Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Совершенствование методического инструментария активизации инвестиционной деятельности тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Шевакин, Игорь Сергеевич
Место защиты	Москва
Год	2008
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Совершенствование методического инструментария активизации инвестиционной деятельности"

На правах рукописи

Шевакин Игорь Сергеевич

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ МЕТОДИЧЕСКОГО ИНСТРУМЕНТАРИЯ АКТИВИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (на примере нефтедобывающей отрасли)

08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (Управление инновациями и инвестиционной деятельностью)

Автореферат

Диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

003169052

Москва - 2008

003169052

Диссертация выпонена на кафедре менеджмента Государственной академии повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и жилищно-коммунального комплекса России

Научный руководитель - доктор экономических наук

Довдиенко Ирина Викторовна

Официальные оппоненты - доктор экономических наук, доцент

Саков Андрей Андреевич кандидат экономических наук Забелин Николай Викторович

Ведущая организация - Государственная академия

профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы

Защита состоится 27 мая 2008 года в 12 часов СО мин на заседании диссертационного совета по экономическим наукам Д 222 020 01 при Российском научно-техническом центре информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия по адресу. 123995, Москва, К-1, ГСП-5, Гранатный пер., д 4.

С диссертацией можно ознакомиться в читальном зале Российского научно-технического центра информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия по адресу, г. Москва, Нахимовский проспект, д31, кор.2, с авторефератом диссертации допонительно - на официальном сайте Российского научно-технического центра информации по стандартизации, метрологии и оценке соответствия www gostmfo ru

Автореферат разослан 25 апреля 2008 года

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук

А.А. Стреха

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Важным условием устойчивого функционирования российской экономики в современных экономических условиях является обеспечение эффективной деятельности сырьевого сектора отечественного хозяйства В последние годы экономическая ситуация в России становится все в большей степени зависимой от объемов и характера использования топливно-энергетических ресурсов, среди которых ведущее место, безусловно, занимает нефтедобывающая отрасль

Существует ряд особенностей развития этого сектора национальной экономики, которые обусловливают то особое внимание, которое необходимо уделять исследованию методов и инструментов инвестирования в данную отрасль Во-первых, нефть является сегодня, безусловно, одной из основных статей российского экспорта и во многом определяет положительное сальдо платежного баланса государства. Во-вторых, непрерывно возрастают не только потребности мирового рынка в лице наиболее развитых в экономическом отношении стран в энергоносителях, но и внутренние потребности растущей российской экономики в нефти.

Нефтяная отрасль, кроме того, включает в себя несколько специализированных отраслей, таких как: разведка нефтяных месторояедений, собственно нефтедобывающая отрасль, транспортировка нефти и нефтепереработка Каждая из этих отраслей по степени важности, уровню капитализации и стоимости основных фондов сравнима с отдельными отраслями экономики современной России. Однако по значимости для всего топливно-энергетического комплекса (ТЭК) отрасль нефтедобычи занимает одну из важнейших позиций

Таким образом, проблема рационального использования нефтяных ресурсов и непосредственно связанная с ней проблема активизации процесса привлечения инвестиций в нефтедобывающую отрасль российской экономики является в настоящее время важной и актуальной проблемой

Кроме того, необходимо принимать во внимание, что одной из специфических особенностей рассматриваемой отрасли является то, что большая часть разведанных запасов нефти находятся на труднодоступных территориях Это усложняет решение проблемы привлечения инвестиционных ресурсов в отрасль, потому что в данном случае, кроме решения чисто производственных задач, необходимо решать вопросы развития промышленной инфраструктуры в целом. При этом отрасль может осуществлять наращивание объемов добычи нефти только при условии роста инвестиций. Бюджетные источники финансирования нефтедобычи ограничены, поэтому требуются современные рыночные инвестиционные ресурсы, носящие различный характер и, соответственно, имеющие различную эффективность.

Все это вместе взятое свидетельствует о необходимости разработки и научного обоснования наиболее перспективного методического инструментария по активизации инвестирования в нефтедобывающую отрасль отечественной экономики

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью разрешения противоречия, сложившегося между потребностью в обосновании наиболее перспективных форм и методов активизации

инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли страны в связи с возрастанием запросов, как мирового, так и внутреннего рынка в энергоносителях, и отсутствием научно обоснованных практических рекомендаций по реализации указанной потребности в современных экономических условиях

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы формирования эффективных инвестиционных стратегий, инвестиционных портфелей, проблемы оценки и управления инвестиционными рисками применительно к отраслям реального сектора экономики, достаточно широко освещались и освещаются в экономической, управленческой и финансовой литературе.

В частности, исследованием различных методов оценки и управления инвестициями и инвестиционными рисками занимались такие зарубежные ученые, как Г. Марковиц, У. Шарп, У. Вагнер, Дж. Литнер, Г Александер, Ф. Блэк, А. Дамодаран, К. Френч и др

О состоянии отечественных разработок в этом направлении дают представление труды Б ИАлехина, В.М Аскинадзи, А В Воронцовского, Ю Ф Касимова, А А Лобанова, Я М. Миркина, В А Москвина, В Н. Русинова, И Г. Шевченко и ряда других В исследованиях этих авторов рассматриваются особенности и различные методы оценки инвестиций и инвестиционных рисков, а также дается обобщение научных достижений в области управления инвестиционными проектами

Кроме того, математические методы оценки инвестиционных рисков в условиях инвестирования на фондовых рынках представлены в работах П. Бернстайна, Я Г. Бучаева, В Р Евстигнеева, А С Шапкина, С Я. Виленкина, В И Жижилева, Т А. Степаняна и др

Фундаментальными работами в области технико-экономического проектирования и оценки экономической эффективности проектов нефтедобычи являются работы А.Ф. Андреева, В Д. Дунаева, В Д. Зубаревой, В В Коссова, В.Н Лившица, МХ Газеева, Л П. Гужновского, В Г. Карпова, В В Пленкиной, П.Л Виленскогои других ученых, а также труды по оценке капиталоемкости освоения месторождений В А. Ивановой, И.А. Пономаревой, С А Пономарева.

Анализ научных источников свидетельствует о необходимости исследования методов развития инвестиционных стратегий и инвестиционного климата в нефтедобывающей отрасли

Цель и задачи диссертационной работы. Целью исследования является разработка методических и практических рекомендаций по активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли отечественной экономики

Для достижения поставленной цели в работе сформулированы следующие задачи:

Х проанализировать особенности развития нефтедобывающей отрасли российской экономики, классифицировать существующие методы инвестирования и стратегии инвестирования в нефтедобычу,

Х обосновать наиболее перспективные методы привлечения инвестиционных ресурсов в нефтедобывающую отрасль отечественного хозяйства в современных экономических условиях,

Х исследовать проблемы оценки эффективности инвестиций в нефтедобы-

вающую отрасль, влияющие на выбор и оптимизацию показателей эффективности инвестирования в нефтедобычу,

Х разработать методические рекомендации по активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли отечественной экономики и формированию перспективных инвестиционных стратегий нефтеперерабатывающих предприятий,

Х сформулировать основные направления совершенствования процесса инвестирования в отечественную отрасль нефтедобычи

Объектом исследования является инвестиционная деятельность в современной российской экономике.

Предметом исследования выступает процесс совершенствования форм, методов и направлений активизации инвестирования в нефтедобывающую отрасль отечественной экономики в рыночных условиях хозяйствования

Теоретико-методологической основой диссертации является общенаучная методология и методология социально-экономического исследования Диссертационная работа ориентирована на системный метод анализа рассматриваемых проблем В качестве общенаучных методов настоящей работы использовались такие методы, как. анализ, синтез, классификация, моделирование. Кроме того, в качестве методов исследования использовались институциональный, деятельностный, диалектический, сравнительный, статистический методы.

Информационную базу диссертации составляют документы на геологоразведку и разработку нефтяных месторождений, официальные материалы Госкомстата России, отчеты нефтедобывающих компаний, а также данные по нефтедобывающей отрасли, опубликованные в СМИ Кроме того, информационной базой исследования явились Законы РФ и другие нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность нефтедобывающей отрасли отечественной экономики

Диссертация выпонена по специальности 08 00 05 - Экономика и управление народным хозяйством, в соответствии с п. 4 15 Паспорта специальности Управление инновациями и инвестиционной деятельностью- Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах

Научная новизна исследования состоит в решении научной задачи разработки практических рекомендаций по обоснованию методического инструментария активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли отечественной экономики с учетом большой продожительности инвестиционного цикла и необходимости привлечения большого объема инвестиционных ресурсов.

К основным научным результатам, полученным в диссертационной работе, и характеризующим научную новизну проведенного исследования, относятся следующие положения

1. В целях построения эффективной инвестиционной стратегии для нефтедобывающей отрасли обоснована необходимость применения сочетания различных методов инвестирования, что обусловлено длительностью инвестиционного цикла и необходимостью привлечения крупных объемов инвестиционных ресурсов, показано, что наиболее эффективным методом привлечения инвестиционных ресурсов в нефтедобычу в современных экономических условиях является концессионная

форма инвестирования на основе государственно-частного партнерства

2. Обоснована целесообразность применения сценарного подхода к инвестиционному проектированию нефтедобывающих предприятий, что продиктовано множеством вариантов технологических схем, неопределенностью технологических параметров инвестиционных проектов, необходимостью учета риска инвестирования, связанного с влиянием природного и производственного факторов, а также изменением конъюнктурных процессов, предложена методика (агоритм) применения сценарного подхода к инвестиционному проектированию нефтедобывающих предприятий

3 Доказана необходимость учета при оценке инвестиционно: проектов в сфере нефтедобычи общественной эффективности наряду с коммерческой эффективностью инвестиций, что определяется рядом обстоятельств Во-первых, расчет общественной эффективности предполагает удаление из финансовых потоков всех трансфертных платежей налогов, займов, выплат по кредитам, субсидий и т.д Во-вторых, при расчете общественной эффективности оценка денежных потоков производится не в рыночных, а в общественных ценах, которые показывают ценность ресурсов и продуктов с точки зрения не рынка, а общества. В-третьих, если при расчете коммерческой эффективности бизнес интересует, прежде всего, прибыль и размеры штрафов при пагубном влиянии на внешнюю среду, то при расчете общественной эффективности учитываются не штрафы, а объем вреда, связанного с ухудшением экологии и привнесением тех или иных отрицательных внешних эффектов.

4 Сформулированы практические рекомендации по совершенствованию процесса инвестирования в нефтедобывающую отрасль отечественной экономики, направленные на'

- дальнейшее наращивание уровня добычи нефти в связи с ростом потребности в энергоносителях, как на внутреннем, так и на внешнем рынке,

- обеспечение достаточного уровня финансирования геологоразведочных работ;

- создание гибкой системы налогообложения нефтедобывающих компаний,

- повышение эффективности мер государственной поддержки нефтедобывающей отрасли

Теоретическая и практическая значимость исследования. Диссертационное исследование способствует приращению научного знания в области совершенствования методического инструментария по активизации инвестиционной деятельности Полученные научные результаты могут использоваться доя подготовки студентов экономических вузов и факультетов при изучении таких дисциплин, как Инвестиции, Теоретические основы инвестирования, Инвестиционные стратегии

Практическая значимость исследования заключается в том, что переработанный, систематизированный и подвергнутый критическому анализу теоретический и методический инструментарий существующей научной базы по рассматриваемой проблематике может быть использован в качестве практических рекомендаций по реализации инвестиционных проектов и формированию инвестиционных стратегий нефтедобывающих предприятий, активизации инвестиционной деятельности в

нефтедобывающей отрасли отечественной экономики.

Апробация диссертационной работы. Основные результаты исследования обсуждались в ходе научно-практических конференций, методологических семинаров, проводимых Государственной академией повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и ЖКК России, Академией гражданской защиты МЧС России, Международной академией предпринимательства, Московским гуманитарно-экономическим институтом в 2006-2008 гг.

Положения диссертационного исследования получили апробацию в ходе учебных занятий в Государственной академии строительства и ЖКК России. Некоторые теоретические выводы и практические рекомендации диссертации содержатся в учебных программах и курсах лекций, используемых в образовательном процессе названного вуза.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных статей, одна из которых представлена в журнале Экономические науки, рекомендованном перечнем ВАК Общий объем авторских публикаций по теме диссертационного исследования составил более 3 пл

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы, в котором 167 наименований. Исследование изложено на 145 страницах машинописного текста, содержит 10 таблиц и 5 рисунков

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность выбранной темы, сформулированы цель и задачи исследования, его объект и предмет, определены научная новизна и новые научные положения, выносимые на защиту, указаны теоретическая и практическая значимость диссертационной работы

В первой главе исследования Теоретические основы инвестирования в нефтедобывающую отрасль России проведена классификация методов и осуществлен анализ особенностей инвестирования нефтедобывающих предприятий на финансовых рынках, а также исследованы основные стратегии инвестирования в нефтедобывающую отрасль, применяемые в современных экономических условиях

В работе отмечено, что классификация методов инвестирования основана на анализе особенностей развития нефтедобывающей отрасли России и включает кредитование предприятий и лизинг оборудования, прямые частные инвестиции и концессионные формы инвестирования в рамках государственно-частного партнерства

Для реализации потребности растущей экономики по увеличению добычи нефти в России до 500 мн.тонн в год и более потребность в прямых инвестициях в нефтедобычу дожна составлять не менее 13 мрд дол. в год. До 2015 года в сумме на это потребуется около 140-145 мрд дол., даже без учета затрат на развитие нефтепереработки и трубопроводного транспорта. Существенная часть средств иностранных нефтяных компаний, направляемых на проведение геологоразведочных работ, обеспечивает им положительную разницу между ежегодными приростами запасов и объемами добычи нефти. Затраты на геологоразведку не ограничиваются только проведением разведочного бурения Нефтедобывающим компаниям

необходимы финансовые ресурсы также и на выпонение различного рода сейсмических и исследовательских работ1

В этой связи был осуществлен анализ инвестирования нефтедобывающих предприятий на финансовых рынках в виде эмиссии акций и облигаций и выпуска договых инструментов в виде ценных бумаг. Отмечено, что в процессе управления оборотным капиталом с использованием заемных источников необходимо решать множество экономических задач, которые можно ранжировать по степени конкретизации и по временному признаку

Проведенное исследование стратегий инвестирования в нефтедобывающую отрасль включает анализ целей и задач инвестирования, сравнение эффективности стратегий заимствования для нефтедобывающих предприятий и описание портфельного подхода к инвестированию в нефтедобывающую отрасль Отмечено, что инвестиционные задачи можно разделить на политические, стратегические и тактические, как это представлено в таблице 1

Таблица 1

Трехуровневая модель управления краткосрочными заимствованиями2

Уровень финансового менеджмента Задачи

Политика Выработка общей линии поведения в отношении использования заемных средств, включающая Х определение размера участия заемного капитала, допустимой степени зависимости от кредиторов, Х выбор модели управления оборотным капиталом

Стратегия Создание условий для гибкого текущего финансирования, что предполагает Х определение круга стратегических кредиторов, Х определение форм заимствований с учетом особенностей производственно-финансового цикла предприятия, цены заемных средств и налогового аспекта заимствований Х поддержание оптимального уровня ликвидности и степени риска заемщика

Тактика Оперативное обеспечение гибкости текущего финансирования, предполагающее Х увеличение или уменьшение объемов заимствований в соответствии с изменяющимися потребностями предприятия, Х переключение на альтернативные источники заимствований по мере возникновения необходимости, Х контроль своевременных погашений догов и выплат процентов, Х поддержание баланса между требованиями и обязательствами по суммам и срокам (ликвидности), Х выбор форм реструктуризации дога.

1 Маловецкий А В Инвестиционная политика нефтяных корпораций - региональный и корпоративный аспекты - М Эдиториал УРСС, 2006

1 Пещанская ИВ Краткосрочный кредит теория, методология, практика Дисс докт экон наук -М РЭА им Г В Плеханова, 2004

Представленное в таблице ранжирование задач финансового менеджмента, основанное на дедуктивном методе, предполагающем переход от анализа общих задач к частным, от стратегических - к оперативным, позволяет более четко сформулировать критерии и ориентиры привлечения заемных средств, более поно применять имеющийся в арсенале инструментарий кредитной политики В конечном итоге данный подход способствует совершенствованию финансового менеджмента предприятия в целом.

Из проведенного в рамках первой главы исследования определено, что для нефтедобывающей отрасли характерны все известные методы инвестиционной деятельности Нефтяные сырьевые ресурсы стали главной статьей российского экспорта и во многом определяют уровень экономического развития страны. Кроме того, непрерывно возрастают внутренние потребности российской экономики в нефти, поэтому именно проблема оптимального финансирования нефтедобычи является важнейшей задачей для российской экономики.

Отмечено, что в связи с большой капиталоемкостью нефтедобывающей отрасли необходимо привлечение значительных средств частных инвесторов, как отечественных, так и зарубежных.

Отрасль нефтедобычи является отраслью отечественного хозяйства, в которой активно идет приватизация и акционирование, поэтому в отрасли накоплен достаточный опыт применения различных стратегий инвестирования. Основные, известные в мире методы инвестирования уже применяются на предприятиях нефтедобывающей отрасли, среди которых прямое финансирование, лизинг, акционирование и размещение акций и других ценных бумаг на российских и международных фондовых биржах, концессионные формы инвестирования В России подготовлена законодательная база, в том числе и на федеральном уровне, для осуществления концессионных форм инвестирования, в котором определены права и обязанности обеих сторон - концедента в лице государственных или региональных органов или государственных предприятий, отвечающих за строительства и эксплуатацию объекта, и концессионера, в лице национальных или иностранных инвесторов

Как показало исследование, оценка экономической эффективности инвестиций на предприятиях нефтедобывающей отрасли дожна проводится на основе анализа основных показателей эффективности инвестиций, принятых в международной практике и включающих показатели доходности и рисков выбранного вида инвестирования. Показатели доходности при инвестировании в нефтедобычу обязательно дожны зависеть от временной стоимости инвестированных средств, определяемой учетными и дисконтными нормами При этом риски инвестора и заемщика дожны учитываться в комплексе и быть увязаны с показателями доходности.

Исследование свидетельствует, что без разработки четких и максимально эффективных методов оценки эффективности инвестиций не представляется возможным выработать и обосновать наиболее рациональные пути инвестиционного обеспечения российского нефтедобывающего комплекса, поскольку отрасль может осуществлять наращивание объемов нефтедобычи только при условии роста инвестиций При этом анализ основных методов инвестирования в отрасль нефтедобы-

чи свидетельствует о том, что одним из наиболее оптимальных методов инвестирования в отрасль является так называемый портфельный метод.

Портфельный подход к инвестированию заключается в сочетании нескольких видов инвестирования на нефтедобывающих предприятиях, что позволяет оптимизировать соотношение доходность - риск и, таким образом, управлять инвестиционным риском в условиях рыночной неопределенности цены нефти.

Исследование также показало, что разработка инвестиционной стратегии, как правило, ориентирована на достижение догосрочных целей, и может включать отдельные среднесрочные и краткосрочные планы, которые впоследствии используются для формирования инвестиционной политики, а также при выработке проектов управленческих решений

Таким образом, по результатам анализа методов и стратегий инвестирования в нефтедобывающую отрасль, был сделан вывод о том, что инвестирование в нефтедобывающие предприятия относится к таким инвестиционным проектам, которые финансируются не единственным способом Для данной отрасли не характерно инвестирование, например, только через банковские кредиты, прямые инвестиции или концессионную форму инвестирования В данном случае наиболее целесообразна смешанная форма инвестирования, предполагающая, например, смешанные частные и государственные инвестиции

Во второй главе Методический инструментарий оценки эффективности инвестиций в нефтедобывающую отрасль осуществлен анализ проблем оценки эффективности инвестиций, а также предприняты выбор и оптимизация показателей и критериев эффективности инвестирования в нефтедобывающую отрасль

В рамках второй главы отмечено, что анализ методов определения показателей эффективности обусловливает исследование факторов, оказывающих непосредственное влияние на эффективность инвестиций в нефтедобывающую отрасль, а также на выбор критериев сравнения эффективности инвестиционных проектов и методов сравнения различных видов инвестиционных проектов в рамках нефтедобывающей отрасли.

В главе проведена оценка эффективности инвестиций в нефтедобывающие предприятия, включающая исследование особенностей формирования инвестиционного климата нефтедобывающей отрасли на современном этапе, сравнение международных и отечественных отраслевых показателей эффективности инвестиций, а также анализ проблем, связанных с переходом предприятий отрасли на международную систему оценки эффективности инвестиций В процессе исследования факторов, влияющих на эффективность инвестиций, можно соотнести наши затраты с полученными выгодами в краткосрочной или догосрочной перспективе и, тем самым, разработать наиболее эффективную инвестиционную стратегию нефтедобывающей компании При росте инвестиций наблюдается развитие нефтедобывающей компании и увеличение прибыли от нефтедобычи, как это проилюстрировано на рисунке 1

На графике представлены зависимости стоимостных показателей от объемов нефтедобычи Первая зависимость определяет связь между совокупными издержками и объемами нефтедобычи. Вторая зависимость связывает прибыль и объемы нефтедобычи. Точка пересечения двух линий, которые характеризуют зависимости

прибыли и издержек, является границей абсолютной безубыточности нефтедобывающей компании и разделяет две области - зону убытков и зону прибыли.

Стоимостные показатели (выручка, затраты)

Точка критического Объём нефтедобычи

объёма нетедобычи

Рис. 1. График зависимости прибыли предприятия от объемов инвестиций

Для описания факторов, воздействующих на микроэкономическую эффективность, необходимо определить, какой инвестиционный проект считается эффективным. Информацией о том, что предприятие не в состоянии покрыть свои расходы, является наличие отрицательной величины сальдо в каком-либо из периодов времени. Таким образом, необходимым критерием оптимальности принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где предприятие осуществляет затраты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо свидетельствует о необходимости привлечения допонительных собственных или заемных средств.

Как правило, к критериям относят соотношение показателей, их взаимосвязи и взаимное влияние друг на друга. К основным критериям принадлежат: 1) эффективность инвестиций; 2) надежность (рисковые критерии) инвестиций; 3) ликвидность (срок возврата, окупаемости) инвестиций.

Необходимо различать типы критериев оптимальности:

1) однофакторные критерии (например, ожидаемый уровень ликвидности -не более двух лет или уровень риска - не превышающий 0,3%);

2) двухфакторные критерии как отношение двух показателей (например, доходность/риск или доходность/ликвидность);

3) трехфакторные критерии как отношение трех показателей (например, доходность/риск/ликвидность).

Традиционным подходом к оценке эффективности инвестиций являются портфельные инвестиции, применяемые в исследованиях Г. Марковича, У Шарпа и Г Александера.

Смысл метода Марковица состоит в том, что им было предложено рассматривать доходности активов, являющихся отдельными компонентами в составе портфеля, как случайные величины, каждая из которых имеет свое стандартное отклонение, являющееся мерой риска. Суммарный риск портфеля, который определяется как стандартное отклонение всех отдельных компонент с учетом коэффициентов долей стоимости этих компонент, относительно стоимости всего портфеля и учета корреляции между отдельными компонентами, может оказаться больше, меньше или равным рискам отдельных компонент

(=1 1=1

где тД2 - ковариации в портфеле в парах, компонент.

VI и V] - коэффициенты долей компонент в структуре портфеля.

Применение портфельного метода к решению проблемы определения структуры инвестиций получается в соответствии с (1) поностью аналогично задаче определения структуры активов в портфеле инвестора.

Применительно к инвестированию в нефтедобывающую отрасль в данном случае следует определить общую величину финансовых средств, необходимых для развития нефтедобывающего предприятия, и определить парные коэффициенты корреляции между возможными различными видами заимствования В результате решения задачи минимизации суммарного риска портфеля заемщика, в соответствии с формулой (1), например методом динамического программирования, можно определить такую структуру инвестиций, которая обеспечит минимальный риск заемщика.

Далее в исследовании отмечено, что необходимость разработки инвестиционной политики и инвестиционных стратегий компании определяется изменениями внешней и внутренней среды Эффективно управлять инвестициями возможно только при наличии разработанной инвестиционной политики, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, иначе инвестиционные решения отдельных подразделений компании могут противоречить друг другу, что будет снижать эффективность инвестиционной деятельности.

Процесс разработки инвестиционной политики нефтедобывающей компании проводится в соответствии с рядом важнейших принципов, опосредующих как характерные черты, так и отличительные особенности нефтедобывающей отрасли

- принцип открытости, компания рассматривается как открытая для активного взаимодействия с внешней инвестиционной средой экономическая система, способная к самоорганизации,

- принцип соответствия1 являясь частью экономического развития нефтедобывающей компании, инвестиционная политика носит по отношению к ней подчиненный характер и дожна быть согласована со стратегическими целями операционной деятельности,

- принцип сочетания состоит в обеспечении сочетания перспективного, те-

кущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью;

- принцип инвестиционной гибкости и альтернативности: в основе инвестиционных решений дожен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности;

- инновационный принцип- следует учитывать, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции нефтедобывающей компании на рынке,

- принцип минимизации инвестиционного риска практически все инвестиционные решения изменяют уровень инвестиционного риска В зависимости от различного инвестиционного поведения по отношению к риску, уровень его допустимого значения в процессе разработки инвестиционной стратегии на каждом предприятии дожен устанавливаться дифференцировано;

- принцип компетентности реализацию инвестиционной стратегии дожны обеспечивать профессиональные специалисты - финансовые менеджеры.

В соответствии с подходом, основанном на указанных принципах, лучшей стратегией для инвестора и заемщика возможно создание портфеля проектов Эффективный портфель проектов состоит из лучших проектов по вложениям с минимальной изменчивостью доходности, те. портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном максимальном уровне риска, на который может пойти инвестор

Каждый альтернативный вариант инвестиционного проекта рассматривается на предмет возможного инвестирования, и те проекты, которые прошли предварительный отбор по каким-то соображениям инвестора, включаются в конкурс для экономической оценки их привлекательности

Затем по каждому проекту рассчитываются необходимые оценочные показатели Результаты такого расчета сводятся в таблицу для анализа и принятия окончательного решения (см. табл. 2)

Таким образом, в результате исследования существующих методов оценки экономической эффективности инвестиционного проекта для нефтедобывающего предприятия, был сделан вывод о том, что для предприятий нефтедобывающего комплекса характерно внедрение инвестиционных проектов с достаточно длительным инвестиционным циклом Другой важной особенностью осуществления инвестиционных проектов в нефтедобывающей отрасли являются крупные объемы инвестирования

Таблица 2

Важнейшие показатели эффективности инвестиций по вариантам

Критерии инвестирования Риск 2 0,2% Доходностью 0,6% Ликвидность 5месяцев

Однофакторные +

Двухфакторные + + + + + +

Трехфакторные + + +

Анализ показал, что в качестве показателей эффективности реализации инвестиционных проектов в сфере нефтедобычи следует использовать- чистый дисконтированный доход, который показывает превышение суммы денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта,

- рентабельность инвестиций, которая отражает суммы эффектов к величине первоначальных вложений,

- срок окупаемости, который показывает период времени, когда сумма дохода компенсирует все инвестиционные затраты

Кроме того, отмечено, что инвестор и заказчик при принятии инвестиционных решений основывается на многих характеристиках, основными из которых являются1 ожидаемая доходность и риск

Определение величины рисков инвестиционного проекта производится по различным методам, так как основными критериями расчета является распределение вероятностей, связывающее все возможные величины изменений рыночных факторов и вероятности их возникновения

Таким образом, как уже было отмечено, поскольку рынок нефтедобычи является максимально трудоемким и затратным, инвестирование в нефтедобывающую отрасль подразумевает использование всех известных методов инвестирования в комплексе, однако наиболее приемлемыми и эффективными являются портфельные инвестиции Оптимальный по критерию полезности портфель определяется в два этапа, определение множества эффективных портфелей, а затем отбор портфелей с максимальным уровнем полезности

В третьей главе Разработка методических и практических рекомендаций совершенствования инвестирования в нефтедобывающую отрасль российской экономики выявлены особенности инвестирования в отрасль нефтедобычи, сформулированы основные направления активизации деятельности в сфере нефтедобычи, представлены методические рекомендации по выбору эффективной стратегии и инвестиционной политики, даны практические рекомендации по повышению эффективности государственной поддержки отрасли нефтедобычи

Разработанные в рамках главы рекомендации по повышению эффективности инвестиционного потенциала, основаны на оценке динамики экономических показателей добычи нефти крупнейших предприятий отрасли.

Инвестиционная политика для инвесторов в нефтедобывающей отрасли определяется возможностью обеспечения защищенности от инвестиционного риска, которая существенно зависит от роста объемов добычи нефти, роста экспорта, мировых цен на энергоресурсы и ряда макроэкономических факторов, таких как 1) инвестиционный климат в отрасли; 2) темпы инфляции в стране и эффективность государственного регулирования, 3) технологический прогресс Анализ данных, проведенный в соответствии с прогнозом Мирового банка, свидетельствуют о росте потребности в импортируемой нефти, как на Европейском континенте, так и в растущих экономиках Азии, включая Китай (см табл 3)

Необходимо понимать, что точность данных оценок в значительной степени зависит от того, насколько верны предположения относительно развития России в прогнозируемом периоде.

Таблица 3

2000 2005 2010

Доля экспорта в общей величине предложения 31,4 37,6 42

Европа 55,8 58,7 63,1

Азия и Китай 58,7 61,3 65,7

Однако для того чтобы сохранять свои позиции на мировом рынке, нефтяной отрасли требуются большие средства для коренной реконструкции и развития Несмотря на все переживаемые трудности, нефтяная отрасль является платежеспособным потребителем большого количества разнообразного, в том числе и сложного высокотехнологичного оборудования, труб, различных видов химической продукции, используемых для разведки, добычи и транспортировки нефти

Выгодная конъюнктура мировых цен на нефть, приведенная в табл 4, создает благоприятный инвестиционный климат для компаний нефтедобывающей отрасли При этом сохраняющаяся тенденция замедления темпов роста добычи нефти вызвана недостаточной активностью нефтяных компаний по подготовке новых добычных мощностей в условиях исчерпания возможностей роста добычи на старых месторождениях

Таблица 4

Ставки экспортных пошлин на сырую нефть, дол. США за тонну

Янв Февр. Март Аир Май Июнь Июль Авг Сенг. Окт Ноябрь Дек.

2005 101,0 83,0 83,0 102,6 102,6 136,2 136,2 140,0 140,0 179,9 179,9 179,6

2006 179,6 160,8 160,8 186,4 186,4 199,8 199,8 216,4 216,4 237,6 237,6 180,7

2007 180,7 179,7 179,7 156,4 156,4 200,6 200,6 223,9 223,9

Разработка инвестиционной политики нефтедобывающей компании осуществляется по следующим направлениям, исследование и учет условий внешней инвестиционной среды и конъюнктуры инвестиционного рынка, анализ результатов инвестирования в предыдущем периоде, поиск и выбор объектов инвестирования компании с учетом их эффективности

Инвестирование в нефтегазодобывающую отрасль, характеризуется высоким уровнем риска, что объясняется в первую очередь влиянием природного фактора Специфической особенностью освоения нефтяных месторождений является нестабильный характер технологической схемы разработки месторождений В процессе эксплуатации месторождения изучаются, уточняются его первоначальные показатели, характеризующие переход от одного этапа освоения месторождения к другому. В связи с этим особое внимание при организации процесса инвестирования дожно быть сосредоточено на учете взаимного влияния всех факторов, системы разработки на обустройство месторождений Для обеспечения прогнозируемого оптимистического роста добычи нефти по России, нефтедобывающим компаниям придется существенно увеличить в ближайшие годы свои инвестиционные программы. В первую очередь, это касается наращивания объемов эксплуатационного и разведочного бурения

При всем многообразии источников финансирования к основным методам финансирования инвестиционной деятельности нефтедобывающих предприятий можно отнести самофинансирование, акционерное финансирование, кредитное финансирование, лизинговое и комбинированное (смешанное) финансирование

Суммарная потребность в инвестициях нефтяной отрасли (включая развитие трубопроводного транспорта и реконструкцию НПЗ) на период 2006-2015 гг. оценивается в объеме.

-188 мрд. дол. - при сохранении текущих объемов эксплуатационного бурения (9 мн м/год),

- 222 мрд дол. - при постепенном увеличении эксплуатационного бурения с текущего уровня до 13-14 мн. м/год

Для поступательного развития непосредственно нефтедобывающей отрасли, т е наращивания добычи, ежегодный объем прямых инвестиций в производство дожен быть увеличен до 13-15 мрд дол в год (включая затраты на геологоразведку)

Развитие экспортных мощностей страны - стратегически важная задача. Однако принимаемые в этой области решения необходимо подвергнуть многократному, всестороннему, квалифицированному анализу. В первую очередь, это касается оценки обеспеченности вновь создаваемых трубопроводных мощностей запасами нефти, достаточными для загрузки экспортных нефтепроводов, при первоочередном удовлетворении потребностей внутреннего рынка.

Рост отечественной экономики исключительно за счет увеличения экспорта нефти не может быть договременным (даже при высоких ценах на нефть) Необходимо создавать условия и реализовывать проекты и по реконструкции объектов нефтеперерабатывающего комплекса, но главное, по развитию новых высокотехнологичных производств.

Это, в свою очередь, предполагает необходимость привлечения инвестиционных ресурсов из-за рубежа, что напрямую связано с реализацией целенаправленной государственной политики по привлечению и регулированию иностранного капитала с учетом общей экономической ситуации, особенностей развития конъюнктурных процессов, специфики отрасли нефтедобычи.

В нефтедобывающей отрасли отечественной экономики необходимость и адекватность использования тех или иных форм и инструментов государственного регулирования имеет наиболее важное значение Это опосредовано анализом зарубежных стратегий и инвестиционных программ в сфере нефтедобычи, особенно на региональном уровне, когда в их разработке и реализации принимают самое непосредственное участие представители бизнеса В российских условиях, когда основные решения относительно того или иного нефтедобывающего региона принимаются на федеральном уровне, сложно говорить о сопоставимости определенных форм и методов государственного регулирования инвестиционной деятельности на региональном уровне в России и за рубежом

В этих условиях приобретает устойчивый характер тенденция постепенной передачи пономочий и функций регулирования инвестиционных процессов от правительства непосредственно руководству нефтедобывающих предприятий, а в

рамках органов испонительной власти - от федерального уровня на региональный, а в последнее время - и на муниципальный уровень

Такая ситуация обусловливает целесообразность определения в качестве приоритетных тех инвестиционных программ, которые способствуют формированию источников накопления капитала Это предопределяет необходимость осуществления селективной инвестиционной политики, предполагающей концентрацию ограниченных инвестиционных ресурсов на сравнительно небольшом числе точек роста экономики, отличающихся высокой окупаемостью, а также жизненно важных для обеспечения жизнедеятельности страны или конкретного региона. Это в поной мере относится к нефтедобывающей отрасли Необходим, кроме того, учет специфики каждого региона, особенно тех из них, которые относятся к числу нефтедобывающих, стимулирование развития в них инвестиционной деятельности и формирования инвестиционных программ за счет как экономических, так и административных средств государственного регулирования без нанесения ущерба функциональности рыночного механизма.

Следует констатировать, что нефтедобывающая отрасль в настоящее время по-прежнему имеет значительный производственный и технологический потенциал, обеспечивающий стабильный характер ее функционирования. Этому способствуют и возможности используемых месторождений, значительно превышающие сегодняшний уровень нефтедобычи

Тем не менее, основной проблемой для нефтяной отрасли остается привлечение инвестиций, решение которой возможно лишь на основе совершенствования существующей налоговой системы Необходима ликвидация неплатежей на основе оздоровления платежно-расчетных операций во всех сферах экономики страны, в том числе потребляющих нефть и продукты ее переработки Следует также ускорить принятие нормативных актов, регламентирующих различные аспекты подготовки, заключения и испонения соглашений о разделе продукции

Необходимо, кроме того, добиться стабилизации и дальнейшего наращивания уровней добычи нефти за счет

- расширения масштабов и повышения эффективности геологоразведочных работ;

- подготовки к промышленному освоению нефтегазовых ресурсов Тимано-Печорского бассейна, Восточной Сибири, Республики Саха (Якутия), на шельфах северных и Каспийского морей и шельфа о Сахалин,

- ввода в разработку Приобского и Тяньского месторождений, а также реконструкции промысловых объектов Самотлорского месторождения в Ханты-Мансийском автономном округе;

- вовлечения в эксплуатацию бездействующего фонда скважин,

- повышения эффективности разработки месторождений за счет снижения текущей обводненности продукции, повышения качества вскрытия пластов, бурения горизонтальных и разветвленных стволов, методов повышения отдачи нефтяных пластов, применения других мероприятий и новых технологий

Одним из главных стратегических направлений в области разработки нефтяных месторождений остается также вовлечение в разработку трудно извлекаемых запасов нефти, которые составляют более 50% от общего количества текущих из-

влекаемых запасов. Эти запасы требуют применения нестандартных технологий, специальной техники добычи и специального налогового режима, создающего благоприятные экономические условия для их разработки.

Необходимо обеспечить углубление уровня переработки сырой нефти до 6570%, производства высококачественного неэтилированного и высокооктанового бензина, экологически чистого, малосернистого дизельного топлива. Кроме этого, необходимо.

- определить перспективы реконструкции и модернизации предприятий нефтеперерабатывающей отрасли с учетом реальных возможностей финансирования инвестиционных программ, максимального использования прогрессивного отечественного оборудования и технологий,

- продожить работы по снижению затрат на производство нефтепродуктов, росту глубины и эффективности переработки нефтяного сырья, реструктуризации предприятий с формированием, при необходимости, дочерних самостоятельных производственных структур и передачей государству объектов социальной сферы

Необходимость опережающих инвестиционных вложений в геологоразведочные работы по поиску новых крупных месторовдений определяется следующими обстоятельствами. Доля активных (высокопродуктивных) запасов в балансе большинства нефтяных компаний составляет около 45% и имеет тенденцию к уменьшению из-за их выработки В целом, прослеживается четкая зависимость уменьшения обеспеченности добычи активными запасами и увеличение обеспеченности трудно извлекаемыми запасами (по компаниям эта цифра колеблется от 22 до 50 лет - по активным запасам и от 50 до 120 лет - по трудно извлекаемым запасам)

Общее состояние геологоразведочных работ в стране можно охарактеризовать как кризисное: начиная с 1994 года, добыча нефти и газа в России не компенсируется приростами запасов Это связано, в первую очередь, с резким сокращением объемов геологоразведочных работ на нефть. Объемы бурения за этот период сократились в 3-5 раз, прирост запасов нефти по сравнению с 1980-ми годами - в 6 раз, газа - в 10 раз В существующих экономических условиях большинство добывающих предприятий и компаний не имеют собственных средств для инвестиций в геологоразведочные работы Поэтому единственным реальным источником финансирования геологоразведочных работ являются ставки отчислений на воспроизводство минерально-сырьевой базы Однако оставленные в распоряжении предприятий ставки отчислений используются, в основном, только в пределах тех субъектов Российской Федерации, где они образуются, в результате чего геологоразведочные работы в новых перспективных регионах проводятся в крайне незначительных объемах. Большая же часть - 52% ставок отчислений, направляемая в бюджеты субъектов Федерации и Федеральный бюджет, практически не работает по своему целевому назначению - воспроизводству минерально-сырьевой базы ТЭК

Другим тормозом в развитии работ по приросту запасов углеводородов является сложившаяся система лицензирования пользования недрами при освоении углеводородных ресурсов. Обладатели лицензий на геологическое изучение недр не имеют исключительного права на разработку открытого месторождения (и воз-

можности переуступки этого права на коммерческой основе) В большинстве субъектов Федерации отсутствует разрешительная практика выставления участков недр на конкурсы по заявкам компаний и предприятий в кратчайшие сроки после поступления заявок

Проводимые конкурсы на право пользования недрами не всегда хорошо подготовлены, что приводит к возможности оспорить их результаты и, как следствие, к затягиванию сроков работ по освоению ресурсов нефти Кроме того, в последние годы часть лицензий с правом добычи углеводородов было выдано предприятиям, не имеющим достаточных средств для поисков и освоения залежей нефти и газа, что вывело из оборота многие перспективные участки недр и даже целые регионы

Вопросы управления воспроизводством сырьевой базы лицензирования пользования недрами решаются крайне медленно из-за необходимости бесконечных согласований между федеральными министерствами - Министерством природных ресурсов и Министерством экономического развития и торговли, а также с администрациями субъектов Российской Федерации Для разрешения имеющихся противоречий представляется целесообразным придать большую роль в управлении воспроизводством запасов стратегических видов полезных ископаемых и, прежде всего, нефти, именно федеральным органам испонительной власти, ответственным за состояние сырьевой базы Для этого необходимо- разработать, согласовать и принять пакет нормативных актов, обеспечивающих нефтяным компаниям возможность выхода в новые перспективные регионы, а также выпонение ими необходимых объемов геологоразведочных и геофизических работ в старых добывающих регионах;

- обеспечить координацию направлений геологоразведочных и геофизических работ нефтяных компаний с целью компенсации добычи новыми рентабельными в разработке запасами нефти;

- обеспечить координацию и выпонение планов НИР по экономической оценке запасов и ресурсов нефти и газа в целом по России, созданию федерального банка данных геолого-геофизической информации, развитию передовых геофизических технологий.

Предлагаемые меры позволят выправить положение с приростами запасов нефти и сконцентрировать средства на наиболее важных направлениях, не допуская их распыления и не целевого использования

В области налоговой политики необходимо создание гибкой системы налогообложения, зависящей от результатов хозяйственной деятельности нефтедобывающих организаций, а также по переносу налоговой нагрузки с производителей нефтепродуктов на организации, занимающиеся- их розничной реализацией Разработан и внесен в Правительство Российской Федерации пакет законопроектов по вопросам налогообложения нефтяного комплекса

- о введении налога на допонительный доход от добычи углеводородов для всех лицензионных участников,

- о введении единого налога на потребление бензина и дизельного топлива с одновременной отменой акциза на бензин и налога на реализацию горючесмазочных материалов, основными плательщиками которых являются предприятия, производящие ГСМ

Повышение эффективности управления нефтедобычей напрямую связано с эффективностью всех отраслей ТЭК Для повышения эффективности управления отраслями топливно-энергетического комплекса необходимо

- передать функции распоряжения средствами, предназначенными для приобретения топливно-энергетическими ресурсами непосредственно организациям -потребителям, генерирующим компаниям, образованным в результате реформирования РАО ЕС России;

- оптимизировать технологию расчетов за поставленные топливно-энергетические ресурсы с использованием современных рыночных механизмов, например, на сырьевой бирже,

- обеспечить проведение постоянного мониторинга потребностей отраслей экономики и населения страны в топливно-энергетических ресурсах

Основной причиной необходимости повышения эффективности управления продожает оставаться дефицит инвестиционных ресурсов в разведку и добычу нефти Поэтому практически поное прекращение выделения централизованных капитальных вложений на развитие новых нефтяных месторождений не удается в поной мере возместить собственными средствами нефтедобывающих предприятий

Основные усилия отраслей ТЭК дожны быть направлены на концентрацию капитальных вложений на объектах с высоким строительным заделом и обеспечение ввода в действие новых мощностей взамен выбывающих, поддержание потенциала действующих энергетических предприятий за счет их технического перевооружения и реконструкции, а также выпонение природоохранных мероприятий Для обеспечения предприятий комплекса собственными инвестиционными источниками инвестирования необходимо усилить работу по следующим направлениям- создание механизмов, обеспечивающих инвестиционные проекты требуемыми финансовыми ресурсами, направление инвестиций на проекты, повышающие эффективность работы топливно-энергетического комплекса страны,

- создание условий для привлечения допонительных источников финансирования, в том числе акционерного и заемного капитала,

- участие в развитии рынка страхования и перестрахования рисков в инвестиционной сфере комплекса;

- усиление инвестиционных условий коммерческих конкурсов по продаже находящихся в федеральной собственности акций.

Разрешение задач в ценовой политике нефтедобывающих предприятий связано с уровнем их прибыльности и, соответственно, с возможностью самофинансирования нефтедобычи

Для балансировки цен необходимо чтобы, с одной стороны, темп роста цен и тарифов на продукцию и услуги естественных монополий не превышал темпа роста цен промышленности в целом. С другой стороны, такая сдерживающая цены политика не дожна приводить к увеличению существующего разрыва между фактическими тарифами и теми тарифами, которые необходимы для обеспечения поной окупаемости затрат, что может ухудшить существующее финансовое положение субъектов естественных монополий и привести к срыву поставок топливно-энергетических ресурсов потребителям

В нефтяной промышленности фактически завершися процесс формирования вертикально-интегрированных компаний и в дальнейшем необходимо продожить работу с акционерными обществами, обеспечивающими деятельность отрасли, в частности геофизических, машиностроительных, нефтемаслозаводов, научно-исследовательских институтов идр

На государственном уровне и с активной поддержкой со стороны государства необходимо также проводить работу по сопровождению участия российских нефтяных компаний в приватизации предприятий ТЭК в странах СНГ и в странах Батии

Работа по акционированию и приватизации предприятий топливной промышленности продожается с привлечением инвестиций от заинтересованных сторон Анализ результатов работы компаний, у которых пакеты акций, закрепленные в федеральной собственности, были проданы, свидетельствует о том, что переход прав собственности в частное владение не обеспечил ощутимого притока инвестиций в отрасль Государство же, со своей стороны, также не всегда эффективно использовало свои права собственника при решении вопросов в органах управления акционерных обществ

Взаимосвязь инвестиционных проектов и мер в области научно-технического и стратегического развития нефтедобывающей отрасли дожна быть обеспечена посредством привлечения венчурных инвестиций в конкретные наукоемкие проекты, предназначенные для повышения общей эффективности

В заключении излагаются основные выводы, полученные в процессе подготовки и написания диссертационного исследования, а также даны практические рекомендации по развитию методов оценки эффективности инвестирования в нефтедобывающую отрасль и сформулированы основные направления активизации инвестиционной деятельности в сфере нефтедобычи.

III. СПИСОК ТРУДОВ СОИСКАТЕЛЯ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в изданиях, рекомендованных ВАК РФ:

1 Шевакин И С Исследование возможностей применения портфельного подхода к инвестированию в предприятия нефтяной отрасли // Экономические науки - 2008 - № 3 - 0,5 п л

Основные вопросы диссертационной работы нашли отражение в следующих публикациях:

2 Шевакин И С Особенности инвестирования в нефтедобывающей отрасли на современных экономических условиях // В сб научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России № 2 - М ГАС и ЖКК, 2006 - 0,6 п л

3 Шевакин И С. Применение метода диверсификации рисков при инвестировании в нефтедобывающие предприятия // В сб научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Государственной академии строительства и ЖКК России № 3 - М ГАС и ЖКК, 2006 - 0,5 п л

4 Шевакин И С Методы сравнения эффективности инвестиционных проектов в нефтедобывающей отрасли // В сб научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Государственной академии строи-

тельства и ЖКК России № 4. - М ГАС и ЖКК, 2007 - 0,5 п л.

5 Шевакин И.С. Исследование возможностей применения портфельного подхода к инвестированию в предприятия нефтяной отрасли // Труды российских ученых - 2007 - № 1. - 0,4 п л

6 Шевакин И С Экономические показатели нефтедобычи и формирование инвестиционной политики нефтедобывающей отрасли современной России // В сб. трудов 16-ой международной научно-практической конференции Академии гражданской защиты МЧС России Предупреждение, спасение, помощь. Секция Экономико-правовые аспекты обеспечения национальной безопасности современной России - Новогорск: АГЗ МЧС России, 2008. - 0,7 п л

Подписано в печать 31 03 2008 г Форматбумаги60x84'/ 16, печ л Ч1,3 Тираж 60 Заказ 16

Типография Государственной академии строительства и жилищно-коммунального комплекса России, 129329, г Москва, Игарский проезд, д2

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Шевакин, Игорь Сергеевич

ВВЕДЕНИЕ

СОДЕРЖАНИЕ

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В НЕФТЕДОБЫВАЮЩУЮ ОТРАСЛЬ ЭКОНОМИКИ РОССИИ ! Х I

1.1. Особенности развития'нефтедобывающей отрасли российской экономики и классификация методов инвестирования в нефтедобычу

1.2. Инвестирование в нефтедобывающие предприятия на рынке ценных бумаг

1.3. Стратегии инвестирования в нефтедобывающую отрасль

ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В НЕФТЕДОБЫВАЮЩУЮ ОТРАСЛЬ

2.1. Научно-методические проблемы оценки эффективности инвестиций

2.2. Выбор и оптимизация показателей эффективности инвестиций

ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКИХ И ПРАКТИЧЕСКИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ИНВЕСТИРОВАНИЯ В НЕФТЕДОБЫВАЮЩУЮ ОТРАСЛЬ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

3.1. Методические рекомендации по формированию инвестиционной стратегии нефтедобывающих предприятий

3.2. Основные направления совершенствования инвестирования в нефтедобывающую отрасль России

Диссертация: введение по экономике, на тему "Совершенствование методического инструментария активизации инвестиционной деятельности"

Актуальность темы исследования. Важным условием устойчивого функционирования российской экономики в современных экономических условиях является обеспечение эффективной деятельности сырьевого секто

1 I ра отечественного хозяйства. В последние годы экономическая ситуация в России становится все в большей степени зависимой от объемов и характера использования топливно-энергетических ресурсов, среди которых ведущее место, безусловно, занимает нефтедобывающая отрасль.

Существует ряд особенностей развития этого сектора национальной экономики, которые обусловливают то особое внимание, которое необходимо уделять.исследованию методов и инструментов инвестирования в данную отрасль. Во-первых, нефть является* сегодня, безусловно, одной из основных статей российского экспорта и во многом определяет положительное сальдо платежного баланса государства. Во-вторых, непрерывно возрастают не только потребности мирового рынка в лице наиболее развитых в экономическом отношении стран в энергоносителях, но и внутренние потребности растущей российской экономики в нефти.

Нефтяная отрасль, кроме того, включает в себя несколько специализированных отраслей, таких как: разведка нефтяных месторождений, собственно нефтедобывающая отрасль, транспортировка нефти и нефтепереработка. Каждая из этих отраслей по степени важности, уровню капитализации и стоимости основных фондов сравнима с отдельными отраслями экономики современной России. Однако по значимости для всего топливно-энергетического комплекса (ТЭК) отрасль нефтедобычи занимает одну из важнейших позиций.

Таким образом, проблема рационального использования нефтяных ресурсов и непосредственно связанная с ней проблема активизации процесса привлечения инвестиций в нефтедобывающую отрасль российской экономики является в настоящее время важной и актуальной проблемой.

Кроме того, необходимо принимать во внимание, что одной из специфических особенностей рассматриваемой отрасли является то, что большая

часть разведанных запасов нефти находятся на труднодоступных территори Х ях. Это усложняет решение проблемы привлечения инвестиционных ресурсов в отрасль, потому что в данном случае, кроме решения чисто производственных задач, необходимо решать вопросы развития промышленной инфраструктуры в целом. При этом отрасль может осуществлять наращивание объемов добычи нефти только при условии роста инвестиций. Бюджетные источники финансирования нефтедобычи ограничены, поэтому требуются современные рыночные инвестиционные ресурсы, носящие различный характер и, соответственно, имеющие различную эффективность.

Все это вместе взятое свидетельствует о необходимости разработки и научного обоснования наиболее перспективного методического инструментария по активизации инвестирования в нефтедобывающую отрасль отечественной экономики.

Таким образом, актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью разрешения противоречия, сложившегося между потребностью в обосновании наиболее перспективных форм и методов активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли страны в связи с возрастанием запросов, как мирового, так и внутреннего рынка в энергоносителях, и отсутствием научно обоснованных практических рекомендаций по реализации указанной потребности в современных экономических условиях.

Степень научной разработанности проблемы. Вопросы формирования эффективных инвестиционных стратегий, инвестиционных портфелей, проблемы оценки и управления инвестиционными рисками применительно к отраслям реального сектора экономики, достаточно широко освещались и освещаются в экономической, управленческой и финансовой литературе.

В частности, исследованием различных методов оценки и управления инвестициями и инвестиционными рисками занимались такие зарубежные ученые, как Г. Маркович, У. Шарп, У. Вагнер, Дж. Литнер, Г. Александер, Ф. Блэк, А. Дамодаран, К. Френч и др.

О состоянии отечественных разработок в этом направлении дают представление труды Б.И.Алехина, В.М. Аскинадзи, А.В. Воронцовского, Ю.Ф. Касимова, А.А. Лобанова, Я.М. Миркина, В.А. Москвина, В.Н. Русинова, И.Г. Шевченко и ряда других. В исследованиях этих авторов рассматриваются особенности и различные методы оценки инвестиций и инвестиционных рисков, а также дается обобщение научных достижений в области управления инвестиционными проектами.

Кроме того, математические методы оценки инвестиционных рисков в условиях инвестирования на фондовых рынках представлены в работах П. Бернстайна, Я.Г. Бучаева, В.Р. Евстигнеева, А.С. Шапкина, С.Я. Виленкина,

B.И. Жижилева, Т.А. Степаняна и др.

Фундаментальными работами в области технико-экономического проектирования и оценки экономической эффективности проектов нефтедобычи являются работы А.Ф. Андреева, В.Д. Дунаева, В.Д. Зубаревой, В.В. Коссо-ва, В.Н. Лившица, М.Х. Газеева, Л.П. Гужновского, В.Г. Карпова, В.В. Пленкиной, П.Л. Виленского и других ученых, а также труды по оценке капиталоемкости освоения месторождений В.А. Ивановой, И.А. Пономаревой,

C.А. Пономарева.

Анализ научных источников свидетельствует о необходимости исследования методов развития инвестиционных стратегий и инвестиционного климата в нефтедобывающей отрасли.

Цель и задачи диссертационной работы. Целью исследования является разработка методических и практических рекомендаций по активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли отечественной экономики.

Для достижения поставленной цели в работе сформулированы следующие задачи:

Х проанализировать особенности развития нефтедобывающей отрасли российской экономики, классифицировать существующие методы инвестирования и стратегии инвестирования в нефтедобычу;

Х обосновать наиболее перспективные методы привлечения инвестиционных ресурсов в нефтедобывающую отрасль отечественного хозяйства в современных экономических условиях;

Х исследовать проблемы оценки эффективности инвестиций в нефтедобывающую отрасль, влияющие на-.выбора и оптимизацию показателей эффективности инвестирования в нефтедобычу;

Х разработать методические рекомендации по активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли отечественной экономики; и формированию перспективных инвестиционных стратегий нефтеперерабатывающих предприятий;

Х сформулировать основные направления совершенствования процесса инвестирования в отечественную отрасль нефтедобычи.

Объектом? исследования является инвестиционная;деятельность в современной российской экономике.

Предметом; исследования выступает процесс совершенствования? форм, методов и направлений активизации инвестирования в нефтедобывающую отрасль отечественною экономики в рыночных условиях хозяйствования.

Теоретико-методологической основой диссертации: является- общенаучная- методология- и методология? социально-экономического исследования;. Диссертационная работа ориентирована на системный метод: анализа, рассматриваемых проблем; В качестве общенаучных методов: настоящей:ра-боты использовались такие методы, как: анализ, синтез, классификация, моделирование. Кроме того, в качестве методов исследования использовались институциональный, деятельностный, диалектический, сравнительный, статистический методы.

Информационную базу диссертации составляют документы на геологоразведку и разработку нефтяных месторождений, официальные материалы Госкомстата России, отчеты нефтедобывающих компаний, а также данные по нефтедобывающей отрасли, опубликованные в СМИ. Кроме того, информационной базой исследования явились Законы РФ и другие нормативно-правовые акты, регулирующие деятельность нефтедобывающей отрасли отечественной экономики.

Диссертация выпонена по специальности 08.00.05 Ч Экономика и управление народным хозяйством, в соответствии с п. 4.15 Паспорта специальности Управление инновациями и инвестиционной деятельностью: Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах.

Научная новизна исследования состоит в решении научной задачи разработки практических рекомендаций по обоснованию методического инструментария активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей- отрасли отечественной экономики с учетом большой продожительности инвестиционного цикла и необходимости привлечения большого объема инвестиционных ресурсов.

К основным научным результатам, полученным в диссертационной работе, и характеризующим научную новизну проведенного исследования, относятся следующие.положения:

1. В целях построения эффективной- инвестиционной стратегии для нефтедобывающей отрасли, обоснована необходимость применения сочетания различных методов инвестирования, что обусловлено длительностью инвестиционного цикла и необходимостью привлечения крупных объемов инвестиционных ресурсов; показано, что наиболее эффективным методом привлечения инвестиционных ресурсов в нефтедобычу в современных экономических условиях является концессионная форма инвестирования на основе государственно-частного партнерства.

2. Обоснована целесообразность применения сценарного подхода к инвестиционному проектированию нефтедобывающих предприятий, что продиктовано множеством вариантов технологических схем, неопределенностью технологических параметров инвестиционных проектов, необходимостью учета риска инвестирования, связанного с влиянием природного и производственного факторов, а также изменением конъюнктурных процессов; предложена методика (агоритм) применения сценарного подхода к инвестиционному проектированию нефтедобывающих предприятий.

3. Доказана необходимость учета при оценке инвестиционных проектов в сфере нефтедобычи общественной эффективности наряду с коммерческой эффективностью инвестиций, что определяется рядом обстоятельств. Во-первых, расчет общественной эффективности предполагает удаление из финансовых потоков всех трансфертных платежей: налогов, займов^ выплат по кредитам, субсидий и т.д. Во-вторых, при расчете общественной эффективности оценка денежных потоков производится- не в рыночных, а в общественных ценах, которые показывают ценность ресурсов и продуктов с точки зрения не рынка, а общества. В-третьих, если при расчете коммерческой эффективности бизнес интересует, прежде всего, прибыль и размеры штрафов при пагубном влиянии на внешнюю среду, то при расчете общественной эффективности учитываются не штрафы, а объем вреда, связанного с ухудшением экологии и привнесением тех или иных отрицательных внешних эффектов.

4. Сформулированы практические рекомендации по совершенствованию процесса инвестирования в нефтедобывающую отрасль отечественной экономики, направленные на:

- дальнейшее наращивание уровня добычи нефти в связи с ростом потребности в энергоносителях, как на внутреннем, так и на внешнем рынке;

- обеспечение достаточного уровня финансирования геологоразведочных работ;

- создание гибкой системы налогообложения нефтедобывающих компаний;

- повышение эффективности мер государственной поддержки нефтедобывающей отрасли.

Теоретическая и практическая значимость исследования. Диссертационное исследование способствует приращению научного знания в области совершенствования методического инструментария по активизации инвестиционной деятельности. Полученные научные результаты могут использоваться для подготовки студентов экономических вузов и факультетов при изучении таких дисциплин, как Инвестиции, Теоретические основы инвестирования, Инвестиционные стратегии.

Практическая значимость исследования заключается в том, что переработанный, систематизированный и подвергнутый критическому анализу теоретический и методический инструментарий существующей научной базы по рассматриваемой проблематике может быть использован в качестве практических рекомендаций по реализации инвестиционных проектов и формированию инвестиционных стратегий нефтедобывающих предприятий, активизации инвестиционной деятельности в нефтедобывающей отрасли отечественной экономики.

Апробация диссертационной работы; Основные результаты исследования обсуждались в ходе научно-практических конференций, методологических семинаров, проводимых Государственной академией повышения квалификации и переподготовки кадров для строительства и ЖКК России, Академией гражданской защиты МЧС России, Международной академией предпринимательства, Московским гуманитарно-экономическим институтом в 2006-2008 гг.

Положения диссертационного исследования получили апробацию в ходе учебных занятий в Государственной академии строительства и ЖКК России. Некоторые теоретические выводы и практические рекомендации диссертации содержатся в учебных программах и курсах лекций, используемых в образовательном процессе названного вуза.

Публикации. По теме диссертации опубликовано 6 научных статей, одна из которых представлена в журнале Экономические науки, рекомендованном перечнем ВАК. Общий объем авторских публикаций по теме диссертационного исследования составил более 3 п.л.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы, в котором 167 наименований. Исследование изложено на 145 страницах машинописного текста, содержит 10 таблиц и 5 рисунков.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Шевакин, Игорь Сергеевич

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проведенного исследования проблем привлечения инвестиционных ресурсов в нефтедобывающую отрасль России выявлены направления для анализа методов и стратегий инвестирования в нефтедобывающую отрасль отечественной экономики, исследованы методы определения показателей эффективности инвестиций в нефтедобывающую отрасль и разработаны методические рекомендации для инвестирования в отрасль нефтедобычи.

В результате анализа методов и стратегий инвестирования в нефтедобывающую отрасль России получены следующие результаты:

- для нефтедобывающей отрасли характерны все известные методы осуществления инвестиционной деятельности;

- проблема оптимального финансирования нефтедобычи является важнейшей задачей для российской экономики;

- в связи с большой капиталоемкостью нефтедобывающей отрасли необходимо привлечение значительных средств частных инвесторов, как отечественных, так и зарубежных;

- отрасль нефтедобычи является отраслью отечественного хозяйства, в которой активно идет приватизация и акционирование, поэтому в отрасли накоплен достаточный опыт применения различных стратегий инвестирования;

- основные, известные в мире методы инвестирования уже применяются на предприятиях нефтедобывающей отрасли: прямое финансирование, лизинг, акционирование и размещение акций и других ценных бумаг на российских и международных фондовых биржах, концессионные формы инвестирования;

- в России подготовлена законодательная база, в том числе и на федеральном уровне, для осуществления концессионных форм инвестирования, в которой определены права и обязанности обеих сторон - концедента, в лице государственных или региональных органов или государственных предприятий, отвечающих за строительства и эксплуатацию объекта, и концессионера, в лице национальных или иностранных инвесторов;

- оценка экономической эффективности инвестиций в развитие предприятий нефтедобывающей отрасли дожна проводится на основе анализа основных показателей эффективности инвестиций, принятых в международной практике, и включающих показатели доходности и рисков выбранного вида инвестирования;

- показатели доходности при инвестировании в нефтедобычу обязательно дожны зависеть г от временной стоимости инвестированных средств, определяемой учетными и дисконтными нормами;

- риски инвестора и заемщика дожны учитываться в комплексе и быть увязаны с показателями доходности;

- без разработки четких и максимально эффективных методов, оценки инвестиций не представляется возможным выработать и обосновать наиболее рациональные пути инвестиционного обеспечения российского нефтедобывающего комплекса;

- отрасль может осуществлять наращивание объемов нефтедобычи только при условии роста инвестиций;

- портфельный подход к инвестированию, который, как свидетельствует исследование, является наиболее целесообразным методом осуществления инвестиций в нефтедобывающую отрасль, заключается в сочетании нескольких видов инвестирования на нефтедобывающих предприятиях, что позволяет оптимизировать соотношение доходность-риск, и, таким, образом, управлять инвестиционным риском в условиях рыночной неопределенности цены нефти;

- разработка инвестиционной стратегии, как правило, ориентирована на достижение догосрочных целей. При этом стратегия может включать и отдельные среднесрочные и краткосрочные планы, которые впоследствии используются для формирования инвестиционной политики, а также при выработке проектов управленческих решений;

- инвестирование в предприятия нефтедобывающей отрасли относится к таким инвестиционным проектам, которые финансируются не единственным способом, например, через банковские кредиты, прямые инвестиции или концессионную форму соглашений, а реализуются в смешанной форме, например, посредством смешанные частных и государственных инвестиций в рамках государственно-частного партнерства.

В результате исследования методов и стратегий инвестирования в нефтедобывающую отрасль России получены следующие выводы:

- для предприятий-нефтедобывающего комплекса характерно внедрение инвестиционных проектов с достаточно длительным инвестиционным циклом. Особенностями, данных проектов, являются крупные объемы инвестирования и длительный инвестиционный цикл;

- в качестве показателей эффективности следует использовать,чистый дисконтированный доход, который показывает: а)'превышение суммы денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта; б) рентабельность инвестиций, которая отражает суммы эффектов к величине первоначальных вложений; в) срок окупаемости, который показывает период времени, когда сумма дохода компенсирует все инвестиционные затраты;

- инвестор и заемщик при принятии инвестиционных решений основывается-на многих характеристиках, основными из которых являются ожидаемая доходность и риск;

- вычисление рисков инвестиционного" проекта производится по различным методам, так как основными критериями расчета является распределение вероятностей, связывающее все возможные величины изменений рыночных факторов и вероятности их возникновения;

- поскольку рынок нефтедобычи является максимально трудоемким и затратным, инвестирование в нефтедобычу подразумевает использование всех известных методов инвестирования в комплексе, то есть наиболее приемлемыми и эффективными являются портфельные инвестиции;

- оптимальный по критерию полезности портфель определяется-в два этапа: сначала осуществляется определение множества эффективных портфелей, а. затем происходит отбор портфелей с максимальным уровнем полезности:

В результате анализа особенностей инвестиционных процессов;и инвестиционного климата, а также разработки методических рекомендаций для< инвестированиям нефтедобывающую отрасль получены следующие выводы:

- для обеспечения прогнозируемого* оптимистического роста добычи нефти по России; нефтедобывающим компаниям*-необходимо существенно увеличить в. ближайшие годы, свои инвестиционные программы. В первую очередь, это касается/наращивания.объемовэксплуатационного и разведочного бурения;

- при всем многообразии источников инвестирования к, основным методам, финансирования инвестиционной, деятельности нефтедобывающих предприятий можно отнести самофинансирование, акционерное финансирование, кредитное финансирование, лизинговое и комбинированное (смешенное) финансирование;

- суммарная, потребность в инвестициях нефтяной отрасли (включая развитие трубопроводного транспорта и реконструкцию НПЗ), на период 2006-2015 гг. оценивается в объеме: а) 188 мрд. дол. - при сохранении текущих объемов эксплуатационного бурения-(9 мн. м/год); б) 222 мрд. дол. - при постепенном увеличении эксплуатационного бурения с текущего уровня до 13-14 мн. м/год;

- для поступательного развития непосредственно нефтедобывающей отрасли, т.е. наращивания добычи, ежегодный объем прямых инвестиций в производство дожен быть увеличен до 13-15 мрд. дол. в год;

- развитие экспортных мощностей страны - стратегически важная задача, однако, принимаемые в этой области решения необходимо подвергнуть многократному, всестороннему, квалифицированному анализу. В первую очередь, это касается оценки обеспеченности вновь создаваемых трубопроводных мощностей запасами нефти, достаточными для загрузки экспортных нефтепроводов, при первоочередном удовлетворении потребностей внутреннего рынка;

- рост отечественной экономики исключительно за счет увеличения экспорта нефти не может быть договременным (даже при высоких ценах на нефть). Необходимо создавать условия и реализовывать проекты и по реконструкции объектов нефтеперерабатывающего комплекса, но главное, по развитию новых высокотехнологичных производств;

- возможность целевого использования иностранных инвестиций зависит от многих факторов, среди которых на первом месте - государственная политика страны по стимулированию и регулированию притока капитала, включая экономически обоснованные меры ограничительного характера, учитывающие состояние экономики страны, специфику нефтедобывающей отрасли;

- взаимосвязь инвестиционных проектов и мер в области научно-технического и стратегического развития нефтедобывающей отрасли дожна быть обеспечена посредством привлечения венчурных инвестиций в конкретные наукоемкие проекты, предназначенные для повышения общей эффективности.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Шевакин, Игорь Сергеевич, Москва

1. Акофф.Р.Л., Магидсон Д., Эддисон Г.Д. Идеализированное проектирование: как предотвратить завтрашний кризис сегодня: создание будущего организации: Перевод с англ. -М.: ООО Баланс Бизнес Букс, 2007

2. Астапов К.Л. Законодательное регулирование инвестиций в Российской Федерации на федеральном и региональном уровнях // Законодательство и экономика. 2004. - №5

3. Андреев А.Ф., Зубарева В.Д:, Кудинов Ю.С., Артемьев Б.М: Разработка методологической базы формирования схем финансового обеспечения тематических инвестиционных проектов. М.: Институт микроэкономики, 1996

4. Андрианов В.Д. Россия: экономический и инвестиционный потенциаЧ М.: Экономика, 1999

5. Атаян Н.Х. Управление эффективностью освоения нефтегазовых \ ресурсов в условиях ФПГ. М.: Недра, 1995

6. Аузан А. Роль российского некоммерческого сектора в создании кластеров развития. Россия 2015: договременная стратегия роста. Отчет о ежегодной конференции. М.: EERC, 2002

7. Бабашкина A.M. Государственное регулирование национальной экономики: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2003

8. Варне Мартин. Интегрированный подход к вопросам управления проектами в условиях неопределенности. // Управление проектами и программами. 2007. - №1

9. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика, 1999.

10. Барсукова А.В. Формирование конкурентной стратегии фирмы: возможности контрактного подхода,// Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2003. - №2, Т. 1

11. Берзон Н. Формирование инвестиционного климата в экономике. //Вопросы экономики. 2001. - №7

12. Бернштам Е., Кузнецов А. Региональное распределение инвестиций в России (материалы к лекциям и семинарам). // Российский экономический журнал. 2002

13. Белов В. Игры по новым правилам. // Прямые инвестиции. 2003. - № 1(9)

14. Борисова Е.В. Формирование организационно-экономических основ инвестиционной политики Российской Федерации: Дис. .канд. экон. наук: 08.00.01. -М., 2003.

15. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб: Питер, 2003

16. Бочаров В.В. Финансовый инжиниринг. СПб.: Питер, 2005

17. Бродский М.Н., Бродский Г.М. Право и экономика: инвестиционное консультирование. СПб.: СПбГУЭФ, 1999

18. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-бизнес, 2000

19. Булатов А.С. К вопросу о трансформации сбережений в инвестиции // Деньги и кредит. 2003. - №4

20. Булатов А.С. Россия в мировом инвестиционном процессе. // Вопросы экономики. 2004. - №1

21. Бусыгин А.В. Эффективный менеджмент. М.: Финпресс, 2000

22. Вагин В. Н. //Дедукция и обобщение в системах принятия решений. М.: Наука, 1988

23. Валинурова JI.C., Казакова О.Б. Управление инвестиционной деятельностью. Ч М.: КноРус, 2005

24. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. М.: Финансы и статистика, 2005

25. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Дело, 2001

26. Воков А.С., Куликов М.М., Марченко А.А. Создание рыночной стоимостной инвестиционной привлекательности. Ч Mi: Вершина^2007

27. Гаионенко АЛ:,. Панкрухин A.II. Стратегическое управление: Учебник. М.: Омега-Л, 2004

28. Гинзбург А.И. Прикладной экономический анализ. Ч СПБ.: Питер,200529: Гитман Д., Джонк Дж. Основы инвестирования. М.: Дело, 1999

29. Гончаренко Л.П., Олейников Е.А. и др. Инвестиционный менеджмент. -М.: КноРус, 2005

30. Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. М.: ЮНИ-ТИ, 2001

31. Грей К.Ф., Ларсон Э.У. Управление проектами: практическое руководство; Пер. с англ:.- М.: Дело и.Сервис, 2003

32. Григориади Е.Е. Исследование внутренних рынков капитала: модели, направления, результаты. // Корпоративные финансы. 2007. - №2

33. Гусев А.А., Курбашкина П.В. Стратегическая оценка стоимости и эффективности бизнеса: от традиционных к новейшим технологиям. М.: Офсет, 2006

34. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Бу, 2004

35. Доронина Н.Г., Семелютина Н.Г. Государство и регулирование инвестиций. М., 2005

36. Деева А.И. Инвестиции: Учебное пособие. М.: Экзамен, 2004.

37. Дембицкий С.Г. Эффективная бюджетная система как важное условие формирования в России социального рыночного хозяйства //Финансы и кредит. - 2004. - № 28 (166)

38. Дж. Родни Тернер. Руководство по проектно-ориентированному управлению. Пер. с англ. / Под общ. ред. Воропаева В.И. Mi: Издательский дом Гребенникова, 2007

39. Захаров Н.Л. Бизнес в России: Специфика управления. М.: Вершина, 2006

40. Иванов Г. Инвестиции: сущность, виды, механизмы функционирования Ростов-на-Дону: Феникс, 2002

41. Ивасенко А.Г., Никонова ЯП. Инвестиции: источники и методы финансирования. -М.: Омега-Л, 2006

42. Идрисов А.Б. Планирование и анализ эффективности инвестиций.- М.: Про-Инвест-ИТ, 1995

43. Ильин А.И. Экономика предприятия: Учебник. 3-е издание. Ч М.: Новое знание, 2005

44. Инвестиции: Курс лекций / Шкодинский С.В., Хачатурян А.А. -М.: МИЭМП, 2004

45. Инвестиции в России. Официальное издание. Госкомстат России.- М., 2006

46. Инвестиционная деятельность в России: условия, факторы, тенденции. Госкомстат России. М.: 2005

47. Инвестиционная стратегия: курс лекций / Хачатурян А.А., Шкодинский С.В. М.: МИЭМП, 2005

48. Инструкция ЦБ РФ №8 О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками на территории РФ от 17 сентября 1996 года

49. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками. М.: Кон-сатбанкир, 2000

50. Катасонов В.Ю. Инвестиционный потенциал экономики: механизмы формирования и использования. М.: Анкил, 2005

51. Ключенок В.Д., Жариков В.Д. Формирование инвестиционной стратегии в системе управления социально-экономическим развитием региона на основе инноваций. Тамбов: Издательство ЮЛИС, 2004

52. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1999

53. Коваленко Б.Б. Экономическая модель государственного регулирования рынка инвестиций //Регион: Политика. Экономика. Социология. Ч 2001.-№2-3

54. Кочина Н.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006

55. Концепция энергетической политики России в новых экономических условиях. М.: ИНЭИ РАН, 1992

56. Корчагин Ю.А. Инвестиционная стратегия. Ростов-на-Дону: Феникс, 2006

57. Коршак А.А., Шаммазов A.M. Основы нефтегазового дела. М.: ДизайнПолиграфСервис, 2001

58. Красавина Л.Н. Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики. -М.: Финансы и статистика, 2004

59. Крушвиц Лутц. Инвестиционные расчеты. СПб: Питер, 2001

60. Кудинов Ю.С., Андреев А.Ф., Дунаев В.Ф. и др. Основы проектного анализа в нефтяной и газовой промышленности. М.: НУМЦ Минприроды России, 1997

61. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов. М.: Экономика и математические методы, Т. XXXI, Вып. 4, 1995

62. Лапыгин Ю.Н. Инвестиционная политика. М.: КноРус, 2005

63. Лахметкина Н.И. Инвестиционная-стратегия предприятия. М.: КноРус, 2006

64. Либман A.M. Конкуренция юрисдикций, гармонизация экономической политики и формирование корпоративных стратегий.,// Российский журнал менеджмента. 2006. - Т.4. - №4

65. Лимитовский М. Инвестиции на1 развивающихся рынках Ч М.: ИКП Дека, 2003

66. Ляско В.И. Стратегическое планирование развития.предприятия. -М.: Экзамен, 2005

67. Маловецкий А.В. Инвестиционная политика нефтяных корпораций региональный и корпоративный аспекты. - М.: Эдиториал УРСС, 2006

68. Мазурина Т.Ю., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. Практикум. М.: ИНФРА-М - 2004

69. Маковецкий М. Особенности инвестиционного процесса в России // Инвестиции в России. 2001'. - № 2

70. Маренков Н.Л. Основы управления инвестициями: Учебник. М.: Едиториал, 2003

71. Маркарьян Э.А., Герасименко Т.П., Маркарьян С.Э. Экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник. М.: Феникс, 2005

72. Маховикова Г.А., Кантор В.Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2001

73. Мезенцев Ю.А., Наумов А.А. Имитационное моделирование экономических процессов: Методические указания. Новосибирск: НГТУ, 2004

74. Мекумов Я.С. Прожекты века //Прямые инвестиции. 2003. - №3

75. Мекумов Я.С. Инвестиции: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М,2003

76. Методики коммерческой оценки инвестиционных проектов. М.: ИКФ АЛЬТ, 1993

77. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000

78. Мельников А.В. Риск-менеджмент: стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования. М.: Анкил, 2003

79. Мельников А. В. Элементы финансового риск-менеджмента. Ч М.: АФЦ, 2000

80. Мильнер Б.З. Теория организации: Учебник для вузов. М.: Ин-фра-М, 2007

81. Миркин Я: Деньги для роста // Эксперт. Ч 2000. № 14

82. Миронов М.Г. Ваша конкурентоспособность. Ч М.: Альфа-пресс,2004

83. Млоток Е. Принципы^маркетингового исследования- конкуренции на рынке // www. marketing: spb. ru, 2003

84. Мусин MM. Ресурс влияния. /Научные труды. Выпуск IV. М.-: Международная академия менеджмента, 2003

85. Мухетдинова Н.М: Инвестиции и^ государственная, инвестиционная.политика// Российский* экономический-журнал. 2002. - №8

86. Мухетдинова Н.М. Инвестиционная политика: диалектика федерального и регионального уровней // Российский экономический, журнал. -2000: №1

87. Наумов А. А. Управление портфелем инвестиционных проектов. // Информационная экономика и управление динамикой сложных систем: Сборник научных трудов. / Под ред. Е.Ю. Иванова, Р.М1 Нижегородцева. -Москва-Барнаул: Бизнес-Юнитек, 2004

88. Нефтяной комплекс России и его роль в воспроизводственном процессе. // Эксперт. 2000

89. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина1. Паблишер, 2003

90. Орешин В1П. Государственное регулирование национальной экономики. М.: ИНФРА-М, 2000

91. Орлова Е.Р. Инвестиции: Курс лекций. 2-е издание. М.: ОМЕГА-Л, 2004

92. Орловский С.А. Проблемы, принятия решений при нечеткой исходной информации. М.: Наука, 2001

93. Основы политики Российской Федерации в области развития науки и технологий на период до 2010 года и дальнейшую перспективу //www.programs-gov.ru/npd/300302.htm

94. Оценка риска прш сотрудничестве с партнерами из зарубежных стран // БИКИ. 2000. - №4*

95. Пещанская И.В. Краткосрочный кредит: теория, методология, практика. Дисс. докт. экон. наук. -М.: РЭА им. Г.В. Плеханова, 2004

96. Подшиваленко Г.П., Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность. М.: КноРус, 2005

97. Попков В.П., Семенов В.П. Организация и финансирование инвестиций. СПб: Питер, 2001

98. Портер М. Конкуренция. М.: Вильяме, 2003

99. Постановление Правительства РФ от 19 января 2004 г. №19 Об утверждении правил согласования инвестиционных программ субъектов естественных монополий в электроэнергетике

100. Приходько Н. Вдогонку за инвестициями // Экономика и жизнь. Ч 1999.-№24

101. Приходько Н. Инвестиции: весна надежды нашей. // Экономика и жизнь. 2000. - №11

102. Рейтинг инвестиционной; привлекательности российских регионов: 2002-2003 годы // Эксперт. 2003. - №43

103. Романов В.П. Интелектуальные информационные системы в экономике: Учебное пособие. / Под ред. д.э.н., проф. Н.П. Тихонова: М.: Экзамен, 2003

104. Российский статистический ежегодник. Статистический сборник. М.: Госкомстат России, 2006

105. Россия в цифрах.: Краткий статистический сборник. М.: Госкомстат России, 2005

106. Российская экономика в 2006 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 28) М.: ИЭПП, 2007

107. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. М.: Финансы, 2000113: Сахончик Е.Д. Инвестиционный климат в отечественном:хозяйстве.//Финансы и кредит.-2005; №12

108. Сахончик Е.Д. Инвестиционная деятельность в Российской Федерации: состояние, проблемы, направления развития: Монография. М.: Государственная академия строительства: и жилищно-коммунального, комплекса России; 2004

109. Сахончик Е.Д: Организационно-экономические факторы совершенствования инвестиционной деятельности в; промышленности России: Дисс. докт. экон. наук.Ч М;, 2006

110. Сергсенков В.Н. Региональная инвестиционная политика. М: Ге-лиос АРВ, 2000

111. Серебрякова О.В., Наумов А.А. Управление портфелем инвестиционных проектов. // Экономика: Управление. Финансы. Сборник докладов. VI Всероссийская научно- практическая конференция. Часть I. Тула: ТГУ, 2003

112. Силаш А.П: Добыча и транспорт нефти и газа. Часть 1. Ч М.: Недра, 1989

113. Силаш А.П. Добыча и транспорт нефти и газа. Часть 2. М.: Недра, 1990

114. Слепов В.А., Громова Е.И., Кери И.Т. Финансовая политика компании. М.: Экономистъ, 2005

115. Слипнева Т.А., Яркин Е.В. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2004

116. Тамбовцев B.JI. Право и экономическая теория: Учебное пособие для вузов. М:: Инфра-М, 2005

117. Тарачев В. Ценные бумаги'и привлечение инвестиций. М.: ИЦ Рейтинг, 1997

118. Твид JI. Психология финансов. М.: ИК Аналитика, 2002

119. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник, для вузов. М.: ГУ-ВШЭ, 2000'

120. Тьюз Р.Дж. Фондовый рынок. Пер. с англ. М.:ИНФРА-М, 1997

121. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бейли. Инвестиции. М.: Инфра-М, 2006

122. Ушаков И.И. Как привлечь инвестиции. СПб.: Питер, 2006

123. Федеральный закон от 29.10.1998 г. № 164-ФЗ О финансовой аренде (лизинге)

124. Федеральный Закон от 09.12.2002 г. О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг

125. Федеральный закон от 22.04.1996 г. №39-Ф3 О рынке ценных бумаг

126. Федеральный закон О внесении изменений в Федеральный закон О соглашениях о разделе продукции

127. Федеральный закон от 26.12.1995 г. №208-ФЗ (с изм. и доп.) Об акционерных обществах

128. Федеральный закон от 25.02.1999 г. №39-Ф3 Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений

129. Федеральный закон от 29.11.2001 г. №156-ФЗ Об инвестиционных фондах // Собрание законодательства Российской Федерации. 3 декабря 2001г. - №49. - Ст.4562.

130. Федеральный закон от 24.06.1999 г. №122-ФЗ Об особенностях несостоятельности (банкротстве) субъектов естественных монополий топливно-энергетического комплекса

131. Хмыз О.В. Регулирование колективных инвестиций в~ странах ОЭСР. // Мировая экономика и международные отношения. 2003. - №10

132. Хмыз О.В. Роль институциональных инвесторов в развитии глобальной экономики. // Финансы. 2003. - №8

133. Хруцкий В.Е., Сизова Т.В., Гамаюнов В.В. Внутрифирменное бюджетирование. Настольная книга по постановке финансового планирования. М.: Финансы и статистика, 2003

134. Черемных О.С., Черемных С.В. Стратегический корпоративный реинжиниринг: процессно-стоимостной подход к управлению бизнесом. -М.: Финансы и статистика, 2005

135. Чернов В.А. Инвестиционная стратегия. М.: ЮНИТИ, 2003

136. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций.-М.: Дело, 2002

137. Шаблинский И.Г. Правовая поддержка иностранных инвестиций. М.: Альпина, 2006

138. Шапиро В.Д. и др. Управление проектами. ЧМ.: Омега-JI; 2007

139. Шевакин И.С. Исследование возможностей применения портфельного подхода к инвестированию в предприятия нефтяной отрасли. // Экономические науки. 2008. - № 3

140. Шевакин И.С. Методы сравнения эффективности инвестиционт ных проектов ^нефтедобывающей отрасли. // В сб. научных трудов профессорско-преподавательского состава и аспирантов Государственной академии; строительства и ЖКК России № 4. М.: ГАС и ЖКК, 2007

141. Щекачев В.Н. Инвестиции. Отечественная и мировая нефтедобыча. История развития, современное состояние и прогнозы. М.: ИКИ, 2002

142. Щербаков В.А., Приходько Е.А. Краткосрочная финансовая политика. М.: КноРус, 2005

143. Щиборщ К.В. Бюджетирование деятельности промышленных предприятий России. М.: Дело и Сервис, 2001

144. Эви Боди, Алекс Кейн, Алан Дж. Маркус. Принципы инвестиций. / Essentials of Investments. М.: Вильяме, 2004

145. Экономико-политическая ситуация в России: март 2007 г. М.: ИЭПП, 2007

146. Экономика предприятий / Под ред. проф. E.JI. Кантора. СПб: Питер, 2007

147. Янковский К.П. Краткий курс инвестиций. СПб.: Питер, 2006

148. Янковский К.П. Введение в инновационное предпринимательство СПб.: Питер, 2004

149. Ярмухаметов Р.З. Региональная инвестиционная политика как фактор укрепления оборонного потенциала государства. Дисс. докт. экон. наук. - М.: Военный университет, 2007

150. Kerzner Н. Project Management: A Systems Approach to Planning, Scheduling and Controlling. N.Y.: John Wiley & Sons, 2006

151. William F. Sharp, Gordon Dg. Alexander, Jeffrey V. Bailey Investment Higher Education School, 2001

152. World investment report U.N.: New York and Geneva, 2003166. www.economy.gov.ru167.www.rbc.ru

Похожие диссертации

• Методическое обеспечение реализации инвестиционных проектов на концессионной основе
• Совершенствование методов налогового регулирования инвестиционной деятельности малых предприятий промышленности
• Совершенствование системы государственного регулирования инвестиционной деятельности предприятий машиностроительного кластера
• Институционально-экономический инструментарий активизации инвестиционной деятельности в аграрной сфере
• Методы и формы активизации инвестиционной деятельности в экономике муниципальных образований