Темы диссертаций по экономике » Финансы, денежное обращение и кредит

Формирование методологии и механизма регулирования услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг тема диссертации по экономике, полный текст автореферата

Автореферат

Ученая степень	доктор экономических наук
Автор	Горловская, Ирина Георгиевна
Место защиты	Екатеринбург
Год	2010
Шифр ВАК РФ	08.00.10

Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Формирование методологии и механизма регулирования услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг"

ГОРЛОВСКАЯ Ирина Георгиевна

иа3491985

ФОРМИРОВАНИЕ МЕТОДОЛОГИИ И МЕХАНИЗМА РЕГУЛИРОВАНИЯ УСЛУГ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ СУБЪЕКТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность 08.00.10 -Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

1 8 ФЕВ 2010

Екатеринбург - 2010

003491985

Горловская Ирина Георгиевна

ФОРМИРОВАНИЕ МЕТОДОЛОГИИ И МЕХАНИЗМА РЕГУЛИРОВАНИЯ УСЛУГ ПРОФЕССИОНАЛЬНЫХ СУБЪЕКТОВ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Специальность 08.00.10 Ч Финансы, денежное обращение и кредит

АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени доктора экономических наук

Екатеринбург -2010

Работа выпонена на кафедре Финансы и кредит ГОУ ВПО Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского

Научный консультант Доктор экономических наук, профессор

Милер Александр Емельянович, ГОУ ВПО Омский государственный университет им. Ф.М. Достоевского (г. Омск, Россия)

Официальные оппоненты Доктор экономических наук, профессор

Мельникова Елена Ивановна,

ГОУ ВПО Южно-Уральский государственный университет (г. Челябинск, Россия)

Доктор экономических наук, профессор Пищулов Виктор Михайлович, ГОУ ВПО Уральский государственный лесотехнический университет (г. Екатеринбург, Россия)

Доктор экономических наук, профессор Селищев Александр Сергеевич, ГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов (г. Санкт-Петербург, Россия)

Ведущая организация ФГОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный

университет (г. Санкт-Петербург, Россия)

Защита состоится 11 марта 2010 г. в 11-00 на заседании диссертационного совета ДМ 212.287.02 при ГОУ ВПО Уральский государственный экономический университет по адресу: 620144, г. Екатеринбург, ГСП-985, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45, зал заседаний Ученого Совета (ауд. 150).

Отзывы на автореферат в двух экземплярах, заверенные гербовой печатью, просим направлять по адресу: 620144, г. Екатеринбург, ГСП-985, ул. 8 Марта/Народной воли, 62/45, ГОУ ВПО Уральский государственный экономический университет, ученому секретарю диссертационного совета ДМ 212.287.02.

С диссертацией можно ознакомиться в научной библиотеке ГОУ ВПО Уральский государственный экономический университет. Автореферат диссертации размещен на сайте ГОУ ВПО Уральский государственный экономический университет (Ссыка на домен более не работаетp>

Автореферат разослан л9 февраля 2010 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета

доктор экономических наук, профессор О. Б. Веретенникова

I Общая характеристика работы

Актуальность темы исследования. Обеспечение темпов ускоренного экономического развития России посредством качественного повышения конкурентоспособности отечественного рынка ценных бумаг как сегмента финансового рынка, а также потребности экономических субъектов рыночной экономики в перераспределении денежных ресурсов требуют наличия адекватно развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг. Услуги на рынке ценных бумаг (РЦБ-услуги) являются его неотъемлемой частью: профессиональные субъекты рынка ценных бумаг (услугодатели РЦБ-услуг) способствуют эффективному обмену активами и обязательствами между эмитентами ценных бумаг и инвесторами. Значимость услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг возрастает по мере совершенствования механизмов перераспределения с помощью ценных бумаг в русле общемировых тенденций: глобализации финансовых рынков, усиления позиций организованных рынков ценных бумаг, дематериализации ценных бумаг, информатизации, унификации и стандартизации процедур и деятельности участников рынка ценных бумаг.

Согласно Стратегии развития финансового рынка на период до 2020 г., утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р, перед отечественным рынком ценных бумаг стоят задачи: во-первых, обеспечения эффективности его инфраструктуры путем унификации регулирования всех его сегментов; повышения уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги; во-вторых, совершенствования государственного регулирования и саморегулирования рынка ценных бумаг путем унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, принятия действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

В этих условиях ощущается острая необходимость в углублении и расширении научных представлений об участниках рынка, предмете их деятельности и регулировании на основе системных и специальных подходов. Унификация государственного регулирования и саморегулирования требуют разработки и использования единой методологии, понятийного аппарата и методического инструментария. Между тем, вопросы теории услуг на рынке ценных бумаг являются недостаточно разработанными. Малоисследованным остается содержание услуги на рынке ценных бумаг, а, следовательно, изменения в нормативно-правовой базе регулирования этих услуг не всегда обоснованы с научной точки зрения. Парадигма регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, адекватная начальному этапу его развития, не соответствует современному состоянию РЦБ-услуг. К нерешенным проблемам отечественного рынка ценных бумаг следует отнести вопросы, связанные с идентификацией профессиональных услуг на рынке ценных бумаг; проблему разграничения профессиональной и непрофессиональной деятельности; вопросы, связанные с

определением границ, уровней, требований и условий лицензирования профессиональной деятельности. Особая потребность в фундаментальных исследованиях наблюдается в период финансового кризиса, поскольку от качества услуг на рынке ценных бумаг, от уровня, степени и способов их регулирования зависят результаты взаимодействия реального и финансового секторов экономики, степень защиты интересов инвесторов.

Таким образом, в связи с растущей сложностью рынка ценных бумаг, с учетом перспектив его развития и значимости в экономике возникла необходимость методологического обоснования регулирования РЦБ-услуг на рынке ценных бумаг Российской Федерации.

Разработанность темы исследования. Изучение отечественной и зарубежной научной литературы по теме диссертации показало, что фундаментальные исследования РЦБ-услуг не проводились. Между тем, накоплен значительный опыт в научных трудах, посвященных разным аспектам рынка ценных бумаг как сложного, многоуровневого явления, что позволило выделить и исследовать РЦБ-услуги.

Значительный вклад в развитие теории ценных бумаг, исследование природы и характеристики ценных бумаг внесли М. Агарков, М. А. Алексеев, Б. И. Алехин, А. И. Басов, Т. А. Батяева, В. А. Белов, В. А. Боровкова, П. В. Воробьев, В. А. Галанов, А. Ю. Грибов, Е. Демушкина, В. Н. Едронова, А. Г. Ка-ратуев, В. И. Колесников, В. А. Лялин, Я. М. Миркин, Е. В. Михайлова, Н. Л. Маренков, Т. Н. Новожилова, А. С. Селищев, Д. И. Степанов, И. И. Столяров, В. С. Торкановский, М. Б. Ческидов, Г. Н. Шевченко.

Институциональные основы рынка ценных бумаг как совокупности правил, норм и традиций экономического поведения и совокупности взаимодействующих организаций раскрыты в трудах зарубежных ученых: 3. Боди, X. Дем-сеца, Р. Коуза, Р. Мертона, Д. Норта, А. Оноре, О. Уильямсона. Рассмотрению проблем российского рынка ценных бумаг с позиции неоинституционализма посвящены работы Р. И. Капелюшникова, С. В. Лосева, Н. Милер, А. Н. Олей-ника, Т. В. Тормозовой, Е. В. Чирковой, А. Е. Шаститко.

Общетеоретическое содержание и особенности услуг профессиональных субъектов выявлены на основе трудов Ф. Котлера, К. Лавлока, К. Хаксевера, Б. Рендера, Р. Рассела, Р. Мердика, М. Скотта, К. Гренрооса, Г.А. Аванесовой, В. А. Бескровной, Т. Д. Бурменко, X. Ворачека, В. Э. Гордина, Н. Н. Даниленко, В. И. Николайчука, М. А. Николаевой, А. Разумовской, М. Д. Сущинской, Т. А. Туренко, Д. И. Хлебовича, В. Янченко.

В основу исследования деятельности профессиональных субъектов по оказанию услуг на рынке ценных бумаг легли работы А. И. Басова, Т. А. Батяевой, В. А. Боровковой, В. А. Галанова, М. И. Глуховой, В. Н. Едроновой, Е. Ф. Жукова, А. Г. Ивасенко, А. Козлова, А. А. Килячкова, В. И. Колесникова, К. В. Криничанского, Н. Л. Маренкова, Я. М. Миркина, Т. Н. Новожиловой, А. В. Приходько, Б. Б. Рубцова, А. С. Селищева, Н. Г. Семелютиной, Е. В. Се-менковой, М. В. Снежинской, И. И. Столярова, Л. С. Тарасевича, В. С. Торка-

новского, К. С. Царихина, Л. А. Чадаевой. В них отражены различные аспекты деятельности профессиональных участников отечественного рынка ценных бумаг. Особенности услуг элементов учетной системы рынка ценных бумаг (регистраторов и депозитариев) раскрыты в трудах А. Е. Абрамова, К. Р. Адамовой, Б. И. Алехина, Е. В. Архиповой, П. М. Ланского, И. Лысихина, Ф. Майзенберга, В. С. Петрова, Д. Соловьева, Г. С. Фейгина, С. Г. Хоружего, Б. В. Черкасского. Важными для построения типологии РЦБ-услуг являются работы В. В. Ковалева, И.А. Бланка.

При исследовании услуг на зарубежных рынках ценных бумаг были использованы работы Г. Александера, Д. Блэкуэла, 3. Боди, Дж. Бэйли, Л. Гит-мана, М. Джонка, А. Кейна, Д. Кидуэла, Р. Коба, П. Кодуэла, Д. Кросуэйта, Р. Мертона, Ф. Мишкина, Р. Петерсона, Р. Тьюза, Т. Тьюза, Ф. Фабоцци, У. Шарпа. Несмотря на то, что указанные авторы напрямую не исследуют услуги на рынке ценных бумаг, их теоретические выводы позволяют определить место и роль профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг, сформулировать классификационные признаки РЦБ-услуг, а также выявить магистральные направления в развитии РЦБ-услуг.

В работах Э. Аткинсона, М. Вебера, Дж. Стиглица, М. Фридмана заложены теоретико-методологические подходы к регулированию рынка. Отдельным вопросам регулирования рынка ценных бумаг посвящены работы В. А. Белова, Е. В. Зенькович, Е. Кодашовой, Н. В. Мещеровой, А. Рота, А. Захарова, Р. Бернарда, П. Беренбойма, Б. Борна, П. М. Ланскова, Н. Милер, В. Д. Мило-видова, Я. М. Миркина, В. С. Плескачевского, Б. Б. Рубцова, О. В. Саввиной, Н. Г. Семелютиной, В. Л. Тамбовцева.

Дискуссионность проблематики, недостаточная исследованность РЦБ-услуг и необходимость научного обоснования механизма регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг обусловили выбор темы, постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель исследования заключается в разработке теории РЦБ-услуг, методологии и механизма их регулирования в условиях экономики России. Для достижения указанной цели в работе необходимо решить следующие основные задачи:

> исследовать и систематизировать теоретические основы РЦБ-услуг;

> систематизировать подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг для обоснования идентификационно-структурного подхода;

> раскрыть и обосновать содержание, структуру и функции РЦБ-услуги на основе выявления экономико-институциональной характеристики ценной бумаги;

^ предложить и обосновать типологию и классификации РЦБ-услуг в качестве инструментария ее идентификации и регулирования;

> определить место и роль РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг с учетом основных тенденции развития рынка ценных бумаг;

> исследовать особенности развития и регулирования РЦБ-услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в Российской Федерации;

> предложить и обосновать модели и механизм регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг.

Предмет исследования - услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, обусловленные их экономико-институциональной характеристикой.

Объект исследования - рынок ценных бумаг как система перераспределения денежных средств и предоставления услуг профессиональными субъектами.

Теоретико-методологической основой исследования послужили фундаментальные положения нескольких научных направлений: неоинституциональной экономической теории, теории ценных бумаг, теории финансовых рынков, теории финансового посредничества, теории регулирования рынка. На их пересечении построено данное исследование.

Исследование выпонено с учетом идентификационно-структурного подхода на основе принципов системности, комплексности, детерминированности. В работе были применены следующие методы исследования и изложения материала: метод моделирования, метод экономико-статистической группировки (структурной, типологической), компаративистский (сравнительный) анализ, метод графических интерпретаций.

Структурно-логическая схема исследования приведена на рисунке 1.

Информационной базой исследования являются:

> научные разработки, монографии, учебные разработки, статьи отечественных и зарубежных ученых, статистическая и иная информация о рынках ценных бумаг его отдельных сегментах, данные отечественных и зарубежных организаций;

> аналитические материалы саморегулируемых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, научных организаций, опубликованные в периодических научных изданиях, информационных сборниках и обзорах, размещенные на корпоративных, ведомственных и общегосударственных сайтах в сети Интернет;

> законодательные акты Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, положения Федеральной службы по финансовым рынкам, Центрального банка, Федеральной службы государственной статистики, Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, справочные издания;

> законодательные акты стран ближнего и дальнего зарубежья, публикации международных финансовых организаций,'данные из сети Интернет.

В качестве временных рамок исследования определен период с 1990 г. по настоящее время.

Рисунок 1 Ч Структурно-логическая схема диссертационного исследования

Соответствие паспорту ВАК. Исследование соответствует формуле специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит:

п. 4.3. Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов;

п. 4.6. Государственное регулирование фондового рынка.

Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории рынка ценных бумаг, в разработке теоретико-методологических положений и методических рекомендаций исследования и регулирования РЦБ-услуг, позволяющих расширить представление экономической науки о содержании и специфике их формирования, уровнях и механизме их регулирования.

Научные результаты, полученные лично автором и отражающие научную новизну исследования, заключаются в следующем:

1. Комплексно раскрыты теоретические основы РЦБ-услуги на основе определения характеристики ценной бумаги с разграничением ее признаков и свойств как товара особого рода, базовых потребительских свойств, формы выпуска и способа передачи прав по ценной бумаге.

2. Систематизированы подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг. Предложен и обоснован идентификационно-структурный подход как инструмент идентификации и регулирования РЦБ-услуг.

3. Впервые теоретически обосновано понятие РЦБ-услуга как синтез понятий потребность, деятельность и ценность детерминированных характеристикой ценных бумаг. Аргументированы условия формирования и функционирования РЦБ-услуг. Расширен понятийный аппарат, используемый при анализе рынка ценных бумаг посредством введения в научный оборот понятия профессиональный субъект рынка ценных бумаг.

4. Определен методический инструментарий идентификации РЦБ-услуги и ее регулирования на основе идентификационно-структурного подхода. Разработана типология и новые классификации РЦБ-услуг. Аргументировано разделение РЦБ-услуг на имманентные ценным бумагам и трансцендентные РЦБ-услуги. В качестве инструмента для идентификации РЦБ-услуги, определения содержания профессиональной деятельности по предложению и оказанию РЦБ-услуг и для регулирования отдельных видов РЦБ-услуг разработаны и предложены первичная и вторичная матрицы РЦБ-услуг.

5. Доказано, что ценная бумага, выпущенная в бездокументарной форме, существует исключительно во взаимосвязи с регистрационными и учетными РЦБ-услугами. Обосновано место и роль услуг учетной системы как РЦБ-услуг, имманентных бездокументарной ценной бумаге. Построены базовые модели предоставления РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг и сделаны рекомендации в отношении их использования.

6. Предложена и обоснована модель регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов, предлагающих и оказывающих РЦБ-услуги, включающая государственное регулирование, саморегулирование и контрактное регулирование, позволяющая выработать практические рекомендации в области разграничения пономочий по уровням регулирования.

7. Разработан механизм регулирования деятельности профессиональных субъектов, предлагающих и оказывающих РЦБ-услуги на основе идентификационно-структурного подхода.

Научные положения и выводы работы могут служить базой для дальнейших исследований данной проблематики.

Практическая значимость исследования. Теоретические, методологические, практические результаты и выводы исследования могут быть использованы:

> государственными органами при разработке концепций развития и регулирования рынка ценных бумаг; законодательных и нормативных актов, регламентирующих регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

> саморегулируемыми организациями в процессе формирования требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и стандартов их профессиональной деятельности, а также в процессе контроля над выпонением стандартов;

> профессиональными участниками рынка ценных бумаг в процессе разработки и использования внутренних документов, регламентирующих предоставление РЦБ-услуг.

Ряд результатов и выводов диссертационного исследования может быть использован в учебном процессе при совершенствовании преподавания по финансовым дисциплинам, разработке программ учебных курсов, учебно-методических пособий, чтении специальных учебных курсов для экономических специальностей, бакалавриата и магистратуры направления Экономика (профиль Финансы и кредит).

Апробация результатов исследования. Основные выводы и теоретические положения диссертационного исследования были представлены на конференциях международного и всероссийского уровня, в том числе на международных научных и научно-практических конференциях: Международная научно-практическая конференция Экономика региона: интелект, инновации, предпринимательство (Омск, 2009); Всероссийская научная конференция Университеты России: вклад в образование и научное развитие регионов страны (Омск, 2009); 4-а международна научна практична конференция Научно пространство на Европа-2008 (София, Богария, 2008), IV Mi^dzynarodowej naukowi-praktycznej konferencji лStrategiczne pytania wiatowej nauki-2008 (Przemys, Польша, 2008); Всероссийская электронная научная конференция Современные инвестиционные и финансовые технологии (Москва, 2008); Международная научно-практическая конференция Конкурентоспособность региональной экономики: опьгт, проблемы, перспективы (Омск, 2007); Международная научно-практическая конференция Двенадцатые Апрельские экономические чтения (Омск, 2007); Международная научно-практическая конференция Перспективы и пути развития экономики региона (Омск, 2006); Международная научно-методическая конференция Научные основы преподавания финансово-кредитных и учетных дисциплин (Москва, 1999); Всесоюзная научно-практическая конференция Общество. Человек. Экономика

(Омск, 1996), а также на специализированных (профессиональных) научно-практических конференциях Российский фондовый рынок: перспективы развития (Омск, 2007); Новые инвестиционные возможности на фондовом рынке (РТС, НАУФОР, Омск, 2005).

Работа выпонялась в рамках следующих проектов:

- гранта Создание и ввод в опытную эксплуатацию Российского портала открытого образования (№ 1694/4 от 01.09.2002 г., № 664 от 15.11.2002 г.) с финансированием из Фонда Российского государственного института открытого образования (Москва, 2002 г.);

- научно-исследовательский проект Современные проблемы организационно-управленческого регулирования внутрифирменных экономических отношений (№ 407 от 01.01.2006 г.).

Результаты исследования апробированы в концепции развития рынка ценных бумаг Омской области; использовались при разработке концепции социально-экономического развития Омской области до 2015 года; применяются в деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг Омского региона: ООО Финансовой компании Файнекс, Филиала ОРК-ОМСК ОАО Объединенной регистрационной компания (ОАО ОРК); ЗАО Октан-Брокер; Управляющей компании Октан, Омского фондового интернет центра (ФИЦ) группы компаний AJIOP в процессе предоставления услуг физическим и юридическим лицам. Отдельные положения диссертационного исследования нашли отражение в деятельности Омского филиала Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), Территориального управления по Омской области Федерального агентства по управлению государственным имуществом.

Выводы и предложения по разграничению предмета регулирования РЦБ-услуг вошли в аналитические записки, направленные в СРО НАУФОР, Федеральную службу по финансовым рынкам Российской Федерации, Омский областной фонд защиты прав инвесторов.

Полученные теоретические и практические результаты нашли практическое применение в учебном процессе при чтении учебных курсов Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, Современные проблемы экономической науки и производства: современные проблемы в сфере финансов, Аттестация специалистов рынка ценных бумаг при подготовке специалистов, бакалавров и магистров в области экономики в Омском государственном университете им. Ф.М. Достоевского, при реализации программ подготовки специалистов финансового рынка омского отделения НАУФОР.

Публикации. По результатам теоретико-методологических и практических исследований опубликованы 53 работы общим объемом 84,37 п. л., в том числе 9 статей в научных изданиях, рекомендованных экспертным советом ВАК РФ.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, библиографического списка и 21 приложения. Работа изложена на 300 страницах основного текста, содержит 42 таблицы, 27 ри-

сунков. Содержание выпоненного исследования логически раскрывается в установленной автором последовательности.

Во введении обоснована актуальность темы диссертации; дана характеристика степени разработанности проблемы; сформулированы объект и предмет исследования, цель и задачи; показана научная новизна диссертационного исследования, определена его практическая значимость.

Первая глава Теоретические основы РЦБ-услуг посвящена исследованию общенаучных теоретико-системных представлений и экспертных знаний о профессиональной деятельности и услуге на рынке ценных бумаг. Здесь представлен генезис теоретических представлений об услуге на рынке ценных бумаг, раскрывается понятие РЦБ-услуги, обосновываются необходимое и достаточное условия формирования и функционирования РЦБ-услуг, для чего определяется экономико-институциональная характеристика ценной бумаги на основе выделения ее признаков, свойств и формы существования; рассматривается спецификация прав собственности на ценные бумаги в процессе предоставления РЦБ-услуг.

Во второй главе Концептуальное обоснование исследования и регулирования РЦБ-услуг представлен анализ подходов к исследованию РЦБ-услуг и предложен новый идентификационно-структурный подход, направленный на их идентификацию и регулирование; определяются принципы формирования и функционирования РЦБ-услуг; устанавливается экономико-институциональное содержание и структура РЦБ-услуги в разрезе понятий потребность, деятельность, ценность; аргументируются ее свойства и функции.

В третьей главе Методический инструментарий построения моделей РЦБ-услуг и их регулирования обосновывается типология и новые классификации РЦБ-услуг, лежащие в основе процесса их идентификации и регулирования; в целях разграничения уровней регулирования определяются РЦБ-услуги, имманентные ценной бумаге, и трансцендентные РЦБ-услуги; конструируются матрицы РЦБ-услуг как инструмент их идентификации и регулирования.

В четвертой главе Модели и механизм регулирования РЦБ-услуг анализируется и обобщается практика регулирования РЦБ-услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в России и за рубежом; представляются разработанные на основе идентификационно-структурного подхода модели РЦБ-услуг, имманентных ценной бумаге, и динамическая трехуровневая модель регулирования РЦБ-услуг; определяются компоненты механизма регулирования РЦБ-услуг с учетом ранжирования предмета, объектов по уровням регулирования; предлагаются законодательные новации в области регулирования профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг.

В заключении делаются основные выводы и обобщаются результаты диссертационного исследования.

II Основные научные положения и результаты исследования, выносимые на защиту

1. Впервые теоретически обосновано понятие РЦБ-услуги. Необходимым условием формирования и функционирования РЦБ-услуги является снижение трансакционных издержек в трансакциях типа лэмитент-инвестор и типа линвестор- инвестор. Достаточным условием формирования и функционирования РЦБ-услуги является характеристика ценной бумаги, включающая признаки ценной бумаги, свойства ценной бумаги как товара особого рода, потребительные свойства ценной бумаги и форму ее существования.

В научной и практической среде дискутируются вопросы, касающиеся специализированной финансовой деятельности организаций и предоставления услуг на финансовом рынке, составной частью которого является рынок ценных бумаг (РЦБ). В целях воспонения нечеткости определения услуги, оказываемой на рынке ценных бумаг, в диссертационной работе обосновано понятие РЦБ-услуга. РЦБ-услуга рассматривается как синтез понятий потребность, деятельность и ценность, детерминированных характеристикой ценной бумаги. К РЦБ-услугам отнесены услуги, удовлетворяющие финансовые и инвестиционные потребности экономических субъектов, необходимость в которых вытекает непосредственно из характеристики ценной бумаги.

Автором определены субъекты РЦБ-услуги. К ним отнесены субъекты обмена активами (услугополучатели) и профессиональные субъекты рынка ценных бумаг (услугодатели). В качестве субъектов обмена активами рассматриваются эмитенты (реципиенты) - экономические субъекты, нуждающиеся в допонительных денежных ресурсах и выпускающие для их привлечения ценные бумаги, и инвесторы (доноры) - владельцы излишков денежных ресурсов, вкладывающие денежные средства в ценные бумаги эмитентов. К профессиональным субъектам рынка ценных бумаг отнесены профессиональные участники рынка ценных бумаг (de jure) и непрофессиональные участники (de facto).

Исследуя экономико-институциональную природу РЦБ-услуги, автор пришел к выводу, что необходимым условием ее формирования является снижение трансакционных издержек эмитентов и инвесторов в процессе обмена активами с помощью ценных бумаг с целью достижения их финансовых и инвестиционных целей. Под трансакционными издержками понимаются затраты, возникающие при обмене активами с помощью ценных бумаг. Согласно теории трансакционных издержек автором предложена классификация издержек ех ante и ex post в трансакциях двух типов: типа лэмитент-инвестор и типа линвестор-инвестор, и определены лузкие места, где у эмитента и инвесторов образуются трансакционные издержки (рисунки 2-3).

Каждый вид издержек привязан к определенному этапу сдеки.

^ - место возникновения трансакционных издержек

Рисунок 2 Ч Схемы возникновения трансакционных издержек эмитента и инвестора в трансакциях активов типа лэмитент-инвестор

Основные трансакционные издержки эмитента связаны с получением и обработкой информации, на основе которой он принимает финансовые решения об объеме выпуска ценных бумаг, способе и сроке их размещения, эмиссионной цене, об обязательствах, которые он возьмет на себя перед инвесторами в обмен на денежные ресурсы. Эмитент дожен подготовить необходимые документы для регистрации выпуска и непосредственно разместить выпущенные ценные бумаги.

Для инвестора, особое значение имеют трансакционные издержки, связанные с поиском информации, которая является основой принятия инвестиционных решений; инвестор дожен владеть знаниями, методиками экономического

анализа, что требует постоянных затрат. Необходимость контроля за соблюдением эмитентом прав инвестора и обязательств перед ним, вызывает потребность в институтах, способных взять на себя обеспечение этого контроля.

- место возникновения трансакционных издержек инвесторов, связанных с приобретением ценных бумаг

Рисунок 3 Ч Схема возникновения трансакционных издержек инвесторов в трансакциях активов типа линвестор-инвестор

Содержание трансакционных издержек в отношениях типа линвестор-инвестор представлено в таблице 1.

Уменьшение трансакционных издержек эмитента и инвестора возможно при делегировании части их прав профессиональным субъектам рынка ценных бумаг, которые осуществляют специализированную деятельность, связанную с перераспределением денежных ресурсов в экономике.

Таблица 1 Ч Классификация трансакционных издержек exante и ex post

на рынке ценных бумаг в отношениях типа линвестор-инвестор

Вид издержек Носитель издержек

Покупатель ценных бумаг | Продавец ценных бумаг

Издержки ex ante

издержки поиска информации о стоимости ценных бумаг на рынке; о тенденции изменения цены на ценные бумаги в будущем; о стоимости альтернативных финансовых инструментов; о финансовом состоянии эмитента,

о наличии предложения ценных бумаг на продажу; о продавце ценных бумаг о наличии спроса на ценные бумаги; о покупателе ценных бумаг

издержки ведения переговоров и заключения контракта издержки на ведение переговоров о купле-продаже ценных бумаг издержки на подготовку и оформление договоров купли-продажи ценных бумаг

издержки измерения издержки по определению цены сдеки

Издержки ex post

издержки спецификации и защиты прав собственности издержки по переоформлению права собственности на ценную бумагу издержки по получению платы за проданные ценные бумаги

издержки оппортунистического поведения издержки мониторинга оппортунизма (издержки по нахождению информации о случаях нарушения прав инвесторов эмитентом)

В диссертационной работе доказано, что достаточным условием формирования РЦБ-услуги как самостоятельного явления и понятия выступает ценная бумага, обладающая специфической экономико-институциональной характеристикой и являющаяся объектом РЦБ-услуги. Ценная бумага как особый финансовый инструмент делает оборотоспособными обязательства эмитента и права инвестора, при этом предполагает возможность замены первоначального инвестора (донора) на другого в результате последующих трансакций. РЦБ-услуга может быть оказана в отношении уже существующих ценных бумаг и в отношении потенциальных (еще не выпущенных) ценных бумаг. Проведенный анализ отечественной и зарубежной научной литературы, позволил систематизировать основные элементы характеристики ценных бумаг, имеющие принципиальное значение для исследования РЦБ-услуг: их признаки, свойства, форму выпуска и способ передачи прав (таблица 2).

В соответствии с современными тенденциями развития рынка ценных бумаг признаки классических (документарных) ценных бумаг не могут быть напрямую распространены на бездокументарные ценные бумаги. В основе модифицированных признаков бездокументарных ценных бумаг лежит понимание бездокументарной ценной бумаги как особым образом зафиксированной информации об обязанностях эмитента, правах инвестора, вытекающих из ценной бумаги, и правах инвестора на ценную бумагу.

Форма выпуска ценной бумаги и способ передачи прав

документарная предъявительская бездокументарная именная

фиксация экономических отношений по поводу обмена денежных средств инвестора на обязательства эмитента

Признаки ценной бумаги документальность; удостоверение прав, вытекающих из ценной бумаги; абстрактность закрепленного в ценной бумаге обязательства; презентация, т.е. необходимость предъявления ценной бумаги эмитенту (обязанному лицу) для осуществления прав по ней информация об обязательствах эмитента принимает документарную форму (документальность); удостоверение прав, вытекающих из ценной бумаги; абстрактность закрепленного в ценной бумаге обязательства; удостоверение права на ценную бумагу

Свойства ценной бумаги как товара особого рода превращенность; признание со стороны государства и регулируемость; стандартность;

риск

Базовые потребительные свойства ценной бумаги

надежность; доходность; ликвидность

Особым свойством ценной бумаги является превращенность, которое заключается, во-первых, в том, что за внешними отношениями обмена активами скрыта перераспределительная сущность данного процесса; во-вторых, в отрыве формы существования ценной бумаги от ее материальной (денежной) основы. Одним из значимых свойств ценной бумаги является риск. В диссертации, под риском ценной бумаги понимается состояние неопределенности относительно реализации эмитентом и/или инвестором: во-первых, совокупности остальных свойств ценной бумаги, которые характеризуют ее как товар особого рода; во-вторых, базовых свойств, отражающих ее потребительные качества; в-третьих, прав, вытекающих из ценной бумаги, и прав на ценную бумагу. Эти свойства в совокупности со свойством признания статуса ценной бумаги и ее регулируемости государством обусловливают необходимость регулирования деятельности, способствующей их выпуску и обращению.

Выявленные элементы характеристики ценной бумаги детерминируют содержание, структуру, свойства и функции РЦБ-услуги.

2. Структура РЦБ-услуги включает уровни РЦБ-услуга как потребность, РЦБ-услуга как деятельность и РЦБ услуга как ценность, что позволяет ранжировать цели регулирования деятельности субъектов рынка ценных бумаг.

Предложено РЦБ-услугу рассматривать в триединстве понятий - потребность, деятельность и ценность.

РЦБ-услуга как потребность является результатом взаимодействия потребности услугополучателя (инвестора или эмитента) и услугодателя (профессионального субъекта рынка ценных бумаг) как субъекта предпринимательской деятельности, нацеленной на получение дохода, прибыли. Потребность эмитентов в РЦБ-услугах вытекаёт в основном из свойств ценной бумаги как товара особого рода, тогда как потребность в РЦБ-услугах у инвесторов обусловлена преимущественно базовыми потребительными свойствами ценной бумаги.

Под РЦБ-услугой как деятельностью профессионального субъекта понимается целенаправленный процесс удовлетворения потребностей эмитента или инвестора в ходе трансакций активов. РЦБ-услуга как деятельность детерминируется следующими факторами (рисунок 4).

Ресурсы профессионального субъекта рынка ценных бумаг

Процесс удовлетворения потребностей инвестора и эмитента

8 л э I

Рынки Институты

. Т _ -

Факторы внешней среды

Рисунок 4 Ч РЦБ-услуга как деятельность профессионального субъекта ' рынка ценных бумаг

В диссертационной работе разграничены понятия РЦБ-услуги как деятельности и деятельности профессионального субъекта рынка ценных бумаг. Под деятельностью профессионального субъекта понимается совокупность процессов предложения и оказания РЦБ-услуг, а также других процессов с целью получения дохода (прибыли). Эта деятельность квалифицируется как предпринимательская.

На российском рынке ценных бумаг РЦБ-услуги оказывают профессиональные участники, осуществляющие один или несколько видов деятельности, а также участники, не имеющие статуса профессиональных. К профессиональной деятельности, подлежащей государственному регулированию, отнесены: брокерская деятельность, дилерская деятельность; деятельность по управлению ценными бумагами; депозитарная деятельность; деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг; деятельность по организации торговли ценными бумагами; клиринговая деятельность.

Изменение количественного состава профессиональных участников рынка ценных бумаг в России представлено в таблице 2.

Таблица 2 Ч Количество действующих лицензий профессиональных участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации'

2004 2005 2006 2007 2008 2009

на 1 февраля на 1 ноября

Брокерская деятельность 565 1379 1433 1445 1475 1467 1347

Дилерская деятельность 908 1398 1394 1422 1470 1466 1347

Деятельность по управлению ценными бумагами 176 1022 1100 1069 1286 1286 1202

Деятельность по организации торговли ценными бумагами 12 И И 12 9 9 9

Клиринговая деятельность 6 9 9 9 10 13 13

Деятельность по ведению реестра 109 82 73 66 59 59 55

Депозитарная деятельность 134 743 831 787 789 773 789

Стабильную группу непрофессиональных участников рынка ценных бумаг в Российской Федерации составляют управляющие компании инвестиционными фондами, негосударственными пенсионными фондами и обслуживающие их специализированные депозитарии. Их количественный состав представлен на рисунке 5.

1 Сост. по данным ФСФР за период с 2004-2009 гг.: Ссыка на домен более не работает

2 Сост. по данным ФСФР: Ссыка на домен более не работает; СРО Национальная лига управляющих:

01.11.2009 01.02.2009

Специализированные депозитарии

Управляющие компании

Рисунок 5 - Изменение количественного состава управляющих компаний и специализированных депозитариев на рынке ценных бумаг Российской Федерации 2

РЦБ-услуга как ценность удовлетворяет потребности общества в целом, отвечающие его экономическим интересам и целям. В диссертации аргументированы формы проявления РЦБ-услуги как ценности для экономики: четкая спецификация прав собственности на ценные бумаги вне зависимости от их формы выпуска; преодоление асимметричности информации, связанной с размещением и обращением ценных бумаг; перераспределение рисков, связанных с ценными бумагами.

Таким образом, структура РЦБ-услуги представлена на рисунке 6.

Объект РЦБ-услуги: ценная бумага

Форма ценной бумаги Свойства ценной бумаги как товара особого рода

Потребительные свойства ценной бумаги

Эмит - ент - Инвестор 1 V Профессионал -< ьные субъекты

Субъекты РЦБ-услуги

Рисунок 6 - Структура РЦБ-услуги

Сост. по данным ФСФР: Ссыка на домен более не работает; СРО Национальная лига управляющих: Ссыка на домен более не работает

РЦБ-услуга обладает как свойствами классической услуги, так и особенностями, которые обусловлены объектом услуги - ценными бумагами. Особенностями РЦБ-услуги являются: профессиональный характер ее предоставления; качество услуги связано с рисками, специфические риски всегда несет услуго-получатель; договорная, возмездная основа предоставления услуг; необходимость особого учета денежных средств и финансовых инструментов при оказании услуг; возможность возникновения конфликта интересов услугополучателя и услугодателя; законодательно установленные обязательные формы и сроки отчетности перед клиентом; обязательность раскрытия информации перед клиентом до момента предоставления услуги и в ходе ее оказания; запрет на гарантии по поводу возможных доходов и изменений стоимости финансовых инструментов в будущем.

На основе выше изложенного сделан вывод о функциях РЦБ-услуги. К ним отнесены функция обслуживания сферы производства и сферы распределения (перераспределения); функция снижения трансакционных издержек в обмене активами при помощи ценных бумаг; функция спецификации прав собственности на ценные бумаги и денежные средства, вовлеченные в обмен на рынке ценных бумаг; функция перераспределения рисков, связанных с ценными бумагами.

3. Предложен идеитификационно-струстуриый подход к исследованию РЦБ-услуг и их регулированию.

Современные методологические подходы к исследованию услуг на рынке ценных бумаг обобщены в таблице 3.

Таблица 3 - Современные методологические подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг

Подход Содержание подхода Представители

Исторический Рассматриваются услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в генезисе институтов рынка ценных бумаг А.Е. Абрамов, М. Вебер, Е.Ф. Жуков, К.В. Криничанский, A.C. Се-лищев, Б.М. Ческидов, Б.Н. Шилов и др.

Макроэкономический Услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг рассматриваются в контексте исследования сферы перераспределения денежных ресурсов в экономике Д. У. Блэкуэл, В. В. Булатов, Д.С. Кидуэл, Р. Коб, Ф. Лис, Л. Мауэр, Ф. Мишкин, Я.М. Мир-кин, Дж. Родригес, Р.Д. Петерсон, М. Фридман, М. Энг, и др.

Интермедиа-торский Рассматриваются услуги финансовых посредников как основных субъектов перераспределения денежных средств в финансовой системе. Г. Александер, 3. Боди, Дж. Бэйли, Л. Гитман, М. Джонк, В. Дорси, A.B. Канаев, А. Кейн, П. Кодуэл, Д. Кросуэйт, Р. Мертон, Ф. Молино, Д. Мод, Дж. Р. Перела, Дж. Перл, Дж. Розенбаум, Дж. Синки, Ф. Фа-боцци и др.

Системный Услуги профессиональных субъектов рассматриваются в единстве экономического содержания и правового регулирования Н.Г. Семилютина

Продожение таблицы 3

Нормативно-правовой Рассматриваются правовые нормы регулирования услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг в соответствии с действующи законодательством М. Агарков, В.А. Белов, Е В. Зенькович, М.И. Петров и др.

Функциональный Рассматриваются услуги отдельных видов профессиональных участников рынка ценных бумаг исходя из их функций A.И. Басов, Т.А. Батяева, В.А. Бо-ровкова, Э. Бредли, М. Вебер, B.А. Галанов, М.И. Глухова, Г. Дефоссе, В Н. Едронова, А. Г. Ивасенко, А, В. И. Колесников, Н.В. Мещерова, Н.Л. Маренков, Т.Н. Новожилова, A.B. Приходько, М.В. Снежинская, И И. Столяров Л.С. Тарасевич, B.C. Торкановский, Р. Тыоз, Т. Тьюз, Л.А. Чаддаева, К С. Царихин и др.

Институциональный Рассматриваются услуги инвестиционных институтов и деятельность институциональных инвесторов А Н. Асаул, Ю.А.Данилов, Е.Ф. Жуков, Я.М. Миркин и др.

Технологический Рассматривается технология оказания отдельных видов услуг профессиональными участниками рынка ценных бумаг А. Козлов, Ю. Локотцов, О. Мартынова, Е В. Семенкова, Ю. Юфряков и др.

Инструментальный Рассматриваются услуги профессиональных участников рынка ценных бумаг в разрезе отдельных финансовых инструментов Э. Бойд, В.Харпер, У. Шарп, и др.

Интеграционный Рассматриваются интеграционные процессы включения профессиональных участников рынка ценных бумаг в международный финансовый рынок и оказание ими услуг на международном рынке ценных бумаг А.И. Драгобыцкий

Инфраструктурный Услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг рассматриваются как услуги инфраструктуры рынка ценных бумаг (учетной, торговой, расчетной) А.Е. Абрамов, K.P. Адамова, Б.И. Алехин, Е.В. Архипова, A.A. Кклячков, П.М. Ланской, И. Лысихин, Ф. Майзенберг, B.С.Петров, A.M. Сарчев, Д. Соловьев, Г.С. Фейгин, С.Г. Хоружий, Л.А. Чадаева, Б.В. Черкасский и др.

Маркетинговый Рассматриваются финансовые услуги, в том числе услуги на рынке ценных бумаг, с точки зрения поведения услугополуча-теля, процесса предоставления услуги, ценообразования, продвижения услуг Ф. Котлер, К. Лавлок, Дж. Нагде-ман, И.А. Ревинский, Л.С. Романова и др.

Регулятивный Услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг рассматриваются в контексте вопросов регулирования рынка ценных бумаг А. Захаров, Р. Бернард, П. Берен-бойм, Б. Борн, К.И. Карабанова, Е. Кодашова, П.М. Лансков, Н. Милер, В.Д Миловидов, Я.М. Миркин, B.C. Плескачевский, Т.О. Ред-реева, А. Рот, Б.Б. Рубцов, Ю.С. Сизов, О. В. Саввина, И Г. Шакуров и др.

Конкурентный Конкуренция рассматривается как фактор развития услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг Д.Н. Владислаалев

Для целей исследования и регулирования РЦБ-услуг предлагается новый идентификационно-структурный подход, основанный на формализации содержания услуги и выделении ее трех структурных уровней, обусловленных типами взаимосвязей субъектов: во-первых, контрактного типа, во-вторых, конкурентно-кооперативного типа, в-третьих, субординированного типа (рисунок 7). Разработка идентификационно-структурного подхода является результатом обобщения уже существующих подходов в целях поиска методологии регулирования деятельности профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг.

Рисунок 7 Ч Типы взаимосвязей субъектов РЦБ-услуги

Назначение идентификационно-структурного подхода заключается в формализации структурных элементов РЦБ-услуги на основе разграниченных признаков, свойств ценной бумаги как товара особого рода, базовых потребительных свойств ценной бумаги и формы ее существования (рисунок 8). Особенности идентификационно-структурного подхода проявляются в том, что он позволяет:

1) интегрировать предмет, объект и субъект РЦБ-услуги;

2) синтезировать экономические и институциональные факторы в исследовании РЦБ-услуги;

3) определить значимые в целях защиты интересов участников рынка ценных бумаг сферы регулирования услуг на рынке ценных бумаг;

4) обосновать компетенции субъектов РЦБ-услуг, распределить и закрепить методы регулирования деятельности профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг согласно структурным уровням;

5) конструировать и предлагать новые продукты на рынке РЦБ-услуг;

6) использовать данный подход для регулирования любого вида финансового рынка.

В использовании идентификационно-структурного подхода существуют ограничения: он может применяться преимущественно для целей регулирования деятельности профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг; не позволяет определить количественные параметры показателей механизма регулирования.

Принцип права на частную собственность Принцип раскрытия информации

Принцип перераспределения рисков Принцип регулируемости

Принцип разделения труда Принцип профессиональной компетенции

Рисунок 8 Ч Идентификационно-структурный подход к регулированию РЦБ-услуг

4. Авторская методика идентификации и регулирования РЦБ-услуг на основе их типологии.

Использование метода классификаций позволило разработать типологию и классификации исходя из триединства РЦБ-услуги. В диссертационном исследовании доказано, что в основе РЦБ-услуги лежит трансакция активов, имеющая финансово-инвестиционную природу. Поэтому в зависимости от потребностей эмитента и инвестора, воплощенных в форме ценных бумаг, РЦБ-услуги подразделяются на два типа - финансовые РЦБ-услуги и инвестиционные РЦБ-услуги.

Беря за основу экономико-институциональную характеристику ценной бумаги, автор классифицирует РЦБ-услугу как потребность по следующим признакам (таблица 4).

Таблица 4 - Классификации РЦБ-услуг, вытекающие из характеристики ценной бумаги

Классификационный признак Типы и виды РЦБ-услуг

Потребность в отношениях, оформленных ценной бумагой Финансовые РЦБ-услуги Инвестиционные РЦБ-услуги Смешанные РЦБ-услуги

Форма выпуска ценной бумаги и способ передачи прав РЦБ-услуги по документарным предъявительским ценным бумагам РЦБ-услуги по бездокументарным именным ценным бумагам РЦБ-услуги по документарным именным ценным бумагам Имманентные услуги Трансцендентные услуги

Признаки ценной бумаги РЦБ-услуги по удостоверению (подтверждению) права собственности на ценную бумагу РЦБ-услуги по удостоверению прав, вытекающих из ценной бумаги

Свойства ценной бумаги как товара особого рода Регулируемые РЦБ-услуги Нерегулируемые РЦБ-услуги Услуги, обеспечивающие реализацию прав, вытекающих из ценной бумаги Услуги по снижению рисков, связанных с ценными бумагами Услуги, связанные с получением доходов от ценных бумаг Услуги, обеспечивающие ликвидность ценных бумаг

Базовые потребительные свойства ценной бумаги РЦБ-услуги, обеспечивающие доходность ценной бумаги РЦБ-услуги, обеспечивающие ликвидность ценной бумаги РЦБ-услуги, обеспечивающие надежность ценной бумаги

Предлагаемая классификация РЦБ-услуг позволяет определить типы услуг: услуги, имманентные ценной бумаге, и трансцендентные услуги. Имма-

нентные РЦБ-услуги, трактуются как услуги профессиональных субъектов, без которых ценная бумага не может существовать.

Типология и классификация, представленная в таблице 4, дают возможность идентифицировать РЦБ-услугу как таковую, отличить ее от кредитных, депозитных, страховых и других услуг. Предложенная типология имеет принципиальное значение для понимания изменения роли РЦБ-услуг в отношении бездокументарной формы ценной бумаги: бездокументарная ценная бумага не существует вне учетных и регистрационных услуг, т.е. услуг учетной системы рынка ценных бумаг. Владелец бездокументарной ценной бумаги самостоятельно не может реализовать ни право собственности на ценную бумагу, ни права, вытекающие из ценной бумаги. Поэтому РЦБ-услуги, имманентные ценным бумагам, дожны в безусловном порядке регулироваться государством.

Классификация РЦБ-услуги как деятельности позволяет вычленить отдельные виды деятельности на рынке ценных бумаг, которым присущи различия в ресурсах и процессах, во влиянии рыночных факторов, в уровнях и степени регулирования. В качестве основного классификационного признака РЦБ-услуг как деятельности используются детализированные пошаговые этапы трансакций при реализации финансовых и инвестиционных потребностей эмитента и инвестора. Таким образом, предлагается выделять и регулировать такие виды РЦБ-услуг как консультационные услуги, андеррайтинговые услуги, посреднические услуги по купле-продаже ценных бумаг, доверительные услуги, регистрационные услуги, учетные услуги, клиринговые услуги, услуги по организации торговли ценными бумагами (в том числе интернет-торговли), услуги по конструированию ценных бумаг, информационные услуги. На рисунке 9 представлены основные классификационные признаки, вытекающие из РЦБ-услуги как деятельности.

Исходя из РЦБ-услуги как ценности, удовлетворяющей не только потребности инвестора и эмитента, но и потребности общества в целом, автором используется классификационный признак социально-экономический результат. Это позволило подразделить РЦБ-услуги на услуги, снижающие риски на рынке ценных бумаг и услуги, уменьшающие асимметричность информации, связанную с ценными бумагами в целях защиты интересов участников рынка ценных бумаг. Каждый из представленных признаков классификации, вытекающей из триединства РЦБ-услуги, в дальнейшем детализируется.

Совмещение классификаций с точки зрения РЦБ-услуги как потребности и РЦБ-услуги как деятельности позволяет достаточно четко определить содержание деятельности профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг как ус-лугодателей как в целях регулирования отдельных видов деятельности, так и в управленческих целях самого профессионального субъекта. В этих целях построены первичная и вторичная матрицы идентификации РЦБ-услуг по видам деятельности.

к е 1 а

3 5 з з

РЩ>-услуги, обеспечивающие ликвидность ценной бумаги

Р1Б-услугн обеспечивающие доходность ценной бумаги

ИДВ-услуги, обеспечивающие надежность ценной бумаги

Регулируемые РЦБ-услуги

Нерегулируемые РЦБ-услуги

РП-услуги по удостоверению прав, вытекающих из ценной бумаги

РЦВ-услуги по удостоверению (подтверждению) права собственности на ценную булету

Трансцендентные РЦБ-услуги

Имманентные РЦВ-услуги

РЦБ-услуги по документарным именным ценным бумагам

РЦБ-услуги по без документарным именным ценным бумагам

РЦБ-услуги по документарным предъявительским ценным бумагам

Инвестиционные РЦБ-услуги

Финансовые ЩБ-услуги

Типы и виды РЦБ-услуг, вытекающие из РЦБ-усяугн как попребностн 1

............................................................\

Услуги на организованном РЦБ

Услуги на неорганизованном РЦ

Самсрегулируемые

Регулируемые государством

Информационнее услуги

Услуги по конструированию ценных 6ушг

Регистрационные ЙД>-услуги инвестору

Регистрационные ЩВ-услуги эмитенту

Учетные РЦБ-ус^ги по фиксации перехода права собственности

Учетные РЦБ-услуги по удостоверению права собственно

Доверительные услуги

Клиринговые услуги

Услуги по организации тсргов-ли ценными бумагами

Андеррайгинговые услуги

Посреднические услуги по купле-продаже ценных 5/маг

Кснсудлационные услуги

Виды и кятегорш РЦБ-услуг, выше каюгцне из РЦБ как деятельности

!Г" , 11 4; 11

!; 4К 1)!

I з | 5

: -о 8 * : Х

П 4 3 3 ||

Первичная матрица представлена в таблице 5. Первичная матрица позволяет определить, во-первых, относятся ли исследуемые услуги к РЦБ-услугам или нет, и, во-вторых, являются ли рассматриваемые РЦБ-услуги имманентными, на основании чего делается вывод о безусловном государственном регулировании таких услуг. Вторичная матрица детализирует РЦБ-услуги по допонительным признакам, расширяя и углубляя понимание их содержания и содержания деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг (таблица 6).

Таблица 6 - Допонительные классификации РЦБ-услуг по видам деятельности, используемые при составлении вторичной матрицы

Классификационные признаки Виды РЦБ-услуг

Тип услугодателя Профессиональный участник РЦБ (не банк) Банк Непрофессиональный участник РЦБ

Характер потребления Колективные РЦБ-услуги Индивидуальные РЦБ-услуги

Место предоставления услуги Офисные РЦБ-услуги Интернет-РЦБ-услуги

Квалификация персонала Высококвалифицированные РЦБ-услуги Неквалифицированные РЦБ-услуги

Конкуренция Монополизированные РЦБ-услуги Конкурентные РЦБ-услуги

Степень специализации Специализированные РЦБ-услуги Универсальные РЦБ-услуги

Степень стандартизации Стандартные РЦБ-услуги Нестандартные РЦБ-услуги

Степень легитимности Легальные РЦБ-услуги Нелегальные РЦБ-услуги

Платность Платные в силу договора Бесплатные в силу закона

Правовое оформление предоставления услуг РЦБ-услуги, предоставление которых оформлено договором РЦБ-услуги, предоставление которых вытекает из закона

Разработанные типология и классификации позволяют использовать их в качестве инструмента для построения моделей и разработки механизма регулирования РЦБ-услуг.

Таблица 5 Ч Первичная матрица идентификации РЦБ-услуг по видам деятельности

Классификационные признаки, вытекающие ю РЦБ-услуги как потребности

Классификационные Содержание отношении, оформленных ценной бумагой Форма выпуска ценной бумаги и способ пер едачи прав Признаки ценной бумаги Свойства ценной бу маги как товара особого рода Базовые потребительные свойства ценной бумаги

признаки, вытекающие из РЦБ-услу ги как деятельности Финансовые РЦБ-услуги Инвестиционные РЦБ-услуги РЦБ-услуги по документарным предъявительским ценным бумагам РЦБ-услуги по бездокументарным именным ценным бумагам РЦБ-услуги по удостоверению (подтверждению) нрава собственности на ценную бумагу РЦБ-услуги по удостоверению прав, вытекающих из ценной бумаги Регулируемые РЩ- у слуги Нер аудируемые РЦБ-услуги РЦБ-услуги, обеспечивающие надежность ценной бумаги РЦБ-услуги, обеспечивающие доходность ценной бумаги РЦБ-услуги, обеспечивающие ликвидность ценной бумаги

Консультационные + + + + + + + +

Услуги по конструированию ценных бумаг + + + + + + +

Андерр аигингсвые + + +

Посреднические при купле-продаже + + + +

Доверительные + + + + + +

Процессы Учетные услуги по удостоверению права собственности на ценные бумаги + + + + + + + + +

Учетаые услуги по фиксации перехода права собственности на ценные бумаги + + + + + + +

Регистрационные услуги + + + + Х + + +

Услуги по раскрытию информации + + + + + + + +

5. Обоснована роль РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг как услуг, имманентных бездокументарным ценным бумагам. Выделены регистрационные и учетные услуги и разработаны модели оказания РЦБ-услуг элементами учетной системы.

Преобладающая 'бездокументарная форма выпуска ценных бумаг в Российской Федерации, тенденции в мировой практике (дематериализация, обездвиживание выпусков ценных бумаг) приводят к изменению роли РЦБ-услуг учетной системы. Под учетной системой рынка ценных бумаг понимается совокупность депозитариев и регистраторов (головных депозитариев), оказывающих услуги по подтверждению права собственности и услуги, способствующих реализации прав, вытекающих из ценной бумаги. РЦБ-услуги учетной системы квалифицируются как услуги, имманентные ценной бумаге. В диссертационной работе доказано, что без РЦБ-услуг учетной системы бездокументарные ценные бумаги существовать не могут. По значимости РЦБ-услуги учетной системы становятся первичными по отношению к другим РЦБ-услугам. Это вытекает из того факта, что ни размещение, ни купля-продажа на вторичном рынке ценных бумаг невозможны без определения первоначального собственника ценной бумаги. Бездокументарные ценные бумаги не имеют материальной формы существования, поэтому учет прав собственности на ценные бумаги берут на себя регистраторы и депозитарии. Услуги учетной системы подразделены на регистрационные (по подтверждению прав, вытекающих из ценной бумаги) и учетные (по подтверждению права собственности на ценную бумагу).

С точки зрения спецификации прав собственности на ценные бумаги, вовлеченные в обмен на рынке ценных бумаг, автором разработаны две базовые модели оказания РЦБ-услуг элементами учетной системы.

Базовую модель № 1 характеризует наличие одного уровня профессиональных субъектов, за которыми законодательно закреплены регистрационные и учетные РЦБ-услуги (рисунок 10).

Базовая модель № 1 обладает следующими характеристиками:

- отражает взаимосвязь выпуск ценных бумаг эмитентом - дематериализованное хранение и учет ценных бумаг и их владельцев профессиональным субъектом - дематериализованное обращение ценных бумаг;

- достаточно проста с точки зрения функционирования;

- предполагает два уровня взаимосвязей (эмитент - профессиональный субъект, профессиональный субъект - владелец ценной бумаги);

- профессиональный субъект, предоставляет регистрационные и учетные РЦБ-услуги одновременно. Ведя учет владельцев ценных бумаг с фиксацией их в списке (реестре) владельцев ценных бумаг на дату выпонения обязательств эмитентом перед инвесторами, он учитывает и фиксирует как право собственности на ценную бумагу, так и права, вытекающие из ценной бумаги, в отношении ее каждого конкретного собственника;

Регистрационные услуги

Эмитент

Учетная система

Профессиональный субъект, предоставляющий регистрационные и учетные РЦБ-услуги

Документ, фиксирующий права из ценной бумаги

Учетные

Инвестор

Документ, свидетельствующий о праве собственности на ценные бумаги

Рисунок 10 - Базовая модель № 1 организации учетной системы рынка ценных бумаг

- эмитент выступает активным элементом, поскольку он, являясь инициатором выпуска ценных бумаг, выбирает конкретного профессионального субъекта учетной системы, с которым заключает договор на оказание РЦБ-услуг;

- профессиональный субъект занимает монопольное положение по отношению к инвесторам. Инвестор играет пассивную роль, поскольку он привязан к выбранному эмитентом профессиональному субъекту (регистратору, головному депозитарию);

- результат деятельности профессионального субъекта - предоставление РЦБ-услуг эмитенту и владельцам ценных бумаг;

- существует реальная возможность унификации и стандартизации технологии и документооборота.

Недостатками модели является ее ограниченность в использовании: она может применяться на неорганизованном рынке ценных бумаг и адекватна именным бездокументарным ценным бумагам.

Базовая модель № 2 включает два уровня профессиональных субъектов, между которыми законодательно распределены и закреплены РЦБ-услуги и функции (рисунок 11).

Первый уровень образуют профессиональные субъекты, оказывающие регистрационные услуги. Именно с этого уровня по инициативе эмитента начинает формироваться система учета ценных бумаг конкретного выпуска и их владельцев. Второй уровень представлен профессиональным субъектом, предоставляющим учетные услуги. Он не является собственником ценной бумаги, но наделяется правом фактического владения ценной бумагой без права распоряжения ею, т.е. правом номинального держания.

Регистрационные услуги

Учетные услуги

Учетная система

Профессиональный Профессиональный

Эмитент

субъект, предостав- субъект, предос-

ляющий регистра- тавляющий учет-

Инвестор

цнонные РЦБ- ные РЦБ-услуги

Документ, фиксирующий права из ценной бумаги

Документ, свидетельств вующий о номинальном держании ценных бумаг

Документ, свидетельствующий о праве собственности на ценные бумаги

Рисунок 11 Ч Базовая модель № 2 организации учетной системы рынка ценных бумаг

Базовая модель № 2 обладает следующими характеристиками:

- отражает взаимосвязь выпуск документарных ценных бумаг - материализованное/ дематериализованное хранение - дематериализованный учет ценных бумаг - дематериализованное обращение ценных бумаг;

- предполагает три уровня взаимосвязей (эмитент - профессиональный субъект, профессиональный субъект - профессиональный субъект, профессиональный субъект - инвестор);

- профессиональный субъект первого уровня предоставляет регистрационные РЦБ-услуги, профессиональный субъект второго уровня - учетные РЦБ-услуги, т.е. происходит разделение труда между элементами учетной системы;

- профессиональный субъект, оказывающий регистрационные РЦБ-услуги занимает монопольное положение по отношению к профессиональным субъектам учетного компонента;

- инвестор самостоятельно определяет, какой конкретно профессиональный субъект будет предоставлять ему учетные РЦБ-услуги, т.е. учитывать его права на ценные бумаги, исходя из удобства и стоимости обслуживания;

- результатом деятельности профессиональных субъектов разных уровней является предоставление РЦБ-услуг в соответствии с иерархией взаимосвязей.

Недостатком модели является то, что при ее функционировании возникают проблемы в согласованности действий профессиональных субъектов разных уровней в отношении унификации и стандартизации технологии и документооборота. Обычно эти проблемы решаются путем создания саморегулируемых организаций (СРО); объединяющих все элементы учетной системы, или создания центральных депозитариев. Достоинства модели заключаются, во-первых, в том, что она применима к любым видам и формам ценных бумаг, и, во-вторых, может использоваться как на неорганизованном, так и на организованном рынке ценных бумаг.

Автор пришел к выводу о том, что на российском рынке ценных бумаг следует развивать базовую модель № 2. Это создаст условия, во-первых, для унификации учета ценных бумаг на всех сегментах рынка ценных бумаг и преодоления фрагментарности рынка; во-вторых, для преодоления монополизма регистраторов; в-третьих, для снижения рисков, связанных с подтверждением права собственности и перехода права собственности на ценные бумаги.

6. Предложена динамическая трехуровневая модель регулирования РЦБ-услуг, направленная на определение необходимости и границ государственного регулирования, саморегулирования и контрактного регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг.

В диссертационной работе под регулированием РЦБ-услуг понимается институт упорядочивания деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в соответствии с установленными целями. Необходимость регулирования услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг обусловлена несколькими факторами.

Во-первых, она вытекает из признака превращенности ценной бумаги, как финансового инструмента, содержание и форма которого отрывается от своей первоначальной ресурсной основы.

Во-вторых, в сфере перераспределительных денежных отношений происходит не только концентрация денежных ресурсов доноров для финансирования реципиентов, но и распространены спекулятивные трансакции.

В-третьих, значимость сферы финансовых услуг для экономики возрастает. Нарушения в процессе предоставления РЦБ-услуг могут привести к значительным материальным потерям услугополучателей и экономики в целом, социальным конфликтам. Для современного отечественного рынка ценных бумаг характерен перекос в спекулятивную сторону. Это доказывается соотношением объемов привлеченных средств на первичном рынке и объемов оборота вторичного рынка ценных бумаг, фактами агрессивной рекламы и предоставлением бесплатных услуг населению относительно обучения спекулятивным стратегиям работы на рынке ценных бумаг. Поскольку в настоящее время консультационные и информационные услуги не лицензируются на рынке ценных бумаг в Российской Федерации, наблюдается бесконтрольное предложение РЦБ-услуг подобного рода от лиц, не имеющих соответствующей квалификации. Такие РЦБ-услуги деформируют представление населения о функциях рынка ценных бумаг, способствуют формированию негативного отношения к этому виду рынка, тогда, когда денежные средства населения являются перспективным источником ресурсом для акционерных обществ.

В-четвертых, с выходом России на международный финансовый рынок возникает потребность в гармонизации отечественных норм регулирования с нормами стран-партнеров.

Применение идентификационно-структурного подхода позволило разработать модели регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных участников на рынке ценных бумаг (рисунок 12).

> направления регулирования - влияние факторов

Рисунок 12 - Модель регулирования РЦБ-услуг в Российской Федерации

На рисунке 12 показаны логические взаимосвязи между значимыми элементами и выделены направления регулирования. Предметом регулирования является РЦБ-услуга. Модель предусматривает государственное регулирование и саморегулирование, которые допоняются контрактным регулированием. В модели учтено, что государство регулирует ценные бумаги. Изменения в характеристике ценной бумаги детерминируют изменения в содержании РЦБ-услуги, что требует корректировки в регулировании РЦБ-услуг. Модель позволяет распространить регулирование на все виды предпринимательской деятельности, в рамках которых предоставляются РЦБ-услуги, вытекающие их характеристик ценной бумаги, т. е. позволяет распространить сферу регулирования на теневой, нелегитимный сектор рынка ценных бумаг вне зависимости от названия субъекта, оказывающего РЦБ-услуги, и вида его деятельности. Модель регулирования РЦБ-услуг логически развертывается в трехуровневую модель регулирования предпринимательской деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, в которой учтены структурные уровни РЦБ-услуги (рисунок 13).

Структурный уровень РЦБ-услуги

Уточненный предмет регулирования

Вид регулирования (институт)

Субъекты регулирования

Рисунок 13 - Модель регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг на основе идентификационно-структурного подхода

Это позволило автору проранжировать элементы модели по структурным уровням, и сделать следующие выводы и предложения:

1. Государственному регулированию подлежит РЦБ-услуга как ценность. Это означает, что на уровне государственного регулятора концентрируются функции поного регулирования деятельности профессиональных субъектов, оказывающих РЦБ-услуги, имманентные ценным бумагам. В отношении деятельности по предоставлению трансцендентных услуг за государственным ре-

гулятором закрепляются функции по нормативному регулированию информационных РЦБ-услуг, надзор за испонением законов. Обладая законодательной инициативой, государственный регулятор инициирует внесение изменений в действующее законодательство относительно РЦБ-услуг и деятельности профессиональных участников.

2. Вторым уровнем регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг является саморегулирование со стороны профессионального сообщества. Саморегулируемые организации (СРО) в стандартах деятельности дожны определять требования к финансовым показателям профессионального субъекта, квалификации персонала, технологии обслуживания, его материальной базе. Со стороны профессиональных субъектов существует конкуренция за клиента, но при этом качество услуги зависит от многих субъективных факторов. Унифицировать РЦБ-услугу очень сложно, но возможна унификация и стандартизация технологии и документооборота, форм документов в целях закрепления добросовестной практики ведения хозяйственной деятельности. Через саморегулируемые организации осуществляется контроль качества услуг на рынке ценных бумаг. Государство делегирует саморегулире-мым организациям функцию лицензирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, функцию аттестации специалистов, функцию контроля методами проверок и мониторинга. При этом для профессиональных субъектов членство с саморегулируемой организации становится обязательным.

3. На нижнем уровне, где непосредственно взаимодействуют эмитенты и/или инвесторы с профессиональными субъектами, регулирование РЦБ-услуги как потребности происходит посредством заключенного контракта, в котором дожны быть четко зафиксированы содержательные элементы, вытекающие из свойств ценной бумаги. При этом действует правило: если государство допускает пробелы в законодательстве, они компенсируются контрактами.

Использование предлагаемой модели позволит нивелировать нелегитимную деятельность по предоставлению услуг на рынке ценных бумаг.

7. Предложен механизм регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, включающий регулирующий, регулируемый, целевой, ресурсный, инструментальный и организационный компоненты.

Регулирование услуг на рынке ценных бумаг предполагает наличие адекватного механизма как последовательности действий регулирующего компонента на регулируемый компонент в процессе достижения поставленных целей.

Автором разработан механизм на основе предложенных моделей регулирования РЦБ-услуги и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг (рисунок 14).

-регулируемый компонент: предметом является РЦБ-услуга, объектами регулирования - профессиональные субъекты, предлагающие и оказывающие РЦБ-услуги. При этом непосредственно объектом регулирования со стороны государственного регулятора выступают профессиональные субъекты, оказывающие имманентные РЦБ-услуги (услуги учетной системы) и информационные РЦБ-услуги. Функции регулирования профессиональных субъектов, оказывающих трансцендентные услуги, распределяются между государственным регулятором и саморегулируемыми организациями. За государственным регулятором закрепляется нормотворческая функция в отношении основных требований (раскрытия информации, использования инсайдерской информации, недопущения и выявления фактов манипулирования), саморегулируемые организации наделяются нормотворческой функцией в части установления стандартов деятельности, функциями лицензирования и аттестации специалистов. Контрольная функция распределяется таким образом: государственный регулятор осуществляет контроль за соблюдением законодательства, а саморегулируемые организации - за соблюдением лицензионных требования и условий, а также стандартов деятельности;

- целевой компонент - определяет цели и задачи регулирования. Цель регулирования деятельности профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг едина - создание условий для эффективного выпонения рынком ценных бумаг функции формирования необходимых денежных ресурсов реципиентов при помощи трансакций активов при помощи ценных бумаг. При этом каждый регулятор решает во взаимной связи свои задачи. К задачам государственного регулятора отнесены:

- защита прав собственности на активы, участвующие в обмене на рынке ценных бумаг;

- создание условий для преодоления асимметричности информации на рынке ценных бумаг;

- создание условий для снижения рисков, связанных с ценными бумагами;

- создание и подержание условий конкуренции на рынке ценных бумаг. К задачам саморегулируемых организаций отнесены:

- определение лицензионных требований и условий для профессиональных субъектов, предлагающих и оказывающих РЦБ-услуги;

- обеспечение качества РЦБ-услуг;

- страхование рисков.

Контрактное регулирование встраивается в механизм регулирования как элемент, воспоняющий пробелы государственного регулирования и саморегулирования;

- ресурсный компонент - предполагает наличие правового, нормативного и информационного обеспечения процесса регулирования, а также финансового обеспечения. Распределение функций между регуляторами, позволяет перераспределить и оптимизировать затраты, связанные с регулированием;

- инструментальный компонент - включает совокупность методов, (способов), инструментов регулирования. Основными методами регулирования являются рестрикционные методы (лицензирование, аттестация специалистов, контроль), стимулирующие методы (ранжирование нормативных требований, применение санкций к нарушителям законов и стандартов деятельности), компенсирующие методы (создание специальных фондов страхования рисков и компенсационных фондов для инвесторов), информационные методы (просвещение участников рынка, населения по вопросам РЦБ-услуг);

- организационный компонент - включает формализованные процедуры (технологии) применения инструментов регулирования, дифференцированные по регуляторам и объектам регулирования.

Результаты регулирования РЦБ-услуг выражаются в технико-экономических и социально-экономических показателях. Технико-экономические показатели (капитализация рынка ценных бумаг, доля ликвидных ценных бумаг в общем объеме, динамика количества профессиональных субъектов по видам РЦБ-услуг) позволяют определить место российского рынка в мировом рынке ценных бумаг, а также направления, требующие развития в соответствии с современными мировыми тенденциями. Социально-экономические показатели (количество и динамика выявленных нарушений при оказании имманентных и трансцендентных РЦБ-услуг, доля ценных бумаг в сбережениях населения, доля владельцев ценных бумаг среди населения) характеризуют степень защиты интересов услугополучателей РЦБ-услуг. Кроме того, в социально-экономических показателях следует выделять качественные показатели, которые характеризуют качество предоставляемых услуг (рейтинги и рейкинги профессиональных субъектов, сравнительные характеристики стандартов саморегулируемых организаций).

Следствием постоянно проводимого мониторинга показателей и их анализа дожны стать корректирующие действия, направленные на совершенствование механизма регулирования в целом.

В диссертационной работе аргументированы преимущества разработанного механизма по сравнению с механизмами регулирования, применявшимися на разных этапах развития отечественного рынка ценных бумаг (таблица 6).

Таблица 6 Ч Характеристика механизмов регулирования деятельности

профессиональных субъектов на российском рынке ценных бумаг

Параметры Существующие механизмы Предлагаемый механизм

Этапы регулирования

1990-1996 г. (март) 1996 г. (апрель) - по наст вр.

1 2 3 4

Субъект регулирования ФКЦБ, Минфин РФ, ГКИ, ЦБ РФ ФСФР, Минфин РФ, Росмониторинг ЦБ РФ Единый регулятор

Предмет регулирования Инвестиционная деятельность, осуществляемая как исключительная Профессиональная деятельность; Непрофессиональная деятельность; Инстнутциональные инвесторы (ИФы, НПФ); Участники рынка государственных ценных бумаг РЦБ-услуги

Объект регулирования Инвестиционные институты; Фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, Чековые (специализированные) фонды приватизации (ЧИФы); Управляющие ЧИФами; Специализированные депозитарии ИФов (ЧИФов) Участники рынка государственных ценных бумаг Профессиональные участники Непрофессиональные участники (управляющие компании ИФами, НПФ, специализированные депозитарии ИФов, НПФ) Фонды колективных инвестиций Любой субъект, оказывающий РЦБ-услуги

Цель (задачи) регулирования Защита интересов инвесторов Снижение рисков Спецификация прав собственности Преодоление асимметричности информации, Снижение рисков

Характеристика распределения функции регулирования Дублирование функций регуляторами Сконцентрированы по сегментам рынка ценных бумаг Распределены между государственным регулятором и саморегулируемыми организациями

Требования к профессиональным субъектам Различные в зависимости от сегмента рынка ценных бумаг, неунифицированкые Слабо унифицированные Унифицированные

Саморегулирование Не развито Развивается Развито

Членство в саморегулируемой организации (СРО) Не предусмотрено Не обязательно (добровольно) Обязательно

Способы (методы) государственного регулирования Нормирование (п рад установление) Лицензирование Аттестация специалистов Надзор (правоприменение) Мониторинг Г ] 1орм нровани& (равоуста-новление) Лицензирование Аттестация специалистов Надзор (правоприменение) Мониторинг Нормирование (правоус-тановление) Надзор за испонением законов Мониторинг

Способы саморегулирования Отсутствуют Надзор за испонением стандартов деятельности Аттестация специалистов Лицензирование Надзор за испонением стандартов деятельности

Продожение таблицы 6

Лицензионные требования и условия Определяются разными государственными регуляторами Определяются одним государственным регулятором (ФСФР) Определяются одним государственным регулятором в отношении РЦБ-услуг, имманентных ценной бумаге и информационных услуг. Определяются СРО в отношении трансцендентных РЦБ-услуг

Нормативно-правовая база регулирования Подзаконные акты регулирующих органов. Законы и подзаконные акты регулирующих органов Законы и подзаконные акты регулирующих органов Стандарты деятельности СРО

Основными направлениями совершенствования системы регулирования РЦБ-услуг определены: внесение изменений в действующее законодательство по рынку ценных бумаг, в стандарты деятельности профессиональных субъектов, уточнение содержания контрактов профессиональных субъектов, заключаемых с инвесторами.

Ill Основные положения диссертационного исследования опубликованы в следующих работах

Монографии

1. Горловская, И. Г. Учетная система рынка ценных бумаг: компоненты, модели, услуги [Текст]: монография / И. Г. Горловская. Омск: Изд-во ОмГТУ. 2007.- 16 п. л.

2. Горловская, И. Г. Методологический и функциональный аспекты неэмиссионных ценных бумаг [Текст]: монография / И. Г. Горловская, Р. Т. Бапа-кина, Л. В. Завьялова, Л. Н. Иванова, Н. В. Огорекова. Омск: Изд-во ОмГУ, 2009. - 11,2 (авторских 3 п. л.)

3. Горловская И. Г. Теория и методология исследования РЦБ-услуг [Текст]: монография / И. Г. Горловская. Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ. 2009. - 12,5 п. л.

Статьи в изданиях, рекомендуемых экспертным советом ВАК РФ

4. Горловская, И. Г. Рынок финансовых услуг как часть рынка ценных бумаг в России [Текст] / И. Г. Горловская // Известия Уральского государственного экономического университета. 2006. № 1. - 1,0 п. л.

5. Горловская, И. Г. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг с точки зрения неоинституционализма [Текст] / И. Г. Горловская // Экономические науки. 2007. № 6(31). - 0,6 п. л.

6. Горловская, И. Г. Учетная система РЦБ: проблемы спецификации прав собственности на ценные бумаги [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Финансовой академии. 2007. № 4. - 0,5 п. л.

7. Горловская, И. Г. Государственное и контрактное регулирование услуг профессиональных субъектов учетной системы российского рынка ценных бумаг [Текст] / И,Г. Горловская // Известия ИГЭА / Байкальский гос. ун-т экономики и права. 2008. № 3. - 0,6 п. л.

8. Горловская, И. Г. Структурные компоненты учетной системы рынка ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская II Финансы и кредит. 2008. № 20. -1,0 п. л.

9. Горловская, И. Г. Риск как основа профессиональных услуг на рынке ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская // Российское предпринимательство. 2008. № 8. - 0,4 п. л.

10. Горловская, И. Г. Базовые модели организации учетной системы рынка ценных бумаг как основа услуг профессиональных субъектов [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Томского государственного университета. 2009. № 325. - 0,6 п. л.

11. Горловская, И. Г. Услуги на рынке ценных бумаг как вид финансовых услуг [Текст] / И. Г. Горловская // Финансы и кредит. 2009. № 4.-1,0 п. л.

12. Горловская, И. Г. Методология исследования услуг на рынке ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская, А. Е. Милер // Известия Уральского государственного экономического университета. 2009. № 3. - 0,5 (авторских 0,3 п. л.)

Учебники и учебные пособия

13. Горловская, И. Г. Финансы и кредит [Текст]: учебное пособие (для студентов специальности 060200 Экономика труда). Гриф УМО по образованию в области национальной экономики и экономики труда 060200 / И. Г. Горловская. Омск: Изд-во ОмГУ, 2003. - 19,5 п. л.

14. Горловская, И. Г. Современные проблемы финансов [Текст]: учебное пособие для студентов экономических специальностей / И. Г. Горловская. Омск: Изд-во ОмГУ, 2005. - 9,25 п. л.

15. Горловская, И. Г. Государственные ценные бумаги России [Текст]: учебное пособие для студентов, обучающихся по специальности 080105.65 Финансы и кредит / И. Г. Горловская, И. М. Савьяк. Омск: Изд-во ОмГУ, 2006. - 8,0 (авторских 6,0 п. л.)

Научные публикации и статьи

16. Горловская, И. Г. Ценные бумаги акционерных обществ [Текст] / И. Г. Горловская; под общ. ред. С. В. Евсеенко // Акционерное общество сегодня. Омск: Экономический комитет Администрации Омской области, 1994. -2,0 (авторских 1,0 п. л.)

17. Горловская, И. Г. К вопросу о социальной защите инвесторов [Текст] / И. Г. Горловская, Л. Н. Иванова // Общество. Человек. Экономика: матерцалы всесоюзной научно-практической конференции // Вестник Омского университета. Специальный выпуск 2.1996. - 0,6 (авторских 0,3 п. л.)

18. Горловская, И. Г. Выпуск ценных бумаг как часть финансовой политики эмитента [Текст] / И. Г. Горловская, С. В. Евсеенко // Общество. Человек. Экономика: материалы всесоюзной научно-практической конференции // Вестник Омского университета. Специальный выпуск 2. 1996. - 0,3 (авторских 0,2 п. л.)

19. Горловская, И. Г. К вопросу о выпуске облигационных займов субъектами Российской Федерации [Текст] / И. Г. Горловская, С. В. Евсеенко, И. В. Моисеева // Общество. Человек. Экономика: материалы всесоюзной научно-практической конференции // Вестник Омского университета. Специальный выпуск 1. 1996.-0,3 (авторских 0,1 п. л.)

20. Горловская, И. Г. О содержании специализации Рынок ценных бумаг и биржевое дело [Текст] / И. Г. Горловская, Л. Н. Иванова // Научные основы преподавания финансово-кредитных и учетных дисциплин: тезисы докладов и выступлений на международной научно-методической конференции. Часть 1. М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999. - 0,2 (авторских 0,1 п. л.)

21. Горловская, И. Г. Депозитарии и их внешняя среда [Текст] / И. Г. Горловская, А. Г. Панов // Современное общество: материалы научной конференции. Выпуск 2. Омск: ОмГУ. 1999. - 0,2 (авторских 0,1 п. л.)

22. Горловская, И. Г. Проблемы государственных и муниципальных финансов [Текст] / И. Г. Горловская // Современное общество: материалы научной конференции. Выпуск 2. Омск: ОмГУ. 1999. - 0,2 п. л.

23. Горловская, И. Г. Финансовый рынок и денежное обращение [Текст] / И. Г. Горловская // Состояние и проблемы денежного обращения: материалы научно-практической конференции. Омск: б.и. 2001. - 0,2 п. л.

24. Горловская, И. Г. Финансовые рынки в финансовой системе [Текст] / И. Г. Горловская; отв. ред. Л. А. Еловиков // Экономика и труд: сборник научных трудов. Вып.6. Омск: ОмГУ, 2002. - 0,25 п. л.

25. Горловская, И. Г. Особенности подготовки специалистов в области банковского дела [Текст] / И. Г. Горловская, Л. Н. Иванова // Управление банковским персоналом: опыт, проблемы, перспективы. Омск: б.и. 2002. - 0,2 (авторских 0,1 п. л.)

26. Горловская, И. Г. Финансовый рынок как превращенная форма экономических отношений [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2003. № 3. - 0,8 п. л.

27. Горловская, И. Г. Влияние изменений в сфере государственных и муниципальных финансов на финансовый рынок современной России [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2004. № 4. - 0,83 п. л.

28. Горловская, И. Г. Особенности российского рынка ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская // Университеты как регионообразующие научно-образовательные комплексы: тезисы докладов региональной научной конференции, посвященной 30-летию ОмГУ им. Ф.М. Достоевского: В 5 ч.; Ч. 2. Омск: ОмГУ, 2004. - 0,3 п. л.

29. Горловская, И. Г. Коммерческие банки как субъекты регионального рынка финансовых услуг [Текст] / И. Г. Горловская, М. Г. Бычок II Развитие банковского дела в Омском регионе: история и современность: материалы межрегиональной научно-практической конференции. Омск: б.и. 2005. - 0,2 (авторских 0,1 п. л.)

30. Горловская, И. Г. Дискуссионные вопросы системы финансов современной России [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2006. № 4. - 0,5 п. л.

31. Горловская, И. Г. Определение места и роли регионального рынка финансовых услуг в финансовой системе страны [Текст] / И. Г. Горловская // Перспективы и пути развития экономики региона: материалы международной научно-практической конференции // Вестник Филиала ВЗФЭИ в г. Омске. 2006. №7.-1,06 п. л.

32. Горловская, И. Г. РЦБ-услуги учетной системы российского рынка ценных бумаг как особый вид финансовых услуг [Текст] / И. Г. Горловская; отв. ред Т. Д. Синявец // Современные проблемы развития экономики: сборник научных трудов омских ВУЗов Омск: Изд-во ОмГТУ, 2006. - 0,8 п. л.

33. Горловская, И. Г. Учетная система рынка ценных бумаг и ее противоречия [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2007. № 1. - 0,5 п. л.

34. Горловская, И. Г. Государственное регулирование рынка финансовых услуг в Российской Федерации (на примере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг) [Текст] / И. Г. Горловская // Двенадцатые Апрельские экономические чтения: сборник трудов международной научно-практической конференции. Том П Экономика. Образование. Омск: ОмГУ, 2007. - 0,4 п. л.

35. Горловская, И. Г. Особенности услуг на рынке ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2007. №3.-0,3 п. л.

36. Горловская, И. Г. Информационный аспект учетной системы рынка ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2007. № 2. - 0,6 п. л.

37. Горловская, И. Г. Финансовая система и РЦБ-услуги [Текст] / И. Г. Горловская // Конкурентоспособность региональной экономики: опыт, проблемы, перспективы: материалы международной научно-практической конференции // Вестник Филиала ВЗФЭИ в г. Омске. 2007. № 8.-1,9 п. л.

38. Горловская, И. Г. РЦБ-услуги в экономике постцентрализованного развития [Текст] / И. Г. Горловская, А. Е. Милер, отв. за вып. М. В. Фёдоров, В. П. Иваницкий, Ю. Э. Слепухина // Новая экономика: вызовы, тенденции,

реализуемость: материалы II научных чтений профессоров-экономистов и докторантов. Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ, 2008. - 0,2 (авторских 0,1 п. л.)

39. Горловская, И. Г. Функции учетной системы рынка ценных бумаг [Текст] / И.Г. Горловская // Ма1епа1у IV М^скупапккме] паикома-ргаИусгпе] копГегепср лStrategiczne ру1агма \viatowej паик1-2008. Туш 1. Екопогшсгпе паи-Ы: Ргеету$1. Ыаика 1 вШЛа. 2008. - 0,3 п. л.

40. Горловская, И. Г. Экономическая основа РЦБ-услуг [Текст] / И. Г. Горловская // Современные проблемы науки и образования. 2008. № 3(17). - 0,64 п. л.

41. Горловская, И. Г. Теоретические основы технологии РЦБ-услуг учетной системы российского рынка ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская // Успехи современного естествознания. 2008. № 6. - 0,3 п. л.

42. Горловская, И. Г. Типология профессиональных субъектов как услуго-дателей РЦБ-услуг [Текст] / И. Г. Горловская // Материали за 4-а международна научна практична конференция Научно пространство на Европа, 2008. Том 3. Икономики. София: Бял ГРАД-БГ ООД, 2008. - 0,3 п. л.

43. Горловская, И. Г. Дискуссионные вопросы теории и практики финансовых услуг [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2008. № 2. - 0,82 п. л.

44. Горловская, И. Г. Базовые элементы системы менеджмента РЦБ-услуг профессиональных участников рынка ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская // Тринадцатые Апрельские экономические чтения: сборник трудов международной научно-практической конференции. Омск: ОмГУ, 2008. - 0,55 п. л.

45. Горловская, И. Г. Признаки и свойства ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская; отв. ред. А. Е. Милер // Социальные проблемы развития экономики: сборник научных трудов. Омск: Изд-во ОмТГУ, 2008. - 0,52 п. л.

46. Горловская, И. Г. Особенности и классификации брокерских услуг на российском рынке ценных бумаг. [Текст] / И. Г. Горловская, Я. В. Марченко // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2008. № 4. - 0,5 (авторких 0,3 п. л.)

47. Горловская, И. Г. РЦБ-услуги как элемент системы рынка ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская // Ма1епа1у IV М^гупагоёоше] паикоют'-рга^усгпе] копГегепср Ыаикошу ро1епф1 ^а(а-2008. 12-20 \vrzesnia 2008 Туш 1. Екопописгпе паикг. Ргеету^. Каика 1 вШсНа. 2008. - 0,4 п. л.

48. Горловская, И. Г. РЦБ-услуги на региональном финансовом рынке [Текст] / И. Г. Горловская, Я. В. Марченко // Инновационное развитие экономики региона: опыт и перспективы: материалы международной научно-практической конференции // Вестник Филиала ВЗФЭИ в г. Омске. 2008. № 9. -0,5 (авторских 0,3 пл._

49. Горловская, И. Г. Коммерческие банки как финансовые и торговые посредники на рынке ценных бумаг [Текст] / И. Г. Горловская, Я. В. Марченко // Фундаментальные исследования. 2008. № 12. - 0,5 (авторских 0,3 п. л.)

50. Горловская, И. Г. Рынок ценных бумаг как рынок услуг [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2009. №1.-0,45 п. л.

51. Горловская, И. Г. Методологические подходы к регулированию РЦБ-услуг [Текст] / И. Г. Горловская: Университеты России: вклад в образование и научное развитие регионов страны: тезисы докладов всероссийской научной конференции, посвященной 35-летию ОмГУ им. Ф.М. Достоевского. Омск: Изд-во ОмГУ, 2009. - 0,3 п. л.

52. Горловская, И. Г. Услуги финансового предпринимательства и их классификации на примере брокерско-дилерской деятельности [Текст]: Экономика региона: интелект, инновации, предпринимательство: материалы международной научно-практической конференции / И. Г. Горловская, М. В. Швин // Вестник Филиала ВЗФЭИ в г. Омске. 2009. № 10. - 0,3 /0,2 п. л.

53. Горловская, И. Г. Услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в российской и зарубежной теории и практике [Текст] / И. Г. Горловская // Вестник Омского университета. Серия Экономика. 2009. № 4. Ч 0,8 п. л.

Печатается в авторской редакции

ИД №06039 от 12.10.2001

Подписано в печать 12.01.2010. Формат 60x84 Отпечатано на дупликаторе. Бумага офсетная. Усл. печ. л. 3,0. Уч.-изд. л. 3,0. Тираж 120 экз. Заказ 29.

Издательство ОмГТУ. Омск, пр. Мира, И Т. 23-02-12 Типография ОмГТУ

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: доктор экономических наук , Горловская, Ирина Георгиевна

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ РЦБ-УСЛУГ.

1.1 Общенаучные теоретико-системные представления и экспертные знания о профессиональной деятельности и услуге на рынке ценных бумаг.

1.2 Научные предпосыки РЦБ-услуг.

1. 3 Экономико-институциональные ограничения в процессе формирования, предоставления и потребления РЦБ-услуг.

ГЛАВА 2 КОНЦЕПТУАЛЬНОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИССЛЕДОВАНИЯ И РЕГУЛИРОВАНИЯ РЦБ-УСЛУГ.

2.1 Методологические принципы и экономико-институциональные условия формирования РЦБ-услуг.

2.2 Экономико-институциональное содержание, структура, свойства и функции РЦБ-услуги.

ГЛАВА 3 МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ПОСТРОЕНИЯ МОДЕЛЕЙ РЦБ-УСЛУГ И ИХ РЕГУЛИРОВАНИЯ.

3.1 Типология и классификации РЦБ-услуг.

3.2 Методика идентификации и регулирования РЦБ-услуг на основе идентификационно-структурного подхода

3.3 Развитие методического инструментария регулирования РЦБ-услуг в Российской Федерации.

ГЛАВА 4 МОДЕЛИ И МЕХАНИЗМ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЦБ

4.1 Трехуровневая модель регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных.

4.2 Особенности регулирования РЦБ-услуг, имманентных ценной бумаге.

4.3 Механизм регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных.

Диссертация: введение по экономике, на тему "Формирование методологии и механизма регулирования услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг"

Актуальность темы исследования. Обеспечение темпов ускоренного экономического развития России посредством качественного повышения конкурентоспособности отечественного рынка ценных бумаг как сегмента финансового рынка, а также потребности экономических субъектов рыночной экономики в перераспределении денежных ресурсов требуют наличия адекватно развитой инфраструктуры рынка ценных бумаг. Услуги на рынке ценных бумаг (РЦБ-услуги) являются его неотъемлемой частью: профессиональные субъекты рынка ценных бумаг (услугодатели РЦБ-услуг) способствуют эффективному обмену активами и обязательствами между эмитентами ценных бумаг и инвесторами. Значимость услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг возрастает по мере совершенствования механизмов перераспределения с помощью ценных бумаг в русле общемировых тенденций: глобализации финансовых рынков, усиления позиций организованных рынков ценных бумаг, дематериализации ценных бумаг, информатизации, унификации и стандартизации процедур и деятельности участников рынка ценных бумаг.

Согласно Стратегии развития финансового рынка на период до 2020 г., утвержденной распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р, перед отечественным рынком ценных бумаг стоят задачи: во-первых, обеспечения эффективности его инфраструктуры путем унификации регулирования всех его сегментов; повышения уровня предоставления услуг по учету прав собственности на ценные бумаги; во-вторых, совершенствования государственного регулирования и саморегулирования рынка ценных бумаг путем унификации принципов и стандартов деятельности участников финансового рынка, принятия действенных мер по предупреждению и пресечению недобросовестной деятельности на финансовом рынке.

В этих условиях ощущается острая необходимость в углублении и расширении научных представлений об участниках рынка, предмете их деятельности и регулировании на основе системных и специальных подходов. Унификация государственного регулирования и саморегулирования требуют разработки и использования единой методологии, понятийного аппарата и методического инструментария. Между тем, вопросы теории услуг на рынке ценных бумаг являются недостаточно разработанными. Малоисследованным остается содержание услуги на рынке ценных бумаг, а, следовательно, изменения в нормативно-правовой базе регулирования этих услуг не всегда обоснованы с научной точки зрения. Парадигма регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, адекватная начальному этапу его развития, не соответствует современному состоянию РЦБ-услуг. К нерешенным проблемам отечественного рынка ценных бумаг следует отнести вопросы, связанные с идентификацией профессиональных услуг на рынке ценных бумаг; проблему разграничения профессиональной и непрофессиональной деятельности; вопросы, связанные с определением границ, уровней, требований и условий лицензирования профессиональной деятельности. Особая потребность в фундаментальных исследованиях наблюдается в период финансового кризиса, поскольку от качества услуг на рынке ценных бумаг, от уровня, степени и способов их регулирования зависят результаты взаимодействия реального и финансового секторов экономики, степень защиты интересов инвесторов.

Таким образом, в связи с растущей сложностью рынка ценных бумаг, с учетом перспектив его развития и значимости в экономике возникла необходимость методологического обоснования регулирования РЦБ-услуг на рынке ценных бумаг Российской Федерации.

Разработанность темы исследования. Изучение отечественной и зарубежной научной литературы по теме диссертации показало, что фундаментальные исследования РЦБ-услуг не проводились. Между тем, накоплен значительный опыт в научных трудах, посвященных разным аспектам рынка ценных бумаг как сложного, многоуровневого явления, что позволило выделить и исследовать РЦБ-услуги.

Значительный вклад в развитие теории ценных бумаг, исследование природы и характеристики ценных бумаг внесли М. Агарков, М. А. Алексеев, Б. И. Алехин, А. И. Басов, Т. А. Батяева, В. А. Белов, В. А. Боровкова, П. В. Воробьев, В. А. Галанов, А. Ю. Грибов, Е. Демушкина, В. Н. Едронова, А. Г. Каратуев, В. И. Колесников, В. А. Лялин, Я. М. Миркин, Е. В. Михайлова, Н. Л. Маренков, Т. Н. Новожилова, А. С. Селищев, Д. И. Степанов, И. И. Столяров, В. С. Торкановский, М. Б. Ческидов, Г. Н. Шевченко.

Институциональные основы рынка ценных бумаг как совокупности правил, норм и традиций экономического поведения и совокупности взаимодействующих организаций раскрыты в трудах зарубежных ученых: 3. Боди, X. Демсеца, Р. Коуза, Р. Мертона, Д. Норта, А. Оноре, О. Уильямсона. Рассмотрению проблем российского рынка ценных бумаг с позиции неоинсти-туционализма посвящены работы Р. И. Капелюшникова, С. В. Лосева, Н. Милер, А. Н. Олейника, Т. В. Тормозовой, Е. В. Чирковой, А. Е. Шаститко.

Общетеоретическое содержание и особенности услуг профессиональных субъектов выявлены на основе трудов Ф. Котлера, К. Лавлока, К. Хаксе-вера, Б. Рендера, Р. Рассела, Р. Мердика, М. Скотта, К. Гренрооса, Г.А. Ава-несовой, В. А. Бескровной, Т. Д. Бурменко, X. Ворачека, В. Э. Гордина, Н. Н. Даниленко, В. И. Николайчука, М. А. Николаевой, А. Разумовской, М. Д. Сущинской, Т. А. Туренко, Д. И. Хлебовича, В. Янченко.

В основу исследования деятельности профессиональных субъектов по оказанию услуг на рынке ценных бумаг легли работы А. И. Басова, Т. А. Ба-тяевой, В. А. Боровковой, В. А. Галанова, М. И. Глуховой, В. Н. Едроновой, Е. Ф. Жукова, А. Г. Ивасенко, А. Козлова, А. А. Килячкова, В. И. Колесникова, К. В. Криничанского, Н. Л. Маренкова, Я. М. Миркина, Т. Н. Новожиловой, А. В. Приходько, Б. Б. Рубцова, А. С. Селищева, Н. Г. Семелютиной, Е. В. Семенковой, М. В. Снежинской, И. И. Столярова, Л. С. Тарасевича, В. С. Торкановского, К. С. Царихина, Л. А. Чадаевой. В них отражены различные аспекты деятельности профессиональных участников отечественного рынка ценных бумаг. Особенности услуг элементов учетной системы рынка ценных бумаг (регистраторов и депозитариев) раскрыты в трудах А. Е. Абрамова, К. Р. Адамовой, Б. И. Алехина, Е. В. Архиповой, П. М. Ланского, И. Лысихина, Ф. Майзенберга, В. С. Петрова, Д. Соловьева, Г. С. Фейгина, С. Г. Хоружего, Б. В. Черкасского. Важными для построения типологии РЦБ-услуг являются работы В. В. Ковалева, И.А. Бланка.

При исследовании услуг на зарубежных рынках ценных бумаг были использованы работы Г. Александера, Д. Блэкуэла, 3. Боди, Дж. Бэйли, Л. Гитмана, М. Джонка, А. Кейна, Д. Кидуэла, Р. Коба, П. Кодуэла, Д. Кро-суэйта, Р. Мертона, Ф. Мишкина, Р. Петерсона, Р. Тьюза, Т. Тьюза, Ф. Фа-боцци, У. Шарпа. Несмотря на то, что указанные авторы напрямую не исследуют услуги на рынке ценных бумаг, их теоретические выводы позволяют определить место и роль профессиональных субъектов на рынке ценных бумаг, сформулировать классификационные признаки РЦБ-услуг, а также выявить магистральные направления в развитии РЦБ-услуг.

В работах Э. Аткинсона, М. Вебера, Дж. Стиглица, М. Фридмана заложены теоретико-методологические подходы к регулированию рынка. Отдельным вопросам регулирования рынка ценных бумаг посвящены работы В. А. Белова, Е. В. Зенькович, Е. Кодашовой, Н. В. Мещеровой, А. Рота, А. Захарова, Р. Бернарда, П. Баренбойма, Б. Борна, П. М. Ланскова, Н. Милер, В. Д. Миловидова, Я. М. Миркина, В. С. Плескачевского, Б. Б. Рубцова, О. В. Саввиной, Н. Г. Семелютиной, В. Л. Тамбовцева.

Дискуссионность проблематики, недостаточная исследованность РЦБ-услуг и необходимость научного обоснования механизма регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг обусловили выбор темы, постановку цели и задач диссертационной работы.

Цель исследования заключается в разработке теории РЦБ-услуг, методологии и механизма их регулирования в условиях экономики России. Для достижения указанной цели в работе необходимо решить следующие основные задачи: исследовать и систематизировать теоретические основы РЦБ-услуг; систематизировать подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг для обоснования идентификационно-структурного подхода; раскрыть и обосновать содержание, структуру и функции РЦБ-услуги на основе выявления экономико-институциональной характеристики ценной бумаги; предложить и обосновать типологию и классификации РЦБ-услуг в качестве инструментария ее идентификации и регулирования; определить место и роль РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг с учетом основных тенденции развития рынка ценных бумаг; исследовать особенности развития и регулирования РЦБ-услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в Российской Федерации; предложить и обосновать модели и механизм регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг.

Предмет исследования - услуги профессиональных субъектов рынка ценных бумаг, обусловленные их экономико-институциональной характеристикой.

Объект исследования - рынок ценных бумаг как система перераспределения денежных средств и предоставления услуг профессиональными субъектами.

Теоретико-методологической основой исследования послужили фундаментальные положения нескольких научных направлений: неоинституциональной экономической теории, теории ценных бумаг, теории финансовых рынков, теории финансового посредничества, теории регулирования рынка. На их пересечении построено данное исследование.

Исследование выпонено с учетом идентификационно-структурного подхода на основе принципов системности, комплексности, детерминированности. В работе были применены следующие методы исследования и изложения материала: метод моделирования, метод экономико-статистической группировки (структурной, типологической), компаративистский (сравнительный) анализ, метод графических интерпретаций.

Информационной базой исследования являются: научные разработки, монографии, учебные разработки, статьи отечественных и зарубежных ученых, статистическая и иная информация о рынках ценных бумаг его отдельных сегментах, данные отечественных и зарубежных организаций; аналитические материалы саморегулируемых организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, научных организаций, опубликованные в периодических научных изданиях, информационных сборниках и обзорах, размещенные на корпоративных, ведомственных и общегосударственных сайтах в сети Интернет; законодательные акты Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, положения Федеральной службы по финансовым рынкам, Центрального банка, Федеральной службы государственной статистики, Российской торговой системы, Московской межбанковской валютной биржи, справочные издания; законодательные акты стран ближнего и дальнего зарубежья, публикации международных финансовых организаций, данные из сети Интернет.

В качестве временных рамок исследования определен период с 1990 г. по настоящее время.

Соответствие паспорту ВАК. Исследование соответствует формуле специальности 08.00.10 Финансы, денежное обращение и кредит: п. 4.3. Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов; п. 4.6. Государственное регулирование фондового рынка. Научная новизна диссертационного исследования заключается в развитии теории рынка ценных бумаг, в разработке теоретико-методологических положений и методических рекомендаций исследования и регулирования РЦБ-услуг, позволяющих расширить представление экономической науки о содержании и специфике их формирования, уровнях и механизме их регулирования.

Научные результаты, полученные лично автором и отражающие научную новизну исследования, заключаются в следующем:

1. Комплексно раскрыты теоретические основы РЦБ-услуги на основе определения характеристики ценной бумаги с разграничением ее признаков и свойств как товара особого рода, базовых потребительских свойств, формы выпуска и способа передачи прав по ценной бумаге.

2. Систематизированы подходы к исследованию услуг профессиональных субъектов рынка ценных бумаг. Предложен и обоснован идентификационно-структурный подход как инструмент идентификации и регулирования РЦБ-услуг.

3. Впервые теоретически обосновано понятие РЦБ-услуга как синтез понятий потребность, деятельность и ценность детерминированных характе ристикой ценных бумаг. Аргументированы условия формирования и функционирования РЦБ-услуг. Расширен понятийный аппарат, используемый при анализе рынка ценных бумаг посредством введения в научный оборот понятия профессиональный субъект рынка ценных бумаг.

4. Определен методический инструментарий идентификации РЦБ-услуги и ее регулирования на основе идентификационно-структурного подхода. Разработана типология и новые классификации РЦБ-услуг. Аргументировано разделение РЦБ-услуг на имманентные ценным бумагам и трансцендентные РЦБ-услуги. В качестве инструмента для идентификации РЦБ-услуги, определения содержания профессиональной деятельности по предложению и оказанию РЦБ-услуг и для регулирования отдельных видов РЦБ-услуг разработаны и предложены первичная и вторичная матрицы РЦБ-услуг.

5. Доказано, что ценная бумага, выпущенная в бездокументарной форме, существует исключительно во взаимосвязи с регистрационными и учетными РЦБ-услугами. Обосновано место и роль услуг учетной системы как

РЦБ-услуг, имманентных бездокументарной ценной бумаге. Построены базовые модели предоставления РЦБ-услуг учетной системы рынка ценных бумаг и сделаны рекомендации в отношении их использования.

6. Предложена и обоснована модель регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов, предлагающих и оказывающих РЦБ-услуги, включающая государственное регулирование, саморегулирование и контрактное регулирование, позволяющая выработать практические рекомендации в области разграничения пономочий по уровням регулирования.

7. Разработан механизм регулирования деятельности профессиональных субъектов, предлагающих и оказывающих РЦБ-услуги на основе идентификационно-структурного подхода.

Научные положения и выводы работы могут служить базой для дальнейших исследований данной проблематики.

Практическая значимость исследования. Теоретические, методологические, практические результаты и выводы исследования могут быть использованы: государственными органами при разработке концепций развития и регулирования рынка ценных бумаг; законодательных и нормативных актов, регламентирующих регулирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; саморегулируемыми организациями в процессе формирования требований к профессиональным участникам рынка ценных бумаг и стандартов их профессиональной деятельности, а также в процессе контроля над выпонением стандартов; профессиональными участниками рынка ценных бумаг в процессе разработки и использования внутренних документов, регламентирующих предоставление РЦБ-услуг.

Ряд результатов и выводов диссертационного исследования может быть использован в учебном процессе при совершенствовании преподавания по финансовым дисциплинам, разработке программ учебных курсов, учебно-методических пособий, чтении специальных учебных курсов для экономических специальностей, бакалавриата и магистратуры направления Экономика (профиль Финансы и кредит).

Апробация результатов исследования. Основные выводы и теоретические положения диссертационного исследования были представлены на конференциях международного и всероссийского уровня, в том числе на международных научных и научно-практических конференциях: Международная научно-практическая конференция Экономика региона: интелект, инновации, предпринимательство (Омск, 2009); Всероссийская научная конференция Университеты России: вклад в образование и научное развитие регионов страны (Омск, 2009); 4-а международна научна практична конференция Научно пространство на Европа-2008 (София, Богария, 2008), IV Мзс1гупагос1о\уе] паико-м-ргак1ус2пеЗ ког^егепсд лStrategiczne рз^аша Б'шаШ'и^ паикь2008 (РгеетуБ, Польша, 2008); Всероссийская электронная научная конференция Современные инвестиционные и финансовые технологии (Москва, 2008); Международная научно-практическая конференция Конкурентоспособность региональной экономики: опыт, проблемы, перспективы (Омск, 2007); Международная научно-практическая конференция Двенадцатые Апрельские экономические чтения (Омск, 2007); Международная научно-практическая конференция Перспективы и пути развития экономики региона (Омск, 2006); Международная научно-методическая конференция Научные основы преподавания финансово-кредитных и учетных дисциплин (Москва, 1999); Всесоюзная научно-практическая конференция Общество. Человек. Экономика (Омск, 1996), а также на специализированных (профессиональных) научно-практических конференциях Российский фондовый рынок: перспективы развития (Омск, 2007); Новые инвестиционные возможности на фондовом рынке (РТС, НАУФОР, Омск, 2005).

Работа выпонялась в рамках следующих проектов:

- гранта Создание и ввод в опытную эксплуатацию Российского портала открытого образования (№ 1694/4 от 01.09.2002 г., № 664 от 15.11.2002 г.) с финансированием из Фонда Российского государственного института открытого образования (Москва, 2002 г.);

- научно-исследовательский проект Современные проблемы организационно-управленческого регулирования внутрифирменных экономических отношений (№ 407 от 01.01.2006 г.).

Результаты исследования апробированы в концепции развития рынка ценных бумаг Омской области; использовались при разработке концепции социально-экономического развития Омской области до 2015 года; применяются в деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг Омского региона: ООО Финансовой компании Файнекс, Филиала ОРК-ОМСК ОАО Объединенной регистрационной компания (ОАО ОРК); ЗАО Октан-Брокер; Управляющей компании Октан, Омского фондового интернет центра (ФИЦ) группы компаний АЛОР в процессе предоставления услуг физическим и юридическим лицам. Отдельные положения диссертационного исследования нашли отражение в деятельности Омского филиала Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), Территориального управления по Омской области Федерального агентства по управлению государственным имуществом.

Выводы и предложения по разграничению предмета регулирования РЦБ-услуг вошли в аналитические записки, направленные в СРО НАУФОР, Федеральную службу по финансовым рынкам Российской Федерации, Омский областной фонд защиты прав инвесторов.

Полученные теоретические и практические результаты нашли практическое применение в учебном процессе при чтении учебных курсов Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг, Современные проблемы экономической науки и производства: современные проблемы в сфере финансов, Аттестация специалистов рынка ценных бумаг при подготовке специалистов, бакалавров и магистров в области экономики в Омском государственном университете им. Ф.М. Достоевского, при реализации программ подготовки специалистов финансового рынка омского отделения НАУФОР.

Публикации. По результатам теоретико-методологических и практических исследований опубликованы 53 работы общим объемом 84,37 п. л., в том числе 9 статей в научных изданиях, рекомендованных экспертным советом ВАК РФ.

Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, четырех глав, заключения, библиографического списка и 21 приложения. Работа изложена на 300 страницах основного текста, содержит 42 таблицы, 27 рисунков. Содержание выпоненного исследования логически раскрывается в установленной автором последовательности.

Диссертация: заключение по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Горловская, Ирина Георгиевна

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Для Российской Федерации ставится задача в краткосрочном периоде построить эффективно действующий рынок, выпоняющий все функции. В отсутствии объективных предпосылок для эволюционного становления отечественный рынок ценных бумаг стал развиваться под влиянием уже накопленного международного опыта в финансовой сфере. Для рынка ценных бумаг современной России характерно отсутствие единой непротиворечивой теоретической базы, лежащей в основе регулирования профессиональной деятельности и РЦБ-услуг, разделение на несколько сегментов, РЦБ-услуги которых регулируются по различным правилам. Непоследовательное государственное регулирование профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг позволяет работать на этом рынке субъектам вне зоны государственного контроля.

В диссертационном исследовании на основе неоинституциональной теории изложены узловые вопросы теории РЦБ-услуг в соответствии с тремя уровнями исследования: уровень теоретико-методологический (формирование понятия РЦБ-услуги); уровень методический (обоснование и формирование типологии РЦБ-услуг); уровень практический (формирование модели и механизма регулирования РЦБ-услуг с целью защиты интересов услугополу-чателей, прежде всего - инвесторов).

На теоретико-методологическом уровне обосновано понятие РЦБ-услуги. Научными предпосыками, лежащими в основе РЦБ-услуги, определены две дефиниции: услуга как триединство потребности-деятельности-ценности и ценная бумага как особым образом оформленный и обладающий оборотоспособностью контракт, согласно которому возникают финансовые обязательства эмитента в обмен на средства (активы) инвестора (преимущественно в денежной форме). Необходимым условием для формирования РЦБ-услуги является возможность снижения трансакционных издержек эмитентов и инвесторов в процессе обмена активами с помощью ценных бумаг с целью достижения их финансовых и инвестиционных целей. Выделенные элементы характеристики ценной бумаги - признаки, свойства как товара особого рода, базовые потребительные свойства ценной бумаги, выступают достаточным условием РЦБ-услуги и играют решающую роль в определении ее содержания. Формирование РЦБ-услуги протекает с учетом ограничения, обусловленного институциональными факторами, а именно возможностью спецификации права собственности на ценные бумаги.

Под РЦБ-услугой в диссертационном исследовании понимается вид финансово-инвестиционных услуг, удовлетворяющий финансовые и инвестиционные потребности экономических субъектов, необходимость в которой вытекает непосредственно из характеристики ценной бумаги. Субъектами РЦБ-услуги выступают услугополучатели - субъекты обмена активами (эмитенты и инвесторы) и услугодатели - профессиональные субъекты рынка ценных бумаг.

Необходимость и цели регулирования РЦБ-услуг вытекают из характеристики ценной бумаги.

Представленные в научной среде методологические подходы позволяют исследовать отдельные стороны РЦБ-услуг, но при этом не дают возможность сформировать целостное представление об этом понятии, применить его для воздействия на рынок ценных бумаг в направлении поддержания заданных параметров и предотвращения неблагоприятных явлений. Для целей исследования и регулирования РЦБ-услуг предлагается использовать новый идентификационно-структурный подход, основанный на формализации содержания услуги, идентификации ее как таковой и выделении трех структурных уровней, адекватных понятию услуги как триединства потребности-деятельности-ценности. Для каждого структурного уровня определены количественные и качественные показали.

Идентификационно-структурный подход предполагает включение процесса и результата самоотождествления РЦБ-услуг в качестве основы в механизм регулирования деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг на основе разграниченных признаков, свойств ценной бумаги как товара особого рода, базовых потребительных свойств ценной бумаги и формы ее существования.

На методическом уровне обоснована и разработана типология и классификации РЦБ-услуг. РЦБ-услуги отнесены к классу Услуги, группе -Услуги организациям и отдельным группам населения, типу - Финансово-инвестиционные услуги. В РЦБ-услугах выделены подвиды, разновидности и категории. В диссертационном исследовании впервые предложено деление РЦБ-услуг на два подвида: имманентные ценной бумаге и трансцендентные РЦБ-услуги. На основе предложенной типологии определяются особенности отдельных видов деятельности профессиональных субъектов рынка ценных бумаг как совокупности процессов предложения и оказания пакетов РЦБ-услуг, а также других процессов, направленных на получение дохода (прибыли). Типология и классификации РЦБ-услуг лежат в основе методики идентификации РЦБ-услуги в целях регулирования. Идентификация РЦБ-услуги заключается в установлении факта тождества путем взаимного сопоставления РЦБ-услуги и ее идеального отображения по совокупности классификационных признаков

Практический уровень диссертационного исследования представлен разработанными моделями и механизмом регулирования РЦБ-услуг. Установленным структурным уровням РЦБ-услуги соответствуют уровни ее регулирования. При этом выявлена зависимость между элементом характеристики ценной бумаги, уровнем РЦБ-услуги и уровнем ее регулирования. Это позволило сделать вывод о том, что базовые потребительные свойства ценной бумаги лежат в основе РЦБ-услуги как потребности, свойства ценной бумаги как товара особого рода - в основе РЦБ-услуги как деятельности, а признаки и форма существования ценной бумаги - в основе РЦБ-услуги как ценности. Трехуровневая динамическая модель предполагает определение цели и задач для каждого уровня регулирования. Регулирование начинается с верхнего уровня, уровня государства. Задачами регулирования РЦБ-услуги как ценности определены защита прав собственности на активы, участвующие в обмене на рынке ценных бумаг; создание условий для преодоления асимметричности информации на рынке ценных бумаг; создание условий для снижения рисков, связанных с ценными бумагами; создание и подержание условий конкуренции на рынке ценных бумаг. Саморегулирование соответствует РЦБ-услуге как деятельности и дожно решать задачи, касающиеся регулирования ресурсов и процессов оказания РЦБ-услуг: определение лицензионных требований и условий для профессиональных субъектов, предлагающих и оказывающих РЦБ-услуги; обеспечение качества РЦБ-услуг; страхование рисков. Уровень РЦБ-услуги как потребности регулируется в контрактной форме. Контрактное регулирование встраивается в механизм регулирования как элемент, воспоняющий пробелы государственного регулирования и саморегулирования.

Использование механизма регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов на основе предложенной модели требует создание условий, под которыми в диссертационном исследовании определены:

- гармонизация отечественного законодательства путем внесения изменений и допонений в действующие правовые акты;

- разработка государственных и локальных нормативных документов, регламентов, стандартов; обязательность членства профессиональных субъектов рынка ценных бумаг в саморегулируемых организациях;

- концентрация государственного регулирования РЦБ-услуг и деятельности профессиональных субъектов в лице единого регулятора для унификации и удешевления процесса регулирования;

- ускорение создания центрального депозитария как саморегулируемой организации; создание единого центра раскрытия информации об эмитентах, их ценных бумагах, о профессиональных субъектах, их РЦБ-услугах и аттестованных лицах; о саморегулируемых организациях и их стандартах;

- усиление консатинговых и арбитражных функций саморегулируемых организаций в рамках контрактного регулирования;

- активизация в использовании компенсирующих и информационных методов регулирования.

Идентификационно-структурный подход обладает преимуществами перед применяемыми в российской и международной практике регулирования функциональным и институциональным подходами, поскольку позволяет распространить регулирование на все сегменты рынка ценных бумаг и всех профессиональных субъектов рынка ценных бумаг вне зависимости от их институционального статуса. Данный подход отличается универсальностью и может быть применен к регулированию услуг любых видов финансовых рынков. На его основе может быть создан механизм регулирования наиболее спекулятивных и рисковых видов финансовых рынков (рынок производных финансовых инструментов, многосторонние и альтернативные торговые системы типа FOREX).

Разграничение РЦБ-услуг на имманентные ценной бумаге и трансцендентные дает возможность определить вектор преобразования существующего механизма государственного регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: закрепление регулирования регистрационных и учетных РЦБ-услуг за государственным регулятором вследствие их значимости для экономики в целом. Возрастание роли РЦБ-услуг, имманентных ценной бумаге, обусловлено не только процессами дематериализации и иммобилизации ценных бумаг, но и глобализацией финансовых рынков, сопровождающейся проведением трансграничных сделок, использованием интернет-технологий, что требует спецификации прав собственности в отношении активов, участвующих в трансакциях, на основе гармонизированных национальных законов и нормативных актов. Это дает основание рассматривать РЦБ-услуги, имманентные ценной бумаге, не как инфраструктурные услуги, а как первичные, по отношению к другим РЦБ-услугам, а, следовательно, как системные услуги рынка ценных бумаг.

В документах международных организаций, координирующих регулирование финансовых рынков, зафиксировано, во-первых, что регулирование дожно быть направлено на защиту интересов инвесторов, обеспечение прозрачности, эффективности и транспарентности рынков, снижение системного риска (ИОСКО); во-вторых, что управление рисками на финансовых рынках требует формирования системы управления рисками, включая установление финансовых требований к профессиональным субъектам, развития надзорного процесса и укрепления рыночной дисциплины через раскрытие информации (Базельский комитет). Рассмотрение РЦБ-услуги как триединого понятия потребность-деятельность-ценность и применение идентификационно-структурного подхода позволяет определить фундамент системы государственного регулирования, саморегулирования и контрактного регулирования, адекватной мировым принципам и создать условия для выпонения российским рынком ценных бумаг своих функций.

Диссертация: библиография по экономике, доктор экономических наук , Горловская, Ирина Георгиевна, Екатеринбург

1. Международные официальные документы

2. Directive 93/22/EEC of the European Parliament and of the Council of 10 May 1993 on investment services in the securities field Text. // Official Journal of the European Union EN. L 141, 11.06.1993.

3. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон Российской Федерации от 30.11.1994 № 51-ФЗ (в ред. от 17.07. 2009) Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

4. О валютном регулировании и валютном контроле: Федеральный закон Российской Федерации от 09.10.1992 № 3615-1 (утратил силу) Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

5. О защите конкуренции на рынке финансовых услуг: Федеральный закон Российской Федерации от 23.06.1999 № 117-ФЗ (в ред. от 19.12.2006) (утратил силу) Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

6. О защите конкуренции: Федеральный закон Российской Федерации от 26.07 2006 № 135-Ф3 Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

7. О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг: Федеральный закон Российской Федерации от 05.03.1999 № 46-ФЗ Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

8. О рекламе: Федеральный закон от13.03.2006 № 38-Ф3 (ред. от 07.05.2009) Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

9. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (в ред. от 18.07.2009 № 181-ФЗ) Электронный ресурс. // Правовая спра-вочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

10. Об акционерных обществах: Федеральный закон Российской Федерации от 26.12.1995 № 208-ФЗ (в ред. 03.06.2009) Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

11. Об инвестиционных фондах: Федеральный закон от 29.11 2001 № 156-ФЗ (в ред. Федерального закона от 29.06.2004 № 58-ФЗ) Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

12. Об информации, информатизации и защите информации: Федеральный закон Российской Федерации от 20.02.1995 № 24-ФЗ Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

13. Об информации, информационных технологиях и защите информации: Федеральный закон Российской Федерации от 27.07.2006 № 149-ФЗ Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

14. О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации: Указ Президента Российской Федерации от0411.1994 № 2063 Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

15. Об утверждении Положения о лицензировании отдельных видов деятельности на финансовых рынках: Постановление Правительства РФ от 14.07.2006 № 432 Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

16. Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное Постановлением Правительства РСФСР от 28.12.1991 № 78 Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

17. О лицензировании деятельности на рынке ценных бумаг в качестве инвестиционных институтов: Положение Минфина РФ от 21.09.1992 № 91 Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

18. Об утверждении временных требований к Стандартам депозитарной деятельности: Постановление ФКЦБ РФ от 14.02.1997 № 9 Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

19. Об утверждении Положения о ведении реестра владельцев ценных бумаг: Постановление ФКЦБ от 02.10.1997 № 27: Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

20. Об утверждении Положения о специалистах финансового рынка: Приказ ФСФР от 20.04.2005 № 05-17/пз-н Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

21. Об утверждении Порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Постановление ФСФР от1603.2005 № 05-3/пз-н Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

22. Об утверждении порядка лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг: Приказ ФСФР от 06.03.2007 № 07-21/пз-н Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

23. Общероссийский классификатор видов экономической деятельности ОК 029-2001 (КДЕС Ред. 1): Постановление Госстандарта РФ от 06.11.2001. № 454-ст Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

24. Общероссийский классификатор продукции по видам экономической деятельности ОК 034-2007 (КПЕС 2002): Приказ Ростехрегулированияот 22.11.2007 № 329-ст Электронный ресурс. // Правовая справочно-информационная система Консультант Плюс: Версия Проф.

25. I. Официальные документы других государств

26. Гражданский Кодекс Азербайджанской Республики от 01.09.2000 г. Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/qanun.shtml, свободный.

27. Гражданский кодекс Республики Беларусь №218-3 от 07.12. 1998 г. (в ред. Закона Республики Беларусь № 366-3 от 08.07.2008 г) Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетwebnpa/text.asp?RN=hk9800218, свободный.

28. О государственном регулировании и надзоре финансового рынка и финансовых организаций: Закон Республики Казахстан от 04. 07. 2003 № 474-II Электронный ресурс.: Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетlawinfo. php? id-20, свободный.

29. О механизме функционирования рынка ценных бумаг: Закон Республики Узбекистан 25.04.1996 г. № 218-1 (утратил силу) Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdoc/list/lawlist-96.html. свободный.

30. Режим доступа: htip://www.pravoby.info/megdoc/part0/megd0355.htm. свободный.

31. О рынке ценных бумаг: Закон Кыргызской Республики от 21.06.1998 г. № 95 (В редакции Закона KP от 27.01.2006 г. № 18) Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/analytics/law/. свободный.

32. О рынке ценных бумаг: Закон Республики Казахстан от 02.07.2003 г. № 461-II Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/analytics/law/. свободный.

33. О рынке ценных бумаг: Закон Республики Узбекистан от 22.07.2008 г. № ЗРУ-163 Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетshowdoc.fwx?Rcgnom=23761. свободный.

34. О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг: Указ Президента Республики Беларусь от 20.07.1998 г. № 366 Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdoc/lZ8/, свободный.

35. О ценных бумагах и фондовой бирже: Закон Республики Узбекистан от 02.09.1993 г. № 918-XII (в ред. Закона РУз от 22.09.2005 г.) Электронный ресурс. Режим доступа: http ://mbka.ru/price/uzlawcennyebumagi .doc. свободный.

36. О ценных бумагах и фондовых биржах: Закон Республики Беларусь от 12.03.1992 г. № 1512-XII (Ведомости Верховного Совета Республики Беларусь, 1992 г., № 11, ст. 194) Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/analytics/law/6, свободный.

37. Господарський кодекс Укра'ши № 436-IV вщ 16 с1чня 2003 року (остання редакцш вщ 05.08.2009) Электронный ресурс. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcgi-bin/laws/main.cgi?nreg=436-15, свободный

38. Про державне регулювання ринку цшних nanepi Украпп Электронный ресурс.: Закон Украши вщ 30.10.1996 № 448/96-ВР. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетcgi-bin/laws/main.cgi, свободный.

39. Financial Business Act: Consolidated Act № 76 of 22 May 2008 Electronic resource.: The Danish Law. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетen/Regler-og-praksis/Translated-regulations/Acts.aspx

40. Financial Collateral Law (Adopted by the Saeima of Latvia on 21 April 2005) Electronic resource. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетen/law/general/laws/fmancialcollaterallaw/

41. Financial Instruments and Exchange Act (Act № 102 of 2007) Electronic resource.: Act of Japan Mode of access: Ссыка на домен более не работаетcommon/law/fieO 1 .pdf.

42. Financial Services (Licensing) Regulations, 1991 (Ln. 1991/085) (Amended by Regulations № 3679 of 9 October, 2008) Electronic resource.: /Government of Gibraltar. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетarticles/1991s085.pdf.

43. Financial Services and Markets Act 2000: Act of the UK Parliament 14th June 2000 Electronic resource. Mode of access: Ссыка на домен более не работает ACTS/acts2000/ukpga20000008enl.

44. Obrocie instrumentami finansowymi: Ustawa z dnia 29 lipca 2005 r., Rzeczqpospolit^. Polskq. = ACT on Trading in Financial Instruments Electronic resource. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетservlet/Search?todo= open&id=WDU20051831538.

45. Securities Act of 1933: The Federal Securities Act of USA on May 27, 1933 (odified at 15 U.S.C. з 77a et seq.) Electronic resource. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетabout/laws.shtml#secactl933.

46. Securities And Exchange Act on January 15, 1962 (Wholly Amended by Act Act №. 7339; Amended by Act No. 7339, Jan. 17, 2005: Korea Electronic resource. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетeng/index.jsp.

47. The Law Governing the Securities Market in Islamic Republic of Iran ratified by the Islamic Consultative Assembly on 22 November, 2005 Electronic resource. Mode of access: www.irantelecom.ir/privitization/IRISecurities MarketLaw.pdf.

48. Uniform Commercial Code (UCC of USA). Article 8. Investment securities. 2007 official edition. Electronic resource. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетucc/ucc.table.html.

49. Uniform Commercial Code Delaware. Commerce and Trade. Article 8 Investment securities. Parti. Electronic resource. Mode of access: Ссыка на домен более не работаетtitle6/c008/sc01/index. shtml.

50. Абдынасыров, У.Т. Стратегия и перспективы развития рынка ценных бумаг в Кыргызской Республике Текст. / У.Т. Абдынасыров. Бишкек: Академия, 2005. - 468 с.

51. Аванесова, Г.А. Сервисная деятельность: Историческая и современная практика, предпринимательство, менеджмент Текст. / Г.А. Аванесова. М.: Аспект Пресс, 2004. - 318 с.

52. Агарков, М.М. Основы банковского права: курс лекций; Учение о ценных бумагах: науч. исслед. Текст. / М.М. Агарков. Ч 3-е изд., стер. Ч М.: Вотерс Клувер, 2007. 336 с.

53. Адамова, К.Р. Депозитарные операции в кредитной организации. Экономические основы и международный опыт Текст. / К.Р.Адамова. М.: БДЦ пресс, 2003.-304 с.

54. Алексеев, М.Ю. Рынок ценных бумаг Текст. / М.Ю. Алексеев. -М.: Финансы и статистика, 1992. 352 с.

55. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции Текст. / Б.И. Алехин. М.: Финансы и статистика, 1991. - 160 с.

56. Анесянц, С.А. Основы функционирования рынка ценных бумаг Текст. / С.А. Анесянц. -М.: Контур , 1998. 368 с.

57. Асаул, А.Н. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг Текст. / А.Н. Асаул, Н.А. Асаул, Р.А. Фатинский; под ред. д-ра экон. наук, проф. А.Н. Асаула. СПб: ИПЭВ, 2008. - 207 с.

58. Ассэлъ, Г. Маркетинг: принципы и стратегия = Marketing: Principies & Strategy Текст. / Г. Ассэль. Пер. с англ. М. 3. Штернгарца; Под науч.ред. В. Н. Кагина. 2-е изд. - М. : ИНФРА-М, 1999. - 803 с.

59. Атшнсон, Э. Лекции по экономической теории государственного сектора Текст.: / Э. Б. Аткинсон, Д. Э. Стиглиц; Пер. с англ. Под ред. JL JI. Любимова. -М.: Аспект-Пресс, 1995. 832 с.

60. Арнольд Г. Инвестирование. Путеводитель от Financial Times Текст.^ Guide to Investing: |/ Г. Арнольд. М.: Дело и Сервис, 2007. - 496 с.

61. Банковские услуги и операции Текст. / В.М. Кузнецов, И.В. Ио-хина. М.: Моск.гос.ун-т коммерции, 2000. - 81 с.

62. Банковское дело Текст. / Г. Г. Коробова, Ю. И. Коробов, А. Ф. Рябова и др.; Под ред. Г. Г. Коробовой. М.: Юристъ, 2002. - 751 с.

63. Баринов, Э.А. Рынки: валютные и ценных бумаг Текст. / Э.А. Баринов, О.В. Хмыз. М.: Экзамен, 2001. - 608 с.

64. Батлер, У.Э. Корпорации и ценные бумаги в России и США Текст. = The corporation and securities under Russian and American law / У.Э. Батлер, M. Гаши-Батлер; Ин-т им. Сэра Павла Виноградова; Университетский коледж Лондон. М.: Зерцало, 1997. - 128 с.

65. Батяева, Т.А. Рынок ценных бумаг Текст. / Т.А. Батяева, И.И. Столяров. М.: ИНФРА-М, 2006. - 304 с.

66. Белов, В.А. Без документарные ценные бумаги: Научно практический очерк Текст. / В.А. Белов. М.: Центр ЮрИнфоРо, 2001. - 106 с.

67. Белое, В.А. Государственное регулирование рынка ценных бумаг Текст.: Учеб. пособие / В.А. Белов. М.: Центр ЮрИнфоРо, 2007. - 350 с.

68. Бернстайн, П. Фундаментальные идеи финансового мира: Эволюция Текст. / П. Бернстайн; пер. с англ.: В. Ионов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. - 246 с.

69. Бескровная, В.А. Государственное регулирование сферы физкуль-турно-спортивных услуг (методологические и организационно-экономические основы) Текст.: Автореферат дисс. . д-ра экон. наук / В.А. Бескровная. СПб. 2008. - 36 с.

70. Биржевая деятельность Текст. / Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Корнеевой, В.А.Галанова. М.: Финансы и статистика, 1995. - 240 с.

71. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента Текст. / И.А. Бланк. Т.1. К.: Ника-Центр, 1999. - 592 с.

72. Боди, 3. Принципы инвестиций Текст. = Essentials of Investments / 3. Боди , А. Кейн, А. Маркус. Пер. Э. И. Кондукова, Пер. А. И.Мороз, Пер. О. Л. Пелявский, Пер. И. С.Половица, Ред. В. А.Кравченко. 4-е изд.- М. : Вильяме, 2002. - 982 с.

73. Боди, 3. Финансы Текст. ^Finance / 3. Боди, Р. Мертон. Пер. с англ. Под ред. В.А. Кравченко. М.: Вильяме 2000. - 592 с.

74. Боровкова, В.А. Рынок ценных бумаг Текст. / В.А. Боровкова, В.А. Боровкова. СПб.: Питер, 2008. - 400с.

75. Боровкова, В.А. Рынок ценных бумаг Текст. / В.А. Боровкова. -СПб: Питер, 2005. 320 с.

76. Бочаров, В.В. Корпоративные финансы Текст. / В.В. Бочаров, В.Е. Леонтьев. СПб.: Питер, 2004. - 592 с.

77. Бригхэм, Ю.Ф. Финансовый менеджмент Текст. = Financial Management. Theory and Practice / Ю.Ф. Бригхэм, M.C. Эрхардт. Пер с англ. под ред. к.э.н. Е.А. Дорофеева. 10-е изд. - СПб.: Питер, 2009. - 959 с.

78. Булатов, В.В. Фондовый рынок в структурной перестройке экономики Текст. /В.В. Булатов. М.: Наука. 2002. - 416 с.

79. Вебер, М. История хозяйства. Биржа и ее значение = Wirtschaftsgeschichte (1924). Die brse (1894). Текст. / Макс Вебер. Пер. с нем Под ред. И. Гревса; Коммент. Н. Саркитова. М.: Гиперборея, Кучково поле. 2007. - 432 с.

80. Викова, Т.Б. Брокерская деятельность на рынке ценных бумаг Текст. / Т.Б. Викова. -М.: КНОРУС, 2010. 168 с.

81. Виноградова, М.В. Организация и планирование деятельности предприятий сферы сервиса Текст. / М.В. Виноградова, З.И. Панина. Ч 3-е изд. М.: Дашков и К

82. Владиславлев, Д.Н. Конкуренция и монополия на фондовом рынке Текст. / Д.Н. Владиславлев. М.: Экзамен, 2001. - 256 с.

83. Воронин, В.П. Учет ценных бумаг Текст. / В.П. Воронин, Н.Г. Сапожникова. М.: Финансы и статистика, 2005. - 400 с.

84. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг Текст. / В.А. Галанов. М.: ИНФРА-М, 2007. - (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова). - 379 с.

85. Галанов, В.А. Рынок ценных бумаг: теория и практика Текст. / В.А. Галанов. М.: Финансы и статистика, 2008. - 752 с.

86. Гшъфердинг, Р. Финансовый капитал: новейшая фаза в развитии капитализма Текст. / Р. Гильфердинг; Пер. с нем. И. Степанова. 4-е изд. -М.: Государственное издательство, 1924. Ч 460 с.

87. Гитман, JI. Дж. Основы инвестирования Текст. = Fundamentals of Investing / Л.Дж. Гитман, М.Д. Джонк. Пер с англ. О. В. Буклемишева, С. П. Власенко, И. В. Ивашковской и др.; Науч.ред. И. В. Ивашковской. М.: Дело, 1999. -992 с.

88. Глухова, М.И. Рынок ценных бумаг Текст. / М.И. Глухова, A.B. Приходько, М.В. Снежинская. Ростов на Дону: Феникс, 2004. - 304 с.

89. Гордин, В.Э. Менеджмент в сфере услуг Текст. / В.Э. Гордин, М.Д. Сущинская, М.В. Волошинова, О.С. Коротеева, В.В. Тютюник, И.А. Жетякова, Л.В. Хорева. СПб.: Бизнес-пресса, 2007. - 271 с.

90. Горловская И.Г. Учетная система рынка ценных бумаг: компоненты, модели, услуги Текст.: Монография / И.Г. Горловская. Омск: Изд-во ОмГТУ, 2007. - 256 с.

91. Горловская, И.Г. Теория и методология РЦБ-услуг Текст.: Монография / И.Г. Горловская Екатеринбург: Изд-во УрГЭУ, 2009. - 196 с.

92. Гражданское ираво Текст. / В. С. Ем, И. А. Зенин, Н. И. Коваленко и др. Отв. ред. Е. А. Суханов. 2-е изд., перераб. и доп. - Т. 1. Ч М.: БЕК, 2000. - 785 с.

93. Грибов, А. Ю. Деньги и ценные бумаги: сущность и правовой режим Текст. / А.Ю. Грибов. М.: РИОР, 2006. - 192 с.

94. Грибов, А.Ю. Институциональная теория денег Текст. / А. Ю. Грибов. М.: РИОР, 2008. - 200 с.

95. Данилов, Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России Текст. / Ю.А. Данилов; науч. ред. JI. В. Горбатова. М.: Дело, 1998. -352 с.

96. Дегтярева, О.И. Биржевое дело Текст. / О.И. Дегтярева. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. - 680 с.

97. Дефоссе, Г. Г. Фондовая биржа и биржевые операции: Пер. с фр.-Текст. / Г. Дефоссе. 2-е изд. - М.: Церих-ПЭЛ, 1995. - 114 с.

98. Добрынина, Л.Н. Фондовый рынок и биржевая торговля Текст. / Л.Н.Добрынина, A.B. Малявина. М.: Экзамен, 2005. - 288 с.

99. Дорси, В. Анатомия биржевого рынка. Методы оценки уверенности и ожиданий трейдеров и рыночных тенденций Текст. / В. Дорси. СПб.: Питер, 2005. - 400 с.

100. Драгобыцкий, А.И. Интеграция финансовых услуг Текст. / А.И. Драгобыцкий. М.: Экзамен, 2006. - 157 с.

101. Едронова, В.Н. Рынок ценных бумаг Текст. / В.Н. Едронова, Т.Н. Новожилова. М.: Магистр, 2007. - 684 с.

102. Ecunoe, В.Е. Ценообразование на финансовом рынке Текст. / В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова. СПб.: Питер, 2001. - 176 с.

103. Жуков, Е.Ф. Инвестиционные институты Текст. / Е.Ф. Жуков. -М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998. 198 с.

104. Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг Текст. / Е.Ф. Жуков, Н.П. Ни-шатов, B.C. Торопцов, Д.Б. Григорович, J1.A. Гакина. М.: Вузовский учебник. 2009. - 254 с.

105. Жуков, Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. Текст. / Е.Ф. Жуков. М.: Банки и биржи: ЮНИТИ, 1995. - 223 с.

106. Зенъкович, Е.В. Рынок ценных бумаг. Административно-правовое регулирование. Текст. / Е.В. Зенькович. М.: Вотерс Клувер, 2007. - 296 с.

107. Иванов, H.H. Сфера услуг как объект исследования и управления Текст. / H.H. Иванов. СПб.: Санкт-Петер. гос. ун-т, экономики и финансов. 2000.

108. Ивасенко, А.Г. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования Текст. / А.Г. Ивасенко, ЯМ. Никонова, В.А. Павленко. -2-е изд., перераб. М.: КНОРУС, 2005. - 272 с.

109. Идеальная модель фондового рынка России на среднесрочную перспективу (до 21015 года) Текст. / авт. кол. А.Е. Абрамов, JI.B. Азимова, Ю.А. Данилов, В.Р. Евстигнеев, Р. А. Кокорев, A.B. Кузнецов, Б.Б. Рубцов и др. М.: НАУФОР. 2007. - 176 с.

110. Ильин, В.В. Биржа на кончиках пальцев Текст. / В.В. Ильин, В.В. Титов. СПб.: Питер, 2004. - 368 с.

111. Институты рынка ценных бумаг в России. 1997. Текст.: Справочник / Я.М. Миркин, А.Г. Кучинская, JI.H. Андрианова. 2-е изд. - М.: АФПИ еженедельника Экономика и жизнь, Московское агентство ценных бумаг, 1997.-333 с.

112. Институциональная экономика Текст. / А. Олейник, Р. Нуреев, В. Андрефф, К. Менар, JI. Тевено и др. Под общ. ред. А. Олейника. М.: ИНФРА-М, 2005. - 704 с.

113. Институциональная экономика: новая институциональная экономическая теория Текст.: Учебник / Под общей ред. д.э.н, проф. А.А. Ауза-на. М: ИНФРА-М, 2006. - 415 с.

114. Инфокоммуникационные технологии в брокерской и дилерской деятельности Текст. / П.В. Акинин, В.А.Королев, Ю.Г. Лесных, А.Ю. Петров; под ред. д-ра экон. наук, проф. П.В. Акинина. М.: КНОРУС. 2007. 192 с.

115. Карату ев, А.Г. Ценные бумаги: виды и разновидности Текст. / А.Г. Каратуев. М.: Русская Деловая Литература, 1997. - 256 с.

116. Карнаухова, В.К. Сервисная деятельность Текст. / В.К. Карнаухова, Т.А. Краковская. Под общ. ред. Ю.М. Краковского. М.: МарТ, 2006. - 65 с.

117. Кидуэл, Д.С. Финансовые институты, рынки и деньги Текст. = Financial institutions, markets, and money / Дэвид С. Кидуэл, Ричард Л. Пе-терсон, Дэвид У. Блэкуэл; перевод с. англ. СПб: Питер, 2000. - 752 с.

118. Килячков, А.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело Текст. /

119. A.А. Килячков, Л.А. Чадаева. М.: Юристъ, 2001. - 704 с.

120. Клиринг и межбанковские финансовые операции: основные понятия и финансовые инструменты Текст. / Авт. кол.: Ю.И. Локотцов, Ю.В. Мальцев, Н.В. Редько, Г.А. Тосунян, А.Э. Шкаринова. М.: Дело, 1994. - 56 с.

121. Ковалев, В.В. Курс финансового менеджмента Текст. / В.В. Ковалев. 2-е изд, перераб и доп. - М.: Проспект, 2009. - 480 с.

122. Ковалев, В.В. Основы теории финансового менеджмента Текст. /

123. B.В. Ковалев. M.: ТК Веби, Проспект, 2007. - 536 с.

124. Коб, Р.В. Финансовые институты и рынки = Financial institutions, and markets Текст. / Роберт В. Коб, Рикардо Дж. Родригес, Дэвид У. Блэкуэл; перевод 2-го америк. изд. М.: Дело и Сервис, 2003. - 688 с.

125. Котынюк, Б.А. Рынок ценных бумаг Текст. / Б.А. Котынюк. Ч СПб.: Изд-во Михайлова В.А, 2001. 351 с.

126. Котлер, Ф. Основы маркетинга Текст. = Marketing Essentials / Ф. Котлер; Пер. с англ. В. Б. Боброва; Общая ред. и вступительная статья Е. М. Пеньковой. М.: Прогресс, 1990. - 736 с.

127. Криничанский КВ. Рынок ценных бумаг Текст. / К.В. Криничан-ский. М.: Дело и Сервис, 2007. - 517 с.

128. Курс институциональной экономики: институты, сети, трансак-ционные издержки, контракты Текст. / Я. И. Кузьминов, К. А. Бендукидзе, М. М. Юдкевич. М.: ГУ ВШЭ, 2006. - 442 с.

129. Курс социально-экономической статистики Текст. / Под ред. проф. М.Г. Назарова. М.: Финанстатинформ, 2002. - 976 с.

130. Лаелок, К. Маркетинг услуг: персонал, технология, стратегии = Service Marketing: People, Technology, Strategy Текст. / К. Лавлок. Пер. с англ. 4-е изд. - М.; СПб.; Киев: Вильяме, 2005. - 997 с.

131. Пансков, П.М. Механизм регулирования финансового рынка и его инфраструктуры Текст. / П.М. Лансков. М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. -288 с.

132. Лапач, В.А. Система объектов гражданских прав: теория и судебная практика Текст. / В.А. Лапач. СПб.: Юридический Центр ПРЕСС. 2002. 544 с.

133. Лебедев, К.К. Защита прав обладателей бездокументарных ценных бумаг (материально и процессуально правовые аспекты разрешения споров, связанных с отчуждением бездокументарных ценных бумаг) Текст. / К.К. Лебедев. М.: Вотерс Клувер, 2007. - 176 с.

134. Ли, Ч. Ф. Финансы корпораций: теория, методы и практика Текст. = Corporate Finance. Theory, Method, and Applications / Ченг Ф. Ли, Джозеф И. Финнерти; Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 685 с.

135. Литтл, Дж. Как пройти на Уол-стрит = Understanding Wall Street Текст. / Дж. Литтл, Л. Роудс. Пер. с англ. М.В. Мешкова. М.: Олимп-Бизнес, 1998.-368 с.

136. Лосев, С.В. Эмиссия корпоративных ценных бумаг и трансакци-онные издержки: вопросы теории и практики Электронный ресурс.: Дис. . канд.эк. наук. М., 2001. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетdocs/dissert002.pdf, свободный.

137. Лякин, А.Н. Рынок ценных бумаг Текст. / А.Н. Лякин, А.А. Ла-пинскас. Общ. ред А.Н. Лякина. СПб.: Поиск, 2001. - 159 с.

138. Лялин, В.А. Ценные бумаги и фондовая биржа / В.А.Лялин, П.В. Воробьев. Изд. 2-е, перераб. и доп. - М.: Филин, Рилант, 2000. - 232 с.

139. Маренков, Н.Л. Ценные бумаги Текст. / Н.Л. Маренков. М.: Московский экономико-финансовый институт, Ростов-на Дону: Феникс, 2003.-608 с.

140. Маркс, К. Капитал. Критика политической экономии Текст.: Т. 3. Кн. 3. Процесс капиталистического производства, взятый в целом. 4.1. / К. Маркс. Изд. по ред. Ф.Энгельса. М.: Политиздат. 1985. - 508 с.

141. Мещерова, Н.В. Организованные рынки ценных бумаг Текст. / Н.В. Мещерова. М.: Логос, 1999. - 200 с.

142. Миловидов, В.Д. Современное банковское дело: опыт организации и функционирования банков США Текст. / В.Д. Миловидов. М.: Изд-воМГУ, 1992.-174 с.

143. Маркин, Я.М. Рынок ценных бумаг России: Воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития Текст. / Я.М. Миркин. -М.: Альпина Паблишер, 2002. 624 с.

144. Миркин, Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Профессиональный курс в Финансовой Академии при Правительстве РФ Текст.: учебник / Я.М. Миркин. М.: Перспектива, 1995. - 536 с.

145. Мировой фондовый рынок и интересы России Текст. / отв. ред Д.В. Смыслов; Ин-т мировой экономики и междунар. отношений. М.: Наука, 2006. - 358 с.

146. Михайлов, Д.М. Мировой финансовый рынок: Тенденции развития и инструменты Текст. / Д.М. Михайлов. М.: Экзамен, 2000. - 768 с.

147. Михайлова, Е.В. Финансовый рынок в Российской Федерации (опыт и проблемы становления) Текст. / Е.В. Михайлова. СПб.: Изд-во Санкт-Петербургского университета экономики и финансов. 1992. - 176 с.

148. Мишкин, Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков Текст. = The economics of money, banking, and financial markets / Фредерик Мишкин; перевод с. англ. Д.В. Виноградова под ред. М.Е. Дорошенко. М.: Аспект Пресс, 1999. - 820 с.

149. Мишурова, М.В. Менеджмент профессиональных услуг: стратегия и тактика Текст. / М.В. Мишурова, H.A. Лысенко. Ростов-на-Дону: МарТ, 2004. - 176 с.

150. Мод, Д. Privat Banking: Элитное обслуживание частного капитала Текст. = Privat Banking: Maximising Performance in a Competitive Market / Дэвид Мод, Филип Молино; Пер с. англ. М.: Альпина Паблишер, 2003. 338 с.

151. Модильяни, Ф. Сколько стоит фирма Текст.: теорема ММ / Ф. Модильяни, М. Милер; Пер. с англ. А. М. Семенова. М.: Дело, 1999. - 271 с.

152. Мурзин, Д.В. Ценные бумаги бестелесные вещи. Правовые проблемы современной теории ценных бумаг Текст. / Д.В. Мурзин. - М.: Статут, 1998.-176 с.

153. Мусатов, В.Т. Фондовый рынок: Инструменты и механизмы Текст. / В.Т. Мусатов. М.: Международные отношения, 1991. - 189 с.

154. Найман, Э. JI. Малая энциклопедия трейдера. Текст. / Э.Л. Най-ман. К.: Альфа Капитал Логос, 1997. - 236 с.

155. Николаева, М.А. Маркетинг товаров и услуг Текст. / М.А. Николаева. М.: Деловая литература, 2005. - 448 с.

156. Николайчук, В.Е. Маркетинг и менеджмент услуг. Деловой сервис. Текст. / В.Е. Николайчук. СПб.: Питер, 2005. - 604 с.

157. Новиков, A.B. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций Текст. / A.B. Новиков. Новосибирск: Издательство НГАЭиУ, 2000. - 224 с.

158. О совершенствовании регулирования финансового рынка Электронный ресурс.: Аналитические материалы / Под науч. ред. B.C. Плеска-чевского и П.М. Ланскова. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает , свободный.

159. Олейник, А.Н. Институциональная экономика Текст. / А.Н. Олейник. М.: ИНФРА-М, 2002. - 416 с.

160. О совершенствовании регулирования финансового рынка Электронный ресурс.: Аналитические материалы / Под научной редакцией B.C. Плескачевского и П.М. Ланскова. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает , свободный.

161. Петров, B.C. Депозитарий на рынке ценных бумаг Текст. / B.C. Петров М.: ИАУЦ НАУФОР, 1999. - 416 с.

162. Петров, М.И. Правовое регулирование рынка ценных бумаг Текст. / М.И. Петров. СПб.: Питер, 2005. - 240 с.

163. Полонский, В.Г. Корпоративное управление в непроизводственной сфере Текст. / В.Г. Полонский, C.B. Белоусова, A.M. Белоусов. Херсон: ОДИ-плюс, 2003. - 460 с.

164. Правонарушения на финансовом рынке: выявление, анализ и оценка ущерба. Справочник для сотрудников правоохранительных органов Текст. /Я.М. Миркин, И.В. Зубков, Ю.В. Росляк, Ю.С. Сизов, З.А. Лебедева,

165. В.П. Ширяев, T.B. Тормозова и др.; Под общей редакцией Г.С. Потавченко. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 876 с.

166. Развитие рынка ценных бумаг в Российской Федерации (материалы к дискуссии) Текст.: / ФКЦБ. М.: ФКЦБ России, Издательский дом РЦБ, 2000. - 80 с.

167. Разумовская, А. Маркетинг услуг. Настольная книга российского маркетолога-практика Текст. / А. Разумовская, В. Янченко. М.: Вершина, 2006.-496 с.

168. Ревинский, И.А. Поведение фирмы на рынке услуг. Туризм и путешествия Текст. / И.А. Ревинский, JI.C. Романова. Новосибирск: Сиб. унив. изд-во, 2001. - 304 с.

169. Решетина, E.H. Правовая природа корпоративных эмиссионных ценных бумаг Текст. / E.H. Решетина. М.: Городец, 2005. - 160 с.

170. Росс, С. Основы корпоративных финансов Текст. = Fundamentals of Corporate Finance / С. Росс, Р. Вестерфид, Дж. Брэдфорд. Пер. с англ. под общ. ред. Ю.В. Шленова. М.: Лаборатория Базовых Знаний. 2000. - 720 с.

171. Рубгрв, Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития Текст. / Б.Б. Рубцов. Ч М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2000. Ч 312 с.

172. Рубцов, Б.Б. Современные фондовые рынки Текст. / Б.Б. Рубцов. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. - 926 с.

173. Русинов, В.Н. Финансовый рынок: инструменты и методы прогнозирования Текст. / В.Н. Русинов. М.: Эдиториал УРСС, 2000. 216 с.

174. Рудык, Н.Б. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы договым финансированием / Н.Б. Рудык, Е.В. Семен-кова. М.: Финансы и статистка, 2000. - 454с.

175. Рынок ценных бумаг Текст. / Под ред. Е.Ф. Жукова. 3-е изд, перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.

176. Рынок ценных бумаг Текст. / Авт. кол.: В.А. Галанов, А.И. Басов, P.A. Аношкин и др; Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 448 с.

177. Рынок ценных бумаг: Шаг России в информационное пространство Текст. / Н.Т. Клещев, A.A. Федулов, В.А. Симонов и др.; Под ред. Н.Т. Клещева. М.: Экономика, 1997. - 559 с.

178. Саввина, О.В. Регулирование финансовых рынков Текст.: Учеб. пособие / О.В. Саввина. М.: Дашков и К

179. Санникова, JI. В. Услуги в гражданском праве России Текст. / JI.B. Санникова. М.: Вотерс Клувер, 2006. - 160 с.

180. Селищев, A.C. Лекции по курсу Теория ценных бумаг Электронный ресурс. / А. С. Селищев. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетtcb.html, свободный

181. Селищев, A.C. Микроэкономика: анализ рынка; теория цены; рынок и общество Текст. / А. С. Селищев. 2-е изд. - СПб.: Питер. 2003. - 447 с.

182. Семелютина, Н.Г. Российский рынок финансовых услуг (формирование правовой модели) Текст. / Н.Г. Семелютина. Ч М.: Вотерс Клувер, 2005.-336 с.

183. Семенкова, Е.В. Операции с ценными бумагами Текст. / Е.В. Семенкова. М.: Перспектива, 1997. 328 с.

184. Сервисная деятельность Текст. / С.Н. Коробкова, В.И. Кравченко, С.В. Орлов, И.П. Павлова. Под общ. ред. В.К. Романович. 3-е изд. -СПб.: Питер, 2005.- 156 с.

185. Синки, Джозеф (мл.). Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услугТекст. = Commercial Bank Financial Management in the Financial-Services Industry / Дж. Синки (мл.). Пер. с англ. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. 1017 с.

186. Скотт, Марк К. Фирма профессиональных услуг Руководство для менеджера по максимизации прибыли и стоимости Текст.: М.: Олимп-Бизнес. 2004 - 272 с.

187. Словарь синонимов русского языка Текст. / Под. ред. А.П. Ев-геньевой. М.: АСТ, Астрель, 2001. - 429 с.

188. Советский энциклопедический словарь Текст. / Гл. ред. А.М. Прохоров. 3-е изд. М.: Сов. энциклопедия, 1985. 1600 с.

189. Современный экономический словарь Текст. / Сост. Б.А. Рай-зберг, Л.Ш. Лозовский, Е.Б. Стародубцева. 6-е изд., перераб. и доп. М.: ИН-ФРА-М, 2008.512 с.

190. Соловьева, О.В. Международная практика учета и отчетности Текст.: Учебник / О.В. Соловьева. М.: ИНФРА-М, 2005. - 332 с.

191. Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг Текст. / Е.Б. Стародубцева. М.: Форум, ИНФРА-М, 2008. - 176 с.

192. Степанов, Д.И. Защита прав владельца ценных бумаг, учитываемых записью на счете Текст. / Д.И. Степанов. М.: Статут, 2004. - 127 с.

193. Степанов, Д.И. Услуги как объект гражданских прав Текст. / Д.И. Степанов. М.: Статут, 2005. - 349 с.

194. Стефенсон, Р. С. Маркетинг финансовых услуг Текст. = Marketing Planning for Financial Services / Рой Стефенсон. Пер с. англ. В.В. Ильина и А.В. Бодышевой. Под общ. ред. Е.В. Калугина. М.; СПб.: Вершина, 2007. -256 с.

195. Стиглиц, Дж. Ю. Экономика государственного сектора Текст. / Дж. Ю. Стиглиц; Пер. с англ. Е. Э. Куманиной ; Под науч. ред. Г. М. Кума-нина. М.: Изд-во МГУ, 1997. - 718 с.

196. Тавасиее, А.М. Банковское дело: базовые операции для клиентов Текст. / А.М. Тавасиев, В.П. Бычков, В.А. Москвин. Под ред. А.М. Тавасие-ва. М.: Финансы и статистика, 2005. - 303 с.

197. Тамбовцее, B.JI. Введение в экономическую теорию контрактов Текст. / В.Л. Тамбовцев. М.:ИНФРА-М, 2004. - 144 с.

198. Тарасов, И.Т. Учение об акционерных компаниях Текст. / И.Т. Тарасов. Ред. кол.: B.C. Ем, Д.В. Ломакин. -М.: Статут, 2000. 666 с.

199. Твардовский, В.В. Секреты биржевой торговли: Торговля акциями на фондовых биржах Текст. / В.В. Твардовский, C.B. Паршиков. М.: Альпина Паблишер, 2003. 530 с.

200. Тихонов, Р.Ю. Фондовый рынок Текст. / Р.Ю. Тихонов, Ю.Р. Тихонов. Мн.: Амафея, 2000. - 224 с.

201. Тьюз, Р. Фондовый рынок = The stock market Текст./ Ричард Дж. Тьюз, Эдвард С. Брэдли, Тэд М. Тьюз; перевод с. англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 932 с.

202. Фабоцци, Ф. Управление инвестициями Текст. = Investment management / Фрэнк Дж. Фабоцци; пер. с. англ. М.: ИНФРА-М, 2000. - 932 с.

203. Фейгин, Л С. Совершенствование организации депозитарной деятельности на рынке ценных бумаг Текст.: Автореф. дисс. . канд. экон наук. -М., 2000.- 16 с.

204. Финансы, денежное обращение, кредит Текст. /Артемьева С.С., Чугунов В.И., Митрохин В.В. 2-е изд. - М.: Академический проект, 2008. -469 с.

205. Фондовые рынки США и России: Становление и регулирование Текст. / Авт. кол.: Ю.С. Сизов (рук.), И.В.Гакин, АВ. Комов и др. М.: Экономика, 1998. - 224 с.

206. Фридман,. М. Капитализм и свобода Текст. = Capitalism and Freedom / M. Фридман; пер. с англ. М.: Новое изд-во, 2006. - 237 с.

207. Хейфец, Б.А. Решение договых проблем Текст.: мировой опыт и российская действительность / Б. А.Хейфец. М.: Академкнига, 2002. - 368 с.

208. Хлебович, Д.И. Сфера услуг: маркетинг Текст. / Д.И. Хлебович. Под ред. Т.Д. Бурменко. М.: КНОРУС, 2007. - 240 с.

209. Царихин, К.С. Рынок ценных бумаг Текст.: Учебно-практическое пособие. / К.С. Царихин. В 4 частях. Часть 1. М.: Социальные отношения, 2002. - 229 с.

210. Ценные бумаги Текст. / В.И. Колесников, B.C. Торкановский, JI.C. Тарасевич м др.; Под ред. В.И. Колесникова, B.C. Торкановского. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002. - 448 с.

211. Чадаева, JI.A. Фондовая биржа. Организационно-управленческие структуры Текст. / JI.A. Чадаева. М.: Экзамен, 2002. - 320 с.

212. Ческидов, Б.М. Модели рынков ценных бумаг Текст. / Б. М. Чес-кидов. СПб.: Питер, 2006. - 416 с.

213. Ческидов, Б.М. Развитие банковских операций с ценными бумагами Текст. / Б. М. Ческидов. М.: Финансовая Академия при Правительстве Российской Федерации, 1997. - 336 с.

214. Чиркова, Е.В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности Текст. / Е.В. Чиркова. М.: Олимп Бизнес, 1999. - 288 с.

215. Шакуров, И.Г. Соотношение рыночных и государственных регуляторов развития сферы Текст.: Автореферат дисс. . д-ра экон. наук / И.Г. Шакуров. СПб. 2009. - 43 с.

216. Шарп, У. Инвестиции Текст. = Global finance / Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.- 1024 с.

217. Шевченко, Г.Н. Правовое регулирование ценных бумаг Текст.: Учебное пособие для вузов / Г.Н. Шевченко. М.: Статут, 2003. - 173 с.

218. Шершеневич, Г.Ф. Курс торгового права. Т.П. Товар. Торговые сдеки Текст. / Г.Ф. Шершеневич. М.: Статут, 2003. - 544 с.

219. Шилов, Б.Н. Биржевая история Текст. / Б.Н. Шилов, C.B. Семенов. М.: СмартБук, 2009. - 240 с.

220. Эггертссон, Т. Экономическое поведение и институты Текст. Ч Economic behavior and institutions / Т. Эггертссон; Пер. с англ. М. Я. Каждана; Науч. ред. пер. А. Н. Нестеренко; Отв. за вып. Т. Г. Башутская. М.: Дело, 2001.-407 с.

221. Экономика США Текст. / А. В. Корнеев, В. И. Соколов, В. Б. Супян и др.; под ред. В.Б. Супяна. СПб.: Питер, 2003. - 650 с.

222. Экономическая информатика: Введение в экономический анализ информационных систем Текст. / Авт кол.: М.И. Пугачев, Е.И. Анно, М.Р. Когаловский, И.П. Липунцов, К.Г. Скрипкин, С.Н. Смирнов, Е.Е. Смирнова. М.: ИНФРА-М, 2005. - 958 с.

223. Экономическая теория на пороге XXI века-2 Текст. / Под ред. Ю.М. Осипова, В.Т. Пуляева, В.Т. Рязанова, Е.С. Зотовой. М.: Юристъ, 1998.-507 с.

224. Энг, М.В. Мировые финансы Текст. = Global finance: учебник / Максимо В. Энг, Фрэнсис А. Лис, Лоуренс Дж. Мауэр; перевод с англ. М.: ДеКА, 1998.-768 с.

225. Энджел Л. Как покупать акции Текст. = How to buy stocks / Л. Энджел, Б. Бойд. Пер. с англ. Н.Э. Бабенковой; Ред. Ю.А. Сорокин. М.: Сирин, 1998.-314 с.

226. Энтони, Р. Учет: ситуации и примеры Текст. = Accounting Text and Cases / P. Энтони, Дж. Рис. Под ред. с предисл. A.M. Петрачкова. Пер. с англ.: Е. И. Ткач и др. М.: Финансы и статистика, 1993. - 560 с.

227. Юфрякое, Ю. Бэк-офис операций с ценными бумагами в банке и инвестиционной компании Текст. / Ю. Юфряков. М.: Альпина Бизнес Букс. 2007.- 155 с1. V. Научные статьи

228. Аксаков, А. Учетная система развитого рынка: от приватизации к глобализации Текст. / А. Аксаков // Депозитариум. 2007. - № 1. - С. 8-9.

229. Алексеев, М. Депозитарная деятельность (главы из монографии) Текст. / М. Алексеев // Рынок ценных бумаг. 1997. - № 22. - С. 118-120.

230. Алексеев, М. Депозитарная деятельность (главы из монографии) Текст. / М. Алексеев // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 1. -С. 45-47.

231. Ачиан, А. Неопределенность, эволюция и экономическая теория Текст. / А. Ачиан // Истоки: из опыта изучения экономики как структуры и процесса / ред.: Я. И. Кузьминов и др. 2-е изд. - М.: ГУ ВШЭ, 2007. - С. 33 -52

232. Ачиан, А. Права собственности / А. А. Ачиан. // Экономическая теория (New Palgrave) Текст. / Ред. Дж. Итуэл, М. Мигейт, П. Ньюмен, В. С. Автономов, Пер. с англ. Ю. Автономов, А. Александрова, С. Афонцев и др. М. : ИНФРА-М, 2004. - С. 714 - 723

233. Архипова, Е.В. Некоторые вопросы организации депозитарной деятельности Текст. / Е.В. Архипова // Банковские услуги. 1997. - № 2. -С. 17-19.

234. Брокерские услуги на главных биржах страны Электронный ресурс.: Статья. 04.04.2008. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

235. Бурлакова, Т. Роль и место регистраторов в учетной системе на современном этапе: почему буксует развитие учетной системы? Текст. / Бурлакова Т. // Депозитариум. 2006. - № 2. - С. 20-22.

236. Ворачек, X. О состоянии теории маркетинга услуг Текст. / X. Ворачек // Проблемы теории и практики управления. 2002. Ч № 1. Ч С. 99103.

237. Галиулина, Г. Порядок проверки деятельности банка на рынке ценных бумаг при предоставлении услуг брокерского обслуживания Текст. / Г. Галиулина // Бухгатерия и банки. 2005. - № 11. - С. 42-46

238. Горловская, И.Г. Базовые модели организации учетной системы рынка ценных бумаг как основа услуг профессиональных субъектов Текст. / И.Г. Горловская // Вестник Томского государственного университета. 2009. -№325.-С 114-118.

239. Горловская, И.Г. Государственное и контрактное регулирование услуг профессиональных субъектов учетной системы российского рынка ценных бумаг Текст. / И.Г. Горловская // Известия ИГЭА. 2008. - № 3. - С. 9-12.

240. Горловская, И.Г. Методология исследования услуг на рынке ценных бумаг Текст. / И.Г. Горловская, А.Е. Милер, // Известия Уральского государственного экономического университета. 2009. - № 3. - С. 145-150.

241. Горловская, И.Г. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг с точки зрения неоинституционализма Текст. / И.Г. Горловская // Экономические науки. 2007. - № 6. - С. 110-114.

242. Горловская, И.Г. Риск как основа профессиональных услуг на рынке ценных бумаг Текст. / И.Г. Горловская // Российское предпринимательство. 2008. - № 8. - С. 34-38.

243. Горловская, И.Г. Рынок финансовых услуг как часть рынка ценных бумаг в России Текст. / И. Г. Горловская // Известия Уральского государственного экономического университета. Ч 2006. № 1. Ч С. 38-46 .

244. Горловская, И.Г. Структурные компоненты учетной системы рынка ценных бумаг Текст. / И.Г. Горловская // Финансы и кредит. 2008. №20.-С. 71-76.

245. Горловская, И.Г Услуги на рынке ценных бумаг как вид финансовых услуг Текст. / И.Г. Горловская // Финансы и кредит. 2009. - № 4. -С. 50-56.

246. Горловская, И.Г. Учетная система РЦБ: проблемы спецификации прав собственности на ценные бумаги Текст. / И.Г. Горловская // Вестник Финансовой академии. 2007. - № 4. - С. 63-69.

247. Григорьев, Л.М. Финансовая систем и экономическое развитие Электронный ресурс. / Л.М. Григорьев, Е.Т. Гурвич, А. Л. Саватюгин. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает.lIes/3186/MEIMOfm.PDF, свободный

248. Демушкина, Е. О фиксации права собственности в процессе перевода ценных бумаг Текст. / Е. Демушкина, Б.Черкасский // Рынок ценных бумаг 1999. -№ 22. - С. 37-42.

249. Елисеева, М. Раскрытие информации: соблюдение требований российских и западных инвесторов Текст. / М. Елисеева // Рынок ценных бумаг. 2- 008. № 6. - С. 44-46.

250. Жинкии, А. Как нам реорганизовать учетную инфраструктуру российского фондового рынка. Концептуальные подходы Текст. / А. Жин-кин, М. Калинин, П. Лансков // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 17. - С. 5054.

251. Жинкин, А. Регулирование: взгляд со сторону регулируемого Текст. / А. Жинкин, В. Протасенко // Рынок ценных бумаг. 2005. - № 21 (300). - С. 60-66.

252. Зайцева, А. Вексельный депозитарий инструмент снижения рисков и транзакционных издержек Текст. / А. Зайцева // Рынок ценных бумаг. - 2007. - № 9. - С. 34-35.

253. Зенъкович, Е. Взаимодействие государственных и саморегулируемых органов в сфере контроля и надзора на рынке ценных бумаг: вопросы теории и практики / Е. Зенькович // Рынок ценных бумаг. 2008- № 13. - С. 18-21.

254. Зенъкович, Е. Контроль и надзор на финансовом рынке / Е. Зенькович // Рынок ценных бумаг. 2005- № 5. Ч С. 7-8.

255. Извлечения из Директивы 2004/39/ЕС Европейского парламента и совета от 21 апреля 2004 г. о рынках финансовых инструментов Текст. // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 19. - С. 13-18.

256. Исеев, P.M. Участники рынка ценных бумаг: правовой статус Текст. / P.M. Исеев // Банковское право. 2006. - № 3. - С. 17-19.

257. Канаев, A.B. Банковская деятельность в свете теории финансового посредничества: традиции и инновации Текст. / A.B. Канаев // Вестник СПбГУ. 2006. - Сер. 5. - Вып. 3. - С. 113-123.

258. Капелюшников, Р.И. Право собственности (очерк современной теории) Электронный ресурс. / Р.И. Капелюшников // Отечественные записки. 2004 . № 6. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетoz/2004/6/2004610-pr.html, свободный.

259. Козлов, А. Основные этапы проведения сделок с ценными бумагами Электронный ресурс.: Статья / А. Козлов. 15.09.2000. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

260. Козлов, А. Подходы к реорганизации инфраструктуры российского фондового рынка Текст. / А. Козлов // Рынок ценных бумаг. 2004. - № 12 (267).-С. 62-64.

261. Кокорев, В. Институциональные преобразования в современной России: анализ динамики трансакционных издержек Текст. / В. Кокорев // Вопросы экономики. 1996. - № 12. - С. 61-72.

262. Кодашова, Е. Договорные отношения между регистраторами и номинальными держателями: плюсы и минусы Текст. / Е. Кодашова // Де-позитариум. 2005. - № 10. - С. 10-11.

263. Кастодиалъное хранение Электронный ресурс.: Консультативный доклад Совета по ценным бумагам и инвестициям (Великобритания).

264. Август 1995 г. // Депозитариум. 1999. - № 9. - Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетru/press/pubs/depo/archive/18/, свободный.

265. Крючкова, П.В. Применение оценок регулирующего воздействия в контексте модернизации системы государственного регулирования Текст. / П.В. Крючкова, А.Е. Шаститко // БЭА. Информационно аналитический бюлетень. 2005. - № 70. - С. 1-13.

266. Пансков, П. Российское законодательство о рынке ценных бумаг безнадежно устарело Текст. / П. Пансков // Рынок ценных бумаг. 2008. -№ 11.-С. 37-40.

267. Левенчук, А. Саморегулирование рынка ценных бумаг Электронный ресурс. / А. Левенчук, 1997. Режим доступа: Ссыка на домен более не работает libertarium/ regul, свободный.

268. Лысихин, И. Акционерное общество: реестр акционеров, права владельцев ценных бумаг Текст. / И. Лысихин // Рынок ценных бумаг. Ч 1997.-№ 18.-С. 75-77.

269. Лысихин, И. Who is мегарегулятор? Текст. / И. Лысихин // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 5. - С. 48-53.

270. Майзенберг, Ф. Рекомендации международных организаций по модернизации депозитарной деятельности Текст. / Ф. Майзенберг, Д. Вели-гора, М. Гусева // Депозитариум. 2006. - № 1. - С. 12-17.

271. Малахов, С. Трансакционные издержки в российской экономике Текст. / С. Малахов // Вопросы экономики 1997. - № 7. - С. 77-86.

272. Марковщ, Г. М. Анализ портфеля активов на основе средней доходности дисперсии Текст. / Г. М. Марковиц // Финансы^ Finance (The New Palgrave) / ред. Дж. Итуэл; пер. с англ. - 2-е изд. - М.: ГУ ВШЭ, 2008. -С.319-326

273. Мартынова, О. Депозитарный учет операций с ценными бумагами Текст. / О. Мартынова // Рынок ценных бумаг. 1998. - № 5. - С. 25-28.

274. Меньшикова, А. Регулирование рынка ценных бумаг в ЕС возможность использования подходов Текст. / А. Меньшикова // Рынок ценных бумаг. - 2009. - № 3/4. - С. 42-45.

275. Меньшикова, А. Регулирование рынка ценных бумаг в ЕС возможность использования подходов Текст. / А. Меньшикова // Рынок ценных бумаг. - 2009. - № 5/6. - С. 65-68.

276. Милер, И. Учетная система как совокупность институтов Текст. / Н. Милер // Депозитариум. 2006. - № 2. - С. 18-19.

277. Миркин, Я.М. 30 тезисов. Ключевые идеи развития фондового рынка Текст. / Я.М. Миркин // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 11. Ч С. 1215.

278. Миркин, Я.М. Как изменить технологическую инфраструктуру фондового рынка? Текст. / Я.М. Миркин // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 21.-С. 47-50.

279. Миркин, Я.М. Как структура собственности определяет фондовый рынок? Текст. / Я.М. Миркин // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 1.-С. 1315.

280. Миронова, Л. Обзор рынка регистраторских услуг Текст. / JI. Миронова // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 4. - С. 49-50.

281. Москалъчук, В. Отчетность регистраторов перед ФСФР: Доступность информации для инвесторов Текст. / В. Москальчук // Рынок ценных бумаг. 2007. - № 2. - С. 62-64.

282. Норт, Д. Институты, институциональные изменения и функционирование экономики Текст. / Д. Норт // Политология: хрестоматия / Сост. Б. А. Исаев, А. С. Тургаев, А. Е. Хренов. СПб.: Питер, 2006. - С. 116-118.

283. Петрова, О. Инфраструктура рынка колективных инвестиций и изменения в законодательстве в условиях рынка Текст. / О. Петрова // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 23/24. - С. 50-52.

284. Петрова, О. Роль специализированных депозитариев в снижении издержек и рисков инвестиционного процесса Текст. / О. Петрова // Депози-тариум. 2006. - № 6. - С. 22-24.

285. Плескачевский, В. Развитие инфраструктуры финансового рынка как системы расчетов по сдекам с финансовыми инструментами Текст. / В. Плескачевский // Рынок ценных бумаг 2006. - № 6. - С. 20-22.

286. Плескачевский, В. Новая модель регулирования Текст. / В. Плескачевский // Рынок ценных бумаг 2005. - № 21. - С. 77-79.

287. Ремнев, А. О тенденциях интеграции учетной инфраструктуры рынка ценных бумаг стран ЕС Текст. / А. Ремнев // Рынок ценных бумаг. -2003.-№8.-С. 23- 24.

288. Ремнев, A.A. Организованный внебиржевой рынок ценных бумаг Текст.: / A.A. Ремнев // Рынок ценных бумаг. 2001. - № 5. - С. 21-23.

289. Решетникова, Т.В. Привлекательность финансовых услуг инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг Текст. /Т.В. Решетникова, А.И. Решетников // Известия УрГЭУ. 2009. - № 2. - С. 73-78.

290. Сарчев, A.M. Главные направления эволюции инфраструктры рынка ценных бумаг Текст. / A.M. Сарчев. В кн. Мировой фондовый рынок и интересы России / Отв. ред Д.В.Смыслов. -М.: Наука, 2006. С.128 -185.

291. Скоробогатов, А. Фондовый рынок, институциональная структура и проблема стабильности капиталистической экономики Текст. / А. Скоробогатов // Вопросы экономики. 2006. - № 12. - С. 80-97.

292. Смирнов, В. Интернет-брокерское обслуживание на российском фондовом рынке Текст. / В. Смирнов, М. Шешеловский // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 8. - С. 24-26.

293. Соловьев, Д. Международные инфраструктурные стандарты в России Текст. / Д. Соловьев // Депозитариум. 2006. - № 6. - С. 5-6.

294. Соловьев, Д. Перспективы развития инфраструктуры рынка ценных бумаг Текст. / Д. Соловьев // Рынок ценных бумаг. 1999. - № 6 . - С. 68-69.

295. Сорос, Дою. Новая глобальная финансовая архитектура// Вопросы экономики- 2000. № 12. - С. 56-84.

296. Социальный портрет современного частного инвестора Текст. // Биржевое обозрение. 2008. - № 4. - С. 13-14.

297. Хакамада, И. Ало, депозитарий?: К вашим услугам Текст. / И. Хакамада // Финансовая газета. 1992. - № 21. - С. 2.

298. Хоружий, С.Г. Выпонение сделок с ценными бумагами в депозитарной системе Электронный ресурс. / С.Г. Хоружий // Финансовые риски. 2001. - № 1. - Режим доступа Ссыка на домен более не работаетstat.htm, свободный

299. Целин, Я. Регистраторы помогут найти выход из кризиса Текст. / Я. Целин // Рынок ценных бумаг. 2008. - № 12. - С. 32-33.

300. Черкасский, Б.В. Доклад о построении Учетной системы российского рынка ценных бумаг Электронный ресурс.: / Б.В. Черкасский. Режим доступа: Ссыка на домен более не работаетp>

301. Шаститко, А.Е. Оценка регулирующего воздействия Распределение прав и ответственности при хищении бездокументарных ценных бумаг Текст. / А.Е. Шаститко, P.A. Кокорев // БЭА. Информационно аналитический бюлетень. 2006. - № 77. - С. 1- 18.

302. Шаститко, А.Е. Оценка регулирующего воздействия Спецификация прав на ничейные ценные бумаги Текст. / А.Е. Шаститко // БЭА. Информационно аналитический бюлетень. 2005. - № 74. - С. 1-14.

303. Шевченко, Г. Н. Документарные и бездокументарные ценные бумаги в современно гражданском праве Текст. / Г.Н. Шевченко // Журнал российского права. 2004. - № 9. - С. 34-42.1. VI. Зарубежные издания

304. Alchian, A.A. Production, information costs, and economic organization Text. / A.A. Alchian, H. Demsetz // American Economic Review. 1972. -V. 62.

305. Coase R.H. The firm, the market and the law Text. / R. H. Coase. -Chicago, 1988.

306. Cohen, B. Organizing the World's Money Text. / B. Cohen. ЧNew York: Basic Books, 1977.

307. Commons, J. Institutional Economics: Its Place in Political Economy Text. / J. Commons. -N.Y.: McMillan, 1934.

308. Fabozzi, F.J. Bonds markets, analysis and strategies Text. / F.J. Fa-bozzi. New Jersey, Prentice-Hall International, Inc., 1996.

309. Germain, R. Reforming the international financial architecture the new political agenda Text. / R. D. Germain. Cardiff: university of Wales Press, 2000.

310. Harper, Victor L. Handbook of investment products and services Text. / V. L. Harper. Second edition. New-York Institute of Finance. 1986.

311. Honore, A. M. Ownership Text. / A.M. Honore: In: Oxford essays in jurisprudence / Ed. by Guest A. W. Oxford, 1961.

312. Johansson, E. Property Rights in Investment Securities and the Doctrine of Specificity (Hardcover) Text. / E. Johansson. Springer, 2008.

313. Levin, H. The Limits of Self-Regulation Text. / H. Levin. Columbia Law Review, 1967. - vol.57. - №.4.

314. Milgrom, P. R. Economics, organization, and management Text. / P. R. Milgrom, J. Roberts. Englewood Cliffs, 1992.

315. Nagdeman, J. The Professional's Guide to Financial Services Marketing: Bite-Sized Insights For Creating Effective Approaches) Text. / J. Nagdeman. -Wiley, 2009.

316. North, D.C. Institution, transaction costs and economic growth Text. / D.C. North // Economic Inquiry, 1987. - V. 25. - № 3.

317. North, D.C. Transaction costs, institutions, and economic history Text. / D.C. North // Journal of Institutional and Theoretical Economics. 1984. V.140. № 1.

318. Rosenbaum, J. Investment Banking: Valuation, Leveraged Buyouts, and Mergers and Acquisitions Text. / Joshua Rosenbaum, Joshua Pearl, Joseph R. Perella. Wiley Finance, 2009.

319. Singelmann, J. From Agriculture to Service: The transformation of Industrial Employment Text. / J. Singelmann. Beverly Hills, 1978.

320. Stigler, G.J. The economics of information. Text. / G. J. Stigler // Journal of Political Economy. 1961. - V. 69. - № 2.

321. The theory of financial intermediation: an essay on what it does (not) explain / Bert Scholiens, Dick Wensveen. Vienna: SUERF, 2003.

322. Wallis, J. Measuring the Transactional Sector in American Economy, 1870-1970. Text. / J. Wallis, D. North: In: Long-term Factors in American Economic Growth. Chicago. 1986.

323. Williamson, O.E. Transaction Cost Economics: Handbook of Industrial Organization Text. / O.E. Williamson; Ed. by R. Schmalensee and R.D. Willig. Elsvier Science Publishers B.V., 1989. - V.l

324. Требования к реквизитам облигаций и акций, выпущенных в документарной форме

325. Требования Документарные ценные бумагиоблигации акции сертификат ценной бумаги

326. Требования к содержанию решения о выпуске бездокументарных ценных бумаг1

327. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-Ф3 (в ред. от 18.07.2009 № 181 -ФЗ), ст. 17.

328. Состав трансакционных издержек2

329. Автор Вид трансакционых издержек

330. Стиглер Дж. информационные издержки

331. Уильямсон О. издержки оппортунистического поведения издержки ex ante и издержки ex post

332. Дженсен М., Меклинг У. издержки мониторинга за поведением агента и издержки его самоограничения

333. Мигром П., Роберте Дж. издержки координации издержки мотивации

334. Даман К. издержки сбора и переработки информации, издержки проведения переговоров и принятия решений издержки контроля и юридической защиты выпонения контракта

335. Норт Д., Эггертсон Т. издержки поиска информации издержки ведения переговоров издержки составления контракта издержки мониторинга издержки принуждения к испонению контрактов издержки защиты от третьих лиц

336. Олейник А.Н. издержки поиска информации издержки ведения переговоров издержки измерения издержки заключения контрактов издержки мониторинга и предупреждения оппортунизма издержки спецификации и защиты прав собственности издержки защиты от третьих лиц

337. Капелюшников Р.И. издержки поиска информации издержки ведения переговоров и заключения контракта издержки измерения издержки спецификации и защиты прав собственности издержки оппортунистического поведения

338. Сост. на осн. источников: 182; 288; 289.

339. Потребность в РЦБ-услугах, вытекающая из характеристики документарных предъявительских ценных бумаг1. РЦБ-услугидля эмитента для инвестора

340. Признаки документарной ценной бумагиудостоверение прав, вытекающих из ценной бумаги. услуги, способствующие реализации прав владельца ценных бумаг (регистрационные услуги)абстрактность закрепленного в ценной бумаге обязательства презентация

Похожие диссертации

• Регулирование инвестиционного потенциала рынка ценных бумаг
• Развитие внешней торговли Китая с Россией
• Становление и развитие рынка ценных бумаг в России
• Формирование торговой и расчетно-депозитарной инфраструктуры на российском рынке ценных бумаг
• Развитие рынка ценных бумаг как условие активизации инвестиционного процесса в регионах