Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Моделирование инфляционных процессов в экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Семенов, Владимир Петрович
Место защиты	Москва
Год	2006
Шифр ВАК РФ	08.00.13

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Моделирование инфляционных процессов в экономике"

На правах рукописи

СЕМЕНОВ ВЛАДИМИР ПЕТРОВИЧ

МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В ЭКОНОМИКЕ

Специальность 08.00.13Ч Математические и инструментальные методы в

экономике

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Москва 2006

Работа выпонена на кафедре Высшей математики Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова

Научный консультант: доктор экономических наук, профессор

Рябикин Вадим Иванович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Корнилов Игорь Алексеевич

доктор технических наук, профессор Семин Валерий Григорьевич

доктор экономических наук, профессор Соловьев Юрий Павлович

Ведущая организация: Центральный экономико-математический

институт Российской Академии наук

Защита состоится на заседании диссертационного совета

Д 212.196.01 в Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова по адресу: 113 054, Москва, Стремянный пер., д. 36, зал заседаний совета^Й^.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова.

Автореферат разослан 25 мая 2006 г.

Ученый секретарь диссертационного Совета кандидат экономических наук, доцент

Г. Д. Серов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность исследования. На протяжении XX в. инфляция стала нормой, обязательным атрибутом функционирования любой рыночной экономики. В отдельные периоды в разных странах наблюдались существенные различия в скорости роста цен. Но само наличие роста превратилось во всеобщий, повсеместный, постоянный фактор.

В 70-е гг., когда в США наблюдались сравнительно высокие темпы инфляции, результаты опросов общественного мнения регулярно ставили ее в число самых острых национальных проблем. Президент Дж. Форд объявил инфляцию врагом общества номер один. В 80-е гг. президент Р. Рейган назвал ее самым суровым налогом.

С января 1992 г. по конец декабря 1997 г. цена потребительской корзины в России увеличилась в 2910 раз. В параде популярности экономических терминов, употреблявшихся в СМИ и в российских газетах 90-х гг., линфляция безусловно занимает первое место, оставив позади безработицу и луровень ВВП.

Став постоянно действующим фактором, инфляция значительно усложнила общую систему экономических отношений. Она создает значительные трудности для населения различных государств и требует к себе постоянного внимания и специальных мер по удержанию на нормально безопасном уровне (= 3-5 % в год).

Разработка таких мер с необходимостью дожна базироваться на теоретически и практически обоснованных методах прогнозирования и контроля развивающихся в экономической системе инфляционных процессов. Этим определяется актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. При анализе инфляции дискуссия изначально велась между представителями двух направлений. (В современной терминологии Ч это классическое и кейнсианское направления.) Классики утверждали, что рост цен всегда является результатом увеличения денежной массы. Их оппоненты, не отрицая корреляции между этими параметрами, указывали, что у инфляции могут быть и иные причины. Воздействие денежной массы на цены отмечали создатели знаменитой философской школы Университета Саламанка в Испании: Ж. Бодэн, Я. Вандерлинт, Д. Юм. Интересные исследования в этом направлении были опубликованы Ф. Галиани, Дж. Стюартом. А. Смит обобщил и допонил ранее высказанные идеи.

Сторонниками классической концепции, восходящей к Д. Юму и А. Смиту, в вопросе о связи денег и цен заявили себя, творившие во второй половине XIX в., У. Джевонс, К. Маркс, А. Вагнер, А. Маршал.

В России приверженцами этой концепции были А. Антонович, В. Без-образов, Н. Бунге, И. Горелов, П. Мигулин, И. Вышнеградский, С. Витте.

Аргументированный подход к проблеме инфляции предложил приверженец другого направления Г. Торнтон. Похожих взглядов придерживались

лорд Кинг и Дж. Миль. Доводы указанных авторов в 1810 г. обобщил Дж. Риккардо.

В XIX в. подходы к исследованию инфляции, не ограничивающие себя рамками классической дихотомии, в России активно развивали А. Кра-сильников, С. Шаранов, Н. Шавров, А. Шипов, Н. Данилевский; в Германии это направление представляли Г. Кнаап, Ф. Бендиксен, О. Гейн; в Швеции Ч К. Виксель.

Отказ от золотого обращения в период Первой мировой войны стимулировал теоретиков к осмыслению роли бумажных денег. Особенно актуальными эти исследования оказались в 30-е гг. XX в. после окончательного краха золотого стандарта. Среди насущных проблем экономики особое место заняла задача определения количества обращающихся денег, необходимых для ее стабильного функционирования. Единственным общественным институтом, который реально мог этим заниматься, было государство. Государство превращалось в обязательного участника экономических процессов.

Период ревизии классического учения о деньгах и активной критики метализма начася с работы М. Туган-Барановского (1919 г.). В 1921 г. с обоснованием отказа от золотой валюты выступил Г. Кассель.

Кардинальный пересмотр классической трактовки роли денег в экономике был осуществлен в цикле знаменитых работ Дж. Кейнса (1923-1936 гг.).

Покупательная сила денег, по Кейнсу, зависит от их количества. Но, развивая этот тезис, он уточнил, что стабильность покупательной способности определяется соотношением линвестиции Ч сбережения. Соотношения линвестиции Ч сбережения и деньги и цены определяют условия сбалансированности экономической системы. Особо следует остановиться на взглядах Кейнса о роли государства в экономическом процессе. По мнению Кейнса, государство не дожно выпонять в экономике функции, взятые на себя частным бизнесом. Но ему следует брать на себя те функции, выпонять которые больше некому. Государство дожно использовать свою власть в области налогообложения, расходов и денежной политики для устранения экономической нестабильности. Если частные инвестиции не могут гарантировать поную занятость, то, по Кейнсу, увеличение государственных расходов в области образования, жилья, социального обеспечения может поддержать уровень спроса и, соответственно Ч экономический рост. В то же время, Кейнс прекрасно видел пределы государственного вмешательства в хозяйственную жизнь, которое не может ликвидировать коррупцию, а также относительность понятия поная занятость. Дж. Кейнс замечает, что лэкономические идеи правят действиями политических лидеров, однако это не всегда лучшие из этих идей.

Взгляды Кейнса на роль государства вызвали активное неприятие у известного чикагского экономиста Г. Саймонса. В ответ на кейнсианскую денежную доктрину Дж. Энджел и К. Варбюртон сформулировали в конце 30-х Ч начале 40-х гг. основные постулаты монетаризма, который, если говорить тезисно, проповедует свободную конкуренцию при минимальном

вмешательстве государства в деятельность хозяйствующих субъектов. В роли координатора действий независимых экономических игроков выступает, по выражению А. Смита, невидимая рука рынка.

Крупным этапом в развитии классической денежной теории стали работы А. Пигу, А. Маршала и Дж. Хикса. Изначально критика кейнсианства велась с позиций недостатков этой теории в сфере денежных отношений. В отличии от подобного подхода, последующий монетаризм критиковал кейн-сианство уже как мировоззрение, рассматривающее экономику в качестве системы, не обладающей достаточными ресурсами для саморегуляции и посему нуждающуюся в целенаправленной коррекции со стороны государства.

В 1952 г. М. Фридмен предложил новую трактовку количественной теории денег: представление о спросе на деньги на основе потребительского выбора. Однако, основной его тезис о равномерном воздействии денег на цены и доходы является ошибочным. В реальной экономике инфляция неоднозначно сказывается на ценах конкретных товаров и на доходах конкретных социальных групп.

Важно отметить, снижение темпов инфляции при сжатии денежной массы не носит линейный характер. При уменьшении количества денег в обращении экономика ищет новую точку равновесия и отвечает на недостаточность средств платежа бартером и падением производства, как это и произошло в России в 90-х гг. прошлого столетия.

Пик популярности монетаризма пришеся на начало 70-х гг. XX в. (Резкий рост цен на нефть вызвал стагфляцию в большинстве промышленно развитых стран.) По мнению многих аналитиков, попытки правительств выравнивать колебания конъюнктуры путем увеличения или снижения дефицита бюджета лишь увеличивали амплитуду циклических колебаний макропараметров.

Поэтому центральные банки ряда стран проявили интерес к предложениям монетаристов о проведении политики таргетирования роста денежных показателей, т.е. поддержания установленных темпов увеличения денежного предложения, соответствующих среднециклическим темпам роста ВВП.

В 1979 г. к проведению политики таргетирования перешли США. В ходе ее реализации возросла изменчивость процентных ставок, исчезла стабильность скорости денежного обращения, возросла инфляция и, самое главное, проявилось снижение уровня производства. Не удалось также обеспечить стабильность темпов роста денежной массы. Подобная политика была отвергнута денежными властями США в 1982 г.

Приверженцы кейнсианства расценили эти события как крах монетаристской доктрины. В рядах самих монетаристов проведенный эксперимент вызвал неоднозначные оценки.

Видные монетаристы К. Брунер и А. Мальтзер существенно скорректировали свои взгляды, высказавшись за пересмотр основополагающего положения монетаризма Ч тезиса об отсутствии влияния монетарной политики на реальный выпуск. Это означало радикальный сдвиг в сторону кейнсиан-ской концепции. Однако, новые подходы, наметившиеся в монетаризме, не

были поддержаны М. Фридменом, всегда исходившим из принципа о нейтральности денежной массы. Это положение было подвергнуто проверке в работах экономистов новой классической школы Ч Р. Лукаса, Т. Сард-жента, Ф. Кидланда, Э. Прескота. Результаты существенно противоречили тезису о нейтральности денег.

Развитие кейнсианской доктрины во второй половине XX в. охватило такие сферы денежной теории, как концепция спроса на деньги и их предложение, роль денег в макроэкономической сбалансированности инфляции, формирование процентных ставок. Эти направления связаны с именами Дж. Тобина, Н. Кадора, П. Девидсона, Дж. Хикса.

Концентрированным выражением кейнсианских взглядов на краткосрочные макроэкономические колебания явилась предложенная Дж. Хиксом модель - ЬМ1. Макроэкономические процессы здесь представлены через призму взаимодействия двух основных секторов экономики Ч реального (рынка товаров и услуг) и финансового (рынка денег и финансовых активов).

Современный вид модель приняла в работах А. Хансена. Ее обобщением явилась модель Мандела-Флеминга, определяющая основные макроэкономические взаимосвязи открытой экономики.

Развитием неоклассического и кейнсианского подходов стала сформировавшаяся в 60-е гг. XX в. теория спроса на деньги, получившая название кейнсианско-неоклассического синтеза. Одной из ее заслуг явилось разрешение спора о нейтральности денег. Появившиеся теоретические модели подтвердили эмпирические данные, что деньги не нейтральны в относительно краткосрочной перспективе (количество денег влияет на реальные переменные, в том числе и на реальную процентную ставку). В догосрочном же периоде деньги близки к нейтральности.

Но далеко не все экономисты разделяют мнение по поводу корректности моделей экономических колебаний, основанных на допущениях о жесткости цен и не-нейтральности денег. Например, согласно теории реального экономического цикла (Дж. Мэнкью, Б. Мак-Калум, К. Плоссер), базирующейся на предпосыке о поной свободе движения рыночных цен даже в краткосрочном периоде, экономические колебания Ч это оптимальная ответная реакция экономики на изменения технологий.

Воссозданная выше палитра мнений на взаимосвязь денег и цен просуществовала до наших дней. Между тем, от ответа на этот вопрос зависят взгляды на практические задачи экономической политики. Те экономисты, кто придерживается предпосыки о негибкости цен, видят в кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политике методы стабилизации экономики. Сторонники же теории реального экономического цикла считают, что возможности государства в этой области ограничены, а если они и есть, то лучше их не использовать, ибо сам рынок представляет собой идеальный механизм регулирования. Как следствие, вопросы об издержках, по сокра-

1 Инвестиции, сбережения Ч ликвидность, деньги.

щению инфляции, о том, какие меры следует использовать для снижения ее темпов, вызывают разногласия даже среди самих экономистов.

Характерной чертой экономической науки первой половины XX в. было проявление большого интереса к циклическим (договременным) колебаниям в развитии экономических систем.

Выдающаяся роль в разрешении этой проблемы принадлежит Н. Кондратьеву, проделавшему громадную работу по анализу и математической обработке рядов, отображающих экономическую динамику отдельных государств и мирового хозяйства в целом.

Следует отметить, что тщательный, многосторонний анализ статистических данных и построение на этой базе экономико-статистических моделей, в том числе моделей инфляционных процессов, были характерной чертой российской экономической науки первой четверти XX в. М. Ту-ган-Барановский, Е. Слуцкий, С. Струмилин, А. Соколов, Д. Прокопович, К. Дмитриев, А. Чупров, Л. Юровский, А. Чаянов Ч список можно продожить, Ч создали на российской почве блестящую эконометрическую школу, по праву занимавшую одно из ведущих мест в мировой науке.

В экономической литературе более позднего советского периода инфляционные процессы, характерные для рыночных экономик зарубежных стран, были проанализированы в работах С. Никитина, Л. Красавиной, Г. Солюса, В. Усоскина, К. Ларионова, А. Аникина, О. Богданова, С. Горбунова, В. Дроздова, Ю. Константинова, Д. Смыслова. Солюс отметил факт, что в 60-70 гг. в развитых странах темпы роста ВВП опережали скорость увеличения денежной массы. Исходя из этого им был сделан вывод о немонетарном характере инфляции. Свои исследования Красавина резюмировала определением: Инфляция Ч многофакторный процесс.

В монографии В. Бурлачкова предлагается следующая классификация типов инфляции, проявляющихся в различных экономических условиях: денежная инфляция; структурная инфляция; инфляция издержек; инфляция дорогих денег; НТП Ч эволюционная инфляция.

Назовем имена отечественных и зарубежных ученых, чьи работы внесли вклад в исследование инфляционных процессов, происходящих в российской экономике в течение последних пятнадцати лет. Этот список, конечно, будет далеко не поным, ибо мы ссылаемся на авторов, результаты которых непосредственно использовались нами при работе над диссертацией.

Это Ч С. И. Лушин, Н. Я. Петраков, С. Ю. Глазьев, В. И. Рябикин, И. Я. Носкова, Г. Б. Клейнер, Ж. Сапир, А. Н. Иларионов, Дж. Сорос, Ю. П. Соловьев, В. В. Ивантер, И. Н. Платонова, В. А. Попов, Ж. Кебабждян, В. Г. Гребенников, Л. И. Абакин, Д. С. Львов, А. Е. Каракин, Н. П. Тихомиров, Т. Л. Валовая, И. А. Корнилов, А. Г. Наговицин, Г. А. Мещеряков, Е. М. Че-тыркин, В. Г. Семин, В. М. Аныпин, А. А. Первозванский, В. А. Колемаев, В. А. Галанов, В. С. Таркановский, В. С. Панфилов, Г. П. Журавлева, А. В. Мищенко, П. Л. Виленский.

Из приведенного краткого обзора подходов к анализу инфляционных процессов следует, что теоретическое исследование такого сложноформи-руемого и слабостурктурированного явления как экономическая инфляция, представляет собой трудную проблему. Инфляция Ч это многофакторный процесс, являющийся следствием воздействия на экономическую систему совокупности факторов, различающихся как по своей природе, так и по степени интенсивности влияния на систему. Сложности, возникающие при построении математической модели процесса, связаны, прежде всего, с отсутствием методологии исследования, адекватной реальной сути явления.

Существующие модели позволяют отображать отдельные стороны феномена инфляции, сообразуясь, как правило, с заложенной при их создании идеологической концепцией (кейнсианство, неоклассицизм и т.д.). Подобный подход страдает ограниченностью, ибо не учитывает всего комплекса причин, ответственных за возникновение и развитие инфляционного процесса. В результате, рекомендации экономистов в отношении количественной оценки убытков от инфляции и затрат на борьбу с ней, часто, оказываются противоречивыми.

Сложная задача Ч управление реальной экономикой Ч требует принятия компетентных, эффективных решений в противоречивой, зачастую, быстро меняющейся обстановке, что возможно лишь при наличии теоретически и практически обоснованных методов прогнозирования и контроля развивающихся в системе инфляционных процессов.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является создание методологии анализа феномена инфляции в экономике, как сложного многофакторного явления, разработка адекватных математических и инструментальных методов, построение системы моделей, обеспечивающих повышение точности прогнозирования и эффективности управления инфляционным процессом.

Для достижения цели поставлены и решены следующие основные задачи.

1. Выдвинута базовая концепция, рассматривающая инфляцию в экономике как следствие воздействия на экономическую систему совокупности факторов, различающихся, как по своей природе, так и по степени интенсивности влияния на систему.

2. Выявлены признаки, на основании которых инфляционные факторы могут быть систематизированы и классифицированы с учетом характера воздействия. Определены четыре группы факторов, а именно: факторы грубого, случайного, систематического воздействий на систему и факторы, связанные с возрастанием информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации.

3. Построены модели, определяющие механизмы воздействия на экономическую систему для каждой из указанных групп факторов.

4. Обоснована гипотеза, на основании которой параметр инфляции в любой момент времени представляет собой среднюю взвешенную величину математических ожиданий темпов инфляции (ожидаемых на данный момент

уровней инфляции), обусловленных влиянием на систему каждой из вышеперечисленных групп факторов.

5. На основе концепции паритета покупательной способности валют разработаны модели и методы, позволяющие прогнозировать значения валютных курсов в зависимости от темпов инфляции, а также оценивать доходности краткосрочных и догосрочных вложений в иностранную валюту в России с учетом инфляции как рубля, так и СКВ.

6. Разработана модель, позволяющая осуществлять управление обменным курсом. Определен критерий выбора оптимального инвестиционного валютного курса.

7. Решена задача учета инфляции в механизме рентных платежей, в частности, в процессе конверсии валютных и рублевых аннуитетов. Найдены формулы для определения параметров рублевой ренты, эквивалентной валютному потоку платежей, реструктурирующему погашение валютной за-дожности.

8. Разработан метод расчета внутренней доходности облигации с учетом налогов и инфляции.

9. Определены пропорции золото-валютного инвестиционного портфеля, обладающего наименьшим риском.

10. Разработан метод, позволяющий оценивать снижение реального жизненного уровня граждан в связи с инфляцией и нерегулярностью выплат зарплат, пенсий, пособий и т.п. Получена формула для расчета регулярно выплачиваемой зарплаты при условии компенсационных потерь, вычислена величина индексационной надбавки.

11. Сформулирована система аксиом, на базе которых определены подходы к построению макроскопической феноменологической теории, названной в работе Термодинамикой человеческого общества. Доказана теорема: одним из факторов, обуславливающих наличие инфляции, является возрастание информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации.

Объектом диссертационного исследования являются инфляционные процессы, развивающиеся в рамках функционирования рыночных, открытых экономических систем.

Предмет исследования Ч модели, методы прогнозирования и управления инфляционным процессом.

Научная новизна исследования.

В диссертации осуществлено решение крупной научной проблемы создания методологии анализа феномена инфляции в экономике, разработаны методы, агоритмы инструментарий, позволяющие прогнозировать и контролировать течение инфляционного процесса. Наиболее значимые научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту, заключаются в следующем.

1. Сформулирована концепция, на основании которой инфляция возникает как следствие воздействия на экономическую систему четырех групп факторов. По характеру влияния их можно разделить на факторы грубого,

случайного, систематического воздействий, а также факторы, обусловленные возрастанием информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации. Построены модели, определяющие механизмы такого воздействия, для каждой из вышеназванных групп.

2. Разработан метод расчета инфляционной ставки, базирующийся на гипотезе, что в любой момент времени она представляет собой среднюю взвешенную величину математических ожиданий темпов инфляции (ожидаемых на данный момент уровней инфляции), обусловленных совокупным влиянием на систему факторов каждой группы.

3. На основе концепции паритета покупательной способности валют построена модель, позволяющая прогнозировать текущие значения валютных курсов в зависимости от темпов инфляции. На ее основе удалось математически проанализировать ряд ситуаций, складывавшихся на российском валютном рынке в 1992-1998 гг. Эволюция курса долара в России илюстрируется с помощью предложенной диссертантом графической модели маятника инфляции.

4. Разработана модель, позволяющая осуществлять управление обменным курсом и названная моделью оптимального инвестиционного валютного курса. Курс национальной валюты по отношению к валютной корзине, включающей в себя доли основных мировых валют, является оптимальным, если одновременно выпоняются два условия: имеет место паритет покупательной способности, к примеру, рубля и валюты остального мира, а также справедливо предположение о паритете процентных ставок. Доказано, что оптимизация осуществима только при условии паритета реальных процентных ставок в стране и за рубежом. Важным следствием модели является доказательство наличия механизма, позволяющего контролировать изменения валютного курса в зависимости от темпов инфляции национальной валюты.

5. Показано, что СКВ (в частности, долар США), используемые в качестве инструментов инвестиций (к примеру, в России в 90-х гг.), обладают свойствами как акций, так и облигаций. На этой основе создан метод, давший возможность определять доходность вложения национальных денег в иностранную валюту с учетом инфляции национальной валюты. Предложенный метод позволяет значительно повысить точность расчета доходности валютной конверсии.

6. Решена задача учета инфляции в механизме рентных платежей, в частности, в процессе конверсии валютных и рублевых аннуитетов. Найденные формулы для определения параметров рублевой ренты, эквивалентной валютному потоку платежей, реструктурирующему погашение валютной задоженности, являются актуальными при проведении расчетов во многих областях российской экономики, в том числе, в связи с развитием у нас системы ипотечного кредитования.

7. Разработан метод расчета внутренней доходности облигации с учетом налогов и инфляции. Проблема заключается в том, что многие положения налогового законодательства составлены без учета воздействия инфля-

ции. Например, в большинстве стран законодательства исходят из номинального, а не реального прироста стоимости облагаемого налогом капитала. Как следствие, часть налога берется с фиктивного, реально несуществующего дохода. Предложенный метод дает возможность учитывать и корректировать данное обстоятельство. Найдено критическое значение текущей цены облигации, при превышении которой при заданном уровне инфляции, с точки зрения справедливого налогообложения, налог вообще не дожен взиматься.

8. Решена задача нахождения пропорций золото-валютного портфеля, обладающего наименьшим риском. При решение автор привлекает теорию выбора эффективного инвестиционного портфеля Г. Марковича. Получен исчерпывающий ответ на вопрос: каково дожно быть процентное содержание валютных активов (доларов США, евро, японских йен), а также Золота в составе инвестиционного портфеля российского вкладчика, чтобы портфель обладал наименьшим риском. Говоря иначе: в какой валюте (или в каких валютах, а, может быть, в золоте) выгоднее и безопаснее хранить сбережения. В конкретном расчете рассмотрен период: январь 1999 г. - декабрь 2001 г.

Из полученных результатов следует, что в указанный период долар доминировал в составе любого портфеля, принадлежащего эффективной границе. Эффективные портфели всегда состоят или только из доларов, или большей частью из доларов с относительно небольшой прослойкой ЕВРО, йен или Золота. Введение последних в состав портфеля позволяло незначительно снизить портфельный риск, но в то же время снижало портфельную доходность. ЕВРО в рассматриваемый период не составило конкуренции долару. Привязка портфеля к наднациональной валюте сообщества привносила большие риски, чем существующая привязка к долару.

9. На основе предложенной автором концепции равномерного напонения потребительской корзины разработан метод расчета темпа инфляции по статистическим данным. Получаемые при этом оценки являются более точными, чем найденные с применение существующей методики.

10. Построена модель, позволяющая исследовать снижение реального жизненного уровня граждан в связи с нерегулярностью выплат зарплат, пенсий, пособий и т.п. в инфляционной экономике. Получены соотношения, дающие возможность рассчитывать реальную (с учетом инфляции) зарплату за п периодов (месяцев), а также зарплату, выплачиваемую единовременно с (п - 1) месячной задержкой. Их разность характеризует реальные денежные потери гражданина, связанные с нерегулярностью выплат. Получена формула для расчета суммарной, регулярно выплачиваемой зарплаты при условии компенсации инфляционных потерь. Показано, как можно вычислить величину индексационной надбавки. Обосновано, что именно эти соотношения дожны быть приняты за основу при формировании фондов заработной платы в инфляционной экономике.

11. Сформулированы предположения, позволяющие построить модель, названную в работе Термодинамикой человеческого общества. В ее основе

лежит феноменологический (описательный) метод. Система человеческой цивилизации, являющаяся одновременно и физической системой, отображается некоторой ограниченной совокупностью макроскопически измеримых параметров. Связь между параметрами и общие закономерности, которым они подчиняются, выводятся из аксиом, рассматриваемых как факты опыта. Одним из следствий сформулированных аксиом, является доказанная автором теорема. Если в течение некоторого времени имеет место прогресс цивилизации, то средняя за этот период инфляция превышает нулевой уровень. То есть прогресс цивилизации обязательно сопровождается инфляцией, что является следствием возрастания информационной стоимости создаваемых ею продуктов.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что в ней развивается новый подход к исследованию феномена экономической инфляции, основанный на учете и анализе всего множества факторов, обуславливающих развитие инфляционного процесса. Представленный в диссертации комплекс математических методов, агоритмов, моделей позволяет выявлять и изучать тенденции, проявляющиеся в процессе функционирования инфляционной экономики, прогнозировать и рационально регулировать характеризующие ее параметры.

Практическую значимость имеют следующие результаты исследования.

К использованию Госкомстатом может быть рекомендован разработанный в диссертации метод расчета темпа инфляции по статистическим данным. Получаемые при этом оценки являются более реалистичными, чем найденные с применением традиционной методики.

Для постоянного мониторинга российского валютного рынка следует использовать разработанные в работе расчетные методики: метод нахождения пропорций валютного портфеля, обладающего наименьшим риском, а также метод расчета доходности валютной конверсии, позволяющий повысить точность оценки доходности операций на валютном рынке.

Полученные в работе соотношения для расчета зарплат и выплат с учетом компенсации инфляционных потерь следует использовать при формировании индексированных фондов заработных плат предприятий, бюджетов страховых фирм и пенсионных фондов, а также годовых государственных бюджетов.

Х Найденная связь между изменением обменного курса и темпом инфляции позволяет принимать более обоснованные решения в плане формирования той или иной валютной стратегии, что дожно быть учтено как ЦБ РФ, так и Минфином.

Использование результатов работы позволит уточнить и расширить содержание, а также повысить уровень преподавания учебных дисциплин, связанных с подготовкой специалистов в области финансовой, банковской и биржевой деятельности.

Апробация работы. Основные выводы и положения диссертации докладывались автором на восьмых (1995 г.), одиннадцатых (1998 г.), трина-

дцатых (2000 г.) Международных Плехановских чтениях; на семинаре Общие проблемы естествознания под руководством Ю. С. Владимирова (МГУ им. М. В. Ломоносова, 2003 г.); на экономическом семинаре под руководством В. В. Ивантера и В. С. Панфилова (Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, 2002 г.); на семинаре Инвестиции и страхование под руководством В. И. Рябикина (2001 г.); на международной конференции в г. Пуна (Индия) (Int. Conf. G. R. IUCAA, Pune, India, 1997); на международной конференции в г. Флоренция (Италия) (Int. Conf. G. R. Florence, Italy, 1995); на научно-практической конференции Проблемы качества, безопасности и диагностики в условиях информационного общества (КБД-ИнфоЧ2005) в г. Сочи.

Некоторые положения диссертации использованы при разработке учебных планов по специальностям: 080105.65 Финансы и кредит; 080502.65 Экономика и управление на предприятии. Предпринимательская производственная деятельность.

Основные результаты исследований по теме диссертации опубликованы в печатных работах автора объемом 72,6 п. л., при этом лично автору принадлежит около 70 п. л.

Структура и содержание работы. Диссертация включает в себя введение, семь глав, заключение и список литературы. Оглавление диссертации выглядит следующим образом.

Введение.

Глава I. Традиционные аспекты исследования инфляционных процессов.

з 1.1. Инфляция. Общий подход.

з 1.2. Анализ инфляции на базе классических модельных представлений.

з 1.3. Открытая экономика.

Глава II. Инфляция, как природное явление.

з 2.1. Феномен инфляции в природе.

з 2.2. Модель инфляции в экономике.

з 2.3. Экспоненциальный закон и его роль в эволюции.

Глава III. Инфляция и валютный курс.

з 3.1. Инфляция. Метод количественного описания.

з 3.2. Количественные методы оценки валютных курсов.

з 3.3. Попытка стабилизации национальной валюты в России (1992-1998 гг.).

Глава IV. Доходность денежных сбережений в инфляционной экономике.

з4.1. Инфляция и доходность валютной конверсии. (Краткосрочные вложения в иностранную валюту.)

з 4.2. Инфляция и доходность валютной конверсии. (Догосрочные вложения.)

з 4.3. Модель оптимального инвестиционного обменного курса.

Глава V. Количественный анализ параметров денежных потоков с учетом инфляции.

з 5.1. Долар, как разновидность российской ценной бумаги.

з 5.2. Россия, последнее десятилетие 20-го века. Являся ли долар США панацеей от российской инфляции?

з 5.3. Влияние инфляции на параметры аннуитетов. Количественный аспект.

з 5.4. Инфляция и налоги.

Глава VI. О формировании валютного портфеля, обладающего наименьшим риском.

з 6.1. Риски, связанные с инвестированием в финансовые активы.

з 6.2. Диверсификация портфеля.

з 6.3. Применение инвестиционной стратегии Г, Марковица к определению пропорций валютного портфеля, обладающего наименьшим риском.

Глава VII. Инфляция, как фактор общественного воздействия.

з 7.1. Реальная заработная плата и проблема несвоевременных денежных выплат. Количественный аспект.

з 7.2. Инфляция, как следствие возрастания информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации.

Заключение.

Список литературы.

СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, определены объект и предмет исследования, сформулированы его цели и задачи. Дана характеристика научной новизны и практической значимости работы.

В первой главе приводится объяснение роста цен на базе количественной теории денег и принципа классической дихотомии. Обсуждаются издержки инфляции. Исследованы механизмы негативного воздействия высокой инфляции на важнейшие экономические показатели. Основой исследования служил анализ статистических данных, характеризующих состояние российской экономики в 1992Ч1995 гг.

Анализ влияния изменения цен на значения основных макроэкономических параметров проведен также с использованием модельных представлений. За основу взята предложенная Дж. Хиксом модель 1Э Ч ЬМ.

Базой для ее создания послужила концепция денежного рынка, развитая Дж. М. Кейнсом. Макроэкономические процессы представлены здесь через призму взаимодействия двух основных секторов экономики Ч реального (рынка товаров и услуг) и финансового (рынка денег и финансовых активов). Модель 1Б Ч ЬМ Ч удобный инструмент исследования последствий тех или иных макроэкономических изменений, в частности различных мер государственной политики в закрытой экономике.

Из модели следует, что ожидаемое падение цен предстает здесь дестабилизирующим фактором, т.е. приводит к сокращению национального дохода. И наоборот умеренная ожидаемая инфляция в краткосрочном периоде может рассматриваться как фактор стабилизирующий экономику (стимулирует производство, увеличивает национальный доход). В то же время воздействие на экономику неожиданной инфляции в краткосрочной перспективе носит негативный характер, снижая производственный выпуск.

Из полученных результатов работы следует, что рекомендации экономической политики, оправданные в закрытой экономике, могут оказаться непоными и даже некорректными в открытой экономике. Связано это с необходимостью отказа представления внешнеэкономических условий, как пассивного продожения национальной экономики. Три обстоятельства заставляют рассматривать внешнеэкономическую деятельность как активный уровень регулирования. Это финансовая интернационализация, плавающие валютные курсы и нестабильность международной денежной системы. В открытой экономике появляется допонительный уровень регулирования: помимо ценового и регулирования с помощью количеств товаров и услуг возникает возможность регулирования с помощью валютных курсов. Данная возможность изменяет содержание традиционного противопоставления между классической (ценовое регулирование) и кейнсианской (количественное регулирование) теориями. В контексте современного мирового экономического развития наличие третьего канала приобретает важнейшее значение для кратко- и среднесрочного регулирования.

Закрытая экономика не может длительное время расходовать больше, чем она производит. Открытая экономика это позволяет: она может распределять больше доходов, чем позволяет объем производства. Закрытая экономика дожна искать внутренние решения собственных экономических проблем, как, например, проблем безработицы и инфляции. Открытая экономика может пытаться их экспортировать в другие страны. И она впоне может этого добиться, если является исключительно конкурентоспособной.

Общепризнанной теорией, описывающей основные макроэкономические взаимосвязи в открытой экономике, является модель Мандела-Флеминга (М - Б). Она обобщает 18 Ч ЬМ, учитывая воздействие на экономическую политику международных экономических факторов. Из проведенного на основе модели М-Р анализа следует, что характер функционирования экономики зависит от заложенной в ней системы установления обменного курса валюты и от того, насколько зарубежные инвестиции чувствительны к изменениям процентной ставки. То есть необходимо задать предположение о мобильности капитала Ч меры свободы, с которой капиталы перемещаются из страны в страну в ответ на изменения процентных ставок. Различные предположения о степени мобильности капитала существенно влияют на выводы, следующие из модели.

Модель Мандела-Флеминга доказала свою эффективность при анализе ситуации в США начала 1980-х гг., где с целью обуздания унаследованной от 70-х гт. инфляции тогда имело место необычное сочетание жесткой кредитно-денежной политики с мягкой бюджетно-налоговой политикой.

Модели К Ч ЬМ и М-Б отображают макроэкономические закономерности развитых капиталистических стран. Эти модели характеризуют экономики, в которых уже созданы и действуют все обычные макрорынки, представляющие микроэкономические и макроэкономические основы функционирования рыночной экономики. Однако, некритичное, механическое использование западных моделей и следующих из них рекомендаций

к экономической политике в странах, структура экономик которых существенным образом отличается от экономических структур, представленных Западом, может привести к тяжелым последствиям. В этом случае требование аналитической реконструкции моделей носит безусловный характер.

Начавшаяся в 90-х гг. прошлого века перестройка российской экономики требовала и до сих пор требует разработки моделей перехода к рынку. По нашему мнению, пока они не созданы. Без сомнения, их конструкции во многом дожны отличаться от моделей IS Ч LM и М - F.

Сегодня перспективы российской экономики Ч инфляционны. Задача улучшения структуры хозяйства в предыдущие пятнадцать лет так и не была решена. Наоборот, эта структура заметно ухудшилась, приняв отчетливо сырьевой характер. Перед страной стоят проблемы новой индустриализации и подъема сельского хозяйства. Неизбежным следствием этого будут изменение структурных пропорций в экономике и рост цен. В этих условиях единственным вариантом экономической политики является контролируемая инфляция. В противном случае возможность проведения структурной перестройки в экономике на базе новейших технологий будет окончательно утрачена и недопустимо низкий уровень жизни населения сохранится надого.

Во второй главе показано, что феномен инфляции проявляется не только в экономике. Проведен краткий анализ важнейших инфляционных (экспоненциальных) процессов в плане их влияния как на эволюцию Природы в целом, так и на эволюцию земной цивилизации. Доказано, что определение параметра инфляции в экономике представляет собой задачу более сложную, по сравнению с аналогичной проблемой на уровне неживой природы. Представлена модель инфляционного процесса в экономике.

В работе отмечено, что Мир, в котором мы существуем, пронизан инфляционными процессами. лInflation, по-английски Ч вздутие, раздувание. И с процессами раздувания наука стакивается постоянно как на уровне неживой природы (космология, радиоактивный распад), так и на биологическом уровне (рост численности биопопуляций). То есть, по существу, инфляционный процесс Ч это природное явление. На определенном этапе эволюции начинается эра человеческой цивилизации. И здесь возникают принципиально новые инфляционные процессы, обязанные своим появлением интелектуальной деятельности человека. Важнейшим из них, видимо, является процесс, связанный с экономической деятельностью, а именно: процесс денежной инфляции. Но поскольку человек по количеству своих степеней свободы во столько же раз сложнее амебы, во сколько амеба сложнее элементарной частицы, а экономическая деятельность человечества связана с весьма не тривиальным взаимодействием человеческих субъектов, то проблема задания параметра инфляции в экономике неизмеримо усложняется. При формировании этого параметра появляется столько возможностей и их различных комбинаций, что говорить о детерминированном описании инфляции на основе более или менее жесткого уравнения состояния не представляется возможным. (В случае неживой природы это иногда удается.) Видимо, механизм инфляции в экономике слишком сложен, чтобы его

целиком можно было втиснуть в рамки математических формул и единственное, что остается Ч это пытаться моделировать отдельные стороны процесса.

В работе предложен подход, в основе которого лежит предположение, что причиной инфляции является воздействие на экономику совокупности факторов, имеющих разную природу. По характеру воздействия их следует разделить на несколько групп.

1). Факторы грубого воздействия. Их влияние может привести не только к всплеску гиперинфляции, но поностью разложить систему денежного обращения и даже разрушить экономические основы цивилизации. К подобным факторам можно отнести природные катаклизмы планетарного масштаба, глобальные военные конфликты с применением ядерного оружия и т.п.

К счастью, проявления подобного рода катаклизмов Ч есть события маловероятные. Они настолько редки, что человечество не обладает статистикой, достаточной для их вероятностного анализа.

2). Факторы случайного воздействия. Существует множество отдельных причин, не поддающихся точному учету и прогнозированию, действующих в каждом конкретном случае различным образом и изменяющих покупательную способность денег. Каждая из этих причин в отдельности вызывает, как правило, достаточно малое изменение, но, складываясь, они порождают суммарное изменение цен, которым нельзя пренебречь. К таким факторам можно отнести, например, неблагоприятно сложившиеся погодные условия или слухи о возможном изменении налогового законодательства, рост (или падение) цен на нефть или неожиданная отставка правительства. Существуют, конечно, и более мекие, локальные причины.

В работе доказано, что последовательность подобного рода случайных событий образует нестационарный пуассоновский поток. То есть число изменений цен под воздействием случайных факторов на временном отрезке |Ч; I + Т] распределено по закону Пуассона с интенсивностью

Здесь ср(1) Ч плотность вероятностей потока.

Цены при этом меняются по экспоненциальному закону.

3). Факторы систематического воздействия. Они искажают покупательную способность денег в определенную сторону. К ним можно отнести сезонные колебания спроса на отдельные группы товаров. Реальное возрастание затрат на производство, например, в связи с ухудшением условий добычи природного сырья в конкретной добывающей отрасли или, в более общем случае, в связи с глобальным истощением планетарных ресурсов, участие государства в длительном вооруженном конфликте и т.д. Но, в конечном итоге, все подобного рода причины оказываются втиснутыми в рамки проведения государством конкретной бюджетно-налоговой и кредит-

но-денежной политики. То есть, фактором систематического воздействия на экономику, оказывающим решающее влияние на процессы ценообразования, является экономическая политика.

Показано, что и в этом случае эволюция цен определяется экспоненциальным законом, где ставка инфляции Н(1) Ч есть решение уравнения:

Параметры М (денежная масса) и У (реальный уровень ВВП) связаны выбором конкретной экономической модели. (Например, 13-ЬМ или модели Мандела-Флеминга.)

К сожалению, данное соотношение является уравнением, найти решение которого без привлечения допонительных соображений не представляется возможным. В самом деле, одним из составляющих У является слагаемое, определяющее уровень инвестиций. Но если спрос на деньги зависит от номинальной, то уровень инвестиций в экономике определятся величиной реальной процентной ставки. В соответствии с законом И. Фишера: I = г + Н + гН (где , г Ч соответственно номинальная и реальная процентные ставки, Н Ч темп инфляции). То есть правая часть здесь зависит от случайной величины Н(1), формируемой под влиянием воздействия всех рассмотренных выше групп факторов. В такой постановке прогнозирование будущих цен с помощью Уравнения состояния (2) весьма проблематично.

4). Факторы, связанные с возрастанием информационной стоимости развивающейся цивилизации. В работе создана модель, одним из следствий которой является утверждение, что прогресс человеческого общества обязательно сопровождается инфляцией. Доказано, что бессмысленно пытаться свести инфляцию к нулю. Это ввергает общество в опасное состояние стагнации. В то же время высокий уровень инфляции также не способствует прогрессу цивилизации, ибо рост негаэнтропии системы замедляется. В рамках проведенного исследования невозможно указать, какой темп инфляции является оптимальным для прогресса человеческого общества. (Экономисты интуитивно оценивают его на уровне 2-2,5 % в год.) При этом рост цен, по-прежнему, является экспоненциальным.

Эмпирически установленным фактом является то, что цены меняются

по закону сложных процентов N = N0 , где ш Ч частота, с которой в

течение периода фиксируется индекс инфляции; п Ч количество периодов. Поскольку по своей экономической сути инфляция Ч это непрерывный процесс, то, переходя к пределу при т Ч со имеем N = N0 ехр(Н'п). И, наконец, памятуя о том, что темп прироста цен есть функция времени, приходим к соотношению:

В работе предложено формировать темп инфляции как результат влияния всех рассмотренных выше групп факторов воздействия на систему:

H(t) = k,H,(t) + k2H2(t) + k3H3(t) + k4H4(t), (4)

где Hi; H2; H3; H4 Ч математические ожидания темпов инфляции (ожидаемые в данный момент уровни инфляции), обусловленные, соответственно, факторами грубого, случайного, систематического воздействий и факторами, связанными с прогрессом цивилизации; к,; к2; к3; к* Ч вероятности проявления этих групп факторов. То есть параметр инфляции определяется, как средняя взвешенная величина ожидаемых уровней инфляции.

Конкретная оценка величин k;, Hj (i = 1, 2, 3, 4) представляет большую трудность и содержит значительный элемент неопределенности. Можно с уверенностью утверждать, что Н) Н2, Н3, Н4, но ki, к счастью, близко к нулю; к3 Ч близко к единице и общий уровень инфляции определяется, в основном наличием третьего слагаемого; Н3 > Н2, хотя бывают моменты, когда эти величины сравнимы (достаточно вспомнить всплеск инфляции после дефота 1998 г.); Н3 > Н4, но в моменты, сопутствующие научно-технологическим прорывам цивилизации, уровни Н3 и Нд могут быть сопоставимы.

В третье главе на основе предложенной в работе концепции равномерного напонения потребительской корзины разработан метод расчета темпа инфляции по статистическим данным, найдены соотношения, определяющие временную динамику валютного курса в зависимости от темпов инфляции, разработана модель маятника инфляции, наглядно илюстрирующая эволюцию курса долара в России на протяжении 1992-1998 гг.

Рассмотрена следующая гипотетическая ситуация.

Обыватель, напоняющий свою, например, месячную потребительскую корзину, обладает свободой выбора. Гипотетически он может закупить весь необходимый набор товаров и услуг в первый день месяца, а может регулярно, скажем ежедневно, попонять свои запасы с тем, чтобы к концу месяца также реализовать свою потребительскую норму. Очевидно, в условиях инфляции две эти тактики в денежном плане будут оцениваться по-разному. Для того, чтобы количественно оценить это различие, в работе вводится понятие ставки инфляции по равномерно запоняемой потребительской корзине (ставки РЗК). Она определяется соотношением: X = h/H - 1, где h и Н Ч соответственно эффективная и номинальная инфляционные ставки за анализируемый период.

Показано, что за п периодов затраты на поддержание своего благосостояния для обывателя, придерживающегося первой тактики, оказываются меньше, чем для обывателя, выбравшего тактику два, на величину:

ANn,=N0((l + h)"-l)|, (5)

где No Ч стоимость потребительской корзины за период в отсутствии инфляции.

Разработанная методика применена для расчета роста цен годовой потребительской корзины в России в период 1992-1997 гг. В работе использованы данные по инфляции, представленные Госкомстатом. При этом, в отличие от стандартной методики, когда стоимость годовой корзины исчисляется суммированием стоимостей месячных (с учетом инфляции за месяц) корзин, предложенный метод позволяет определить годовой рост цены именно равномерно запоняемой потребительской корзины. Учитывая психологию обывателя, который, как правило, не закупает необходимое, чтобы обеспечить себя на месяц вперед, а делает покупки периодически, полученные нами оценки являются более реалистичными, чем данные, приводимые Госкомстатом.

При определении равновесного обменного курса автор исходит из гипотезы о паритете покупательной способности (1111С) валют, которая гласит, что в условиях отсутствия торговых барьеров цены на аналогичные товары в различных странах (с поправкой на валютный курс) дожны быть равны. В работе показано, что в условиях ППС закон изменения валютного курса имеет вид:

Кп = Ко ехр

/(Н2(0-Н,(1))Л

Здесь Кп и К0 Ч соответственно, конечный (в момент г = п) и начальный курсы рубля по отношению к мировой валютной корзине. Н2(1:) и Н,(1) Ч переменные во времени темпы инфляции в России и за рубежом.

Это выражение можно представить в виде: КД =-К0-е'н^ Н|о)п) где Н2о и Ню Ч средне взвешенные ставки инфляции рубля и, к примеру, долара за время п.

Переходя от номинальных к эффективным ставкам, можно записать иначе: КД = К0(1 + Ьр$)п, где Ь2, Ь1Ч соответствующие Нго, Ню эффективные средние ставки инфляции, а 11р5 - (Ьг Ч Н1)/(1 + И]).

На базе соотношения (6) и вытекающих из него следствий, проведен экономико-математический анализ ряда ситуаций, возникавших в процессе функционирования российского валютного рынка в 1992-1998 гг.

Эволюция курса долара в России на протяжении 1992-1998 гг. наглядно илюстрируется с помощью предложенной автором модели маятника инфляции.

Откладываемые на оси N точки (N1, N2, ...) соответствуют уровням цен на указанные моменты времени. Точки (К], Кг, ...), откладываемые на паралельной оси М, оси К соответствуют значениям курса долара (руб./дол.) на те же моменты времени. Равновесным значениям курса соответствуют положения прямых НКт 0, т = 1,2, 3, ...), когда они находятся в положениях, перпендикулярных осям N и К (маятник закреплен в строго вертикальном положении). Если прямая отклонена вправо (точка Ы; находится левее точки Кт), это означает, что в данный момент времени курс долара завышен по отношению к равновесному (относительно уровня цен) значению, опреде-

ляемому на основании ППС. (Маятник отклонен вправо.) Если же, наоборот, прямая отклонена влево (точка N1 находится правее точки Кт), то это означает, что в данное время курс долара безосновательно (с точки зрения ППС) занижен. (Маятник отклонен влево.) Исходной в данной модели является верхняя ось N (цены) (в соответствии с гипотезой ППС). Следуя вдоль этой оси слева направо, мы каждому ценовому уровню в заданный момент времени ставили в соответствие конкретное значение курса американской валюты, что однозначно фиксирует прямую НКт (положение маятника).

иД -я иг1 мя вддал N.

4.6 5,0 5,43 5,53 5,94 <Д5 л.23 7,9 8,67 9,33 103 1У8 Щ13,л 15,77 13,! 13,6 16,4 18,5 20,82 20,99

К,, Кк К,, Ку Кл Кц Кц Кг, Кц Ки Км КцК,; ^ С

(Курс долара)

Рис. 1. Долар Ч как маятник рублевой инфляции.

Модель позволяет визуально проследить временную эволюцию обменного курса рубля по отношению к долару США, т.е. увидеть, каким образом российская инфляция луправляла курсом американской валюты. Колизии, сопровождавшие развитие валютного сектора финансового рынка в период от декабря 1991 г. до января 1999 г., происходят буквально на глазах. Черный вторник Ч прямая К6Ы6 переходит в прямую К7К7 (рис. 1); Валютный коридор Ч прямые - Кл^; Дефорт Ч прямые

КмНн - КззКзз. Модель ценна именно своей наглядностью, позволяя наблюдать тенденции, формирующиеся на валютном рынке, и прогнозировать его развитие.

В четвертой главе проведен математический анализ механизма валютной конверсии с учетом инфляции, найдены соотношения, позволяющие определять доходность краткосрочных и догосрочных вложений в иностранную валюту, разработана модель оптимального инвестиционного валютного курса.

Реальная доходность краткосрочных вложений в иностранную валюту с учетом инфляции рублевых сбережений (если в качестве примера рассматривать Россию),определяется выражением:

ЗбО(ЗбО(Кп-Ко)+0,Кл-ЬКо гЫ М360+Й1)

Здесь Ко и К0 Ч начальный и конечный (в момент времени I - п (О < I < 360) курсы иностранной валюты (руб./дол.); Ь Ч годовой темп рублевой инфляции; 1 Ч годовая доходность валютного депозита; 1геал Ч реальная годовая доходность краткосрочного инвестирования рублевых накоплений в валюту.

_ КП(Ь-1,)Д1

Следствием (7) является неравенство: ДК > ЧЧ--Ч, которое оз-

360 + 1,Д1

начает, что при заданном темпе годовой инфляции Ь, обесценение валютных накоплений в рублевом эквиваленте не происходит только в том случае, если скачок (ДК = К0 Ч К0) валютного курса за время Д1 = 1п - ^ оказывается не меньше, значения правой части неравенства. При 1 = 0 (отсутствие валютного счета) время, в течение которого конверсия рубльЧвалюта все еще не становится бездоходной, определяется из условия: Д1 < 360- ДК/К0Ь.

В общем случае (1 Ф 0) критическое время Д1 определяется неравенством: 360ДК > Д^К0Ь - ,(К0 + ДК)).

В случае, когда изменение валютного курса таково, что позволяет только компенсировать инфляцию (неравенство трансформируется в равенство), полагая, что ставка инфляции, ставка по валютному депозиту и валютный курс являются функциями времени, переходя к пределу при Д1: Ч 0 и интегрируя полученное дифференциальное уравнение, находим закон изменения валютного курса во времени:

Кф = Ко- ехр

зго^-м)*

Здесь НО.) и Ч мгновенные значения ставки инфляции и валютной ставки.

Найденное в работе соотношение для расчета реальной доходности догосрочного инвестирования в валюту имеет вид:

|(Кп/К0)^^1 + ^Д1 + ^-1|т (9)

Здесь Ко и Кп Ч начальный и конечный (в момент времени I = п) курсы иностранной валюты: Н Ч годовой темп рублевой инфляции; ^ Ч годовая доходность валютного депозита; ш Ч частота начисления процентов в течение года.

Переходя в выражении (9) к пределу при т Ч со (непрерывная капитализация), получим:

ireal= jKn/K0exp j(ji(t)-H(t))dt

При геа1 = 0 (инвестирование рублевых сбережений в валюту позволяет только предохранить их от инфляции) имеем:

То есть, используя иные предпосыки, снова получаем выражение (8).

При исследовании данной функции на экстремум выясняется, что ее критические точки совпадают с моментами времени, когда инфляция рубля сравнивается с доходностью работы валюты в России: H(t) = ji(t). При этом, если при t < tKpm, Н > ji, а при t > tKpДT, Н < ji, то K(t) достигает максимума. И наоборот, если при t < tKpДT =з> Н < ji, а при t > tKpДT => Н > jb то при t = tKpirr валютный курс достигает локального минимума. Статистическая картина событий, предшествующих черному вторнику (октябрь 1994 г.) и последовавших за ним, как показано в работе, хорошо укладывается в рамки рассмотренной модели. Таким образом, то, что произошло в черный вторник Ч резкое падение курса рубля по отношению к долару, Ч в значительной мере следует оценивать как проявление объективной закономерности, содержащейся в найденном соотношении. И вряд ли здесь стоит усматривать только заговор банкиров, хотя, безусловно, кое-кто на этом хорошо заработал. В аналогичном ключе следует рассматривать и события августа

В работе предложена модель управления валютным курсом, названная Моделью оптимального инвестиционного обменного курса. При ее построении автор базируется на модели открытой экономики, известной под названием модели двух стран. В данном подходе одна страна значительных размеров и достаточной экономической мощи (например, Россия) формально противостоит лостальному миру. В этом случае параметры (ставка инфляции) и 1 (величина банковской ставки) следует считать усредненными параметрами лостального мира. Курс рубля при этом дожен фиксироваться по отношению к валютной корзине, включающей в себя доли основных мировых валют. Однако, если иметь в виду реальную экономическую ситуацию в России 90-х гг., то, без риска допустить серьезную неточность, под лостальным миром можно понимать США, а параметры Ь], | можно ассоциировать, соответственно, с инфляцией и банковской ставкой в Америке.

Показано, что валютный курс долара (руб./дол.) при этом определяется соотношением:

1998 г.

Здесь: h s = ЧЧЧ; г, = ЧЧЧ; h2; hi Ч средние за период темпы ин-1 + h, р 1+г,

фляции соответственно в Российской Федерации и США; г2 Ч реальная доходность догосрочный инвестиций в американскую валюту в России; rj Ч величина реальной банковской ставки в Америке.

КД ХЧ курс, устанавливаемый ЦБ РФ по итогам торгов на ММВБ. КД = Ко(1 + hp$)n Ч валютный курс, прогнозируемый на основании гипотезы о паритете покупательной способности валют, которая представляет собой глубинную, договременную основу валютных соотношений.

При построении модели автор привлекает еще одну гипотезу Ч предположение о паритете номинальных процентных ставок (Interest rates parity (IRP)). В условиях совершенного денежного рынка (случай абсолютной мобильности капитала) наращенные денежные суммы внутри страны и за рубежом (с поправкой на валютный курс) дожны быть равны. Другими словами, разница между доходностью финансовых активов в разных странах отражает тенденцию к будущему изменению валютных курсов. Обоснованием гипотезы IRP является возможность процентного арбитража. (Если паритет отсутствует, инвестор может вкладывать деньги в стране, где процентные ставки выше, за счет кредитования в стране с относительно низкими процентными ставками. В результате, в конечном итоге, произойдет выравнивание ставок.) Из сказанного вытекает соотношение: Kn= Ко(1 + ip$)".

Здесь ipS = , где i2 = т2 + h2 + r2h2; ii = n + hi + rihi Ч банковские 1 + ij

ставки в России и за рубежом.

Следствием этого, при условии выпонения ППС, как раз и является соотношение (12). Из него следует, что при ri = г2, КД= Кп. То есть валютный курс эволюционирует во времени таким образом, что одновременно выпоняются как ППС, так и IRP.

Именно данное условие следует принять в качестве критерия оптимизации при конструировании оптимального обменного курса. Оптимального в том смысле, что соблюдается ППС, т.е. курс российской денежной единицы обеспечивает как внутреннее, так и внешнее равновесие. При этом экспортеры ощущают себя достаточно комфортно, а импорт не препятствует развитию отечественного производства. Одновременно имеет место паритет процентных ставок, что страхует рубль, как от недооценки на международном денежном рынке, так и от неоправданного перегрева.

С помощью полученных соотношений определяются реальная и номинальная годовые процентные ставки, характеризующие доходность инвестиций рублей в американскую валюту. В работе эти параметры вычислены на основании информации Госкомстата РФ за период с 1992 г. по 2000 г. Из анализа полученных результатов следует, что условие ri = г2 за эти годы приближенно выпонялось только в 1999 г. В остальные годы отклонения обменного курса от ППС оказывались весьма значительными (в 1992-1997

гг. и в 2000 г. КД > КД; в 1998 г. Ч Кп < КД). Кстати, именно в 1999 г., на взгляд автора, экономика России функционировала наиболее эффективно.

Следствием паритета реальных процентных ставок является соотношение:

То есть, если курс рубля по отношению к валюте лостального мира меняется в соответствии с ППС и 1ЯР, то между номинальной доходностью валютной конверсии и темпом инфляции рубля существует линейная зависимость. (Г] Ч рассматривается здесь как экзогенная переменная.)

Это соотношение является важным, ибо укрепление рубля (снижение 2) или его ослабление по отношению к валюте (увеличение 2) оно количественно связывает с изменениями темпа рублевой инфляции.

Таким образом, из результатов работы следует, что если рубль по отношению к долару укрепляется, то увеличение его курса дожно сопровождаться строго пропорциональным снижением темпа инфляции. В противном случае этот процесс будет отрицательно влиять на эффективность российской экономики. Стратегической целью правительства России дожно быть не укрепление рубля любой ценой (это может быть лишь локальной, тактической целью), а снижение инфляции (до уровня 3-5 % в год), что возможно лишь при планомерном повышении уровня отечественного производства и росте благосостояния всего населения.

В пятой главе показано, что СКВ (в частности, долар США), используемые в качестве инструментов инвестиций (к примеру, в России в 90-х гг.), обладают свойствами как акций, так и облигаций. На этой основе создан альтернативный метод определения доходности вложения национальных денег в иностранную валюту. Метод позволяет значительно повысить точность расчета доходности валютной конверсии. Решена задача учета инфляции в механизме конверсии валютных и рублевых аннуитетов. Разработан метод расчета внутренней доходности облигации с учетом налогов и инфляции.

Последнее десятилетие 20-го века ознаменовалось в России появлением новой, необычной разновидности финансовых денег (ценных бумаг), а именно: широкое распространение в качестве таковых получила свободно конвертируемая валюта наиболее экономически развитых государств. При этом наибольшей популярностью пользовались долары США. Автором показано, что СКВ в России следует рассматривать именно как особый вид ценных бумаг (некий симбиоз акции и облигации), имея в виду испоняемые ею у нас функции.

В работе не утверждается, что долар в России (впрочем, также как и ЕВРО, и йена), является акцией или облигацией. Автор просто констатирует факт, что в силу специфики наших экономических реалий, в последнее десятилетие 20-го в. он превратися для российского обывателя в ценную бу-

магу, обладающую свойствами, как акции, так и облигации. Осуществлен анализ признаков, на основании которых следует согласиться с подобным утверждением.

Показано, что покупку за рубли суммы Ао (дол.) с последующим открытием валютного счета, можно трактовать как приобретение в российском банке облигации, по которой кредитор получает купонный доход в виде плавающего процента (при условии обратной конвертации процентных денег), и выкупная цена которой равна КДАо- Датой погашения облигации является момент окончания срока действия валютного депозита. Если же российский обыватель хранит долары в загашнике, не доверяя их банку, то эти сбережения следует рассматривать как бессрочную (бескупонную) облигацию, ибо в любой момент долары могут быть предъявлены к погашению Ч выкупу за рубли по текущему курсу.

Это обстоятельство позволяет подойти к оценке риска и доходности данной ценной бумаги, используя эффективные методы, применяемые в классическом финансовом анализе.

Внутренняя доходность такой лоблигации может быть найдена из уравнения:

К0= (14)

а=' \ 2 / (1 + л2)

Здесь: Ч внутренняя доходность за период (доходность, при которой рублевая текущая цена облигации номиналом, например, в 1 долар США равна сумме дисконтированный купонных выплат и ее будущей выкупной стоимости); Ко Ч курс долара на момент Т = 0 (момент открытия валютного депозита); Кь К2, ..., Ка, ... Ч курсы, сформировавшиеся на конец соответствующего периода; КД Ч курс СКВ в момент окончания срока действия валютного депозита; 1 Ч процентная ставка валютного счета; п Ч число периодов.

По классификации выпоняемых функций СКВ в России следует отнести к финансовым деньгам. И реальная ценность этих денег у нас со временем снижается не только потому, что в США или Европе имеет место инфляция, но, прежде всего, потому, что инфляции подвержен наш рубль. Поскольку экономическая ситуация последнего десятилетия была такова, что инфляция в России была значительно выше, чем в США, то доларовые накопления даже на валютных счетах обесценивались (с точки зрения их реального рублевого эквивалента) и частичная компенсация этого процесса происходила только за счет роста курса долара по отношению к рублю.

В работе решена следующая задача. В начале 1992 г. российский обладатель доларов открывает валютный счет. (Данную ситуацию можно рассматривать как гипотетическую, моделируемую для получения необходимых оценок.) Годовую доходность валютного депозита примем равной 9 %. Срок депозита определим в девять лет, на конец 2000 г.

Какова годовая рублевая доходность данной инвестиции, если этот банковский счет рассматривать как ценную бумагу, относящуюся к облигациям?

Из расчетов, проведенных на основании выражения (14), вытекает, что годовая доходность инвестиции в номинальном выражении составила 116,18 %. (Если все эти девять лет обыватель хранил свои долары на руках, то только за счет роста курса долара он мог рассчитывать на доход 78,91 % за год.) Средневзвешенная величина годовой инфляционной ставки за рассмотренный промежуток времени составила 175,92%. Отсюда реальная годовая доходность равна (Ч24,65 %). Другими словами обладатель валютного депозита в реальном выражении за год терял и 20 % своих накоплений в рублевом эквиваленте. За девять лет суммарные потери составили 90 % от первоначальной суммы. Ситуация становится еще более удручающей, если долары хранились на руках. В этом случае реальная доходность будет (Ч35,15 %) в год, а суммарные потери окажутся равными да 98 %. Таким образом, даже инвестирование в долары не смогло предохранить сбережения россиян от инфляционной эрозии.

Показано, что если бы на протяжении рассмотренного промежутка времени сбережения хранились на рублевом депозите надежного коммерческого банка, то годовая доходность такого вложения составила бы - 63 % (75 % от средневзвешенной ставки рефинансирования ЦБ РФ). Извечный спор, в чем выгоднее было на протяжении указанных девяти лет хранить сбережения: в доларах (не доверяя их банку), или на рублевом вкладе, скажем в Сбербанке, решается все-таки в пользу долара (годовая доходность 78,91 %). Правда, с точки зрения сохранения сбережений с учетом инфляции рубля, это преимущество мало что давало. Обладатель доларов за эти девять лет терял 97,97 % своих сбережений (в рублевом эквиваленте), а вкладчик коммерческого банка Ч 99,12 %. В свете сказанного, компенсация инфляционных потерь рублевых вкладов населения за годы реформ к началу нового тысячелетия (с учетом деноминации рубля), на взгляд автора, дожна была бы составить, как минимум, 103 102= 100 ООО раз.

Однако, если рассматривать номинальные характеристики российской ценной бумаги, называемой Долар, то они оказываются очень хорошими. Речь идет о дюрации и выпуклости. Дюрация представляет собой меру процентного риска, а показатель выпуклости дает оценку того, насколько хорошо дюрация измеряет процентный риск облигации.

Продожительность облигации оказывается равной 6,23 года, а модифицированная дюрация Ч 2,88.

Хорошая ценная бумага! При сроке погашения 9 лет инвестор возвращает стоимость средств, затраченных на покупку долара, через 6,23 года. При изменении доходности на 1 % начальная цена долара (его курс Ко) менялась бы на 2,88 %. Это очень приличные показатели для облигации с таким сроком. Выпуклость облигации равна 3,65 (год2).

Выпуклость имеет важное инвестиционное свойство. Пусть облигация В (например, валютный депозит в доларах США) и облигация А (например, депозит в ЕВРО) имеют одну и ту же дюрацию и одинаковую начальную доходность, но имеют различную выпуклость: облигация В более выпуклая, чем А. Независимо от того, растут или падают в дальнейшем доходности, облигация В имеет более высокую цену. Если доходность растет, то потери капитала для В будут меньше, чем для А. Снижение внутренней доходности будет порождать большее увеличение цены для облигации В, чем для А. Показано, что рынок учитывает большую выпуклость В по сравнению с А при оценке этих двух облигаций. Подобная картина в колизии доларЧЕВРО действительно имела место в начале 2000 г.

Однако в 2001 г. на мировом валютном рынке начала прослеживаться тенденция к ослаблению долара относительного других основных валют. В России вложение сбережений в ЕВРО становится более привлекательным. ЕВРО Ч депозит по инвестиционным качествам начинает превосходить таковой в доларах США. Уже тогда в научных публикациях и на парламентском слушании в Госдуме раздавались предупреждения о неизбежной девальвации долара и давались рекомендации ЦБ РФ увеличить недоларовую часть валютных резервов. Центральный банк к рекомендациям не прислушася, и в результате значительная часть валютных резервов (в рублевом эквиваленте) была потеряна.

Приведенные расчеты представляются автору не только полезными, но и необходимыми с точки зрения формирования валютных запасов ЦБ РФ.

Одним из важнейших аспектов объективной оценки объемов инвестиций, идущих в те или иные отрасли российской экономики является учет в механизме рентных платежей процессов инфляции и корректный количественный анализ конверсии валютных и рублевых аннуитетов. Актуальность проблемы связана, в частности, с тем, что доходы многих предприятий зависят от валютных поступлений, а расчеты, связанные с производственной деятельностью, они осуществляют в рублях.

В работе решена следующая задача.

Требуется погасить текущий (сегодняшний) дог в валюте. Принятая схема реструктуризации такова. Погашение производится в течение п периодов, причем выплаты осуществляются в конце каждого периода. Согласованная с кредитором ставка дисконтирования за период равна Ь; Ао Ч величина члена данной ренты в валюте. Необходимо определить Со Ч величину выплаты за период постоянной рублевой ренты, эквивалентной валютному потоку платежей, реструктурирующему данную задожность.

Получено соотношение:

где 2 Ч ставка дисконтирования за тот же период рублевой ренты Ч определяется из уравнения:

Ко(1 -(1 + 1Г)/1 = К, (1 +12Г1' + к2 (1 +12У2 +... + КД (1 + -12)"п. Здесь Ко, К,,

..., КД Ч валютные курсы, соответственно, на момент соглашения о реструктуризации дога и на моменты окончания соответствующих периодов. Найденное соотношение оказывается актуальным при расчетах во многих областях российской экономики и, в частности, в связи с развитием у нас системы ипотечного кредитования.

Проблема, однако, заключается в том, что параметры: К^, К2, ... Кп, в момент заключения соглашения Ч неизвестны.

Предположим, что валютный курс меняется в соответствии с гипотезой о ППС КД = К0(1 + Ь)п, где Ь Ч средний за период темп рублевой инфляции. Тогда на основании предыдущего соотношения, имеем:

1-0+1,)- =1-(1 + г2Г> >1 Г2

где г2 = ^ЧЧ. Здесь 12 Ч ставка дисконтирования эквивалентной 1 + Ь

ренты в рублях.

К примеру, при II = 0,08 (годовой процент, который требует кредитор при погашении валютной задоженности); п = 2 (выплаты производятся в рублях в конце каждого из последующих двух лет равными долями); Ь = 0,2 (темп годовой инфляции 20 %), находим 2 = 0,2958, т.е. 29,58 % годовых.

Не составляет труда учесть снижение покупательной способности самой иностранной валюты (долара, к примеру). Изменение курса валюты по

отношению к рублю на основании гипотезы о ППС определяется в этом слу-

чае соотношением КД = Ко(1 + Ьр$)п, где Ьр$ = ^^ 1; Ь2, И] Ч темпы инфляции в России и США соответственно.

V Х 1-(1 + 0~" 1-(1+г2Г

Уравнение для определения 12 имеет вид: Ч--ЧЧ = Ч _ Ч.

1 + Ь2 1 +

При , = 0,08; п = 2; Ь2 = 0,2; Ь, = 0,03, находим 12 = 0,2580 или 25,8 % в год, что существенно меньше значения 2 = 0,2958, найденного без учета инфляции самого долара.

Полученные автором выражения для определения наращенной суммы ренты и ее текущей стоимости с учетом фактора инфляции позволяют анализировать влияние инфляции на стоимость и доходность акций и облигаций.

По определению, внутренняя доходность облигации Ч это процентная ставка, при которой сумма дисконтируемых величин купонных платежей (&)№) и номинальной стоимости (И) равна текущей цене облигации (Р). С

п о N N ~ учетом инфляции: Р = Jv v +7-vT' где ' = г + h + rh; г Ч реальная

внутренняя доходность облигации.

Очевидно: i > г и поэтому цена догового финансового инструмента в условиях инфляционной экономики всегда оказывается ниже, чем в отсутствии инфляции.

Будущая стоимость денежного потока, гарантированного обладателю облигации равна:

SД = P(1+ Т)"= geN(l + Tj"%N (17)

Тогда номинальный доход по облигации: A(n0m) = Sn Ч Р. Однако, как

показано, реальный доход будет меньше: Areai = Snreai Ч Р = Ч^ЧР. При

(l + h)

этом инфляционная (фиктивная) составляющая дохода определяется как:

A(infl) = A(nom) Ч Areai = Sn ~ ^ + h)" ^

Очевидно, что с ростом h, ее доля в доходе по облигации быстро увеличивается. Другими словами: внутренняя доходность облигации не отражает истинные возможности облигации для инвестора, если при ее расчете не учтена инфляция.

Акции Ч это разновидность финансовых денег, в которых свое выражение находит ценность бизнеса как товара. Казалось бы, в силу этого обыкновенные акции представляют собой отличную защиту от инфляции.

Но, к сожалению, реальность оказывается иной. В период с конца 1960-х до 1980-х гг., когда в США наблюдались рекордные темпы инфляции, стоимость обыкновенных акций резко снизилась. В работе анализируются причины проявления этого феномена. Доказано, что одним из главных факторов, объясняющих падение цен акционерного капитала, а также договых финансовых инструментов в условиях высокой инфляции, является дискриминационный характер налоговых законов.

Проблема заключается в том, что налоговые законодательства подавляющего числа стран исходят из номинального, а не реального прироста стоимости облагаемого налогом капитала. То же, имеет место и для облигаций.

С увеличением n, A(iДn) также увеличивается. То есть, чем длиннее облигация, тем большая часть налога берется с фиктивного, реально несуществующего дохода. Это Ч налоговая дискриминация инвестора.

В работе математически анализируется механизм данного феномена. В качестве примера взяты облигации.

Показано, что с точки зрения справедливого (учитывающего инфляцию) налогообложения при (нал) < Ь налог не дожен взиматься. (Реальная ВД облигации становится отрицательной). Здесь: |(нал) Ч номинальная ВД облигации с учетом налогов; Ь Ч ожидаемый среднегодовой темп роста цен.

Отсюда следует, что если начальная стоимость облигации удовлетворяет условию Р > Р(крит), то реальный приносимый ею доход с учетом налогообложения становится отрицательным. То есть, покупка облигации после уплаты всех налогов приносит инвестору убыток. Найдено значение Р(крИт)> которое является критической границей цены облигации, при превышении которой, при данном уровне инфляции, налог вообще не дожен взиматься.

= К(2(пё(1-5) + 1-у)-1ш(1-у)) пол

(крет) 1т(1 +у)+ 2(1-у) ( }

Здесь: у Ч ставка налога на прирост капитала; 5 Ч налоговая ставка на купонные выплаты; ц Ч ставка купонного дохода.

При Р < Р(крит). полученный инвестором доход дожен облагаться налогом. В работе показано, что в этом случае реальный доход обладателя облигации быстро снижается с ростом темпа инфляции и все большую часть налоговой прибыли, в соответствии с (18), составляет налог, взимаемый с фиктивного, реально несуществующего дохода. На основании изложенного делается вывод, что налоговые законодательства стран, где темпы инфляции достаточно высоки, дожны быть пересмотрены в плане необходимости учета инфляционного фактора. Альтернативным вариантом является снижение инфляции до 2Ч3 % в год, когда, даже при существующих налоговых нормах, ее уровень незначительно влияет на состояние инвестиционной активности.

Шестая глава посвящена проблеме формирования валютного портфеля, обладающего наименьшим риском.

Для решения данной задачи автор привлекает теорию выбора эффективного портфеля, разработанную Г. Марковичем, которая является основополагающим принципом инвестиционного планирования в условиях неопределенности и риска.

Компоненты диверсифицируемого портфеля рассматриваются в работе как разновидности ценных бумаг, вращающихся на российском финансовом рынке.

Основной принцип работы на рынке ценных бумаг можно сформулировать в виде житейского правила: Никогда не складывай все яйца в одну корзину. Применительно к рынку это означает, что инвестор не дожен приобретать ценные бумаги только одного вида. Необходимы разнообразие, диверсификация вложений. Под этим термином понимается такой способ построения портфеля, при котором снижается его риск и, желательно, без значительного снижения доходности. Это, в конечном итоге, и есть та цель, которую преследует любой инвестор.

Стратегия наивной диверсификации состоит в том, что он просто вкладывает средства в некоторое количество акций и других типов активов,

надеясь, что стандартное отклонение (корень из дисперсии) ожидаемой доходности портфеля будет мало. Подобную стратегию можно отнести к тому типу деятельности, которую Александер и Френсис назвали финансовым декорированием.

В центре внимания стратегии диверсификации Марковича находится уровень корреляции доходностей активов портфеля.

Данная стратегия, стремясь к максимально возможному снижению риска при сохранении требуемого уровня доходности, состоит в выборе таких активов, доходности которых имели бы возможно меньшую положительную (а, в идеале, отрицательную) корреляцию. Именно учет взаимной корреляции доходностей активов с целью снижения риска отличает стратегию диверсификации Марковица от стратегии наивной диверсификации.

В работе решена следующая задача.

Каково дожно быть соотношение между ЕВРО, доларом США и японской йеной в составе валютного портфеля российского инвестора. Мы также допускаем, что в состав валютного портфеля помимо основных валют может входить еще один актив Ч Золото. Рассматривается идеальный рынок, где выпоняются перечисленные ниже условия. Предполагается, что все активы абсолютно ликвидны. Цена покупки совпадает с ценой продажи. Расчеты на покрытие трансакционных издержек и уплату налогов в расчет не принимаются.

Рассмотрена следующая гипотетическая ситуация.

Первого января 1999 г. (с этого момента ЦБ РФ начал устанавливать курс ЕВРО по отношению к рублю) некий российский вкладчик инвестировал рублевые средства в покупку иностранных валют (доларов, евро, йен) и золота. Каково дожно быть процентное содержание данных активов в составе инвестиционного портфеля, чтобы этот портфель принадлежал эффективной границе множества инвестиционных возможностей? И, в частности, каков процентный состав валютного портфеля, обладающего наименьшим риском? Или, говоря проще, в какой валюте (или в каких валютах, а, может быть, в золоте) выгоднее и безопаснее хранить сбережения? Временной горизонт инвестора определен по 31 декабря 2001 г. Данные по курсам соответствующих валют и ценам на золото опубликованы в Бюлетене банковской статистики ЦБ РФ.

Получены статистические оценки математических ожиданий, дисперсий и стандартных отклонений эмпирического распределения доходностей вышеперечисленных активов, а также приведена корреляционная матрица активов золото-валютного портфеля.

Рассмотрены портфели, содержащие различные пары активов.

1). Портфель долар США-японская йена. Для того, чтобы риск такого портфеля был наименьшим, он на 89,35 % дожен состоять из доларов и 10,65 % дожны составлять йены. При этом ожидаемая месячная доходность портфеля окажется равной 0,9733 %, а стандартное отклонение 2,0869 %.

Стандартное отклонение портфеля (риск) (стР) связано с его ожидаемой доходностью ЕР соотношением: аР = 2,8106 Л/7,6695ЕР -14,9294ЕР +7,8164 .

2). Портфель долар США-ЕВРО. Портфель минимального риска на 88,95 % дожен состоять из доларовой компоненты и на 11,05 % из евро. При этом месячная доходность портфеля равна 0,9087 %, а стандартное отклонение 2,0853 %. Связь между стандартным отклонением и ожидаемой доходностью имеет вид: аР = 1,0776ф,6925Ер -13,9792ЕР +10,0954.

3). Портфель долар СШАЧЗолото. Портфель наименьшего риска на 98,24 % состоит из доларов и на 1,76 % из золотой компоненты. Месячная доходность такого портфеля 1,0110%, а стандартное отклонение 2,1077%. Связь между стандартным отклонением и ожидаемой доходностью выражается соотношением: оР = 84,7458 л/19,9798Ер -40,1966ЕР +20Д199 .

4). Портфель Японская йенаЧЕВРО. Портфель минимального риска на 49,81 % запонен японской валютой и на 50,19 % Ч ЕВРО. Ожидаемая месячная доходность портфеля и стандартное отклонение равны: 0,3682 %; 2,7519 %. Связь между стандартным отклонением и ожидаемой доходностью имеет вид: аР = 1,7476^11,5332Е* -8,4934ЕР +4,0431.

5). Портфель Японская йенаЧЗолото. Портфель наименьшего риска на 80,01 % запонен йенами и на 19,99 % Ч Золотом. Ожидаемая месячная доходность портфеля и его стандартное отклонение равны: 0,7242 %; 3,0988 %. Множество допустимых портфелей для такой пары определяется соотношением: ор = 2,9070-^21,9015Ер -31,7210ЕР +12,6220.

6). Портфель ЕВРО-Золото. Портфель минимального риска на 80,82 % состоит из ЕВРО и на 19,18 % Ч из золотого актива. Ожидаемая месячная доходность портфеля и его стандартное отклонение равны: 0,2589 %; 3,1061 %. Связь между стандартным отклонением портфеля и его доходностью имеет вид: оР = 1,0915^21,3964ЕР -11,0806ЕР +9,5325.

Рассмотрен портфель, включающий в себя три основные мировые валюты: долары США, японские йены и ЕВРО. Множество допустимых возможностей и эффективная граница такого портфеля представлены на рисунке 2. Показано, что портфель, имеющий абсолютно минимальный риск дожен на 82,62 % состоять из доларов, йеновый компонент равен 8,43 %, а доля ЕВРО дожна составить 8,95 %. Ожидаемая месячная доходность такого портфеля равна 0,8980 %, а риск Ч 2,073 %.

Одним из выводов проведенного анализа является утверждение: если в валютный портфель включено более чем два актива, то, варьируя составляющие портфеля, можно снижать его риск без уменьшения его доходности.

В работе получена поная аналитическая характеристика всей границы множества допустимых портфелей, включая и его эффективную границу.

Из анализа полученных результатов следует, что в рассматриваемый период долар доминировал в составе любого портфеля, принадлежащего эффективной границе. Причем это касается не только портфелей, включаю-

щих в себя три основные мировые валюты, но и портфелей, содержащих только два актива, одним из которых являются долары. Эффективные портфели всегда состоят или только из доларов, или большей частью из доларов, со сравнительно небольшой прослойкой ЕВРО, йен или Золота. Введение в состав портфеля последних активов позволяет незначительно снизить портфельный риск, но в то же время снижает портфельную доходность.

ЕВРО в рассматриваемый промежуток времени не составило в России конкуренции долару, как мировой валюте. Средством накопления и тезаврации оставася долар. Сказанное можно отнести и к японской йене. Оба эти актива по инвестиционным свойствам очень схожи. Риски вложения в них практически одинаковы, правда доходность йены в России в течение исследуемого периода оказалась существенно выше доходности ЕВРО. Комбинируя их в портфеле в соотношении 50 на 50 %, удавалось ощутимо снизить его риск, ибо взаимная корреляция этих валют заметно ниже, чем корреляции каждой из них с доларом. Однако даже для такого портфеля риск вложения оказывася существенно выше, а доходность значительно ниже, чем для портфеля, состоящего преимущественно из доларов.

Рис. 2. Множество допустимых портфелей и эффективная гр аница множества инвестиционных возможностей для комбинации Долар США -Японская йена ЧЕВРО.

Сами же курсы ЕВРО/долар и йена/долар обладают довольно высокими уровнями волатильности, обуславливающими значительные валютные риски даже в краткосрочные периоды. Соответственно, кросс-курс, например, ЕВРО к рублю подвержен валютному риску в неменьшей степени, чем и курс ЕВРО к долару. Необходимость расплачиваться за поставленные товары суммами, выраженными в ЕВРО, курс которого может неожиданно резко подскочить, воспринимается российскими импортерами как неоправданный риск и далеко не все экономические агенты готовы его принимать.

Многосторонний характер экономического управления в ЕС, а также существующие политические, социальные и экономические различия между его членами, означают, что привязка бизнеса к наднациональной валюте сообщества привносит большие риски, чем привязка к долару.

Остановимся на роли Золота. Из полученных данных видно, что при средней доходности этого актива, практически не уступающей долару, его риск (стандартное отклонение) в 2,31 раза выше риска доларового актива и, примерно, в потора раза превышает риски ЕВРО и йены.

Введение золотого актива в состав валютного портфеля в паре с любой из указанных валют оказывалось мало эффективным для пары доларЧЗолото и приносило определенные выгоды (заметное снижение портфельного риска), для пар ЕВРО~Золото и йена-Золото. Однако, если рассматривать период с середины 1999 г. по весну 2000 г., когда цены на Золото росли, а доходность вложений в долары в России была не высокой, то Золото тогда оказалось наиболее привлекательным объектом инвестирования рублевых средств по сравнению с тремя другими рассмотренными активами.

Девяностые годы прошлого века ознаменовались проявлением в российской экономике необычного с точки зрения стран с развитым рынком феномена Ч задержек выплат заработанных трудящимися денег. Поэтому, представляет интерес изучение такого явления, как снижение реального жизненного уровня граждан в связи с нерегулярностью выплат пенсий, пособий и т.п. Решение данной задачи приводится в з 1 седьмой главы.

Найдены формулы, позволяющие рассчитывать суммарную зарплату за п месяцев с учетом инфляции (реальную зарплату), а также суммарную реальную зарплату выплаченную единовременно с (п Ч 1) месячной задержкой, соответственно 8П и 8П. Определена разность ДБ,, = йп Ч 8П между суммой регулярных реальных выплат и реальной зарплатой, выдаваемой с задержкой:

Здесь Ь Ч средняя за период (месяц) ставка инфляции; А0 Ч номинальная месячная зарплата; п Ч количество периодов.

Данное соотношение позволяет рассчитать реальные денежные потери гражданина, связанные с нерегулярностью выплат.

((1 + 11)"-1] А0п Ь(1 + Ь)" (1 н- Ь)"

О 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0

Рис. 3. Графики функций Бп и для различных значений п.

Сплошная и пунктирная линии илюстрируют поведение функций Бп и Ён соответственно.

Приведены оценки А8Д для различных п и Ь. Построены графики Б,, и 8П, а также ДБ,,, как функций темпа инфляции Ь. Они приведены для различных значений п (рис. 3, рис. 4). Показано, что при незначительной инфляции разница между суммой регулярно выплачиваемых в течение п месяцев зарплат и суммарной зарплатой, выданной с (п Ч 1) Ч месячной задержкой Ч малосущественна, если не учитывать морально-социологические аспекты, а исходить только из покупательной способности денег. С увеличением инфляции эта разница становится все более ощутимой, достигая при некотором значении Ь максимума. При дальнейшем росте инфляции влияние задержки опять уменьшается, так как очень большая инфляция съедает как

регулярные выплаты, так и задержанную зарплату. Значение max(ASn) названо максимальным коэффициентом вредного действия задержки выплат денег (max КВД). С увеличением п (количества периодов задержки) шах КВД быстро растет, стремясь к бесконечности при п Ч оо. При этом hmax (значение инфляционной ставки, соответствующее мах ASn) стремится к нулю. Эти результаты хорошо апроксимируются следующими приближенными аналитическими формулами: hmax = f(n) = 2,069/(n)1-052; max ASД = = <p(n) = 45,429(1,006)" - 45,749.

Рис. 4. Графики функций ASД для различных значений п.

Показано, что эластичность функций ДБп относительно параметра Ь, характеризующего инфляционные потери суммарных денежных выплат в связи с их задержками, определяется соотношением:

(1 + Ь)(1 - (1 + Ь)")+ пЬ(1 + пЬ)

Доказана теорема: функция Еь(Д8Д) является не эластичной при любом выборе параметров п, Ь. (По смыслу задачи, они дожны удовлетворять условиям: Ь > 0, п е N. п > 1.)

Проанализировано также поведение величины Д8Д/п, представляющей собой среднемесячное (среднее за период) уменьшение заработных плат (пенсий) в результате их несвоевременных выплат:

^ = ф(п) = А, п

Г(1 + Ь)"-1 1

пЬ(1 + Ь)" (1 + Ь)п

Найдено значение п = пкритич, при котором среднемесячное уменьшение зарплат в результате их задержек достигает максимума. Показано, что пкритич является решением трансцендентного уравнения:

(1 + Ь)" = 1 + п(1 + пЪ) 1п(1 + Ь) (23)

Получены решения этого уравнения при различных значениях Ь.

На базе соотношений (20-23) и с использованием данных Госкомстата РФ о величинах средних зарплат и темпов инфляции для различных периодов последнего десятилетия прошлого века в работе проведены расчеты влияния инфляции и нерегулярности выплат заработной платы на жизненный уровень работников и их семей. Отмечено, что денежные потери в результате задержек выплат в отдельные периоды достигали пяти и более процентов от уровня зарплат.

Из представленных в работе расчетов следует еще один вывод.

Реальная величина зарплат, пенсий, пособий и т.д., выплачиваемых с задержкой при наличии инфляции, всегда меньше, чем, если бы они выплачивались регулярно. Поскольку доля оплаты труда в России составляла, по разным оценкам, от 30 до 50 % национального дохода, то фактическая величина БД в 90-х гг. прошлого века оказывалась меньше той, что основывалась на данных Госкомстата, где не учитывались поправки, связанные с задержками выплат заработанных трудящимися денег.

В равновесной модели рынка труда (догосрочный период развития экономики) реальная заработная плата меняется, уравновешивая спрос на труд и его предложение. В относительно краткосрочной перспективе она не является столь гибкой. Иногда плата за труд застревает на уровне выше или ниже равновесного. В первом случае, характерном для стран с развитым рынком, жесткость зарплаты снижает вероятность трудоустройства и повышает уровень безработицы. Второй случай во многом типичен для России, где уровень оплаты труда определяется пока не рынком, а категориями, за-

частую, весьма далекими от экономических. Отчасти Ч это традиции, сложившиеся еще в советскую эпоху, но во многом и нетрадиционные факторы, проявившиеся в последние годы. Такие, как стремление уйти от поноценного налогообложения, коррумпируемость на уровне руководства фирм, низкая конкурентоспособность производимых товаров и связанные с ней трудности сбыта, отсутствие в обороте необходимой массы платежных средств и т.д.

При наличии инфляции ситуация усугубляется еще и тем, что при жесткой номинальной зарплате Ао реальная оплата труда со временем снижается, ибо Ао теряет свою покупательную способность обратно пропорционально росту индекса цен: A(n) = Ао/(1 + h)n. Для поддержания жизненного уровня работающего на некой стабильной отметке (по крайней мере, если говорить о его составляющей, обусловленной зарплатой), Ао в конце каждого месяца (периода) дожна индексироваться: А0 Ч Ао(1 + h). Нами показано,

что в этом случае суммарная за п периодов зарплата определяется соотно-

шением: Sn = А0 Х СДь, где CДh = (1 + h)((l + h) - l)/h Ч коэффициент индексации.

Построена следующая модель. Пусть Ао Ч зарплата, выплачиваемая работодателем за определенный промежуток времени (за месяц). При отсутствии инфляции, чтобы обеспечить регулярные выплаты в течение п периодов необходимо аккумулировать сумму А0п. При наличии инфляции эту

сумму необходимо индексировать. То есть: А0п + AS = Sn. Откуда величина индексационной надбавки определяется соотношением:

AS = AoCnh - A0n (24)

Например, если инфляция в среднем 1 % в месяц, то годовой фонд (п = 12) зарплаты на одного работника дожен быть проиндексирован на величину AS = 0,807 А0.

На взгляд автора, именно соотношение (24) дожно быть принято за основу при формировании фондов зарплаты, ибо только в этом случае уровень благосостояния работающего не будет снижаться. Аналогичные соображения можно высказать и по поводу формирования бюджетов пенсионных фондов. Подобные расчеты дожны проводиться и при формировании годового государственного бюджета.

Второй параграф седьмой главы носит название: Инфляция, как следствие возрастания информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации. Некоторые, из представленных здесь гипотез, являются спорными. Однако, они содержат элемент новизны и необходимы автору для построения завершенной модели инфляционного процесса в экономике.

Теоретически можно сформулировать проблему построения микроскопической физической модели человеческой цивилизации. Однако на современном уровне знаний подобная постановка вопроса, скорее, является декларативной. С точки зрения статистической физики система, представляющая собой живой организм, является неизмеримо более сложной, чем,

например, неидеальный газ, раствор или твердое тело. Эта система является существенно неравновесной и устойчивой. Ее устойчивость обусловлена критерием, который известен в физике как принцип минимума производства энтропии И. Пригожина.

При построении микроскопической модели человеческой цивилизации проект дожен начинаться от элементов на внутриатомном уровне. Этот проект Ч модель, в которой задано положение каждого из образующих элементов. Сначала элементарных частиц, потом атомов, молекул и их объединений в виде живых клеток. И так вплоть до элементов, характеризующих взаимодействие личностей в обществе и социальную структуру самого общества. В таком проекте характерные размеры его составляющих различаются на 40Ч50 порядков. В макроскопическом объекте (человеческом общества), который дожен быть описан с помощью микромодели, число элементов выражается огромными числами, например, для составляющих атомных масштабов Ю24-Ю30. При таком диапазоне масштабов и количеств беспорядок, создаваемый случайностями, устанавливает, видимо, физический запрет на создание проекта, как детерминированной модели. На современном уровне развития науки невозможно математически собрать, даже используя мощные методы статистической физика, и проконтролировать систему, состоящую из столь большого количества разнородных элементов.

Однако, ситуация не является абсолютно безнадежной.

Уровень сегодняшних физических знаний о процессах взаимодействия личностей в человеческом обществе соответствует, примерно, тому, которым обладала физика в 40-х гг. 19-го в. о тепловых процессах. Производство уже вовсю использовало паровые машины, появились паровозы и пароходы, а гениальный С. Карно опубликовал книгу, где исследовал вопросы, связанные с получением работы в тепловых машинах. Однако методы исследования были, в основном, эмпирическими. Корректной микроскопической теории тепловой формы движения материи не существовало. Используемые теоретические предпосыки носили качественный феноменологический характер. Теория тепла продожала развиваться как феноменологическая теория вплоть до последней трети 19-го в. Последним триумфом ее стало построение классической термодинамики в 1850 г.

Дальнейшие успехи теории тепла связаны с развитием не феноменологического, а молекулярно-кинетического направления, основные положения которого были сформулированы Клаузисом и развиты Максвелом и Больц-маном. Естественным обобщением их работ стал метод У. Гиббса, на котором построена современная статистическая физика.

В работе высказаны предположения, касающиеся возможности создания теоретической модели, которую условно можно назвать Термодинамикой человеческого общества (ТЧО).

ТЧО Ч это макроскопическая, феноменологическая теория. В ее основе лежит феноменологический (описательный) метод. Физическая система в ТЧО отображается некоторой ограниченной совокупностью макроскопически измеримых параметров. Связь между этими параметрами и общие зако-

номерности, которым они подчиняются, выводятся из аксиом, рассматриваемых как факты опыта.

Все закономерности ТЧО дожны получаться в созданной в будущем статистической физической теории человеческого общества (СФТЧО) как некоторые соотношения для статистических средних от функций микроскопических переменных, изображающих макроскопически измеримые величины. Таким образом, ТЧО дожна представлять собой необходимый критерий правильности любой СФТЧО, построенной для макроскопической системы, заведомо подчиняющейся законам ТЧО. Выбирая микроскопическую модель человеческой цивилизации, мы дожны наделить ее такими свойствами, чтобы в СФТЧО законы термодинамики человеческого общества не оказались нарушенными. То есть для построения будущей СФТЧО необходимо использовать основные представления, аксиомы и законы ТЧО, сформулировав их в виде, наиболее удобном для сравнения с исходными допущениями и следствиями, получаемыми статистическим методом.

Физическая система, называемая Человеческим обществом, характеризуется внутренними и внешними макропараметрами. Параметры, которые можно задавать путем внешних воздействий на систему, фиксируя внешние тела или поля, Ч это внешние параметры. В противоположность им внутренние параметры определяются состоянием самой человеческой цивилизации при заданных внешних параметрах. С микроскопической точки зрения внутренние параметры Ч суть функции всех микропараметров системы, описывающих латомистическую модель.

Параметры разделяются на интенсивные и экстенсивные.

Интенсивные параметры не зависят от числа частиц системы и характеризуют общее состояние теплового движения исследуемого объекта. Таким параметром является, например, температура системы.

Экстенсивные (аддитивные) параметры при одних и тех же значениях интенсивных параметров пропорциональны общей массе или количеству частиц системы. Такими параметрами являются, к примеру, энергия и энтропия. Экстенсивные величины имеют определенную макроскопическую плотность и поэтому могут быть представлены как интегралы от соответствующих плотностей по объему, занимаемому системой.

В работе приведена система исходных аксиом ТЧО.

Первые двенадцать аксиом являются, по существу, аксиомами термодинамики в применении к развивающейся человеческой цивилизации, как совокупности мыслящих организмов, обитающих на одной из планет Сонечной системы.

Тринадцатая аксиома гласит.

Существует экстенсивная функция состояния человеческого общества, которую можно назвать линформационной стоимостью человеческой цивилизации (I.V.). Существует временной отрезок на протяжении которого эта функция является неубывающей (возрастающей).

Под стоимостью цивилизации мы понимаем суммарную стоимость всех составляющих человеческой цивилизации.

Говоря об информационной стоимости цивилизации, автор частично отступает от классических понятий. Под информационной стоимостью товара (любой совокупности объектов или субъектов человеческой цивилизации) следует понимать величину, пропорциональную количеству и качеству информации, воплощенной в товаре (почерпнутой непосредственно от природы и добавленной в процессе воспроизводства информации). Закон цен предлагается искать в количестве и качестве информации, воплощенной в товаре. Очевидно, что в данном контексте (I.V.) пропорциональна негаэн-тропии системы. Закон возрастания информационной стоимости, с точки зрения приводимой аксиоматики, отражает факт уменьшения на некотором временном отрезке энтропии системы, называемой Человеческой цивилизацией, постулируемой аксиомой 7.

Объяснению и математико-экономическому обоснованию этого весьма актуального понятия на базе энтропийно-информационного подхода посвящен целый ряд серьезных работ.

Формулировка аксиомы 14.

Внутреннее состояние человеческого общества может быть охарактеризовано интенсивным макроскопическим параметром IN, который можно назвать информационной стоимостью потребительской корзины (ИСПК). Информационная стоимость человеческой цивилизации в каждый момент времени пропорциональна IN: I.V. = K(t) IN.

Коэффициент K(t), очевидно, пропорционален количеству субъектов, составляющих человеческое общество. Как следствие сформулированной аксиомы, а также аксиомы 13, существует временной отрезок, на котором функция IN(t) является неубывающей (возрастающей).

Под ИСПК следует понимать информационную стоимость определенного набора товаров и услуг, приобретаемых типичным потребителем.

Аксиома 15.

Между ИСПК и ее рыночной ценой (N) существует высокая положительная корреляция. Можно предполагать, что коэффициент корреляции весьма близок к единице и, следовательно, говорить о пропорциональности этих величин: N = Х IN.

Логическому, экономическому и математическому обоснованию пропорциональности информационной стоимости товара его рыночной цене посвящена монография К. Вальтуха.

Следствием формулированных аксиом является доказанная в работе теорема.

Если в течение времени At имеет место прогресс человеческой цивилизации, то средняя за этот период инфляция превышает нулевой уровень (h >0). Показано, что при h = 0 система становится неустойчивой, а это противоречит аксиоме 2. В этом случае очень малое изменение ценового уровня приводит к громадным изменениям негаэнтропии системы. В то же время при h Ч оо рост негаэнтропии системы прекращается. Это объяснимо. Увеличение темпов инфляции одновременно означает рост ценовых флуктуации. А увеличение флуктуаций макропараметров системы, в соот-42

ветствие с аксиомой 9, дожно рассматриваться как возрастание ее температуры. При наличии гиперинфляции общество становится перегретым, мысли людей заняты исключительно проблемой выживания и процесс упорядочивания системы прерывается.

В рамках выпоненного исследования автор не может указать, какой темп инфляции является оптимальным для прогресса. (Эмпирические прикидки оценивают его на уровне 2Ч2,5 % в год.) Бессмысленно пытаться свести инфляцию к нулю. Это ввергает общество в опасное состояние стагнации. В то же время высокий уровень инфляции также не способствует прогрессу, ибо рост негаэнтропии системы недопустимо замедляется.

Человеческая цивилизация Ч природный объект, впоне отвечающий понятию открытых систем. Это система взаимодействующих элементов (хозяйствующих субъектов, единичных технологий, единичных предприятий, отраслей и т.д.), выпоняющих функцию самопроизводства своих компонентов, необходимым условием существования которой является взаимодействие с природными системами и с системами, составляющими общество. Человеческая цивилизация Ч это физическая система, развитие которой сопровождается процессами реального увеличения и уменьшения содержащейся в ней информации. Поэтому земную экономику также следует рассматривать как открытую систему, черпающую информацию в природе (с некоторыми потерями), добавляющую к ней новую информацию и передающую свои продукты в другие системы, где информация частично уничтожается. Прогресс экономических систем во времени есть увеличение содержащейся в них информации.

Макроскопическое состояние системы, называемой Человеческой цивилизацией может быть охарактеризовано конечным числом (и, видимо, не очень большим) макропараметров. Этот набор включает в себя физические, информационные, экономические, социологические, биологические характеристики. Не так уж важно, какая область земной науки лотвечает за их поведение. Важнейшая задача науки состоит в другом: определить эти параметры и научиться управлять ими, не нарушая законов природы.

В заключении диссертации в сжатом виде сформулированы основные ее результаты и вытекающие из них выводы.

ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

1. Семенов В. П. Валютный курс и инфляция. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2003 (33,7 п. л.).

2. Семенов В. П. Инфляция: метрика причин и следствий. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2005 (23,9 п. л.).

3. Рябикин В. И., Семенов В. П. Доходность денежных сбережений в инфляционной экономике //Финансы. № 10, 1996. С. 54Ч57.

4. Рябикин В. И., Семенов В. П. Доходность денежных сбережений в инфляционной экономике // Финансы. № 11, 1996. С. 52Ч55.

5. Рябикин В. И., Семенов В. П. Инфляция: оценка причин и следствий // Финансы. № 6, 1998. С. 62-64.

6. Семенов В. П. Маятник инфляции. (Кризис 17 августа. Анализ причин.) // Вестник НАУФОР. № 5, 2000. С. 43-46.

7. Семенов В. П. Маятник инфляции. (Кризис 17 августа. Анализ причин.) // Вестник НАУФОР. № 6, 2000. С. 62-64.

8. Семенов В. П. Маятник инфляции. (Кризис 17 августа. Анализ причин.) // Вестник НАУФОР. № 8, 2000. С. 52-56.

9. Семенов В. П. Маятник инфляции. (Кризис 17 августа. Анализ причин.) // Вестник НАУФОР. № 9, 2000. С. 54-61.

10. Семенов В. П. Падшее существо из шести букв // Вестник НАУФОР. № 12, 2000. С. 56-59.

11. Семенов В. П. Падшее существо из шести букв // Вестник НАУФОР. № 1,2001. С. 72-75.

12. Семенов В. П. Долар и проблемы глобализации // Вестник НАУФОР. №4, 2001. С. 15-18.

13. Семенов В. П. Долар и проблемы глобализации // Вестник НАУФОР. №6, 2001.С. 13-17.

14. Семенов В. П. Долар, как разновидность российской ценной бумаги Н Вестник НАУФОР. № 7, 2001. С. 18-26.

15. Семенов В. П. Долар, как разновидность российской ценной бумаги // Вестник НАУФОР. № 8, 2001 С. 35-40.

16. Рябикин В. И., Семенов В. П. Реальная величина заработной платы в условиях инфляции и длительных выплат // Проблемы прогнозирования. №4, 2001. С. 135-146.

17. Семенов В. П. Долар и доходность денежных сбережений в инфляционной экономике // Проблемы прогнозирования. № 4, 2002. С. 106-121.

18. Семенов В. П. О пропорциях валютного портфеля, обладающего наименьшим риском // Проблемы прогнозирования. № 6, 2003. С. 94-107.

19. Рябикин В. И., Семенов В. П. К вопросу о формировании экологических фондов // Экономика природопользования. № 5, 1997. С. 53-70.

20. Семенов В. П. Инфляция, как природное явление // Экономика природопользования. № 4,1998. С, 39-60.

21. Рябикин В. И., Семенов В. П. Макро- и микроэкономические аспекты проблемы несвоевременных денежных выплат // Экономика природопользования. № 4, 1998. С. 61-73.

22. Семенов В. П. Инфляция и валютный курс // Экономика природопользования. № 4, 1999. С. 38-79.

23. Семенов В. П. Долар, как фактор мировой экологии // Экономика природопользования. № 5, 2001. С. 40-72.

24. Семенов В. П. Количественный анализ параметров денежных потоков с учетом инфляции. I // Труды Инженерно-экономического института РЭА им. Г.В.Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии, 2003. С. 683-696.

25. Семенов В. П. Количественный анализ параметров денежных потоков с учетом инфляции. II // Труды Инженерно-экономического института РЭА им. Г.В.Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии, 2003. С. 697-710.

26. Семенов В. П. К вопросу о деверсификации золото-валютного портфеля // Труды Инженерно-экономического института РЭА им. Г. В. Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии, 2003. С. 711-763.

27. Семенов В. П. Инфляция, как природное явление. II // Труды Инженерно-экономического института РЭА им. Г. В. Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии, 2003. С. 764-782.

28. Semenov V. P. Dynamics of Island System Fields // 14 th Int. Conf. Gen. Relat. Grav. Florence, Italy, A. 62, 1995.

29. Ryabikin V. I., Semenov V. P. The Real Wage under Inflation and Delayed Payments // Studies on Russian Economic Development. (English Translation of Problemy Prognozirovaniya). Volume 12, Number 4, July-August. 2001. P. 449-455.

30. Semenov V. P. The US Dollar and the Profitability of Money Saving in Inflationary Economies // Studies on Russian economic development (English Translation of Problemy Prognozirovaniya). Volume 13, Number 4, July-August. 2002. P. 408-418.

31. Semenov V. P. Proportion of Least Risk Currency Portfolio // Studies on Russian economic development. (English Translation of Problemy Prognozirovaniya). Volume 14, Number 6, November-December. 2003. P. 610-618.

Отпечатано в типографии Российской экономической академии им. Г. В. Плеханова Заказ № 73. Тираж 100 экз.

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Семенов, Владимир Петрович

СОДЕРЖАНИЕ.

ВВЕДЕНИЕ.

Глава I. ТРАДИЦИОННЫЕ АСПЕКТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ

ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ.

з 1.1. Инфляция. Общий подход.

з 1.2. Анализ инфляции на базе классических модельных представлений.

з 1.3. Открытая экономика.

Глава II. ИНФЛЯЦИЯ, КАК ПРИРОДНОЕ ЯВЛЕНИЕ.

з 2.1. Феномен инфляции в природе.

з 2.2. Модель инфляции в экономике.

з 2.3. Экспоненциальный закон и его роль в эволюции.

Глава III. ИНФЛЯЦИЯ И ВАЛЮТНЫЙ КУРС.

з 3.1. Инфляция. Метод количественного описания.

з 3.2. Количественные методы оценки валютных курсов.

з 3.3. Попытка стабилизации национальной валюты в России

1992-1998 гг.).

Глава IV. ДОХОДНОСТЬ ДЕНЕЖНЫХ СБЕРЕЖЕНИЙ В

ИНФЛЯЦИОННОЙ ЭКОНОМИКЕ.

з 4.1. Инфляция и доходность валютной конверсии (краткосрочные инвестиции в иностранную валюту).

з 4.2. Инфляция и доходность валютной конверсии (Догосрочные вложения).

з 4.3 Модель оптимального инвестиционного обменного курса.

ГЛАВА V. КОЛИЧЕСТВЕННЫЙ АНАЛИЗ ПАРАМЕТРОВ

ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ С УЧЕТОМ ИНФЛЯЦИИ.

з5.1. Долар, как разновидность российской ценной бумаги.

з 5.2. Россия. Последнее десятилетие 20-го века. Являся ли долар

США панацеей от российской инфляции?.

з 5.3. Влияние инфляции на параметры аннуитетов.

Количественный аспект.

з 5.4. Инфляция и налоги.

Глава VI. О ФОРМИРОВАНИИ ВАЛЮТНОГО ПОРТФЕЛЯ,

ОБЛАДАЮЩЕГО НАИМЕНЬШИМ РИСКОМ.

з 6.1. Риски, связанные с инвестированием в финансовые активы.

з 6.2. Диверсификация портфеля.

з 6.3. Применение инвестиционной стратегии Г. Марковича к определению пропорций валютного портфеля, обладающего наименьшим риском.

Глава VII. ИНФЛЯЦИЯ, КАК ФАКТОР ОБЩЕСТВЕННОГО

ВОЗДЕЙСТВИЯ.

з 7.1. Реальная заработная плата и проблема несвоевременных денежных выплат. Количественный аспект.

з 7.2. Инфляция, как следствие возрастания информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Моделирование инфляционных процессов в экономике"

Актуальность исследования. На протяжении XX в. инфляция стала нормой, обязательным атрибутом функционирования любой рыночной экономики. В отдельные периоды в разных странах наблюдались существенные различия в скорости роста цен. Но само наличие роста превратилось во всеобщий, повсеместный, постоянный фактор.

В 70-е гг., когда в США наблюдались сравнительно высокие темпы инфляции, результаты опросов общественного мнения регулярно ставили ее в число самых острых национальных проблем. Президент Дж. Форд объявил инфляцию врагом общества номер один. В 80-е гг. президент Р. Рейган назвал ее самым суровым налогом.

С января 1992 г. по конец декабря 1997 г. цена потребительской корзины в России увеличилась в 2910 раз. В параде популярности экономических терминов, употреблявшихся в СМИ и в российских газетах 90-х гг., линфляция безусловно занимает первое место, оставив позади безработицу и луровень ВВП.

Став постоянно действующим фактором, инфляция значительно усложнила общую систему экономических отношений. Она создает значительные трудности для населения различных государств и требует к себе постоянного внимания и специальных мер по удержанию на нормально безопасном уровне 3-5 % в год).

Разработка таких мер с необходимостью дожна базироваться на теоретически и практически обоснованных методах прогнозирования и контроля развивающихся в экономической системе инфляционных процессов. Этим определяется актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. При анализе инфляции дискуссия изначально велась между представителями двух направлений. (В современной терминологии Ч это классическое и кейнсианское направления.) Классики утверждали, что рост цен всегда является результатом увеличения денежной массы. Их оппоненты, не отрицая корреляции между этими параметрами, указывали, что у инфляции могут быть и иные причины. Воздействие денежной массы на цены отмечали создатели знаменитой философской школы Университета Саламанка в Испании: Ж. Бодэн, Я. Вандерлинт, Д. Юм. Интересные исследования в этом направлении были опубликованы Ф. Галиани, Дж. Стюартом. А. Смит обобщил и допонил ранее высказанные идеи.

Сторонниками классической концепции, восходящей к Д. Юму и А. Смиту, в вопросе о связи денег и цен заявили себя, творившие во второй половине XIX в., У. Джевонс, К. Маркс, А. Вагнер, А. Маршал.

В России приверженцами этой концепции были А. Антонович, В. Без-образов, Н. Бунге, И. Горелов, П. Мигулин, И. Вышнеградский, С. Витте.

Аргументированный подход к проблеме инфляции предложил приверженец другого направления Г. Торнтон. Похожих взглядов придерживались лорд Кинг и Дж. Миль. Доводы указанных авторов в 1810 г. обобщил Дж. Риккардо.

В XIX в. подходы к исследованию инфляции, не ограничивающие себя рамками классической дихотомии, в России активно развивали А. Кра-сильников, С. Шаранов, Н. Шавров, А. Шипов, Н. Данилевский; в Германии это направление представляли Г. Кнаап, Ф. Бендиксен, О. Гейн; в Швеции Ч К. Виксель.

Отказ от золотого обращения в период Первой мировой войны стимулировал теоретиков к осмыслению роли бумажных денег. Особенно актуальными эти исследования оказались в 30-е гг. XX в. после окончательного краха золотого стандарта. Среди насущных проблем экономики особое место заняла задача определения количества обращающихся денег, необходимых для ее стабильного функционирования. Единственным общественным институтом, который реально мог этим заниматься, было государство. Государство превращалось в обязательного участника экономических процессов.

Период ревизии классического учения о деньгах и активной критики метализма начася с работы М. Туган-Барановского (1919 г.). В 1921 г. с обоснованием отказа от золотой валюты выступил Г. Кассель.

Кардинальный пересмотр классической трактовки роли денег в экономике был осуществлен в цикле знаменитых работ Дж. Кейнса (1923-1936 гг.).

Покупательная сила денег, по Кейнсу, зависит от их количества. Но, развивая этот тезис, он уточнил, что стабильность покупательной способности определяется соотношением линвестиции Ч сбережения. Соотношения линвестиции Ч сбережения и деньги и цены определяют условия сбалансированности экономической системы. Особо следует остановиться на взглядах Кейнса о роли государства в экономическом процессе. По мнению Кейнса, государство не дожно выпонять в экономике функции, взятые на себя частным бизнесом. Но ему следует брать на себя те функции, выпонять которые больше некому. Государство дожно использовать свою власть в области налогообложения, расходов и денежной политики для устранения экономической нестабильности. Если частные инвестиции не могут гарантировать поную занятость, то, по Кейнсу, увеличение государственных расходов в области образования, жилья, социального обеспечения может поддержать уровень спроса и, соответственно Ч экономический рост. В то же время, Кейнс прекрасно видел пределы государственного вмешательства в хозяйственную жизнь, которое не может ликвидировать коррупцию, а также относительность понятия поная занятость. Дж. Кейнс замечает, что лэкономические идеи правят действиями политических лидеров, однако это не всегда лучшие из этих идей.

Взгляды Кейнса на роль государства вызвали активное неприятие у известного чикагского экономиста Г. Саймонса. В ответ на кейнсианскую денежную доктрину Дж. Энджел и К. Варбюртон сформулировали в конце 30-х - начале 40-х гг. основные постулаты монетаризма, который, если говорить тезисно, проповедует свободную конкуренцию при минимальном 6 вмешательстве государства в деятельность хозяйствующих субъектов. В роли координатора действий независимых экономических игроков выступает, по выражению А. Смита, невидимая рука рынка.

Крупным этапом в развитии классической денежной теории стали работы А. Пигу, А. Маршала и Дж. Хикса. Изначально критика кейнсианства велась с позиций недостатков этой теории в сфере денежных отношений. В отличии от подобного подхода, последующий монетаризм критиковал кейн-сианство уже как мировоззрение, рассматривающее экономику в качестве системы, не обладающей достаточными ресурсами для саморегуляции и посему нуждающуюся в целенаправленной коррекции со стороны государства.

В 1952 г. М. Фридмен предложил новую трактовку количественной теории денег: представление о спросе на деньги на основе потребительского выбора. Однако, основной его тезис о равномерном воздействии денег на цены и доходы является ошибочным. В реальной экономике инфляция неоднозначно сказывается на ценах конкретных товаров и на доходах конкретных социальных групп.

Важно отметить, снижение темпов инфляции при сжатии денежной массы не носит линейный характер. При уменьшении количества денег в обращении экономика ищет новую точку равновесия и отвечает на недостаточность средств платежа бартером и падением производства, как это и произошло в России в 90-х гг. прошлого столетия.

Пик популярности монетаризма пришеся на начало 70-х гг. XX в. (Резкий рост цен на нефть вызвал стагфляцию в большинстве промышленно развитых стран.) По мнению многих аналитиков, попытки правительств выравнивать колебания конъюнктуры путем увеличения или снижения дефицита бюджета лишь увеличивали амплитуду циклических колебаний макропараметров.

Поэтому центральные банки ряда стран проявили интерес к предложениям монетаристов о проведении политики таргетирования роста денежных показателей, т.е. поддержания установленных темпов увеличения денежного предложения, соответствующих среднециклическим темпам роста ВВП.

В 1979 г. к проведению политики таргетирования перешли США. В ходе ее реализации возросла изменчивость процентных ставок, исчезла стабильность скорости денежного обращения, возросла инфляция и, самое главное, проявилось снижение уровня производства. Не удалось также обеспечить стабильность темпов роста денежной массы. Подобная политика была отвергнута денежными властями США в 1982 г.

Приверженцы кейнсианства расценили эти события как крах монетаристской доктрины. В рядах самих монетаристов проведенный эксперимент вызвал неоднозначные оценки.

Видные монетаристы К. Брунер и А. Мальтзер существенно скорректировали свои взгляды, высказавшись за пересмотр основополагающего положения монетаризма Ч тезиса об отсутствии влияния монетарной политики на реальный выпуск. Это означало радикальный сдвиг в сторону кейнсианской концепции. Однако, новые подходы, наметившиеся в монетаризме, не были поддержаны М. Фридменом, всегда исходившим из принципа о нейтральности денежной массы. Это положение было подвергнуто проверке в работах экономистов новой классической школы Ч Р. Лукаса, Т. Сард-жента, Ф. Кидланда, Э. Прескота. Результаты существенно противоречили тезису о нейтральности денег.

Развитие кейнсианской доктрины во второй половине XX в. охватило такие сферы денежной теории, как концепция спроса на деньги и их предложение, роль денег в макроэкономической сбалансированности инфляции, формирование процентных ставок. Эти направления связаны с именами Дж. Тобина, Н. Кадора, П. Девидсона, Дж. Хикса.

Концентрированным выражением кейнсианских взглядов на краткосрочные макроэкономические колебания явилась предложенная Дж. Хиксом модель IS-LM1. Макроэкономические процессы здесь представлены через призму взаимодействия двух основных секторов экономики Ч реального (рынка товаров и услуг) и финансового (рынка денег и финансовых активов).

Современный вид модель приняла в работах А. Хансена. Ее обобщением явилась модель Мандела-Флеминга, определяющая основные макроэкономические взаимосвязи открытой экономики.

Развитием неоклассического и кейнсианского подходов стала сформировавшаяся в 60-е гг. XX в. теория спроса на деньги, получившая название кейнсианско-неоклассического синтеза. Одной из ее заслуг явилось разрешение спора о нейтральности денег. Появившиеся теоретические модели подтвердили эмпирические данные, что деньги не нейтральны в относительно краткосрочной перспективе (количество денег влияет на реальные переменные, в том числе и на реальную процентную ставку). В догосрочном же периоде деньги близки к нейтральности.

Но далеко не все экономисты разделяют мнение по поводу корректности моделей экономических колебаний, основанных на допущениях о жесткости цен и не-нейтральности денег. Например, согласно теории реального экономического цикла (Дж. Мэнкью, Б. Мак-Калум, К. Плоссер), базирующейся на предпосыке о поной свободе движения рыночных цен даже в краткосрочном периоде, экономические колебания Ч это оптимальная ответная реакция экономики на изменения технологий.

Воссозданная выше палитра мнений на взаимосвязь денег и цен просуществовала до наших дней. Между тем, от ответа на этот вопрос зависят взгляды на практические задачи экономической политики. Те экономисты, кто придерживается предпосыки о негибкости цен, видят в кредитно-денежной и бюджетно-налоговой политике методы стабилизации экономики. Сторонники же теории реального экономического цикла считают, что возможности государства в этой области ограничены, а если они и есть, то лучше их не использовать, ибо сам рынок представляет собой идеальный

1 Инвестиции, сбережения Ч ликвидность, деньги. механизм регулирования. Как следствие, вопросы об издержках, по сокращению инфляции, о том, какие меры следует использовать для снижения ее темпов, вызывают разногласия даже среди самих экономистов.

Характерной чертой экономической науки первой половины XX в. было проявление большого интереса к циклическим (договременным) колебаниям в развитии экономических систем.

Выдающаяся роль в разрешении этой проблемы принадлежит Н. Кондратьеву, проделавшему громадную работу по анализу и математической обработке рядов, отображающих экономическую динамику отдельных государств и мирового хозяйства в целом.

Следует отметить, что тщательный, многосторонний анализ статистических данных и построение на этой базе экономико-статистических моделей, в том числе моделей инфляционных процессов, были характерной чертой российской экономической науки первой четверти XX в. М. Ту-ган-Барановский, Е. Слуцкий, С. Струмилин, А. Соколов, Д. Прокопович, К. Дмитриев, А. Чупров, Л. Юровский, А. Чаянов Ч список можно продожить, Ч создали на российской почве блестящую эконометрическую школу, по правмавшую одно из ведущих мест в мировой науке.

В экономической литературе более позднего советского периода инфляционные процессы, характерные для рыночных экономик зарубежных стран, были проанализированы в работах С. Никитина, Л. Красавиной, Г. Солюса, В. Усоскина, К. Ларионова, А. Аникина, О. Богданова, С. Горбунова, В. Дроздова, Ю. Константинова, Д. Смыслова. Солюс отметил факт, что в 60-70 гг. в развитых странах темпы роста ВВП опережали скорость увеличения денежной массы. Исходя из этого им был сделан вывод о немонетарном характере инфляции. Свои исследования Красавина резюмировала определением: Инфляция Ч многофакторный процесс.

В монографии В. Бурлачкова предлагается следующая классификация типов инфляции, проявляющихся в различных экономических условиях: денежная инфляция; структурная инфляция; инфляция издержек; инфляция дорогих денег; НТП Ч эволюционная инфляция.

Назовем имена отечественных и зарубежных ученых, чьи работы внесли вклад в исследование инфляционных процессов, происходящих в российской экономике в течение последних пятнадцати лет. Этот список, конечно, будет далеко не поным, ибо мы ссылаемся на авторов, результаты которых непосредственно использовались нами при работе над диссертацией.

Это Ч С. И. Лушин, Н. Я. Петраков, С. Ю. Глазьев, В. И. Рябикин, И. Я. Носкова, Г. Б. Клейнер, Ж. Сапир, А. Н. Иларионов, Дж. Сорос, Ю. П. Соловьев, В. В. Ивантер, И. Н. Платонова, В. А. Попов, Ж. Кебабждян, В. Г. Гребенников, Л. И. Абакин, Д. С. Львов, А. Е. Каракин, Н. П. Тихомиров, Т. Л. Валовая, И. А. Корнилов, А. Г. Наговицин, Г. А. Мещеряков, Е. М. Че-тыркин, В. Г. Семин, В. М. Аныпин, А. А. Первозванский, В. А. Колемаев,

В. А. Галанов, В. С. Таркановский, В. С. Панфилов, Г. П. Журавлева, А. В. Мищенко, П. JI. Виленский.

Из приведенного краткого обзора подходов к анализу инфляционных процессов следует, что теоретическое исследование такого сложноформи-руемого и слабостурктурированного явления как экономическая инфляция, представляет собой трудную проблему. Инфляция Ч это многофакторный процесс, являющийся следствием воздействия на экономическую систему совокупности факторов, различающихся как по своей природе, так и по степени интенсивности влияния на систему. Сложности, возникающие при построении математической модели процесса, связаны, прежде всего, с отсутствием методологии исследования, адекватной реальной сути явления.

Существующие модели позволяют отображать отдельные стороны феномена инфляции, сообразуясь, как правило, с заложенной при их создании идеологической концепцией (кейнсианство, неоклассицизм и т.д.). Подобный подход страдает ограниченностью, ибо не учитывает всего комплекса причин, ответственных за возникновение и развитие инфляционного процесса. В результате, рекомендации экономистов в отношении количественной оценки убытков от инфляции и затрат на борьбу с ней, часто, оказываются противоречивыми.

Сложная задача Ч управление реальной экономикой Ч требует принятия компетентных, эффективных решений в противоречивой, зачастую, быстро меняющейся обстановке, что возможно лишь при наличии теоретически и практически обоснованных методов прогнозирования и контроля развивающихся в системе инфляционных процессов.

Цель и задачи исследования. Целью исследования является создание методологии анализа феномена инфляции в экономике, как сложного многофакторного явления, разработка адекватных математических и инструментальных методов, построение системы моделей, обеспечивающих повышение точности прогнозирования и эффективности управления инфляционным процессом.

Для достижения цели поставлены и решены следующие основные задачи.

1. Выдвинута базовая концепция, рассматривающая инфляцию в экономике как следствие воздействия на экономическую систему совокупности факторов, различающихся, как по своей природе, так и по степени интенсивности влияния на систему.

2. Выявлены признаки, на основании которых инфляционные факторы могут быть систематизированы и классифицированы с учетом характера воздействия. Определены четыре группы факторов, а именно: факторы грубого, случайного, систематического воздействий на систему и факторы, связанные с возрастанием информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации.

3. Построены модели, определяющие механизмы воздействия на экономическую систему для каждой из указанных групп факторов.

4. Обоснована гипотеза, на основании которой параметр инфляции в любой момент времени представляет собой среднюю взвешенную величину математических ожиданий темпов инфляции (ожидаемых на данный момент уровней инфляции), обусловленных влиянием на систему каждой из вышеперечисленных групп факторов.

5. На основе концепции паритета покупательной способности валют разработаны модели и методы, позволяющие прогнозировать значения валютных курсов в зависимости от темпов инфляции, а также оценивать доходности краткосрочных и догосрочных вложений в иностранную валюту в России с учетом инфляции как рубля, так и СКВ.

6. Разработана модель, позволяющая осуществлять управление обменным курсом. Определен критерий выбора оптимального инвестиционного валютного курса.

7. Решена задача учета инфляции в механизме рентных платежей, в частности, в процессе конверсии валютных и рублевых аннуитетов. Найдены формулы для определения параметров рублевой ренты, эквивалентной валютному потоку платежей, реструктурирующему погашение валютной за-дожности.

8. Разработан метод расчета внутренней доходности облигации с учетом налогов и инфляции.

9. Определены пропорции золото-валютного инвестиционного портфеля, обладающего наименьшим риском.

10. Разработан метод, позволяющий оценивать снижение реального жизненного уровня граждан в связи с инфляцией и нерегулярностью выплат зарплат, пенсий, пособий и т.п. Получена формула для расчета регулярно выплачиваемой зарплаты при условии компенсационных потерь, вычислена величина индексационной надбавки.

11. Сформулирована система аксиом, на базе которых определены подходы к построению макроскопической феноменологической теории, названной в работе Термодинамикой человеческого общества. Доказана теорема: одним из факторов, обуславливающих наличие инфляции, является возрастание информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации.

Объектом диссертационного исследования являются инфляционные процессы, развивающиеся в рамках функционирования рыночных, открытых экономических систем.

Предмет исследования Ч модели, методы прогнозирования и управления инфляционным процессом.

Научная новизна исследования.

В диссертации осуществлено решение крупной научной проблемы создания методологии анализа феномена инфляции в экономике, разработаны методы, агоритмы инструментарий, позволяющие прогнозировать и контролировать течение инфляционного процесса. Наиболее значимые научные результаты, полученные лично соискателем и выносимые на защиту, заключаются в следующем.

1. Сформулирована концепция, на основании которой инфляция возникает как следствие воздействия на экономическую систему четырех групп факторов. По характеру влияния их можно разделить на факторы грубого, случайного, систематического воздействий, а также факторы, обусловленные возрастанием информационной стоимости продуктов развивающейся цивилизации. Построены модели, определяющие механизмы такого воздействия, для каждой из вышеназванных групп.

2. Разработан метод расчета инфляционной ставки, базирующийся на гипотезе, что в любой момент времени она представляет собой среднюю взвешенную величину математических ожиданий темпов инфляции (ожидаемых на данный момент уровней инфляции), обусловленных совокупным влиянием на систему факторов каждой группы.

3. На основе концепции паритета покупательной способности валют построена модель, позволяющая прогнозировать текущие значения валютных курсов в зависимости от темпов инфляции. На ее основе удалось математически проанализировать ряд ситуаций, складывавшихся на российском валютном рынке в 1992-1998 гг. Эволюция курса долара в России илюстрируется с помощью предложенной диссертантом графической модели маятника инфляции.

4. Разработана модель, позволяющая осуществлять управление обменным курсом и названная моделью оптимального инвестиционного валютного курса. Курс национальной валюты по отношению к валютной корзине, включающей в себя доли основных мировых валют, является оптимальным, если одновременно выпоняются два условия: имеет место паритет покупательной способности, к примеру, рубля и валюты остального мира, а также справедливо предположение о паритете процентных ставок. Доказано, что оптимизация осуществима только при условии паритета реальных процентных ставок в стране и за рубежом. Важным следствием модели является доказательство наличия механизма, позволяющего контролировать изменения валютного курса в зависимости от темпов инфляции национальной валюты.

5. Показано, что СКВ (в частности, долар США), используемые в качестве инструментов инвестиций (к примеру, в России в 90-х гг.), обладают свойствами как акций, так и облигаций. На этой основе создан метод, давший возможность определять доходность вложения национальных денег в иностранную валюту с учетом инфляции национальной валюты. Предложенный метод позволяет значительно повысить точность расчета доходности валютной конверсии.

6. Решена задача учета инфляции в механизме рентных платежей, в частности, в процессе конверсии валютных и рублевых аннуитетов. Найденные формулы для определения параметров рублевой ренты, эквивалентной валютному потоку платежей, реструктурирующему погашение валютной задоженности, являются актуальными при проведении расчетов во многих областях российской экономики, в том числе, в связи с развитием у нас системы ипотечного кредитования.

7. Разработан метод расчета внутренней доходности облигации с учетом налогов и инфляции. Проблема заключается в том, что многие положения налогового законодательства составлены без учета воздействия инфляции. Например, в большинстве стран законодательства исходят из номинального, а не реального прироста стоимости облагаемого налогом капитала. Как следствие, часть налога берется с фиктивного, реально несуществующего дохода. Предложенный метод дает возможность учитывать и корректировать данное обстоятельство. Найдено критическое значение текущей цены облигации, при превышении которой при заданном уровне инфляции, с точки зрения справедливого налогообложения, налог вообще не дожен взиматься.

8. Решена задача нахождения пропорций золото-валютного портфеля, обладающего наименьшим риском. При решение автор привлекает теорию выбора эффективного инвестиционного портфеля Г. Марковича. Получен исчерпывающий ответ на вопрос: каково дожно быть процентное содержание валютных активов (доларов США, евро, японских йен), а также Золота в составе инвестиционного портфеля российского вкладчика, чтобы портфель обладал наименьшим риском. Говоря иначе: в какой валюте (или в каких валютах, а, может быть, в золоте) выгоднее и безопаснее хранить сбережения. В конкретном расчете рассмотрен период: январь 1999 г. - декабрь 2001 г.

Из полученных результатов следует, что в указанный период долар доминировал в составе любого портфеля, принадлежащего эффективной границе. Эффективные портфели всегда состоят или только из доларов, или большей частью из доларов с относительно небольшой прослойкой ЕВРО, йен или Золота. Введение последних в состав портфеля позволяло незначительно снизить портфельный риск, но в то же время снижало портфельную доходность. ЕВРО в рассматриваемый период не составило конкуренции долару. Привязка портфеля к наднациональной валюте сообщества привносила большие риски, чем существующая привязка к долару.

9. На основе предложенной автором концепции равномерного напонения потребительской корзины разработан метод расчета темпа инфляции по статистическим данным. Получаемые при этом оценки являются более точными, чем найденные с применение существующей методики.

10. Построена модель, позволяющая исследовать снижение реального жизненного уровня граждан в связи с нерегулярностью выплат зарплат, пенсий, пособий и т.п. в инфляционной экономике. Получены соотношения, дающие возможность рассчитывать реальную (с учетом инфляции) зарплату за п периодов (месяцев), а также зарплату, выплачиваемую единовременно с (п - 1) месячной задержкой. Их разность характеризует реальные денежные потери гражданина, связанные с нерегулярностью выплат. Получена формула для расчета суммарной, регулярно выплачиваемой зарплаты при условии компенсации инфляционных потерь. Показано, как можно вычислить величину индексационной надбавки. Обосновано, что именно эти соотношения дожны быть приняты за основу при формировании фондов заработной платы в инфляционной экономике.

11. Сформулированы предположения, позволяющие построить модель, названную в работе Термодинамикой человеческого общества. В ее основе лежит феноменологический (описательный) метод. Система человеческой цивилизации, являющаяся одновременно и физической системой, отображается некоторой ограниченной совокупностью макроскопически измеримых параметров. Связь между параметрами и общие закономерности, которым они подчиняются, выводятся из аксиом, рассматриваемых как факты опыта. Одним из следствий сформулированных аксиом, является доказанная автором теорема. Если в течение некоторого времени имеет место прогресс цивилизации, то средняя за этот период инфляция превышает нулевой уровень. То есть прогресс цивилизации обязательно сопровождается инфляцией, что является следствием возрастания информационной стоимости создаваемых ею продуктов.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что в ней развивается новый подход к исследованию феномена экономической инфляции, основанный на учете и анализе всего множества факторов, обуславливающих развитие инфляционного процесса. Представленный в диссертации комплекс математических методов, агоритмов, моделей позволяет выявлять и изучать тенденции, проявляющиеся в процессе функционирования инфляционной экономики, прогнозировать и рационально регулировать характеризующие ее параметры.

Практическую значимость имеют следующие результаты исследования.

К использованию Госкомстатом может быть рекомендован разработанный в диссертации метод расчета темпа инфляции по статистическим данным. Получаемые при этом оценки являются более реалистичными, чем найденные с применением традиционной методики.

Для постоянного мониторинга российского валютного рынка следует использовать разработанные в работе расчетные методики: метод нахождения пропорций валютного портфеля, обладающего наименьшим риском, а также метод расчета доходности валютной конверсии, позволяющий повысить точность оценки доходности операций на валютном рынке.

Полученные в работе соотношения для расчета зарплат и выплат с учетом компенсации инфляционных потерь следует использовать при формировании индексированных фондов заработных плат предприятий, бюджетов страховых фирм и пенсионных фондов, а также годовых государственных бюджетов.

Найденная связь между изменением обменного курса и темпом инфляции позволяет принимать более обоснованные решения в плане формирования той или иной валютной стратегии, что дожно быть учтено как ЦБ РФ, так и Минфином.

Использование результатов работы позволит уточнить и расширить содержание, а также повысить уровень преподавания учебных дисциплин, связанных с подготовкой специалистов в области финансовой, банковской и биржевой деятельности.

Апробация работы. Основные выводы и положения диссертации докладывались автором на восьмых (1995 г.), одиннадцатых (1998 г.), тринадцатых (2000 г.) Международных Плехановских чтениях; на семинаре Общие проблемы естествознания под руководством Ю. С. Владимирова (МГУ им. М. В. Ломоносова, 2003 г.); на экономическом семинаре под руководством В. В. Ивантера и В. С. Панфилова (Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, 2002 г.); на семинаре Инвестиции и страхование под руководством В. И. Рябикина (2001 г.); на международной конференции в г. Пуна (Индия) (Int. Conf. G. R. IUCAA, Pune, India, 1997); на международной конференции в г. Флоренция (Италия) (Int. Conf. G. R. Florence, Italy, 1995); на научно-практической конференции Проблемы качества, безопасности и диагностики в условиях информационного общества (КБД-Инфо-2005) в г. Сочи.

Некоторые положения диссертации использованы при разработке учебных планов по специальностям: 080105.65 Финансы и кредит; 080502.65 Экономика и управление на предприятии. Предпринимательская производственная деятельность.

Основные результаты исследований по теме диссертации опубликованы в печатных работах автора объемом 72,6 п. л., при этом лично автору принадлежит около 70 п. л.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Семенов, Владимир Петрович

ВЫВОДЫ ПО ГЛАВЕ VII

1. Найдена формула для расчета суммарной, регулярно выплачиваемой зарплаты при условии компенсации инфляционных потерь. Приведена формула, определяющая величину индексационной надбавки. На наш взгляд, именно полученные соотношения дожны быть приняты за основу при формировании фондов заработной платы, ибо только в этом случае жизненный уровень работающего (по крайней мере, в той его части, которая обусловлена регулярной зарплатой), не будет снижаться. Аналогичные соображения можно высказать и по поводу формирования пенсионных фондов. Результаты расчетов дожны учитываться при формировании государственного бюджета.

2. Проанализирована проблема снижения реального жизненного уровня граждан в связи с нерегулярностью выплат зарплат, пенсий, пособий и т.п., а также в связи с инфляцией. Найдены формулы, позволяющие рассчитывать суммарную зарплату за п периодов (месяцев) с учетом инфляции (реальную зарплату), а также суммарную реальную зарплату, выплаченную одновременно с (п- 1)-месячной задержкой, соответственно Sn и Sn. Определена разность: ASn = Sn - Sn. приведены оценки ASn для различных п и h (темпов инфляции). Показано, что с ростом инфляции разность ASД Ч увеличивается, достигая при некотором значении h максимума. Получены соотношения для определения hmax и max(ASn).

3. Исследована эластичность функции ASn относительно параметра h, определяющего инфляционные потери суммарных денежных выплат в связи с задержками. Приведены расчеты для различных пик Доказана теорема: функция ASД(n; h) является не эластичной при любом выборе параметров п; h.

4. Проанализировано поведение величины ASД/n, представляющей собой среднемесячное (среднее за период) уменьшение заработных плат (пенсий) в результате их несвоевременных выплат. Приводится уравнение, решением которого является п = пкритич Ч то значение, когда среднемесячное уменьшение зарплат в результате их задержек достигает максимума.

5. Проявившийся в российской экономике 90-х гг. прошлого века феномен задержек выплат заработанных трудящимися денег является абсолютно необычным и чуждым для стран с развитым рынком. Хотелось бы верить, что исследование такого явления, как снижение реального жизненного уровня российских граждан в связи с нерегулярностью выплат зарплат, пенсий и т.п. носит ретроспективный характер. Однако текущие экономические реалии наводят на мысль, что полученные результаты не потеряют у нас своей актуальности и в будущем.

6. Человеческая цивилизация Ч природный объект, впоне отвечающий понятию открытых систем. Это система взаимодействующих элементов (хозяйствующих субъектов, единичных технологий, единичных предприятий, отраслей и т.д.), выпоняющих функцию самопроизводства своих компонентов, необходимым условием существования которой является взаимодействие с природными системами и с системами, составляющими общество.

7. Человеческая цивилизация Ч это физическая система, развитие которой сопровождается процессами реального увеличения и уменьшения содержащейся в ней информации. Земную экономику также следует рассматривать как открытую систему, черпающую информацию в природе (с некоторыми потерями), добавляющую к ней новую информацию и передающую свои продукты в другие системы, где информация частично уничтожается.

8. Прогресс экономических систем во времени Ч есть увеличение содержащихся в них информации. Информация имеет двойственный характер: конкретное содержание (качество) и абстрактное количество. Их совокупное содержание можно оценить как стоимость информации.

9. Сформулированы предположения, касающиеся возможности построения теоретической модели, названной нами термодинамикой человеческого общества (ТЧО). ТЧО Ч это макроскопическая, феноменологическая теория. В ее основе лежит феноменологический (описательный) метод. Система человеческой цивилизации отображается конечным (и, видимо, не очень большим) числом макроскопически измеримых параметров. Этот набор включает в себя физические, информационные, экономические, социологические, биологические характеристики. Связь между этими параметрами и закономерности, которым они подчиняются, выводятся из аксиом, рассматриваемых как факты опыта. Не так уж важно, какая область земной науки лотвечает за их поведение. Важнейшая задача состоит в другом: определить эти параметры и научиться управлять ими, не нарушая законов природы.

10. Следствием сформулированных аксиом является доказанная нами теорема. Если в течение времени At имеет место прогресс цивилизации, то средняя за этот период инфляция превышает нулевой уровень (h >0). Показано, что при h = 0 система становится неустойчивой, в то же время при h -> оо рост негаэнтропии системы (ее прогресс) прекращается. То есть прогресс цивилизации обязательно сопровождается умеренной инфляцией, что является следствием возрастания информационной стоимости создаваемых ею продуктов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведение данного диссертационного исследования позволило получить следующие результаты:

1. Причиной инфляции является воздействие на экономику совокупности факторов, имеющих разную природу. По характеру воздействия их следует классифицировать, выделив четыре группы факторов. В значительной мере инфляционный процесс управляем.

2. Главным фактором систематического воздействия на экономическую систему, оказывающим решающее влияние на процессы ценообразования, является экономическая политика: Государство дожно быть обязательным участником экономических процессов.

3. Следует считаться с принципиальным наличием факторов грубого воздействия на систему. Их влияние может привести не только к всплеску гиперинфляции, но поностью разладить систему денежного обращения и даже разрушить экономические основы цивилизации.

4. Существует множество случайных причин, не поддающихся точному учету и прогнозированию, действующих разнонаправлено и изменяющих покупательную способность денег. Последовательность подобного рода случайных событий образует нестационарный пуассоновский поток.

5. Доказано утверждение: прогресс человеческой цивилизации обязательно сопровождается инфляцией. Одним из обусловливающих ее наличие факторов является возрастание информационной стоимости производимых продуктов. Прогресс систем во времени Ч есть увеличение содержащейся в них информации.

6. Параметр инфляции формируется как результат влияния указанных факторов и представляет собой математическое ожидание темпов инфляции, обусловленных воздействием на систему этих факторов.

7. Предложены новые количественные методы оценки валютных курсов. Найдено аналитическое выражение, описывающее эволюцию курса во времени как функции параметра инфляции.

9. Эволюция курса долара в России на протяжении 1992-98 гг. наглядно илюстрируется с помощью предложенной автором модели маятника инфляции.

10. Доказано, что условием оптимизации обменного курса является равенство реальных процентных ставок в стране и за рубежом. Именно тогда имеет место паритет покупательной способности национальной валюты и валютной корзины остального мира, а также соблюдается паритет номинальных процентных ставок. Выпонение первого условия обеспечивает как внутреннее, так и внешнее товарное равновесие, выпонение второго Ч страхует национальную валюту как от недооценки на международном денежном рынке, так и от неоправданного перегрева.

11. Следствием паритета реальных процентных ставок является линейная зависимость между номинальной доходностью валютной конверсии и темпом инфляции национальной валюты. Это соотношение является важ

312 ным, ибо укрепление, например, рубля (или его ослабление по отношению к валютной корзине) оно связывает с изменением темпа рублевой инфляции.

12. Предложена наиболее точная методика расчета доходности валютной конверсии, основанная на доказанном автором утверждении, что СКВ в России представляет собой разновидность ценных бумаг (с точки зрения вложения в них рублевых сбережений), имеющих сходство с облигациями. Это обстоятельство позволяет для оценки риска и доходности конверсии применить методы, используемые в финансовом анализе для оценки договых ценных бумаг.

13. Цены акций и облигаций в инфляционной экономике всегда оказывается ниже, чем в отсутствии инфляции. Во многом повинны здесь налоговые законодательства, которые, как привило, исходя из номинального, а не реального прироста стоимости облагаемого налогом капитала. Автором показано, что внутреннюю доходность, к примеру облигации, можно рассчитать и справедливо, т.е., приняв во внимание инфляцию. Существенно, что в этом случае существует критическая граница цены покупки ценной бумаги, при превышении которой при заданном темпе инфляции налог вообще не дожен взиматься.

14. Проведен количественный анализ учета инфляции в механизме рентных платежей и, в частности, конверсии валютных и рублевых аннуитетов. Исследована задача погашения текущего дома в валюте. Найдена величина выплаты за период рублевой ренты, эквивалентной валютному потоку платежей, реструктуирующему данную задожность.

15. Решена задача нахождения пропорций золото-валютного портфеля, обладающего наименьшим риском. Данное исследование является первым опытом применения в сфере российского валютного рынка стратегии диверсификации Марковича, в центре внимания которой находится уровень корреляции доходностей активов портфеля.

16. Из полученных результатов следует, что в период 1999-2001 гг. (рассматриваемый в расчетах временной горизонт инвестора) долар доминировал в составе любого портфеля, принадлежащего эффективной границе. Эффективные портфели всегда состоят или только из доларов, или большей частью из доларов с относительно небольшой прослойкой ЕВРО, йен или Золота. Введение последних в состав портфеля позволяло незначительно снизить портфельный риск, но в то же время снижало портфельную доходность. ЕВРО в рассматриваемый период не составило конкуренции долару. Привязка портфеля к наднациональной валюте сообщества привносила большие риски, чем существующая привязка к долару.

17. Найдена формула для расчета суммарной, регулярно выплачиваемой заработной платы при условии компенсации инфляционных потерь. Найдена формула, определяющая величину индексационной надбавки. Полученные соотношения, на наш взгляд, дожны использоваться при формировании фондов зарплаты, пенсионных фондов, ибо только при условии индексации инфляции жизненный уровень работника (пенсионера) не будет снижаться.

18. Проанализирована проблема снижения реального жизненного уровня граждан в связи с нерегулярностью выплат зарплат, пенсий, пособий и т.п., а также в связи с инфляцией. Найдены формулы, позволяющие рассчитывать суммарную за п периодов зарплату с учетом инфляции (реальную зарплату), а также суммарную реальную зарплату, выплаченную единовременно с (п - 1) Ч месячной задержкой, соответственно Sn и Sn. Определена их разность: ASn = Sn - Sn (инфляционные потери в связи с задержкой). Приведены оценки ASД для различных п и h (темпов инфляции). Доказана теорема: функция ASД(n; h) является не эластичной относительно параметра инфляции при любом выборе п и h.

19. Проанализировано поведение величины ASД/n, представляющей собой среднемесячное (среднее за период) уменьшение заработных плат (пенсий) в результате их несвоевременных выплат.

20. Сформулированы предположения, касающиеся возможности построения теоретической модели, названной автором термодинамикой человеческого общества (ТЧО). ТЧО Ч это макроскопическая, феноменологическая теория. В ее основе лежит феноменологический (описательный) метод. Система человеческой цивилизации, которая одновременно является и физической системой, отображается некоторой ограниченной совокупностью макроскопически измеримых параметров. Связь между этими параметрами и общие закономерности, которым они подчиняются, выводятся из аксиом, рассматриваемых как факты опыта.

21. Следствием сформулированных аксиом, является доказанная автором теорема. Если в течении времени At имеет место прогресс цивилизации, то средняя за этот период инфляция превышает нулевой уровень (h >0). Показано, что при h = 0 система становится неустойчивой, в то же время при h Ч оо рост негаэнтропии системы (ее прогресс) прекращается. То есть процесс цивилизации обязательно сопровождается умеренной инфляцией, что является следствием возрастания информационной стоимости создаваемых ею продуктов.

22. Вводится понятие: предельный информационный продукт (MPI). Автор определяет его как информационную стоимость лединичного информационного продукта, созданного человечеством в процессе развития данного направления деятельности. Следствием сформулированных аксиом, является доказанная автором теорема. Для того чтобы максимизировать прибыль, обществу следует добиваться повышения информативной отдачи данного направления, не только до тех пор, пока MPI не окажется равным реальным затратам на его производство. Далее, данное направление следует признать бесперспективным. Добытая в процессе дальнейшей его разработки информация оказывается для общества слишком дорогой и не способствует прогрессу цивилизации.

Следствием вышеперечисленных результатов являются следующие выводы:

1. Инфляция в экономике представляет собой сложный многофакторный процесс. В значительной мере этот процесс управляем.

2. Утверждение М. Фридмена, являющееся лозунгом ортодоксальных монетаристов: Инфляция всегда и везде представляет собой денежный феномен Ч дожно быть подвергнуто сомнению. Тезис о равномерном воздействии денег на цены и доходы Ч неверен. В реальности инфляция неоднозначно сказывается на ценах конкретных товаров и на доходах конкретных социальных групп. Снижение темпов инфляции при сжатии денежной массы не носит линейный характер. При резком уменьшении количества денег в обращении экономика ищет новую точку равновесия, отвечая на недостаточность средств платежа бартером и падением производства. Экономический рост в этих условиях невозможен.

3. Государство дожно быть обязательным участником экономических процессов. Оно не дожно выпонять в экономике функции, взятые на себя частным бизнесом. Но ему следует брать на себя те функции, выпонять которые больше некому. В частности, это касается регулирования денежного обращения, сферы бюджетно-налоговой политики, эффективного государственного управления в области природопользования, что особенно важно для России с ее громадным минерально-ресурсным потенциалом.

4. Прогресс экономических систем во времени Ч есть увеличение содержащейся в них информации. С необходимостью сопровождающая прогресс инфляция является следствием возрастания информационной стоимости производимых системой продуктов. Информация имеет двойственный характер: конкретное содержание (качество) и абстрактное количество. Их совокупное содержание следует оценить как стоимость информации. Те структуры на мировом рынке, которые имеют возможность производить и усваивать новые знания, создавать новые технологии и использовать их в практической деятельности получают интелектуальную ренту (сверхприбыль) за свою информационно-технологическую монополию.

5. Признание в сентябре 1991 г. ЦБ РФ рыночного курса рубля в качестве официального происходило в условиях отсутствия развитого валютного рынка. Это породило ряд парадоксов, негативно сказавшихся на экономике страны и позволивших проводить различного рода манипуляции с валютой. В отличие от мировой практики, рыночный курс рубля не являся сколь-нибудь надежным индикатором состояния денежной системы. Правительство манипулировало обменным курсом в зависимости от пристрастия к тем или иным фетишам провозглашенного экономического курса.

6. Условием оптимизации обменного курса является равенство реальных процентных ставок в стране и за рубежом. Реализация данного условия возможна только в том случае, если экономика страны является открытой, ибо только тогда в ней появляется допонительный уровень регулирования: помимо регулирования с помощью количества товаров и услуг возникает возможность регулирования с помощью валютных курсов. Кроме того, существенным является предположение о высокой мобильности капитала (в идеале речь идет об абсолютной мобильности), когда он может свободно перемещаться из страны в страну, реагируя даже на малейшие колебания процентных ставок.

7. Результаты расчетов доходности валютной конверсии заставляют признать, что на протяжении последнего десятилетия 20-го века долар в России в номинальном выражении зарекомендовал себя в качестве одной из самых доходных и надежных ценных бумаг. Однако, с учетом бушевавшей все это время инфляции, следует констатировать, что долар оказася, может быть, самой большой российской илюзией последнего десятилетия. Он не помог ни обывателю, пытавшемуся с его помощью сохранить свои сбережения, ни государству, которое после кризиса августа 1998 г. опять осталось один на один со своими бесчисленными экономическими, социальными и политическими проблемами.

8. Проявившийся в российской экономике 90-х гг. прошлого века феномен задержек выплат, заработанных трудящимися денег является абсолютно необычным и чуждым для стран с развитым рынком. Хотелось бы верить, что проведенное исследование явления снижения реального жизненного уровня российских граждан в связи с нерегулярностью выплат зарплат, пенсий и т.п. носит ретроспективный характер. Однако текущие экономические реалии наводят на мысль, что полученные результаты не потеряют у нас своей актуальности в будущем.

9. Человеческая цивилизация Ч природный объект, впоне отвечающий понятию открытых систем. Это Ч система взаимодействующих элементов (хозяйствующих субъектов, единичных технологий, единичных предприятий, отраслей, регионов, национальных хозяйств), выпоняющая функцию самопроизводства своих компонентов, притом система открытая, необходимым условием существования которой является взаимодействие (взаимно обратные потоки материи, энергии и информации) с природными системами и с системами, составляющими общество. Человеческая цивилизация Ч это физическая система, развитие которой сопровождается процессами реального увеличения и уменьшения содержащейся в ней информации. Поэтому, земную экономику также следует рассматривать как открытую систему, черпающую информацию в природе (с некоторыми потерями), добавляющую к ней новую информацию и передающую свои продукты в другие системы, где информация частично уничтожается. Прогресс экономических систем во времени Ч есть увеличение содержащейся в них информации. Макроскопическое состояние системы, называемой Человеческой цивилизацией, может быть описано конечным числом макропараметров. То есть состояние Человечества в каждый момент времени можно охарактеризовать измерением сравнительно небольшого количества макроскопических природных параметров, и не так уж важно какая область земной науки лотвечает за их поведение. Важнейшая задача науки состоит сейчас в другом: определить эти параметры и научиться управлять ими, не нарушая законов природы. Полученные результаты и выводы диссертационного исследования дают возможность выдвинуть ряд предположений.

1. Предложенная в работе модель инфляционного процесса позволяет более гибко подойти к решению задачи контроля над инфляцией, что дает возможность комплексно решать многие важные проблемы, в том числе проблему неуклонного повышения уровня отечественного производства и роста благосостояния всего населения России.

2. Предложенный метод расчета темпа инфляции может быть рекомендован к использованию Госкомстатом, в частности, для расчета стоимости потребительской корзины. Получаемые при этом оценки являются более реалистичными, чем проводимые по существующей методике.

3. Найденная в работе количественная связь между изменением валютного курса и темпом инфляции позволяет принимать более обоснованные решения в плане формирования той или иной валютной стратегии, что, безусловно, дожно быть учтено как ЦБ РФ, так и Минфином.

4. Разработанный метод расчета доходности валютной конверсии является наиболее точным и может быть рекомендован к использованию при оценке доходности операций на валютном рынке.

5. Показано, что при погашении валютной задожности учет инфляции самой иностранной валюты существенно меняет параметры рублевой ренты, реструктуирующей задожность. В сторону их либерализации. Приведенные расчеты являются актуальными для предпринимательских структур, функционирующих в условиях открытой экономики, и в частности, в связи с развитием у нас системы ипотечного кредитования.

6. Предложенный в работе метод нахождения пропорций валютного портфеля, обладающего наименьшим риском, следует использовать для постоянного мониторинга состояния российского валютного рынка.

7. Найденные соотношения для расчета суммарной зарплаты с учетом компенсации инфляционных потерь и величины индексационной надбавки следует учитывать при формировании фондов заработной платы и пенсионных фондов. Подобные расчеты дожны проводиться и при формировании государственных бюджетов.

8. Состояние системы, называемой Человеческой цивилизацией, можно охарактеризовать измерением сравнительно небольшого количества макроскопических природных параметров. Задача науки состоит в том, чтобы идентифицировать эти параметры и научиться управлять ими, а, следовательно, и системой в целом, создавая оптимальные условия для ее прогресса.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Семенов, Владимир Петрович, Москва

1. Абакин Л. И. //Аргументы и факты. № 37,1998.

2. Абдеев Р. Ф. Философия информационной цивилизации. М.: ВЛАДОС, 1994.

3. Анынин В. М. Инновационная стратегия фирмы. М.: Изд-во Рос. эконом. акад. 1995.

4. Атлас 3. В. Социалистическая денежная система. М.: Финансы, 1969.

5. Багов В. П. Корпоративный менеджмент. М.: Изд-во Рос. эконом, акад. 1999.

6. Барбаумов В. Е., Гладких И. М., Чуйко А. С. Финансовые инвестиции. М.: Финансы и статистика, 2003.

7. Барбаумов В. Е., Гладких И. М., Чуйко А. С. Финансовые инвестиции. Т. 1. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2000.

8. Барбаумов В. Е., Гладких И. М., Чуйко А. С. Финансовые инвестиции. Т. 2. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2001.

9. Баумоль У. Экономическая теория и исследование операций. М.: Прогресс, 1965.

10. Бердяев Н. А. О назначении человека. М.: Республика, 1993.

11. Бердяев Н. А. Дух и машина. Психология русского народа // Судьба России. М.: Советский писатель, 1990.

12. Берзон Н. И., Буянова Е. А., Кожевников М. А., Чаленко А. В. Фондовый рынок. М.: Вита-Пресс, 1999.

13. Бобров Д. Рынок акций высокотехнологичных компаний Ч взгляд РТС // Рынок ценных бумаг. № 13,2000.

14. Боголюбов Н. Н., Митропольский Ю. А. Асимптотические методы в теории нелинейных колебаний. М.: Наука, 1974.

15. Бурлачков В. К. Денежная теория и динамичная экономика: выводы для России. М.: Эдиториал УРСС, 2003.

16. Бурлачков В. Инфляция // Горизонт. № 3,1989.

17. Бучковский И. Российский рынок акций подаёт большие надежды // Вестник НАУФОР. № 6,2001.

18. Быков А. А., Мурзин Н. В. Проблемы анализа безопасности человека, общества и природы. С.-Пб.: Наука, 1997.

19. Бычин В. Б. Персонал в управлении радикальными нововведениями в организации. М.: Информ-Знание, 1999.

20. Бюлетень банковской статистики. № 1 (56), 1998; 1994-2002.

21. Вагнер А. Русские бумажные деньги. Киев: Университетская типография, 1871.

22. Валовая Т. Л. Валютный курс и его колебания. М.: Финстатинформ, 1997.

23. Вальтух К. К. Использование модели межотраслевого баланса в курсе политэкономии капитализма. М.: Высшая школа, 1991.

24. Вальтух К. К. Информационная теория стоимости. Новосибирск: Наука, 1996.

25. Вальтух К. К. Будущее России: возможное, невозможное // Вопросы экономики. № 4,1994.

26. Варшавский А. Неплатежи и бартер как проявление системных трансформаций // Вопросы экономики. № 6,2000.

27. Вигнер Е. Непостижимая эффективность математики в естественных науках // Успехи физических наук. Т. 94. В. 3,1960.

28. Ред. Видяпин В. И., Журавлева Г. П. Экономическая теория (политэкономия): Учебник. М.: РЭА им. Г. В. Плеханова, 2000.

29. Виленский П. Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: теория и практика. М.: Дело, 2001.

30. Винер Н. Кибернетика и общество. М.: Иностранная литература, 1958.

31. Глазунов В. Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.

32. Глазьев С. Ю. Не надо ждать милостей от власти // Завтра. № 20 (443), 2002.

33. Глазьев С. Ю. Центральный банк против промышленности России // Вопросы экономики. № 1-2,1998.

34. Глазьев С. Ю. Апокалипсис для России // Завтра. № 44 (361), 2000.

35. Глазьев С. Ю. Теория догосрочного технико-экономического развития. М.: ВлаДар, 1993.

36. Глазьев С. Ю., Львов Д. С., Фетисов Г. Г. Эволюция технико-экономических систем: возможности и границы центрального регулирования. М.: Наука, 1992.

37. Гленсдорф П., Пригожин И. Термодинамическая теория структуры, устойчивости и флуктуаций. М.: Мир, 1973.

38. Гребенников В. Г., Пчелинцев О. С. История научного поиска, прерванного шоковой терапией (Шаталин С.) // Проблемы прогнозирования. № 5.2004. С. 4.

39. Ред. Галанов В. А., Басов А. И. Рынок ценных бумаг. М.: Финансы и статистика, 1998.

40. Дворцин М. Д., Юсим В. Н. Технодинамика. Основы теории формирования и развития технологических систем. М.: Международный фонд истории науки Дикси, 1993.

41. Егоров А. Ю., Никулин Л. Ф. Виртуальный мир современного менеджмента. М. Издатель Каткова Т. В., 2000.

42. Замков О. О., Тостопятенко А. В., Черемных Ю. Н. Математические методы в экономике. М.: ДИС, 1998.

43. Заславская Т. И. Бизнес Ч слой российского общества: понятие, структура. Идентификация // Экономические и социальные перемены: мониторинг общественного мнения. № 5.1994. С. 7.

44. Зельдович Я. Б., Новиков И. Д. Релятивистская астрофизика. М.: Наука, 1967.

45. Ивантер В. В., Панфилов В. С., Готвань О. Дж., Кузнецов О. Е., Моисеев А. К. Валютный рынок России: оценка сценариев развития на кратко- и среднесрочную перспективу // Проблемы прогнозирования. № 6,2001.

46. Иларионов А. Н. Закономерности мировой инфляции // Вопросы экономика. № 2,1997.

47. Ред. Иларионов А. Н., Сакс Дж. Финансовая стабилизация в России. М.: Прогресс-Академия, 1995.

48. Ито К. Вероятностные процессы (Сб. переводов). Математика. Т. 1. 1960.

49. Кагаловский К. // Известия. № 106,6 мая, 1992.

50. Каракин А. Е. макроэкономический анализ российской инфляции. Н.: Новосибирский государственный университет, 1997.

51. Карпенков С. X. Концепции современного естествознания. М.: ЮНИТИ, 1997.

52. Кассель Г. Инфляция и валютный курс. М.: Эльф-пресс, 1995.

53. Кебабджян Ж. Макроэкономическая политика. Новосибирск, Tempus (TACIS), 1996.

54. Кейнс Дж. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

55. Кейнс Дж. Трактат о денежной реформе. М.: Экономическая мысль, 1925.

56. Кокорев Р. Рассуждения в защиту долара (полемика с В. Семеновым) // Вестник НАУФОР. № 11-12,2001.

57. Ред. Колесников В. И., Торкановский В. С. Ценные бумаги. М.: Финансы и статистика, 1998.

58. Колоколов В. А. Функционально-физический анализ инновационных решений. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2001.

59. Колоколов В. А. Негаэнтропийный подход к анализу развития технических систем // Межвузовский сборник научных трудов: Промышленная политика, теория и проблемы. М.: РЭА им. Г. В. Плеханова, 1998.

60. Колоколов В. А. Инновационные механизмы предпринимательских систем. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2001.

61. Кондратьев Н. Д. Проблемы экономической динамики. М.: Экономика, 1998.

62. Крутаков JI. // МК. 6 октября, 1999.

63. Крушвиц Лутц. Инвестиционные расчеты. С.-Пб.: ПИТЕР, 2001.

64. Корнилов И. А. Основы страховой математики. М.: ЮНИТИ, 2004.

65. Ландау Л. Д., Лившиц Е. М. Статистическая физика. М.: Наука, 1964.

66. Леонтьев В. В. Исследование структуры американской экономики. Теоретический и эмпирический анализ по схеме затратыЧвыпуск. М.: Гос-комстатиздат, 1958.

67. Линде А. Д. Физика элементарных частиц и инфляционная космология. М.: Наука, 1990.

68. Лопатников Л. И. Экономико-математический словарь. М.: Наука, 1993.

69. Лукашов Д. Жаркое лето 2001-го (Обзор российского фондового рынка) // Вестник НАУФОР. № 7,2001.

70. Лушин С. И. Инфляция: общий подход // Финансы. № 6,1996.

71. Лушин С. И. Формула как доказательство // Финансы. № 6,1999.

72. Лялин В. А., Воробьев П. В. Ценные бумаги и фондовая биржа. М.: Информационно-издательский дом ФИЛИНЪ, 1998.

73. Маевский В. И. Введение в эволюционную макроэкономику. М.: Изд-во Япония сегодня, 1997.

74. Майданов А. С. Искусство открытия: методология и логика научного творчества. М.: Репро, 1993.

75. Макаревич Л. Россия и ЕВРО // Вестник НАУФОР. № 4,2001.

76. Малов В. С. Прогресс и научно-техническая деятельность. М.: Наука, 1991.

77. Манин Ю. И. Теорема Геделя // Природа. № 12,1974.

78. Маркс К. Капитал. Т. 1. М.: Изд-во политической литературы, 1988.

79. Мартин Г. П., Шуман X. Западная глобализация: атака на процветание и демократию. М.: Изд-ий Дом Альпина, 2001.

80. Материал подготовили Кадочникова Е., Санятулова А. ЕВРО Ч новые возможности // Вестник НАУФОР. № 11-12,2001.

81. Медведев В. А., Абакин Л. И., Ожерельев О. И., Аганбегян А. Г., Камаев В. Д., Куликов В, В., Мартынов В. А., Пороховский А. А. Политическая экономия. М.: Изд-во политической литературы, 1990.

82. Мертенс А. В. Инвестиции. Киев: Киевская научно-промышленная ассоциация, 1997.

83. Мигулин П. П. Реформа денежного обращения в России и последний промышленный кризис (1893-1902). Харьков: Печатное дело, 1902.

84. Миль Дж. Основы политической экономии. Т. 2. М.: Прогресс. 1980.

85. Миркин Я. М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1995.

86. Мэнкью Н. Г. Принципы экономике. С-Пб.: Питер Ком, 1999.

87. Мэнкью Н. Грегори. Макроэкономика. М.: Изд-во МГУ, 1994.

88. Наговицин А. Г., Иванов В. В. Валютный курс. М.: ИНФРА-М, 1995.

89. Назаров В. Возможности и пределы неифляционной эмиссии денег в России // Экономист. № 6,1999.

90. Наука России в цифрах: 2000: Стат. сб. М.: ЦИСН, 2000.

91. Фон Нейман Дж., Моргенштерн О. Теория игр и экономическое поведение. М.: Наука, 1970.

92. Ред. Николаева И. П. Мировая экономика. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000.

93. Носкова И. Я. Регулирование валюного курса и инфляция в России // Финансы. № 10, 1996.

94. Нуреев Р. М. Курс микроэкономики. М.: Норма-ИНФРА-М, 1998.

95. Ойкен В. Основные принципы экономической политики. М.: Прогресс Универс, Б. Г., 1995.

96. Первозванский А. А., Первозванская Т. Н. Финансовый рынок: Расчет и риск. М.: ИНФРА-М, 1994.

97. Петраков Н. Я. Русская рулетка. М.: Экономика, 1998.

98. Петраков Н. Я. Кибернетические проблемы управления экономикой. М.: Наука, 1974.

99. Пискулов Д. ЕВРО на российском валютном рынке // Вестник НАУ-ФОР. № 4,2001.

100. Пискунов Н. С. Дифференциальное и интегральное исчисление. Т. 1. М.: Наука, 1976.

101. Платонова И. Н. Валютный вектор антиинфляционной политики // Инфляция и антиифляционная политика в России / Под ред. Л. Н. Красавиной. М.: Финансы и статистика, 2000.

102. Половинкин А. И. Теория проектирования новой техники: закономерности техники и их применение. М.: Информэлектро, 1991.

103. Понтрягин Л. С. и др. Математическая теория оптимальных процессов. М.: Физматгиз, 1961.

104. Понтрягин Л. С. Обыкновенные дифференциальные уравнения. М.: Наука, 1974.

105. Попов В. А. Национальная экономика. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2002.

106. Попов В. А. Прогнозирование национальной экономики. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 1997.

107. Портной М. А. Деньги их виды и функции. М.: Анкил, 1998.

108. Пригожин И. От существующего к возникающему. М.: Наука, 1985.

109. Ш.Прыкин Б. В. Новейшая теоретическая экономика. М.: ЮНИТИ,1998.

110. Россия в цифрах: Краткий статист, сб. // Госкомстат России. М., 2000.

111. Россия в цифрах: Краткий статист, сб. // Госкомстат России. М., 2001.

112. И5.Рябикин В. И., Семенов В. П. Доходность денежных сбережений в инфляционной экономике//Финансы. № 10, 1996.

113. Рябикин В. И., Семенов В. П. Доходность денежных сбережений в инфляционной экономике // Финансы. № 11,1996.

114. Рябикин В. И., Семенов В. П. Инфляция: оценка причин и следствий // Финансы. № 6,1998.

115. Рябикин В. И., Семенов В. П. Макро- и микроэкономические аспекты проблемы несвоевременных денежных выплат // Экономика природопользования. № 4, 61,1998.

116. Рябикин В. И., Семенов В. П. Реальная величина заработной платы в условиях инфляции и длительных выплат // Проблемы прогнозирования. № 4, с. 135,2001.

117. Рябикин В. И., Семенов В. П. К вопросу о формировании экологических фондов // Экономика природопользования. № 5, с. 53, 1997.

118. Сабуров Е., Чернявский А. причины неплатежей в России // вопросы экономики. № 6, 2000.

119. Ред. Салин В. Н. Статистика финансов. М.: Финансы и статистика, 2000.

120. Сапир Ж. К. Усиление валютного контроля и котроля за капиталом в России // проблемы прогнозирования. № 6,2000.

121. Сапир Ж. К экономической теории неоднородных систем. М.: ГУИ-ШЭ, 2001.

122. Сахал Д. Технический прогресс: концепции, модели, оценки. М.: Финансы и статистика, 1985.

123. Семенов В. П. Валютный курс и инфляция. М.: Изд-во Рос. эконом, акад., 2003.

124. Семенов В. П. Долар и доходность денежных сбережений в инфляционной экономике // Проблемы прогнозирования. № 4,2002.

125. Семенов В. П. О пропорциях валютного портфеля, обладающего наименьшим риском //Проблемы прогнозирования. № 6,2003.

126. Семенов В. П. Инфляция и валютный курс // Экономика природопользования. № 4, с. 38,1999.

127. Семенов В. П. Долар, как фактор мировой экологии // Экономика природопользования. № 5, с. 40,2001.

128. Семенов В. П. Инфляция, как природное явление. I. // Экономика природопользования. № 4, с. 39,1998.

129. Семенов В. П. Маятник инфляции (Кризис 17 августа. Анализ причин) // Вестник НАУФОР. № 5, с. 43,2000.

130. Семенов В. П. Маятник инфляции (Кризис 17 августа. Анализ причин) // Вестник НАУФОР. № 6, с. 62,2000.

131. Семенов В. П. Маятник инфляции (Кризис 17 августа. Анализ причин) // Вестник НАУФОР. № 8, с. 52, 2000.

132. Семенов В. П. Маятник инфляции (Кризис 17 августа. Анализ причин) // Вестник НАУФОР. № 9, с. 54,2000.

133. Семенов В. П. Падшее существо из шести букв // Вестник НАУФОР. № 12, с. 56,2000.

134. Семенов В. П. Падшее существо из шести букв // Вестник НАУФОР. № 1, с. 72,2001.

135. Семенов В. П. Долар и проблемы глобализации // Вестник НАУФОР. №4, с. 15,2001.

136. Семенов В. П. Долар и проблемы глобализации // Вестник НАУФОР. №6, с. 13,2001.

137. Семенов В. П. Долар, как разновидность российской ценной бумаги // Вестник НАУФОР. № 7, с. 18,2001.

138. Семенов В. П. Долар, как разновидность российской ценной бумаги // Вестник НАУФОР. № 8, с. 35,2001.

139. Семенов В. П. Может ли долар обесцениться? (Опыт прогноза) // Вестник НАУФОР. № 2, с. 22,2001.

140. Семенов В. П. Может ли долар обесцениться? (Опыт прогноза) // Вестник НАУФОР. № 3, с. 10,2001.

141. Семенов В. П. Количественный анализ параметров денежных потоков с учетом инфляции. I. // Труды Инженерно-экономического института. РЭА им. Г. В. Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии. 2003, с. 683.

142. Семенов В. П. Количественный анализ параметров денежных потоков с учетом инфляции. II. // Труды Инженерно-экономического института. РЭА им. Г. В. Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии. 2003, с. 697.

143. Семенов В. П. К вопросу о деверсификации золото-валютного портфеля // Труды Инженерно-экономического института. РЭА им. Г. В. Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии, 711,2003.

144. Семенов В. П. Инфляция, как природное явление // Труды Инженерно-экономического института. РЭА им. Г. В. Плеханова. Выпуск 3. М.: Изд-во Россельхозакадемии. 2003, с. 764.

145. Семенов В. П. Инфляция: метрика причин и следствий. М.: Изд-во Рос. экон. акад., Моск. гос. ин-та электроники и математики, 2005.

146. Соловьев Ю. П., Шепелев С. Перспективы развития банковской системы: региональная политика крупных банков // Банковское дело. № 1, с. 24, 1998.

147. Соловьев Ю. П. Финансово-экономические результаты работы промышленности за 2002 г. // Банковское дело. № 3, с. 15,2003.

148. Соловьев Ю. П., Горячев А. А. Финансово-экономические результаты работы промышленности и транспорта за 2003 г. // Банковское дело. № 3, с. 8,2004.

149. Соловьев Ю. П., Баранов Э., Посвянская Л. Влияние тарифов и стоимости услуг естественных монополий на инфляцию // Банковское дело. № 2, с. 6,2003.

150. Соловьев Ю. П., Панин В., Типенко Н. Оценка лимитов риска при кредитовании корпоративных клиентов // Банковское дело. № 10, с. 19,2000.

151. Сорос Дж. Ахимия финансов. М.: ИНФРА-М, 1999.

152. Составитель Нагорный А. А. (Сборник работ). Крах долара. М.: Издатель Чернышова Н. Е. 2001.

153. Струмилин С. Г. К денежной реформе // Плановое хозяйство. № 3,1924.

154. Струмилин С. Г. На плановом фронте. 1920-1930 гг. М.: Политиздат, 1958.

155. Струмилин С. Г. Наш довоенный оборот // Плановое хозяйство. № 1,1925.

156. Таха X. Введение в исследование операций. Т. 2. М.: Мир, 1985.

157. Терлецкий Я. П. Статистическая физика. М.: Высшая школа, 1966.

158. Тихомиров Н. П., Ушмаева Т. М. Методы теории риска в управлении природоохранной деятельности // Экономика природопользования. № 5, с. 118,1997.

159. Тихонов А. Кризис кризиса // Известия, 17 августа, 2000.

160. Товмасян С. С. Филосовские проблемы труда и техники. М.: Мысль, 1972.

161. Ред. Торкановский В. С. Рынок ценных бумаг и его финансовые институты. С.-Пб.: АО Комплект, 1994.

162. Туган-Барановский М. И. Бумажные деньги и метал. Одесса: Русская культура, 1919.

163. Усоскин В. М. Теории денег. М.: Мысль, 1976.

164. Фабоци Ф. Дж. Управление инвестициями. М.: ИНФРА-М, 2000.

165. Финансово-кредитный словарь. Т. II. М.: Финансы и статистика, 1986.

166. Фихтенгольц Г. М. Основы математического анализа. Т. I. М.: Наука, 1964.

167. Фишер И. Покупательная сила денег. М.: Финансовое изд-во НКФ, 1925.

168. Фридмен М. Количественная теория денег. М.: Эльф-пресс, 1996.

169. Хаек Ф. Конкуренция как процедура открытия // Мировая экономика и международные отношения. № 12,1989.

170. Хазен А. М. Разум природы и разум человека. М.: МГУ, 2000.

171. Хазин М. // Завтра. № 47 (364), 2000.

172. Харрис JI. Денежная теория. М.: Наука, 1990.

173. Хедли Дж. Нелинейное и динамическое программирование. М.: Мир, 1967.

174. Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти. Финансы корпораций: теория, методы и практика. М.: ИНФРА-М, 2000.

175. Четыркин Е. М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело ТД., 1995.

176. Четыркин Е. М. Статистические методы прогнозирования. М.: Статистика, 1977.

177. Шарден П. Феномен человека. М.: Наука, 1987.

178. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. В. Инвестиции. М.: ИН-ФРА-М, 1997.

179. Шафаревич И. Р. Россия и мировая катастрофа // Наш современник. № 1,1993.

180. Шведов А. С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.: Государственный университет Высшая школа экономики, 1999.

181. Ред. Шеремет В. В. Управление инвестициями. М.: Высшая школа, 1998.

182. Ширяев А. Н. Основы стохастической финансовой математики. Т. I (Факты. Модели). М.: ФАЗИС, 1998.

183. Шкенов Ю. С. Самоорганизующиеся системны природы и общества. М.: Прометей, 1991.

184. Шпольский Э. В. Атомная физика. Т. 2. М.: Наука, 1974.

185. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

186. Эйген М. Молекулярная самоорганизация и ранние стадии эволюции // Успехи физических наук. Т. 109. В. 3,1973.

187. Ред. Юровский Л. Н. Наше денежное обращение. М.: Финансовое изд-во, 1926.

188. Яковец Ю. В. Ускорение научно-технического прогресса: теория и экономический механизм. М.: Экономика, 1998.

189. Яковец Ю. В. Циклы. Кризисы. Прогнозы. М.: Наука, 1999.

190. Angell J. The Behavior of Money. N. Y.: McGraw-Hill Book Co., 1936.

191. Angell J. Investment and Business Cedes. N. Y.: McGraw-Hill Book Co., 1941.

192. Alexander J., Francis J. C. Portfolio Analysis. 3 rd ed (Englewood Cliffs, NJ: Prentice-Hall), 1986.

193. Bechter D. Money and Inflation // Current issues in Monetary Theory and Polisy / Ed. by T. Havrilesky and J. Borman. Arlington Heghts: AHM Publishing Corp., 1976.

194. Bachelier L. Theorie de la speculation // Annales de I'Ecol Normale Su-periere. V. 17. P. 21,1900.

195. Brunner K. Has Monetarism Failed? // The Search for Stable Money / Ed. by J. Dorn and A. Schwartz. Chicago: The University of Chicago Press, 1987.

196. Chernyaev V. A., Semenov V. P. On an exact solution to the equation of General Relativity // 16 th International conference 15-21 July. Durban, South Africa. 25,2001.

197. Clarkson R. S. The Measurement of Investmen Risk, paper presented to the Faculty of Actuaries (British) on February 20,1989.

198. Commander S., Dolinskaya I., Mumssen C. Determinants of Barter in Russia: An Empirical Analysis // IFM Working Paper. WP/00/155.

199. Davidson P. Endogenous money, production process, and inflation analysis // The Money Supply in the Economic Process / Ed. by M. Musella and C. Panico. Vermont: Edward Elgar Publishing Co., 1996.

200. Fama Eugene. Foundations of Finance. N. Y.: Basic Books, 1976.

201. Fleming J. M. Domestic Financial Policies under Fixed and under Float-inge Rates // IMF Staff Papers 9 (November), 1962, p. 369.

202. Friedman M. The Optimumu Quantity of Money and Other Essays. N. Y.: Macmillan and Co. Ltd., 1969.

203. Friedman M. Monetary Theory of Nominal Income // Monetary Theory and Monetary Policy in the 1970s / Ed. by Clayton G., Gilbert J., Sedgwick R. Oxford: Oxford University Press, 1971.

204. Friedman M. Lessons from the 1979-82 Monetary Policy Experiment // The Money Supply in the Economic Process / Ed. by M. Musella and C. Panico. Vermont: Edward Elgar Publishing Co., 1996.

205. Friedman M. The demand for money: som theoretical and empirical results // Journal of Political Economy. № 67. August, 1956.

206. Frenkel J. A., Caves R. E., Jones R. W. World Trade and Payments: An Introduction. Ed N. Y.: Harpers Collins, 1996.

207. Francis J. C. Investments: Analysis and Management. N. Y.: McCraw-Hill, 1986.

208. Hansen A. Monetary Theory and Fiscal Policy. N. Y.: McGraw-Hill Book Co., 1949.

209. Heerwaarden A. Ordering of Risks. Theory and Actuarial Application. Amsterdam: Tinbergen Institute, 1991.

210. Hicks J. A Suggestion for Simplifying the Theory of Money // Economicf. New series. № 5. February. 1935.

211. Hicks J. R. Mr. Keynes and Classics: A Suggested Interpretation // Econometrica, № 5,1937, p. 147.

212. Hicks J. Critical Easay in Monetary Theory. Oxford: Clarendon Press, 1967.

213. Hicks J. The Economics of Hicks. Oxford: Basil Blackwell Publ. Ltd., 1984.

214. Hollander J. The Development of the Theory of Money from Adam Smith to David Ricardo // Quarterly Journal of Economics. Vol. 25.1810.219. Hume D. Of Money. 1752.

215. Kaldor N. The Radcliffe Report // The Review of Economics and Statistics. № 1. February, 1960.

216. Laffont J. J. The Economics of Uncertainty and Information. Cambridge (Mass.): MIT Press, 1989.

217. Lucas R. Tobin and monetarism: A Review Article // Journal of Economic Literature. Vol. XIX. June 1981.

218. Lucas R. Nobel Lecture: Monetary Neutrality // Journal of Political Economy. Vol. 104. № 4,1996.

219. Mankiw G. real Business Cycles: A New Keynesian Perspective // Journal of Economic Perspectives, № 3, 1989, p. 79.

220. Markowitz H. M. Portfolio Selection // The Journal of Finance. Vol. 7, 1952.

221. Markowitz H. M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. N.Y.: Wiley, 1959.

222. McCallum В. T. Real Business Cycles Model (Barro R. (ed.)). Modern Business Cycles Theory. Cambridge, Mass.: Harvard University Press? 1989, p. 16.

223. Melzer A. Monetary Reform in an Uncertain Environment // The Search for Stable Money / Ed. by J. Dorn and A. Schwartz. Chicago: The University of Chicago Press, 1987.

224. Ed. by A. Monroe. Early Economic Thought Cambr. Harvard Univer. Press, 1927.

225. Patinkin D. Keynesian Economics and the Quatity Theory // Post-Keynesian Economics / Ed. by K. Kurihara. New Brunswick: Rutgers University Press, 1954.

226. Plosser С. I. Understanding Real Business Cycles // Journal of Economic Perspectives. 1989, p. 51.

227. Peter C. Fishburn. Mean-Risk Analysis with Risk Associated with Be-low-Target Variance. American Economic Review. March, 1997.

228. Reynes J. A Treatise on Money. Vol. I, II. London: Macmillan and Co. 1930.

229. Reynes J. The End of Laisser-Faire. L.: L. and V. Woulf, 1926.

230. Ryabikin V. I., Semenov V. P. The real wage under inflation and delayed payments // Studies on Russian economic development. V. 12. № 4,2001.

231. Semenov V. P. Dynamics of Island System Fields //14 th Int. Conf. Gen. Relat. Grav. Florence, Italy, A. 62,1995.

232. Semenov V. P. лPoint Mass In Einstein's Universe // 15 th Int. Conf. G.R. IUCAA, Pune, India, 62,1997.

233. Semenov V. P. The US Dollar and the Profitability of Money Saving in Inflationary Economies // Studies on Russian economic development. Vol. 13. № 4,2002.

234. Semenov V. P. Proportion of Least Risr. Currensy Portfolio // Studies on Russian economic development. Vol. 14. № 6,2003.

235. Shaipe W. F. Portfolio Theory and Capitak Markets. N. Y.: McGraw-Hill Book Co., 1970.

236. Simons H. Economic Policy for Free Society. Chicago: The University of Chicago Press, 1948.

237. Steuart J. An Inquiry into the Principles of Political Economy. 1767.

238. Thornton H. An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain. 1802.

239. Tobin J. Liquidity preference and Monetary Policy // The Review of Economic and Statistics. № 2. May, 1947.

240. Tobin J. A Rejoinder. The Review of Economic Statistics. № 4. November, 1948.

241. Tobin J. The interest Ч elasticity of transactions demand for cash // The Review of Economic and Statistics. Vol. 38. № 2. August, 1947.

242. Tobin J. The theory of portfolio selection. The theory of interest Rates // Ed. by F. H. Hahn and F.P.R. Brechling. London, 1965.

243. Val'tukh К. K. The Information Theory of Value: A Statistical Study of the Laws of Laber Reduction and Wages. Discussion paper № 270. University at Bielefeld. Bielefeld (Germany), 1993.

244. Vanderlint J. Money answers all thins. 1734.

245. Warburton C. Depression, Inflation and Monetary Policy. Selected Papers, 1945-1953. Baltimore: The John Hopkins Press, 1966.

246. Vanderlint J. Money answers all thins. 1734.1. Научное издание1. СЕМЕНОВ Владимир Петрович

247. Редактор. Компьютерная верстка М. А. Дзюба1. Изд. лиц.

248. Подписано в печать xx.xx.2004. Формат 60 х 84 1/16 Бумага офсетная. Гарнитура Тайме Печать офсетная. Усл. печ. л. 33,75. Уч.-изд. л. 36,72.1. Тираж 3000 экз. Заказ

249. Издательство Российской экономической академииимени Г. В. Плеханова. 113054, Москва, Стремянный пер., 36.1. Отпечатано в типографии

Похожие диссертации

• Специфика инфляционных процессов в современной российской экономике
• Регулирование и прогнозирование инфляционных процессов в экономике современной России
• Основные направления эффективного управления инфляционными процессами в российской экономике
• Статистический анализ влияния инфляционных процессов на показатели экономического роста производственных предприятий
• Статистическое исследование инфляционных процессов в Российской Федерации