Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Математические и инструментальные методы экономики

Модели формирования портфеля государственных ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Ученаd>кандидат экономических наук
Автор Сотниченко, Виктор Владимирович
Место защиты Санкт-Петербург
Год 2000
Шифр ВАК РФ 08.00.13
Диссертация

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Сотниченко, Виктор Владимирович

Введение

Глава 1. Анализ рынка государственных ценных бумаг и его участников.

1.1 Становление рынка государственных ценных бумаг в России

1.2 Участники рынка государственных краткосрочных облигаций

1.3 Официальная и конфиденциальная информация о рынке ГКО

1.4 Инвестиционные банки

1.5 Постановка целей и задач исследования

Выводы по первой главе

Глава 2. Модели оптимального портфеля государственных ценных бумаг

2.1 Инвестиции в государственные ценные бумаги

2.2 Определение инвестиционных предпочтений

2.3 Модели оценки стоимости активов

2.4 Пассивные и активные стратегии формирования портфеля

2.5 Модели инвестиционных рисков

2.6 Разработка модели формирования оптимальной структуры портфеля

Выводы по второй главе

Глава 3. Разработка рекомендаций по формированию и управлению портфелем государственных ценных бумаг.

3.1 Расчет и исследование по модели оптимального портфеля

3.2 Методика максимизации доходности Заключение

Диссертация: введение по экономике, на тему "Модели формирования портфеля государственных ценных бумаг"

Государственные ценные бумаги являются одним из наиболее привлекательных инструментов как с точки зрения эмитента (государства), так и с точки зрения инвестора. Инвестиционная деятельность на рынке государственных ценных бумаг представляет собой сложный процесс, требующий учета множества факторов при ее модельном описании. Существуют множество моделей, которые решают основные задачи инвесторов, такие как: прогнозирование будущей стоимости ценной бумаги, формирования портфеля из наиболее привлекательных выпусков, максимизация доходности портфеля, снижение рисков.

Однако в результате дефота по госбумагам, произошедшего в августе 1998 года, существенно изменились условия инвестирования в государственные ценные бумаги. В настоящее время инвестиционная деятельность на рынке госбумаг требует качественно нового подхода. Необходимо построение новых моделей формирования портфеля с учетом риска дефота и возможности альтернативных вложений с целью хеджирования портфеля госбумаг.

Вопросам инвестиций в условиях риска посвящено много исследований западных (Ф.Блэк , Брэйли , Майерс , Г.Марковиц , Дж.Тобин , М.Шоус) и отечественных ( Буренин А.Н., Ватник П.А.,Канторович Л.В., Львов Ю.А., Первозванский А.А., Четыркин Е.М.) экономистов . Однако по проблемам хеджирования инвестиций в госбумаги путем альтернативных вложений в связанные активы работы не публиковались, в связи с тем, что проблема возникла не так давно.

Все это подтверждает актуальность и научно-практическую значимость выбранной темы исследования.

Целью данного диссертационного исследования является разработка экономико-математических моделей формирования портфеля государственных ценных бумаг в условиях риска остановки платежей и альтернативных инвестиционных предпочтений. Непосредственно процессу построения модели дожен предшествовать тщательный анализ всех внутренних и внешних факторов, влияющих на эффективность и рискованность портфельных инвестиций в государственные ценные бумаги. В соответствии с данной целью были поставлены и решены следующие задачи:

1. Проведен анализ ситуации на рынке ГЦБ и сделаны прогнозы относительно будущего рынка.

2. Уточнена сущность формирования оптимального портфеля государственных дисконтных ценных бумаг и проведен анализ взаимосвязи рынка госбумаг с валютным рынком.

3. С учетом ситуации на российском рынке ГЦБ уделено особое значение риску дефота, разработаны методы оценки риска остановки потока платежей.

4. Проведен анализ факторов влияющих на структуру оптимального портфеля, и определены основные параметры, наиболее поно отвечающие целям инвестора.

5. На основе исследованной информации построены модели оптимальной структуры портфеля.

Предметом исследования в диссертации являются экономико-математические модели формирования портфеля государственных ценных бумаг, учитывающие риск остановки потока платежей.

В качестве объекта исследования выбраны характерные для финансовых институтов портфельные инвестиции в государственные ценные бумаги.

В качестве субъекта исследования выбран инвестиционный банк, который является инвестором на рынке государственных ценных бумаг.

Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных экономистов и практиков, занимающихся проблемами управления портфеля государственных ценных бумаг и инвестиционным анализом.

В качестве метода исследования использованы методы теории оптимального портфеля, теории рисков, статистические методы и теоретико-вероятностные модели. Расчеты проводились с помощью программы Excel 97 на персональном компьютере .

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что в нем:

1.Показано, что в условиях переходной экономики, и, в частности, российской, альтернативными вложениями, обеспечивающими хеджирование риска дефота по госбумагам, являются вложения в валюту .

2. Сформулированы основные принципы процесса динамического хеджирования портфеля государственных ценных бумаг за счет альтернативных вложений в валюту, являющиеся основой для построения экономико-математических моделей .

3. Предложен метод реализации экономико-математической модели хеджирования портфеля ГЦБ на инвестиционном горизонте за счет выбора оптимальной структуры вложений в госбумаги и валюту в пределах срока фиксации дохода.

4. Построена математическая модель оптимизации структуры портфеля, определены условия максимума ценности портфеля .

5. Разработан агоритм расчета оптимальных пропорций инвестирования в госбумаги и в валюту в зависимости от параметров финансового рынка.

Практическая значимость работы заключается в том, что предлагаемые экономико-математические методы и модели могут быть использованы при разработке портфельных инвестиционных проектов, значительно увеличивая эффективность и надежность вложений.

Структура и содержание работы.

Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложения.

Диссертация: заключение по теме "Математические и инструментальные методы экономики", Сотниченко, Виктор Владимирович

Заключение

Целью данного исследования являлась разработка экономико-математических моделей формирования портфеля государственных ценных бумаг. Работа велась несмотря на те неблагоприятные события, которые произошли на рынке ценных бумаг в недалеком прошлом. Анализ рынка государственных ценных бумаг показал, что эти бумаги были и остаются важнейшим и перспективным финансовым инструментом, что и доказало недавнее восстановление выпуска государственных краткосрочных облигаций.

Фондовый рынок, и , в частности, рынок государственных ценных бумаг сложная экономическая среда, работа в которой требует активного применения экономико-математических методов. Риск дефота или другими словами риск остановки потока платежей, доставивший так много неприятностей российским и зарубежным инвесторам требует учета при дальнейших инвестициях на этом рынке.

По результатам проведенных исследований сделаны следующие выводы:

1. Несмотря на неблагоприятные события произошедшие на финансовом рынке, государственные ценные бумаги были и будут важнейшим финансовым инструментом.

2. При формировании портфеля государственных ценных бумаг необходимо учитывать риск остановки потока платежей.

3. Методика хеджирования вложений в государственные ценные бумаги, на примере дисконтных облигаций, позволяет минимизировать риск потери инвестированных средств, в качестве хеджирующего элемента используется валюта.

Совмещение методики хеджирования и методики максимизации доходности государственных ценных бумаг, позволяет не только минимизировать риск вложений, но и получать значительную прибыль от управления портфелем госбумаг.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Сотниченко, Виктор Владимирович, Санкт-Петербург

1. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг:Введение в фондовые операции.-М.:Финансы и статистика, 1992.

2. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг.-М.:Финансы и статитстика,1992.

3. Башарин Г.П. Начала финансовой математики.-М., 1997.

4. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант /Отв.ред. В.В. Коланьков, А.В. Коланьков, В.Е. Грабарник, К.Е. Карловский -М.:Граникор, 1992.

5. Биржевая деятельность. Под ред. Грязновой А.Г., Корнеевой Р.В., Галанова В.А.-М.,1995.

6. Бородулин В. Рынки ценных бумаг США.-М.: Московская центральная фондовая биржа, 1992

7. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов.-М.,1997.

8. Бригхем Ю., Тапенски JI. Финансовый менеджмент.-СПб.,1997.

9. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов.- М.:1 Федеративная Книготорговая Компания,1998.

10. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами.-М.,1997

11. Ветров А., Лакшина М. Как построить агрегированные показатели доходности рынка ГКО-ОФЗ // Рынок ценных бумаг, 1996 №5

12. Гитман Л.Дж., ДжонкМ.Д. Основы инвестирования.-М.,1997.

13. Де Ковни HL, Такки К. Стратегии хеджирования.-М., 1996.

14. Драчев С.И. Фондовые рынки: основные понятия, механизмы, терминология.-М.: Анкил, 1991

15. Ефремов И.А. Государственные ценные бумаги и обязательства.-М.:Ист-Сервис,1995.

16. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки.- М.:Юнити,1995.

17. Инвестиционно-финансовый порфель.-М.:Соминтек,1993.

18. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг-М. .Информационно-издательский дом Филин, 1998.

19. Ковалев В.В. Финансовый анализ.- М.,1997.

20. Литвиненко Л.Т., Нишатов Н.П., Удашцев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг-М. : Юнити,1998

21. Львов Ю.А. Основы экономики и организации бизнеса.- Спб.:ГМП Формика Д992.

22. Макарова С.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело.-СПб. .Специальная литература, 1999.

23. Методы количественного финансового анализа (под ред. Брауна С.Дж., Крицмена М.П.)-М.,1996

24. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.-М.:Перспектива,1995.

25. Михеев Ю. Управление процессом обновления портфеля ценных бумаг // Рынок ценных бумаг, 1996 №3

26. Мобиус М. Руководство ддля инвестора по развивающимся рынкам.-М.Инвестиционная компания Атон,1995.

27. Мусатов В.Т. Фондовый рынок: инструменты и механизмы.-М. Международные отношения, 1991.

28. Павлова Л.Н. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг.-М.,1997.

29. Первозванский А.А. Финансовый рынок, расчет и риск.-М.:Инфра-МД994,

30. Роуз П.С. Банковский менеджмент.-М.,1997

31. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки.-М.:Инфра-М,1996.

32. Севастьянов Б.А. Курс теории вероятностей и математической статитетики.-М. :Наука, 1981.

33. Федеральный закон Российской Федерации О рынке ценных бумаг. Российская газета, 25 апреля 1996г.

34. Фельдман А.А. Государственные ценные бумаги.-М.:Инфра-М.Д995.

35. Фельдман А.А., Лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг.-М.,1997.

36. Фондовый портфель (книга эмитента, инвестора, акционера, книга биржевика, книга биржевика, книга финансового брокера)/ Отв.ред. Ю.Б.Рубин, В.И. Содаткин.-М.:Соминтек,1992.

37. Чесноков Инвестиционная стратегия и финансовые игры.-М., 1994.

38. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов.-М. .Дело, 1995

39. Шарп У.,Александер Г.,Бейли Дж. Инвестиции.-М.,1997.

40. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа.-М.Д996.

41. Шим Дж.К., Сигел Дж.Г. Финансовый менеджмент.-М.Д997.

42. Широков М. Выбор стратегии управления портфелем ГКО-ОФЗ в условиях политической неопределенности // Рынок ценных бумаг, 1996 №10

43. Black F. And Sholez М. The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy 81(3) May/June 1973.

44. Burk J. Values in the Market Place: the American Stock market under Federal Securities Law Berlin, N.Y.,1988.

45. Cootner P.H. The randonm character of Stock Market price, MIT, Press Cambridge, Mass, 1967.

46. Eeckhoudt, C.Collier Risk evaluation, mangement and sharing. Harvester Wheatsheaf, 1995, p.342

47. Emerging Stock Markets Factbook. International Finance Corporation, Washington, 1993-1995.

48. Fabozzi F.J. (ed.) The Handbook of Fixed Income Securities, Homewood,1991.

49. Markovitz H.M. Portfolio Selection, Journal of Finance 7(1). March, 1952, pp/ 77-91.

50. Markovitz H.M. Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investment, Wiley, New York, 1959.

51. Merton R.C. Lifetime Portfolio Selection under Uncertainty the Continuous-Time Case, The eview of Economic Statistics, August, 1969.

52. Modigliani F. And Miller M.H. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment?, American Economy Review 48(3), June,1958.

53. Reilly F.K. Investment Analysis and Portfolio Management. Fort Worth, 1994.

54. Sharp W.F. A Simplified Model for Portfolio Analysis, Managment Science, January,1963

55. Sharp W.F. Capital asset price: A Theory of Market Equilibrum under Conditions of Risk, Journal of Finance 29(3) September, 1964, pp. 425-442

Похожие диссертации