Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Мировая экономика

Рынок производных ценных бумаг в мировой экономике и перспективы его развития в России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученая степень кандидат экономических наук
Автор Бобовников, Андрей Игоревич
Место защиты Москва
Год 2001
Шифр ВАК РФ 08.00.14
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Бобовников, Андрей Игоревич

4} Введение.

Глава I. Теоретические основы функционирования рынка производных ценных бумаг.

1.1. Эволюция рынка производных ценных бумаг в мировой экономике.

1.2. Роль произнодных ценных бумаг в мировой экономике.

1.3. Методологические аспекты ценообразования на рынке производных ценных бумаг

Глава 2. Рынок производных ценных бумаг в промышленно развитых странах. щ 2.1. Особенности функционирования рынков производных ценных бумаг.

2.2. Значение рынка производных ценных бумаг для экономических субъектов.

2.3. Основные стратегии хеджирования.

Глава 3. Рынок производных ценных бумаг в России и возможности использования мирового опыта в российских условиях.

3.1 С овременное состояние российского рынка производных ценных бумаг.

3.2. Рынок производных ценных бумаг как фактор стабилизации экономики России.

3.3. Перспективы разви тия российского рынка производных ценных бумаг.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Рынок производных ценных бумаг в мировой экономике и перспективы его развития в России"

Актуальность исследования. В последние десятилетия мировая экономика характеризуется новым этапом развития - глобализацией. Этот процесс носит всеохватный характер, затрагиваются все стороны общественной жизни - политика, экономика, наука, культура, мораль, этика. Наиболее ярко глобализация проявляется в экономике и особенно в валютно-финансовой сфере. Одним из наиболее динамичных сегментов, чье бурное развитие совпало с переходом мировой экономики в стадию глобализации, стал рынок производных ценных бумаг.

Процесс глобализации в настоящее время является предметом острых дискуссий. С одной стороны, глобализация открывает новые возможности для более поного использования национальными экономиками факторов производства, привлечения финансовых и технологических ресурсов, создания трансграничных производств и расширения рынков сбыта. В то же время глобализация порождает новые опасности и угрозы, увеличивает их масштабы и скорость распространения, вероятность вовлечения в кризисные ситуации большого числа стран и регионов. Точно так же нет единого мнения относительно одной из важных составляющих процесса глобализации - рынка производных ценных бумаг.

Предметом изучения данной работы стал рынок производных ценных бумаг, так как степень изученности данного сегмента экономики крайне низка по отношению к его удельному весу в мировой экономике, а также потому, что существующие оценки ученых относительно его влияния на экономику значительно расходятся.

Рынок производных ценных бумаг (деривативов) - это рынок контрактов, к которым относятся форвардные и фьючерсные контракты, опционы, свопы. Особенность деривативов состоит в том, что в основе их цены лежит цена базисного актива (товара, валютного курса, кредита, акции, биржевого индекса и т.п.)

Рынок производных ценных бумаг возник в ответ на потребность экономических субъектов в снижении рисков изменения рыночной конъюнктуры. Первоначально это касалось товарных рынков. Затем в соответствии с этапами развития мировой экономики, рынок деривативов начал управлять новыми возникающими рисками (валютными, процентными, рисками изменения курсов ценных бумаг).

С течением времени у рынка появились новые преимущества, такие как удешевление транзакций, координация планов экономических субъектов, информационная роль. Все это было, безусловно, полезно в микроэкономическом аспекте. Но в начале 90х годов XX века рост объема рынков производных ценных бумаг достиг такого уровня, что стало очевидно -данный сектор не может не оказывать влияния на экономику в целом. Именно эта проблема и является сейчас наименее изученной, что и послужило мотивом к исследованию данной тематики.

В настоящее время Россия включается в систему мирового хозяйства и, безусловно, не может остаться в стороне от такого крупного элемента мировой экономики, как рынок производных ценных бумаг. Поэтому при формировании данного сектора экономики в нашей стране необходимо максимально реализовать преимущества и свести к минимуму недостатки, связанные с функционированием рынка деривативов.

Целью исследования является комплексное рассмотрение в теоретическом и прикладном плане связанных с формированием и развитием рынка производных ценных бумаг проблем, выявление преимуществ, которые предоставляет экономике функционирование рынка деривативов, путей устранения сопутствующих негативных явлений, выбор приоритетов формирования и развития данного сектора экономики в России.

Достижение указанной цели предполагает постановку и последовательное решение следующих основных задач: исследование основных этапов развития мирового рынка производных ценных бумаг, рассмотрение характеристик финансовых инструментов, появляющихся на каждом из этапов; изучение места в мировой экономике данного сектора, рассмотрение различных точек зрения на макроэкономический аспект функционирования рынка деривативов; рассмотрение теоретических подходов к изучению ценообразования производных ценных бумаг; выявление особенностей устройства рынка деривативов в промышленно развитых странах; определение преимуществ, предоставляемых рынком деривативов экономическим субъектам в микроэкономическом аспекте; анализ состояния рынка производных ценных бумаг в новейшей истории России и причин, тормозящих его развитие; рассмотрение выгод, которые может принести рынок деривативов нашей стране; определение ориентиров и последовательности развития данного рынка в России.

Объектом исследования работы являются процессы, происходящие на мировом рынке производных ценных бумаг, современное состояние и перспективы развития рынка деривативов в России.

Теоретической и методологической основой работы стали труды классиков экономической науки, основоположников различных направлений экономической мысли и школ. К ним прежде всего следует отнести А. Маршала, Дж.М. Кейнса, Дж.Р.Хикса,

В ходе разработки темы автор опирася на фундаментальные исследования ведущих российских и зарубежных ученых и специалистов в области международных экономических и финансовых отношений, финансового анализа и экономико-математического моделирования, прежде всего таких, как О.Т. Богомолов, А.Н. Буренин, А.Г. Грязнова., М.К. Бункина, А.П. Кирееев,

И.П. Фаминский, А.Н. Ширяев, Дж.С. Хал, Р.У. Коб, Дж. Сорос, Ш. Де Ковни, К. Такки, Ф. Р.Эдварде, Л. Хеншел, К. У. Смит и других.

Информационно-статистическая база исследования. Основными источниками статистических материалов, использованных в диссертации послужили специализированные периодические и справочные издания официальных органов зарубежных стран и международных организаций. К ним относятся Международный валютный фонд, Всемирный банк, Банк международных расчетов, Федеральная резервная система США. Также широко использовались материалы специализированных изданий, обзоры и доклады общественных и коммерческих организаций.

Научная новизна диссертационной работы связана с исследованием актуальной, но мало разработанной теоретически и практически проблемы макроэкономической роли рынка производных ценных бумаг в мировой экономике и возможностей его регулирования для устранения негативных сторон его функционирования. В развитие сформулированной выше научной новизны автором получены следующие научные результаты:

1. Выявлены, обобщены и систематизированы положительные и отрицательные факторы влияния рынка производных ценных бумаг на развитие мировой экономики в целом и хозяйственную деятельность отдельных субъектов на этапе глобализации.

2. Выработаны рекомендации по регулированию рынков деривативов с целью более поного использования их преимуществ и снижения влияния негативных факторов. Обосновывается необходимость усиления государственного влияния на рынке деривативов, формирования прозрачных финансовых потоков, целесообразность конвергенции биржевого и внебиржевого рынка, создания зрелой правовой среды;

3. Обоснованы выгоды, которые получит Россия от участия в международном рынке производных ценных бумаг и формирования национального рынка деривативов. Они состоят в том, что снизится зависимость России от колебаний цен на сырьевые товары, решится проблема страхования процентных и валютных рисков, создадутся условия для формирования экономически обоснованных внутренних цен, появится альтернатива неэкономическим методам снижения рисков.

4. Доказана идея о том, что необходимо сочетать формирование биржевого рынка деривативов с предоставлением государственных гарантий испонения сделок

5. Обоснована целесообразность формирования на первом этапе рынка деривативов на сырьевые товары, затем на валюту и кредит и далее - на государственные обязательства

6. Выявлена необходимость на начальных этапах формирования рынка деривативов особое внимание уделять торговле опционными контрактами.

Практическая значимость работы состоит в том, что автор доводит выводы до стадии конкретных рекомендаций российским официальным органам, занимающимся рынком ценных бумаг, кредитно-денежной политикой и внешнеэкономической деятельностью.

Выпоненное исследование может оказаться полезным для субъектов предпринимательской деятельности, которые стремятся управлять своими рисками и снизить свою зависимость от колебаний конъюнктуры мировых и внутренних рынков. Применение стратегий и подходов, рассмотренных в части работы, касающийся микроэкономических аспектов, может принести значительные финансовые выгоды.

Данная работа также может оказаться полезной для специалистов и научных колективов, занятых проблемами рынка ценных бумаг, валютно-финансового регулирования, управления рисками, для студентов и преподавателей.

Апробация работы.

Диссертация выпонена на кафедре Мировой экономики Государственного университета управления и прошла апробацию на заседаниях кафедры. Результаты проведенного исследования вошли в отчет кафедры о выпоненной научно-исследовательской и педагогической работе за 2001 г.

Диссертация: заключение по теме "Мировая экономика", Бобовников, Андрей Игоревич

Результаты исследования позволяют сделать следующие выводы:

1. Анализ истории развития рынка производных ценных бумаг показывает, что его возникновение и эволюция неразрывно связаны с этапами либерализации, интернационализации и впоследствии глобализации мировой экономики.

2. В настоящее время рынок деривативов занимает значительное место в мировой экономике, зачастую превышая по объемам торговли рынки активов, лежащих в их основе. Поэтому актуальным стал вопрос о влиянии рынка деривативов на спот-рыпки активов, лежащих в их основе. По определению, цена производной ценной бумаги зависит от цены базисного актива, таким образом, теоретически существует только прямая зависимость между рынком спот и деривативами. Наиболее очевидно это на примере с опционами, чья теоретическая иена определяется по формуле Блэка-Шоса исходя из данных рынка спот. Подобные методы подразумевают, что цены базисных активов независимы от пен деривативов. Но в настоящее время при достигнутом объеме рынка производных можно говорить о рефлексивной взаимозависимости рынков спот и деривативов. Анализируя результаты ряда исследований с целью оценки влияния движения цен производиых ценных бумаг на рынок базисного актива, можно сделать вывод о том, что биржевой рынок деривативов оказывает стабилизирующее влияние на рынок базисного актива, внебиржевой же рынок усиливает системный риск, что увеличивает вероятность распространения кризисных явлений.

3. Факторы влияния рынка производных ценных бумаг на экономику.

Х Положительные факторы Для экономических субъектов о Основную экономическую функцию рынка производных инструментов обычно видят в возможности распределения или снижения риска. Деривативы обеспечивают дешевый, эффективный способ для управления рисками, которым подвергаются экономические субъекты вследствие изменения процентных ставок, цен на товарных рынках, курсов валют. о Деривативы позволяют корпорациям более эффективно управлять своими активами. К примеру, фонд по управлению акциями может уменьшить риск своего портфеля быстро и относительно дешево без продажи части своего портфеля, продав фьючерс на фондовый индекс. о Товарные фьючерсы и опционы помогают производи (елям страховаться от риска изменения цен на товарных рынках о Внешнеторговые компании могут хеджировать валютный риск с помощью валютных форвардов, фьючерсов и опционов. о Деривативы обеспечиваю! распространение информации и раскрытие цен. Вклад рынка деривативов в экономику состоит в выявлении новой информации, которую невозможно было бы получить, если существовал только наличный рынок. Валютные и процентные дериватвы обеспечивают возможность занимать на дешевых рынках капитала, внутренних или внешних, независимо от того, в какой валюте деноминирован кредит и в какой форме выплачиваются проценты. С помощью деривативов можно преобразовать иностранный заем в синтетический внутренний заем с требуемой формой процентных выплат, о Создание более определенной внешней среды 'у Для экономики в целом о Стабилизация цен, валютных курсов и процентных ставок о Координация планов экономических субъектов о Уменьшение мотивации к снижению рисков неэкономическими путями Х Негативные факторы

Для экономических субъектов о Неквалифицировашшое использование деривативов может привести к крупным финансовым потерям о При выпонении торговых стратегий могут возникать нежелательные финансовые потоки о Затрудненный доступ на рынок для непрофессиональных участников У Для экономики в целом о Уязвимость рынка деривативов в кризисных ситуациях, которая увеличивает системный риск о Недостаточная регулируемость внебиржевого рынка о Затруднения при проведении кредитно-денежной политики государств 4. Проведенное исследование показывает, что наряду с несомненными преимуществами у рынка деривативов существуют недостатки, снижение негативного влияния которых дожно стать задачей государства. Уязвимыми местами рынка производных ценных бумаг являются рыночная дисциплина, инфраструктура, а также законодательство и государственное регулирование. Увеличение стабильности рынка требует улучшений во всех этих областях. Одним из главных путей является изменение баланса ролей государства и частного сектора. Пример с фондом Long-Temp Capital Management (LTCM), который был на грани банкротства осенью 1998 г. показывает, способность частного сектора координировать свои действия для общего блага весьма ограничены. За несколько /щей до тою, как стало ясно, что LTCM может объявить дефот по части своих контрактов, несколько крупных финансовых институтов попытались организовать группу для спасения фонда. Но часть институтов отказалась от участия, и фонд был спасен благодаря поддержке государства. Таким образом, целесообразно усилить государственное влияние в данной области. Одним из действенных рычагов может стать ужесточение требований о раскрытии информации о финансовых потоках, что снизит вероятность принятия неверных решений инвесторами. Перспективным также дожно стать усиление конвергенции биржевого и внебиржевого рынка, что выражается в создании глобальных клиринговых систем. Это поможет создать механизм гарантий испонения сделок и увеличить прозрачность финансовых потоков. Также шагом к совершенствованию рынка деривативов может стать уменьшение юридической неопределенности. 5. Анализ мировых тенденций и российского опыта позволяет определить порядок развития рынка производных ценных бумаг в России:

Х Принимая во внимание переходный характер российской экономики, развитие такого сложного и неоднозначного по своему влиянию на экономику сектора как рынок деривативов, дожно проходить при значительном влиянии государственных структур. Приоритет дожен быть отдан биржевому рынку производных, так как это значительно снижает системный риск, т.к. расчетная палата биржи гарантирует испонение контрактов.

Х Развитие рынка дожно начинат ься с энергоносителей, т.к. в настоящее время это наиболее ликвидный товар и в то же время ценообразование на данном рынке отличается непрозрачностью, трансфертными ценами и вытекающими из этого недостаточными налоговыми поступлениями.

Х Далее необходимо создать рынок производных ценных бумаг на государственные обязательства с целью восстановления доверия к ним

Х Дожен быть создан рынок валютных деривативов для обеспечения более благоприятного инвестиционного климата

Х На начальных этапах формирования всех указанных сегментов рынка деривативов особое внимание следует уделить торговле опционными контрактами, так как они имеют ряд преимуществ перед фьючерсами, самое главное из них - отсутствие необходимости отвлечения собственных финансовых активов а также заимствования в случае неблагопрятного движения цен. Здесь главной проблемой является риск продавцов опционов. Продажей опционов могут начать заниматься специализированные государственные фонды, при этом целесообразно воспользоваться стратегией работы на рынке опционов, которая вытекает из формулы Блэка-Шоса, основной смысл которой заключается в том, что премия опциона при правильной торговой стратегии покрывает практически весь риск неблагоприятного изменения цены. При этом затраты государства будут неизмеримо ниже, чем при использовании валютных интервенций, спасения проблемных банков и дотаций предприятиям, пострадавшим от неблагоприятной конъю> I ктуры.

6. Так как Россия стремиться стать поноправной частью мировой экономики, она не может остаться в стороне от процессов, происходящих в ней. Неизбежно, что она повторит путь развития остальных передовых стран, где повсеместно успешно функционирует рынок производных ценных бумаг. Кроме того, у нее есть шанс снизить влияние негативных тенденций, которые сопровождают этот процесс, сделав государство движущей и направляющей силой развития данного сегмен та экономики в нашей стране.

Заключение

Развитие рынка производных ценных бумаг является одной из важных составляющих процесса глобализации. 11аиболее динамичное развитие рынок деривативов получил именно в тот период, когда глобализация была признана новым этапом эволюции мирового хозяйства. По нашему мнению, те же факторы, которыми принято характеризовать глобализацию - либерализация экономической деятельности, развитие коммуникаций, международных связей, создание глобальных информационных систем, - способствуют развитию рынков производных ценных бумаг.

Глобальный рынок деривативов начинает превалировать над другими финансовыми секторами.

Кроме широких возможностей для хеджирования, преимущества рынка деривативов заключаются в том, что они обеспечивают большой набор инструментов для распределения рисков, увеличивают эффективность рынков и снижают стоимость привлечения капитала.

Очень затруднительно объяснить структурные изменения в экономике только появлением рынков производных, эмпирически очень сложно выделить явления, обусловленные только деривативами. Общая либерализация финансовых рынков, ослабление контроля за капиталами и глобализация происходят одновременно с ростом рынка производных, при этом каждое явление тесно взаимосвязано с другими. К примеру, глобализация рынков обусловлена, помимо прочих явлений, увеличением использования валютных деривативов, проявлением увеличившихся переливов капиталов является возрастание ликвидности и доступности капитала на глобальном уровне.

В настоящее время Россия постепенно интегрируется в мировую экономику, что в конечном итоге неизбежно приведет к необходимости участия в мировом рынке деривативов и формированию собственного рынка. Но представляется особенно важным на данном этапе отдавать себе отчет в том, какова экономическая сущность данного сегмента экономики, каковы его особенности. В противном случае процесс формирования рынка деривативов может принять нежелательные формы и оказаться губительным для экономики.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Бобовников, Андрей Игоревич, Москва

1. Нормативные акты

2. Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 394-1 О 11,ентральном банке Российской Федерации (Банке России) (в ред. Федеральных законов от 26.04.95 № 65-ФЗ, от 27.12.95 № 214-ФЗ, от 20.06.96 № 80-ФЗ, от 27.02.97 № 45-ФЗ, от 28.04.97 № 70-ФЗ).

3. Закон РСФСР от 2 декабря 1990 г. № 395-1 О банках и банковской деятельности (с изменениями и допонениями от 31 июля 1998 г.).

4. Закон РФ от 20 февраля 1992 г. № 2383-1 О товарных биржах и биржевой торговле (ред. от 19 июня 1995 г.).

5. Федеральный чакон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (ред. сгг 26 ноября 1998 г.) О рынке ценных бумаг

6. Проект Федерального закона О биржах и биржевой деятельности.2. Научные монографии

7. Балабанов ИЛ . Валютный рынок и валютные операции. М.: Финансы и статистика, 1994. 240 с.

8. Балабушкин Л.11. Опционы и фьючерсы. М. 1996.-176 с.

9. Биржевая деятельность: Учебник /11од ред. Л.1 . 1 рязновой, Р.В. Корнеевой, В.Л. Галанова. М.: Финансы и статистика, 1995. - 240 с.

10. Биржи в СССР: первый год работы /11од ред. А.А. Яковлева. М.: Институт исследования организованных рынков. 1991,- 192с.

11. Ю Богомолов О. Г. Моя летопись переходного времени. М.: Экономика, 2000. - 367 с.

12. Борисов Г.Ф. Экономическая теория. М.: 1997.

13. Брагинский С.В., Певзнер Я.А. 11оли гическая экономия: дискуссионные проблемы, пути обновления. М.: Мысль, 1991. 299 с.

14. Бункина М. К., Семенов А. М. Основы валютных отношений: Учеб. пособие. М.: Юрайт. 1999. 192 с.

15. Бункина М.К. Макроэкономика. М.:ДИС, 2000. - 512 с.

16. Буренин А.И. Рынки производных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 1996. -368 с.

17. Валютный рынок и валютное регулирование / Под ред. Платоновой И.П. М.: БГК, 1996,-457 с.

18. Вильяме Б. Торговый хаос. 11ер. с англ. - М.: ИК Аналитика, 2000 - 328 с.

19. Воловик А.М., Года З.К. Основы биржевой деятельности: Курс лекций. М.: Финансы и статистика, 1994. - 88 с.

20. Дадашев А.З., Черник Д.Г. Финансовая система России: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 1997. - 248 с.

21. Де Ковни Ш., Такки К. Страте! ни хеджирования. Пер. с англ. - М: ИНФРА-М, 1996. -208 с.

22. Деньги, кредит, банки / Под ред. Лаврушина О.И. М.: Финансы и статистика, 1998. -448 с.

23. Дефоссе Г. Фондовая биржа и биржевые операции / Пер. с франц. М., 1992. - 107 с.

24. Догов С. И. Глобализация экономики: новое слово или новое явление? М.: Экономика, 1998.

25. Догов С.И., Покровский А.И., Денисов Г.М. Ключ к действующим правилам и процедурам в сфере внешнеэкономической деятельности. М.:1996.

26. Ершов М.В. Валютио-финансовый механизм в современном мире. М.: Экономика, 2000. 319 с.

27. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости. процента и денег // Избранные произведения. М.: Экономика, 1993

28. Кейнс Дж. М. Трактат о денежной реформе // Избранные произведения. М.: Экономика, 1993.

29. Киреев Л.П. Международная экономика. М.: 1997.

30. Коб Р. У. Финансовые деривативы: Учебник. Изд. 2-е / Пер. с англ. М.: Информационно-издательский дом Фидиегь. 1997. - 360 с.

31. ЛиндергП.Х. Экономика мирохозяйственных связей.- М.: 1992.

32. Макконнел K.P. Брю СЛ. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. В 2-х тт.: Пер. с англ. 11-го изд. М.: Республика. 1992. - 399 е. 400 с.

33. Малер Г. Производные финансовые инструменты: прибыли и убытки / Пер. с нем. М.: ИНФРА-М, 1996. -160 с.

34. Маршал А. Принципы экономической науки., л. 11. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993. -312 с.

35. Маршал Дж. Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Поное руководство по финансовым нововведениям / Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. - 784 с.

36. Международные валютно кредитные и финансовые отношения./ Под ред. Л.Красавиной. - М.: Финансы и с ки нетика. 1994.

37. Международные экономические oiношения /11од ред. В.Е.Рыбакина. М.: 1998.

38. Мэрфи Д. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. Пер. с англ. -М.: Сокол, 1996. 592 с.

39. Нисон С. Японские свечи: Графический анализ финансовых рынков. Современное руководство по древней инвестиционной методике Востока / Пер. с англ. М.: Диаграмма, 1998. - 336 с.

40. Носкова И.Я. Максимова JJ.M. Международные экономические отношения. М.: Международные отношения. 1989.

41. Нухович Э.С., Смитиенко Н.М., Эскиндарои М.А. Мировая экономика на рубеже XX XI веков. М.: 1995.

42. Общая теория финансов: Учебник для вузов / Под ред. Л.А. робозиной. М.: Нанки и биржи: ЮНИТИ, 1995. -256с.

43. Основы внешнеэкономических знаний / Под ред. И. ГГ Фаминского. М.: Международные отношения. 1 994. 480 с.

44. Платонова И.П. Валютное регулирование в современной мировой экономике. М.: издательство Финансовой академии. 1999. 256 с.

45. Россия: внешнеэкономические связи в условиях перехода к рынку / Под ред. И.11.Фаминского. М.: 1993.

46. Сабанти Ь.М. Теория финансов: Учеб. пособие. -М.: Менеджер, 1998. 168 с.

47. Сакс Дж. Рыночная экономика и Россия. М.: I Iporpecc, 1994.

48. Сакс Дж., JIappeir Ф. Макроэкономика. Глобальный подход / Пер. с англ. М.: Дело, 1996. - 848 с.

49. Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли. М.: Прогресс, 1975. -600 с.

50. Симановский А.КЗ. Финансово-банковский сектор российской экономики: вопросы формирования и функционирования. М.: Сомнитэк, 1995. - 192 с.

51. Современный цивилизованный рынок: зарубежный опыт и его распространение в СНГ / Под ред. A.M. Алексеева. II.Ь. Вокова. А.Г. Грязновой и др. М.: л2Д студия Сентябрь. 1995. - 624 с.

52. Сорос Дж. Ахимия финансов, М.: И11ФРА-М, 1997,- 416с.

53. Сорос Дж. Кризис мирового капп шлизма. Открытое общество в опасности. Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1999. 262 с.

54. Стадниченко А.И. Валютные тмрясеним на Западе. М.: Прогресс, 1995.

55. Фельдман М. Основы рынка производных ценных бумаг: Учебно-практ. пособие. М.: ИНФРА-М, 19%. - 96 е.

56. Финансовые аспекты рыночной экономики / Под ред. Д.Г. Черника. М.: Финансы и статистика, 1994. - 64 с.

57. Хикс Дж.Р. Стоимость и капитал /1 Icp. с англ. Общ. ред. и вступ. ст. P.M. Энтова. М.: Прогресс. 1988. Ч487 с.

58. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада (Фьючерсные и фондовые биржи, системы работы и агоритмы анализа): Методические рекомендации. М.: Ай Кью, 1992. - 174 с.

59. Шенаев В.П. Деньги, валюта и платежный баланс России. М.: 1996.

60. Щербанин К).Л. и др. Международные экономические отношения. Интеграция. -М.: Банки и биржи. ЮНИТИ, 1997.

61. Экономическая теория национальной экономики и мирового хозяйства. Уч. пособие / Под. ред. Л.Г. 1 рязновой и Т.В. Чепелеиой. М,: ЮНИТИ, 1998.

62. Alien L. Capital Markets and Institutions: Cilobal View. USA: John Wiley & Sons. Inc., 1997. - 111 p.

63. Allingham M. Arbitrage: Elements of Financial Economics. London: MacMillan, 1991. -171 P

64. Brien R. Cilobal Financial Integration: the end of geography. LД 1992.

65. Buckley. Multinational Finance. Wilshire (U.K.), 1992.

66. Choratas D.N. Derivative Financial Instruments: Strategies for Managing Risk and Return in Banking. Dublin.Lafferty Publications, 1995. - 252 p.

67. Financial Futures. / Kd, by Thomas P., Fit/gerald M.D. Lubochinsky C. Second Kd. -London: buromoney Books. 1993. - 412 p.

68. Friedland J. The Law and Structure of the International F inancial System: Regulation in the United States, LLC, and Japan. I ISA: Ouorum Books, 1994. - 200 p.

69. Henwood D. Wall Street, How It Works and lor Whom. N.Y.: 1997.

70. UU|| J.C. Options. Futures, and Other Derivatives. PRLNTICL HALL International.Ine., 1997.

71. Keynes J. M. A Treatise on Money. The Applied Theory of Money. 1. 1979.

72. Kidwell D. S. Peterson R. L. Financial Institutions, Markets and Money. The Dryden Press (USA), 1990.

73. Lee R. What is an Exchange? London: International Bar Association, 1992. - 43 p.

74. Levitt I'h. The Globalization of Market /7 B. de Witt, R.Meyer (ed.). Strategy. Process, Content, Context. An International Perspective, Minneapolis, St.Paul, New York, Los Angeles, San Francisco, 1994.

75. Marshall J.F., Kapner K.R. Understanding Swaps. New York: J.Wiley & Sons, 1993. 270 p.

76. R.O'Brien, Global financial integration, the end of geography. London, 1992.

77. Научные статьи, обзоры, иные публикации

78. Азимова Л. Опционы как производные ценные бумаги // Рынок ценных бумаг. 1997, № 9. С. 54-57.

79. Александрова Л. Деривативы (производные финансовые инструменты) в России и российском праве // Инвестиции в России. 1998, № 1. С. 31-36.

80. Аникин. А., Федоров В., Бойко С. Динамика и регулирование курса российского рубля в свете мирового опыта // Российский экономический журнал, 1996, № 2, с. 53-61.

81. Ьудаков Д.Ю. Последствия и проблемы неурегулированности клирингового обслуживания фьючерсной торговли U Инвестиции в России, 1998, № 1. С. 29- 30.

82. Валютный союз по-европейски /' Отв. ред. Вл. Крайний // Интерфакс-АиФ. 1996, №16.

83. Зубченко J1.A. Быстрый poci рынков производных финансовых инструментов // Банковское дело за рубежом. I995. №3. С. 24-27.

84. Иларионов А. Как был организован российский финансовый кризис // Вопросы экономики, 1998, №11, с.20-35, № 12, с. 12-31.

85. Попов В. Конструктор для финансиста. // // Эксперт. 1999. №38 (201)

86. Радченко JI. Банки в международной торговле//Российский экономический журнал, 1995, №6.

87. Смыслов Д.В. Куда идет мировая валютная система? // МЭиМО, 1997, №7, с. 12-27, №8, с. 65-83.

88. Т. Гурова, А. Кобяков. Как нам капитализировать страну. // Эксперт. 1999. №38 (201)

89. Ширяев Ail. О некоторых понятиях и стохастических моделях финансовой математики. // Теория вероятностей и ее применения. 1994. Т.36. С.5-22

90. Bankruptcy Treatment о Г Swap Agreements and Forward Contracts / Hearing before the Subcommittee on Economic and Commercial Law of the Committee on the Judiciary House of Representatives. Feb. 6. 1990. - Serial No. 142. - 101 p.

91. Black F., Scholes M. The pricing of options and corporate liabilities, /Journal of Political Economy. 1973,Ai'81, p. 637-659

92. Breuer.P. Central Bank Participation in Currency Options Markets. / IMF Working Paper. 1999. №140.

93. Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, 1995. Basle: BIS, Monetary and Economic Department. May, 1996. - 74 p

94. Clearing Arrangements for Exchange- traded Derivatives. Basle: BIS, March, 1997. - 137 p.

95. Cox J. CД Ross Stephen A. The Valuation of Options for Alternative Stochastic Processes. / Journal of Financial Economics, 3 (January-March 1976), 145-166

96. Danthine, J.-P. Information, futures prices, and stabilizing speculation. / Journal of Economic Theory, 1978. №17, p.79-98.

97. Darby M.R. Over-the-Counter Derivatives and Systemic Risk to the Global Financial System. / National Bureau of Economic Research. Working Paper №4801, July 1994.

98. Derivatives FTTect on Monetary Policy Transmission: Monetary and Exchange Affairs Department, prepared by Coenraad Vrolijk. IMF, WP/97/121, September 1997. - 56 p.

99. Derivatives exchanges, Eurex rises to the top. / Euromonev Magazine. 2000, March 10.

100. Derivatives: Practices and Principles. Global Derivatives Study Group / The Group of Thirty. -Washington, D.C., July 1993.-64 p.

101. E. Schonfeld, S. Barlyn. Any derivatives in your portfolio? / Fortune. 1995. Vol.131 №.6. p. 60.

102. Edwards, F. R. Futures trading and cash market volatility: Stock index and interest rate futures. /Journal of Futures Markets, 1988. №8, p.421-440

103. Fox J. Efficient Markets? Hah! / f ortune. 1999.Vol. 139 № 4 p. 40.

104. Fox J. The Next Best Thing to Free Money. / Fortune. 1997.Vol. 136 № 1 p. 52.

105. Garber P.M. Derivatives in International Capital Flow. / National Bureau of Economic Research. Working Paper №6623. June 1998.

106. Gorton G., Rosen R. Banks and Derivatives. / National Bureau of Economic Research. Working Paper №5100, April 1995.

107. Grabbe, Orlin J, The Pricing of Call and Put Options on Foreign Exchange. / Journal of International Money and f inance. lc)83. №2. p.239-253

108. Grossman, S. An analysis of the implications for stock and futures price volatility of program trading and dynamic hedging strategies. / Journal of Business. 1988. №61, p. 275-298

109. Jacob B., Dong-1 lyun. Matthew R., Robert W. Optimal Risk Management Using Options. / NBER Working Papers 1997 №6158.

110. Jochum C., Codres I. Does The Introduction of Futures on Emerging Market Currencies Destabilize the Underlying Currieneies? / IMF Working Paper. 1998. №13. 39 p.

111. Loomis C. J. A House Built On Sand. / Fortune. 1998.Vol. 138 № 8 p. 110.

112. Report of the Study Group on Clearing Arrangements for OTC Derivatives. Committee on Payment and Settlement Systems: Furo-Curreney Standing Committee, Basle, May, 1998.-58 P

113. Report of the Study Group on Clearing Arrangements for OTC Derivatives: Committee on Payment and Settlement Systems: l'uro-Currency Standing Committee. Basle. - May J 998. -6.'p.

Похожие диссертации