Становление и функционирование товарных бирж в России

Сухачев, Владимир Викторович

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Становление и функционирование товарных бирж в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Сухачев, Владимир Викторович
Место защиты	Москва
Год	1995
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Становление и функционирование товарных бирж в России"

МОСКОВСКИЙ ОРДЕНА ЛЕНИНА, ОРДЕНА ОКТЯБРЬСКОЙ РЕВОЛЮЦИИ И ОРДЕНА ТРУДОВОГО КРАСНОГО ЗНАМЕНИ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ИМЕНИ М.В. ЛОМОНОСОВА ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

На правах рукописи

СУХАЧЕВ ВЛАДИМИР ВИКТОРОВИЧ

СТАНОВЛЕНИЕ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЕ ТОВАРНЫХ БИРЖ В РОССИИ

08.00,05 - "Экономика и управление народным хозяйством".

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 1995

Работа выпонена на кафедре экономики предприятия и основ предпринимательства экономического факультета Московского государственного университета имени М.В. Ломоносова.

Научный руководитель: кандидат экономических наук,

Иващенко Н.П.

Официальные оппоненты: доктор экономических наук

Калачанов В. Д.

кандидат экономических наук Емельянов И. А.

Ведущая организация: Московская биржа

Защита состоится 1995 г. в часов

на заседании диссертационного'совета К. 053.05.52 в Московском Государственном Университете имени М.В. Ломоносова по адресу: 119899, г. Москва; Воробьевы горы. 2-ой корпус гуманитарных факультетов МГУ, экономический факультет, ауд. N

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке 2-го корпуса гуманитарных факультетов МГУ им. М.В. Ломоносова.

Л* ш^М

Автореферат разослан "ЦТ" ги/^У'Л'и 1995 г.

Ученый секретаре диссертационного совета

доктор экономических наук Ремизов К.С.

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ.

Актуальность темы исследования: В развитой рыночной экономике товарные биржи призваны играть регулирующую роль, воздействуя на оптовый рынок товаров путем организации реально функционирующего организованного товарного рынка, в соответствии со строго определенными исторически сложившимися требованиями. При наличии соответствующих условий, товарная биржа выпоняет ряд функций, которые позволяют говорить о ее регулирующей роли в рыночной экономике.

Десять лет реформ, направленных на создание в России рыночной экономической системы, не только не обеспечили заявленного повышения эффективности экономики страны, но и обернулись тяжелейшим социально-экономическим кризисом. Во многом такое развитие событий связано с тем. что пока не получили дожного распространения рыночные механизмы регулирования отечественной экономики.

Государственные органы пытаются решить абсурдную задачу - создание рыночной экономики, управляемой, в основном, административными методами. Поэтому они воспринимают появившиеся в результате реформ новые экономические образования в качестве конкурентов и часто стремятся подорвать финансовое благополучие и ограничить политические возможности рыночных институтов. которые в результате этого не получили дожного влияния в экономике России. Биржевой механизм занимает .среди таких институтов важное место, поэтому биржевая деятельность в России развивалась, как правило, в неблагоприятных условиях (за исключением начального этапа своего становления), посто-

янно испытывая на себе воздействие неблагоприятных институциональных факторов, что приводило к трудностям в привлечении на биржи капиталов. Кроме того, в результате воздействия неблагоприятных экономических процессов, резко сократились размеры внутреннего товарного рынка, который служит базой для деятельности товарных бирж. Степень же монополизации товарного рынка в России чрезвычайно выросла.

Поэтому биржевой рынок наличного товара, который в момент становления биржевой системы в России имел решающее значение, оказася свернут, а базовым активом для фьючерсного рынка служат финансовые инструменты и валюта. Товарные фьючерсы, удельный вес которых в настоящий момент на срочном рынке "незначителен, носят только вспомогательный характер. Иными словами, под воздействием неблагоприятных условий, в настоящий момент произошел процесс перерождения сформировавшихся в России товарных бирж в один из' элементов финансового рынка.

Биржевой механизм способен эффективно выпонять свойственные ему регулирующие Функции только при наличии соответствующих условий, которые складываются только в развитой рыночной среде. .При отсутствии соответствующих условий, товарная биржа выпонять своих классических регулирующих функций дожным образом не может, свидетельством чего может служить драматическая история развития биржевой деятельности з России. Однако, по мере формирования рыночной экономики в России,- значение рыночных институтов, среди которых видное место занимает биржевой механизм, будет возрастать. Развитие таких рыночных институтов является важнейшим условием успешного ре-

формирования экономики. В связи с этим, важно отметить, что биржи являются важным элементом "антимонопольной политики государства, что на фоне роста степени монополизации отечественной экономики приобретает важное значение.

В сложившихся в настоящий момент экономических условиях, главное из которых - депрессивное состояние российской экономики, товарные биржи в России не могут приобрести классические черты, хотя они и могут выступить в качестве одного из инструментов преобразования экономики, поэтому перспективы их развития, в значительной мере, определит будущее состояние российской экономики, тем более, что уже просматриваются возможности перехода к экономическому росту, начало которого в России возможно уже в 1996 году.

Цель исследования. Целью диссертационной работы является анализ классического биржевого механизма и процесса развития отечественной биржевой деятельности, позволяющий оценить перспективы биржевого механизма в России и разработать предложения по развитию биржевого рынка.

Задачи исследования. В соответствии с тэставленной целью, в работе решаются следующие задачи:

1. Анализ процесса формирования, структуры, основных элементов, принципов функционирования и "места в экономической системе, в целом, действующего в развитых странах мира биржевого механизма.

2. Исследование практического опыта создания и деятельности биржевого механизма в России, его эволюции под воздей-

ствием инстит?/циональных факторов и экономических процессов.

3. Анализ правовых и экономических условий формирования и функционирования биржевого механизма в России.

4. Анализ состояния и перспектив развития биржевой деятельности в России, в соответствии со сложившимися в стране экономическими условиями и возможностями (вариантами) экономического роста.

5. Разработка предложений по развитию биржевого механизма в России.

Объектами исследования является биржевой механизм, сложившийся в развитых странах мира, и развитие биржевой деятельности в России.

Предмет исследования - особенности развития биржевого механизма в России и способы его государственной поддержки.

Методологическая основа исследования. Теоретической и методологической основой работы являются законодательные акты и постановления испонительных органов России, биржевая документация, работы российских и зарубежных экономистов.

Научная новизна.

1. В работе систематизированы и научно обобщены имеющиеся представления о содержании понятия "биржевой механизм", системно проанализированы его структура, основные элементы, принципы и условия функционирования, их соотношение и взаимное влияние. Определено место биржевого механизма в развитой

рыночной экономической системе. Рассмотрен процесс формирования биржевого механизма в связи с процессом развития рыночных отношений, в целом. Выявлена тесная связь уровня развития биржевого механизма с уровнем развития рыночных отношений. На основе полученных теоретических и методологичиских результатов был выработан системный подход к анализу особенностей развития товарного биржевого рынка в России.

2. В работе исследуются процессы создания, развития и деятельности биржевого механизма в России в связи с изменением общих экономических условий в стране и воздействием институциональных факторов, воздействие которых имело на развитие отечественного биржевого рынка крайне негативное влияние.

3. В работе исследуются перспективы биржевой деятельности в России, в соответствии с различными вариантами (возможностями) развития экономики, в целом.

4. В работе формулируются предложения по развитию биржевого механизма в России, в качестве одного из инструментов рыночных преобразований в стране, одного из рыночных регуляторов экономики и важного элемента антимонопольной политики.

Практическая значимость диссертации заключается в том, что ряд предложенных автором положений и выводов теоретической концепции биржевого механизма, касающиеся понимания егс сущности и влияния на экономику, в целом, могут рассматриваться как формирование собственной позиции автора в разработке одной из актуальных проблем отечественной экономической науки на современном этапе. Данные положения и выводы могут быть использованы для углубления теоретических исследований в

сфере формирования и действия рыночных регуляторов экономики, а также при разработке учебных курсов. Содержащиеся в работе практические идеи и предложения могут быть использованы при выработке государственной политики, направленной на формирование и развитие российского биржевого рынка, в целях дальнейшего реформирования отечественной экономики.

Апробация работы. Основные положения диссертационной работы докладывались на заседаниях кафедры "Экономика предприятия и основ предпринимательства". Кроме того, была подготовлена и опубликована статья "Особенности развития товарного биржевого рынка в России" (1.9 п.л.).

Логика и структура работы.

Введение.

Глава 1. Биржевой механизм.

1.1. Возникновение и развитие биржевой деятельности.

1.2. Элементы биржевого механизма.

1.3. Биржевые рынки и операции.

Глава 2. .Особенности развития товарного биржевого рынка в России.

2.1. Первый этап биржевой деятельности. Формирование биржевого рынка в России.

2.2. Второй этап биржевой деятельности. Концентрация биржевого дела в России.

2.3. Третий этап биржевой деятельности. Начало перерождения товарного биржевого рынка в элемент фондового и

финансового рынков.

2.4. Четвертый этап биржевой деятельности. Снижение активности товарного биржевого рынка. Развитие фьючерсного рынка.

2.5. Пятый этап биржевой деятельности. Кризис фондового рынка. Перерождение товарного биржевого рынка в элемент финансового рынка.

2.6. Шестой этап биржевой деятельности. Кризис.рынка валютных фьючерсов. Усиление интеграции биржевых рынков в структуру финансовых рынков.

Глава 3. Х Перспективы биржевой деятельности в России.

3.1. Сценарии экономического роста и связанные с ними перспективы развития биржевой деятельности.

3.2. Предложения по развитию биржевого рынка. Заключение.

Литература.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

В первой главе - "Биржевой механизм" исследуется процесс формирования биржевого механизма, уровень развития которого тесно связан с уровнем развития рыночных отношений, ' его структура, основные элементы, принципы и условия функционирования, место в развитой рыночной экономической системе.

Товарная биржа - один из классических институтов рыночной экономики, который, в свою очередь, является важнейшим формообразующим элементом оптового рынка товаров, воздействуя на него путем организации и регулирования биржевой торговли.

Особенно важна роль срочного биржевого рынка. Будучи объеди нением продавцов и покупателей, товарная биржа представляет собой реально функционирующий организованный товарный рынок, в рамках которого в соответствии с установленном:! правилами совершаются сдеки по купле-продаже определенных видов това ров. Механизм функционирования биржи предполагает свободную торговлю товарами по рыночным ценам в определенном месте и ь установленное время. Сама биржа, если она является самостоя тельным юридическим лицом, не может выступать стороной в сдеках купли-продажи. Ее задача - это создании постоянно действующего организованного товарного рынка и оказание информационных. технических и консультационных услуг участникам биржевых торгов.

Для эффективного функционирования биржевого механизма необходима развитая рыночная среда, предполагающая стабильность денежной системы, открытый и достаточно емкий рынок биржевых товаров, платежеспособность и конкурентное поведение хозяйственных единиц, благоприятное действие институциональных факторов и развитую рыночную инфраструктуру.

Биржевая торговля по отдельным видам продукции концентрируется на специализированных биржах, число которых ограничено. Кроме того, торги ограничены жестко фиксированными временными рамками (4-6 часов в день). Благодаря этим условиям достигается максимальная концентрация спроса и предложения во времени и пространстве, что является отличительной чертой товарной биржи. Массовая реализация продукции, унифицированной в соответствии с биржевыми стандартами, в одном месте и в одно время способствует формированию реальных рыночных цен.

При наличии соответствующих условий, товарная биржа выпоняет ряд функций, которые позволяют говорить о ее регулирующей роли в рыночной экономике:

1. Товарная биржа является крупной структурой оптовой торговли и единой товаропроводящей сетью, через которую в мире реализуется около 20 процентов товаров, предназначенных для оптовой торговли.

2. Она является регулятором спроса и предложения. На биржах в условиях, близких к условиям свободной конкуренции, устанавливаются цены, близкие к равновесным.

3. Она является элементом антимонопольной политики. Организаторы торгов стремятся создать условия, не способствующие сговору участников торгов.

4. Деятельность товарной биржи, как крупного реально функционирующего организованного товарного рынка, задает ценовые ориентиры для неорганизованной оптовой торговли.

5. Товарная биржа - индикатор экономической активности. Биржа живо реагирует на всякие изменения условий общественной жизни - экономические, социальные, природные.

Основы и принципы биржевой деятельности в развитых странах развивались одновременно с развитием национальных экономик этих стран и развитием мировой экономики. Современное сочетание трех биржевых рынков - рынка наличного товара, форвардного рынка и рынка фьючерсов и опционов - адекватно условиям развитой рыночной экономики, сочетающей в себе рыночное (в том числе спекулятивное) начало и элементы планирования (в том числе хеджирование ценовых и временных) рисков.

Во второй главе - "Особенности развития товарного биржевого рынка в России" - исследуются процессы создания, развития и деятельности биржевого механизма в России. Анализируется влияние на эти процессы экономических условий, соответствующих решений государственных органов, а также эволюция биржевой деятельности.

Возникновение биржевых структур в России и других республиках СССР было связано с разрушением государственного механизма планового материально-технического снабжения предприятий, развалом потребительского рынка и процессом либерализации цен. На первом этапе существования товарных бирж (начало 1990 - начало 1991 годов) их деятельность регламентировалась правилами биржевой торговли, принимаемыми каждой биржей самостоятельно, поэтому направления этой деятельности, цели и способы их организации были весьма разнообразны. В большинстве случаев (около 80 процентов), биржи создавались в качестве торговых домов - коммерческих структур профитного типа для осуществления оптовой торговли, в том числе мекой, широкой номенклатурой товаров, большей частью небиржевых. Эти структуры активно перекачивали ресурсы из государственных систем распределения и реализации, получая высокие прибыли. Биржи явились способами консолидации региональных и отраслевых коммерческих структур.

Кроме того, крупные предприятия-производители продукции создавали специализированные биржи для реализации своей продукции и поиска необходимого сырья в условиях развала государственного снабжения.

Очевидно, что региональные, отраслевые и специализиро-

ванные товарные биржи, тесно связанные со своими учредителями, явились выразителями интересов монопольных производителей и региональных элит. Товарные биржи того времени, в основном, выпоняли чуждые для классической биржи функции торговых домов, информационных и посреднических фирм, ориентированных на получение спекулятивной или монопольной прибыли. Спектр обращающихся на биржах товаров включал в себя и объекты недвижимости, и инвестиционные проекты, и мекооптовые партии самых разнообразных товаров. Поэтому Первый съезд конгресса бирж вынужден был определить большую часть создаваемых в то время структур, как "биржоиды", то есть внешне биржеподобные образования, выпоняющие несвойственные биржевой деятельности функции. Кроме того, товарные биржи не могли выпонять никаких регулирующих функций в силу того, что их реальная роль в распределении производственных ресурсов за всю их историю оставалась крайне незначительна (по оценке Института исследований организованных рынков доля бирж в оптовой торговле никогда не превышала 3-5 процентов).

Рамки биржевой деятельности на первом этапе ее становления включали весь спектр возможных коммерческих операций, которые далеко не всегда были впоне законны (в том числе легализация теневых капиталов). Поэтому государственные органы уделили повышенное.внимание регулированию процессов создания и деятельности товарных бирж, пойдя по пути радикального ограничения возможностей этой сферы деятельности (20 марта 1991 года Совет министров РСФСР утвердил Постановлением N 161 "Временное положение о деятельности товарных бирж в РСФСР", а 31 мая 1991 года ГКАП РСФСР утвердил Приказом N 28 "Положение

о порядке лицензирования деятельности товарных бирж в РСФСР").

Это привело к тому, что вращавшиеся на товарных биржах капиталы стали искать для своего приложения новые организационные формы, что,-в свою очередь, особенно болезненно сказалось на региональных биржах, где отток предпринимателей и финансовых ресурсов оказася наиболее интенсивным.

Второй этап существования товарных бирж (начало-конец 1991 года) характеризовася дальнейшей концентрацией биржевого дела, и повсеместному переходу к закрытому типу торгов с участием членов биржи и представителей владельцев брокерских мест. Около 60 процентов всего биржевого оборота в России сосредоточилось на РТСБ, МТБ и Санкт-Петербургской товарно-фондовой бирже. Выделились товарные группы, которые начали доминировать на торгах, проводившихся в специализированных секциях и отделах, в соответствии с новыми правилами, которые определяли принадлежность конкретных видов товаров к биржевым. На этих биржах котировались только разновидности биржевых товаров. Торговля^ остальными товарами переместилась в специально создаваемые при биржах торговые дома. Таким образом, торги на ведущих российских биржах с начала 1991 года стали приобретать цивилизованный вид. В целом же этот этап биржевой деятельности давал биржевикам все основания для оптимизма, поскольку на центральные биржи опять потянуся капитал.

Третий этап биржевой деятельности в России (январь 1992 - май 1993 годов) оказася переломным. К сожалению, в начале и в середине 1992 года биржевой рынок снова стал объектом пристального внимания государственных органов, решивших его

подрегулировать, а заодно, удовлетворить свои фискальные интересы, что сказалось на биржевом рынке самым плачевным образом. Возможности биржевиков снова были законодательно ограничены (1 марта 1992 года вступил в действие Закон РСФСР "О товарной бирже и биржевой торговле" от 20 февраля 1992 года), а 16 июля 1992 года была принята новая редакция Закона РСФСР "О налоге на прибыль", которая устанавливала повышенную ставку налога на прибыль для бирж и брокерских контор, а также для всех предприятий по прибыли, полученной от посреднической деятельности, в размере 45 процентов против ставки в 32 процента по прибыли, полученной предприятиями, скажем, по сдекам купли-продажи. В результате такой деятельности законодателей, биржи, в лучшем случае, превратились просто в клубы встреч брокеров, представляющих интересы различных фирм. Договорившись об условиях сделок, они заключали договора купли-продажи между непосредственными участниками сделок, не регистрируя их на бирже, избегая повышенного налога на прибыль и попутно экономя на плате за регистрацию этих операций.

Надо сказать, что к лету 1992 года проявили себя такие негативные процессы в российской экономике, как спад производства, рост инфляции и рост монополизма, которые в течении последующих лет методично сокращали размеры товарного рынка в России, служившего базой для организации биржевой деятельности. Положение товарных бирж в России летом 1992 года стало критическим. Для того, чтобы выжить товарным биржам требовалось внести в свою деятельность кардинальные изменения. Руководителям бирж виделось два пути изменения этой деятельности, каждый из которых в итоге приводил к фактическому упразднению

товарных бирж, как элемента российского товарного рынка, оставляя от них практически только название. Первый путь состоял в превращении товарных бирж в фондовые площадки, поскольку на фондовом рынке того времени появились признаки подъема, вызванные ожиданием появления ваучеров и создания инвестиционных фондов, перспективами приватизации и последующего акционирования крупных предприятий, появлением акций торговых компаний и коммерческих банков. Второй путь предполагал развитие срочного рынка на базе использования форвардных и фьючерсных контрактов, а также опционов, привязанных не столько к поставкам товаров, сколько к поставкам самой валюты, что превращало фьючерсные рынки (а широкое распространение получили именно фьючерсы) в элемент финансового рынка. К широкому участию в работе фьючерсных площадок приглашались коммерческие банки.

К началу четвертого этапа биржевой деятельности в России (май-декабрь 1993 года) государственные органы управления, в лице Правительства Российской Федерации, продекларировали стремление помогать биржевому рынку, издав Постановление "О мерах по стимулированию роста организованного товарооборота биржевых товаров через товарные биржи" N 452. На основе этого постановления биржевикам (в основном, руководству МТБ) удалось отстоять свою концепцию учета и налогообложения на фьючерсном рынке, которая предоставляла существенные возможности маневра его участникам в вопросах налогообложения результатов их деятельности. Эти меры прибавили популярности фьючерсному рынку, лидером которого стала МТБ.

Пятый этап биржевой деятельности (январь 1994 - апрель

1995 годов) характеризовася перерождением товарного биржевого рынка в элемент финансового рынка. В начале 1994 г., благодаря усилиям руководства МТБ и Российского биржевого союза, налогообложение прибыли бирж, брокерских контор и посреднической деятельности было установлено в тех же пределах, что и для производственных предприятий. На российском фондовом рынке летом 1994 года начася серьезный кризис, резко уменьшивший возможности фондовых площадок. Таким образом, развитие биржевой деятельности получило одно направление - деятельность на рынке фьючерсов.

На-этом этапе своего развития биржевая деятельность постоянно испытывала на себе : оздействие неблагоприятных экономических процессов и институциональных факторов, что приводило к постоянному оттоку обращающихся на биржах капиталов. Сократились размеры внутреннего товарного рынка, который служит базой для деятельности товарных бирж. Степень же монополизации товарного рынка в России чрезвычайно выросла. В результате, рынок наличного товара оказася свернут, а базовым активом для фьючерсного рынка служит валюта. Товарные фьючерсы. удельный вес которых на срочном рынке незначителен, носят только вспомогательный характер. Иными словами; произошел процесс перерождения сформировавшихся в России товарных бирж в один из элементов финансового рынка.

Начало шестого этапа биржевой деятельности (май 1995 года). который продожается в данный момент, определилось рядом событий, главное из которых - беспрецедентное падение курса долара (и других валют), являвшегося до этого иазовым активом фьючерсного рынка, начавшееся 6 мая 1995 года, что озна-

чало подрыв валютного рынка, являвшегося самым привлекательным для спекулятивных капиталов. Этот подрыв произошел при активном участии государства, стремящегося выдавить значительные капиталы на рынок государственных договых обязательств (прежде всего ГКО), поддерживая их довольно высокую доходность, с целью реализации идеи неинфляционного покрытия дефицита государственного бюджета.

Кроме того, ужесточение резервных требований ЦБ к коммерческим банкам (в том числе рублевое резервирование по валютным депозитам) позволили ему взять у банков часть допонительных ресурсов и использовать их для приобретения на ММВБ подешевевшей валюты, сэкономив на эмиссии и попонив свои валютные запасы.

Эти действия впоследствии привели к дестабилизации финансового рынка и явились одной из причин банковского кризиса, разразившегося.в августе 1995 года, тяжело сказавшегося и на состоянии российского биржевого рынка.

Фьючерсный рынок на этом этапе биржевой деятельности еше более интегрировася в систему финансовых рынков, окончательно включив в состав своих базовых активов ГКО, которые стали использоваться в схемах арбитражных операций. В итоге, часть средств с валютного рынка через какое-то время перекочевала на рынок ГКО, чего и добивались российские денежные власти.

В третьей главе - "Перспективы биржевой деятельности в России" - анализируются перспективы биржевой деятельности в России, в соответствии с различными вариантами (возможностями) развития экономики, в целом. Формулируются предложения по

развитию биржевого механизма в России, как одного из рыночных регуляторов экономики и важного элемента антимонопольной п^ литики.

Анализ динамики макроэкономических показателей российской экономики в 1Р95 году и в начале 1996 года (прежде все го. замедление сокращения производства и уменьшение инфля -ции) позволяет сделать вывод о том. что практически завер шается кризисный этап развития экономики - этап ног, украшающегося уже три года экономического спада. На смену эконо мическому спаду приходит этап депрессии.

очевидно, что в сложившихся в. настоящий момент экономических условиях, главное из которых - депрессивное состояние российской экономики, товарные биржи в России не Могут приоо-ресги классические черты, хотя они~ и могут выступить в ка-честре одного из инструментов преобразования экономики. Во многом, перспективы их возрождения и развития определит буду--щее состояние российской экономики, тем более, что уже просматриваются возможности перехода к экономическому росту, начало которого в России возможно уже в 1996 году. Экономический рост характеризуется, прежде всего,'' устойчиво расширяющимся сбытом продукции, при этом его тип зависит от того на какие рынки ориентирована экономика. Возможны два сценария экономического роста, а. значит, два пути развития российского биржевого рынка.

Первый сценарий основан на анализе реального .опыта реформирования экономики и прогнозирует рост, ориентированный на внешние рынки, прежде всего, сырьевых ресурсов, которые являются достаточно устойчивыми и доступными для увеличения

экспорта сырья. В России имеется потенциал для роста добычи нефти и газа, увеличения выпуска продукции металургических, деревообрабатывающих и химических предприятий. Преимущество этого варианта в том, что переход к экономическому росту может быть осуществлен быстро, поскольку в развитии сырьевых отраслей и отраслей первичной переработки сырья (экологически грязных) заинтересованы и зарубежные, и отечественные инвесторы.

При таком развитии событий в глубоком кризисе оказывается отечественная перерабатывающая промышленность (еще более сужаются внутренние рынки, уменьшается производительное и непроизводительное потребление). Кроме того, темпы роста экономики, в целом, будут зависеть от емкости внешних рынков, которая, в основном, определяется потребностями экономических систем развитых стран, темпы собственного роста которых относительно невелики. Кроме того, создается поная экономическая зависимость от колебаний конъюнктуры внешних рынков, что приведет к формированию экономики зависимого колониального типа, регулирование которой осуществляется из-за ее пределов, так как часть факторов производства находится за границей. Такой тип роста объективно соответствует интересам . добывающих отраслей хозяйства (прежде всего ТЭК) и отраслям первичной переработки сырья, поскольку они обеспечивают себе рост финансовых поступлений и ставят в подчиненное положение другие сектора экономики. Кроме того, кризис отечественной промышленности и рост финансовых ресурсов позволит руководителям этого сектора экономики организовать импорт не только оборудования для добычи и первичной переработки сырья, но и товар-

ный импорт, замещающий продукцию отечественных перерабатывающих предприятий (такие случаи в мировой практике известны).

Если развитие.российской экономики пойдет по этому пути, развитие биржевой деятельности может пройти два этапа.

На первом этапе такого развития некоторые надежды в деле возрождения товарных бирж можно возлагать на либерализацию в России внешней торговли сырьевыми товарами, прежде всего нефтью. Тогда можно надеяться на привлечение иностранных инвестиций в добывающие отрасли и их интернационализацию, которая, с одной стороны, способна уменьшить традиционный в этих отраслях монополизм, а, с другой стороны, может позволить возродить специализированные биржи в качестве элементов крупной оптовой торговли реальным товаром и придать им статус международных биржевых центров, способных интегрироваться в мирохозяйственные связи. Опыт создания таким путем товарных бирж мирового значения накоплен в некоторых развивающихся странах (например, в Индии. Индонезии и Малайзии). Там были созданы крупнейшие товарные биржи, торгующие, в основном, реальным товаром, причем при активном содействии и участии государственных органов. В итоге, деятельность таких бирж явилась одной из причин привлечения в эти страны серьезных иностранных инвестиций, для вложения' которых были созданы благоприятные правовые условия.

.Второй этап развития биржевой деятельности определится более широким ростом внутреннего производства. У бирж появится широкий набор базисных активов, связанных с товарными рынками. Кроме того, интеграция специализированных сырьевых бирж в мирохозяйственные связи даст этим биржам возможность участ-

вовать в деятельности международных финансовых рынков и привлекать часть международного финансового капитала посредством развития своих срочных рынков.

Второй сценарий развития экономики в России основан на концепции оживления внутреннего рынка. Если на основе структурной перестройки начнется процесс развития отраслей, ориентированных на внутренний рынок, это приведет к расширение его емкости, которое может обеспечить экономический рост, ориентированный на внутренний рынок (потенциальная емкость рынка в России велика, поскольку уровень потребления населения страны существенно ниже, чем соответствующий уровень потребления в развитых странах). Расширение и развитие внутреннего рынка явится питательной средой для развития биржевого механизма, который, в случае государственной поддержки, сможет занять подобающее ему в рыночной экономике место.

ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

Пытаясь проводить рыночные преобразования в экономике страны, государственные органы дожны были бы рассматривать институты рыночной экономики в качестве инструментов таких преобразований. Однако до сих пор этого не произошло. В случае, если подобная политика будет продожаться, об успехе рыночных реформ в России можно забыть. Если же государственные органы намерены довести реформы до логического конца, они обязаны оказывать поддержку в развитии рыночных институтов, в том числе биржевого механизма. В диссертации формулируется ряд предложений, направленных на развитие отечественного бир-

жевого механизма.

Во-первых, необходимо вернуться к идеям, заложенным в Постановление "О мерах по стимулированию роста организованного товарооборота биржевых товаров через товарные биржи" N 452 от И мая 1993 года, главной из которых является идея о создании организованного конкурсного государственного товарного рынка, опирающегося на биржевую систему. Такая мера позволила бы проводить на товарных биржах размещение заказов на закупку и поставку товаров для государственных нужд в условиях гласности и на конкурентной основе, что будет способствовать целевому использованию бюджетных средств. Кроме того, в случае осуществления положений закона "О соглашениях о разделе продукции", можно было бы воспользоваться опытом стран, где уже существует практика production sharing, в организации тендеров для реализации передаваемой государству части минерального сырья, проводимых ведущими биржами этих стран, и проводить реализацию соответствующего сырья в рамках конкурсного государственного рынка, что позволило бы укрепить позиции биржевого механизма по отношению к монополистам, действующим в добывающих отраслях. Такие тендеры могли бы проводится на специализированных биржах, а реализуемое на них .минеральное сырье могло бы послужить базовым активом для организации срочного рынка. Кроме того, этим биржам было бы необходимо предоставить статус международных и дбеспечить беспрепятственный доступ оперирующим на них организациям к транспортной инфраструктуре. Эта мера позволила бы привлечь внимание к такому механизму реализации сырьевых товаров иностранных операторов и обеспечила бы приток на биржевой рынок.иностранных

капиталов (примеры такого развития событий в мире уже есть).

Во-вторых, нужно создать систему конкурсных биржевых рынков, некоторые из которых могли бы быть сезонными, для удовлетворения нужд крупных городов в продовольственных и непродовольственных товарах.

В-третьих, необходимо изменить неблагоприятные условия налогообложения биржевой деятельности, поскольку применение повышенной (38 процентов) ставки налога на прибыль для бирж и брокерских контор тормозит развитие этого сектора экономики и ставит его в неблагоприятные по отношению к другим секторам условия. Поскольку биржевая деятельность давно уже не приносит тех сверхдоходов, которыми характеризовалась начальная стадия деятельности бирж, экономическая целесообразность этой меры более чем сомнительна.

В-четвертых, необходимо разработать широкую программу развития биржевой инфраструктуры и обучения персонала (в качестве примера можно привести "Программу мероприятий по созданию и развитию в Российской Федерации сети негосударственных региональных агентств поддержки малого бизнеса на 1995 год, которая была продекларирована Постановлением Правительства Российской Федерации N 1434 "О сети региональных агентств поддержки малого бизнеса" от 29 декабря 1994 года), в рамках которой государство могло бы оказать биржевому комплексу целевую поддержку в виде финансовой помощи и налоговых освобождений средств, направляемых на реализацию этой программы. К осуществлению мероприятий в рамках этой программы необходимо привлечь широкий круг государственных органов -Фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции при

ГКАП России, Госкомвуз и Министерство образования России, а также обратиться за содействием в международные организации.

В рамках этой программы необходимо, при содействии государственных органов, создать и оснастить необходимым оборудованием учебный и информационно-аналитический центр, в задачи которого будут входить:

1. Сбор и анализ информации о развитии биржевой деятельности в России.

2. Выработка стратегических направлений развития биржевого механизма в России и соответствующих квалифицированных рекомендаций государственным органам.

3. Подготовка и проведение учебных и тематических семинаров и консультаций с персоналом ведущих российских бирж.

4. Координация проектов международных и российских организаций. направленных на обучение специалистов биржевого дела (например. Гаэ^центр при Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации).

5. Разработка и тиражирование учебных и методических материалов, прикладных учебных программ, информационной, справочной и аналитической литературы.

6. Организация стажировки персонала российских бирж в мировых предпринимательских центрах и бизнес-школах.

7. Организация процесса обучения кадров для российских товарных бирж и его финансовое обеспечение.

В результате деятельности такого центра появится возможность координировать процесс развития биржевого механизма в России.

Предложенные меры для поддержки биржевой деятельности позволили бы реализовать заложенные в биржевом механизме возможности, которые позволяют ему стать одним из генераторов

рыночных преобразований в стране.

Список опубликованных автором работ.

По теме диссертации в ИНИОН РАН была депонирована одна рукопись "Особенности развития товарного биржевого рынка в России", объемом 1.9 п.л. N 50412 от 19.05.1995 г.

Подпись к печати 17.XI.1995г. Зак. № 378. тир. 60 экз. АО ЦНИИКА. Ротапринт

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сухачев, Владимир Викторович

страницы

Введение

Глава 1. БИРЖЕВОЙ МЕХАНИЗМ

1.1. Возникновение и развитие биржевой деятельности

1.2. Элементы биржевого механизма

1.3. Биржевые рынки и операции

Глава 2. ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ТОВАРНОГО БИРЖЕВОГО РЫНКА

В РОССИИ

2.1. Первый этап биржевой деятельности. Формирование биржевого рынка в России

2.2. Второй этап биржевой деятельности. Концентрация биржевого дела в России --------т

2.3. Третий этап биржевой деятельности. Начало перерождения товарного биржевого рынка в элемент фондового и финансового рынков

2.4. Четвертый этап биржевой деятельности. Снижение активности товарного биржевого рынка. Развитие фьючерсного рынка

2.5. Пятый этап биржевой деятельности. Кризис фондового рынка. Перерождение товарного биржевого рынка в элемент финансового рынка

2.6. Шестой этап биржевой деятельности. Кризис рынка валютных фьючерсов. Усиление интеграции биржевых рынков страницы в структуру финансовых рынков

Глава 3. ПЕРСПЕКТИВЫ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ

3.1. Сценарии экономического роста и связанные с ними перспективы развития биржевой деятельности

Диссертация: введение по экономике, на тему "Становление и функционирование товарных бирж в России"

Десять лет реформ, направленных на создание в России рыночной экономической системы, не только не обеспечили заявленного повышения эффективности экономики, но и обернулись тяжелейшим социально-экономическим кризисом. Во многом такое развитие событий связано с тем, что пока не получили дожного распространения рыночные механизмы регулирования экономики. Государственные органы пытаются решить абсурдную задачу - создание рыночной экономики, управляемой, в основном, административными методами. Поэтому они воспринимают появившиеся в результате реформ новые экономические образования в качестве конкурентов и часто стремятся подорвать финансовое благополучие и ограничить политические возможности рыночных институтов, которые в результате этого не получили дожного влияния в экономике России. Биржевой механизм занимает среди таких институтов важное место, поэтому биржевая деятельность в России развивалась, как правило, в неблагоприятных условиях (за исключением начального этапа своего становления), постоянно испытывая на себе воздействие неблагоприятных институциональных факторов, что приводило к трудностям в привлечении на биржи капиталов. Кроме того, в результате воздействия неблагоприятных экономических процессов, резко сократились размеры внутреннего товарного рынка, который служит базой для деятельности товарных бирж. Степень же монополизации товарного рынка в России чрезвычайно выросла. Поэтому рынок наличного товара оказася свернут, а базовым активом для фьючерсного рынка служат финансовые инструменты и валюта. Товарные фьючерсы, удельный вес которых в настоящий момент на срочном рынке незначителен, носят только вспомогательный характер. Иными словами, под воздействием неблагоприятных условий, в настоящий момент произошел процесс перерождения сформировавшихся в России товарных бирж в один из элементов финансового рынка.

Однако в развитой рыночной экономике товарные биржи являются одним из ее классических институтов, который воздействует на оптовые рынки товаров путем организации и регулирования собственно биржевой торговли. Товарная биржа представляет собой реально функционирующий организованный товарный рынок, механизм функционирования которого предполагает свободную торговлю товарами по рыночным ценам в определенном месте и в установленное время, в соответствии со строго определенными исторически сложившимися требованиями.

Биржевой механизм способен эффективно выпонять регулирующие функции только при наличии соответствующих условий, которые складываются только в развитой рыночной среде. При отсутствии соответствующих условий, товарная биржа выпонять своих классических регулирующих функций дожным образом не может, свидетельством чего может служить драматическая история развития биржевой деятельности в России. Однако, по мере формирования рыночной экономики в России, значение рыночных институтов, среди которых видное место занимает биржевой механизм, будет возрастать. Развитие таких рыночных институтов является важнейшим условием успешного реформирования экономики. В связи с этим, важно отметить, что биржи являются элементом антимонопольной политики государства, и, если на фоне роста степени монополизации отечественной экономики, государственные органы активно способствовали сворачиванию деятельности товарных бирж, вывод может быть только один - государство не заинтересовано в создании по настоящему рыночной экономики, поскольку административное регулирование такой экономики сложнее (другие возможности регулирования экономики в России используются редко). Гораздо проще контролировать деятельность нескольких крупных монополистов в каждой отрасли (их, к тому же, и национализировать проще). Кроме того, у отечественных монополистов куда больше влияния на властные органы, чем у представителей бизнеса. В случае, если ситуация не изменится кардинально и государство не повернется лицом к рыночным институтам, дальнейшая судьба экономических реформ окажется под угрозой.

Кроме того, необходимо отметить не очень высокий уровень научного интереса к проблемам функционирования биржевого механизма в России, что и определило выбор темы диссертационного исследования.

Целью данной работы является анализ классического биржевого механизма и процесса развития отечественной биржевой деятельности, позволяющий оценить перспективы биржевого механизма в России и разработать предложения по развитию биржевого рынка. В соответствии с поставленной целью, в работе решаются следующие задачи:

1. Анализ процесса формирования, структуры, основных элементов, принципов функционирования и места в экономической системе, в целом, действующего в развитых странах мира биржевого механизма.

2. Исследование практического опыта создания и деятельности биржевого механизма в России, его эволюции под воздействием институциональных факторов и экономических процессов.

3. Анализ правовых и экономических условий формирования и функционирования биржевого механизма в России.

4. Анализ состояния и перспектив развития биржевой деятельности в России, в соответствии со сложившимися в стране экономическими условиями и возможностями (вариантами) экономического роста.

5. Разработка предложений по развитию биржевого механизма в России.

Объектами исследования является биржевой механизм, сложившийся в развитых странах мира, и развитие биржевой деятельности в России.

Теоретической и методологической основой работы являются законодательные акты и постановления испонительных органов России, биржевая документация, работы российских и зарубежных экономистов.

Некоторые положения диссертации изложены в статье автора "Особенности развития товарного биржевого рынка в России", депонированной в ИНИОН РАН.

Структура работы.

В первой главе работы исследуется процесс формирования биржевого механизма, уровень развития которого тесно связан с уровнем развития рыночных отношений, его структура, основные элементы, принципы и условия функционирования, место в развитой рыночной экономической системе.

Во второй главе исследуются процессы создания, развития и деятельности биржевого механизма в России. Анализируется влияние на эти процессы экономических условий, соответствующих решений государственных органов, а также эволюция биржевой деятельности.

В третьей главе анализируются перспективы биржевой деятельности в России, в соответствии с различными вариантами (возможностями) развития экономики, в целом. Формулируются предложения по развитию биржевого механизма в России, как одного из рыночных регуляторов экономики и важного элемента антимонопольной политики.

1. БИРЖЕВОЙ МЕХАНИЗМ.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Сухачев, Владимир Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Анализ опыта развития биржевой деятельности в России указывает на то, что в условиях экономической реформы и перехода к рыночным отношениям находящиеся на этапе своего становления товарные биржи нуждаются в государственной поддержке, потому что они являются новым экономическим образованием, чуждым хозяйственным отношениям, основанным на нерыночном распределении ресурсов, которое в форме отечественного монополизма и разного рода административных ограничений занимает в настоящий момент ведущее положение в отечественной экономической системе (призванной стать рыночной). Российские товарные биржи пока еще не могут по ряду причин самостоятельно занимать того места в отечественной экономике, которое занимают биржевые структуры за рубежом.

Во-первых, условия функционирования российской экономики все еще далеки от рыночных, и товарные биржи в России пока объективно не могут играть в такой экономики дожной регулирующей роли.

Во-вторых, вся система негосударственной оптовой торговли находится на стадии становления. И только после того, как эта система сложится и товарные биржи найдут в ней свое место, связанное с развитием срочных товарных рынков, у самих торговцев появится потребность в регулировании деятельности этой системы посредством организации биржевых торгов.

В-третьих, нормальное функционирование не возможно в условиях того глубочайшего экономического и структурного кризиса, в котором находится Россия. Этот кризис подрывает основы товарного рынка, являющегося базой биржевой деятельности, тем самым он делает неэффективной и саму классическую биржевую деятельность.

В-четвертых, государственные органы в России на всем этапе развития биржевой деятельности создавали и продожают создавать для нее неблагоприятные условия, способствуя оттоку с биржевых рынков предпринимателей и капиталов.

В-пятых, контроль основных товарных потоков в стране осуществляют монополии, для развития которых Россия предоставила исключительные условия. Товарные биржи являются естественными конкурентами этих структур, поэтому развитие монополий в России одновременно означает уменьшение возможностей для биржевой деятельности, и поскольку товарные рынки (размеры которых, к тому же, сокращаются) находятся под контролем монополий у товарных бирж просто нет в настоящий момент существенной базы для развития.

Обращение же товарных бирж к финансовым фьючерсам означает, что они исчерпали в настоящий момент все возможности развития деятельности, связанной с товарными рынками, и обращающиеся на них капиталы предпочли перейти на финансовый рынок. Только экономический рост и связанное с ним развитие российских товарных рынков, предпосыки для которого уже сложились, а также ослабление монополизма, может снова привлечь капиталы на биржевой товарный рынок. Тогда, в принципе, появится возможность придать товарным биржам в России надлежащее для рыночной экономики значение. Ключевую роль в таком процессе дожно сыграть государство, если оно благожелательно отнесется к биржевой деятельности. До настоящего момента его отношение к биржам было исключительно негативным и именно оно создало предпосыки к быстрому сворачиванию классической деятельности товарных бирж. Государственные органы решают "задачу" построения рыночной экономики без рыночных субъектов, хотя, пытаясь проводить рыночные преобразования в экономике страны, они дожны были бы рассматривать институты рыночной экономики в качестве инструментов таких преобразований. Попытки же построить рыночное хозяйство и одновременно регулировать экономические процессы преимущественно административными методами лишают реформы соответствующей внутренней логики, поэтому политика экономических реформ в нашей стране, отличающаяся крайней непоследовательностью, не дает ожидаемых результатов. Государству необходимо пересматривать подходы в экономической политике, которая дожна быть направлена на создание благоприятных условий для функционирования рыночных механизмов, в том числе биржевого, все еще находящихся на этапе становления и нуждающиеся в государственной поддержке.

Предложения по развитию биржевого рынка.

Во-первых, необходимо вернуться к идеям, заложенным в Постановление "О мерах по стимулированию роста организованного товарооборота биржевых товаров через товарные биржи" N 452 от 11 мая 1993 года, главной из которых является идея о создании организованного конкурсного государственного товарного рынка, опирающегося на биржевую систему. Такая мера позволила бы проводить на товарных биржах размещение заказов на закупку и поставку товаров для государственных нужд в условиях гласности и на конкурентной основе, что будет способствовать целевому использованию бюджетных средств. Кроме того, в случае осуществления положений закона "О соглашениях о разделе продукции", можно было бы воспользоваться опытом стран, где уже существует практика production sharing, в организации тендеров для реализации передаваемой государству части минерального сырья, проводимых ведущими биржами этих стран, и проводить реализацию соответствующего сырья в рамках конкурсного государственного рынка, что позволило бы укрепить позиции биржевого механизма по отношению к монополистам, действующим в добывающих отраслях. Такие тендеры могли бы проводится на специализированных биржах, а реализуемое на них минеральное сырье могло бы послужить базовым активом для организации срочного рынка. Кроме того, этим биржам было бы необходимо предоставить статус международных и обеспечить беспрепятственный доступ оперирующим на них организациям к транспортной инфраструктуре. Эта мера позволила бы привлечь внимание к такому механизму реализации сырьевых товаров иностранных операторов и обеспечила бы приток на биржевой рынок иностранных капиталов (примеры такого развития событий в мире уже есть).

Во-вторых, нужно создать систему конкурсных биржевых рынков, некоторые из которых могли бы быть сезонными, для удовлетворения нужд крупных городов в продовольственных и непродовольственных товарах.

В-третьих, необходимо изменить неблагоприятные условия налогообложения биржевой деятельности, поскольку применение повышенной (38 процентов) ставки налога на прибыль для бирж и брокерских контор тормозит развитие этого сектора экономики и ставит его в неблагоприятные по отношению к другим секторам условия. Поскольку биржевая деятельность давно уже не приносит тех сверхдоходов, которыми характеризовалась начальная стадия деятельности бирж, экономическая целесообразность этой меры более чем сомнительна.

В-четвертых, необходимо разработать широкую программу развития биржевой инфраструктуры и обучения персонала (в качестве примера можно привести "Программу мероприятий по созданию и развитию в Российской Федерации сети негосударственных региональных агентств поддержки малого бизнеса на 1995 год, которая была продекларирована Постановлением Правительства Российской Федерации N 1434 "О сети региональных агентств поддержки малого бизнеса" от 29 декабря 1994 года), в рамках которой государство могло бы оказать биржевому комплексу целевую поддержку в виде финансовой помощи и налоговых освобождений средств, направляемых на реализацию этой программы. К осуществлению мероприятий в рамках этой программы необходимо привлечь широкий круг государственных органов -Фонд поддержки предпринимательства и развития конкуренции при ГКАП России, Госкомвуз и Министерство образования России, а также обратиться за содействием в международные организации.

В рамках этой программы необходимо, при содействии государственных органов, создать и оснастить необходимым оборудованием учебный и информационно-аналитический центр, в задачи которого будут входить:

1. Сбор и анализ информации о развитии биржевой деятельности в России.

2. Выработка стратегических направлений развития биржевого механизма в России и соответствующих квалифицированных рекомендаций государственным органам.

3. Подготовка и проведение учебных и тематических семинаров и консультаций с персоналом ведущих российских бирж.

4. Координация проектов международных и российских организаций, направленных на обучение специалистов биржевого дела (например, Fast-центр при Академии народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации).

5. Разработка и тиражирование учебных и методических материалов, прикладных учебных программ, информационной, справочной и аналитической литературы.

6. Организация стажировки персонала российских бирж в мировых предпринимательских центрах и бизнес-школах.

7. Организация процесса обучения кадров для российских товарных бирж и его финансовое обеспечение.

В результате деятельности такого центра появится возможность координировать процесс развития биржевого механизма в России.

Предложенные меры для поддержки биржевой деятельности позволили бы реализовать заложенные в биржевом механизме возможности, которые позволяют ему стать одним из генераторов рыночных преобразований в стране.

Дальнейшее развитие биржевого механизма в России невозможно без кардинального изменения условий его функционирования. Ключевую роль в этом процессе может сыграть формирование конкурсного государственного рынка, опирающегося на биржевую систему. В этом случае биржевой механизм, проявивший несмотря ни на что исключительную живучесть и динамизм, получит серьезные перспективы для своего восстановления и развития.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сухачев, Владимир Викторович, Москва

1. Положение "О порядке лицензирования деятельности товарных бирж в РСФСР" N 28 от 31 мая 1991 г., утвержденное приказом Государственного антимонопольного комитета РСФСР.

2. Закон Российской Федерации "О товарных биржах и биржевой торговле" N 2383-1 от 20 февраля 1992 г.

3. Закон Российской Федерации "О товарных биржах и биржевой торговле" N 3119-1 от 24 июня 1992 г.

4. Закон Российской Федерации "О товарных биржах и биржевой торговле" N 4919-1 от 30 апреля 1993 г.

5. Закон Российской Федерации "О налоге на прибыль предприятий и организаций" N 3317-1 от 16 июля 1992 г.

6. Закон Российской Федерации "О налоге на прибыль предприятий и организаций" N 64-ФЗ от 25 апреля 1995 г.

7. И. Указ Президента Российской Федерации "Вопросы соглашений о разделе продукции при пользовании недрами" N 2285 от от 24 декабря 1993 г.

8. Методический и инструктивный материал.

9. Методические материалы к Семинару Высшей коммерческой школы при Министерстве внешних экономических связей СССР "Биржи и биржевая торговля (сырье, ценные бумаги, недвижимость)", 15-22 декабря 1991 г.

10. Методические материалы к курсам повышения квалификации главных бухгатеров при Ассоциации бухгатеров и аудиторов Содружества и экономическом факультете МГУ им. М.В. Ломоносова по программе главных бухгатеров-финансовых менеджеров, сентябрь 1994 г.

11. Методические материалы к курсам обучения по рынку ценных бумаг АО "ШКола Инвестора", ноябрь 1994 г.

12. Методические материалы к курсу обучения Fast-центра при Академии народного хозяйства при Правительстве Российской