Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг

Гальцева, Елена Вячеславовна

Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Гальцева, Елена Вячеславовна
Место защиты	Москва
Год	2005
Шифр ВАК РФ	08.00.05

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг"

На Пр.1Е X ЕГОШГС) (

ГАЛЬЦЕВА Елена Вячеславовна

КАПИТАЛИЗАЦИЯ КАК ФАКТОР УКРЕПЛЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЙ СФЕРЫ УСЛ> I

0S.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями и комплексами сферы услуг), 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва 2005

Диссертация выпонена на кафедре "Менеджмент в социальной сфере" Московского государственного университета сервиса.

Научный руководитель - доктор экономических наук, профессор

Хотинская Галина Игоревна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор

Ведущая организация: Московский региональный институт высшего социально-экономического образования

заседании диссертационного совета Д 212.150.02 при Московском государственном университете сервиса по адресу: 141221, Московская область, пос. Черкизово, ул. Главная, 99, ауд.3215.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке университета.

Межиров Борис Леонидович

кандидат экономических наук, доцент Белов Александр Викторович

Защита состоится

&2ЖЛ 2005 г. в

часов на

Ученый секретарь диссертационного совета, д.э.н., доцент

242. т$

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. По мере стабилизации экономики страны наращивание потенциала отечественного бизнеса -объективный экономический процесс, следствием которого, как правило, является капитализация хозяйствующих субъектов. Развитие капитализации в той или иной форме неизбежно для России в дальнейшем. Рост капитализации является показателем улучшения финансового состояния предприятий и организаций, а также обязательным условием укрепления их финансовой устойчивости. Управление капитализацией, использование ее инструментария на внутрихозяйственном, региональном и макроэкономическом уровнях Ч одна из важнейших финансово-экономических задач. Напротив, недооценка теории и практики капитализации, непонимание инструментария капитализации может привести к весьма болезненным последствиям для отечественного рынка.

Несмотря на впоне однозначное определение капитализации, в активах современных экономистов практически нет самостоятельных исследований этого вопроса. Эта проблема лишь затрагивается в трудах, посвященных внутрифирменным финансам. Недооценка капитализации современными российскими экономистами привела к тому, что отечественная практика в этой области опережает теорию. Представители современного крупного российского бизнеса рассматривают капитализацию как важнейшую финансовую характеристику предприятия и широко используют ее в маркетинговых целях. Это приводит к переносу акцентов от сути данного экономического явления к форме его проявления и возникновению разновидностей капитализации.

Недостаток исследований, посвященных капитализации, ее tri фтпрясорую предприятий и орпшизаи1""!,

обусловил выбор темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Автор строил свое исследование на изучении трудов в области внутрифирменных финансов Абрютиной М.С., Бабича A.M., Бланка И.А., Дыбаль C.B., Ковалева В.В., Крейниной М.Н., Стояновой Е.С., Шеремета А.Д. и других авторов. Вместе с тем, при всей значимости финансовой деятельности для рыночной экономики обзор исследований показал очевидный недостаток диссертаций по проблеме капитализации. Капитализация как предмет исследования рассматривается лишь в диссертациях Овсянниковой О.Н. (применительно к промышленным предприятиям), Пермякова A.C. (применительно к нефтегазовым компаниям), Грибовского C.B. (в сфере недвижимости), Ежова Ю.В. (в отношении амортизационного фонда).

Актуальность темы диссертации и недостаточная освещенность капитализации в отечественных экономических исследованиях обусловили цель и задачи.

Цель диссертационной работы - исследование финансовой устойчивости предприятий и организаций в отраслях сферы услуг, изучение капитализации как фактора, определяющего устойчивость хозяйствующих субъектов, разработка рекомендаций в области совершенствования управления капитализацией на

внутрихозяйственном уровне.

Цель диссертационной работы определила постановку исследовательских задач:

о Обзор теории и практики в области оценки финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов, основных измерителей и критериальных значений показателей;

в Исследование макроэкономических тенденций изменения показателей, определяющих финансовую устойчивость предприятий и организаций, по основным отраслям сферы услуг; о Изучение капитализации как экономического явления; л Оценка капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг

дифференцированно для крупного и малого бизнеса; о Определение факторов, определяющих масштаб капитализации в сфере услуг;

Х Разработка методики моделирования баланса и рекомендаций по ее применению в целях формирования политики капитализации.

Объектом исследования являются предприятия и организации сферы услуг.

Предметом исследования является капитализация, как совокупность финансово-экономических отношений, и ее влияние на финансовую устойчивость хозяйствующих субъектов.

Теоретико-методологическую базу исследования составляют труды зарубежных и отечественных исследователей рыночной экономики в области сервисного хозяйства и внутрихозяйственных финансов. В основе примененной методологии - системный анализ как научный метод изучения процессов функционирования современного сервисного общества, отраслевых рынков и хозяйствующих субъектов. В диссертации используются приемы и средства статистического, экономического и логического анализа, методы экспертных оценок, сравнения и группировок, балансовый метод, принципы системности и развития, принцип однозначности.

Информационную базу исследования составили статистические данные Государственного комитета по статистике Российской Федерации. При рассмотрении отечественного опыта использовались правовые базы данных федерального уровня, включая федеральные законодательные акты, Указы Президента, постановления

Правительства РФ, социально-экономические программы и отраслевые концепции. Эмпирическую основу исследования составили результаты обследования предприятий и организаций сферы услуг, экспертные оценки, материалы, размещенные в глобальной сети Интернет.

Научная новизна выводов и результатов, полученных в диссертационной работе, состоит в уточнении теоретических положений в области капитализации, вьивлении факторов, на нее влияющих, и разработке инструмеитария для управления этим объективным экономическим явлением на внутрихозяйственном уровне.

Проведенное исследование позволило получить следующие наиболее существенные результаты, которые выносятся на защиту:

1. На основе сравнительных макроэкономических оценок финансовой устойчивости за период 1993-2003 гг. проведено ранжирование отраслей сферы услуг по этому критерию.

2. Определена роль капитализации в укреплении финансовой устойчивости предприятий сферы услуг и влияние форм капитализации на балансовые оценки, создающие представительный образ компании; уточнено понятие и выявлены разновидности капитализации: реальная, субъективная или маркетинговая, фиктивная или рыночная, сформулированы соответствующие им балансовые зависимости.

3. На основе авторского подхода, анализа рейтингов российских предприятий по капитализации, а также анализа финансовой отчетности выявлены тенденции изменения капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг дифференцированно для крупного и малого бизнеса.

4. Из совокупности факторов, влияющих на капитализацию, выделены внутрихозяйственные экономические факторы, которые подразделены на факторы прямого (размер уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли/непокрытого

убытка и др.) и косвенного (учетная политика определена! реализации, политика формирования расходов, ценовая и амортизационная политика, полигика распределения и использования прибыли и др.) воздействия на капитализацию.

5. Разработана методика моделирования бачанса, ориентированная на капитализацию предприятия; методика основана на использовании критериев оптимальности баланса и предусматривает четыре варианта моделирования в зависимости от исходного финансового агрегата (краткосрочные обязательства, оборотные активы, собственный капитал, внеоборотные активы).

6. Предложены методические рекомендации по формированию политики капитализации для предприятий с различными финансовыми условиями; в целях наращивания капитализации разработаны методические подходы к формированию амортизационной политики, адаптированные к различным целевым установкам (максимизация и минимизация прибыли).

Теоретическая и практическая значимость работы. Результаты исследования создают научно-методические основы для управления капитализацией на внутрихозяйственном уровне, что способствует укреплению финансовой устойчивости предприятий и организаций сферы услуг и реальному наращиванию потенциала отечественного бизнеса. Кроме того, полученные результаты могут использоваться в оценке потенциальных партнеров по совместным проектам, что повышает вероятность их успешной реализации. Научные результаты также целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования были доложены, обсуждены и получили положительную оценку на ежегодных международных

научно-практических конференциях Наука - сервису, проводимых Московским государственным университетом сервиса.

Публикации. По теме диссертации опубликовано семь печатных работ общим объемом 2,4 п.л., в том числе лично автора - 1,8 п.л.

Структура диссертации. Цели и задачи исследования определили структуру диссертационной работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Во введении обосновывается актуальность темы исследования, определяется степень разработанности проблемы, объект и предмет исследования, определяется основная цель и задачи исследования, раскрывается теоретическая и методологическая основа исследования, научная новизна, практическая значимость выпоненной работы, а также приводятся сведения об апробации результатов исследования.

В первой главе Финансовая устойчивость в сфере услуг и ее оценка рассматриваются направления и критерии оценки финансовой устойчивости, изучаются тенденции изменения финансовой устойчивости на макроэкономическом уровне по основным отраслям сферы услуг.

Во второй главе Роль капитализации в укреплении финансовой устойчивости сервисных предприятий и формы ее проявления анализируются подходы разных авторов к проблеме капитализации, исследуются формы ее проявления на отечественном рынке. В главе оценивается капитализация на предприятиях и в организациях сферы услуг дифференцированно в крупном бизнесе и в сфере малого предпринимательства, выявляются факторы, определяющие капитализацию сервисных предприятий.

В третьей главе Совершенствование управления капитализацией в сфере услуг предлагается методика моделирования баланса и научно-практические рекомендации по ее применению для формирования политики капитализации сервисных предприятий, а также методические

рекомендации по формированию амортизационной политик е целях укрепления капитализации.

Заключение содержит обобщение результатов проведенного исследования, его основные выводы и рекомендации.

ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ

1. В отечественной экономической литературе нет единой позиции в подходах к понятию финансовой устойчивости. В связи с этим в диссертации расставлены акценты автора в этой области теории и практики:

в финансовая устойчивость представляет собой оценку финансового состояния предприятия на догосрочную перспективу (более одного года);

Х в наиболее агрегированном виде финансовая устойчивость оценивается по двум направлениям - по структуре пассивов и догосрочной структуре баланса; о основными агрегатами, с помощью которых оценивается финансовая устойчивость, являются собственный капитал (разд. 3 баланса) и его соотношение с заемными источниками финансирования (разд. 4 и разд. 5 баланса), а также внеоборотные активы (разд. 1 баланса) и их соотношение с догосрочными источниками финансирования (разд. 3 и разд. 4 баланса).

На основе указанных подходов с использованием данных Госкомстата России в диссертации проанализированы основные отрасли сферы услуг па предмет их финансовой устойчивости в динамике за период 1993-2003 гг. Сводные показатели, характеризующие изменение структуры источников финансирования в сфере услуг, приведены в табл. 1.

В начале анализируемого периода ни одна из рассматриваемых отраслей сферы услуг не отвечала требованиям российского стандарта финансовой устойчивости. В 1993 г., учитывая высокую ставку рефинансирования и, как следствие, высокие процентные ставки по кредитам, в качестве критерия финансовой устойчивости выступало значение коэффициента автономии 0,7; лучший показатель из анализируемых отраслей наблюдася в 1993 г. на предприятиях транспорта - 0,454, что значительно ниже критерия.

За десятилетний период по всем отраслям сферы услуг наблюдается положительная динамика финансовой устойчивости, за исключением оптовой торговли потребительскими товарами, розничной торговли и общественного питания. В этих отраслях традиционно высок удельный вес теневых операций, и статистические данные, сформированные на основе официальной бухгатерской отчетности, отличаются наиболее низкой достоверностью.

Критичным для большинства отраслей сферы услуг, за исключением жилищно-коммунального хозяйства, стал 1998 г. Более всего в 1998 г. пострадала финансовая устойчивость в оптовой торговле потребительскими товарами, где наблюдается отрицательное значение коэффициента автономии. Это объясняется тем, что оптовая торговля потребительскими товарами докризисного периода была абсолютно импортоориентированной. В условиях девальвации рубля в 1998 г.,

Таблица 1

Динамика структуры источников финансирования по отраслям сферы услуг, ед.1

Отрасль сферы Коэффициент автономии Коэффициент зависимости Коэффициент

услуг финансирования

1993 2003 2003 в % 1993 2003 2003 в % 1993 2003 2003 в %

к 1993 к 1993 к 1993

Транспорт 0,454 0,718 158,1 0,546 0,282 51,6 1,20 0,39 32,5

Связь 0,301 0,489 162,5 0,699 0,511 73,1 2,32 1,04 44,8

Торговля и 0,150 0,543 362,0 0,850 0,457 53,8 5,67 0,84 14,8

общественное

питание, в том числе

Оптовая торговля 0,204 * * 0,796 * * 3,90 а

потребительскими

товарами

Розничная * 0,287 * * 0,713 V ф 2,48

торговля

Общественное * 0,369 * * 0,631 * * 1,44 ф

питание

Оптовая торговля 0,136 0,291 214,0 0,864 0,709 82,1 6,35 2,44 38,4

продукцией ПТН 1

Жилищно- 0,442 0,856 193,7 (,558 0,144 25,8 1,26 0,17 13,5

коммунальное

хозяйство

1 Рассчитано по: Российский статистический ежегодник. 2004. - М.: Госкомстат России, 2004, с. 596.

дефота и переоценки курсов валют возникли большие курсовые и суммовые разницы по расчетам с поставщиками. Резкое преобладание отрицательных курсовых и суммовых разниц привело к большим убыткам, которые обусловили отрицательные значения финансового агрегата собственный капитал на большинстве предприятий отрасли.

В конце анализируемого периода - в 2003 г. - предприятия транспорта, связи, жилищно-коммунального хозяйства вышли на нормативные значения коэффициента автономии и даже превысили его. Это объясняется не только положительной динамикой финансовых агрегатов догосрочного характера в указанных отраслях, но и снижением оценочного критерия коэффициента автономии до 0,5 вследствие понижения ставки рефинансирования и удешевления кредитов. Традиционно не соответствующими требованиям оптимальности остаются до настоящего времени предприятия оптовой и розничной торговли, а также общественного питания.

Наиболее высокая финансовая устойчивость наблюдается в настоящее время в жилищно-коммунальном хозяйстве - 0,856 в 2003 г. Это объясняется двумя причинами:

во-первых, большими значениями уставного капитала, которым наделены абсолютно преобладающие в отрасли государственные (муниципальные) предприятия, соизмеримыми со стоимостью жилого фонда и объектов инфраструктуры ЖКХ;

во-вторых, высокими значениями добавочного капитала, который уравновешивает в пассиве баланса суммы переоценки основных средств; в этих условиях традиционные для жилищно-коммунального хозяйства ежегодные убытки компенсируются добавочным капиталом, что и обусловливает поддержание агрегата собственный капитал на высоком уровне.

Ранжирование отраслей сферы услуг позволило сделать вывод, что на отраслевом уровне при классических критериях финансовой

устойчивости наиболее устойчивыми являются жилищно-коммунальное хозяйство и транспорт, наименьшей финансовой устойчивостью характеризуются связь, торговля (оптовая и розничная), общественное питание (табл. 2).

Таблица 2

_________Ранжирование отраслей сферы услуг (2003 г.)_______

| Ранжирование по структуре Ранжирование по агрегату

| источников финансирования I Внеоборотные активы

Жилищно-коммунальное хозяйство Транспорт

_ Транспорт____Жилищно-коммунальное хозяйство

Г~__Связь______ ^"Торговля и общественное питание

Г Общественное питание

|___ Розничная торговля___ I Связь

_Оптовая торговля | ________

2. В академических изданиях в отношении понятия капитализация произошла интересная эволюция: от корректного в целом экономического определения и признания се как атрибута капиталистического способа производства в советскую эпоху до умачивания в постсовегский период. Это отчасти объясняет отсутствие в современной отечественной экономической литературе самостоятельных исследований, посвященных капитализации. Вопросы капитализации лить затрагиваются в специальных изданиях, при этом в них не наблюдается полярных точек зрения. Авторы расходятся лишь в деталях, имеющих скорее теоретическое, нежели практическое значение. В наиболее общем виде такое экономическое явление как капитализация может быть охарактеризовано следующим образом: о капитализация есть приращение собственного капитала; о источником капитализации являются вновь сформированные доходы

(в любой форме) или их часть; о в качестве основного инструмента капитализации выступает накопление чистой прибыли или консервация нераспределенной прибыли для целей основной деятельности;

Х следствием капитализации является укрепление финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

В зависимости от применяемого инструментария в отечественной практике сформировались разновидности капитализации:

Реапьная капитализация: в этом случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной, происходит за счет прибыли, т.е. инициируется со стороны источников финансирования (пассива баланса); реальная капитализация ведет к укреплению финансовой устойчивости компании, повышению ее кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности и увеличению ее рыночной стоимости (балансовая зависимость 1):

Увеличение собственного капитала (прибыли)

Увеличение внеоборотных активов (средств труда)

ктивная или маркетинговая капитализация: в этом случае капитализация инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего, нематериальных, которые представляют собой высокорисковые активы; представительный баланс при этой форме капитализации создается за счет стоимостных оценок субъективного характера; используется эта форма капитализации, как правило, в маркетинговых целях (балансовая зависимость 2):

| Увеличение внеоборотных активов (нематериальных активов)

Увеличение собственного

каш ггала

(добавочного, уставного

капитала или прибыли)

Фиктивная или рыночная капитализация: капитализация в этом случае инициируется внешними биржевыми структурами,

осуществляющими котировки акций; т.к. фондовый капитал традиционно называется фиктивным капиталом, эта форма капитализации может именоваться фиктивной капитализацией, аналитики фондового рынка предпочитают называть ее рыночной капитализацией (балансовая зависимость 3):

3. В целях оценки тенденций изменения капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг в диссертации проанализированы результаты рейтингов российских предприятий по капитализации2, а также данные финансовой отчетности.

Рейтинги по капитализации основаны на данных биржевых котировок, следовательно, отражают фиктивную или рыночную капитализацию. В диссертации проанализированы рейтинги информационного агентства РосБизнесКонсатинг и компании АК&М. Их анализ позволил выявить тенденции капитализации в крупном отечественном бизнесе (с акцентом на предприятия сферы услуг).

В целях оценки капитализации в малом бизнесе в диссертации приведены результаты обследования предприятий сферы услуг, проведенного автором. В обследовании участвовало 62 хозяйствующих субъекта по 13 видам деятельности (бытовые услуги, транспортные услуги, информационные услуги, оптовая и розничная торговля, общественное питание, услуги автосервиса, редакционно-издательская деятельность, реклама и др.). Результаты обследования приведены в табл.3.

Увеличение собственного

капитала (добавочного капитала)

Учитывая, что оценки такого рода понились сравнительно недавно, оценить рыночную капитализацию на протяжении сколько-нибудь длительного периода не представляется возможным

Таблица 3

Оценка капитализации на малых предприятиях сферы услуг Наименование показателя ! 2003 г. ! 2004 г.

Количество обследованных 62 62

предприятий, ед.

из них:

Х убыточные (имеющие отрицательное значение собственного капитала) о стоившие убытки в 2004 г. 13 9 5

о нарастившие убьтпеи в 2004 г. - 4

Совокупный размер собственного капитала, руб. 145420344 146940221

Проведенный анализ позволил сделать следующие выводы: о Капитализация - объективный экономический процесс, который характерен для современной хозяйственной среды России, прежде всего, для крупного бизнеса. Лидерами по капитализации являются предприятия топливно-энергетического комплекса и горной металургии, где не только высок масштаб капитализации, но и наиболее высокая динамика (более 100% в год). Наибольшее распространение среди крупнейших отечественных предприятий получила фиктивная (рыночная) форма капитализации, поскольку наращивание собственного капитала в данном случае расценивается как необходимое условие роста биржевых котировок. Х В перечне крупнейших по капитализации отечественных предприятий на долю сферы услуг приходится 19% предприятий и около 8% капитализированной стоимости. Из отраслей сферы услуг наиболее сильные позиции у отечественного лидера банковской системы (Сбербанк), предприятий связи (Вымпел-Коммуникации,

Ростелеком, Урасвязьинформ, ВогаТелеком и др.), авиаперевозчика (Аэрофлот),

о Капитализация на финансовом рынке составляет 35-40%. Банковское сообщество исходит из необходимости укрупнения банков, следовательно, усиления их капитализации. Вместе с тем, во избежание потери контроля банковские учреждения предпочитают не выпускать собственные акции в свободное обращение и работать на рынке с ценными бумагами других эмитентов (за исключением Сберегательного банка России). В условиях жестких нормативов Центробанка по соотношению собственного и привлеченного капитала, а также в условиях сокращения процентной маржи между стоимостью кредитов и депозитов в целях наращивания капитализации в банковской системе широко используется маркетинговый инструментарий и, следовательно, распространена субъективная форма капитализации.

о Большая часть предприятий сферы услуг традиционно относится к малому бизнесу и не рассматривает увеличение собственного капитала в качестве источника последующего инвестирования, фактора повышения кредитоспособности, укрепления финансовой устойчивости, а также не использует баланс в качестве источника информации, формирующего представительный образ фирмы. Наблюдающаяся на малых предприятиях сферы услуг капитализация является реальной по форме, но за год составляет менее 1%, т.е. практически отсутствует. Это объясняется тем, что при формировании финансовой отчетности для малых предприятий определяющим мотивом является минимизация налоговых издержек, в частности минимизация налога на прибыль за счет уменьшения налогооблагаемой прибыли.

4. Масштаб капитализации зависит от совокупности факторов

внутрихозяйственного характера, состояния внешней среды, вида

деятельности и особенностей кругооборота капитала, правовой, политической, социальной среды, которые определяют принципы формирования доходов, затратообразоЕание, механизм определения финансового результата. В диссертации. сделан акцент на внутрихозяйственных экономических факторах, прямо или опосредованно влияющих на изменение в балансе агрегата Собственный капитал. Вследствие этого подхода совокупность внутрихозяйственных экономических факторов, влияющих на капитализацию предприятий, подразделена в диссертации на факторы прямого и косвенного воздействия (см. рис. 1).

5. При моделировании структуры баланса в методике использованы следующие критерии оптимальности:

> ликвидность баланса,

> финансовая устойчивость,

> правило "левой и правой руки".

Для моделирования баланса по критериям оптимальности достаточно одного исходного финансового агрегата, в качестве которого могут выступать:

л сложившийся на предприятии уровень заемных источников

финансирования (агрегат Краткосрочные обязательства); необходимый для функционирования бизнеса объем оборотных средств (агрегат Оборотные активы);

Внутрихозяйственные экономические факторы, влияющие на капитализацию

Факторы прямого воздействия

Факторы косвенного воздействия

Уставный капитал

Собственные акции (доли)

Резервный капитал

Добавочный капитал

Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)

Целевое финансирование

Ценовая политика

Амортизационная политика

Учетная политика определения реализации

Политика распределения и использования прибыли

Рис. 1 Внутрихозяйственные экономические факторы, определяющие масштаб капитализации в сфере услуг.

о размер собственных источников финансирования, которыми располагает предприятие (предполагают вложить учредители на момент учреждения) (агрегат Собственный капитал); о необходимый для функционирования бизнеса объем внеоборотных активов (агрегат Внеоборотные активы).

В зависимости от используемого исходного финансового агрегата различается последовательность действий, следовательно, возникают разные варианты методики моделирования баланса (см. табл. 4):

Таблица 4

Методика моделирования баланса

Исходный финансовый агрегат Вариант 1 Краткосрочные обязательства Вариант 2 Оборотные активы Вариант 3 Вариант 4 Собственный Внеоборотные капитал активы

Этап 1 Этап 2 Определение агрегата Оборотные активы Определение агрегата Собственный капитал Определение агрегата Краткосрочные обязательства Определение агрегата Собственный капитал Определение Определите агрегата агрегата Краткосрочные Собственный обязательства капитал Определение Определите агрегата агрегата Оборотные Краткосрочные активы обязательства

ЭтапЗ Определение валюты баланса Определение валюты баланса Определение Определение валюты баланса агрегата Оборотные активы

Этал4 Определение агрегата Внеоборотные активы Определение агрегата Внеоборотные активы Определение Определение агрегата валюты баланса Внеоборотные активы

Этап 5 Контроль на соответствие правилу левой и правой руки Контроль на соответствие правилу левой и правой руки Контроль на Уточнение соответствие догосрочных правилу левой источников и правой руки финансирования

Этап 6 Контроль на соответствие правилу {левой и правой руки

Методика моделирования финансовых агрегатов и структуры баланса позволяет построить оптимальный баланс, на основе которого

формулируются основные направления финансовой политики предприятия. Поскольку все варианты методики нацелены на соответствие агрегата Собственный капитал критериям оптимальности, ее применение на практике ориентирует финансовую политику предприятия на капитализацию и укрепление финансовой устойчивости.

б. Методика моделирования баланса применена в диссертации к условиям равновеликих предприятий, различающихся по размеру основных финансовых агрегатов и, следовательно, по совокупности финансово-экономических проблем. В этих условиях формируются разные варианты финансовой политики в целом и политики капитализации в частности. Это позволило разработать методические рекомендации по формированию политики капитализации для предприятий с различными финансово-экономическими условиями.

Учитывая, что важной составляющей политики капитализации является амортизационная политика, в диссертации исследована эта область внутрихозяйственной теории и практики. На основе норм правового регулирования порядка начисления износа по амортизируемым активам предложены методические подходы к формированию амортизационной политики для предприятий сферы услуг, адаптированные к различному целеполаганию. В зависимости от цели хозяйствующего субъекта в диссертации предложены следующие подходы к формированию амортизационной политики (табл. 5):

Таблица 5

х Тетодические подходы к формированию амортизационной политики

Направления Для условия Для>слосня

амортизационной минимизации затрат и 1 максимизации затрат и политики__максимизации прибыли I минимизации прибыли I

Срок полезного использования основных

средств__

Срок полезного использования нематериальных активов

Способ начисления амортизации Ускорешгая амортизация

Нижняя граница соответствующей амортизационной группы Максимально возможный пли в соответствии с сопроводительной документацией Линейный

Не применяется

Верхняя граница соответствующей амортизационной группы Минимально возможный или в соответствии с сопроводительной документацией Нелинейный

Приме1шется

Предприятия, основанные на акционерном капитале и ориентированные на зарубежные стандарты, цели и задачи, как правило, выстраивают в направлении минимизации затрат и максимизации прибыли. В этих условиях минимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию.

Для малого бизнеса более характерно стремление к максимизации затрат и минимизации прибыли, т.к. это позволяет оптимизировать налоговые издержки за счет экономии на налоге на прибыль. В этих условиях максимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию.

По теме диссертации опубликованы следующие работы:

1. Гальцева Е.В., Хотинская Г.И. Капитализация в условиях рыночной экономики: теория и практика. / в сб. тезисов докладов IX международной научной конференции Наука - сервису. - М., 2004. 0,2 п.л., в т.ч. лично автора 0,1 пл.

2. Гальцева Е.В. Финансовая устойчивость сервисного предприятия и ее оценка. / Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. Вып. № 20. - М.: МГУС, 2004.0,4 п.л.

3. Гальцева Е.В. Тенденции изменения финансовой устойчивости в отраслях сферы услуг. / Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. Вып. № 20. - М.: МГУ С, 2004. 0,4 п.л.

4. Гальцева Е.В., Хотинская Г.И. Оценка капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг. / Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. Вып. № 20. - М.: МГУС, 2004.0,5 п.л., в т.ч. лично автора 0,3 п.л.

5. Гальцева Е.В., Хотинская Г.И. Капитализация предприятия: факторный анализ. / Социальная сфера: проблемы развития в современных условиях. Вып. № 21. - М.: МГУ С, 2005. 0,6 п.л., в т.ч. лично автора 0,3 п.л.

6. Гальцева Е.В. Исследование финансовой устойчивости в отраслях отечественной сферы услуг. / в сб. тезисов научно-практической конференции Проблемы практического маркетинга в сфере сервиса. - М.: МГУ С, 2005. 0,2 пл.

7. Гальцева Е.В. Управление капитализацией предприятия сферы услуг на основе методики моделирования баланса. / в сб. тезисов докладов X международной научной конференции Наука - сервису. - М., 2005. 0,1 п.л.

ГАЛЬЦЕВА Елена Вячеславовна

Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Лицензия ИД №04205 от 06.03.2001 г.

Сдано в производство Тираж 100 экз.

Объем 1,5 п.л. Изд. №114 Заказ 114

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Московский государственный университет сервиса

141221, Московская обл., Пушкинский р-он, пос. Черкизово, ул. Главная, 99

РНБ Русский фонд

2007-4 9521

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Гальцева, Елена Вячеславовна

ф ВВЕДЕНИЕ 3

Глава 1. Финансовая устойчивость в сфере услуг и ее оценка 9

1.1. Направления и критерии оценки финансовой устойчивости

1.2. Тенденции изменения структуры пассивов в отраслях сферы услуг

1.3. Тенденции изменения догосрочных активов в отраслях 29 сферы услуг

Выводы по главе

Глава 2. Роль капитализации в укреплении финансовой 46-85 устойчивости сервисных предприятий и формы ее проявления

2.1. Понятие капитализации и формы ее проявления на 46 российском рынке

2.2. Оценка капитализации на отечественных предприятиях 55 сферы услуг

2.3. Факторы, определяющие масштаб капитализации в сфере 68 услуг

Выводы по главе

Глава 3. Совершенствование управления капитализацией в 86-112 сфере услуг

3.1. Методика моделирования баланса и его оптимизации

3.2. Рекомендации по применению методики к разработке политики капитализации

3.3. Методические рекомендации по разработке 103 амортизационной политики

Выводы по главе

Диссертация: введение по экономике, на тему "Капитализация как фактор укрепления финансовой устойчивости предприятий сферы услуг"

По мере стабилизации экономики страны наращивание потенциала отечественного бизнеса - объективный экономический процесс, следствием которого, как правило, является капитализация хозяйствующих субъектов. Развитие капитализации в той или иной форме неизбежно для России в дальнейшем. Рост капитализации является показателем улучшения финансового состояния предприятий и организаций, а также обязательным условием укрепления их финансовой устойчивости. Управление капитализацией, использование ее инструментария на внутрихозяйственном, региональном и макроэкономическом уровнях - одна из важнейших финансово-экономических задач. Напротив, недооценка теории и практики капитализации, непонимание инструментария капитализации может привести к весьма болезненным последствиям для отечественного рынка.

Несмотря на теоретическую и практическую значимость капитализации, в активах современных экономистов практически нет самостоятельных исследований этого вопроса. Эта проблема лишь затрагивается в трудах, посвященных внутрифирменным финансам. Недооценка капитализации современными российскими экономистами привела к тому, что отечественная практика в этой области опережает теорию. Представители современного крупного российского бизнеса рассматривают капитализацию как важнейшую финансовую характеристику предприятия и широко используют ее в маркетинговых целях. Это приводит к переносу акцентов от сути данного экономического явления к форме его проявления и возникновению разновидностей капитализации.

Недостаточное изучение капитализации как экономического явления и ее влияния на финансовую устойчивость предприятий и организаций, обусловил выбор темы диссертационного исследования.

Степень изученности проблемы. Автор строил свое исследование на изучении трудов в области внутрифирменных финансов Абрютиной М.С., Бабича A.M., Бланка И.А., Дыбаль С.В., Ковалева В.В., Крейниной М.Н., Стояновой Е.С., Шеремета А.Д. и других авторов. Вместе с тем, при всей значимости финансовой деятельности для рыночной экономики обзор исследований показал очевидный недостаток диссертаций по проблеме капитализации. Капитализация как предмет исследования рассматривается лишь в диссертациях Овсянниковой О.Н. (применительно к промышленным предприятиям), Пермякова А.С. (применительно к нефтегазовым компаниям), Грибовского С.В. (в сфере недвижимости), Ежова Ю.В. (в отношении амортизационного фонда).

Актуальность темы диссертации и недостаточная освещенность капитализации в отечественных экономических исследованиях обусловили цель и задачи.

Цель диссертационной работы - исследование финансовой устойчивости предприятий и организаций в отраслях сферы услуг, изучение капитализации как фактора, определяющего устойчивость хозяйствующих субъектов, разработка рекомендаций в области совершенствования управления капитализацией на внутрихозяйственном уровне.

Цель диссертационной работы определила постановку исследовательских задач:

Х Обзор теории и практики в области оценки финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов, основных измерителей и критериальных значений показателей;

Х Исследование макроэкономических тенденций изменения показателей, определяющих финансовую устойчивость предприятий и организаций, по основным отраслям сферы услуг;

Х Изучение капитализации как экономического явления;

Х Оценка капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг дифференцированно для крупного и малого бизнеса;

Х Определение факторов, определяющих масштаб капитализации в сфере услуг;

Х Разработка методики моделирования баланса и рекомендаций по ее применению в целях формирования политики капитализации.

Объектом исследования являются предприятия и организации сферы услуг.

Предметом исследования является капитализация, как совокупность финансово-экономических отношений, и ее влияние на финансовую устойчивость хозяйствующих субъектов.

Теоретико-методологическую базу исследования составляют труды зарубежных и отечественных исследователей рыночной экономики в области сервисного хозяйства и внутрихозяйственных финансов. В основе примененной методологии - системный анализ как научный метод изучения процессов функционирования современного сервисного общества, отраслевых рынков и хозяйствующих субъектов. В диссертации используются приемы и средства статистического, экономического и логического анализа, методы экспертных оценок, сравнения и группировок, балансовый метод, принципы системности и развития, принцип однозначности.

Информационную базу исследования составили статистические данные Государственного комитета по статистике Российской Федерации. При рассмотрении отечественного опыта использовались правовые базы данных федерального уровня, включая федеральные законодательные акты, Указы Президента, постановления Правительства РФ, социально-экономические программы и отраслевые концепции. Эмпирическую основу исследования составили результаты обследования предприятий и организаций сферы услуг, экспертные оценки, материалы, размещенные в глобальной сети Интернет.

Научная новизна выводов и результатов, полученных в диссертационной работе, состоит в уточнении теоретических положений в области капитализации, выявлении факторов, на нее влияющих, и разработке инструментария для управления этим объективным экономическим явлением на внутрихозяйственном уровне.

Проведенное исследование позволило получить следующие наиболее существенные результаты, которые выносятся на защиту:

1. На основе сравнительных макроэкономических оценок финансовой устойчивости за период 1993-2003 гг. проведено ранжирование отраслей сферы услуг по этому критерию.

2. Определена роль капитализации в укреплении финансовой устойчивости предприятий сферы услуг и влияние форм капитализации на балансовые оценки, создающие представительный образ компании; уточнено понятие и выявлены разновидности капитализации: реальная, субъективная или маркетинговая, фиктивная или рыночная, сформулированы соответствующие им балансовые зависимости.

3. На основе авторского подхода, анализа рейтингов российских предприятий по капитализации, а также анализа финансовой отчетности выявлены тенденции изменения капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг дифференцированно для крупного и малого бизнеса.

4. Из совокупности факторов, влияющих на капитализацию, выделены внутрихозяйственные экономические факторы, которые подразделены на факторы прямого (размер уставного, добавочного и резервного капитала, нераспределенной прибыли/непокрытого убытка и др.) и косвенного (учетная политика определения реализации, политика формирования расходов, ценовая и амортизационная политика, политика распределения и использования прибыли и др.) воздействия на капитализацию.

5. Разработана методика моделирования баланса, ориентированная на капитализацию предприятия; методика основана на использовании критериев оптимальности баланса и предусматривает четыре варианта моделирования в зависимости от исходного финансового агрегата (краткосрочные обязательства, оборотные активы, собственный капитал, внеоборотные активы). 6. Предложены методические рекомендации по формированию политики капитализации для предприятий с различными финансовыми условиями; в целях наращивания капитализации разработаны методические подходы к формированию амортизационной политики, адаптированные к различным целевым установкам (максимизация и минимизация прибыли).

Теоретическая и практическая значимость работы. Результаты исследования создают научно-методические основы для управления капитализацией на внутрихозяйственном уровне, что способствует укреплению финансовой устойчивости предприятий и организаций сферы услуг и реальному наращиванию потенциала отечественного бизнеса. Кроме того, полученные результаты могут использоваться в оценке потенциальных партнеров по совместным проектам, что повышает вероятность их успешной реализации. Научные результаты также целесообразно использовать в образовательных программах финансово-экономического профиля различного уровня.

Апробация результатов исследования. Основные результаты диссертационного исследования были доложены, обсуждены и получили положительную оценку на научно-практических конференциях Наука -сервису, проводимых Московским государственным университетом сервиса.

Публикации. По теме диссертации опубликовано семь печатных работ общим объемом 2,4 п.л., в том числе лично автора - 1,8 п.л.

Структура диссертации. Цели и задачи исследования определили структуру диссертационной работы, которая состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка и приложений.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Гальцева, Елена Вячеславовна

Выводы по главе 3

В финансово-хозяйственной деятельности предприятий и организаций весьма ограничена возможность единых рекомендаций по формированию финансовой политики для всех видов деятельности и на все случаи жизни. В этих условиях автором сделан акцент на следующих наиболее универсальных методических моментах в области формирования финансовой политики:

Х Методике моделирования баланса в условиях многовариантности исходных данных;

Х Рекомендациях по применению методики к формированию политики капитализации;

Х Подходах к формированию амортизационной политики в целях наращивания капитализации и укрепления финансовой устойчивости.

При моделировании структуры баланса в методике использованы следующие критерии оптимальности: ликвидность баланса, финансовая устойчивость, правило "левой и правой руки".

Для моделирования баланса по критериям оптимальности достаточно одного исходного финансового агрегата, в качестве которого могут выступать:

Х сложившийся на предприятии уровень заемных источников финансирования (агрегат Краткосрочные обязательства);

Х необходимый для функционирования бизнеса объем оборотных средств (агрегат Оборотные активы);

Х размер собственных источников финансирования, которыми располагает предприятие (предполагают вложить учредители на момент учреждения) (агрегат Собственный капитал);

Х необходимый для функционирования бизнеса объем внеоборотных активов (агрегат Внеоборотные активы).

В зависимости от используемого исходного финансового агрегата различается последовательность действий, следовательно, возникают разные варианты методики моделирования баланса:

Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Вариант 4

Исходный финансовы й агрегат Краткосрочные обязательства Оборотные активы Собственный капитал Внеоборотные активы

Этап 1 Определение агрегата Оборотные активы Определение агрегата Краткосрочные обязательства Определение агрегата Краткосрочные обязательства Определение агрегата Собственный капитал

Этап 2 Определение агрегата Собственный капитал Определение агрегата Собственный капитал Определение агрегата Оборотные активы Определение агрегата Краткосрочные обязательства

Этап 3 Определение валюты баланса Определение валюты баланса Определение валюты баланса Определение агрегата Оборотные активы

Этап 4 Определение агрегата Внеоборотные активы Определение агрегата Внеоборотные активы Определение агрегата Внеоборотные активы Определение валюты баланса

Этап 5 Контроль на соответствие правилу левой и правой руки Контроль на соответствие правилу левой и правой руки Контроль на соответствие правилу левой и правой руки Уточнение догосрочных источников финансирования

Этап 6 Контроль на соответствие правилу левой и правой руки

Методика моделирования финансовых агрегатов и структуры баланса позволяет построить оптимальный баланс, на основе которого формулируются основные направления финансовой политики предприятия. Поскольку все варианты методики сориентированы на соответствие агрегата Собственный капитал критериям оптимальности, ее применение на практике ориентирует финансовую политику предприятия на капитализацию и укрепление финансовой устойчивости.

Методика моделирования баланса применена в данной главе к условиям равновеликих предприятий, различающихся по размеру основных финансовых агрегатов и, следовательно, по совокупности финансовых проблем. В этих условиях неизбежно применение различных вариантов моделирования баланса, вследствие чего формируются разные варианты финансовой политики в целом и политики капитализации в частности. Это позволило разработать методические рекомендации по формированию политики капитализации для предприятий с различными финансовыми условиями.

Учитывая, что важной составляющей политики капитализации является амортизационная политика, в данной главе исследована эта область внутрихозяйственной теории и практики. На основе норм правового регулирования порядка начисления износа по амортизируемым активам предложены методические подходы к формированию амортизационной политики предприятий сферы услуг, адаптированные к различному целеполаганию. Так, предприятия сферы услуг, основанные на акционерном капитале и ориентированные на зарубежные финансовые стандарты, цели и задачи выстраивают в направлении минимизации затрат и максимизации прибыли. В этих условиях минимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию. Для российского стандарта более характерно стремление максимизации затрат и минимизации прибыли, т.к. это позволяет оптимизировать налоговые издержки за счет экономии на налоге на прибыль. В этих условиях максимизируются все составляющие затрат, включая амортизацию.

В зависимости от цели хозяйствующего субъекта в данной главе предложены следующие подходы к формированию амортизационной политики:

Направления амортизационной политики Для условия минимизации затрат и максимизации прибыли Для условия максимизации затрат и минимизации прибыли

Срок полезного использования основных средств Нижняя граница соответствующей амортизационной группы Верхняя граница соотв етствую щей амортизационной группы

Срок полезного использования нематериальных активов Максимально возможный или в соответствии с сопро водительной документацией Минимально возможный или в соответствии с сопроводительной документацией

Способ начисления амортизации Линейный Нелинейный

Ускоренная амортизация Не применяется Применяется

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В отечественной экономической литературе нет единой позиции в подходах к понятию финансовой устойчивости. В связи с этим в диссертации расставлены акценты автора в отношении финансовой устойчивости:

Х финансовая устойчивость представляет собой оценку финансового состояния предприятия на догосрочную перспективу (более одного года);

Х в наиболее агрегированном виде финансовая устойчивость оценивается по двум направлениям - по структуре пассивов и догосрочной структуре баланса;

Х основными агрегатами, с помощью которых оценивается финансовая устойчивость, являются собственный капитал (разд. 3 баланса) и его соотношение с заемными источниками финансирования (разд. 4 и разд. 5 баланса), а также внеоборотные активы (разд. 1 баланса) и их соотношение с догосрочными источниками финансирования (разд. 3 и разд. 4 баланса).

На основе указанных подходов с использованием данных Госкомстата России в диссертации проанализированы основные отрасли сферы услуг на предмет их финансовой устойчивости в динамике за 10 лет (1993-2003 гг.). Анализ позволил выявить следующие тенденции изменения финансовой устойчивости в сервисных отраслях.

В начале анализируемого периода ни одна из рассматриваемых отраслей сферы услуг не отвечала требованиям российского стандарта финансовой устойчивости. В 1993 г., учитывая высокую ставку рефинансирования и, как следствие, высокие процентные ставки по кредитам, в качестве критерия финансовой устойчивости выступало значение коэффициента автономии 0,7; лучший показатель из анализируемых отраслей наблюдася в 1993 г. на предприятиях транспорта - 0,454, что значительно ниже критерия.

За десятилетний период по всем отраслям сферы услуг наблюдается положительная динамика финансовой устойчивости, за исключением оптовой торговли потребительскими товарами, розничной торговли и общественного питания. В этих отраслях традиционно высок удельный вес теневых операций, и статистические данные, сформированные на основе официальной бухгатерской отчетности, отличаются наиболее низкой достоверностью.

Критичным для большинства отраслей сферы услуг, за исключением жилищно-коммунального хозяйства, стал 1998 г. Более всего в 1998 г. пострадала финансовая устойчивость в оптовой торговле потребительскими товарами, где наблюдается отрицательное значение коэффициента автономии. Это объясняется тем, что оптовая торговля потребительскими товарами докризисного периода была абсолютно импортоориентированной. В условиях девальвации рубля в 1998 г., дефота и переоценки курсов валют возникли большие курсовые и суммовые разницы по расчетам с поставщиками. Резкое преобладание отрицательных курсовых и суммовых разниц привело к большим убыткам, которые обусловили отрицательные значения финансового агрегата собственный капитал на большинстве предприятий отрасли.

В конце анализируемого периода - в 2003 г. - предприятия транспорта, связи, жилищно-коммунального хозяйства вышли на нормативные значения коэффициента автономии и даже превысили его, т.к. в силу понижения ставки рефинансирования и удешевления кредитов критерий финансовой устойчивости снизися к 2002 г. до 0,5. Традиционно не соответствующими требованиям оптимальности остаются до настоящего времени предприятия оптовой и розничной торговли, а также общественного питания.

Наиболее высокая финансовая устойчивость наблюдается в настоящее время в жилищно-коммунальном хозяйстве - 0,856 в 2003 г. Это объясняется двумя причинами: во-первых, большими значениями уставного капитала, которым наделены абсолютно преобладающие в отрасли государственные (муниципальные) предприятия, соизмеримыми со стоимостью жилого фонда и объектов инфраструктуры ЖКХ; во-вторых, высокими значениями добавочного капитала, который уравновешивает в пассиве баланса суммы переоценки основных средств; в этих условиях традиционные для жилищно-коммунального хозяйства ежегодные убытки компенсируются добавочным капиталом, что и обусловливает поддержание агрегата собственный капитал на высоком уровне.

Вследствие увеличения в анализируемом периоде коэффициента автономии в большинстве отраслей сферы услуг наблюдается снижение финансовой зависимости предприятий от кредиторов. Лишь на предприятиях оптовой и розничной торговли, а также общественного питания заемные источники финансирования составляют около 2/3 пассива баланса.

Коэффициент финансирования, илюстрирующий соотношение собственных и заемных источников финансирования, имеет наибольшее значение в торговле и общественном питании - заемные средства в этих отраслях в 2-3 раза превышают собственные, что подтверждает сделанный ранее вывод о финансовой неустойчивости предприятий этих отраслей. В отрасли Связь собственные и заемные источники финансирования к настоящему времени уравновесились. На предприятиях транспорта и ЖКХ собственные источники финансирования существенно превышают заемные.

Результаты оценки финансовой устойчивости основных отраслей сферы услуг по структуре пассивов допоняются анализом догосрочных разделов баланса.

За анализируемый период объем инвестиций в сферу услуг увеличися почти в 6 раз. Это означает соответствующее увеличение нефинансовых активов, как следствие, внеоборотных активов на предприятиях сферы услуг. Абсолютное увеличение инвестиций наблюдается практически ежегодно, несмотря на изменение методологии статистического наблюдения исключение инвестиций субъектов малого предпринимательства.

На долю сферы услуг приходится более половины всех инвестиций в экономику: от 51% инвестиций в 2003 г. до 59% в кризисном 1998 г.

В абсолютном исчислении в 2003 г. наибольший объем инвестиций приходится на транспорт (более 318 мрд. руб.) и жилищно-коммунальное хозяйство (около 254 мрд. руб.). Это объясняется высокой фондоемкостью указанных видов деятельности.

Наиболее высокая динамика инвестиций в основной капитал по отраслям сферы услуг наблюдается в связи (2596,3%), в науке и научном обслуживании (1011,6%). Перечисленные отрасли относятся к высокотехнологичным отраслям экономики, и активное обновление основного капитала является обязательным условием их дальнейшего развития. Наиболее низкая динамика инвестиций в основной капитал наблюдается в жилищно-коммунальном хозяйстве (322,8%). Это объясняется несколькими причинами: убыточностью отрасли и отсутствием внутриотраслевых источников для реализации инвестиционных программ, а также высокой базой сравнения - объем инвестиций в ЖКХ в 1995 г. превышает инвестиции всех остальных отраслей сферы услуг.

В анализируемом периоде наблюдаются структурные сдвиги в инвестициях в основной капитал. Так, если в 1995 г. на долю ЖКХ приходилось более половины (56,5%) всех инвестиций сферы услуг, то в 2003 г. - менее 1/3 (28,9%). Уменьшение удельного веса наблюдается также в образовании. Остальные отрасли увеличивали вложения в основной капитал опережающими темпами, что обусловило увеличение их удельного веса по инвестициям в сфере услуг в целом.

Догосрочные финансовые вложения наиболее динамично осуществляются в связи, торговле (включая оптовую торговлю продукцией ПТН) и общественном питании. По мнению автора, это объясняется, прежде всего, активными процессами по созданию дочерних структур в этих отраслях.

Объединение данных по инвестициям в нефинансовые активы и финансовым вложениям позволяет получить приблизительные значения агрегата внеоборотные активы. Наибольший уровень активов догосрочного характера наблюдается в отраслях Транспорт (более 339 мрд. руб.) и Жилищно-коммунальное хозяйство (около 256 мрд. руб.). Это объясняется историческими предпосыками и большой долей бюджетной поддержки. Наименьший уровень активов догосрочного характера - в торговле и общественном питании (201 мрд. руб.), а также в отрасли Связь (132 мрд.).

Поскольку капитализация представляет собой один из факторов укрепления финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов, тенденции изменения финансовой устойчивости во многом определяют капитализацию предприятий.

В академических изданиях в отношении понятия капитализация произошла интересная эволюция: от корректного в целом экономического определения и признания ее как атрибута капиталистического способа производства в советскую эпоху до умачивания в постсоветский период. Это отчасти объясняет отсутствие в современной отечественной экономической литературе самостоятельных исследований, посвященных капитализации. Вопросы капитализации лишь затрагиваются в специальных изданиях, при этом в них не наблюдается полярных точек зрения. Авторы расходятся лишь в деталях, имеющих скорее теоретическое, нежели практическое значение. В наиболее общем виде такое экономическое явление как капитализация может быть охарактеризовано следующим образом:

Х капитализация есть приращение собственного капитала;

Х источником капитализации являются вновь сформированные доходы (в любой форме) или их часть;

Х в качестве основного инструмента капитализации выступает накопление чистой прибыли или консервация нераспределенной прибыли для целей основной деятельности;

Х следствием капитализации является укрепление финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.

Недооценка капитализации современными российскими экономистами привела к тому, что отечественная практика в очередной раз опередила теорию. Представители современного крупного российского бизнеса рассматривают капитализацию как важнейшую финансовую характеристику предприятия и широко используют ее в маркетинговых целях. Это приводит к переносу акцентов от сути данного экономического явления к форме его проявления и возникновению разновидностей капитализации. В зависимости от применяемого инструментария в отечественной практике сформировались разновидности капитализации:

Х реальная капитализация: в этом случае капитализация представляет собой естественный результат финансово-хозяйственной деятельности, является экономически объективной, происходит за счет прибыли, т.е. инициируется со стороны источников финансирования (пассива баланса); реальная капитализация ведет к укреплению финансовой устойчивости компании, повышению ее кредитного рейтинга, росту маркетинговой привлекательности и увеличению ее рыночной стоимости;

Х субъективная или маркетинговая капитализация: в этом случае капитализация инициируется внутрифирменным менеджментом со стороны активов, прежде всего, нематериальных, которые представляют собой высокорисковые активы; представительный баланс при этой разновидности капитализации создается за счет стоимостных оценок субъективного характера; эта разновидность капитализации используется, как правило, в маркетинговых целях;

Х фиктивная или рыночная капитализация: капитализация в этом случае инициируется внешними биржевыми структурами, осуществляющими котировки акций; т.к. фондовый капитал традиционно называется фиктивным капиталом, эта разновидность капитализации может именоваться фиктивной капитализацией, аналитики фондового рынка предпочитают называть ее рыночной капитализацией.

В целях оценки тенденций изменения капитализации на отечественных предприятиях сферы услуг автором проанализированы результаты рейтингов российских предприятий по капитализации, а также данные финансовой отчетности. Проведенный анализ позволил сделать следующие выводы.

Х Капитализация - объективный экономический процесс, который характерен для современной хозяйственной среды России, прежде всего, для крупного бизнеса. Лидерами по капитализации являются предприятия топливно-энергетического комплекса и горной металургии, где не только высок масштаб капитализации, но и наиболее высокая динамика (более 100% в год). Наибольшее распространение среди крупнейших отечественных предприятий получила фиктивная (рыночная) форма капитализации, поскольку наращивание собственного капитала в данном случае расценивается как необходимое условие роста биржевых котировок.

Х В перечне крупнейших по капитализации отечественных предприятий на долю сферы услуг приходится 19% предприятий и около 8% капитализированной стоимости. Из отраслей сферы услуг наиболее сильные позиции у отечественного лидера банковской системы (Сбербанк), предприятий связи (Вымпел-Коммуникации, Ростелеком, Урасвязьинформ, ВогаТелеком и др.), авиаперевозчика (Аэрофлот).

Х Капитализация на финансовом рынке составляет 35-40%. Банковское сообщество исходит из необходимости укрупнения банков, следовательно, усиления их капитализации. Вместе с тем, во избежание потери контроля банковские учреждения предпочитают не выпускать собственные акции в свободное обращение и работать на рынке с ценными бумагами других эмитентов (за исключением Сберегательного банка России). В условиях жестких нормативов Центробанка по соотношению собственного и привлеченного капитала, а также в условиях сокращения процентной маржи между стоимостью кредитов и депозитов в целях наращивания капитализации в банковской системе широко используется маркетинговый инструментарий и, следовательно, распространена субъективная форма капитализации.

Х Большая часть предприятий сферы услуг традиционно относится к малому бизнесу и не рассматривает увеличение собственного капитала в качестве источника последующего инвестирования, фактора повышения кредитоспособности, укрепления финансовой устойчивости, а также не использует баланс в качестве источника информации, формирующего представительный образ фирмы. Наблюдающаяся на малых предприятиях сферы услуг капитализация является реальной по форме, но за год составляет менее 1%, т.е. практически отсутствует. Это объясняется тем, что при формировании финансовой отчетности для малых предприятий определяющим мотивом является минимизация налоговых издержек, в частности минимизация налога на прибыль за счет уменьшения налогооблагаемой прибыли.

Масштаб капитализации зависит от совокупности факторов внутрихозяйственного характера, состояния внешней среды, вида деятельности и особенностей кругооборота капитала, правовой, политической, социальной среды, которые определяют принципы формирования доходов, затратообразование, механизм определения финансового результата. Автором сделан акцент на внутрихозяйственных экономических факторах, прямо или опосредованно влияющих на изменение в балансе агрегата Собственный капитал. Вследствие этого подхода совокупность внутрихозяйственных экономических факторов, влияющих на капитализацию предприятий, подразделена в диссертации на факторы прямого и косвенного воздействия.

К факторам прямого воздействия на капитализацию отнесены:

Х уставный капитал,

Х собственные акции, выкупленные у акционеров,

Х добавочный капитал,

Х резервный капитал,

Х нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

В качестве факторов, косвенно влияющих на капитализацию, выделены:

Х Целевое финансирование,

Х Учетная политика определения реализации,

Х Ценовая политика,

Х Политика формирования расходов,

Х Амортизационная политика,

Х Политика распределения и использования прибыли.