Методологические основы управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | доктор экономических наук |
| Автор | Алексеева, Татьяна Алексеевна |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 2000 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.05 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Методологические основы управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях"
САЬГКТ-ПЕТЕРБУИ^КИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ
однщ КОММУНИКАЦИЙ
На правах рукописи
АЛЕКСЕЕВА Татьяна Алексеевна МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ
ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ В НАЦИОНАЛЬНЫХ СУДОХОДНЫХ КОМПАНИЯХ
Специальность 08.00.05
"Экономика и управление народным хозяйством"
Автореферат 1
диссертации на соискание'учёной степени доктора экономических наук
Санкт-Петербург 2000 г.
Работа выпонена в Санкт-Петербургском государственном университете водных коммуникаций
НАУЧНЫЙ КОНСУЛЬТАНТ:
доктор экономических наук, профессор И.П. СКОБЕЛЕВА
ОФИЦИАЛЬНЫЕ ОППОНЕНТЫ:
доктор экономических наук, профессор В.И. КРАЕВ
доктор экономических наук, профессор А.И. СЕМЕНЕНКО
доктор экономических наук, профессор Л.П. РЫЖОВА
Санкт-Петербургская государственная инженерно-экономическая академия
Защита состоится 22 декабря 2000 г. в П_ часов на заседании диссертационного совета Д 116.01.04 в Санкт-Петербургском государственном университете водных коммуникаций по адресу:
198035, Санкт-Петербург, ул. Двинская, 5/7, аудитория 235
С диссертацией молено ознакомишь библиотеке университета
Автореферат разослан 22 ноября 2000 г
ВЕДУЩАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ:
Ученый секретарь диссертационного совета канд. экон. наук, профессор
I. Общая характеристика работы
Актуальность проблемы. Инвестиционные процессы, являясь отражением общего состояния экономики, определяют динамику развития и формируют основы ее успешного функционирования в будущем. Резкое падение инвестиционной активности в последнее десятилетие привело к снижению производственного потенциала страны, в том числе потенциала России как крупной морской державы. В настоящее время средний возраст судов под российским флагом превышает 19 лет, а более 90 % российских внешнеторговых грузов перевози тся иностранным флотом.
Анализ инвестиционных процессов в судоходных компаниях показывает, что определяющей особенностью современного состояния и развития отечественного флота является насущная необходимость в осуществлении крупных инвестиционных проектов по строительству новых судов на отечественных верфях для эксплуатации под российским флагом. В настоящее время созданы реальные предпосыки для реализации таких проектов. Правительством РФ намечается ряд мор государственной поддержки отечественного судостроения и судовладельцев, некоторые российские банки готовы предоставить кредитные ресурсы для строительства флота на отечественных верфях, ряд стратегических инвесторов уже осуществляют финансирование транспортных проектов, значительно расширились инвестиционные возможности судоходных компаний.
Темпы обновления транспортного флота зависят прежде всего от эффективности управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях, его адекватности рыночным условиям хозяйствования. Меры государственной поддержки могут лишь способствовать активизации инвестиционной деятельности компаний, но не являются определяющими. Поэтому особую актуальность приобретают вопросы обосно-
вания и принятия эффективных инвестиционных решений, обеспечивающих достижение стратегических целей развития компании при сохранении их догосрочной и текущей финансовой устойчивости.
Теоретические и методологические вопросы определения эффективности капитальных вложений и оценки инвестиционных проектов рассмотрены в трудах ведущих российских и зарубежных ученых, в том числе Бланка И.А., Ваага Л.А., Вадайцева С.Н., Великанова K.M., Канторовича Л.В., Ковалева В.В, Краюхина Г.А., Лурье А.Л., Львова Д.С., Немчинова B.C., Новожилова В.В., Хачатурова Т.С., Чистова Л.М., Шапиро В.Д, Шахназарова А.Г., а также Бирмана Г., Шмидта С., Блэка Ф., Бригхема Ю., Гапенски Л., Лернера F.., Раппапорта А., Хеферта Э. и многих других. Проблема технико-экономического обоснования развития транспортного флота широко исследована в работах Арсеньева С.П., Атласа H.A., Бакаева В.Г., Бейлина М.К., Буяновой Л.Н., Ирхина А.П., Краева В.И., Легостаева В.А., Новикова O.A., Нудельмана Р.И., Обухова С.А., Пантина'А.А., Па-шина В.М., Родина Е.Д., Славина-Боровского Б.Б., Семененко А.И., Сыр-мая А.Г., Щеканова А.Г. и других ученых и специалистов водного транспорта.
Методология обоснования развития транспортного флота, детально разработанная и эффективно применявшаяся при плановой экономике, в настоящее время является в целом непродуктивной из-за неадекватности теоретических и методических положений, основанных на народнохозяйственном подходе и централизованном аккумулировании и распределении инвестиционных ресурсов, рыночным условиям функционирования национальных судоходных компаний.
Теория управления инвестиционными процессами в условиях формирования рыночных отношений в России развивалась, преимущественно, на основе зарубежной теории инвестирования капитала в направлении совершенствования, главным образом, методов оценки эффективности инве-
стиционных проектов. В то же время, мало исследованы теоретические и методологические вопросы обоснования стратегических решений компаний по реализации крупных инвестиционных программ, какими являются программы развития транспортного флота, отбора проектов при формировании инвестиционной программы и стратегического бюджета капитальных вложений, особенности реализации догосрочных решений в условиях высокой общей нестабильности экономики и неразвитости финансового рынка.
В связи с этим, разработка методологии управления инвестиционными процессами компаний на основе методов и моделей, обеспечивающих системное обоснование инвестиционных программ, управление их реализацией и формирования бюджета капитальных вложений в условиях неопределенности, объективно присущей догосрочным решениям, и адекватных современному уровню и тенденциям развития рыночных отношений в России, является одним из актуальных и важных направлений развития теории инвестирования капитала.
Вышеизложенное определяет актуальность темы диссертационного исследования, цепью которого является разработка методологических основ управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях для обеспечения экономического роста и финансовой устойчивости компаний за счет повышения качества принятия инвестиционных решений по развитию транспортного флота.
Для достижения названной цели в диссертации были поставлены следующие основные научные задачи:
1. Исследование сущности, свойств инвестиционных процессов и их особенностей в национальных судоходных компаниях; анализ и структуризация задач управления инвестиционными процессами и их методологического обеспечения.
2. Обоснование концепции управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях, адекватной рыночной экономике.
3. Обоснование системы критериев оценки и предпочтения выбора оптимального из альтернативных вариантов инвестиционных программ судоходных компаний.
4. Выпонение модельных исследований денежных потоков при инвестировании развития флота судоходных компаний.
5. Разработка комплекса локально-целевых моделей оценки инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний.
6. Обоснование методологических положений по управлению инвестиционными процессами развития транспортного флота на основе системы моделей многокритериального анализа и выбора оптимального решения.
7. Создание программно-агоритмического комплекса реализации предлагаемой системы моделей оптимизации инвестиционных решений по развитию транспортного флота судоходных компаний.
8. Разработка методических рекомендаций по использованию предложенных моделей, адаптивному поиску оптимальных решений и стратегическому контролю их реализации.
Объектом исследования являются инвестиционные процессы развития и обновления транспортного флота национальных судоходных компаний России.
Предметом диссертационного исследования является методология управления инвестиционными процессами на основе разработки системы моделей комплексной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития транспортного флота.
Методологической основой диссертационной работы явились фундаментальные исследования в области теории инвестирования капитала, стратегического управления, финансового менеджмента, теории принятия решений, экономической эффективности капитальных вложений, экономического обоснования развития флота.
В процессе исследования применялись методы системного анализа, экономической кибернетики, теории принятия решений, теории инвестирования капитала, технико-экономического обоснования и принятия инвестиционных решений на речном и морском транспорте, математической статистики, имитационного моделирования на базе современных информационных технологий.
Нормативно-методической базой исследования являются законодательные и нормативные акты, постановления Правительства РФ, инструктивные и методические материалы.
При разработке, верификации и проверке адекватности моделей использовались данные финансовой отчетности и проектная информация по строительству флота судоходных компаний.
На защиту выносятся следующие основные научные положения:
1. Концепция управления инвестиционными процессами на основе полимодельной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития флота национальных судоходных компаний.
2. Система локальных и агрегированных критериев оценки альтернативных и выбора оптимального варианта программы развития флота судоходных компаний.
3. Модель денежных потоков при инвестировании развития транспортного флота национальных судоходных компаний.
4. Комплекс локально-целевых моделей финансово-экономической, корпорационной оценки и оценки риска инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний.
5. Методологические положения по управлению инвестиционными процессами на основе полимодельного многокритериального анализа и оптимизации инвестиционных решений при обосновании программ развития флота национальных судоходных компаний.
6. Методические рекомендации по повышению качества принятия и контролю реализации инвестиционных решений при управлении развитием транспортного флота.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в решении научной проблемы разработки методологических основ управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях на основе системы моделей комплексной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития транспортного флота в условиях рыночной экономики.
Новизна результатов исследований определяется:
Х развитием теоретических положений экономического обоснования развития транспортного флота на базе новой концепции управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях в условиях рыночной экономики;
Х созданием методологических основ управления инвестиционными процессами развития транспортного флота национальных судоходных компаний на основе полимодельного анализа и многокритериального выбора инвестиционных программ;
Х формированием новой системы локальных и агрегированных критериев оценки и предпочтительного выбора варианта инвестиционной программы развития флота;
Х структуризацией, идентификацией взаимосвязей, модельным описанием и прогнозированием денежных потоков в процессе реализации инвестиционной программы судоходной компании;
Х разработкой методологических положений полимодельной оценки альтернативных вариантов инвестиционных программ на основе системы критериальных показателей, определяющих экономическую эффективность и финансовую состоятельность вариантов инвестиционной программы, инвестиционного риска проектов и программ, догосрочную финансовую устойчивость компании при их реализации.
Х обоснованием методологических положений по управлению инвестиционными процессами на основе полимодельного многокритериального анализа и оптимизации инвестиционных решений при обосновании программ развития флота;
Х разработкой адаптивного агоритма итерационного процесса принятия решения при многокритериальном анализе и выборе оптимального варианта инвестиционной программы развития флота;
Х обоснованием методических положений по стратегическому контролю реализации инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний.
Научная и практическая значимость полученных результатов заключается: в разработке методологических основ и инструментария управления инвестиционными процессами при обосновании перспективных направлений развития транспортного флота национальных судоходных компаний; в теоретической и практической направленности методологических положений, моделей и методик финансово-экономической, кор-порационной оценки программ и инвестиционного риска, а также многокритериального анализа альтернативных вариантов и выбора оптимального варианта; в возможности повышения достоверности и оперативности выпоняемых оценок и принимаемых решений за счет использования разработанного автором специального программно-агоритмического комплекса реализации моделей и информационно-интелектуальной поддержки принятия инвестиционных решений "Инвест-Ф.1"; в возможности ис-
пользования результатов исследования при решении практических задач управления в процессе обоснования инвестиционной и финансовой стратегий компании, планирования бюджета капитальных вложений, стратегического контроля эффективности реализации инвестиционной программы.
Результаты работы нашли практическое применение при оценке инвестиционных проектов строительства новых типов судов смешанного плавания и экономическом обосновании бизнес-планов развития ОЛО "Северо-Западное пароходство" и ОАО "Северо-Западный флот".
Результаты диссертационного исследования, научные выводы и методические разработки, а также специальный программно-агоритмический комплекс оптимизации инвестиционных решений АСОИР "Инвест-Ф.2" используются в учебном процессе Санкт-Петербургского государственного университета водных коммуникаций в дисциплинах "Оценка инвестиционных проектов", "Организация и финансирование инвестиций", "Экономика внешнеэкономических связей предприятий", "Инвестирование".
Апробация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования докладывались и обсуждались на научно-методических конференциях профессорско-преподавательского состава Санкт-Петербургского государственного университета водных коммуникаций (1983-2000 г.г.), Всероссийской научно-методической конференции "Высшее образование в современных условиях" (Санкт-Петербург, 1996 г.), Международной научно-технической конференции "Транском-97", научно-методической конференции, посвященной 190-летию транспортного образования (Санкт-Петербург, 1999г.), VII Санкт-Петербургской международной конференции "Региональная информатика - 2000".
Научные и практические результаты диссертационного исследования опубликованы в 34 печатных работах, в том числе в монографии, 2 отрас-
левых методиках, 20 статьях, 7 тезисах докладов на научных конференциях, 4 учебных пособиях.
В опубликованных работах по теме диссертации, выпоненных в соавторстве, автору принадлежат разработка основополагающих идей и методологического аппарата.
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и трех приложений. Общий объем работы - 278 листов. Работа содержит 21 рисунок, 21 таблицу, список использованных источников из 271 наименований.
Во введении обоснована актуальность выбранной темы диссертационной работы, определены цель и задачи, объект и предмет исследования, а также сформулированы основные защищаемые научные положения, их новизна, научная и практическая значимость.
В первой главе систематизирован понятийный аппарат исследований, рассмотрены сущность и свойства инвестиционных процессов, их особенности в национальных судоходных компаниях, выпонена структуризация задач управления инвестиционными процессами и их методологического обеспечения.
Критический анализ и обобщение теории и практики управления инвестициями в развитие морского и речного транспортного флота в условиях плановой и переходной российской экономики и изучение научных трудов по теории инвестирования капитала позволили обосновать для условий рыночной экономики концепцию управления инвестиционными процессами на основе полимодельной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития флота национальных судоходных компаний.
Для получения количественного описания денежных потоков судоходной компании и формирования гипотетических (прогнозных) вариантов отчетов о движении ее денежных средств по годам расчетного периода
при экономическом анализе инвестиционных проектов и программ во второй главе предложена модель денежных потоков при инвестировании развития флота.
Полученные аналитические зависимости, характеризующие структуру и динамику денежных средств по видам деятельности компании, использованы при построении комплекса частных локально-целевых моделей оценки инвестиционных программ развития транспортного флота, разработанных в третьей главе. В сочетании с обоснованием системы локальных и агрегированных критериев оценки и выбора оптимального варианта программы развития флота судоходных компаний это позволило перейти непосредственно к разработке комплексной модели оценки и принятия инвестиционных решений по развитию флота судоходных компаний. Структура модели определяется принятой ранее концепцией обоснования инвестиционных программ на основе принципов полимодельного подхода и многокритериальной оптимизации.
В завершающей части главы приведены результаты верификации разработанной модели и апробации специального программно-агоритмического комплекса её реализации при обосновании инвестиционных решений обновления флота ОАО "Северо-Западное пароходство" и ОАО "Северо-Западный флот".
В четвёртой главе выпонены анализ и интерпретация полученных оценок, что позволило обосновать методические рекомендации по повышению качества принятия и контролю реализации инвестиционных решений при управлении развитием транспортного флота национальных судоходных компаний.
В заключении сформулированы основные результаты диссертационного исследования.
II. Основные положения и результаты диссертационного исследования
1. Концепция управления инвестиционными процессами на основе полимодельной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития флота национальных судоходных компаний.
Необходимость разработки новой концепции управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях обусловлена, прежде всего, неадекватностью эффективно применявшейся ранее методологии обоснования инвестиционных программ развития флота новым условиям функционирования компаний.
Управление инвестиционными процессами дожно обеспечивать эффективное вложение средств в инвестиционные проекты и получение ожидаемых результатов.
Основными свойствами инвестиционных процессов являются: подчинённость стратегическим целям развития предприятия; неравномерность их протекания во времени, выражающаяся в последовательной смене периодов роста и спада инвестиционной активности; договременность последствий процессов инвестирования; лаг "запаздывания"; взаимосвязь с процессами формирования, аккумулирования и расходования финансовых ресурсов предприятия; финансовый и инвестиционный риск.
К особенностям инвестиционных процессов в национальных судоходных компаниях в современных условиях относятся: значительная потребность в инвестициях из-за высокой фондоемкости судоходного бизнеса, неблагоприятной возрастной структуры флота и несоответствия количества тоннажа потенциальному объему перевозок; высокий производственный и финансовый риск; использование особых форм организации бизнеса на основе создания дочерних оффшорных компаний с целью привлечения иностранных инвестиций для строительства флота.
Основными задачами управления инвестиционными процессами национальных судоходных компаний являются:
Х обоснование и выбор инвестиционной стратегии в рамках формирования корпоративной стратегии развития компании;
Х технико-экономическое обоснование новых типов судов для формирования вариантов инвестиционных программ развития флота;
Х оценка и анализ инвестиционных программ развития флота, выбор оптимальной программы и планирование стратегического бюджета капиталовложений компании;
Х управление реализацией инвестиционных проектов и программ, включающее планирование, мониторинг параметров и показателей эффективности, координацию и контроль их реализации.
Выпоненный анализ методологического обеспечения задач управления инвестиционными процессами позволил выделить в качестве наиболее актуальной научную проблему разработки методологии обоснования в условиях рынка инвестиционной программы развития флота судоходной компании, которая является основным способом реализации ее инвестиционной стратегии.
Под инвестиционной программой понимается совокупность инвестиционных проектов, объединенных общей целью. Программа развития транспортного флота судоходной компании включает в себя взаимоувязанную совокупность инвестиционных проектов строительства новых судов и модернизации действующего флота, график списания старых судов, план продажи нерентабельного флота, изменение текущих планов эксплуатации действующего флота по направлениям перевозок в связи с поступлением новых судов, а также организационное и информационное обеспечение эффективной реализации программы.
Теория и методология обоснования программ развития флота (на уровне страны, регионального бассейна, отдельных пароходств) были дос-
таточно поно разработаны для условий централизованной плановой экономики и базировались на народнохозяйственном подходе, централизованном аккумулировании и распределении инвестиционных ресурсов, достаточной определенности объемов и структуры перевозок в плановом периоде.
С переходом к рыночным отношениям изменились уровень и условия формирования программ развития флота. Инвестиционные программы судоходных компаний обосновываются и реализуются в условиях хозяйственной и финансовой автономности компаний; ограниченных инвестиционных возможностей и высокой цены капитала; неопределенности ожидаемых значений объемов и структуры перевозок, связанной как с нестабильностью объемов отечественного производства, внешнеторговых перевозок, конъюнктуры мирового фрахтового рынка, так и с существенным увеличением доли перевозок грузов между иностранными портами и ограниченным использованием линейной формы судоходства.
Для разработки новой методологии обоснования инвестиционных программ развития флота в диссертации предложена концепция решения этой проблемы, которая опирается на фундаментальные связи инвестиционной программы со стратегическими целями компании и эффективные способы их достижения.
Реализация инвестиционной программы развития флота дожна обеспечивать достижение главной стратегической цели развития судоходной компании, в качестве которой большинством экономистов признается в настоящее время рост рыночной стоимости собственного (акционерного) капитала. Последний определяется, прежде всего, эффективностью инвестиционных процессов и получением на этой основе догосрочной прибыли. Интегральным показателем эффективности вложения капитала является чистая настоящая стоимость - КРУ (иначе - чистый дисконтированный доход). Теоретически КРУ непосредственно отражает прирост собственно-
го капитала компании (в текущем измерении) от реализации инвестиционных проектов. Однако метод расчета этого показателя, согласно теории инвестирования капитала, обеспечивает получение корректных результатов только при соблюдении следующих условий:
Х оценки инвестиционного проекта в условиях определенности, то есть наличии поной и точной информации, необходимой для расчета денежных потоков по проекту;
Х неограниченной возможности привлечения допонительного капитала при сохранении оптимальной его структуры и использовании в качестве нормы дисконта предельной стоимости (цены) капитала.
Указанные теоретические допущения обычно не соблюдаются, а методы отражения непосредственно в ЫРУ как экономический эффективности инвестиционной программы, так и инвестиционного риска, изменения структуры и цены капитала не позволяют получить достоверных оценок.
Метод учета неопределенности в формировании денежных потоков по проекту непосредственно в показателе ИРУ путем корректирования ставки дисконта (введения премии за риск) является весьма приближенным; это требует учета инвестиционного риска, как особой характеристики проекта, и совершенствования методов его оценки.
Допущение о неограниченной возможности привлечения капитала при сохранении его оптимальной структуры для российских компаний является некорректным. Возможность увеличения собственного капитала судоходных компаний, как и большинства российских акционерных обществ, за счет допонительной эмиссии акций практически исключена, что в сочетании с высокой потребностью в инвестиционных ресурсах и ограниченностью собственных источников финансирования, может привести к значительному снижению догосрочной финансовой устойчивости компании при реализации инвестиционной программы и, соответственно, падению курса акций компании.
Таким образом, чистая настоящая стоимость далеко не в поной мере отражает достижение главной стратегической цели судоходной компании, выражаемой в максимальном росте стоимости ее акционерного капитала.
В диссертации обоснована необходимость использования, наряду с показателем NPV, допонительных оценок инвестиционного проекта, которые дожны характеризовать риск проекта, а также его влияние на финансовую устойчивость компании. Методологически это обусловливает необходимость использования многокритериального подхода к оценке и выбору инвестиционных программ развития флота на основе трех критериев: экономической эффективности, инвестиционного риска и финансовой устойчивости компании, что согласуется с теоретической концепцией компромисса между риском и доходностью (risk/return trade off), лежащей в основе оптимизации инвестиционного портфеля.
Комплексная многокритериальная оценка и выбор инвестиционных программ развития флота требует использования специальных методов многокритериального анализа и принятия решений. Для эффективного применения методологии многокритериальной оптимизации к решению поставленной научной задачи в диссертации предлагается использовать полимодельный принцип вариантной оценки и анализа инвестиционных программ. Он предусматривает разработку системы моделей, включающей комплекс локально-целевых моделей однокритериальной оптимизации и модель многокритериального анализа и выбора инвестиционных программ развития флота (рисунок 1).
Разработанный в диссертационном исследовании комплекс моделей оценки инвестиционных программ включает три локально-целевых модели: финансово-экономической, корпорационной оценки программ и оценки инвестиционного риска.
Системы информационной поддержки типа
АСПИД-3, Альт-Инвест.. лProject Expert)), АСОИР Иквест-Ф.Ь;
Сравнительный полимодельный аилт альтернативных вариантов ИП -
Методы экспертного анализа, согласования оценок
ир> гис --
Рис. 1. Структурная схема методологии полимодельного анализа и многокритериального выбора инвестиционных программ развития флота
Модель финансово-экономической оценки программ развития и обновления транспортного флота предназначена для:
Х оценки экономической эффективности инвестиций в альтернативные варианты инвестиционных программ (проектов);
Х выбора наиболее предпочтительного из возможных способов финансирования инвестиционных проектов;
Х анализа финансовой состоятельности отдельных инвестиционных проектов и программы в целом.
Она включает методику расчета денежных потоков по инвестиционной программе и финансовых потоков по заемному капиталу, исходя из различных предполагаемых вариантов финансирования строительства судов, без совмещения с денежными потоками судоходной компании.
Модель корпорационной оценки обеспечивает решение задачи анализа альтернативных вариантов инвестиционной программы с позиции поддержания финансовой устойчивости судоходной компании в период инвестирования. Модель предусматривает оценку вклада программы в изменение финансового положения компании (корпорационную оценку) на основе расчета ожидаемого изменения денежных потоков по всем видам деятельности компании в случае принятия инвестиционной программы.
Модель учитывает не только денежные потоки непосредственно по инвестиционной программе, но и влияние реализации программы на изменение денежных потоков судоходной компании в связи со списанием (продажей) старого флота и перестановкой судов действующего флота по направлениям работы, а также зависимость финансовых потоков компании в период жизненного цикла программы от показателей финансового состояния судоходной компании в базисном году, принятых ранее финансовых обязательств, дивидендной и, в целом, финансовой политики компании.
Модель оценки риска обеспечивает количественное измерение риска по альтернативным вариантам инвестиционных программ с учетом отрас-
левых факторов его генерирования и возможной степени вариабельности основных параметров инвестиционных проектов.
Модель многокритериального анализа и выбора инвестиционных программ развития флота предназначена для адаптивного итерационного поиска оптимального решения на основе полимодельного анализа, определения квазиоптимальных вариантов, агрегирования частных критериев для нахождения субоптимальных вариантов, дальнейшего согласования оценок в процессе регуляризации задачи оптимизации.
Общая схема управления инвестиционными процессами развития флота на основе предлагаемой концепции включает следующие структурные блоки (рис. 2):
Х формирование возможных вариантов инвестиционных программ развития флота, как основы реализации инвестиционной стратегии судоходной компании;
Х оценка условий формирования и реализации инвестиционных программ с учетом основных характеристик внешней и внутренней среды;
Х формирования альтернативных вариантов инвестиционных программ развития флота и исходной информации для их оценки;
Х полимодельная оценка вариантов инвестиционных программ на основе комплекса локально-цепевых моделей и модели многокритериального выбора оптимального решения;
Х обеспечение мониторинга параметров и стратегического контроля эффективности инвестиционной программы в процессе ее реализации.
Инвестиционная стратегия судоходной компании
Формирование возможных вариантов инвестиционных программ
Система критериев оценки, принятия решения
Формирование альтернативных вариантов инвестиционных программ и и&ходных данных для оценки
Полимодслышя оценка
1С:1МСС1 венный нянз снонегн 1111
Финансово-экономическая оценка Корнорационная оценка Оценка риска
Многокритериальная оценка вариантов ИП
Представление оценок и комплексный анализ вариантов ИГГ
Средства информационной поддержки ГИ'
Многокритериальное принятие оптимального инвестиционного решения
Стратегический контроль реализации программы
Рис. 2. Общая схема управления инвестиционными программами развития флота судоходных компаний
2. Система локальных и агрегированных критериев оценки альтернативных и выбора оптимального варианта программы развития флота судоходных компаний.
Корректность моделей и качество принимаемых на их основе инвестиционных решений во многом зависят от правильно выбранных критериев, являющихся гомоморфным отображением целей управления. В рамках обоснованной ранее концепции определен целевой функционал вектора критериев - экономической эффективности, инвестиционного риска программы и финансовой устойчивости компании в результате ее реализации. Поскольку критерии следует рассматривать как элементы управления, они дожны находить четкое количественное выражение в критериальных показателях.
В диссертационной работе обоснована система критериев (критериальных показателей) оценки и выбора инвестиционных программ развития флота судоходной компании, используемая в локальных моделях и модели оптимизации инвестиционных решений (рис. 3).
В модели финансово-экономической оценки инвестиционных программ предлагается использовать два критерия - оценки экономической эффективности и выбора способа догового финансирования.
Критерием оценки экономической эффективности инвестиционных программ, отражающий степень достижение основной цели управления инвестициями - обеспечение максимальной догосрочной прибыли, явля-гтея чистая настоящая стоимость программы (интегральный дисконтированный чистый доход за период ее жизненного цикла).
Критерий выбора способа догового финансирования является допоняющим и необходим для выбора оптимального варианта заемного финансирования инвестиционных проектов и программы в целом.
Критерии корпорациоппой оценки (КО)ИП:
Х Коэффициент собственности
компании Устойчивость рентабельности соб-ственнс^гр капитала компании
Критерии оценки риска инвестиционной программы (ОР):
Х Индексы устойчивости ИП по отдельным параметрам
Частные индексы риска ИП
Х Индекс инвестиционного риска
Х Приведенный инвестиционный риск
Критерии предпочтения выбора кватонтималышх вариантов при однокритерпальной оптимизации:
Мрэои,р,=г!;\1ах{ФЭО! = гМах(НГУ^) , АгцМ'т (Л'РУ,) , ...)!
1 Д,,Д = Аг<Мах КО} = {Аг^Мах(КсЛ^, А1^Мт(У ДД ) ,... / ]ортр, = АггМт ОР} = г^Мах(иЬ])г АгъМт(1рь)> гцМт(1р)гМ'т(ИР),...,'
Система агрегированных критериев выбора оптимального варианта инвестиционных программ (САКцц) при многокритериальной оптимизации:
аддитивный, мультипликативный, гарантированного результата, другие.
Критерий предпочтения выбора оптимального варианта при многокритериальной оптимизации: ,1ор1 = гхОр1 {ЭМО [ПР, ЖрЮсф, коД,р,, А>р^г<, С А Кцц ,.../}
Рис. 3. Система критериев оценки инвестиционных программ
Он определен как минимум интегральной дисконтированной суммы выплат, связанных с заемным финансированием. Кумулятивный дисконтированный договой финансовый поток наиболее поно отражает общую приведенную стоимость заемного капитала по альтернативным вариантам финансирования проектов и программ, поскольку учитывает распределение денежных потоков во времени, цену капитала и возможный допонительный эффект , возникающий вследствие экономии на налогах.
Высокая экономическая эффективность инвестиционной программы развития флота может достигаться при разных уровнях финансового риска функционирования судоходной компании. В модели корпорационной оценки инвестиционных программ предлагается использовать в качестве критериев оценки финансовой устойчивости компании коэффициент собственности I! коэффициент вариации рентабельности собственного капитала в период инвестирования. При выборе квазиоптимальных вариантов предпочтительным является вариант, имеющий максимальное из минимальных значений коэффициента собственности по вариантам и минимальный уровень вариации рентабельности собственного капитала компании.
Наиболее сложным вопросом является выбор критериев инвестиционного риска, поскольку в экономической теории и практике оценки инвестиционных проектов отсутствуют эффективные методы его измерения.
В диссертации выделены наиболее существенные факторы, которые необходимо учитывать при оценке риска инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний:
Х динамика объемов и структуры перевозок грузов в расчетном периоде, от которых зависит уровень и устойчивость эксплуатационных и экономических показателей работы судов;
Х колебания конъюнктуры мирового фрахтового рынка (объема и структуры предложения грузов и уровня фрахтовых ставок);
Х высокая стоимость постройки нового флота, что обусловливает большую долю постоянных затрат в себестоимости перевозок, относительно низкий уровень рентабельности перевозок и высокие финансовые издержки в связи с необходимостью привлечения заемного капитала;
Х зависимость эффективности инвестиционных проектов развития флота заграничного плавания от колебания валютных курсов, условий валютного и внешнеэкономического государственного регулирования деятельности предприятий;
Х длительные нормативные сроки службы судов, которые определяют большую продожительность расчетного периода, мультипликативно увеличивающие действие всех вышеназванных факторов неопределенности и риска.
Построение критериев инвестиционного риска программы развития флота предлагается осуществлять на основе следующих методологических подходов - риск характеризуется возможностью недостижения ожидаемой доходности инвестиций, то есть получения отрицательного значения чистой настоящей стоимости; уровень риска определяется степенью возмож ного отклонения основных параметров проекта от их ожидаемого значения.
Исходя из этого, формирование системы критериальных показа гелей оценки инвестиционного риска дожно основываться на следующих принципах:
Х оценки предельных значений параметров проекта, при которых обеспечивается минимально допустимая доходность инвестиций (чистая настоящая стоимость проекта равно нулю);
Х определения границ изменения анализируемых параметров (предельных и прогнозных) и выделение сигнальных параметров, генерирующих наибольший риск;
Х оценки риска под влиянием одновременного случайного изменения нескольких сигнальных параметров в заданных прогнозных границах;
Х учет при выборе критериального показателя риска для сравнительной оценки и анализа вариантов инвестиционных программ зависимости интегрального уровня риска от размера вложенных инвестиций.
В соответствии с изложенными методологическими подходами и принципами в диссертации разработана система критериальных показателей оценки риска инвестиционной программы, включающая:
Х индексы устойчивости инвестиционной программы по отдельным параметрам;
Х частные индексы риска инвестиционной программы;
Х индекс инвестиционного риска программы (вероятность отрицательного значения КРУ);
Х приведенный инвестиционный риск, учитывающий масштаб проекта.
Для однокритериальной и многокритериальной оптимизации инвестиционной программы критериальные показатели финансово-экономической, корпорационной оценки и оценки риска альтернативных вариантов объединяются в группы критериев предпочтения выбора.
Критерии предпочтения выбора вариантов при однокритериальной оптимизации позволяют определить совокупность квазиоптимальных вариантов, каждый из которых соответствует максимуму (либо минимуму) функционала эффективности по соответствующему критериальному показателю. Для выбора субоптимальных вариантов предлагается использовать систему агрегированных критериев, различающихся методами их формирования.
Критерий предпочтения выбора оптимального варианта при многокритериальной оптимизации отражает агоритм адаптивного поиска оптимального решения на основе всей полученной при регуляризации задачи
информации о квазиоптимальных вариантах, субоптимальных вариантах, определенных с использованием системы агрегированных критериев, а также возможной допонительной информации, полученной в процессе итерационной экспертной многокритериальной оптимизации (ЭМО).
3. Модель денежных потоков при инвестировании развития транспортного флота национальных судоходных компаний.
Оценка инвестиционных проектов базируется на анализе динамики ожидаемых денежных потоков, которые являются отражением распределенных во времени затрат и результатов инвестирования.
Однако классическая схема денежных потоков, отражающая движение денежных средств непосредственно по инвестиционной программе, далеко не в поной мерс характеризует финансово-экономические последствия ее реализации. Корректность результатов оценки и выбора наилучшего варианта инвестиционной программы развития флота определяется понотой учета прямых (непосредственных) и косвенных (опосредованных) изменений денежных потоков компании в результате реализации программы и адекватным определением финансовых потоков (как собственного, так и заемного капитала).
В диссертации разработаны методологические положения моделирования денежных потоков компании при инвестировании развития флота на основе их структуризации в зависимости от объекта, генерирующего денежные потоки, источников финансирования, а также обоснованного определения горизонта проектных расчетов.
Структуризация денежных потоков в зависимости от объекта, генерирующего денежные потоки, при реализации инвестиционной программы развития флота позволяет выделить:
Х денежные потоки, непосредственно отражающие процесс инвестирования развития флота и источники финансирования программы, а также ожидаемые результаты (положительные денежные потоки), генери-
руемые инвестиционными проектами, составляющие часть потенциальной операционной прибыли компании;
Х денежные потоки, связанные со списанием или продажей старых (заменяемых) судов;
Х возможные изменения денежных потоков от эксплуатации действующего флота, связанные с поступлением новых судов.
Инвестиционные и финансовые потоки по программе дожны быть сбалансированы. Инвестиционные денежные потоки рассматриваются независимо от способов финансирования инвестиционной пр'бфаммы. Показатели эффективности инвестиционной программы, рассчитанные на основе инвестиционных потоков, характеризуют ее экономическую эффективность. Финансирование инвестиционной программы осуществляется за счет собственных и заемных средств. Разность между инвестиционными и финансовыми потоками, связанными с привлечением заемных средств и обслуживанием дога, составляет денежные потоки, отражающие финансирование программы за счет собственного капитала компании. Показатели эффективности инвестирования собственных средств отражают как эффективность самого проекта, так и выбранного способа его финансирования.
Горизонт проектных расчетов (жизненный цикл инвестиционной программы) целесообразно принимать равным сумме периода инвестирования и продожительности эффективного срока службы судов программы.
В диссертационном исследовании выпонено аналитическое описание рассмотренной совокупности денежных потоков с учетом действующей системы налогообложения и предоставляемых льгот. Разработана методика формирования гипотетического варианта отчета о движении денежных средств судоходной компании по годам расчетного периода по отдельным статьям и с дифференциацией по видам деятельности, что являет-
ся основой для расчета критериальных показателей комплекса локально-целевых моделей.
4. Комплекс локально-целевых моделей финансово-экономической, корпорационной оценки и оценки риска инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний.
В диссертации разработаны модели дифференцированной оценки инвестиционных программ, которые включают аналитические выражения для расчета критериальных показателей по вариантам инвестиционных программ, а также допущения и ограничения, определяемые как внешней средой, так и обусловленные особенностями инвестиционных процессов в судоходных компаниях, а также принятой методологией исследования. Результаты дескриптивного моделирования являются основой для перехода к оптимизационному моделированию.
Модель финансово-экономической оценки инвестиционных программ, предназначенная для анализа их экономической эффективности и финансовой реализуемости, отражает методические положения, характеризующие отраслевые особенности формирования денежных потоков, в частности, расчет ожидаемых финансово-экономических показателей работы судов загранплавания как на основе тайм-чартерного эквивален та, так и средней доходной ставки, рост расходов на ремонт судов с увеличением фактического срока их службы при уменьшении провозной способности, а также особенности оценки экономической эффективности инвестиционных проектов покупки судна на рынке вторичного тоннажа и модернизации судов.
Модель предусматривает оценку экономической эффективности инвестиционной программы развития флота на основе системы показателей, включающей: чистую настоящую стоимость, внутреннюю норму доходности, срок окупаемости, индекс доходности и рентабельность инвестиций.
Чистая настоящая стоимость инвестиционной программы развития флота определяется по выражению: т
№Уип = Е а 1 (Пр ип, + А ип , -Нип,-Кип , -К*ип 4+т), (1) 1 = 1
где Пр ип 4 - ожидаемая прибыль от эксплуатации нового флота до выплаты налогов в Км году;
А ип ( - сумма амортизационных отчислений по программе в 1-м году;
Н ип ( - общая сумма налогов из прибыли, полученной от эксплуатации нового флота;
К ип 1 ~ инвестиции в основные средства по инвестиционной программе в Км году;
К*ип , - инвестиции в оборотные средства по инвестиционной программе в Км году;
т - ликвидационная стоимость инвестицинной программы на конец расчетного периода.
а , - коэффициент дисконтирования;
Т - продожительность расчетного периода, лет.
При оценке финансовой реализуемости инвестиционной программы моделью предусматриваются две формы заемного финансирования строительства судов: кредит и финансовый лизинг, различные объемы дога и схемы его погашения.
Показатель кумулятивного дисконтированного денежного потока по инвестиционной программе, связанного с заемным финансированием за счет банковского кредита, определяется по выражению:
1 =т м м
ОТУипг^ЩХКс: 14^ Ав^/МОЭа^+СЕКс^^Ь^/МО + 1=1 =1 ]=1
+ Фи"д - эД, - Эа, )а(], (2)
где К с; - контрактная цена судна -го типа;
14^- количество судов .-го проекта, вводимых в эксплуатацию в Км году, ед. (общее количество судов .-го проекта составляет серийность строительства);
Ав; - доля авансовых платежей при строительстве судов .-го типа по контракту.
Ь т j - ставка таможенной пошлины по судам .-го проекта (в случае импортных поставок, %);
M - общее число проектов новых судов, предусмотренное программой развития флота.
Ф ""д, - годовая сумма погашения кредита, привлеченного для финансирования строительства судов программы;
я |,ЭЯ t- годовая налоговая экономия на амортизации и процентах по кредиту в t-м году.
i l м м i-i м rj Фш1л1]/100
фип,, = ефi = X2>и", М = 1Е---------------------------, (3)
i=i j=i =i|=i 1-(l+rj/100)"tk,,i
, , jЧ годовая сумма погашения кредита, привлеченного для финансирования строительства судов j-го проекта в i-м году;
Tlipj срок кредита по судам j-ro проекта, лет;
г, - процентная ставка при кредитовании строительства j-ro проекта судна, %.
Нсли приобретение судна осуществляется по договору финансового лизинга, то формула расчета кумулятивного дисконтированного финансового потока приобретает следующий вид:
NPV jf = S К n:ijt-Х).,Д it + Гп , i ) (x f , (4)
I" 1 i = I :
где Пл j, - годовая сумма лизинговых платеже!! мри приобретении j-ro типа судна на условиях лизинга;
3..,Дjt - налоговая экономия при лизинге;
Тп j, - сумма уплаты таможенных пошлин при аренде импортных судов в t-м году.
Финансовая реализуемость инвестиционной программы определяется на основе соотношения кумулятивного притока и оттока денежных средств по программе в каждом году расчетного периода:
Z ( Пр ип i + А ип i + т + Фип Ji + А Ф Ki+A CKiirii) >
> S ( К ип i + К" ип j + Ф"п, j + H lin i ), 1=1,2,..., Г (5) i = i
где . Д CK ип объем финансирования проекта за счст собственных источников судоходной компании.
Модель корпорационной оценки инвестиционных программ обеспечивает оценку финансовой устойчивости судоходной компании при реализации программ на основе формирования гипотетических (прогнозных) вариантов бухгатерского баланса судоходной компании. В диссертационном исследовании разработана методика расчета укрупненных прогнозных балансов исходя из данных финансовой отчетности компании в базисном году (предшествующем осуществлению инвестиций) и динамики денеж-Х ных потоков под влиянием реализации инвестиционной программы по годам расчетного периода. Это дает возможность определения коэффициента собственности (К СОб () и рентабельности собственного (акционерного) капитала (Н ск^
Ксоб4=- 100, %. (6)
Пр, - Н нм, -Н пр, - Ф ""./Д,- Ф*%д. - Аф %, Кск,=--100,%. (7)
где СК, - собственный (акционерный) капитал компании в в 1-м году;
ИI - итог баланса Ьго года;
Пр (- прибыль судоходной компании в ^м году расчетного периода;
II вм 4 - налог на имущество судоходной компании в ^м году;
Н пр<- налог на прибыль судоходной компании в ^м году;
Ф ип% < - погашение в 1-м году процентов по догосрочным кредитам,
привлеченным для финансирования программы развития флота; *
Ф % д ( - погашение в 1-м году процентов по другим догосрочным кредитам, взятым судоходной компанией до начала базисного года;
АФ % 1 - погашение в ^м году процентов по допонительно привлеченным догосрочным кредитам судоходной компании. I м
ФНП%,= ФИПД1ГФИ"Д , (8)
Для сравнения вариантов инвестиционных программ по критерию финансовой устойчивости на основе полученного ряда значений рассматриваемых показателей определяется коэффициент вариации рентабельности собственного капитала в период инвестирования (Ун) и выбирается
минимальное значение коэффициента собственности (Ксоб). Эти показатели включаются в состав агрегированных критериев при многокритериальной оптимизации выбора предпочтительного варианта инвестиционной программы.
Модель оценки инвестиционного риска включает систему показателей, отражающих степень устойчивости проекта (программы) при изменении как отдельных параметров проекта, так и при одновременном изменении нескольких параметров. В качестве исследуемых следует выбирать параметры, прогнозные значения которых обусловлены высокой степенью неопределенности, например, доходные ставки, объем перевозок, цена топлива.
Для оценки степени влияния изменения каждого параметра на устойчивость проекта используются индексы устойчивости:
иь =---, (9)
где и ь - индекс устойчивости по параметру Ь.
Чем больше отклонение предельного значения рассматриваемого параметра от его ожидаемого значения, тем выше устойчивость обобщающего показателя эффективности проекта по данному параметру, и, соответственно, меньше риск данного проекта.
Для оценки риска инвестиционного проекта по отдельным параметрам необходимо сравнить полученные индексы устойчивости с нормативными, которые определяются исходя из максимально (минимально) возможных значений параметров, устанавливаемых экспертным путем на основе данных прогнозирования ожидаемых условий реализации проекта:
I Ь Ч Ь ПОр |
иьД =-, (Ю)
где и ь н - нормативный индекс устойчивости по параметру Ь;
Ь пор - пороговое (максимальное или минимальное) значение параметра Ь.
Уровень риска по рассматриваемому параметру (частный индекс риска), предлагается определять из соотношения полученных и нормативных оценок индексов устойчивости:
иьД I Ь-Ьпор| 1рь=-=- Х (11)
иь I ь-ьД|
Нижняя граница риска, обусловленного колебаниями рассматриваемого параметра, определяется условием 1р ь = 1. Если 1р ь > 1, то проект следует рассматривать как рискованный, причём большее значение показателя соответствует большему риску.
Количественной характеристикой уровня риска инвестиционной программы но анализируемому параметру Ь, исходя из концепции получения гарантированного результата, может служить максимальное значение из совокупности полученных оценок уровня риска по параметру Ь по всем /- инвестиционным проектам программы, то есть:1р ьип =Мах{1р Ь/}.
Определение границ изменения параметров проекта и расчет частных индексов риска позволяет управлять инвестиционными рисками путем выделения сигнальных (критических) параметров для определения сводного индекса инвестиционного риска программы и уточнения их прогнозных оценок.
Сводный индекс инвестиционного риска программы (проекта) учитывает одновременное изменение нескольких сигнальных параметров в пределах задаваемых, исходя из ранее определенных пороговых значений, границ их изменения. Управление вариацией этих параметров предлагается осуществлять на основе их случайного выбора с использованием аппарата имитационного моделирования в соответствии с заданным распределением вероятностей, и построения в процессе многократной реализации вариантных расчетов, смоделированной статистической совокупности зна-
чений чистой настоящей стоимости, для которой определяются статистические характеристики полученного распределения ЫРУ, в том числе, вероятность отрицательного значения ЫРУ. Достоинствами этого показателя, предлагаемого в качестве сводного индекса инвестиционного риска программы, являются однозначная интерпретация и устойчивость к числу выпоняемых итераций.
Для сравнения и выбора квазиоптимальных вариантов инвестиционных программ по критерию риска в диссертации предложен показатель приведенного инвестиционного риска, определяемый как произведение индекса инвестиционного риска на величину инвестиций по программе, приведенную к базисному году. Приведенный инвестиционный риск характеризуют величину возможных потерь вследствие неэффективного вложения капитала (вложения инвестиций с меньшей по сравнению с приемлемой для инвестора ставкой доходности) с учетов вероятности возникновения этих потерь.
Результаты модельных расчетов служат в дальнейшем основой выбора квазиоптимальных вариантов программ при однокритериальной оптимизации по локальным критериям.
5. Методологические положения по управлению инвестиционными процессами на основе полимодельного многокритериального анализа и оптимизации инвестиционных решений при обосновании программ развития флота национальных судоходных компаний.
Принятие инвестиционных решений, как определяющий элемент управления инвестиционными процессами развития флота, базируется на обоснованном ранее концептуальном подходе, реализацию которого в диссертационном исследовании предлагается осуществлять на основе итерационного процесса однокритериальной оптимизации вариантов инвестиционных проектов и программ; агрегирования векторных критериев; мно-
гокритериального адаптивного оптимального выбора предпочтительного варианта инвестиционной программы.
Анализ и систематизация методов многокритериальной оптимизации решений позволили построить модель многокритериального анализа и выбора оптимального варианта инвестиционной программы развития транспортного флота, которая предусматривает адаптивный характер процесса поиска оптимального решения. Качество адаптивного управления в условиях неопределённости может быть максимально приближено к качеству оптимального управления, при котором управляющая система дожна иметь поную информацию об объекте управления и существенных характеристиках среды.
В работе предложено осуществлять адаптивный итерационный поиск и последующий многокритериальный выбор оптимального решения на основе:
Х сравнительного полимодельного анализа альтернативных вариантов инвестиционных программ и определения квазиоптимальных вариантов (см. рис. 3), полученных на одном множестве возможных решений, но в соответствии с разными локальными критериями оптимизации;
Х регуляризации задачи оптимизации за счёт агрегирования критериев выбора оптимального варианта инвестиционной программы, в том числе выбора методов и определения условий агрегирования, обоснования вариантов агрегирования и получения оценок по агрегированным показателям, уточнения принципа оптимальности, корректировки и уточнения условий адаптивного поиска на основе экспертного многокритериального анализа с использованием средств информационной (интелектуальной) поддержки;
Х представления и анализа полученных результатов оценок, модификации вариантов инвестиционных программ и обоснования решения, принятия мотивированного решения по выбору оптимального варианта.
Обоснованность инвестиционных решений, полученных на основе модели многокритериальной оптимизации, во многом определяется корректностью методов построения агрегированного критерия. В работе предложено использовать несколько методов агрегирования векторных критериев, включая методы: равномерной оптимальности (агоритм аддитивной свертки), справедливого компромисса (агоритм мультипликативной свертки), фиксированных ограничений, максимальной эффективности, согласования групповых решений. Использование нескольких методов позволяет повысить эффективность адаптивного поиска оптимального инвестиционного решения на этапе регуляризации задачи оптимизации и в целом управления инвестиционными процессами.
Применительно к решению задачи многокритериальной оптимизации инвестиционных программ развития флота агрегированный критерий выбора субоптимального варианта на основе наиболее распространенного метода агрегирования критериев - их линейной свертки, может быть представлен в виде:
\Уро = X я к* \У к = 2 ( Ч1* КРУип+ Ч2* Чз* К со6 + а4 * ИР). ( 12 ) к=1 к=1
где я к - весовой коэффициент, определяющий значимость частного критерия оптимизации \У к.
При заданной структуре свёртки задача сводится к определению
вектора ц = ^ , q2, qз ,44)1 параметры которого выступают в качестве весовых коэффициентов при выбранных критериях.
Для решения данной задачи в диссертации был использован метод анализа и синтеза показателей при информационном дефиците, разработанного профессором Н.В. Ховановым, который позволяет определять значение весовых коэффициентов с учетом имеющейся ординальной информации о сравнительной значимости отдельных критериев, а также стати-
стические оценки надежности выпоненного линейного упорядочения вариантов.
Для повышения качества обоснования инвестиционных решений принципиальное значение имеют автоматизированные средства информационной и интелектуальной поддержки принятия решений. Они позволяют обеспечивать точное решение сложных и трудоёмких формализуемых расчётных задач и выработку рекомендаций лицу, принимающему решение, на основе формирования, накопления и использования баз знаний слабо формализуемых (слабо агоритмизируемых) интелектуальных задач.
Для реализации разработанных методологических положений по управлению инвестиционными процессами на основе полимодельного многокритериального анализа и оптимизации инвестиционных решений при обосновании программ развития национальных судоходных компаний в составе диссертационного исследования разработан специальный программно-агоритмический комплекс (СГТАК) - автоматизированная адаптивная система оптимизации инвестиционных решений АСОИР "Инвест-ФЛ", основными отличительными свойствами и особенностями построения которого (в сравнении с используемыми программными средствами типа "Альт-Инвест") являются:
Х выпонение однокритериальных и многокритериальных сравнительных оценок одновременно по нескольким альтернативным вариантам;
Х получение комплекса полимодельных оценок вариантов инвестиционных проектов и программ как по локальным, так и агрегированным критериям с последующим ранжированием, выбором предпочтительных (квазиоптимальных и субоптимальных) вариантов, принятием обоснованного решения по выбору оптимального варианта;
Х широкие возможности для проведения исследований по выявлению влияния условий оценки инвестиционных проектов и программ (нало-
гового законодательства, условий предоставления кредитов, ставки дивидендов, нормы дисконта и др.), а также финансового положения судоходной компании в базисном году на принятие инвестиционных решений;
Х расширенный пользовательский интерфейс с регистрацией моти-вационных предпочтений и принимаемых ПР частных и генерального решений для формирования информационной базы и её эффективного использования при принятии инвестиционных решений в условиях неопределённости;
Х открытая технология программно-агоритмического обеспечения анализа инвестиционных программ, что обеспечивает как возможность уточнения и развития СПАК "Инвест-Ф.!" в части используемых расчётных агоритмов, так и его адаптации к новым задачам управления инвестиционными процессами при изменении условий конкурентной среды, государственного регулирования, инвестиционных возможностей национальных судоходных компании.
В процессе исследования выпонена верификация и проверка адекватности модели, подтвердившие её корректность и результативность при решении задач оценки и анализа инвестиционных решений по развитию и обновлению флота, соответствие полученных промежуточных и выходных данных ожидаемым и экспертным оценкам.
На основе разработанной методологии принятия инвестиционных решений развития флота судоходных компаний с использованием "Инвест-Ф.1" осуществлена комплексная полимодельная многокритериальная оценка восьми вариантов инвестиционных проектов и программ, включающих как реальные проекты строительства судов смешанного плавания ОАО СЗП и ОАО СЗФ, гак и исследовательские варианты. Выпонен анализ и приведена многоаспектная интерпретация полученных результатов с использованием различных форм их представления (таблиц, диаграмм, графиков, рисунков), представленных на рис. 4, 5 и в табл. 1.
3 50 000
3 0 0 0 0 0
о 2 50 200 ООО ООО
О С 1 50 ООО
а. 1 00 ООО
1 50 ООО
-50 0 ООО
-1 0 0 ООО
-15 0 ООО
1. Финансовый профиль проекта
Годы расчётного периода
1 00 90 80 70 60 50 40 30 20 1 О 0
2. Коэффициент собственности
5 9 13 17
Годы расчетного периода
3. Выплаты по кредитам, тыс.$
- - - -3
Рис. 4. Временные диаграммы характеристик вариантов ИП
1. Чистая настоящая стоимость
Варианты Ип и ИП
3. Коэф-т собственности
2. Коэф-т вариации рентабельности СК
; -г " ' "
Варианты Ип и ИП
2 3 4 5
Варианты Ип и ИП
4. Оценка инвестиционного
1,00 0,80 У о,бо
5 0,20 0,00
50 000 40 000 : 30 000 20 000 10 000 ' 0
3 4 5 6 7 8
Варианты Ип и ИП
5. Сводные показатели
2 3 4 5 6
Варианты Ип и ИП - МСП: W 1......W 2 Ч
6. Агрегирование векторных критериев
2 3 4 5 6 7 8
варианты Ип и ИП
- 1 Rро 2 RCK
- З.Рмэ -"-4 Rcfto
- 5 Rcp --e.Copt_MABK
7. Оптимизация выбора варианта Ип и ИП
1 2 3 4 5 6
Оптимальный вариант ИП - № Б (ряд СЗФ), № 8 (аналитический), № 4 (с учетом более низкой %-ной ставки по кредиту) - О - <P30ДNPV - --ж-- KOn_Kvar_CK - - *г --OP_lp Х Copt_MCn
Ч О Ч <D30JRR --Ж Ч- КОП_Ксоб Ч ti Ч ОР~ИР Х CoptjyABK
ЧОЧСор1_ФЭО -*-Сор)_КОП -А-Ccpt.OP Opt. И[1
Рис. 5. Оценка и оптимизация выбора вариантов ИП
Таблица 1
Показатели экономической эффективности вариантов ИП
Показатели эффективности инвестиционных программ Номер варианта инвестиционной программы
1 | 2 |3|4|5|6|7|8
Чистая настоящая стоимость инвестиционной программы, NPV, тыс.дол. Срок окупаемости инвестиций, РЬР, лет Внутренняя норма рентабельности, TRR,% Индекс доходности, PI Среднегодовая рентабельность, Rcp,% 50 -10899 718 6813 3002 4309 5937 9641 11 15 9 9 9 9 9 8 8,02 4,59 12,28 12,28 12,84 13,07 13,25 12,00 1,00 0,74 1,02 1,16 1,05 1,07 1.08 1,07 2,98 1,62 4,83 4,76 5,08 5,17 5,24 4,87
6. Методические рекомендации по повышению качества принятия и стратегическому контролю реализации инвестиционных решений при управлении развитием транспортного флота национальных судоходных компаний.
В диссертации разработан и апробирован практический агоритм полимодельной многокритериальной оптимизации принятия инвестиционных решений, реализованный в СПАК АСОИР "Инвест-Ф.1" и включающий следующие частные агоритмы: систематизации и интерпретации результатов однокритериального анализа инвестиционных проектов, регуляризации задачи оптимизации, агрегирования векторных критериев, ранжирования полученных оценок и принятия решения.
Разработаны методические рекомендации по оценке риска инвестиционных проектов обновления транспортного флота на основе имитационного моделирования путем формирования ряда нормально распределённых случайных значений сигнальных параметров: доходной ставки, объема перевозок по судну, цены топлива, и оценки чистой настоящей стоимости программы исходя из полученных значений параметров на каждой итерации. При этом диапазон варьирования параметров предложено выбирать исходя из границ их изменения, определенных на основе ранее полученных пороговых значений параметров.
В диссертации обоснованы методические рекомендации по стратегическому контролю реализации инвестиционных программ развития транспортного флота на основе оценки будущих результатов и затрат по программе на контрольный срок переоценки (мониторинга).
В качестве базового средства для этой цели может быть рекомендован разработанный при проведении исследований программный комплекс АСОИР "Инвест-Ф.1" с его применением в режиме непрерывного мониторинга показателей эффективности реализации инвестиционных программ.
Одним из важных аспектов мониторинга эффективности реализации инвестиционных проектов и программ является учёт и анализ изменения базовых условий проведения оценок на уровень и динамику обобщающих показателей их экономической эффективности, финансовой устойчивости и риска. В работе приведены методические рекомендации и выпонены расчеты по анализу влияния изменения отдельных элементов государственного регулирования, условий кредитования строительства флота, дивидендной и финансовой политики компании, финансового состояния компании на принятие и эффективность реализации инвестиционных решений, а также определены предельные значения некоторых показателей: ставок налога на прибыль и на имущество, процентной ставки по кредиту и контрактной цены судна по вариантам программ.
Научные и практические результаты диссертационного исследования опубликованы в следующих работах:
1. Методологические основы управления инвестиционными процессами
в национальных судоходных компаниях. - СПб.: СпбГУВК, 2000.
- 141с.
2. Отраслевая методика определения экономической эффективности ис-
пользования новой техники, изобретений и рационализаторских
предложений на предприятиях речного транспорта. - М.: МРФ
РСФСР, 1988. - 85с. (в соавт. Легостаев В.А., Тихомирова E.H., Лазарев А.Н. и др.).
3. Методические указания по определению экономической эффективно-
сти внедрения новой техники на речных перевозках. - М.: МРФ РСФСР, 1983. - 96с. (в соавт. Легостаев В.А., Тихомирова E.H., Лазарев А.Н. и др.).
4. Концепция гюлимодельной оценки инвестиционных проектов по об-
новлению и развитию флота национальных судоходных компаний: - Сб. науч.тр. /ЦНИИМФ. - Л.: Транспорт, 2000. С.61-74.
5. Методологические положения оценки и анализа инвестиционных про-
ектов при обосновании стратегии развития судоходных компаний //Транспортная политика, экономика и образование: Сборник научных трудов ГМА им. адм. С.О. Макарова / Под ред. проф. А.Л. Степанова. - СПб., 2000. С. 140-145.
6. Методологические положения по формированию инвестиционной стратегии национальных судоходных компаний //Экономика и менеджмент на транспорте. Вып 1: Сборник научных трудов СПбИЭА. -СПб., 2000. С.95-105.
7. Методические аспекты финансово-экономического обоснования раз-
вития отечественного флота для перевозок экспортных грузов //Финансы и инвестиции. Вып.2: Сборник научных трудов/ Под ред. И.П. Скобелевой. - СПб: Изд-во "Невский курьер", 2000. С. 152-154.
8. Информационно-технологические аспекты построения и использова-
ния адаптивной системы оптимизации инвестиционных решений по развитию флота судоходных компаний //Информационные технологии на транспорте /Тезисы докладов VII Санкт-Петербургской международной конференции "Региональная информатика - 2000". -СПб.: СПИИРАН, 2000. т.2. С. 154-155.
9. Структура и возможности использования автоматизированной адап-
тивной системы многокритериальной оптимизации инвестиционных решений при оценке и выборе инвестиционных проектов судоходных компаний //Современные информационные технологии обучения /Тезисы докладов научн.-методич. конференции. - СПб : СПГУВК, 2000. С. 54-58.
10. Методологические аспекты управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях //Экономика и государственное управление речным транспортом: Сб.науч.тр. - СПб: СПГУВК, 1999. С. 186-191.
11. Финансово-экономическая оценка инвестиций в обновление транспортного флота//Тезисы докладов научн.-методич. конференции, посвященной 190-летию транспортного образования, ч.2 - СПб : СПГУВК, 1999. С. 78-79.
12. Методологические основы согласования дого- и краткосрочных целей инвестиционной политики в судоходных компаниях //Тезисы докладов научн.-методич. конференции-98, ч. 2. - СПб: СПГУВК, 1998. С. 14.
13. Методические аспекты управления инвестиционными процессами в судоходных компаниях //Управление и информационные технологии на транспорте / Тезисы докладов международной научн.-техн. конференции "Транском-97". - СПб: СПГУВК, 1997. С. 232-233.
14. Методические вопросы оценки эффективности внешнеэкономической деятельности предприятий //Тезисы докладов всероссийской научн.-методич. конференции, ч.2. - СПб.: СПГУВК, 1996. С. 42-44.
15. Финансово-экономическая оценка инвестиций в условиях рынка //Современные проблемы экономики и управления на водном транспорте: Сб. науч: тр. - СПб: СПГУВК, 1996. С. 60-65.
16. Состав и порядок расчёта показателей потенциала и надёжности ценных бумаг акционерных обществ //Тезисы докладов всероссий-
ской научно-методической конференции - СПб : СПГУВК, 1994. С. 48-49.
17. Экономическое обоснование рациональной схемы доставки грузов. Учебное пособие. - Л.: СПГУВК, 1994. - 67с. (в соавт. Поваров Г.В., Черняева Е.В., Громова Н.М.).
18. Эффективность капитальных вложений и новой техники на речном транспорте. Учебное пособие. - Л.: ЛИВТ, 1993. - 72с. (в соавт. Поваров Г.В., Черняева Е.В., Сидоров В.М.).
19. Хозяйственный механизм управления предприятиями речного транспорта. Учебное пособие. - Л.: СПГУВК, 1993. - 51с. (в соавт. Поваров Г.В., Черняева Е.В., Сидоров В.М., Ченоков В.М.).
20. Методические вопросы обоснования темпов обновления флота смешанного плавания в тринадцатой пятилетке //Пути повышения рентабельности речного транспорта в условиях поного хозрасчета и самофинансирования: Сб. науч. тр. - Л.: ЛИВТ, 1989. С. 37-43 (в соавт, Колосов М. М.)
21. Совершенствование механизма управления научно-техническим прогрессом на речном транспорте //Повышение эффективности организации и управления предприятиями речного транспорта: Сб. на-уч.тр.-Л.: ЛИВТ, 1988. С. 11-16 ( в соавт. Сидоров В. М.).
22. Некоторые вопросы технического развития пароходств в условиях поного хозрасчета //Интенсификация использования речных путей, судоходных и портовых гидротехнических сооружений: Сб. науч. тр. -Л.: ЛИВТ, 1988. С.28-33.
23. Учет влияния технического прогресса при планировании экономических показателей основной эксплуатационной деятельности пароходств //Совершенствование хозяйственного механизма на речном транспорте: Сб. науч.тр. - Л.: ЛИВТ, 1988. С.21-25 (в соавт. Сидоров В. М).
24. Анализ влияния новой техники на экономические показатели предприятий речного транспорта. Учебное пособие. - JL: ЛИВТ, 1987. - 75 с. (в соавт. Легостаев В.А., Лебедева Е.В.)
25. Определение экономической эффективности новой техники на речном транспорте в новых условиях хозяйствования // Научн.-техн. ре-фер. сборник. Инф. листок №47 - М.: ЦБНТИ Минречфлота, 1987. С.11-23. (в соавт. Легостаев В.А., Лебедева Е.В.)
26. Методические положения по планированию показателей экономической эффективности новой техники на перевозках //Резервы ускорения ШТ1 на речном транспорте и эффективность работы предприятий: Сб. науч. тр. - Л.: ЛИВТ, 1987. С. 87-95.
27. Метод оценки влияния новой техники на производительность труда при перевозках //Современные пути повышения производительности труда на флоте и в портах: Сб. науч.тр. - Л.: ЛИВТ, 1985. С.19-24.
28. Метод оценки влияния новой техники на нормы и нормативы перевозок речного транспорта //Экономические проблемы научно-технического прогресса на речном транспорте: Сб. науч.тр. - Л.: ЛИВТ, 1985. С.51-63.
29. Планирование экономической эффективности использования новой техники на перевозках //Развитие и экономическая эффективность совершенствования материально-технической базы речного транспорта: Сб. науч.тр. - Л.: ЛИВТ, 1983. С.59-66.
30. Система плановых показателей хозрасчетной экономической эффективности новой техники //Совершенствование планирования развития морского флота: Сб. науч.тр./ЦНИИм'Ф - Л.: Транспорт, 983. С.78-83.
31. Совершенствование планирования экономической эффективности новой техники в пароходствах // Научн.-тсхн. рефер. сборник. Передовой опыт и новая техника - М.: ЦБНТИ Минречфлота, 1983.
С.7-12.
32. Совершенствование состава плана развития и внедрения новой техники //Водные пути и портовые гидротехнические сооружения: Сб. науч.тр. - Л.: ЛИВТ, 1983. С. 117-121 (в соавт. Сидоров В. М.).
33. Определение фактической экономической эффективности использования новой техники на перевозках, ее учет и анализ //Работа транспортного флота на водных путях: Сб. науч. тр. - Л.: ЛИВТ, 1982. С.202-207.
34. Некоторые вопросы определения и анализа народнохозяйственной и хозрасчетной эффективности новых судов //Портовая перегрузочная техника (расчет, теория, эксплуатация): Сб. науч. тр. - Л.: ЛИВТ, 1980. С.7-10.
ОПГУйК иии, тир,70 5i.ii.0Q
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Алексеева, Татьяна Алексеевна
ВВЕДЕНИЕ
1. КОНЦЕПЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ ПРОЦЕССАМИ В НАЦИОНАЛЬНЫХ СУДОХОДНЫХ КОМПАНИЯХ В УСЛОВИЯХ
РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ
1.1. Сущность, свойства и особенности инвестиционных процессов в судоходных компаниях
1.2. Структуризация задач управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях и типы инвестиционных решений
1.3. Теория и практика оценки эффективности капитальных вложений и технико-экономического обоснования развития флота в условиях централизованной и переходной российской экономики
1.4. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов и формирования бюджета капиталовложений предприятий за рубежом
1.5. Обоснование концепции управления инвестиционными процессами на основе полимодельной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития флота судоходных компаний
2. СТРУКТУРИЗАЦИЯ И МОДЕЛИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРИ ИНВЕСТИРОВАНИИ РАЗВИТИЯ ФЛОТА СУДОХОДНЫХ КОМПАНИЙ
2.1. Методологические аспекты моделирования инвестиционных процессов: постановка задачи, основные допущения и ограничения
2.2. Математическое описание модели денежных потоков при инвестировании развития флота судоходных компаний
2.2.1. Структуризация денежных потоков судоходной компании при инвестировании развития транспортного флота
2.2.2. Моделирование денежных потоков по видам деятельности судоходной компании
2.3. Методические положения по формированию гипотетического варианта отчета о движении денежных средств судоходной компании
3. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО МНОГОКРИТЕРИАЛЬНОМУ АНАЛИЗУ И ПРИНЯТИЮ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ ПРИ ОБОСНОВАНИИ ПРОГРАММ РАЗВИТИЯ ТРАНСПОРТНОГО ФЛОТА
3.1. Обоснование системы критериев оценки и предпочтения выбора инвестиционных проектов и программ судоходных компаний
3.2. Структура модели оценки и принятия инвестиционных решений по развитию транспортного флота судоходных компаний
3.3. Разработка частных локально-целевых моделей оценки инвестиционных проектов и программ развития транспортного флота
3.3.1. Модель финансово-экономической оценки инвестиционных программ развития транспортного флота
3.3.2. Модель корпорационной оценки инвестиционных программ развития транспортного флота
3.3.3. Модель оценки инвестиционного риска программ развития транспортного флота
3.4. Разработка модели многокритериального анализа и оптимизации инвестиционных решений по развитию флота судоходных компаний
3.5. Разработка специального программно-агоритмического комплекса реализации модели оценки и принятия инвестиционных решений
3.6. Верификация разработанной модели и апробация специального программно-агоритмического комплекса её реализации при обосновании инвестиционных решений обновления флота ОАО "СЗП"
4. РАЗРАБОТКА МЕТОДИЧЕСКИХ РЕКОМЕНДАЦИЙ ПО ПОВЫШЕНИЮ КАЧЕСТВА ОБОСНОВАНИЯ И КОНТРОЛЮ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ ПРИ УПРАВЛЕНИИ РАЗВИТИЕМ ТРАНСПОРТ
НОГО ФЛОТА НАЦИОНАЛЬНЫХ СУДОХОДНЫХ КОМПАНИЙ
4.1. Анализ результатов оценки вариантов инвестиционных проектов и программ с использованием специального программно-агоритмического комплекса "Инвест-Ф. 1"
4.2. Анализ результатов и обоснование методических рекомендаций по оценке риска инвестиционных проектов обновлении транспортного флота судоходных компаний
4.3. Полимодельный анализ и обоснование методических рекомендаций по оптимизации инвестиционных решений развития флота национальных судоходных компаний
4.4. Методические рекомендации по стратегическому контролю реализации инвестиционных программ
4.5. Рекомендации по дальнейшему развитию методов и средств информационной поддержки оптимизации инвестиционных решений.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Методологические основы управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях"
Инвестиционные процессы, являясь отражением общего состояния экономики, определяют динамику ее развития и формируют основы успешного функционирования в будущем. Резкое падение инвестиционной активности в последнее десятилетие привело к снижению производственного потенциала страны, в том числе потенциала России как крупной морской державы. В настоящее время средний возраст судов под российским флагом превышает 19 лет, а более 90 % российских внешнеторговых грузов перевозится иностранным флотомГЩ
Анализ инвестиционных процессов в судоходных компаниях показывает, что определяющей особенностью современного состояния и развития отечественного флота является насущная необходимость в осуществлении крупных инвестиционных проектов по строительству новых судов на отечественных верфях для эксплуатации под российским флагом. В настоящее время созданы реальные предпосыки для реализации таких проектов. Значительно расширились инвестиционные возможности судоходных компаний, намечается ряд мер государственной поддержки отечественного судостроения и судовладельцев, некоторые российские банки готовы предоставить кредитные ресурсы для строительства флота на отечественных верфях, некоторые стратегические инвесторы уже осуществляют финансирование транспортных проектов.
Темпы обновления транспортного флота зависят прежде всего от эффективности управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях, их адекватности рыночным условиям хозяйствования. Меры государственной поддержки могут лишь способствовать активизации инвестиционной деятельности компаний, но не являются определяющими. Поэтому особую актуальность приобретают вопросы обоснования и принятия эффективных инвестиционных решений, обеспечивающих достижение стратегических целей развития компании при сохранении догосрочной и текущей финансовой устойчивости.
Теоретические и методологические вопросы определения эффективности капитальных вложений и оценки инвестиционных проектов рассмотрены в трудах ведущих российских и зарубежных ученых, в том числе Ваага JI.A., Ве-ликанова К.М., Канторовича Л.В., Краюхина Г.А., Лурье А.Л., Львова Д.С., Немчинова B.C., Новожилова В.В., Хачатурова Т.С., Чистова Л.М., Шахназарова А.Г., а также Бирмана Г., Шмидта С., Блэка Ф., Бригхема Ю., Гапенски Л., Лернера Е., Раппапорта А., Хеферта Э. и многих других. Проблема технико-экономического обоснования развития транспортного флота широко исследована в работах Арсеньева С.П., Бакаева В.Г., Ирхина А.П., Краева В.И., Лего-стаева В.А., Новикова О.А., Обухова С.А., Пантина А.А., Пашина В.М., Родина Е.Д., Славина-Боровского Б.Б., Сырмая А.Г., Щеканова А.Г. и других ученых и специалистов водного транспорта.
Управление процессами воспроизводства морского и речного флота при социализме базировалось на народнохозяйственном подходе и централизованном аккумулировании и распределении инвестиционных ресурсов. Методология обоснования развития транспортного флота, детально разработанная и эффективно используемая при плановой экономике, в настоящее время является в целом не продуктивной из-за неадекватности методик, основанных на народнохозяйственном подходе, рыночным условиям функционирования национальных судоходных компаний; некорректности допущения о достаточной определенности будущих условий эксплуатации новых судов, прежде всего, относительно объемов и структуры перевозок; несоответствия принимаемого ограничения по объему (лимитам) капитальных вложений, направляемым на строительство флота, финансовой автономности судоходных компаний.
Теория управления инвестиционными процессами в условиях переходной российской экономики развивалась в направлении совершенствования методов оценки инвестиционных проектов на основе зарубежных методических разработок. Методологические вопросы отбора инвестиционных проектов при формировании инвестиционного портфеля (инвестиционной программы) и бюджета капитальных вложений предприятий практически не рассматривались.
Поэтому разработка методологии управления инвестиционными процессами на основе методов и моделей, обеспечивающих системное обоснование инвестиционных программ, управление их реализацией и формирование бюджета капитальных вложений в условиях неопределенности, объективно присущей догосрочным решениям, ограниченности финансовых ресурсов при отсутствии эффективных рынков и высокой цены капитала является одним из актуальных и важных направлений развития теории инвестирования капитала.
Изложенное выше определяет актуальность темы диссертационной работы. Целью исследования является разработка методологических основ управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях для обеспечения экономического роста и финансовой устойчивости компаний за счет повышения качества принятия инвестиционных решений по развитию транспортного флота.
Для достижения названной цели в диссертации были поставлены и решены следующие основные научные задачи:
1. Исследованы сущность, свойства и особенности инвестиционных процессов в национальных судоходных компаниях, выпонен анализ и структуризация задач управления инвестиционными процессами и их методологического обеспечения.
2. Обоснована концепция управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях адекватная рыночной экономике.
3. Обоснована система критериев оценки и предпочтения выбора оптимального из альтернативных вариантов инвестиционных программ судоходных компаний.
4. Выпонены модельные исследования денежных потоков при инвестировании развития флота судоходных компаний.
5. Разработан комплекс локально-целевых моделей оценки инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний.
6. Обоснованы методологические положения по управлению инвестиционными процессами развития транспортного флота на основе системы моделей многокритериального анализа и выбора оптимального решения.
7. Создан программно-агоритмический комплекс реализации предлагаемой системы моделей оптимизации инвестиционных решений по развитию транспортного флота судоходных компаний.
8. Разработаны методические рекомендации по использованию предложенных моделей, адаптивному поиску оптимальных решений и контролю их реализации.
Объектом исследования являются инвестиционные процессы развития и обновления транспортного флота национальных судоходных компаний России.
Предметом диссертационного исследования является методология управления инвестиционными процессами на основе разработки системы моделей комплексной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития транспортного флота.
Структура диссертации. Диссертационная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, списка литературы и трех приложений. Общий объем работы - 278 листов. Работа содержит 21 рисунок, 21 таблицу, список использованных источников из 271 наименования.
Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Алексеева, Татьяна Алексеевна
1. Выпонена комплексная полимодельная многокритериальная оценка восьми вариантов инвестиционных проектов и программ на основе разработанной методологии принятия инвестиционных решений развития флота судоходных компаний с использованием СПАК АСОИР "Инвест-Ф.1", включающих как реальные проекты строительства судов смешанного плавания ОАО СЗП и ОАО СЗФ, так и исследовательские варианты для проведения анализа влияния условий инвестирования на результаты оценки и выбора проектов.
2. Выпонен анализ и приведена многоаспектная интерпретация полученных результатов с использованием различных форм их представления (таблиц, диаграмм, графиков, рисунков), что позволило не только всесторонне оценить позитивные и специфические (негативные) свойства сравниваемых вариантов инвестиционных проектов и программ, но и практически выявить направления наращивания их инвестиционных возможностей.
3. В целом выпоненный комплекс многовариантных оценок количественно подтвердил ранее выявленные специфические свойства и особенности инвестиционных процессов, в том числе лаг "запаздывания", неравномерность во времени денежных потоков, отражающих процесс инвестирования, высокий инвестиционный и финансовый риск и другие.
4. Среди рассмотренных вариантов в качестве оптимального выбран вариант № 6 "СЗП-20.4"., характеризующийся рациональным сочетанием показателей экономической эффективности, инвестиционного и финансового риска.
5. Разработан и апробирован практический агоритм адаптивной полимодельной многокритериальной оптимизации принятия инвестиционных решений, реализованный в СПАК АСОИР "Инвест-Ф.1" и включающий следующие частные агоритмы: систематизации и интерпретации результатов одно-критериального анализа инвестиционных проектов, регуляризации задачи оптимизации, агрегирования векторных критериев, ранжирования полученных оценок и принятия решения ПР.
Показана особая роль и возможности эффективной информационной поддержки ПР в процессе принятия инвестиционных решений на основе использования средств типа СПАК АСОИР "Инвест-Ф.1".
6. Разработаны методические рекомендации по оценке риска инвестиционных проектов обновления транспортного флота на основе имитационного моделирования путем формирования ряда нормально распределённых случайных значений параметров: доходной ставки, объема перевозок по судну, цены топлива и расчета показателя чистой настоящей стоимости исходя из полученных значений параметров на каждой итерации. При этом диапазон варьирования параметров выбирася исходя из их специфики и задаваемых экспертно нижних граничных оценок.
Представлены и интерпретированы статистические оценки распределения чистой настоящей стоимости инвестиционных проектов, полученные на основе обработки массива ее случайных значений, и обобщенные оценки инвестиционного риска по рассмотренным вариантам.
7. Разработаны методические рекомендации по стратегическому контролю и выпонению анализа влияния базовых условий оценки инвестиционных проектов на принятие инвестиционных решений, в том числе элементов государственного регулирования деятельности судоходной компании (ставок налогов на прибыль и на имущество), условий кредитования строительства судов, дивидендной и финансовой политики компании, ее финансового состояния в базовом году. Определены предельные значения некоторых показателей: ставок налога на прибыль и на имущество, процентной ставки по кредиту и контрактной цены судна.
8. Результаты выпоненного анализа в целом подтвердили реализуемость и адекватность основных методологических положений диссертационного исследования, возможность повышения качества инвестиционных решений на основе предлагаемых рекомендаций, а также выявили широкий диапазон и эффективность использования специального программно-агоритмического комплекса АСОИР "Инвест-Ф.1" для выпонения многоаспектной оценки и анализа инвестиционных проектов обновления флота, оптимизации и автоматизации принятия инвестиционных решений.
9. Перспективным направлением дальнейшего развития разработанной модели оптимизации инвестиционных решений с учётом накопленного опыта анализа инвестиционных проектов и программ является возможность ее использования в качестве базовой при стратегическом планировании развития судоходных компаний путем введения допонительных исходных данных и ограничений и комплексном рассмотрении вопросов формирования их инвестиционной, финансовой и дивидендной политики.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате диссертационного исследования были разработаны научно-методологические положения и обоснованы рекомендации, обеспечившие решение научной проблемы создания методологических основ управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях применительно к рыночным условиям хозяйствования.
Основными научными результатами проведенного диссертационного исследования являются:
1. Обоснована концепция управления инвестиционными процессами на основе полимодельной оценки и многокритериального выбора инвестиционных программ развития флота национальных судоходных компаний. Показано, что необходимость разработки новой концепции управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях обусловлена, прежде всего, неадекватностью эффективно применявшейся ранее методологии обоснования инвестиционных программ развития флота новым условиям функционирования компаний.
Сформулированы свойства и выпонен анализ особенностей инвестиционных процессов в национальных судоходных компаниях в современных условиях. Структуризация задач управления инвестиционными процессами и анализ их методологического обеспечения позволили выделить в качестве наиболее актуальной научную проблему разработки методологии обоснования в условиях рынка инвестиционной программы развития флота судоходной компании, которая является основным способом реализации ее инвестиционной стратегии.
Теория и методология обоснования программ развития флота (на уровне страны, регионального бассейна, отдельных пароходств) были достаточно поно разработаны для условий централизованной плановой экономики и базировались на народнохозяйственном подходе, централизованном аккумулировании и распределении инвестиционных ресурсов, достаточной определенности объемов и структуры перевозок в плановом периоде.
С переходом к рыночным отношениям изменились уровень и условия формирования программ развития флота. Инвестиционные программы судоходных компаний обосновываются и реализуются в условиях хозяйственной и финансовой автономности компаний; ограниченных инвестиционных возможностей и высокой цены капитала; неопределенности ожидаемых значений объемов и структуры перевозок, связанной как с нестабильностью объемов отечественного производства, внешнеторговых перевозок, конъюнктуры мирового фрахтового рынка, так и с существенным увеличением доли перевозок грузов между иностранными портами и ограниченным использованием линейной формы судоходства.
Для разработки новой методологии обоснования инвестиционных программ развития флота в диссертации предложена концепция решения этой проблемы, которая опирается на фундаментальные связи инвестиционной программы со стратегическими целями компании и эффективные способы их достижения. Реализация инвестиционной программы развития флота дожна обеспечивать достижение главной стратегической цели развития судоходной компании, в качестве которой большинством экономистов признается в настоящее время рост рыночной стоимости собственного (акционерного) капитала.
В диссертации обоснована необходимость использования, наряду с показателем чистой настоящей стоимости, допонительных оценок инвестиционной программы, которые дожны характеризовать риск программы, а также ее влияние на финансовую устойчивость компании. Методологически это обусловливает необходимость использования многокритериального подхода к оценке и выбору инвестиционных программ развития флота на основе трех критериев: экономической эффективности, инвестиционного риска и финансовой устойчивости компании, что согласуется с теоретической концепцией компромисса между риском и доходностью, лежащей в основе оптимизации инвестиционного портфеля.
Для эффективного применения методологии многокритериальной оптимизации к решению поставленной научной задачи в диссертации предлагается использовать полимодельный принцип вариантной оценки и анализа инвестиционных программ. Он предусматривает разработку системы моделей, включающей комплекс локально-целевых моделей однокритериальной оптимизации и модель многокритериального анализа и выбора инвестиционных программ развития флота.
2. Обоснована система локальных и агрегированных критериев оценки альтернативных и выбора оптимального варианта программы развития флота судоходных компаний. В рамках обоснованной ранее концепции определен целевой функционал вектора критериев - экономической эффективности, инвестиционного риска программы и финансовой устойчивости компании в результате ее реализации. Поскольку критерии следует рассматривать как элементы управления, они дожны находить четкое количественное выражение в критериальных показателях.
В диссертационной работе обоснована система критериев (критериальных показателей) оценки и выбора инвестиционных программ развития флота судоходной компании. В модели финансово-экономической оценки инвестиционных программ предлагается использовать два критерия - оценки экономической эффективности и выбора способа догового финансирования. Критерием оценки экономической эффективности инвестиционных программ, отражающий степень достижение основной цели управления инвестициями - обеспечение максимальной догосрочной прибыли, является чистая настоящая стоимость программы (интегральный дисконтированный чистый доход за период ее жизненного цикла).
Критерий выбора способа догового финансирования является допоняющим и необходим для выбора оптимального варианта заемного финансирования инвестиционных проектов и программы в целом. Он определен как минимум интегральной дисконтированной суммы выплат, связанных с заемным финансированием.
Высокая экономическая эффективность инвестиционной программы развития флота может достигаться при разных уровнях финансового риска функционирования судоходной компании. В модели корпорационной оценки инвестиционных программ предлагается использовать в качестве критериев оценки финансовой устойчивости компании коэффициент собственности и коэффициент вариации рентабельности собственного капитала в период инвестирования.
В диссертации выделены наиболее существенные факторы, которые необходимо учитывать при оценке риска инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний и сформулированы методологические подходы и принципы формирования системы критериальных показателей оценки инвестиционного риска: оценки предельных значений параметров проекта, при которых обеспечивается минимально допустимая доходность инвестиций; определения границ изменения анализируемых параметров (предельных и прогнозных) и выделение сигнальных параметров, генерирующих наибольший риск; оценки риска под влиянием одновременного случайного изменения нескольких сигнальных параметров в заданных прогнозных границах; учет при выборе критериального показателя риска для сравнительной оценки и анализа вариантов инвестиционных программ зависимости интегрального уровня риска от размера вложенных инвестиций. В соответствии с изложенными методологическими подходами и принципами разработана система критериальных показателей оценки риска инвестиционной программы.
Система критериев включает также критерии предпочтения выбора вариантов при однокритериальной и многокритериальной оптимизации.
3. Разработана модель денежных потоков при инвестировании развития транспортного флота национальных судоходных компаний, обеспечивающая количественную интерпретацию инвестиционных процессов и прогнозирование динамики денежных средств компании по годам расчётного периода.
В диссертации разработаны методологические положения моделирования денежных потоков компании при инвестировании развития флота на основе их структуризации в зависимости от объекта, генерирующего денежные потоки, источников финансирования, а также обоснованного определения горизонта проектных расчетов.
Структуризация денежных потоков в зависимости от объекта, генерирующего денежные потоки, при реализации инвестиционной программы развития флота позволяет выделить: денежные потоки, непосредственно отражающие процесс инвестирования развития флота и источники финансирования программы, а также ожидаемые результаты (положительные денежные потоки), генерируемые инвестиционными проектами, составляющие часть потенциальной операционной прибыли компании; денежные потоки, связанные со списанием или продажей старых (заменяемых) судов; возможные изменения денежных потоков от эксплуатации действующего флота, связанные с поступлением новых судов.
Инвестиционные и финансовые потоки по программе дожны быть сбалансированы. Разность между инвестиционными и финансовыми потоками, связанными с привлечением заемных средств и обслуживанием дога, составляет денежные потоки, отражающие финансирование программы за счет собственного капитала компании.
Горизонт проектных расчетов (жизненный цикл инвестиционной программы) целесообразно принимать равным сумме периода инвестирования и продожительности эффективного срока службы судов программы.
В диссертационном исследовании выпонено аналитическое описание рассмотренной совокупности денежных потоков с учетом действующей системы налогообложения и предоставляемых льгот. Разработана методика формирования гипотетического варианта отчета о движении денежных средств судоходной компании по годам расчетного периода по отдельным статьям и с дифференциацией по видам деятельности, что является основой для расчета критериальных показателей комплекса локально-целевых моделей.
4. Разработан комплекс локально-целевых моделей финансово-экономической, корпорационной оценки и оценки риска инвестиционных программ развития транспортного флота судоходных компаний.
В диссертации разработаны модели дифференцированной оценки инвестиционных программ, которые включают аналитические выражения для расчета критериальных показателей по вариантам инвестиционных программ, а также допущения и ограничения, определяемые как внешней средой, так и обусловленные особенностями инвестиционных процессов в судоходных компаниях, а также принятой методологией исследования. Результаты дескриптивного моделирования являются основой анализа и выбора вариантов программ.
Модель финансово-экономической оценки инвестиционных программ, предназначенная для анализа их экономической эффективности и финансовой реализуемости, отражает методические положения, характеризующие отраслевые особенности формирования денежных потоков.
Модель корпорационной оценки инвестиционных программ обеспечивает оценку финансовой устойчивости судоходной компании при реализации программ на основе формирования гипотетических (прогнозных) вариантов бухгатерского баланса судоходной компании. В диссертационном исследовании разработана методика расчета укрупненных прогнозных балансов исходя из данных финансовой отчетности компании в базисном году и динамики денежных потоков под влиянием реализации инвестиционной программы по годам расчетного периода. Это дает возможность определения коэффициента собственности и рентабельности собственного (акционерного) капитала.
Для сравнения вариантов инвестиционных программ по критерию финансовой устойчивости на основе полученного ряда значений рассматриваемых показателей определяется коэффициент вариации рентабельности собственного капитала в период инвестирования и выбирается минимальное значение коэффициента собственности. Эти показатели включаются в состав агрегированных критериев при многокритериальной оптимизации выбора предпочтительного варианта инвестиционной программы.
Модель оценки инвестиционного риска включает систему показателей, отражающих степень устойчивости проекта (программы) при изменении как отдельных параметров проекта, так и при одновременном изменении нескольких параметров. Показано, что в качестве исследуемых следует выбирать параметры, прогнозные значения которых обусловлены высокой степенью неопределенности, например, доходные ставки, объем перевозок, цена топлива.
Для оценки степени влияния изменения каждого параметра на устойчивость проекта используются индексы устойчивости и частные индексы риска. Определение границ изменения параметров проекта и расчет частных индексов риска позволяет управлять инвестиционными рисками путем выделения сигнальных (критических) параметров для определения сводного индекса инвестиционного риска программы и уточнения их прогнозных оценок. Для сравнения и выбора квазиоптимальных вариантов инвестиционных программ по критерию риска в диссертации предложен показатель приведенного инвестиционного риска, который характеризуют величину возможных потерь вследствие неэффективного вложения капитала (вложения инвестиций с меньшей по сравнению с приемлемой для инвестора ставкой доходности) с учетов вероятности возникновения этих потерь.
5. Обоснованы методологические положения по управлению инвестиционными процессами на основе полимодельного многокритериального анализа и оптимизации инвестиционных решений при обосновании программы развития флота национальных судоходных компаний.
Принятие инвестиционных решений, как определяющий элемент управления инвестиционными процессами развития флота, базируется на обоснованном ранее концептуальном подходе, реализацию которого в диссертационном исследовании предлагается осуществлять путем многокритериального адаптивного выбора предпочтительного варианта инвестиционной программы.
В работе предложено осуществлять адаптивный итерационный поиск и последующий многокритериальный выбор оптимального решения на основе: сравнительного полимодельного анализа альтернативных вариантов инвестиционных программ и определения квазиоптимальных вариантов, полученных на одном множестве возможных решений, но в соответствии с разными локальными критериями оптимизации; регуляризации задачи оптимизации за счёт агрегирования критериев выбора оптимального варианта инвестиционной программы, в том числе выбора методов и определения условий агрегирования; обоснования вариантов агрегирования и получения оценок по агрегированным показателям, уточнения принципа оптимальности, корректировки и уточнения условий адаптивного поиска на основе экспертного многокритериального анализа с использованием средств информационной (интелектуальной) поддержки; представления и анализа полученных результатов оценок, модификации вариантов инвестиционных программ и обоснования решения, принятия мотивированного решения по выбору оптимального варианта.
Для реализации разработанных методологических положений и комплексной модели оптимизации инвестиционных решений судоходных компаний разработан и использован в исследовательской, практической и учебно-методической деятельности специальный программно-агоритмический комплекс - автоматизированная адаптивная система оптимизации инвестиционных решений АСОИР "Инвест-Ф.".
В процессе исследования выпонена верификация и проверка адекватности модели, подтвердившие её корректность и результативность при решении задач оценки и анализа инвестиционных решений по развитию и обновлению флота, соответствие полученных промежуточных и выходных данных ожидаемым и экспертным оценкам.
На основе разработанной методологии принятия инвестиционных решений развития флота судоходных компаний с использованием "Инвест-Ф.1" осуществлена комплексная полимодельная многокритериальная оценка восьми вариантов инвестиционных проектов и программ, включающих как реальные проекты строительства судов смешанного плавания ОАО СЗП и ОАО СЗФ, так и исследовательские варианты. Выпонен анализ и приведена многоаспектная интерпретация полученных результатов с использованием различных форм их представления
6. Разработаны методические рекомендации по повышению качества принятия и контролю реализации инвестиционных решений при управлении развитием транспортного флота судоходных компаний.
В диссертации разработан и апробирован практический агоритм полимодельной многокритериальной оптимизации принятия инвестиционных решений, реализованный в СПАК АСОИР "Инвест-Ф.1"; разработаны методические рекомендации по оценке риска инвестиционных проектов обновления транспортного флота на основе имитационного моделирования путем формирования ряда нормально распределённых случайных значений сигнальных параметров: доходной ставки, объема перевозок по судну, цены топлива, и оценки чистой настоящей стоимости программы исходя из полученных значений параметров на каждой итерации; обоснованы методические рекомендации по стратегическому контролю реализации инвестиционных программ развития транспортного флота на основе оценки будущих результатов и затрат по программе на контрольный срок переоценки (мониторинга); приведены методические рекомендации и выпонены расчеты по анализу влияния изменения отдельных элементов государственного регулирования, условий кредитования строительства флота, дивидендной и финансовой политики компании, финансового состояния компании на принятие и эффективность реализации инвестиционных решений, а также определены предельные значения ряда экономических показателей.
Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Алексеева, Татьяна Алексеевна, Санкт-Петербург
1. Закон РСФСР "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" от 26.06.91 № 1488-1.
2. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99 № 39-Ф3.
3. Закон РФ "О налоге на имущество предприятий" от 13.12.91 № 2030-1 (с изменениями и допонениями).
4. Закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" от 27.12.91 г. № 2116-1 (с изменениями и допонениями).
5. Федеральный закон "О внесении изменении и допонении в Закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" от 10.01.97 № 13-Ф3.
6. Федеральный закон РФ "О лизинге" от 29.10.98 г. № 164-ФЗ.
7. Айвазян С.А., Енюков И.С., Мешакин Л.Д. Прикладная статистика. Основы моделирования и первичная обработка данных. М.: Финансы и статистика, 1983.
8. Акофф Р. Планирование будущего корпорации. М.: Прогресс, 1985.
9. Алексеева Т.А. Концепция полимодельной оценки инвестиционных проектов по обновлению и развитию флота национальных судоходных компаний: Сб. науч. тр./ЦНИИМФ С-Пб: Транспорт, 2000. С. 61-74.
10. Алексеева Т.А. Методические аспекты управления инвестиционными процессами в судоходных компаниях //Управление и информационныетехнологии на транспорте / Тезисы докладов международной научн.-техн. конференции "Транском-97".-СПб: СПГУВК, 1997.С. 232-233.
11. Алексеева Т.А. Методические вопросы оценки эффективности внешнеэкономической деятельности предприятий //Тезисы докладов всероссийской научн.-методич. конференции, ч.2. СПб.: СПГУВК, 1996.С. 42-44.
12. Алексеева Т.А. Методические положения по планированию показателей экономической эффективности новой техники на перевозках //Резервы ускорения НТП на речном транспорте и эффективность работы предприятий: Сб. науч. тр. Л.: ЛИВТ, 1987. С. 87-95.
13. Алексеева Т.А. Методологические аспекты управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях //Экономика и государственное управление речным транспортом: Сб.науч.тр. СПб: СПГУВК,1999. С. 186-191.
14. Алексеева Т.А. Методологические основы согласования дого- и краткосрочных целей инвестиционной политики в судоходных компаниях //Тезисы докладов научн.-методич. конференции-98, ч. 2. СПб : СПГУВК, 1998. С. 14.
15. Алексеева Т.А. Методологические основы управления инвестиционными процессами в национальных судоходных компаниях.- СПб.: СпбГУВК, 2000.-141 с.
16. Алексеева Т.А. Методологические положения по формированию инвестиционной стратегии национальных судоходных компаний //Экономика и менеджмент на транспорте. Вып 1: Сборник научных трудов ИЭА.- СПб., 2000.С.
17. Алексеева Т.А. Некоторые вопросы технического развития пароходств в условиях поного хозрасчета //Интенсификация использования речных путей, судоходных и портовых гидротехнических сооружений: Сб. науч. тр. Л: ЛИВТ, 1988. С. 28-33.
18. Алексеева Т.А. Планирование экономической эффективности технического прогресса и оценка его влияния на показатели перевозок речного транспорта: Автореф. дис. канд. экон. наук.- Л., 1986.
19. Алексеева Т.А. Совершенствование планирования экономической эффективности новой техники в пароходствах//Научно-техн. реф. сб. "Передовой опыт и новая техника".- М.:ЦБНТИ Минречфлота, 1983. С. 5-14.
20. Алексеева Т.А. Состав и порядок расчёта показателей потенциала и надёжности ценных бумаг акционерных обществ //Тезисы докладов всероссийской научно-методической конференции СПб : СПГУВК, 1994. С. 48-49.
21. Алексеева Т.А. Финансово-экономическая оценка инвестиций в обновление транспортного флота //Тезисы докладов научн.-методич. конференции, посвященной 190-летию транспортного образования, ч.2 СПб : СПГУВК, 1999. С. 78-79.
22. Алексеева Т.А. Финансово-экономическая оценка инвестиций в условиях рынка //Современные проблемы экономики и управления на водном транспорте: Сб. науч. тр. СПб: СПГУВК, 1996. С.60-65.
23. Алексеева Т.А., Легостаев В.А., Лебедева Е.В. Определение экономической эффективности новой техники на речном транспорте в новых условиях хозяйствования // Научн.-техн. рефер. сборник. Инф. листок №47 -М.: ЦБНТИ Минречфлота, 1987. С.11-23.
24. Алексеева Т.А., Сидоров В. М. Совершенствование механизма управления научно-техническим прогрессом на речном транспорте //Повышение эффективности организации и управления предприятиями речного транспорта: Сб. науч. тр. Л.: ЛИВТ, 1988. С. 11-16.
25. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. М.: Мысль, 1989.
26. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Изд-во "Питер", 1999.-416 с.
27. Ансофф И.Х. Стратегическое управление: Пер. с англ. М.: Экономика, 1989.
28. Анчишкин А.И. Наука техника - экономика. - 2-е изд. - М.: Экономика, 1989.-383 с.
29. Арсеньев С.П. Выбор типов судов транспортного флота (основы методики технико-экономического обоснования): Сб. научн. тр./ЦНИИЭВТ, вып. 50. М.: Транспорт, 1968. - 232 с.
30. Бабурин В.А., Буянова JI.H. Оценка устойчивости перевозок и расстановка флота/Тез.докл.научн.-метод. конф.- СПб.: СПГУВК, 1996. С. 6-9.
31. Баев С.М., Обухов С.А. Методы оценки эффективности экономических решений на морском транспорте.- М.: Транспорт, 1969.- 143 с.
32. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом. М.: Финансы и статистика, 1995.
33. Балабанов И.Т. Риск менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1996. - 187 с.
34. Баланс ОАО "Северо-Западный Флот" на 01.01.99. Финансовые результаты ОАО "СЗФ" за 1998 г. //Водник Северо-Запада, 1999, 16 июня.
35. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998. - 302 с.
36. Бахрамов Ю.М., Глухов В.В. Финансовый менеджмент: участники рынка, инструменты, решения: Учеб. пособие.- СПб: Спец.лит, 1995. 428 с.
37. Бачкаи Т. и др. Хозяйственный риск и методы его измерения: Пер. с венг. М.: Экономика, 1979. 184 с.
38. Бейлин М.К. О методике технико-экономического обоснования проектируемых судов. //Речной транспорт, 1967, № 2, с. 26-28.
39. Бейлин М.К., Дмитриев A.M. Экономический анализ при проектировании судов внутреннего плавания.- Д.: Судостроение, 1979.- 136 с.
40. Белов B.C., Селезнёва Н.Н., Скобелева И. П. Управление прибылью: проблемы выбора, принятие финансовых решений. СПб.: Приоритет, 1996.
41. Береговой В.А. Финансовые риски и структура капитала в инновационном процессе //Финансы и инвестиции, вып. 2: Сб. научн. трудов/Под ред. И.П. Скобелевой. СПб.: Изд-во "Невский курьер", 2000.-С.100-103.
42. Березовский Б.А., Травкин С.И. Модель многокритериальной оптимизации с доминирующим показателем //Автоматика и телемеханика, 1981, №4. С. 142-146.
43. Беренс В., Хавренок П. Руководство по оценке эффективности инвестиций: Пер. с англ. М.: АОЗТ "Интерэксперт": Инфра-М, 1995. - 527 с.
44. Бизнес-план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный. Современная практика и документация: Учеб. пособие / Под ред. В.М. Попова. 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1997.
45. Бизнес-план. Методические материалы. 2-е изд., доп./Под ред. Р.Г. Маниловского. - М.: Финансы и статистика, 1997.
46. Бикмухамедов Р. Россия наращивает конкурентноспособность отечественного судостроения //Морские вести России, 1999, № 21-22. С. 3, 6-7.
47. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов /Пер с англ. под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997. -631с.
48. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. К.: Изд-во "ИТЕМ", 1995. - 544 с.
49. Бланк И.А. Управление использованием капитала. К.: "Ника - Центр", 2000. - 656 с.
50. Бланк И.А. Управление прибылью.- К. : "Ника Центр", 1998. - 544 с.
51. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчёты: Модели и методы оценки инвестиционных проектов. Калининград: Янтар.сказ, 1997. - 437 с.
52. Богданчук В.З., Егоров Б.М., Катулев А.Н., Михно В.Н. Агрегирование векторных критериев (интерактивное информирование и самоорганизация в задачах принятия решения). Л.: ЛИИА АН СССР, 1990.
53. Большая советская энциклопедия. Издание третье. М.: Советская энциклопедия, 1976. С.1412-1418.
54. Большой экономический словарь /Под ред. А.Н. Азриляна. М.: Фонд "Правовая культура", 1994.
55. Боумэн К. Основы стратегического менеджмента /Пер. с англ. под ред. Л.Г. Зайцева, М.И. Соколовой. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.- 175 с.
56. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. /Пер. с англ. под ред. В.В. Ковалёва. СПб.: Экономическая школа, 1997.
57. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер с англ. М.: Инфра-М, 1996. - 425 с.
58. Булов А.А. Основы стратегического менеджмента: Учебное пособие- СПб: СПГУВК, 1999. 71 с.
59. Булов А.А. Стратегический менеджмент работы флота АО Пароходства /Тез.докл.научн.-метод. конф.- СПб.: СПбГУВК, 1996. С. 3-4.
60. Бунеев В.М. Теоретические основы формирования рациональной структуры транспортного флота. Новосибирск, 1997.
61. Бурков А. В. Обоснование источников обновления транспортного флота: Автореф. дис. канд. экон. наук. СПб.: СПГУВК, 1998.
62. Бутов А.С., Гаскаров Д.В. Интелектуализация систем управления транспортными комплексами. // Управление и информационная технология на транспорте: Тез. докл. Междун. научн.-техн. конф."Транском-97". СПб: СПбГУВК, 1997. С. 3-5.
63. Буянова Л.Н. Анализ состояния и перспективы развития морского флота //Современные проблемы экономики и управления на водном транспорте: Сб. науч. тр. СПб: СПГУВК, 1996. С. 114-123.
64. Буянова JI.H. Научные основы государственной стратегии перспективного развития морского флота. СПб.: СПбГУВК, 1999. - 162 с.
65. Буянова JI.H. Научные основы формирования государственной стратегии перспективного развития морского флота: Автореф. дис. докт. экон. наук. СПб, 1999.
66. Вааг J1.A. Общие вопросы оценки экономической эффективности капитальных вложений. М.: Изд-во АН СССР, 1958. - 42 с.
67. Вадайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информ. изд. дом. "Филинъ", 1997.-331 с.
68. Вадайцев С.В. Риски в экономике и методы их страхования. С-Пб.: СПб ДНТП, 1992. - 52 с.
69. Вадайцев С.В. Стратегия инвестирования предприятия и "агентская проблема": Учеб. пособие /Междунар. банк ин-т. СПб, 1994. - 136 с.
70. Великанов К.М., Березин Е.А., Васильева Э.Г. Экономическая эффективность новой техники и технология в машиностроении. Л.: машиностроение, 1981. - 256 с.
71. Вензик Н.Г., Левиков Г.А. Судоходство как особая форма инвестиций //Бюлетень транспортной информации. 1997, № 2. С. 30-36.
72. Вентцель Е.С. Исследование операций: задачи, принципы, методология.-2-е изд., стер.- М.: Наука, 1988.- 208 с.
73. Виленский М.А. Научно-технический прогресс: социально-экономические аспекты. М.: Знание, 1985. - 64 с.
74. Виленский П.Л., Смоляк С.А. Как рассчитать эффективность инвестиционного проекта: Расчёт с комментариями. М.: Инфмэлектро, 1996. - 148 с.
75. Виленский П.Л., Смоляк С.А. Показатель внутренней нормы доходности проекта и его модификации. М.: ЦЭМИ, 1998. - 80 с.
76. Викас Э.Й., Майминас Е.З. Решения: теория, информация, моделирова-ние.-М.: Радио и связь, 1981.
77. Виханский О.С. Стратегическое управление. М.: Изд-во МГУ, 1995.
78. Вишняков И.В., Хованов Н.В. Система нормативов надёжности коммерческих банков: Опыт статистического анализа. СПб.: Издательство С.-Петербургского университета, 1999. - 228 с.
79. Вокова В.В. Учет факторов риска при оценке бизнеса предприятий водного транспорта //Тезисы докладов научн.-методич. конференции, посвященной 190-летию транспортного образования, ч.2 СПб : СПГУВК, 1999. С. 6-8.
80. Володин А.А., Варновицкий Я.М. Модель обоснования программы попонения грузового флота: Сб. научн.тр./Союзморнипроект, вып. 72. -М.: Транспорт, 1979
81. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: Методы оценки и обоснования.- СПб.: Изд-во С-Петербургского университета, 1998. -528с.
82. Воронцовский А.В. Конечные результаты производства и методы их определения. / ГУ им. А.А. Жданова. Л.: Изд-во ГУ, 1987. - 150 с.
83. Воропаев В.И. Управление проектами в России: основные понятия, история, достижения, перспективы. М.: Алане, 1995. - 225 с.
84. Ворст И., Ревентлоу П. Экономика фирмы. Пер. с датского. М.: "Высшая школа", 1994.
85. Временная методика определения экономической эффективности капитальных вложений на морском транспорте. М.: Рекламбюро ММФ, 1969.- 116 с.
86. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. Пер. с англ.- М.: "Дело", 1997.-991 с.
87. Глазьев С. Стабилизация и экономический рост //Вопросы экономики, 1997, № 1.-С. 90-103.
88. Глазьев С.Ю. Экономическая теория технического развития. М.: Наука, 1990.
89. Горбунов А.А., Кулибанов B.C., Лебедева Т.В. Реформирование экономики при дефиците инвестиций. СПб.: ИСЭП, 1995. - 95 с.
90. Горохов В. Транспорт России, № 11 (95), 13.03.2000. СЛ.
91. Гринберг А.С., Качалов P.M., Шандер В.Н. Дуальное управление на основе теории риска в жизненном цикле человеко-машинных систем //Труды Международн. симп. "Информатика-89". Минск, 1989. Т.2. 4.2. С.891-896.
92. Гусев Ю.В. Стратегия развития предприятий. СПб: Изд-во Санкт-Петерб. ун-та экономики и финансов, 1992. - 160 с.
93. Дан Хыу Фу. Разработка методических и практических рекомендаций по обоснованию и планированию развития состава флота судов смешанного плавания до 2010 года: Автореф. дис. докт. техн. наук. Л: КИ, 1988.
94. Дранко О.И., Ириков В.А., Леонтьев С.В. Технология экономического обоснования инвестиционных проектов развития фирмы. 2-е изд., пе-рераб. - М.: МФТИ, 1997. - 96 с.
95. Дьяконов В.П. Справочник по агоритмам и программам на языке бейсик для персональных ЭВМ. М.: Наука, 1987. - 240 с.
96. Евланов Л.Г., Кутузов В.А. Экспертные оценки в управлении. М.: Экономика, 1978.- 43 с.
97. Емельянов С.В., Наппельбаум Э.Л. Методы исследования сложных систем. Логика рационального выбора. М.: ВИНИТИ, 1977.
98. Ефимов К.А., Львов Д.С. Эффективность новой техники. М.: Экономика, 1979. - 143 с.
99. Зубарова М.А. Коммерческие условия заграничных перевозок. Токовый тематический словарь-справочник. СПб.: СПГУВК, 1995. - 179 с.
100. Иванов А.Н. Акционерное общество. Управление капиталом и дивидендная политика. М.: ИНФРА-М, 1996.
101. Иванов А.Ю. Использование прикладных пакетов для планирования иоценки эффективности инвестиций. /Тез.докл.научн.-метод. конф.- СПб.: СПбГУВК, 1996. С. 39-41.
102. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 413 с.
103. Инвестиционная стратегии и финансов. СПб: СПУЭФ, 1996. - 207 с.
104. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов /Рос. фин. корпорация. М.: АО "Финстатинформ", 1995. - 237 с.
105. Инвестиционно-финансовый портфель: Кн. инвестиц. менеджера. Кн. фин. менеджера. Кн. фин. посредника.- М.: СОМИНТЭК, 1993. 749 с.
106. Инновационный менеджмент. Справочное пособие /Под ред. А.К. Завалина, А.К. Казанцева, Л.Э. Миндели. М.: ЦИСН, 1998. - 568 с.
107. Инструкция по определению экономической эффективности капитальных вложений. М.: ЦБНТИ ММФ, 1977. - 177 с.
108. Инструкция по определению экономической эффективности капитальных вложений на речном транспорте. М.: Транспорт, 1974. - 59 с.
109. Инструкция по определению экономической эффективности новых морских судов. М.: ММФ, 1983. - 80 с.
110. Ириков В.А. Технология стратегического планирования и формирования финансово-экономической политики фирмы: Учеб. пособие. 2-е пере-раб. изд. - М.: МИФИ, 1997. - 85 с.
111. Кабаков B.C., Михневич Ю.М. Целевые программы научно-технического прогресса в судостроении. Л.: ИПК СП, 1981. - 52 с.
112. Кабаков B.C., Шатрова Е.В. Стратегия предпринимательства: Учеб. пособие/ СПб.: Гос.инженер.-экон. акад. СПб.: СПбГИА, 1996. - 73 с.
113. Как читать балансовый отчёт /Международная организация труда: Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1992. - 208 с.
114. Караваева И. Налоговые методы стимулирования производственных инвестиций (зарубежный опыт) //Вопросы экономики, 1994, № 8. С. 95-101
115. Карлоф Б. Деловая стратегия: пер. с англ. /Научн. ред. и авт.послесл.
116. B.А. Приписнов. М.: Экономика, 1991. - 239 с.
117. Кельберг Ю.А., Щеканов А.Г. Концепция новой оптимизационной технологии обоснования развития флота //Оптимизация развития и организация работы морского флота и портов: Сб. научн. тр. /ЦНИИМФ. М.: Транспорт, 19990. С.16-19.
118. Кини P.JL, Райфа X. Принятие решений при многих критериях: предпочтения и замещения. М.: Радио и связь, 1981.
119. Клейнер Г.Б. Риски промышленных предприятий (как их уменьшить и компенсировать) // Российский экономический журнал. 1994., № 56.1. C.85-92.
120. Клейнер Г.Б., Тамбовцев В.Л., Качалов P.M. Предприятие в нестабильной экономической среде: риски, стратегии, безопасность. М.: Экономика, 1997. - 288 с.
121. Князевская Н.В., Князевский B.C. Принятие рискованных решений в экономике и бизнесе. М.: Изд-во "Контур", 1998. - 160 с.
122. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999. - 768 с.
123. Ковалёв В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998. - 144 с.
124. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. М.: Финансы и статистика, 1996.
125. Коваль А.О. Подходы к формированию рациональной структуры транспортного флота //Современные проблемы экономики и управления на водном транспорте: Сб. науч.тр.- СПб: СПГУВК, 1996. С. 197-201.
126. Козлов В.К., Уваров С.Л., Яковлева Н.В. Логистическая концепция формирования и оценки конкурентного потенциала фирмы //Экономика и государственное управление речным транспортом: Сб. науч. тр. СПб:1. СПГУВК, 1999. С.181-185.
127. Котынюк Б.А. Инвестиционные проекты. СПб.: Изд-во Михайлова В.А., 1999.- 169 с.
128. Комарова Н.В., Гаврилова JI.B. Фирма: стратегия и тактика управлеия рисками // Вестник СПб университета. Сер. 5 "Экономика". 1993, вып. 2 (12). С. 92-95.
129. Коммерческая оценка инвестиционных проектов. СПб.: ИКФ "Альт", 1993.-63 с.
130. Корнилова Т. Понятие "риска", "неопределенности" и принятие решений //Управление риском, 1997, №1.
131. Кочетков А.И., Никешин С.Н. и др. PROJECT MANAGEMENT. Управление проектами. Зарубежный опыт. СПб., 1994.
132. Краев В.И. Экономические обоснования при проектировании морских судов. Л.: Судостроение, 1981. - 280 с.
133. Краев В.И., Ступин O.K., Халиф А.И., Белицкий Ю.П. Модель оптимизации программы попонения морского грузового флота: Сб. науч. тр. /ЦНИИМФ, вып. 168. Л.: Транспорт, 1973. С. 3-14.
134. Краюхин Г.А. Эффективность производства и технический прогресс. -Л.: Лениздат, 1973.- 199 с.
135. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М.: АО "ДИС", 1994.
136. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. М.: Дело и Сервис, 1998.-303 с.
137. Крутик А.Б., Титов А.Б. Бизнес-план и организация планирования на предприятии: Учеб. пособие/С-Петерб. ун-т экономики и финансов М.: Изд-во СПбУЭФ, 1994, 164 с.
138. Крылова Т.Б. Выбор партнёра: анализ отчётности капиталистического предприятия. М.: Финансы и статистика. - 160 с.
139. Крыньский Х.Э. Математика для экономистов: Пер. с польск. М.: Статистика, 1970.
140. Кураков Л.П., Ляпунов С.И., Мингазов Х.Х., Попов В.М. Бизнес-план: Дайджест и консатинг. Зарубежный и отечественный опыт: В 2-х ч. Ч. 2. М.: Финансы и статистика, 1995.
141. Курошева Г.М. Экономический механизм деятельности ходинговых компаний на водном транспорте //Тезисы докладов научн.-методич. конференции, посвященной 190-летию транспортного образования, ч.2- СПб : СПГУВК, 1999. С. 11-15.
142. Курошева Г.М., Нарегеев В.К. Разработка методических и организационных основ антикризисного управления предприятием. Аматы, 1998.- 167 с.
143. Лазарев А.Н. Оценка рыночной стоимости судов на основе метода сравнительно анализа продаж //Экономика и государственное управление речным транспортом: Сб. научн. трудов. СПб.: СПбГУВК, 1990. С.175-178.
144. Лазарев А.Н. Совершенствование оценки эффективности внедрения новой техники при ремонте речных судов. Сб. научн. тр.: Л.: ЛИВТ, С. 55-65.
145. Лапу ста М.Г., Шаршукова Л.Г. Риски в предпринимательской деятельности: Учеб. пособие. М.: ИНФРА-М, 1998.- 223 с.
146. Ларичев О.И., Никифоров А.Д. Аналитический обзор процедур решения многомерных задач математического программирования //Экономика и математические методы, 1986, № 2. С.31-45.
147. Лебедев С.Б. Управление транспортными предприятиями в условиях перехода к рынку: Автореф. дис. докт. экон. наук. СПб, 1998.
148. Легостаев В.А., Алексеева Т.А., Лебедева Е.В. Анализ влияния новой техники на экономические показатели предприятий речного транспорта. Учебное пособие. Л.: ЛИВТ, 1987. - 75 с.
149. Легостаев В.А., Тихомирова Е.Н. Экономическая эффективность внедрения новой техники на речных перевозках //Совершенствование организации, планирования и анализа производственно-хозяйственной деятельности: Сб. научн. тр. Л.: ЛИВТ, 1983. С. 4-7.
150. Лившиц В.Н. Выбор оптимальных решений в технико-экономических расчётах. М.: Экономика, 1971. - 255 с.
151. Лившиц В.Н. Системный анализ экономических процессов на транспорте. М.: Транспорт, 1986. - 239 с.
152. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. М.: Дело ТД, 1995.
153. Лимонов Э. Л. Внешнеторговые операции на морском транспорте и мультимодальные перевозки. СПб.: Транспорт, 1999.
154. Липсиц И.В. Бизнес план - основа успеха: Практ. пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Дело, 1994. - 112 с.
155. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М.: Бек, 1996. - 293 с.
156. Логачев С.И. Отечественное гражданское судостроение прошлое, настоящее, будущее //Судостроение.- 1996, № 5 - 6.С. 3-9.
157. Ломакин М. Анализ инвестиционных проектов в условиях неопределённости //Инвестиции в России, № 3, 2000. С. 43-46.
158. Лопатников Л.И. Краткий экономико-математический словарь /Под общ. ред. акад. Н.П. Федоренко. М.: Наука, 1979. - 358 с.
159. Львов Д.С. Эффективное управление техническим развитием. М.: Экономика, 1990. - 255 с.
160. Львов Д.С., Глазьев С.Ю. Новая концепция управления НТП /АН СССР. М.: Инфорэлектро, 1989. - 31 с.
161. Львов Д.С., Глазьев С.Ю., Каримов И.А., Кузнецов Е.Н. Экономическая стратегия технического развития. М.: ЦЭМИ, 1989. - 66 с.
162. Львов Д.С., Медницкий В.Г., Овсиенко Ю.В. Методологические проблемы оценивания эффективности инвестиционных проектов. //Экономика и математические методы. 1995, № 2. С. 5-18.
163. Макаров И.М., Виноградская Т.М., Рубчинский А.В., Соколов В.Б. Теория выбора и принятия решений М.: Наука, 1982. - 328 с.
164. Маркова В.Д., Кравченко Н.А. Бизнес-планирование. Новосибирск: Экор, 1994.
165. Маркова В.Д., Кузнецова С.А. Стратегический менеджмент. М.: ИНФРА-М, Новосибрск, 1999. - 288 с.
166. Маркова Н. Перспективы привлечения финансовых ресурсов к инвестированию производства//Экономист, 1998, № 10. С.43 51.
167. Массе П. Критерии и методы оптимального определения капиталовложений. М.: Статистика, 1971. - 503 с.
168. Математика и кибернетика в экономике. Словарь-справочник. Изд. 2-е, перераб. и доп. М.: Экономика, 1975. - 700 с.
169. Медведев А.Г. Планирование научно-технического прогресса в машиностроительном объединении. Д.: Машиностроение, 1983. - 160 с.
170. Методика (основные положения) определения экономической эффективности использования в народном хозяйстве новой техники, изобретений и рационализаторских предложений. М.: Экономика, 1977. - 42 с.
171. Методика определения экономической эффективности использования на морском транспорте новой техники, изобретений и рационализаторских предложений. М.: ЦБНТИ ММФ, 1978.- 107 с.
172. Методика определения экономической эффективности капитальных вложений на морском транспорте. М.: Транспорт, 1964. - 136 с.
173. Методика определения экономической эффективности капитальных вложений на речном транспорте. М.: МРФ РСФСР, 1967. - 100 с.
174. Методика определения экономической эффективности судов транспортного, рейдового и служебно-вспомогательного флота. МРФ, ЦНИИЭВТ, 1975.
175. Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса. -М., 1988.
176. Методические рекомендации по оценке проектов и их отбору для финансирования. Официальное издание. М.: 1994.
177. Методические указания и нормативы по эксплуатационно-экономическому обоснованию судов смешанного плавания. Л.: ЛИВТ, 1975.
178. Методические указания по определению экономической эффективности внедрения новой техники на речных перевозках. Л.: Транспорт, 1983. -96 с.
179. Методические указания по определению экономической эффективности внедрения новой техники в портовом хозяйстве. Л.: Транспорт, 1983. -89 с.
180. Мир управления проектами: Основы, методы, организация: Пер. с англ. -М.-АЛАНС, 1994.-303 с.
181. Моделирование научно-технического прогресса в машиностроении /Под общ. ред. Г.А. Краюхина. Л.: Машиностроение, 1987. - 271 с.
182. Морозова И.В. Экономико-математическое моделирование в управлении развитием материально-технической базы судоходного предприятия: Автореф. дис. докт. экон. наук. Одесса: ОИМФ, 1997.
183. Москвин В. Банковское кредитование предприятий //Инвестиции в России, № 4, 2000. С. 34-44.
184. Налогообложение юридических и физических лиц /Л.Г. Баранова, О.В. Врублевская, Т.Е. Косарева и др. СПб.: Политехника, 1998. - 141 с.
185. Никифоров В.Г., Сумеркин Ю.В. Организация и технология судостроения и судоремонта: Учебник для вузов. М.: Транспорт, 1989. - 239 с.
186. Новожилов В.В. Проблемы измерения затрат и результатов при оптимальном планировании. М.: Наука, 1972. - 434 с.
187. Нудельман Р.И. Амортизация и обновление флота: Сб. научн. тр. /ЦНИИЭВТ, вып. 142, 1979. С. 91-111.
188. Нудельман Р.И., Подгорный А.С. Пути совершенствования методики определения эффективности новой техники на речном транспорте: Сб. научн. тр. /ЦНИИЭВТ, вып. 107. М.: Транспорт, 1973. С. 92-105.
189. Отраслевая методика определения экономической эффективности использования новой техники, изобретений и рационализаторских предложений на предприятиях речного транспорта. М.: МРФ РСФСР, 1978. - 85с.
190. Пантин А.А. Комплексная оценка и анализ экономической эффективности капитальных вложений в развитие морского транспорта //Экономика и эксплуатация морского флота: Сб. научн. тр. ЦНИИМФ, вып. 250 Л.: Транспорт, 1979. С. 3-82.
191. Пантин А.А. Методические основы разработки программы попонения транспортного флота и оценка её экономической эффективности //Экономика и эксплуатация морского флота: Сб. научн. тр. ЦНИИМФ, вып. 102. Л.: Транспорт, 1969. С. 3-17.
192. Пантин А.А., Семененко А.И. Прогнозирование мировых цен на морские суда //Экономика и эксплуатация морского флота: Сб. науч. тр. /ЦНИИМФ, вып. 250. Л.: Транспорт, 1979. С. 90-105.
193. Патров В.В., Ковалёв В.В. Как читать баланс. 2-е изд., перераб. и доп. -М.: Финансы и статистика, 1996.
194. Пашин В.М. Оптимизация судов. JL: Судостроение, 1983.- 296 с.
195. Петраков М.Я. Кибернетические проблемы управления экономикой. -М.: Наука, 1974. 161 с.
196. Подгорный А.С. Определение экономической эффективности судов новых типов в условиях непоноты исходной информации: Сб. научн. тр. /ЦНИИЭВТ, вып. 142. М.: Транспорт, 1979. С. 56-66.
197. Подшиваленко Т.П., Клепальская С.В. Оценка эффективности реальных инвестиций: Учеб. пособ./Фин. акад. при Правительстве РФ. М.: Фин. акад., 1998. - 59 с.
198. Положение о составе затрат с постатейными материалами. 2-е изд. -М.: ИНФРА-М, 1999. - 120 с.
199. Прилуцкий JI.H. Лизинг. Правовые основы лизинговой деятельности в Российской Федерации. М.: Изд-во "Ось-89", 1996.
200. Райфа Г. Анализ решений: Введение в проблему выбора в условиях неопределённости. М.: Наука, 1977. - 407 с.
201. Растригин Л.А., Эйдук Я.Ю. Адаптивные методы многокритериальной оптимизации //Автоматика и телемеханика, 1985, № 1. С.5-26.
202. Риски в современном бизнесе/ П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Потавцев и др. М.: AJIAHC, 1994. - 237 с.
203. Родин Е.Д. Технико-экономические исследования и изыскания на морском транспорте. М.: Транспорт, 1971. - 376 с.
204. Рэдхед К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками: Пер. с англ.- М.: ИНФРА-М, 1996.
205. Салун В. Инвестиционный процесс и эффективность капиталовложений- две стороны одной медали // Рынок ценных бумаг, 1999, № 2. С. 42 46.
206. Сафонов Б., Марковская В. Инвестиционный рынок: коньюктура 1999года //Инвестиции в России, № 5, 2000. С. 6-14.
207. Семененко А.И. Введение в теорию обоснования логистических решений: Учеб. пособие /С-Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. СПб.: СПбГУЭФ, 1999.-247 с.
208. Семененко А.И. Моделирование и прогнозирование цен судов отечественной постройки //Экономическая эффективность. Управление и прогнозирование развития морского флота: Сб. науч. тр. /ЦНИИМФ, вып. 274. Л.: Транспорт, 1982. С. 51-61.
209. Синицын О. Инвестиционный анализ. Теория выбора //Инвестиции в России, 1997, № 1-2.
210. Скобелева И.П. Эффективность предприятия в конкурентной экономики: Монография. СПб.: ЛИВТ, 1992. 132 с.
211. Скобелева И.П., Селезнева Н.Н. Стратегические и тактические вопросы сохранения и повышения финансовой устойчивости предприятия //Тезисы докладов научн.-методич. конференции 98, ч. 2. - СПб.: СПГУВК, 1998. С. 7.
212. Славин-Боровский Б.Б. Методика технико-экономического обоснования масштабов развития морского транспорта флота на перспективу: Авто-реф. дис. канд. техн. наук. Одесса.: ОИМФ, 1966. - 33 с.
213. Славин-Боровский Б.Б. Методы укрупнённого расчёта потребности в попонении морского транспортного флота: Сб. научн. тр. /Союзморниипроект, вып. 21 (27). М.: Транспорт, 1968. С. 84-96.
214. Славин-Боровский Б.Б. Определение потребности в грузовом транспортном флоте //Сб. научн. тр. Союзморниипроект. Экономика и организация работы флота, 1965.
215. Соколов Л.Г., Павлов Ю.Д. К вопросу обоснования параметрического ряда морских грузовых судов //Перспективные типы морских грузовых судов: Сб. научн. тр. ЦНИИМФ, вып. 232.- Л.: Транспорт, 1978. С. 58-67.
216. Струмилин С.Г. К дискуссии о пятилетке Госплана. Большевик, 1928, № 13-14.
217. Сыпченко С. Классификация инвестиций в западной и отечественной экономической науке//Инвестиции в России, 1998, № 8. С. 22-23.
218. Сырмай А.Г. Инженерно-экономические расчеты по оптимизации структуры морского грузового флота.- М.: Транспорт, 1973.- 216 с.
219. Тарасевич Е.И. Анализ инвестиций в недвижимость. СПб: МКС, 2000. - 428 с.
220. Твисс Б. Управление научно-техническими нововведениями. М.: Экономика, 1989.
221. Типовая методика определения экономической эффективности гражданских судов. ЦНИИ Румб, ЦНИИМФ, 1979. - 42 с.
222. Тондл Л. Отношение предпочтения //Вопросы кибернетики, 1984, №90. С.147-170.
223. Трахтенгерц Э.А. Методы генерации, оценки и согласования решений в распределённых системах поддержки принятия решений //Автоматика и телемеханика, 1995, № 4. С.3-52.
224. Трахтенгерц Э.А. Согласование решений в распределенных вычислительных системах поддержки принятия решений //Автоматика и телемеханика, 1995, № 3. С.145-160.
225. Управление инвестициям: В 2-х т. /В.В.Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 е., 509 с.
226. Управление проектами /Под общ. ред. В.Д. Шапиро. СПб.: Изд-во "Два-ТрИ", 1996.
227. Управление транспортно-логистической системой и организация международных перевозок /Под ред. А.В. Кириченко. СПб.: IME,1999.-298 с.
228. Уткин Э.А. Управление фирмой. М.: Акалис, 1996.
229. Ушакова Н.Н., Унковская Т.Е., Гуляева Н.Н. Гринюк Н.А. Инвестирование, финансирование, кредитование: стратегия и тактика предприятия.- Киев: Киевский государственный торгово-экономический университет,1997.
230. Федоренко М.П. Вопросы оптимального функционирования экономики.- М.: Наука, 1980. 200 с.
231. Финансовый менеджмент: теория и практика /Под ред. Е.С. Стояновой. -М.: Изд-во "Перспектива", 1996. 405 с.
232. Францева Е.Ф. Лизинг. Справочное пособие. М.: Изд-во "ПРИОР",1998.-208 с.
233. Фридман Д., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. М.: "Дело тд", 1995.
234. Хабарова Л.П. Учётная политика 1999 года. М.: Изд-во "Бухгатерский бюлетень", 1999. - 240 с.
235. Хачатуров Т.С. Эффективность капитальных вложений. М.: Экономика, 1979.-336 с.
236. Хеферт Э. Техника финансового анализа /Пер. с англ. М.: Аудит-ЮНИТИ, 1996.
237. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1988. -487 с.
238. Хованов Н.В. Анализ и синтез показателей при информационном дефиците. СПб.: Изд-во С.-Петербургского университета, 1996. - 196 с.
239. Ходинг эффективная работа и управляемость //Вестник Вого-Бата, 2000, август, №8 (29).
240. Хот Р., Барнес С. Планирование инвестиций: Пер. с англ. М.: Дело, 1994.- 116 с.
241. Хонко Я. Планирование и контроль капиталовложений.- М.: Экономика, 1987.-190 с.
242. Цельмер Г. Учет риска при принятии управленческих решений //Проблемы МСНТИ, 1980, № 3. С.94-105.
243. Часовой В. Проблемы рисков и гарантий в лизинговых операциях // Управление риском, 1997, № 2. С. 12-18
244. Ченоков В.М. Методические вопросы экономического обоснования модернизации транспортного флота //Совершенствование организации, планирования и анализа производственно-хозяйственной деятельности: Тр. сб. научн. тр. Л.: ЛИВТ, 1983. С. 48-55
245. Чесноков А.С. Инвестиционная стратегия и финансовые игры. М.: Изд-во пробл. автоном. ин-та мед. сотр-ва, 1994. - 318 с.
246. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчётов. 2-е изд., испр. и доп. - М.: "Дело тд", 1995. - 319 с.
247. Шарп У., Александер Г., Бейли Д. Инвестиции. Пер. с англ. М.: "ИНФРА-М", 1997.
248. Шеннон Р. Имитационное моделирование систем искусство и наука /Пер. с англ. под ред. Е.К. Масловского. - М.: Мир, 1978. - 418 с.
249. Шмален Г. Основы и проблемы экономики предприятия. Пер. с нем. -М.: "Финансы и статистика", 1996.
250. Шмаров А., Богданов Л., Скоробогатько Б. Анализ инвестиционных рисков в России // Коммерсантъ, 1993, № 12. С. 16.
251. Щеканов А.Г. Взаимосвязь задач в автоматизированной системе обоснования развития флота //Совершенствование организации и планирование морского флота: Сб. науч. тр. /ЦНИИМФ.-Л:Транспорт, 1984. С. 3-6.
252. Щеканов А.Г. Оптимизация распределения флота по пароходствам при годовом и перспективном планировании //Совершенствование планирования развития морского флота: Сб. науч. тр. /ЦНИИМФ, вып. 284. Л.: Транспорт, 1983. С. 3-7.
253. Щеканов А.Г. Экономико-математическая модель обоснования развития грузового флота и принципы её реализации на ЭВМ //Экономика и эксплуатация морского флота: Сб. науч. тр. /ЦНИИМФ, вып. 255. JL: Транспорт, 1980. С. 3-22.
254. Экономическая стратегия фирмы. Под ред. Градова А.П. С.-Пб.: "Специальная Литература", 1995.
255. Экономическая теория научно-технического прогресса /Под ред. Д.С. Львова. М.: Наука, 1982. - 256 с.
256. Экономический справочник работника морского транспорта /Под ред. В.П. Грузинова. М.: Транспорт, 1984. - 348 с.
257. Lerner Е. М., Rappaport A. Limit DCF in Capital Budgeting //Harvard Business Rev. 1968/ July- August. P. 133-139.
258. Levy H., Samat M. Capital Investment and Financial Decisions, 3-rd ed. -Prentice Hall, 1986.
259. Manual for Evaluation of Industrial Projects.- UNIDO, Vienna, 1986.
260. Manual for the Preparation of Industrial Feasibility Studies.- UNIDO, Vienna, 1986.
261. Wheelwright S.C. Applying Decision Theory to Improve Corporate Management of Currency-Exchange Risks // California Management Review, Summer, 1975.
Похожие диссертации
- Взаимодействие государственных и региональных интересов в инвестиционном процессе
- Оценка инвестиционных проектов по улучшению судоходных условий на внутренних водных путях
- Совершенствование организации управления процессом планирования доходов и расходов в судоходных компаниях
- Методы планирования и прогнозирования затрат на персонал при бюджетировании расходов судоходных компаний
- Управление инвестиционными рисками судоходных компаний