Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансы
Моисеев С.Р.. Международные финансовые рынки и международные финансовые институты. / Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. М., 2002г. - 245 с., 2002

11.5. Регулирование движения капитала

Ни для кого не секрет, что валютные и фондовые кризисы вызываются масштабными спекуляциями. Можно ли ограничить финансовые сделки так, чтобы они не приводили к разрушительной дестабилизации? Длительное время считалось, что это не слишком разумно. Сторонники laissez-faire полагали - свободная мобильность капиталов так же выгодна, как и свободная международная торговля. В МВФ всецело разделяли такую точку зрения. По отношению к развивающимся странам и государствам с переходной экономикой МВФ советовал, поощрял и требовал либерализации финансовых операций. Фонд даже собирался ввести соответствующие поправки в свой Устав, чтобы официально запретить контроль над движением капитала. Однако азиатский кризис перевернул все с ног на голову. Теперь уже регулирование движения капитала не считается абсолютным злом.
Собственно, контроль над движением капитала не является современным изобретением. Еще во времена золотого стандарта в ходе Первой мировой войны правительства ограничивали покупки иностранных активов и займы за рубежом дабы избежать утечки капитала. После Великой депрессии контроль над движением капитала прочно вошел в арсенал экономической политики государства. Формы он может принимать самые различные: от рыночного регулирования до административного контроля. Среди рыночных форм наибольшей популярностью пользуются множественные валютные курсы, явное и скрытое налогообложение, а также количественные требования к резидентам и нерезидентам. Контроль над оттоком капитала рассматривается как мера по предотвращению финансового кризиса. Различают два типа контроля: первый соответствует лпревентивному или лпрофилактическому контролю. Его ужесточают, когда страна сталкивается с серьезным дефицитом платежного баланса, однако до девальвации дело еще не дошло. Второй тип контроля над оттоком можно обозначить как лоздоровительный. Страны, уже пережившие кризис, могут извлечь выгоду от временного ужесточения контроля, поскольку он позволяет получить дополнительное время для реструктуризации финансового сектора и экономики в целом.
Одно из ранних и наиболее известных предложений по контролю над движением капитала было выдвинуто лауреатом нобелевской премии по экономике Джеймсом Тобином. В 1978 г. в проекте международной валютной реформы для лснижения избыточной эффективности финансовых рынков он предложил ввести всеобщий прогрессивный налог на валютные операции. После фондового краха 1987 г. идею косвенного налога для снижения волатильности на рынке ценных бумаг поддержали профессор Массачусетского Технологического Института Рудигер Дорнбуш и будущий глава Казначейства США Лоуренс Саммерс. Однако практическое введение налога Тобина - трудная задача. Он будет работать только, если все страны станут его одновременно использовать. Эта трудность фактически сделала налог Тобина технически и политически неприменимым. Кроме того, современные финансовые дериваты позволяют обойти такой налог, что сводит его эффект на нет.
Другой популярный вариант контроля над движением капитала - множественные валютные курсы. Тот же Дорнбуш совместно с Джеффри Франкелем предложили ограничить движение международного капитала при помощи двойных валютных курсов (т.н.
лдесять предложений для международной валютной реформы). Менее гибкие курсы могли бы быть применимы к торговым операциям, а более гибкие - к финансовым операциям по счету движения капитала. Как Тобин, так и Дорнбуш с Франкелем полагают, что при ограничении мобильности капитала и введении сегментации рынка, международная валютная система будет работать гораздо эффективнее, и, следовательно, исчезнет необходимость в тесной координации макроэкономической политики, которую они считают бесполезной и нецелесообразной.
Хотя экономисты с дотошной настойчивостью придумывают новые варианты общемирового контроля над движением капитала, их все никак не применят на практике. Причина - власть предержащие никак не могут договориться между собой. То ущемляются интересы одной страны, то другой. Наконец, МВФ, выступающему инициатором переговоров, надоело заниматься пустой болтовней. В конце 1990-х гг. было решено отойти от проектов глобальных и универсальных схем и обратиться к более скромным предложениям для конкретных стран. С 1998 г. МВФ одобряет рыночные формы контроля над движением капитала
Наиболее популярной и модной системой регулирования признали чилийскую модель. Смысл ее состоит в системе резервных требований для нерезидентов, импортирующих капитал в страну. Как обычные банковские резервные требования дифференцируются в зависимости от вида вклада, так и требования для нерезидентов разнятся в зависимости от инвестиций. Для портфельных инвестиций сроком в один год ставка отчислений составляла 20%, а для пятилетних - 0%. Прямые инвестиции и связанные с ними операции резервным требованиям не подвергались. В случае наступления кризиса требования по валютным активам можно поднять до 100% и выше, что стразу останавливает спекулятивную атаку. К аналогичной системе регулирования прибегли Бразилия, Колумбия, Тайланд и Майлазия. Удачность чилийской модели подтвердила практика. Ни в ходе мексиканского кризиса 1994-95 гг., ни во время азиатского кризиса 1997-98 гг. никакие кризисы Чили не потрясали (хотя предпосылки для этого имелись). Контроль над движением капитала сделал свое дело: инвестиции в стране были, в основном, долгосрочные. Краткосрочными стало просто не выгодно заниматься.
Анализируя теорию и практику контроля над движением капитала Пол Кругман, известный профессор Массачусетского Технологического Института, выдвинул четыре принципа регулирования:
контроль должен как можно меньше вмешиваться во внутренние экономические связи;
независимо от того, насколько он действенен, контроль создает искажения в экономике, которые имеют тенденцию усиливаться во времени, поэтому его следует использовать только на непродолжительный период;
контроль не рекомендуется применять для защиты от спекулянтов, поскольку это приведет к росту реального валютного курса и падению конкурентоспособности экспортных отраслей;
контроль должен способствовать фундаментальной реформе, но не служить ее альтернативой.
Исследования, - несмотря на обычные теоретические противоречия, - в целом приходят к определенному согласию об эффективности контроля над движением капитала. Он позволяет изменить структуру привлеченного капитала, поддерживать небольшой постоянный процентный дифференциал, препятствовать проникновению иностранцев на внутренний рынок и т.д. Однако ограничения никак не могут компенсировать несостоятельную экономическую политику властей, и их эффективность снижается во времени, по мере того как частный сектор совершенствуется в способах обхода госконтроля.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "11.5. Регулирование движения капитала"
  1. 14.2. РЕЗУЛЬТАТЫ ДЕНЕЖНОЙ И НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНОЙ ПОЛИТИКИ В УСЛОВИЯХ ПЛАВАЮЩЕГО ОБМЕННОГО КУРСА
    регулирования потоков капитала. А у Ч LM LM' \ / > / V/ / \ к/ ^^ ! ^^ 1 1 \ у/ \ - IS' 1 ! J ! ^ч] [ | 'S - ' > О Y0 У, уг Y Рис. 14-6. Влияние денежной политики при плавающем обменном курсе и высокой мобильности капитала Случай высокой МОБИЛЬНОСТИ КАПИТАЛА. Мы уже знаем, что высокая мобильность капитала приведет к тому, что внутренняя процентная ставка всегда будет равна
  2. Финансовое право. Исламская экономика и финансы: опыт Ирана
    регулирования движения капитала главным образом уровень ставок по депозитам и кредитам. В 2001/02 г. годовая ставка по кредитам в сельское хозяйство была самой низкой - 14-15%, в промышленность - 16-18%, для кредитования экспорта - 18%, а в торговлю - минимум 23%. Своеобразным катализатором внедрения общемировых принципов хозяйственной деятельности являются в Иране свободные экономические зоны.
  3. ПРОГРАММА КУРСА МЕЖДУНАРОДНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОТНОШЕНИЯ
    регулирование внешней торговли. Внешнеторговая политика. Свободная торговля и протекционизм. Автаркия. Фритредерство (политика свободной торговли) и протекционизм. Либерализация как форма внешнеторговой (внешнеэкономической) политики. Инструменты государственного регулирования внешней торговли. Тарифные методы регулирования внешней торговли. Таможенная пошлина и таможенный тариф. Классификация
  4. Вопрос 1. Сущность международного движения капитала как формы МЭО. Вывоз предпринимательского и ссудного капитала. Прямые и портфельные инвестиции
    регулирование движения капитала Государственное регулирование движения капитала - Предоставление государственных гарантий (в законе об инвестициях РФ: Правительство гаран-тирует неприкосновенность иностранных инве-стиций). Гарантии представляет одно или другое правительство, или они предоставляются двух- и многосторонними соглашениями; страхование зарубежных инвестиций; урегулирование
  5. 4.3. Этика и культура в предпринимательстве
    регулирование ценностной среды, приближенное к хозяйственным потребностям. Однако уже в 1960-1970-е гг. воздействие государства и бизнеса на хозяйственную культуру приобрело плановый, скоординированный характер. Пионерами в деле управления и и и с 1 Т X хозяйственной культурой внутри корпораций стали японские фирмы. Их пример принципиально нового отношения к культуре заставил американские и
  6. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ
    регулирования. В системе финансовых рынков роль базово- Государственное ре- го> первичного структурного элемента вы- гулирование денеж- полняет рЫН0К денежных ресурсов, посколь- ного рынка , г ку движение фондовых, валютных ресурсов отражает движение денег, инициируется первоначально им. Зна-чительная доля хозяйственного оборота в экономике, а также со-циальных процессов обслуживается
  7. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ТРУДА
    регулирования рынка труда проявляется более остро в сравнении с рынками других видов ресурсов. Это обусловлено тем, что, во-первых, устранять отрицательные экономические послед ствия нарушений в механизме функционирования рынка труда го раздо сложнее, требуется для этого больше времени и средств, в чем частные предприниматели, как правило, непосредственно не заинтересованы. Во-вторых, сбои в
  8. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РАЗВИТИЯ МАТЕРИАЛЬНОГО ПРОИЗВОДСТВА
    регулирования. К сфере материального произ водства относится совокупность отраслей, производящих сред ства производства и предметы потребления. В отраслях матери ального производства создается новая стоимость продукции (про мышленность, сельское хозяйство, строительство и др.) или уве личивается стоимость ранее произведенного продукта (торговля, транспорт и др.). Государственное регулирование
  9. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ
    регулирование бой страны сильное влияние оказывают внеш- внешней неэкономические связи, их масштабы, струк- торговли тура, эффективность. Это влияние происхо дит по многим направлениям, из которых наиболее значимы сле-дующие: (1) увеличивается ресурсный потенциал страны - мате-риальный, научно-технический, финансово-валютный, трудовой, рекреационный и т.д.; (2) снижаются затраты на
  10. 4.1 Понятие лконкурентоспособность продукции
    регулирование экс портно-импортной деятельности, направленное на защиту отечествен ного производителя, доступ заемного капитала, доступ к более деше вым и удобным сырьевым источникам. Конкурентоспособность продукции носит относительный, а не абсолютный характер: она может обнаружить себя только по отно шению к другой продукции. Конкурентоспособность есть результат совокупного воздействия