась с 51,0 до 58,8%);

б) за весь период исследования доля децентрализованных источников преобладала над централизованными (бюджетными), что характерно для рыночной экономики. Всей историей развития рыночных отношений доказано, что частные инвестиции используются лучше, чем бюджетные.

< Предыдущая		Оглавление		Следующая >