Олег Максимов , Кирилл Воронов
1. Цели, задачи и методы финансового анализа
Какова цель финансового анализа деятельности предприятия?
Основываясь на данных о прошлой деятельности предприятия, финансовый анализ
направлен на снижение неопределенности относительно его будущего состояния.
Результаты анализа финансового состояния предприятия имеет первостепенное значение
для широкого круга пользователей, как внутренних, так и внешних по отношению
к предприятиюменеджеров, партнеров, инвесторов и кредиторов.
- Для внутренних пользователей, к которым в первую очередь относятся
руководители предприятия, результаты финансового анализа необходимы для оценки
деятельности предприятия и подготовки решений о корректировке финансовой политики
предприятия.
- Для внешних пользователейпартнеров, инвесторов и кредиторов информация о предприятии необходима для принятия решений о реализации конкретных планов в отношении данного предприятия (приобретение, инвестирование, заключение длительных контрактов).
В чем различие между внешним и внутренним финансовым анализом?
Внешний финансовый анализ ориентирован на открытую финансовую
информацию предприятия и предполагает использование типовых (стандартизированных)
методик. При этом, как правило, используется ограниченное количество базовых
показателей.
При выполнении анализа основной акцент делается на сравнительные методы, так
как пользователи внешнего финансового анализа чаще всего находятся в состоянии
выборас каким из исследуемых предприятий устанавливать или продолжать взаимоотношения
и в какой форме это наиболее целесообразно делать.
Внутренний финансовый анализ отличается большей требовательностью
к исходной информации. В большинстве случаев для него не достаточно информации,
содержащейся в стандартных бухгалтерских отчетах, и возникает необходимость
использовать данные внутреннего управленческого учета.
В процессе анализа наибольший акцент делается на понимание причин происходящих
изменений финансового состояния предприятия и поиск решений, направленных на
улучшение этого состояния. При этом совершенно не важно, достигается ли поставленная
цель путем использования стандартных или же оригинальных методик.
В отличие от внешнего, внутренний анализ не ограничивается рассмотрением предприятия
в целом, а практически всегда спускается до анализа отдельных подразделений
и направлений деятельности предприятия, а также видов продукции.
В следующей таблице представлено сравнение двух подходов к финансовому анализу.
Таблица 1
|
Какие задачи решаются с помощью финансового анализа?
С помощью финансового анализа последовательно решаются следующие задачи:
1. Определение финансового состояния предприятия на текущий момент.
2. Выявление тенденций и закономерностей в развитии предприятия за исследуемый
период.
3. Определение факторов, отрицательно влияющих на финансовое состояние предприятия.
4. Выявление резервов, которые предприятие может использовать для улучшения
своего финансового состояния.
5. Выработка рекомендаций, направленных на улучшение финансового состояния предприятия.
Каковы основные направления финансового анализа?
Основными направлениями финансового анализа являются:
1. Анализ структуры баланса.
2. Анализ прибыльности деятельности предприятия и структуры производственных
затрат.
3. Анализ платежеспособности (ликвидности) и финансовой устойчивости предприятия.
4. Анализ оборачиваемости капитала.
5. Анализ рентабельности капитала.
6. Анализ производительности труда.
Каковы методы финансового анализа?
Существуют следующие методы финансового анализа:
- Горизонтальный (ретроспективный, продольный, временной) анализ.
Предполагает сравнение финансовых показателей с предыдущими периодами времени с целью определения тенденций в развитии предприятия.
- Вертикальный (глубинный, структурный) анализ.
Предполагает определение структуры основных финансовых показателей с целью более подробного их изучения.
- Факторный анализ.
Предполагает оценку влияния отдельных факторов на итоговые финансовые показатели с целью определения причин, вызывающих изменения их значений. При этом может использоваться метод цепных подстановок (элиминирования).
Данный метод анализа используется, как правило, при проведении внутреннего финансового анализа.
- Сравнительный анализ.
Предполагает сопоставление финансовых показателей исследуемого предприятия со среднеотраслевыми значениями или аналогичными показателями родственных предприятий и конкурентов.К сожалению, в России на сегодняшний день отсутствует необходимая статистическая база. Поэтому в некоторых случаях возможно использование аналогичных западных справочников, наиболее известными из которых являются бюллетени агентств Dun & Bradstreet и Robert Morris Associates.
Данный вид анализа используется, как правило, при проведении внешнего финансового анализа.
2. Источники информации для финансового анализа
Каковы основные источники информации для финансового анализа?
Основными источниками информации для финансового анализа являются данные бухгалтерского
и управленческого учета:
1. Данные об имуществе предприятия (активах) и источниках его образования (пассивах)
на начало и конец исследуемого периода в виде аналитического баланса.
2. Данные о результатах деятельности предприятия за исследуемый период в виде
аналитического отчета о прибылях и убытках.
О том, как строятся аналитические отчеты, будет сказано ниже.
Какая дополнительная информация используется при проведении финансового
анализа?
При проведении финансового анализа для более точной интерпретации исходных данных
дополнительно может потребоваться следующая информация:
- Сведения об учетной политике предприятия.
- Сумма начисленного износа основных средств и нематериальных активов.
- Среднесписочная численность персонала и фонд заработной платы предприятия.
- Доля просроченной дебиторской и кредиторской задолженности.
- Доля бартерных (товарных) расчетов в выручке от реализации.
Как построить аналитический баланс?
Традиционно и в особенности при проведении внешнего анализа в качестве исходной информации используется стандартный бухгалтерский баланс (форма № 1). Однако это не является обязательным условием и, например, в случае недоверия к внешней отчетности предприятия, для этой цели может быть использован любой другой документ управленческого учета.
В любом случае данные должны соответствовать следующим требованиям:
- Подготовка данных должна вестись на регулярной основе и по единой методике.
- Данные об имуществе и источниках должны быть сбалансированы между собой.
- Активы должны быть структурированы по их экономической природе (по принципу
отнесения стоимости на производимую продукцию, срокам использования и степени
ликвидности).
- Данные об источниках финансирования должны быть должны быть разделены по
принципу собственности и срокам привлечения.
Всем перечисленным выше требованиям отвечает аналитический баланс.
Одним из способов построения этого документа является преобразование (укрупнение
или разукрупнение) и уточнение стандартного бухгалтерского баланса.
Ниже перечислен ряд процедур, которые при этом необходимо провести:
- Уменьшить уставный капитал предприятия на величину неоплаченного капитала
(задолженности учредителей).
- Проставить реальную стоимость внеоборотных активов.
- Скорректировать стоимость оборотных активов (запасы, дебиторская задолженность,
свободные денежные средства) и обязательств (кредиторская задолженность, кредиты)
на суммы, по какой-либо причине не попавшие в бухгалтерский баланс.
- Скорректировать возникшую разницу меджду стоимостью активов и пассивов удобнее
всего через специально созданную статью аналитического баланса "Накопленный
капитал"*.
* Эта аналитическая статья объединяет в себе все виды нераспределенной прибыли, резервов, образованных за счет прибыли, фондов накопления и потребления и других подобных статей баланса. Она показывает, что фактически заработало предприятие за всю историю своего существования (для приватизированных предприятийс момента акционирования).
Таблица 2. Примерная структура аналитического баланса
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
Примечание.
Во втором столбце активов и пассивов баланса приводятся условные обозначения
соответствующих позиций, используемые в дальнейшем в расчетных формулах и примерах.
Как получить аналитический отчет о прибылях и убытках?
В качестве основы для построения аналитического отчета о прибылях и убытках
можно использовать бухгалтерский отчет о прибылях и убытках (форма № 2).
При этом необходимо выполнить следующие процедуры:
- Скорректировать выручку от реализации на суммы реализации, по каким-либо
причинам не попавшим в бухгалтерский отчет.
- Скорректировать затраты на реализованную продукцию на суммы затрат, по каким-либо
причинам не попавшим в бухгалтерский отчет или же по налоговому законодательству
относимые на погашение за счет прибыли.
- Разделить затраты на реализованную продукцию на переменные и постоянные
составляющие по степени их зависимости от изменения объемов производства и
реализации.
- В составе постоянных затрат выделить отдельными позициями статьи "Амортизационные
отчисления" и "Проценты за кредиты".
- Налоги, исчисляемые до налогообложения прибыли, выделить из прочих операционных
затрат и включить в состав затрат на реализованную продукцию.
- Выделить отдельными позициями доходы и расходы, связанные с реализацией
внеоборотных активов и прочего имущества предприятия и ценных бумаг, а также
курсовые разницы.
Главными требованиями, предъявляемым к аналитическому отчета о прибыли и убытках, являются:
- Регулярность построения.
- Использования единой методики при формировании отчетов за разные периоды.
- Обеспечение возможности проведения анализа безубыточности.
Таблица 3. Примерная структура аналитического отчета о прибыли и убытках
|
3. Система показателей для финансового анализа
Показатели финансового состояния предприятия разделяются на две категории: объемные и относительные. Последние называются финансовыми коэффициентами или финансовыми отношениями (financial ratios).
Различные показатели находятся в связи друг с другом и отражают взгляд только
с одной из нескольких возможных точек зрения на предприятие. Поэтому говорят
о системе финансовых показателей.
Среди объемных показателей деятельности предприятия используются:
1. Валюта баланса.
2. Собственный или оплаченный уставный капитал предприятия.
3. Чистые активы предприятия.
4. Объем продаж (выручка от реализации) за период.
5. Объем прибыли за период.
6. Денежный поток за период.
7. Структура денежного потока по видам деятельности.
Финансовые коэффициенты разделяются на несколько групп:
- Показатели платежеспособности (ликвидности).
Показатели прибыльности*.
Показатели оборачиваемости.
Показатели финансовой устойчивости.
Показатели рентабельности*.
Показатели эффективности труда.
* Показатели прибыльности и рентабельности рассматриваются по отдельности.
Это связано с тем, что в первом случае анализируется эффективность текущей (основной)
деятельности предприятия, то есть сопоставляются доходы и затраты, связанные
с их получением. Во втором случае речь идет об эффективности использования капитала
(активов) в целом.
Для получения целостной оценки предприятия различные объемные показатели и финансовые
коэффициенты объединяются (с учетом веса и значимости каждого из них) в комплексные
(составные) показатели финансового состояния.
4. Анализ на основе финансовых коэффициентов
4.1. Показатели платежеспособности (ликвидности)
Как оценить платежеспособность предприятия?
Платежеспособностью или ликвидностью принято называть способность предприятия
отвечать по своим краткосрочным финансовым обязательствам (текущим пассивам).
Срок погашения таких обязательств не превышает одного года. Если же речь идет
о способности выполнения долгосрочных финансовых обязательств, то следует использовать
понятие финансовой устойчивости предприятия.
Несмотря на то, что понятие "ликвидность" часто связывают только со
способностью (легкостью) обращения активов в денежные средства, здесь этот термин
рассматривается как синоним понятия "платежеспособность".
Для оценки платежеспособности используется информация, характеризующая общую
величину и структуру оборотных (= текущих) активов и краткосрочных обязательств
(= текущих пассивов).
Поскольку показатели платежеспособности рассчитываются на основании фактических
(ретроспективных) данных бухгалтерской отчетности, их использование для оценки
будущей способности не может считаться вполне бесспорным. С этой точки зрения,
лучшим способом оценки ликвидности предприятия может быть составление прогнозных
финансовых отчетов.
Анализ платежеспособности принято проводить на нескольких уровнях, каждому из
которых соответствует свой финансовый коэффициент.
Наиболее часто используются такие показатели платежеспособности, как:
Коэффициент общей ликвидности.
Коэффициент промежуточной ликвидности.
Коэффициент абсолютной ликвидности.
Коэффициент общей ликвидности
Синонимы, встречающиеся в англоязычной литературе:
Cover ratio.
Current ratio.
Синонимы, встречающиеся в русскоязычной литературе:
Коэффициент текущей ликвидности.
Коэффициент текущей платежеспособности.
Коэффициент общего покрытия.
Текущее соотношение.
Что характеризует коэффициент общей ликвидности?
Коэффициент общей ликвидности характеризует потенциальную платежеспособность
предприятия в относительно долгосрочной перспективе.
Данный коэффициент наиболее часто используется для оценки уровня текущей платежеспособности
предприятия.
Как рассчитывается коэффициент общей ликвидности?
Наиболее общим правилом определения коэффициента общей ликвидности является
расчет отношения суммы оборотных активов и суммы краткосрочных обязательств:
Сумма оборотных активов : Сумма краткосрочных обязательств (*1)
При использовании для расчета коэффициента общей ликвидности данных стандартного бухгалтерского баланса следует учитывать, что в состав краткосрочных обязательств входят статьи "Доходы будущих периодов" и "Резервы предстоящих расходов и платежей", которые по своему существу не являются обязательствами, подлежащими погашению. Поэтому соответствующие величины следует вычитать из суммы, стоящей в знаменателе. Числитель формулы (*1) также следует также уменьшить на величину статьи "Задолженность учредителей по взносам в уставный капитал".
Какое значение коэффициента общей ликвидности считается приемлемым?
Принято считать, что уровень платежеспособности предприятия является приемлемым,
если значение коэффициента общей ликвидности находится в диапазоне от 1,0 до
2,5.
Чем выше значение коэффициента общей ликвидности, тем с большей вероятностью
будут удовлетворены кредиторы предприятия. Чрезмерно высокие значения, однако,
могут свидетельствовать о недостаточно эффективном использовании имеющихся на
предприятии ресурсов.
В то же время трудно говорить о каком-либо едином для всех предприятий нормативном
значении этого показателя.
Исходя из смысла понятия "платежеспособность", можно утверждать, что
действительно приемлемой величиной коэффициента общей ликвидности будет та,
при которой наименее ликвидная часть оборотных активов (например, запасы сырья
и материалов, незавершенное производство и готовая продукция), не обеспеченная
авансами покупателей, финансируется за счет долгосрочных источников, то есть
собственного капитала и долгосрочных кредитов.
Для расчета минимально допустимой величины коэффициента общей ликвидности эксперты
консультационной группы "Воронов и Максимов" предлагают следующую
формулу:
(*)
Превышение фактических значений коэффициента над его минимально допустимым уровнем
свидетельствует об имеющемся запасе ликвидности. В противном случае можно предполагать,
что вероятность потери ликвидности является высокой.
Какие факторы приводят к снижению коэффициента общей ликвидности?
Основными причинами ухудшения (снижения) коэффициента общей ликвидности являются:
1. Получение убытков или перерасход прибыли на непроизводственные цели (Пример
1).
2. Приобретение внеоборотных активов, не обеспеченное соответствующим приростом
долгосрочных источников финансирования (Пример 2).
3. Погашение долгосрочных кредитов (Пример 3).
Вклад каждого фактора в общее изменение коэффициента общей ликвидности может
быть определен с помощью метода последовательных подстановок.
Как можно повысить коэффициент общей ликвидности?
Значение коэффициента общей ликвидности может быть улучшено за счет ряда управленческих
решений, наиболее действенными из которых являются:
- Сокращение непроизводственных расходов.
- Продажа неиспользуемых внеоборотных активов.
- Привлечение долгосрочных источников финансирования.
- Увеличение прибыльности продаж (за счет повышения отпускных цен и снижения
производственных затрат).
Отметим, что значение коэффициента общей ликвидности может быть увеличено путем погашения краткосрочных обязательств. При этом используется так называемое "правило дробей" (Пример 4). Указанный способ, например, за счет отсрочки накануне составления балансового отчета очередной закупки сырья и материалов и направления временно высвободившихся средств на покрытие кредиторской задолженности, может быть использован для искусственного завышения уровня общей платежеспособности предприятия. Непосредственным следствием проведения такой операции оказывается снижение абсолютной ликвидности предприятия.
Примеры
Пример 1. Исходный баланс
|
Коэффициент общей ликвидности: 2,0.
Пример 2. Снижение коэффициента общей ликвидности вследствие получения
убытков или перерасхода прибыли на непроизводственные цели на сумму 200 у.е.
|
Коэффициент общей ликвидности снизился с 2,0 до 1,75.
Пример 3. Снижение коэффициента общей ликвидности вследствие приобретения
внеоборотных активов на сумму 400 у.е., не обеспеченного соответствующим приростом
долгосрочных источников финансирования.
|
Коэффициент общей ликвидности снизился с 2,0 до 1,5.
Пример 4. Снижение коэффициента общей ликвидности вследствие погашения
долгосрочных кредитов на сумму 400 у.е.
|
Коэффициент общей ликвидности снизился с 2,0 до 1,5.
Пример 5. Увеличение коэффициента общей ликвидности вследствие погашение
краткосрочных обязательств на сумму 200 у.е.
|
Коэффициент общей ликвидности повысился с 2,0 до 2,3.
Коэффициент промежуточной ликвидности
Синонимы, встречающиеся в англоязычной литературе:
- Quick ratio.
Синонимы, встречающиеся в русскоязычной литературе:
- Коэффициент срочной ликвидности.
Коэффициент относительной ликвидности.
Что характеризует коэффициент промежуточной ликвидности?
Коэффициент промежуточной ликвидности характеризует способность предприятия
погасить краткосрочную задолженность за счет наиболее ликвидной части оборотных
активов.
Расчет этого показателя дополняет анализ текущей платежеспособности. С помощью
коэффициента промежуточной ликвидности оценивается качественная структура оборотных
активов с точки зрения возможности их использования для погашения в относительно
краткосрочной перспективе всех имеющихся финансовых обязательств.
Как рассчитывается коэффициент промежуточной ликвидности?
При расчете данного показателя главной проблемой оказывается разделение оборотных
активов на более и менее ликвидные части. Решение этой проблемы в каждом конкретном
случае может потребовать отдельного исследования, так как к безоговорочно ликвидной
части активов относятся только денежные средства.
Чаще всего при расчете коэффициента промежуточной ликвидности к наиболее ликвидной
части оборотных активов относят денежные средства, краткосрочные финансовые
вложения и задолженность покупателей. В случае, если остатки готовой продукции
могут быть признаны достаточно ликвидными, их стоимость также может быть учтена
при расчете данного коэффициента.
Величину краткосрочной задолженности для расчета коэффициента промежуточной
ликвидности эксперты консультационной группы "Воронов и Максимов"
рекомендуют уменьшить на сумму полученных авансов покупателей. Такая корректировка
позволят более точно интерпретировать динамику коэффициента промежуточной ликвилности,
в частности, в случае получения относительно большого авансового платежа.
В соответствии со сказанным выше, коэффициент промежуточной ликвидности рассчитывается
по следующей формуле:
. (*2)
Какое значение коэффициента промежуточной ликвидности считается приемлемым?
Приемлемым значением коэффициента промежуточной ликвидности можно считать величину,
примерно равную единице. Это означает, что краткосрочные обязательства предприятия
уравновешены ликвидными активами.
Какие факторы приводят к снижению коэффициента промежуточной ликвидности?
Основными причинами ухудшения (снижения) коэффициента промежуточной ликвидности,
кроме тех, что были перечислены при описании коэффициента общей ликвидности,
являются:
1. Увеличение производственных запасов, незавершенного производства и запасов
готовой продукции, не обеспеченное ростом объемов реализации (Пример 7).
2. Снижение объемов реализации (Пример 8).
3. Снижение прибыльности реализованной продукции (Пример 9).
Как можно повысить коэффициент промежуточной ликвидности?
Значение коэффициента промежуточной ликвидности может быть улучшено за счет
ряда управленческих решений. В дополнение к тем, что уже были перечислены при
описании коэффициента общей ликвидности, следует указать на:
- Нормирование или пересмотр в сторону снижения существующих нормативов, определяющих
величину производственных запасов и запасов готовой продукции.
Продажа (даже без получения прибыли) неиспользуемых запасов.
Примеры
Пример 6. Исходный баланс
|
Коэффициент общей ликвидности: 2,0.
Коэффициент промежуточной ликвидности: 1,0.
Пример 7. Снижение коэффициента промежуточной ликвидности вследствие
увеличения производственных запасов, незавершенного производства и запасов готовой
продукции, не обеспеченного ростом объемов реализации.
|
Коэффициент общей ликвидности не изменился: 2,0.
Коэффициент промежуточной ликвидности снизился с 1,0 до 0,7.
Пример 8. Снижение коэффициента промежуточной ликвидности вследствие
снижения объемов реализации.
|
Коэффициент общей ликвидности не изменился: 2,0.
Коэффициент промежуточной ликвидности снизился с 1,0 до 0,6.
Пример 9. Снижение коэффициента промежуточной ликвидности вследствие снижения прибыльности реализованной продукции.
|
Коэффициент общей ликвидности повысился с 2,0 до 2,1 (по причине
уменьшения авансов покупателей).
Коэффициент промежуточной ликвидности снизился с 1,0 до 0,8.
Коэффициент абсолютной ликвидности
Синонимы, встречающиеся в англоязычной литературе:
- Acid-test ratio.
Синонимы, встречающиеся в русскоязычной литературе:
- Коэффициент немедленной ликвидности.
Коэффициент мгновенной платежеспособности.
Кислотный тест.
Коэффициент лакмусовой бумажки.
Что характеризует коэффициент абсолютной ликвидности?
Коэффициент абсолютной ликвидности характеризует способность немедленного выполнения
предприятием финансовых обязательств, показывая, какая часть имеющейся краткосрочной
задолженности может быть погашена в данный момент.
Как рассчитывается коэффициент абсолютной ликвидности?
Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитывается как отношение денежных средств
предприятия (на расчетном счету и в кассе) и краткосрочных обязательств, взятых
за вычетом авансов покупателей:
Денежные средства предприятия : (Краткосрочные обязательстваАвансы
покупателей) . (*3)
Числитель формулы (*3) может быть увеличен на сумму высоколиквидных краткосрочных
финансовых вложений, которые могут быть приравнены к денежным средствам.
Какое значение коэффициента абсолютной ликвидности считается приемлемым?
В литературных источниках встречаются рекомендации считать значение коэффициента
абсолютной ликвидности приемлемым, если его величина лежит в диапазоне от 0,2
до 0,3.
Однако критерии приемлемости значения коэффициента абсолютной ликвидности сформулировать
весьма непросто. Причиной затруднений является то, что при анализе немедленной
платежеспособности следует учитывать платежи и поступления, намечаемые и ожидаемые
в ближайшее время.
Если исходить из равномерного характера движения денежных средств, то при известном
объеме платежей и заданном "интервале ликвидности" может быть рассчитана
нормативная величина коэффициента абсолютной ликвидности.
Какие факторы приводят к снижению коэффициента абсолютной ликвидности?
Основными причинами ухудшения (снижения) коэффициента абсолютной ликвидности,
кроме тех, что были перечислены при описании коэффициентов общей и промежуточной
ликвидности, являются:
1. Увеличение сроков погашения дебиторской задолженности.
2. Сокращение доли продукции, отгружаемой на условиях предоплаты.
3. Сокращение сроков кредиторской задолженности (расчетов с поставщиками).
Как можно повысить коэффициент абсолютной ликвидности?
Значение коэффициента абсолютной ликвидности может быть улучшено за счет ряда
управленческих решений. В дополнение к тем, что уже были перечислены при описании
коэффициента общей и промежуточной ликвидности, следует указать на:
Использование системы скидок в целях ускорения оборачиваемости дебиторской
задолженности.
Увеличение сроков оплаты предъявленных счетов.
Разделение платежей поставщикам на несколько этапов.
Примеры
Пример 10. Исходный баланс
|
Коэффициент общей ликвидности: 2,0.
Коэффициент промежуточной ликвидности: 1,0.
Коэффициент абсолютной ликвидности: 0,25.
Пример 11. Более подробный анализ ситуации, связанной с увеличением
коэффициента общей ликвидности вследствие погашения краткосрочных обязательств
на сумму 200 у.е. и рассмотренной выше (в Примере 5).
Для погашения задолженности поставщикам использованы имеющиеся денежные средства
и ценные бумаги (краткосрочные финансовые вложения).
|
Коэффициент общей ликвидности повысился до 2,3.
Коэффициент промежуточной ликвидности не изменился (1,0).
Коэффициент абсолютной ликвидности снизился до нуля.