Связанные иностранные кредиты в экономике России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Сапронова, Юлия Валерьевна |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2003 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Связанные иностранные кредиты в экономике России"
На правах рукописи
САПРОНОВА ЮЛИЯ ВАЛЕРЬЕВНА
СВЯЗАННЫЕ ИНОСТРАННЫЕ КРЕДИТЫ В ЭКОНОМИКЕ РОССИИ
Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2003
Диссертация выпонена на кафедре Теории рыночной экономики и инвестирования Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).
Научный руководитель:
кандидат экономических наук, профессор Максимова Валентина Федоровна
Официальные оппоненты:
доктор экономических наук, профессор Пессель Марк Абрамович
кандидат экономических наук, доцент Харитонов Дмитрий Яковлевич
Ведущая организация:
Федеральный центр проектного финансирования
Защита диссертации состоится 11 июня 2003 года в 14.00 часов на заседании диссертационного совета К 212.151.03 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики по адресу: 119501, г. Москва, ул. Нежинская, д. 7.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики, статистики и информатики.
Автореферат разослан 2003 года
Ученый секретарь диссертационного совета
Грачева Е.А.
^Оу 8> ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИИ п Х>&
Актуальность темы исследования. Несмотря, на частичную стабилизацию основных'. параметров развития современной российской экономики, повышенные и 'часто меняющиеся риски всех видов, наряду с нехваткой внутренних инвестиционных ресурсов, ограничивают способность банковской системы к осуществлению догосрочного кредитования. В этой связи, приобретает особую актуальное^ привлечение иностранных кредитов с международного рынка капиталов, основную долю которых в последние ч,гДцы составляют связанные иностранные кредиты. ' ^ '
Широкие масштабы использования связанных кредитовое только Россией, но и многими странами с развивающееся экономикой, вызывают необходимость научного осмысления важнейших аспектов теории и практики связанного кредитования в современных условиях.
До настоящего времени исследование содержательных основ связанного кредита имеет весьма ограниченный характер. Сложившаяся ситуация нередко приводит к разногласиям среди специалистов по вопросу дифференциации иностранных кредитов на связанные и несвязанные. Немаловажной остается проблема эффективности использования связанных кредитов для финансирования инвестиционных проектов в российской экономике, поскольку в современных условиях она является крайне низкой. Фактическому достижению положительного результата препятствует целый ряд факторов, к числу которых, наряду с нестабильностью отечественной экономики в догосрочном периоде, нарушением порядка привлечения и использования кредитных ресурсов заемщиками и пр., относится отсутствие методики комплексной оценки бюджетной эффективности и бессистемность методов государственного контроля за использованием кредитов.
В связи с этим возникает необходимость уточнения специфики связанного иностранного кредита в современной экономике, поиска новых методов оценки эффективности его использования, а также системы мер государственного контроля, направленных на ее повышение,_ что определяет
РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ 1
БИБЛИОТЕКА I СПетербург, (
актуальность выбранной темы исследования в теоретическом и практическом отношении.
, Степень разработанности проблемы. Как показывает анализ российской и зарубежной литературы, теоретические аспекты связанного иностранного кредитования на сегодняшний день не находят дожного отражения в научных исследованиях.
Отдельные вопросы теории связанного кредита освещены в работах Ф.А.Крутиковой, М.Г.Лапусты, П.С.Никольского,
A.Г.Саркисянца. Практические стороны их использования затрагиваются в публикациях ряда специалистов Минфина России, Минэкономразвития России и Счетной палаты РФ, в их числе, известны статьи Н.И.Локтионова, М.Кулакова, Э.]у1итрофановой, А.Г.Ножникова, В.Парыгина, М.Сарафанова, С.В.Степашина и др.
Наряду с этим, поскольку связанные иностранные кредиты являются одной из форм иностранного кредита и на современном этапе выступают важным источником финансирования инвестиционных проектов, их развитию способствуют научные исследования, посвященные общим проблемам кредитования и инвестирования. Как известно, в отечественной экономической литературе вопросы кредитования освещены А.Бабичем, Е.Ф.Жуковым, Т.М.Костериной, В.Кругловым, О.И.Лаврушиным, М.А.Песселем. Проблемы финансирования инвестиционных проектов изложены в трудах С.С.Девичинского, Б.М.Рабиновича, Я.Рекитара, вопросы повышения их эффективности - в исследованиях В.А.Бунько, Е.А.Звоновой, И.П.Фаминского и др.
В научных публикациях зарубежных авторов вопросы кредитования и инвестирования рассматриваются Дж.Бейли, Б.Вернером, Дж.Гитманом, М.Джонком, Дж.Лоренсом, К.Харви,
B.Энгом и др. Работы отдельных иностранных авторов (Т.Суэтоми, П.Фишера) посвящены анализу указанных вопросов в современных российских условиях.
Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является обоснование связанного иностранного кредита как особой формы кредита, а также разработка системы мер экономического характера,
направленной на повышение эффективности использования связанного кредитования в современной российской экономике.
В ходе исследования решаются следующие основные задачи, способствующие достижению обозначенной цели:
- определение содержательных и специфических основ связанного иностранного кредита;
- анализ значимости связанного иностранного кредита в системе современных экономических отношений;
- обобщение практики использования связанной формы заимствований Россией и зарубежными странами в различных областях экономики;
совершенствование методов оценки бюджетной эффективности при использовании связанных иностранных ресурсов;
- оценка результатов использования связанных кредитов, привлеченных российским государством, с позиции их эффективности для заемщиков;
- поиск комплексной методики, направленной на повышение эффективности использования связанных кредитных ресурсов в системе экономических отношений;
- разработка рекомендаций по использованию связанной формы иностранного кредитования в современной отечественной экономике.
Объектом исследования выступает иностранное кредитование как неотъемлемая часть международного рынка капиталов в системе современного мирового хозяйства.
Предметом исследования является связанный иностранный кредит, получивший в последние годы широкое распространение в России и в других странах мира, экономика которых характеризуется как развивающаяся.
Методологической основой исследования послужили теоретические положения, позволяющие реализовать концептуальный подход к решению обозначенных выше задач, а также основные принципы построения научного знания, обеспечивающие соответствие содержательной части исследования его цели и задачам. При этом, решение установленных в работе задач стало возможным благодаря
достижениям фундаментальных и прикладных наук и не противоречит их положениям.
При исследовании теоретических основ связанного иностранного кредита применяются методы диалектического познания и системный подход, позволяющий раскрыть содержание и специфические особенности связанного иностранного кредита, определить его место и роль в современной экономической системе. При изучении проблемы эффективности использования связанных иностранных кредитов в экономике России находят применение методы статистического, экономического, математического и структурно-функционального анализа. Наряду с этим, в исследовании использован поэтапный анализ реализации кредитного процесса, его причинно-следственных связей, микро- и макроэкономических аспектов, а также установлены функциональные зависимости между отдельными его элементами с применением метода коэффициентов.
Наиболее существенные результаты диссертационного исследования:
1. Впервые определена сущность связанного иностранного кредита с позиции выделения субъектов и объектов связанного кредитования и изменения формы движения капитала. Установлено, что при связанном кредитовании имеет место двухуровневая система заимствований: основным заемщиком и гарантом погашения связанного кредита на международном рынке капиталов выступает государство; непосредственным заемщиком, использующим такой кредит, является предприятие или организация на территории страны-реципиента.
Показано, что связанный кредит - особая форма иностранного кредита, выражающая отношения между кредитором и заемщиками по поводу предоставления капитала с учетом выдвигаемых кредитором условий связанности заранее определенными и согласованными с заемщиками обязательствами по использованию кредита. Связанный кредит является для заемщика одним из источников финансирования инвестиционных объектов и не предполагает прямого движения капитала в денежной форме от кредитора к заемщикам на этапе его предоставления.
2. Проведена оценка масштабов использования связанных иностранных кредитов, в результате которой выявлены две основные тенденции развития связанного кредитования в современной России:
связанные кредиты международных финансовых организаций преимущественно направляются на цели политико-социальной стабилизации общества, в то время как кредиты иностранных государств, банков и фирм - на развитие наиболее значимых для государств-реципиентов отраслей к промышленности и сельского хозяйства;
- происходит переориентация использования связанных кредитов из области промышленности и сельского хозяйства в область государственного управления и самоуправления, социальной политики, охраны окружающей среды и научно-технического прогресса.
3. Раскрыто место связанного иностранного кредита в современной системе экономических отношений:
- в системе мирового хозяйства связанный кредит является важным источником привлечения инвестиций для стран с развивающейся экономикой;
- во внутренней экономике страны - заемщика такой кредит выступает связующим звеном инвестиционной и кредитной сферы, позволяющим привлекать зарубежный капитал к финансированию инвестиционных объектов;
- в системе государственного регулирования стран с развивающейся экономикой распространено использование связанного кредита в качестве важного инструмента экономической политики государства;
- в законодательной системе страны - заемщика развитие нормативно-правовых основ связанного кредитования оказывает положительное влияние на формирование благоприятного инвестиционного климата;
в системе инвестиционно-воспроизводственных отношений стран с развивающейся экономикой связанный кредит способствует ускоренной модернизации и развитию.
4. Установлены причины низкой эффективности использования связанных иностранных кредитов российскими заемщиками:
- недоработка инвестиционных проектов, финансируемых за счет связанных кредитов в части их корректировки в соответствии с меняющимися финансово-экономическими и социальными условиями;
- невысокие объемы региональных и местных бюджетов, ограничивающие возможности регионов по софинансированию инвестиционных проектов;
несовершенство механизмов принятия решений по отбору проектов, финансируемых за счет связанных кредитов, и обеспечению расчетов заемщиков, использующих привлеченные кредиты, с государством;
нецелевое использование связанных кредитов заемщиками, расходующими привлеченные средства внутри страны;
- отсутствие комплексной системы контроля за связанным кредитованием, особенно в части оценки его эффективности для государственного бюджета и пр.
5. Разработана система контроля за связанным кредитованием, направленная на повышение эффективности использования связанных кредитов в российской экономике. Предложенная система включает следующее: этапы, уровни, объекты, методы и функциональное назначение контроля.
В отличие от действующего механизма контроля данный подход позволяет:
- систематизировать основные объекты контроля и установить взаимосвязи отдельных составляющих процесса связанного кредитования;
- предусмотреть, наряду с экспертизой инвестиционного проекта и анализом результатов расходования связанного кредита заемщиком внутри страны, контроль эффективности использования связанных кредитов основным заемщиком -государством.
Научная новизна диссертационного исследования
заключается в следующем.
1. Раскрыта специфика движения капитала при связанном иностранном кредитовании. Установлено, что на этапе предоставления связанного кредита его форма не предполагает фактического движения денежных средств между зарубежным
кредитором и заемщиком, осуществляющим использование кредитных ресурсов, поскольку изменение формы капитала с первоначальной денежной на товарную происходит в стране кредитора.
2. Доказано, что связанные кредиты выпоняют роль инструмента государственного регулирования инвестиционной сферы, способного воздействовать на капитализацию реального сектора экономики в целях увеличения конкурентоспособности отечественной продукции.
3. Установлено, что значительного снижения риска инвестиционных вложений при связанном кредитовании государство может добиться, допонив оценку эффективности инвестиционного проекта и эффективности использования кредита заемщиком, расходующим его внутри страны, оценкой эффективности использования связанного кредита самим государством.
Такой подход обеспечивает снижение общего риска связанного кредитования за счет учета результатов при адекватном расходовании кредитных ресурсов и их соответствии поставленным заемщиками целям и задачам.
4. Разработаны показатели оценки эффективности использования связанных иностранных кредитов для государственного бюджета:
показатель эффективности кредитных платежей, позволяющий оценить долю совокупных платежей заемщиков, расходующих связанные кредиты внутри страны, в общем объеме платежей основного заемщика - государства иностранному кредитору;
- показатель эффективности процентного дохода, обеспечивающий оценку доли процентных платежей и комиссий, выплачиваемых пользователями кредитов, в объеме процентных платежей государства иностранному кредитору;
- показатель эффективности использования связанных кредитов, отражающий их общественную эффективность с учетом текущих потерь государства при кредитовании.
В отличие от имеющихся показателей, преимущественно направленных на оценку эффективности связанного кредитования для заемщика, использующего такие кредиты
внутри страны, предложенные показатели обеспечивают своевременность и поноту оценки их эффективности с точки зрения интересов основного заемщика - государства.
5. Обоснована необходимость повышения эффективности связанного иностранного кредитования путем внедрения системного контроля за использованием связанных кредитов на трех этапах его прохождения: предварительном (планирование кредита), реализационном (привлечение и использование кредита), результирующем (погашение кредита и анализ результатов). Наиболее значимым результатом новой системы контроля является выявление объектов и методов контроля и построение их функциональных взаимосвязей на всех этапах кредитования.
6. Построены две целевые функции: функция бюджетных платежей, снижающая потери бюджетных средств, и функция оптимального бюджетного дохода, повышающая доходы государства от связанного кредитования. Доказано, что при реализации системы этих функций достигается наибольший рост эффективности использования связанных кредитов за счет минимизации бюджетных потерь и максимизации процентного дохода государства по кредитам.
Практическая значимость исследования. Практическую значимость имеют предложенные в исследовании показатели бюджетной эффективности связанных кредитов, расчет которых возможно производить как по каждому отдельно взятому кредиту, так и по их совокупности. Разработанные показатели целесообразно применять при оптимизации портфеля займов, для исключения нерентабельных и низкоэффективных вложений. При этом, расчет показателей бюджетной эффективности не сложно производить на основе обобщения информации, которая содержится в стандартной финансово-экономической отчетности государственных органов.
Предложенное в работе решение задачи повышения эффективности использования связанных кредитов путем комплексного воздействия на наиболее значимые элементы кредитной системы посредством усиления контроля за их расходованием, позволило выработать рекомендации,
реализация которых на практике способствует эффективному использованию связанного кредитования в России.
Результаты исследования, выводы и практические предложения могут применяться в деятельности министерств и ведомств, контролирующих использование связанных кредитов, . органов государственной власти, предоставляющих гарантии по возврату таких кредитов, а также предприятий и организаций, расходующих привлеченные ресурсы.
Апробация и внедрение результатов исследования. Материалы диссертационного исследования, его основные выводы и предложения по повышению эффективности использования связанных иностранных кредитов в экономике России, внедрены в Счетной палате Российской Федерации и используются в рамках аналитических и контрольно-ревизионных мероприятий. Рекомендации, полученные в результате проведенного исследования, позволили значительно расширить возможности применения основных инструментов государственного контроля за иностранным кредитованием. Апробация и внедрение результатов исследования подтверждены соответствующим актом о внедрении.
Отдельные теоретические и практические положения работы использовались диссертантом в ходе подготовки выступлений и докладов на семинарах, посвященных проблемам привлечения иностранных инвестиций в Россию, проводимых Международной академией предпринимательства для сотрудников производственных предприятий России.
Результаты исследования докладывались диссертантом на Международной научно-практической конференции Задачи экономики и менеджмента в XXI веке (Государственный университет - Высшая школа экономики, 9-10 апреля 2001 года) и на Международном студенческом конгрессе Информационные технологии в экономике, бизнесе и образовании в III тысячелетии (Московский государственный университет экономики, статистики и информатики, 17-18 мая 2001 года).
По теме диссертационного исследования опубликовано шесть научных статей общим объемом 3,8 п.л.
Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, списка литературы, приложений и имеет следующее оглавление:
Введение
Глава I. Теоретические основы исследования связанных иностранных кредитов.
1.1. Сущность и специфика связанного иностранного кредита.
1.2. Масштабы и направленность использования связанных кредитов развивающимися странами.
Глава П. Эффективность использования связанных иностранных кредитов в экономике России.
11.1. Место и роль связанного иностранного кредита в современной отечественной экономике.
П.2. Оценка эффективности использования связанных иностранных кредитов.
П.З. Система государственного контроля за использованием связанных иностранных кредитов. Заключение Список литературы Приложения
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ ИССЛЕДОВАНИЯ
Во введении диссертантом обоснована актуальность темы исследования, обозначены цели и задачи диссертации, определены объект, предмет и методология исследования, изложены научная новизна и наиболее существенные результаты работы, выявлена ее практическая значимость.
Первая глава диссертации посвящена теоретическим основам связанного иностранного кредитования и оценке масштабов его использования в мировой практике. В первом параграфе первой главы рассмотрены специфические особенности связанного иностранного кредита как особой
формы иностранного кредита, а также инструмента современной кредитной системы.
Характеристике специфики связанного иностранного кредита, выступающего предметом диссертации, предшествует его исследование в рамках традиционных кредитных классификаций, изложенных в современной экономической литературе. К их числу относится деление кредитов по форме ссужаемых ресурсов, источникам привлечения, валюте займа, составу участников кредитной сдеки, целям использования, видам обеспечения и пр.
В результате этого установлено, что важным моментом, определяющим специфику связанного иностранного кредита в современной экономике, является фактическое наличие двух заемщиков: основного заемщика - государства, привлекающего связанный кредит из-за рубежа и выступающего гарантом его погашения на международном рынке, и заемщика, расходующего привлеченный кредит, - предприятия или организации, действующих на территории этого государства и являющихся непосредственными пользователями кредитов.
Особое внимание при определении специфики связанного кредита уделяется выявлению интересов основных участников кредитной сдеки - кредитора и заемщиков. Автор отмечает, что при связанном кредитовании специфика отношений между кредитором и заемщиками, во многом, определяется связанностью его условий. Процедура кредитования требует соответствия связывающих условий кредитора потребностям заемщиков в кредитных ресурсах и целям привлечения кредита, поскольку, в ином случае, его привлечение для заемщиков не целесообразно. Поэтому значимым фактором взаимоотношений субъектов кредитной сдеки, несмотря на определяющее положение кредитора при выдвижении связывающих условий по кредиту, выступает обязательное совпадение интересов кредитора и заемщиков.
При анализе взаимоотношений субъектов связанного кредитования диссертантом выявлены и отображены схематично особенности движения капитала между
кредитором и заемщиками, (см. рис. 1).
Рис.1. Схема движения капитала при связанном иностранном
кредитовании.
Установлено, что при связанном иностранном кредитовании фактического движения денежных средств между кредитором и заемщиками на этапе предоставления кредита не происходит. Такое движение имеет место лишь на этапе погашения кредита и выплаты процентов за его использование, поскольку последнее осуществляется заемщиками путем перечисления валютных средств иностранному кредитору. При этом, наличие двух заемщиков обусловливает двухуровневую систему расчетов, подразумевающую перечисление денежных средств от непосредственного пользователя заемными средствами государству, и от государства иностранному кредитору.
Приведенный порядок расчетов по связанным кредитам, по мнению автора, позволяет субъектам кредитования реализовать следующие интересы:
- валютные ресурсы, предоставленные иностранным кредитором, не подлежат перечислению за пределы его страны: они остаются в стране кредитора в качестве оплаты за товары, работы и услуги, которые приобретают заемщики в счет связанного кредита. Следовательно, для кредитора характерен как гарантированный рынок сбыта своей продукции, так и отсутствие оттока денежных средств из страны, их движение во внутренней экономике, обеспечивающее финансовые вливания во внутреннее производство;
- государство, выступающее основным заемщиком по кредиту и гарантом его погашения, привлекая иностранные кредитные ресурсы догосрочного характера по льготной процентной ставке, воспоняет нехватку прямых инвестиционных вложений и ограниченность финансирования инвестиционных проектов за счет внутренних ресурсов;
* - предприятия и организации, получая в счет связанного кредита современное оборудование, материалы и другие
^ ресурсы из-за рубежа, приобретают возможность отраслевого
* реформирования, модернизации и переоснащения производственных процессов, при этом, не занимаясь самостоятельным поиском поставщиков-импортеров и имея государственную поддержку, обусловленную государственным характером кредитования.
Для раскрытия сущности связанного иностранного кредита в диссертации анализируются достоинства и недостатки приведенных в литературе трактовок. При этом, отмечается наличие одностороннего подхода к определению сущности связанного кредита, ограничивающегося одной из его характеристик, например, указанием на наличие условия связанности или конкретным вариантом такого условия.
С учетом уточнений, основанных на выявленной специфике связанного кредита, автор работы определяет такой кредит с позиции взаимоотношений субъектов кредитования и особенностей движения ресурсов между кредитором и заемщиками. Связанный кредит предлагается трактовать как особую форму кредита, выражающую отношения между кредитором и заемщиками по поводу предоставления капитала с учетом выдвигаемых кредитором условий связанности заранее определенными и согласованными субъектами кредитования обязательствами по использованию кредита.
Во втором параграфе первой главы диссертантом у обосновано, что ситуация в экономике большинства
* развивающихся стран мира характеризуется использованием связанной формы кредитования как важной составляющей их внешнеэкономической политики на пути экономического и социального развития общества: роста объемов промышленности, сельского хозяйства и т.п.
В этой связи автором проведен структурный анализ иностранных связанных кредитов на основе данных об их привлечении отдельными государствами, финансовой и статистической отчетности ряда организаций, а также плановых заданий, установленных бюджетным законодательством. Кроме того, выявлены масштабы платежей в бюджет заемщиков, расходующих кредиты внутри страны, а также платежей из бюджета иностранным кредиторам. Определен общий размер задоженности российских заемщиков по связанным кредитам перед государством.
В результате показано, что на мировом рынке привлечение связанных кредитов дифференцировано в зависимости от уровня развития того или иного государства. Например, страны с экономической системой, подверженной на современном этапе глубокой реформации, такие как Россия или Китай, наиболее активно используют иностранный заемный капитал при реструктуризации приоритетных сфер народного хозяйства, перестройке инфраструктуры, финансовой поддержке бюджетов всех уровней. Аграрные страны - Индия, Мексика, Аргентина -привлекают связанные кредиты для развития сельского хозяйства и промышленности, европейские страны - для финансирования проектов, направленных на защиту окружающей среды и решение экологических проблем и др.
Вторая глава диссертации посвящена проблемам эффективности использования связанной формы кредитования в современной России. В первом параграфе второй главы рассмотрены место и роль связанного иностранного кредита в экономической системе общества. Установлено, что такие характеристики связанного кредита, как низкая процентная ставка, догосрочный характер кредитования и обязательная инвестиционная направленность, позволяют говорить о широких возможностях его использования при реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, требующих значительных инвестиционных вложений.
В указанном параграфе автором также раскрыты основные недостатки российского законодательства, регулирующего вопросы иностранного кредитования, обоснована необходимость их устранения с целью упорядочения
кредитного процесса, повышения ответственности внутренних заемщиков и упономоченных органов перед государством и иностранными кредиторами. В качестве примеров можно отметить следующее. Действующие нормативные акты не затрагивают проблем распределения и расходования привлеченных кредитных средств. Законодательно не установлены специальные нормы, опосредующие отношения между субъектами кредитного процесса. Существуют правовые проблемы с порядком погашения связанных кредитов и ведением арбитражной практики, что приносит немалые убытки государству. Имеются недоработки в области валютного законодательства: действующие нормативные акты не содержат норм, прямо регулирующих вопросы контроля за валютными операциями при связанном кредитовании и т.п.
Во втором параграфе второй главы рассматриваются фактические результаты использования связанных кредитов в России с точки зрения их эффективности. Помимо существующей оценки экономической и бюджетной эффективности инвестиционных проектов, для финансирования которых привлекаются такие кредиты, во второй главе автором предложены методы оценки эффективности использования кредитов для бюджета страны на основе разработанных показателей.
Расчет показателя бюджетной эффективности кредитных платежей (БЭК) осуществляется по следующей формуле:
БЭК = ПЗ / ПК1" 100%, где ПЗ Ч платежи в бюджет от заемщиков, расходующих кредиты внутри страны;
ПК - платежи из бюджета иностранным кредиторам за кредиты.
Показатель БЭК позволяет оценить долю совокупных платежей внутренних заемщиков по связанным кредитам в общем объеме платежей основного заемщика - государства иностранному кредитору. В таблице приведен расчет этого показателя на основе обобщенных данных о погашении связанных иностранных кредитов в России в 1998-2001 гг.
Год пз ПК БЭК
1998 130,0 1030,9 12,6
1999 346,7 1228,0 28,2
2000 1117,3 1286,6 86,8
2001 1021,0 1237,0 82,5
Приведенные итоги расчета показывают крайне низкую бюджетную эффективность платежей в 1998-1999 гг. и некоторое улучшение ситуации с погашением связанных иностранных кредитов заемщиками в 2000-2001 гг. 4
Оптимальная бюджетная эффективность кредитных платежей будет достигнута в том случае, когда ее показатель составит 100%, а абсолютная бюджетная эффективность, - когда этот показатель превысит указанный уровень. При достижении абсолютной эффективности средства, выплаченные непосредственными пользователями связанных кредитов, покроют все расходы государства по обслуживанию внешнего дога в части их погашения и образуют прибыль.
Расчет показателя бюджетной эффективности процентного дохода (БЭП) производится следующим образом:
БЭП = ППЗ / ППК* 100%, где ППЗ - процентные и иные платежи в бюджет от предприятий заемщиков;
ППК - процентные и иные платежи иностранным кредиторам из бюджета.
Показатель БЭП позволяет оценить бюджетную эффективность выплаты процентов и комиссий за использованные кредитные ресурсы. Расчет показателя на основании информации о процентных платежах по связанным кредитам в 1998-2001 гг. характеризуется данными таблицы.
Год ППЗ ППК БЭП
1998 32,2 309,3 10,4
1999 52,7 467,4 11,3
2000 377,3 411,7 91,6
2001 133,5 432,1 30,9
Процентный доход по связанным кредитам образуется, если сумма поступлений в бюджет в счет оплаты процентов и комиссий от заемщиков, осуществляющих расходование
кредитов, превысит сумму выплат иностранному кредитору из бюджета в счет погашения процентов за их использование. В этом случае показатель БЭП составит более 100%. Итоги произведенного расчета показывают, что в указанный период государство не имело дохода по связанным кредитам и несло значительные потери при их использовании.
Для расчета показателя эффективности использования связанных иностранных кредитов (БЭИК) предлагается чистый доход бюджета по этим кредитам определить как разницу между объемом привлеченных кредитов и потерями бюджета в связи с их несвоевременным погашением в тот же период, а объем использованных кредитов - как расход бюджета в этот период.
БЭИК= (ИК - ПБ) / ИК* 100%, где ИК - размер использованных кредитов; ПБ - потери бюджета, связанные с несвоевременным погашением кредитов.
Расчеты показателя на основе данных о совокупном размере их использования Россией в 1998-2001 гг., а также информации о соответствующих потерях федерального бюджета за этот период, как в целом, так и в разрезе иностранных государств и международных финансовых организаций соответственно приведены в таблицах.
Год ИК ПБ (ИК-ПБ) БЭИК
1998 2 465 900 1565 63,5
1999 1 339 881 458 34,2
2000 447 169 278 62,2
2001 381 216 165 43,3
Год ИК ПБ (ИК-ПБ) БЭИК
1998 1883 746 1137 60,4
1999 1024 652 372 36,3
2000 251 123 128 51,0
2001 109 79 30 27,5
Год ик ПБ (ИК - ПБ) БЭИК
1998 582 155 427 73,4
1999 315 230 85 27,0
2000 196 46 150 76,5
2001 272 137 135 49,6
Исходя из того, что потери бюджета по кредитам дожны стремится к нулю, оптимальное значение показателя определяется на уровне 100%. В целом, итоги расчета показателя, приведенные в таблицах, наглядно свидетельствуют о недостаточной бюджетной эффективности использования связанных кредитов в анализируемый период.
Универсальность предложенных диссертантом показателей позволяет использовать их как при анализе бюджетной эффективности совокупности связанных кредитов, так и отдельно взятого кредита. В качестве примера в работе приведен расчет показателей бюджетной эффективности отдельных кредитов, привлеченных для реализации инвестиционных проектов ОАО Ростелеком в целях финансирования оборудования связи и Новосибирской областью дня финансирования проекта поддержки региональной социальной инфраструктуры. Автором отмечается, что автономное использование предложенных в работе показателей не приведет к желаемым результатам роста эффективности использования связанных кредитов. Подобный анализ призван стать составной частью комплексной системы контроля за использованием связанных кредитов, изложенной в третьем параграфе второй главы.
Системный контроль позволяет оценить эффективность связанной формы кредитования, целесообразность ее применения в российской экономике и соответствие процедуры кредитования законодательно установленным нормам. Необходимость формирования эффективной системы контроля, прежде всего со стороны государства, продиктована следующими обстоятельствами:
в период становления рыночной экономики экономические процессы протекают трансформировано, что
объективно ведет к повышению роли государства в вопросах их регулирования;
связанные иностранные кредиты принадлежат к разряду государственных и относятся на государственный внешний дог.
В диссертации использован системный подход, в рамках которого автор предлагает рассматривать государственный контроль в качестве основного инструмента, направленного на повышение эффективности использования связанных иностранных кредитов в российской экономике. Цель построения системы контроля определена как повышение общего уровня эффективности использования связанных кредитов, привлекаемых из внешних источников во внутреннюю экономику. За основу построения системы контроля приняты две подцели:
- минимизировать потери государственного бюджета, связанные с несвоевременным и непоным погашением связанных иностранных кредитов непосредственными пользователями заемных средств;
- максимизировать процентный доход государства по этим кредитам путем организации эффективного контроля за перечислением процентов и иных платежей в государственный бюджет.
Построение системы контроля преследует ряд задач, среди которых: повышение качества предварительной экспертизы и отбора проектов к финансированию за счет иностранных заимствований; оптимизация объемов привлечения связанных иностранных кредитов; совершенствование структуры использования кредитов в отраслевом и региональном разрезе; повышение кредитоотдачи привлеченных ресурсов для заемщиков; оптимизация механизма расчетов предприятий и организаций по кредитам с федеральным бюджетом; минимизация общего объема потерь бюджета, связанных с несвоевременным и непоным погашением иностранных кредитов и процентов.
При построении системы контроля в диссертации раскрыты и соблюдены принципы комплексности, целесообразности, реальности, законности и объективности. Использование комплексного подхода к построению системы контроля, наряду
с ее целями, задачами и принципами, включает поэтапный анализ, позволяющий упорядочить процесс связанного кредитования.
На первом этапе предварительного контроля предлагается уделить особое внимание не только оценке самого инвестиционного проекта, но и анализу финансового положения заемщика, а также сферы вложения предполагаемых кредитных ресурсов с позиции ее экономической и социальной значимости и перспектив дальнейшего развития. Реальным выражением государственного контроля на этапе предварительной оценки <
потенциального заемщика становится принятие обстоятельного решения о привлечении связанного иностранного кредита для финансирования конкретного инвестиционного проекта.
Второй этап - реализационный, характеризуется осуществлением текущего контроля за привлечением и размещением кредитных ресурсов. Ключевым моментом на этом этапе, отмеченным в диссертации, является контроль за целевой направленностью использования связанных кредитов. Немаловажным становится контроль технических ресурсов, поставляемых в счет связанного кредита из-за рубежа, на их соответствие специальным техническим параметрам и современным стандартам, поскольку нередко отмечаются случаи поставок морально устаревшего и непригодного к использованию оборудования. Помимо этого, нуждается в особом контроле график реализации проекта на предмет его испонения. Еще одной функцией текущего контроля выступает корректировка реализации проекта с целью его адаптации к изменяющимся условиям экономической деятельности, колебаниям конъюнктуры внутреннего рынка и пр.
Третий этап - результирующий, сосредоточен на погашении связанных кредитов, процентов и иных платежей по ним, а также анализе достигнутых результатов использования кредитов не только для заемщиков, но и для экономики в целом. На этом этапе предлагается производить оценку поноты и своевременности кредитных платежей заемщика по каждому отдельному проекту и по их совокупности, а также оценку текущих и перспективных потерь государственного бюджета по связанным иностранным кредитам. Содержательному анализу
результатов способствует расчет всевозможных показателей эффективности использования заемных ресурсов. С точки зрения фактической эффективности привлечения связанных иностранных кредитов для государства, возможен расчет предложенных диссертантом показателей.
Помимо этого, в диссертации обосновано, что достижение определенных выше подцелей построения системы наблюдается при реализации системы целевых функций бюджетных платежей и оптимального бюджетного дохода.
Ь Для реализации первой ключевой подцели функциональной
системы контроля, ранее обозначенной как минимизация потерь государственного бюджета в сфере связанного кредитования, автор предлагает построить целевую функцию бюджетных платежей на основе действующего платежного механизма. В этом случае потери бюджета при связанном кредитовании можно определить как разницу между платежами из бюджета в счет погашения связанных кредитов, процентов и иных платежей по ним и соответствующими платежами в бюджет пользователей заемных средств, без учета собственного процентного дохода по кредиту государства. В связи с тем, что потери бюджетных средств возникают в ситуации непоного осуществления платежей в счет погашения кредитов заемщиками, диссертант предлагает использовать коэффициент бюджетных перечислений, отражающий часть общей суммы платежей в бюджет, оплата которой заемщиком уже произведена. При этом в целях минимизации бюджетных потерь функция бюджетных платежей дожна стремится к нулю.
Ъ = 0,85*Х + У - к*(0,85*Х + У), где Ъ - величина потерь бюджета; X - размер использованных кредитов;
, У - сумма процентов и иных платежей по кредитам;
к - коэффициент бюджетных перечислений.
Соответствующие преобразования позволяют получить следующую целевую функцию:
Ъ = 0,85*Х + У - к*(0,85*Х + У) -> 0;
1 г = (1 -к)*(0,85*Х + У)->0.
' Исходя из того, что величина самого кредита и процентов
по нему (0,85 *Х + У) всегда положительна, то (1 -к) -> 0 или к -> 1.
Таким образом, повышение эффективности использования кредитов за счет сокращения потерь бюджета, связанных с их погашением, достигается в случае роста коэффициента бюджетных перечислений заемщика.
При достижении указанным коэффициентом единичного значения, можно говорить об оптимальном или безубыточном использовании связанных иностранных кредитов для государственного бюджета. Практически это обусловлено установлением равенства между платежами заемщиков в бюджет за использованные кредиты и соответствующими *
платежами из бюджета иностранным кредиторам. С другой стороны, чем ниже коэффициент бюджетных перечислений, тем менее эффективно используются кредиты с позиции государства, и тем большие потери несет государственный бюджет.
Реализация второй подцели построения системы ориентирована на получение бюджетного дохода по связанным иностранным кредитам. Указанный доход образуют проценты, на которые повышается процентная ставка зарубежного кредитора при перекредитовании государством иностранных ресурсов заемщикам, расходующим привлеченные средства внутри страны. В общем случае, бюджетный доход реализуется при соблюдении следующего неравенства.
к*(У + в) - У > 0, где к - коэффициент бюджетных перечислений; У - сумма процентных и иных платежей по связанному кредиту, установленных иностранным кредитором;
в - сумма процентных платежей, установленных российской стороной как доход по связанному кредиту.
Использование связанных иностранных кредитов является доходным для бюджета при условии к > У / (У+О). Практически
такая ситуация достигается в том случае, когда сумма процентных и иных платежей за использованные связанные кредиты, перечисленная в государственный бюджет с
заемщиками, превышает сумму, перечисленную из бюджета иностранным кредиторам в погашение соответствующих процентных и иных платежей.
В ситуации эффективного использования связанных иностранных кредитов для государства, характеризующейся отсутствием задоженности непосредственных пользователей заемных средств перед бюджетом по указанным кредитам и процентам, целевая функция оптимального дохода бюджета приобретает следующий вид. к*(У + 0)-У->а
Другими словами, повышение эффективности с точки ^ зрения доходности использования связанного кредитования
осуществляется в том случае, когда разница между объемом процентных и иных платежей предприятия или организации в государственный бюджет с учетом заложенного бюджетного дохода и соответствующими выплатами по кредиту иностранной стороне будет стремиться к уровню установленного бюджетного дохода.
Исходя из этого, абсолютная эффективность связанного кредитования для государства, достигается при значении к = 1, то есть в том случае, когда заемщик, расходующий привлеченные средства, выплачивает общую сумму процентов и иных платежей за использованные кредиты в бюджет своевременно и в поном объеме. Таким образом, мы полагаем, что повышение эффективности использования связанных иностранных заимствований с позиции государственного бюджета достигается при реализации системы целевых функций, приведенных ниже.
] Ъ = 0,85*Х + У - к*(0,85*Х + У) -> О
|^к*(У + в) - У -> в
Первая из указанных функций позволяет свести к минимуму потери основного заемщика - государства, связанные * с несвоевременным и непоным перечислением платежей в
государственный бюджет предприятиями и организациями в \ счет погашения иностранных связанных кредитов. Вторая
функция направлена на формирование процентного дохода государства при перекредитовании кредитных средств заемщикам, осуществляющим расходование привлеченных кредитов внутри страны.
СПИСОК ОПУБЛИКОВАННЫХ РАБОТ
1. Сапронова Ю.В. Современные трактовки связанного иностранного кредита. // Задачи экономики и менеджмента в XXI веке: Тезисы докладов молодых ученых на Международной научно-практической конференции. - М.: ГУ-ВШЭ, 2001.- 0,2 п.л.
2. Сапронова Ю.В. Проблемы информационного взаимодействия в иностранном связанном кредитовании. // Информационные' технологии в экономике, бизнесе и образовании. Сборник тезисов. - М.: МЭСИ, 2001. - 0,2 пл. (/
3. Сапронова Ю.В. Эффективность использования ' связанных иностранных кредитов в экономике России. // Вопросы теории и практики инвестирования. Сборник научных трудов. - М.: МЭСИ, 2001. - 0,5 пл.
4. Сапронова Ю.В. Основные аспекты теории и специфики связанного кредита. // Экономические науки. - 2001г. - №1. -с. 12-0,5 п.л.
5. Сапронова Ю.В. Связанный иностранный кредит в современной экономике. // Сб. реф. депонированных рукописей. Серия Б. Вып. № 60. - М.: ЦВНИ МО РФ, 2002. - 1,3 п.л.
6. Сапронова Ю.В. Масштабы использования связанных кредитов развивающимися странами. // Сб. реф. депонированных рукописей. Серия Б. Вып. № 60. - М.: ЦВНИ МОРФ, 2002.- 1,1 пл.
[ Объем 1,5 п.л._Зак. 155_Тир. 100 экз.
AHO Издательство МСХА 127550, Москва, ул. Тимирязевская, 44
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сапронова, Юлия Валерьевна
Введение.3
Глава I Теоретические основы исследования связанных иностранных кредитов.18
1.1. Сущность и специфика связанного иностранного кредита.18
1.2. Масштабы и направленность использования связанных кредитов развивающимися странами.47
Глава П Эффективность использования связанных иностранных кредитов в экономике России.63
11.1. Место и роль связанного иностранного кредита в современной отечественной экономике.63
11.2. Оценка эффективности использования связанных иностранных кредитов.8 3
11.3. Система государственного контроля за использованием связанных иностранных кредитов.101
Диссертация: введение по экономике, на тему "Связанные иностранные кредиты в экономике России"
Актуальность темы исследования. Несмотря на частичную стабилизацию основных параметров развития современной российской экономики, повышенные и часто меняющиеся риски всех видов, наряду с нехваткой внутренних инвестиционных ресурсов, ограничивают способность банковской системы к осуществлению догосрочного кредитования. В этой связи, приобретает особую актуальность привлечение иностранных кредитов с международного рынка капиталов или государственных внешних заимствований, основную часть которых в последние годы составляют связанные иностранные кредиты.
Согласно данным статистики за период использования связанной формы кредитования Россией привлечено и использовано кредитных ресурсов на сумму, превышающую 19 мрд. доларов США. [50, с.25]. Ежегодно из государственного бюджета в счет погашения таких кредитов иностранным государствам и международным финансовым организациям выплачивается более 1 мрд. доларов США. В период так называемых пиковых платежей, приходящихся на 2003 - 2008 годы, расходы России на обслуживание и погашение внешнего дога по связанным кредитам составят порядка 6-8 мрд. доларов США. [46, с.11]. Данные фактической финансовой отчетности показывают, что более половины привлеченных государством внешних заимствований являются связанными.
Широкие масштабы использования связанных иностранных кредитов многими странами вызывают необходимость научного осмысления важнейших аспектов теории и практики связанного кредитования в современных условиях.
Вместе с тем, до настоящего времени в научных публикациях исследование сущностных и специфических основ связанного иностранного кредита имеет весьма ограниченный характер. Так, известные на сегодняшний день его содержательные характеристики, как правило, являются непоными, неоднозначными и, зачастую, противоречивыми. На практике сложившаяся ситуация нередко приводит к разногласиям среди специалистов в области государственного кредитования по вопросу дифференциации иностранных кредитов на связанные и несвязанные.
Что касается специфики связанного иностранного кредита, как правило, такой кредит рассматривается в контексте иностранного кредитования вообще, без необходимого уточнения присущих ему особенностей. При этом в ряде случаев, возникают терминологические заблуждения, в результате которых связанный кредит ошибочно относят к инвестициям, финансовому лизингу или аренде.
Обобщение теоретического и практического материала показывает, что основной причиной недостаточной аргументации при отнесении связанных иностранных кредитов к той или иной категории является ограниченность теоретической базы, что определяет актуальность ее дальнейшего углубления и расширения в рамках экономической науки.
На объективное представление о связанном кредите негативно влияет односторонний подход к определению его места и роли в современных условиях. В теоретических исследованиях место и роль такого кредита нередко ограничивается его характеристикой как инструмента денежно-кредитной политики государства, что ведет к недооценке значимости связанного иностранного кредита как системного элемента экономических отношений.
С этой позиции, актуальность темы исследования обусловлена необходимостью целостного представления о характере кредитных отношений во взаимосвязи с сопряженными системами и подсистемами экономики. При этом, становится целесообразным изучение места и роли связанного иностранного кредита в экономике России в более широком разрезе, включая его международный и внутриэкономический аспект.
С другой стороны, связанные кредиты являются составной частью внешних заимствований, поэтому вопросы их погашения имеют особую значимость с точки зрения государственного внешнего дога. Так, немаловажной становится проблема эффективности использования связанных кредитов, которая по всем показателям остается довольно низкой.
Проблема эффективности, на наш взгляд, заслуживает особого внимания, поскольку теоретические цели привлечения связанных иностранных кредитов носят прогрессивный характер, в то время как практические результаты их использования в современных условиях остаются крайне неудовлетворительными. Значительные потери государства при реализации связанного кредитования и на этапе погашения иностранных кредитов, вынуждают к поиску новых методов ее решения.
Следует подчеркнуть, что существующие подходы к решению проблемы эффективности, как правило, не имеют комплексного характера. По существу, их воздействие направлено на отдельные элементы кредитного процесса, в частности, на оптимизацию системы расчетов по связанным кредитам или перераспределение ответственности между упономоченными организациями и распорядителями бюджетных средств, что является недостаточным для роста эффективности таких заимствований.
С этой позиции, актуальность темы исследования обусловлена необходимостью поиска комплексного решения обозначенной проблемы, требующего увязки теоретических и практических аспектов кредитования в рамках функциональной системы, направленной на повышение эффективности использования иностранных связанных кредитов в российской экономике.
Для современного этапа развития страны характерно, что высокие объемы привлечения с международного рынка капиталов связанных кредитов во многом вызваны недостаточностью финансовых ресурсов и прямых инвестиций, поступающих в экономику извне, даже для покрытия первоочередных потребностей государства. По этой причине, несмотря на стремление государства отказаться от использования связанных кредитов как низкоэффективной формы поддержки инвестиционного процесса, такие кредиты продожают привлекаться и использоваться заемщиками внутри страны.
Очевидно, что в современной ситуации ликвидация одного из значимых источников финансирования инвестиционного сектора, в роли которого выступают связанные иностранные кредиты, преждевременна. Столь радикальное решение, на наш взгляд, может негативно отразиться на состоянии российской экономики и привести к потере значительной части иностранного кредитного капитала, мобилизуемого для финансирования ряда крупных внутрихозяйственных проектов. Однако планомерное сокращение объемов их привлечения и использования в российской экономике необходимо.
В целом, недостаточная научная разработанность вопросов связанного кредитования, назревшая необходимость углубления и уточнения сущностных и специфических характеристик связанного иностранного кредита, анализа и оценки его значимости в современной экономике, потребность в поиске новых методов решения проблемы эффективности использования такого рода заимствований в российских условиях Ч определяют актуальность выбранной темы исследования в теоретическом и практическом отношении.
Степень разработанности проблемы. Как показывает анализ российской и зарубежной литературы, теоретические аспекты связанного иностранного кредитования на сегодняшний день не находят дожного отражения в научных исследованиях. Лишь в незначительной степени данные кредиты определены в действующем законодательстве, статистической и финансовой отчетности, справочно-экономических изданиях. Вероятно, причиной этому является как относительная закрытость сферы международного кредитования, так и законодательная неопределенность государственного регулирования кредитного процесса, свойственная, в частности, современной России.
Характерно, что проблема связанного кредитования для отечественной научной литературы является относительно новой. Отдельные вопросы теории связанного кредита освещены в работах Ф.А.Крутиковой, М.Г.Лапусты, П.С.Никольского, А.Г.Саркисянца. Практические стороны их привлечения и использования затрагиваются в публикациях ряда специалистов Минфина России, Минэкономразвития России и Счетной палаты РФ, в их числе известны статьи М.Куликова, Н.И.Локтионова, Э.В.Митрофановой, А.Г.Ножникова, В.Парыгина, М.Сарафанова, С.В.Степашина и др.
Аналитические материалы по инвестиционным займам международных финансовых организаций периодически подготавливаются научно-исследовательскими институтами (Федеральным центром проектного финансирования, Бюро экономического анализа и др.) главным образом для использования в работе отдельных министерств и ведомств.
Наряду с этим, поскольку связанные иностранные кредиты являются одной из форм иностранного кредита и на современном этапе выступают важным источником финансирования инвестиционных проектов, их развитию способствуют многочисленные научные исследования, посвященные общим проблемам кредитования и инвестирования.
Как известно, в отечественной экономической литературе вопросы кредитования освещены А.Бабичем, Ю.Я.Вавиловым, Е.Ф.Жуковым, Т.М.Костериной, Л.Красавиной, В.Кругловым, О.И.Лаврушиным М.А.Песселем. Проблемы финансирования инвестиционных проектов изложены в трудах В.В.Бочарова, С.С.Девичинского, М. Лисицы, Я.С.Мекумова, Б.М.Рабиновича, Я.Рекитара, Г.Л.Шагалова, вопросы повышения их эффективности - в исследованиях М.Бортова, В.А.Бунько, Е.А.Звоновой, И.П.Фаминского и др.
В научных публикациях зарубежных авторов вопросы кредитования и инвестирования рассматриваются Дж.Бейли, П.Беренсом, Б.Вернером, Дж.Гитманом, М.Джонком, П.Линдертом, А.Лисом, Дж.Лоренсом, Д.Майклом, К.Харви, В.Шарпом, В.Энгом и др. Работы отдельных иностранных авторов
Т.Суэтоми, П.Фишера) посвящены анализу указанных вопросов в современных российских условиях.
Несмотря на всестороннее внимание отечественных и зарубежных экономистов к различным аспектам кредитования и инвестирования в целом, достигнутый к настоящему моменту уровень знаний о связанных иностранных кредитах, особенностях их привлечения и использования в экономике России, остается недостаточным и требует дальнейшего развития.
Цель и задачи исследования. Основной целью диссертационного исследования является обоснование связанного иностранного кредита как особой формы кредита, а также поиск теоретически осмысленной и аргументированной системы мер экономического характера, направленной на повышение эффективности использования связанного кредитования в современной российской экономике. '
В ходе исследования решаются следующие основные задачи, способствующие достижению обозначенной цели:
- определение содержательных и специфических основ связанного иностранного кредита;
- анализ значимости связанного иностранного кредита в системе современных экономических отношений;
- обобщение практики использования связанной формы заимствований Россией и зарубежными странами в различных областях экономики;
- совершенствование методов оценки бюджетной эффективности при использовании связанных иностранных ресурсов;
- оценка результатов использования связанных кредитов, привлеченных российским государством, с позиции эффективности таких заимствований для заемщиков; поиск комплексной методики, направленной на повышение эффективности использования связанных кредитных ресурсов в системе экономических отношений; разработка рекомендаций по использованию связанной формы иностранного кредитования в современной отечественной экономике.
Объектом исследования выступает иностранное кредитование как неотъемлемая часть международного рынка капиталов в системе современного мирового хозяйства.
Предметом исследования является связанный иностранный кредит, получивший в последние годы широкое распространение в России и в других странах мира, экономика которых характеризуется как развивающаяся.
Теоретической и методологической основой исследования послужили теоретические положения, позволяющие реализовать концептуальный подход к решению обозначенных выше задач, а также основные принципы построения научного знания, обеспечивающие соответствие содержательной части исследования его цели и задачам. При этом решение установленных в работе задач во многом стало возможным благодаря достижениям фундаментальных и прикладных наук и не противоречит их положениям.
Помимо научных, информационно-публицистических, статистических и нормативно-законодательных источников, теоретической основой исследования являлись материалы Минфина России, Минэкономразвития России, Счетной палаты Российской Федерации, Госкомстата России, Банка России, Внешэкономбанка, Международного и Европейского банков реконструкции и развития, отдельных научно-исследовательских организаций, в том числе экономических институтов Российской академии наук, Федерального центра проектного финансирования и Всероссийского научно-исследовательского конъюнктурного института.
При исследовании теоретических основ связанного иностранного кредита применялись методы диалектического познания и системный подход, позволяющий раскрыть содержание и специфические особенности связанного иностранного кредита, определить его место и роль в современной экономической системе. Принимая во внимание объективные трудности учета обозримого множества факторов, в работе использован подход, основанный на поэтапной формализации элементов системы связанного кредитования.
При изучении проблемы эффективности использования связанных иностранных кредитов в экономике России применялись методы статистического, экономического, математического и структурно-функционального анализа. Наряду с этим, в исследовании использован поэтапный анализ реализации кредитного процесса, его причинно-следственных связей, микро- и макроэкономических аспектов, а также установлены функциональные зависимости между отдельными его элементами с применением метода коэффициентов.
Принятая при исследовании существующих возможностей повышения эффективности связанного кредитования концепция поэтапного анализа позволила автору получить действенный механизм повышения эффективности использования таких кредитов в современной России.
Вышеобозначенные теоретические и методологические основы диссертационной работы способствуют всестороннему анализу предмета исследования при сохранении его целостности.
Наиболее существенные результаты диссертационного исследования: Д
1. Впервые определена сущность связанного иностранного кредита с позиции выделения субъектов и объектов связанного кредитования и изменения формы движения капитала. Установлено, что при связанном кредитовании имеет место двухуровневая система заимствований: основным заемщиком и гарантом погашения связанного кредита на международном рынке капиталов выступает государство; непосредственным заемщиком, использующим такой кредит, является предприятие или организация на территории страны-реципиента.
Показано, что связанный кредит - особая форма иностранного кредита, выражающая отношения между кредитором и заемщиками по поводу предоставления капитала с учетом выдвигаемых кредитором условий связанности заранее определенными и согласованными с заемщиками обязательствами по использованию кредита. Связанный кредит является для заемщика одним из источников финансирования инвестиционных объектов и не предполагает прямого движения капитала в денежной форме от кредитора к заемщикам на этапе его предоставления.
2. Проведена оценка масштабов использования связанных иностранных кредитов, в результате которой выявлены две основные тенденции развития связанного кредитования в современной России: связанные кредиты международных финансовых организаций преимущественно направляются на цели политико-социальной стабилизации общества, в то время как кредиты иностранных государств, банков и фирм - на развитие наиболее значимых для государств-реципиентов отраслей промышленности и сельского хозяйства;
- происходит переориентация использования связанных кредитов из области промышленности и сельского хозяйства в область государственного управления и самоуправления, социальной политики, охраны окружающей среды и научно-технического прогресса.
3. Раскрыто место связанного иностранного кредита в современной системе экономических отношений:
- в системе мирового хозяйства связанный кредит является важным источником привлечения инвестиций для стран с развивающейся экономикой;
- во внутренней экономике страны - заемщика такой кредит выступает связующим звеном инвестиционной и кредитной сферы, позволяющим привлекать зарубежный капитал к финансированию инвестиционных объектов;
- в системе государственного регулирования стран с развивающейся экономикой распространено использование связанного кредита в качестве важного инструмента экономической политики государства;
- в законодательной системе страны - заемщика развитие нормативно-правовых основ связанного кредитования оказывает положительное влияние на формирование благоприятного инвестиционного климата;
- в системе инвестиционно-воспроизводственных отношений стран с развивающейся экономикой связанный кредит способствует ускоренной модернизации и развитию.
4. Установлены причины низкой эффективности использования связанных иностранных кредитов российскими заемщиками: недоработка инвестиционных проектов, финансируемых за счет связанных кредитов в части их корректировки в соответствии с меняющимися финансово-экономическими и социальными условиями;
- невысокие объемы региональных и местных бюджетов, ограничивающие возможности регионов по софинансированию инвестиционных проектов; несовершенство механизмов принятия решений по отбору проектов, финансируемых за счет связанных кредитов, и обеспечению расчетов заемщиков, использующих привлеченные кредиты, с государством; нецелевое использование связанных кредитов заемщиками, расходующими привлеченные средства внутри страны;
- отсутствие комплексной системы контроля за связанным кредитованием, особенно в части оценки его эффективности для государственного бюджета и пр.
5. Разработана система контроля за связанным кредитованием, направленная на повышение эффективности использования связанных кредитов в российской экономике. Предложенная система включает следующее: этапы, уровни, объекты, методы и функциональное назначение контроля.
В отличие от действующего механизма контроля данный подход позволяет:
- систематизировать основные объекты контроля и установить взаимосвязи отдельных составляющих процесса связанного кредитования;
- предусмотреть, наряду с экспертизой инвестиционного проекта и анализом результатов расходования связанного кредита заемщиком внутри страны, контроль эффективности использования связанных кредитов основным заемщиком Ч государством.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем.
1. Раскрыта специфика движения капитала при связанном иностранном кредитовании. Установлено, что на этапе предоставления связанного кредита его форма не предполагает фактического движения денежных средств между зарубежным кредитором и заемщиком, осуществляющим использование кредитных ресурсов, поскольку изменение формы капитала с первоначальной денежной на товарную происходит в стране кредитора.
2. Доказано, что связанные кредиты выпоняют роль инструмента государственного регулирования инвестиционной сферы, способного воздействовать на капитализацию реального сектора экономики в целях увеличения конкурентоспособности отечественной продукции.
3. Установлено, что значительного снижения риска инвестиционных вложений при связанном кредитовании государство может добиться, допонив оценку эффективности инвестиционного проекта и эффективности использования кредита заемщиком, расходующим его внутри страны, оценкой эффективности использования связанного кредита самим государством.
Такой подход обеспечивает снижение общего риска связанного кредитования за счет учета результатов при адекватном расходовании кредитных ресурсов и их соответствии поставленным заемщиками целям и задачам.
4. Разработаны показатели оценки эффективности использования связанных иностранных кредитов для государственного бюджета:
- показатель эффективности кредитных платежей, позволяющий оценить долю совокупных платежей заемщиков, расходующих связанные кредиты внутри страны, в общем объеме платежей основного заемщика - государства иностранному кредитору;
- показатель эффективности процентного дохода, обеспечивающий оценку доли процентных платежей и комиссий, выплачиваемых пользователями кредитов, в объеме процентных платежей государства иностранному кредитору; показатель эффективности использования связанных кредитов, отражающий их общественную эффективность с учетом текущих потерь государства при кредитовании.
В отличие от имеющихся показателей, преимущественно направленных на оценку эффективности связанного кредитования для заемщика, использующего такие кредиты внутри страны, предложенные показатели обеспечивают своевременность и поноту оценки их эффективности с точки зрения интересов основного заемщика Ч государства.
5. Обоснована необходимость повышения эффективности связанного иностранного кредитования путем внедрения системного контроля за использованием связанных кредитов на трех этапах его прохождения: предварительном (планирование кредита), реализационном (привлечение и использование кредита), результирующем (погашение кредита и анализ результатов). Наиболее значимым результатом новой системы контроля является выявление объектов и методов контроля и построение их функциональных взаимосвязей на всех этапах кредитования.
6. Построены две целевые функции: функция бюджетных платежей, снижающая потери бюджетных средств, и функция оптимального бюджетного дохода, повышающая доходы государства от связанного кредитования. Доказано, что при реализации системы этих функций достигается наибольший рост эффективности использования связанных кредитов за счет минимизации бюджетных потерь и максимизации процентного дохода государства по кредитам.
Теоретическая и практическая значимость исследования.
Содержащиеся в работе основные положения, сравнительные характеристики, аналитические выводы, формулировки и обобщения позволяют расширить существующий теоретический аппарат связанного иностранного кредитования, уточнить содержание и специфику связанного кредита в современной экономике.
При этом развитие теоретических основ связанного кредита во многом содействует решению ряда проблем, связанных с неоднозначностью его трактовок. Отдельные аналитические положения диссертационной работы, на наш взгляд, можно использовать в ходе нормотворческого процесса.
Проведенный анализ масштабов и направленности использования связанных иностранных кредитов отдельными странами позволяет не только оценить объем, динамику, структуру и возврат ресурсных вложений, но и сопоставить основную тенденцию применения указанного экономического инструмента в России и за рубежом.
Практическую полезность имеют предложенные диссертантом показатели бюджетной эффективности, расчет которых производится как по каждому отдельно взятому кредиту, так и по их совокупности. Разработанные показатели возможно применять при оптимизации и реструктуризации портфеля займов, для выявления убыточных, нерентабельных и низкоэффективных вложений, с целью их дальнейшего исключения. При этом, расчет показателей бюджетной эффективности не сложно производить на основе обобщения информации, которая содержится в стандартной финансово-экономической отчетности упономоченных организаций.
Предложенное в работе решение задачи повышения эффективности использования иностранных кредитов путем комплексного воздействия на наиболее значимые элементы кредитной системы посредством усиления контроля за кредитным процессом позволило выработать конкретные меры и рекомендации, реализация которых на практике способствует повышению эффективности использования связанной формы кредитования в России.
Результаты исследования, выводы и практические рекомендации могут быть использованы в деятельности министерств и ведомств, контролирующих процесс связанного кредитования, организаций или органов государственной власти, предоставляющих гарантии по возврату таких кредитов, а также предприятий и организаций, расходующих связанные иностранные кредиты внутри страны.
Учитывая, что государственное кредитование и его мониторинг, как правило, мало освещаются в рамках образовательного процесса, использование материалов диссертации целесообразно в учебно-методической работе. Результаты исследования способствуют повышению квалификации кадров и могут использоваться при преподавании отдельных экономических дисциплин.
Апробация и публикация результатов исследования. Материалы диссертационного исследования, его основные выводы и предложения по повышению эффективности использования связанных иностранных кредитов в России, применяются в работе Счетной палаты Российской Федерации по контролю расходов федерального бюджета на международную деятельность, в рамках аналитических и контрольно-ревизионных мероприятий по вопросам привлечения, использования и погашения государственных внешних заимствований. Внедрение результатов исследования подтверждено соответствующим актом о внедрении.
Рекомендации, полученные в результате проведенного исследования, позволяют значительно расширить возможности применения основных инструментов государственного контроля за использованием связанного иностранного кредитования в России.
Отдельные теоретические и практические положения работы применялись диссертантом в ходе подготовки выступлений и докладов на специализированных семинарах, посвященных проблемам привлечения иностранных инвестиций в Россию, проводимых Международной академией Предпринимательства при Правительстве РФ для сотрудников производственных предприятий и организаций России.
Помимо этого, результаты исследования докладывались диссертантом на Международной научно-практической конференции Задачи экономики и менеджмента в XXI веке (Государственный университет - Высшая школа экономики, 9-10 апреля 2001 года) и на Международном студенческом конгрессе Информационные технологии в экономике, бизнесе и образовании в III тысячелетии (Московский государственный университет экономию!, статистики и информатики, 17-18 мая 2001 года).
По теме диссертационного исследования опубликовано шесть научных статей, общим объемом 3,8 п.л. #
Структура диссертационной работы обусловлена предметом, целью и поставленными задачами исследования.
Диссертация состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Список использованной литературы включает 153 наименования, работа изложена на 144 страницах машинописного текста, содержит 7 рисунков, 22 таблицы и 7 приложений.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Сапронова, Юлия Валерьевна
Полученные результаты исследования теоретических основ связанного иностранного кредита позволяют утверждать, что он, являясь особой формой кредита, в целом, не всегда вписывается в рамки традиционных классификаций кредитов, изложенных авторами различных научных работ в области финансов и кредита. Подобная ситуация, прежде всего, обосновывается отсутствием дифференциации иностранных кредитов на связанные и несвязанные в большинстве экономических источников, посвященных кредитной тематике.Вместе с тем, исследовать такой кредит, используя критерии отдельных классификаций, представляется возможным. В целом, в рамках общепринятых классификационных признаков, связанный кредит, выступая международным, государственным и банковским одновременно, предоставляется заемщикам в иностранной валюте, имеет догосрочный характер, расходуется на приобретение товаров, работ и услуг для реализации догосрочных инвестиционных проектов, обеспечивается государственными гарантиями и погашается в рассрочку.Связанное иностранное кредитование базируется на известных принципах кредитования (возвратности, платности, срочности, обеспеченности и целевой направленности) и включает особые взаимоотношения между участниками кредитного процесса, особый механизм движения кредитных ресурсов, а также особые условия связанности кредита, что определяет его сущность и специфику в экономической теории.Важной составляющей связанного иностранного кредита является фактическое наличие двух заемщиков: основного заемщика - государства и заемщика, осуществляющего расходование кредитных средств внутри страны.В этой связи имеет место разделение ответственности по возврату и обслуживанию такого кредита перед иностранным кредитором.Отличительной особенностью связанного кредита выступает двойное изменение его формы при движении капитала, то есть переход из денежной формы в товарную при получении связанного кредита заемщиками и обратно, в денежную, при его возврате иностранному кредитору. При этом на этапе привлечения кредита фактического движения денежных средств в иностранной валюте между государствами кредитора и заемщиков не происходит, такое движение имеет место лишь при его обслуживании и погашении.В целом, под связанным кредитом предлагается понимать особую форму иностранного кредита, являющуюся одним из источников финансирования инвестиций и выражающую отношения между кредитором и заемщиками по поводу предоставления капитала с учетом вьщвигаемых кредитором условий связанности по использованию кредита, заранее определенных и согласованных им с заемпщками.Помимо этого, при анализе специфики связанного иностранного кредита определено, что его отождествление с другими формами кредитования, инвестиций, финансового лизинга или аренды не является корректным.Выявленные в этой связи отличия связанного иностранного кредита подтверждают его самостоятельность в рамках классификации различных форм и видов кредитования.Вывод о широких масштабах использования связанных кредитов многими зарубежными государствами подтверждается анализом мирового опыта, который дает основания утверждать, что такие кредиты на протяжении последнего десятилетия широко используются большинством стран мира, экономика которых характеризуется как развивающаяся.Итоги проведенной нами оценки масштабов привлечения и использования связанных иностранных кредитов в экономике России позволяют предполагать, что их роль останется высокой по меньшей мере до тех пор, пока Россия из разряда стран с развивающейся экономикой не войдет в число стран с устойчивой рыночной экономикой.В тройку крупнейших заемщиков связанных кредитных ресурсов на мировом рынке помимо России входят Китай и Индия. Основными кредиторами из числа иностранных государств выступают Германия и США, среди международных организаций - Международный банк реконструкции и развития.Исследованием установлено, что отраслевая направленность использования кредитов развивающимися странами определяется исходя из приоритетов экономической политики и уровня развития того или иного государства. В общем случае, приоритетными сферами использования связанных кредитных ресурсов выступают промышленность и сельское хозяйство.При этом страны с реформируемой экономической системой (Россия,
Китай) наиболее активно используют иностранный заемный капитал для реструктуризации приоритетных сфер народного хозяйства, перестройки инфраструктуры, финансовой поддержки бюджетов всех уровней.Аграрные страны (Индия, Мексика, Аргентина) привлекают связанные кредиты в сельское хозяйство и промышленность, европейские страны (Богария, Словакия, Польша) - для финансирования проектов, направленных на защиту окружающей среды, решение экологических проблем и пр.В результате анализа основных направлений использования связанных иностранных кредитов в современной России установлено, что кредиты международных финансовых организаций, в основном направляются на глобальные цели экономического и социального развития общества, в то время как кредиты иностранных государств, банков и фирм - на отраслевое развитие хозяйства.В целом, мы находим положительной наметившуюся переориентацию использования связанных кредитов из области промышленности и сельского хозяйства в область государственного управления, обороны, социальной политики, охраны окружающей среды и научно-технического прогресса, поскольку подобная тенденция соответствуют экономическим приоритетам большинства развивающихся европейских стран, привлекающих связанные иностранные кредиты.Отчетные данные об использовании иностранных заимствований позволяют утверждать, что с начала 2000 года в российской экономике устанавливается тенденция к сокращению объемов иностранных заимствований, на фоне которой снижаются объемы привлекаемых связанных кредитов.На наш взгляд, подобная ситуация позитивна для экономики России, поскольку снижение масштабов использования заемных ресурсов приводит к образованию меньшего объема внешней задоженности. Однако размер просроченной задоженности заемщиков за использованные связанные кредиты ежегодно возрастает и приводит к тому, что основная финансовая нагрузка по погашению иностранных кредитов и обслуживанию внешнего дога ложится на бюджет страны.В результате анализа эффективности использования связанных иностранных кредитов установлено, что немалый интерес среди теоретических проблем на современном этапе представляет определение места и роли связанного иностранного кредита в экономике России.Для устранения ограниченности подходов к указанной проблеме используется системный подход, включающий анализ значимости связанного иностранного кредита во внешней и внутренней экономической системе и ее отдельных подсистемах.По итогам анализа место связанного иностранного кредита в современной экономике определено с учетом его инвестиционной направленности, обусловленности, государственности и гарантированности.При этом, обосновано особое место связанного иностранного кредита в международной экономической системе, которое характеризуется его принадлежностью к мировому рынку капиталов и международной системе заимствований. Во внутренней экономической системе Ч широкими масштабами его использования отечественными заемщиками. В системе государственного регулирования экономики Ч его использованием в качестве важного инструмента экономической политики государства, В законодательной системе - влиянием на формирование благоприятного инвестиционного климата. В кредитной системе - являясь особой формой иностранного кредита.В инвестиционной системе Ч являясь преобразователем иностранного кредитного капитала в инвестиционный. В системе производственных отношений Ч способствуя финансированию производственной сферы и росту промышленного капитала.Как мы полагаем, роль кредита в экономической системе определяется результатами его использования для экономики государства и его хозяйствующих субъектов.В результате исследования установлено, что связанный иностранный кредит выпоняет роль объекта международной экономической политики, важного источника иностранного кредитного капитала в современной России, связующего звена инвестиционной и кредитной сферы, инструмента государственного регулирования инвестиционной сферы, способного оказывать положительное воздействие на капитализацию отечественной промышленности.Для России, активно выступающей заемщиком связанных кредитных ресурсов на международном рынке, привлечение связанных иностранных кредитов является актуальным в ситуации низкой активности как отечественных, так и зарубежных инвесторов, а также практического отсутствия возможностей у внутренней банковской системы к осуществлению плодотворной работы на рынке догосрочных капиталовложений.На наш взгляд, основной характеристикой результатов использования связанного кредитования в России является его эффективность.В этой связи, мы считаем целесообразным задачу оценки эффективности использования связанных иностранных кредитов не ограничивать оценкой инвестиционного проекта, для финансирования которого привлекаются заемные средства, а ставить ее несколько шире, охватив три основных вида оценки Ч экономическую, финансовую и бюджетную.Как мы полагаем, поскольку с привлечением связанных иностранных кредитов возникают государственные финансовые обязательства, именно бюджетная оценка эффективности их использования особенно необходима на современном этапе.В работе предложен возможный инструментарий такой оценки, представленный следующими показателями.БЭК Ч показатель бюджетной эффективности кредитных платежей рассчитывается по формуле: БЭК = ПЗ / ПК* 100%, где ПЗ Ч платежи в бюджет от заемщиков, расходующих связанные кредиты; ПК Ч платежи из бюджета иностранным кредиторам за кредиты.БЭП - показатель бюджетной эффективности процентного дохода рассчитывается по формуле: БЭП = ПОЗ / ППК* 100%, где 11113 Ч процентные и иные платежи в бюджет от предприятий заемщиков; ППК - процентные и иные платежи иностранным кредиторам из бюджета.БЭИК - показатель бюджетной эффективности использования кредитов рассчитывается по формуле: БЭРЖ= (ИК - ПБ) / ИК* 100%, где ИК Ч размер использованных кредитов; ПБ Ч потери бюджета, связанные с несвоевременным погашением кредитов.Итоги расчета показателей бюджетной эффективности, как по совокупности связанных займов, так и по отдельным займам (кредит Германии и Японии для ОАО Ростелеком, кредит МБРР для Новосибирской области) отражают крайне низкую эффективность использования привлеченных в Россию иностранных ресурсов.В работе приведены и обоснованы возможные причины низкой эффективности использования связанных иностранных кредитов, в том числе: Х многие инвестиционные проекты, для финансирования которых привлекались заемные средства, подготовлены еще в докризисный период без учета существенно изменившихся финансово-экономических и социальных условий и необходимой в таком случае корректировки; Х снижение курса рубля, падение доходов от сбора налогов и инфляция привели к существенному снижению объемов региональных и местных бюджетов, что в свою очередь снизило возможности регионов в софинансировании ряда проектов, а также увеличило риски невозврата средств в федеральный бюджет; Х банковский кризис оказал негативное влияние на ход реализации инвестиционных проектов, поскольку перекредитование привлеченных средств внутри страны в основном осуществлялось через аккредитованные коммерческие банки, большинство из которых оказалось не в состоянии выпонять свои функции; Х отсутствие действенного механизма принятия решений по отбору принимаемых к финансированию проектов за счет иностранных кредитов, обеспечению расчетов пользователей заемных средств с государством явились причинами образования высоких задоженностей заемщиков перед государством; Х недостаточная система государственного мониторинга разработки и реализации инвестиционных, особенно в части оценки их бюджетной эффективности, привела к низкой эффективности использования заемных средств; Х неудовлетворительная работа федеральных органов испонительной власти по законодательному обеспечению и сопровождению процесса связанного кредитования, наносит существенный ущерб государственному бюджету.Выявленные в результате исследования причины низкой эффективности использования связанных иностранных кредитов, на наш взгляд, с одной стороны обусловлены негативными последствиями пережитых экономических кризисов, с другой, отсутствием поноценной системы мониторинга связанного кредитования в России.Обоснована необходимость эффективной системы контроля, прежде всего со стороны государства, по следующим основным причинам: Х в период формирования рыночной экономики экономические процессы протекают трансформировано, что объективно ведет к повышению роли государства в вопросах их регулирования; связанные иностранные кредиты принадлежат к разряду государственных и относятся на государственный внешний дог.В исследовании использован системный подход, в рамках которого предлагается рассматривать государственный контроль в качестве основного инструмента, направленного на повышение эффективности использования связанных иностранных кредитов в отечественной экономике.Ключевыми элементами центрального звена предложенной системы выступают этапы, уровни, объекты, методы и функции контроля.Цель построения системы контроля определена как повышение общего уровня эффективности использования связанных заимствований, привлекаемых из внешних источников во внутреннюю экономику.За основу построения системы контроля приняты две подцели: Х минимизировать потери федерального бюджета, связанные с несвоевременным и непоным погашением использованных связанных кредитов заемщиками; Х максимизировать процентный доход государства по этим кредитам путем организации эффективного контроля за перечислением процентов и иных платежей в федеральный бюджет.Построение системы контроля преследует ряд задач, среди которых: Х повышение качества предварительной экспертизы и отбора проектов к финансированию за счет иностранных заимствований; Х оптимизация объемов привлечения связанных иностранных кредитов; Х совершенствование структуры использования кредитов в отраслевом и региональном разрезе; Х повышение кредитоотдачи привлеченных ресурсов для заемщиков; Х оптимизация механизма расчетов предприятий и организаций по кредитам с федеральным бюджетом; Х минимизация общего объема потерь бюджета, связанных с несвоевременным и непоным погашением иностранных кредитов и процентов.При построении системы контроля в работе раскрыты и соблюдены принципы комплексности, целесообразности, реальности, законности и объективности.Использование комплексного подхода к построению системы контроля наряду с ее целями, задачами и принципами включает поэтапный анализ, позволяющий упорядочить процесс связанного кредитования.Предложенная система контроля имеет следующие основные преимущества: носит интегрированный характер; воздействует на отдельные значимые элементы кредитного процесса; позволяет учесть временной фактор; охватывает микро- и макроэкономические аспекты кредитования; имеет общую целевую направленность на повышение эффективности использования связанных иностранных кредитов в экономике.В исследовании предложен механизм повышения эффективности использования связанных иностранных кредитов, который является результатом реализации системы государственного контроля.Эффект воздействия указанного механизма на процесс связанного кредитования заключается в следующем: Х способствует отбору для финансирования за счет связанных иностранных кредитов жизнеспособных инвестиционных проектов; Х позволяет снизить риски невозврата кредитных средств заемщиками, осуществляющими использование привлеченных кредитов внутри страны; Х позволяет привлекать иностранные кредитные ресурсы в приоритетные отрасли народного хозяйства; Х способствует достижению, как локальных, так и глобальных целей экономического развития; Х снижает вероятность нецелевого использования кредитных ресурсов; Х снижает возможность поставки в счет связанных иностранных кредитов некачественного оборудования; Х способствует совершенствованию системы расчетов между з^астниками кредитной сдеки; Х представляет возможность оптимизировать процесс поставки ресурсов заемщику; < Х позволяет повысить результативность внедрения иностранных ресурсов, привлеченных в счет кредита; Х позволяет снизить затраты государства по погашению связанных иностранных кредитов; Х способствует постепенному сокращению государственного внешнего дога; Х повышает бюджетную эффективность использования связанных иностранных кредитов в современной экономике.В исследовании обосновано, что достижение определенных выше подцелей построения системы наблюдается при реализации системы целевых функций бюджетных платежей и оптимального бюджетного дохода: k*(Y + G ) - Y - > G ,где Z - величина потерь бюджета; X - размер использованных кредитов; Y Ч сумма процентов и иных платежей по кредитам, установленная иностранным кредитором; G - сумма процентов и иных платежей по кредитам, установленная российской стороной; к Ч коэффициент бюджетных перечислений Указанные функции позволяют снизить потери государства, связанные с несвоевременным и непоным перечислением платежей в счет погашения связанных кредитов заемщиками и сформировать процентный доход государства за предоставление гарантий по кредитам и их обслуживание.В результате проведенного исследования нами сформулированы следующие рекомендации.1. В части углубления теоретической базы по вопросу связанного иностранного кредитования, на наш взгляд, целесообразно сделать следующее: Х доработать терминологические основы иностранного кредитования в части адекватного определения сущности связанного иностранного кредита; Х ввести в разряд общепринятых классификаций дифференциацию иностранных кредитов на связанные и несвязанные; Х сконцентрировать внимание на особом механизме движения капитала между кредитором и заемщиками в процессе связанного кредитования; Х признать связанный иностранный кредит особой формой кредита и не отождествлять его с иностранными инвестициями, финансовым лизингом или арендой; Х в исследованиях учитывать особое влияние связанного иностранного кредита на развитие внешней и внутренней экономической системы и ее отдельных подсистем (кредитной, инвестиционной, производственной, законодательной и пр.).2. Что касается дальнейшей доработки нормативно-правовой базы иностранного кредитования прежде всего необходимо: Х точнее обозначить теоретические и терминологические основы иностранного связанного кредита; Х определить конкретные нормы, опосредующие отношения между всеми участниками 1федитного процесса, учитывая наличие двух заемщиков; Х ужесточить санкции по отношению к предприятиям и организациям Ч неплательщикам по связанным кредитам; Х определить меру ответственности органов государственной власти и всех организаций, сопровождающих, регулирующих и контролирующих процесс привлечения, использования и погашения связанных кредитов; Х доработать валютное законодательство в части определения норм, прямо регулирующих валютные операции при кредитовании; Х закрепить единые требования к формам отчетности всех участников кредитного процесса; Х установить порядок арбитража по вопросам взыскания просроченной задоженности с заемщиков, осуществляющих расходование кредитов.3. Кроме того, в целях повышения эффективности использования связанных иностранных кредитов в современной экономике, на наш взгляд, целесообразно: Х продожить работу по сокращению объемов привлечения связанньк иностранных кредитов в экономику России; Х компенсировать снижение объемов внешних заимствований за счет стимулирования инвестиционной деятельности российских и иностранных инвесторов в реальном секторе экономики; Х привлекать связанные кредиты только в соответствии с законодательно утвержденной Программой государственных внешних заимствований РФ; Х использовать связанные кредиты на развитие приоритетных отраслей народного хозяйства только при отсутствии возможности их внутреннего финансирования или финансирования за счет прямых инвестиций; Х предоставлять гарантии государства по возврату связанных кредитов, направленных исключительно на финансирование стратегически важных проектов, имеющих высокую экономическую или социальную значимость; Х провести реструктуризацию всей просроченной задоженности по связанным иностранным кредитам и рассмотреть возможности ее сокращения; Х разработать и внедрить комплексную систему государственного контроля за использованием связанных кредитов, отвечающую основным требованиям экономической теории и практики.4. Для повышения общей результативности реализации инвестиционных проектов с привлечением связанных кредитов следует: Х усилить внимание к экспертизе проектов при их отборе к финансированию, особенно в части целесообразности их реализации, определения срока окупаемости и учета всевозможных рисков; Х при оценке финансового положения особое внимание уделить наличию собственных средств у заемщика, расходующего кредитные средства, и возможностям софинансирования им российской части контрактов; Х упорядочить процесс разработки, рассмотрения и государственного утверждения перечня оборудования, закупаемого в счет связанного кредита, в том числе включать в указанный перечень такие материалы и технологии, которые невозможно на сегодняшний день произвести в России; Х решить вопрос об участии обеих заемщиков в разработке кредитного соглашения с иностранными кредиторами; Х рассмотреть возможность увеличения в международных контрактах российской части товаров и услуг, закупаемых в счет заемных средств; Х ужесточить требования к финансовому обеспечению погашения связанных иностранных кредитов за счет контргарантий нижестоящих органов государственной власти и других заинтересованных лиц; Х оформлять договые обязательства заемищков перед государством исключительно в валюте привлекаемого кредита; производить оценку экономической, финансовой и бюджетной эффективности привлечения и использования связанных иностранных кредитов.Как мы полагаем, полученные в результате проведенного исследования выводы и рекомендации помогут в значительной степени увеличить эффективность использования связанных иностранных кредитов в экономике России. Вместе с тем, изложенный в исследовании подход к анализу связанного кредита на современном этапе не исчерпывает всех возможных проявлений данной формы кредита и не снимает необходимости в его дальнейшем изучении.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сапронова, Юлия Валерьевна, Москва
1. Конституция Российской Федерации
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации
3. Гражданский кодекс Российской Федерации
4. Федеральный конституционный закон от 17 декабря 1997 г. № 2-ФКЗ О Правительстве Российской Федерации
5. Федеральный закон от 9 октября 1992 г. № 3615-1 О валютном регулировании и валютном контроле
6. Федеральный закон от 26 декабря 1994 г. № 76-ФЗ О государственных внешних заимствованиях Российской Федерации и государственных кредитах, предоставляемых Российской Федерацией иностранным государствам, их юридическим лицам и международным организациям
7. Федеральный закон от 15 июля 1995 г. № 101-ФЗ О международных договорах Российской Федерации
8. Федеральный закон от 13 октября 1995 г. № 157-ФЗ О государственном регулировании внешнеторговой деятельности
9. Федеральный закон от 26 февраля 1997 г. № 145-ФЗ О федеральном бюджете на 1997 год
10. Федеральный закон от 26 марта 1998 г. № 42-ФЗ О федеральном бюджете на 1998 год
11. Федеральный закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ О лизинге
12. Федеральный закон от 26 ноября 1998 г. № 181-ФЗ О Бюджете развития Российской Федерации
13. Федеральный закон от 22 февраля 1999 г. № Зб-ФЗ О федеральном бюджете на 1999 год
14. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. Jf
15. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 159-ФЗ О введении в действие Бюджетного кодекса Российской Федерации
16. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ Об иностранных инвестициях в Российской Федерации
17. Федеральный закон от 31 декабря 1999 г. № 227-ФЗ О федеральном бюджете на 2000 год
18. Федеральный закон от 5 августа 2000 г. № 116-ФЗ О внесении изменений и допонений в Бюджетный кодекс Российской Федерации
19. Федеральный закон от 27 декабря 2001 г. № 150-ФЗ О федеральном бюджете на 2001 год
20. Указ Президента Российской Федерации от 8 ноября 1993 г. №1849 О порядке принятия решений по вопросам заключения международных договоров Российской Федерации о предоставлении и получении государственных займов и кредитов
21. Указ Президента РФ от 23 июля 1997 г. № 773 О предоставлении гарантий или поручительств по займам и кредитам
22. Постановление Правительства РФ от 19 марта 1992 г. № 173 О порядке организации работы, связанной с привлечением и использованием иностранных кредитов
23. Постановление Правительства РФ от 5 ноября 1992 г. № 848 Об использовании иностранных кредитов, предоставляемых Российской Федерации на основании межправительственных соглашений, и о порядке расчетов по ним
24. Постановление Правительства РФ от 28 февраля 1996 г. № 207 О порядке выпонения финансовых обязательств Российской Федерации перед международными организациями
25. Постановление Правительства РФ от 3 апреля 1996 г. № 395 Об утверждении Порядка работы с проектами, финансируемыми за счет займов МБРР
26. Постановление Правительства РФ от 23 января 1997 г. № 71 О привлечении финансовых ресурсов с международных рынков капитала в 1997 году
27. Постановление Правительства РФ от 6 марта 1998 г. № 273 Об утверждении Положения о Министерстве финансов Российской Федерации
28. Постановление Правительства РФ от 5 апреля 1999 г. № 378 Об оперативном управлении Бюджетом развития Российской Федерации
29. Постановление Правительства РФ от 12 ноября 1999 г. № 1249 Об утверждении Положения о предоставлении государственных гарантий под инвестиционные проекты социальной и народно-хозяйственной значимости
30. Постановление Правительства РФ от 9 февраля 2000 г. № 111 Об утверждении Положения о Министерстве экономики Российской Федерации
31. Письмо Минфина России от 17 июля 1992 г. №56 О порядке предоставления государственных кредитов на инвестиционные нужды предприятиям-инвесторам1.. Статьи и публикации
32. Абакин Л.И. Перспективы экономики России на исходе XX века // ж. Экономист. 1996г. - №12. - с.3-9
33. Бортова М. Государственная поддержка: методика отбора предприятий // ж. Инвестиции в России. 2000г. - №4 - с.45-48
34. Верин Т. Инвестиционная политика государства // г. Известия, приложение Инвестиции. 1999г. - №12. - с.55-65
35. Девичинский С.С. Привлечение средств для инвестиционных целей // ж. Инвестиции в России. 2000г. - №3. - с.47
36. Замураев А.С. Кредит и ссуда: терминологический анализ, классификация и определение формы // ж. Деньги и кредит. 1999. - №4.- с.33-35
37. Звонова Е.А. О внешней задоженности России // ж. Деньги и кредит. -2000г. №8. - с.60-64
38. Иванов А.Е. Целевые государственные заимствования // ж. Дайджест финансы. 2001г. - №12. - с.9-11
39. Илюшин В. Опыт развития системы денежно-кредитного регулирования в различных странах и возможности его использования в России // ж. Финансовый бизнес. 1997г. - №9. - с.2-10
40. Куликов М. Иностранные кредиты для России: негативные последствия // ж. Инвестиции в России. 1999г. - №5. - с.6
41. Лисица М. К вопросу отбора инвестиционных проектов с привлечением кредитов // ж. Инвестиции в России. 1999г. - №10. - с.43
42. Локтионов Н.И. Что нам стоит взять взаймы // ж. Финансовый контроль. -2001г.-№2.-с.6-10
43. Лямин Е.В. Системный анализ проблем кредитных организаций // ж. Деньги и кредит. 1999г. - №8. - с. 26-32
44. Митрофанова Э.В., Ножников А.Г. Основные проблемы эффективности использования средств займов Международного банка реконструкции и развития // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 1999 г. - №3. -с.68-77
45. Михайленко В. Прозрачный дог легче платить // ж. Финансовый контроль. 2003 г. - №2. - с. 11-16
46. Никитин С. Госрегулирование прямых иностранных инвестиций: проблемы повышения эффективности // ж. Инвестиции в России. 1999г. - №9, с.22-27
47. Ножников А.Г. Аналитическая записка по использованию средств связанных иностранных кредитов, предоставленных под гарантии Правительства Российской Федерации // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 2000 г. - № 1. - с.85-92
48. Ножников А.Г. Аналитическая записка по использованию средств связанных иностранных кредитов, предоставленных под гарантии Правительства Российской Федерации // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 2002 г. - № 3. - с. 24-31
49. Опенышев С.П., Жуков В.А. Доктрина государственного контроля // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 1999г. -№11.- с.223-229
50. Опенышев С.П., Жуков В.А. Предмет, метод, виды и принципы государственного финансового контроля // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. 2000г. - №4. - с.188-195
51. Опенышев С.П., Жуков В.А. Сущность, цель, задачи и функции финансового контроля // Бюлетень Счетной палаты Российской Федерации. -1999г.- №12. -с.177-182
52. Парыгин В. Как получить международный кредит // г. Экономика и жизнь. -1997г.- №45. -с.27
53. Пессель М.А. Заем, кредит, ссуда // ж. Деньги и кредит. 1999г. - №4. -с.27-29
54. Пигилова Т.А. Международные кредиты: инвестиционный климат и региональная эффективность // ж. Деньги и кредит. 1998г. - №7. - с.25-28
55. Рекитар Я. Инвестиции в реальную экономику // ж. Инвестиции в России -2000г. №3 - с.48
56. Сафронов Б., Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура января-сентября 1999 г. // ж. Инвестиции в России. 2000г. - №1 - с. 12-19
57. Сафронов Б., Марковская В. Инвестиционный рынок: конъюнктура 1999 года // ж. Инвестиции в России. 2000г. - №5 - с.6-18
58. Сафронов Б., Марковская В. Анализ инвестиционной ситуации, сложившейся в 2001 году, структура и динамика инвестиций // Инвестиции в России. 2002г. - №1 - с.27-34
59. Сарафанов М. Кредиты иностранные, поручитель Ч государство // г. Экономика и жизнь. 1995г. - №47. - с.43
60. Степашин С.В. Государственный дог Ч важнейшая проблема федерального бюджета // ж. Финансовый контроль. 2002г. - №2. - с.29-32
61. Суэтоми Т. Экономика России теряет значительную часть выделенных иностранных кредитов из-за бюрократизации инвестиционного процесса // ж. Инвестиции в России. 2000г. - №4. - с.3-10
62. Тюрина А.В. ФПГ: правовое обеспечение инвестиционной деятельности // ж. Финансы и кредит. 2000г. - №1(61) - с.38-46
63. Хорина Л.Я. Государственный интерес в системе контроля // ж. Финансовый контроль. 2002г.- № 1 (4) - с.26-29
64. Чистов А. Регулирование иностранных инвестиций // ж. Инвестиции в России. 2002г.- № 5 - с.9-15
65. Шишкарев С.Н. Проблемы внешнего дога России // ж. Финансовый контроль. 2001г. - №1. - с.54-57
66. Ямпольский ММ. О трактовках кредита // ж. Деньги и кредит, 1999г. - №4. - с.30-321.I. Книги и учебники:
67. Алексашенко С.В. и др. Обзор экономической политики в России за 1999 год / Алексашенко С.В., Астапович А.З., Афонцев С.А., Баткибеков С.Б., Васильев С.А. и др. М.: Теис, 2000г. - 798с.
68. Бабич A.M., Павлова JI.H. Финансы: Учебник. М.: ИД ФБК Пресс, 2000г. -760с.
69. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Государственные и муниципальные финансы: Учебник. М.: Юнити, 2001г. - 687с.
70. Балабанов И. Внешнеэкономические связи: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2002г. - 544с.
71. Белобжецкий И.А. Финансовый контроль и новый хозяйственный механизм.- М.: Финансы и статистика, 1989г. 255с.
72. Белуха Н.Т. Контроль и ревизия в отраслях народного хозяйства. Хл М.: Финансы и статистика, 1992г. 368с.
73. Берлин С.И. Теория финансов: Учебник. М.: Приор, 2000г. - 250с.
74. Большаков С.В. Финансовая политика Государства и предприятия: курс лекций. М.: Книжный мир, 2000г. - 210с.
75. Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий. М.: Финансы и статистика, 1998г. - 158с.
76. Брайчева Т.В. Государственные финансы: регулирование, функции, задачи.- С-Пб.: Питер, 2002г. 288с.
77. Буглай В.В. Международные экономические отношения: Учебное пособие. -М.: Финансы и статистика, 2001г. 144с.
78. Булатов А.С. и др. Экономика: Учебник / А.С.Булатов, С.А.Бартенев, И.И.Большакова и др. М.: БЕК, 1997 г. - 785с.
79. Бунько В.А. Финансовые инвестиции. С-Пб.: СПбГТУ, 2001г. - 165с.
80. Вавилов Ю.Я. Государственный кредит: прошлое и настоящее. М.: Финансы и статистика, 1992г. - 170с.
81. Виленский П.Л. и др. Оценка эффективности инвестиционных проектов / П.Л. Виленский, Лившиц В.Н., Смоляк С.А.- М.: Дело, 2001г. Ч 831с.
82. Голуб Л.А. Социально-экономическая статистика. М.: Владос, 2001г. -272с.
83. Дробозина Л.А. Финансы: Учебник для ВУЗов. М.: Юнити, 2000г. - 527с.
84. Дунаева B.C. и др. Вклад российских экономистов в формирование и развитие теорий государственного регулирования экономики: учебно-методическое пособие / В.С.Дунаева, О.И.Маликова, Г.Н.Сорвина, С.Е.Хорзов -М.: РАГС, 1998г. 79с.
85. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире: кризисный опыт конца 90-х гг. М.: Экономика, 2000г. - 319с.
86. Жуков В.А., Опенышев С.П. Государственный финансовый контроль М.: типография Россельхозакадемии, 1999 г., - 385с.
87. Жуков Е.Ф. Общая теория денег и кредита: Учебник. М.: Юнити, 2002 г. -359с.
88. Жуков Е.Ф. Деньги, кредит, банки: Учебник для ВУЗов М.: Банки и биржи, 1999г. - 623с.
89. Звонова Е. Международное внешнее финансирование в современной экономике. М: Финансы и статистика, 2000г. - 324с.
90. Иванкова Н.Г., Маковник Т.Д. Казначейская система испонения бюджетов. С-Пб.: Питер, 2001г. - 208с.
91. Казинагомедов А.А., Ильясов С.М. Организация денежно-кредитного регулирования. М.: Финансы и статистика, 2001г. - 272с.
92. Кандинская О. А. Управление финансовыми рисками. М.: АО Консатбанкир, 2000г. - 272с.
93. Катасонов В.Ю., Морозов Д.С. Проектное финансирование: организация, управление риском, страхование. М.: Анкил, 2002г. - 200с.
94. Клейнер Г. Пути стабилизации экономики России. М.: Информэлектро, 1999г. - 188с.
95. Ковалев А.А. Финансы и кредит: Учебное пособие. М.: Феникс, 2001г. -416с.
96. Колесников В.И. и др. Банковское дело: Учебник / В.И.Колесников, Л.П.Кроливецкая, Н.Г.Александрова, Н.Н.Баркова, Г.Н.Белоглазов и др. М.: Финансы и статистика, 1995г. - 475с.
97. Копакова Г.М. Финансы, денежное обращение, кредит: Учебное пособие. М. - Финансы и статистика, 2001г. - 362с.
98. Коссов В.В. и др. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, А.Г.Шахназаров М.: Экономика, 2000 г. - 263с.
99. Костерина Т.М. Банковское дело: Учебно-практическое пособие. М.: изд. МЭСИ, 2001 г.-235с.
100. Красавина Л. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2000г. - 608с.
101. Круглов В.В. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений: Учебник. М.: Финансы и кредит, 1999г. - 432с.
102. Куликов А.Г. и др. Кредиты. Инвестиции / А.Г.Куликов, В.В.Голосов, Б.Е.Пеньков. М.: Приор, 1995г. - 140с.
103. Мекумов Я.С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. -М.: ИКЦ ДИС, 1997г. 160с.
104. Михайлов Д.М. Мировой финансовый рынок: тенденции развития и инструменты. С-Пб.: Экзамен, 2000г. - 150с.
105. Новоселова Л.А. Проценты по денежным обязательствам. М.: СТАТХТ, 2000г. - 176с.
106. Носова С.С. Экономический контроль: сущность и формы проявления. -М.: Экономика, 1991г. 172с.
107. Орешин В.П. Государственное регулирование национальной экономики: в вопросах и ответах. М.: Инфра-М, 2002г. - 124с.
108. Пессель М.А., Антонов Н.Г. Денежное обращение, кредит и банки. М.: АО Финтрастинформ, 1995г. - 269с.
109. Погостинская Н.Н., Погостинский Ю.А. Системный анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. С-Пб.: изд. Михайлова В.А., 1999г. - 93с.
110. Поляк Г.Б. Бюджетная система России: Учебник. М.: Юнити, 2001г. -550с.
111. Поляк Г.Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит: Учебник для ВУЗов. -М.: Финансы и статистика, 2001г. 512с.
112. Рабинович Б.М. Экономическая оценка земельных ресурсов и эффективности инвестиций. Ч М.: ИИД Филинъ, 1997г. 224с.
113. Романовский М.В., Рублевская О.В. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник. С-Пб: Юрайт, 2001г. - 544с.
114. Саркисянц А.Г. Система международных догов. М.: Инфра-М, 1999 г. -720с.
115. Соколова О.В. Финансы, деньги, кредит: Учебник. Ч М.: Юристъ, 2001г. -784с.
116. Солопов Е.Ф. Концепции современного естествознания: Учебник. М.: Владос, 1998г. - 228с.
117. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов. М.: . Финстатинформ, 2001г. - 128с.
118. Студеникина М.С. Государственный контроль в сфере управления. М.: Юридическая литература, 1974г. - 32с.
119. Сумароков В.Н. Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования. М.: Финансы и статистика, 1996 г. -100с.
120. Трускова Т.М., Трускова JI.B. Финансы и кредит: Учебное пособие. -С-Пб.: Маркетинг, 2001г. 352с.
121. Усов В.В. Деньги, денежное обращение, инфляция: Учебное пособие. М.: Юнити, 1999г. - 544с.
122. Фаминский И.П. Иностранные инвестиции в России: современное состояние и перспективы. М.: Международные отношения, 1995г. - 448с.
123. Френкель А.А. Экономика России в 1992-1997 гг.: тенденции, анализ, прогноз. М.: Финстатинформ, 1997г. - 208с.
124. Шавицков В.М. Формирование российского сегмента глобальных финансов. С-Пб.: СПГУ, 2001г. - 368 с.
125. Шагалов Г.Л. Регулирование внешнеэкономических связей. Валютное регулирование. Иностранные инвестиции. Внешняя торговля / Г.Л.Шагалов, В.Ю.Пресняков, И.П.Фаминский. М.:Инфра-М, 1997г. - 201с.
126. Швидак А.И. Развитие ФПГ как формы взаимодействия производственного и банковского капитала. Саранск, 2000г. - 23с.
127. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы: Учебное пособие. М.: Дашков и Ко, 2002г. - 452с.1.. Иностранная литература
128. Government Revenues Accountability and Audit / ASOSAI, 2000. 475c.
129. International council for science. Year book 2000/2001/ Paris, France, 2000. -615c.
130. Блэк дж. Экономика. Токовый словарь. Англо-русский. Ч М.: Инфра-М, 2000г. 840с.
131. Вернер Б., Пишер X. Руководство по оценке эффективности инвестиций. -пер. с англ. М.: АОЗТ Интерэксперт, Инфра-М, 1995г. - 528с.
132. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования (Прилаг. Хеннигер Э., Крюгер Т. Руководство по изучению учебника) пер. с англ. О.В.Буклемишева и др. - М.:Дело, 1997г. - 992с.
133. Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей. пер. с англ. М.: Прогресс, 1992г. - 520с.
134. Перар Ж. Управление международными денежными потоками. пер. с франц. - М.: Финансы и статистика, 1998г. - 208с.
135. Фишер П. Прямые иностранные инвестиции для России: стратегия возрождения промышленности. пер. с англ. - М.: Финансы и статистика, 1999г.-510с.
136. Шарп У.Ф. и др. Инвестиции / Ульям Ф. Шарп, Гордон Дж.Александер, Джеффри В. Бейли. пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1998г. - 1028с.
137. Энг М.В. и др. Мировые финансы / Максимо В.Энг, Фрэнсис А.Лис, Лоуренс Дж.Мауер. пер. с англ. - М.: Дека, 1998г. - 768с.V. Прочие источники
138. Борисов Е.Ф. и др. Экономика: справочник / Е.Ф.Борисов, А.А Петров, Ф.Ф.Стерликов М.: Финансы и статистика, 1998г. - 398с.
139. Бюджетное послание Президента Российской Федерации Федеральному Собранию Российской Федерации О бюджетной политике на 2002 год и на среднесрочную перспективу
140. Грязнова А.В. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. Москва. Финансы и статистика. 2002г. 1168 с.
141. Кредиты для экономики. Материалы IV Всероссийской конференции Привлечение банковского капитала в экономику России: региональный аспект, ж. Финансовый контроль 2002г.- № 4 (7) - с. 10-15
142. Крутиков Ф.А. Токовый словарь рыночной экономики. М.: Глория, 1993г.-301с.
143. Лапуста М.Г., Никольский П.С. Современный финансово-кредитныйсловарь. М.: Инфра-М, 2002 г. - 567с.
144. Общие аналитические материалы по портфелю проектов МБРР в Российской Федерации. пер. с англ. - М.: ФЦПФ, 2000г. - 75с.
145. Ройзберг Б.А. и др. Современный экономический словарь / Ройзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. М.: Инфра-М, 2002г. - 480 с.
146. Роль государства в становлении и регулировании рыночной экономики. -М.: Институт экономики РАН, 1997г. 205с.
147. Пивовар А.Г. Большой финансово-экономический словарь. М.: Инфра-М, 2000г. - 1064с.
148. Современные финансовые инструменты: зарубежный опыт. М.: ИНИОН РАН, 1999г. - 72с.
149. Управление государственным догом Ч составная часть проведения денежно-кредитной политики. М.: ЦБ РФ, 1999г. - 205с.
150. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М., Минфин России, 1998г. - 94с.
Похожие диссертации
- Структурные сдвиги в экономике России переходного периода
- Финансовый механизм привлечения иностранных инвестиций в экономику России
- Современное состояние и перспективы привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику России и Китая
- Прямые иностранные инвестиции в экономике России в 90-е гг. XX века
- Инвестиции иностранных банков в экономике России