Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Стратегическое управление государственными пакетами акций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Седых, Софья Александровна
Место защиты	Москва
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Стратегическое управление государственными пакетами акций"

На правах рукописи

Седых Софья Александровна

СТРАТЕГИЧЕСКОЕ УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ПАКЕТАМИ АКЦИЙ (ТЕОРЕТИКО-МЕТОДИЧЕСКИЙ АСПЕКТ)

Специальность 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством

Специализация теория управления экономическими системами

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

31773Б5

Москва - 2007

003177365

Диссертационная работа выпонена на кафедре теории организации и управления Государственного университета управления

Научный руководитель

- доктор экономических наук Новичков Николай Владимирович

Официальные оппоненты

- доктор экономических наук, профессор Афанасьев Валентин Яковлевич,

- кандидат экономических наук Костерин Максим Николаевич

Ведущая организация

- Российская экономическая академия им Г В Плеханова

Защита состоится 27 декабря 2007 г в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212 049 12 при Государственном университете управления по адресу 109542, Москва, Рязанский проспект, 99, зал заседаний Ученого совета Института государственного и муниципального управления, аудитория А-319

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Государственного университета управления

Автореферат разослан 27 ноября 2007 г

Ученый секретарь

диссертационного совета Д 212 049 12,

кандидат экономических наук, доцент

И А Острина

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Современный этап развития мировой экономики характеризуется растущим уровнем глобальной конкуренции, возрастанием роли человеческого капитала, исчерпанием источников экспортно-сырьевого типа развития Для российской экономики эта перестройка, с одной стороны, создает новые возможности в развитии внешнеэкономической интеграции, укреплении и расширении позиций российских компаний на мировых рынках, с другой - усиливает требования к их конкурентоспособности, способности к инновационному обновлению и привлечению инвестиций

В последние годы в России формируется новая система государственного управления рыночной экономикой, базирующаяся на разделении следующих функций правоустанавливающих, контрольно-надзорных, предоставления услуг и управления имуществом Повышение эффективности управленческих процессов является одним из непременных условий роста ВВП В настоящее время оценка эффективности управления государственными пакетами акций связана с категорией бюджетной эффективности, т е поступлением в федеральный бюджет дивидендов по акциям, бюджетными поступлениями по налогам, относимым на финансовые результаты акционерных обществ, поступлениями по налогам, относимым на себестоимость продукции или услуг и прочими перечислениями в федеральный бюджет и государственные внебюджетные фонды

Кроме того, снижение контроля из-за опосредованноеЩ собственности, выпонение советами директоров роли передаточного звена, риски, связанные с прозрачностью и раскрытием информации в акционерных обществах с участием государства, со стремительным ростом акционерных обществ и расширением их деятельности, вступают в неизбежное противоречие с идеей повышения экономической эффективности деятельности акционерных обществ с государственным участием Следует отметить, что специфика той ниши экономики, которую часто занимают акционерные общества с государственным участием, нередко обусловлена их низкой рентабельностью, ориентацией на решение не коммерческих, а общесоциальных задач, выпонением инфраструктурных функций, необходимостью проведения фундаментальных научных исследований, не дающих немедленного коммерческого эффекта При принятии управленческих решений, влияющих на величину потоков бюджетных и внебюджетных поступлений, часто проявляется противоречивость целей государства и коммерческих соображений что следует предпочесть - высокую текущую эффективность или более динамичный

рост эффективности в будущем, обеспечиваемый за счет направления части потока доходов в производственные инвестиции

Вместе с тем, в условиях ускорения обновления продуктов, дезинтеграции традиционных отраслей и конвергенции технологий и видов бизнеса, а также нарастающих изменений во внешней среде и связанной с этим неопределенности, современным инструментом управления развитием организации является методология стратегического управления Изменившиеся условия макро- и микроэкономического характера требуют увязки механизмов стратегического управления с механизмами управления государственными пакетами акций и принятием бюджетных решений

Решению вышеуказанных задач будет способствовать формирование государством стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций

Степень разработанности темы исследования Теоретические и методические основы управления государственными пакетами акций были заложены многими отечественными и зарубежными учеными, что обеспечило базу для изучения проблем повышения эффективности управления государственной собственностью Разработке этих проблем посвящены работы следующих ученых Н А Абдулаева, Г Н Андреевой, В В Бандурина, С Ю Глазьева, У Кинга, Д Клиланда, В И Кошкина, Б 3 Мильнера, А Радыгина, В М Шупыро, И А Храбровой и др В трудах А Чандлера, К Эндрюса, И Ансоффа, а также в трудах таких российских авторов как 3 П Румянцевой, О С Виханского внимание уделено изучению вопросов стратегического менеджмента, фундаментальные работы в области теории стратегического управления принадлежат также таким авторам, как РАкофф, Г Минцберг и М Портер Ресурсный подход как направление теории стратегического управления нашел свое отражение в работах Д Риккардо, Й Шумпетера, Э Пенроуза, Ф Сезника, и получил мощный импульс в фундаментальных работах Дж Барни, Р Гранта, И Дирекса, Д Колиза, К Кула, С Монтгомери, Р Рамета, Д Тиса

Работы перечисленных авторов имеют большое значение для научного осмысления и прикладного анализа подходов к управлению государственными пакетами акций, однако непосредственно вопросам стратегического управления государственными пакетами акций в научной литературе уделяется недостаточное внимание, что обуславливает необходимость проведения теоретико-методических исследований в этом направлении

Таким образом, актуальность, научная и практическая значимость проблемы,

недостаточная методическая проработка вопросов стратегического управления государственными пакетами акций предопределили выбор темы настоящего исследования, цели, задачи, его предмет, объект и структуру

Целью исследования является разработка теоретико-методических положений стратегического управления государственными пакетами акций для обеспечения устойчивого развития государственного сектора экономики В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие основные задачи- теоретическое обоснование стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, системы принципов, целей и задач стратегического управления государственными пакетами акций,

- разработка методического обеспечения стратегического управления государственными пакетами акций с учетом необходимости его реализации на уровне государства и уровне компании,

- теоретическое обобщение подходов и методов разработки показателей эффективности стратегического управления государственными пакетами акций,

- разработка стратегического подхода к формированию направлений дивидендной политики государства в открытых акционерных обществах,

- определение организационно-методических условий для повышения инвестиционной привлекательности открытых акционерных обществ с государственным участием

Объектом исследования является система управления государственными пакетами акций

Предметом исследования являются принципы, методы и направления реализации стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций в Российской Федерации и особенности их практической реализации

Теоретическую и методологическую основу исследования составили концепции, теоретические положения и гипотезы, представленные в экономической литературе, работы отечественных и зарубежных ученых и практиков, посвященные исследованию проблем управления открытыми акционерными обществами с государственным участием, корпоративного управления

В качестве инструментария использовались такие общенаучные методы, как анализ (системно-структурный, причинно-следственный и тд) и синтез, методы группировки и сравнения, системный, комплексный и ретроспективный подходы

Информационную базу исследования составили программные и прогнозные

разработки государственных органов, а также правовые акты, нормативно-методические документы, материалы научных конференций, официальные статистические отчеты, справочные материалы органов государственной власти Российской Федерации, материалы, содержащиеся в монографиях и статьях периодических изданий, открытые данные отчетов о деятельности открытых акционерных обществ, которые публикуются на Интернет-страницах компаний, а также собственные исследования и расчеты автора

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретико-методических положений, направленных на формирование стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, позволяющего обеспечить развитие акционерных обществ с государственным участием в догосрочной перспективе

Автором получены новые научные результаты

обоснована периодизация процесса формирования и развития системы управления государственными пакетами акций и проведена систематизация проблем управления государственными пакетами акций,

- разработан методический подход к формированию стратегического управления государственными пакетами акций, теоретически обоснована система принципов, целей и задач стратегического управления государственными пакетами акций на уровне государства и уровне компании, а также функции стратегического управления государственными пакетами акций,

разработаны ключевые показатели эффективности деятельности открытых акционерных обществ с государственным участием для оценки результатов стратегического управления государственными пакетами акций и механизм их внедрения,

разработан стратегический подход к формированию направлений дивидендной политики государства в отношении открытых акционерных обществ,

сформулирован организационный механизм принятия решений об инвестировании в акционерном обществе с государственным участием, разработана схема реализации инвестиционной стратегии

Обоснованность и достоверность полученных результатов, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации, подтверждается применением научных методов исследования, представительным информационным обеспечением, понотой анализа теоретических и практических разработок, практической проверкой и внедрением результатов исследования

Значение научных результатов для теории и практики. Полученные автором научные результаты теоретически обосновывают необходимость стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, необходимость усиления роли дивидендных поступлений в доходах федерального бюджета при его дефиците с учетом потребности акционерного общества в инвестициях, повышения инвестиционной привлекательности акционерных обществ с государственным участием и обеспечивают комплексный подход к организации управления пакетами акций, находящимися в собственности Российской Федерации Основные идеи диссертации, выводы и рекомендации могут быть использованы федеральными органами государственной власти при формировании стратегии управления пакетами акций акционерных обществ с государственным участием Материалы диссертации могут быть полезными при подготовке учебных программ, лекционных курсов, методических материалов и учебных пособий по дисциплинам, затрагивающим проблемы управления государственными пакетами акций

Апробация результатов работы. Основные выводы, положения и рекомендации, разработанные автором, докладывались на Всероссийском студенческом семинаре Проблемы управления Ч 2004 (Москва, 2004), на Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления - 2004 (Москва, 2004), на Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления - 2004 (Москва, 2004), а также на ряде научно-практических семинаров, проводимых Ассоциацией специалистов государственного и муниципального управления Российской Федерации

Внедрение результатов исследования. Предложенные в диссертации матрица управления государственными пакетами акций, показатели эффективности деятельности компаний топливно-энергетического комплекса с государственным участием, методика формирования дивидендной и инвестиционной политики в акционерных обществах с государственным участием используются Федеральным агентством по управлению федеральным имуществом при управлении государственными пакетами акций акционерных обществ топливно-энергетического комплекса Стратегический подход к управлению государственными пакетами акций акционерных обществ, в том числе дивидендная и инвестиционная политика, используются в Росимуществе в рамках проведения мероприятий по повышению эффективности управления государственными пакетами акций акционерных обществ финансово-кредитной и внешнеэкономической сферы

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ общим объемом 2 п л , лично автору принадлежат 2 п л В работах раскрывается сущность стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка литературы и приложений В ней 187 страниц основного текста, 19 приложений, 17 рисунков и 30 таблиц Список литературы включает 136 наименований трудов отечественных и зарубежных авторов

Структура диссертации

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления государственными пакетами акций в Российской Федерации.

1 1 Управление государственными пакетами акций в Российской Федерации основные школы и подходы

1 2 Подходы к формированию стратегии управления государственными пакетами акций Принципы и критерии разработки

1 3 Основы корпоративного управления в государственном секторе

Глава 2. Анализ управления государственными пакетами акций в Российской Федерации.

2 1 Система управления государственными пакетами акций

2 2 Механизмы управления государственными пакетами акций

2 3 Реализация Российской Федерацией прав акционера на получение дивидендов Глава 3. Разработка методических положений по формированию стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций открытых акционерных обществ.

31 Рекомендации по формированию стратегии управления государственными пакетами акций открытых акционерных обществ

3 2 Разработка дивидендной стратегии государства

3 3 Механизмы повышения инвестиционной привлекательности компаний с

государственным участием

Выводы и предложения

Список литературы

Приложения

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Реформирование отношений собственности в Российской Федерации

позволило передать значительную часть государственного имущества в частную собственность Несмотря на это, Российская Федерация на сегодняшний день остается владельцем значительного количества объектов собственности В настоящее время ключевым приоритетом и непременным условием обеспечения эффективности работы государственного сектора экономики является построение системы управления государственной собственностью, объединяющей многоуровневый агоритм управления всеми объектами государственной собственности с четким распределением функций по управлению государственным имуществом между федеральными органами испонительной власти, налаженной системой сбора, обработки информации и оперативного принятия решений Функции стратегического управления государственными пакетами акций дожны обеспечивать управление их воспроизводством (защиту от размывания долей государства), использованием (получение дивидендов, соблюдение национальных интересов при управлении стратегическими открытыми акционерными обществами, далее - ОАО) и трансформацией (возможность их эффективной приватизации)

В диссертации показано, что в настоящее время управление государственными пакетами акций осуществляется на основе приоритета крупнейших ОАО с государственным участием, в том числе, в части контроля за поступлением доходов в федеральный бюджет от управления государственными пакетами акций, в то время как потенциал остальных ОАО остается незадействованным Для государства, как акционера, одной из основных целей управления акциями ОАО является увеличение неналоговых доходов федерального бюджета Однако положительная динамика доходов от управления государственными пакетами акций не может служить единственным критерием эффективного их использования, поскольку Российская Федерация, как публично-правовое образование, обязана выпонять государственные (публичные) функции и приоритетные социально-экономические программы федерального уровня

Предложенные в диссертации модели и методики рассмотрены на примере открытых акционерных обществ топливно-энергетического комплекса, одного из наиболее значимых для российской экономики и одновременно одного из самых проблемных секторов

Выделение в качестве объекта исследования системы управления государственными пакетами акций, позволило автору сформулировать ее особенности, существенные для построения адекватной целям государства и ОАО стратегии управления государственными пакетами акций

На основе анализа текущего состояния управления государственными пакетами акций и определения этапов процесса формирования и развития системы управления государственными пакетами акций, а также ключевых особенностей корпоративного управления в России в ОАО с государственным участием, заключающихся в противоречии целей государства и ОАО друг другу, снижении контроля из-за опосредованности собственности, выпонении советами директоров роли передаточного эвена диссертации выявлены организационно-управленческие и финансовые проблемы, которые не позволяют эффективно управлять государственными пакетами акций В условиях смены стратегии приватизации государственного имущества в конце 90-х гг, перехода на точечную приватизацию и ориентацию на рост неналоговых доходов федерального бюджета, в начале XXI века одной из существенных характеристик перехода к стратегическому управлению государственными пакетами акции является переориентация на такое развитие системы управления государственными пакетами акций, чтобы в максимальной степени компенсировать слабость корпоративного сектора там, где мотивация для частного капитала оказывается недостаточной Управление государственными пакетами акций дожно нацеливаться не столько на увеличение текущих либо надежно планируемых на ближайшие периоды доходов, сколько на создание прочной основы для получения гораздо большего эффекта в более отдаленном будущем Такая стратегия даст возможность резко повысить доходность государственных инвестиций, главным образом, за счет роста текущей и будущей рыночной стоимости ОАО с участием государства в уставном капитале

Цели административной реформы, состоящие в повышении эффективности деятельности федеральных органов испонительной власти, создании благоприятных условий для реализации субъектами предпринимательства своих прав и интересов, не были достигнуты, так как в основу реформы была положена идея минимизации затрат на управление Вместе с тем, проведенный анализ показал, что управление государственными пакетами акций дожно строиться на основе стратегического подхода, который позволит увязать разнонаправленные цели государства и компании, различные ресурсы и изменить приоритеты государственных органов власти, перейти к эффективному управлению государственными пакетами акций

В основу стратегического управления государственными пакетами акций, по мнению автора дожна быть положена система научно обоснованных принципов Опираясь на исследование зарубежного и отечественного опыта в области

стратегического управления, наряду с закрепленными в Концепции управления имуществом и приватизации в Российской Федерации, автором сформулированы принципы управления государственными пакетами акций применительно к объекту исследования принцип комплексности и системности в решении всех вопросов, принцип пообъектного управления (учет специфики каждого акционерного общества), принцип минимальной достаточности (государству необходимо иметь в своей собственности пакеты акций тех ОАО, интересы государства, в развитии которых могут быть достигнуты путем участия в их уставном капитале), принцип профессионализма управления (передача части функций государства по управлению государственными пакетами акций бизнес сообществу) и принцип регламентации (предусматривающий детальную регламентацию функционирования системы управления, порядка взаимодействия государственных органов и характера принимаемых управленческих решений)

С учетом генезиса форм и отношений собственности в России в начале XXI века, предлагаемый методический подход к формированию стратегии управления государственными пакетами акций основан на стратегических целях и задачах управления на уровне государства и ОАО (рисунок 1)

Сбалансированная система показателей позволит связать стратегию управления активами государства с набором взаимосвязанных индикаторов индивидуально разработанных для различных уровней управления компании (на примере энергокомпаний) на основе ключевых показателей эффективности (далее -КПЭ) и причинно-следственных связей между ними При установлении КПЭ для оценки эффективности деятельности ОАО автором выделены критерии эффективности коммерческого (приносящего доход) и некоммерческого (в целях реализации государственных функций) использования государственных пакетов акций энергокомпаний Эффективность коммерческого использования государственных пакетов акций напрямую связана с долей участия государства в уставном капитале ОАО и выражается в доходах, приносимых этим имуществом, под которыми понимаются, как поступления в бюджет, так и увеличение их стоимости Эффективность некоммерческого использования государственных пакетов акций (в целях реализации государственных функций) определяется фактом производства акционерными обществами заданного количества определенной государством продукции (работ, услуг) при соблюдении установленных социальных и иных стандартов (нормативов) и обеспечении определенного уровня издержек в процессе производства

Госубарстввнный уровень

Цели Задачи

1 Привлечение инвестиций в реальный сектор экономики 1 1 Внедрение в ОАО с государственным участием практики надлежащего корпоративного управления, 1 2 Повышение прибыльности ОАО с государственным участием, 13 Повышение инвестиционной привлекательности ОАО с государственным участием

2 Повышение конкурентоспособности ОАО с государственным участием 21 Определение критериев эффективности управления государственными пакетами акций, 2 2 Обеспечение такого режима концентрации капитала и прозрачности ОАО, чтобы они могли успешно привлекать догосрочные кредиты и соревноваться на рынках с крупными иностранными компаниями

3 Достижение баланса налоговых и I неналоговых доходов 31 Формирование стратегии управления государственными пакетами акций в условиях дефицита и профицита федерального бюджета

4 Максимизация СТОИМОСТИ I государственных активов 41 Повышение ликвидности государственных пакетов акций, 4 2 Структурная перестройка компаний (реформирование, реструктуризация)

5 Обеспечение выпонения ОАО общегосударственных функций 51 Государственная поддержка ОАО, выпоняющих социальные программы, 5 2 Регулирование естественных монополий

6 Оптимизация управленческих затрат 6 1 Определение государственных функций, для реализации которых необходимо сохранение государственных пакетов акций, уточнение их структуры и состава с целью приватизации в среднесрочной перспективе, при отсутствии необходимости в их сохранении, 6 2 Сокращение количества ОАО, в которых имеется доля государства, 6 3 Сокращение расходов государства, связанных с управлением

Уровень компании

1 Максимизация стоимости каждого пакета акций ОАО с государственным участием 1 1 Стимулирование роста капитализации ОАО, 1 2 Стимулирование роста размера дивидендов, выплачиваемых ОАО (максимизация совокупного дохода акционеров), 1 3 Вывод акций на биржу и формирование рынка акций

2 Улучшение финансово-экономических показателей деятельности ОАО с I государственным участием 21 Содействие внутренним преобразованиям в ОАО (разработка КПЗ в ОАО с государственным участием на основе методологии системы сбалансированных показателей), 2 2 Установление принципов расходования прибыли ОАО на финансирование инвестиционных проектов, 2 3 Прекращение выпонения компаниями несвойственных им функций (отчуждение непрофильных и убыточных активов, сокращение сроков оборачиваемости дебиторской задоженности, запасов)

3 Обеспечение роста доходов акционеров , 3 1 Разработка программы привлечения финансирования (кредитная стратегия), 3 2 Разработка программы распределения полученных ресурсов (инвестиционная стратегия)

Рисунок 1 - Цели и задачи управления государственными пакетами акций

В условиях реформирования электроэнергетики, реорганизации Ходинга РАО ЕЭС России с выделением компаний, специализирующихся на отдельных видах деятельности, таких как генерация электроэнергии, передача, сбыт, на первый план выходят задачи, связанные с обеспечением прав и интересов энергокомпаний, их акционеров и кредиторов

Учитывая инфраструктурную роль энергокомпаний с государственным участием, выручка которых регулируется государством (установление тарифов), использование для них показателей выручки, чистой прибыли и дивидендов не оправдано, показатели эффективности для этих компаний дожны носить более широкий характер Вместе с тем, установление государством КПЗ для конкретной энергокомпании имеет смысл в случае, если государство обладает в ней контрольным пакетом и может непосредственно обеспечить принятие данного решения (таблица 1) В целях реализации предложенной системы и повышения эффективности производственной, финансовой и экономической деятельности ОАО с государственным участием в диссертации разработан механизм повышения заинтересованности и ответственности менеджмента ОАО за достижение установленных показателей Данный механизм основан на установлении советом директоров ОАО ключевых показателей эффективности для генерального директора и каждой из категорий высших менеджеров и премировании по результатам их достижения

Несмотря на то, что в последние годы экономика России характеризуется профицитом бюджета, благодаря высокому уровню цен на нефть, и ростом макроэкономических показателей, процесс планирования неналоговых доходов и всего федерального бюджета носит директивный характер При принятии решения по вопросу начисления дивидендов ОАО Росимущество исходит из необходимости безусловного выпонения планового задания, установленного Правительством РФ, при этом, не учитывая реальную ситуацию, сложившуюся в каждом ОАО

Основной целью разработки на государственном уровне стратегического подхода к формированию направлений дивидендной политики государства является установление необходимой пропорциональности между текущим распределением прибыли собственникам и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную стоимость ОАО и обеспечивающим ее стратегическое развитие Сильная зависимость экономики России и ее бюджета от сырьевого сектора создает серьезные макроэкономические риски, поэтому структура доходов федерального бюджета на 2008 - 2010 годы изменится в части их распределения на нефтегазовые

и ненефтегазовые доходы В настоящей работе разработан стратегический подход к формированию направлений дивидендной политики государства в сценарном плане, имеющем те ограничения, которые могут на отдельных этапах прогнозного периода детерминировать динамику перехода от оптимистического варианта к пессимистическому и наоборот

Таблица 1 - Ключевые показатели эффективности для электроэнергетических

ОАО с государственным участием

№ Компа ния Показатели

1 ОАО Динамика операционных издержек (не выше инфляции) - ежегодный

ФСК Прирост чистых активов - ежегодный

ЕЭС (консо- Процент объема сетевых ограничений по передаче электрической энергии из-за отключений, включая плановые ограничения при условии отсутствия аварий

лиди- Потери электроэнергии к отпуску в сеть, % - ежегодный либо средний на 3 года

рован-нос Выпонение инвестиционной программы (в натуральном и стоимостном выражении) - ежегодный либо суммарный за 3 года

ММСК) Коэффициент догового покрытия (отношение свободного денежного потока к заёмному капиталу) - ежегодный

Снижение количества несчастных случаев на производстве со смертельным исходом по ФСК и ММСК - ежегодный либо в динамике на 3 года

2 ОАО Динамика операционных издержек (например, не выше инфляции) - ежегодный

СО- Прирост чистых активов - ежегодный

ЦДУ ЕЭС Время работы ЕЭС с частотой, соответствующей нормальному уровню, установленному ГОСТ - ежегодный

Отношение количества случаев нарушения устойчивости в контролируемых сечениях электрической сети к суммарному количеству контролируемых сечений, % - ежегодный либо средний на 3 года

Коэффициент догового покрытия (отношение свободного денежного потока к заёмному капиталу) - ежегодный

Количество случаев переноса торгового аукциона Некоммерческое партнерство Администратор торговой системы по вине ОАО СО-ЦДУ ЕЭС более чем на 1 час - ежегодный

3 ОАО Гидро Консолидированная рентабельность собственного капитала (ROE), % - ежегодный либо средний за 3 года

ОГК Прирост чистых активов - ежегодный

Критерий надёжности недопущение случаев из упомянутых в п п 2 13-215, 2 1 10-2 111 Инструкции - ежегодный

Коэффициент догового покрытия количество нарушений целевого значения дочерними ОАО - ежегодный

Располагаемая мощность, МВт (с учётом новых вводов) - ежегодный либо на последний год из трёх (возможно как среднее за 3 года)

Снижение количества несчастных случаев на производстве со смертельным исходом суммарно по всем ГЭС - ежегодный

4 МРСК (консо- Консолидированная рентабельность собственного капитала (ROE), % - ежегодный либо средний за 3 года

лиди- Прирост чистых активов - ежегодный

рован-но с РСК) Суммарные потери электроэнергии к суммарному отпуску в сеть в дочерних РСК, % - ежегодный либо средний на 3 года с выделением значения (пониженного) по итогам третьего года

Критерий надежности - недопущение по вине подведомственных ДЗО случаев из упомянутых впп 218,2112 Инструкции - ежегодный

Коэффициент догового покрытия количество нарушений целевого значения дочерними ОАО - ежегодный,

Снижение количества несчастных случаев на производстве со смертельным исходом суммарно по МРСК и дочерним РСК- ежегодный

Рассмотрим два макроэкономических сценария ожидаемый, в соответствии с утвержденным бюджетом на 2007 год, проектом федерального бюджета на 20082010 годы, и базовый, в случае снижения цены на нефть марки Юрас до 28 дол США за баррель (таблица 2) Согласно таблице при ожидаемом варианте бюджет Российской Федерации будет профицитным, а при базовом - дефицитным

Таблица 2 - Оценка изменений федерального бюджета при ожидаемом и _базовом макроэкономическом сценарии___

Основные показатели федерального бкдакета 2007 год 2008 ГОД 2009 год 2010 год

ВВП (мрд рублей) 30 024 35 000 39 690 44 800

Цены на нефть марки Юрас (дол /барр) 55,0 53,0 52,0 50,0

ВСЕГО ДОХОДОВ (ожидаемый сценарий) 6 695,3 6 644,4 7 465,4 8 090,0

в % к ВВП 22,3 18,98 18,81 18,06

ВСЕГО ДОХОДОВ ПРИ СНИЖЕНИИ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МАРИКИ Юрас НА 9% (базовый сценарий) - 6 430,0 7 253,7 7 878,6

НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ (ожидаемый сценарий) - 2 383,1 2 351,9 2 348,3

в % к ВВП - 6,81 5,93 5,24

НЕФТЕГАЗОВЫЕ ДОХОДЫ ПРИ СНИЖЕНИИ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ МАРИКИ Юрас НА 9% (базовый сценарий) 2 168,6 2 140,2 2 137,0

ДОХОДЫ БЕЗ УЧЕТА НЕФТЕГАЗОВЫХ ДОХОДОВ - 4 261,3 5 113,5 5 741,6

в % к ВВП - 12,18 12,88 12,82

ВСЕГО РАСХОДОВ 5 463,5 6 570,3 7 465,4 8 089,0

в % к ВВП 17,5 18,8 18,8 18,1

Ожидаемый сценарий (профицит федерального бюджета) 101,01 101,00 101,00

Базовый сценарий (дефицит федерального бюджета) -2,14 -2,84 -2,60

Таким образом, при профиците федерального бюджета большую часть

полученной ОАО чистой прибыли следует реинвестировать в инвестиционные проекты, выделять больше средств федерального бюджета для финансирования строительства объектов для государственных нужд в рамках ежегодно утверждаемой федеральной адресной инвестиционной программы (далее - ФАИП), при дефиците - наоборот Порядок реализации дивидендной стратегии государства в отношении ОАО с государственным участием представлен ниже на рисунке 2

Следует отметить, что частые колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, непостоянство государственной инвестиционной политики и форм регулирования инвестиционной деятельности не позволяют эффективно управлять инвестициями ОАО с государственным участием Инвестиционная стратегия государства в отношении ОАО с государственным участием позволит ей заблаговременно адаптировать инвестиционную деятельность к предстоящим кардинальным изменениям возможностей экономического развития ОАО В настоящее время предоставление бюджетных инвестиций осуществляется в обмен на акции ОАО на основании трехсторонних договоров об участии Российской

Рисунок 2 - Стратегический подход к реализации дивидендной политики государства

Федерации в уставных капиталах таких ОАО Предметом договоров, заключаемых между ОАО, Минфином России и Росимуществом, является передача ОАО в соответствующем финансовом году в государственную собственность по рыночной стоимости акций ОАО на сумму средств, предусмотренных в ФАИП в рамках финансирования расходов на государственные капитальные вложения на очередной финансовый год

Выделяемые средства направляются ОАО с государственным участием на строительство какого-либо объекта включенного в ФАИП на очередной финансовый год по перечню строек и объектов для федеральных государственных нужд

Существующий порядок не учитывает догосрочную перспективу инвестиционного планирования, не предполагает оценку передаваемого в собственность государства пакета акций ОАО с точки зрения его размера и возможностей участия государства в управлении ОАО, вынесения предварительного решения упономоченного органа ОАО с государственным участием о размещении допонительных акций в пользу Российской Федерации до момента заключения договора о предоставлении денежных средств Для исключения возможности направления средств на приобретение неликвидных активов при утверждении ФАИП необходимо определить цель участия государства в ОАО (обеспечение интересов обороны, безопасности, социальные проекты, развитие инфраструктуры) и иметь четкую разработанную инвестиционную стратегию ОАО с государственным участием

С целью разработки инвестиционной стратегии ОАО с государственным участием в настоящей работе нами сформулированы основные критерии привлекательности ОАО с государственным участием для прямых инвесторов, принципы принятия догосрочных экономических решений, основные механизмы эффективной организации процесса принятия решений об инвестировании, предложен механизм разработки и реализации инвестиционной стратегии, в том числе определены этапы формирования проекта инвестиционной программы, сформулированы основные принципы включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу, их реализации и контроля (рисунок 3)

Контроль за реализацией инвестиционных проектов следует осуществлять на основе анализа выпонения следующих критериев соответствие фактических сроков выпонения работ по проекту плановым срокам согласно графику работ, достигнутая степень сокращения капитальных затрат и не превышение сметной стоимости работ, качество выпонения работ и соответствие параметров

Проведение расчетов и оценка каждого отдельного инвестиционного проекта

Соблюдение основных принципов включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу

Инвестиционный проект целесообразен к реализации, если он удовлетворяет следующим условиям

1) соответствие основным техническим, технологическим и экологическим нормам,

2) удовлетворение следующим значениям параметров экономической эффективности и финансовой реализуемости

- чистый дисконтированный доход - положителен,

- внутренняя норма доходности - выше средней по отрасли,

- срок окупаемости Ч не дожен превышать нормативный срок эксплуатации оборудования,

Х индекс доходности - дожен быть более единицы (проекты с большим значением индекса доходности являются более устойчивыми),

- отношение доходы/затраты - проект считается привлекательным, если отношение доходы/затраты больше единицы,

положительный баланс денежных средств нарастающим итогом на каждом шаге жизненного цикла проекта (обеспеченность финансирования проекта на каждом шаге его жизненного цикла),

- устойчивость проекта к рискам и изменению ключевых параметров

Проекты, не обеспечивающие явного или рассчитываемого экономического эффекта, следует включать в инвестиционную программу по решению совета директоров, исходя из

необходимости его реализации и степени важности для ОАО

Инвестиционная программа может не удовлетворять вышеуказанным критериям

экономической эффективности в случае реализации социально-ориентированных проектов или проектов, финансируемых за счет федеральных программ, имеющих свои целевые критерии

эффективности Критерием оценки таких проектов может служить доказательство обеспечения

выпонения соответствующих

нормативных актов

Рисунок 3 - Схема механизма разработки и реализации инвестиционной стратегии в ОАО с государственным участием

коммерческой эффективности и финансовой реализуемости исходным данным, заложенным в бизнес-плане инвестиционных проектов

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1 В настоящее время все более актуальными становятся вопросы повышения инвестиционной привлекательности российских акционерных обществ с государственным участием и формирования оптимальной системы управления государственными пакетами акций Взаимное проникновение и унификация различных теорий корпоративного управления коренным образом меняет конъюнктуру рынка, усиливает конкуренцию среди участников рыночных отношений, в том числе и компаний с государственным участием Отсутствие стратегического видения и стратегических установок не позволяет выстроить действенную систему управления государственными пакетами акций, в которой, в силу частого противоречия интересов государства и акционерного общества, необходимо принимать компромиссные решения в тех случаях, когда достижение социальных и политических приоритетов может повлечь снижение доходности

2 Система управления государственными пакетами акций дожна включать в себя подсистему стратегического управления, которая позволит достичь поставленных целей управления государственными активами Стратегический подход к управлению государственными пакетами акций создаст предпосыки для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики, повышения конкурентоспособности акционерных обществ с участием государства, достижения баланса налоговых и неналоговых доходов федерального бюджета и обеспечения выпонения акционерными обществами с государственным участием общегосударственных функций В рамках стратегического подхода формируется экономически целесообразная дивидендная стратегия государства, одновременно позволяющая акционерным обществам с государственным участием развиваться с учетом стратегических приоритетов в финансировании инвестиционных проектов и, тем самым, увеличивать свою стоимость, способствует привлечению инвестиций

3 В рамках стратегического подхода эффективность деятельности акционерных обществ с государственным участием может быть увязана с достижением как финансовых, так и нефинансовых показателей Наряду с получением прибыли и повышением капитализации в настоящее время первостепенное значение получают цели завоевания рынка и приобретения конкурентных преимуществ, поэтому в условиях быстро развивающихся рынков и

острейшей конкуренции нефинансовая информация, базирующаяся на оценке нематериальных активов акционерного общества, приобретает все большее значение Выбор системы целевых показателей в акционерном обществе с государственным участием зависит от целей деятельности общества и выпонения ключевых функций, по которым государство оценивает результативность его деятельности, а также доли участия государства в данном обществе В условиях, когда осуществляется реформирование такого сектора топливно-энергетического комплекса как электроэнергетика на первый план вышли задачи, связанные с обеспечением прав и интересов энергокомпаний, их акционеров, кредиторов при их масштабной реорганизации В связи с этим нами разработаны ключевые показатели эффективности деятельности энергокомпаний с государственным участием с использованием системы сбалансированных показателей

4 Разработан стратегический подход к формированию направлений дивидендной политики государства в отношении акционерных обществ с государственным участием, отражающий баланс догосрочных и краткосрочных интересов государства Критериями нахождения такого баланса являются реализация социально-экономических функций государства, обеспечение доходов бюджета, исходя из условий соответствующего финансового года, повышение капитализации ОАО в целях последующей приватизации государственных пакетов акций и обеспечение дохода на капитал, инвестированный в ОАО Российской Федерацией и частными акционерами

5 К целям, связанным с эффективным развитием и укреплением рыночных позиций акционерного общества с государственным участием, относится обеспечение экономической эффективности результатов инвестиционной деятельности и увеличения активов открытого акционерного общества за счет эффективного использования собственного капитала и заемных средств, повышение эффективности и ликвидности активов, рост капитализации общества в интересах его акционеров, реализация стратегических задач общества по участию во внутрироссийских и, при наличии, международных проектах, обеспечивающих укрепление стратегических позиций общества на рынке Поэтому при планировании инвестиционной деятельности акционерного общества с государственным участием, необходимо учитывать результаты реализуемых инвестиционных проектов, организацию системы мониторинга и контроля за результатами инвестиционной деятельности и оценку их влияния на экономические показатели деятельности общества и экономики страны В диссертации предложен механизм разработки и

реализации инвестиционной политики, сформулированы основные принципы включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу и их реализации, разработан пошаговый механизм формирования проекта инвестиционной программы и порядка принятия решений по ее реализации, позволяющие группировать различные инвестиционные проекты по их приоритетности, осуществлять догосрочное планирование инвестиционных ресурсов и контроль реализации инвестиционных проектов

Список основных публикаций по теме диссертации

1 Седых С А Деятельность представителей государства в открытых акционерных обществах, акции которых находятся в собственности Российской Федерации // Тезисы докладов 12-го Всероссийского студенческого семинара Проблемы управления под ред В С Румянцева - Выпуск 1 - M , 2004 - 0,25 п л

2 Седых С А Дивидендная политика в открытых акционерных обществах, акции которых находятся в собственности Российской Федерации // Материалы 19-ой Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления под ред В С Румянцева, Секция Государственное и муниципальное управление - Выпуск 2 - M , 2004 - 0,25 п л

3 Седых С А Особенности распределения чистой прибыли акционерного общества с государственным участием // Актуальные проблемы управления - 2004 Материалы международной научно-практической конференции Выпуск 3 / ГУУ - M , 2004 - 0,25 п л

4 Седых С А Инвестиционное планирование как фактор конкурентоспособности акционерных обществ с государственным участием // Вестник университета Серия Государственное и муниципальное управление - M -2006 - №1 (7) - 0,25 п л

5 Седых С А Стратегия управления пакетами акций открытых акционерных обществ с государственным участием // Вестник университета Серия Развитие отраслевого и межотраслевого управления - M , 2007 - № 3 (3) - 0,5 п л

6 Седых CA О дивидендной стратегии государства // Российский экономический интернет-журнал [Электронный ресурс] Интернет-журнал АТиСО / Акад труда и социал отношений - Электрон журн - M АТиСО, 2002 - - № гос регистрации 0420600008 - Режим доступа http //e-rej ru/Articles/2007/Sedykh pdf, свободный - Загл с экрана - 0,5 п л

Подп в печ 27 11 2007 Формат 60x90/16 Объем 1,0 п л

Бумага офисная Печать цифровая Тираж 50 экз Заказ № 1165

ГОУВПО Государственный университет управления Издательский дом ГОУВПО ГУУ

109542, Москва, Рязанский проспект, 99, Учебный корпус, ауд 106 Тел/факс (495) 371-95-10, e-mail diric@guuru www guu га

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Седых, Софья Александровна

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ

ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ПАКЕТАМИ АКЦИЙ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

1.1. Управление государственными пакетами акций в Российской 10 Федерации: основные школы и подходы

1.2. Подходы к формированию стратегии управления 27 государственными пакетами акций. Принципы и критерии разработки

1.3. Основы корпоративного управления в государственном 44 секторе

Глава 2 АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ

ПАКЕТАМИ АКЦИЙ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

2.1. Система управления государственными пакетами акций

2.2. Механизмы управления государственными пакетами акций

2.3. Реализация Российской Федерацией прав акционера на 98 получение дивидендов

Глава 3 РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКИХ ПОЛОЖЕНИЙ ПО

ФОРМИРОВАНИЮ СТРАТЕГИЧЕСКОГО ПОДХОДА К УПРАВЛЕНИЮ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ПАКЕТАМИ АКЦИЙ ОТКРЫТЫХ АКИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ

3.1. Рекомендации по формированию стратегии управления 118 государственными пакетами акций открытых акционерных обществ

3.2. Разработка дивидендной стратегии государства

3.3. Механизм повышения инвестиционной привлекательности 148 компаний с государственным участием

Диссертация: введение по экономике, на тему "Стратегическое управление государственными пакетами акций"

Актуальность темы исследования. Современный этап развития мировой экономики характеризуется растущим уровнем глобальной конкуренции, возрастанием роли человеческого капитала, исчерпанием источников экспортно-сырьевого типа развития. Для российской экономики эта перестройка, с одной стороны, создает новые возможности в развитии внешнеэкономической интеграции, укреплении и расширении позиций российских компаний на мировых рынках, с другой - усиливает требования к их конкурентоспособности, способности к инновационному обновлению и привлечению инвестиций.

В последние годы в России формируется новая система государственного управления рыночной экономикой, базирующаяся на разделении следующих функций: правоустанавливающих, контрольно-надзорных, предоставления услуг и управления имуществом. Повышение эффективности управленческих процессов является одним из непременных условий роста ВВП. В настоящее время оценка эффективности управления государственными пакетами акций связана с категорией бюджетной эффективности, т.е. поступлением в федеральный бюджет дивидендов по акциям, бюджетными поступлениями по налогам, относимым на финансовые результаты акционерных обществ, поступлениями по налогам, относимым на себестоимость продукции или услуг и прочими перечислениями в федеральный бюджет и государственные внебюджетные фонды.

Кроме того, снижение контроля из-за опосредованности собственности, выпонение советами директоров роли передаточного звена, риски, связанные с прозрачностью и раскрытием информации в акционерных обществах с участием государства, со стремительным ростом акционерных обществ и расширением их деятельности, вступают в неизбежное противоречие с идеей повышения экономической эффективности деятельности акционерных обществ с государственным участием. Следует отметить, что специфика той ниши экономики, которую часто занимают акционерные общества с государственным участием, нередко обусловлена их низкой рентабельностью, ориентацией на решение не коммерческих, а общесоциальных задач, выпонением инфраструктурных функций, необходимостью проведения фундаментальных научных исследований, не дающих немедленного коммерческого эффекта. При принятии управленческих решений, влияющих на величину потоков бюджетных и внебюджетных поступлений, часто проявляется противоречивость целей государства и коммерческих соображений: что следует предпочесть - высокую текущую эффективность или более динамичный рост эффективности в будущем, обеспечиваемый за счет направления части потока доходов в производственные инвестиции.

Вместе с тем, в условиях ускорения обновления продуктов, дезинтеграции традиционных отраслей и конвергенции технологий и видов бизнеса, а также нарастающих изменений во внешней среде и связанной с этим неопределенности, современным инструментом управления развитием организации является методология стратегического управления. Изменившиеся условия макро- и микроэкономического характера требуют увязки механизмов стратегического управления с механизмами управления государственными пакетами акций и принятием бюджетных решений.

Решению вышеуказанных задач будет способствовать формирование государством стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций.

Разработке этих проблем посвящены работы следующих ученых: Н.А.Абдулаева, Г.Н.Андреевой, В.В.Бандурина, С.Ю.Глазьева, У.Кинга, Д.Клиланда, В.И.Кошкина, Б.З.Мильнера, А.Радыгина, В.М.Шупыро, И.А Храбровой и др. В трудах А.Чандлера, К.Эндрюса, И.Ансоффа, а также в трудах таких российских авторов как З.П.Румянцевой, О.С.Виханского внимание уделено изучению вопросов стратегического менеджмента, фундаментальные работы в области теории стратегического управления принадлежат также таким авторам, как Р.Акофф, Г.Минцберг и М.Портер. Ресурсный подход как направление теории стратегического управления нашел свое отражение в работах Д.Риккардо, Й.Шумпетера, Э.Пенроуза, Ф.Сезника, и получил мощный импульс в фундаментальных работах Дж.Барни, Р.Гранта, И.Дирекса, Д.Колиза, К.Кула, С.Монтгомери, Р.Рамета, Д.Тиса.

Однако, несмотря на наличие различных теоретических подходов к формированию стратегий, которые апробированы в управлении отдельными организациями, как в 90-е гг., так и в настоящее время при управлении федеральными пакетами акций на государственном уровне данные теоретические подходы не используются. Вместе с тем, такие теории как теория прав собственности, теория управления и теория организации, теория стратегического управления, теория корпоративного управления, ресурсная концепция, теория агентских отношений, теория поведенческих финансов и сбалансированная 4 система показателей применимы для обоснования государственной стратегии управления федеральными пакетами акций. Научная и практическая значимость обозначенных проблем, недостаточная их разработка в отечественной литературе и практике, необходимость поиска новых вариантов решений, наличие широкого круга дискуссионных вопросов предопределили выбор темы настоящего исследования, его предмет, цели, задачи и структуру.

Целью исследования является разработка теоретико-методических положений стратегического управления государственными пакетами акций для обеспечения устойчивого развития государственного сектора экономики. В соответствии с поставленной целью в работе решались следующие основные задачи:

- теоретическое обоснование стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, системы принципов, целей и задач стратегического управления государственными пакетами акций,

- разработка методического обеспечения стратегического управления государственными пакетами акций с учетом необходимости его реализации на уровне государства и уровне компании;

- теоретическое обобщение подходов и методов разработки показателей эффективности стратегического управления государственными пакетами акций;

- разработка стратегического подхода к формированию направлений дивидендной политики государства в открытых акционерных обществах;

- определение организационно-методических условий для повышения инвестиционной привлекательности открытых акционерных обществ с государственным участием.

Объектом исследования является система управления государственными пакетами акций.

Предметом исследования являются принципы, методы и направления реализации стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций в Российской Федерации и особенности их практической реализации.

Теоретическую и методологическую основу исследования составили концепции, теоретические положения и гипотезы, представленные в экономической литературе, работы отечественных и зарубежных ученых и практиков, посвященные исследованию проблем управления открытыми акционерными обществами с государственным участием, корпоративного управления, программные и прогнозные разработки государственных органов, а 5 также правовые акты, нормативно-методические документы и материалы научных конференций.

В качестве инструментария использовались такие общенаучные методы, как анализ (системно-структурный, причинно-следственный и т.д.) и синтез, методы группировки и сравнения, системный, комплексный и ретроспективный подходы.

Информационную базу исследования составили официальные статистические отчеты, справочные материалы органов государственной власти Российской Федерации, материалы, содержащиеся в монографиях и статьях периодических изданий, открытые данные отчетов о деятельности открытых акционерных обществ, которые публикуются на Интернет-страницах компаний, а также собственные исследования и расчеты автора.

Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке теоретико-методических положений, направленных на формирование стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, позволяющего обеспечить развитие акционерных обществ с государственным участием в догосрочной перспективе.

Автором получены новые научные результаты: обоснована периодизация процесса формирования и развития системы управления государственными пакетами акций и проведена систематизация проблем управления государственными пакетами акций;

- разработан методический подход к формированию стратегического управления государственными пакетами акций; теоретически обоснована система принципов, целей и задач стратегического управления государственными пакетами акций на уровне государства и уровне компании, а также функции стратегического управления государственными пакетами акций; разработаны ключевые показатели . эффективности деятельности открытых акционерных обществ с государственным участием для оценки результатов стратегического управления государственными пакетами акций и механизм их внедрения; разработан стратегический подход к формированию направлений дивидендной политики государства в отношении открытых акционерных обществ; сформулирован организационный механизм принятия решений об инвестировании в акционерном обществе с государственным участием, разработана схема реализации инвестиционной стратегии.

Обоснованность и достоверность полученных результатов, выводов и рекомендаций, содержащихся в диссертации, подтверждается применением научных методов исследования, представительным информационным обеспечением, понотой анализа теоретических и практических разработок, практической проверкой и внедрением результатов исследования.

Значение научных результатов для теории и практики. Полученные автором научные результаты теоретически обосновывают необходимость стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций, необходимость усиления роли дивидендных поступлений в доходах федерального бюджета при его дефиците с учетом потребности акционерного общества в инвестициях, повышения инвестиционной привлекательности акционерных обществ с государственным участием и обеспечивают комплексный подход к организации управления пакетами акций, находящимися в собственности Российской Федерации. Основные идеи диссертации, выводы и рекомендации могут быть использованы федеральными органами государственной власти при формировании стратегии управления пакетами акций акционерных обществ с государственным участием. Материалы диссертации могут быть полезными при подготовке учебных программ, лекционных курсов, методических материалов и учебных пособий по дисциплинам, затрагивающим проблемы управления государственными пакетами акций.

Апробация результатов работы. Основные выводы, положения и рекомендации, разработанные автором, докладывались на Всероссийском студенческом семинаре Проблемы управления - 2004 (Москва, 2004), на Всероссийской научной конференции молодых ученых и студентов Реформы в России и проблемы управления - 2004 (Москва, 2004), на Международной научно-практической конференции Актуальные проблемы управления - 2004 (Москва, 2004), а также на ряде научно-практических семинаров, проводимых Ассоциацией специалистов государственного и муниципального управления Российской Федерации.

Внедрение результатов исследования. Предложенные в диссертации матрица управления государственными пакетами акций, показатели эффективности деятельности компаний топливно-энергетического комплекса с государственным участием, методика формирования дивидендной и инвестиционной политики в акционерных обществах с государственным участием используются Федеральным агентством по управлению федеральным имуществом при управлении государственными пакетами акций акционерных обществ топливно-энергетического комплекса. Стратегический подход к управлению государственными пакетами акций акционерных обществ, в том числе дивидендная стратегия государства в отношении акционерных обществ с государственным участием, порядок ее реализации, а также инвестиционная стратегия используются в Росимуществе при разработке комплекса мероприятий по повышению эффективности управления государственными пакетами акций акционерных обществ финансово-кредитной и внешнеэкономической сферы.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных работ общим объемом 2 п.л., лично автору принадлежат 2 п.л. В работах раскрывается сущность стратегического подхода к управлению государственными пакетами акций.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка литературы и приложений. В ней 187 страниц основного текста, 19 приложений, 17 рисунков и 30 таблиц. Список литературы включает 136 наименований трудов отечественных и зарубежных авторов.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Седых, Софья Александровна

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1. Государство в настоящее время является крупным собственником пакетов акций ОАО, в том числе имеющих стратегическое значение для обеспечения энергетической безопасности государства. На основании проведенной периодизации процесса формирования и развития системы управления федеральными пакетами акций мы пришли к выводу, что постоянно меняющаяся экономическая и политическая ситуация в России, необходимость выхода Российской Федерации из участия в уставных капталах организаций, занимающихся конкурентными видами деятельности и не обеспечивающих реализацию публичных функций государства, снижение роли приватизации в формировании доходов федерального бюджета, а также международная обстановка требуют формирования оптимальной системы управления федеральными пакетами акций, поиска путей увеличения доходов федерального бюджета и повышения инвестиционной привлекательности компаний с государственным участием в российской экономики.

2. Основным подходом к управлению компаниями смешанной формы собственности стало представительство интересов государства в акционерных обществах с государственным участием, получившее в итоге наибольшее распространение на практике. Паралельно деятельности представителей государства для управления пакетами акций, находящимися в федеральной собственности, предпринимались попытки внедрения такого механизма, как институт доверительного управления, однако эта практика носила характер отдельных пилотных проектов и не получила дожного распространения. Одним из основных недостатков в сфере управления федеральной собственностью является низкая эффективность управления государственной собственностью, а именно неэффективность применяемых технологий управления, недостаток информации об объекте управления (низкий уровень качества оценки и аудита, неудовлетворительное состояние отчетности).

3. Директивный характер указаний представителям государства в компаниях с государственным участием может быть оправдан в силу их

169 значимости для обеспечения стратегических интересов государства. Однако деятельность большей части компаний с государственным участием не отвечает признакам стратегичности и направлена исключительно на получение дохода. Государственные служащие, являясь представителями интересов Российской Федерации, действуют, с одной стороны, в рамках акционерного законодательства, предусматривающего свободу и профессионализм управляющих для максимального извлечения прибыли, а, с другой - обременены необходимостью выпонения своих основных обязанностей по месту службы. Кроме того, бюрократизированность государственной машины не отвечает динамичным требованиям рынка в процессе управления коммерческими проектами. Исходя из вышеизложенного, деятельность государственных служащих в качестве представителей не дает дожного эффекта ни с точки зрения интересов государства, ни с точки зрения интересов хозяйствующего субъекта. Поэтому, по нашему мнению, привлечение менеджеров коммерческих организаций в качестве представителей интересов Российской Федерации в советах директоров акционерных обществ с участием государства, независимых директоров, введение в практику управления государственными пакетами акций института доверительного управляющего являются одними из резервов повышения эффективности деятельности ОАО, в том числе реализации стратегии управления федеральными пакетами акций и дивидендной политики.

4. Государство в силу многообразия объектов управления, их специфики, невозможности оперативной обработки актуальной информации о состоянии каждого объекта управления, необходимой для принятия своевременных и адекватных управленческих решений, в большинстве случаев не может и не дожно определять способы достижения цели эффективного управления в отношении каждого ОАО, то есть детальные, экономически обоснованные планы конкретных мероприятий в отношении объекта управления. Способ достижения указанной цели дожен определяться в рамках конкурсной процедуры назначения менеджеров коммерческих организаций (негосударственных служащих) и утверждаться Росимуществом. Ответственность за осуществление утвержденного

170 способа достижения цели государства возлагается на менеджера коммерческой организации и дожна не только стимулировать его надлежащую деятельность, но и сводить к минимуму риски государства при недостижении запланированного качественного результата управления.

5. Реализация административной реформы в 2004 - 2005 гг., с одной стороны, позволила ликвидировать дублирующие функции федеральных органов испонительной власти в сфере управления федеральной собственностью и способствовала оптимизации процессов управления, но, с другой стороны, привела к нарушению порядка деятельности представителей интересов Российской Федерации в советах директоров открытых акционерных обществ и отсутствию преемственности в проводимой государством политике в области управления федеральной собственностью.

6. В современных условиях основная задача государства как регулятора процесса экономического развития состоит в повышении благосостояния населения, а основные требования государства, как акционера, к деятельности акционерных обществ сводятся к следующему:

- прозрачность деятельности акционерных обществ для акционеров и государства и повышение их инвестиционной привлекательности;

- обеспечение баланса дивидендов и инвестиций при распределении чистой прибыли акционерного общества.

- рост чистой прибыли открытого акционерного общества и отсутствие схем перекачивания материальных и финансовых активов из материнской компании в дочерние фирмы, контролируемые менеджерами или связанными с ними структурами.

7. В целях осуществления контроля за поступлением дивидендов в федеральный бюджет по федеральным пакетам акций, учета дивидендной задоженности ОАО перед федеральным бюджетом, предлагается допонить действующую систему планирования новым инструментом - программой управления государственными пакетами акций, состоящей из трех частей - плана приобретения, плана использования и плана выбытия, разрабатываемой и

171 утверждаемой в рамках программы управления федеральным имуществом (активами) на очередной год и прогноза на два последующих года.

8. Несмотря на то, что в последние годы экономика России характеризуется профицитом бюджета, благодаря высокому уровню цен на нефть, и ростом макроэкономических показателей, процесс планирования неналоговых доходов и всего федерального бюджета носит директивный характер, отсутствуют механизмы контроля дивидендной задоженности. При принятии решения по вопросу начисления дивидендов компаниями Росимущество исходит из необходимости обеспечения безусловного выпонения планового задания, установленного Правительством РФ, при этом, не учитывая реальную ситуацию, сложившуюся в каждом ОАО. Государству необходимо выработать дивидендную стратегию в отношении обществ с государственным участием в условиях дефицита и профицита федерального бюджета. При дефиците федерального бюджета следует применять жесткую дивидендную политику в отношении компаний с государственным участием, при профиците - сочетать оптимальную дивидендную политику с политикой развития производства, формируемыми под воздействием кредитной и дивидендной историями компании.

Дивидендная стратегия государства дожна отражать баланс догосрочных и краткосрочных интересов Российской Федерации в отношении обществ с государственным участием. Критериями нахождения такого баланса дожны стать: реализация социально-экономических функций государства; обеспечение доходов бюджета, исходя из условий соответствующего финансового года; повышение капитализации ОАО в целях последующей приватизации федеральных пакетов акций и обеспечение дохода на капитал, инвестированный в ОАО Российской Федерацией и частными акционерами.

9. В настоящее время конкурентные преимущества намного труднее приобрести лишь за счет эффективного финансового менеджмента и инвестиций. Построение организации, ориентированной на покупателя (Building Customer Focused Organization) и построение бизнеса ориентированного на стратегию (Building Strategy Focused Business), являются одними из основных инициатив

172 предпринимаемых большинством динамичных и развивающихся компаний по всему миру. В 1992 г. Р. Каплан и Д. Нортон предложили для оценки результатов деятельности организации использовать сбалансированную систему показателей (Balanced Scorecard, BSC). Основа концепции BSC - так называемые ключевые показатели эффективности, ориентированные на стратегические цели компании. Суть методики состоит в сбалансированности набора показателей, где равное внимание уделяется как финансовым, так и нефинансовым показателям эффективности. Система сбалансированных показателей - это концепция, обеспечивающая связь при переходе от стратегии к действиям на каждом организационном уровне, т.е. от стратегии на государственном уровне к стратегии на уровне компании.

10. С помощью сбалансированной системы показателей мы связали стратегию управления активами государства с набором взаимосвязанных индикаторов индивидуально разработанных для различных уровней управления компании и связанных между собой. Разработан стратегический подход к формированию основных направлений дивидендной политики государства в акционерных обществах, имеющий 4 уровня для релизации. Первый, верхний уровень - перспектива поступления в федеральный бюджет доходов от управления федеральными пакетами акций, т.е. то, какой эффект, получает государство как акционер от управления пакетами акций. Проекция финансов -одна из ключевых компонент BSC, а финансовые результаты - важнейшие критерии оценки работы компании. Целевыми ориентирами, относящимися к данной проекции будут являться увеличение рентабельности продукции, рост чистой прибыли, увеличение капитализации ОАО и повышение стоимости ее акций, рост дивидендов, выплачиваемых государству, как акционеру. При этом финансовые цели государства теснейшим образом связаны с целями компаний в области бизнес-процессов и роста компании. Второй уровень - взгляд на пакеты акций с точки зрения необходимости их нахождения в собственности Российской Федерации, т.е. их классификация на пакеты акций, необходимые для осуществления государственных функций (пономочий) и задач и пакеты акций,

173 утратившие такое значение. Третий уровень определяет бизнес-процессы компаний с государственным участием, которые дожны быть улучшены для достижения превосходства над конкурентами, привлечения инвестиций и выхода на желаемый финансовый результат. Название четвертого уровня - лобучение и рост. Чтобы обеспечить эффективность участия государства в ОАО необходимы квалифицированные кадры (представители интересов Российской Федерации в органах управления и контроля в ОАО). В качестве показателей эффективности здесь могут рассматриваться степень сменяемости директоров - представителей государства, эффективность принимаемых ими решений.

Обозначенные цели управления федеральными пакетами акций будут служить в качестве инструмента анализа эффективности управления ими, позволяя оценить, как действия, предпринятые в прошлом, повлияли на деятельность компании, изменение доходной части федерального бюджета.

12. В целях повышения эффективности производственной, финансовой и экономической деятельности открытого акционерного общества разработан механизм повышения заинтересованности и ответственности менеджмента акционерных обществ за достижение установленных показателей. Данный механизм основан на установлении советом директоров ОАО ключевых показателей эффективности для генерального директора и каждой из категорий высших менеджеров и премировании по результатам их достижения. Для повышения эффективности работы представителей интересов Российской Федерации в органах управления ОАО нами разработана методика определения размера годового вознаграждения представителей интересов Российской Федерации в совете директоров ОАО, акции которых находятся в собственности Российской Федерации.

13. В условиях, когда осуществляется реформирование такого сектора топливно-энергетического комплекса как электроэнергетика, реорганизация Ходинга РАО ЕЭС России с выделением компаний, специализирующихся на отдельных видах деятельности, таких как генерация электроэнергии, передача, сбыт, Российская Федерация будет участвовать в уставных капиталах компаний,

174 играющих инфраструктурную роль. На первый план вышли задачи, связанные с обеспечением прав и интересов энергокомпаний, их акционеров, кредиторов при масштабной реорганизации организаций электроэнергетики. В этой связи нами разработаны ключевые показатели эффективности деятельности энергокомпаний с государственным участием с использованием системы сбалансированных показателей. Указанная система показателей позволит оценивать эффективность коммерческого и некоммерческого использования федерального имущества, так как реализация государством своих функций дожна приниматься во внимание при оценке эффективности управления федеральной собственностью.

14. К целям, связанным с эффективным развитием и укреплением рыночных позиций акционерного общества, относятся: обеспечение экономической эффективности результатов инвестиционной деятельности и увеличения активов общества за счет эффективного использования собственного капитала и заемных средств; повышение эффективности и ликвидности активов, рост капитализации общества в интересах его акционеров, реализация стратегических задач общества по участию во внутрироссийских и, при наличии, международных проектах, обеспечивающих укрепление стратегических позиций общества на рынке.

Поэтому важным является планирование инвестиционной деятельности самого акционерного общества, при котором необходимо учитывать результаты реализуемых инвестиционных проектов, организацию системы мониторинга и контроля за результатами инвестиционной деятельности и оценки их влияния на экономические показатели деятельности общества.

Вместе с тем, инвестиционные возможности ОАО, предпочтения акционеров между текущим и будущим доходом, сложившаяся структура собственников, структура капитала влияют на значение дивидендного выхода. Поэтому дивидендная стратегия также является важной частью управленческой стратегии компании и влияет на процессы инвестирования и использования капитала. Оптимальное распределение чистой прибыли для сочетания разнонаправленных интересов акционеров и интересов развития компании является ключевым вопросом эффективной технологии разработки дивидендной стратегии ОАО.

Акционерное общество дожно строить инвестиционную политику исходя из принципов экономической эффективности и целесообразности с целью повышения эффективности использования финансовых ресурсов и их концентрации на наиболее перспективных и значимых проектах. Нами сформулированы основные принципы включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу и их реализации, разработан пошаговый механизм формирования проекта инвестиционной программы и порядка принятия решений по реализации инвестиционной программы.

С целью обеспечения эффективного использования инвестиционных ресурсов и контроля за достижением плановых показателей проекта обоснована необходимость осуществления бизнес-планирования и бюджетирования инвестиционных проектов и программ с последующим мониторингом и контролем достигнутых основных показателей, и, при необходимости, внесение корректировок в планы развития общества. Инвестиционное планирование позволит структурировать направления развития компании и выстроить эффективную инвестиционную политику открытого акционерного общества, повысив тем самым его привлекательность для инвесторов. Ведь конечной целью инвестиционного планирования является повышение конкурентоспособности акционерного общества, максимизация прибыли, обеспечение надежности функционирования деятельности общества.

15. Уделив особое внимание рассмотрению механизмов управления федеральными пакетами акций, вопросов формирования и развития системы корпоративного управления в России, контроля и анализа деятельности представителей государства в органах управления ОАО, выявлению роли дивидендной стратегии государства в экономике России и дивидендной политики в обеспечении поступлений в доходную часть федерального бюджета, вопросов повышения инвестиционной привлекательности ОАО нами была разработана стратегия управления федеральными пакетами акций.

Описанные в работе методики и модели позволяют сформировать стратегию управления федеральными пакетами акций ОАО, создать предпосыки для увеличения доходов федерального бюджета от управления пакетами акций, находящимися в собственности Российской Федерации, и устойчивого развития российской экономики и ее регионов. Продуманная и взвешенная государственная стратегия в отношении акционерных обществ с государственным участием позволит повысить их привлекательность и определить приоритеты развития российских компаний.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Седых, Софья Александровна, Москва

1. Конституция Российской Федерации.

2. Бюджетный кодекс Российской Федерации.

3. Налоговый кодекс Российской Федерации.

4. Закон РСФСР от 24.12.1990 № 443-1 О собственности в РСФСР.

5. Федеральный закон от 26.03.2003 № 35-Ф3 Об электроэнергетике.

6. Федеральный закон Российской Федерации от 21.12.2001 № 178-ФЗ О приватизации государственного и муниципального имущества.

7. Федеральный закон Российской Федерации от 26.10.2002 № 127-ФЗ О несостоятельности (банкротстве).

8. Федеральный закон Российской Федерации от 26.12.95 № 208-ФЗ Об открытых акционерных обществах

9. Ю.Федеральный закон Российской Федерации от 22.04.96 № 39-Ф3 О рынке ценных бумаг.

10. Федеральный закон Российской Федерации от 23.12.2003 № 186-ФЗ О федеральном бюджете на 2004 год.

11. Федеральный закон Российской Федерации от 23.12.2004 № 173-Ф3 О федеральном бюджете на 2005 год.

12. Федеральный закон Российской Федерации от 26.12.2005 № 189-ФЗ О федеральном бюджете на 2006 год.

13. М.Федеральный закон Российской Федерации от 19.12.2006 № 238-Ф3 о Федеральном бюджете на 2007 год

14. Федеральный закон Российской Федерации от 24.07.2007 №198-ФЗ О федеральном бюджете на 2008 год и плановый период 2009 и 2010 годов

15. Постановление Совета Министров Правительства РФ от 23.12.1993 № 1325 О финансировании объектов социально-культурного и коммунально-бытового назначения, передаваемых в ведение местных органов испонительной власти при приватизации предприятий.

16. П.Постановление Правительства Российской Федерации от 09.09.1999 № 1024 Концепция управления имуществом и приватизации в Российской Федерации.

17. Постановление Правительства Российской Федерации от 01.07.96 № 777 О назначении представителей Российской Федерации по управлению закрепленными в федеральной собственности пакетами акций ОАО ТЭК.

18. Постановление Правительства Российской Федерации от 04.04.1999 № 1116 Об утверждении порядка отчетности руководителей ФГУП и представителей Российской Федерации в органах управления ОАО

19. Постановление Правительства РФ от 27.08.2004 № 443 Об утверждении Положения о Министерстве экономического развития и торговли Российской Федерации.

20. Постановление Правительства Российской Федерации от 11.07.2001 г. №526 О реформировании электроэнергетики Российской Федерации

21. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 02.04.2002 № 454-р О прекращении государственного участия в уставных капиталах кредитных организаций.

22. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 09.01.2004 № 22-р О перечне стратегических предприятий и организаций

23. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 15.08.2003 № 1165-р Об утверждении прогнозного плана (программы) приватизации федерального имущества на 2004 год и основные направления приватизации федерального имущества до 2006 года.

24. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 25.08.2006 № 1184-р Об утверждении прогнозного плана (программа)приватизации федерального имущества на 2007 год и основные направления приватизации федерального имущества на 2007 2009 годы.

25. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 26.08.2004 № 1124-р Программа приватизации государственных и муниципальных предприятий на 2005 г.

26. Распоряжение Правительства РФ Согласно 1306-р от 25.08.2005 Программа приватизации государственных и муниципальных предприятий на 2007 г.

27. Указ Президента Российской Федерации от 09.12.96 № 1660 О передаче в доверительное управление закрепленных в федеральной собственности акций ОАО, созданных в процессе приватизации // Российская газета, N 243,20.12.1996.

28. Указ Президента Российской Федерации 30.12.92 № 1702 О преобразовании в акционерные общества и приватизации объединений, предприятий, организаций угольной промышленности // Российские вести, N 13, 21.01.1993.

29. Указ Президента Российской Федерации от 10.06.94 № 1200 О некоторых мерах по обеспечению государственного управления экономикой // Российская газета, N 112,16.06.1994.

30. Указ Президента Российской Федерации от 14.05.98 № 555 О колегии представителей государства в Российском ОАО Газпром // Российская газета, N 93, 16.05.1998.

31. Указ Президента Российской Федерации от 04.08.2004 № 1009 Об утверждении перечня стратегических предприятий и стратегических открытых акционерных обществ // Собрание законодательства РФ, 09.08.2004, N32, ст. 3313.

32. Указ Президента Российской Федерации от 19.01.2005 № 41 О внесении изменений в перечень стратегических предприятий и стратегических акционерных обществ, утвержденный указом Президента Российской Федерации от 04.08.2004 № 1009.

33. Указ Президента Российской Федерации от 01.07.96 № 1008 Об утверждении концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации // Российская газета, N 125, 05.07.1996.

34. Указа Президента Российской Федерации от 04.04.2001 № 389 О реорганизации федеральных государственных киностудий

35. Абдулаев Н.А. Выбор дивидендной политики как элемента управления собственностью // Журнал для акционеров, № 4, 2000.

36. Абдулаев Н.А. Формирование государственного сектора экономики // Проблемы теории и практики управления № 05 2003.

37. Андреева Г.Н. Современное правовое оформление публичного характера государственной собственности в Российской Федерации и концепция публичной собственности // Конституционное и муниципальное право, 2004, N 6.

38. Бандурин В.В., Кузнецов В.Ю. Управление федеральной собственностью в условиях переходной экономики. М.: Наука и экономика. 1999.

39. Бандурин А.В. Деятельность корпораций Москва, Буквица, 1999 год.

40. Батнер У.Э. Основные черты российского акционерного общества и американской корпорации // Государство и Право 1998, №7.

41. Беликов И. Совершенствование корпоративного управления // Журнал для акционеров, № 11,2003.

42. Брук Г. Интеграция: Доверие и стандарты управления // Ведомости 23.04.2007, №72 (1846)

43. Бурлацкий А.В., Айбиндер Ю.С., Головнина И.В. Роль корпоративного управления в повышении капитализации компании BKG // Управление Компанией, №2(21), 2003.

44. Бясов К.Т. Основные аспекты разработки инвестиционной стратегии организации // Финансовый менеджмент размешено, № 4,2005.

45. Газин Г. Корпоративное управление в России: реальное конкурентное преимущество // Вестник McKinsey, № 1 (3), 2003.

46. Глухов В. В. Менеджмент: Учебник для вузов. 3-е изд. Издательский дом ПИТЕР,2001.

47. Грязнова А.Г., Федотова М.А., Эскиндаров М.А., Тазихина Т.В., Иванова Е.Н., Щербакова О.Н. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). М.: Интерреклама, 2003.

48. Гэбрейт Дж.К. Экономические теории и цели общества, 1973.

49. Доклад Министра экономического развития и торговли Г.О. Грефа О мерах по повышению эффективности управления федеральной собственностью на заседании Правительства РФ, 2005.

50. Иноземцев В. Американская и европейская модели корпоративного поведения: сходство, отличия перспективы развития //Вестник Макинзи № 6,2002.

51. Итоги деятельности Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации в 2006 году и задачи на 2007 год. Москва 2007 год

52. Катькало B.C. Место и роль ресурсной концепции // Вестник Санкт-Петербургского Университета сер. 8, Вып. 3 (№24), 2006

53. Кибиткин А.И., Шестовская Е.Б. Контролинг в системе управления предприятием РАН, Институт экономических проблем. Апатиты, 2005.

54. Ким Е. Не навреди репутации компании // Деловой еженедельник Экономика и время, Санкт-Петербург, № 50 (487) 05 января 2004 г.

55. Кинг У., Клиланд Д. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. -М.: Прогресс, 1982, с. 68.

56. Колективный учебник Гарвардской школы бизнеса Политика бизнеса Learned et al., 1965.

57. Колер Т. Истинные цели связей с инвесторами // Вестник Макинзи № 3, 2005.

58. Кондратьев В. Корпоративное управление: особенности и тенденции развития // Проблемы теории и практики управления, 2002, №1.

59. Кошкин В.И. Управление государственной собственностью. М: ИКФ ЭКМОС, 2002 стр. 381.

60. Кохно П.А. и др. Менеджмент. М. Финансы и статистика, 1993.

61. Круглый стол на тему: Практика управления пакетами акций, находящимися в собственности Российской Федерации и субъектов Федерации // Рынок ценных бумаг №16(271), 2004

62. Лукашов А.В. Поведенческие корпоративные финансы и дивидендная политика фирмы // Управление корпоративными финансами № 2 2004.

63. Максимов С.Н. Развитие отношений собственности в современной экономике: различия и общие черты классического и институционального подходов // Проблемы современной экономики, №3(15), 2004.

64. Мескон М. X., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента: Пер. с англ. -М.: Дело, 1995.

65. Милов Г. Чем работать менеджеру //Ведомости 12.04.2007, №65 (1839).

66. Мильнер Б.З. Теория организации Москва, Инфра-М, 2007.

67. Мовинский А. Как разработать систему ключевых показателей деятельности //Финансовый директор №10,2006.

68. Мухетдинова Н. Инвестиции и государственная инвестиционная политика // РЭЖ, № 8, 2002.

69. Печеневский Д. А. Совершенствование корпоративного управления в российских акционерных компаниях : Дис. канд. экон. наук : 08.00.05 Москва, 2003 186 с. РГБ ОД, 61:04-8/621-4.

70. Пивоваров С.Э., Тарасевич Л.С., Майзель А.И. Международный менеджмент 3-е издание СПб.: Питер, 2005 - 656 с.

71. Прокопчук Л.О. Стратегический менеджмент Спб: Издательство Михайлова В.А., 2004. 510 с.

72. Перевалов Ю.В. Формирование структуры собственности на приватизированных промышленных предприятиях // ЭКО. 2000. - N 1. - С.5-34.

73. Перевалов Ю.В., Басаргин В.И. Формирование структуры собственности на приватизированных предприятиях // Вопросы экономики. 2000. N 5.

74. Поройков С.Ю. О дивидендной политике государства // Финансовый менеджменту № 6,2003.

75. Потрубач Н. Стратегия государственной экономической политики // Правила игры № 2,2004.

76. Радыгин А. Внешние механизмы корпоративного управления и их особенности в России // Вопросы экономики, №8,2000.

77. Радыгин А. Собственность, корпоративные конфликты и эффективность // Вопросы экономики, №11, 2000.

78. Радыгин А., Шмелева Н. Рынок корпоративных ценных бумаг как механизм перераспределения собственности // Рынок ценных бумаг, №12, 1998.

79. Радыгин А. Д., Энтов Р. М., Межераупс И.В. Особенности формирования национальной модели корпоративного управления М., 2003.

80. Радыгин А.Д., Энтов Р., Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг М.-ИЭПП, 1999.

81. Райдман А. Российская модель корпораций //Журнал для акционеров, № 4,1999.

82. Розанова ЕЛО. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Маркетинг в России и за рубежом, № 1, 2000.

83. Розинский И.А. Модернизация экономики России: итоги и перспективы (секция 2 Институциональные и структурные реформы), 3-4 апр. 2002.

84. Розинский И. А. Механизмы получения доходов и корпоративное управление в российской экономике // Предприятия России. М.: ГУ-ВШЭ, Вып. 1,2002.

85. Семенова И.И. История Менеджмента Изд-во Юнити, 1999 г.

86. Тарасов A.M. Региональный Президентсткий контроль: вопросы совершенствования // Журнал российского права, № 5, 2002 г.

87. Управление организацией под ред. А.Г. Поршнева, З.П. Румянцевой, Н.А. Саломатиной Москва, Инфра-М, 2002.

88. Фролова И.М. Сущность и содержание стратегии управления Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов, СПб, 2005.

89. Хайд А. Корпоративное управление в Европе // Корпоративное управление, №4,2002.

90. Хессель Д., Мейер А. Корпоративное управление. Владельцы, директора и наемные работники акционерного общества, Москва: Прогресс 1992 год

91. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика М., 2000.

92. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамагонов В.В. Внутрифирменное бюджетирование. Ч М.: Финансы и статистика, 2002.

93. Хубиев К.Государственная собственность и условия её эффективности (методологический аспект) / К. Хубиев // Экономист. -2003.-№ 1.

94. Черковец В. Реформа экономической системы и проблема собственности // Диалог. 1997. - N 7.

95. Черковец В. Экономика, право, собственность // Рос. экон. журн., № 10, 2002.

96. Чиркова Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров, М. ЗАО Олимп-Бизнес.

97. Шеин В.И., Жуплев А.В., Володин А.А. Корпоративный менеджмент: опыт России и США Москва ОАО Типография Новости, 2000.

98. Шамхалов Ф.И. Государство и экономика. Основы взаимодействия, Москва, Экономика 2000.

99. Шейнин Э.Я. Инвестиционная ситуация в России: определяющие факторы и динамика развития. // Россия и современность, № 34, 2002.

100. Шинкаренко П. Государственная собственность: в поисках рыночной альтернативы // Проблемы теории и практики упр., № 1, 2004.

101. Шувалов С. Корпоративный менеджмент: сущность и характеристики // Власть, № 1, 2004.

102. Энтов P.M., Радыгин А.Д. Структура собственности и проблемы корпоративного контроля в российской экономике М.: ИЭПП, 1999.

103. Экономическая реформа: поиск решений, М., Политиздат, 1990, с. 108, 247, материалы Всесоюзной научно-практической конференции по проблемам радикальной экономической реформы 13-15 ноября 1989 года.

104. Эффективность государственного управления: Пер. с англ. / Общ. ред. Батчикова С.А. и Глазьева С.Ю.- М.: Фонд "За экономическую грамотность", Российский экономический журнал, Издательство АО "Консатбанкир", 1998.

105. Якобсон Л.И. Государственный сектор экономики. Экономическая теория и политика Москва 2000 ГУ ВШЭ.

106. Якутскин Ю.В. Интегрированные корпоративные структуры: развитие и эффективность Москва, 1999 г. ЗАО Издательский дом Экономическая газета

107. Н. Igor Ansoff. Strategic Management.- New York: Wiley, 1979.

108. M.Baker and J.Wurgler А Catering Theory of Dividends Working paper, Harvard University, 2002b.

109. A.Chandler лStrategy and Structure, Cambridge, MIT Press, Mass., 1962.

110. Fischer Black лThe Dividend Puzzle, Journal of Portfolio Management, 1976, vol. 5-8.

111. Hutton. W. The World We're In, p. 258. London: Little, Brown, 2002.

112. M.Miller and F.Modigliani лDividend Policy Growth and the Valuation of Shares Journal of Business 34,1961.

113. Lintner J. Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices, and the Supply of Capital to Corporations // Rev. Econ. a. Statistics/ 1962. Aug 243269

114. M.E.Porter лCompetitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors, 1980.

115. A.Shleifer лInefficient Markets: An Introduction to Behavioral Finance, Oxford University Press, Oxford, UK, 2000.136. Ссыка на домен более не работаетpdf/131004.pdfStandard & Poor's 2004

Похожие диссертации