Механизм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученая степень | кандидат экономических наук |
| Автор | Кушхов, Тимур Олегович |
| Место защиты | Санкт-Петербург |
| Год | 2008 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Диссертация
Автореферат диссертации по теме "Механизм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке"
На правах рукописи
КУШХОВ Тимур Олегович
МЕХАНИЗМ УЧАСТИЯ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА В ОПЕРАЦИЯХ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Специальность 08.00Л 0 - Финансы, денежное обращение и кредит
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
1!11111!11!11!111
ООЗ1В50У8
Санкт-Петербур 2008
Работа выпонена на кафедре финансов и банковского дела ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет.
Научный руководитель:
доктор экономических наук, профессор Гончарук Ольга Васильевна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Сабанти Борис Михайлович
доктор экономических наук, профессор Скобелева Инна Петровна
Ведущая организация:
ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный университет аэрокосмического приборостроения
Защита состоится л 19 марта 2008 года в 11-00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.219.04 в ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет по адресу: 196084, г. Санкт-Петербург, Московский пр., д. 103-а, ауд. 419.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет по адресу: 196084, г. Санкт-Петербург, Московский пр., д. 103-а, ауд. 305.
Автореферат разослан л 18 февраля 2008 года.
Ученый секретарь диссертационного совета
кандидат экономических наук, доцент
А.С. Кудаков
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Углубление мировых интеграционных процессов в современных экономических системах обусловливает возрастание роли коммерческих банков в обеспечении оборота валютных ресурсов и, следовательно, определяет необходимость для формирования эффективных механизмов участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке
Россия является активным участником международных валютных отношений Так, объем ее внешнеторгового оборота составляет порядка 60% ВВП, а оборот трансграничного частного капитала - 37% ВВП При этом основными посредниками, обеспечивающими движение валютных потоков, являются коммерческие банки, для которых операции на валютном рынке позволяют повысить устойчивость деятельности, как за счет конверсионных операций, так и за счет возможности получения прибыли на курсовой разнице валютных курсов
Вместе с тем, валютный рынок подвергается постоянному воздействию многих факторов и генерирует динамические импульсы, которые в совокупности оказывают влияние на эффективность операций финансовых посредников на этом рынке
В этих условиях необходимо обоснование путей совершенствования механизма участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке с учетом особенностей его текущего состояния, что и определяет актуальность темы диссертационного исследования
Степень разработанности проблемы. Проблемы обоснования эффективных стратегий поведения финансовых посредников на валютном рынке в целом, и коммерческих банков в частности, являются теоретически слабо разработанными
В целом наиболее исследованными являются теоретические вопросы функционирования валютного рынка Отдельные вопросы развития валютного рынка, теоретические подходы по валютному дилингу изложены в трудах отечественных ученых и практиков С В Булашева, В Н Лиховидова, И Н Пискулова, Д Ю Платоновой, Б.М Сабанти, В И Сафина, ИП Скобелевой, ВН Якимкина, а также зарубежных
специалистов, таких как Р Вине, Р Джонс, С Лизелотт, Д Мэрфи, Д Сорос, А Эдер
Вместе с тем, не получили достаточной разработки вопросы, связанные с обоснованием эффективных форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке, что определило выбор цели и задач диссертационного исследования
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационной работы является разработка и научное обоснование теоретических и методических положений и практических рекомендаций по формированию и совершенствованию механизма участия коммерческого банка на валютном рынке
Для достижения цели исследования поставлены и решены следующие задачи:
проведен анализ и выявлены основные тенденции развития валютного рынка в России,
обобщены теоретические подходы к исследованию проблем организации валютных торгов,
уточнены теоретические положения, раскрывающие сущность валютного рынка и особенности операций коммерческого банка на валютном рынке,
разработаны методические положения по формированию и совершенствованию механизма участия коммерческого банка в торгах на валютном рынке,
обоснованы предложения и рекомендации по совершенствованию механизма деятельности коммерческого банка на валютном рынке
Предметом исследования являются финансово-организационные отношения в процессе участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке
Объектом исследования является механизм обеспечения эффективных условий проведения валютных торгов в коммерческом банке
Теоретическую и методологическую основу диссертации составили труды зарубежных и отечественных специалистов по теории и практике финансовых рынков, международных валютных отношений,
организации валютных торгов Для решения поставленных в работе задач применялись методы статистических исследований, классификаций, системного анализа Информационной базой исследования явились законы Российской Федерации, положения, инструкции и письма Центрального Банка РФ, а также статистические данные Госкомстата РФ, Банка России, международных организаций, информационные ресурсы сети Интернет
Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в следующем
уточнено понятие валютного рынка, выделены функции, участники и инструментарий валютного рынка,
выявлены, допонены и классифицированы факторы, влияющие на эффективность валютных операций коммерческого банка;
уточнены и допонены риски проведения операций коммерческим банком на валютном рынке и предложен комплекс мер, направленных на совершенствование управления ими,
предложен механизм участия коммерческого банка в торгах на валютном рынке на примере организации дилингового центра как одной из форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке,
разработаны методические положения и практические рекомендации по совершенствованию форм участия коммерческого банка на примере организации дилингового центра
Практическая значимость. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что разработанные методические положения, практические рекомендации и выводы, изложенные в работе, могут быть использованы в коммерческом банке при организации и совершенствовании механизма участия в операциях на валютном рынке
Теоретические положения диссертации использовались при проведении занятий по дисциплине Валютные операции и валютное регулирование в ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет
Апробация результатов исследования. Основные положения, изложенные в диссертации, доложены и обсуждены и на Международной научно-практической конференции Инновационный прорыв в развитии
России и регионов (г Москва, 2006 г), на X научно-практической конференции студентов и аспирантов СПбГИЭУ Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей и на IX межвузовской конференции аспирантов и докторантов Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе (Санкт-Петербург, 2006-2007 гг ) Результаты работы реализованы в ОАО КБ ЕВРОКОММЕРЦ
Структура диссертации. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы
Во Введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определены цель и задачи исследования, его предмет и объект, методологическая и информационная база, научная новизна и практическая значимость, дана краткая характеристика работы
В первой главе диссертации - Развитие валютного рынка в России и проблемы его регулирования - определены этапы развития валютного рынка в России, выявлены проблемы его правового регулирования, обобщены труды зарубежных и отечественных авторов по вопросам организации и проведения валютных торгов
Во второй главе диссертационного исследования - Методические основы механизма участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке - уточнена сущность и структура валютного рынка, определены его функции, инструментарий и участники, систематизированы факторы, оказывающие воздействие на эффективность операций коммерческого банка на валютном рынке, классифицированы риски коммерческого банка при проведении операций на валютном рынке, предложена методика управления рисками
В третьей главе диссертационной работы - Разработка мероприятий по совершенствованию механизма участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке - разработаны методические положения по совершенствованию таких форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке, как дилинговый центр, доверительное управление собственными средствами, а также доверительное управление средствами клиентов
В Заключении изложены основные выводы диссертационного исследования
Публикации. Основные результаты диссертации опубликованы в 12 научных работах общим объемом 2,62 п л
ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ
В условиях глобализации мировых хозяйственных связей значение валютного рынка для обеспечения устойчивой и прибыльной деятельности коммерческого банка постоянно возрастает как за счет конверсионных операций, так и за счет возможности получения прибыли на курсовой разнице валютных курсов
Это определяет необходимость совершенствования форм участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке с учетом современных тенденций его развития
Проведенный в диссертационной работе анализ современных тенденций развития валютного рынка за период 1998 - 2007 гг позволил сделать следующие выводы
наблюдается постоянный рост оборотов торгов на мировом валютном рынке Так, за рассматриваемый период эти объемы увеличились с 1650 мрд дол до 3210 мрд дол или в 1,9 раза,
диверсифицируются финансовые инструменты, используемые в операциях на валютном рынке,
существенно возросли масштабы участия коммерческих банков на валютном рынке не только индустриально развитых стран, но и банков стран с развивающимися и переходными экономиками,
все большую активность на валютном рынке проявляют физические лица за счет услуг, предоставляемых им финансовыми посредниками -коммерческими банками, брокерами, маркет-мейкерами, по выходу на валютный рынок
В диссертации выделены тенденции развития российского валютного рынка, проведен сравнительный анализ его развития Так, по данным Банка международных расчетов, если в апреле 1998 г объем оборота валютного рынка России составил 6,8 мрд дол, то в 2007 г этот показатель увеличися в 7,3 раза Ч до 50 мрд дол (габл 1)
Таблица 1
Объемы оборота валютного рынка по странам в 1992-2007 гг., мрд. дол.
Год 1 Страна Великобритания США Япония Швейцария Россия
Апрель 1992 290,5 166,9 120,2 65,5 -
Апрель 1995 463,8 244,4 161,3 86,5 -
Изменение, % + 160% + 146% + 134% + 132% -
Апрель 1998 637,3 350,9 148,6 81,7 6,8
Изменение, % + 137% + 144% -8% -5,6% 0
Апрель 2001 - 534 254 147 71 10
Изменение, % -16% -28% % -13% + 147%
Апрель 2004 753 461 199 79 30
Изменение, % + 141 % + 182% + 135% + 111 % + 300%
Апрель 2007 1,359 664 238 242 50
Изменение, % + 180% + 144% + 120% + 306% + 167%
В диссертационном исследовании выявлено, что росту валютного рынка России способствовали следующие основные факторы
высокая эффективность валютных операций по сравнению с другими финансовыми инструментами в условиях высокой инфляции,
существенный рост цен на нефть после кризиса 1998 года, что обусловило приток валютной выручки в страну Так, если в 1998 г средняя цена 1 барреля нефти марки Юрас составляла 11,90 дол, то в 2007 г -69,3 дол,
изменение системы валютного регулирования на основе дальнейшей либерализации валютного законодательства
При этом проведенный в диссертации анализ данных Банка международных расчетов показал, что к 2007 г по кассовьм сдекам, совершенным при наличной конверсии валют, преобладали операции в доларовом эквиваленте Так, 98% операций составляет долар США, 1,5% - евро и менее 1% прочие валюты, по форвардным сдекам долар США - 83% операций, евро - 15,9%, менее 1% - прочие валюты, по безналичным валютно-обменным сдекам долар США - 99,7% операций, евро - 0,3%, остальные валюты - 0% (табл 2)
Таблица 2
Структура оборота валютных операций с участием российского рубля в мае 2007 г., мн. дол.
Валюта Инструмент
Кассовые сдеки % Форвардные сдеки % Валютный обмен %
Долар США 267 389 98 2400 83,054 50 189 99,7
Евро 4 227 1,583 460 15,954 102 0,3
Фунт стерлингов 45 0,093 18 0,654 0 -
Швейцарский франк 6 0,085 0 - 0 -
Японская иена 9 0,086 2 0,114 0 -
Прочие валюты 209 0,153 5 0,224 0 -
Всего. 271 886 100 2 881 100 50 291 100
Анализ теоретических и методических подходов к разработке вопросов формирования и совершенствования механизма участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке позволил сделать вывод, что проблемы, связанные с организацией деятельности коммерческих банков на валютном рынке, разработаны не достаточно
В основном, внимание ученых и практиков сконцентрировано на вопросах валютного регулирования, либерализации валютного законодательства, трансгосударственного движения капитала
В целом, современный этап развития механизмов участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке остается слабо освещенным в работах научно-практического характера информационная база, характеризующая условия и проблемы совершенствования отношений между участниками валютного рынка не пона и противоречива, не сформированы практические подходы к организации валютного дилинга, не разработаны методические положения по совершенствованию механизма участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке
Проведенный анализ подходов к определению сущности валютного рынка позволил уточнить понятие валютного рынка, провести его сегментацию, определить инструментарий, функции и участников
валютных торгов Так, под валютным рынком в диссертации предлагается понимать совокупность финансовых отношений, возникающих между участниками торгов, реализуемых путем конверсионных операций по покупке/продаже иностранной валюты и депозитно-кредитных операций по предоставлению в ссуду иностранной валюты на определенных условиях, включающих сумму операции, валютный курс и срок испонения
Сегментация валютного рынка в диссертации осуществлена по следующим признакам
по организационному организованный (биржевой валютный рынок) и неорганизованный (внебиржевой),
по используемому финансовому инструментарию валютного рынка спотовый (48%), форвардный (7%), своповый (39%), фьючерсный (1%) и опционный (5%) рынки,
по функциональному назначению депозитно-конверсионный и спекулятивный
В диссертации выявлен состав участников операций на валютном рынке, определены особенности проведения операций каждым из них, конкретизированы формы их взаимодействия с коммерческим банком при проведении операций на валютном рынке (табл 3)
Проведенный в диссертации анализ показал, что основным участником валютного рынка, через механизм которого проходят валютные потоки его участников, является коммерческий банк, который, с одной стороны, регламентирует порядок и регулирование осуществления операций на валютном рынке, а с другой стороны, обеспечивает контроль над соответствием этих операций валютному законодательству
В диссертационном исследовании сгруппированы факторы, оказывающие влияние на эффективность операций на валютном рынке, основные из которых группа экономических факторов, группа политических факторов, группа факторов форс-мажорных обстоятельств и группа факторов ожиданий рынка и его участников
При этом в диссертации под механизмом участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке понимается совокупность форм, методов, инструментов, а также организационно-правового регламента проведения коммерческим банком операций на валютном рынке
Таблица 3
Участники валютного рынка
Участники Операции на валютном рынке
Центральные банки Управление валютными резервами Проведение валютных интервенций и регулирование уровня процентных ставок Проверка устойчивости, поддержка или коррекция курса национальной валюты
Коммерческие банки Коммерческие банки выпоняют заказы клиентов на конвертацию валют Ведут собственные операции на валютном рынке (как в спекулятивных целях, гак и в рамках хеджирования инвестиционных рисков) Через коммерческие банки осуществляется основной объем операций на валютном рынке В коммерческих банках держат счета другие участники рынка и осуществляют с ними необходимые конверсионные операции
Компании, осуществляющие внешнеторговые операции Предъявляют устойчивый спрос на иностранную валюту (импортеры) и предложение иностранной валюты (экспортеры) При этом данные организации прямого доступа на валютные рынки, как правило, не имеют и проводят конверсионные и депозитные операции через коммерческие банки
Инвестиционные фонды Представлены международными инвестиционными, пенсионными взаимными фондами, страховыми компаниями и трастами
Брокерские компании Совершают операции по купле-продаже валюты по ценам, которые выставляют другие активные участники Активно влияют на процесс ценообразования Являются посредниками между коммерческими банками, фондами, комиссионными домами, дилинговыми центрами
Валютные биржи Благодаря развитию телекоммуникационных технологий большинство ведущих финансовых учреждений мира пользуются услугами валютных бирж напрямую или через посредников (коммерческих банков и брокеров) круглосуточно
Частные лица Проведение спекулятивных операций с целью извлечения прибыли на колебаниях курсов валютного рынка
Проведенный в диссертации анализ стандартных издержек (операционные, валютные, финансовые) операций коммерческого банка на валютном рынке позволил сделать вывод о необходимости допонения указанной совокупности следующими видами издержек (табл 4), что дает возможность системно рассматривать вопросы повышения эффективности валютных операций для коммерческого банка
Таблица 4
Издержки коммерческих банков в операциях на валютном рынке
Издержки Характеристика издержек
1 Издержки влияния на рынок Отражают изменение цены валюты, вызванное совершением сдеки Проявляется, когда спрэд между котировками покупки и продажи увеличивается до максимума Риск получения неприемлемого уровня этих издержек характерен при торгах на непредсказуемых валютах
2 Издержки выбора момента Возникают в случае колебаний принятия решения участником торгов лучшего момента для входа в рынок Часто за это время, для покупателя валюты цены успевают вырасти, а для продавца - упасть В обоих случаях величина потенциальной прибыли уменьшается
3 Альтернативные издержки (упущенная выгода) Возникают в случае принятия участником торгов решения воздержания от сдеки вообще или открытия позиции частично Подобные ситуации могут возникнуть в тех случаях, когда участник торгов решает не реагировать на сигнал Эти издержки являются функцией склонности трейдера к отклонению от заранее определенной стратегии в результате осложнения ситуации на валютном рынке
4 Комиссионные издержки Низкий уровень комиссионных может вызвать обманчивое чувство финансовой безопасности у участника торгов При тестировании активно торгующей стратегии легко принять допущение, что комиссионные издержки предельно малы, а полученная прибыль по состоянию на текущий момент, является адекватным отражением потенциала торгов
В рамках диссертационной работы обобщены формы участия коммерческих банков на валютном рынке, выявлены их особенности, конкретизирована модель организации и формирования механизма валютных торгов в коммерческом банке (рис 1)
Рис. 1. Модель механизма участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке
В рамках диссертационного исследования выявлена и изучена совокупность стандартных рисков участия коммерческого банка на валютном рынке и сделан вывод о целисообразности допонения указанной совокупности следующими рисками, учет которых необходим для повышения эффективности операций на валютном рынке (табл. 5).
Таблица 5
Риски валютных операций коммерческого банка
№ Вид риска Особенности
1 Риск некорректного определения задач валютного дилинга Задача получения максимальной прибыли неверна - это ситуационная цель коммерческого банка, не претендующая на догосрочность
2 Риск непонимания задач дилинга трейдерами Цели и задачи коммерческого банка по вопросам участия на валютном рынке ставятся без участия трейдеров
3 Риск неверной передачи задач валютного дилинга трейдерами Новые ориентиры деятельности коммерческого банка инициативно не поддерживаются трейдерами
4 Риск изменения внешней и внутренней среды коммерческого банка Задачи, выработанные в прошлом, могут стать непонятными трейдерами, утратив актуальность в настоящем
В диссертации предложен комплекс мер по управлению рисками коммерческого банка на валютном рынке, включающий в себя процедуры анализа рисков, их оценки, разработки методов их минимизации на основе учета текущей информации о состоянии валютного рынка
В диссертации разработаны методические положения по совершенствованию механизма участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке, которые включают в себя
агоритмы формирования и развития каждой из форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке - дилинговый центр и доверительное управление,
сравнительную характеристику достоинств и ограничений по каждой форме (дилинговый центр, доверительное управление) участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке,
методические рекомендации по оценке эффективности каждой из указанных форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке
Общая структура агоритмов развития форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке представлена на примере дилингового центра (рис 2)
В диссертации сделан вывод, что определяющими показателями, характеризующими эффективность деятельности коммерческого банка на валютном рынке, являются, уровень прибыли и степень убыточности валютных операций
В диссертационном исследовании разработаны методические рекомендации по совершенствованию участия коммерческого банка на валютном рынке, включающие в себя
выбор показателей оценки эффективности валютного дилинга коммерческого банка, включающих в себя допустимые уровни рисков, коэффициенты доходности, расходов и реинвестирования организации и формирования валютных торгов в коммерческом банке,
расчет показателей оценки эффективности валютного дилинга коммерческого банка с учетом особенностей каждого предложенного проекта,
расчет обобщающего показателя коэффициента реинвестирования
Определение цели
Задачи общей финансовой стратегии коммерческого банка
Положительный финансовый результат
Минимизация убытков и расходов
Минимизация рисков валютного дилинга
Задачи экономического направления
Расширение спектра банковских услуг
Наращивание клиентской базы
Снижение финансовой безграмотности клиентов коммерческого банка
Задачи правового направленна
Испонение норм действующего валютного законодательства
Зашита клиента от нелегального дилинга
Финансовая прозрачность
Ч Анализ валютного рынка~~[__^
Мониторинг банковского сектора
Оценка экономических и финансовых показателей условий организации валютных торгов
Оценка соответствия экономической
стратегии коммерческого банка
Анализ и оценка
возможных экономических последствий развития каждого варианта
Анализ и оценка финансовой отдачи и экономического эффекта
Отбор вариантов направлений совершенствования
Выбор целесообразного варианта
Анализ и оценка валютного и финансового риска
Согласование и корректировка Принятие решения
Показатели
Внедрение агоритма |Ч^ Анализ финансовой и экономической эффективности | доходности/убыточности
Показатели роста и/ил и отсутствия клиентской базы
Оценка результатов
Минимизация отрицательного результата
Воздействие на результат
Контроль результата
Сохранение и увеличение положительного результата
Регулирование результата
Совершенствование
агоритма _ ?-
Рис, 2. Основные блоки программы совершенствования валютного дилинга коммерческого банка
эффективности валютного дилинга коммерческого банка с учетом коэффициентов доходности и расходов,
рекомендации по повышению эффективности участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке
В диссертационном исследовании разработан и предложен агоритм расчета показателей оценки эффективности валютного дилинга коммерческого банка по предложенной совокупности показателей
Реализация разработанных в диссертационном исследовании методических положений и практических рекомендаций позволит осуществить формирование и организацию эффективных валютных торгов в коммерческом банке и обеспечит повышение качества функционирования дилингового центра коммерческого банка на валютном рынке
ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Статья, опубликованная в рекомендуемом ВАК издании
1 Кушхов ТО Агоритм формирования и совершенствования механизма участия коммерческого банка на валютном рынке // Экономические науки - Вып 1 - М 2008 - 0,3 п л
Статьи, опубликованные в прочих научных изданиях
2 Кушхов ТО Ценообразование на рынке FOREX // Журнал научных публикаций аспирантов и докторантов - № 11 - Курск, 2006 -С 3-7 -0,28 п л
3 Кушхов ТО FOREX trading pyramid // Журнал научных публикаций аспирантов и докторантов - № 11 -Курск, 2006 - С 8 -10 -0,23 пл
4 Кушхов ТО Модели рыночного поведения на FOREX // Современные аспекты экономики - Вып № 18 (111) - СПб Инфо-Да, 2006 - 0,15 п л
5 Кушхов ТО Дилинговые центры выбор брокера на рынке FOREX // Современные аспекты экономики - Вып. № 18 (111) - СПб
Инфо-Да, 2006 - 0,27 п л
6 Кугихов ТО Интернет-трейдинг и валютный рынок FOREX // Научная жизнь - Вып № 2 - M Наука, 2007 - 0,3 п л
7 Кугихов Т О FOREX - преимущества организации дилингового центра в коммерческом банке // Научная жизнь - Вып № 3 - M Наука, 2007 - 0,24 п л
8 Кугихов ТО Технологический обман на валютном рынке FOREX // Аспирант и соискатель -Вып.№6 -М. СпушикПлюс,2006 -0,19пл
9 Кушхов ТО Построение эффективной торговой системы на рынке FOREX // Вопросы экономических наук - Вып № 6 - M Наука, 2006 - 0,25 п л
10 Кушхов ТО Коммерческие банки и валютный дилинг на рынке FOREX // Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей Тез докл X науч -практ конф студ и асп - СПб СПбГИЭУ, 2007 - 0,1 п л
11 Кугихов ТО Коммерческие банки региона и валютный дилинг на рынке FOREX // Инновационный прорыв в развитии России и регионов Тез докл межд науч-практ конф -М ВГНА, 2006 -0,1 п л
12 Кугихов ТО Автоматические торговые системы на рынке FOREX // Социально-экономические и технические системы [Электронный ресурс] - № 15 (31) - Набережные Чены КАМПИ, 2006 -- 0,21 пл Шифр Информрегистра 0420800029 - Режим доступа http //kampi ru/sets/mdex2 php">arhiv/3 inomer php
Подписано в печать ч'S OS 2G>>& Формат 60x84 '/ц Печ л ТиражУОО экз Заказ
ИзПК СПбГИЭУ 191002, Санкт-Петербург, ул Марата, 31
Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Кушхов, Тимур Олегович
ВВЕДЕНИЕ.
ГЛАВА 1. РАЗВИТИЕ ВАЛЮТНОГО РЫНКА В РОССИИ И
ПРОБЛЕМЫ ЕГО РЕГУЛИРОВАНИЯ.
1.1. Этапы развития валютного рынка в России и проблемы его правового регулирования.
1.2. Анализ трудов отечественных и зарубежных авторов по вопросам организации валютных торгов.
ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ МЕХАНИЗМА УЧАСТИЯ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА В ОПЕРАЦИЯХ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ.
2.1. Сущность, структура и участники валютного рынка.
2.2. Функции и инструментарий валютного рынка.
2.3. Риски коммерческого банка в операциях валютном рынке.
ГЛАВА 3. РАЗРАБОТКА МЕРОПРИЯТИЙ ПО
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ МЕХАНИЗМА УЧАСТИЯ КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА В ОПЕРАЦИЯХ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ.
3.1. Методические положения по совершенствованию валютного дилинга в коммерческом банке.
3.2. Методика оценки эффективности участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке.
3.3. Оценка эффективности участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке.
Диссертация: введение по экономике, на тему "Механизм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке"
Углубление мировых интеграционных процессов в современных экономических системах обусловливает возрастание роли коммерческих банков в обеспечении оборота валютных ресурсов и, следовательно, определяет необходимость для формирования эффективных механизмов участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке.
Россия является активным участником международных валютных отношений. Так, объем ее внешнеторгового оборота составляет порядка 60% ВВП, а оборот трансграничного частного капитала - 37% ВВП. При этом основными посредниками, обеспечивающими движение валютных потоков, являются коммерческие банки, для которых операции на валютном рынке позволяют повысить устойчивость деятельности, как за счет конверсионных операций, так и за счет возможности получения прибыли на курсовой разнице валютных курсов.
Вместе с тем, валютный рынок подвергается постоянному воздействию многих факторов и генерирует динамические импульсы, которые в совокупности оказывают влияние на эффективность операций финансовых посредников на этом рынке.
В этих условиях необходимо обоснование путей совершенствования механизма участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке с учетом особенностей его текущего состояния, что и определяет актуальность темы диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Проблемы обоснования эффективных стратегий поведения финансовых посредников на валютном рынке в целом, и коммерческих банков в частности, являются теоретически слабо разработанными.
В целом наиболее исследованными являются теоретические вопросы функционирования валютного рынка. Отдельные вопросы развития валютного рынка, теоретические подходы по валютному дилингу изложены в трудах отечественных ученых и практиков С.В. Булашева, В.Н. Лиховидова,
И.Н. Пискулова, Д.Ю. Платоновой, Б.М. Сабанти, В.И. Сафина, И.П. Скобелевой, В.Н. Якимкина, а также зарубежных специалистов, таких как: Р. Вине, Р. Джонс, С. Лизелотт, Д. Мэрфи, Д. Сорос, А. Эдер.
Вместе с тем, не получили достаточной разработки вопросы, связанные с обоснованием эффективных форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке, что определило выбор ijenu и задач диссертационного исследования.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью диссертационной работы является разработка и научное обоснование теоретических и методических положений и практических рекомендаций по формированию и совершенствованию механизма участия коммерческого банка на валютном рыже.
Для достижения цели исследования поставлены и решены следующие задачи: проведен анализ и выявлены основные тенденции развития валютного рынка в России; обобщены теоретические подходы к исследованию проблем организации валютных торгов; уточнены теоретические положения, раскрывающие сущность валютного рынка и особенности операций коммерческого банка на валютном рынке; разработаны методические положения по формированию и совершенствованию механизма участия коммерческого банка в торгах на валютном рынке; обоснованы предложения и рекомендации по совершенствованию механизма деятельности коммерческого банка на валютном рынке.
Предметом исследования являются финансово-организационные отношения в процессе участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке.
Объектом исследования является механизм обеспечения эффективных условий проведения валютных торгов в коммерческом банке.
Теоретическую и методологическую основу диссертации составили груды зарубежных и отечественных специалистов по теории и практике финансовых рынков, международных валютных отношений, организации валютных торгов. Для решения поставленных в работе задач применялись методы статистических исследований, классификаций, системного анализа. Информационной базой исследования явились законы Российской Федерации, положения, инструкции и письма Центрального Банка РФ, а также статистические данные Госкомстата РФ, Банка России, международных организаций, информационные ресурсы сети Интернет.
Научная новизна результатов диссертационного исследования заключается в следующем: уточнено понятие валютного рынка, выделены функции, участники и инструментарий валютного рынка; выявлены, допонены и классифицированы факторы, влияющие на эффективность валютных операций коммерческого банка; уточнены и допонены риски проведения операций коммерческим банком на валютном рынке и предложен комплекс мер, направленных на совершенствование управления ими; предложен механизм участия коммерческого банка в торгах на валютном рынке на примере организации дилингового центра как одной из форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке; разработаны методические положения и практические рекомендации по совершенствованию форм участия коммерческого банка на примере организации дилингового центра.
Практическая значимость. Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что разработанные методические положения, практические рекомендации и выводы, изложенные в работе, могут быть использованы в коммерческом банке при организации и совершенствовании механизма участия в операциях на валютном рынке.
Теоретические положения диссертации использовались при проведении занятий по дисциплине Валютные операции и валютное регулирование в ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный инженерно-экономический университет.
Апробация результатов исследования. Основные положения, изложенные в диссертации, доложены и обсуждены и на Международной научно-практической конференции Инновационный прорыв в развитии России и регионов (г. Москва, 2006 г.), на X научно-практической конференции студентов и аспирантов СПбГИЭУ Менеджмент и экономика в творчестве молодых исследователей и на IX межвузовской конференции аспирантов и докторантов Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе (Санкт-Петербург, 2006-2007 гг.). Результаты работы реализованы в ОАО КБ ЕВРОКОММЕРЦ.
Структура диссертации. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.
Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Кушхов, Тимур Олегович
Эти выводы подтверждаются проведенным в работе анализом и на этом основании можно сделать вывод, что выявленная сущность валютного рынка, выявление его участников и определение методов анализа валютного рынка, а также анализ степеней эффективности инвестирования и видов торговых издержек на валютном рынке обусловливают необходимость систематизации функций и методов участия коммерческого банка на валютном рынке, а также анализа воздействия рисков на валютные торги, влияющих на деятельность коммерческого банка, дилингового центра и их клиентов на внебиржевом валютном рынке.
2.2. Функции и инструментарий валютного рынка
Выявленные в процессе анализа публикаций [15, 26, 32, 49, 60, 67, 102] особенности изученных объектов и инструментов позволили выделить следующие основные функции валютного рынка: обеспечение своевременного осуществления валютных расчетов -проявляется в отсутствии задержек испонения торговых ордеров по купле-продаже иностранной валюты; регулирование валютных курсов - деятельность государственных органов по управлению обращением валюты, контролю над валютными операциями, воздействию на валютный курс национальной валюты, ограничению использования иностранной валюты; диверсификация валютных резервов - распределение состава валютных резервов таким образом, чтобы в него входили конвертируемые валюты разных государств, которые в настоящее время являются наиболее устойчивыми. Необходима для защиты от риска обесценения валюты; получение прибыли участниками валютного рынка в виде разницы курсов валют - проявляется в предоставлении участникам валютных торгов возможности получения прибыли (либо убытка) с помощью маржинальной системы торгов (кредитного плеча) при проведении спекулятивных операций по покупке-продаже иностранной валюты на валютном рынке; проведение валютной политики государством с целью поддержки национальной валюты - при помощи валютного рынка, центральный банк осуществляет управление валютными резервами, проведение валютных интервенций и регулирование уровня процентных ставок, с целью проверки устойчивости или коррекции существующего курса национальной валюты.
На основе исследования публикаций [21, 24, 35, 39, 87, 95, 103, 108, 115] можно сделать вывод, что наличие доступа в режиме реального времени к данным по различным финансовым и аналитическим данным (цены, котировки, ставки и т.д.) на валютном рынке, а также к деловым, экономическим и политическим новостям, влияющим на текущую конъюнктуру составляют основу работы на валютном рынке и являются приоритетными направлениями при формировании и организации валютных торгов с участием коммерческих банков.
Такой доступ на валютном рынке предоставляют службы финансовой информации (СФИ). В мире действуют более 50 телекоммуникационных служб финансовой информации, наиболее известными из которых являются агентства Reuters и Bloomberg, концерн Dow Jones, компании SQG International, Tenfore, Knight-Ridder Financial, ICV и ряд других. Активную роль в формировании внутренней информационной среды России играют и отечественные СФИ, специализирующиеся на внутренних фондовом и финансовом рынках (АК&М, Финмаркет, РосБизнесКонсатинг, МФД-Инфоцентр, агентства Соболев, агентство экономической информации Прайм-ТАСС, Интерфакс, лSkate Press и другие).
На основе анализа публикаций по проблемам информационного обеспечения валютного рынка [21, 30, 53, 70, 95] определим структуру основных клиентов служб финансовой информации на валютном рынке в России (табл. 2.9).
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В условиях глобализации мировых хозяйственных связей значение валютного рынка для обеспечения устойчивой и прибыльной деятельности коммерческого банка постоянно возрастает как за счет конверсионных операций, так и за счет возможности получения прибыли на курсовой разнице валютных курсов.
Это определяет необходимость совершенствования форм участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке с учетом современных тенденций его развития.
В процессе исследования выявлено, что при организации валютного дилинга для российских клиентов выбор организационной схемы решающим образом- зависит от стратегии ведения деятельности. Вместе с тем, единственно легальным, с точки зрения закона, средством к созданию дилинговой площадки является также коммерческий баше, потому как он обладает валютной лицензией, дающей законное право на ведение валютно-конверсионных операций. Все остальные методы незаконны, а коммерческому банку необходимы только легальные инструменты инвестирования.
Проведенный в диссертационной работе анализ современных тенденций развития валютного рынка за период 1998 - 2007 гг. позволил сделать следующие выводы: наблюдается постоянный рост оборотов торгов на мировом валютном рынке. Так, за рассматриваемый период эти объемы увеличились с 1650 мрд. дол. до 3210 мрд. дол. или в 1,9 раза; диверсифицируются финансовые инструменты, используемые в операциях на валютном рынке; существенно возросли масштабы участия коммерческих банков на валютном рынке не только индустриально развитых стран, но и банков стран с развивающимися и переходными экономиками; все большую активность на валютном рынке проявляют физические лица за счет услуг, предоставляемых им финансовыми посредниками -коммерческими банками, брокерами, маркет-мейкерами, по выходу на валютный рынок.
В диссертации выделены тенденции развития российского валютного рынка, проведен сравнительный анализ его развития. Так, по данным Банка международных расчетов, если в апреле 1998 г. объем оборота валютного рынка России составил 6,8 мрд. дол., то в 2007 г. этот показатель увеличися в 7,3 раза Чдо 50 мрд. дол.
В диссертационном исследовании выявлено, что росту валютного рынка России способствовали следующие основные факторы: высокая эффективность валютных операций по сравнению с другими финансовыми инструментами в условиях высокой инфляции; существенный рост цен на нефть после кризиса 1998 года, что обусловило приток валютной выручки в страну. Так, если в 1998 г. средняя цена 1 барреля нефти марки Юрас составляла 11,90 дол., то в 2007 г. Ч 69,3 дол.; изменение системы валютного регулирования на основе дальнейшей либерализации валютного законодательства.
При этом проведенный в диссертации анализ данных Банка международных расчетов' показал, что к 2007 г. по- кассовым сдекам, совершенным при наличной конверсии валют, преобладали операции в доларовом эквиваленте. Так, 98% операций составляет долар США, 1,5% -евро и менее 1% прочие валюты; по форвардным сдекам: долар США -83% операций, евро - 15,9%, менее 1% - прочие валюты; по безналичным^ валютно-обменным сдекам: долар США - 99,7% операций, евро - 0,3%, остальные валюты - 0%.
Анализ теоретических и методических подходов к разработке вопросов формирования и совершенствования механизма участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке позволил сделать вывод, что проблемы, связанные с организацией деятельности коммерческих банков на валютном рынке, разработаны недостаточно.
В основном, внимание ученых и практиков сконцентрировано на вопросах валютного регулирования, либерализации валютного законодательства, трансгосударственного движения капитала.
Анализ особенностей правового регулирования валютного рынка в России позволяет сделать вывод, что пока не выработано законодательство, которое регулировало бы деятельность, связанную с валютным рынком и в связи с этим возникла специфическая категория дилинговых центров, называемых кухнями (в этом случае не происходит реального совершения валютных сделок клиентом на международном валютном рынке).
Основные проблемы внебиржевого валютного рынка в России, заключаются в следующем: отсутствие регламентированного правового регулирования и законодательной базы внебиржевого валютного рынка в России; регистрация дилинговых центров в оффшорных зонах; деятельность на основе букмекерской лицензии; обман клиентов и присвоение депозитов; невозможность клиентов отстоять свои интересы в суде, поскольку сдеки, заключаемые с дилинговыми центрами, признаются судами сдеками пари.
В целях обеспечения устойчивого и стабильного роста валютных отношений на валютном рынке необходимо произвести разработку правовых норм и законов в целях контроля и регулирования валютных спекулятивных операций на валютном рынке, определить факторы и показатели функционирования механизма осуществления участниками валютного рынка сделок покупки/продажи иностранной валюты на законодательном уровне и принять меры по установлению санкций за нарушение этого законодательства в целях исключения деятельности несостоятельных на валютном рынке компаний.
Анализ теоретических и методических подходов к разработке вопросов организации и совершенствования валютного рынка в России показал, что рассмотрению вопросов, связанных с направлениями развития, регулирования и контроля валютного рынка в России, его совершенствования, а также с организационными и системными подходами функционирования валютного рынка, с системами проведения и осуществления валютных торгов посвящены публикации и труды как российских, так и зарубежных авторов. Выделим их в следующие группы: нормативно-правовая база; учебная и научная литература, монографии; специализированные журналы практического характера; статьи научного и прикладного характера; информационные ресурсы сети Интернет.
Разработка проблем организации валютного регулирования и контроля, а также проблем формирования и проведения валютных торгов на валютном рынке с участием коммерческих банков, дилинговых центров и их клиентов в условиях развития современной экономики России является достаточно новой, и в силу этого слабо разработанной сферой финансовой науки.
В целом, современный этап развития механизмов участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке остается слабо освещенным в работах научно-практического характера: информационная база, характеризующая условия и проблемы совершенствования отношений между участниками валютного рынка не пона и противоречива; не сформированы практические подходы к организации валютного дилинга; не разработаны методические положения по совершенствованию механизма участия коммерческих банков в операциях на валютном рынке.
Проведенный анализ подходов к определению сущности валютного рынка позволил уточнить понятие валютного рынка, провести его сегментацию, определить инструментарий, функции и участников валютных торгов. Так, под валютным рынком в диссертации предлагается понимать совокупность финансовых отношений, возникающих между участниками торгов, реализуемых путем конверсионных операций по покупке/продаже иностранной валюты и депозитно-кредитных операций по предоставлению в ссуду иностранной валюты на определенных условиях, включающих сумму операции, валютный курс и срок испонения.
Сегментация валютного рынка в диссертации осуществлена по следующим признакам: по организационному: организованный (биржевой валютный рынок) и неорганизованный (внебиржевой); по используемому финансовому инструментарию валютного рынка: спотовый (48%), форвардный (7%), своповый (39%), фьючерсный (1%) и опционный (5%) рынки; по функциональному назначению: депозитно-конверсионный и спекулятивный.
В диссертации выявлен состав участников операций на валютном рынке, определены особенности проведения операций каждым из них, конкретизированы формы их взаимодействия с коммерческим банком при проведении операций на валютном рынке.
Проведенный в диссертации анализ показал, что основным участником валютного рынка, через механизм которого проходят валютные потоки его участников, является коммерческий банк, который, с одной стороны, регламентирует порядок и регулирование осуществления операций на валютном рынке, а с другой стороны, обеспечивает контроль над соответствием этих операций валютному законодательству.
В диссертационном исследовании сгруппированы факторы, оказывающие влияние на эффективность операций на валютном рынке, основные из которых: группа экономических факторов, группа политических факторов, группа факторов форс-мажорных обстоятельств и группа факторов ожиданий рынка и его участников.
При этом в диссертации под механизмом участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке понимается совокупность форм, методов, инструментов, а также организационно-правового регламента проведения коммерческим банком операций на валютном рынке.
Проведенный в диссертации анализ стандартных издержек (операционные, валютные, финансовые) операций коммерческого банка на валютном рынке позволил сделать вывод о необходимости допонения указанной совокупности предложенными новыми видами издержек, что дает возможность системно рассматривать вопросы повышения эффективности валютных операций для коммерческого банка.
В рамках диссертационной работы обобщены формы участия коммерческих банков на валютном рынке, выявлены их особенности, конкретизирована модель организации и формирования механизма валютных торгов в коммерческом банке.
В рамках диссертационного исследования выявлена и изучена совокупность стандартных рисков участия коммерческого банка на валютном рынке и сделан вывод о целесообразности допонения указанной совокупности новыми предложенными рисками, учет которых необходим для повышения эффективности операций на валютном рынке
В диссертации предложен комплекс мер по управлению рисками коммерческого банка на валютном рынке, включающий в себя процедуры анализа рисков, их оценки, разработки методов их минимизации на основе учета текущей информации о состоянии валютного рыжа.
В диссертации разработаны методические положения по совершенствованию механизма участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке, которые включают в себя: агоритмы формирования и развития каждой из форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке - дилинговый центр и доверительное управление; сравнительную характеристику достоинств и ограничений по каждой форме (дилинговый центр, доверительное управление) участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке; методические рекомендации по оценке эффективности каждой из указанных форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке.
Общая структура агоритмов развития форм участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке представлена на примере дилингового центра.
В диссертации сделан вывод, что определяющими показателями, характеризующими эффективность деятельности коммерческого банка на валютном рынке, являются, уровень прибыли и степень убыточности валютных операций.
В диссертационном исследовании разработаны методические рекомендации по совершенствованию участия коммерческого банка на валютном рынке, включающие в себя: выбор показателей оценки эффективности валютного дилинга коммерческого банка, включающих в себя: допустимые уровни рисков, коэффициенты доходности, расходов и реинвестирования организации и формирования валютных торгов в коммерческом банке; расчет показателей оценки эффективности валютного дилинга коммерческого банка с учетом особенностей каждого предложенного проекта; расчет обобщающего показателя коэффициента реинвестирования эффективности валютного дилинга коммерческого банка с учетом коэффициентов доходности и расходов; рекомендации по повышению эффективности участия коммерческого банка в операциях на валютном рынке.
В диссертационном исследовании разработан и предложен агоритм расчета показателей оценки эффективности валютного дилинга коммерческого банка по предложенной совокупности показателей.
Как показал проведенный анализ основных мероприятий необходимых для организации дилингового центра, окупаемость затрат и получение прибыли - одно из первых условий организации и успешного функционирования дилингового центра. Основные затраты дилингового центра включают в себя аренду помещения, информационного оборудования, средств связи и оплату работы обслуживающего персонала.
В диссертационной работе аргументируется вывод, что окупаемость затрат и получение допонительной прибыли коммерческим банком при участии на валютном рынке с условием сохранении уровня интенсивности осуществления валютных сделок могут быть обеспечены при реализации предложенной концепции совершенствования участия коммерческого банка на валютном рынке.
Результаты расчетов показывают, с одной стороны, что чем выше эффективность инвестирования в валютный рынок, тем выше уровень получения стабильного допонительного дохода и возможности реинвестирования, и с другой стороны, если нет действенных правовых рычагов воздействия на валютные потоки, то формирование и организация комплекса валютных торгов является экономически неоправданным.
Таким образом, реализация разработанных в диссертационном исследовании методических положений и практических рекомендаций позволит осуществить формирование и организацию эффективных валютных торгов в коммерческом банке и обеспечит повышение качества функционирования дилингового центра коммерческого банка на валютном рынке.
Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Кушхов, Тимур Олегович, Санкт-Петербург
2. Федеральный Закон РФ 173-ФЗ О валютном регулировании и валютном контроле от 10.12.2003 г. (с изменениями на 05.07.2007 г.).
3. Федеральный Закон 395-1 О банках и банковской деятельности от 02.12.1990 г. (с изменениями от 02.10.2007 г.).
4. Федеральный Закон О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) от 10.07.2002 г. 86 ФЗ с изменениями от 29.07.2004 г.
5. Положение Центрального Банка РФ О временном порядке выдачи Банком России юридическим лицам резидентам, не являющимся кредитными организациями и валютными биржами, разрешений на открытие и использование счетов в банках за пределами территории Российской Федерации от 28.04.2004 г. 256-П.
6. Заявление Правительства Российской Федерации и Центрального банка Российской Федерации О стратегии развития банковского сектора Российской Федерации на период до 2008 года от 05.04.2005 983 п-П13, 01-01/1617.
7. Распоряжение Правительства РФ Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации от 01.06.2006 г. 793-р.
8. Указание Банка России О порядке осуществления валютных операций по сдекам между упономоченными банками от 28.04.2004 г. 1425-У.
9. Указание Банка России Об открытии физическими лицами резидентами счетов в банках за пределами территории Российской Федерации от 30.03.2004 г. №1411-У.
10. Монографии, учебники, учебные пособия, журналы, статьи, тезисы докладов, авторефераты диссертаций
11. АрсеньевВ. Руководство по российскому рынку капитала. М.: Алышна, 2001.
12. Бенсигнор Р. Новое мышление в техническом анализе. М.: Интернеттрейдинг, 2002.
13. Бернстайн П. Против богов: Укрощение риска М.: ЗАО ОлимпБизнес, 2000. 12.
14. Борселино Л. Учебник по дэйтрейдингу. М.: Аналитика, 2
15. Брейли Р., Майерс Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес, 2001.
16. Брейли Р., Майерс Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп Бизнес, 2007. 15. 16. 17. 18. 19.
17. Бретт М. Как читать финансовую информацию. М.: Проспект, 2
18. Брук К. Бал хищников. М.: Олимп-Бизнес, 2
19. Булатов А.С. Экономика. М.: Юрист, 2
20. Булашев СВ. Статистика для трейдеров. М.: Спутник, 2
21. Бункина М.К. Валютный рынок. М.: АО ДИС, 2
22. Бурда М. Макроэкономика. СПб.: Европейский текст Судостроение, 2002.
23. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. М.: ИНФРА-М, 2003.
24. Бэард Б., Макберни К. Как выигрывать в электронном дэйтрейдинге. М.: Аналитика, 2002.
25. Бэстэнс Д., Ван Ден Берг В., Вуд Д. Нейронные сети и финансовые рынки. Принятие решений в торговых операциях. М.: ТВП, 1997. 24.
26. Вдовин В. Всегда открыта дверь в Валютный мир. М.: Деньги, 2
27. Вильяме Л. Догосрочные секреты краткосрочной торговли. М.:
28. Вине Р. Новый подход к управлению капиталом. М.: Евро-Адрес, 2
29. Вине Р. Математика управления капиталом. М.: Алыгина, 2
30. Вукан Н. Электронная коммерция. Стратегическое руководство. М.: Интернет-трейдинг, 2003. 29. 30. 31. 32.
31. Гаврилов Д., Пелехова Ю., Максимова Д. Деньги. М.: 2
32. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. М.: Дело, 1
33. Гришанков Д., Сиваков Д. Дилинг по-русски. М.: Эксперт, 2
34. Грязнова А. Биржевая деятельность. М.: Финансы и право, 2
35. Даглас М. Дисциплинированный трейдер. Бизнес-психология успеха. М.: Евро, 2004.
36. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Алытина Бизнес Букс, 2004.
37. Дебок Г., Кохонен Т. Анализ финансовых данных с помощью самоорганизующихся карт. М.: Аналитика, 2003.
38. Джонс Р. Биржевая игра: сделай милионы играя числами. М.: Аналитика, 2001.
39. ДорсиТ. Метод графического Аналитика, 2001.
40. Дэвидсон А. Скользящий по лезвию фондового рынка. История риска, жадности и искушения. М.: Аналитика, 2002.
41. Жижилев В. Оптимальные стратегии извлечения прибыли на рынке FOREX и рынке ценных бумаг. М.: ФГНУ Росинформагротех, 2002.
42. Жувенель Б. Этика перераспределения. М.: Институт национальной модели экономики, 1995. 41.
43. Жуков Е. Ценные бумаги и фондовые рынки. М.: Банки и биржи, 2
44. ЗакарянИ. Особенности национальных спекуляций или как играть на российских биржах. М.: Итернет-трейдинг, 2002. анализа Крестики-нолики. М.:
45. Иванов В. Анализ надежности банка. М.: Русская деловая литература, 2
46. Казанская О. Дилинг по-американски: One Way Ticket. М: Деньги, 2
47. Казанская О. Валютным дилингом можно заниматься и без оффшоров. -М.: Деньги, 2002.
48. Казанская О. С Wall Street теперь можно сыграть в монопольку. М.: Деньги, 2001.
49. Кийосаки Р.Т., Лектер Ш.Л. Руководство богатого папы по инвестированию. Минск: Поппури, 2003.
50. Кияница А.С. Форекс Клуб. Фундаментальный анализ финансовых рынков. СПб.: Питер, 2005.
51. Коби Р. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.
52. Коннорс Л., Рашки Л. Биржевые секреты: Высокоэффективные стратегии краткосрочной торговли. М.: Аналитика, 2002.
53. Корнелиус Л. Применение технического анализа на мировом валютном рынке FOREX. М.: Издательский дом ЕВРО, 2003.
54. Коттл С, Мюррей Р., Блок Ф. Анализ ценных бумаг. М.: ЗАО Олимп Бизнес, 2000.
55. Красавина Л. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2001.
56. Красе П. Книга инвестиционной мудрости. Классические труды великих биржевых спекулянтов и легенд Уол-стрит. -М: Аналитика, 2002.
57. Круглова В. Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений. М.: ИНФРА-М, 2002.
58. Крушвиц Л., Шефер Д., Шваке М. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2001.
59. Куликов А.А. Форекс для начинающих: Справочник биржевого спекулянта. СПб.: Питер, 2003.
60. Лаврушин О.И. Деньги, кредит, банки. М.: Финансы и статистика, 2
61. Лебо Ч., Лукас В., Компьютерный анализ фьючерсных рынков. М.: Альпина, 2002.
62. Лизелотт Валютные операции. Основы теории и практика. М.: Дело, 1998. 61.
63. Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей. М.: Прогресс, 2
64. Лиховидов В. Фундаментальный анализ мировых валютных рынков. М.: Новое знание, 2003.
65. Маккей Ч. Наиболее распространённые заблуждения и безумства топы. М.: Альпина Паблишер, 2003.
66. Маккей Ч. Наиболее распространенные заблуждения и безумства топы. М.: Альпина, 2004. 65. 66. МакМилан Л. МакМилан об опционах. М.: Аналитика, 2
67. Максимов В. Основы успеха валютных спекуляций. Как научиться зарабатывать на курсовой разнице ведущих мировых валют. М.: Издательский дом ЕВРО, 2003. 67.
68. Мамедов О.Ю. Современная экономика. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2
69. Материалы: Нидерхоффер В. Университеты биржевого спекулянта; Льюис М. Покер жецов; Ридпат М. Все продается; Бекасов Ш. Банковская тайна; Лефевр Э. Воспоминания биржевого спекулянта; Робинсон Д. Милионеры в минусе; Габиш Г. Микроэкономика.
70. Мейерс А. Энциклопедия технических индикаторов рынка. М.: Альпина, 2003.
71. Миклашевская Н.А. Холопов А.В. Международная экономика. М.: Учебник, 2002.
72. Мэрфи Дж. Межрыночный технический анализ: Торговые стратегии для мировых рынков акций, облигаций, товаров и валют. М.: Диаграмма, 1999.
73. Мэрфи Дж. Технический анализ фьючерсных рынков: теория и практика. -М.: Издательство Сокол, 2002. 73.
74. Найман Э. Малая энциклопедия трейдера. М.: Альфа Капитал, 2
75. Недосекин А. О. Нечетко-множественный анализ риска фондовых инвестиций. СПб, 2003.
76. Нидцекер Г.Л. Анализ эффективности валютно-обменных операций банка. М.: Бизнес-книга, 2002. 76. 77. 78. 79. 80.
77. Нидерхоффер В. Практика биржевых спекуляций. М.: Альшша, 2
78. Николаев В. Словарь-справочник брокера М: ОХШ. Financial Services Ltd., 2
79. Нисон За гранью японских свечей. М.: Диаграмма, 2
80. Оберлехнер Д. Психология рынка Forex. М.: Омега-Л, 2
81. Пайпер Дж. Дорога к трейдингу. СПб.: Питер, 2
82. Партной Ф. FIASCO. Исповедь трейдера с Уол-стрит. М.: ОлимпБизнес, 2001.
83. Паршиков С, Твардовский В. Секреты биржевой торговли. М.: Альпина, 2003.
84. Пейтел Э., Пейтел Б. Internet-трейдинг поное руководство. М.: Вильяме, 2003. 84.
85. Пискулов Д. Теория и практика валютного дилинга. М: Финансист, 2
86. Пискулов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга. М.: Финансист, 2001.
87. Платонова И.Н. Валютный рынок и валютное регулирование. М.: БЕК, 2002.
88. Ральф В. Новый подход распределения активов к управлению между капиталом. Структура различными инвестиционными инструментами. М.: Евро, 2003. 88.
89. Роджерс К. Деривативы. Курс для начинающих. М.: Альпина, 2
90. Сафин В.И. Торговая система трейдера: фактор успеха. М.: НП
91. Сафонов В. Валютный дилинг. М.: Консатбанкир, 2
92. Сафонов В. Трейдинг: допонительное измерение принятия решений. М.: Алышна, 2001.
93. Слейтер Р. Сорос: Жизнь, деятельность и деловые секреты величайшего в мире инвестора. М.: Фолио, 2003. 93.
94. Смит Г. Как я играю и выигрываю на бирже. М.: Аналитика, 2
95. Соколов М. Валютный дилинг: азартная игра для тех, кто умеет считать. -М.: Деньги, 2002.
96. Сорнетте Д. Как предсказывать крахи финансовых рынков. М.: Интернет-трейдинг, 2003. 96. 97.
97. Сорос Дж. Ахимия Финансов. М.: ИНФРА-М, 2
98. Сорос Дж. Сорос о Соросе (Опережая перемены). М.: ИНФРА-М, 2
99. Строуп Р., Гвартни Дж. Азбука национальной модели экономики, 1996.
100. Стюарт Дж. Ачность и слава Уол-стрит. М.: Алышна, 2000. экономики. М.: Институт
101. Суворов Азбука валютного дилинга. СПб.: Издательство СанктПетербургского университета, 2003.
102. Твардовский В. Теория и практика торговли на фондовом рынке. Курс лекций. -М.: Интернет-трейдинг, 2004.
103. Твид Л. Психология финансов. М.: Аналитика, 2002.
104. Уотшем Т., Паррамоу К. Количественные методы в финансах. М.: Финансы, 1999.
105. Фишер Р. Новые методы торговли по Фибоначчи. М.: Аналитика, 2002.
106. Фишер Экономикс. М.: Дело, 2001.
107. Фридсон М. Как стать милиардером: испытанные стратегии титанов богатства. М.: Аналитика, 2002.
108. Хасбулатов Р. Мировая экономика. М.: Инсан, 2002.
109. Хеферт Э. Техника финансового анализа. М.: Финансы и право, 2002.
110. Хил Н. Думай и богатей. М.: Деловой бестселер, 2000.
111. Хойер В. Как делать бизнес в Европе. М.: 2003.
112. Хьержик Дж. Модель, цена и время. М.: Аналитика, 2000.
113. ЧекулаевМ. Загадки и тайны опционной торговли. Механика биржевого успеха. М.: Аналитика, 2001.
114. ЧекулаевМ. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. М.: Альпина, 2002.
115. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. М.: Издательскоторговая корпорация Дашков и Ко, 2003.
116. Швагер Д. Технический анализ. полный курс. М.: Альпина Бизнес букс, 2005.
117. Шведов А.С. Теория эффективных портфелей ценных бумаг. М.: Высшая школа экономики, 1999.
118. Эдвин Дж. Деньги, банки и денежно-кредитная политика. СПб.: Санкт-Петербург Оркестр, 1994.
119. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. М.: Диаграмма, 2004.
120. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. М.: КРОН-ПРЕСС, 2001.
121. Эдер А. Трейдинг с доктором Эдером. Энциклопедия биржевой игры. М.: Диаграмма, 2003.
122. Эдер А. Как играть и выигрывать на бирже. 3 издание. М.: Диаграмма, 2003.
123. Эрлих А. Технический анализ товарных и финансовых рынков. -М:ЦБФР, 2003.
124. Якимкин В.Н. Рынок Форекс ваш путь к успеху. М.: Гражданка, 2002.
125. Якимкин В.Н. Финансовый дилинг. Книга вторая. М.: Гражданка, 2002.
126. Douglas M. The Disciplined Trader. Developing Winning Attitudes NEW YORK INSTITUTE OF FINANCE, 1990.
127. Joseph Т.. Practical Applications Of A Mechanical Trading System Trading Techniques, Inc, 1998.
128. Shreve S. Stochastic Calculus and Finance Steven E. Shreve, July 25, 1997.
129. Satchwell С J.. FORECASTING, THEORY AND PRACTICE Director, Technical Forecasts Ltd Commercial House 19 Station Road Bognor Regis P0211QD.
130. Sweeney J.. Campaign Trading Tactics and Strategies to Exploit the Markets JOHN WILEY SONS, INC, 1996, 332.60285-20.
Похожие диссертации
- Участие коммерческих банков в формировании российского фондового рынка
- Государственное регулирование и механизмы саморегулирования коммерческих банков России
- Совершенствование взаимоотношений коммерческих банков с налоговой системой
- Методологические основы и механизмы деятельности коммерческих банков на рынке производных финансовых инструментов
- Формирование и развитие срочного валютного рынка России