Темы диссертаций по экономике » Экономическая теория

Институциональные связи реального и финансового секторов в современной российской экономике тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	кандидат экономических наук
Автор	Галимова, Эльвира Рафаэлевна
Место защиты	Казань
Год	2007
Шифр ВАК РФ	08.00.01

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Институциональные связи реального и финансового секторов в современной российской экономике"

На правах рукописи

Галимова Эльвира Рафаэлевна

Институциональные связи реального и финансового секторов в современной российской экономике

Специальность 08.00.01 - Экономическая теория

Автореферат диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

ОЗОТ14 Ю

Казань - 2007

003071410

Работа выпонена в Казанском государственном университете им В И Ульянова-Ленина

Научный руководитель - кандидат экономических наук,

доцент Сингатулина Гузель Рафиковна

Официальные оппоненты доктор экономических наук,

профессор Смирнова Елизавета Михайловна;

кандидат экономических наук, доцент Краснова Ольга Михайловна

Ведущая организация Институт переподготовки и повышения

квалификации МГУ им. М.В. Ломоносова

Защита состоится 25 мая 2007 года в$00 часов на заседании диссертационного совета ДМ 212.083.02 при Казанском государственном финансово-экономическом институте по адресу 420012, г Казань, ул Бутлерова, д 4

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Казанского государственного финансово-экономического института

Автореферат разослан л_ апреля 2007 года

Ученый секретарь диссертационного совета кандидат экономических наук, доцент

К И Азизов

ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. До начала рыночных преобразований 90-х годов реальный и финансовый секторы находились в I осударственной собственности, а их взаимодействие носило регламентированный характер При переходе от командно-административного к рыночному типу хозяйствования взаимодействие реального сектора и финансовой сферы приобрело новые качественные и количественные характеристики С изменением экономической системы появились новые формы, признаки и условия данного взаимодействия В современной экономике России динамично развивается финансовый сектор, значительно увеличивается его влияние на деятельность реального, что в частности обусловлено их активным взаимодействием Особенности и тенденции взаимодействия реальной и финансовой сфер определяют уровень, направления и эффективность социально-экономического развития России Именно эти условия предполагают более глубокое изучение взаимосвязи реальной и финансовой подсистем российской экономики

Степень разработанности проблемы. Сущность и формы взаимосвязи реального и финансового секторов относятся к числу недостаточно изученных и дискуссионных вопросов в отечественной экономической теории. Западный опыт исследования этой тематики является более продожительным и, несомненно, представляется важным и интересным для изучения

По мере эволюции и развития экономической теории, усложнения предстающих перед ней задач, взаимодействие реального и финансового секторов исследовалось Р Гильфердингом, Й Шумпетером, К Марксом, Дж М Кейнсом Современный анализ взаимосвязи реальной и финансовой сфер экономики представлен работами X Мински, Л Рэй, Д Парадимитру, С Фаццари, Ч Уолен, С Фримен, Дж Доси, К Перес, Дж Стиглиц, Э Вайсс, Дж Гринвуд, Б Йованович Методологические и теоретические предпосыки экономического анализа взаимосвязи реальной и финансовой подсистем представлены достаточно ограниченным числом авторов в отечественной экономической литературе В Маевский, Я Сергиенко, А Мовсеян, А Симановский, В Рудолько-Силиванов, и т д

Несмотря на относительно небольшое число публикаций по взаимодействию реальной и финансовой сфер, их анализ позволяет утверждать, что ввиду сложности и многогранности данной проблемы, не все аспекты исследованы и проработаны Это предполагает продожение исследований в

направлении определения условий, признаков и форм эффективного взаимодействия реального и финансового секторов

Объект, предмет, цели и задачи исследования. Объектом исследования в настоящей работе являются реальный и финансовый секторы современной России Вместе с тем временные и территориальные рамки исследования не ограничиваются вышеназванным объектом В ряде случаев материал исследования охватывает более широкий исторический период, а так же включает в себя необходимые международные сравнения и сопоставления

Предметом настоящего исследования является институциональная характеристика связей реальной и финансовой сфер и социально-экономическая природа их взаимодействия

Цель работы состоит в исследовании взаимосвязей реального и финансового секторов во всем многообразии их институциональных характеристик и форм проявлений на современном этапе развития экономической системы

В соответствии с целью нашего исследования были поставлены основные задачи исследования

Х системно изложить эволюцию взглядов на взаимодействие реальной и финансовой подсистем и связать его с этапами развития экономической системы,

Х дать всестороннюю институциональную характеристику реального и финансового секторов,

Х исследовать социально-экономическую природу взаимодействия реальной и финансовой сфер,

Х изучить диалектику взаимосвязи реального и финансового секторов,

Х определить специфику отношений собственности во взаимосвязи реального и финансового секторов,

Х уточнить роль взаимодействия реального и финансового секторов в воспроизводственном процессе,

Х исследовать институциональные формы связи реальной и финансовой сфер экономики,

Х изучить современные тенденции развития взаимосвязи реального и финансового секторов

Методологической основой диссертационного исследования явились общенаучные методы познания, такие как системный подход, эмпирические методы, анализ и синтез, индукция и дедукция, периодизация динамики, сравнительный анализ и методы институционального анализа

Информационной базой работы послужили материалы Федеральной службы государственной статистики, данные периодической печати и информационных агентств, сети INTERNET

Новые научные результаты, полученные в ходе исследования, заключаются в следующем.

Х В рамках институционального анализа экономического поведения участников реальной и финансовой сфер выявлены единство и согласованность интересов субъектов каждой подсистемы Обосновано, что эффективная реализация экономических интересов агентов реального и финансового секторов возможна только при их сотрудничестве и взаимодействии

Х Выявлены институциональные формы взаимосвязи реального и финансового секторов на современном этапе развития российской экономики, в том числе такие новые формы как финансовый климат и связи с инвесторами (Investor Relations - IR) Было уточнено, что финансовый климат, являясь одновременно условием и результатом данного взаимодействия, определяет деятельность хозяйствующего субъекта и предопределяет темпы развития национальной экономики Были выделены такие параметры финансового климата как средняя ставка процента, инфляция, налогообложение, потенциал национального финансового рынка и сила национальной валюты, которые оказывают определяющее влияние на взаимодействие реальной и финансовой сфер экономики

Х Предложена периодизация институционального становления взаимодействия реального и финансового секторов современной России на основе выделения этапов формирования его сущностных характеристик становление (1991-1995 гг), стабилизация (1995-1998 гг), кризис (1998г), санация (1999-2002 гг) и усиление влияния на экономический рост (2002г по н в ) Критерием выделения этапов послужили особенности институционального оформления, характерные черты каждого сектора, формы их взаимодействия и финансовый климат

Х Анализ отношений собственности во взаимосвязи реальной и финансовой сфер выявил, что отделение капитала-собственности от капитала-функции, производительного и денежного капитала в процессе кругооборота приводит к спецификации пучка правомочий При этом расщепление собственности на пучок правомочий позволяет наиболее поно реализовать экономические интересы субъектов каждого сектора и наиболее результативно осуществлять их деятельность

Х Обосновано, что взаимодействие реального и финансового секторов носит диалектический характер, так как, с одной стороны, происходит обособление рассматриваемых подсистем, а, с другой стороны, их взаимосвязь предполагает взаимообусловленность их существования и развития Взаимодействие реальной и финансовой подсистем в процессе воспроизводства позволяет сократить продожительность экономического кругооборота, ведет к ускорению оборачиваемости, росту рентабельности капитала участников всех секторов

Х Выделены следующие тенденции, характерные для взаимодействия реальной и финансовой сфер экономики консолидация капитала, диверсификация рисков, глобализация, секъюритизация активов, информатизация, сочетание разгосударствления и концентрации на приоритетных направлениях

Теоретическая и практическая значимость работы. Материалы диссертационного исследования, основные положения и выводы могут служить теоретической базой в дальнейших исследованиях экономического механизма взаимодействия реального и финансового секторов, могут быть использованы в учебном процессе в преподавании курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Институциональная экономика, Финансы, денежное обращение и кредит, Банковское дело, в деятельности предприятий реальной и финансовой сфер российской экономики для повышения эффективности их взаимодействия, а также в деятельности экономических и финансовых органов для формирования благоприятного финансового климата, повышения инвестиционной активности участников реального и финансового секторов

Апробация работы. Результаты научного исследования прошли обсуждение на ежегодных итоговых научных конференциях Казанского государственного университета 2005 и 2006 гг Основные положения и выводы диссертационной работы служили основой для подготовки научных публикаций общим объемом 2,2 п л

Структура работы. Объем и структура работы обусловлены характером рассматриваемых вопросов, задачами и методами исследования Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, содержащих семь параграфов, заключения, списка использованной литературы и двух табличных приложений Диссертация изложена на 195 страницах машинописного текста, содержит 10 таблиц, 5 рисунков Список использованной литературы включает 191 наименование

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении раскрываются цели и задачи работы, обосновывается ее актуальность и степень разработанности исследуемых вопросов

Первая глава Теоретико-методологические основы исследования межсекторных взаимосвязей посвящена анализу эволюции взглядов на взаимодействие реального и финансового секторов, определению институциональной характеристики реальной и финансовой сфер, рассмотрению социально-экономической природы и диалектики взаимосвязи реального и финансового секторов и раскрытию специфики отношений собственности в данном взаимодействии

Проведенное в работе системное исследование взаимодействия участников реального и финансового секторов позволило сделать вывод, что с развитием и усложнением экономической системы и структуры экономических отношений меняются формы, цели, условия их взаимодействия Были выделены такие основные формы и цели взаимосвязи реальной и финансовой подсистем как участие в собственности и органах управления с целью получения доступа к кредиту и установления контроля над деятельностью, финансирование инновационно-активных предприятий с целью внедрения и распространения инноваций, кредитование, краткосрочные и догосрочные инвестиции в корпоративные ценные бумаги с целью повышения их стоимости в будущем и с целью получения процентных доходов в будущем

В рамках институционального анализа было выявлено, что реальный и финансовый секторы, как основополагающие части экономической системы представляют собой сложные многофункциональные подсистемы с определенной структурой, субъектами, ресурсами и экономическими интересами Для целей данного исследования в состав реального сектора экономики включены отрасли материального производства и сфера производства нематериальных форм богатства и услуг Согласно классификации СНС ООН к реальному сектору были отнесены сектор нефинансовых предприятий, НКО, обслуживающие домашние хозяйства, сами домашние хозяйства и сектор органов государственного управления и государственных учреждений в части оказания нефинансовых услуг В такой трактовке реальный сектор рассматривается как нефинансовая сфера экономики

К определяющему экономическому активу в реальном секторе, то есть активу, находящемуся в собственности институциональных единиц и приносящему его владельцу экономическую выгоду, был отнесен нефинансовый актив в произведенной и непроизведенной формах материальный и нематериальный основной капитал, запасы, ценности и материальные непроизведенные активы, включающие землю, богатства недр, невыращиваемые биологические ресурсы и водные ресурсы

Напротив, в финансовой подсистеме экономики в качестве специализированного актива были выделены финансовые активы, включающие монетарное золото и СДР, валюту и депозиты, ценные бумаги, включая акции и прочие виды акционерного капитала, страховые технические резервы, займы и прочие счета дожников-кредиторов Использование нематериальных активов, таких как патенты, программное обеспечение, деловая репутация позволяет увеличивать добавленную стоимость, как в реальном, так и в финансовом секторах Данные сектора отличаются и ролью, выпоняемой в экономической системе Реальный сектор является трансформационным ядром, где исходные ресурсы формируются в новые виды благ и услуг, а финансовая сфера представляет собой трансакционную подсистему, которая опосредует финансовые потоки между агентами экономической системы

Проведенное исследование социально-экономической природы взаимодействия реальной и финансовой сфер экономики позволило выявить, что взаимосвязь финансового и реального секторов обусловлена общностью интересов и целей их участников Например, увеличение прибыли, доли рынка, рост капитализации, повышение конкурентоспособности были рассмотрены как важные цели для обеих сфер И реализация этих целей для одного субъекта возможна только при взаимодействии с другим участником Если рассматривать со стороны реального сектора, то для расширения доли рынка, повышения конкурентоспособности необходимы допонительные финансовые ресурсы, которые могут быть предоставлены банками на условиях платности, срочности и возвратности В свою очередь, расширение активных операций участников финансовой подсистемы влияет на рост доходов и прибыли предприятий за счет эмиссии, финансовых вложений и привлечения заемных средств

Вместе с тем возможны ситуации, когда интересы агентов финансовой подсистемы лежат вне сферы взаимодействия с реальной экономикой, что свидетельствует об их неэффективной взаимосвязи Были выделены традиционные причины неэффективного взаимодействия финансовой и

реальной сфер экономики усиление финансового неравновесия и непроизводительное использование капитала на фоне либерализации финансовых рынков, интернационализации экономики Несбалансированное взаимодействие проявляется в росте показателей БАЯ (отношение финансовых активов к реальным активам), а также в том, что темпы роста объемов кредитов выше, чем соответствующие показатели для добавленной стоимости Это оказывает негативное влияние на финансовый сектор, увеличивается его волатильность, и цены активов на финансовых рынках сильнее отклоняются от их фундаментальной стоимости, что повышает вероятность возникновения кризисов В свою очередь, искажение относительных цен на финансовых рынках нарушает оптимальное распределение ресурсов в реальной экономике

В работе было установлено, что эффективность взаимосвязи реального и финансового секторов обусловлена наличием благоприятного производственного, инвестиционного и финансового климата Было уточнено, что финансовый климат, являясь одновременно условием и результатом взаимодействия реального и финансового секторов, определяет деятельность хозяйствующего субъекта и предопредетяет темпы развития национальной экономики Финансовый климат инициируется из финансовой сферы, но воздействует на всю экономику, в том числе и на реальный сектор Направление воздействия может быть как положительным, так и отрицательным в зависимости от специфических условий и параметров финансового климата Были выделены следующие индикаторы финансового ктимата средняя ставка процента, инфляция, налогообложение, финансовый мультипликатор, потенциал национального финансового рынка и сила национальной валюты, которые оказывают определяющее влияние на взаимодействие реальной и финансовой сфер Благоприятный финансовый кчимат способствует их эффективной взаимосвязи, позволяет реализовать экономические интересы участников каждого сектора Напротив, неблагоприятный финансовый климат является сдерживающим фактором, что проявляется в распространении и преобладании спекулятивных и краткосрочных тенденций в реальном и финансовом секторах экономики

Изучение особенностей становления взаимодействия реального и финансового секторов в современной России позволило на основе выделения пяти этапов формирования сущностных характеристик данного взаимодействия провести периодизацию институционального становления Критерием выделения этапов послужили особенности институционального оформления,

характерные черты каждого сектора, формы их взаимосвязи и финансовый климат

Этап становления взаимосвязи реального и финансового секторов (19911995 гг) характеризуется бурным ростом количества коммерческих банков, появлением первых финансовых и страховых компаний, негосударственных пенсионных и инвестиционных фондов Активное формирование коммерческих банков отвечало потребностям новых частных предприятий в их обслуживании Становление фондового рынка происходило в ходе ваучерной приватизации государственной собственности Начиная с 1994 г на российском фондовом рынке произошли важные события была создана торговая система РТС и фондовая секция ММВБ Началось обращение на фондовом рынке акций приватизированных предприятий, которые постепенно потеснили акции коммерческих банков Таким образом, на этапе становления были созданы рыночные условия для взаимодействия реального и финансового секторов

Следует отметить, что становление происходило, несмотря на неблагоприятный финансовый климат относительно высокое налоговое бремя, высокие темпы инфляции Ставка налога на доходы кредитных учреждений составляла 30%, с 1994 г ставка налога на прибыль повысилась до 43% Ставка налога на доходы от долевого участия, дивиденды, проценты по акциям и облигациям - 18% Инфляция составила в 1991 г - 260%, в 1992 г - 2609%, в 1993г - 940%, в 1994 г - 320% Рынок ГКО-ОФЗ в 1993г составил 0,1 % ВВП, в 1994 г - 3,4% Отношение М2 к ВВП в 1993г - 19,4 %, в 1994г - 16,0% 1 В октябре 1994 г произошло обвальное падение курса рубля по отношению к долару

На этапе стабилизации взаимодействия реального и финансового секторов (1995-1997 гг) были приняты законы Об акционерных обществах и О рынке ценных бумаг в Российской Федерации Рост числа банков в 19951996 гг постепенно замедлися вследствие роста филиальной сети и появления в России новых форм банковской интеграции, в частности банковских ходингов В 1997 г тенденция замедления процесса образования новых кредитных организаций сохранялась Главной характеристикой этого этапа стал быстрый рост банковских инвестиций в государственные договые обязательства Формированию финансово-промышленных групп способствовало принятие от 30 ноября 1995г Федерального закона №190 О финансово-промышленных группах и президентского указа №443 О мерах по

1 Рассчитано автором по Российский статистический ежегодник 2005 Стат сб Росстат - Р7б М, 2006 С 3334,615,629

финансово-промышленных группах и президентского указа №443 О мерах по стимулированию создания и деятельности финансово-промышленных групп от 1 апреля 1996 г, в которых были устранены экономически неприемлемые ограничения по доле государственной собственности в ФПГ и взаимному участию в капитале К началу 1997 г в России насчитывалось более 49 ФПГ

Денежный этап приватизации был представлен залоговыми аукционами, в результате которых к началу 1998 г банки-победители аукционов уже поностью контролировали заложенные государством пакеты акций Этап стабилизации характеризуется изменением тенденций на фондовом рынке Если в 1995 г доминирующим мотивом для участников фондового рынка было стремление сконцентрировать крупные пакеты акций в процессе перераспределения собственности, то в 1996 г инвесторы отдавали предпочтение краткосрочным спекулятивным операциям

На данном этапе стабилизируются отдельные параметры финансового климата Введение валютного коридора с 8 июля 1995 г до 1 июля 1996 г позволило стабилизировать валютный курс Инфляция снизилась со 131% в 1995 г до 22% в 1996 г и в 1997 г составила 11% Рынок ГКО-ОФЗ в 1995 г составил 12% ВВП, в 1996г - 23,9%, в 1997 - 25,8% Отношение М2 к ВВП в 1995 г - 15,5%, в 1996 г - 14,4%, в 1997 г - 16,0% Соотношение рентабельности активов в промышленности и процентной ставки по кредиту было следующее в 1995 г - 7,4% и 320,3%, 1996 г - 2,2% и 146,81%, 1997 г -2,3% и 32,04% 2

Вместе с тем, кризис на мировых фондовых рынках в конце 1997 г оказал негативное влияние на развивающийся российский финансовый рынок, что послужило точком для третьего кризисного этапа Российский индекс РТС с октября 1997 г снизися почти на 35% При этом наиболее активно в первый месяц после кризиса стали выводить деньги западные инвестиционные фонды, чтобы зафиксировать прибыль и переждать период нестабильности В течение 1997-1998 гг произошло значительное падение мировых цен на основные товары российского экспорта, что привело к резкому сокращению объема валютных резервов Одновременно наращивалась доходность на финансовых рынках На начало июля 1998 г доходность ГКО превысила 77,21%, в то время как на конец 1997 г составляла 39,6%, что способствовало проведению краткосрочных спекулятивных операций банками, которое в основном осуществлялось на деньги иностранцев Проводимая государством жесткая

2 Рассчитано автором по Российский статистический ежегодник 2005 Стат сб Росстат - Р76 М, 2006 С 3334,615, 629, 641,803

денежно-кредитная политика привела к снижению коэффициента монетизации ВВП до 14% за первые семь месяцев 1998 г

Августовский кризис 1998 г привел к резкому ухудшению параметров финансового климата Инфляция составила 84,4% за 1998 год, хотя за первые 7 месяцев - 4,7% Соотношение рентабельности активов в промышленности и процентной ставки по кредиту достигло значительного разрыва -0,2 % и 41,79% Владельцы валютных обязательств оказались в неблагоприятном положении

На этапе санации (1999-2002 гг), были приняты законы О реструктуризации кредитных организаций, О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций, О защите конкуренции на рынке финансовых услуг, О Центральном банке Российской Федерации (Банке России), О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, Об инвестиционных фондах В 1999-2001 гг продожалось активное перераспределение крупных пакетов акций предприятий, входящих в ФПГ Изменение в распределение долей в акционерном капитале этих предприятий отражает общую тенденцию консолидации собственности и контроля в российской промышленности По данным Госкомстата, за 1999-2002 гг суммарный прирост ВВП достиг 25,2%, промышленного производства - 35,3%

В целом финансовый климат способствовал оздоровлению экономики, о чем свидетельствуют его основные параметры Был осуществлен переход на управляемый плавающий валютный курс Инфляция в 1999 г снизилась до 36,5%, в 2000 г - 20,2%, 2001 г - 18,6% Соотношение рентабельности активов в реальном секторе и процентной ставки по кредиту составило в 1999г - 8,7% и 39,72%, 2000 г - 12,9% и 24,43%, 2001 г - 8,8% и 17,91% Рынок ГКО-ОФЗ резко уменьшися в 1999г до 0,2% ВВП, 2000 г - 0,3%, 2001 г -1% Отношение М2 к ВВП в 1999 г -14,8%, 2000 г -15,8%, 2001 г - 18,0%3 Рост отношения банковских активов к ВВП свидетельствует об усилении взаимодействия реального и финансового секторов в 1999 г - 15,8%, 2000 г -19,4%, 2001 г - 23,5% Отношение собственного капитала банков к ВВП в 1999 г - 2,9%, 2000 г - 3,2%, 2001г - 3,9% 4 С установлением благоприятного налогового режима связано развитие рынка корпоративных облигаций В 2000г его объем составил - 0,5% ВВП, 2001 г - 0,8% 5

3 Рассчитано автором по Российский статистический ежегодник 2005 Стат сб Росстат - Р76 М , 2006 С 3334,615, 629, 641,803

4 Мальцев В Л Российский рынок банковских услуг инновационное управление развитием IIЭКО 2006 л8 С 124

5 Рассчитано автором по Информационная система cbonds info [Эчектронный ресурс] - Режим доступа http //www cbonds info/ru/rus/emissions/mdex phtml, свободный

Пятый этап характеризуется усилением влияния реального и финансового секторов на экономический рост и начинается с 2002 г Во многом благодаря снижению налога на прибыль юридических лиц в 2002 г резко возросла общая рентабельность банковского сектора Как следствие, существенно увеличися а о совокупный капитал Банковский сектор расширил свою инфраструктуру и стал активнее взаимодействовать с реальным сектором экономики Отношение кредитов к реальному сектору экономики возросло с 13,9% в 2002 г до 32,8% в 2005 г, отношение собственного капитала банков к ВВП с 4,4% до 7,2%, отношение банковских активов к ВВП с 29,2% до 48,3% 6

Снижение с января 2004 г ставки налога на операции с ценными бумагами с 0,8% до 0,2% от номинальной суммы выпуска способствовало активному взаимодействию эмитентов и инвесторов В 2004 г объем размещения акций на внутренних рынках вырос более чем в 20 раз Корпоративных облигаций было размещено на 74% больше по сравнению с 2003 г Капитализация рынка акций за 2005г увеличилась на 90% и составила на начало 2006 г 63% ВВП7

Таким образом, социально-экономическая природа взаимодействия реального и финансового секторов меняется вместе с развитием экономической системы На каждом этапе экономического развития финансовый климат оказывает стимулирующее или сдерживающее влияние на данное взаимодействие Эволюция взаимосвязи финансовой и реальной сфер в российской экономике характеризуется различной степенью активности, вектором направления и формами проявления этой объективной связи

В работе были выделены противоречия взаимосвязи реального и финансового секторов и противоречия, возникающие внутри каждого сектора Противоречие реального сектора между потребностями его развития и имеющимися ресурсами, противоречие финансовой сферы между наличием свободных денежных ресурсов и потребностью их выгодного размещения разрешаются при взаимодействии участников друг с другом Для реализации инвестиционных планов предприятия привлекают заемные средства финансового сектора, используя кредит, эмиссию, лизинг и другие финансовые инструменты В процессе кредитования предприятий реальной экономики обеспечивается эффективное управление банковскими активами и пассивами

6 Мальцев В А Российский рынок банковских устуг иннозационное управление развитием // ЭКО 2006 Л-л8 С 124

7 Воронова Н С Российский финансовый рынок перспективы развития // Вестник СпбГУ 2006 Сер 5 Вып 3 С 134

Финансовый сектор в процессе взаимодействия с предприятиями реальной экономики удовлетворяет потребность последних в денежных ресурсах, но не в поной степени, что связано с неразвитостью финансовых институтов, асимметрией информации, высокой концентрацией в реальном секторе Это способствует возникновению противоречий исследуемой взаимосвязи Экономический интерес компаний-заемщиков состоит в том, чтобы получить денежные средства по низкой цене, на более длительный срок, в том числе и для реализации своих инвестиционных программ Целью финансовых учреждений также является увеличение прибыли Они заинтересованы в предоставлении денежных ресурсов по более высокой цене (процентной ставке), на более короткий срок Возможны ситуации, когда интересы агентов финансовой подсистемы лежат вне сферы взаимодействия с реальной экономикой, что свидетельствует об их неэффективной взаимосвязи Например, займы под высокий (ростовщический) процент для получения максимального дохода Данное противоречие разрешается через согласование интересов каждого участника в процессе установления такой процентной ставки, которая была бы приемлема и для реального, и для финансового секторов Адекватное соотношение средней ставки процента и рентабельности активов предприятий характеризует эффективное взаимодействие участников реальной и финансовой сфер

На способы разрешения противоречий взаимосвязи влияют как внешние макроэкономические условия, так и внутренние Благоприятный финансовый климат, характеризующий внешние условия, способствует более эффективному согласованию интересов участников реальной и финансовой сфер Внутренние условия, такие как снижение затрат, увеличение конкурентоспособности и рост прибыли также влияют на снижение ставки процента и повышение рентабельности Доступ финансовых учреждений к свободным денежным ресурсам по более низкой цене позволяет снизить процентную ставку заемных средств для предприятий реальной экономики

Дальнейшее развитие инструментов финансового сектора также способствует разрешению противоречий Например, получает распространение синдицированный кредит, который заключается в объединении нескольких банков для предоставления кредита, что позволяет аккумулировать необходимый объем денежных ресурсов и распределить риски среди всех участников сдеки Для устранения асимметрии информации применяются различные наборы процедур, которые позволяют финансовым учреждениям более точно оценить вероятность возврата дога заемщиком, то есть снизить

кредитный риск В большинстве случаев кредиты выдаются финансовыми учреждениями под определенное обеспечение (залог), как правило, превышающее по рыночной стоимости на момент заключения кредитного договора сумму основного дога и причитающихся процентов по кредиту

Исследование взаимосвязи реального и финансового секторов с позиций собственности выявило многообразие форм реализации отношений собственности, которые позволяют удовлетворить экономические интересы субъектов каждого сектора К основным формам реализации отношений собственности были отнесены участие в капитале, кредит, эмиссия и лизинг которые предполагают частичный обмен правомочиями, что позволяет каждому из участников эффективно использовать объект собственности, сохраняя отдельные правомочия.

Было отмечено, что взаимодействие посредством участия в капитале позволяет снизить трансакционные издержки и достичь оптимального баланса интересов субъектов реальной и финансовой сфер Чем эффективнее будут работать предприятия реальной экономики, тем больше возможностей у финансового учреждения размещать свободные денежные средства и получать проценты от этой деятельности Компании реального сектора тоже заинтересованы в эффективной деятельности финансовой подсистемы, что позволяет им удовлетворять свои потребности в инвестициях

Проведенный анализ отношений собственности, возникающих при кредитовании показал, что эффективность ссудной сдеки как экономического института достигается за счет спецификации отдельных правомочий между кредитором и заемщиком Это позволяет и кредитору, и заемщику прийти к единому соглашению по поводу приемлемых условий по срокам, процентной ставке и объемам кредитования Закрепление отдельных правомочий между инвестором и эмитентом позволяет инвестору принять рациональное решение о вложение свободных денежных средств с учетом риска и доходности, а эмитенту - получить достаточный объем финансовых ресурсов под приемлемый процент Это достигается за счет диверсификации рисков, гарантии доходности, безопасности участников эмиссионной сдеки

Во второй главе Анализ взаимосвязи реального и финансового секторов в современной российской экономике рассматривается роль взаимодействия реального и финансового секторов в воспроизводственном процессе, анализируются институциональные формы связи реальной и финансовой подсистем и определяются современные тенденции развития взаимосвязи реальной и финансовой сфер экономики

Всестороннее рассмотрение роли взаимодействия реальной и финансовой сфер в воспроизводственном процессе показало, что чем эффективнее и понее реализуются экономические интересы каждого из участника в процессе их взаимодействия, тем быстрее оборачивается капитал за счет сокращения продожительности воспроизводственного цикла Лучшая организация процесса взаимодействия между экономическими субъектами реального и финансового секторов дожна привести к снижению трансакционных издержек, то есть к сокращению времени взаимодействия и продожительности самого воспроизводственного процесса

Взаимодействие осуществляется между самостоятельными экономическими агентами, к которым относятся бизнес, финансовые организации, домашние хозяйства и государства на следующих рынках рынок трудовых и производственных ресурсов, финансовый рынок, рынок потребительских товаров и услуг Очевидно, что взаимодействие между рассматриваемыми контрагентами осуществляется через рынки и можно предположить, что чем сложнее и продожительнее трансакции между участниками, тем менее эффективно их взаимодействие, что в конечном итоге замедляет процесс воспроизводства И наоборот, чем эффективнее и оперативнее реализуются экономические интересы каждого из участника в процессе их взаимодействия, тем более сокращается воспроизводственный цикл Так как природа финансовой сферы трансакционная в отличие от трансформационной сущности реального сектора, то возникают трансакционные издержки Лучшая организация процесса взаимодействия между экономическими агентами позволяет снизить трансакционные издержки, то есть сократить время взаимодействия и продожительность самого воспроизводственного процесса

В работе представлена схема, характеризующая количество и разнообразие взаимосвязей между участниками процесса воспроизводства Высокая интенсивность взаимодействия характерна для бизнеса, финансовых организаций и финансового рынка Количество разнообразных взаимосвязей между бизнесом и финансовым рынком почти в два раза превышает количество связей между домашними хозяйствами и финансовым рынком и примерно в три раза между государством и финансовым рынком Частично взаимодействие между бизнесом и финансовым рынком осуществляется напрямую, частично опосредуется финансовыми организациями

Таким образом, финансовый рынок обеспечивает существование и поддержание связей производитель - потребитель, накопления/сбережения

- инвестиции, налоги - социальные трансферты, ресурсы - доходы, то есть обеспечивает замкнутость и непрерывность воспроизводственного процесса Все отношения между участниками процесса воспроизводства опосредуются финансовым рынком, что говорит о значительной роли финансового сектора (см рис 1)

В рамках исследования институциональных форм связи реальной и финансовой сфер экономики были выделены ИБГ, лизинг, венчурные фонды, фондовый рынок, которые позволяют прийти к балансу экономических интересов и при этом сохранять приемлемый уровень риска для каждого участника Если рассматривать институты как организации, то фондовый рынок представляет собой множество экономических агентов, обменивающихся друг с другом правами собственности Для эффективной деятельности фондового рынка была предложена такая институциональная форма согласования интересов предприятия и инвесторов как Investor Relations

Проведение таких мероприятий как освещение динамики развития предприятия, получение рейтингов, международных займов и акцент на прозрачности, ответственности и репутации, способствует повышению интереса к ценным бумагам эмитента и является необходимым этапом при эмиссии и при дальнейшей деятельности компании Если у компании налажены связи с инвесторами, то появляется возможность контролировать условия размещения своих ценных бумаг, котировки ее акции, процессы на вторичном рынке Результатом эффективного взаимодействия с инвесторами является успешное размещение ценных бумаг, снижение рисков компании на финансовом рынке и повышение привлекательности компании-эмитента для инвесторов

В работе было отмечено, что фондовый рынок как институциональная форма связи реального и финансового секторов позволяет реализовать экономические интересы каждого сектора предприятия реальной сферы получают возможность привлекать заемные средства посредством эмиссии, агенты финансовой подсистемы - возможность выгодно инвестировать свободные денежные ресурсы и получать доходы

ресурсы

ресурсы

Рис 1 Взаимосвязи реального и финансового секторов в процессе воспроизводства

Интегрированные бизнес-группы (ИБГ) являются достаточно распространенной формой объединения промышленного и финансового капиталов, и характеризуются сложными внутренними связями между его участниками ИБГ представляет собой сложный феномен и по экономическим взаимоотношениям, и по формам собственности, и по особенностям организации Было уточнено, что объединение финансового и реального секторов позволяет снизить производственные и трансакционные издержки, повысить инвестиционную привлекательность бизнеса и его устойчивость в условиях колебания экономической конъюнктуры Одно из основных преимуществ ИБГ заключается в том, что в результате интеграции экономических, организационных, технологических и интелектуальных потенциалов их участников обеспечиваются реальные механизмы самофинансирования, наращивание инвестиционных ресурсов для новых высокоэффективных производств

Институт венчурных фондов был охарактеризован как система экономических отношений по поводу привлечения финансирования новыми высокотехнологичными компаниями у инвесторов на догосрочной основе и на условиях повышенной доходности Ожидаемая инвесторами более высокая норма прибыли компенсирует высокую степень риска проектов, связанная с созданием новой инновационной компании Взаимодействие венчурного инвестора и молодой инновационной фирмы определяется их взаимным интересом не только в получении высоких доходов, но и активным развитием инновационного бизнеса, разработками прогрессивных технологий, возникновением новых направлений научно-технического прогресса

Такая институциональная форма взаимодействия реального и финансового секторов как лизинг является активно развивающимся инструментом в России Лизинг как экономический институт был представлен как система норм, регулирующих отношения по приобретению материальных благ лизинговыми компаниями у поставщиков или производителей и передачу этих благ в пользование лизингополучателем на условиях срочности, возвратности и платности

Было отмечено, что лизинг является эффективным механизмом взаимодействия финансового и реального секторов в случае нахождения оптимального баланса интересов и симметричного распределения рисков между участниками сдеки Экономический интерес лизингополучателя в приобретении необходимого оборудования реализуется с помощью привлечения ресурсов финансового сектора То есть с помощью лизинга

предприятия получают необходимый производительный капитал, а финансовые организации - возможность получить доход от финансирования данной сдеки

На основании всестороннего изучения институциональных форм связи реального и финансового секторов было определено, что фондовый рынок, ИБГ, венчурные фонды и лизинг позволяют реализовать экономические интересы каждого сектора Предприятия реального сектора получают доступ к финансированию своих инвестиционных проектов, финансовые организации -возможность разместить свободные денежные ресурсы Каждая институциональная форма связи направлена на снижение рисков участников и повышение эффективности взаимодействия реальной и финансовой сфер экономики

С развитием экономической системы изменяется взаимодействие реального и финансового секторов Направление и характер этих изменений характеризуется современными тенденциями развития финансовой и реальной сфер Для российской экономики характерна тенденция консолидации капитала, как новой формы проявления концентрации Концентрация капитала путем объединения с другими предприятиями, то есть в форме поглощения или слияния была охарактеризована как консолидация Современными формами консолидации капитала являются интегрированные бизнес-группы, стратегические межфирменные альянсы, картели, консорциумы, концерны и тд

Консолидация капитала характерна как для реального, так и для финансового секторов российской экономики Это процесс связан со стремлением собственников и менеджеров компании обеспечить более высокую рентабельность бизнеса путем снижения издержек, что приводит к повышению производительной мощности предприятий и к росту производительности труда Консолидация капитала является одним из способов решить проблемы недостатка инвестиций, технологического отставания, усиления рыночной власти

В последние годы экономическая политика Центрального банка РФ способствует консолидации активов в российском банковском секторе Его действия по укрупнению кредитных организаций и повышению финансовой устойчивости и прозрачности всей банковской системы в целом отражены в недавно принятых поправках в Закон О банках и банковской деятельности Вместе с тем мотивом консолидации в финансовой сфере также служит синергетический эффект, который проявляется в том, что показатели деятельности объединенной финансовой организации, образовавшейся в

результате слияния или поглощения, количественно и качественно превышают простой суммарный результат отдельно работавших ее частей Синергетический эффект связан с экономией на масштабе, комбинированием взаимодопоняющих ресурсов, а также укреплением позиций финансовых организаций в том или ином сегменте финансового рынка

Концентрация в российском банковском секторе достигает высокого уровня На первую пятерку банков приходится 64% его совокупных активов Аналогичная концентрация наблюдается в странах Центральной и Восточной Европы Среди стран Западной Европы близкие показатели (в диапазоне 6570%) отмечаются в малых государствах - Португалии, Дании и Греции Фактически российский банковский сектор представлен двумя сотнями банков из действующих 1205 банков На них приходится около 80-90% активных и пассивных операций всего сектора8

Современный процесс консолидации капитала и обобществления производства объективно ведет к однородности мирового экономического пространства Это, в частности, влечет за собой тесную взаимосвязь мировых рынков, а также усиливающуюся конкурентную борьбу за факторы производства и разнообразные виды ресурсов (включая финансовые) В связи с этим для развитых стран в современных условиях характерна тенденция глобализации, охватывающая не только финансовую сферу, но и реальный сектор экономики

Среди факторов, способствующих формированию мирового финансового рынка, были выделены во-первых, новые информационные технологии, связавшие основные финансовые центры и резко снизившие трансакционные издержки финансовых сделок и время, необходимое для их совершения, во-вторых, изменение условий деятельности финансовых институтов в связи с дерегулированием банковской деятельности, в-третьих, развитие новых инструментов финансового рынка, а именно механизмов хеджирования и управления рисками С развитием процессов глобализации основными движущими силами экономического развития начинают выступать ТНК и 1НБ, концентрирующие значительную долю материальных и финансовых ресурсов, находящихся в распоряжении субъектов всемирного хозяйства

Для повышения конкурентоспособности и эффективности деятельности участники рынков используют такое средство как секъюритизация активов, которую также можно рассматривать как современную тенденцию

"БезугловаН В , Новикова И Я Банковская система России И ЭКО 2006 №9 С 96-97

взаимодействия реального и финансового секторов Секъюритизация активов представляет собой процесс, с помощью которого традиционные банковские активы, например, ипотечные кредиты или закладные, продаются другому финансовому институту, который, в свою очередь, продает эти активы в форме ценных бумаг Секъюритизация, являясь финансовым инструментом, способствует более эффективному взаимодействию с субъектами реального сектора Благодаря внесению поправок в закон об ипотечных ценных бумагах была осуществлена первая в России сдека по секьюритизации активов, организованная Газпромбанком под залог ипотечных кредитов своего дочернего банка Совфинтрейд

Для эффективного взаимодействия реального и финансового секторов участники используют информационные технологии Использование ИТ-технологий финансовыми учреждениями, в частности, программы Банк-клиент позволяет предприятиям, не выходя из офиса, производить большинство расчетных операций с банком, что экономит время, ускоряет и упрощает процесс управления расчетным счетом Отдельно стоит отметить платежную систему SWIFT, осуществляющую переводы валюты за границу На начало 2006 г в SWIFT зарегистрировано 448 российских финансовых организаций Использование информационных технологий дает возможность выстраивать более гибкие связи с потребителями финансовых услуг, информировать их и успешно привлекать новых клиентов Они позволяют финансовым учреждениям сокращать затраты и увеличивать выручку за счет расширения доли рынка, улучшения качества услуг и ускорения поставки финансовых продуктов

После наступления кризисных событий в августе 1998 г многие финансовые учреждения провели глобальную переоценку рисков В связи с этим необходимо отметить современную тенденцию диверсификации рисков, которая направлена на минимизацию рисков взаимодействия с участниками реального сектора

Диверсификация кредитного портфеля и ограничение размеров кредита, выданного одному заемщику, позволяет снизить кредитный риск, который является важнейшим риском взаимодействия с реальным сектором Одним из новых инструментов управления рисками являются кредитные деривативы К ним относятся свопы, связанные с неплатежом по обязательствам или кредитные свопы, свопы по поному возврату дога, кредитные ноты и опционы на разницу цен В России в 2004 г было всего девять выпусков кредитных нот (CLN) на общую сумму 810 мн доларов На 1 мая 2006 г

объем размещенных кредитных нот по номиналу составил 3,68 мрд доларов Диверсификация банковских продуктов также позволяет снизить риски взаимодействия с предприятиями реального сектора В частности такие банковские операции как банковские гарантии, авали, банковские акцепты, учет векселей, секьюритизация кредитов связаны с управлением и финансированием рисков клиентов

Влияние государства на взаимодействие финансового и реального секторов осуществляется через непосредственное участие в крупных специализированных банках, интегрированных бизнес-группах или посредством формирования и регулирования правил взаимодействия, используя законодательные, административные рычаги На современном этапе развития, государство снижает свое непосредственное участие в крупных банках, что дожно способствовать их более эффективному и динамичному развитию, росту капитализации С другой стороны, государство усиливает свое участие в финансовой сфере через создание специализированных корпораций, инвестиционных фондов, что позволит ему более эффективно взаимодействовать с реальной экономикой В частности, на базе Внешэкономбанка, Росэксимбанка и Российского банка развития планируется создать Банк внешнеэкономической деятельности и развития Российской Федерации, основным направлением деятельности которого будет поддержка среднесрочных и догосрочных проектов на срок более 5 и 10 лет и финансирование крупных инфраструктурных и инновационных проектов, страхование политических и коммерческих рисков, гарантии под кредиты, осуществление лизинговых операций, экспертиза, стимулирование производства и экспорт высокотехнологичной продукции, поддержка НИОЬСР и импорт высокотехнологичной техники Таким образом, государство предполагает создать прозрачный и эффективный механизм использования государственных средств, направляемых на инвестиции

В заключении сделаны общие выводы и подведены итоги исследования

Основное содержание диссертации отражено в следующих работах:

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях ВАК

1 Галимова Э Р Эволюция институциональных связей реального и финансового секторов в современной российской экономике // Вестник НГУ, 2007 №2 - С 41-45

Статьи и материалы научных конференций

1 Галимова ЭР Взаимосвязь концентрации капитала в реальном и финансовом секторах российской экономики // Трансформация экономической и философской мысли в социально-экономической системе России - Казань Изд-во Казанского ун-та, 2005 - С 90-94

2 Галимова Э Р Фондовый рынок как институт взаимодействия финансового и реального секторов экономики // Новая экономика и хозяйственная система России проблема трансформации в условиях глобализации - Казань Изд-во Казанского ун-та, 2006 - С 33-39

3 Галимова Э Р Современные тенденции развития взаимосвязи реального и финансового секторов // Экономический вестник Республики Татарстан, 2007 №1 - С 5-7

4 Галимова Э Р Фондовый рынок как институциональная форма связи реального и финансового секторов современной российской экономики // Материалы итоговой научной конференции Казанского государственного университета - Казань Изд-во Казанского ун-та, 2007 - С 23-24

5 Галимова Э Р Реализация отношений собственности во взаимодействии реального и финансового секторов // Сборник статей молодых ученых и аспирантов - Казань Изд-во Казанского ун-та, 2007 - С 30-34

Подписано в печать 23 04 2007г Заказ К-19/07 Уел печ л 1,5 Тираж 100 экз Бумага офсетная Печать ризографическая Отпечатано с готового оригинал-макета в Издагечьском центре Казанского государственного университет 420008 г Казань, ул Кремлевская, 35

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Галимова, Эльвира Рафаэлевна

Введение.

Глава 1. Теоретико-методологические основы исследования межсекторных взаимосвязей.

1.1 Методологические вопросы исследования реальной и финансовой сфер экономики.

1.2 Институциональная характеристика реального и финансового секторов.

1.3 Социально-экономическая природа взаимодействия реального и финансового секторов.

1.4 Диалектика взаимодействия реальной и финансовой сфер экономики и реализация отношений собственности.

Глава 2. Анализ взаимосвязи реального и финансового секторов в современной российской экономике.

2.1 Роль взаимодействия реального и финансового секторов в воспроизводственном процессе.

2.2 Институциональные формы связи реальной и финансовой подсистем

2.3 Современные тенденции развития взаимосвязи реального и финансового секторов.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Институциональные связи реального и финансового секторов в современной российской экономике"

Актуальность темы исследования. До начала рыночных преобразований 90-х годов реальный и финансовый секторы находились в государственной собственности, а их взаимодействие носило регламентированный характер. При переходе от командно-административного к рыночному типу хозяйствования взаимодействие реальной экономики и финансовой сферы приобрело новые качественные и количественные характеристики. С изменением экономической системы появились новые формы, признаки и условия данного взаимодействия. В современной экономике России динамично развивается финансовый сектор, значительно увеличивается его влияние на деятельность реального, что в частности обусловлено их активным взаимодействием. Особенности и тенденции взаимодействия реальной и финансовой сфер определяют уровень, направления и эффективность социально-экономического развития России. Именно эти условия предполагают более глубокое изучение взаимосвязи реальной и финансовой подсистем российской экономики.

Степень разработанности проблемы. Сущность и формы взаимодействия реального и финансового секторов относятся к числу недостаточно изученных и дискуссионных вопросов в отечественной экономической теории. Западный опыт исследования этой тематики является более продожительным и, несомненно, представляется важным и интересным для изучения.

По мере эволюции и развития экономической теории, усложнения предстающих перед ней задач, взаимодействие реального и финансового и секторов исследовалось Р. Гильфердингом, И. Шумпетером, К. Марксом, Дж. М. Кейнсом. Современный анализ взаимосвязи реальной и финансовой сфер экономики представлен работами X. Мински, Л. Рэй, Д. Парадимитру, С. Фаццари, Ч. Уолен, С. Фримен, Дж. Доси, К. Перес, Дж. Стиглиц, Э. Вайсс, Дж. Гринвуд, Б. Иованович. Методологические и теоретические предпосыки экономического анализа взаимодействия реальной и финансовой подсистем представлены достаточно ограниченным числом авторов в отечественной экономической литературе: В. Маевский, Я. Сергиенко, А. Мовсеян, А. Симановский, В. Рудолько-Силиванов, и т. д.

Несмотря на относительно небольшое число публикаций по взаимодействию реальной и финансовой сфер, их анализ позволяет утверждать, что ввиду сложности и многогранности данной проблемы, не все аспекты исследованы и проработаны. Это предполагает продожение исследований в направлении определения условий, признаков и форм эффективного взаимодействия реального и финансового секторов.

Основной целью диссертационного исследования является исследование взаимосвязей реального и финансового секторов во всем многообразии их институциональных характеристик и форм проявления на современном этапе развития экономической системы.

Задачи исследования. В соответствии с целью нашего исследования были поставлены основные задачи исследования:

Х системно изложить эволюцию взглядов на взаимодействие реальной и финансовой подсистем и связать его с этапами развития экономической системы;

Х дать всестороннюю институциональную характеристику реального и финансового секторов;

Х исследовать социально-экономическую природу взаимодействия реальной и финансовой сфер;

Х изучить диалектику взаимосвязи реального и финансового секторов;

Х определить специфику отношений собственности во взаимосвязи реального и финансового секторов;

Х уточнить роль взаимодействия реального и финансового секторов в воспроизводственном процессе;

Х исследовать институциональные формы связи реальной и финансовой сфер экономики;

Х изучить современные тенденции развития взаимосвязи реального и финансового секторов.

Объект и предмет исследования. Объектом исследования в настоящей работе являются реальный и финансовый секторы современной России. Вместе с тем временные и территориальные рамки исследования не ограничиваются вышеназванным объектом. В ряде случаев материал исследования охватывает более широкий исторический период, а так же включает в себя необходимые международные сравнения и сопоставления.

Предметом настоящего исследования является институциональная характеристика связей реальной и финансовой сфер и социально-экономическая природа их взаимодействия.

Методологической основой диссертационного исследования явились общенаучные методы познания, такие как системный подход, эмпирические методы, анализ и синтез, индукция и дедукция, периодизация динамики, сравнительный анализ и методы институционального анализа.

Теоретической основой диссертационного исследования являются труды отечественных и зарубежных экономистов, посвященные взаимодействию реального и финансового секторов.

Информационной базой работы послужили официальные статистические данные России, Республики Татарстан и других государств.

Научная новизна диссертационного исследования определяется следующими основными результатами:

Х в рамках институционального анализа экономического поведения участников реальной и финансовой сфер выявлены единство и согласованность интересов субъектов каждой подсистемы. Обосновано, что эффективная реализация экономических интересов агентов реального и финансового секторов возможна только при их сотрудничестве и взаимодействии;

Х выявлены институциональные формы взаимосвязи реального и финансового секторов на современном этапе развития российской экономики, в том числе такие новые формы как финансовый климат и связи с инвесторами (Investor Relations - IR). Было уточнено, что финансовый климат, являясь одновременно условием и результатом данного взаимодействия, определяет деятельность хозяйствующего субъекта и предопределяет темпы развития национальной экономики. Были выделены такие параметры финансового климата как средняя ставка процента, инфляция, налогообложение, потенциал национального финансового рынка и сила национальной валюты, которые оказывают определяющее влияние на взаимодействие реальной и финансовой сфер экономики;

Х предложена периодизация институционального становления взаимодействия реального и финансового секторов современной России на основе выделения этапов формирования его сущностных характеристик становление (1991-1995 гг.), стабилизация (1995-1998 гг.), кризис (1998г.), санация (1999-2002 гг.) и усиление влияния на экономический рост (2002г. по н.в.). Критерием выделения этапов послужили особенности институционального оформления, характерные черты каждого сектора, формы их взаимодействия и финансовый климат.

Х анализ отношений собственности во взаимосвязи реальной и финансовой сфер выявил, что отделение капитала-собственности от капитала-функции, производительного и денежного капитала в процессе кругооборота приводит к спецификации пучка правомочий. При этом расщепление собственности на пучок правомочий позволяет наиболее поно реализовать экономические интересы субъектов каждого сектора и наиболее результативно осуществлять их деятельность.

Х обосновано, что взаимодействие реального и финансового секторов носит диалектический характер, так как, с одной стороны, происходит обособление рассматриваемых подсистем, а, с другой стороны, их взаимосвязь предполагает взаимообусловленность их существования и развития. Взаимодействие реальной и финансовой подсистем в процессе воспроизводства позволяет сократить продожительность экономического кругооборота, ведет к ускорению оборачиваемости, росту рентабельности капитала участников всех секторов;

Х выделены следующие тенденции, характерные для взаимодействия реальной и финансовой сфер: консолидация капитала, диверсификация рисков, глобализация, секъюритизация активов, информатизация, сочетание разгосударствления и концентрации на приоритетных направлениях.

Объем и структура работы. Объем и структура работы сформированы с учетом логической последовательности изложения материалов проведенного исследования. Работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и двух табличных приложений. Во введении раскрываются цели и задачи работы, обосновывается ее актуальность и степень разработанности исследуемых вопросов. Первая глава Теоретико-методологические основы исследования межсекторных взаимосвязей посвящена анализу эволюции взглядов на взаимодействие реального и финансового секторов, определению институциональной характеристики реальной и финансовой сфер, рассмотрению социально-экономической природы и диалектики взаимосвязи реального и финансового секторов и раскрытию специфики отношений собственности в данном взаимодействии. Во второй главе Анализ взаимосвязи реального и финансового секторов в современной российской экономике рассматривается роль взаимодействия реального и финансового секторов в воспроизводственном процессе, анализируются институциональные формы связи реальной и финансовой подсистем и определяются современные тенденции развития взаимосвязи реальной и финансовой сфер экономики. В заключении сделаны общие выводы и подведены итоги исследования.

Диссертация содержит 10 таблиц, 5 рисунков. Список использованной литературы включает 191 наименование.

Теоретическая и практическая значимость работы. Материалы диссертационного исследования, основные положения и выводы могут служить теоретической базой в дальнейших исследованиях экономического механизма взаимодействия реального и финансового секторов; могут быть использованы в учебном процессе в преподавании курсов Экономическая теория, Макроэкономика, Институциональная экономика, Финансы, денежное обращение и кредит, Банковское дело; в деятельности предприятий реальной и финансовой сфер российской экономики для повышения эффективности их взаимодействия, а также в деятельности экономических и финансовых органов для формирования благоприятного финансового климата, повышения инвестиционной активности участников реального и финансового секторов.

Апробация работы. Результаты научного исследования прошли обсуждение на ежегодных итоговых научных конференциях Казанского государственного университета 2005 и 2006 гг. Основные положения и выводы диссертационной работы служили основой для подготовки научных публикаций общим объемом 2,2 п.л.

Диссертация: заключение по теме "Экономическая теория", Галимова, Эльвира Рафаэлевна

Заключение

Последние десятилетия в России характеризуются кардинальными изменениями в социально-экономической сфере. Исследование социально-экономической природы взаимодействия реального и финансового секторов позволило выявить, что с развитием экономической системы происходит усложнение ее структуры, появляются новые элементы, в силу этого взаимосвязь реальной и финансовой сфер приобретает новые черты, свойства и характеристики.

Проведенное в соответствии с поставленными задачами исследование позволило получить следующие научные результаты.

С развитием и усложнением экономических систем меняются формы, цели, условия взаимодействия реального и финансового секторов. Были выделены такие основные формы и цели взаимодействия реальной и финансовой подсистем как участие в собственности и органах управления с целью получения доступа к кредиту и установления контроля над деятельностью, финансирование инновационно-активных предприятий с целью внедрения и распространения инноваций, краткосрочные инвестиции в корпоративные ценные бумаги с целью повышения стоимости в будущем и догосрочные - с целью получения доходов в будущем.

В рамках исследования институциональной характеристики реальной и финансовой сфер было показано, что они представляют собой сложные многофункциональные системы с определенной структурой, субъектами, ресурсами, экономическими интересами. Были определены место и роль реального и финансового секторов в экономической системе. Реальная экономика является трансформационным ядром, где исходные ресурсы формируются в новые виды благ и услуг, а финансовая сфера представляет собой трансакционную подсистему, которая опосредует финансовые потоки между агентами экономической системы, что предполагает взаимозависимость и взаимообусловленность их существования.

Нами было установлено, что эффективность взаимодействия финансового и реального секторов обусловлена наличием благоприятного производственного, инвестиционного и финансового климата. Были предложены и проанализированы основные параметры финансового климата, такие как средняя ставка процента, инфляция, налогообложение, потенциал национального финансового климата и сила национальной валюты, которые оказывают определяющее влияние на взаимосвязь реальной и финансовой подсистем. Благоприятный финансовый климат способствует их эффективному взаимодействию, позволяет реализовать экономические интересы участников. Напротив, неблагоприятный финансовый климат является сдерживающим фактором и проявляется в распространении и преобладании спекулятивных и краткосрочных мотивов деятельности агентов реальной и финансовой сфер экономики.

Изучение развития взаимодействия реального и финансового секторов в современной экономике России позволило выделить пять этапов, каждый из которых характеризуется особенностями институционального оформления, характерными чертами каждого сектора, формами их взаимосвязи и определенным финансовым климатом: становление (1991-1995 гг.), стабилизация (1995-1998 гг.), кризис (1998г.), санация (1999-2002 гг.) и усиление влияния на экономический рост (2002г. по н.в.).

Исследование взаимодействия финансовой и реальной экономик с позиций собственности показало, что многообразие форм реализации отношений собственности позволяет удовлетворить экономические интересы каждого сектора. Были выделены следующие формы реализации отношений собственности как участие в капитале, кредит, эмиссия и лизинг, которые предполагают частичный обмен правомочиями, что позволяет каждому из участников эффективно использовать объект собственности, сохраняя отдельные правомочия.

Исследование процесса реализации собственности также выявило, что взаимодействие реальной и финансовой экономики подразумевает переход капитала из одной формы в другую в процессе кругооборота, поскольку капитал в денежной форме аккумулируется в финансовом секторе, а производительный капитал функционирует в реальной экономике. Расщепление собственности на пучок правомочий позволяет более эффективно осуществлять взаимодействие агентов.

Всестороннее рассмотрение роли взаимодействия реальной и финансовой сфер в воспроизводственном процессе показало, что чем эффективнее и понее реализуются экономические интересы каждого из участника в процессе их взаимодействия, тем быстрее оборачивается капитал за счет сокращения продожительности воспроизводственного цикла. Лучшая организация процесса взаимодействия между экономическими субъектами реального и финансового секторов дожна привести к снижению трансакционных издержек, то есть к сокращению времени взаимодействия и продожительности самого воспроизводственного процесса.

В рамках исследования институциональных форм связи реальной и финансовой сфер экономки были рассмотрены: ИБГ, лизинг, венчурные фонды, фондовый рынок, которые позволяют прийти к балансу экономических интересов и при этом сохранять приемлемый уровень риска для каждого участника. Если рассматривать институты как организации, то фондовый рынок представляет собой множество экономических агентов, обменивающихся друг с другом правами собственности. Для эффективной деятельности фондового рынка была предложена такая институциональная форма согласования интересов предприятия и инвесторов как связи с инвесторами (Investor Relations).

Было уточнено, что объединение финансового и реального секторов позволяет снизить производственные и трансакционные издержки, повысить инвестиционную привлекательность бизнеса и его устойчивость в условиях колебания экономической конъюнктуры. Одно из основных преимуществ ИБГ заключается в том, что в результате интеграции экономических, организационных, технологических и интелектуальных потенциалов их участников обеспечиваются реальные механизмы самофинансирования, наращивание инвестиционных ресурсов для новых высокоэффективных производств. Участие банка в ИБГ также способствует снижению кредитного риска, так как существует возможность более тщательного контроля над использованием заемных средств, но с другой стороны кредитный риск будет расти, в связи с возможностью использования нерыночных принципов в выборе объектов ссуд и в отношении установления льготных процентных ставок.

Венчурные фонды были охарактеризованы как экономические отношения по поводу привлечения финансирования новыми высокотехнологичными компаниями у инвесторов на догосрочной основе и на условиях повышенной доходности. Ожидаемая инвесторами более высокая норма прибыли призвана компенсировать высокую степень риска проектов, связанная с созданием новой инновационной компании. Взаимодействие венчурного инвестора и молодой инновационной фирмы определяется их взаимным интересом не только в получении высоких доходов, но и активным развитием инновационного бизнеса, разработками прогрессивных технологий, возникновением новых направлений научно-технического прогресса.

Такая институциональная форма взаимодействия реального и финансового секторов как лизинг является активно развивающимся инструментом в России. Лизинг как экономический институт был представлен как система норм, регулирующих отношения по приобретению материальных благ лизинговыми компаниями у поставщиков или производителей и передачу этих благ в пользование лизингополучателем на условиях срочности, возвратности и платности.

На основании всестороннего изучения институциональных форм связи реального и финансового секторов было определено, что фондовый рынок, ИБГ, венчурные фонды и лизинг позволяют реализовать экономические интересы каждого сектора. Предприятия реального сектора получают доступ к финансированию своих инвестиционных проектов, финансовые организации -возможность разместить свободные денежные ресурсы. Каждая институциональная форма связи направлена на снижение рисков участников и повышение эффективности взаимодействия реальной и финансовой сфер экономики.

Изучение современных тенденций развития взаимосвязи реального и финансового секторов позволило выявить такие направления как консолидация капитала, диверсификация рисков, глобализация, секъюритизация активов, информатизация и сочетание разгосударствления и концентрации на приоритетных направлениях. Консолидация капитала характерна и для банковского сектора, и для реальной сферы российской экономики. В последние годы экономическая политика Центрального банка РФ способствует консолидации активов в российском банковском секторе. Вместе с тем мотивом консолидации в финансовой сфере также служит синергетический эффект, который проявляется в том, что показатели деятельности объединенной финансовой организации, образовавшейся в результате слияния или поглощения, количественно и качественно превышают простой суммарный результат отдельно работавших ее частей.

Происходящие в экономике России институциональные изменения привели к активизации интеграционных процессов на основе формирования и последующего развития бизнес-групп в реальном секторе экономики. Преимущества создаваемых интегрированных бизнес-групп, основой которых является консолидация капитала и взаимодействие участников, позволяет им обеспечить более устойчивое эффективное развитие, по сравнению с отдельными самостоятельными предприятиями, реально стать участниками глобальной мировой экономики.

Реформы финансовых рынков, тенденция к упрощению торговли финансовыми инструментами, использование деривативов для управления рисками и коммуникационные технологии, обеспечивающие информационные потоки, способствовали в последние двадцать лет глобальной интеграции финансовых рынков. Этот процесс характерен и для российского финансового сектора. Секьюритизация активов, являясь финансовым инструментом, способствует более эффективному взаимодействию с реальным сектором. Использование информационных технологий финансовыми учреждениями направлено на осуществление более эффективного взаимодействия с компаниями реального сектора.

Многие инструменты диверсификации в финансовой сфере направлены на минимизацию рисков взаимодействия с реальной экономикой. Диверсификация кредитного портфеля и ограничение размеров кредита, выданного одному заемщику, позволяет снизить кредитный риск, который является важнейшим риском взаимодействия с реальным сектором. Одним из новых инструментов управления рисками являются кредитные деривативы. В частности такие банковские операции как банковские гарантии, авали, банковские акцепты, учет векселей, факторинг, инкассация связаны с управлением и финансированием рисков субъектов реального сектора.

Влияние государства на взаимодействие финансового и реального секторов осуществляется через непосредственное участие в крупных специализированных банках, интегрированных бизнес-группах или посредством формирования и регулирования правил взаимодействия, используя законодательные, административные рычаги. На современном этапе развития, государство снижает свое непосредственное участие в крупных банках, что дожно способствовать их более эффективному и динамичному развитию, росту капитализации. С другой стороны, государство усиливает свое участие в финансовой сфере через создание специализированных корпораций, инвестиционных фондов, что позволит ему более эффективно взаимодействовать с реальной экономикой.

Таким образом, взаимодействие реального и финансового секторов является динамичным процессом и изменяется с эволюцией экономической системы. Рост эффективности данного взаимодействия ведет к повышению конкурентоспособности всей экономики. Развитие и усложнение экономической системы потребует дальнейшего исследования взаимосвязи реальной и финансовой сфер в современной экономике России.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Галимова, Эльвира Рафаэлевна, Казань

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) (части первая, вторая, третья и четвертая) Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

2. Налоговый кодекс Российской Федерации (Части I и II). М.: ТД ЭЛИТ -2000,2002.-408 с.

3. Федеральный закон от 02.12.1990. №395-1 О банках и банковской деятельности Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

4. Закон РСФСР от 22.03.1991. №948-1 О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. -Последнее обновление 17.02.2007.

5. Закон РФ от 27.11.1992. №4015-1 Об организации страхового дела в Российской Федерации Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

6. Закон РФ от 20.12.1992. №2383-1 О товарных биржах и биржевой торговле Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

7. Федеральный закон от 26.12.1995. №208-ФЗ Об акционерных обществах Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

8. Федеральный закон от 30.11.1995. №190-ФЗ О финансово-промышленных группах Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

9. Федеральный закон от 17.08.1995. №147-ФЗ О естественных монополиях Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

10. Федеральный закон от 19.05.1995. №82-ФЗ Об общественных объединениях Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

11. И. Федеральный закон от 25.02.1995. №40-ФЗ О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

12. Федеральный закон от 22.04.1996 №39-Ф3 О рынке ценных бумаг в РФ Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

13. Федеральный закон от 12.01.1996. №7-ФЗ О некоммерческих организациях Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

14. Федеральный закон от 11.03.1997. №48-ФЗ О простом и переводном векселе Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

15. Федеральный закон от 29.10.1998. №164-ФЗ О финансовой аренде (лизинге) Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

16. Федеральный закон от 08.02.1998. №14-ФЗ Об обществах с ограниченной ответственностью Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

17. Федеральный закон от 07.05.1998. Ж75-ФЗ О негосударственных пенсионных фондах Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

18. Федеральный закон от 16.07.1998. №102-ФЗ Об ипотеке (залоге недвижимости) Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

19. Федеральный закон от 29.07.1998. №136-Ф3 Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумагах Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

20. Федеральный закон от 26.03.1998. №41-ФЗ О драгоценных металах и драгоценных камнях Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

21. Федеральный закон от 05.03.1999. №46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

22. Федеральный закон от 29.11.2001. №156-ФЗ Об инвестиционных фондах Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

23. Федеральный закон от 21.12.2001. №178-ФЗ О приватизации государственного и муниципального имущества Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

24. Федеральный закон от 28.08.2001. №128-ФЗ О лицензировании отдельных видов деятельности Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

25. Федеральный закон от 07.08.2001. №119-ФЗ Об аудиторской деятельности Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

26. Федеральный закон от 10.07.2002. №86-ФЗ О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

27. Федеральный закон от 14.11.2002. №161-ФЗ О государственных и муниципальных унитарных предприятиях Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

28. Федеральный закон от 26.10.2002. №127-ФЗ О несостоятельности (банкротстве) Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

29. Федеральный закон от 26.03.2003. №35-Ф3 Об электроэнергетике Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

30. Федеральный закон от 23.12.2003. №177-ФЗ О страховании вкладов физических лиц в банках РФ Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

31. Федеральный закон от 10.12.2003. №173-Ф3 О валютном регулировании и валютном контроле Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

32. Федеральный закон от 11.11.2003. №152-ФЗ Об ипотечных ценных бумагах Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

33. Федеральный закон от 30.12.2004. №218-ФЗ О кредитных историях Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

34. Федеральный закон от 22.07.2005. №116-ФЗ Об особых экономических зонах в РФ Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.

35. Федеральный закон от 26.07.2006. №135-Ф3 О защите конкуренции Электронный ресурс. // Справочно-правовая система Гарант-Максимум. Последнее обновление 17.02.2007.1. Специальная литература

36. Абрамов А. Проблемы конкурентоспособности российского фондового рынка // Вопросы экономики 2005. №12. С. 32-51.

37. Авдашева С., Дементьев В. Акционерные и неимущественные механизмы интеграции в российских бизнес-группах // Российский экономический журнал. 2000. №1. С. 15-16.

38. Авдашева С. Бизнес-группы в российской промышленности // Вопросы экономики. 2004. №5. С.121-132.

39. Адамов H.A. Лизинг / Н. А. Адамов, А. А. Тилов. Спб.: Питер, 2006. -160 с.

40. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции / Б. И. Алехин Самара: Изд-во СамВен, 1992. - 160 с.

41. Банковский вестник НБ РТ ЦБ РФ / январь-сентябрь 2006г. С. 8-9.

42. Бабичева Ю., Черных С. Реальный сектор, банки и инфляция // Вопросы экономики. 2003. №2. С. 134.

43. Бард B.C. Инвестиционные проблемы российской экономики / B.C. Бард. М.: Экзамен, 2000. С.79.

44. Барон Н., Захарова Т. Диспропорции в развитии банковского и нефинансового секторов экономики России // Вопросы экономики. 2003. №3. С.103-111.

45. Безуглова Н.В., Новикова И.Я. Банковская система России // ЭКО. 2006. №9. С.96-97.

46. Бойко И.П. Процессы концентрации производства в промышленности РФ: оценка уровня и динамики // Вестник СпбГУ. 2005. Сер. 5. Вып. 4. С. 95-107.

47. Богомазов Г.Г. Противоречия процесса глобализации в современном мире // Вестник СпбГУ. 2005. Сер. 5. Вып. 2. С. 18-26.

48. Борисов Ю. Эволюция банковской системы и денежно политика в годы перестройки // Российский экономический журнал. 2005. №5,6. С.78-87.

49. Борискин A.B., Деньги. Кредит. Банки: учебное пособие / А. В. Борискин, А. А. Тарабцев, А. Б. Тарушкин, Д. А. Томилин. СПб.: Специальная Литература, 1999. - С. 105.

50. Бороздин П. Ю. Ценные бумаги и фондовый рынок / П. Ю. Бороздин -М.: Изд-во МГОУ, 1994. С.170.

51. Борисов О.И. Роль налогообложения в деятельности банков // Банковское дело. 2005. №12. С.6-13.

52. Булатов В.В. Экономический рост и фондовый рынок: В 2т. / Булатов В. В. М.: Наука, 2004. - 1 т. - С. 108.

53. Бюлетень банковской статистики Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетBBS^ankbulletin.asp, свободный.

54. Вольчик B.B. Эффективность рыночного процесса и эволюция институтов Электронный ресурс. // Известия высших учебных заведений. Северо-Кавказский регион. Общественные науки, 2002. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает88725, свободный.

55. Войтенко А. Состояние и перспективы официальных ФПГ в России // Российский экономический журнал. 1999. №11-12. С.22-29.

56. Воронова Н. С. Российский финансовый рынок: перспективы развития // Вестник СпбГУ. 2006. Сер. 5. Вып. 3. С. 133-138.

57. Гильфердинг Р. Финансовый капитал / пер. с нем. Р. Гильфердинг. -М.: Издательство социально-экономической литературы, 1959. С.484.

58. Герасименко В.В. Финансовая система рыночной экономики на пороге XXI века // Российская экономика: финансовая система. Сборник статей / под ред. В. В. Герасименко М.: МГУ, 1999. С.20.

59. Гончаров Д.С. Современные методы оценки рисков кредитования предприятий: автореф. дис. . канд. эк. наук / Д. С. Гончаров; Всерос. заочный финан.-эк. институт. М., 2004.- 24 с.

60. Гурьева H.H. Институты инвестиционного обеспечения реального сектора экономики (региональный аспект): автореф. дис. . канд. эк. наук / Н. Н. Гурьева; Владимир, гос. пед. ун-т. Владимир, 2006. - 26 с.

61. Дементьев В. Финансово-промышленные группы в российской экономике// Российский экономический журнал. 1999. №5-6. С.71-84.

62. Дементьев В. Отечественные ФПГ: испытание кризисом 98 // Российский экономический журнал. 1999. №11-12. С.29-36.

63. Дементьев В., Авдашева С. Тенденции эволюции официальных финансово-промышленных групп в 2000-2001 годах // Российский экономический журнал. 2002. №3. С. 11-26.

64. Дынкин А., Соколов А. Интегрированные бизнес-группы в российской экономике // Вопросы экономики. 2002. №4. С.81.

65. Егер В. На пути к обществу услуг? Структурные изменения современной Европы // Проблемы теоретической социологии. 1996. Вып. 2. С-Пб. С.15.

66. Забуланов А. Производные финансовые институты: теоретический подход с учетом реалий рынка // Вопросы экономики. 2003. №8. С. 4155.

67. Зименков Р. Зарубежная деятельность американских ТНК: стратегия, направления, формы // Российский экономический журнал. 2001. №1112. С.47.

68. Зражевский В. Сегодня и завтра российской банковской системы // Вопросы экономики. 2006. №12. С. 108-112.

69. Информационное агентство cbonds Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/rus/emissions/index.phtml, свободный.

70. Иванов Н. Вызовы глобализации: экономический аспект // Мировая экономика и международные отношения. 2002. №9. С.59-69.

71. Игнатовский П. Динамизм труда и социально-экономический прогресс // Экономист. 2005. № 1. С.9.

72. Иншакова О.В., Русскова Е.Г. Инфраструктура рыночного хозяйства: системность исследования // Вестник СпбГУ. 2005. Сер. 5. Вып. 3. С. 113-122.

73. Кабатова Е.В. Лизинг: понятие, правовое регулирование, международная унификация / Е. В. Кабатова М.: 1991. С. 16.

74. Канаев A.B. Банковская деятельность в свете теории финансового посредничества: традиции и инновации // Вестник СпбГУ. 2005. Сер. 5. Вып. 2. С. 28-36.

75. Капелюшников Р. Право собственности (очерк современной теории) Электронный ресурс. // Отечественные записки. №6. 2004. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

76. Каика 3. Чеболизация всей страны / 3. Каика, В. Федорин // Ведомости.-2002.-№72.-С. А1.

77. Кащеева Е. А. Традиционная теория банков и современные тенденции в банковском деле // Вестник СПбГУ Сер.5. Вып.3.2006. С.110-111.

78. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег / Дж. М Кейнс -М.: Издательство Прогресс. 1978. С.230.

79. Клепач А. О роли крупного бизнеса в современной российской экономике // Вопросы экономики. 2004. №8. С. 36-42.

80. Клейнер Г., Петросян Д., Беченов А. Еще раз о роли государства и государственного сектора в экономике // Вопросы экономики. 2004. №4. С.25-30.

81. Клейнер Г. Б. Эволюция институциональных систем / Г. Б. Клейнер. -М.: Наука, 2004 240 с.

82. Клейнер Г. Б., Качалов Р., Сушко Е. Экономическое состояние и институциональное окружение российских промышленных предприятий: эмпирический анализ взаимосвязей // Вопросы экономики. 2005. №9. С.67-84.

83. Ковалев В.В. К вопросу о сущности лизинговых операций // Вестник СпбГУ. Сер.5.2006. Вып.З. С.42.

84. Козлов Н. Б. Банки и инвестиционные компании на российском фондовом рынке // ЭКО. 2003. №1. С.80-95.

85. Колесов Н. Д. Разрешение экономических противоречий социализма / Н. Д. Колесов, В. Ф. Щербина. М.: Экономика, 1988. - 255 с.

86. Космачев А.Н. Конкурентоспособность в банковском секторе экономики России //Вестник СпбГУ. 2006. Сер. 5. Вып. 3. С.124-131.

87. Лазар Я. Собственность в буржуазной правовой теории / Я. Лазар. М., 1985. С.17-18.

88. Лаврушин О. И. От теории банка к современным проблемам его развития в экономике // Банковское дело. 2003. №7. С.2-7.

89. Левина И. К вопросу о соотношении реального и финансового секторов // Вопросы экономики. 2006. №10. С. 88.

90. Ленин В.И. Империализм, как высшая стадия капитализма, (популярный очерк) / Ленин В. И. М.: Политиздат, 1989. - С.41.

91. Либман А., Хейфец Б. Мировые процессы транснационализации и российский бизнес // Вопросы экономики. 2006. №12. С.61-80.

92. Маевский В. Введение в эволюционную макроэкономику / Маевский В. М.: Япония сегодня, 1997.С.60.

93. Макаревич Л. Проблемы финансирования реального сектора экономики // Общество и экономика. 2003. №10. С.41.

94. Маркс К. Капитал. Критика политической экономии / Под ред. Ф. Энгельса. Том 3, кн.З М.: Политиздат, 1978 - 508 с.

95. Маркс К., Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. Т.24. М.: Политиздат, С. 392.

96. Маркс К., Энгельс Ф., Соч. 2-е изд. Т.20. М.: Политиздат, С.546.

97. Мальцев В.А. Российский рынок банковских услуг: инновационное управление развитием // ЭКО. 2006. №8. С. 122-138.

98. Мальцева И. Г. Система индикаторов финансовой безопасности и конкурентоспособности финансовой сферы экономики России // Вопросы статистики. 2006. №5. С. 14-25.

99. Мацнев О. Венчурное предпринимательство: мировой опыт и отечественная практика // Вопросы экономики. 2006. №6. С. 122-132.

100. Маевский В. Эволюционная теория и технологический прогресс // Вопросы экономики. 2001. №11. С. 66-71.

101. Мильчакова Н. Российский фондовый рынок: институты, операции, регулирование / Н. Мильчакова. М., 1996. С.34-60.

102. ЮЗ.Мильнер Б. Крупные корпорации основа подъема и ускоренного развития экономики // Вопросы экономики. 2006. №6. С. 66-71.

103. Минчева Е. Чудотворцы по расчету // Деньги. №48. 04.12 -10.12.2006. С.36.

104. Миронов В. Экономический рост и конкурентоспособность промышленности: ценовые и неценовые факторы анализа // Вопросы экономики. 2006. №3. С. 15.

105. Миркин Я. М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития / Я. М. Миркин М.: Альпина Паблишер. 2002. 624 с.

106. Мотовилов О. В. Финансовая аренда: особенности законодательного регулирования и экономические выгоды применения // Вестник СпбГУ. 2005. Сер. 5. Вып. 2. С.126-136.

107. Моисеев С. и Михайленко К. Terra Incognita: глобализация финансовых рынков // Вопросы экономики. 1999. №6. С.123.

108. Моисеев С. Оптимальная структура банковского рынка: сколько банков нужно России // Вопросы экономики 2006. № 10. С.83-84.

109. Мовсеян А.Г. Интеграция банковского и промышленного капитала: современные мировые тенденции и проблемы развития в России / А. Г. Мовсеян. М.: Финансы и статистика, 2001. - 240 с.

110. Ш.Мурычев А. Российский банковский сектор: вопросы консолидации и корпоративного управления // Вопросы экономики 2005. №5. С. 65-75.

111. Натхов Т. Рынок страхования в России: основные тенденции и проблемы развития // Вопросы экономики. 2006. №12. С.115-126.

112. Нельсон Р. Эволюционная теория экономических изменений / Р. Нельсон, С. Уинтер. -М.: ЗАО Финстатинформ, 2000. С. 120,159.

113. Несветайлова А. Экономическое наследие Хаймана Мински // Вопросы экономики. 2006. №9. С. 99-105.

114. Норт Д. Институты и экономический рост: историческое видение // THESIS, Т. 1. №2. С. 69-91.

115. Норт Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики Электронный ресурс. / Д. Норт. М.:

116. Фонд экономической книги "Начала", 1997. Режимдоступа: Ссыка на домен более не работаетbookl.asp свободный.

117. Обзор финансового положения. Годовой выпуск 2005 г. ЦБ РФ Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетanalytics^anksystem^s2006ru.pdf, свободный.

118. Осадчий Н.М. Особенности эволюции крупного бизнеса в России // Мировая экономика и международные отношения. 2005. №8. С. 43-51.

119. Падение фондового рынка в США поворотный пункт в американской и мировой политике Электронный ресурс. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/2001/apr2001/edit-al7.shtml,свободный.

120. Панов А. Самый главный инвестор / А. Панов, Н. Борисов // Ведомости. 2006. - №24 (1551). С.А1.

121. Патока J1. Значимость концентрации капитала // Экономист. 2006. №.8. С.57.

122. Плушевская Ю. Финансовые потоки между основными секторами российской экономики в 1997-2002 гг. // Вопросы экономики. 2003. №6. С.46.

123. Потемкин А. Роль банковской системы и фондового рынка в финансировании реального сектора // Рынок ценных бумаг. 2005. №14(293). С. 16-20.

124. Развитие финансового рынка как важнейший фактор формирования инвестиционного климата в России Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

125. Российская экономика в 2005 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 27) Электронный ресурс. М.: ИЭПП, 2006. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

126. Российская экономика в 2004 году: тенденции и перспективы // Вопросы экономики. 2004. №6. С.46-53.

127. Российский статистический ежегодник. 2004: Стат. сб. Росстат. М., 2004. - 725 с.

128. Российский статистический ежегодник. 2005: Стат. сб. Росстат. Р76 М., 2006.-819 с.

129. Российский статистический ежегодник. 2006: Стат. сб. Росстат. Р76 М, 2006. - 806 с.

130. Розманский И.В. Инвестиционная близорукость в посткейнсианской теории и в российской практике // Вопросы экономики. 2006. №9. С. 71-82.

131. Розманский И.В. Посткейнсианская макроэкономика: основные аспекты // Вопросы экономики. 2006. №9.С. 23-24.

132. Роуз П. С. Банковский менеджмент: пер. с англ. / П. С. Роуз. М.: Дело тд, 2000.-780с.

133. Роум-Линдваль, Н. Становление лизинговых отношений в современной российской экономике: дис. . канд.экон.наук: 08.00.01 / Роум-Линдваль Наталья Романовна. Казань, 1997. - С.87.

134. Родина Г.А. Эволюция взглядов на отношения собственности: от старой к новой экономике // Вестник Московского университета. Сер.6. Экономика. 2006. №4. С. 17-18.

135. Рудолько-Силиванов В. Финансовый и реальные секторы: поиск взаимодействия // Вопросы экономики. 1998. №5. С.79-89.

136. Саркисянц А. О роли банков в экономике // Вопросы экономики. 2003. №3. С.93.

137. Саркисянц А. Текущие тенденции развития банковского сектора // Вопросы экономики. 2006. №10. С. 94-106.

138. Сергиенко Я., Френкель А., Венчурные инвестиции и инновационная активность // Вопросы экономики. 2006. №5. С. 115-121.

139. Сергиенко Я.В. Финансы и реальный сектор / Я. В. Сергиенко. М.: Финансы и статистика, 2004 - 384 с.

140. Симановский А. О взаимодействии реального и финансового секторов экономики // Вопросы экономики. 1999. №4. С.136.

141. Сизов Ю. Актуальные проблемы развития российского фондового рынка // Вопросы экономики 2003. №7. С. 26-30.

142. Скоробогатов А. С. Фондовый рынок, институциональная структура и проблема стабильности капиталистической экономики // Вопросы экономики 2006. №12. С. 97.

143. Соколова A.A. Слияния и поглощения компаний в России в конце XX -начале XXI в.: тенденции и перспективы // Вестник СпбГУ. 2005. Сер. 5. Вып. 2. С. 154-157.

144. Соловьева О. В. К вопросу о финансовом и реальном секторах экономики / Актуальные проблемы развития экономики: Сборник материалов международной научно-практической конференции. -Иваново: Иван. гос. хим.-технолог. ун-т., 2003.С. 196-198.

145. Стиглиц Дж. Глобализация: тревожные тенденции / Дж. Стиглиц. М.: Мысль, 2003.-302 с.

146. Синки Дж. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг / Джозеф Синки-мл.; Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 1018 с.

147. Система "Национальная экономика России" Электронный ресурс. / ВС ЦЭМИ РА. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетisepweb/cokapfr.asp, свободный.

148. Тагирбеков К. Р. Организация деятельности коммерческого банка / под ред. К. Р. Тагирбекова. М.: Весь мир, 2004 - 848 с.

149. Тосунян Г. Проблемы повышения роли российской банковской системы в обеспечении экономического роста // Общество и экономика, 2006, №9, С.21-25.

150. Финансы России. 2006: Стат.сб. / Росстат- М., 2006. 367 с.

151. Финансы России. 2004: Стат.сб. / Росстат М., 2005. - 335 с.

152. Финансовые и кредитные проблемы инвестиционной политики: Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований / Финансовая академия при Правительстве РФ. Гл. ред. JI.H. Красавина. М.: Финансы и статистика, 2004. С. 171-174.

153. Хандруев А. Банковская система рублевой зоны в условиях политической дезинтеграции // Деньги и кредит. 1992. №3. С.8.

154. Хмыз О. Институциональные инвесторы на фондовом рынке // Вопросы экономики 2003. №8. С. 95-100.

155. Чеберко Е. Ф. Развитие механизма управления государственным сектором экономики // Вестник СпбГУ. 2005. Сер. 5. Вып. 4. С. 129-137.

156. Чекмарева Е. Банки в ФПГ: настоящее и перспектива // Российский экономический журнал. 1999. №7. С.29-36.

157. Черковец В.Н. О содержании понятия реальный сектор экономики и роли материального производства // РЭЖ. 2001. №11,12.С. 49.

158. Черных С. Управление банковскими рисками // Вопросы экономики. 2004. №8. С. 120-127.

159. Чиркова Е. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности / Е. Чиркова. -М.: ЗАО Олимп-Бизнес, 1999. С.23.

160. Шептулин А. П. Диалектический метод познания / А. П. Шептулин. -М.: Политиздат, 1983. 320 с.

161. Шерам К. Мир и Россия Электронный ресурс. / К. Шерам, Т. Субботина, В. Автономов, А. Мицкевич, А. Кузнецов. -Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdepweb/beyond/mirross/contents.html, свободный.

162. Шеховцев М.В. Венчурные фонды, крупные корпорации и малые инновационные предприятия // ЭКО. 2006.№2. С. 58-75.

163. Шумпетер Й. Теория экономического развития / Й. Шумпетер. М.: Прогресс, 1982. С Л 69.

164. Эскиндаров М.А. Развитие корпоративных отношений в современной российской экономике / М. А. Эскиндаров М.: Республика, 1999. -С.310-311.

165. Яковлева А. Транснациональные банки и финансовые институты: сущность и стратегии развития // Вопросы экономики. 2006. №12. С.114-122.

166. Ясин Е., Пономаренко А., Косыгина А. Нерыночный сектор в экономике России // Вопросы экономики. 2002. №6. С. 109.

167. Baddeley М., McCombie J. A. Historical Perspective on Speculative Bubbles and Financial Crises: Tulipmania and the South Sea Bubble. In: Arestis P., Baddeley M., McCombie J. (eds.). What Global Economic Crises? Palgrave, 2001.

168. Ben-Ami D. Cowardly Capitalism: the Myth of the global Financial Casino // Financial Times. 2000. 1 Aug. P. 13.

169. Calomiris C.W., Ramirez C.D. Financing American corporation: The Changing Menu of Financial Relationships. NBER Working Paper Series on Historical Factors in Long Run Growth, February 1996, №79, P. 24.

170. Chick V. Some Reflections on Financial Fragility in Banking and Finance // Journal of Economic Issues. 1998. Vol. 30. №3. P. 540.

171. Chick V. The Evolution of the Banking System and the Theory of Monetary Policy // Journal of Economic Issues. 1997. Vol. 31.№2. P. 535541.

172. Collis D.J., Montgomery C.A. Competing on Resources: Strategy in the 1990s'//Harvard Business Review, 1995, July-August, P. 119.

173. Fazzari S.M., Variato A.M. Asymmetric information and Keynesian theory of investment//Armonk. 1994. Vol. 16. №3. PP. 351-367.

174. Greenwood J. and Jovanovic B. Financial Development,Growth, and the Distribution of Income // Journal of Political Economy. 1990. 98(5). PP. 1076-1078.

175. Honore A. M. Ownership.-In: Oxford essays in jurisprudence. Ed. by Guest A. W., Oxford, 1961. P. 112-128.

176. Jensen M., Meckling W., 1976., "Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure" // Journal of Financial Economics. №3. P. 305-360.

177. King R., Levine R. Finance and Growth: Shumpeter May Be Right // Quarterly Journal of Economics. 1993. Vol. 108. №3. P. 140-158.

178. Krainer J. The separation of Banking and Commerce. Federal Reserve Bank of San Francisco Economic Review, 2000, P. 16.

179. Levine R.; Loayza, N. Beck, T. "Financial Intermediation and Growth: Causality and Causes," // Journal of Monetary Economics, 2000. №3. P. 120-136.

180. Levitt B., March J.G. Organizational Learning // American Review of Sociology. 1988. №14. P. 320.

181. Minsky H. Shumpeter and Finance. In "Market: and Institutions in Economic Development: Essays in Honor of Pauolo Sylos Labini"? Biasko S., RoncaGlia A., Salvati M., eds. NY: St. Martin's Press, 1993. PP.106.

182. Minsky H.P. Financial Instability Hypothesis: An Interpretation of Keynes and An Alternative to "Standart" Theory // Nebraska Journal of Economics and Business. 1977. Vol. 16. P. 5-16.

183. Minsky H.P. The Financial Instability Hypothesis: A Restatement // Arestis P., Skouras T. (eds.) Post-Keynesian Economic Theory. Brighton: Wheatsheaf, 1985.

184. Prahalad C.K., Hamel G. The Core Competence of the Corporation // Harvard Business Review. 1990. 66. P. 82.

185. Quinn J.B., Hilmer F.G. Strategic Outsourcing // The McKinsey Quarterly. 1995. № l.P. 52.

186. Reve T. The Firm as a Nexus of Internal and External Contract. In Aoki M., Gustaffson B., Willianson O.E. (eds.) The Firm as a Nexus of Treaties, London: Sage, 1990, p. 137.

187. Sachwald F. Cooperative agreements and the theory of the firm: Focusing on barriers to change // Journal of Economic Behavior & Organization. 1998. Vol. 35. P. 213.

188. Stiglitz J. E., Weiss A. Credit Rationing in Market with Imperfect Information //American Economic Review. 1981. №7. P. 359.

189. Temin P. The Great Depression. NBER Working Paper Series on Historical Factors in Long Run Growth, November 1994, №62, P. 1-47.

190. Waldorn J. What is private property? // Oxford Journal of Legal Studies. 1985. Vol.5. №3. P. 315.

191. Нефинансовые предприятия нко, обслуживающие домашние хозяйства Домашние хозяйства Органы государственного управления и гос. учреждения Финансовые учреждения

192. Рыночное производство продуктов А, В, С, В, Е, Б А, В, С, О, Б

193. Нерыночное производство продуктов А, В, С, О, Б

194. Предоставление нефинансовых услуг по рыночным ценам А, В, СА, ОО, ОН, Э-Г, ЭК, БЬ, ОЯ, Е, Б, а Н, I, К, М, N. О Н, К, N. М, О, Р А, В, СА, ОО, ВН, ОК, ОЬ, ОН Е, Б, в, Н, I, К, М, N. О, Р А, В, Б, К, и М, N. О К

195. Предоставление нефинансовых услуг по экономически незначимым ценам Н, К, N. М, О, Р А,В, Р, Н, I, К, и М, N. О

196. Предоставление финансовых услуг по рыночным ценам I

197. Предоставление финансовых услуг по экономически незначимым ценам .

198. А Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство В - Рыболовство, рыбоводство С - Добыча полезных ископаемых В - Обрабатывающие производства

199. Е Производство и распределение электроэнергии, газа и воды Б - Строительствов Оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, бытовых изделий и предметов личного пользования

200. Н Гостиницы и рестораны I - Транспорт и связь1.Финансовая деятельность

201. К Операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг

202. Ь Государственное управление и обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение М - Образование

203. N Здравоохранение и предоставление социальных услуг О - Предоставление прочих коммунальных, социальных и персональных услуг

204. Р Предоставление услуг по ведению домашнего хозяйства С? - Деятельность экстерриториальных организаций

205. Периодизация взаимодействия реального и финансового секторов в современной России Приложение №2

206. Этапы Реальный сектор Финансовый сектор Формы взаимодействия Финансовый климат

207. Рассчитано автором по: Российский статистический ежегодник. 2005: Стат. сб. Росстат. Р76 М., 2006.

208. Рассчитано автором по: Российский статистический ежегодник. 2006: Стат. сб. Росстат. Р76 М., 2006

209. Мальцева И. Г. Система индикаторов финансовой безопасности и конкурентоспособности финансовой сферы экономики России // Вопросы статистики. 2006. №5.

210. Мальцев В.А. Российский рынок банковских услуг: инновационное управление развитием // ЭКО. 2006. №8.

211. Рассчитано автором по: Информационная система сЬопсЬ Электронный ресурс. Ч режим доступа Ссыка на домен более не работаетru/rus/emissions/index.phtшl, свободный.

Похожие диссертации

• Развитие хозяйственного механизма современной российской экономики
• Экономические отношения взаимодействия реального и финансового секторов экономики
• Ценовая политика предприятия в современной российской экономике
• Институциональное регулирование налоговых отношений в современной российской экономике
• Институциональные факторы развития рынка финансового капитала