2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 2002. — 888 с.

Формат: pdf / zip

Размер:  11,6 Мб

Скачать учебник

СОДЕРЖАНИЕ
Введение 8
ЧАСТЬ I
ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 1. Что такое инвестиционный проект и зачем его оценивать? 21
1.1. Что такое инвестиции и какими они бывают? 21
1.2. Общее представление о проекте и проектных материалах 27
12.1. Проект и проектные материалы 2 7
122. Кого считать участником проекта? 31
12 3. Действия 34
12.4. Требования к проектным материалам. Согласование проектных материалов Зб
12.5. Организационно-экономический механизм 39
12.6. Что такое инвестиционный проект? 42
1.3. Организационные, операционные и временные рамки проекта 45
1.4. График реализации проекта 51
1.5. Значимость проекта'. 53
1.6. Затраты и результаты 54
1.7. Реализуемость и эффективность проектов 56
1.8. Отношения между различными проектами 64
1.9- Зачем оценивают инвестиционные проекты? 70
Глава 2. Принципы и схема оценки инвестиционных проектов 72
2.1. Основные принципы оценки эффективности 72
2.1.1. Методологические принципы 74
2.12. Методические принципы 81
2.13. Операциональные принципы 84
2.2. Денежный и ресурсный подходы к измерению затрат и результатов 88
2.3- Общая схема оценки эффективности 91
2.4. Оценка эффективности проекта на разных стадиях его разработки и реализации 96
2.5. Какая информация нужна для оценки эффективности проекта? 98
Глава 3. Система цен и налогов 100
3.1. Какими бывают цены? 100
3.2. Инфляция 108
3.2.1. Что такое инфляция и почему ее надо учитывать? Многовалютные проекты 108
3.2.2. Постоянные, переменные и дефлированные цены 111
3.2.3. Основные характеристики инфляции 113
3.2.4- Влияние инфляции на процентные ставки 119
3.3. Налоги 124
Глава 4. Измерение, планирование и проектирование затрат н результатов 128
4.1. Измерение результатов проекта 128
4.2. Измерение затрат 131
4-3. Классификация и проектирование затрат и результатов 133
4.4. Амортизация 139
Глава 5. Денежные потоки по видам деятельности 146
5.1. Виды деятельности 146
5.2. Инвестиционная деятельность 147
5-2.1. Структура денежных потоков 147
5.2.2. Табличное представление исходной информации 155
5.3. Операционная деятельность. Основные денежные потоки 159
5.4. Операционная деятельность. Другие денежные потоки 164
5.5. Финансовая деятельность 169
5.6. Непрерывное и дискретное представление денежных потоков 172
Глава 6. Теоретические основы дисконтирования 176
6.1. Различные аспекты влияния фактора времени 177
6.2. Необходимость дисконтирования денежных потоков 178
6.3. Эвристическое объяснение дисконтирования 182
6.4. "Депозитная" трактовка дисконтирования 188
6.5.' Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Дискретный случай 192
6.6. Дисконтирование как форма отражения альтернативной доходности инвестиций. Непрерывный случай 200
6.7. Дисконтирование как способ учета конъюнктуры на фьючерсном рынке 205
6.8. Аксиоматическое обоснование дисконтирования (дискретный случай) 209
6.9 Аксиоматическое обоснование дисконтирования (непрерывный случай) 218
6.10. Как же определять коммерческую, социальную и бюджетную нормы дисконта? 223
6.11. Дисконтирование затрат и результатов в натуральном выражении... 233
Глава 7. Другие аспекты фактора времени 236
7.1. Разбиение расчетного периода на шаги 236
7.2. Учет неравномерности денежных потоков внутри шага расчетного периода 238
7.3. Проблема "хвоста" 244
7.4." Нестабильность нормы дисконта.. 249
75. Лаги доходов и расходов. Оборотный капитал 252
7.6. Расчетные формулы для учета инфляции 263
7.6.1. Учет инфляции при установлении цен на товары и услуги 263
7.62. Учет инфляции при расчете платежей по займам 265
Глава 8. Интегральные характеристики денежного потока 274
8.1. Показатели эффекта 274
8.2. Показатели доходности 280
8.2.1. Индексы доходности 280
8.2.2. Внутренняя норма доходности для "типичных" проектов 284
8.23. Внутренняя норма доходности для "нетипичных" проектов 296
8.2.4 Модификации показателей ВИД 304
8.3- Показатели окупаемости 317
8.4. Финансовые показатели 322
8.4.1. Показатели дополнительного финансирования 322
8.42. Финансовые показатели предприятий 3 24
8.5. Влияние инфляции на эффективность проекта 329
8.5.1. Дефлирование. Рублевая и валютная инфляция 329
8.52. Долгосрочное влияние инфляции 336
8.53. Краткосрочное влияние инфляции 3 39
8.54. Среднесрочное влияние инфляции 342
8.5-5. Типичные ошибки при учете влияния инфляции на эффективность проекта 345
Глава 9 Оценка эффективности проекта в целом 349
9.1. Оценка общественной эффективности проекта 350
9-11. Общие положения 350
9-12. Расчет денежных потоков и показателей общественной эффективности 353
9.2. Оценка коммерческой эффективности 355
9.2.1. Общие положения 355
9.22. Особенности расчетов денежных потоков 356
9.2 3- Оценка коммерческой эффективности проекта в целом 358
Глава 10. Оценка эффективности участия в проекте 362
10.1. Оценка эффективности участия предприятия в проекте 364
10.1.1. Общие положения 364
10.12. Методика расчетов 367
10.2. Оценка финансовой реализуемости проекта 370
10.3. Оценка эффективности проекта для акционеров 375
10.4. Оценка создаваемых предприятий 376
10.4.1. Оценка по балансовому собственному капиталу 378
10.4.2. Оценка путем капитализации чистого дохода 379
10.4.3. Метод дисконтированного денежного потока 380
10.5. Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня.... 380
10.5.1. Общие положения 380
10.5.2. Расчет денежных потоков и показателей региональной эффективности 381
1053. Расчет денежных потоков и показателей отраслевой эффективности 384
10.6. Оценка бюджетной эффективности 385
10.6.1. Общие положения 385
10.6.2. Последовательность и построение расчетов 388
Глава 11. Неопределенность и риск: общие понятия и приближенные методы учета 390
11.1. Общее понятие о неопределенности и риске 391
11.2. Множественность сценариев реализации проекта 401
11.3. Понятия об эффективности и устойчивости проекта в условиях неопределенности 402
11.4. Формирование организационно-экономического механизма реализации проекта с учетом факторов неопределенности и риска 406
11.5. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом 414
11.6. Премия за риск 416
11.6.1. Кумулятивный метод оценки премии за риск 419
11.6.2. Модель оценки капитальных активов (САРМ) 426
11.6.3. Расчет нормы дисконта как средневзвешенной цены (стоимости) капитала 433
11.6.4. Метод скорректированной текущей стоимости 438
11.7. Укрупненная оценка устойчивости проекта для его участников 438
11.8. Расчет границ безубыточности и эффективности 441
11.9. Оценка устойчивости проекта путем варьирования его параметров... 447
Глава 12. Расчеты ожидаемой эффективности проекта 452
12.1. Как оценивать эффективность проекта в условиях неопределенности? 453
12.2. Вероятностная неопределенность (стохастика) 457
12.3. Субъективные вероятности и их использование при оценке эффективности проектов 470
12.4. Интервальная неопределенность...475
12.4.1. Понятие об интервальной неопределенности 475
124-2. Обсуждение формулы Гурвица 479
12.4.3. Обоснование формулы Гурвица 481
12.5.' Интервально-вероятностная неопределенность 483
12.6. Проекты с нечетким эффектом.... 490
12.7. Проекты с эффектом, наделенным правдоподобием 502
12.8. Другие показатели ожидаемой эффективности 510
12.9. Учет стохастики в норме дисконта 513
12.9.1. Когда введение премии за риск обоснованно? 514
12.92. Когда введение премии за риск нецелесообразно? 516
12.93. Когда введение премии за риск не отвечает представлению о риске? 521
12.94. Когда введение премии за риск приводит к ошибкам? 527
12.95- Альтернатива — переменная премия за риск 530
Глава 13. Оптимизация и рациональный отбор проектов 533
13.1- Задачи отбора и оптимизации проектов и общие принципы их решения 534
13.2. Учет вложений собственных ресурсов 543
13.2.1. Метод альтернативных проектов 543
13.22. Метод альтернативных издержек общее представление 549
13.2 3- Особенности метода альтернативных издержек 557
13.2.4- Три метода измерения альтернативных издержек 562
13.2.5. Единовременные и текущие альтернативные издержки -Альтернативная стоимость ресурса 574
13.2.6. Альтернативные издержки в условиях риска 577
Глава 14. О некоторых нетрадиционных подходах к оценке инвестиций 581
14.1. Введение 581
14.2. Современная и будущая стоимости денежного потока 583
14.3. Финансовый рынок. Неопределенность и риск 602
14.4. Особенности оценки проектов в условиях современной российской экономики 610
14.4.1- Два способа учета риска 610
14.42. Оценка финансовой реализуемости проекта и эффективности участия в нем акционерного капитала 616
14.5. Использование опционной техники при оценке инвестиций 633
14.5-1- Общие сведения об опционах. Проблема оценки их стоимости 633
14.52. Модель с непрерывным изменением цены актива 637
14.53- Модель с дискретным изменением цены активов 644
14.54' Стоимость опциона американского типа 648
14.5-5- Реальные опционы в инвестиционном проектировании 650
ЧАСТЬ II
МЕТОДИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ ПРАКТИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 15. Некоторые задачи оптимизации параметров инвестиционных проектов 655
15.1. Оптимизация конструктивных параметров 656
15.2. Оптимизация финансовых параметров 659
15.3. Оптимизация организационно-экономического механизма реализации проекта 661
15.4.' Модели и приближенные критерии оптимального отбора. Формирование инвестиционных программ... 663
15.5." Оптимизация управления активами и норма дисконта 676
15.5-1- Простейшая модель оптимального управления активами 677
15.52. Гарантированно-оптимальное управление активами в условиях неопределенности 680
15-53- Другие подходы к оптимизации управления активами в условиях неопределенности 681
15.6." Оптимизация временных параметров проекта 682
15-6.1- Оптимизация момента вырубки деревьев 683
15-62. Оптимальное "откладывание" реализации проекта 684
15-63- Оптимизация сроков службы основных средств 686
15.7.' Оптимизация последовательности замещений оборудования 690
15.8.' Оптимизация воспроизводства машинного парка 693
15-8.1. Описание модели 693
15-8.2.'" Двойственная модель. Критерий приближенной оптимизации 697
Глава 16. Оценка эффективности проектов при специфических условиях их реализации 706
16.1. Проекты производства продукции для государственных нужд 707
16.2. Проекты совместной производственной деятельности 714
16.3. Проекты, требующие государственной поддержки 716
16.4. Проекты, реализуемые на действующем предприятии 718
16.4-1- Основные особенности 718
16.4.2. Приростной метод 720
16.4.3- Расчет по предприятию в целом 722
16.4-4- Альтернативные издержки по используемому имуществу действующих предприятий 725
16.5. Проекты, использующие лизинг... 731
16.5.1. Основные понятия 731
16.52. Экономические основы финансового лизинга 735
16.53- Учет лизинга в расчетах эффективности 739
16.54' Аналитическая оценка эффективности финансового лизинга... 746
16.6. Проекты, реализуемые на основе соглашений о разделе продукции 753
16.6.1. Что такое соглашения о разделе продукции? 753
16.62. Особенности оценки эффективности 757
16.7. Оценка запасов полезных ископаемых 763
16.7-1. Коммерческая оценка месторождения 764
16.72. Общественная оценка месторождения 770
16.8. Проекты, реализуемые малыми предприятиями 770
ЧАСТЬ III
ПРИМЕРЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Глава 17. Предварительная аналитическая оценка проекта 775
Глава 18. Упрощенный пример оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 789
18.1. Обычная методика 791
18.2. Уточненная методика 793
18.2.1. Определение ЧДД 794
18.2.2. Определение ВИД 795
18.2.3- Определение срока окупаемости от начала проекта 796
18.2.4- Определение финансовой реализуемости проекта и эффективности акционерного капитала... 797
Глава 19. Пример полного расчета показателей эффективности инвестиционного проекта 809
19.1 Предварительные замечания 809
19.2. Исходные данные 811
19.2.1. Макроэкономическое окружение 811
19-22. Основные сведения об операционной деятельности 814
19-23. Инвестиционная деятельность и амортизация 816
19.3. Проведение расчетов 817
19-3-1- Общие положения 817
19-32. Расчет показателей общественной эффективности проекта 821
19-3-3- Расчет показателей коммерческой эффективности проекта 822
19-3-4- Расчет показателей эффективности участия в проекте 836
19-3-5- Оценка бюджетной эффективности 850
19-3-6. Результаты расчетов 851
Глава 20. Заключение 873
Литература. 878
Предметный указатель 884