Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Влияние секьюритизации ипотечных кредитов на финансовый результат деятельности кредитной организации тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Митин, Евгений Алексеевич
Место защиты	Москва
Год	2011
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Влияние секьюритизации ипотечных кредитов на финансовый результат деятельности кредитной организации"

На правах рукописи

Митин Евгений Алексеевич

Влияние секыоритизации ипотечных кредитов на финансовый результат деятельности кредитной организации

Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

о з [.;др 2011

Москва 2011

4839945

Работа выпонена на кафедре банковского дела Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Зверев Олег Алексеевич

Официальные оппоненты: - доктор экономических наук, доцент

Поморина Марина Александровна

кандидат экономических наук, доцент Стеля Вадим Владимирович

Ведущая оргашаация: - ГОУ ВПО Государственный университет

управления

Защита состоится л11 марта 2011 года в 13:00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при ГОУ ВПО Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова по адресу: 117997, Москва, Стремянный пер., 36.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО РЭУ им. Г.В. Плеханова.

Автореферат разослан л9 февраля 2011 г.

Ученый секретарь диссертационного совета

ъ/ Маршавина Л.Я.

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертации. Развитие мирового финансового рынка сопряжено с разработкой новых активно-пассивных инструментов кредитных организаций. Важным инновационным банковским продуктом стала секыоритизация, позволяющая привлекать финансовые ресурсы путем выпуска и продажи ценных бумаг, обеспеченных активами.

В аспекте ипотечного кредитования основная роль секыоритизации для кредитных организаций состоит в снижении совокупных рисков и нагрузки на капитал, увеличении показателей ликвидности, поэтому с 2006 года данный инструмент стал применяться на российском ипотечном рынке. Однако начавшийся в 2007 году в США кризис ипотечных ценных бумаг и последовавший за ним с 2008 года мировой финансовый кризис поставили под сомнение целесообразность практического применения сделок секыоритизации. В ходе кризиса была выявлена рыночная неэффективность и крайняя опасность некоторых процессов секыоритизации как для самих кредитных организаций, так и для всей мировой экономики, что определяет необходимость переоценки рисков секьюритизации, проведения тщательного анализа финансовых потоков, связанных с секьюритизацией, и строгого контроля над сдеками.

Одновременно с этим кризис показал ориентированность российского рынка секьюритизации преимущественно на привлечение средств зарубежных инвесторов. Учитывая значительное сокращение иностранных инвестиций в российские финансовые активы, актуальной является разработка комплекса мер по стимулированию внутреннего рынка секьюритизации. Создание широких возможностей для секьюритизации финансовых активов определено в качестве важнейшей задачи в стратегии развития финансового рынка России на период до 2020 года.

При возможном усилении кризисных процессов на российском финансовом рынке и с учетом необходимости поддержания ликвидности финансовой и банковской системы РФ на достаточном уровне для

удовлетворения потребностей в кредитных ресурсах актуально дальнейшее развитие основ регулирования в сфере секьюритизации активов.

Степень научной разработанности проблем секьюритизации определяется высокой практической востребованностью этих исследований, что отражено в работах зарубежных и российских ученых.

Теоретико-методологические аспекты, предпосыки и условия развития секьюритизации, мировой опыт, международные тенденции отражены в работах Х.П. Бэра, Э. Дэвидсона, J1. Хейра, Д. Синке, В. Катари, С. Шварца, Ф. Фабоци, Роуза Питера, В.М. Усоскина, Л.Н. Красавиной, Е.С. Демушкиной, Ю.Е. Туктарова, A.C. Меньшиковой, A.A. Казакова, A.C. Селивановского. Организации законодательного регулирования секьюритизации активов в России посвящены работы О.М. Иванова, A.J1. Морковкина, A.C. Селивановского, К.В. Митрошиной. Анализ рынка секьюритизации в России приведен в работах Ю.Е. Туктарова, А.О. Содатовой, М. Мельникас, Е. Сушковой, Т. МакКарти.

В процессе исследования механизма секьюритизации затрагиваются вопросы управления риск-менеджментом в организациях, что отражено в трудах О.М. Островской, О.И. Лаврушина и Н.И. Валенцевой, В.И. Богатырева, A.A. Лобанова и A.B. Чугунова, Ю.Ю. Русанова. Вопросы финансового менеджмента, организации финансовой политики кредитной организации, регулирования мирового финансового рынка отражены в работах O.A. Гришиной и Е.А. Звоновой, Ю.А. Арутюнова, O.A. Зверева, В.В. Бочарова, И.В. Пещанской, В.А. Галанова. Отмеченные вопросы являются важными при выборе источников финансирования и прогнозировании финансовых потоков при секьюритизации.

Высоко оценивая результаты, полученные в вышеназванных работах, следует отметить, что недостаточно исследованными остаются финансовые потоки при секьюритизации, практический инструментарий структурирования и классификация этапов сдеки, нет обоснования приемлемости механизмов снижения риска и повышения надежности по сдекам секьюритизации применительно к российскому рынку. Вместе с тем можно констатировать, что современной наукой недостаточно раскрыт подход к анализу механизма

секыоритизации, заключающийся в оценке оказываемого влияния на формирование финансового результата деятельности кредитной организации.

Актуальность и недостаточная научная разработанность вопросов, связанных со сдеками секыоритизации, способами их оптимизации, определили цель и задачи, объект, предмет и методы, информационную базу исследования.

Цель диссертационного исследования заключается в разработке предложений по совершенствованию механизма привлечения на рынок ипотечного кредитования финансовых ресурсов посредством секыоритизации и выработке на этой основе методических и практических рекомендаций.

Для достижения указанной цели в диссертации решались следующие основные задачи:

- исследовать теоретические основы секыоритизации ипотечных активов на основе анализа видов, этапов и участников, характерных для российского рынка;

- выработать критерии, которым дожны "соответствовать российские ипотечные кредиты для возможности их секыоритизации;

- определить систему рисков секьюритизации ипотечных активов и дать оценку возможности использования методов снижения рисков и механизмов повышения надежности эмитируемых ценных бумаг в условиях российского рынка. Для этого выделить влияние механизма секьюритизации на возникновение и развитие глобального финансово-экономического кризиса;

- проанализировать современное состояние и тенденции развития российского рынка секыоритизации, разработать направления развития секьюритизации ипотечных активов в России;

- дать оценку финансовых потоков процесса секьюритизации и определить их влияние на формирование доходов и расходов кредитных организаций. Для этого разработать практический инструментарий оценки эффективности деятельности кредитной организации.

Объект исследования составляет совокупность экономических отношений, возникающих в процессе взаимодействия участников сдеки секьюритизации.

Предметом исследования является система секьюритизации активов в России, обеспеченных ипотечными ценными бумагами.

Область исследования диссертационной работы соответствует требованиям Паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки), а именно: пункт 9.3. - Развитие инфраструктуры кредитных отношений современных кредитных инструментов, форм и методов кредитования; пункт 10.1. -Формирование банковской системы и ее инфраструктуры в условиях рыночной экономики; пункт 10.10. - Финансовые инновации в банковском секторе; пункт 10.12. - Совершенствование системы управления рисками российских банков.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили: методологические и теоретические положения, содержащиеся в трудах зарубежных и российских ученых и представленные в современной литературе по проблемам анализа, прогнозирования и развития сделок секьюритизации в России и за рубежом; научные разработки международных организаций; материалы научных и практических конференций, семинаров, конгрессов, совещаний, касающихся темы исследования; законодательные и нормативные акты Российской Федерации.

В процессе работы применялись общенаучные методы познания (индукция, дедукция, абстрагирование, синтез, анализ, систематизация, классификация, наблюдение, обобщение), метод экспертных оценок, а также метод сравнительного статистического и динамического анализа, абстрактно-логический, графический.

Информационно-эмпирическую базу исследования составили действующие нормативно-правовые акты РФ, проекты нормативных документов, материалы Банка России, Федеральной службы по фондовым рынкам, Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, Агентства по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов, документы Базельского комитета по банковскому надзору, международные стандарты финансовой

отчетности, документы международных рейтинговых агентств, материалы научно-практических конференций, статистические данные, публикации по тематике исследования.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических, методологических положений и практических рекомендаций по развитию механизма секьюритизации в России на основе анализа зарубежного и отечественного опыта с учетом современных тенденций в российской экономике.

На защиту выносятся следующие положения, содержащие научную новизну:

- посредством выделения основных свойств секьюритизации предложено новое понимание секьюритизации ипотечных активов, состоящее в синтезе ее современных трактовок и особенностей российского рынка;

- определены критерии соответствия российских ипотечных кредитов требованиям секьюритизации (точный текущий расчет и прогнозирование потоков платежей, юридическая уступка и техническое отделение активов с баланса кредитной организации, четкое структурирование характеристик портфеля кредитов, стандартизация бизнес-процессов, наличие достаточных финансовых потоков) и осуществлена их классификация на организационные и увеличивающие эффективность сдеки секьюритизации;

- выявлены новые направления развития российского рынка секьюритизации ипотечных активов: ориентация на внутренний рынок с привлечением в качестве гаранта экономически устойчивых и эффективных финансовых институтов; минимизация рисков процесса секьюритизации путем выбора надежных инструментов снижения рыночных и кредитных рисков, включающих допонительные гарантийные обязательства, фонды, обеспечение и порядок погашения привлеченных средств;

- разработаны меры по формированию условий для эффективного развития секьюритизированного рынка, заключающиеся в: законодательном и государственном регулировании механизма секьюритизации и ипотечного

кредитования; совершенствовании инвестиционной базы за счет привлечения новых институциональных инвесторов, введения единого депозитарного учета, структурирования предъявляемых требований к эмитируемым ценным бумагам; создании механизмов повышения надежности и прозрачности сделок секыоритизации посредством регулирования порядка налогообложения, расширения системы показателей для рейтинговой оценки, усиления ответственности оригинаторов, разработки стандарта реструктурирования секыоритизированных кредитов;

- обоснована экономическая целесообразность проведения сдеки секыоритизации для кредитных организаций с позиции их влияния на финансовый результат деятельности оригинаторов посредством систематизации финансовых потоков и нефинансовых показателей при секьюритизации ипотечных кредитов;

- построена финансовая модель секыоритизации ипотечных кредитов, основанная на включении финансовых потоков сдеки в бюджетный процесс при определении и прогнозировании результата деятельности кредитной организации, позволяющая определить количественные параметры секыоритизации, обеспечивающие максимизацию экономического эффекта при разном структурировании сдеки.

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии теоретических основ секьюритизации ипотечных активов как инновационного способа финансирования кредитных организаций, расширении понятийного аппарата механизма секьюритизации, систематизации значительного объема данных в области регулирования секьюритизации ипотечных кредитов, оценке рисков и финансовых потоков.

Практическая значимость исследования заключается в возможности использования сформулированных предложений по развитию секьюритизации при реформировании законодательной базы. Предложения по совершенствованию нормативного регулирования секьюритизации могут быть использованы органами банковского надзора при регламентации данного

направления деятельности. Ряд предложений по формированию пула ипотечных кредитов и методов управления рисками ипотечного портфеля могут быть внедрены в практическую деятельность кредитных организаций.

Непосредственное практическое значение имеет разработанный инструментарий для оценки экономической эффективности и целесообразность проведения сдеки секыоритизации для кредитных организаций с позиции их влияния на финансовый результат деятельности.

Результаты исследования могут использоваться в учебном процессе при преподавании дисциплин Банковское дело, Рынок ценных бумаг, Банковские риски, Срочные сдеки и производные инструменты.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования получили одобрение на IX Международной межвузовской научно-практической конференции Виттевские чтения-2008, VIII Международной межвузовской научно-практической конференции Виттевские чтения-2007, на научно-практических конференциях аспирантов кафедры Банковское дело Московского банковского института и ГОУ ВПО РЭУ им. Г.П. Плеханова.

Результаты диссертационного исследования внедрены в текущую деятельность кредитных организаций ОАО Сбербанк России, КБ Европейский трастовый банк (ЗАО).

Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 5 научных работ общим объемом 2,15 п.л., в том числе 2 статьи (1,6 п.л.) в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка (182 наименования) и приложений. Основной текст диссертации изложен на 160 страницах. Диссертация проилюстрирована 15 таблицами, 18 рисунками, а также содержит 12 приложений.

II. ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА

1. Посредством выделения основных свойств секьюритизации предложено новое понимание секьюритизации ипотечных активов,

состоящее в синтезе ее современных трактовок и особенностей российского рынка.

Анализ западной и отечественной литературы позволяет заключить, что в настоящее время отсутствует единое стандартизированное понятие механизма секьюритизации активов, а его рассмотрение осуществляется с позиции обоснования процессов, которые могут быть осуществлены посредством активно-пассивных операций финансовых институтов.

Выделение особенностей проведения и свойств секьюритизации ипотечных активов, таких как рефинансирование и переуступка задоженности,-трансформация неликвидных прав требований по ипотечным кредитам в ценные бумаги, распределение рисков посредством кредитных деривативов, позволило определить ее в качестве способа финансирования деятельности путем рефинансирования существующего консолидированного пула сходных активов и оптимизации совокупных рисков за счет их распределения между участниками сдеки через выпуск и размещение на рынке высоколиквидных ценных бумаг, обеспеченных потоком будущих платежей поданному пулу.

Преимуществом такого определения секьюритизации ипотечных активов является попытка отразить основные элементы секьюритизации. Под способом финансирования подразумевается возможность привлечения кредитными организациями средств за счет использования финансовых инноваций, позволяющих отдельные составляющие финансовых соглашений участников консолидировать в новый финансовый инструмент для свободного выпуска и размещения на рынке ценных бумаг. Ценные бумаги, являясь эмитируемым финансовым инструментом при секьюритизации, позволяют привлечь догосрочное финансирование, а также снизить риски за счет их распределения среди большого количества участников сдеки. Под сходными активами подразумевается совокупность ипотечных кредитов, отвечающих определенным стандартам выдачи и обслуживания, срокам обращения и процентным ставкам.

Оптимизация рисков заключает в себе процесс выбора состояния равновесия кривых надежности и риска активов для максимизации прибыли. В

системе риск-меиеджмента суммарное значение надежности и риска равно

единице, а снижение уровня риска сопровождается все большим увеличением

расходов за счет проводимых мероприятий. Поиск оптимального уровня риска с

сохранением маржи доходности является очень важной задачей, определяющей

и издержки но эмитируемым ценным бумагам. Поная минимизация рисков

сопровождается с высокими расходами, что делает такое снижение

экономически невыгодным за счет сокращения маржи доходности (рисунок 1). Надежность/

'"ХРиск

: .-.платаза ;снижение /риска

0,8:0,9:1

% платежи по

1 % платежи по выпущенный ; 1 1 ! выпущенным , ; ценным ; ;

Х. ценным ] Ч. бумагам Х % платежи бумагам !

; по кредитам по кредитам чистая маржа

1 избыточный плата з^*... ; ; >> оригинатора

Г поток средств снижение...'.'Хч'.'.Т"......... риска--"-' ! .............

Х - -1Ч'->-

, Г чистая % I маржа по [ кредиту

Рис. 1. Влияние оптимизации рисков на доходность секьюритизации

Использование классификационных подходов к определению видов секьюритизации на основе характеристик механизма передачи рисков и типа секьюритизируемых активов позволило разграничить классические (внебалансовые), балансовые и синтетические сдеки секьюритизации существующих активов или будущих денежных потоков. В российской практике распространение получили сдеки секьюритизации существующих активов посредством использования внебалансовой или балансовой структуры сдеки. При этом их сравнительный анализ показывает разные структуру сдеки, состав участников, структурирование сдеки, а также свидетельствует об уникальности условий каждой сдеки.

Наиболее сложной и включающей наибольшее количество участников

является классическая сдека внебалансовой секьюритизации, на примере

которой в работе рассмотрен состав ее участников. Посредством анализа

российских сделок секьюритизации ипотечных активов автором предложена

классификация этапов ее проведения (рисунок 2).

IЧОпределение параметров сдеки

/1 д Подготовка и рассыка предложений банкам/ организаторам на проведение секьюритизации

' _Знакомство со структурой оригинатора,

проведение комплексной проверки (due diligence) Создание SPV ЧСогласование требований к пулу кредитов (eligibility criteria), формирование пула кредитов

__ Анализ и присвоение рейтинга портфелю

рейтинговым агентством Передача пула активов SPV

N. Ч*- Транширование выпуска ценных бумаг, ЧСбор заявок на покупку ценных бумаг, Ч- Выпуск ценных бумаг

Рис. 2. Классификация этапов секьюритизации

2. Определены критерии соответствия российских ипотечных кредитов требованиям секьюритизации (точный текущий расчет и прогнозирование потоков платежей, юридическая уступка и техническое отделение активов с баланса кредитной организации, четкое структурирование характеристик портфеля кредитов, стандартизация бизнес-процессов, наличие достаточных финансовых потоков) и осуществлена их классификация на организационные и увеличивающие эффективность сдеки секьюритизации.

Важнейшим этапом подготовки сдеки секьюритизации является формирование пула активов согласно набору требований, кредитные качества-которого определяют будущий рейтинг сдеки и влияют на ее эффективность.

Учитывая определенные требования к секыоритизируемым активам, можно спланировать параметры кредитного продукта на этапе его разработки, что увеличит возможности кредитной организации к проведению секыоритизации.

Организационные требования заключаются в строгом вычислении и прогнозировании потоков платежей, юридической уступке и техническом отделении активов. Прогноз денежных потоков строится исходя из планируемого срока погашения кредитов с учетом расчетного уровня досрочных погашений, на который влияют уровень процентных ставок и рефинансирования, сезонность и состояние рынка недвижимости, величина доходов заемщиков.

Возможность юридической уступки прав требований дожна быть предусмотрена кредитным договором. Техническое отделение подразумевает отделение финансовых потоков по секьюритизированному пулу активов от потоков по прочим активам для минимизации риска смешения (Commingling risk), который заключается в невозможности немедленного изъятия секьюритизированных кредитов в случае дефота оригинатора, являющегося для российской практики и обслуживающим агентом.

Требования, увеличивающие эффективность сдеки, состоят в определении минимального объема секьюритизируемого портфеля для достижения экономической эффективности сдеки, структуры портфеля ипотечных кредитов, с точки зрения анализа групп заемщиков, обеспечения, частоты досрочного погашения и уровня дефотов, стандартизации юридических документов и стандартов выдачи и обслуживания кредитов, а также наличия достаточного спреда между процентными потоками по ипотечным кредитам и эмитированным ценным бумагам.

В связи с возможностью экономии средств на масштабе сдеки проведение секыоритизации является экономически выгодным при объеме пула активов в размере не менее 80-100 милионов доларов в силу высоких операционных издержек и расходов на текущее управление и мониторинг. Структурирование портфеля по группам заемщиков и обеспечению проводится

для определения их оптимальной концентрации в пуле кредитов с целыо снижения вероятности дефота большой части портфеля кредитов при наступлении одного события.

Низкая частота дефотов и досрочного погашения характеризует качество уступаемых активов и требований, что отражается на эффективности и стоимости проведения секыоритизации. Достаточность спрэда между процентными потоками от заемщиков и купонными выплатами по бумагам необходима для покрытия требований инвесторов, комиссий обслуживающего агента, депозитария, рейтинговых агентств, консультантов. Избыточные денежные средства, которые остаются после удовлетворения всех требований, могут быть выплачены оригинатору или использованы в качестве внутреннего механизма повышения надежности для покрытия потерь по секьюритизированным кредитам.

3. Выявлены новые направления развития российского рынка секыоритизации ипотечных активов: ориентация на внутренний рынок с привлечением в качестве гаранта экономически устойчивых и эффективных финансовых институтов; минимизация рисков процесса секыоритизации путем выбора надежных инструментов снижения рыночных и кредитных рисков, включающих допонительные гарантийные обязательства, фонды, обеспечение и порядок погашения привлеченных средств.

Зарубежный рынок секьюритизации фактически начал сокращаться с сентября 2007 года за счет мирового финансового. При отсутствии возможности привлечения средств иностранных инвесторов целесообразным является обеспечение возможности привлечения средств внутренних инвесторов. Проведенный анализ влияния секыоритизации на развитие мирового финансового кризиса позволил определить ее основные черты:

- развитие механизма асимметрии и непрозрачности информации;

- создание сложных структурированных продуктов с отсутствием всестороннего анализа рисков;

- либерализация стандартов андеррайтинга и развитие риска недобросовестности организаций-оригинаторов при выдаче кредитов;

- увеличение объемов секьюритизации высокорискованных ипотечных активов;

- трансграничное перераспределение рисков ипотечных ценных бумаг;

- развитие механизма отделения рискованных активов путем их уступки дочерним компаниям с последующим выпуском ценных бумаг.

В настоящее время осуществляется переориентация сделок секьюритизации на внутренний рынок, что подтверждается объемами

секьюритизированных кредитов по проведенным сдекам в России (рисунок 3).

5 Внутренняя секьюритизация

V Транс фа ним ная секьюретизация

2006 2007 2008 2009 2010

Рис. 3. Структура российского рынка секьюритизации ипотечных активов

Определенно новым направлением развития секьюритизации выделяется проведение сделок с привлечением в качестве гаранта экономически устойчивых финансовых институтов. Приобретение эмитированных ценных бумаг в силу отсутствия необходимости осуществления затрат на проведение рейтинга сдеки осуществляется самим организатором, однако они могут быть выпущены на рынок за счет инструментов РЕПО и кредитов под залог ценных бумаг. В ходе исследования определены широкие возможности развития таких сделок как на

российском рынке, особенно в период нестабильности рынков капитала, так и на международном.

Дальнейшее развитие инструмента секыоритизации возможно с учетом исключения отрицательной составляющей, выявленной в условиях обострения кризисных процессов на мировых финансовых рынках, и снижения совокупного уровня рисков. Распределение рисков между участниками сдеки осуществляется за счет создания новых инструментов рынка ценных бумаг, заключающих в себе специфические риски. В работе они разделенные на относящиеся к ипотечному покрытию, структуре и потоку платежей, правовым и рискам регулирования сдеки.

Для оптимизации рисков секьюритизации могут быть применены внутренние и внешние механизмы повышения надежности. Внутренние механизмы повышения надежности обеспечиваются оригинатором и организаторами сдеки. Для российского рынка секьюритизации внутренние механизма повышения надежности определены как возможное использование резервного фонда, обязательства обратного выкупа дефотных кредитов, механизма ускоренного погашения привлеченных на этапе финансирования средств для SPV (turbo amortization), транширование эмитируемых ценных бумаг, выкуп младшего (наиболее рискованного) транша на баланс оригинатора, предоставление избыточного обеспечения.

Внешние механизмы повышения надежности, обеспечиваемые сторонними организациями, на российском рынке менее развиты, но могут быть выделены за счет возможного предоставления гарантий сторонних компаний (зачастую аффилированных, дочерних и материнских), а также привлечение в сдеку организатора с высоким рейтингом и устойчивым финансовым положением.

4. Разработаны меры по формированию условий для эффективного развития секыоритизированного рынка, заключающиеся в: законодательном и государственном регулировании механизма секьюритизации и ипотечного кредитования; совершенствовании

инвестиционной базы за счет привлечения новых институциональных инвесторов, введения единого депозитарного учета, структурирования предъявляемых требовании к эмитируемым ценным бумагам; создании механизмов повышения надежности и прозрачности сделок секыоритизацин посредством регулирования порядка налогообложения, расширения системы показателей для рейтинговой оценки, усиления ответственности оригинаторов, разработки стандарта реструктурирования секьюритизированных кредитов.

Одним из важнейших условий дальнейшего развития механизма секыоритизации является создание необходимой инфраструктуры. В работе были выделены направления законодательного обеспечения механизма секыоритизации, совершенствования инвестиционной базы секьюритизации, создания механизмов повышения прозрачности сдеки.

Меры законодательного обеспечения секьюритизации относятся к регулированию участников и процесса, а также к регулированию ипотечного кредитования. Осуществление регулирования отношений участников и процесса секыоритизации станет более прозрачным после принятия положений специального законопроекта О секьюритизации, разработанного Ассоциацией региональных банков России в конце 2008 года. Усовершенствование регулирования ипотечного кредитования может быть осуществлено путем внесения в законодательные документы изменений, касающихся порядка обращения взыскания на заложенное имущество, определения начальной цены продажи заложенного имущества в случае дефота.

Развитие механизма секьюритизации за счет совершенствования инвестиционной базы может быть осуществлено при реализации мер по привлечению новых институциональных инвесторов и увеличению возможности привлечения средств уже существующих инвесторов. Это может быть достигнуто путем расширения списка и объемов возможных инструментов для размещения денежных средств, реализации мотивационных мер для привлечения инвестиций (льготное налогообложение), а также введения единого

депозитарного учета выпускаемых закладных по ипотечным ценным бумагам с целью расширения возможности прямого выкупа закладных у оригинатора. Введение единого депозитарного учета выпускаемых ипотечных закладных позволит усилить контроль над сдеками секьюритизации не только со стороны регуляторов рынка, но и со стороны инвесторов. Поэтому предлагаемая мера единого депозитарного учета может являться первым шагом в создании института владельцев ипотечных ценных бумаг.

В настоящее время секыоритизационные ценные бумаги мало используются в целях инвестирования денежных средств российских институциональных инвесторов, таких как средств Пенсионного фонда РФ, страховых резервов страховых компаний, в силу узкого перечня возможных инструментов для инвестирования и наличия строгих ограничений. Структурирование и стандартизация предъявляемых требований к секьюритизационным продуктам выделяются в качестве мер по развитию инвестиционной базы для возможного размещения в них средств.

Следующий комплекс мер направлен на повышение прозрачности сделок: регулирование порядка налогообложения; стандартизации подходов к рейтинговым оценкам; законодательного регулирования обязанности оригинатора выкупать на баланс часть эмитируемых ценных бумаг; закрепление порядка реструктуризации просроченных кредитов, которые были секьюритизированы.

Предсказуемость налоговых последствий для участников секьюритизации является ключевым вопросом структурирования, поэтому предлагается отнесение на расходы, уменьшающие налоговую базу по налогу на прибыль, получаемого убытка от первичной уступки закладных, что особенно актуально в случае использования избыточного обеспечения в качестве внутренней меры повышения надежности эмитируемых ценных бумаг.

Мировой финансовый кризис выявил недостаточную достоверность проведенных рейтинговых оценок сделок секьюритизации, что еще больше усилило отток инвесторов из данного финансового инструмента. Поэтому

структурирование и расширение системы показателей, которые будут составлять базу для практической оценки сделок секыоритизации, являются чрезвычайно важной задачей.

В целях увеличения ответственности кредитных организаций при выдаче и обслуживании кредитов предлагается законодательное регулирование обязательного выкупа части эмитируемых секыоритизационных ценных бумаг на свой баланс. Такая мера приведет к росту доверия инвесторов к ценным бумагам, что скажется на снижении требования к привлечению допонительного обеспечения. Это позволит возместить затраты на покупку ценных бумаг кредитной организацией, а также затраты на принятие повышенного кредитного риска, поскольку предполагается выкуп младших, наиболее доходных, но и наиболее рискованных траншей ценных бумаг.

Для развития сделок секыоритизации необходимо закрепление порядка реструктуризации секыоритизированных ипотечных кредитов при возникновении просроченных платежей. В диссертации предлагается введение стандарта, основанного на механизме обратного выкупа ипотечной закладной из пула закладных, являющихся обеспечением по эмитированным ценным бумагам, с последующим предоставлением стабилизационного займа, согласно методике ОАО Агентство по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов.

5. Обоснована экономическая целесообразность проведения сдеки секьюритизации для кредитных организаций с позиции их влияния на финансовый результат деятельности оригинаторов посредством систематизации финансовых потоков и нефинансовых показателей при секьюритизации ипотечных кредитов.

Для стимулирования развития сделок секыоритизации в России в диссертации предлагается анализировать эффективность процесса секьюритизации для компаний-оригинаторов с позиции оказываемого влияния на формирование финансового результата деятельности. Секьюритизация оказывает значительное влияние на формирование доходов и расходов, поскольку основана на управлении потоками платежей. Данное влияние может

быть охарактеризовано посредством анализа финансовых потоков и нефинансовых показателей, которые могут быть как положительными, увеличивающими прибыль кредитной организации, так и отрицательными, что приводит к допонительным затратам. Финансовые потоки могут быть рассчитаны, спрогнозированы с определенной точностью, а также включены в финансовый результат, и могут быть разделены на процентные доходы, комиссионные доходы и административные расходы.

Процентный доход составляет сумму превышения поступающих процентных платежей от клиентов по секыоритизируемым ипотечным кредитам над расходами по удовлетворению требований инвесторов по эмитируемым ценным бумагам и комиссий участников сдеки. Допонительных процентных расходов не возникает, поскольку поступающие процентные платежи приходятся на кредиты, которые были секьюритизированы, а их распределение между инвесторами не относится на расходы компании-оригинатора.

Комиссионные доходы от сделок секыоритизации формируются за счет выпонения компанией-оригинатором функций обслуживающего агента, представления интересов эмитента ценных бумаг в судебных органах в случае просрочки по кредитам. За счет выдачи новых кредитов, которые финансируются средствами проведенной секыоритизации, компания-оригинатор получает допонительные комиссии.

Помимо доходной составляющей влияние оказывают хозяйственные расходы за счет оплаты услуг рейтинговых, консультационных агентств при структурировании сдеки, а также за счет найма допонительного персонала и внедрения сложных информационных систем.

Нефинансовые показатели, которые присущи сдекам секьюритизации, включают использование эффективных бизнес-процессов и организационной структуры бизнеса, управление рисками и оптимизацию совокупного уровня рисков, взаимодействие с клиентами, партнерами, кредиторами и акционерами. Нефинансовые показатели являются труднопрогнозируемыми, однако их учет

является важным для формирования поноценной и всесторонней оценки деятельности кредитной организации.

Отдельно необходимо отметить, что за счет секыоритизации осуществляется списание активов с баланса оригинатора, что приводит к восстановлению части созданных резервов на возможные потери, которые участвуют в определении финансового результата деятельности кредитной организации.

6. Построена финансовая модель секыоритизации ипотечных кредитов, основанная на включении финансовых потоков сдеки в бюджетный процесс при определении и прогнозировании результата деятельности кредитной организации, позволяющая определить количественные параметры секыоритизации, обеспечивающие максимизацию экономического эффекта при разном структурировании сдеки.

При построении финансовой модели были определены минимальные требования к информационному содержанию итоговых показателей, заключающиеся в оценке стоимости кредитной организации, расчете показателей эффективности деятельности, операционных показателей. Как значение стоимости кредитной организации предлагается рассматривать показатель балансовой стоимости (Book Value, BV), полученный с использованием доходного метода оценки стоимости, - дисконтирование денежных потоков (DCF). Денежным потоком был выбран чистый поток (FCF) от активных, пассивных и хозяйственных операций кредитной организации.

Поскольку длительность периода прогнозирования может иметь неопределенный характер (прогноз может не ограничиваться 5 годами, а может быть продлен далее), формула определения стоимости кредитной организации дожна быть допонена с учетом формулы Гордона.

Таким образом, формула расчета стоимости бизнеса кредитной организации представляется в виде выражения, предусматривающего деление периода прогнозирования на два отрезка. Первый из них имеет фиксированную

длительность (в рассматриваемой модели период прогнозирования составляет 5 лет), в течение которой возможен прогноз объемов выдачи кредитов, состояния макроэкономической среды, уровня процентных ставок и других факторов, от которых зависят денежный поток (Cash Flow) и ставка дисконтирования. Для второго периода принимаются постоянные значения годового денежного потока и ставки дисконтирования, характерные для последнего года фиксированного периода прогнозирования. Соответственно стоимость компании складывается из стоимости на фиксированном горизонте прогнозирования и стоимости на всем последующем периоде ее функционирования.

Для оценки эффективности деятельности кредитной организации в модели рассчитываются показатели рентабельности собственного капитала (ROE), рентабельности активов (ROA), скорректированной на риск рентабельности капитала (RAROC), средневзвешенной стоимости капитала (WACC), модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR). В качестве показателей операционной деятельности наибольший интерес представляют объемы выдачи ипотечных кредитов и текущий портфель задоженности клиентов. Также в диссертации предлагается введение коэффициента операционной деятельности (Код), который показывает уровень покрытия расходов кредитной организации, рассчитываемого по следующей формуле: Д npoifeHmHbte + комиссионные доходы

(ОД) =-Т--1

процентные + операционные расходы Помимо этого, отдельно были выделены показатели капитальных расходов, прибыли до уплаты налогов, расходов по процентам, амортизационным отчислениям (EBITDA), отношения операционных затрат к совокупным доходам. Структура финансовой модели представлена на рисунке 4.

Проведенный анализ показал, что использование секьюритизации для финансирования деятельности кредитной организации позволяет увеличить ее стоимость и улучшить показатели ее деятельности. Сформулированный подход к оценке эффективности сделок секьюритизации за счет влияния на формирование доходов и расходов показывает, что при проведении

секьюритизации чистая прибыль организации увеличивается при условии эффективного структурирования сдеки и использования предложенных в

исследовании механизмов повышения надежности.

Лист допущений (входящие данные) Операционные затраты, финансовые показатели (ставка фондирования, налогов, нормативы), параметры ипотечных продуктов

............... V ........

Блок расчетов Определение потоков платежей по кредитам, Источники финансирования

.............."Л ............

Прогнозные формы и отчеты * ..... Баланс, Отчет о прибылях и убытках, Отчет о движении денежных средств, Бюджет

Итоговые показатели Расчет потребности в финансировании, Расчет и соблюдение нормативов, Оценка стоимости кредитной организации, Оценка эффективности деятельности, Оценка операционных показателей деятельности

.........'..............+.......... Проведение стресс-тестирования, анализ адекватности модели

Рис. 4. Структура финансовой модели секыоритизации ипотечных кредитов в формате MS Excel

В работе отмечается, что затратная часть секьюритизации не является приоритетным условием принятия решения о ее проведении. Используя секьюритизацию, на базе существующего капитала можно сформировать два портфеля активов, что, в конечном счете, скажется на стоимости бизнеса в целом. В случаях, когда затраты на привлечение средств за счет секыоритизации активов превышают затраты на привлечение альтернативного финансирования, необходимо учитывать другие положительные стороны, такие как улучшение нормативов, распределение рисков, поскольку при наличии условий, при которых становится принципиальным вопрос о списании активов с баланса, проведение секыоритизации активов более эффективно. Кроме того, за счет секьюритизации появляются возможность активно влиять на структуру баланса, а также появляется необходимая гибкость и диверсификация финансирования.

Разработанная в диссертации финансовая модель способствует принятию стратегического решения для выбора источников финансирования и сравнения влияния возможных вариантов структурирования сдеки секьюритизации на доходность сдеки. В ходе проведения сдеки- финансовая модель позволяет провести ее структурирование, осуществить построение и анализ генерируемых денежных потоков, а также проанализировать условия повышения ее эффективности.

В заключении диссертации сформулированы полученные результаты.

По теме диссертации опубликованы следующие научные статьи:

1. Митин Е.А. Перспективы развития в России контрактно-сберегательных систем // Сберегательная система и ее развитие в современной России [Сборник трудов VIII Международной межвузовской научно-практической конференции Виттевские чтения-2007] / кол.авт. - М.: МБИ, 2007. (0,15 п.л.).

2. Митин Е.А. Привлечение финансирования путем секьюритизации активов, обеспеченных ипотечным покрытием // Развитие финансово-кредитного сектора экономики в современной России в условиях глобализации [Сборник трудов IX Международной межвузовской научно-практической конференции Виттевские чтения-2008] / кол.авт. -М.: МБИ, 2008. (0,15 п.л.).

3. Митин Е.А. Определение критериев пригодности ипотечных кредитов для секьюритизации как результат эффективности сдеки // Инновационная экономика: финансовый сектор [сб. материалов Четвертой Общегородской научно-практической конференции Студенческая наука] / Московский банковский институт-М.: МБИ, 2009. (0,25 п.л.).

4. Митин Е.А. Сравнительный анализ механизмов снижения рисков секьюритизации // Транспортное дело России (экономика, управление, транспорт) - Москва: 2009, - № 9 (70). (0,9 п.л.). (Рекомендован ВАК)

5. Митин Е.А. Влияние механизма секьюритизации ипотечных активов на развитие мирового финансового кризиса // Научно-аналитический журнал Инновации и инвестиции - Москва: 2010, - № 1. (0,7 п.л.). (Рекомендован ВАК).

МИТИН ЕВГЕНИЙ АЛЕКСЕЕВИЧ (Россия) Влияние секыорптизацин ипотечных кредитов на финансовый результат деятельности кредитной организации

В диссертации исследованы теоретические основы механизма секыоритизации ипотечных кредитов; посредством анализа российского рынка секыоритизации сформулирован состав участников сдеки и разработана классификация этапов ее проведения; проанализировано содержание системы рисков секыоритизации и определены направления ее оптимизации; предложен комплекс практических мероприятий, направленных на развитие российского рынка секыоритизации; обоснован предложенный подход к анализу эффективности проведения секыоритизации, базирующийся на влиянии на финансовый результат деятельности кредитной организации, для чего определены финансовые и нефинансовые потоки. Предлагаемые в диссертации пути совершенствования механизма секьюритизации позволят трансформировать его в действенный инструмент финансирования кредитных организаций, а также обеспечат развитие национального рынка ипотечных ценных бумаг.

Evgeny A. Mitin (Russia) Influence of mortgage loans securitization on the financial result of the credit organization activity.

This dissertation is devoted to the study of the theoretical fundamentals of mortgage loans securitization. After the analysis of the Russian securitization market the author formulated the structure and bargainers of the securitization transaction and developed a new classification of the stages of its implementation. The author analyzes the system of securitization risks and determines its optimization directions, proposes measures supporting development of Russian securitization market. Suggested approach to analyzing the securitization effectiveness, based on its influence on the financial result of the credit organization activity is justified after the formulation of financial and nonfinancial flows. The proposed ways of improving securitization mechanism shall allow use it as an effective instrument of the credit organizations financing and shall support development of the national mortgage securities market.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Митин, Евгений Алексеевич

Введение

Глава 1. Секьюритизация активов - инновационная техника финансирования: принципы, стороны, критерии, риски

1.1. Сущность, участники и инвестиционные аспекты секьюритизации активов

1.2. Процесс секьюритизации ипотечных активов: классификация видов и этапов проведения

1.3. Определение критериев возможности секьюритизации ипотечных кредитов

Глава 2. Современное состояние секьюритизации ипотечных активов

2.1. Анализ международного и российского рынков секьюритизации активов

2.2. Влияние механизма секьюритизации на развитие международного финансового кризиса 2007-2010 года

2.3. Управление рисками секьюритизации

Глава 3. Секьюритизация в России: условия современного развития и финансовые потоки

3.1. Условия современного развития секьюритизации в России

3.2. Влияние финансовых потоков секьюритизации на доходы и расходы кредитной организации

3.3. Моделирование финансовых потоков секьюритизации как компонент финансово-математической модели кредитной организации

Диссертация: введение по экономике, на тему "Влияние секьюритизации ипотечных кредитов на финансовый результат деятельности кредитной организации"

Актуальность темы диссертации. Развитие мирового финансового рынка сопряжено с разработкой новых активно-пассивных инструментов кредитных организаций. Важным инновационным банковским продуктом стала секьюритизация, позволяющая привлекать финансовые ресурсы путем выпуска и продажи ценных бумаг, обеспеченных активами.

В аспекте ипотечного кредитования, основная роль секьюритизации для кредитных организаций состоит в снижении совокупных рисков и нагрузки на капитал, увеличении показателей ликвидности, поэтому с 2006- года данный инструмент стал применяться на российском ипотечном рынке. Однако начавшийся в 2007 году в США кризис ипотечных ценных бумаг и последовавший за ним. с 2008 года мировой финансовый кризис поставили под сомнение целесообразность практического применения сделок секьюритизации. В ходе кризиса была выявлена рыночная неэффективность и крайняя опасность некоторых процессов секьюритизации как для самих кредитных организаций, так и для всей мировой экономики, что определяет необходимость переоценки рисков секьюритизации, проведения тщательного анализа финансовых потоков, связанных с секьюритизацией, и строгого контроля над сдеками.

Одновременно с этим кризис показал ориентированность российского рынка секьюритизации преимущественно на привлечение средств зарубежных инвесторов. Учитывая значительное сокращение иностранных инвестиций в российские финансовые активы, актуальной является разработка комплекса мер по стимулированию внутреннего рынка секьюритизации. Создание широких возможностей для секьюритизации финансовых активов определено5 в качестве важнейшей задачи в стратегии развития финансового рынка России на период до 2020 года1.

При возможном усилении; кризисных процессов* на российском: финансовом рынке и с учетом; необходимости: поддержания' ликвидности: финансовой и банковской' системы РФ на. достаточном уровне для удовлетворения; потребностей - в кредитных ресурсах актуально дальнейшее . развитие основ регулирования в сфере секыоритизации активов.

Степень научной разработанности! проблем; секьюритизациш определяется высокой практической востребованностью этих исследований, что отражено в работах зарубежных и российских ученых.

Теоретико-методологические аспекты,, предпосыки и условия1 развития секыоритизации, мировой' опыт,, международные: тенденции отражены в работах. Х.П. Бэра- Э. Дэвидсона, JE Хейра, Д. (Зинке, В! Катари, С. Шварца, Ф. Фабоци, Роуза Питера, В.М. Усоскина^ JIiH. Красавиной^Е.С. Демушкиной, Ю.Е. Туктарова, A.C. Меньшиковой, A.A. Казакова, A.G. Селивановского. Организации: законодательного регулирования секьюритизации активов в Россию посвящены работы О.М. Иванова, АЛ. Морковкина, A.C. . Селивановского, К.В. Митрошиной: Анализ; рынка секыоритизации в России:; приведен* в> работах Ю.Е. Туктарова, А.О. Содатовой, М; Мельникас, Е. Сушковой, Т. МакКарти.

В процессе исследования: механизма секыоритизации затрагиваются вопросы управления риск-менеджментом в организациях, что отражено в трудах О.М. Островской, й.И. Лаврушина и Н.И. Валенцевой, В.И. Богатырева, A.A. Лобанова и A.B. Чугунова, Ю.Ю. Русанова. Вопросы финансового менеджмента, организации финансовой политики кредитной организации, регулирования мирового финансового рынка отражены в работах O.A. Гришиной и Е.А. Звоновой, Ю.А. Арутюнова, O.A. Зверева,

1 Информационная база Консультант Плюс: Распоряжение Правительства Российской Федерации № 2043-р от 29.12.2008

В.В. Бочарова, И.В. Пегцанской, В.А. Галанова. Отмеченные вопросы являются важными при выборе источников финансирования и прогнозировании финансовых потоков при секьюритизации.

Высоко оценивая результаты, полученные в вышеназванных работах, следует отметить, что недостаточно исследованными остаются финансовые потоки при секьюритизации, практический инструментарий структурирования и' классификация этапов сдеки, нет обоснования приемлемости механизмов снижения риска и повышения надежности по сдекам секьюритизации применительно к российскому рынку. Вместе с тем можно констатировать, что современной' наукой недостаточно раскрыт подход к анализу механизма секьюритизации, заключающийся в оценке оказываемого влияния на формирование финансового результата деятельности кредитной организации.

Актуальность и недостаточная научная разработанность вопросов, связанных со сдеками секьюритизации, способами их оптимизации, определили цель и задачи, объект, предмет и методы, информационную базу исследования.

Цель диссертационного исследования! заключается в разработке предложений по совершенствованию механизма привлечения на рынок ипотечного кредитования финансовых ресурсов посредством секьюритизации для выработки на этой основе методических и практических рекомендаций.

Для достижения указанной цели в диссертации решались следующие основные задачи:

- исследовать теоретические основы секьюритизации ипотечных активов на основе анализа видов, этапов и участников, характерных для российского рынка;

- выработать критерии, которым дожны соответствовать российские ипотечные кредиты для возможности их секьюритизации;

- определить систему рисков секьюритизации ипотечных активов и дать оценку возможности использования методов снижения рисков и механизмов повышения надежности эмитируемых ценных бумаг в условиях российского рынка. Для этого выделить, влияние механизма секьюритизации1 на возникновение и развитие глобального финансово-экономического кризиса;

- проанализировать современное состояние и тенденции развития российского рынка секьюритизации, разработать- направления развития секьюритизации ипотечных активов в России;

- дать оценку финансовых потоков процесса секьюритизации и определить их влияние на формирование доходов и расходов кредитных организаций. Для этого разработать практический инструментарий оценки эффективности деятельности кредитной организации.

Объект исследования составляет совокупность экономических отношений, возникающих в процессе взаимодействия участников сдеки секьюритизации.

Предметом исследования является система секьюритизации активов в России, обеспеченных ипотечными*ценными бумагами.

Область- исследования диссертационной работы соответствует требованиям Паспорта ВАК Минобрнауки РФ по специальности 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки), а именно: пункт 9.3. - Развитие инфраструктуры кредитных отношений современных кредитных инструментов, форм и методов кредитования; пункт 10.1. J

Формирование банковской системы и ее инфраструктуры в условиях рыночной экономики; пункт 10.10. Ч Финансовые инновации в банковском секторе; пункт 10.12. - Совершенствование системы управления рисками российских банков.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили: методологические и теоретические положения, содержащиеся в трудах зарубежных и российских ученых и; представленные в современной литературе по проблемам анализа, прогнозирования- и развития сделок секьюритизации в России и за рубежом; научные разработки международных;; организаций; материалы научных и практических конференций, семинаров; конгрессов, совещаний;, касающихся; темы исследования; законодательные и нормативные акты Российской;Федерации.

В процессе работы; применялись общенаучные методы познания; (индукция;, дедукция;, абстрагирование; синтез; анализ, систематизация;, классификация;, наблюдение, обобщение); метод экспертных; оценок, а также метод сравнительного статистического-и. динамического^ анализа, абстрактно-логический, графический;

Информационно-эмпирическую базу исследования составили действующие нормативно-правовые акты РФ, проекты нормативных документов; материалы Банка-России; Федеральной службы по фондовым рынкам, Агентства по ипотечному жилищному кредитованию, Агентства по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов; документы Базельского комитета по банковскому надзору, международные стандарты финансовой отчетности, документы международных рейтинговых агентств, материалы научно-практических конференций, статистические данные, публикации по тематике исследования.

Научная новизна исследования заключается в разработке теоретических, методологических положений и практических рекомендаций по развитию механизма секьюритизации в России на основе, анализа зарубежного и отечественного опыта с учетом современных тенденций в российской экономике.

На защиту выносятся следующие положения, содержащие научную новизну:

- посредством выделения основных свойств секьюритизации предложено новое понимание секьюритизации ипотечных активов, 7 состоящее в синтезе ее современных трактовок и особенностей российского рынка;

- определены критерии соответствия российских ипотечных кредитов требованиям- секьюритизации (точный текущий расчет и прогнозирование потоковл платежей, юридическая уступка и техническое отделение активов с баланса кредитной организации, четкое структурирование характеристик портфеля кредитов, стандартизация бизнес-процессов, наличие достаточных финансовых потоков) и осуществлена их классификация на организационные и увеличивающие эффективность сдеки секьюритизации;

- выявлены новые направления развития российского рынка секьюритизации ипотечных активов: ориентация на внутренний- рынок с привлечением в качестве гаранта экономически устойчивых и эффективных финансовых институтов; минимизация рисков процесса секьюритизации путем выбора надежных инструментов снижения рыночных и кредитных рисков, включающих допонительные гарантийные обязательства, фонды, обеспечение и порядок погашения привлеченных средств;

- разработаны меры по формированию условий для эффективного развития секьюритизированного рынка, заключающиеся в: законодательном и государственном регулировании механизма секьюритизации и ипотечного кредитования; совершенствовании инвестиционной базы за счет привлечения новых институциональных инвесторов, введения единого депозитарного учета, структурирования предъявляемых требований к эмитируемым ценным бумагам; создании механизмов повышения надежности и прозрачности сделок секьюритизации посредством регулирования порядка налогообложения, расширения системы показателей для рейтинговой оценки, усиления ответственности оригинаторов, разработки стандарта реструктурирования секьюритизированных кредитов; обоснована экономическая целесообразность проведения сдеки секьюритизации для кредитных организаций с позиции их влияния на финансовый результат деятельности: оригинаторов посредством; систематизации, финансовых потоков; и нефинансовых показателей* при? секьюритизации^ ипотечных кредитов;; .

- построена финансовая : модель, секьюритизации ипотечных кредитов^ основанная на включении финансовых потоков сдеки г в бюджетный процесс при; определении; и прогнозировании результата деятельности: кредитной! организации; позволяющая? определить, количественные параметры секьюритизации; обеспечивающие: максимизацию; экономического: эффекта при разном структурировании сдеки. .

Теоретическая значимость исследования заключается в развитии теоретических, основ; секьюритизации ипотечных: активов как инновационного способа финансирования кредитных- организаций; расширении понятийного- аппарата механизма секьюритизации, систематизации значительного; объема данных, в области регулирования, секьюритизации ипотечных кредитов; оценке рисков и финансовых потоков.

Практическая значимость -исследования заключается в возможности использованиям сформулированных предложений,: по развитию секьюритизации при реформировании законодательной: базы. Предложения по совершенствованию- нормативного регулирования секьюритизации могут быть использованы, органами банковского надзора при; регламентации данного направления деятельности; Ряд предложений по формированию пула ипотечных кредитов и методов управления рисками ипотечного портфеля могут быть внедрены в. практическую деятельность кредитных организаций.

Непосредственное практическое значение имеет разработанный инструментарий для оценки экономической эффективности и целесообразность проведения сдеки секьюритизации, для кредитных организаций с позиции их влияния на финансовый результат деятельности:

Результаты исследования могут использоваться в учебном процессе при преподавании дисциплин Банковское дело, Рынок ценных бумаг, Банковские риски, Срочные сдеки и производные инструменты.

Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования получили одобрение на IX Международной межвузовской научно-практической конференции Виттевские чтения-2008, VIII Международной межвузовской научно-практической конференции Виттевские чтения-2007, на научно-практических конференциях аспирантов кафедры Банковское дело Московского банковского института и ГОУ ВПО РЭУ им. Г.П. Плеханова.

Результаты диссертационного исследования внедрены в текущую деятельность кредитных организаций ОАО Сбербанк России, КБ Европейский трастовый банк (ЗАО).

Публикации. По материалам диссертационного исследования опубликовано 5 научных работ общим объемом 2,15 п.л., в том числе 2 статьи (1,6 пл.) в изданиях, рекомендованных ВАК.

Структура работы. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка (182 наименования) и приложений. Основной текст диссертации изложен на 160 страницах. Диссертация проилюстрирована 15 таблицами, 18 рисунками, а также содержит 12 приложений.'

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Митин, Евгений Алексеевич

Заключение

Основная проблема развития ипотечного кредитования в России заключается' в привлечении длительного финансирования, а также дальнейшего рефинансирование существующих активов. С учетом структуры основных участников российского ипотечного рынка, занимающихся выдачей кредитов, помимо проблемы рефинансирования актуальными являются методы управления кредитным риском, соответствие уровня ликвидности нормативным показателям, достаточности капитала. В развитых странах для решения перечисленных проблем широко используется механизм секьюритизации активов, который в России приобретал ускоренные темпы развития до влияния международного финансового кризиса в силу снижения-привлекательности продуктов секьюритизации. Для восстановления направленной тенденции успешного развития секьюритизации на российском рынке необходимо принять комплекс мер и решений, направленных как на совершенствование законодательной и институциональной базы, так и на становление практических инструментов, оценки и структурирования сдеки.

1. Проведенный анализ механизма секьюритизации показал его важность для кредитных организаций. Отсутствие единого подхода к определению' механизма секьюритизации ипотечных активов создает препятствия на пути активного использования данного вида структурного финансирования в деятельности кредитных организаций. Выделение особенностей проведения и свойств секьюритизации ипотечных активов, таких как рефинансирование и переуступка задоженности, трансформация неликвидных прав требований по ипотечным кредитам в ипотечные ценные бумаги, распределение рисков посредством кредитных деривативов, позволило определить ее в качестве способа финансирования деятельности путем рефинансирования существующего консолидированного пула сходных активов и оптимизации совокупных рисков за счет их распределения между участниками сдеки через выпуск и размещение на рынке высоколиквидных ценных бумаг, обеспеченных потоком будущих платежей по данному пулу.

2. Планирование секьюритизации дожно осуществляться на этапе создания ипотечных продуктов с обязательным соответствием последних набору требований, предъявляемых к ипотечным активам для включения в ипотечное покрытие по эмитируемым ценным бумагам. Анализ российского рынка позволил разделить требования на обязательные, без выпонения которых сдека секьюритизации невозможна, и требования, соответствие которым позволит снизить затраты на ее проведение. Обязательные требования заключаются в возможности вычисления и прогнозирования потоков платежей и возможности юридической уступаемости и технического отделения активов. Требования, позволяющие снизить затраты на проведение сдеки, находят отражение в определении минимального объема секьюритизируемого портфеля для достижения экономической эффективности сдеки, структуры портфеля ипотечных кредитов с точки зрения анализа групп заемщиков, обеспечения, частоты досрочного погашения и уровня дефотов, стандартизации юридических документов и стандартов выдачи и обслуживания кредитов, а также наличия достаточного спреда между процентными потоками по ипотечным кредитам и эмитированным ценным бумагам.

3. Проведенный анализ влияния механизма секьюритизации на развитие мирового финансового кризиса 2007-2010 годов позволил заключить основные моменты в качестве развития механизма ассиметрии информации при структурировании сделок, развития непрозрачности за счет создания сложных продуктов с отсутствием всестороннего анализа рисков, либерализации стандартов андеррайтинга заемщиков и объектов залога, развития риска недобросовестности кредитных организаций-оригинаторов, увеличение объемов секьюритизации высокорискованных ипотечных

156 кредитов, трансграничное перераспределение рисков. Поэтому дальнейшее развитие финансового инструмента секьюритизации возможно с учетом исключения указанных моментов.

4. Сделан вывод о, текущем фактическим отсутствием возможности проведения сделок на российском рынке за счет снижения спроса на секьюритизационные ценные бумаги с одновременным повышением требования к доходности и к снижению уровня рисков. При отсутствии возможности- привлечения средств иностранных инвесторов целесообразным является развитие внутренних институциональных источников финансирования, для чего необходимо принятие комплекса мер. После улучшения экономической конъюнктуры международных рынков принятые меры по улучшению среды для проведения внутренних сделок секьюритизации станут стимулом к успешному развитию классических сделок секьюритизации.

Определенно новым направлением развития секьюритизации выделяется проведение сделок с привлечением в качестве гаранта наиболее известных и более экономически устойчивых компаний. В настоящее время такие сдеки ориентированы на внутренний рынок секьюритизации. Приобретение эмитированных ценных бумаг, в силу отсутствия* необходимости осуществления затрат на проведение рейтинга сдеки, осуществляется самим организатором, однако они могут быть выпущены на рынок за счет инструментов РЕПО и кредитов под залог ценных бумаг.

5. Для развития секьюритизации на российском рынке необходимо исключить отрицательную составляющую, выявленную в условиях обострения кризисных процессов на мировых финансовых рынках, а также достичь оптимизации совокупного уровня рисков. Распределение рисков может быть осуществлено между участниками сдеки за счет создания новых инструментов рынка ценных бумаг, заключающих в себе новые специфические риски, которые могут быть объединены в группу рисков,

157 ' относящихся к ипотечному покрытию, структуре и потоку платежей, правовым рискам и рискам регулирования сдеки. Для минимизации рисков секьюритизации могут быть применены внутренние и внешние механизмы повышения надежности. Для российского рынка секьюритизации внутренние механизма повышения .надежности были определены в> качестве возможного использования резервного фонда, обязательства обратного выкупа дефотных кредитов; использование механизма ускоренного погашения привлеченных на этапе финансирования средств для SPV (turbo amortization), транширование эмитируемых ценных бумаг, выкуп младшего транша на баланс оригинатора, предоставление избыточного обеспечения. Внешние механизмы повышения надежности менее развиты, но могут быть выделены за счет возможного предоставления гарантий сторонних компаний (зачастую, аффилированных, дочерних, материнских), а также привлечение в сдеку организатора с высоким рейтингом и финансовым положением.

6. Одним из важнейших условий дальнейшего развития механизма секьюритизации определено создание необходимой инфраструктуры за счет законодательного обеспечения механизма секьюритизации, совершенствования инновационной базы секьюритизации, создания механизмов повышения прозрачности сдеки.

Порядок законодательного обеспечения секьюритизации определен относящимися мерами к регулированию участников и процесса, а также к регулированию ипотечного кредитования. Осуществление регулирования отношений участников и процесса секьюритизации станет более прозрачным после принятия положений специального законопроекта О секьюритизации, структурирующий понятия и сущность данного продукта, принцип действительной продажи активов, представляющий более широкие возможности структурирования. Усовершенствование регулирования ипотечного кредитования может быть осуществлено путем внесения в законодательные документы норм, регулирующих проблему и

158 порядок обращения взыскания на заложенное; имущество, проблему определения начальной продажной цены заложенного имущества в случае дефота.

Развитие механизма секьюритизации- за счет совершенствования! инвестиционной базы может быть осуществлено * за счет реализации мер по привлечению новых институциональных инвесторов, что- может быть достигнуто путем расширения, списка и объемов возможных инструментов для размещения денежных средств, реализации мотивационных мер для привлечения инвестиций- (льготное налогообложение), а также введение единого депозитарного учета выпускаемых закладных по ипотечным ценным бумагам- с целью- расширения возможности прямого выкупа закладных у оригинатора. В!-настоящее время секьюритизационные ценные бумаги малоиспользуются в целях инвестирования* денежных средств российскими институциональными инвесторами в силу узкого перечня возможных инструментов для инвестирования, которые в большинстве представлены необеспеченными инструментами. Структурирование и стандартизация предъявляемых требований- к секьюритизационным продуктам* для возможного* размещения в них средств также выделяется в качестве меры по развитию инвестиционной базы.

Меры повышения прозрачности сделок секьюритизации рассматриваются с позиции регулирования налогообложения, стандартизации подходов к рейтинговым оценкам, законодательного регулирования обязанности оригинатора выкупать на баланс часть эмитируемых ценных бумаг. Предсказуемость налоговых последствий для участников секьюритизации является ключевым вопросом структурирования, поэтому предложено введение мер для обеспечения отнесения на расходы, уменьшающие налоговую базу по налогу на прибыль, получаемого убытка от первичной уступки закладных, что особенно актуально в случае использования избыточного обеспечения в качестве внутренней меры повышения надежности эмитируемых ценных бумаг.

Мировой финансовый кризис выявил недостаточную достоверность проведенных рейтинговых оценок сделок секьюритизации-, что еще больше усилило отток инвесторов из данного финансового инструмента. Поэтому предложено структурирование и стандартизация практических подходов' к проведению рейтинговых оценок, меры которых заключаются в усилении контроля деятельности рейтинговых агентств, введении системы оценки их деятельности, необходимости периодической аккредитации, универсальной системы оплаты услуг в независимости от объема сдеки и итоговой оценки.

В целях мотивации повышения ответственности кредитных организаций при выдаче и обслуживании кредитов в работе предложено законодательное регулирование обязательного выкупа части эмитируемых секьюритизационных ценных бумаг на баланс оригинатора. Такая мера приведет к росту доверия инвесторов- к ценным бумагам, что скажется на снижении требования к обеспечению кредитной поддержки.

7. Определенно новым шагом в развитии сделок секьюритизации является выделено закрепление порядка реструктуризации ипотечных кредитов, включенных ипотечное покрытие, в случае возникновения просроченных платежей. Нами рассматривается введение общего стандарта, основанного на механизме обратного выкупа ипотечной закладной из пула закладных, являющимися обеспечением по эмитированным ценным бумагам, с последующим предоставлением стабилизационного займа, согласно методике ОАО Агентство по реструктуризации ипотечных жилищных кредитов.

8. Для стимулирования развития сделок секьюритизации в России обоснована экономическая целесообразность проведения сдеки секьюритизации для кредитных организаций с позиции их влияния на финансовый результат деятельности оригинаторов. Основной целью

160 деятельности кредитных организаций является получение прибыли. Секьюритизация: оказывает непосредственное влияние на формирование доходов и расходов, поскольку в. своей основе имеет свойство управления потоками платежей, которое сопровождается уплатой и взиманием комиссий' а также уплатой и, получением процентных платежей: Данное влияние может быть охарактеризовано посредством анализа. , финансовых потоков и нефинансовых показателей. Финансовые потоки могут быть рассчитаны,. спрогнозированы с определенной; точностью; а также включены в финансовый результат, и могут быть, разделены на процентные доходы, комиссионные доходы и административные расходы.

Процентный доход составляет сумму превышения. поступающих процентных платежей от клиентов по секьюритизируемым. ипотечным; кредитам; над расходами по удовлетворению требований: инвесторов: по эмитируемым ценным бумагам и- комиссий участников сдеки. . Допонительных процентных расходов не возникает, поскольку поступающие процентные платежи приходятся на: кредиты, которые были секьюритизированы, а их распределение не относится-на расходы компании-орпгинатора.

Комиссионные доходы от сделок секьюритизации формируются за счет выпонения компанией-оригинатором функций обслуживающего агента, представление интересов эмитента ценных бумаг в судебных органах в случае просрочки по кредитам. Помимо этого за счет выдачи, новых кредитов, которые финансируются средствами проведенной секьюритизации, компания-оригинатор получает допонительные комиссии.

Помимо доходной составляющей влияние оказывают хозяйственные расходы, получающиеся за. счет оплаты услуг рейтинговых, консультационных агентств при структурировании сдеки, а также за счет найма допонительного персонала. и внедрения сложных информационных систем. ' ,

Сдекам секьюритизации присущи также нефинансовые показатели, которые включают эффективное:

- использование бизнес-процессов;

- управление рисками и снижение совокупного уровня рисков;

- взаимодействие с клиентами, партнерами, кредиторами и акционерами;

- организационную структуру бизнеса.

Нефинансовые показатели являются трудно прогнозируемыми, однако-их учет является очень важным для формирования поноценной и всесторонней оценки деятельности кредитной организации. Необходимо отметить, что рассматриваемые потоки могут быть как положительными, увеличивающими прибыль кредитной организации, так и отрицательными, что приводит к допонительным затратам.

9. Финансовая модель оценки взаимосвязей потоков средств в кредитной организации показала эффективность проведения секьюритизации для улучшения финансового результата деятельности кредитной организации, что позволяет ее использовать при определении источников финансирования, количественной оценки получаемых потоков денежных средств, а также структурировании сдеки секьюритизации.

Помимо этого разработанная финансовая модель способствует принятию стратегического решения по выбору источников финансирования за счет количественного анализа финансовых потоков. В ходе проведения сдеки финансовая модель позволяет провести структурирование сдеки, осуществить построение и анализ генерируемых денежных потоков, а также проанализировать условия повышения эффективности сдеки.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Митин, Евгений Алексеевич, Москва

1. Гражданский кодекс РФ (части I, II, III, IV) (ред. от 18.07.2009 г.).

2. Налоговый кодекс РФ (части I, II) (ред. от 19.07.2009 г.).

3. Бюджетный кодекс РФ (ред. От 18.07.2009 г.).

4. Федеральный закон № 395-1-ФЭ от 02.12.1990 г. О банках и банковской деятельности (в редакции от 28.04.2009).

5. Федеральный закон № 39-Ф3 от 22.04.1996 г. О рынке ценных бумаг (в редакции от 19.07.2009).

6. Федеральный закон № 122-ФЗ от 21.07.1997 г. О государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним (в редакции от 17.07.2009).

7. Федеральный закон № 102-ФЗ от 16.07.1998 г. Об. ипотеке (залоге) недвижимости (в редакции от 17.07.2009).'

8. Федеральный закон № 111-ФЗ от 24.07.2002 года Об инвестировании средств накопительной части трудовой пенсии в РФ (в. редакции от 18.07.2009).

9. Федеральный закон № 127-ФЗ от 26.10.2002 г. О несостоятельности (банкротстве) (в редакции от 19.07.2009).

10. Федеральный закон № 152-ФЗ от 11.10.2003 г. Об ипотечных ценных бумагах (в редакции от 27.07.2006).

11. Федеральный закон № 196-ФЗ от 19.07.2007 О ломбардах (в редакции от 02.11.2007).

12. Федеральный закон № 173-Ф3 от 13.10.2008 года О допонительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации (в редакции от 17.07.2009).

13. Распоряжение Правительства Российской Федерации № 2043-р Об утверждении стратегии развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года от 29.12.2008

14. Приказ Министерства финансов Российской Федерации № 100н Об утверждении правил размещения страховщиками средств страховых резервов от 08.08.2005

15. Приказ Министерства финансов Российской Федерации № 149н Об утверждении требований, предъявляемых к составу и структуре активов, принимаемых для покрытия собственных средств страховщика от 19.12.2005

16. Проект Федерального закона О секьюритизации.

17. Проект Федерального закона № 249606-5 О внесении изменений в некоторые законодательные акты. Российской Федерации (в части регулирования секьюритизации^ финансовых активов).

18. Положение Банка России л 215-П О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций от 10.02.2003 (ред. от 01.06.2009).

19. Положение Банка России л 254-П л0 порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной задоженности и приравненной к ней задоженности от 26.03.2004 (ред. от 01.07.2009).

20. Положение Банка России л 283-П О порядке формирования кредитными организациями резервов на возможные потери от 20.03.2006 (ред. от 26.06.2009).

21. Положение Банка России л 302-П О правилах ведения бухгатерского -учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации от 26.03.2007 (ред. от 11.01.2009).

22. Инструкция Банка России № 110-И Об обязательных нормативах банков от 16.01.2004 (ред. от 26.06.2009).

23. Указание Банка России № 2005-У Об оценке экономического положения банков от 16.01.2004 (ред. от 05.08.2009)1

24. Указание Банка России № 1376-У О перечне, формах и порядке составления и предоставления форм отчетности кредитных организаций в центральный банк Российской Федерации от 16.01.2004 (ред. от 15.09.2009).

25. Арутюнов Ю.А. Финансовый менеджмент / Ю.А. Арутюнов. М.: КноРус, 2007.-312 с.

26. Афанасьева Л.П., Богатырев В.И., Журкина Н.Г. Основы банковской деятельности (Банковское дело): Учебное пособие / Л.П. Афанасьева, В.И. Богатырев, Н.Г. Журкина. М.: Инфра-М, 2003. - 720 с.

27. Беннинг Ш. Финансовое моделирование с использованием Excel 2-е изд. / Ш. Беннинг; 2 издание, Изд.: Вильяме, 2006. - 592 с.

28. Бочаров В.В. Финансовый менеджмент / В.В. Бочаров. М.: Питер, 2007. -224 с.

29. Бэр Х.П. Секьюритйзация активов: секьюритизация финансовых активов -инновационная'техника финансирования банков / Х.П. Бэр.; пер. с нем. Ю.М. Алексеев, О.М. Иванов. М.: Вотерс Клувер, 2006. - 624 с.

30. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг / В.А. Галанов. М:: Инфра-М, 2010: -378 с.

31. Гершун А., Горский М. Технологии сбалансированного управления / А. Гершун, М. Горский. М.: Олимп-Бизнес, 2005. - 416 с.

32. Гиляровская JI.T., Паневина С.Н. Комплексный анализ финансово-экономических результатов деятельности банка и его флиалов. / JI.T. Гиляровская, С.Н. Паневина. Ч Спб.: Питер, 2003. Ч 240 е.: ил. Ч (Серия. Учебное пособие).

33. Гришина O.A., Звонова Е.А. Регулирование мирового финансового рынка. Теория, практика, инструменты / O.A. Гришина, Е.А. Звонова. М.: Инфра-М, 2010.-416 с.

34. Дамодаран А. Инвестиционная' оценка. Инструменты и методы оценки любых активов / А. Дамодаран. Ч 2-е изд. Ч М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. 1342 с.

35. Довдиенко И.В., Черняк В.З. Ипотека. Управление. Организация. Оценка / И.В. Довдиенко, В.З. Черняк. М.: ИНИТИ - ДАНА, 2005. - 464 с.

36. Доунс Д., Гудман Д. Финансово-инвестиционный словарь. / Пер. 4-го перераб. и доп. англ. изд. М.: ИНФРА-М, 1997. - XXII, 586 с.

37. Дэвидсон Э. Секьюритизация ипотеки: мировой опыт, структурирование и анализ / Э. Дэвидсон и др.; пер. [с англ. яз.] Ч М.: Вершина, 2007. Ч 592 с.

38. Егорова Н.Е., Смулов A.M. Предприятия и банки: Взаимодействие, экономический анализ, моделирование / Н.Е. Егорова, A.M. Смулов. -М.:Дело, 2002.-456 с.

39. Калистратов Н.В., Кузнецов В.А., Пухов A.B. Банковский розничный бизнес / Н.В. Калистратов, В.А, Кузнецов, A.B. Пухов. М.: Издательская группа БДЦ-пресс, 2006. - 424 с.

40. Красавина JI.H. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения / JI.H. Красавина // М.: Финансы, 2000. 292 с.

41. Лобанов A.A., Чугунов A.B., Энциклопедия финансового риск-менеджмента / A.A. Лобанов и A.B. Чугунов. 2-е изд. - М.: Альпина1. Бизнес Букс, 2006. 878 с.

42. Масленченков Ю.С. Финансовый менеджмент банка: Учебное пособие для вузов / Ю.С. Масленченков. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2003. - 399 с.

43. Морсман-младший Эдгар М. Кредитный депортамент банка: организация эффективной работы / Пер. с англ. / Эдгар М. Морсман младший. Ч М.: Альпина Паблишер, 2003. 257 с.

44. Морсман-младший Эдгар М. Управление кредитным портфелем / Пер. с англ. / Эдгар М. Морсман младший. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. -208 с.

45. Ноконова H.A. Финансирование бизнеса / H.A. Никонова. Ч М.: Альпина Паблишер, 2003. 197 с.

46. Никонова И.А., Шамгунов Р.Н. Стратегия и стоимость коммерческого банка / И.А. Никонова, Р.Н. Шамгунов, 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.-304 с.

47. Островская О.М. Банковское дело: Токовый словарь. 2-е изд. - М.: Гелиос АРВ, 2001. - 400 е.;

48. Пещанская И.В. Организация деятельности коммерческого банка / И.В. Пещанская. М.: Инфра-М, 2001. - 320 с.

49. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. Пер. с англ. со 2-го изд. / Роуз Питер С. М.: Дело, 1997. - 768 с.

50. Русанов Ю.Ю. Теория и практика риск-менеджмента кредитных организаций в России / Ю.Ю. Русанов. Ч М.: Экономистъ, 2004. Ч 189 с.

51. Синке Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг / Джозеф Синки-мл.; пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007.- 1018 с.

52. Хейр JI. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и активами / Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 416 с.

53. Хеферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. / Э. Хеоферт; пер. с англ. яз. 10 издание, Изд.: Питер, 2004. - 640 с.

54. Анисимов A.,t Ипполитов А. История российской секьюритизации // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 11.

55. Анисимов А.Н. Секьюритизация банковских ссуд в российских кредитных организациях: Автореферат дис. . канд. экон. наук: 08.00.10. / А.Н. Анисимов. Ставрополь, 2009. - 26 с.

56. Александрова Н.В. Секьюритизация ипотечных банковских активов и ее роль в формировании вторичного рынка в России: Автореферат дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 / Н.В. Александрова. Ч Вогоград, 2008. Ч 28 с.

57. Алексеева И.А. Секьюритизация: этапы развития- / И.А. Алексеева; А.Ю. Рачкевия // Деньги и кредит. 2006. - № 7. - с. 27-36.

58. Астраханцева А. Развитие первичного рынка ипотечного кредитования в России // Рынок ценных бумаг. 2006 г. - № 14 (317). - с. 61-64

59. Астраханцева М.И. Ипотечные ценные бумаги как финансовые инструменты фондового рынка: Автореферат дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 / М.И. Астраханцева. Санкт-Петербург, 2007. - 24 с.

60. Барейша И. Секьюритизация: причины успеха // Рынок ценных бумаг. Ч 2004. -№ 4.

61. Бегер А. Проблемы и подходы к управлению капиталом в германских банках / А. Бегер, К. Крушвиц, Г. Подобник, М. Раст // Бизнес и банки. Ч 2003.-№24.-с. 5-7

62. Бюлетень банковской статистики, 2010 № 12 (211), 2009 № 10 (197), 2008 № 2 (177).

63. Вайн А. Грамотное структурирование сдеки главное условие успеха! / А. Вайн // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 16. - с. 26-27.

64. Василенко П. Ипотечное кредитование и секьюритизация в Европе: последние тенденции / П. Василенко // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 7. -с. 60-63.

65. Глоссарий терминов секьюритизации Standard & Poor's // httD://www.creditrussia.ru/article.php?artid=302

66. ГПБ-И потека: первые облигации с ипотечным: покрытием )Отчет). Ч Газпромбанк:, Договой? рынок. Ч Ноябрь 2006. www.gazpmmbank.m/media/cark-files/emitent/gpb-hypotec-researc.i.pdf.

67. Демушкииа Е. Концептуальные подходы к определению правового статуса: ипотечных ценных бумаг / Е. Демушкина // Рыыок ценных бумаг. 2004.-№1-2.- с. 67-72.

68. Драгунов В. Секьюритизация активов в России // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке: Ч 2005. № 1.

69. Драгу нов В. Донов В: Механизм: изоляции; Действительнаяшродажа ^гае: яак:) активов в сдеках сскыоритизации // Вестник НАУФОР. 2005. - №з. '.;.'-'

70. Журков? Р:\Практика секьюритизации российских лизинговых контрактов на международном финансовом рынке / Р; Журков, А. 11овикова//. Рынок-ценных бумаг. 2006: - №18. - . 16-20.

71. Зверев.О;А. Инновационнаяшолитика коммерческих банков: Автореферат дис:.доктора эконг.наук: 08:00:10 / О^А.-Звереш,-Москва, 2008". -26;с:

72. Иванов В.В. Анализ ключевых факторов эффективного управления ликвидностью,банков>в России / В.В. Иванов // Деньги и кредит. Ч 2000. -№7.

73. Иванов О. Законодательные аспекты секыоритизации / О. Иванов // Рынок; ценных бумаг. 2007. - № 11. - с. 44-46, № 15.- с. 52-53.

74. Иванов О. Ипотечные ценные бумаги: миф или реальность // Ссыка на домен более не работаетpublications/ivanov-2.htm

75. Казаков,А. Создание, синтетических активов Ч выход из тупика // Рынок ценных бумаг, -2003.-№ 16.

76. Казаков А. Проблемы развития системы ипотечного кредитования на современном этапе // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 10.

77. Казаков А. Искусство поиска баланса // Недвижимость и ипотека. 2005. -№ 7.-с. 22-25.

78. Карелин А. Первоначальный взнос: безысходность или будущее ипотеки? // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 17 (320). - с. 50-52.

79. Кашин С. Чудеса моделирования, журнал Секрет фирмы № 37 (76) от 04.10.2004.

80. Кероди Э. Финансовая; инженерия:, использование секьюритизации' для финансирования проектов / Э. Кероди // Банки: мировой опыт. 2002. - № 4.-с. 52-55.

81. Либкинд Н. Оптимальное соотношение риск доход при инвестировании .в облигации; с. ипотечным' покрытием // Рынок/ценных бумаг. - 2004 г. - № 17 (272). - с. 32-34. "

82. Мадер В. Базель II: альтернативные методы обеспечения капиталом операций секьюритизации / В. Мадер, Кр. Миле // Бизнес и банки. 2006. - № 19-20. - с. 8-9:. ." : . " . '

83. МакКарти Г. Секыоритизация в России / Т. МакКарти // Рынок ценных бумаг. 2003. -№3. - ' . . .

84. Малиновский В. Ипотечный! рынок: повторение в России американского; кризиса в настоящий момент невозможно//Рынок ценных бумаг.-2007.- № 42.20 (347).-с. 93.

85. Международная конвергенция расчетов; собственного? капитала и; требований к собственному капиталу (переработанное рамочное соглашение) // Бизнес и банки. 2004. - № 44, 45, 46, 47. - 2005. - №12, 15,25,26,28.

86. Мельникас М., Сушкова Е. Правовые вопросы применениям, секьюритизации активов в России // Рынок ценных бумаг. 2003; - г2 3. -с. 42

87. Мельникас М., Спетаненко Е. Шанс на альтернативу. Проблема уступки прав требований в контектсе секьюритизации // Вестник НАУФОР. Ч 2005. № 3.

88. Методология присвоения рейтингов банкам / (Bank Rating methodology, 19.11.2008) Fitch Ratings, www.fitchratings.com.

89. Милевская JT. Кредитные метаморфозы // Финанс. 2006. № 46.

90. Милютин А. Секьюритизация нам поможет. Правда? // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 22.

91. Митрошина К. Использование секьюритизации вч развитии ипотечного кредитования // Рынок.ценных бумаг. 1999. - № 4.

92. Морковкин А.Л. Секьюритизация активов кредитной организации- как инструмент снижения кредитного риска: Автореферат дис. . канд. экон. наук: 08.00.10 / А.Л: Морковкин. Иваново, 2008. 18 с.

93. Мумж Д. Присвоение рейтинга российским ипотечным ценным бумагам // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 24.

94. Некторов А. Философия секьюритизации // Рынок ценных бумаг. -2007 г. № 9 (336). - с. 50-56.

95. Нехаев С. Уроки первого кризиса секьюритизации // Ссыка на домен более не работаетarticles/2009/nehaev/

96. Нечаев В. Ипотека и ипотечные ценные бумаги: изменения в налоговом законодательстве // Рынок ценных бумаг. 2005 г. - № 3 (282). - с. 39-44.

97. Осадчая Ю. Залог и банкротство при секьюритизации ипотечных кредитов // Рынок ценных бумаг. 2006 г. - № 22

98. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2008 году // Центральный банк Российской Федерации. Ч 2009. 113 с.

99. Пастухова Н. Основные модели рефинансирования догосрочных, жилищных кредитов / Н. Пастухова // Недвижимость и ипотека. 2004. -№ 1. - с. 70-75.

100. Пирошки М.Н. Базель-2 для управляющих банками: основные характеристики и последствия внедрения для Центральной и Восточной Европы / М.Н. Пирошки // Банковское дело. 2006. - № 3. - с. 8-17.

101. Потавцев А.Б. Базель II и его реализация для российских банков / А.Б. Потавцев // Аналитический банковский журнал. 2005. - № 6.

102. Пэрис X. Основные проблемы процесса секьюритизации в России / X. Пэрис, Э. Хартвуд // Рынок ценных бумаг. 2003. - № 3.

103. Регламент признания и аккредитации российских рейтинговых агентств / Утвержден Советом СРО Национальная фондовая ассоциация (протокол 08.02.2008 г.).

104. Саблин М. Российская ипотека в условиях кризиса: направления изменения законодательства // Ссыка на домен более не работаетarticles/2009/sablin-L

105. Санникова Т., Эрнст Я. Основные факторы, влияющие на рейтинг структурированных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. Ч 2006. № 4.

106. Санникова Т. Рейтинг отдельных сделок секьюритизации активов // Рынок ценных бумаг. 2006. Ч № 11.

107. Саркисянц А. Международный рынок капитала: современные тенденции и перспективы / А. Саркисянц // Рынок ценных бумаг. 2006. -№ 15.-с. 12-18.

108. Секьюритизация активов в России. Аналитический доклад. Ч СРО Национальная Фондовая Ассоциация. 2006 www.nfa.ru/nfa2/proiects/doc/sec-doc-rus.pdf.

109. Селивановский А. Конструируем SPV / А. Селивановский // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 13. - с. 49-54.

110. Селивановский А. На пути к SPV / А. Селивановский // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 11. - с. 28-34.

111. Соколинская Н.Э. Земельно-ипотечное кредитование: схемы финансирования и рефинансирования / Н.Э. Соколинская // Банковское дело.-2008. -№ 1.-е. 58-62.

112. Содатова А.О. Секьюритизация лизинговых активов: Дис. канд. экон. наук: 08.00.10 / А.О. Содатова. М., 2006. - 184 с.

113. Стандарты реструктуризации ипотечных жилищных кредитов (займов) для отдельных категорий заемщиков, утвержденные от 25.02.2009 с изменениями от 29.09.2009, www.arhml.rn.

114. Статья из информационного источника РБК daily от 20.11.2009 Пустить пенсии на ипотеку.

115. Стругацкий И. Структурированное финансирование: количество, переходящее в качество / И. Стругацкий // www.creditrussia.ru/article.php?artid=130.

116. Токушкин A.B. Комментарий к Федеральному закону от 11 ноября 2003 л 152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах (постатейный).

117. Туктаров'Ю. Основные идеи ипотечных ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 5.

118. Туктаров Ю. Секыоритизация и инвестиционные фонда // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 16. - с. 54-56.

119. Усоскин В.М. Секьюритизация активов // Деньги и кредит, №5, 2002 г.

120. Фасахова А. Перспективы развития законодательства о-секьюритизации в России // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 7. - с. 54-57.

121. Шитов Н. Опыт секьюритизации российских активов // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 22. - с. 28-30.

122. Deacon, John. GlobaLSecuritisation and CDOs. The Wiley Finance, 2004. -688 p.

123. Jan Job De Vries Robbe, Paul Ali. Securitisation of Derivatives And Alternative Assets Classes: Yearbook 2005. Kluwer Law. - 300 p.

124. Kaplan Robert S., Norton1 David. P. Alignment: Using the Balanced Scorecard to Create Corporate Synergies. Harvard Business School Press, 2006.-302 p.

125. Tavakoli, Janet M. Structured Credit Products: Credit Derivatives and Synthetic Securitization. John Wiley & Sons, 2001. Ч 320 p.

126. Whaley, Robert E. Derivatives: Markets, Valuation and Risk Management. -The Wiley Finance, 2006. 930 p.

127. Ashcraft, Adam B. "How Does Tranching Create Economic Value?" Federal Reserve Bank of New York Working Paper. January 15, 2005.

128. Ashcraft, Adam B'. and Til Schuermann. Understanding the Securitization of Subprime Mortgage Credit. Federal Reserve Bank of New York Staff Report No. 318. March 2008.

129. Basel Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurements and Capital Standards, November 2005, www.bis.org

130. Debacle Using New Indices of Underwriting Quality and Economic Conditions: A First Look." Working Paper. July 2008. Ссыка на домен более не работаетabstract=l 1680908703.

131. Dominie O'Kane. Credit derivatives explained: markets, products and regulations / Dominie O'Kane. New York: Lehman Brothers. - 2001.

132. Doms, Mark, Fred Furlong, and John Krainer. "Subprime Mortgage-Delinquency Rates."Federal Reserve Bank of San Francisco Working- Paper 2007-33. November 2007. Ссыка на домен более не работаетpublications/economics/papers/2007/wp07-33bk.pdf.

133. European Securitisation Forum. ESF Securitisation Data Report (quarterly) Q2 2009. www.europeansecuritisation.com

134. Fender, Ingo, Nikola Tarashev, and Haibin Zhu. "Credit fundamentals, ratings and value-at-risk: CDOs versus- corporate exposures." BIS- Quarterly Review (March 2008). pp. 87-101.

135. Gorton, Gary and Nicholas Souleles, "Special Purpose Vehicles and' Securitization," mimeo. 2004142: Gorton, Gary B: The Subprime Panic. Yale ICF Working Paper No. 08-25. September 30, 2008.

136. Hellwig, Martin. Systemic Risk in the Financial Sector: An Analysis of the Subprime-Mortgage Financial Crisis. November 2008. www.ssrn.com

137. Hull, John C., 2008, "The Credit Crunch of 2007: What Went Wrong? Why? What Lessons Can Be Learned?" Working Paper, University of Toronto. Ссыка на домен более не работает~hull/DownloadablePublications/CreditCrunch. pdf.

138. IFSL Research. Securitisation 2009. www.ifsl.org.uk.

139. IMF Global Financial Stability Report. April 2007.

140. International Monetary Fund. Global Financial Stability Report. Containing Systemic Ricks and Restoring Financial Soundness. April 2008. Ссыка на домен более не работаетexternal/pubs/fi:/gfsr/2008/01/index.htm.

141. International Monetary Fund. Global Financial Stability Report. Containing Systemic Ricks and Restoring Financial Soundness. April 2008. http ://www. imf.org/external/pubs/ft/gfsr/2008/01/index.htm.

142. Keys, Benjamin J., Tanmoy K. Mukheijee, Amit Seru, and Vikrant Vig, "Did Securitization Lead to Lax Screening? Evidence from Subprime Loans" (April 2008). Working Paper, Ссыка на домен более не работаетabstract-1093137

143. Kodres, Laura. A Crisis of Confidence . and a Lot More. International Monetary Fund. June 2008.

144. Kothari V. Securitization: the financial instrument of the future / V. Kothari. Singapore: Jphn Wiley & Sons, 2006. - p. 134.

145. Longstaff, Francis A. "The Subprime Credit Crisis And' Contagion In Financial Markets." Working Paper. August 2008.

146. Loutskina, Elena. "Does Securitization Affect Bank Lending? Evidence from Bank Responses to Funding Shocks." Carroll School of Management, Boston- College. Working Paper. September 2005: Ссыка на домен более не работаетabstract-677001.

147. Osano, Hiroshi, "Monitoring, Liquidation, and Security Design under Securitization." February 5, 2007. Ссыка на домен более не работаетabstract=1011945.

148. Rajan, Uday, Amit Seru, and Vikrant Vig. "The Failure of Models that Predict Failure: Distance, Incentives and Defaults." University of Chicago Booth School of Business Working Paper No. 08-19. October 2008. Ссыка на домен более не работаетabstract=1296982.

149. Sandstrom, Randall. Structured Investment Vehicles / The international comparative legal guide to: Securitisation 2007 // Global legal group. www.iclg.co.uk

150. Schwarcz, Steven L. "The Future of Securitization." Duke Public Law & Legal Theory Research Paper Series No. 223. November 2008. www.ssm.com

151. Securitization and Banks A Reiteration of Fitch's View of Securitization's Effect on Bank Ratings in the New Context of Regulatory Capital and Accounting Reform / FitcliRatings Special Reports. - 2003. www, fitchratings .com

152. Section 68. Consultative Document Asset Securitisation // Basel Committee on Banking Supervision, Supporting Document to the New Basel Capital Accord. 2001. January.

153. The Financial Stability Forum. "Report of the Financial Stability Forum on Enhancing Market and Institutional Resilience." April 7, 2008.

154. Uzun, Hatice and Elizabeth Webb. "Securitizing Banks: Comparisons and Determinants." Working Paper. January 2006. Ссыка на домен более не работаетSLC/Papers/securitizingbanks.pdf

155. Vink, Dennis and Andre E. Thibeault. "ABS, MBS and CDO Compared: An Empirical Analysis" August 28, 2007. Ссыка на домен более не работаетabstract=1016854.

156. Учтенные предпосыки при разработке финансовой модели кредитнойорганизации.

157. Горизонт планирования составляет 5 лет. Такой срок является достаточным для развития ипотечного кредитования на рынке, а также для занятия определенной доли рынка;

158. Информационные, профессиональные затраты, а также условия финансовых параметров задаются на основе проведенного анализа текущих рыночных условий;

159. За счет развития деятельности и занятия определенной доли рынка ипотечного кредитования предполагается снижение расходов на маркетинг и рекламу;

160. Временно свободные денежные средства кредитной организацией размещаются посредством межбанковского кредитования на срок до одного дня (овернайт);

161. Формирование резервов на возможные потери по ссудам осуществляется на уровне 1% от портфеля кредитов в первый год, и на уровне 2 % от портфеля в последующие года. Помимо этого задаются уровни дефота в параметрах продукта;

162. Для соответствия уровня заработной платы сотрудников, а также операционных затрат рыночным условиям, вводится норма инфляции, значения которой используется для увеличения затрат;

163. С целью экономии затрат на открытие и содержание допонительных офисов кредитной организацией предполагается заключение партнерских соглашений на прием платежей через сторонние банки, за счет этого возникает комиссия банкам-партнерам;

164. Для увеличения кредитного портфеля предлагается мотивационная мера для каналов продаж в виде комиссии за привлечение клиентов;

165. Платежи клиентов осуществляются ежемесячно, рассчитываются посредством аннуитетного платежа. Первый платеж в счет погашения основного дога осуществляется на следующий месяц после выдачи.

166. Общий вид и структура входных данных модели на листе лData

167. Итого Итого Итого Итого Итого2011 2012 2013 2014 20151. Персонал и инфраструктура

168. Общее количество персонала 121 220 303 342 3601. Расходы на персонал

169. Добровольное страхование на 1 сотрудника 0.700 0.700 0.700 0.700 0.700

170. Расходы на обучение на 1 сотрудника 0.070 0.070 0.070 0.070 0.070

171. Корпоративные расходы на 1 сотр. в мес. 0.025 0.025 0.025 0.025 0.0251. Требуемая инфраструктура

172. Общая площадь офисов 1,500.0 2,500.0 3,300.0 3,500.0 3,500.0

173. Стоимость аренды 1 кв.м. в год 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

174. Затраты на охрану 1 кв.м. в месяц 0.015 0.015 0.015 0.015 0.015

175. Другие расходы на инфраструктуру в год 500.0 500.0 500.0 500.0 500.0

176. Стоимость одного рабочего места (вкл. Лиценз.) 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

177. Ремонт и оборудование офиса и касс, 1 кв.м. 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000

178. Администр. расходы на 1 сотрудника в мес. 0.150 0.150 0.150 0.150 0.1501. Информационные расходы

179. Первоначальные инвестиции 2,000

180. Стоимость ИТ услуг в месяц (поддержка) 25.0 30.0 40.0 50.0 50.0

181. Услуги связи на 1 сотрудника

182. Телефония 0.050 0.050 0.050 0.050 0.050

183. Мобильная связь 0.150 0.150 0.150 0.150 0.150

184. Почтовые услуги 0.010 0.020 0.020 0.020 0.020

185. Информационные услуги на 1 сотрудника

186. Интернет 0.050 0.050 0.050 0.050 0.050

187. Подписка на литературу 0.005 0.005 0.005 0.005 0.005

188. Рейтере, Консультант+ 0.010 0.010 0.010 0.010 0.0101. Профессиональные услуги

189. Юридические 7.0 10.0 10.0 10.0 10.0

190. Консультационные 7.0 10.0 10.0 10.0 10.0

191. Аудиторские 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0

192. Страхование офиса и операционных рисков 0.000 10.000 10.000 10.000 10.0001. Фанансовые параметры

193. Ставка привлечения нового фондирования 10.00% 10.00% 9.50% 9.50% 9.00%

194. Срок привлечения фондирования, мес. 60 60 60 60 60

195. Норматив достаточности капитала 10% 10% 10% 10% 10%

196. Уровень фондирования за счет депозитов клиентов (% от выдачи кредитов) 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10%

197. Ставка по депозитам 12.00% 11.00% 10.00% 9.00% 8.00%

198. Ставка размещения МБК (Овернайт) 2.50% 2.50% 2.50% 2.50% 2.50%1.quidity Ratio 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%

199. Уровень амортизации активов 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0%

200. Резервы на возможные потери 1.0% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0%

201. Ставка налога на прибыль организаций 20.00% 20.00% 20.00% 20.00% 20.00%

202. Ставка налога НДФЛ 13.00% 13.00% 13.00% 13.00% 13.00%

203. Ставка ЕСН 10.00% 12.00% 12.00% 12.00% 12.00%

204. Расходы на рекламу и развитие каналов продаж 0.20% 0.15% 0.12% 0.10% 0.10%

205. Прогнозируемый уровень инфляции 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 7.00%

206. Прогнозируемое увеличение стоимости аренды и профессиональных услуг 0.00% 5.00% 5.00% 5.00% 5.00%1. Прочие комиссии

207. Аренда банковской ячейки 0.030 0.030 0.030 0.030 0.030

208. Комиссия банкам-партнерам за проведение платежей 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5%

209. Комиссионное вознаграждение для каналов продаж 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% 0.10%

210. Площадь центрального офиса 1200

211. Площадь офиса в филиале в СПБ 300

212. Площадь офиса в других филиалах 200

213. Общий вид и структура входных данных финансовой модели на листе

214. Mort. (Mortgage ипотека).

215. Итого 2011 Итого 2012 Итого 2013 Итого 2014 Итого 2015

216. Планируемая выдача, тыс. $ 200,000 300,000 600,000 900,000 1,000,000

217. Портфель кредитов 193,897 448,987 966,403 1,685,099 2,413,848

218. Планируемый средний размер кредита 250.00 245.00 240.00 240.00 240.00

219. Планируемый средний срок кредита 255.0 246.0 237.0 237.0 237.0

220. Средневзвешенная ставка 14.7% 14.2% 13.6% 12.9% 12.9%

221. Количество новых кредитов 800.0 1,224.5 2,500.0 3,750.0 4,166.7

222. Выдача кредитов в день 3.0 5.0 10.0 15.0 16.0

223. Требуемый персонал 121 220 303 342 3601. Топ менеджеры 9 9 9 9 9

224. Другой персонал (бухгатерия, администр.) 26 35 39 45 501. Кол-центр 6 10 15 20 25

225. Управление продаж 6 7 7 7 7

226. Аналитическое управление 7 7 7 8 9

227. Управление выдачи кредитов 6 7 7 7 7

228. Управление последующего контроля 3 4 5 6 7

229. Юридическое управление 3 4 5 5 5

230. Операционное управление 12 17 21 25 29

231. Управление обслуживания 12 15 15 17 19

232. Управление риск-менеджмента 2 3 3 3 3

233. Информационное управление 6 7 7 10 10

234. Персонал филиалов 17 85 153 170 170

235. Управление развития регионов 3 5 5 5 5

236. Управление развития продуктов 3 5 5 5 51. Уровень заработной платы

237. Топ менеджеры 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0

238. Другой персонал (бухгатерия, администр.) 2.6 2.6 2.6 2.6 2.6

239. Кол-центр 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5

240. Управление продаж 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

241. Аналитическое управление 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

242. Управление выдачи кредитов 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0

243. Управление последующего контроля 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0

244. Юридическое управление 2.5 2.5 2.5 2.5 2.5

245. Операционное управление 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0

246. Управление обслуживания 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0

247. Управление риск-менеджмента 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

248. Информационное управление 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

249. Персонал филиалов 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0

250. Управление развития регионов 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

251. Управление развития продуктов 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0

252. Ежегодное увеличение заработной платы, %

253. Коэффициент ежемесячной выдачи 12.00 12.00 12.00 12.00 12.00

254. Доля продукта в структуре портфеля

255. Продукт 1 (секьюритизационный) 60.0% 55.0% 50.0% 50.0% 50.0%

256. Продукт 2 (не секьюритизационный) 0.0% 5.0% 10.0% 10.0% 10.0%

257. Продукт 3 (секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

258. Продукт 4 (секьюритизационный) 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0%

259. Продукт 5 (секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

260. Продукт 6 (не секьюритизационный) 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0%

261. Сумма 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 100.0%1. Процентная ставка, %

262. Продукт 1 (секьюритизационный) 14.0% 13.5% 13.0% 12.0% 12.0%

263. Продукт 2 (не секьюритизационный) 15.0% 14.5% 14.0% 13.0% 13.0%

264. Продукт 3 (секьюритизационный) 15.0% 14.5% 14.0% 13.0% 13.0%

265. Продукт 4 (секьюритизационный) 15.5% 15.5% 14.0% 13.5% 13.5%

266. Продукт 5 (секьюритизационный) 14.5% 14.0% 13.5% 13.5% 13.5%

267. Продукт 6 (не секьюритизационный) 17.0% 16.0% 15.0% 15.0% 15.0%

268. Л//А % ставка 14.7% 14.2% 13.6% 12.9% 12.9%

269. Л//А % ставка по секьюр. кредитам 14.3% 13.8% 13.3% 12.4% 12.4%

270. Комиссия за выдачу кредита, %

271. Продукт 1 (секьюритизационный) 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

272. Продукт 2 (не секьюритизационный) 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

273. Продукт 3 (секьюритизационный) 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

274. Продукт 4 (секьюритизационный) 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

275. Продукт 5 (секьюритизационный) 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

276. Продукт 6 (не секьюритизационный) 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

277. Л//А Комиссия за выдачу кредита 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%1. Уровень дефота

278. Продукт 1 (секьюритизационный) 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

279. Продукт 2 (не секьюритизационный) 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

280. Продукт 3 (секьюритизационный) 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

281. Продукт 4 (секьюритизационный) 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

282. Продукт 5 (секьюритизационный) 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

283. Продукт 6 (не секьюритизационный) 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

284. Л//А Уровень дефота 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

285. Л//А Уровень дефота по секьюр. прод. 0.50% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%

286. Уровень досрочного погашения

287. Продукт 1 (секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

288. Продукт 2 (не секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

289. Продукт 3 (секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

290. Продукт 4 (секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

291. Продукт 5 (секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

292. Продукт 6 (не секьюритизационный) 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

293. W/A Уровень досрочного погашения 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

294. Л//А Уровень доср.погаш.по секьюр. 10.0% 10.0% 10.0% 10.0% 10.0%

295. Продожение Приложения 3 Средний размер кредита, тыс. $

296. Продукт 1 (секьюритизационный) 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00

297. Продукт 2 (не секьюритизационный) 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00

298. Продукт 3 (секьюритизационный) 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00

299. Продукт 4 (секьюритизационный) 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00

300. Продукт 5 (секьюритизационный) 200.00 200.00 200.00 200.00 200.00

301. Продукт 6 (не секьюритизационный) 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00

302. Л//А Размер кредита, тыс. $ 250.00 245.00 240.00 240.00 240.00яамнммммининм

303. Средний срок кредита, месяцев

304. Продукт 1 (секьюритизационный) 300 300 300 300 300

305. Продукт 2 (не секьюритизационный) 120 120 120 120 120

306. Продукт 3 (секьюритизационный) 240 240 240 240 240

307. Продукт 4 (секьюритизационный) 240 240 240 240 240

308. Продукт 5 (секьюритизационный) 300 300 300 300 300

309. Продуктб (не секьюритизационный) 60 60 60 60 60

310. Л//А Срок кредита 255 246 237 237 237

311. Л//А Срок кредита секьюр. 289 289 288 288 288

312. Количество ячеек на 1 сдеку

313. Продукт 1 (секьюритизационный) 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00

314. Продукт 2 (не секьюритизационный) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

315. Продукт 3 (секьюритизационный) 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00

316. Продукт 4 (секьюритизационный) 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00

317. Продукт 5 (секьюритизационный) 2.00 2.00 2.00 2.00 2.00

318. Продуктб (не секьюритизационный) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

319. УУ/А Количество ячеек на 1 сдеку 1.55 1.45 1.35 1.35 1.35

320. Сумма бонусов за 1 кредит

321. Продукт 1 (секьюритизационный) 0.15 0.10 0.10 0.10 0.10

322. Продукт 2 (не секьюритизационный) 0.15 0.10 0.10 0.10 0.10

323. Продукт 3 (секьюритизационный) 0.15 0.10 0.10 0.10 0.10

324. Продукт 4 (секьюритизационный) 0.15 0.10 0.10 0.10 0.10

325. Продукт 5 (секьюритизационный) 0.15 0.10 0.10 0.10 0.10

326. Продукт 6 (не секьюритизационный) 0.15 0.10 0.10 0.10 0.10

327. УМА Сумма бонусов за 1 кредит 0.15 0.10 0.10 0.10 0.10

Похожие диссертации

• Вторичный рынок ипотечных кредитов в России
• Секьюритизация активов кредитной организации как инструмент снижения кредитного риска
• Секьюритизация ипотечных кредитов на основе анализа платежных потоков
• Секьюритизация ипотечных активов: состояние и перспективы развития
• Секьюритизация портфеля кредитов малому и среднему бизнесу в Российской Федерации