Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Развитие методов денежно-кредитного регулирования экономики России тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Агаджанян, Карен Араевич
Место защиты	Вогоград
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Развитие методов денежно-кредитного регулирования экономики России"

На правах рукописи

Агаджанян Карен Араевич

РАЗВИТИЕ МЕТОДОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ

Специальность 08 00 10 - финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Вогоград-2007

003173682

Работа выпонена в государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Вогоградский государственный университет

Научный руководитель доктор экономических наук, профессор

Перекрестова Любовь Вениаминовна

Официальные оппоненты доктор экономических наук, профессор

Ильина Лариса Владимировна, кандидат экономических наук Сизенева Лидия Александровна

Ведущая организация ФГОУ ВПО Астраханский государственный

технический университет

Защита состоится л09 ноября 2007 года в 13 00 часов на заседании диссертационного совета Д 212 029 04 при ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет по адресу 400062, г Вогоград, Университетский пр, 100, ауд 2-05 В

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Вогоградский государственный университет

Автореферат разослан 09 октября 2007 г и размещен на сайте http //www volsu ru

Ученый секретарь диссертационного совета доктор экономических наук, доцент

Гукова А В

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Денежно-кредитная политика является неотъемлемой частью государственного регулирования экономики, без которого невозможно нормальное развитие общества Мероприятия по государственному регулированию денежного обращения и кредита, осуществляемые центральным банком в различных сочетаниях, направлены на сдерживание инфляции и устойчивое развитие экономики

Уровень инфляции для рыночных экономик является не только показателем, но и условием успешности их развития В России на протяжении всех лет экономических реформ именно сдерживание инфляции являлось приоритетной целью денежных властей, за счет чего предполагалось создать условия для экономического роста При этом другим значимым фактором успешного экономического развития выступает достаточный объем денежной массы в распоряжении субъектов рыночного хозяйства, который является основой повышения спроса на отечественные товары и услуги Однако монетаристская экономическая доктрина, которая легла в основу государственный экономической политики еще в начале 90-х и довлеет до сих пор, основной упор делает на монетарные методы денежно-кредитного регулирования, то есть на снижение инфляции за счет сдерживания предложения денег

Естественным следствием денежно-кредитной политики, нацеленной на ограничение денежной массы в обращении, являются жесткие условия доступа к системе рефинансирования, в результате чего ресурсы Центробанка не доступны большинству банков, завышенные резервные требования и обязательные экономические нормативы замораживают значительную часть ресурсов банковской сферы и сдерживают ее инвестиционную активность На уровне государственных финансов жесткая политика ограничения денежной массы ведет к накоплению колоссальных государственных резервов в профиците государственного бюджета и стабилизационном фонде Таким образом, государство ограничивает капиталовложения в собственную экономику, а значит упускает допонительные возможности развития, которые дают сейчас высокие мировые цены на энергоносители

В результате проводимого курса денежно-кредитной политики в 2006 г удалось снижения темпов инфляции до запланированного уровня Однако в силу нехватки ликвидности и низкой инвестиционной активности в обрабатывающих отраслях происходит консервация социально-экономической отсталости страны, усиливается зависимость российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители Поэтому проблема совершенствования денежно-кредитного регулирования экономики России остается актуальной и значимой для науки и практики

Степень разработанности проблемы. Проблемы денежно-кредитной политики России широко освещены в экономической литературе

Наиболее фундаментальные исследования, касающиеся сущности денежного хозяйства, целей, задач, методов, макроэкономических последствий денежно-кредитной политики, состава и структуры различных денежных агрегатов содержатся в работах К Астапова, В Бурлачкова, И Грекова, Е Гурвича, О Лаврушина, Е Жукова, В Садкова, О Овчинниковой, М Романовского, Е Ясина и др

Природа российской инфляции и различные аспекты антиинфляционной политики исследованы в трудах Ю Бабичевой, В Гамзы, Р Гринберга, JT Красавиной, М Макиной, В Пашковского и др

Эволюция банковской системы России и современные тенденции ее развития отражены в работах А Бец, Ю Борисова, М Ершова, В Зражевского, В Зубова, М Котлярова, С Моисеева, А Саркисянца, Г Фетисова и др

Инструменты денежно-кредитной политики, проблемы действующей системы рефинансирования, сущность обязательных экономических нормативов банков и новации обязательного резервирования в России освещены в работах Д Левченко, Н Медведева, Н Мамоновой, А Навоя, С Семенова и др

Вопросы формирования и использования стабилизационных фондов в разных странах нашли отражение в трудах М Афанасьева, О Дмитриевой, А Кудрина, В May и др

Работы этих авторов послужили стимулом для дальнейших разработок актуальных вопросов денежно-кредитного регулирования экономики России, оценки макроэкономических последствий проводимого курса монетарной по-

литики, целесообразности использования профицита бюджета и стабилизационного фонда в качестве стерилизационных механизмов, анализа действующего инструментария регулирования денежного предложения и ликвидности банковской системы (системы рефинансирования, резервных требований и обязательных экономических нормативов) и его влияния на состояние банковского сектора и поиска перспективных направлений развития методов денежно-кредитного регулирования отечественной экономики

Актуальность темы и необходимость ее дальнейшей разработки обусловили постановку цели и задач исследования

Цель исследования Ч выявить существующие негативные последствия применения методов денежно-кредитного регулирования экономики России предложить меры по их совершенствованию Задачи исследования:

раскрыть роль и место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики, охарактеризовать ее основные инструменты,

выявить макроэкономические последствия жесткой денежно-кредитной политики Банка России,

исследовать Стабилизационный фонд как один из основных стерилизационных механизмов, оценить целесообразность его формирования в современной России,

проанализировать состояние и эффективность использования в России основных инструментов денежно-кредитной политики системы рефинансирования, обязательных экономических нормативов банков и резервных требований

Х определить важнейшие направления совершенствования денежно-кредитной политики России

Объектом исследования стали механизмы формирования и распределения денежной массы посредством банковской и бюджетной системы между различными сферами экономики

Предметом исследования определена совокупность денежно-кредитных и бюджетных инструментов и методов, используемых в настоящее время для регулирования денежного предложения в России

Теоретическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам устройства денежных систем, монетарных методов регулирования денежного предложения и другим проблемам денежно-кредитной политики

Методологическую базу работы создали диалектическая логика, системный подход, компаративный анализ, элементы экономико-статистического метода

Эмпирической базой исследования послужили федеральные законы и нормативные документы Банка России, определяющие состав и порядок использования инструментов монетарной политики, отчеты международных финансовых институтов об уровнях экономического развития, состоянии бюджетной и денежно-кредитной систем в различных странах, материалы периодической печати, научно-практических конференций и Интернета Положения, выносимые на защиту 1 Приоритетной целью денежно-кредитной политики России является снижение инфляции до запланированного уровня путем ограничения денежного предложения Для этого наряду с традиционными инструментами денежно-кредитного регулирования используется профицит бюджета, стабилизационный фонд и отток капитала, которые выступают механизмами стерилизации денежной массы В результате накопления огромных государственных резервов в стабилизационном фонде происходит замедление экономического роста, усиливается зависимость экономики от нефтегазового сектора Социально-экономическое развитие России, как и других стран, формировавших стабилизационный фонд и проводивших на протяжении длительного времени политику профицитного бюджета, оказывается менее успешным по сравнению с тем уровнем, который мог бы быть достигнут при использовании активных инвестиционных стратегий При этом стерилизация денежной массы в России не может дать поноценный антиинфляционный эффект, поскольку фактическими причинами инфляции в стране является опережающий рост тарифов естественных монополий, увеличение внутренних цен на энергоносители вслед за мировыми, недостаток отечественных потребительских товаров на внутреннем рынке, высокий уровень затрат на производство продукции, опережающий рост заработной платы по отношению к тепам производитель-

ности труда (прежде всего, в монополиях), те в России имеет место инфляции издержек

2 Основными монетарными методами ограничения предложения денег в банковской сфере являются жесткие условия доступа к системе рефинансирования Банка России, которые делают ресурсы ЦБ доступными лишь для узкого круга крупных банков, и завышенные размеры резервных требований и обязательных экономических нормативов, что приводит в ломертвлению до 1/3 совокупного объема безналичных денежных средств В результате даже те собственные ресурсы банков, которые поддерживаются в виде свободных резервов, не направляются на нужды догосрочного кредитования, так как хранятся из соображений предосторожности, обусловленных недоступностью рефинансирования со стороны центрального банка, и из-за необходимости соблюдения резервных требований и нормативов ликвидности

3 Вследствие использования монетарных методов для борьбы с инфляцией издержек возникает дефицит денежной массы, серьезная деформация ее структуры и качества по основным элементам и секторам экономики, неадекватность механизмов кредитной эмиссии на уровне центрального и коммерческих банков, происходит закрепление низкого уровня монетизации экономики и рост внешней задоженности корпоративного сектора до угрожающих масштабов, сохраняется низкий уровень социально-значимых бюджетных расходов и инвестиционной активности государства, усиливается зависимость российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители и продожается консервация ее социально-экономической отсталости

4 Для совершенствования денежно-кредитной политики России необходимы меры как в отношении ее отдельных методов, так и в отношении проводимого курса на стерилизацию денежной массы в целом Требуется повысить уровень монетизации экономики как минимум до 50% ВВП, для чего следует увеличивать долю агрегата М2 в ВВП не менее, чем на 2% в год Одновременно целесообразно перейти к сбалансированному бюджету, увеличив социально значимые бюджетные расходы, и пересмотреть механизм формирования и использования стабилизационного фонда 20% стабилизационного фонда стоит

хранить как резервный фонд для сглаживания влияния конъюнктурных колебаний мировых цен на энергоносители на бюджет, а 80% - направить на досрочное погашение внешнего дога, закупку новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом и предоставление его в кредит отечественным производителям, инвестиции в быстроокупаемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналогов, компенсацию доходов социальных внебюджетных фондов в связи с расширением социальных программ и дефицитом пенсионных ресурсов При этом также нужно увеличить Инвестиционный фонд РФ на размер экономии на досрочном погашении внешнего дога при сохранении действующего порядка его расходования

5 Условия доступа банков к системе рефинансирования Банка России и обязательные экономические нормативы банков дожны быть смягчены Система рефинансирования дожна обеспечить равноправный доступ участников рынка к ресурсам Банка России, для чего необходимо расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банков, предоставление кредитов Банка России под залог кредитных портфелей коммерческих банков по упрощенной системе, снижение процентных ставок по кредитам Банка России (по мнению автора, с действующих 10% до 6-7%) Целесообразно переработать методику расчета ряда обязательных экономических нормативов банков-норматива догосрочной ликвидности Н4 таким образом, чтобы в базу предоставления догосрочных кредитов включалась устойчивая часть краткосрочных депозитов, методику расчета собственных средств (капитала) банков, снизить предельно допустимый уровень норматива мгновенной ликвидности Н2 с 15 до 10%, увеличить максимально допустимый уровень норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц Н12 с 25 до 50% и др

6 Для снижения инфляции следует активно использовать меры ценовой политики, и, в частности, ввести ограничение максимального уровня увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляции, предупреждать рост внутренних цен на горюче-смазочные материалы вслед за мировыми посредством развития конкуренции, экспортных пошлин и отдельных налоговых мер, а также жесткой антимонопольной политики

Элементы научной новизны работы:

выявлены неблагоприятные экономические последствия использования широкого спектра денежно-кредитных и бюджетных методов стерилизации денежной массы для снижения инфляции издержек дефицит ликвидности и денежной массы в целом по стране и в банковской системе, низкая инвестиционная активность государства и банков, чрезмерный рост корпоративного внешнего дога, усиление зависимости российской экономики от ее нефтегазового сектора и др,

доказана целесообразность повышения уровня монетизации экономки по денежному агрегату М2 до 50% при ежегодном его увеличении не менее, чем на 2% в год,

предложены инфляционно не опасные направления расходования части средств стабилизационного фонда, способствующие модернизации российской экономики (досрочное погашение внешнего дога, закупка новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом, инвестиции в быстрооку-паемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналогов, компенсация доходов социальных внебюджетных фондов),

определены меры по совершенствованию действующей системы рефинансирования (расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банков, кредитование Банком России коммерческих банков под залог их кредитных портфелей по упрощенной процедуре и др ) и смягчению обязательных экономических нормативов, способствующие увеличению кредитных ресурсов и инвестиционной активности банков (пересмотр методики расчета собственного капитала банка и норматива догосрочной ликвидности, предельных уровней норматива мгновенной ликвидности и норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц и др ),

обоснована целесообразность использования антиинфляционного потенциала ценовой политики (ограничение увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляции, предупреждение роста внутренних цен на ГСМ посредством развития конкуренции, экспортных пошлин, налоговых мер, жесткой антимонопольной политики)

Теоретическая значимость работы. Выводы диссертации, развивающие теорию денежного обращения, могут быть положены в основу дальнейших разработок методики денежно-кредитного регулирования экономики России и применены при чтении ряда учебных курсов в учреждениях высшего и среднего профессионального образования

Практическая значимость работы заключается в определении комплекса приоритетных направлений совершенствования отечественной денежно-кредитной политики, которые могут быть использованы органами государственной власти при подготовке управленческих решений в области денежно-кредитного регулирования экономики России

Апробация работы Результаты исследования доложены на международных, общероссийских и межвузовских научно-практических конференциях в 2001-2007 гг

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 работ общим объемом 2,25 п л

Структура работы определена целью и задачами исследования Диссертация включает введение, две главы, заключение и список литературы

Во введении изложены актуальность, объект, предмет и методы исследования, сформулированы его цель и задачи, охарактеризованы теоретическая и эмпирическая базы диссертации, элементы научной новизны работы

В первой главе Теоретические основы формирования денежно-кредитной политики раскрывается суть денежного хозяйства как экономической категории, исследуется роль и место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики и основные монетарные инструменты операции на открытом рынке, изменение учетной ставки и обязательных резервов

Во второй главе работы Анализ современных методов денежно-кредитного регулирования экономики России и перспективные направления их совершенствования дается оценка макроэкономических последствий общего курса денежно-кредитной политики, нацеленного на снижение инфляции монетарными методами, рассматривается суть стабилизационного фонда РФ как инструмента стерилизации ликвидности, исследуется воздействие монетарной по-

литики на отечественную банковскую систему и ее ресурсный потенциал, в том числе эффективность действующей системы рефинансирования, обязательные экономические нормативы банков и резервные требования, определяются приоритетные направления развития методов денежно-кредитного регулирования экономики России

Заключение содержит основные выводы по работе

ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

Стерилизация денежной массы и ее макроэкономические последствия

Денежно-кредитная политика по своей природе связана, прежде всего, с воздействием Центрального банка на денежную массу, процентные ставки и предложение кредитных ресурсов Однако в специфических российских условиях достижение основной цели денежно-кредитной политики (сдерживание инфляции путем ограничения денежного предложения) осуществляется с помощью широкого спектра инструментов, в том числе профицита федерального бюджета, стабилизационного фонда, оттока капитала, которые выступают механизмами стерилизации ликвидности Ограничивая рост монетизации экономики, правительство пытается сдержать инфляцию и тем самым создать условия для экономического роста

Однако анализ динамики различных показателей денежной массы, темпа инфляции и роста ВВП за 2001 - 2006 гг , проведенный в диссертации, выявил следующее

1 Соотношение темпов роста ВВП и денежной массы М2 показывает тесную зависимость реального роста ВВП от роста денежной массы в экономике

2 Сравнение динамики денежной базы, денежной массы, ВВП и соответствующего уровня инфляции свидетельствует о том, что в целом рост денежных агрегатов (как в абсолютных величинах, так и в процентах к ВВП) ведет не к увеличению, а к снижению инфляции

3 Существует четкая обратно пропорциональная зависимость инфляции от уровня монетизации экономики При этом темпы роста денежной базы и денежной массы прямо пропорционально соответствуют темпам снижения инфляции

Как видно из рис 1, увеличение денежной массы в экономике ведет не к неконтролируемому росту темпа инфляции, а способствует его замедлению и увеличению ВВП

ЧЧДенежная база в широком определении, %

ЧЧДенежная масса М2, %

Реальный рост ВВП, %

Инфляция, %

Ежегодное снижение инфляции, %

2001 2002 2003 2004 2005 2006 годы

Рис 1 Темпы роста денежной массы и денежной базы, ВВП

и инфляция в России в 2001Ч2006 г

Источник составлено автором по данным Гамза В Инфляция в России аналитические материалы /В Гамза //Деньги и кредит - 2006 -№9 - С 59

В России в последние годы в результате широкого использования всех стерилизационных механизмов возникает дефицит денежных ресурсов и снижается уровень монетизации экономики За 2005-2006 гг отношение денежной базы в широком определении к ВВП снизилось с 14,5 до 13,5%, а доля неиспользуемой в хозяйственном обороте национальной денежной базы выросла с 26 % в 2001 г до 50 % к 2006 г и составила 2,8 трн руб Уровень монетизации экономики по агрегату М2, реально обеспечивающему производство валового внутреннего продукта, составляет 28%, являясь беспрецедентно низким по сравнению с другими странами По этому показателю Россия отстает в 3-5 раз от уровня развитых стран, в 7 раз - от Китая

В то же время отечественными учеными доказано, что для нормального экономического развития страны уровень монетизации экономики дожен составлять 60 - 65%, а минимально необходимый уровень этого показателя для России - 50% Е Ясин рассчитал, что при ежегодном увеличении М2 на 50% и среднегодовом повышении уровня монетизации на 2% в 2011 г уровень монетизации достиг бы примерно 50%, а объем ВВП в реальном выражении по сравнению с 2000 г увеличися бы в 1,9 - 2 раза при сохранении темпов инфляции в пределах 11,5 % в год В этом смыспе идея удвоения ВВП за 10 лет является впоне реализуемой за счет эффекта монетизации

Таким образом, и зарубежный опыт, и российская действительность, и научные разработки ведущих отечественных ученых свидетельствуют о том, что в основе реального экономического роста и увеличения ВВП дожно быть не сокращение денежной массы в обращении, а ее целенаправленное расширение, сопровождаемое созданием условий для эффективного использования ликвидности И впоне естественно, что некоторая инфляция будет сопутствовать экономическому росту

Однако приоритетной целью монетарной политики России является не прямое содействие экономическому росту, а снижение инфляции до запланированного уровня Опираясь на опыт развитых стран, денежные власти основное внимание уделяют монетарным методам снижения инфляции, стремясь посредством валютной и процентной политики сдержать рост денежного предложения

При этом в основе российской инфляции лежат преимущественно немонетарные факторы Это рост тарифов естественных монополий, увеличение внутренних цен на энергоносители вслед за мировыми, недостаток отечественных потребительских товаров на внутреннем рынке, высокий уровень затрат на производство продукции, в том числе из-за зависимости нашей промышленности от импорта, опережающий рост заработной платы по отношению к тепам производительности труда (прежде всего, в естественных монополиях), деформированная структура экономики, при которой постоянно возникает эффект переоценки различных групп активов и др То есть по сути в России имеет место инфляция издержек, а снижение ее темпа с помощью монетарных методов

малоэффективно, происходит крайне медленно и приводит к дефициту денежной массы в различных секторах экономики

Вследствие нехватки денежных ресурсов хозяйствующим субъектам приходится привлекать их из-за рубежа В результате происходит угрожающий рост внешнего дога корпоративного сектора, который на начало 2003 г составлял 33 мрд дол, к середине 2005 г он был уже более 90 мрд а в 2006 г превысил 180 мрд. дол, увеличившись за 3 года в 4 раза Таким образом, еще одним негативным последствием стерилизационной политики центрального банка является чрезмерный рост внешнего корпоративного дога, что повышает зависимость российской экономики вообще и ряда ее стратегически значимых компаний в частности от внешних инвесторов

Стабилизационный фонд как инструмент стерилизации ликвидности

Стабилизационный фонд в Российской Федерации формируется с 2004 года Средства стабилизационного фонда образуют гигантский государственный резерв финансовых ресурсов, которые выводятся из хозяйственного оборота и тем самым сокращают предложение денег в экономике

Идея создания стабилизационного фонда основывается на опыте других стран-экспортеров невозобновляемых ресурсов, чьи доходы зависят от конъюнктуры мировых цен По мнению сторонников этой идеи те страны, где формирование стабилизационных фондов сопровождалось жесткой бюджетной политикой по ограничению государственных расходов, достигли впечатляющих успехов экономического развития

Из 233 государств, по которым имеется статистика, такие фонды формируются (или формировались) в 17 странах При создании этих фондов обычно декларируются две основные цели сглаживание конъюнктуры мировых цен на природные ресурсы и обеспечение межвременного выравнивания уровня жизни

Анализ основных социально-экономических показателей стран, где создание фондов невозобновляемых ресурсов было относительно успешным (таблица 1), и сопоставление с ними России выявили следующее

Таблица 1

Положение стран, формирующих стабилизационные фонды, в мировой экономике по уровню ВВП на душу населения

и отдельным социальным показателям в 2005 г

Страна ВВП на душу населения, в дол США Место в мире по ВВП на душу населения Продожительность жизни, лет Место в мире по продожительности жизни Уровень безработицы, в % Численность рабочей силы, тыс чел

Норвегия 42 300 5 79,6 20 4,2 2 400

Сингапур 28 100 31 81,7 4 3,3 2 280

Гонконг 32 900 15 81,6 5 5,8 3 610

Кувейт 19 200 56 77,2 58 2,2 1 670

Оман 13 200 72 73,4 97 15,0 920

Чили 11 300 82 76,8 61 8,0 6 300

Мексика 10 000 87 75,4 76 3,6 43 400

Венесуэла 6 100 121 74,5 86 12,3 12310

Колумбия 7 900 101 71,2 115 10,2 20 520

Эстония 16 700 60 72,0 114 9,2 670

Россия 11 100 84 67,1 151 7,6 74 220

Папуа-Новая Гвинея 2 600 169 65,3 159 - 3 400

Кирибати 800 223 62,1 174 2,0 8

Чад 1 500 197 47,5 206 - -

Нигерия 1 400 201 47,1 208 2,9 57210

ЮАР 12 000 78 42,7 216 25,2 12 230

Источник The World Facbook// www odci gov/cia/publications

1 В России, в отличие от Норвегии, Гонконга или Сингапура, наблюдается низкий уровень социального развития Россия занимает 151-е место в мире по интегральному показателю качества жизни, и эта позиция имеет тенденцию к ухудшению Поэтому стабилизационный фонд не может выпонить одну из своих задач - межвременной стабилизации уровня жизни, поскольку это будет означать консервацию социального развития на крайне низком уровне Перед Россией стоит принципиально иная задача повышения уровня жизни.

2 В нашей стране отмечается один из самых больших рейтинговых разрывов между уровнем производства на душу населения и качеством жизни (по ВВП на душу населения Россия занимает 84 место) Следовательно, качество жизни в России существенно ниже потенциально возможного при со-

временном уровне экономического развития и производства ВВП, что является симптомом неэффективного распределения произведенного ВВП или неэффективного социально-экономического управления государством

3 В России при значительных резервах рабочей силы и среднем уровне безработицы есть потенциальные возможности создания новых рабочих мест, пользующихся спросом на рынке труда

4 Ввиду масштабов территории и состояния инфраструктуры можно констатировать в России наличие огромных резервов по инвестиционным вложениям в инфраструктуру и освоение территории

5 В нашей стране имеется научно-технический и кадрово-образовательный потенциал для структурного сдвига в пользу наукоемких и высокотехнологичных отраслей

Из этого следует, что в России нет предпосылок, которые существовали в тех странах, где реализация идеи создания стабилизационного фонда была относительно успешной Анализ динамики экономического и социального развития стран, формировавших стабилизационные фонды и проводивших на протяжении длительного времени политику профицитного бюджета, показал, что в этих странах намечается тенденция замедления темпов экономического роста и в целом развитие оказывается менее успешным, чем в странах с аналогичным потенциалом, использовавших активные инвестиционные стратегии Таким образом, формирование стабилизационного фонда, с одной стороны, выступает рукотворным тормозом экономического роста, с другой - не может являться инструментом борьбы с инфляцией, а, наоборот, способно лишь подстегнуть ее Расчеты, проведенные депутатами комитета Государственной Думы РФ по бюджету и налогам, выявили, что прямое изъятие части ВВП увеличивает инфляцию на размер профицита, и профицит бюджета оказывает большее влияние на рост инфляции, чем использование средств стабилизационного фонда в экономике и связанный с этим прирост денежной массы Кроме того, формирование стабилизационного фонда никак не меняет сложившуюся экономическую структуру и уровень социального развития, усиливая зависимость экономики от нефтегазового сектора и усугубляя нехватку финансовых ресурсов в отечественной экономике

Позитивным шагом в экономической политике последних лет является создание Инвестиционного фонда в рамках федерального бюджета за счет средств, которые ранее шли в стабилизационный фонд Государственную поддержку за счет Инвестиционного фонда предполагается оказать проектам, нацеленным на развитие инфраструктуры общегосударственного значения, на создание и расширение элементов российской инновационной системы, а также на ускорение институциональных преобразований Стабилизационный фонд при этом остается в качестве резерва для поддержания достигнутого уровня бюджетных расходов в случае ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры, не смотря на всю противоречивость этой политики

Денежно-кредитное регулирование банковской системы России

В настоящее время в распоряжении Банка России находится практически весь спектр инструментов, существующих в наиболее развитых экономиках для абсорбирования и предоставления ликвидности банковскому сектору Однако действующая система рефинансирования имеет целый ряд лузких мест, которые существенно снижают ее эффективность

Во-первых, отечественная система рефинансирования ориентирована практически исключительно на крупнейшие системообразующие банки При этом возможность перераспределения ресурсов через межбанковский рынок в российских условиях отсутствует Отечественный рынок межбанковского кредитования имеет четко выраженную сегментацию банки первого круга (крупнейшие системообразующие банки и дочерние структуры крупных международных банков), банки второго круга (средние банки московского региона и крупнейшие региональные банки) и банки третьего круга (мекие и средние региональные банки) Взаимный перелив ресурсов между этими уровнями даже в благополучные периоды ограничен в силу относительно небольших кредитных лимитов, выделенных крупными банками на своих более меких корреспондентов В кризисные периоды срабатывает лэффект заслонки, поностью разделяющий сегменты банковского сектора, и поступающие в банковскую систему ликвидные ресурсы не доходят до нуждающихся в них заемщиков

Во-вторых, низкую эффективность системы рефинансирования усугубляют существенные различия в структуре балансов отечественных кредитных

организаций В структуре активов банков первого круга значительную долю занимают ликвидные ресурсы - государственные и первоклассные корпоративные ценные бумаги, возможность быстрой реализации которых без значительных потерь на рынке достаточно высока и которые принимаются в обеспечение кредитов Банка России В структуре активов остальных банков высокую долю занимают кредиты, а ликвидные активы представлены более рискованными вложениями в ценные бумаги предприятий-эмитентов второго эшелона, векселями и бумагами, риск реализации которых с дисконтом значительно выше и которые не входят в действующий ломбардный список Таким образом, доступ к системе рефинансирования имеегг весьма ограниченное число участников, что способствует фрагментированности рынка

В-третьих, кредиты банка России предоставляются на сверхкороткие сроки большинство кредитов Ч на срок до 7 дней, а максимальный период кредитования в рамках стандартных процедур - 3 месяца Естественно, данные ресурсы могут рассматриваться лишь как источник разрешения краткосрочных проблем с текущей ликвидностью, носящих скорее технический характер (например, нехватка ресурсов в период налоговых платежей), а не в качестве основы для формирования и снижения стоимости среднесрочных кредитных ресурсов, столь необходимых российской экономике

В-четвертых, действующая система кредитно-депозитных ставок Банка России является малопривлекательной для банков с точки зрения цены ресурсов Несмотря на некоторое снижение, ставка рефинансирования, а соответственно, и процентные ставки по кредитам ловернайт и сдекам валютный своп остаются на достаточно высоком уровне Ч 10% годовых, а ставки по депозитным операциям колеблются на уровне от 1 до 4,1 % годовых В таких условиях многие из тех банков, которые принципиально имеют возможность привлечь средства от Банка России, предпочитают из предосторожности поддерживать высокий уровень свободных средств

Таким образом, действующая система рефинансирования имеет массу недостатков, в силу которых ресурсами Центрального банка большинство банков практически не пользуется

Важное место в системе денежно-кредитного регулирования банковской системы России занимают обязательные экономические нормативы банков, устанавливаемые Банком России в целях обеспечения устойчивости кредитных

организаций. В диссертации проведен подробный анализ сущности и методики расчета экономических нормативов, их влияния на деятельность банков. В результате анализа установлено, что существующие предельно допустимые значения экономических нормативов, а также методика расчета величины собственного капитала банков, которая используется при исчислении большинства. нормативов, не стимулируют, а лимитируют активные операции банков, способствуют удорожанию кредитных ресурсов, тормозят инвестиционную деятельность банков, Сдерживают рост предложения догосрочных ссуд реальному сектору экономики и ограничивают предложение денег.

Несмотря на смягчение в последние годы ряда экономических нормативов и резервных требований, банковская система России остается сильно перерезервированной по сравнению с объективно необходимым уровнем. По имеющимся экспертным оценкам, режим использования основных инструментов денежно-кредитного регулирования - обязательных резервов и нормативов ликвидности приводит к ломертвлению до 1/3 совокупного объема безналичных денежных средств. При этом практически весь безналичный денежный оборот прямо или косвенно проходит через систему корреспондентских счетов Центрального банка РФ, т.е. обслуживается базовыми деньгами. А, следовательно, для кредитной мультипликации базовых денег не остается никакого экономического пространства, что является еще одним фактором дефицита денежной массы в экономике.

На уровне банковской системы дефицит денежной массы проявляется, прежде всего, в малых размерах капитальной и ресурсной базы, что ярко видно при сравнении российской банковской системы с банковскими системами других стран (рис, 2).

Капитал

РОССИЯ Франция Гегмлиин чгпия США

РОССи'| гфрдинитя Aiir.it

Рис. 2. Активы и капитал банков России и некоторых развитых стран (в % к ВВГ!)

Источник: Зражеескгш В. Сегодня и завтра российской банковской системы / В. Зражее-ский // Вопросы экономики. 2006. Ч /0. - С. 109.

Более мощная ресурсная база иностранных финансовых институтов позволяет им предоставлять большие по размеру кредиты субъектам реального сектора экономики Россия же отстает от большинства стран по объему кредитов реальному сектору у нас он составляет сейчас около 15% ВВП, а для стран - кандидатов на вступление в ЕС минимальная граница этого показателя составляет 25%

Низким при этом остается и качество кредитных портфелей большинства российских банков Порядка 40% всего кредитного портфеля российских банков составляют связанные кредиты, предоставленные предприятиям в рамках единых ФПГ, которые носят не совсем рыночный характер, сильна зависимость банков от крупнейших заемщиков Существование ряда банков-лидеров определяется благополучием их основных клиентов На десять крупнейших кредитов приходится от 30 до 50% объема кредитных портфелей банков, в то время как в Западной Европе 2-8 % Отношение средней величины 10 крупнейших кредитов к среднему капиталу составляет от 100 до 400% (30-100% в Европе) В общем объеме средств банков вклады десяти крупнейших клиентов занимают от 40 до 80% (в Европе - менее 2%) Все это не позволяет диверсифицировать риски и делает банки уязвимыми

Наиболее активно банки предоставляют деньги предприятиям экспортно-ориентированных отраслей Тем самым, в зону конъюнктурного риска непосредственно попадает до 38% активов банковской системы При этом по сравнению с докризисным периодом экспортно-сырьевая направленность кредитного портфеля банков повысилась, а значит банковский сектор способствует сохранению нынешней сырьевой структуры российской экономики, а не ее структурной перестройке

Несмотря на расширение кредитной деятельности, вклад банковской системы в поддержание экономического роста остается незначительным По-прежнему основная часть кредитов реальному сектору носит краткосрочный характер и направлена на попонение оборотных средств предприятий Относительный дефицит догосрочных кредитных ресурсов в базовых отраслях экономики достигает 5% ВВП

В целом, предпосыки, инструменты и результаты денежно-кредитной политики России схематично представлены на рис 3

МОИ!- 1'Л1ИЫЬ I И'ИЧИНЫ ИНФЛЯЦИИ

/\1с г , гоиеж""^ тссы н

Ll с реп м пиний ро а л I ыыу П^трсСПОСТИ ">м>|

ЦО'мОЖ! )К1жомйК11

ФАКТИЧЕСКИ К ) М'МЧГШМ МНФЛЯ1 ^ИИ

< )| нзрежиняии Е1 рост 'I л[1цфон сстс^л иемнмч

м<же no.mil Гост ПНут]Х'ННИХ кем -терт носители Недостаток отечестве! и !мх погрешиич т ид рои мы киутр^нием рмпке Высокий урсч&мь тачрп г мл | гроцшодс1ио продукции

1>41 иг Ш |1ЦГн)Т П ЛаТ* V) п и рс ж: 111Д1 НИ Н рос г * I рОи 11И1/ 1.И ГС.1 И МоС I Ч 11>> ЛИ

Персоцо! пса меигтрих актином н д|1.

ИНФЛЯЦИЯ

МОН1-: I д1'ИЫ1-; методы оггничш мя дз:н1:жном млех'ы

I 1рофиц[гч' (]и
дерс1Мких> омцдсш Сч а б и и'йциО! 111 ы и ф< и I д Вити 1с11ЁЦ

ЖесТкис обя инсдьиыс конпмйчсокис нормитнрм банков Жйсть-иц уело ним лосчуиа к системе рефинансирующим Ьунки Гневил

------р-г -

I ИХ.'ЛЬДет ПИЯ О^ДКЙС.1 1Ш1Я МО| 1КТР!1ЫХ МК ГОДОН I !Л ИНФЛЯЦИЮ МЩКСЖ'НК

1 ЕИ'1 .и ИI." III1ЛИ1 ]И и ДСНОЮ XXI XX1КХК1 Дкф| >рмП|]|0 ГУ * 1 > О11 '.1' 1-Х: 1.'И.^К-.КККХ ни со I ххю* 11Ь1 1 XV.,' КМ и ССК| хркм 1КО| ХьМИЦи

i x.il. р.п к'.с.| |'Х- нюкО! уроним х X XX.. I '.К 111' :,! -'! х. I

? Д-^. Л кН. I г<| <. ГО НЩЦНМ'ЖфЯ > ', ''." X,' -I Ю Урк'ЯЛО 1Г^ II НО".' мер- . .XIК11 \ Г>;ш 1 'ГЦн

'ККГ вй^тней ХХКХХКСН|Ох' О! хр.. г 11 |'Н"К, I 1111К.р.|он уг^ккнюпо< мищрпт^Гюп

.Чхх: "'И .СП'С ] НГ'.КГП 1> урщн Ы ЦгЧ X [1кК 1Ы 1К.--| 1.11ли М Ы X Х11П! (,>Ю: IIIXIX р.... XI >.'Л I 11I I:X I III И Ч |111 I [ Н+ .1 к 11111 нхК | н

'xOMl Oj X l .HI: .1114X11X11 X XX ЮССПЙХКХЖ IIКОЛОМ НК11 (VI- СО Х||| XI.'. <ОК. О Г ОК I Х|Х1 н XX! X114 \ 11X1 НИ

01IX рюх [СО Щ-ОПII

Рис. 3 Причины, методы и последствия современной денежно-кредитной политики Источник: составлено автором.

Приоритетные направления развития методов денежно-кредитного регулирования экономики России

Современная денежно-кредитная политика имеет множество недостатков и требует коррекщш как в отношении проводимого курса на стерилизацию денежной массы в целом, так и в отношении отдельных монетарных инструментов. Предлагаемые направления разиития методов денежно-кредитного регулирования экономики России отражены в таблице 2.

Таблица 2

Приоритетные направления развития методов

денежно-кредитной регулирования экономики России

Объекты денежно-кредитного регулирования Направления совершенствования

Уровень монетизации экономики и основные стерилизаг{ионные механизмы 1 Повышение уровня монетизации экономики по агрегату М2 ежегодно не менее, чем на 2% до достижения 50%-ного уровня монетизации

2 Переход от профицитного к сбалансированному бюджету при увеличении социально-значимых бюджетных расходов до мирового уровня (5% ВВП на здравоохранение, 6-7 % на образование и т п )

3 Формирование из 20% стабилизационного фонда резервного фонда для сглаживания влияния конъюнктурных колебаний мировых цен на энергоносители на бюджет

4 Расходование 80% стабилизационного фонда на Х досрочное погашение внешнего дога, " закупку новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом и предоставление его в кредит и лизинг отечественным производителям, Х инвестиции в быстроокупаемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналогов, Х компенсация доходов социальных внебюджетных фондов в связи с расширением социальных программ и дефицитом пенсионных ресурсов

5 Увеличение Инвестиционного фонда РФ на 7,7 мрд дол США и в дальнейшем продожение попонения его за счет экономии на досрочном погашении внешнего дога

Инструменты денежно-кредитной политики Система рефинансирования Банка России 1 Расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банков

2 Предоставление кредитов Банка России под залог кредитных портфелей коммерческих банков по упрощенной системе

3 Снижение процентных ставок по кредитам Банка России (по мнению автора, с действующих 10% до 6-7%)

Обязательные экономические нормативы банков 1 Переработка методики расчета норматива догосрочной ликвидности Н4 таким образом, чтобы в базу предоставления догосрочных кредитов включалась устойчивая часть краткосрочных депозитов

2 Перевод норматива текущей ликвидности Ш из обязательных в оценочные

3 Изменение методики расчета собственных средств (капитала) банков, для чего исключить уменьшение собственного капитала на величины части вложений кредитной организации в акции (доли участия) дочерних и зависимых юридических лиц, (в том числе кредитных организаций - нерезидентов), приобретенные для инвестирования (в случае, если принадлежащий кредитной организации пакет акций превышает 20% уставного капитала организации-эмитента), вложений в уставный капитал кредитных организаций-резидентов, стоимости нематериальных активов

4 Снижение предельно допустимых значений норматива мгновенной ликвидности Н2 (по мнению автора, с 15 до 10%)

5 Повышение максимально допустимого уровня норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц Н12 (по мнению автора, с 25 до 50%)

Ценовая политика как часть антиинфляционной политики 1 Ограничение максимального уровня увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляции

2 Ограничение роста внутренних цен на горюче-смазочные материалы вслед за мировыми посредством развития конкуренции, экспортных пошлин и отдельных налоговых мер а также жесткой антимонопольной политики

Источник составлено автором

Приоритетной задачей денежно-кредитной политики на ближайшие годы дожно быть повышение уровня монетизации экономики Для этого в число количественных ориентиров монетарной политики и денежной программы дожен входить ежегодный прирост доли денежного агрегата М2 в ВВП не менее, чем на 2% Конечной целью дожно стать достижение нашей экономикой уровня монетизации не менее 50%, что, согласно расчетам Е Ясина, приведет к удвоению ВВП относительно его уровня на начало политики повышения монетизации

Соответственно, необходимо пересмотреть и действие используемых сегодня стерилизационных механизмов профицита федерального бюджета, оттока капитала и стабилизационного фонда В ближайшие годы целесообразно отказаться от практики сведения федерального бюджета с профицитом и перейти к сбалансированному бюджету Доходы, которые сейчас абсорбируются в профиците бюджета, стоит направить на повышения финансирования социально значимых сфер, таких как образование, здравоохранение, культура и др Крупными российским учеными доказано, что за счет имеющихся государственных финансовых ресурсов можно было бы обеспечить достижение мировых нормативов 5% ВВП на здравоохранение (в России менее 3%), 6-7 % на образование (у нас -менее 4%) и др Таким образом, вместо накопления гигантских государственных резервов разумнее повысить качество предоставления важнейших общественных благ, ради производства которых бюджет собственно и создается

Необходимо также пересмотреть порядок формирования и распределения средств стабилизационного фонда РФ Полагаем, что 20% стабфонда нужно держать в качестве финансового резерва на случай нежелательных колебаний мировых цен на энергоносители, а 80% - аккумулировать в фонде будущих поколений В числе приоритетных направлений расходования дожны быть

1 Возврат внешнего государственного дога опережающими темпами до поного его погашения В результате значительная часть валютных потоков не будет попадать в страну и не приведет к искусственному укреплению рубля, снизится нагрузка на будущие поколения, которым не придется тратить бюджетные средства на погашение внешнего дога

2 Покупка за рубежом самых современных технологий и оборудования с тем, чтобы предоставлять их в кредит, лизинг российским производителям Это опять же позволит избежать значительного притока валюты в страну и будет способствовать модернизации экономики и повышению ее технологического уровня

3 Инвестиции в быстроокупаемые проекты по производству конечных потребительских товаров, конкурентоспособных по отношению к импортным аналогам Это позволит увеличить предложение отечественных товаров на потребительском рынке, недостаток которого вносит весомый вклад в сохранение высоких темпов инфляции

4 Компенсация доходов социальных внебюджетных фондов в связи с намеченным расширением социальных программ и дефицитом пенсионных ресурсов Это будет способствовать повышению социальной защищенности российских граждан, росту рождаемости, продожительности жизни, и активизирует внутренний спрос, т к пенсии и пособия чаще всего расходуются на внутреннем рынке на приобретение потребительских товаров

Одновременно следует продожить финансирование крупных инвестиционных проектов за счет средств Инвестиционного фонда РФ При этом стоит пересмотреть предельный объем Инвестиционного фонда с учетом сокращения расходов на обслуживание государственного внешнего дога Российской Федерации в объеме 7,7 мрд доларов США, что предлагает сегодня Минэкономразвития России В будущем размер инвестиционного фонда целесообразно увеличивать пропорционально экономии за счет досрочной выплаты внешнего дога

Действующая система рефинансирования также дожна быть существенным образом модернизирована так, чтобы обеспечить равноправный доступ участников рынка к инструментам Банка России, связанным как с предоставлением, так и с абсорбированием ликвидности

В условиях незначительного объема обращающихся государственных ценных бумаг, концентрации основных пакетов у ограниченного числа участников, а также имея в виду негативные перспективы развития этого рынка по причине профицита федерального бюджета, необходимо радикальное расширение ломбардного списка ценных бумаг за счет включения в него векселей промышленной клиентуры и банков Объемные портфели векселей клиентов представлены практически во всех российских банках, нормативная база их обращения хорошо отрегулирована, а международная практика изобилует примерами их зачета в Центральном банке в качестве значимого канала попонения ликвидности банковского сектора Помимо этого, векселя крупных банков и компаний обладают емким рынком с устойчивыми котировками и высокой ликвидностью, совокупный объем обращающихся в России векселей, составляет 1,5 трн руб

Также целесообразно расширить возможности заимствования коммерческими банками под залог более широкого спектра активов, включая кредитные портфели Применение этого инструмента позволяет не только перейти к эмиссии исключительно кредитных, а не бумажных денег, но и обеспечить целевое поступление централизованных ресурсов в реальный сектор экономики, снизив при этом стоимость заимствований для предприятий Чтобы минимизировать затраты Центробанка на проведение оценки залогового обеспечения, представляется уместным открывать кредитные линии на банк со стороны Банка России в размере, существенно меньшем номинальной стоимости кредитного портфеля

Для расширения ресурсной базы банковской системы при предложенной системе рефинансирования необходимо смягчение части обязательных экономических нормативов Прежде всего, стоит пересмотреть методику расчета норматива догосрочной ликвидности банка Н4 таким образом, чтобы дать возможность догосрочным кредитам лопираться на устойчивую часть краткосрочных депозитов Целесообразно также сократить общее количество обязательных нормативов за счет отмены норматива текущей ликвидности НЗ, который занимает промежуточное положение между нормативами мгновенной и общей ликвидности

Необходимо изменить порядок расчета величины собственных средств (капитала) кредитных организаций, которая является базой для расчета большинства обязательных экономических нормативов Не имеет смысла уменьшать собственный капитал банков на величину таких показателей, как часть вложений кредитной организации в акции (доли участия) дочерних и зависимых юридических лиц, (в том числе кредитных организаций Ч нерезидентов), приобретенные для инвестирования (в случае, если принадлежащий кредитной организации пакет акций превышает 20% уставного капитала организации-эмитента), вложения в уставный капитал кредитных организаций-резидентов, поскольку при нормальном развитии системы рефинансирования и системы страхования вкладов вероятность кризисов как дочерних, так и головного банка практически сводится к нулю Кроме этого, не стоит исключать из расчетной величины собственного капитала стоимость нематериальных активов, т к это дестимулирует приобретение и разработку банками современных информационных технологий и программного обеспечения

Также стоит рассмотреть возможность снижения предельно допустимых значений норматива мгновенной ликвидности Н2, который сейчас способствует

замораживанию денег на корсчетах в Банке России и стимулирует сокращение пассивов до востребования и повышения максимально допустимого уровня норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц Н12, который лимитирует инвестиционную деятельность банков

Для сдерживания темпа инфляции целесообразно активно использовать меры ценовой политики Предельный уровень роста тарифов на услуги естественных монополий необходимо ограничить темпом инфляции, а также нужно не допускать повышения внутренних цен на энергоносители вслед за мировыми Для этого наряду с рыночными методами содействия конкуренции потребуются активное и жесткое антимонопольное регулирование

Таким образом, реформирование действующей системы рефинансирования за счет расширения ломбардного списка (путем включения в него векселей промышленных предприятий и банков) и кредитование банков под залог их кредитных портфелей дожно дать коммерческим банкам равный доступ к инструментам Банка России Одновременно стоит продожать снижение кредитных ставок, начавшееся в 2006 г При наличии доступных и дешевых кредитных ресурсов отпадает необходимость в сохранении жестких экономических нормативов и резервных требований для поддержания краткосрочной ликвидности Пересмотр, смягчение и отмена части нормативов будет способствовать увеличению ресурсной базы отечественной банковской системы, которая сможет увеличить предложение догосрочных и недорогих кредитных ресурсов реальному сектору экономики, что является необходимым условием экономического роста России

Список работ, опубликованных по теме диссертации

1 Агаджанян, К А Приоритетные направления совершенствования денежно-кредитной политики России [Текст] / К А Агаджанян // Экономический вестник Ростовского государственного университета - 2007 - Т 5 - № 1 -Ч 3 -0,42пл

2 Агаджанян, К А Влияние конвертируемости национальной валюты на экспорт [Текст] / К А Агаджанян // Материалы научной сессии, г Вогоград, 22-28 апреля 2002 г Вып 1 Мировая экономика и финансы / ВоГУ -Вогоград Изд-во ВоГУ, Ч 0,11 п л

3 Агаджанян, К А Влияние монетарной политики на инвестиционную привлекательность России [Текст] / К А Агаджанян // Материалы научной сессии, г Вогоград, 18-24 апреля 2005 г Вып 4 Мировая экономика и финансы / ВоГУ - Вогоград Изд-во ВоГУ, 2005- 0,22 п л

4 Агаджанян, К А Единая европейская валюта евро и национальные интересы России [Текст] / К А Агаджанян // Материалы научной сессии, г Вогоград, 22-28 апреля 2002 г Вып 1 Мировая экономика и финансы / ВоГУ - Вогоград Изд-во ВоГУ, - 0,11 п л

5 Агаджанян, К А Национальные интересы России в условиях перехода к единой валюте евро валютный аспект [Текст] / К А Агаджанян // VI Межвузовская конференция студентов и молодых ученых г Вогограда и Вогоградской области, г Вогоград, 13-16 ноября 2001 г Вып 1. Экономика и финансы Тезисы докладов Ч Вогоград, изд-во ВоГУ, 2002 Ч ОДОпл

6 Агаджанян, К А Предпосыки создания и направления использования средств Инвестиционного фонда Российской Федерации [Текст] / К А Агаджанян // Наука и молодежь новые идеи и решения материалы Международной научно-практической конференции молодых исследователей, г Вогоград, 14-16 мая 2007 г - Вогоград, ИПК Нива, 2007 - 0,20 пл

7 Агаджанян, К А Стерилизация денежной массы и ее макроэкономические последствия [Текст] / К А Агаджанян // Препринт научного доклада Вогоград Вогоградское научное издательство, 2006 - 0,80 п л

8 Агаджанян, К А Совершенствование механизма валютного регулирования в РФ [Текст] / К А Агаджанян // Материалы научной сессии, г Вогоград, 22-28 апреля 2002 г Вып 1 Мировая экономика и финансы / ВоГУ - Вогоград Изд-во ВоГУ, -0,12п л

9 Агаджанян, К А Современное состояние ресурсной базы и кредитного потенциала российской банковской системы [Текст] / К А Агаджанян // Взгляд молодых ученых на экономическое состояние и финансовые реформы в России Сб ст - Вогоград Вогоградское научное изд-во, 2007 -0,17 п л

Подписано в печать 05 10 2007 г Формат 60*84/16 Бумага офсетная Гарнитура Times Уел печ л 1,2 Тираж 100 экз Заказ 489

Вогоградское научное издательство 400011, Вогоград, ул Электролесовская, 55

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Агаджанян, Карен Араевич

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ.

1.1. Денежное хозяйство как экономическая категория.

1.2 Кредитно-денежная политика в систем е госуда рств енного регулирования экономики.

1.3. Основные инструменты денежно-кредитной политики.

1.3.1. Операции на открытом рынке.

1.3.2. Изменение учетной ставки.

1.3.3. Политика обязательных резервов.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННЫХ МЕТОДОВ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ЭКОНОМИКИ РОССИИ И ПЕРСПЕКТИВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ИХ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ

2.1. Стерилизация денежной массы и ее макроэкономические последствия.

2.2. Стабилизационный фонд как инструмент стерилизации ликвидности.

2.3. Денежно-кредитное регулирование банковской системы России.

2.3.1. Система рефинансирования Банка России.

3.2.2. Обязательные экономические нормативы банков.

2.3.3. Современный механизм обязательного резервирования.

2.3.4. Современное состояние ресурсной базы и кредитного потенциала банковской системы России.

2.4 Приоритетные направления развития методов денежно-кредитного регулирования экономики России.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Развитие методов денежно-кредитного регулирования экономики России"

Актуальность темы исследования. Денежно-кредитная политика является неотъемлемой частью государственного регулирования экономики, без которого невозможно нормальное развитие общества. Мероприятия по государственному регулированию денежного обращения и кредита, осуществляемые центральным банком в различных сочетаниях, направлены на сдерживание инфляции и устойчивое развитие экономики.

Уровень инфляции для рыночных экономик является не только показателем, но и условием успешности их развития. В России на протяжении всех лет экономических реформ именно сдерживание инфляции являлось приоритетной целью денежных властей, за счет чего предполагалось создать условия для экономического роста. При этом другим значимым фактором успешного экономического развития выступает достаточный объем денежной массы в распоряжении субъектов рыночного хозяйства, который является основой повышения спроса на отечественные товары и услуги. Однако монетаристская экономическая доктрина, которая легла в основу государственный экономической политики еще в начале 90-х и довлеет до сих пор, основной упор делает на монетарные методы денежно-кредитного регулирования, то есть на снижение инфляции за счет сдерживания предложения денег.

Естественным следствием денежно-кредитной политики, нацеленной на ограничение денежной массы в обращении, являются жесткие условия доступа к системе рефинансирования, в результате чего ресурсы Центробанка не доступны большинству банков; завышенные резервные требования и обязательные экономические нормативы замораживают значительную часть ресурсов банковской сферы и сдерживают ее инвестиционную активность. На уровне государственных финансов жесткая политика ограничения денежной массы ведет к накоплению колоссальных государственных резервов в профиците государственного бюджета и стабилизационном фонде. Таким образом, государство ограничивает капиталовложения в собственную экономику, а значит и упускает допонительные возможности развития, которые дают сейчас высокие мировые цены на энергоносители.

В результате проводимого курса денежно-кредитной политики в 2006 г. удалось снижения темпов инфляции до запланированного уровня. Однако в силу нехватки ликвидности и низкой инвестиционной активности в обрабатывающих отраслях происходит консервация социально-экономической отсталости страны, усиливается зависимость российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители. Поэтому проблема совершенствования денежно-кредитного регулирования экономики России остается актуальной и значимой для науки и практики.

Степень разработанности проблемы. Проблемы денежно-кредитной политики России широко освещены в экономической литературе.

Наиболее фундаментальные исследования, касающиеся сущности денежного хозяйства, целей, задач, методов, макроэкономических последствий денежно-кредитной политики, состава и структуры различных денежных агрегатов содержатся в работах К. Астапова, В. Бурлачкова, И. Грекова, Е. Гурвича, О. Лаврушина, Е. Жукова, В. Садкова, О. Овчинниковой, М. Романовского, Е. Ясина и др.

Природа российской инфляции и различные аспекты антиинфляционной политики исследованы в трудах Ю. Бабичевой, В. Гамзы, Р. Гринберга, J1. Красавиной, М. Макиной, В. Пашковского и др.

Эволюция банковской системы России и современные тенденции ее развития отражены в работах А. Бец, Ю. Борисова, М. Ершова, В. Зражевско-го, В. Зубова, М. Котлярова, С. Моисеева, А. Саркисянца, Г. Фетисова и др.

Инструменты денежно-кредитной политики, проблемы действующей системы рефинансирования, сущность обязательных экономических нормативов банков и новации обязательного резервирования в России освещены в работах Д. Левченко, Н. Медведева, Н. Мамоновой, А. Навоя, С. Семенова и др.

Вопросы формирования и использования стабилизационных фондов в разных странах нашли отражение в трудах М. Афанасьева, О. Дмитриевой, А. Кудрина, В. May и др.

Работы этих авторов послужили стимулом для дальнейших разработок актуальных вопросов денежно-кредитного регулирования экономики России, оценки макроэкономических последствий проводимого курса монетарной политики, целесообразности использования профицита бюджета и стабилизационного фонда в качестве стерилизационных механизмов, анализа действующего инструментария регулирования денежного предложения и ликвидности банковской системы (системы рефинансирования, резервных требований и обязательных экономических нормативов) и его влияния на состояние банковского сектора и поиска перспективных направлений развития методов денежно-кредитного регулирования отечественной экономики.

Актуальность темы и необходимость ее дальнейшей разработки обусловили постановку цели и задач исследования.

Цель исследования - выявить существующие негативные последствия применения методов денежно-кредитного регулирования экономики России предложить меры по их совершенствованию.

Задачи исследования: раскрыть роль и место денежно-кредитной политики в системе государственного регулирования экономики, охарактеризовать ее основные инструменты; выявить макроэкономические последствия жесткой денежно-кредитной политики Банка России; исследовать Стабилизационный фонд как один из основных стерилизационных механизмов, оценить целесообразность его формирования в современной России; проанализировать состояние и эффективность использования в России основных инструментов денежно-кредитной политики: системы рефинансирования, обязательных экономических нормативов банков и резервных требований. определить важнейшие направления совершенствования денежнокредитной политики России.

Объектом исследования стали механизмы формирования и распределения денежной массы посредством банковской и бюджетной системы между различными сферами экономики.

Предметом исследования определена совокупность денежно-кредитных и бюджетных инструментов и методов, используемых в настоящее время для регулирования денежного предложения в России.

Теоретическую основу исследования составили труды отечественных и зарубежных ученых по вопросам устройства денежных систем, монетарных методов регулирования денежного предложения и другим проблемам денежно-кредитной политики.

Методологическую базу исследования создали диалектическая логика, системный подход, компаративный анализ, элементы экономико-статистического метода.

Эмпирической базой исследования послужили федеральные законы и нормативные документы Банка России, определяющие состав и порядок использования инструментов монетарной политики, отчеты международных финансовых институтов об уровнях экономического развития, состоянии бюджетной и денежно-кредитной систем в различных странах, материалы периодической печати, научно-практических конференций и Интернета.

Положения, выносимые на защиту.

1. Приоритетной целью денежно-кредитной политики России является снижение инфляции до запланированного уровня путем ограничения денежного предложения. Для этого наряду с традиционными инструментами денежно-кредитного регулирования используется профицит бюджета, Стабилизационный фонд и отток капитала, которые выступают механизмами стерилизации денежной массы. В результате накопления огромных государственных резервов в Стабилизационном фонде происходит замедление экономического роста, усиливается зависимость экономики от нефтегазового сектора. Социально-экономическое развитие России, как и других стран, формировавших стабилизационный фонд и проводивших на протяжении длительного времени политику профицитного бюджета, оказывается менее успешным по сравнению с тем уровнем, который мог бы быть достигнут при использовании активных инвестиционных стратегий. При этом стерилизация денежной массы в России не может дать поноценный антиинфляционный эффект, поскольку фактическими причинами инфляции в стране является опережающий рост тарифов естественных монополий; увеличение внутренних цен на энергоносители вслед за мировыми; недостаток отечественных потребительских товаров на внутреннем рынке; высокий уровень затрат на производство продукции; опережающий рост заработной платы по отношению к тепам производительности труда (прежде всего, в естественных монополиях); деформированная структура российской экономики, приводящая к переоценке различных групп активов, и др., то есть в России имеет место инфляции издержек.

2. Основными монетарными методами ограничения предложения денег в банковской сфере являются жесткие условия доступа к системе рефинансирования Банка России, которые делают ресурсы ЦБ доступными лишь для узкого круга крупных банков, и завышенные размеры резервных требований и обязательных экономических нормативов, что приводит в ломертвлению до 1/3 совокупного объема безналичных денежных средств. В результате даже те собственные ресурсы банков, которые поддерживаются в виде свободных резервов, не направляются на нужды догосрочного кредитования, так как хранятся из соображений предосторожности, обусловленных недоступностью рефинансирования со стороны центрального банка, и из-за необходимости соблюдения резервных требований и нормативов ликвидности.

3. Вследствие использования монетарных методов для борьбы с инфляцией издержек возникает дефицит денежной массы, серьезная деформация ее структуры и качества по основным элементам и секторам экономики, неадекватность механизмов кредитной эмиссии на уровне центрального и коммерческих банков; происходит закрепление низкого уровня монетизации экономики и рост внешней задоженности корпоративного сектора до угрожающих масштабов; сохраняется низкий уровень социально-значимых бюджетных расходов и инвестиционной активности государства, усиливается зависимость российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители и продожается консервация ее социально-экономической отсталости.

4. Для совершенствования денежно-кредитной политики России необходимы меры как в отношении ее отдельных методов, так и в отношении проводимого курса на стерилизацию денежной массы в целом. Требуется повысить уровень монетизации экономики как минимум до 50% ВВП, для чего следует увеличивать долю агрегата М2 в ВВП не менее, чем на 2% в год. Одновременно целесообразно перейти к сбалансированному бюджету, увеличив социально значимые бюджетные расходы, и пересмотреть механизм формирования и использования стабилизационного фонда. 20% стабилизационного фонда стоит хранить как резервный фонд для сглаживания влияния конъюнктурных колебаний мировых цен на энергоносители на бюджет, а 80% - направить на досрочное погашение внешнего дога, закупку новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом и предоставление его в кредит и лизинг отечественным производителям; инвестиции в быстрооку-паемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналогов; компенсацию доходов социальных внебюджетных фондов в связи с расширением социальных программ и дефицитом пенсионных ресурсов. При этом также нужно увеличить Инвестиционный фонд РФ на размер экономии на досрочном погашении внешнего дога при сохранении действующего порядка его расходования.

5. Условия доступа банков к системе рефинансирования Банка России и обязательные экономические нормативы банков дожны быть смягчены. Система рефинансирования дожна обеспечить равноправный доступ участников рынка к ресурсам Банка России, для чего необходимо расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банков; предоставление кредитов Банка России под залог кредитных портфелей коммерческих банков по упрощенной системе; снижение процентных ставок по кредитам Банка России (по мнению автора, с действующих 10% до 6-1%).

Целесообразно переработать методику расчета ряда обязательных экономических нормативов банков: норматива догосрочной ликвидности Н4 таким образом, чтобы в базу предоставления догосрочных кредитов включалась устойчивая часть краткосрочных депозитов, методику расчета собственных средств (капитала) банков; снизить предельно допустимый уровень норматива мгновенной ликвидности Н2 с 15 до 10%; увеличить максимально допустимый уровень норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц HI 2 с 25 до 50% и др.

6. Для снижения инфляции следует активно использовать меры ценовой политики, и, в частности, ввести ограничение максимального уровня увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляции; предупреждать рост внутренних цен на горюче-смазочные материалы вслед за мировыми посредством развития конкуренции, экспортных пошлин и отдельных налоговых мер, а также жесткой антимонопольной политики.

Элементы научной новизны работы: выявлены неблагоприятные экономические последствия использования широкого спектра денежно-кредитных и бюджетных методов стерилизации денежной массы для снижения инфляции издержек: дефицит ликвидности и денежной массы в целом по стране и в банковской системе, низкая инвестиционная активность государства и банков, рост корпоративного внешнего дога до угрожающих масштабов, усиление зависимости российской экономики от ее нефтегазового сектора и др.; доказана целесообразность повышения уровня монетизации экономки по денежному агрегату М2 до 50% при ежегодном его увеличении не менее, чем на 2% в год; предложены инфляционно не опасные направления расходования части средств стабилизационного фонда, способствующие модернизации российской экономики (досрочное погашение внешнего дога, закупка новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом; инвестиции в быстроокупаемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналогов; компенсация доходов социальных внебюджетных фондов); определены меры по совершенствованию действующей системы рефинансирования (расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банков, кредитование Банком России коммерческих банков под залог их кредитных портфелей по упрощенной процедуре и др.) и смягчению обязательных экономических нормативов, способствующие увеличению кредитных ресурсов и инвестиционной активности банков (пересмотр методики расчета собственного капитала банка и норматива догосрочной ликвидности, предельных уровней норматива мгновенной ликвидности и норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц и др.); обоснована целесообразность использования антиинфляционного потенциала ценовой политики (ограничение увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляции, предупреждение роста внутренних цен на ГСМ посредством развития конкуренции, экспортных пошлин, налоговых мер, жесткой антимонопольной политики).

Теоретическая значимость работы. Выводы диссертации, развивающие теорию денежного обращения, могут быть положены в основу дальнейших разработок методики денежно-кредитного регулирования экономики России и применены при чтении ряда учебных курсов в учреждениях высшего и среднего профессионального образования.

Практическая значимость работы заключается в определении комплекса приоритетных направлений совершенствования отечественной денежно-кредитной политики, которые могут быть использованы органами государственной власти при подготовке управленческих решений в области денежно-кредитного регулирования экономики России.

Апробация работы. Результаты исследования доложены на международных, общероссийских и межвузовских научно-практических конференциях в 2001 - 2007 гг.

Публикации. По результатам диссертационного исследования опубликовано 9 работ общим объемом 2,25 п.л.

Структура работы определена целью и задачами исследования. Диссертация включает введение, две главы, заключение и список литературы.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Агаджанян, Карен Араевич

Заключение

По своей природе денежно-кредитная политика связана, прежде всего, с воздействием Центрального банка на денежную массу, процентные ставки и предложение кредитных ресурсов. Однако в России регулирование денежного предложения осуществляется с помощью широкого спектра инструментов, в том числе профицита бюджета, Стабилизационного фонда, оттока капитала, которые выступают механизмами стерилизации денежной массы. Формирование огромных государственных резервов в Стабилизационном фонде способствует замедлению темпов экономического роста, не меняет сложившуюся экономическую структуру, уровень социального развития и социальных показателей, усиливая зависимость экономики от нефтегазового сектора. В результате социально-экономическое развитие России, как и других стран, формировавших стабилизационный фонд и проводивших на протяжении длительного времени политику профицитного бюджета, оказывается менее успешным по сравнению с тем уровнем, который мог бы . быть достигнут при использовании активных инвестиционных стратегий.

На протяжении всего периода рыночных преобразований приоритетной целью денежно-кредитной политики являлось снижение инфляции до запланированного уровня. При этом важнейшим причиной инфляции считались монетарные факторы: превышение фактического объема денежной массы над тем объемом, который отвечает возможностям и потребностям экономики. В то же время фактическим В России имеет место инфляция издержек, обусловленная таким факторами, как опережающие рост тарифов естественных монополий; увеличение внутренних цен на энергоносители вслед за мировыми; недостаток отечественных потребительских товаров на внутреннем рынке; высокий уровень затрат на производство продукции, в том числе из-за зависимости нашей промышленности от дорогостоящего импорта; опережающий рост заработной платы по отношению к тепам производительности труда (прежде всего, в естественных монополиях); деформированная структура российской экономики, при которой постоянно возникает эффект переоценки каких-либо активов и др.

Преобладанию немонетарных факторов свидетельствует о наличие в России инфляции издержек.

Основными монетарными инструментами ограничения предложения денег в банковской системе являются жесткие условия доступа коммерческих банков к системе рефинансирования Банка России, в результате чего дорогостоящими ресурсами центрального банка пользуется узкий круг крупных банков, и завышенные размеры резервных требований и обязательных экономических нормативов, что приводит в ломертвлению до 1/3 совокупного объема безналичных денежных средств. В результате даже те собственные ресурсы банков, которые поддерживаются в виде свободных резервов, не направляются на нужды догосрочного кредитования, так как, во-первых, поддерживаются из соображений предосторожности, что, естественно, при отсутствии de facto системы рефинансирования, во-вторых, из-за необходимости соблюдения резервных требований и нормативов ликвидности.

В результате жесткого ограничения денежного предложения имеет место серьезная деформация структуры и качества денежной массы по ее основным элементам и секторам экономики; дефицит ликвидности и денежной массы; закрепление низкого уровня монетизации экономики; неадекватность механизмов кредитной эмиссии на уровне центрального и коммерческих банков; рост внешней задоженности корпоративного сектора до угрожающих масштабов; сохранение низкого уровня социально-значимых бюджетных расходов и инвестиционной активности государства, усилению зависимости российской экономики от ее нефтегазового сектора и мировых цен на энергоносители и консервации ее социально-экономической отсталости.

Для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования экономики России необходимы меры как в отношении ее отдельных Монетарных инструментов, так и в отношении проводимого курса на стерилизацию денежной массы в целом. Требуется повысить уровень монетизации экономики как минимум до 50% ВВП, для чего следует увеличивать долю агрегата М2 в ВВП не менее, чем на 2% в год. Одновременно целесообразно перейти к сбалансированному бюджету, увеличив социально-значимые бюджетные расходы и пересмотреть механизм формирования и расходования стабилизационного фонда. 20% Стабилизационного фонда стоит хранить как резервный фонд для сглаживания влияния конъюнктурных колебаний мировых цен на энергоносители на бюджет, а 80% следует направить на досрочное погашение внешнего дога, закупку новейшего высокотехнологичного оборудования за рубежом и предоставление его в кредит и лизинг отечественным производителям; инвестиции в быстроокупаемые проекты по производству товаров-заменителей импортных аналогов; компенсацию доходов социальных внебюджетных фондов в связи с расширением социальных программ и дефицитом пенсионных ресурсов. При этом также нужно увеличить Инвестиционный фонд РФ на размер экономии на досрочном погашении внешнего лога при сохранении действующего порядка его расходования.

Система рефинансирования Банка России дожна быть существенным образом модернизирована таким образом, чтобы обеспечить равноправный доступ участников рынка к инструментам предоставления и абсорбирования ликвидности. Для этого необходимо расширение ломбардного списка за счет векселей промышленных предприятий и банков; предоставление кредитов Банка России под залог кредитных портфелей коммерческих банков по упрощенной системе и снижение процентных ставок по кредитам Банка России (по мнению автора, с действующих 11% до 8-9%).

Действующая система обязательных экономических нормативов банков дожна быть существенным образом смягчена. Представляется целесообразным переработка методики расчета норматива догосрочной ликвидности Н4 таким образом, чтобы в базу предоставления догосрочных кредитов включалась устойчивая часть краткосрочных депозитов; перевод норматива текущей ликвидности НЗ из обязательных в оценочные; изменение методики расчета собственных средств (капитала) банков, для чего исключить уменьшение собственного капитала на часть вложений кредитной организации в акции (доли участия) дочерних и зависимых юридических лиц, (в том числе кредитных организаций - нерезидентов), приобретенные для инвестирования (в случае, если принадлежащий кредитной организации пакет акций превышает 20% уставного капитала организации-эмитента), вложений в уставный капитал кредитных организаций-резидентов и стоимость нематериальных активов; снижение предельно допустимых значений норматива мгновенной ликвидности Н2 (по мнению автора, с 15 до 10%); повышение максимально допустимого уровня норматива использования собственных средств для приобретения акций (долей) других юридических лиц Н12 (по мнению автора, с 25 до 50%).

Для снижения инфляции следует активно использовать меры ценовой политики, и в частности ввести ограничение максимального уровня увеличения тарифов естественных монополий темпом инфляции; предупреждать рост внутренних цен на горюче-смазочные материалы вслед за мировыми посредством развития конкуренции, экспортных пошлин и отдельных налоговых мер, а также жесткой антимонопольной политики.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Агаджанян, Карен Араевич, Вогоград

1. Бюджетный кодекс'РФ

2. Об инвестиционном фонде Российской Федерации: Постановление правительства РФ № 695 от 23 ноября 2005 г.

3. Положение Банка России от 14 июля 2005 года № 273-П О порядке предоставления Банком России кредитным организациям кредитов, обеспеченных залогом векселей, прав требований по кредитным договорам организаций или поручительствам кредитных организаций

4. Инструкция Банка России от 16.01.2004 № 110-И Об обязательных нормативах банков

5. Положение Банка России от 10.02.2003 № 215-П О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций

6. Положение Банка России от 29 марта 2004 г. № 255-П Об обязательных резервах кредитных организаций

7. Постановление Правительства Российской Федерации от 15 мая 1995 г. № 458 О Генеральных условиях эмиссии и обращения облигаций федеральных займов с изменениями и допонениями от 30 июня 1998 г. № 676, 27 февраля 1999 г. № 245

8. Постановление Правительства Российской Федерации от 16 октября 2000 г. № 790 Об утверждении генеральных условий эмиссии и обращении государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

9. Федеральный закон О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) N 86-ФЗ от 10 июля 2002 г.

10. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-Ф3 Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг.

11. Федеральный Закон О банках и банковской деятельности (в ред.

12. Федеральных законов от 03.02.96 N 17-ФЗ, от 31.07.98 N 151-ФЗ, от 05.07.99 N 126-ФЗ, от 08.07.99 N 136-Ф3).

13. Учебники, монографии и справочные материалы

14. Антонов Н.Г., Пессель М.М. Денежное обращение, кредит и банки: Учебник.-М.: Финстатинформ, 1995.

15. Арнед Р. Источники посткризисного экономического роста в РФ // Вопросы экономики. 2005. - № 1. - С. 24 - 48.

16. Банковское дело: Учебник для вызов. 2-е изд. перераб. и доп. / Под ред. О.И. Лаврушина. -М.: Финансы и статистика, 2000.

17. Голикова Ю., Хохленкова М. Банк России. В 2 т. - М.: ДЕКА, 2000.

18. Государственное регулирование рыночной экономики. М., 2001.

19. Денежное обращение и кредит при капитализме: Учеб. пособие / Под ред. JI.H. Красавиной. М.: Финансы, 1989.

20. Дж. М. Кейнс и его макроэкономическая теория: Библиотека экономических спецкурсов. Ростов-на-Дону: Феникс, 1997.

21. Долан Э., Кэмпбел К., Кэмбел Р. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: Литера плюс, 1994.

22. Иришев Б.К. Денежно-кредитная политика: концепция и механизм. Ама-Ата, 1996.

23. Ю.Кидуэл Д. Финансовые институты, рынки и деньги. СПб: Питер, 2000.

24. П.Леонтьев В., Радковская Н. Финансы, деньги, кредит и банки: Уч. пособие. СПб.: Знание, 2003.

25. Макконнел К., Брю С. Экономикс. Москва, 1999.

26. Миляков Н. Финансы: курс лекций / М.: ИНФРА М, 2002.

27. Общая теория денег и кредита: Учебник для вузов / Под ред. профф. Е.Ф. Жукова. М.: Юнити, 2000.

28. Садков В. Овчинникова О. Банковские системы развитых стран и совершенствование денежно-кредитной политики России. М.: ОАО Изд. группа Прогресс, 2003.

29. Сизенева JI., Антамошкина Е. Налоговая система России: ретроспективный анализ и приоритетные направления развития. Вогоград, 2006.

30. П.Современный экономический словарь. 4-е издание / Под ред. Б.А. Рай-зберга, Л.Ш. Лозовского, Е.Б. Стародубцевой М.: Инфра-М, 2003

31. Тосунян Г. Викулин А. Деньги и власть: Теория разделения и проблемы банковской системы 3-е изд., перераб. и доп. М.: Дело, 2000.

32. Усов В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция: Уч. Пособие. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.

33. Финансы и кредит / Под ред. A.M. Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 2002.

34. Миляков Н. Финансы: курс лекций / М.: ИНФРА М, 2002.

35. Финансы / Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской, Б.М. Са-банти. М.: Юрайт-М, 2004. ,

36. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. В. Сенча-гова, А. Архипова. М.: Проспект, 2000.

37. Центральный банк в условиях рыночной экономики. М.: Финансы и статистика, 2003.

38. Эдвин Дж. Долан. М. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. -М., 1998.

39. Энциклопедический словарь / Ф.А. Брокгауз, И.А. Ефрон. М: Терра, 1991.

40. Статьи из периодических изданий

41. Актуальные проблемы российской денежно-кредитной политики // Российский экономический журнал. 2006. - № 7-8. - С. 3 - 9.

42. Астапов К. Направления совершенствования денежно-кредитной политики России // Финансы и кредит. 2006. - № 25 (299). - С. 75 - 85.

43. Афанасьев М. Инструментарий стабилизационного фонда: опыт и перспективы / М. Афанасьев // Вопросы экономики. 2004. - № 3. - С. 67.

44. Бабичева Ю. Денежная мультипликация и регулирование монетарных факторов инфляции / Ю. Бабичева // Финансы и кредит. 2005. - № 13 (181).-С. 16-23.

45. Борисов Ю. Эволюция банковской системы и денежно-кредитная политика в годы перестройки / Ю. Борисов // Российский экономический журнал. 2005. - № 5-6. - С. 78 - 86.

46. Бурлачков В. Денежное предложение: теория и организация / В. Бур-лачков // Вопросы экономики. 2005. - № 3. - С. 48 - 60.

47. Воков М. Структура и классификация рынка ценных бумаг. Операции с ценными бумагами в деятельности банков. Управление портфелем ценных бумаг // Финансы и кредит. 2005. - № 10 (178). - С. 31 - 40.

48. Гамза В. Инфляция в России: аналитические материалы / В. Гамза // Деньги и кредит. 2006. - № 9. - С. 58 - 70.

49. Гамза В. Основные элементы стратегии Развития банковской системы России / В. Гамза // Финансы и кредит. 2004. - № 13 (51). - С. 2 - 8.

50. Ю.Государственный дог РФ, его виды. Договые обязательства и их сроки // http^/revoMon^iita

51. Гурвич Е. Бюджетная и монетарная политика в условиях нестабильной внешней конъюнктуры / Е. Гурвич // Вопрос экономики. 2006. - № 3. -С. 4-27.

52. Дмитриев М. Перспективы экономических реформ в России / М. Дмитриев // Вопросы экономики. 2005. - № 11. - С. 4 - 13.

53. В.Дмитриева О. Формирование стабилизационных фондов: предпосыки и последствия / О. Дмитриева // Вопросы экономики. 2006. - № 8. -С. 17-30.

54. Доклад Г. Грефа Об использовании средств Инвестиционного фонда Российской федерации // Ссыка на домен более не работаетcontent/ documentr 2398A725-2D64-46AF-AC6E-CA678E004A88.html

55. Ершов М. эффективность банковской системы: актуальные проблемы /

56. М. Ершов, В. Зубов // Деньги и кредит. 2005. - № 10. - С. 3 - 10. 16.3ражевский В. Сегодня и завтра российской банковской системы / В. Зражевский // Вопросы экономики. - 2006. - № 10. - С. 108 - 113.

57. Котляров М. Деньги и власть: вопросы эффективной организации денежного и банковского регулирования в России / М. Котляров // Финансы и кредит. 2005. - № 26 (194). - С. 30 - 34.

58. Красавина JI. Проблемы снижения инфляции в России (по материалам заседания круглого стола, проведенного в Финансовой академии при Правительстве РФ) / JL Красавина // Финансы и кредит. 2006. - № 20 (224).-С. 2-16.

59. Красавина JT. Снижение темпа инфляции в стратегии инновационного развития России / JI. Красавина // Деньги и кредит. 2006. - № 9. - С. 13-20.

60. Крупнов Ю. Операции центральных банков с собственными ценными бумагами / Ю. Крупнов // Бизнес и банки. 20.06.2001

61. Кудрин А. Стабилизационный фонд: зарубежный и российской опыт / А. Кудрин // Вопросы экономики. 2006. - № 2. - С. 28 - 47.

62. Левченко Д. Система рефинансирования как приоритетное направление развития денежной политики / Д. Левченко // Деньги и кредит. -2005,-№7.-С. 32-39.

63. Малахова А. Часть стабфонда перейдет в Фонд будущих поколений /

64. A. Малахова, Д. Мигунов // Ссыка на домен более не работаетnews/2006-05-31/47314/

65. Макина М. Инфляционный процесс как единство накопления инфляционного потенциала и открытой инфляции / М. Макина // Финансы и кредит. 20005. - № 24 (192). - С. 2 - 7.

66. May В. Экономическая политика в 2005 г.: определение приоритетов /

67. B. May // Вопросы экономики. 2006. - № 2. - С. 4 - 27.

68. Медведев Н. Инструменты денежно-кредитного регулирования: новации обязательного резервирования в России / Н. Медведев // Финансы и кредит. 2005. - № 23 (191). - С. 2 - 8.

69. Моисеев С. Оптимальная структура банковского рынка: сколько банков нужно России? / С. Моисеев // Финансы и кредит. 2006. - № 23 (227).-С. 2-13.

70. Москвин В. Пути совершенствования обязательного резервирования. / В. Москвин, О. Ларина. // Деньги и кредит. 2002. - № 3. - С. 39 - 44.

71. Навой А. Эволюция системы рефинансирования в России: история, проблемы и пути развития / А. Навой // Рынок ценных бумаг. 2005. -№20 (229).-С. 12-16.

72. Папава В. Роль государства в современной экономической системе / В. Папава // Вопросы экономики. 1993. - № 11. - С. 20 - 24.

73. Пашковский В. Особенности инфляционных процессов в России / В. Пашковский // Деньги и кредит. 2006. - № 10. - С. 49 - 54.

74. Перспективы создания Стабилизационного фонда в Российской Федерации // Научные труды / Институт экономики переходного периода. М.: ИЭПП, 2001. С. 4 - 20.

75. Петрикова Е. Определение количества денег в обращении по российским и международным стандартам / Е. Петрикова, С. Петрикова // Финансы и кредит. 2006. - № 23 (227). - С. 44 - 55.

76. Подкозина И. Тенденции развития европейской модели кредитно-денежной и бюджетной политики / И. Подколизина // Общество и экономика. 2000. - №2. - С. 135 - 152.

77. Президент РФ предлагает преобразовать Стабфонд в Резервный фонд и Фонд будущих поколений // Ссыка на домен более не работаетmoskow/108356.html

78. Росеия сэкономила 6,6 мрд. доларов, досрочно погасив дог Парижскому клубу//Ссыка на домен более не работаетarch/finance/16feb2007/dolg.html

79. Рыкова И. Кредитный потенциал коммерческого банка, его роль в деятельности банка и методология оценки / И. Рыкова, Н. Фисенко // Финансы и кредит.-2005.-№ 25 (193).-С. 10-20.

80. Рублевое будущее // Рынок ценных бумаг. 2006. - № 14 (317). - С. 15 -17.

81. Садков В.О модернизации оценки структуры денежной массы и совершенствовании статистики денежного обращения / Садков В., Греков И. // Финансы и кредит. 2005. - № 9 (177). - С. 2 - 8.

82. Садков В. О. Денежно-кредитный федерализм: сущность, становление и направления развития / В. Садков, О. Овчинникова // Финансы и кредит. 2006.-№ 31 (199).-С. 2-9.

83. Саркисянц А. Текущие тенденции развития российского банковского бизнеса / А. Саркисянц // Вопросы экономики. 2006. - № 10. - С. 93 -107.

84. Семенов С. Деньги: инфляция, ее моделирование и теория негативных экономических оценок / С. Семенов // Финансы и кредит. 2005. - № 30 (234).-С. 20-25.

85. Семенов С. Деньги: совершенствование агрегирования / С. Семенов // Финансы и кредит. 2006. - № 20 (224). - С. 22 - 27.

86. Семенов С. О классификации методов денежно-кредитной политики // С. Семенов // Финансы и кредит. 2005. - № 27 (195). - С. 18 - 24.

87. Семенов С. О тенденциях изменения обязательных экономических нормативов банков / С. Семенов // Финансы и кредит. 2005. - № 4 (173).-С. 30-36.

88. Сенчагов В. Денежная масса и факторы ее формирования / В. Сенчагов // Вопросы экономики. 1997. -№ 10. - С.21 - 40.

89. Сонцев О. О денежно-кредитной политике на 2007 г. / О. Сонцев //

90. Рынок ценных бумаг. 2006. - № 20 (323). - С. 22 - 25.

91. Танци В. Роль государства в экономике: эволюция концепций / В. Тан-ци // Мировая экономика и международные отношения. 1998. - № 10.-С. 53-59.

92. Фетисов Г. Недавние драматичные события в банковской сфере: характер, причины и уроки / Г. Фетисов // Российский экономический журнал. 2005. - № 1. - С. 45 - 56.

93. Ясин Е. Нефть, темпы и инфляция / Е. Ясин // Вопросы экономики. -2005.-№9.-С. 4-20.

94. Bernanke В., Mishkin F. Inflation Targeting: a New Framework for Monetary Policy, NBER WP 5893 January, 1997.

95. Denis Blenck, Harm Hasko, Spence Hilton, Kazuhiro Masaki. The main features of the monetary policy frameworks of the Bank of Japan, the Federal Reserve and the Eurosystem // BIS Papers. 2001. - № 9.

96. Eichengreen В., Portes R. Managing Financial Crises in Emerging Markets // Federal Reserve Bank of Kansas City, Proceedings. August, 1997.

97. Estrella A., Mishkin F. Is There a Role for Monetary Aggregates in the Conduct of Monetary Policy?//NBER WP No.5845. November, 1996.

98. Friedman B. The Rise and Fall of Money Growth Targets as Guidelines for U.S. Monetary Policy // NBER WP 5465. February, 1998.

99. Friedman, Milton. Has Government Any Role in Money? // Jornal of Monetary Economics //1997. № 17. - P. 37 - 62.

100. Greenfield, Robert L., Yeager, Leland B. A Laissez-Faire Approach to Monetary Stability // Jornal of Money, Credit and Banking. August, 1995.-P. 302-315.

101. Guy Debelle, Paul Masson, Miguel Savastano, Sunil Sharma Inflation Targeting as a Framework for Monetary Policy // IMF. 1998. -Economic Issues. - № 15.

102. Hanke S. The Disregard for Currency Board Realities" // Cato Journal Vol.20 Spring/Summer 2000

103. K. Shuler Defining the Post-Washington Consensus on Monetary Policy // The World Bank Group / Transition Newsletter. October 1998.

104. Mishkin F. Inflation Targeting in Emerging Market Economies // NBER WP 7618.-March, 2000.65.0'Driscoll, Gerald P., Jr. Money, Deregulation and the Business Cycle // Cato Jornal 6 (Fall). P 587 - 605.

105. The World Factbook // www.odci.gov/cia/publications

Похожие диссертации

• Селективность в системе денежно-кредитного регулирования
• Теоретические основы и практические аспекты денежно-кредитного регулирования в современной России
• Антиинфляционная политика в системе денежно-кредитного регулирования экономики
• Повышение эффективности денежно-кредитной политики Банка России
• Эволюция денежно-кредитного регулирования в развитых странах в условиях глобализации