Разработка методических положений по обоснованию стоимости акций угледобывающего предприятия тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Замараев, Александр Васильевич |
| Место защиты | Москва |
| Год | 1999 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Замараев, Александр Васильевич
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. ИССЛЕДОВАНИЕ НАУЧНО-МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ.
1.1. ЭТАПЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ АКЦИОНИРОВАНИЯ И ПРИВАТИЗАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ УГОЛЬНОЙ ОТРАСЛИ ЗА 19941998 гг.
1.2. ПРЕДМЕТ И ЦЕЛИ ОЦЕНКИ АКЦИЙ.
1.3. ИССЛЕДОВАНИЯ В ОБЛАСТИ ОЦЕНКИ.
1.4. ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ.
1.5. ЗАРУБЕЖНЫЕ ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАКТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ ОЦЕНКИ АКЦИЙ.
1.6. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ МЕТОДОВ.
1.7. ВЫВОДЫ ПО ПЕРВОЙ ГЛАВЕ.
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ИСТИННОЙ СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ПО ДОБЫЧЕ УГЛЯ.
2.1. ИССЛЕДОВАНИЕ СОСТОЯНИЯ УГЛЕДОБЫВАЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ В МАКРО- И МИКРОСРЕДЕ.
2.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПЕРИОДА ОЦЕНКИ.
2.3. ПРОГНОЗ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ.
2.4. ПРОГНОЗ ТРЕБУЕМОЙ НОРМЫ ПРИБЫЛИ НА АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ.
2.5. ОЦЕНКА ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ НА АКЦИЮ.
2.6. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ОПЦИОНОВ.
2.7. ОЦЕНКА ИСТИННОЙ СТОИМОСТИ АКЦИЙ.
2.8. ВЫВОДЫ ПО ВТОРОЙ ГЛАВЕ.
ГЛАВА 3. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО ОЦЕНКЕ ИСТИННОЙ СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ПО ДОБЫЧЕ УГЛЯ.
3.1. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО ОЦЕНКЕ ИСТИННОЙ СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ АКЦИОНЕРНОГО ОБЩЕСТВА ПО ДОБЫЧЕ УГЛЯ.
3.2. ОЦЕНКА ИСТИННОЙ СТОИМОСТИ ОБЫКНОВЕННЫХ АКЦИЙ ОАО РАЗРЕЗ БОРОДИНСКИЙ.
3.3. ВЫВОДЫ ПО ТРЕТЬЕЙ ГЛАВЕ.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Разработка методических положений по обоснованию стоимости акций угледобывающего предприятия"
Актуальность работы. В настоящее время в угольной отрасли осуществляется второй этап приватизации. Государственные пакеты акций угольных предприятий продаются в частную собственность. Начальные цены продажи пакетов акций по результатам прошедших аукционов и конкурсов отличались от цен заключенных сделок в несколько раз. Это говорит о том, что на сегодняшний день отсутствуют надежные инструменты оценки акций акционерных обществ по добыче угля.
В этих условиях важное значение приобретает оценка стоимости акций акционерных обществ по добыче угля, отражающая степень их перспективности и инвестиционной привлекательности.
Акции угольных предприятий, по сравнению с предприятиями других отраслей, представляют собой гораздо более сложный объект для оценки. Угольные предприятия связаны с недрами и имеют ряд особенностей, заключающихся в том, что они являются уникальными и сложными природными, техническими, социально-экономическими системами. Эти особенности влияют на цены акций и при оценке дожны быть учтены. На сегодняшний день не все подходы и методы оценки акций позволяют это сделать.
Все вышесказанное предопределяет актуальность научной задачи оценки стоимости акций акционерных обществ по добыче угля.
Цель работы заключается в разработке экономического механизма оценки стоимости акций угольного предприятия, учитывающего особенности угольного производства.
Для достижения указанной цели в работе решены следующие задачи.
1. Проведен анализ методов расчета стоимости акций (подход через дивиденды, подход через денежный поток, метод сделок, метод рынка капитала, метод отраслевых коэффициентов) с позиции возможности использования для угольной промышленности.
2. Сформирован механизм учета в стоимости акций специфики угольного предприятия, его горно-геологических, горнотехнических, экологических и других особенностей, и обоснованы ограничительные условия для определения периода прогнозирования.
3. Разработаны методические положения по оценке стоимости акций акционерных обществ по добыче угля, включающие определение структуры денежного потока и метода его формирования, способ учета риска вложений в акции акционерных обществ по добыче угля в процессе оценки.
4. Проведена апробация методических положений на примере ОАО "Разрез Бородинский" и определена стоимость его акций.
Идея работы заключается в использовании современных методов оценки стоимости акций и особенностей угледобывающих предприятий для разработки методических положений к определению стоимости акций угольного предприятия.
Предмет и объекты исследования. Предметом исследования является оценка стоимости акций угольных предприятий. В качестве объекта исследования рассматриваются акции ОАО "Разрез Бородинский".
Научные положения, разработанные лично автором, заключаются в следующем:
1 .Оценку стоимости акций акционерных обществ по добыче угля целесообразно осуществлять на основе использования подхода через движение денежной наличности, позволяющего учесть особенности угольного предприятия.
2. Оценка стоимости акций угольных предприятий дожна базироваться на учете горно-геологических, горнотехнических и экологических факторов, как основной особенности угольного производства, путем отражения их влияния в прогнозируемом денежном потоке.
3. Учитывая дотационность угольной отрасли, в работе обосновывается необходимость определения цены акций для прибыльных предприятий.
Новизна работы заключается в:
- разработке учета горно-геологических, горнотехнических, экологических факторов в процессе оценки стоимости акций акционерных обществ по добыче угля;
- научном обосновании стоимости акций акционерных обществ по добыче угля и подхода к ее определению, выпоненном с учетом особенностей угольной отрасли, влияющих на стоимость акций угольных предприятий;
- использовании влияния денежных потоков будущих лет на цену акции, учитывающих прибыль, амортизацию, прирост (сокращение) оборотного капитала и прирост (сокращение) догосрочной задоженности.
Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются:
- соответствием применяемых в отечественной и мировой практике таких критериев как доходы и риск, связанный с их получением;
- проведенным в процессе исследований критическим анализом существующих нормативных документов, регламентирующих процесс оценки стоимости акций;
- положительными результатами, полученными в процессе практического применения разработанных методических положений в ОАО "Разрез Бородинский".
Научное значение работы заключается в разработке методических положений по оценке стоимости акций угольных предприятий с учетом стоимости опционов и специфики угольного производства.
Практическое значение работы. Разработаны методические положения для оценки стоимости акций угольного предприятия, которые позволяют более объективно производить оценку акций прибыльных угледобывающих предприятий. На основе указанных методических положений произведена оценка стоимости акций ОАО "Разрез Бородинский". Проведенный на их основе расчет позволил определить стоимость акций указанного предприятия.
Апробация результатов исследований. Основные результаты выпоненной работы были апробированы при оценке стоимости акций ОАО "Разрез Бородинский".
Реализация выводов и рекомендаций. Результаты работы приняты к реализации Управлением организационных структур и федеральной собственности Комитета по угольной промышленности при Минтопэнерго Российской Федерации.
Публикации. По материалам диссертационной работы опубликованы 4 статьи.
Объем и структура диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы из 74 наименований и приложения. Она изложена на 144 страницах машинописного текста, содержит 36 таблиц и 3 рисунка.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Замараев, Александр Васильевич
7. Результаты работы могут использовать акционеры, инвесторы, менеджеры угольных предприятий, работники РФФИ для практического использования, прежде всего при определении первоначальной цены акций, принятии инвестиционных решений, организации торгов, разработки планов реструктуризации, проверки правильности управленческих решений, определении структуры капитала, для привлечения инвестиций, оценке эффективности деятельности угольных компаний и др.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В диссертационной работе дано новое решение актуальной научной задачи разработки методических положений по обоснованию стоимости акций акционерных обществ по добыче угля, имеющих важное значение для повышения эффективности производства и развития рыночных отношений в угольной отрасли.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Замараев, Александр Васильевич, Москва
1. Астахов А.С., Краснянский Г.Л., Малышев Ю.Н., Яновский А.Б. Экономика горного предприятия. Горная микроэкономика: Учебник для вузов. - М.: издательство Академии горных наук, 1997. - 279 с.
2. Астахов А.С., Изыгзон Н.Б., Чекина В.Б. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов предприятий угольной промышленности ЦНИЭИуголь, 1996 г.
3. Бергер Ф. Что Вам надо знать об анализе акций.-М.: АОЗТ Интерэксперт; ЗАО Финстатинформ, 1998.- 206 с.
4. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ.-М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1997.- 1120 с.
5. Бизнес-план: Методические материалы/ Под ред. Р.Г. Маниловского.- М.: Финансы и статистика, 1997.
6. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов.-М.: ЮНИТИ, 1997.
7. Бригхэм Ю. Энциклопедия финансового менеджмента.- М.: РАГС: Издательство Экономика, 1998. 823 с.
8. Бочкарев А. Переоценка ценностей. Журнал Эксперт, №12, 1998.
9. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации.-М.: Информационно-издательский дом Филинъ, 1997.- 336 с.
10. Ю.Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами.-М.: Финансы и статистика, 1996.- 800 с.
11. П.Воробьев М.М., Климов С.Л. Отраслевые методические рекомендации по определению начальной цены продажи акций акционерных обществ, созданных в процессе приватизации.-М.: Компания Росуголь, 1995.
12. Гражданский Кодекс Российской Федерации.- М.: АКАЛИС, 1995.-315 с.
13. Грязнова А.Г., Федотова М.А. и др. Оценка бизнеса.- М.: Финансы и статистика, 1998.- 512 е.: ил.
14. Гуськов В.А., Подгорный М.С. О мерах по дальнейшему развитию открытого способа добычи угля// Уголь.-1997.-№1.-С.З-7.
15. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика: Учеб. пособие.- М.: Инфра-М, 1996.- 320 с.
16. Гитман JI. Основы инвестирования. -М.: Дело, 1997.- 1008 с.
17. Гурен М.М., Павлов М.П. Проблемы экономической эффективности горнодобывающих отраслей, отв. Ред. А.И. Божедомов, Сев.-Кавк. научный центр высшей школы Ростов Н/Д, Издательство Ростовского университета, 1996 г. 125 с.
18. Гурен М.М., Мордзак О.С. Оценка рыночной стоимости недвижимости угольного предприятия. /Экономика угольной промышленности: Информационное сообщение/- ЦНИЭИуголь 1996, №4, с. 2-7.
19. Гурен М.М., Никишичева О.С., Никишичев Д.Б. Рыночная стоимость недвижимости угольного предприятия и ее определение в условиях рыночной экономики. Журнал Уголь, 1997, №2, с. 34-37.
20. Десмонд Г.М., Кели Р.Э. Руководство по оценке бизнеса.-М.: РОО, 1996.
21. Зверева J1.A. Оценка ликвидационной стоимости имущества закрываемого угольного предприятия. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Спец. 08.00.05. М.: МГГУ, 1997, 130 с.
22. Именитова Е. Методы оценки рыночной стоимости акций. Журнал Рынок ценных бумаг, №20, 1997.
23. Качалин В.В. Финансовый учет и отчетность в соответствии со стандартами GAAP. 2-е изд., испр., перераб.-М.: Дело, 1998.- 432 с.
24. Калачева С.А. Акционерные общества. В 2 ч. М.: ПРИОР, 1997.
25. Климов С.Д., Горлин Ю., Дмитриев А. Угольные компании России: планы приватизации// Человек и труд.-1998.-№ 8.
26. Климов C.JI. Итоги приватизации в угольной отрасли и меры по повышению эффективности управления федеральной собственностью приватизированных предприятий// Уголь.-1996.-№ 7.-С. 60-63.
27. Климов C.JI., Плакиткин Ю.А. Состояние акционирования в угольной про-мышленности//Уголь/1997.-№ 7-8.
28. Климов C.J1. Рекомендации по организации управления акционерными обществами по добыче угля//ЦНИЭИуголь.-М.-1994.-149С.
29. Климов C.JL, Каплунов Ю.В. Эколого-экономические проблемы добычи и использования угля//Энергетическая политика. 1999. Вып.З.-С 64-67.
30. Климов С.Л., Рогозов В.В., Смирнов A.M., Богин В.Е., Каплунов Ю.В. Система автоматизированного экологического мониторинга// Всемирный конгресс по экологии в горном деле, 3-й: Труды.М.1999.-С.218-229.
31. Климов C.JI. Оценка опыта формирования структуры управления акционерными обществами в угольной промышленности. М.: ЦНИЭИуголь, 1994.
32. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности.-М.: Финансы и статистика, 1995.- 432 е.: ил.
33. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов.-М.: Финансы и статистика, 1998.- 144 с.
34. Комаров А. Как оценить компанию? Журнал Рынок ценных бумаг, №24, 1997.
35. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление/ Пер. с англ.- М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999.- 576 е.: ил. (Серия Мастерство).
36. Краснянский Г.Л., Изыгзон Н.Б. Выпонить оценку и дать предложения по приоритетному инвестированию проектов в угольной отрасли на 1999 -2000 г.г. в условиях ограниченности капитальных вложений. Отчет по НИР. ЗАО ФПК Инвест ТЭК, 1999 г.
37. Лихтерман С.С., Локшина Н.В. Система мониторинга экономического состояния угледобывающего предприятия. Журнал Уголь, 1999, №1, с. 39-40.
38. Лысихин И. Корпоративная борьба. Журнал Рынок ценных бумаг, №4, 1999.
39. Малышев Ю.Н., Зайденварг В.Е. и др. Реструктуризация угольной про-мышленности.(Теория. Опыт. Программы. Прогноз).-М.: Компания Рос-уголь, 1996.
40. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования.-М.: Центр экономики и маркетинга, 1997.- 80 с.
41. Матвеева А. Оценщик профессия недооцененная. Журнал Эксперт, №45, 1997.
42. Моссаковский Я.В. Оценка экономической эффективности капитальных вложений в горной промышленности.-М.: МГГУ, 1995, 55 с.
43. Павлов О., Родионов Д. Как спроектировать будущее. Журнал Рынок ценных бумаг, №20, 1997.
44. Пособия Эрнст&Янг. Составление бизнес-плана: Пер. с англ.-М.: Джон Уайли энд Санз, 1994.
45. Разовский Ю.В., Медведовский М.В. Оценка стоимости горнообогатительного комбината в условиях минимума исходной информации. Горный журнал, №2, 1997, стр. 33.
46. Рябцев С. Вторичные эмиссии, или Как привлечь капитал. Журнал Рынок ценных бумаг, №10, 1998.
47. Рейтинг угольных компаний. Журнал Эксперт, №7, 1999.
48. Сластных А.Е. Обоснование относительных оценок производственного потенциала угольных разрезов. Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук. 08.00.05. М.: МГТУ, 1999.
49. Тихонов О. Концепция дохода. Журнал Рынок ценных бумаг, №4, 1998.
50. Угольная промышленность РФ 1991-1993 гг.- М., ЦНИЭИуголь, 1992-1994.
51. Угольная промышленность РФ 1994-1996 гг.- М., Росинформуголь, 19951997.
52. Угольная промышленность СССР 1980-1990 гг.- М., ЦНИЭИуголь, 19811990.
53. Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 О рынке ценных бу-маг//Собрание Законодательства Российской Федерации-1996 г.-№17 : Издательство Юридическая литература Администрации Президента Российской Федерации.-с.4245-с.4284.
54. Фридман Д.Ж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ.-М.: Дело тд, 1995.
55. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник/Под ред. Е.С. Стояновой.- 2-е изд., перераб. и доп.-М.: Перспектива, 1997.- 574 с.
56. Финансовое управление компанией/ Общ. ред. Е.В. Кузнецовой.-М.: Фонд Правовая культура, 1995.- 384 с.
57. Френсис И. Оценка российских компаний: подводные камни и как их обойти. Журнал Рынок ценных бумаг, №20, 1997.
58. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ.-М.: ИНФРА-М, 1997.-XII, 1024 с.
59. Шеремет А. Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа.-М.: ИНФРА-М, 1995.- 176 с.
60. Школьников Ю. Особенности оценки российских компаний. Журнал Рынок ценных бумаг, №4, 1998.
61. Экономика горной промышленности / Я.В. Моссаковский, М.А. Ревазов, Ю.А. Маляров и др.- М.: Недра, 1993, 312 с.
62. Эрнест Дж. Деловые финансы.-М.: Олимп-Бизнес, 1998.- 416 с.
63. Ястребинский М.А. Гитис Л.Х. Оценка эффективности инвестиций с учетом фактора времени и дисконтирования затрат.-2-е изд.-М.:МГГУ, 1999.
64. Ястребинский М.А. Оценка стоимости горных предприятий.-М.: МГГУ, 1997, 93 с.
65. Ястребинский М.А., Борисович Р.В. Опционы на фондовом рынке//Горный информационно-аналитический бюлетень, № 2.-М.: МГГУ, 1997.