Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| И.В. Пещанская. Финансовый менеджмент: краткосрочная финансовая политика: учебное пособие для вузов И.В. Пещанская . - М: Издательство Экзамен,2006. - 256 с. (Серия Учебное пособие для вузов), 2006 | |
Глава 10. Краткосрочная ликвидность и кредитоспособность организации |
|
|
Для текущей деятельности предприятия наибольшее значение имеет поддержание текущей ликвидности, т.е. способности рассчитаться по обязательствам в ближайшее время. Условия текущей ликвидности в соответствии с методикой, изложенной А.Д. Шереметом и P.C. Сайфулиным , характеризуются балансовыми соот-ношениями, приведенными в табл. 10.1. Условия текущей ликвидности свидетельствуют о платеже-способности или неплатежеспособности организации на ближайший к рассматриваемому моменту времени и характеризуются следующим соотношением: (AI + А2) > (П1 + П2). Таблица 10.1 Группировка краткосрочных активов и пассивов баланса предприятия по степени ликвидности Группы текущих ак-тивов по степени ЛИК-ВИДНОСТИ Группы краткосрочных пассивов по срочности оплаты AI Наиболее ликвидные активы - денежные средства и краткосрочные финансовые вложе-ния (ценные бумаги) П1 Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность А2 Быстро реализуемые активы, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты П2 Краткосрочные пассивы - краткосрочные заемные средства и прочие краткосрочные пассивы Следует заметить, что на практике быстро реализуемыми активами могут оказаться, например, и основные средства - здание или земельный участок можно достаточно быстро продать, если на них существует повышенный спрос. Так что ликвидность активов зависит во многом от конкретных обстоятельств. Возможность заимствований в решающей степени зависит от кредитоспособности организации, сущность которой определяется неоднозначно. Наиболее активно вопросы кредитоспособности заемщика и методы ее оценки в российской литературе обсуждались в первые десятилетия XX в. (примерно до 1930 г.) и в начале 1990-х гг. Однако единого мнения так и не сформировалось, различные авторы вкладывают в это понятие свой смысл, причем в научном и практическом обороте понятие лкредитоспособность применяется наряду с понятиями платежеспособности и ликвидности, весьма близкими к нему по смыслу. Заметим, что в западной экономической литературе понятие кредитоспособности практически не выделяется, чаще употребляется термин лкредитный анализ или другие аналогичные ему понятия. В отечественной литературе, напротив, понятие кредитоспособности заемщика общепринято, и наряду с ним применяется близкий по содержанию термин лплатежеспособность. Так, Н.И. Валенцева пишет : Кредитоспособность клиента коммерческого банка - способность заемщика полностью и в срок рассчитаться по своим долговым обязатель*ствам (основному долгу и процентам). Кредитоспособность заемщика в отличие от его платежеспособности не фиксирует неплатежей за истекший период или на какую-либо дату, а прогнозирует способность к погашению долга на ближайшую перспективу. Степень неплатежеспо-собности в прошлом является одним из формальных показателей, на которые опираются при оценке кредитоспособности клиента. Если заемщик имеет просроченную задолженность, а баланс ликвиден и достаточен размер собственного капитала, то разовая за-держка платежей банку в прошлом не является основанием для заключения о некредитоспособности клиента. Уровень кредитоспособности клиента свидетельствует о степени индивидуального (частного) риска банка, связанного с выдачей конкретной ссуды конкретному заемщику. Из приведенного определения можно сделать вывод, что кре-дитоспособность - это прогнозная, перспективная платежеспособность заемщика, опенка которой должна охватывать предполагаемый период пользования кредитом. В данном определении акцентируется прежде всего временное различие между кредитоспособностью и платежеспособностью. Есть мнение, что указанные понятия различаются преимущественно в лпространственном отношении. Так, А.И. Ольшаный' считает, что лплатежеспособность предприятия - это его возможность и способность своевременно погасить все виды обязательств и задолженности, в то же время кредитоспособность характеризуется лишь возможностью предприятия погасить кредитную задолженность. Таким образом, можно заключить, что понятие лплатежеспособность шире понятия кредитоспособности. Это мнение разделяется и другими авторами . Заметим, что при использовании приведенных определений платежеспособности и кредитоспособности неясным остается место категории ликвидности, которая, как известно, также означает способность своевременно расплатиться по обязательствам. Достоверное заключение о кредитоспособноеЩ заемщика можно сделать только на основе комплексного анализа различных аспектов его финансово-хозяйственной деятельности. Это обстоя-тельство также подчеркивается различными авторами: Под кредитоспособностью банковских клиентов следует понимать такое финансово-хозяйственное состояние предприятия или организации, которое дает уверенность в эффективном использовании заемных средств, способности и готовности заемщика вернуть кредит в соответствии с условиями договора. Изучение банками факторов, которые могут повлечь за собой непогашение ссуд или, напротив, обеспечат их своевременный возврат, представляет собой содержание банковского анализа кредитоспособности. Осуществляя контроль за кредитоспособностью, банк должен решить следующие вопросы: способен ли заемщик выполнить свое обязательство в срок, готов ли он его исполнить... Готовность погашать ссуды в срок определяется посредством изучения дееспособности заемщика, перспектив его развития, деловых качеств руково-дителя . В приведенном определении следует подчеркнуть два ключевых аспекта оценки кредитоспособности заемщика. Это, во-первых, способность и, во-вторых, готовность заемщика исполнить свои обязательства по кредитному договору. Оценка способности заемщика расплатиться по кредитным обязательствам предполагает всесторонний анализ его финансового состояния и общей экономической ситуации в отрасли, регионе. Готовность исполнить обязательства не является во многом чисто экономической характеристикой и зависит прежде всего от добрых намерений заемщика и его порядочности. На практике российские банки используют для оценки кредитоспособности заемщика практически всю доступную им информацию по всем сферам их финансово-хозяйственной деятельности, о чем свидетельствуют формы анкет или кредитных заявок, применяемых в разных банках. Широкий комплексный подход к оценке кредитоспособности потенциальных заемщиков характерен и для зарубежных банков, о чем говорят широко известные критерии оценки заемщиков . В английских банках применяются такие системы оценки кандидата в заемщика, как PARSER и CAMPARI, которые включают в себя ряд направлений оценки репутации, успешности бизнеса и финансового состояния заемщика, а также его способности погасить долг. PARSER Р {Person) информация о персоне потенциального заемщика, его репутации A (Amount) обоснование суммы испрашиваемого кредита R (Repayment) возможность погашения S (Security) оценка обеспечения Е (Expediency) целесообразность кредита R (Remuneration) вознаграждение банка (процентная ставка) за риск предоставления кредита САМ PARI С (Characterj репутация заемщика А (Abilityj оценка бизнеса заемщика M (Means) анализ необходимости обращения за ссудой Р (Purpose) цель кредита А (Amount) обоснование суммы кредита R (Repayment) возможность погашения I (Insuranse) способ страхования кредитного риска В практике американских банков применяется лправило пяти си: CAPASITY - способность погасить ссуду CHARACTER - репутация заемщика (честность, порядочность, прилежание) CAPITAL - капитал, владение активом как предпосылка воз-можности погашения ссудной задолженности COLLATERAL - наличие обеспечения, залога CONDITIONS - экономическая конъюнктура и ее перспективы. Методика Ассоциации российских банков предполагает детальный анализ следующих показателей заемщика: лсолидность - ответственность руководителей, своевременность расчетов по ранее полученным кредитам; лспособность - производство и реализация продукции, поддержание ее конкурентоспособности; лдоходность - предпочтительность вложения в данного заемщика; лреальность Чдостижение результатов проекта; лвозвратность - за счет реализации материальных ценностей заемщика, если его проект не исполнится; лобеспеченность кредита юридическими правами заемщика. Таким образом, наиболее полно кредитоспособность может быть определена на основе анализа финансово-хозяйственных, правовых факторов заемщика и изучения его репутации (табл. 10.2). Таблица 10.2 Факторы, определяющие кредитоспособность пред приятия-заемщика Группы факторов Наименование факторов Финансовое состояние на момент получения кредита Х Ликвидность Платежеспособность Экономические возможности погашения кредита * Наличие активов, которые могут быть проданы для погашения долга Х Способность привлечь дополни-тельные средства (кредиты друг-их банков, займы, выпуск долго-вых ценных бумаг, эмиссия акций] ж Величина чистых активов Юридические условия Х Правоспособность Х Дееспособность Намерения заемщика возвратить кредит Обеспечение кредита Х Репутация * Добросовестность Х Залог Вероятность дефолта * Гарантии, поручительства Часто общий результат анализа кредитоспособности заемщика определяется в виде его кредитного рейтинга. Алгоритм расчета общего рейтинга предполагает оценку ряда частных показателей, а затем их лвзвешивание (умножение на заранее установленный весовой коэффициент, определяющий долю показателя в итоговой оценке) и последующее суммирование (например, методика Мак-Кинзи (Приложение 3), Методика банка ЬЬ (Приложение 4) 165 и многие другие). Общий рейтинг позволяет банку в соответствии с принятой шкалой ранжировать потенциальных заемщиков по уровню кредитоспособности и таким образом оценивать свой кредитный риск. Однако подобные системы оценки имеют ряд недостатков: во-первых, далеко не все характеристики заемщика и его финансово-хозяйствен ной деятельности формализуемы, т.е. могут быть выражены достаточно объективно в количественном измерении; во-вторых, неизбежна субъективность в выборе весовых коэффициентов, определяющих долю каждого показателя в общем итоге; в-третьих, критическое значение рейтинга, на основе которого потенциальный заемщик относится к соответствующей группе кредитоспособности, опять-таки определяется эмпирически, серьезных теоретических объяснений на этот счет просто нет. Таким образом, только на основе рейтинговых оценок невозможно поставить процесс кредитования лна конвейер, необходима дополнительная информация, которая может скорректировать выводы. Например, согласно методике Сбербанка наряду с расчетом рейтинга заемщика проводится также качественный анализ информации, которая не может быть выражена в количественных показателяхЧсостояние экономической среды, в которой действует предприятие, производственный и управленческий риски. При отрицательной оценке названных показателей предварительный рейтинг может быть снижен на один класс. Важной характеристикой заемщика является его правоспо-собность, которая возникает одновременно с его дееспособностью с момента регистрации юридического лица. Законность регистрации организации, полномочия лиц, ведущих пере! оворы о предоставлении кредита, а также соблюдение установленных процедур принятия решения о заключении кредитной сделки проверяются банком-кредитором. Если сумма предполагаемого кредита составляет 25% и более от балансовой стоимости акти-вов АО или ООО, согласно действующему законодательству заемщик должен соблюсти особые процедуры для принятия решения о заимствовании. Если сумма кредита составляет 25Ч50% балансовой стоимости активов общества, решение должно при-ниматься советом директоров (наблюдательным советом), если более 50% - общим собранием акционеров (участников). Устав общества может предусматривать иной порядок принятия решений о совершении крупных сделок. Если он не соблюдается, сделка может быть признана недействительной по иску общества или его участника. Очень сложной задачей для кредитора является оценка намерений заемщика возвратить кредит. Выводы о них невозможно сделать на основании каких-либо экономических показателей, но именно готовность заемщика возвратить кредит является решающим условием, на основании которого принимается решение. Каждая кредитная заявка уникальна. В одной ситуации решающее значение для принятия решения может иметь один фактор, в иной ситуации - другой, но наиболее важной все же представляется репутация заемщика. Репутация заемщика, его кредитная история важны, однако в России есть немало случаев преднамеренного невозврата крупных кредитов предприятиями, на протяжении нескольких лет создававшими себе солидную репутацию. В то же время умело составленный кредитный договор и договоры, касающиеся обеспечения возврата, позволяют создать ситуацию, когда заемщик независимо от его собственных намерений вынужден будет вернуть кредит. Наличие у заемщика обеспечения, на которое можно обратить взыскание при невозврате кредита, в сущности, - дело второстепенное, если у него есть к тому экономические возможности и намерения возвратить ссуду. За рубежом, например, бланковые ссуды для финансирования текущей деятельности фирм весьма распространены. Чрезвычайно важен анализ экономического окружения заемщика, отраслевых и региональных факторов его деятельности. Источниками информации для такого анализа являются сведения Госкомстата, отраслевые обзоры. На кредитоспособность заемщика влияют также судебные разбирательства, в которых он участвует, наличие привилегированных отношений с органами власти различных уровней, аффилированность с крупными компаниями и другие подобные обстоятельства. Вероятность дефолта (probability of defolt) потенциального заемщика также должна оцениваться банком. За рубежом широко известна, например, модель прогнозирования банкротств Альтмана, которая может применяться для предприятий, акции которых котируются на бирже. В России существует опыт расче-та индекса Альтмана для отечественных компаний нефтегазового комплекса. Таким образом, любой кредитор должен обосновывать свое решение о выдаче кредита или займа всесторонним анализом креди-тоспособности заемщика по всем перечисленным направлениям. Финансовое состояние заемщика является наиболее весомой характеристикой его кредитоспособности, о чем свидетельствует как российский, так и зарубежный опыт. Так, например, в методике Мак-Кинзи оценка финансового положения компании дает 40% общего результата оценки; методики, применяемые российскими банками, также основаны прежде всего на оценке финансового состояния предприятия. В России применяются достаточно многочисленные официальные методики оценки финансового состояния предприятия, разработанные Минфином, Минэкономики, ФСФО (Федеральная служба по финансовому оздоровлению и банкротству), территориальными органами государственного управления, которые применяются при решении вопросов о целесообразности предоставления финансовой помощи предприятию, о возможности его финансового оздоровления. Все перечисленные методики предполагают расчет более или менее широкого набора финансовых коэффициентов. В методике Сбербанка их всего пять, в методике ФСФО - 26, в методике Минэкономики - 19. Некоторые разработчики программных средств по финансовому анализу гордятся тем, что они создали программу, позволяющую рассчитывать 100 и более финансовых коэффициентов. Метод финансовых коэффициентов справедливо подвергается критике со стороны финансовых аналитиков, которые высказывают следующие возражения по поводу использования в финансовом анализе слишком большого числа коэффициентов: во-первых, нет необходимости в таком большом количестве коэффициентов, т.к. многие из них находятся между собой в функциональной зависимости (например, являются взаимно обратными показателями и пр.); во-вторых, изобилие применяемых в анализе финансовых коэффициентов может привести к противоречивым выводам. Конечно же каждый аналитик вправе выбирать разные количество, состав и способы расчета финансовых коэффициентов, при-менять оценочные критерии различной степени жесткости в зависимости от задач анализа. Но, несомненно, нижней планкой оценки должны быть значения показателей, используемые для диагностики банкротства, критерии удовлетворительности структуры баланса разработаны как раз для этих целей. Практически во всех методиках оценки финансового состояния и кредитоспособности заемщика центральное место занимают показатели ликвидности, под которой понимается способность предприятия оперативно высвободить из хозяйственного оборота денежные средства, необходимые для нормальной финансово-хозяйственной деятельности и погашения его обязательств. Набор показателей ликвидности, способы их расчета и нормативные значения, применяющиеся в различных методиках оценки финансового состояния и кредитоспособности заемщика, приведены в табл. 10.3. Первое, что следует заметить, - одни и те же по способу расчета коэффициенты имеют в разных методиках разные названия, а потому, не зная формулы, достаточно трудно наверняка определить, что же конкретно имеется в виду. Например, коэффициент текущей ликвидности (позиция 1 в табл. 10.3), он же общий коэффициент покрытия (позиция 2 там же), он же коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (позиция 5 там же), он же общий коэффициент покрытия (позиция 10). Впору составить справочную таблицу соответствий для облегчения взаимопонимания между финансовыми аналитиками. 169 Таблица 10.3 Коэффициенты ликвидности и их нормативные значения, используемые в различных методиках оценки кредитоспособности и финансового состояния предприятий Наименование коэффициента Формула расчета (в формулировке источника) Нормативное значение Система критериев для определения неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий (Приложение к постановлению правительства РФ от 20.05.1994 г. № 498 О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий) 1. Коэффициент текущей лик-видности Отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторских задолженностей и прочих оборотных активов к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и различных кредиторских задолженностей. Не менее 2 ч Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций) (приложение к приказу Минэкономики РФ от 01.10.1997 г. №118) 2. Общий коэффициент покрытия Отношение текущих активов (оборотных средств) к текущим пассивам (краткосрочным обя-зательствам) От 1 до 2 3. Коэффициент срочной ликвидности Отношение денежных средств и краткосрочных ценных бумаг плюс суммы мобилизованных средств в расчетах с дебитора-ми к краткосрочным обяза-тельствам 1 и выше 4. Коэффициент ликвидности при мобилиза-ции средств Отношение материально-произ- водственных запасов и затрат к сумме краткосрочных обязательств 0,5-0,7 Продолжение таблицы 10.3 Наименование коэффициента Формула расчега (в формулировке источника) Нормативное значение Оценка финансового состояния предприятия (Приложение № 5 к Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов № ВК 477, утвержденным Минэкономики и Минфином РФ 21.06.1999 г.) 5. Коэффициент покрытия крат-косрочных обя-зательств (коэф-фициент текущей ликвидности, current ratio) Отношение текущих активов к текущим пассивам Удовлетвор ягельному финансовому состоянию со-ответствуют коэффициенты, превышающие 1,6-2,0 6. Промежуточ-ный коэффици-ент ликвидности Отношение текущих активов без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам Удовлетворител ь- ному финансовому положению предприятия обычно отвечают значения, превы-шающие 1,0-1,2 7. Коэффициент абсолютной (строгой) лик-видности (quick ratio, acid test ratio) Отношение высоколиквидных активов (денежных средств, ценных бумаг и счетов к получению) к текущим пассивам Удовлетворительному финансово-му положению обычно отвечают значения, превы-шающие 0,8-1,0 Методические указания по анализу финансового положения предприятия (Приложение№ 1 кИнструкции Сбербанка РФ 26-р ог 26.10.1993 г. О кредитовании юридических лиц учреждениями Сбербанка РФ) 8. Коэффициент абсолютной ликвидности Промежуточ-ный коэффици-ент поь*рытия Отношение суммы денежных средств и краткосрочных ценных бумаг к краткосрочным обяза-тельствам Отношение суммы денежных средств, краткосрочных ценных бумаг и средств в расчетах к краткосрочным обязательствам Значение коэффициента считается достаточным, если оно превышает 0,2-0,25 Удо в летворитель- ными считаются значения этого коэффициента 0,7-0,8 Окончание таблицы 10.3 Наименование коэффициента Формула расчета (в формулировке источника) Нормативное значение 10. Общий коэффициент покрытия Отношение суммы всех оборотных средств к краткосрочным обя-зательствам Достаточная величина Ч 2,0-2,5 Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций (приложение к приказу ФСФО России № 16 от 23.01.2001 г.) 11. Коэффици-ент покрьгтия текущих обяза-тельств оборот-ными активами Отношение стоимости всех оборотных активов в виде запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к текущим обязательствам орга-низации Критериальные значения не при-водятся Второе, что сразу замечается при сравнении методик оценки финансового состояния, - это заметный разброс нормативных значений коэффициентов. Так, значение коэффициента текущей ликвидности менее 2 определено Правительством Российской Федерации как критерий неудовлетворительности структуры баланса (позиция 1 в табл. 10.3), при этом Методические рекомендации по реформе предприятий определяют допустимые значения этого же показателя (который именуется в данном случае общим коэффициентом покрытия (позиция 2 табл. 10.3) в рамках от 1 до 2, т.к. нижняя граница критерия расположена значительно ниже критерия не-удовлетворительности структуры баланса. Авторы указанной методики проясняют свою позицию следующими соображениями: нижняя граница обусловлена тем, что обо-ротных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть свои краткосрочные обязательства. Превышение оборотных активов над краткосрочными обязательствами более чем в два раза считается также нежелательным, поскольку свидетельствует о нерациональном вложении предприятием своих средств и неэффективном их использовании. Такая же ситуация - в Методике оценки эффективности инвестиционных проектов ВК 477, где нормальные значения коэффициента покрытия краткосрочных обязательств 1,6-2,0. Выбор такого интервала авторы методики, к сожалению, не поясняют. Таким образом, налицо явное противоречие критериям удовлетворительности структуры баланса, утвержденным Правительством Российской Федерации, - получается, что лнижняя планка оценки показателя текущей ликвидности установлена слишком высоко, причем даже банки при оценке кредитоспособности заемщиков не предъявляют к данному показателю столь жесткие требования. Следует заметить, что Банк России в своих Методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной организации1, разработанных Де-партаментом инспектирования, четко определил состав показателей, используемых при анализе баланса заемщика, среди которых и уже упоминавшиеся критерии признания структуры баланса неудовлетворительной: коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода менее 2 и коэффициент обеспеченности собственными средствами менее 0,1. Из сравнения приведенных методик оценки предприятия можно сделать вывод, что наиболее высокие требования к уровню ликвидности потенциального заемщика применяет Сбербанк, нижнее нормативное значение общего коэффициента покрытия он установил на уровне 2,0 (полностью соответствует критерию удовлетворительности баланса), верхнее значение - 2,5. Общий коэффициент покрытия используется Сбербанком для оценки предела кредитования клиента. Согласно методике Сбербанка выдачу ссуд следует прекратить, если значение коэффициента меньше 1, это означает, что внешние обязательства нечем оплачивать; значение коэффициента более 2,5 означает, что производственных запасов и других оборотных активов достаточно для обеспечения ликвидности предприятия. При соотношении, равном 1, т.е. когда текущие активы равны краткосрочным обязательствам, у предприятия нет свободы в выборе решений. ' Письмо Центрального банка России от 16 декабря 1998 г, № 363-Т О методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной организации. Тем не менее, если обратиться к методике рейтинговой оценки кредитоспособности заемщика, применяемой в банке лIX (Приложение 4), можно заметить, что такие высокие показатели покрытия характеризуют только заемщиков первой категории, для второй категории допустимые значения составляют 1,0-2,0, в третью, наиболее рискованную, категорию заемщиков относятся предприятия со значением коэффициента менее 1,0. Таким образом, возможно кредитование и заемщиков с неудовлетворительной структурой баланса. В практике другого московского банка лNN1, например, для промышленности установлено нормативное значение коэффициента покрытия (отношение всех оборотных средств к краткосрочным обязательствам) не менее 1,2, коэффициента быстрой ликвидности (отношение суммы дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений и денежных средств к краткосрочным обя-зательствам) Ч- не менее 0,7, коэффициента абсолютной ликвидности (отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам) - не менее 0,2. Заметим, что Методика Мак-Кинзи рекомендует значения показателя покрытия (отношение оборотных активов за вычетом лплохой дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам) в интервале 1-2. Из расчета исключаются просроченная более 30 дней дебиторская задолженность и причитающаяся к получению не ранее чем через 60 дней, а также безнадежная дебиторская задолженность. Финансовые вложения включаются в расчет показателей ликвидности только согласно одобренному списку ценных бумаг. Таким образом, банк засчитывает при определении ликвидности только качественные оборотные активы заемщика. Очистка активов от просроченной дебиторской задолженности предусматривается также и методиками расчета показателей ликвидности, применяемыми в российских банках. Платежеспособность заемщика определяется его способностью генерировать денежные потоки, достаточные для нормального функционирования фирмы и для погашения всех текущих обязательств (включая обязательства по предполагаемому кредиту) на период пользования кредитом. Для определения платежес-пособности потенциального заемщика банки анализируют представляемое им технико-экономическое обоснование кредита (Приложение 5). Возможность обслуживания и выплаты кредита с учетом других обязательств определяется на основе данных о предполагаемых источниках погашения кредита (оборотный капитал, прибыль и др.), при этом определяется денежное покрытие с учетом предполагаемых выплат по запрашиваемому кредиту (отношение денежных средств нетто по основной деятельности к сумме процентных выплат и возврата кредита). Как правило, банки оценивают обороты по основной деятельности заемщика с точки зрения их объема и динамики, при этом учитываются причины колебаний оборота - сезонность отрасли, проблемы с поставками и сбытом, зависимость от разовых сделок. Для оценки кредитоспособности применяются также показатели прибыльности (рентабельности), финансовой независимости, изучаются состав и качество дебиторской и кредиторской задолженностей, а также их соотношение. Конкретный набор финансовых показателей и их нормативных значений, применяемых для оценки кредитоспособности заемщиков, определяется самими банками, никаких общих нормативных требований на этот счет нет. Многие коммерческие банки разра-батывают и применяют нормативные значения финансовых коэффициентов в отраслевом разрезе - от наиболее общей дифференциации (например, промышленность - торговля) до более детальных отраслевых критериев оценки. Несомненно, существуют отраслевые различия в скорости оборота капитала и структуре активов предприятий, в структуре издержек, которые влияют на формирование параметров кредитной сделки и на уровень риска как самого заемщика, так и кредитора. Например, Сбербанк применяет разные критерии оценки коэффициента соотношения собственных и заемных средств - для организаций торговли допускается большая степень участия заемных средств, чем для других отраслей Насколько велики различия в фактических отраслевых значениях коэффициентов, можно судить по данным Госкомстата, приведенным в Приложениях 6, 7, 8, 9. В последние годы в России опубликовано достаточно много переводной литературы по финансовому анализу, где также приводятся многочисленные методики расчета финансовых коэффициентов и их нормативные значения (табл. 10.4). Но часто принятые в мире стандарты оценки финансового состояния далеко не всегда применимы к российским предприятиям. Специфика есть в любой стране. Так, Япония отличается нестандартным значением коэффициента независимости (0,2 против 0,5-0,6 в других странах). В России нормальными считаются небольшие убытки по результатам деятельности предприятия, дебиторская задолженность расценивается очень низко в связи с массовыми неплатежами предприятий. В периоды высокой инфляции кредиторы положительно оценивают наличие в балансе заемщика больших материальных запасов. Стандарты основных финансовых коэффициентов, принятых в мировой практике1 Сама финансовая отчетность, являющаяся информационной основой для анализа кредитоспособности, имеет ряд недостатков: Таблица 10.4 Показатель Нормативное значение Коэффициент автономии 0,5-0,7 Коэффициент маневренности 0,05-0,10 Коэффициент покрытия запасов 1,0-1,5 Коэффициент текущей ликвидности 1,0-2,0 Коэффициент абсолютной ликвидности 0,1-0,2 Коэффициент быстрой ликвидности 0,8-0,5 Соотношение дебиторской и кредиторской задолженности приблизительно 1 Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками финансирования 0,6-0,8 Рентабельность общая 0,05-0,15 Рентабельность оборота 0,05-0,15 1 Рынок ценных бумаг. 1999. Ка 16. С. 37. она характеризует ситуацию, сложившуюся на определенный момент, но не показывает, за счет каких факторов получены соот-ветствующие результаты; кроме того, она не учитывает реальную стоимость имущества предприятия, т.к. учет его ведется по цене приобретения; искажающее влияние на показатели оказывает также инфляция. Несмотря на указанные слабые стороны и отсутствие единого подхода к оценке одних и тех же показателей, финансовые коэффи-циенты остаются важным инструментом анализа кредитоспособности заемщика по целому ряду причин. Анализ финансовой отчетности, достаточно прост втехническом плане по сравнению с анализом других характеристик заемщика, а информация, на основании которой он производится, стандартизирована в виде общепринятых форм отчетности и, как правило, ее достоверность подтверждена налоговыми органами. Кроме того, методы финансового анализа широко освещаются в литературе и известны экономистам прак-тически любого профиля. Именно указанные причины обусловливают широкое применение финансового анализа в практике банков для диагностики кредитоспособности заемщика. Возможности заемщика по возврату кредита во многом зависят от стоимости его чистых активов. Чистые активы - это стоимость имущества акционерного предприятия, свободного от обя-зательств. Величина чистых активов рассчитывается в соответствии с приказом Минфина и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ1. При исчислении стоимости чистых активов все организации, кроме бюджетных учреждений, страховых организаций и банков, руководствуются Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. Размер чистых активов по отношению к размеру уставного капитала акционерного предприятия во многом оп- ! Приказ Минфина и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 05.08.1996 г. № 71/149 О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. ределяет дальнейшую его судьбу. В соответствии с Федеральным законом Об акционерных обществах1 стоимость чистых активов должна быть не менее величины уставного капитала. Если по окончании второго и каждого последующего года деятельности стоимость чистых активов оказывается меньше уставного капитала, акционерное общество обязано уменьшить величину уставного капитала до величины чистых активов. Если величина чистых активов оказалась меньше минимальной величины уставного капитала (для открытого АО - 1000 минимальных размеров оплаты труда, для закрытого АО - 100), то акционерное общество должно быть ликвидировано. Стоимость чистых активов в соответствии с Методическими рекомендациями Банка России по проверке кредитного портфеля банков2 является обязательным оценочным показателем кредитоспособности заемщика. Этот показатель имеет большое значение для кредиторов, т.к. он показывает допустимый предел внешних заимствований предприятия. Кроме того, показатель чистых активов используется банками, например, для решения вопроса о целесообразности страхования предмета залога. Например, в банке ЫМ существует правило: если стоимость закладываемого имущества составляет более 50% чистых активов для заемщиков, относящихся к первому классу кредитоспособности, и более 25% чистых активов для заемщиков, относящихся ко второму классу кредитоспособности, обязательному страхованию подлежит все закладываемое имущество. Показатель чистых активов также не лишен недостатков - он не учитывает конкретные сроки погашения обязательств, впрочем, как и приведенные выше показатели ликвидности. И. А. Пантелеева предлагает, на наш взгляд, интересную методику анализа, позволяющую избежать указанного недостатка3. Предлагается ' Федеральный закон от 26 12.1995 г. № 208-ФЗ Об акционерных обществах. ! Письмо Центрального банка России от 16 12.1998 г № 363-T О методических рекомендациях по проверке кредитного портфеля кредитной органиации. ' Пантелеева H.A. К определению платежеспособности предприятий // Финансы. 200O. № 10. единый коэффициент платежеспособности - коэффициент, определяющий степень обеспеченности обязательств финансовыми средствами. Он рассчитывается на базе традиционных коэффициентов ликвидности (коэффициенты текущей, промежуточной, аб-солютной ликвидности). Автор предлагает в соответствии с делением обязательств на три группы по степени срочности разделить и активы натри группы по степени ликвидности. Используя показатель доли каждой группы активов в их общей сумме в качестве весовых коэффициентов, рассчитывают общий (реальный) коэф-фициент платежеспособности. Главное достоинство предлагаемого варианта - объективная основа для определения весовых коэффициентов, предполагающая индивидуальный подход к предприятию в зависимости от состава его активов. С точки зрения заемщика, при выборе вида обеспечения обязательств стоит цель - минимизировать издержки по созданию обеспечения возврата, т.е. сделать это дешево, оперативно, по воз-можности не отвлекая средства из оборота. С точки зрения кредитора главное - ликвидность и достаточность обеспечения для покрытия основного долга и процентов, а также расходов по реализации залоговых прав, взыскания с поручителей и др. Надежное обеспечение дает возможность удовлетворить требования кредитора в случае отсутствия средств у заемщика либо из стоимости заложенного имущества преимущественно перед другими кредиторами, либо из средств гаранта или поручителя. Оно позволяет в принудительном порядке обратить взыскание на часть имущества должника или гаранта (поручителя), если, имея средства, должник не исполняет своих обязательств. Разумно подобранное обеспечение заставляет заемщика возвратить кредит в обычном порядке под угрозой потери имущества (в случае залога) или финансовых и хозяйственных связей (в случае поручительства или гарантии), необходимых для нормальной деятельности. Обеспечение исполнения обязательств должно стать стимулом для самостоятельного погашения кредита заемщиком. Необходимо создать ситуацию, когда заемщику выгоднее было бы погасить кредит, чем, например, отдать за долги заложенное имущество. Отсюда кредиторы-банки часто применяют явно заниженные коэффициенты оценки предмета залога по сравнению с рыночными ценами на некоторых рынках, например при оценке офисных по-мещений в Москве. Оценка способа обеспечения кредита кредитором предполагает оценку следующих его параметров: приемлемости обеспечения - обобщенной качественной характеристики, учитывающей правовые и стоимостные факторы. Например, поручительство или гарантии могут не приниматься кредитором в связи с тем, что нет данных о финансовом положении гаранта (поручителя), или залог невозможно оценить, т.к. нет рыночной стоимости закладываемого имущества; количественной достаточности обеспечения - соотнесения суммы кредита с учетом процентов и реализационной стоимости обеспечения (за вычетом издержек и налогов); обеспечение должно быть достаточным, чтобы возместить основной долг, проценты и расходы, связанные с получением средств (например, по реализации предмета залога); срока удовлетворения требований кредитора: чем быстрее наступает такая возможность, тем увереннее чувствует себя кредитор. Залог - один из наиболее популярных способов обеспечения кредитных обязательств, с которым связаны и специфические процедуры. В зарубежной литературе по банковскому делу высказывается мнение, что требование реального обеспечения в виде активов для краткосрочного кредита может привести к выводу из оборота имущества предприятия и уменьшить его возможности удовлетворять других кредиторов'. Бланковые ссуды без обеспечения широко применяются в зарубежной банковской практике. Однако российские банки предпочитают кредитовать заемщиков под реальное обеспечение в разнообразных формах, часто требуя не-скольких видов обеспечения по одному кредитному договору. Такая ситуация объясняется высокими кредитными рисками на российском рынке корпоративных кредитов. Кроме того, существуют формы залога, при которых реальные активы не отвлекаются из оборота предприятия, - это залог товаров в обороте или в переработке. Для определения достаточности обеспечения ссуды рыночная стоимость предметов залога сравнивается с суммой обеспечения, необходимой для предоставления кредита и рассчитанной по формуле : _ Д к+п+д Д Ок = К + Ч+ Из, 365x100% где Ок - сумма обеспечения, необходимая для выдачи кредита; К - сумма кредита; П - процентная ставка, определенная при выдаче кредита; Д - срок действия кредита (в днях); Из - сумма издержек, связанных с реализацией залоговых прав (исходя из практики и вида обеспечения). Крайне важно правильно оценить ликвидность и стоимость предмета залога. В практике банков оценочная стоимость ценных бумаг устанавливается в зависимости от вида ценных бумаг на основании экспертного заключения специалистов банка. Оценка объектов недвижимости, оборудования, транспортных средств может быть произведена специалистами банка либо независимым экспертом. При отсутствии экспертного заключения оценочная стоимость предмета залога принимается не более его балансовой стоимости на дату проведения оценки и корректируется на поправочный коэффициент. Оценочная стоимость товарно-матер и ал ь- ных ценностей определяется на основе их балансовой стоимости также с применением поправочных коэффициентов с учетом лик-видности имущества. Оценочная стоимость драгоценных металлов исчисляется на основании учетной цены Банка России с применением поправочного коэффициента. При приеме залога для кредитора важно обеспечить контроль за сохранностью предмета залога, проверить право собственности заемщика (залогодателя) на закладываемое имущество, на передачу его в залог. Особые проблемы возникают в связи с необходимостью государственной регистрации некоторых видов залога (например, залог имущества, приобретаемого в будущем). Существует ряд законодательных ограничений по залогу. Недвижимое имущество, которым предприятие владеет на правах хозяйственного ведения, не может быть заложено без согласия собственника. В 1996 г. запрещен залог денежных средств на том основании, что их нельзя реализовать, до этого залог депозитов широко применялся в банковской практике. Надлежащий контроль за сохранностью залога со стороны кредитора означает возможность реально контролировать физиче-скую сохранность предмета залога, получать доступ к предмету для его реализации. Наибольший контроль достшается при закладе, когда предмет залога передается залогодержателю-кредитору. Если кредитор не имеет специальных складских помещений для хранения заклада, выбор предмета заклада ограничивается ценными бу-магами и драгоценными металлами. Наиболее оперативная и гибкая форма залога - заклад ценных бумаг кредитору. Размер кредита под заклад ценных бумаг с уче-том причитающихся процентов равен оценочной стоимости пакета ценных бумаг. Оценка таких бумаг производится на основе рыночных котировок, применяется обычно понижающий коэффициент, учитывающий риск возможного их обесценения. Процедура получения кредита в таком случае предельно упрощается, финансовое состояние заемщика, его кредитоспособность не имеют значения, возможно оформление кредита на любой срок, при необходимости - его возобновление. В результате стоимость кредита уменьшается. Кроме того, владелец ценных бумаг, переданных в залог, получает и другую выгоду - они могут подрасти в цене. Так, векселя, например, достигают максимальной стоимости по мере приближения срока их оплаты. При обеспечении долгового обязательства поручительствами кредитор наделе получает двух равноправных, солидарных должников, обязанных погасить долг и связанные с ним платежи. Га-рантия представляет собой более самостоятельный вид обязательства, т.к. обязательство гаранта не зависит в его отношениях с бенефициаром от основного обязательства, в обеспечение которого она выдана. Кредитоспособность как поручителя, так и гаранта должна быть тщательно изучена кредитором. Однако на практике это не всегда возможно, а потому в качестве поручителей или гарантов привлекаются организации, возможность получения средств с которых не вызывает сомнений, - это крупные предприятия, для которых сумма выдаваемого поручительства незначительна по сравнению с масштабами их деятельности, крупные банки, высоко котирующиеся в рейтингах, органы государственной власти. Поручительства других юридических лиц могут предоставляться друг другу предприятиями, имеющими длительные хозяйственные связи. Например, предприятие-покупатель предоставляет поручительство поставщику для получения кредита в банке. В обмен на такую услугу поставщик может предложить ему отпуск продукции по льготным ценам. Банки могут потребовать поручительства от физических лиц-учредителей по кредитным обязательствам пред- приятия-заемщика. При кредитовании малого предприятия банки обычно требуют поручительство учредителя (учредителей), владеющего долей в уставном капитале, которая позволяет оказывать существенное влияние на деятельность заемщика. Поскольку банковская гарантия рассматривается как отсроченный кредит, объемы выдачи гарантий ограничены в банках лимитами на данного заемщика, объем полученных гарантий - лимитом на данного гаранта. На предоставляемую банком гарантию распро- /пава IО страняются все требования о наличии обеспечения, предъявляемые к кредиту. При анализе заявки на получение гарантии основное внимание обращается на изучение схемы операции, под которую испрашивается гарантия, и особенностей финансово-хозяйствен- ной деятельности заемщика, выступающего в качестве принципала. Предполагается, что заемщик должен быть способен выполнить все обязательства перед контрагентами за счет собственных средств, не допуская выставления бенефициаром требования к банку в соответствии с гарантией. При принятии решения о предоставлении гаран-тии банк отдает предпочтение заемщикам, зарекомендовавшим себя в качестве активных и надежных клиентов банка. Данная услуга оказывается только клиентам банка, т.е. организациям, находящимся в нем на расчетно-кассовом обслуживании. Банковские гарантии широко применяются во внешнеэконо мической деятельности. Гарантия должна лишь побудить продав ца выполнить свои обязательства, поскольку в случае, если банк не уверен в платежеспособности своего клиента, ни о какой гарантии с его стороны не может быть и речи. Для стимулирования выполнения обязательств банк может потребовать размещения гарантийной суммы в депозит. Таким образом, экспортер может быть уверен, что в случае поступления от импортера требований платежа банк спишет с его счета сумму, выплаченную бенефициару. В этом случае банковская гарантия является не только стимулом, побуждающим экспортера к выполнению контракта, но и дополнительным доказательством его платежеспособности в случае необходимости возврата аванса. Российская Федерация, ее субъекты и муниципальные образования могут предоставлять государственные гарантии юридическим лицам в целях обеспечения выполнения ими обязательств перед третьими лицами в соответствии со ст. ] 15-118 Бюджетного кодекса РФ. Выбор форм обеспечения возврата кредита зависит от вида кредита и конкретных обстоятельств кредитной сделки. Так, в случае коммерческого кредитования, связанного с куплей-про-дажей товаров, обязательно оговаривается размер неустойки за нарушение договорных обязательств. Неустойки в виде штрафов и пеней можно встретить как в договорах купли-продажи, так и в договорах займа, кредитных договорах. Однако назначение неустоек - не заставить заемщика вернуть средства, а сделать это вовремя. Если заемщик не может или не хочет вернуть средства, неустойка теряет свой смысл. Такие способы обеспечения возврата, как залог, поручительство, гарантия, наиболее употребительны в кредитных отношениях. Другие способы, предусмотренные ГК РФ, имеют меньшее применение. Согласно ГК требования кредитора удовлетворяются из стоимости удержанных вещей, так же как и из стоимости заложенных. Этот вид обеспечения исполнения сделок уместен, скорее, в отношениях коммерческого кредита между предприятиями, имеющими хозяйственные связи. Коммерческие банки также могут применять все формы обеспечения возвратности средств, предусмотренные ГК РФ. Однако задаток в кредитных отношениях со стороны заемщика не имеет смысла, т.к. в таком случае просто на сумму задатка уменьшается реальная сумма кредита. В отношениях с банками роль задатка играет в какой-то мере, например, требование иметь счет в банке- кредиторе и поддерживать на нем определенный остаток. Применяется также обеспечение исполнения кредитных обязательств посредством сделок купли-продажи типа РЕП О. Такие сделки предполагают временную продажу актива с обязательством его обратного выкупа по более высокой цене. Назначение таких сделок - избежать процедурных сложностей, связанных с обращением взыскания на предмет залога. Однако часто возникают трудности с нотариальным заверением таких сделок и их государственной регистрацией (если это необходимо), есть опасность, что такие сделки могут быть сочтены мнимыми или притворными, а соответственно признаны ничтожными. Таким образом, существуют разнообразные способы обеспечения исполнения кредитных обязательств, кредитные отношения осуществляются при использовании всевозможных видов поручи- 185 тельств и гарантий. Так, бюджетные кредиты часто выдаются под банковские гарантии и гарантии других юридических лиц, банковские кредиты - под гарантии бюджета и т.д. Кредиторы могут потребовать и нескольких видов обеспечения возврата кредита, например одновременно залог и поручительство. По одной кредитной сделке может быть заключено несколько договоров поручительства с разными юридическими и физическими лицами. Коммерческие банки, финансовые органы разных уровней, выдавая кредиты, широко используют диверси-фикацию способов обеспечения обязательств. Такие меры помогают снизить риск невозврата средств. Ценность различных видов обеспечения возврата кредита по- разному оценивается кредиторами. В банках для целей оценки степени риска и формирования резерва на возможные потери по ссудам используются критерии оценки обеспеченности ссуды в соответствии с инструкцией № 62-а О порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам . По качеству обеспечения выделяют следующие группы ссуд: обеспеченные; недостаточно обеспеченные; необеспеченные. Качество обеспечения определяется реальной (рыночной) стоимостью предметов залога и степенью их ликвидности. Обеспеченная ссуда - ссуда, имеющая обеспечение в виде залога, в тех случаях, когда залог одновременно отвечает следующим требованиям: его реальная (рыночная) стоимость достаточна для компенсации банку основной суммы долга по ссуде, всех процентов в соответствии с договором (в случае, если срок, на который ссуда предоставлена, превышает один год, - процентов, при-читающихся в соответствии с договором к выплате в течение ближайшего года), а также возможных издержек, связанных с реализацией залоговых прав; вся юридическая документация в отношении залоговых прав банка оформлена таким образом, что время, необходимое для реализации залога, не превышает 150 дней со дня, когда реализация залоговых прав становится для банка необходимой. Необходимость реализации залоговых прав возникает не позднее, чем на 30-й день задержки заемщиком очередных платежей банку по основному долгу либо по процентам. К категории обеспеченных также относятся ссуды, выданные под поручительства Правительства Российской Федерации, субъектов Российской Федерации или под гарантию Банка России, поручительства правительств и гарантии центральных банков стран из числа лгруппы развитых стран, а также векселя, авалирован- кые указанными субъектами. Недостаточно обеспеченная ссуда - ссуда, имеющая обеспечение в виде залога, не отвечающего хотя бы одному из вышеперечисленных требований, предъявляемых к залоговому обеспечению по обеспеченной ссуде. К категории недостаточно обеспеченных относятся также ссуды, выданные под банковскую гарантию банков стран из числа лгруппы развитых стран, и векселя, авалированные этими банками. Необеспеченная ссуда - ссуда, не имеющая обеспечения или имеющая обеспечение в виде залога, не отвечающего требованиям, предъявляемым к обеспеченным или недостаточно обеспеченным ссудам. Весьма интересны методики оценки качества обеспечения, применяемые в различных банках. Сумма предлагаемого обеспечения корректируется на поправочный понижающий коэффициентЧзалоговый дисконт, величина которого говорит о ценности данного вида обеспечения для банка. Чем выше залоговый дисконт, тем меньшую ценность имеет данный вид обеспеченна для кредитора. В сущности, опыт оценки обеспечения кредита, накопленный банками, может успешно применяться любыми кредиторами (табл. 10.5). Как видно из таблицы, наименее ценны для банка такие способы обеспечения кредитных обязательств, как залог товаров в обороте, транспортных средств и оборудования, по ним установлены наивысшие коэффициенты дисконтирования (луценки). Это вполне понятно, т.к. эти виды залога наименее ликвидны, а процедуры их реализации наиболее обременительны для кредитора. Та- * Таблица 10.5 Система оценки качества обеспечения кредита, применяемая в банке лN14 Вид обеспечения Виды высоколиквидного обеспечения I. Средства в рублях или в СКВ на счетах в Банке (оформленные в качестве обеспечения в соответствии с действующими нормативными документами банка) 2, Векселя и депозитные сертификаты Банка 3. Гарантия (поручительство) западного банка, аваль западным банком векселя клиента Банка, залог векселя зарубежного банка, если данный банк получил по рейтинговой оценке фирмы ГОСА Limited обозначения А+, А1, А2, A3 и В Остальные виды обеспечения, которые участвуют в общей оценке 5. Жилые помещения (квартиры, жилые дома в городах) 6. Объекты недвижимости, используемые под офисы (гостиницы, НИИ и др.) 7. Магазины всех видов и родственные им здания (рестораны, ателье, объекты социально-бытовой сферы) 8, Прочие виды недвижимости, не указанные выше 9. Товары под контролем Банка: а) широкого потребления (автомобили, бытовая техника, ювелирные изделия и др.) б) прочие виды (металл, ГСМ, сахар и др.) 10. Залог прав на ожидаемую выручку по экспортным опе-рациям при заключении паспортов сделок в Банке при ус-ловии документального подтверждения отгрузки товара 11. Залог прав на дебиторскую задолженность, в т.ч. залог векселей юридических лиц (за исключением векселей заемщика) в пределах свободного лимита кре-дитных рисков на клиента-дебитора 12. Акции российских эмитентов 13. Акции Банка 14. Поручительство (гарантия) российского юридического лица, администрации субъекта РФ, муниципального образования в пределах свободного лимита кредитных рисков на клиента 15. Залог товаров в обороте Биржевые и сырьевые товары Залоговый дисконт Прочие виды товаров Окончание таблицы 10 5 Вид обеспечения Залоговый дисконт 16. Воздушные, морские и речные суда и другие транспортные средства 0,6 17.1 17. Производственное оборудование: неустановленное; установленное 0,6 0,7 ким образом, сумма обеспечения такого вида должна значительно превышать сумму запрашиваемого кредита. При конкретной оценке стоимости обеспечения специалист банка может изменить значение дисконта в зависимости от качества предлагаемого обеспечения, его ликвидности, места расположения и т.д., по мере необходимости банк может также пересматривать коэффициенты дисконтирования. Не менее важной характеристикой обеспечения является его сохранность. Абсолютной сохранностью обладает заклад, т.е. залог с передачей предмета залога на хранение кредитору, а также залог, зарегистрированный в государственном органе. Достаточную сохранность залогу обеспечивает его страхование в сочетании с хорошими условиями хранения. В некоторых банках разработаны и применяются достаточно тонкие методики оценки качества залога, учитывающие характеристики степени его ликвидности и сохранности, на основе которых выводится процент возврата для типовых видов обеспечения. В конечном итоге выбор формы обеспечения кредитных обязательств остается в большей степени за кредитором, берущим на себя кредитный риск, т.к. предложенные заемщиком способы могут не удовлетворить его по ряду параметров. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "Глава 10. Краткосрочная ликвидность и кредитоспособность организации" |
|
|