Статистическое исследование роли дивидендов в российской экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Ульянов, Андрей Игоревич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.12 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Статистическое исследование роли дивидендов в российской экономике"
На правах рукописи
УЛЬЯНОВ АНДРЕЙ ИГОРЕВИЧ
СТАТИСТИЧЕСКОЕ ИССЛЕДОВАНИЕ РОЛИ ДИВИДЕНДОВ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ
Специальность 08 00.12 - "Бухгатерский учет, статистика"
АВТОРЕФЕРАТ
Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2008
003169178
Работа выпонена на кафедре Математической статистики и эконометрики Московского государственного университета экономики, статистики и информатики (МЭСИ).
Научный руководитель доктор экономических наук, профессор
Мхитарян Владимир Сергеевич
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Садовникова Наталья Алексеевна
кандидат экономических наук, доцент Батуева Аюрика Дашицыреновна
Ведущая организация- Международный университет в Москве
Защита состоится 05 июня 2008 г. в 1400 часов на заседании диссертационного совета по Бухгатерскому учету и статистике Д212.151.02 в Московском государственном университете экономики, статистики и информатики по адресу:
119501, г. Москва, ул. Нежинская, д. 7.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета экономики, статистики и информатики
Автореферат разослан "J" апреля 2008 г.
Ученый секретарь диссертационного совета к.э.н., доцент
Н.Я. Бамбаева
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Дивидендная политика российских корпораций дожна повышать привлекательность фондового рынка для инвесторов и как следствие способствовать развитию экономики страны. Дивиденды являются не только одной из составляющих частей доходности акции, увеличивающей благосостояние акционеров, но и индикатором финансового состояния компании По динамике дивидендной политики инвесторы могут судить о перспективах компаний и оценивать достигнутые компаниями цели Выбор дивидендной политики, направленной на повышение дохода существующих и привлечение новых акционеров, дожен стать приоритетным стратегическим направлением деятельности менеджмента корпорации.
В настоящее время издано достаточно научных трудов по проблематике фондового рынка, корпоративному управлению, природе прибыли компаний и бухгатерскому учету, однако наблюдается недостаток научной литературы по дивидендной теории применительно к практическим аспектам российского фондового рынка Прежде всего, это связано с необходимостью сбора, обработки и анализа данных, характеризующих относительно недавно зародившийся в нашей стране и динамично развивающийся фондовый рынок Исследователи стакиваются с несовершенством существующей системы раскрытия информации о фондовом рынке, официальная статистика не всегда располагает необходимыми данными по фондовому рынку, а ряд сводных показателей, позволяющих оценить роль дивидендов на микро-и макроуровне, не рассчитывается государственными структурами
Стремление к эффективному размещению ресурсов побуждает участников фондового рынка проводить всесторонний анализ положения компаний для принятия инвестиционных решений Дивидендные выплаты являются показателем качества корпоративного управления и важнейшим фактором повышения капитализации отечественного фондового рынка, что свидетельствует об актуальности темы настоящего исследования
Цель и задачи диссертационного исследования. Цель исследования состоит в разработке методики статистического анализа
дивидендных выплат российских компаний, их влияния на показатели деятельности компаний и макропоказатели российской экономики.
В соответствии с целью в работе поставлены и решены следующие задачи.
Х исследовать информационные источники анализа дивидендов и наметить пути их совершенствования,
Х проанализировать динамику дивидендных выплат российских корпораций и выявить ее тенденции на современном этапе развития,
Х сопоставить различные методы оценки рыночной капитализации компаний и выявить методы, наиболее адекватные современным российским условиям;
Х исследовать взаимосвязь дивидендов и других экономических индикаторов на микро- и макроэкономическом уровнях,
Х проанализировать влияние дивидендов на состояние и развитие современной российской экономики,
Х провести сравнительный анализ важнейших индикаторов российского и зарубежных фондовых рынков;
Х проанализировать влияние дивидендных выплат на ценообразование фьючерсных и опционных контрактов
Объектом исследования являются дивидендные выплаты российских компаний
Предметом исследования являются методы исследования уровня и динамики дивидендных выплат в российской экономике
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных авторов по статистике, экономической теории, проблемам фондового рынка, корпоративному управлению, бухгатерскому учету, дивидендной политике корпораций, управлению инвестициями. В качестве исследовательского инструментария использовались многомерные статистические методы корреляционного, регрессионного, кластерного и факторного анализов, методы коэффициентного финансового анализа, анализа временных рядов, а также табличные и графические методы представления результатов исследования. При решении поставленных задач использовались пакеты прикладных программ STATIST1CA, Microsoft Excel и Access
Информационную базу исследования составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики и фондовых бирж, финансовая отчетность компаний (по МСФО или 118 СААР), годовые и ежеквартальные отчёты эмитентов ценных бумаг, данные и рекомендации международных организаций в области фондового рынка, данные упономоченных ФСФР России агентств по раскрытию информации о рынке ценных бумаг
Научная новизна исследования состоит в разработке методики комплексного статистического анализа влияния величины и уровня дивидендных выплат на капитализацию компаний, рынок акций в целом и основные макроэкономические показатели. К числу наиболее существенных результатов, полученных лично автором и обладающих элементами научной новизны, относятся следующие:
Х проведен статистический анализ динамики дивидендов российских компаний;
Х разработана и апробирована методика исследования влияния дивидендов на финансовые показатели компаний, характеризующие уровень их капитализации;
Х предложен агоритм анализа взаимосвязи совокупных дивидендов с ключевыми макроэкономическими показателями, позволивший выявить общность динамики дивидендов и основных показателей финансового рынка;
Х разработана методика сопоставления результатов различных методов оценки капитализации, выявившая преимущества метода дивидендных потоков при экспресс-оценке капитализации российских компаний;
Х предложена методика статистического анализа взаимосвязи показателя дивидендной доходности и других показателей российского фондового рынка с аналогичными индикаторами зарубежных рынков;
Х проанализирована обоснованность цен производных инструментов российского финансового рынка с использованием методов ценообразования, применяемых на зарубежных рынках
Практическая значимость исследования заключается в том, что полученные результаты и выводы были использованы в работе Депозитария ОАО АКБ "РОСБАНК", а также могут быть применены инвестиционными компаниями при анализе отраслевых сегментов фондового рынка и оценке результативности деятельности корпораций
Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы были доложены на двух научных конференциях Всероссийской научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов: Прикладные аспекты статистики и эконометрики (Москва, МЭСИ, апрель 2006 г.), Научно-практической конференции "Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий Е-Ьеапигщ" (Москва, МЭСИ, декабрь 2007г )
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в шести научных работах, в том числе одна статья - в журнале, рекомендованном ВАК РФ, общим объемом 1,9 п.л
Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ
Во введении обоснована актуальность выбранной темы, определены цели, задачи, объект и предмет исследования, раскрыты научная новизна и практическая значимость полученных результатов.
В первой главе "Дивиденды как объект статистического исследования" проанализировано влияние дивидендов на инвестиционную привлекательность российских компаний, исследованы направления развития информационной базы анализа дивидендов, дана характеристика дивидендной политике российских корпораций, а также обоснованы преимущества статистических методов исследования дивидендов
Дивидендные выплаты производятся из чистой прибыли общества в денежной форме или в форме реальных, имеющих внутреннюю стоимость, активов. Несмотря на то, что дивидендные выплаты уменьшают чистую прибыль акционерного общества, принося
акционерам зачастую незначительный доход, акционеры и аналитики фондового рынка приветствуют объявления и начисления дивидендов, что является важнейшим фактором повышения стоимости акций компании, в то время как невыплата дивидендов или же их сокращение являются предвестниками снижения конкурентоспособности компании
Как известно, доходность акции складывается из двух составляющих- дивидендного дохода и курсовой доходности На основании расчета среднего значения каждой составляющей доходности нескольких наиболее ликвидных акций российского рынка за 20002006г г получены результаты, позволяющие сделать вывод о пропорциональности курсовой и дивидендной доходности на российском рынке ценных бумаг Из крупнейших компаний лишь по обыкновенным акциям ОАО "Сургутнефтегаз" курсовая доходность возрастала несколько более высокими темпами, чем дивидендная доходность. Это свидетельствует о том, что российский рынок ценных бумаг пока находится в стадии становления. Как показали американские исследователи Ю.Фама и К Френч, такая же картина складывалась на американском фондовом рынке в 1870-1950г.г.
В работе показано, что под дивидендной политикой понимается схема, которой придерживается менеджмент компании при определении размера и частоты периодических выплат акционерам и которая всецело определяется компанией-эмитентом. Важнейшим индикатором дивидендной политики является коэффициент дивидендных выплат, который определяется как отношение дивидендов к чистой прибыли корпорации и показывает долю прибыли, отчуждаемую в пользу акционеров Компании естественно заинтересованы уменьшать эту долю, однако еще сильнее они заинтересованы в привлечении новых и удержании существующих средств инвесторов с минимальными затратами для корпорации Поэтому дивидендная политика состоит в поиске таких режимов дивидендных выплат, которые способствуют решению этой задачи.
На рис 1 представлена динамика дивидендных выплат важнейших российских компаний, относящихся к различным видам экономической деятельности.
- - ОАО РАО "ЕЭС России" Ч ОАО "Ростелеком"
ЧоЧ ОАО "Газпром" ЧОАО "ГМК "Норильский никель"
ЧХЧОАО "ЛУКОЙЛ"
Рис. 1. Дивидендные выплаты важнейших российских компаний
(2002г.=100)
Судя по рис 1, наиболее значительный рост наблюдается у дивидендов ОАО "Газпром" и ОАО "ГМК "Норильский Никель" -весьма перспективных российских компаний Дивиденды других компаний также возрастают, хотя и меньшими темпами.
Результаты статистического исследования дивидендов российского фондового рынка свидетельствуют о том, что дивидендная политика большинства российских корпораций в настоящее время направлена на ежегодное увеличение дивидендных выплат вне зависимости от размеров получаемой ими чистой прибыли
При этом уровень дивидендных выплат по отношению к прибыли (коэффициент дивидендных выплат) ведет себя по-разному в различных отраслях экономики. Как следует из рис. 2 на предприятиях электросвязи он возрастает, а в нефтяной и газовой отрасли - снижается. Это говорит о существовании отраслевых особенностей дивидендной политики.
-о-Добыча металичесхих руд и металургическое производство Х 1 Добыча сырой нефти и природного газа, производство нефтепродуктов 1 1 Деятельность в обтасти электросвязи Ч Совокупно по 18 крупнейшим компаниям
Рис. 2. Коэффициент дивидендных выплат компаний (по видам экономической деятельности)
Основным источником информации для анализа дивидендной политики корпораций является их финансовая отчетность, составленная по международным стандартам Она позволяет сопоставить уровень и динамику дивидендных выплат с другими финансовыми показателями компаний, и таким образом проанализировать зависимость дивидендных выплат от финансовых результатов компаний. Другим аспектом исследования дивидендов является анализ их распределения по секторам экономики, в которые эти выплаты направляются. На вопрос, какой объем акций держат домашние хозяйства, государство, российские корпорации, и какой размер дивидендных выплат приходится на этот объем акций, могут ответить таблицы финансового счета, являющиеся составной частью Системы национальных счетов Проблема заключается в том, что финансовый счет системы национального счетоводства в России не составляется Это связано с тем, что хранение ценных бумаг и учет прав собственности на них в интересах инвесторов как правило осуществляют посредники -номинальные держатели ценных бумаг. Они, с одной стороны, дожны предоставлять информацию о конечных владельцах ценных бумаг, с
другой стороны, обязаны обеспечивать конфиденциальность информации о счетах клиентов Всё это затрудняет получение данных о дивидендных выплатах в разрезе секторов экономики В диссертации отмечается, что для решения этой проблемы целесообразно создание центрального депозитария, который будет обеспечивать единую в стране систему учета прав собственности на ценные бумаги
С точки зрения инвесторов дивиденды дожны быть не ниже процентов по договым обязательствам, что обеспечит инвесторам некоторую минимальную степень доходности С другой стороны, компании, как правило, выплачивают дивиденды, превышающие указанный уровень по отношению к номинальной стоимости акции, хотя по отношению к текущему рыночному курсу этот уровень зачастую оказывается ниже Эти два аспекта дивидендов отражаются различными экономическими показателями В частности, интересы инвестора отражаются двумя коэффициентами, один из которых представляет собой отношение дивидендов к акционерному капиталу, а другой - к рыночной капитализации компании (его динамика отражена на рис 3).
0,09 0,08 -0,07 -0,06 -0,05 -0,04 -0,03 -0,02 Х 0,01 -0 -
2000г 2001г 2002г 2003г 2004г 2005г
ЧоЧ Добыча металических руд и метал чургическое производство ЧДобыча сырой нефти и природного газа, производство нефтепродуктов ЧХЧДеятельность в области электросвязи Ч- -Совокупно по 18 крупнейшим компаниям
Рис. 3. Отношение дивидендных выплат к рыночной капитализации компаний (по видам экономической деятельности)
Интересы корпорации как эмитента акций характеризуются коэффициентом дивидендных выплат, равным соотношению между дивидендами и чистой прибылью Данный показатель не демонстрирует выраженного роста, что при росте прибыли отражает интересы как инвесторов, так и эмитентов
Настоящее исследование ориентировано на выяснение роли дивидендов в экономике с позиций интересов как инвесторов, так и эмитентов. Многогранность природы дивидендов и значительная их зависимость от субъективных факторов делает статистические методы наиболее адекватным инструментом их исследования
Во второй главе "Статистическое исследование влияния дивидендов на показатели фондового рынка и рыночную оценку компаний" проводится анализ влияния дивидендов на рыночную оценку российских компаний и котировки срочных контрактов, анализируется взаимосвязь дивидендной доходности и других показателей рынков акций
В работе проанализировано, в какой степени на российском развивающемся фондовом рынке реализуются зависимости между дивидендами и курсами акций, характерные для развитых рынков
При фундаментальном анализе российских компаний проведено сравнение метода дисконтирования денежного потока и метода дивидендных потоков, показавшее преимущества последнего при оценке компаний.
Рыночная стоимость компании в начале текущего периода (У(0)) по методу дисконтирования денежного потока определяется как
где R(t) - поток денежных поступлений за период t, a 0(t) - их отток, р -норма капитализации ожидаемого дохода компании,
Метод дивидендных потоков определяет текущую стоимость акции как дисконтированный поток дивидендов, которые будут выплачены на эту акцию за бесконечный будущий период времени Стоимость фирмы в целом по методу дивидендных потоков определяется по формуле
где D(t) означает ту часть дивидендов, выплачиваемых за период t, которая приходится на акции, приобретенные до начала текущего периода.
Оба рассмотренных выше метода были апробированы в ходе исследовании применительно к двум крупнейшим российским корпорациям - ОАО "ГМК "Норильский никель" и ОАО Лукойл
В табл. 1 приведены расчетные значения рыночной стоимости капитала ОАО "ГМК "Норильский никель", полученные методом дисконтирования дивидендных потоков при дивидендах 1,2 мрд доларов США в 2006 г и различных значениях нормы капитализации дохода р и темпа роста дивидендов р
Фактически рыночная капитализация ОАО "ГМК "Норильский никель" в среднем за 2006 г. составила 23,4 мрд. доларов США, а на конец 2006 г - 29,6 мрд доларов США
Расчетные значения рыночной стоимости капитала ОАО "ГМК "Норильский никель" по методу дивидендных потоков совпадают с фактической рыночной капитализацией при р=0,05, Р= 1,0 или р=0,0б, Р=1,01 Данные значения р и р отвечают современному состоянию рынка, что свидетельствует об адекватности выпоненного расчета Расчет по методу дисконтирования денежного потока дает приближение к фактическому значению капитализации при нереально высоком значении р, превышающем 0,14 (при р=1) Расчеты выпонялись на основе доларовых значений р, поскольку ОАО "ГМК "Норильский никель" является транснациональной корпорацией, цены на акции которой в значительной степени формируются на зарубежных торговых площадках
Таким образом, исследование показывает предпочтительность применения метода дивидендных потоков при проведении фундаментального анализа компании Аналогичные результаты получены для ОАО "Лукойл"
Таблица 1
Расчетные значения рыночной стоимости капитала ОАО "ГМК "Норильский никель", мрд доларов
р 1,0 1,005 1,01 1,015 1,02 1,025
0,03 38 0 44.0 51.8 61 9 75 3 93 3
0,04 29 5 33 2 38 0 43 9 51 6 61 6
0,05 23.8 26 4 29 4 33.2 37.9 43 8
0,06 20 0 21 7 23.8 26.4 29 4 33 2
0,07 17.1 184 20 0 21 7 23 8 26 3
0,08 150 160 17 1 184 20 0 21 7
0,09 13 3 14.1 150 160 17.1 18.4
0,10 120 12.6 13 3 14 1 15.0 160
0,11 10 9 114 120 12 6 13.3 14.1
0,12 100 104 109 11.4 120 12 6
0,13 92 96 100 104 109 11 4
0,14 8.6 89 92 96 100 104
Одним из важных звеньев рыночной экономики является рынок срочных контрактов - фьючерсных и опционных - оборот которых в развитых странах значительно превышает объем торгов на рынке базового актива Срочный рынок появися и у нас в стране, когда в октябре 1992 года начались торги фьючерсами на долар США на Московской товарной бирже
Объем торгов на срочном рынке РТС (FORTS) стремительно увеличивася в последние годы в октябре 2002 г объем торгов фьючерсами составил 263,8 мн доларов США, опционами - 5,4 мн доларов США, а в октябре 2007 г объем торгов фьючерсами составил 29,7 мрд доларов США, опционами - 8,9 мрд. доларов США
В диссертации произведены расчеты справедливой стоимости фьючерсов на акции крупнейших российских корпораций, торгуемых на FORTS (ОАО "ГМК "Норильский никель", ОАО "Газпром", ОАО
"Лукойл"), и опционов на фьючерсы на эти же акции при различных значениях дивидендов: фактическом дивиденде, выплаченном за предыдущий год, а также дивидендах, измененных как в большую, так и в меньшую стороны по сравнению с фактическим значением (примерно в 5-6 раз) Таким образом, для каждой корпорации определены три цены фьючерса, которые были сопоставлены с фактическими котировками фьючерса, сложившимися за период обращения контракта на РТС. Аналогично определены три цены опциона, которые также были сопоставлены с фактическими котировками опциона на РТС
Расчетные цены на опционы получены по формуле Блэка-Шоуза, которая для опционов европейского типа (дающих право купить или продать определенное количество базового актива по определённой цене на определённую дату в будущем) имеет вид-
С, = Sae-" N(d-Хг'" NWJ (3), о4т
d2=d]- <у4т (5), где С0 - текущая стоимость опциона на покупку, So - курс базового актива на момент оценки стоимости опциона; N(d) - вероятность того, что значение нормально распределенной переменной меньше d; X -цена испонения опциона при покупке базового актива (в будущем); S - годовая дивидендная доходность базового актива; г - безрисковая процентная ставка на срок, равный сроку истечения опциона, Т -промежуток времени до срока истечения опциона (в годах); а -стандартное отклонение непрерывно начисляемой доходности подлежащего актива.
На формулу (3) был наложен ряд ограничений, учитывающих специфику российского рынка, в т ч. исключается отказ от испонения опциона. Именно поэтому сделано допущение, что исследуемые опционы являются опционами европейского типа
На рис 4 показаны фактическая и рассчитанные по формуле Блэка-Шоуза цены на опцион на покупку фьючерса на акции ОАО "Лукойл" при изменяющейся величине дивидендов на акции.
Аналогичные результаты были получены при расчете справедливой цены на опционы на покупку фьючерсов на акции ОАО
"Газпром" и ОАО "ГМК "Норильский никель" Согласно расчетам, произведенным по формуле Блэка-Шоуза, все рассмотренные опционы являются несколько переоцененными, хотя расчетная цена хорошо описывает общую динамику цен
ЧХЧ Расчётная при фактическом дивиденде (38 руб на акцию) ЧоЧ Расчётная при дивиденде равном 200 руб на акцию Ч Расчётная при нулевом дивиденде -Фактическая
Рис. 4. Цены опциона на фьючерс ОАО "Лукойл", руб.
Как показало исследование, инвесторы, применяя производные инструменты, не ориентируются на дивидендную доходность базовых акций, а ориентируются на их курсовую стоимость Результаты расчетов подтвердили обоснованность динамики цен производных инструментов российского финансового рынка с использованием формулы ценообразования фьючерсов и формулы Блэка-Шоуза, применяемых на иностранных рынках
В диссертации произведен статистический анализ доходности акций (дивидендной и курсовой), коэффициента "цена/доходность" и скорости оборачиваемости акций на фондовых биржах разных стран Скорость оборачиваемости является характеристикой ликвидности и емкости фондового рынка, те. способности рынка принимать деньги инвесторов Исследуемые показатели были рассчитаны для ведущих фондовых бирж различных стран по данным Всемирной ассоциации
фондовых бирж На рис. 5 представлена дивидендная доходность ведущих фондовых бирж ряда зарубежных стран и России
ЧОЧ Российский рынок (по данным МВФ) Ч Х Венская биржа ЧХЧ Корейская биржа Биржи Гонк-Конга
Рис. 5. Дивидендная доходность некоторых иностранных и российского фондовых рынков, %
Для анализа тенденций изменения вышеперечисленных показателей, временные ряды их значений за 1990-2006 г.г по 12 иностранным биржам были разбиты на кластеры Анализ показал, что аналогичные ряды показателей российских бирж существенно отличаются от рядов-представителей любого из полученных кластеров.
Таким образом, динамика показателя дивидендной доходности российского рынка в значительной степени отличается от динамики аналогичного показателя иностранных рынков
Третья глава "Статистический анализ роли дивидендных выплат на микро- и макроэкономическом уровнях" посвящена анализу взаимосвязи нормы дивидендных выплат и других финансовых коэффициентов компаний, сравнительному исследованию динамики совокупных дивидендных выплат и ключевых макроэкономических показателей, а также экономической интерпретации выявленных статистических связей, что дало возможность охарактеризовать роль
дивидендов в современной российской экономике.
В диссертации проведен коэффициентный финансовый анализ крупнейших российских корпораций по итогам их деятельности за 2005 год. При этом наибольшее внимание уделено финансовым показателям, характеризующим уровень дивидендных выплат Проанализирована динамика изменения финансовых коэффициентов ряда крупнейших российских корпораций за 2000-2005 г.г., для чего отобраны 18 сопоставимых компаний, по которым имеется информация за весь исследуемый период
Финансовые коэффициенты рассчитаны по данным финансовой отчетности компаний по МСФО. В отличие от российских стандартов МСФО позволяют сопоставить активы и финансовые результаты корпораций с акционерным капиталом
На рис. б показана динамика изменения за 2000-2005 годы годовой суммарной прибыли этих корпораций, принадлежащей акционерам, и годовой суммы объявленных (начисленных) дивидендов.
Ш0г 2001т 2002г ОТОТг 2004г 2005г
Объявленные (начисленные) дивиденды -о- Прибыль, принадлежащая акционерам
Рис. 6. Динамика прибыли, принадлежащей акционерам, и дивиденды по рассматриваемым крупнейшим российским компаниям (2000г.=100)
По рис. 6 видно, что в рассматриваемом временном интервале произошел рост как прибыли, принадлежащей акционерам, так и величины объявленных (начисленных) дивидендов российских корпораций. Причем, дивиденды возрастали более высокими темпами, что свидетельствует об улучшении корпоративного управления
Регрессионная модель финансового коэффициента "цена-доходность" строилась по данным п=33 крупнейших российских компаний за 2005 г, каждая из которых характеризуется к=19 финансовыми коэффициентами
Коэффициент "цена-доходность" отражает соотношение между среднегодовой рыночной капитализацией компании и прибылью, принадлежащей акционерам Рассчитанный таким образом коэффициент несколько отличается от традиционного метода его расчета, поскольку в данном случае в числителе используется среднегодовая капитализация, а не капитализация на конец года За счёт этого улучшается сопоставимость показателей прибыли и капитализации.
Регрессионное уравнение, полученное с помощью пошагового агоритма с включением переменных, имеет вид
у = 0,653 х, +0,43 х2 - 0,49 -х3 -0,819 -х4 (6), (7,77) (4,46) (-4 7) (-6,86) Я2 =0,82; /г = 31,57,
где у - коэффициент "цена-доходность";
X/ - коэффициент дивидендных выплат, показывающий долю дивидендов в прибыли компании, принадлежащей акционерам, х2 - коэффициент ликвидности - отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам,
Хз - рентабельность активов, равная отношению прибыли (до вычитания налога на прибыль и прибыли дочерних компаний, принадлежащей их миноритарным акционерам) к сумме оборотных и внеоборотных активов;
X/ - норма инвестирования, равная отношению величины чистых денежных средств, использованных в инвестиционной деятельности, к прибыли (до вычигания налога на прибыль и прибыли дочерних компаний, принадлежащей их миноритарным акционерам) Данный коэффициент показывает, не потребляет ли компания больше средств,
чем создает.
Уравнение (6) построено на основе нормированных значений зависимой и объясняющих переменных. Оно объясняет 82% всей дисперсии зависимой переменной
Значения и ^критерия свидетельствуют о значимости при а=0,05 уравнения регрессии и его коэффициентов
Из уравнения регрессии следует, что наиболее сильное влияние на коэффициент "цена-доходность" оказывают норма инвестирования и коэффициент дивидендных выплат, причем с ростом уровня дивидендных выплат коэффициент "цена-доходность" увеличивается, а с ростом нормы инвестирования - уменьшается Такая взаимосвязь между показателем "цена-доходность" и нормой инвестирования объясняется тем, что чем выше величина денежных средств, используемых компанией в инвестиционной деятельности, тем меньше дисконтированная величина будущих свободных денежных потоков, следовательно, ниже оценка компании участниками рынка и меньше значение коэффициента "цена-доходность". Это впоне согласуется с формулой (1) Рост дивидендных выплат способствует повышению рыночной капитализации компаний, что отражается также формулой (2) Эти две формулы и регрессионное уравнение (6) отражают один и тот же факт - влияние дивидендов на рыночную оценку компаний, что является свидетельством движения российского рынка к эффективному состоянию.
Уравнение (б) характеризует взаимосвязь коэффициента дивидендных выплат и других финансовых коэффициентов на микроуровне Исследование взаимосвязи показателей на макроуровне осуществлено путем статистического анализа рядов значений 48 макроэкономических показателей за 7 лет (2000-2006 г г.), исчисленных в процентах к единой базе (2000 г)
С помощью кластерного анализа указанная совокупность показателей была разбита на 6 групп по агоритму К-средних Наибольший интерес для исследования представляет кластер, куда вошли 5 показателей начисленные дивиденды по сопоставимому кругу компаний, денежная масса М2, объем кредитов, предоставленных банками организациям и физическим лицам, среднесуточное значение индекса РТС, международные резервы Российской Федерации
ЧОЧ Начисленные
Рис. 7. Динамика дивидендов и индикаторов финансового рынка
(2000г.=100)
Таким образом, динамика дивидендов имеет высокую степень общности с индикаторами финансового рынка Отсюда следует вывод, что, принимая решения о выплате дивидендов, корпорации ориентируются не только на собственные финансовые результаты, но в значительной степени - на состояние финансового рынка, которое находится под влиянием массы присутствующей на нем ликвидности
В определенной степени это обусловлено двойственной природой дивидендов С одной стороны, дивиденды - часть прибыли, и в этом качестве они являются "остаточной" экономической величиной, связанной с финансовыми результатами деятельности компаний. С другой стороны, дивиденды - необходимая выплата акционерам, обязательность которой поддерживается кодексом корпоративного управления, а ее динамика связана с ожиданиями инвесторов на фоне текущей конъюнктуры финансового рынка.
Суммарная величина дивидендов и денежная масса изменяются однонаправлено, то есть на макроэкономическом уровне дивиденды находятся под влиянием общего уровня цен и инфляции С другой
стороны, взаимосвязь коэффициентов дивидендных выплат и "цена-доходность" означает, что величина дивидендов является важнейшим ценообразующим фактором на акции конкретных компаний Данное обстоятельство является бесспорным признаком справедливого ценообразования на российском фондовом рынке В этом состоит микроэкономическая роль дивидендов, которая подтверждена проведенным статистическим анализом Показано также, что хотя дивидендные политики российских компаний схожи, доля чистой прибыли, выплачиваемая акционерам, у разных компаний даже одного вида экономической деятельности различна Это значит, что в настоящее время абсолютная масса дивидендов имеет для компаний большее значение, чем их доля в прибыли
Макроэкономическая роль дивидендных выплат заключается во влиянии этих периодических платежей на капитализацию всего российского рынка в целом, что оказывает положительное воздействие на приближение рынка к эффективному состоянию и развитию экономики России
В заключении диссертации обобщены результаты проведенного исследования, сформулированы основные выводы и рекомендации
По теме диссертации опубликованы следующие работы:
1 Ульянов А И О динамике дивидендных выплат крупнейших российских корпораций//Вопросы статистики -2008 -№1 -0,9 пл.
2 Ульянов А И. О дивидендной и курсовой доходности на российском фондовом рынке // Тезисы докладов Всероссийской научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов Прикладные аспекты статистики и эконометрики (МЭСИ, апрель 2006 г) - М МЭСИ, 2006 -0,1 п л
3 Ульянов А И. О взаимосвязи коэффициента "pпce-earшngs" с уровнем дивидендных выплат. Сборник научных трудов научно-практической конференции "Научные исследования в области экономики, информационных технологий и юриспруденции с использованием технологий E-Learnlng", - М.: МЭСИ, 2007 - 0,3 п л
4 Ульянов А И. О роли дивидендов и процентной ставки в ценообразовании опционов // Математико-статистический анализ социально-экономических процессов Межвузовский сборник научных трудов, выпуск 3. - М., МЭСИ, 2006 - 0,3 п л
5. Ульянов А.И. О динамике дивидендной доходности фондовых рынков разных стран // Математико-статистический анализ социально-экономических процессов Межвузовский сборник научных трудов, выпуск 5. - М., МЭСИ, 2008 - 0,1 п л
6 Ульянов А И О взаимосвязи дивидендов с некоторыми макроэкономическими показателями // Математико-статистический анализ социально-экономических процессов: Межвузовский сборник научных трудов, выпуск 5. - М., МЭСИ, 2008 - 0,2 п л
Подписано к печати 28 04 08
Формат издания 60x84/16 Бум офсетная №1 Печать офсетная Печл 1,4 Уч.-издл 1,3 Тираж 100 экз
Заказ № 7534
Типография издательства МЭСИ 119501, Москва, Нежинская ул , 7
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Ульянов, Андрей Игоревич
Введение.
Глава 1. Дивиденды как объект статистического исследования.
1.1. Анализ влияния дивидендов на инвестиционную привлекательность компаний.
1.2. Направления развития информационной базы анализа дивидендов российских компаний.
1.3. Характеристика дивидендной политики российских компаний.
Глава 2. Статистическое исследование влияния дивидендов на показатели фондового рынка и рыночную оценку компаний,.
2.1. Анализ влияния дивидендов на рыночную оценку российских компаний.
2.2. Исследование влияния дивидендов на котировки срочных контрактов.
2.3. Анализ взаимосвязи дивидендной доходности и других показателей рынков акций.
Глава 3. Статистический анализ роли дивидендных выплат на микро- и макроэкономическом уровнях.
3.1. Анализ взаимосвязи нормы дивидендных выплат и финансовых коэффициентов компаний.
3.2. Сравнительное исследование динамики совокупных дивидендных выплат и ключевых макроэкономических показателей.
3.3. Экономическая интерпретация статистической взаимосвязи дивидендов с микро- и макроэкономическими показателями.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Статистическое исследование роли дивидендов в российской экономике"
Актуальность темы исследования. Дивидендная политика российских корпораций дожна повышать привлекательность фондового рынка для инвесторов и как следствие способствовать развитию экономики страны. Дивиденды являются не только одной из составляющих частей доходности акции, увеличивающей благосостояние акционеров, но и индикатором финансового состояния компании. По динамике дивидендной политики инвесторы могут судить о перспективах компаний и оценивать достигнутые компаниями цели. Выбор дивидендной политики, направленной на повышение дохода существующих и на привлечение новых акционеров, дожен стать приоритетным стратегическим решением, принимаемым менеджментом корпорации.
В настоящее время издано достаточно научных трудов по проблематике фондового рынка, корпоративному управлению, природе прибыли компаний и бухгатерскому учёту, однако наблюдается недостаток литературы по дивидендной теории применительно к практическим аспектам российского фондового рынка. Прежде всего, это связано с необходимостью обработки значительных объёмов информации и данных относительно недавно зародившегося у нас в стране и динамически развивающегося фондового рынка. Исследователи стакиваются с несовершенством существующей системы раскрытия информации о фондовом рынке, официальная статистика не всегда располагает необходимыми данными по фондовому рынку, а ряд сводных показателей, позволяющих оценить роль дивидендов на микро- и макроуровне, не рассчитывается государственными структурами.
Стремящийся к эффективному состоянию российский рынок, требует от своих участников всестороннего анализа компаний для принятия инвестиционных решений. Анализ дивидендных выплат, оказывающих влияние на ёмкость фондового рынка, является неотъемлемой составляющей оценки компании, в этом и заключается актуальность темы настоящего исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Цель исследования состоит в разработке методики статистического анализа дивидендных выплат российских компаний, их влияния на показатели деятельности компаний и макропоказатели российской экономики.
В соответствии с целью в работе поставлены и решены следующие задачи:
- исследовать информационные источники анализа дивидендов и наметить пути их совершенствования;
- проанализировать динамику дивидендов российских корпораций и выявить ее тенденции на современном этапе развития;
- сопоставить различные методы упрощенной оценки рыночной капитализации компаний и выявить методы, наиболее адекватные современным российским условиям;
- исследовать взаимосвязь дивидендов и других экономических индикаторов на микро- и макроэкономическом уровнях;
- путем обобщения выявленных статистических зависимостей проанализировать роль дивидендов в современной российской экономике;
- провести сравнительный анализ важнейших индикаторов российского и зарубежных рынков;
- проанализировать влияние дивидендных выплат на ценообразование фьючерсных и опционных контрактов.
Объектом исследования являются дивидендные выплаты российских компаний.
Предметом исследования являются методы исследования уровня и динамики дивидендных выплат в российской экономике.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных авторов по статистике, экономической теории, проблемам фондового рынка, корпоративному управлению, бухгатерскому учету, дивидендной политике корпораций, управлению инвестициями. В качестве исследовательского инструментария использовались многомерные статистические методы корреляционного и регрессионного анализов, методы кластерного и факторного анализов, коэффициентного финансового анализа, анализа временных рядов, а также табличные и графические методы представления результатов исследования. При решении поставленных задач использовались пакеты прикладных программ StatSoft STATISTICA, Microsoft Excel, Microsoft Access.
Информационную базу исследования составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики, финансовая отчётность (по МСФО или US GAAP), годовой и ежеквартальные отчёты эмитентов ценных бумаг, данные и рекомендации международных организаций в области фондового рынка, данные фондовых бирж и упономоченных ФСФР России агентств по раскрытию информации о рынке ценных бумаг.
Научная новизна исследования состоит в совершенствовании методов определения влияния величины и уровня дивидендных выплат на капитализацию компаний и рынка акций в целом, а также в выявлении особенностей дивидендной политики российских корпораций и ее воздействия на современную российскую экономику. К числу наиболее существенных результатов, полученных лично автором, и обладающих элементами научной новизны, относятся следующие:
- разработан метод определения влияния дивидендов на финансовые показатели компаний, характеризующие уровень их капитализации;
- предложен агоритм анализа взаимосвязи совокупных дивидендов с ключевыми макроэкономическими показателями, позволивший выявить общность динамики дивидендов и основных показателей денежного рынка;
- разработана процедура сопоставления результатов различных методов оценки капитализации, подтверждающая преимущества метода дивидендных потоков при упрощенной оценке капитализации российских компаний;
- доказана тенденция непрерывного роста дивидендов российских компаний, лежащая в основе повышения их капитализации в последние годы;
- предложена методика исследования взаимосвязи показателя дивидендной доходности и других показателей российского фондового рынка с аналогичными индикаторами зарубежных рынков;
- доказана обоснованность цен производных инструментов российского финансового рынка с применением формулы ценообразования фьючерсов и формулы Блэка-Шоуза, применяемых на иностранных рынках.
Практическая значимость исследования. Предложенные в работе методы анализа и полученные результаты были применены Депозитарием Акционерного коммерческого банка "РОСБАНК" (открытое акционерное общество). Собранные в ходе исследования фактические данные и результаты их статистической обработки могут быть также применены инвестиционными компаниями при анализе отраслевых сегментов фондового рынка, оценке результативности деятельности корпораций, а также при преподавании курсов по статистике инвестиций и фундаментальному анализу.
Апробация работы. Основные положения и выводы диссертационной работы были доложены на двух научных конференциях:
- Всероссийской научной конференции молодых ученых, аспирантов и студентов: Прикладные аспекты статистики и эконометрики (Москва, МЭСИ, апрель 2006 г.);
- Секции "Проблемы развития российской экономики: финансовые механизмы, инвестиции, управление интелектуальным капиталом" научно-практической конференции молодых ученых (Москва, МЭСИ, декабрь 2007г.).
Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в четырех научных работах, в том числе одна статья - в журнале, рекомендованном Высшей аттестационной комиссией Министерства образования и науки Российской Федерации.
Структура диссертации. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Диссертация: заключение по теме "Бухгатерский учет, статистика", Ульянов, Андрей Игоревич
Заключение
Полученные результаты статистического исследования дивидендов российского фондового рынка позволяют сделать вывод том, что дивидендная политика большинства российских корпораций направлена на ежегодное увеличение дивидендных выплат вне зависимости от размеров получаемой ими чистой прибыли. Особенностью дивидендов является многогранность их природы и значительная зависимость от субъективных решений управляющих органов компании. Сочетание субъективных и объективных факторов затрудняет экономико-теоретическую интерпретацию дивидендной политики - схемы распределения периодических выплат акционерам компании, и в этом случае статистические методы являются наиболее адекватным инструментом исследования.
Дивидендная политика всецело определяется компанией-эмитентом. Интересы эмитента отражает коэффициент дивидендных выплат, который определяется как отношение дивидендов к чистой прибыли корпорации и показывает долю прибыли, отчуждаемую в пользу акционеров. Компании естественно заинтересованы уменьшать эту долю, однако ещё сильней они заинтересованы в привлечении новых и удержании существующих средств инвесторов с минимальными затратами для корпорации. Поэтому дивидендная политика состоит в поиске таких режимов дивидендных выплат, которые способствуют решению этой задачи. В дивидендной политике значительную роль играет психологическая и конъюнктурная составляющая, которую зачастую бывает трудно анализировать статистическими методами.
Предложенная методика статистического исследования дивидендной политики компаний и ее воздействия на отечественную экономику в целом, основана на исследовании финансовых коэффициентов российских компаний. Несовершенство существующей системы раскрытия информации о рынке ценных бумаг не всегда позволяет найти необходимую для коэффициентного анализа информацию. Одной из причин, препятствующих раскрытию информации, является институт номинальных держателей, относящийся к инфраструктуре фондового рынка. Колизия законодательства позволяет номинальным держателям обеспечивать конфиденциальность информации о владельцах акций, которые являются конечными выгодоприобретателями по выплачиваемому на акции дивидендному доходу. Номинальное держание делает невозможным расчёт сводных финансовых показателей по секторам экономики. Представляется, что в случае надлежащего качества расчета эта информация будет иметь спрос на рынке информационных услуг. Положительную роль в этом процессе может сыграть организация центрального депозитария Российской Федерации.
Как известно, доходность акции складывается из двух составляющих: дивидендного дохода и курсовой доходности. На основании произведённого расчёта среднего значения каждой составляющей доходности нескольких наиболее ликвидных акций российского рынка за 2000-2006 г.г., получены результаты, в целом позволяющие сделать вывод о пропорциональности курсовой и дивидендной доходности на российском рынке ценных бумаг. Такая же картина по результатам исследования экономистов Ю. Фамы и К. Френча складывалась на американском фондовом рынке в 1870-1950 г.г.
Кроме выявленной пропорциональность двух составляющих доходности, было исследовано влияние уровня дивидендов на стоимость компании. Ф. Модильяни и М. Милер в своих исследованиях показали эквивалентность нескольких методов оценки компаний. Наиболее распространенными являются метод дисконтирования денежного потока и метод дивидендных потоков. Эти два подхода были апробированы в ходе исследования, которое показало предпочтительность применения метода дивидендных потоков, хотя это не означает универсальность данного метода. Следует иметь в виду, что рассмотренные агоритмы являются упрощенными методами оценки. Более того, эти агоритмы - не оценка в буквальном смысле этого понятия, а скорее один из методов фундаментального анализа корпораций.
Наиболее часто применяемыми показателями при коэффициентном финансовом анализе корпораций и относящиеся к тематике настоящего исследования являются уровни дивидендной и курсовой доходности. Была проанализирована взаимосвязь этих и других показателей российского фондового рынка с аналогичными показателями зарубежных рынков, и на основании полученных исследований предложена методология статистического анализа данной взаимосвязи.
Анализ влияния величины дивидендных выплат на инструменты российского срочного рынка - на фьючерсы на акции российских эмитентов и на опционы на фьючерсы на соответствующие акции - показал, что инвесторы, применяя производные инструменты, не ориентируются на дивидендную доходность подлежащих акций, а ориентируются на курсовую стоимость базового актива. Исследование подтвердило обоснованность цен производных инструментов российского финансового рынка с применением формулы ценообразования фьючерсов и формулы Блэка-Шоуза, применяемых на иностранных рынках.
В результате произведенного регрессионного анализа крупнейших российских корпораций было установлено, что на коэффициент дивидендных выплат оказывают влияние рентабельность активов, норма инвестирования и коэффициент "цена/доходность" (price-earnings). Наиболее сильно влияние коэффициента "цена/доходность", два других коэффициента влияют приблизительно в равной степени. То есть исследования показали, что уровень дивидендных выплат статистически связан с уровнем рентабельности хозяйственной деятельности, интенсивностью инвестиционного процесса и оценкой перспектив компании фондовым рынком.
Сравнительное исследование совокупных дивидендных выплат российского фондового рынка и ключевых макроэкономических показателей выявило общие тенденции в динамике совокупных дивидендов и основных показателей денежного рынка, что подтверждает вывод о двойственности природы дивидендов. С одной стороны, дивиденды - часть прибыли, и в этом качестве они являются "остаточной" экономической величиной, связанной с другими аналогичными по природе величинами. С другой стороны, дивиденды - необходимая выплата акционерам, обязательность которой поддерживается кодексом корпоративного управления. В первом случае дивиденды представляют собой доход собственников компании, во втором - аналог платежей компании ее кредиторам, в известной степени аналогичный процентным платежам.
Регрессионный анализ показывает, что наиболее сильное влияние на коэффициент "цена/доходность" оказывают норма инвестирования и коэффициент дивидендных выплат, причем с ростом уровня дивидендных выплат коэффициент "цена/доходность" увеличивается, а с ростом нормы инвестирования - уменьшается. Такая взаимосвязь между показателем "цена/доходность" и нормой инвестирования объясняется тем, что чем выше величина денежных средств, используемых компанией в инвестиционной деятельности, тем меньше дисконтированная величина будущих свободных денежных потоков, следовательно, ниже оценка компании участниками рынка и меньше значение коэффициента "цена/доходность". Влияние коэффициента дивидендных выплат представляется впоне естественным, так как рост дивидендных выплат способствует повышению рыночной капитализации компаний. С другой стороны, увеличение капитализации стимулирует повышение дивидендов.
Взаимосвязь коэффициентов дивидендных выплат и "цена/доходность" свидетельствует, что величина дивидендов является важнейшим ценообра-зующим фактором на рынке акций. В этом состоит микроэкономическая роль дивидендов. Произведенные статистические исследования показывают, что хотя дивидендные политики российских компаний схожи, доля чистой прибыли, выплачиваемая акционерам, у разных компаний даже одной отрасли различна. Таким образом, дивиденды являются инструментом конкуренции компаний на фондовом рынке.
Макроэкономическая роль дивидендных выплат заключается во влиянии этих периодических платежей на капитализацию всего российского рынка в целом, что оказывает положительное воздействие на приближение рынка к эффективному состоянию и развитию экономики России.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Ульянов, Андрей Игоревич, Москва
1. Абрамов А.Е., Азимова Л.В., Данилов Ю.А. и др. Российский фондовый рынок и создание международного финансового центра. Идеальная модель фондового рынка России на догосрочную перспективу (до 2020 года). М.: НАУФОР, 2008. - 395 с.
2. Агапова Т.Н. Методы статистического изучения структуры сложных систем и ее изменения. М.: Финансы и статистика, 1996. - 197 с.
3. Агапова Т.Н. Методы статистического изучения структуры сложных систем и ее изменения. М.: Финансы и статистика, 1996. - 197 с.
4. Азимова Л.В., Мансилья-Круз A.B., Тимофеев A.B. и др.Российский фондовый рынок 2007. События и факты. М.: НАУФОР, 2008. - 60 с.
5. Айвазян С.А. Прикладная статистика. Основы эконометрики: Учебник для вузов: В 2т. Т. 2. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. - 432 с.
6. Айвазян С.А., Мхитарян B.C. Прикладная статистика и основы эконометрики. -М.: ЮНИТИ, 1998. 1022 с.
7. Альдемейер М. Опционы кол и пут. М.: Финансы и статистика, 2004. -104 с.
8. Бем-Баверк О. Критика теории Маркса. М., Челябинск: Социум, 2002. -283 с.
9. Бернстайн П.Л. Против богов: Укрощение риска. М.: ЗАО "Олимп -Бизнес", 2000. - 396 с.
10. Бессонов В.А. Проблемы анализа российской макроэкономической динамики переходного периода. М.: ИЭПП, 2005. - 245 с.
11. Бессонов В.А., Воскобойников И. Динамика основных фондов и инвестиций в российской переходной экономике. М.: ИЭПП, 2006. - 65 с.
12. Боди 3., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. М., СПб., Киев: Издательский дом "Вильяме", 2004. - 982 с.
13. Боровиков В.П., Ивченко Г.И. Прогнозирование в системе STATISTICA в среде WINDOWS. Основы теории и интенсивная практика на компьютере.-М., 2000. 382 с.
14. Боровиков В.П., Ивченко Г.И. Прогнозирование в системе STATISTICA в среде WINDOWS. Основы теории и интенсивная практика на компьютере.-М., 2006. 368 с.
15. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений. -М.: ИНФРА-М, 1996. 425 с.
16. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Научно-технническое общество имени академика С.И. Вавилова, 2002. - 351 с.
17. Геддес P. IPO и последующие размещения акций. М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2007. - 352 с.
18. Грищенко О.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Таганрог, 2000. - 112 с.
19. Данилов Ю.А., Якушин А.Ф. IPO в России: Итоги 2007. М.: Центр развития фондового рынка, 2008. - 30 с.
20. Дон Патинкин. Деньги, процент и цены. Соединение теории денег и теории стоимости. М.: Экономика, 2004. - 376 с.
21. Доугерти К. Введение в эконометрику. М.: Инфра-М, 1997. - М.: Ин-фра-М, 2000. - 402 с.
22. И. И. Елисеева, А. А. Терехов. Статистические методы в аудите. М.: Финансы и статистика, 1998. - 174 с.
23. Иберла К. Факторный анализ М., 1980. - 398 с.
24. Иванов Ю.Н. Теоретическая экономика : оптимизац. анализ фин. рынков.- М.: УРСС, 2004. 220 с.
25. Кейнс Дж. М. "Общая теория занятости, процента и денег". М.: Гелиос АРВ, 2002. - 960 с.
26. Кларк Дж.Б. Распределение богатства. -М.: Гелиос АРВ, 2000. 367 с.
27. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2002. - 559 с.
28. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление М.: ЗАО "Олимп-Бизнес", 2002. - 576 с.
29. Крушвиц JI. Инвестиционные расчеты. С-Пб.: ПИТЕР, 2001. - 409 с.
30. Крушвиц J1. Финансирование и инвестиции. С-Пб.: ПИТЕР, 2000. -381с.
31. Лачинов Ю.Н. Бухгатерский учет в исследовании экономических категорий. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2001. - 61 с.
32. Маршал А. Принципы экономической науки. Т.П. - М., 1993.
33. Маршал А. Принципы экономической науки. T.III. - М., 1993.
34. Международные стандарты финансовой отчетности / Под ред. Смирновой И.А. М.: Финансы и статистика, 2005. - 672 с.
35. Методика финансового анализа / Шеремет А.Д. и др. М.: Инфра-М, 2000.
36. Мизес JI. фон. Человеческая деятельность: трактат по экономической теории. Челябинск: Социум, 2005. - 878 с.
37. Минашкин В.Г. Рынок ценных бумаг: методология статистического исследования. М.: МЭСИ, 2004. - 178 с.
38. Модильяни Ф., Милер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело, 2001.-272 с.
39. Мориц А. Опционы кол и пут. М.: Финансы и статистика, 2004.1 Л/1jlv4i;.
40. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. М.: Дело, 2003. - 360 с.
41. Нестеров Л.И. Финансовая система мира: взаимные расчеты между странами. М.: Статистика России, 2005. - 110 с.
42. Нуреев P.M. Становление рынка в постсоветской России : Институцион. Анализ. М.: Аспект Пресс, 2002. - 167 с.
43. Пивовар А.Г. Большой финансово-экономический словарь. М., 2000.
44. Пронский JI.M. Три источника прибыли (Введение в общую теорию прибыли, рынка и денег). М.: Финансы и статистика, 1995. - 36 с.
45. Развитие российского финансового рынка и новые инструменты привлечения инвестиций / Р. Энтов, А. Радыгин, В. May и др. М.: ИЭППП, 1998.-283 с.
46. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.
47. Рябушкин Б.Т. Основы статистики финансов. М.: ЗАО "Финстатин-форм", 1997.-80 с.
48. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. -Минск: Новое знание, 2001. 686 с.
49. Симчера В.М. Введение в финансовые и актуарные вычисления. М.: Финансы и статистика, 2003. - 346 с.
50. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М., 1962.
51. Старенко Д. Родионова М., Руденко В. и др.Один "клик" и Вы капиталист. - М.: Издательство "Локус Станди", 2001. - 152 с.
52. Ульянов И.С. Норма прибыли: оценка и роль в российской экономике. -М.: Статистика России, 2005. 239 с.
53. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. М.: ИНФРА-М, 2000. -931с.
54. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003. - 302с.
55. Фридмен М. Если бы деньги заговорили. М.: Дело, 2002. - 160 с.
56. Фридмен М. Основы монетаризма. М.: ТЕИС, 2002. - 175 с.
57. Хайек Ф.А. Дорога к рабству. -М.: Новое издательство, 2005. 264 с.
58. Харман Г. Современный факторный анализ М., 1972 - 486 с.
59. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: 1997. - 1024 с.
60. Эффективный рынок капитала: Экономический либерализм и государственное регулирование. T.I. - М.: Наука, 2004. - 560 с.
61. Якимский В.Н. Фундаментальный анализ. Ч М. Изд-во Омега-Д, 2007, Ч 640 с.
62. Anson C.J. Profit from figures; a manager's guide to statistical methods. -London, New York, McGraw-Hill, 1971.-272 p.
63. Bjork T. Arbitrage theory in continuous time. New York, 2004. -467 p.
64. Campbell J.Y., Lo A.W., MacKinlay A.C. The econometrics of financial markets. Princeton, New Jersey, 1997. - 612 p.
65. Correia L.S., Goergen M., Renneboog L. Dividend policy and corporate governance. New York, 2004. - 185 p.
66. FitzRoy F.R., Kraft K. Profitability and profit-sharing. Berlin : Wissen-schafitszentrum Berlin, 1985. - 34, 6 p.
67. Frankfurter G.M., Wood B.G. Dividend policy. Theory and practice. San Diego, 2003.-236 p.
68. Friedlob T.G., Welton R.E. Keys to reading an annual report. New York, 2001.- 188 p.
69. Hyman D.N. Microeconomics. - Homewood, Boston: IRWIN, 1989. -602p.
70. Korten D.C. When corporations rule the world. San Francisco, 2001. -388p.
71. Lease R.C., John K., Kalay A., Loewenstein U., Sarig O.H. Dividend policy: it's impact on firm value. Boston, Massachusetts, 1999. - 220 p.
72. Lengwiler Y. Microfoundations of financial economics: an introduction to general equilibrium asset pricing. Princeton, Oxford, 2004. - 288 p.
73. Schreiber D., Stroik G.E. All about dividend investing. New York, Chikago, 2004. - 224 p.
74. Schwager J.D. Getting started in technical analysis. New York, 1999. -339p.
75. Thomsett M.C. Getting started in fundamental analysis. New Jersey, 2006. -232p.
76. Torok Robert M., Cordon Patrick J. Operational Profitability. Conducting Management Audits. New York, 1997. - 250 p.
77. Vause B. Guide to analysing companies. London, 2005. - 312 p.
78. Статьи и материалы конференций
79. Балабушкин А. Некоторые характеристики рынка опционов в FORTS // РЦБ: Рынок цен. бумаг. 2003. -№13. - С. 51-55.
80. Барон Л., Захарова Т. Диспропорции в развитии банковского и нефинансового секторов экономики России // Вопросы экономики. 2003. - №3 -С. 103-111.
81. Беленькая О., Новикова Е. Дивидендная политика российских компаний и ее влияние на рыночную капитализацию акций // РЦБ: Рынок цен. бумаг. 2003. -№12. - С. 34-41.
82. Белоусов А.Р. Догосрочные тренды российской экономики. Сценарии экономического развития России до 2020 года. М.: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, 2005. - 141 с.
83. Бобкова Е.В. О сущности понятия "инвестиции" // Соврем, аспекты экономики. 2003. - №3. - С. 8-9.
84. Бэнкс Р. Общественное благосостояние и частная прибыль // Жилищное стр-во. 1995. - № 2. - с. 3-6.
85. Вдовиченко А.Г. Инфляция и укрепление рубля: какое из зол меньше? // Банк. дело. 2003. - №5. - С. 41-43.
86. Гельвановский М.И. Конкурентоспособность национальной экономики и задачи государственной статистики // Вопросы статистики, 2006. № 3. -С. 3-13.
87. Гельвановский М.И. Конкурентоспособность национальной экономики: проблемы статистического сопровождения // Вопросы статистики, 2004. -№ 7.-С. 3-15.
88. Гильдингерш И.А. Причины возникновения трансакционных издержек // Менеджмент: теория и практика. 2003. - №1/2. - СЛ 03-110.
89. Гомзин JI. Некоторые особенности определения рыночной стоимости привилегированных акций доходным потоком // РЦБ: Рынок цен. бумаг. -2003.-№4.-С. 62-67.
90. Зубанов А. Мы делили дивиденд // "Д"-штрих. 2007. - №23. - С. 8-14.
91. Назиров В. Показатели краткосрочной и среднесрочной финансовой устойчивости предприятия // Финансовый бизнес. 2004. - № 6. - С. 2-11.
92. Паныпин О. Механика цены, или Амазная сутра денежного потока // РЦБ: Рынок цен. бумаг. 2003. - №12. - С. 74-77.
93. Плышевский Б. Частный капитал: образование и особенности // Экономист, 2005.-№ 1.-С. 40-51.
94. Пронина Е.А. Постоянные и временные разницы в учете основных средств // Бухгатерский учет. 2004. - №2. - С.24-27.
95. Русакова Л.Н. Теория Л. Мизеса и российская экономика // Экон. журн. -2003.-№6.-С. 187-203.
96. Сетдеков A.A. Трансакционные издержки и теория Коуза: критика // Соврем. аспекты экономики. 2001. - №6. - С.44 - 57.
97. Симон X. Ценообразование: основные направления // Вестн. С-Петерб. ун-та. Сер.8. Менеджмент. 2002. - Вып.З. - С. 112 - 119.
98. Ткачук Н.В. Учет нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) акционерного общества // Бухгатерский учет. 2004. - №12. - С.9-13.
99. Ясин Е., Яковлев А. Конкурентоспособность и модернизация российской экономики // Вопросы экономики. 2004. - №7. - С.4 - 34.
100. Arnott R., Asness С. Surprise! Higher dividends higher earnings growth // Financial Analysts Journal, Vol. 59 No.l. - 2003. - pp. 70-87.
101. Baker H. Relationship between industry classification and dividend policy // Southern Business Review, Vol. 14 No.l. 1988. -pp.1-8.
102. Baker H., Powell G. Determinants of corporate dividend policy: a survey of NYSE firms // Financial Practices & Education, No.Spring/Summer. 2000. -pp. 29-40.
103. Baker, H., Farrelly, G., Edelman, R. (1985), "A survey of management views on dividend policy", Financial Management, Vol. 14 No.3, pp.78-84.
104. Benartzi S., Michael R., Thaler R. Do changes in dividends signal the future or the past? // Journal of Finance, Vol. 52 No.3. 1997. - pp. 27-34.
105. DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner D. Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of earnings // Journal of Financial Economics, Vol. 72. 2004, - pp. 425-56.
106. DeAngelo H., DeAngelo L., Skinner, D. (2004). Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of earnings // Journal of Financial Economics, Vol. 72 pp. 425-56.
107. Dickens R., Casey K., Newman J. Bank dividend policy: explanatory factors // Quarterly Journal of Business & Economics, Vol. 41. 2002. - pp. 3-12.
108. Fama E., French K. Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay? // Journal of Financial Economics, Vol. 60 No.2. -2001.-pp.3-43.
109. Fama F. The empirical relationship between the dividend and investment decisions of firms // American Economic Review, Vol. 64 No.3. 1974. - pp. 304-18.
110. Gordon M. Dividends, earnings and stock prices // Review of Economics and Statistics, Vol. 41. 1959. - pp. 99-105.
111. Mancinelli M., Ozkan A. Ownership structure and dividend policy: evidence from Italian firms // European Journal of Finance, Vol. 12 No.3. 2006. - pp. 265-382.
112. Miller M., Modigliani F. Dividend policy, growth, and the valuation of shares // Journal of Business, Vol. 34 No.4. 1961. - pp. 411-33.
113. Zhou P., Ruland W. Dividend payout and future earnings growth // Financial Analysts Journal, Vol. 62 No.3. 2006. - pp. 58-69.1. Сборники115 44-я инструкция. Десять лет (1996-2006). Сборник статей и докладов. -М.: Спецкнига, 2007. 784 с.
114. Бюлетень банковской статистики. М., 1999-2005.
115. Российский статистический ежегодник. 2006: Стат. сб./ Росстат. М.,2006. 794 с.
116. Российский статистический ежегодник. 2007: Стат. сб./ Росстат. М.,2007.-831 с.
117. Система национальных счетов 1993. Издание ООН. Система национальных счетов 1993. Издание ООН. Нью-Йорк, 1998. - Т.1. - Нью-Йорк, 1998.-392 с.
118. Система национальных счетов 1993. Издание ООН. Система национальных счетов 1993. Издание ООН. Нью-Йорк, 1998. - Т.2. - Нью-Йорк, 1998.
119. Социально-экономическое положение России / Госкомстат России. Ежемесячная публикация. М., 1997-2006.
120. Global Financial Stability Report. October 2007. International Monetary Fund., Washington DC. - 2007. - 252 p.
121. Statistical Abstract of the United States: 2006. US Census Bureau, 2006. -1023 p.
122. Диссертации и авторефераты диссертаций
123. Бамбаева Н.Я. Статистический анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка корпоративных ценных бумаг : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 1998. -23 с.
124. Васюкова A.B. Статистическое исследование фондового рынка : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 1999 - 23 с.
125. Воробьев А.Г. Оптимизация дивидендной политики акционерного общества : Автореф. дис. . канд. экон. наук. М.: Ин-т экономики РАН, 2006. - 20 с.
126. Голуб М.Н. Экономико-статистическое исследование рынка корпоративных ценных бумаг : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. Самара: Самарская гос. экон. акад., 2001. - 21 с.
127. Горбачев В.В. Статистический анализ и прогнозирование развития российского фондового рынка : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 2006. - 22 с.
128. Данилова A.B. Методология статистического изучения фондового рынка в России в условиях перехода к рыночной экономике : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: МГУ им. М. В. Ломоносова, 1998. - 25 с.
129. Замлилова Я.Н. Формирование дивидендной политики российских предприятий : Автореф. дис. . канд. экон. наук. Саратов: Сарат. гос. соц.-эконом. ун-т, 2004. - 18 с.
130. Лившиц И.Л. Оптимальная инвестиционная и дивидендная политика предприятия : Автореф. дис. . канд. физ.-мат. наук. М.: Моск. физ.-техн. ин-т (гос. ун-т), 2003. - 18 с.
131. Минашкин В.Г. Методология статистического исследования состояния и развития рынка ценных бумаг в России : Автореф. дис. . д-ра эконом.1485наук. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 2006. -50 с. '' ( *
132. Морозова Е.М. Статистический анализ развития российского рынка государственных ценных бумаг : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 2007. - 22 с.
133. Рачков И.В. Разработка дивидендной политики алюминиевых компаний : Автореф. канд. экон. наук. М.: Гос. ун-т упр., 2001. - 20 с.
134. Реент H.A. Статистическое исследование российского рынка корпоративных ценных бумаг : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 2003. - 22 с.
135. Сикина С.А. Дивидендная политика в системе финансового менеджмента предприятия : Автореф. дис. . канд. экон. наук. М.: Финансовая акад. при Правительстве РФ, 2006. - 22 с.
136. Уринсон М.А. Экономико-статистический анализ развития рынка корпоративных ценных бумаг : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: Моск. гос. ун-т экономики, статистики и информатики, 2005. - 23 с.
137. Учуваткин JI.B. Статистический анализ взаимосвязей фондовых индексов : Автореф. дис. . канд. эконом, наук. М.: Гос. ун-т управления, 2008.- 19 с.
138. Финансовые коэффициенты по крупнейшим российским компаниям за 2005г.в строках таблицы обозначения (тикеры) корпораций на фондовой бирже РТС; в стобцах - финансовые коэффициенты)
139. DP (коэффициент дивидендных выплат) RS (рентабельность продаж) АМ (эффективность управления активами) Т (коэффициент соответствия между догосрочными обязательствами и внеоборотными активами) ROE (доходность капитала)
140. АРЬТ (ОАО "Аэрофлот") 0,17 0,11 1,56 0,63 0,49
141. СНМЖ (ОАО "Северсталь")* 0,17 0,24 0,68 0,40 0,30
142. СМ8Т (ОАО "КОМСТАР ОТС") 0,02 0,28 0,55 0,30 0,26
143. ЕЕ8И (ОАО РАО "ЕЭС России")* 0,14 0,07 0,63 0,11 0,06
144. MAGN (ОАО "ММК")* 0,42 0,24 1,11 0,20 0,36
145. М(Л8 (ОАО "МГТС")* 0,00 0,29 0,49 0,33 0,24
146. ОАО "Мосэнерго") -1,57 0,01 1,37 0,10 0,02
147. МТЬЯ (ОАО "Мечел") 0,49 0,14 1,06 0,19 0,24
148. МТ88 (ОАО "МТС")* 0,48 0,31 0,66 0,37 0,47
149. МК (ОАО "НМК")* 0,46 0,43 0,70 0,13 0,36
150. NN81 (ОАО "ВогаТелеком")* 0,23 0,16 0,64 0,34 0,21
151. NVTK (ОАО "НОВАТЭК") 0,12 0,49 0,49 0,16 0,33
152. ОвКА (ОАО "ОГК-1") 0,00 0,02 0,89 0,11 0,03
153. DP (коэффициент дивидендных выплат) RS (рентабельность продаж) AM (эффективность управления активами) Т (коэффициент соответствия между догосрочными обязательствами и внеоборотными активами) ИОЕ (доходность капитала)
154. OGKC (ОАО "ОГК-3") 0,00 0,01 0,90 0,10 0,01
155. OGKD (ОАО "ОГК-4") 0,59 0,03 0,47 0,15 0,02
156. OGKE (ОАО "ОГК-5") 0,04 0,64 0,46 0,17 0,41
157. OIVS (ОАО "ОПИЛ") 0,00 0,23 0,16 0,63 0,09
158. PHST (ОАО "Фармстандарт") 0,00 0,25 0,68 0,12 0,37
159. РКВА (ОАО "Пивоваренная компания "Батика")* 0,39 0,26 0,71 0,15 0,24
160. PLZL (ОАО "Полюс Золото") 0,00 0,35 0,13 0,21 0,05
161. PMTL (ОАО "Полиметал") 0,00 0,13 0,47 0,40 0,24
162. ROSN (ОАО НК "Роснефть")* одо 0,26 0,80 0,52 0,67
163. RTKM (ОАО "Ростелеком")* 2,09 0,04 0,63 0,18 0,03
164. SCON (ОАО "Седьмой Континент") 0,11 0,09 1,87 0,00 0,39
165. SIBN (ОАО "Газпром нефть") 0,47 0,25 1,37 0,20 0,48
166. SLAV (ОАО "НТК "Славнефть") 0,70 0,31 1,37 0,16 0,61
167. TATN (ОАО "Татнефть")* 0,08 0,14 1,06 0,26 0,21
168. TNBP (ОАО "ТНК-BP Ходинг") 0,98 0,26 1,39 0,35 0,84
169. TRMK (ОАО "ТМК") 0,01 0,12 1,16 0,26 0,26
170. URKA (ОАО "Ураканй") 0,55 0,40 0,94 0,20 0,63
171. URSI (ОАО "Урасвязьинформ")* 0,39 0,09 0,60 0,42 0,14
172. VIMP (ОАО "Вымпеком")* 0,00 0,26 0,51 0,40 0,31
173. VSMO (ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА") 0,12 0,18 0,73 0,16 0,20
174. WBDF (ОАО "ВБД ПП")* 0,00 0,05 1,51 0,59 0,16
175. АЕЬТ (ОАО "Аэрофлот") 1,86 1,00 1,50 1,36 0,17
176. СНШ" (ОАО "Северсталь")* 0,83 0,38 1,90 1,11 0,16
177. СМвТ (ОАО "КОМСТАР ОТС") 0,65 0,28 1,48 1,24 0,16
178. ЕЕвИ (ОАО РАО "ЕЭС России")* 0,42 0,29 0,90 1,15 0,04
179. ЕЖЮ (ОАО "Сибирьтелеком")* 1,37 0,57 0,56 2,05 0,06вАгР (ОАО "Газпром")* 0,29 0,10 2,50 1,04 0,11вМЮЧ (ОАО "ГМК "Норильский никель")* 0,29 0,14 3,48 0,81 0,21тег (ОАО "Иркутскэнерго") 0,27 0,11 1,62 1,09 0,061ЖОН (ОАО "ЛУКОЙЛ")* 0,51 0,22 2,14 1,04 0,22
180. MAGN (ОАО "ММК")* 0,32 0,18 3,50 0,68 0,27
181. МвТ8 (ОАО "МГТС")* 0,71 0,24 1,21 1,42 0,14
182. MSNG (ОАО "Мосэнерго") 0,67 0,54 0,79 1,24 0,01
183. МТЫ* (ОАО "Мечел") 0,63 0,44 1,40 1,01 0,15
184. МТББ (ОАО "МТС")* 1,27 0,58 0,67 1,88 0,211ЧЬМК (ОАО "НМК")* 0,17 0,10 6,27 0,52 0,30
185. NN81 (ОАО "ВогаТелеком")* 1,00 0,40 0,64 1,74 0,11
186. NVTK (ОАО "НОВАТЭК") 0,37 0,18 1,14 1,16 0,24
187. ООСА (ОАО "ОГК-1") 0,30 0,18 1,56 1,01 0,02
188. OGKC (ОАО "ОГК-3") 0,40 0,29 0,88 1,15 0,01
189. OGKD (ОАО "ОГК-4") 0,33 0,16 1,00 1,17 0,01
190. OGKE (ОАО "ОГК-5") 0,38 0,19 1,19 1,16 0,29
191. OIVS (ОАО "ОПИН") 1,39 0,24 21,29 1,84 0,04
192. PHST (ОАО "Фармстандарт") 1,12 0,99 1,06 1,07 0,17
193. РКВА (ОАО "Пивоваренная компания "Батика")* 0,27 0,13 2,42 0,95 0,19
194. PLZL (ОАО "Полюс Золото") 0,15 0,08 10,46 0,36 0,05
195. PMTL (ОАО "Полиметал") 2,85 1,82 0,69 2,59 0,06
196. ROSN (ОАО НК "Роснефть")* 2,23 0,89 0,72 2,59 0,21
197. RTKM (ОАО "Ростелеком")* 0,31 0,15 2,81 0,89 0,03
198. SCON (ОАО "Седьмой Континент") 1,32 1,31 0,71 1,38 0,17
199. SIBN (ОАО "Газпром нефть") 0,39 0,19 2,17 0,97 0,35
200. SLAV (ОАО "НТК "Славнефть") 0,45 0,26 1,22 1,13 0,42
201. TATN (ОАО "Татнефть")* 0,39 0,14 3,13 0,94 0,15
202. TNBP (ОАО "ТНК-BP Ходинг") 1,33 0,80 1,03 1,51 0,36
203. TRMK (ОАО "ТМК") 0,89 0,57 1,05 1,23 0,14
204. URKA (ОАО "Ураканй") 0,68 0,46 1,30 1,07 0,38
205. URSI (ОАО "Урасвязьинформ")* 1,61 0,63 0,47 2,32 0,05
206. VIMP (ОАО "ВымпеКом")* 1,30 0,52 0,68 1,95 0,13
207. VSMO (ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА") 0,55 0,44 1,95 0,69 0,13
208. WBDF (ОАО "ВБД ПП")* 1,24 0,50 1,97 1,25 0,07
209. КОСА (рентабельность оборотных активов) РвБЕ (рентабельность собственного капитала) СШР (норма инвестирования) АРЧР (норма инвестирования в основные фонды и дочерние общества) РЕ (коэффициент "цена/доходность")
210. А1ЪТ (ОАО "Аэрофлот") 0,33 0,34 0,68 0,68 8,24
211. СПМК (ОАО "Северсталь")* 0,42 0,22 0,47 0,57 2,81
212. ОУВТ (ОАО "КОМСТАР ОТС") 0,64 0,22 1,03 0,76 12,49
213. ЕЕвИ (ОАО РАО "ЕЭС России")* 0,24 0,02 1,98 1,97 20,52
214. ЕГЧСО (ОАО "Сибирьтелеком")* 0,42 0,09 3,95 3,70 17,14вАгР (ОАО "Газпром")* 0,55 0,15 1Д9 0,72 6,05вМЮЧ (ОАО "ГМК "Норильский никель")* 0,56 0,21 0,47 0,30 6,04
215. Жвг (ОАО "Иркутскэнерго") 0,40 0,05 1Д9 1,29 19,37
216. ЬКОН (ОАО "ЛУКОЙЛ")* 0,71 0,24 0,70 0,77 5,57
217. УШЖ (ОАО "ММК")* 0,57 0,26 0,31 0,47 4,15
218. МСТ8 (ОАО "МГТС")* 0,81 0,18 1,01 0,77 8,93
219. MSNG (ОАО "Мосэнерго") 0,04 -0,01 9,14 0,45 -290,32
220. МТ1Л1 (ОАО "Мечел") 0,39 0,17 1,89 0,81 10,09
221. МТБЗ (ОАО "МТС")* 1,21 0,34 1,57 1,24 12,811ЧЬМК (ОАО "НМК")* 0,55 0,27 0,29 0,31 5,40
222. NN81 (ОАО "ВогаТелеком")* 0,82 0,14 1,55 1,40 12,39
223. NVTK (ОАО "НОВАТЭК") 1,57 0,24 0,48 0,24 10,01
224. ОСКА (ОАО "ОГК-1") 0,09 0,00 1,32 1,45 0,00
225. ROCA (рентабельность оборотных активов) Р8вЕ (рентабельность собственного капитала) CINP (норма инвестирования) АРМ (норма инвестирования в основные фонды и дочерние общества) РЕ (коэффициент "цена/доходность")
226. OGKC (ОАО "ОГК-3") 0,04 -0,02 9,20 9,37 0,00
227. OGKD (ОАО "ОГК-4") 0,11 0,03 2,24 1,92 52,54
228. OGKE (ОАО "ОГК-5") 1,84 0,31 0,24 0,25 14,12
229. OIVS (ОАО "ОПИН") 0,02 0,06 9,29 2,25 15,87
230. PHST (ОАО "Фармстандарт") 0,35 0,23 0,51 0,62 0,00
231. РКВА (ОАО "Пивоваренная компания "Батика")* 0,74 0,18 0,82 0,47 10,86
232. PLZL (ОАО "Полюс Золото") 0,07 0,04 7,97 0,86 0,00
233. PMTL (ОАО "Полиметал") 0,19 0,15 0,41 1,57 3,23
234. ROSN (ОАО НК "Роснефть")* 1,04 0,56 0,37 0,31 0,00
235. RTKM (ОАО "Ростелеком")* 0,08 0,02 6,02 4,66 56,45
236. SCON (ОАО "Седьмой Континент") 0,41 0,29 2,48 2,49 21,88
237. SIBN (ОАО "Газпром нефть") 1,16 0,37 0,31 0,29 5,60
238. SLAV (ОАО "НТК "Славнефть") 1,90 0,44 0,36 0,38 1,18
239. TATN (ОАО "Татнефть")* 0,47 0,14 0,51 0,34 5,00
240. TNBP (ОАО "ТНК-BP Ходинг") 1,01 0,57 0,08 0,23 9,69
241. TRMK (ОАО "ТМК") 0,43 0,20 0,39 0,40 0,00
242. URKA (ОАО "Уракалий") 1,04 0,52 0,63 0,50 4,52
243. URSI (ОАО "Урасвязьинформ")* 0,48 0,09 2,93 2,85 20,49
244. VIMP (ОАО "ВымиеКом")* 0,87 0,22 1,89 1,77 11,63
245. VSMO (ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА") 0,23 0,20 0,44 0,60 10,11
246. АЬТ (ОАО "Аэрофлот") 1,51 0,39 0,53 1,36
247. СНМК (ОАО "Северсталь")* 0,84 0,30 0,18 0,62
248. СМ8Т (ОАО "КОМСТАР ОТС") 1,24 0,76 0,14 0,20
249. ЕЕ8Б* (ОАО РАО "ЕЭС России")* 3,39 1,05 0,18 0,18
250. ЕЖЮ (ОАО "Сибирьтелеком")* 1,46 0,63 0,15 0,24вАгР (ОАО "Газпром")* 0,89 0,26 0,12 0,46
251. СМК!\: (ОАО "ГМК "Норильский никель")* 1Д7 0,35 0,43 1,23тех (ОАО "Иркутскэнерго") 0,91 0,32 0,11 0,35
252. ЬКОН (ОАО "ЛУКОЙЛ")* 0,82 0,67 0,11 0,17
253. MAGN (ОАО "ММК")* 0,82 0,42 0,16 0,37мете (ОАО "МГТС")* 0,35 0,38 0,00 0,02
254. MSNG (ОАО "Мосэнерго") 0,67 0,21 0,08 0,37
255. МТЫ* (ОАО "Мечел") 0,63 0,50 0,07 0,14
256. МТ88 (ОАО "МТС")* 2,10 0,47 0,15 0,321ЧЬМК (ОАО "НМК")* 4,45 1,52 0,34 0,22
257. NN81 (ОАО "ВогаТелеком")* 0,50 0,18 0,09 0,52
258. NVTK (ОАО "НОВАТЭК") 1,48 0,46 0,07 0,16
259. OGKC (ОАО "ОГК-З") 1,72 0,62 0,19 0,31
260. OGKD (ОАО "ОГК-4") 2,28 0,42 0,01 0,02
261. OGKE (ОАО "ОГК-5") 1,28 0,26 0,29 1,15
262. OIVS (ОАО "ОПИН") 1,64 0,32 0,49 1,55
263. PHST (ОАО "Фармстандарт") 2,57 0,80 0,21 0,33
264. РКВА (ОАО "Пивоваренная компания "Батика")* 1,58 0,28 0,40 1,37
265. PLZL (ОАО "Полюс Золото") 0,37 5,02 0,19 0,04
266. PMTL (ОАО "Полиметал") 0,15 0,80 0,04 0,06
267. ROSN (ОАО НК "Роснефть")* 4,33 0,94 0,97 1,03
268. RTKM (ОАО "Ростелеком")* 1,13 0,87 0,12 0,14
269. SCON (ОАО "Седьмой Континент") 0,91 0,85 0,20 0,48
270. SIBN (ОАО "Газпром нефть") 3,25 0,91 0,19 0,23
271. SLAV (ОАО "НГК "Славнефть") 1,58 0,60 0,31 0,52
272. TATN (ОАО "Татнефть")* 1,98 0,43 0,23 0,72
273. TNBP (ОАО "ТНК-BP Ходинг") 1,80 1,45 0,37 0,30
274. TRMK (ОАО "ТМК") 1,91 0,42 0,14 0,33
275. URKA (ОАО "Уракалий") 1,45 1,05 0,23 0,22
276. URSI (ОАО "Урасвязьинформ")* 1,26 0,26 0,10 0,38
277. VIMP (ОАО "ВымпеКом")* 1,16 0,28 0,04 0,13
278. VSMO (ОАО "Корпорация ВСМПО-АВИСМА") 0,63 0,22 0,10 0,47
279. WBDF (ОАО "ВБД ПП")* 0,62 0,16 0,03 0,21
280. Расчет свободного денежного потока и дивиденды ОАО Лукойл,мн. доларов США)
281. Наименование показателя 2000г. 2001г. 2002г. 2003г. 2004г. 2005г. 2006г.
282. Активы на конец года 17109 19942 22001 26574 29761 40345 48237
283. Активы на начало года 12503 17109 19942 22001 26574 29761 40345
284. Прирост активов 4606 2833 2059 4573 3187 10584 7892
285. Основные средства на конец года 9906 12296 13499 16859 19329 25464 31316
286. Основные средства на начало года 8129 9906 12296 13499 16859 19329 25464
287. Прирост основных средств 1777 2390 1203 3360 2470 6135 5852
288. Чистая прибыль (прибыль минус налог на прибыль) 3312 2109 1843 3569 4248 6443 7484
289. Приобретение компаний и долей миноритарных акционеров (включая авансы по таким приобретениям), без учета приобретённых днежных средств 98 499 168 1225 477 2874 1374
290. Капитальные затраты 1674 2521 2072 2881 3248 3982 6426
291. Капитальные затраты и приобретение компаний и долей миноритарных акционеров (включая авансы по таким приобретениям), без учета приобретённых днежных средств 1772 3020 2240 4106 3725 6856 7800
292. Начисленные дивиденды 378 437 529 665 827 992 1189
293. Амортизационные отчисления по основным средствам 838 886 824 920 1075 1315 1851
294. Свободный денежный поток (1-й вариант) -1294 -724 -216 -1004 1061 -4141 -408
295. Свободный денежный поток (2-й вариант) -451 -468 -429 -830 881 -3547 -505
296. Денежные средства, направленные на финансовую деятельность, нетто 228 -471 -96 4 650 -539 1059
297. Рыночная капитализация (в среднем за год) 10624 9159 13235 15911 24356 35886 69589
298. Догосрочные обязательства 2898 3732 3204 3831 4405 7705 8406
299. Краткосрочные обязательства 3692 3825 4797 5271 4545 5836 6931
300. Всего обязательства 6590 7557 8001 9102 8950 13541 15337
301. Показатель скорости оборачиваемости некоторых иностранных бирж по данным ВАФБ
302. Наименование биржи 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
303. American SE 0,560747 0,65215 0,996137 2,316458 - - - - - -
304. Buenos Aires SE 0,9459 0,767087 0,706046 0,512667 0,235872 0,170114 0,175418 0,076684 0,11275 0,124624 0,112287 0,072297
305. Nasdaq 2,2808 2,377998 2,374815 2,577171 3,030381 3,838581 3,592101 3,195247 2,807311 2,495102 2,504464 2,698954
306. NYSE 0,5547 0,590859 0,65699 0,698736 0,74606 0,876553 0,868979 0,948364 0,894561 0,897579 0,990638 1,342793
307. Australian SE 0,4287 0,514089 0,541977 0,526568 0,521994 0,573779 0,671514 0,762414 0,799322 0,810817 0,839968 0,884004
308. Hong Kong Exchanges 0,3432 0,442717 0,909216 0,619365 0,505946 0,608745 0,43923 0,397304 0,517141 0,576733 0,502919 0,6208561.ndon SE 0,4054 0,405197 0,440254 0,470324 0,566991 0,692602 0,837544 0,972955 1,065975 1,1657 1,101217 1,248266
309. Swiss Exchange 0,9089 1,031972 1,104138 1,004216 0,819734 0,865386 1,107 1,386 0,758368 1,005253 1,146902 1,302401
310. Borsa Italia 0,4779 0,432717 0,690927 1,023252 0,946628 1,304679 1,134493 1,207435 1,348079 1,349442 1,599579 1,628617
311. Tokyo SE 0,2597 0,271006 0,329375 0,341189 0,493763 0,58819 0,600361 0,678966 0,825849 0,97125 1,152947 1,258366
312. TSX Group 0,4467 0,512961 0,5597 0,590989 0,571006 0,749747 0,707866 0,679225 0,65838 0,661706 0,691934 0,763759
313. Athens Exchange 0,360023 0,374972 0,62412 0,827045 1,21585 0,65016 0,42126 0,310455 0,459084 0,404578 0,488134 0,5855681.tanbul SE 1,827227 1,261397 1,157923 1,433742 1,381989 1,816907 1,78802 1,807465 2,118937 1,971203 1,685 1,413
314. OMX Stockholm 0,6178 0,655939 0,60792 0,700497 0,835913 0,97707 1,193818 1,109811 1,150551 1,30489 1,167062 1,345227
315. Wiener Brse 0,4338 0,318238 0,368996 0,416551 0,376864 0,344037 0,284756 0,212638 0,253303 0,348973 0,41577 0,501719
316. Mexican Exchange 0,3695 0,405736 0,387805 0,268059 0,29195 0,317112 0,377853 0,229796 0,223878 0,30025 0,271662 0,29635
317. Bursa Malaysia 0,2933 0,654556 0,596598 0,298235 0,342579 0,33386 0,189525 0,249 0,342554 0,337508 0,282628 0,362271
318. Korea Exchange 1,009988 1,038239 1,455214 2,069765 3,449416 2,429511 2,18684 2,543704 1,931171 1,472414 2,068733 1,714102
319. New Zealand Exchange 0,2733 0,278709 0,284326 0,480027 0,456334 0,49338 0,475724 0,372714 0,393716 0,427778 0,435111 0,516195
320. Philippine SE 0,249521 0,342035 0,331522 0,322427 0,444632 0,229079 0,120249 0,136087 0,121836 0,142801 0,19711 0,217851
321. Taiwan SE Corp. 1,9944 2,080377 4,07307 3,140671 2,886312 2,593153 2,067656 2,174144 1,907221 1,772826 1,313626 1,417455
322. Thailand SE 0,4317 0,388654 0,495465 0,688345 0,781404 0,545282 0,914075 0,904139 1,360285 1,107988 0,806791 0,726962
323. Singapore Exchange 0,4706 0,392805 0,562903 0,639345 0,751303 0,585071 0,586595 0,537731 0,743623 0,60754 0,483795 0,581737
324. Tel Aviv SE 0,268844 0,238495 0,315828 0,336645 0,392796 0,398476 0,273073 0,275175 0,330282 0,401716 0,460934 0,466035
325. Warsaw SE 0,714131 0,751083 0,7239 0,578031 0,457355 0,659529 0,384883 0,287301 0,293362 0,340951 0,387337 0,453908
326. Jakarta SE 0,273826 0,406706 0,567258 0,567817 0,418039 0,372111 0,389719 0,415525 0,348765 0,449204 0,546663 0,448419
327. Osaka SE 0,091699 0,087351 0,09999 0,090098 0,082631 0,117909 0,085393 0,072246 0,06646 0,058763 0,977 0,749
328. Santiago SE 0,149676 0,119493 0,095054 0,074936 0,113231 0,09421 0,0734 0,0603 0,100085 0,126522 0,148462 0,190422
329. Sao Paulo SE 0,3731 0,522059 0,695938 0,663563 0,542137 0,439456 0,339198 0,323406 0,401768 0,430004 0,428168 0,454873
330. Deutsche Brse 1,0634 1,293456 1,35175 1,379292 1,168781 1,286212 1,182721 1,251224 1,480581 1,337384 1,494095 1,737341
331. Показатель дивидендной доходности некоторых иностранных бирж по данным ВАФБ
332. Наименование биржи 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
333. American SE 2,4 - - - 2,1 1,5 1,2 1,3 - 0,9 2,5 1,9 0,95 1,9 1,4 1,7
334. Buenos Aires SE - 1,76 2,4 2,72 4,26 3,8 2,9 3,6 3,5 1,8 3,36 2,6 3,19 3,43 3,47 2,5
335. NYSE 3,7 2,4 3 2,5 2,9 2,4 2,1 1,7 1,1 1,2 - - - - -
336. Australian SE 6,79 3,8 3,8 3 4,01 4 3,7 3,9 3,5 3,2 3,4 3,3 4 3,8 3,4 3,7
337. Hong Kong Exchanges 5,29 4,19 4,1 2,3 4,13 3,62 2,9 3,5 3,7 2,2 2 2,92 3,4 2,94 2,85 2,891.ndon SE 5,66 5,03 4,3 3,9 4,26 3,87 3,9 3,2 2,8 2 2,2 2,59 3,6 3,2 3,16 3,09 3,1
338. Swiss Exchange 3 2,6 2,2 1,5 1,53 1,5 1,5 1,1 1,5 1,6 1,7 1,9 2,8 2,1 -
339. Borsa Italia 3,3 3,78 4,1 2,5 1,6 1,7 2,4 1,7 1,4 1,7 2,1 2,1 3,8 3,4 3,37 3,3 3,3
340. Tokyo SE 0,62 0,7 0,9 0,8 0,76 0,92 0,8 1 1,2 0,9 1 1,3 1,3 1,27 1,1 0,8 1,1
341. TSX Group 3,83 3,18 3,1 2,3 2,3 1,8 1,6 1,7 1,3 1,3 1,54 1,9 1,64 1,67 1,99 2,4
342. Athens Exchange 4,5 6,87 8,15 3,6 6,39 5,75 2,9 2,1 0,8 10,3 4,1 6,3 4,6 4 3,6 2,41.tanbul SE 2,55 4,74 7,2 1,9 2,78 3,56 2,9 1,6 3,4 0,7 1,3 0,95 1,2 0,94 1,37 1,71 2,1
343. OMX Stockholm 3,6 3,2 2,7 1,4 2 2,8 2,4 2,1 2,2 1,4 1,7 1,6 2,8 2,4 2,5 2,6 2,5
344. Wiener Brse 1,51 1,99 2,2 1,4 1,46 1,9 2 1,9 2,1 2,1 2,3 2,74 2,1 2,12 2,17 1,89 1,8
345. Mexican Exchange 3,68 1,44 1,3 1,4 2,32 1,62 1,4 1,4 2,9 0,8 1 2,03 2 1,9 1,7 1,9 1,7
346. Bursa Malaysia 2,59 2,6 2 1,2 1,58 1,54 1,4 3,1 2,7 1,6 2,22 2,52 2,7 2,73 2,94 4,14 3,2
347. Korea Exchange 2,4 2,8 2 1,2 1 1,2 1,6 2,8 0,8 0,5 2,4 1,7 1,8 2,08 2,064 1,74 1,7
348. New Zealand Exchange 7,6 5,4 4,9 3,1 4,19 4,23 4,3 4,7 4 3,8 3,8 4,62 6 6,2 5,7 7,02
349. Philippine SE 3,66 4,91 1,15 0,3 0,39 0,57 0,7 1,3 0,5 0,7 1,3 1,15 - 1,69 1,47 2,1
350. Taiwan SE Corp. 1,06 2,63 4,3 2,2 2,29 3,88 3,4 2,9 4,5 2,7 5,4 4,85 3,7 3,1 4,38 5,39 4,2
351. Thailand SE 3,63 3,59 2,9 2 1,86 2,25 3,5 6 1,3 0,6 1,8 2,06 2,7 1,81 2,75 3,37 4,2
352. Singapore Exchange - - - - - - - 1,8 0,9 2,4 2,62 2,6 2,92 2,78 3,19 3,5
353. Tel Aviv SE 1,86 1,61 0,9 1,3 1,94 2,2 2,4 5,5 4 2,5 1,9 1,8 2,5 3,4 3,4
354. Warsaw SE - - - 0,3 2,3 1,2 1,3 0,9 0,9 0,8 1,3 1,3 1,6 1,3 2,8 2,9
355. Jakarta SE - 3,3 1,6 3,63 5,06 4,4 - - - - - - - - -
356. Osaka SE 0,68 0,77 1 0,9 0,76 0,92 0,8 1,2 1,1 0,8 0,9 - - - -
357. Santiago SE 7,86 4,07 4,5 5,2 3,45 3,6 4 3,8 5,4 3,9 3,6 6,2 4,2 3,21 3,65 3,8
358. Sao Paulo SE 14,27 14,7 - - - - - - 3,6 3,2 3,6 4,2 4,3 3,2 3,5 2,9
359. Deutsche Brse 3,78 3,8 4 2,9 3,32 2,8 1,8 1,7 1,3 2,6 - - - - -
360. Коэффициент "цена-доходность" некоторых иностранных бирж по данным ВАФБ
361. Наименование биржи 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
362. American SE 6,1 - - - 29,8 20,1 21,7 32,5 36,2 27,1 30,8 31,2 41,56 18,46 14,67 45,4
363. Buenos Aires SE - 40,4 61,4 15,76 14,19 28,9 16 13 23,3 23,8 15,31 32,11 23,33 10,25 15,7
364. Nasdaq 11,13 42,97 37,4 39,8 29,7 35,3 26,3 26,4 105,6 205,5 126,9 - - - -
365. NYSE 14,8 25,8 22,7 23,4 18,2 19,2 20,6 23,9 27,2 31,3 25,2 - - - -
366. Australian SE 11 19,1 18,8 21,6 14,79 16,34 17,2 19,5 20,8 21,1 21,3 25 37 23,9 20,5 17
367. Hong Kong Exchanges 9,92 13,01 13,1 21,6 10,73 11,44 16,7 12,1 10,7 26,7 12,8 12,18 14,9 18,96 18,73 15,57 17,41.ndon SE 10,6 14,2 17,5 24,8 17,36 15,6 15,9 19,2 23,3 30,5 23,3 20,29 17,7 18,29 14,69 13,97 13,4
368. Swiss Exchange - 12,7 17,9 13,4 16,8 38,2 28,7 19,7 19,2 17 21 29,6 19,3 - -
369. Borsa Italia 16,46 16,93 25,8 58,6 136,9 30,2 18,9 24,7 25 25,8 22,4 21,3 16,8 15,7 22,1 17,9 17
370. Tokyo SE 39,8 37,8 36,7 64,9 79,5 86,5 79,3 37,6 103,1 85,5 61,4 - 122,13 52,37 50,4 32,8
371. TSX Group 16,09 45,83 156,5 124,6 124,6 24,2 22,9 28,5 40 23 - 42,4 19,72 18,81 19,94 15,8
372. Athens Exchange 20,35 13,8 12,9 16,7 11,08 12,3 11,9 12,4 27,2 47,9 27,5 24,9 22,6 28 26,7 29,4 30,51.tanbul SE 23,29 13,64 11,4 25,8 24,83 9,23 12,2 24,4 8,8 37,5 16,11 824,42 27 12,29 13,27 19,38 14,9
373. OMX Stockholm 11 22 60 31 14 11 17 22 21 37 26 32 25,6 24,1 16,3 17,5 15,4
374. Wiener Brse 20 17,8 15,7 27 18,4 14,5 15,5 13,7 12,7 15 11,6 16,9 15,6 15 16,11 16,97 16,7
375. Mexican Exchange 11,17 14,58 13,5 18,8 18,93 20,63 13,5 17,9 16,2 17,2 12,2 15,56 12,5 17,91 14,57 17,32 17,7
376. Bursa Malaysia 25,46 24,18 22,8 48,2 28,49 24,48 28,6 10,3 -130,6 -32,4 22,1 65,36 33,1 31,7 19,01 15,23 24,2
377. Korea Exchange 12,2 10,4 10,8 16 21,8 16 16 27,8 34,6 15,4 29,3 15,6 10,06 15,84 10,98 11,4
378. New Zealand Exchange 7 14 13,6 23,6 13,2 11,68 14,8 15,3 37,6 16,8 15 13,13 18,4 16,81 22,32 15,45 27
379. Philippine SE 14,7 13,1 12,4 32,6 23,6 19,09 26,1 9,5 15,8 16,2 14,2 18,24 14,4 19,22 18,25 14,75 14,6
380. Taiwan SE Corp. 31,11 32,05 22,9 39,7 33,52 21,31 29 27 26,1 47,7 14,8 41,57 41,8 24,76 12,58 17,55 19
381. Thailand SE 13,81 15,59 16,3 26,1 19,51 19,75 12 6,6 10 14,7 5,5 4,92 7 13,65 9,4 9,4 8,1
382. Singapore Exchange 15,8 20,3 19,5 37,3 26,2 24 21,7 15,2 19 99,2 20,9 16,75 21,2 24,87 16,6 15,37 19,4
383. Tel Aviv SE 27,4 21,7 22,3 24 21,8 16,8 13,6 13,6 13,4 17 16,2 66,9 33,5 16,3 15,9 17,2
384. Warsaw SE 3,5 3,1 33,2 8,8 7,8 14,8 16,1 16,3 36,2 15,9 65,9 31,2 49,9 17,1 14,3 17,7
385. Jakarta SE - 14,3 28,6 31,84 21,6 19,6 10,6 4,1 9,5 5,9 8,71 7,9 10,8 9,08 12,47 14,7
386. Osaka SE 39,8 37,8 36,7 64,9 79,5 86,5 79,3 41,6 122,1 534,7 464,2 - 316,5 44,1 37,7 29,2
387. Santiago SE 6,5 14,7 14,3 21,6 21,53 19,05 13,3 13,6 12,7 16,2 17 15,49 20,6 22,9 20 19,8 20,7
388. Sao Paulo SE 3,6 7,8 8,8 8,4 12,61 26,89 34 12,5 16,9 37,8 11,03 13,1 7 10,9 10,15 10,48 9
389. Deutsche Brse 11,6 14,1 22 24,5 25,2 22,3 20,7 27,8 30,6 55 - - - - -
390. Курсовая доходность некоторых иностранных бирж по данным ВАФБ
391. Наименование биржи 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
392. American SE 0,282 0,011 0,195 -0,091 0,264 0,044 0,196 0,006 0,273 0,024 -0,056 -0,027 0,424 0,222 0,226 0,169
393. Buenos Aires SE 7,106 -0,248 0,535 -0,231 0,024 0,139 0,247 -0,245 0,219 -0,231 -0,183 0,912 0,892 0,174 0,215 0,499
394. Nasdaq 0,568 0,155 0,147 -0,032 0,399 0,227 0,216 0,396 0,856 -0,393 -0,211 -0,315 0,500 0,086 0,014 0,095
395. NYSE 0,271 0,047 0,079 -0,031 0,313 0,191 0,303 0,166 0,091 0,010 -0,102 -0,198 0,288 0,126 0,070 0,179
396. Australian SE 0,290 -0,061 0,402 -0,120 0,152 0,101 0,079 0,075 0,121 0,001 0,065 -0,114 0,111 0,226 0,162 0,199
397. Hong Kong Exchanges - - - - - - - 0,694 -0,088 -0,218 -0,194 0,342 0,154 0,082 0,4321.ndon SE 0,151 0,148 0,233 -0,096 0,185 0,117 0,197 0,109 0,212 -0,080 -0,154 -0,250 0,166 0,092 0,181 0,132
398. Swiss Exchange 0,159 0,176 0,508 -0,076 0,231 0,185 0,550 0,154 0,117 0,119 -0,220 -0,260 0,221 0,069 0,356 0,207
399. Borsa Italia -0,022 -0,117 0,374 0,033 -0,069 0,131 0,582 0,410 0,223 0,054 -0,251 -0,237 0,149 0,175 0,139 0,190
400. Tokyo SE -0,011 -0,229 0,089 0,083 0,012 -0,068 -0,201 -0,075 0,584 -0,255 -0,196 -0,183 0,238 0,102 0,435 0,019
401. TSX Group 0,078 -0,046 0,290 -0,025 0,119 0,257 0,130 -0,032 0,297 0,062 -0,139 -0,140 0,243 0,125 0,219 0,145
402. Athens Exchange -0,131 -0,170 0,305 -0,010 0,052 0,021 0,585 0,850 1,022 -0,388 -0,235 -0,325 0,295 0,231 0,315 0,1991.tanbul SE 0,342 -0,084 4,165 0,318 0,468 1,438 2,536 -0,254 4,904 -0,379 0,460 -0,248 0,796 0,341 0,593 -0,017
403. OMX Stockholm 0,054 0,000 0,521 0,046 0,183 0,394 0,270 0,109 0,665 -0,120 -0,169 -0,374 0,298 0,176 0,326 0,236
404. Wiener Brse -0,166 -0,168 -0,225 0,590 -0,098 0,108 0,135 -0,046 0,062 -0,074 0,017 0,031 0,302 0,488 0,427 0,266
405. Mexican Exchange 1,277 0,229 0,479 -0,087 0,170 0,210 0,556 -0,243 0,801 -0,207 0,127 -0,038 0,435 0,469 0,378 0,486
406. Bursa Malaysia 0,099 0,158 0,980 -0,238 0,025 0,244 -0,520 -0,014 0,386 -0,163 0,024 -0,071 0,228 0,143 -0,008 0,218
407. Korea Exchange -0,122 0,111 0,277 0,186 -0,141 -0,262 -0,422 0,495 0,828 -0,509 0,375 -0,095 0,292 0,105 0,540 0,040
408. New Zealand Exchange 0,307 0,134 0,517 -0,069 0,183 0,199 0,029 -0,033 0,170 -0,091 0,167 0,042 0,265 0,280 0,090 0,187
409. Philippine SE 0,767 0,102 1,548 -0,141 -0,069 0,222 -0,410 0,053 0,088 -0,303 -0,218 -0,128 0,416 0,264 0,150 0,423
410. Taiwan SE Corp. 0,022 -0,266 0,798 0,174 -0,274 0,340 0,181 -0,216 0,316 -0,439 0,171 -0,198 0,323 0,042 0,067 0,195
411. Thailand SE 0,161 0,256 0,884 -0,191 -0,059 -0,351 -0,552 -0,045 0,354 -0,441 0,129 0,173 1,166 -0,135 0,068 -0,047
412. Singapore Exchange 0,251 -0,024 0,593 -0,151 0,041 -0,035 -0,206 -0,107 0,758 -0,249 -0,151 -0,182 0,364 0,118 0,131 0,303
413. Tel-Aviv SE 0,618 -0,472 0,410 -0,394 0,140 -0,010 0,352 0,030 0,644 0,003 -0,066 -0,199 0,554 0,176 0,328 0,058
414. Warsaw SE 0,132 10,953 -0,399 0,015 0,891 0,023 -0,128 0,413 0,050 -0,267 0,032 0,449 0,279 0,337 0,416
415. Jakarta SE -0,408 0,109 1,146 -0,202 0,094 0,241 -0,370 -0,009 0,701 -0,385 -0,058 0,084 0,628 0,446 0,162 0,553
416. Osaka SE -0,034 -0,207 0,082 0,103 0,019 -0,038 -0,159 -0,076 0,351 -0,102 -0,204 -0,187 0,279 0,118 0,506 0,092
417. Santiago SE 1,129 0,101 0,432 0,386 0,058 -0,146 -0,022 -0,250 0,438 -0,058 0,109 -0,070 0,458 0,225 0,027 0,344
418. Sao Paulo SE 23,160 10,156 -0,446 0,160 -0,013 0,638 0,448 -0,335 1,519 -0,107 -0,110 -0,170 0,973 0,178 0,277 0,329
419. Deutsche Brse 0,129 -0,021 0,467 -0,071 0,070 0,282 0,471 0,177 0,391 -0,075 -0,198 -0,439 0,371 0,073 0,271 0,220
420. Макроэкономические показатели потоков, запасов и цен (2000г. = 100)
421. Обозначения Наименование показателей 2000г. 2001г. 2002г. 2003г. 2004г. 2005г. 2006г.
422. Х1 Валовой внутренний продукт в текущих рыночных ценах 100.0 122.4 148.2 181.3 233.4 295.9 366.6
423. Х2 Реальный объем ВВП (в рыночных ценах) 100.0 105.1 110.0 118.1 126.6 134.7 143.7
424. ХЗ Валовая прибыль экономики и валовые смешанные доходы в текущих ценах 100.0 118.4 125.6 157.1 202.9 253.5 307.9
425. Х4 Расходы на конечное потребление в текущих ценах 100.0 131.5 166.4 201.6 254.7 320.8 396.3
426. Х5 Расходы на конечное потребление (в сопоставимых ценах) 100.0 106.8 114.3 121.1 132.3 145.1 158.6
427. Х6 Валовое сбережение в текущих ценах 100.0 110.1 120.0 144.0 199.1 253.0 311.6
428. Х7 Валовое накопление основного капитала (включая прирост ценностей) в текущих ценах 100.0 137.1 157.4 197.4 254.1 312.4 389.2
429. Х8 Чистое кредитование в текущих ценах 100.0 42.7 38.6 64.7 105.0 124.9 178.8
430. Х9 Реальные денежные доходы населения 100.0 110.1 122.0 139.8 155.5 173.6 197.8
431. Х10 Реальная начисленная заработная плата 100.0 119.9 139.3 154.5 170.9 192.4 218.0
432. Х11 Индекс промышленного производства 100.0 102.9 106.1 115.5 125.1 130.1 135.2
433. Х12 Индекс производства продукции сельского хозяйства по всем категориям хозяйств (в сопоставимых ценах) 100.0 107.5 109.1 110.5 113.8 116.5 120.7
434. Х13 Валовой сбор зерна в хозяйствах всех категорий (в весе после доработки) 100.0 130.1 132.2 102.6 119.2 119.4 120.0
435. Х14 Объем работ, выпоненных по виду экономической деятельности "строительство" 100.0 110.4 113.6 128.1 141.1 159.7 188.6
436. Х15 Ввод в действие общей площади жилых домов 100.0 110.6 112.8 113.8 119.0 112.2 122.7
437. Х16 Грузооборот транспорта общего пользования 100.0 103.2 109.2 117.9 125.6 129.0 132.2
438. Х17 Оборот розничной торговли (в сопоставимых ценах) 100.0 111.0 121.3 132.0 149.6 168.7 192.1
439. Обозначения Наименование показателей 2000г. 2001г. 2002г. 2003г. 2004г. 2005г. 2006г.
440. Х18 Индекс инвестиций в основной капитал (в сопоставимых ценах) 100.0 110.0 113.1 127.2 144.6 160.4 182.4
441. Х19 Сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) в экономике 100.0 99.5 78.7 114.3 185.6 280.8 492.8
442. Х20 Прибыль, принадлежащая акционерам (сопоставимый круг компаний) 100.0 40.6 41.7 83.5 122.8 192.3 251.9
443. Х21 Начисленные дивиденды (сопоставимый круг компаний) 100.0 142.6 205.0 322.8 534.6 677.4 935.5
444. Х22 Индекс потребительских цен 100.0 118.6 136.5 152.9 170.8 189.4 206.4
445. Х23 Индекс цен производителей промышленных товаров 100.0 108.3 127.5 143.4 184.7 209.5 231.2
446. Х24 Индекс цен производителей сельскохозяйственной продукции 100.0 117.5 115.3 143.7 169.2 174.3 192.4
447. Х25 Сводный индекс цен строительной продукции 100.0 114.4 128.8 142.1 163.3 183.0 205.7
448. Х26 Индекс тарифов на грузовые перевозки 100.0 138.6 164.0 202.5 221.3 258.1 298.8
449. Х27 Средние экспортные цены на сырую нефть 100.0 86.3 88.0 99.4 129.1 188.6 235.4
450. Х28 Средняя мировая цена на нефть "Юрас" (Urals) 100.0 86.0 88.5 101.4 128.4 188.1 228.1
451. Х29 Средние экспортные цены на газ природный 100.0 117.6 99.8 123.4 126.9 175.8 251.5
452. ХЗО Объем государственного внутреннего дога по ГКО и ОФЗ (на конец года) 100.0 86.5 117.2 170.0 301.2 389.8 473.0
453. Х31 Денежная масса М2 (на начало следующего года) 100.0 139.7 184.9 278.3 378.0 523.6 779.3
454. Х32 Наличные деньги в обращении (на начало следующего года) 100.0 139.4 182.2 273.8 366.4 479.6 664.9
455. ХЗЗ Безналичные средства (на начало следующего года) 100.0 139.9 186.4 280.8 384.6 548.7 844.4
456. Х34 Доходы консолидированного бюджета Российской Федерации 100.0 127.9 167.8 197.3 258.9 409.0 506.5
457. Х35 Расходы консолидированного бюджета Российской Федерации 100.0 123.4 174.6 202.3 238.2 348.0 427.3
458. Х36 Экспорт всего (по методологии платежного баланса, в фактически действовавших ценах) 100.0 97.0 102.2 129.4 174.4 232.1 289.4
459. Х37 Импорт всего (по методологии платежного баланса, в фактически действовавших ценах) 100.0 119.8 135.9 169.6 217.1 279.6 367.1
460. Обозначения Наименование показателей 2000г. 2001г. 2002г. 2003г. 2004г. 2005г. 2006г.
461. Х38 Экспорт в страны дальнего зарубежья (по методологии платежного баланса, в фактически действовавших ценах) 100.0 95.4 100.2 126.2 168.5 231.6 287.0
462. Х39 Импорт из стран дальнего зарубежья (по методологии платежного баланса, в фактически действовавших ценах) 100.0 129.6 155.3 194.0 246.5 329.4 445.7
463. Х40 Активы кредитных организаций (на начало следующего года) 100.0 133.6 175.4 237.1 302.1 412.7 594.5
464. Х41 Объем кредитов, предоставленных банками организациям и физическим лицам (на начало следующего года) 100.0 159.2 217.2 321.7 471.3 664.2 973.6
465. Х42 Капитализация рынка акций на конец года 100.0 202.2 279.8 480.5 604.1 1295.1 2344.9
466. Х43 Среднемесячная численность безработного населения 100.0 84.2 75.1 78.3 74.1 69.2 67.2
467. Х44 Официальный курс долара США (в среднем за год) 100.0 103.7 111.5 109.2 102.5 100.6 96.7
468. Х45 Среднее арифметическое месячных значений средневзвешенной ставки по рублевым кредитам юридических лиц в кредитных организациях (включая Сбербанк России) сроком до 1 года 100.0 73.3 64.3 53.1 46.7 43.7 42.9
469. Х46 Среднесуточное значение индекса РТС 100.0 100.2 177.4 241.4 321.0 412.9 794.4
470. Х47 Международные резервы Российской Федерации (на начало следующего года) 100.0 130.9 170.9 275.1 445.2 651.5 1085.8
471. Х48 Корпоративные облигации (включая еврооблигации) в обращении, на конец года 100.0 169.1 400.7 912.0 1554.9 2797.0 4349.5
472. Макроэкономические коэффициенты (2000г. = 100)
473. Обозначения Наименование показателей 2000г. 2001г. 2002г. 2003г. 2004г. 2005г. 2006г.
474. Расходы на конечное потребление на 1 рубль ВВП 100.0 107.4 112.2 111.2 109.1 108.4 108.1гг Расходы на конечное потребление на 1 рубль чистого кредитования 100.0 308.3 431.1 311.5 242.6 256.8 221.6
475. ТЪ Валовое сбережение на 1 рубль ВВП 100.0 90.0 80.9 79.5 85.3 85.5 85.0
476. Коэффициент текущей ликвидности 100.0 103.5 107.0 113.4 110.3 119.2 120.7
477. И1 Коэффициент автономии 100.0 101.7 100.3 96.3 90.8 93.8 95.3
478. И2 Рентабельность проданных товаров, продукции (работ, услуг) в целом по экономике 100.0 76.2 59.8 54.0 69.8 71.4 69.8
479. Т13 Рентабельность промышленной продукции 100.0 74.9 58.3 54.7 75.3 72.9 70.0ги Рентабельность активов организаций в целом по экономике 100.0 80.3 56.6 77.6 111.8 115.8 160.5
480. Обозначения Наименование показателей 2000г. 2001г. 2002г. 2003г. 2004г. 2005г. 2006г.
481. Z15 Срок окупаемости активов организаций в целом по экономике 100.0 124.6 176.7 128.8 89.4 86.4 62.3
482. Z16 Коэффициент дивидендных выплат по сопоставимому кругу компаний (payout ratio) 100.0 351.7 491.5 386.6 435.2 352.3 371.4
483. Z17 Среднемесячная суммарная задоженность организаций (без малых предприятий) по отношению к среднемесячному финансовому результату 100.0 126.1 190.5 152.9 108.3 100.8 88.6
484. Z18 Экспорт на 1 рубль импорта (по методологии платежного баланса, в фактически действовавших ценах) 100.0 80.9 75.2 76.3 80.4 83.0 78.8
485. Z19 Экспорт в страны дальнего зарубежья на 1 рубль импорта в страны дальнего зарубежья (по методологии платежного баланса, в фактически действовавших ценах) 100.0 73.6 64.5 65.0 68.4 70.3 64.4
486. Z20 Расходы консолидированного бюджета Российской Федерации на 1 рубль доходов консолидированного бюджета Российской Федерации 100.0 96.5 104.1 102.5 92.0 85.1 84.4
487. Z21 Профицит консолидированного бюджета Российской Федерации на 1 рубль ВВП 100.0 156.9 47.6 69.7 236.7 432.0 446.2
488. Z22 Наличные деньги в обращении (на начало следующего года) на 1 рубль безналичных средств 100.0 99.6 97.7 97.5 95.3 87.4 78.7
489. Z23 Объем государственного внутреннего дога по ГКО и ОФЗ (на конец года) на 1 рубль годовых доходов консолидированного бюджета Российской Федерации 100.0 67.6 69.9 86.2 116.4 95.3 93.4
490. Z24 Активы кредитных организаций (на начало следующего года) в расчете на 1 рубль ВВП 100.0 109.1 118.3 130.8 129.5 139.5 162.2
491. Z25 Объем кредитов, предоставленных банками организациям и физическим лицам (на начало следующего года), в расчете на 1 рубль ВВП 100.0 130.0 146.5 177.5 201.9 224.4 265.6
Похожие диссертации
- Социально-трудовые отношения в современной российской экономике: состояние, тенденции развития, регулирование
- Особенности налогообложения предпринимательского сектора Российской экономики
- Привлечение иностранных инвестиций в инновационную сферу российской экономики
- Формирование институционального механизма инновационного развития российской экономики в сфере венчурного предпринимательства.
- Статистическое исследование инвестиционного потенциала населения Российской Федерации