Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы
Д.Э. БЭСТЕНС, В.М. ВАН ДЕН БЕРГ, Д. ВУД. Нейронные сети и финансовые рынки: принятие решений в торговых операциях. - Москва: ТВП,1997. - хх, 236 с., 1997

ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

В последние годы на международных финансовых рынках произошли большие перемены. После отмены контроля за обменом валют и снятия многочисленных качественных и количественных ограничений на инвестиционные возможности институциональных и частных фондов возникла целая индустрия заграничных инвестиций.
Управляющий пенсионного или страхового фонда имеет теперь все больше свободы для инвестирования и на основных международных рынках (США, Лондон, Токио), и на новых интенсивно растущих рынках Юго-Восточной Азии, Латинской Америки и других.
С помощью инвестиций за границу инвестиционные менеджеры стремятся улучшить соотношения риска-дохода, характерные для отечественного рынка, и через диверсификацию портфеля получать более высокий доход при том же или даже меньшем риске.
Имея в виду эту цель, менеджер портфеля бывает заинтересован в формировании инвестиционного пула с тем, чтобы иметь эффективную межнациональную позицию. Это означает, что нужно учитывать возросшее влияние на риск и доход всего совокупного портфеля. Первые математические постановки этой проблемы были даны Марковицем и Линтнером (см. [188], [182]).
Иллюстрируя эти основные принципы, Леви и Сарнат [178] показали, как формируется эффективный международный портфель, который, вообще говоря, должен быть устроен иначе, чем обычные инвестиции. Так, в частности, развившаяся в послевоенные годы в США тенденция направлять инвестиции, главным образом, в Канаду и Великобританию, при всех удобствах в отношении языка, системы законодательства и устройства рынка, не является оптимальной, поскольку доходы, получаемые в Канаде, очень сильно коррелированы с доходами в США, а Великобритания в этом отношении стоит на втором месте. Таким образом, смешанный американо-канадский портфель инвестиций будет нести в себе почти такой же риск, что и чисто американский, но доход по нему будет значительно ниже, так как прибыли на канадском рынке акций ниже, чем в США. Портфель, состоящий частью из акций американских компаний, а частью из малорисковых американских же облигаций, будет по всем показателям превосходить американо-канадский портфель акций.
Иначе обстоит дело на фондовом рынке Индии. Хотя из-за особенностей законодательства, банковской структуры и политики в области занятости доходы здесь ниже, чем в США, а риск выше, при этом, как показали Леви и Сарнат, доходы, как правило, мало корре- лированы с положением на американском рынке. Портфель, состоящий из индийских и американских акций, будет, по сравнению с чисто американским портфелем, давать более низкий доход, но зато с ним связан гораздо меньший риск. В табл. 7.1 приведены показатели дохода и риска для различных стратегий диверсификации. Средняя норма прибыли Стандартное отклонение Развивающиеся страны 5.0 26.5 Общий рынок 15.0 25.0 Западная Европа 15.5 23.5 Страны с высокими доходами населения 13.0 12.5 Все государства 12.0 8.0 (данные взяты из [178, с. 673])
Таблица 7.1. Средние нормы прибыли и стандартные отклонения для оптимальных портфелей (в процентах) при 5-процентной ставке
В этих рассуждениях существенным является предположение, что мы рассматриваем относительно небольшие по объему инвестиции. Капитализация развивающихся рынков столь слабо связана с рынками США или Токио, что управлять оптимально диверсифицированным портфелем было бы практически невозможно. У транснациональной оптимизации есть, однако, одна любопытная особенность. По мере того, как фонды начинают перетекать с основных рынков на некоррелированные с ними рынки, денежная масса поднимает индекс на этих малых развивающихся рынках, т.е. увеличиваются доходы на них, и это еще более усиливает тенденцию перетекания капитала (см. [268]). Даже после того, как доходы на обоих рынках становятся более скоррелированными, полученный в результате притока капитала повышенный уровень доходов продолжает усиливать вес развивающихся рынков в интернациональном портфеле.
Процесс глобальной диверсификации породил возникновение таких новых рынков, как европейские рынки второй волны (Стамбул), рынки Латинской Америки, Азии, Африки и Ближнего Востока. Для молодых рынков характерны высокая волатильность и высокие прибыли, и, поскольку большая доля их волатильности не коррелирова- на с развитыми рынками, выход на такие рынки не добавляет большого риска к уже существующему портфелю. В табл. 7.2 приведены некоторые показатели, характеризующие относительный вес основных рынков и лидирующих развивающихся рынков.
Доля мирового Индекс MSCI рынка(%) Европа Великобритания Германия Франция остальные 9.2 11.2
3.7
28.2 12.2 4.5 4 10 30.7 Сев. Америка США Канада 36.8 2.5 39.3 40
2.7 42.7 Дальний Восток Япония Гонконг Австралия остальные 20.3 1.7 1.6 0.9 24.4 22 1.8 1.7 1 26.5 Другие части света Тайвань Мексика 0.1 0.1 8.1 0.1 (данные взяты из International Finance Corporation, Quarterly Review of Stock Markets, quarter 2, 1992; Morgan Stanley Capital International index; Datastream)
Таблица 7.2. Капитализация мирового рынка по частям света
Преимущества, которые можно получить за счет диверсификации на новых рынках, хорошо понимают исследователи (см. [102], [248], [283]) и, разумеется, профессионалы инвестиционного менеджмента.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "ИНТЕРНАЦИОНАЛИЗАЦИЯ ПОРТФЕЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ"
  1. ГЛОБАЛЬНЫЕ КОРПОРАЦИИ
    интернационализации и одним из основных источников глобализации является транснационализация, в рамках которой значительная доля производства, потребления, экспорта, импорта и дохода страны зависит от международных центров за пределами данного государства. В качестве ведущей силы здесь выступают транснациональные компании (ТНК), которые сами одновременно являются и результатом, и главными
  2. Глоссарий
    интернационализации мировой экономики. Государственная гарантия - обязательство уполномоченного органа государственного управления по возврату на условиях, предусмотренных договором, денежных средств инвестору в случае срыва реализации проекта не по его вине. Государственная научно-техническая политика - часть соци-ально-экономической политики, которая отражает отношение государства к научной и
  3. 9.2. СОВРЕМЕННЫЕ ФОРМЫ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ НА МИКРОУРОВНЕ В ТОРГОВО-ПРОИЗВОДСТВЕННОЙ СФЕРЕ
    интернационализацией производства. Вывоз капитала осуществляется в форме предпринимательского (прямые и инвестиции) и ссудного капиталов. Прямые иностранные инвестиции представляют собой вложения капитала в предприятия, обеспечивающие инвестору контроль над ними. Для такого контроля необходим объем инвестиций, при котором иностранный инвестор обладает не менее чем акционерного капитала
  4. 16.2. Международные экономические отношения
    интернационализацию хозяйственной жизни, хотя их деятельность может иметь и отрицательные последствия: монополизацию рынков, перераспределение дохо дов и пр. Международные экономические связи сопровождаются движением денег, которое получило название международных валютных отношений. Валюта (от итальянского valuta - стоимость) - денежная единица страны, используемая в международном обороте. Валюты
  5. 2.3. Формирование мирового хозяйства
    интернационализации.
  6. 3.1. Международное производство
    интернационализации, мировизации всего кругооборота капитала. Если при обращении денежного капитала (Д) и товарного капитала (Т) производительный капитал (П) может в своем обороте оставаться в пределах национального хозяйства, то при его интернационализации две другие фазы обращения также становятся международными. Первая Вторая Третья стадия стадия стадия Международное производство повышает
  7. 19.2. Промышленно развитые страны в международных экономических отношениях
    интернационализация, мировизация хозяйственной жизни, а с другой - стремление отдельных государств занять более выгодные мирохозяйственные позиции. Движение капитала. Международное движение капитала занимает центральное место в сегменте внешнеэкономических связей. Оно определяет развитие других форм этих связей. Индустриальные страны выступают основными субъектами и объектами приложения
  8. Вопросы к теме
    интернационализации воспроизводственных процессов рассматриваемой группы стран? Охарактеризуйте положение развитых стран в международном движении капитала - прямые, портфельные инвестиции, ссудный капитал, экономическая помощь. Какие изменения произошли в позициях этой группы стран в мировом экспорте и
  9. 30.4. Индия в международных экономических связях
    интернационализации на внутриотраслевом уровне. Торговый баланс Индии традиционно сводится с отрицательным сальдо. Менялась географическая структура внешней торговли. В первый период после достижения независимости индийское правительство стремилось изменить привязку страны к бывшей метрополии. Значительно возросла роль социалистических стран Восточной Европы и развивающихся стран. Диверсификация
  10. 8. ЭКСПОРТ КАПИТАЛА
    интернационализации хозяйственной жизни вывоз капитала имеет более короткую историю. Бурно развивавшаяся в XIX в., особенно во второй его половине, концентрация производства и капитала привела к появлению в наиболее развитых капиталистических странах лизбытка капиталов, не находивших достаточно прибыльного применения в своих государствах. Поэтому назрела необходимость вывоза лизбыточного"