Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Под ред. акад. Г.Б. Поляка. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов Под ред. акад. Г.Б. Поляка . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 527 с., 2006 | |
10.1. Понятие и принципы формированияинвестиционного портфеля организации |
|
|
Выше мы рассмотрели методы оценки основных финансовых Инструментов - акций и облигаций как единичных, обособленных объектов, при этом исходили из предположения, что будущие ДОХО-ДЫ в виде дивидендных или процентных выплат, а также приростов курсовой стоимости достоверны. Однако на практике результаты инвестиций во многие виды реальных и финансовых активов (например, в акции) точно не известны заранее и зависят от многих факторов. Такие инвестиции Являются рисковыми, поскольку существует возможность (вероятность) отклонения фактических результатов проводимых операций от запланированных. Поэтому, проводя предварительную оценку результатов инвеспошй в рисковые активы, используют термиты ожидаемая или средняя ожидаемая доходность за тот или иной прогнозируемый период.^ этой главе мы будем отождествлять эти понятия, обозначая их символом Я . Выбор того или иного актива в качестве объекта инвестиций зависит от многих факторов, в том числе от индивидуального отноше-ния субъекта к риску. Однако на практике инвесторы редко вкладывают все свои средства в какой-то один актив или проект. Руководствуясь житейской мудростью лне клади все яйца в одну корзину, они стремятся распределять свои вложения в некоторую совокупность активов. При этом в процессе формирования и управления такая совокупность активов рассматривается как единое целое, т.е. как самостоятельный объект - инвестиционный портфель. Под инвестиционным портфелем в общем случае понимается -с который набор или совокупность активов, управляемых как елиное целое. Фундаментальную основу современной теории портфельного инвестирования составляют подходы, методы и модели, разработанные в результате исследования инвестиционных процессов на рынке капитала. Основными объектами инвестирования или активами на данном рынке являются ценные бумаги - акции, облигации и т.п. Поэтому методы управления инвестиционным портфелем целесообразно рассмотреть на примере ценных бумаг. Б общем случае процесс формирования и управления инвест и- ' ционным портфелем на рынке капиталов предполагает: постановку целей и выбор адекватного типа портфеля; анализ объектов инвестирования; формирование инвестиционного портфеля; выбор и реализацию стратегии управления портфелем; оценку эффективности принятых решений. Определение целей инвестирования, способных обеспечить их достижение портфелей и необходимого объема помещаемых средств. Отражая многообразие и сложность современных экономических отношений, цели портфельного инвестирования на рынке капитала могут быть самыми различными: получение доходов; о поддержка ликвидности; балансировка активов и обязательств; л выполнение будущих обязательств; л перераспределение собственности; участие в управлении деятельностью эмитента; сбережение накопленных средств и др. Независимо от конкретных целе 1*1 инвестирования при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие факторы, как продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск. Тип и структура портфеля в значительной степени зависят от поставленных целей. В соответствии с ними выделяют: портфели роста, формируемые из активов, обеспечивающих достижение высоких темпов роста вложенного капитала и ха-рактеризующиеся значительным риском; портфели дохода, формируемые из активов, обеспечивающих получение высокой доходности на вложенный капитал; сбалансированные портфели, обеспечивающие достижение заданного уровня доходности при некотором допустимом уровне риска; портфели ликвидности, обеспечивающие в случае необходимости быстрое получение вложенных средств; консервативные портфели, сформированные из малорисковых и надежных активов и др. На практике преобладают смешанные портфели, отражающие весь спектр разнообразных целей инвестирования в условиях рынка. Сущность анализа или оценки активов заключается в опре-делении и исследовании характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых целей. Основные методы анализа ценных бумаг были рассмотрены нами в гл. 9. формирование портфеля включает отбор конкретных активов Вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях. Нормирование инвестиционного портфеля базируется на ряде ос- мовоголатающих принципов: соответствии типа портфеля поставленным целям инвести-рования; адекватности типа портфеля инвестируемому капиталу: соответствии допустимому уровню риска; обеспечении управляемости (т.е. соответствии числа II сложности используемых инструментов возможностям инрестора по организации и осуществлению процессов управления портфелем) и др. Независимо от типа портфеля при его формировании инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора наиболее благоприятного времени для проведения операции и адекватных поставленным целям методов управления риском. Первая проблема представляет собой известную в экономической теории задачу о наилучшем размещении ресурсов при заданных ограничениях. При этом основными критериями включения активов в портфель являются соотношения доходности, ликвидности и риска. Зффективность решения следующей проблемы во мноюм зависит от точности анализа и прогноза изменения уровня иен на конкретные виды активов, выполненных на втором этапе. Для непосредственного управления рисками наиболее часто ис-пользуются диверсификация и различные способы хеджирования. Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля таким образом. *иобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соопюшению риск/дохсдность. Формально эта задачс может быть сформулирована следующим образом: минимизировать риск портфеля при заданном уровне доходности либо максимизировать доходность для выбранного уровня риска. Более летально сущность и методы диверсификации будут рассмотрены ниже. Наиболее простой способ хеджирования - заключение договора со страховой компанией. На сегодняшний день возможности страхования инвестиционных портфелей в РФ практически отсутствуют. Более сложные способы хеджирования базируются на использовании производных финансовых инструментов: фьючерсов, опционов, свопов и др. /Яыбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем тесно связаны с целями инвестирования. В обш случае портфельные стратегии можно разделить на активные, пассивные и смешанные. Активные стратегии предполагают частую реструктуризацию портфеля з соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Наиболее существенный момент их реализации - прогнозирование факторов, оказывающих влияние на характеристики ценных бумаг, включенных в портфель. Реализация активных стратегай требует затрат, связанных с осуществлением постоянного мониторинга и анализа рынка, а также с проведением операций купли/продажи при реструктуризации портфеля. Пассивные стратегии требуют минимума информации и соответственно невысоких затрат. Наиболее простая стратегия этого типа - лкупил и держи до погашения или определенного срока. Как правило, они базируются на обеспечении максимально возможного соответствия доходности и структуры портфеля некоторому рыночному индексу, например РТС, ММВБ, 01, 5&Р500 и др. Подобные стратегии характерны дня ряда крупных институциональных инвесторов - паевых инвестиционных фондов, индексных и пенсионных фондов И Т.П.1 5. Периодическая оценка эффективности портфеля как с точки зрения полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. При этом возникает проблема выбора эталонных характеристик для сравнения. Одним из наиболее простых способов подобной оценки является сравнение получепных результатов с простой стратегией управления лкупил и держи до погашения. Вместе с тем существуют и более развитые подходы к оценке: исчисление специальных показателей (например, коэффициент Шарпа, коэффициент Трейнора и др.); расчет и последующее сопоставление эталонных характеристик с условными параметрами лрыночного портфеля; статистические методы (например, построение псрсентильных рангов, корреляционный анализ и т.д.); ..и факторный анализ; , методы искусственного интеллекта и др. ц. В практике портфельного управления важнейшую роль игра^от 2-й и 3-й этапы. Поскольку вы уже знакомы с базовыми методами оценки акций и облигаций, выступающих основными объектами портфельного инвестирования на рынке капиталов, ниже основное внимание будет уделено 3-му этапу - формированию портфеля,1 а также оценке его риска и доходности. Как уже отмечалось, в основе отбора активов в портфелт) 'лежит принцип диверсификации. Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность. Задача финансового менеджера на этом этапе состоит в том, чтобы сформировать наиболее эффективный портфель, т.е. имеющий наибольшую доходность при заданном уровне риска либо наименьший риск при заданном уровне доходности. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "10.1. Понятие и принципы формированияинвестиционного портфеля организации" |
|
|