Финансирование реальных инвестиций тема диссертации по экономике, полный текст автореферата
Автореферат
| Ученаd>доктор экономических наук | |
| Автор | Юзвович, Лариса Ивановна |
| Место защиты | Екатеринбург |
| Год | 2012 |
| Шифр ВАК РФ | 08.00.10 |
Автореферат диссертации по теме "Финансирование реальных инвестиций"
На правах рукописи
005016217
ЮЗВОВИЧ ЛАРИСА ИВАНОВНА
ФИНАНСИРОВАНИЕ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ: ТЕОРИЯ, МЕТОДОЛОГИЯ И ПРАКТИКА
Специальность 08.00.10 - Финансы, денежное обращение
и кредит
АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени / доктора экономических наук
3 МАЙ 2012
Екатеринбург 2012
005016217
Работа выпонена в Уральском федеральном университете имени первого Президента России Б.Н. Ельцина, г. Екатеринбург
Научный консультант - доктор экономических наук, доцент
Князева Елена Геннадьевна
Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор,
заведующая кафедрой финансов Казанского (Привожского) федерального университета Сабитова Надия Михайловна
доктор экономических наук, профессор кафедры финансов и кредита Самарского государственного экономического университета Савинова Валентина Андреевна
доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой финансов и экономического анализа Московского университета МВД России
Суглобов Александр Евгеньевич
Ведущая организация - Финансовый университет
при Правительстве Российской Федерации, г. Москва
Защита состоится 29 мая 2012 г. в 10 ч на заседании диссертационного совета Д 212.214.01 при Самарском государственном экономическом университете по адресу: ул. Советской Армии, д. 141, ауд. 325, г. Самара, 443090
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Самарского государственного экономического университета
Автореферат разослан 10 апреля 2012 г.
Ученый секретарь диссертационного совета
Вишневер В.Я.
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Финансирование реальных инвестиций является основой инвестиционной деятельности российских предприятий в условиях модернизации инвестиционного процесса Продуманное финансирование инвестиций решает целый комплекс экономических задач на макро-, мезо- и микроуровнях, а также создает благоприятные условия для реформирования экономики и ее реструктуризации.
В современных условиях финансовый рынок, который опосредует распределение денежных средств между субъектами экономических отношений в условиях рыночной системы хозяйства, становится основным инструментом привлечения средств и финансирования инвестиций в реальный сектор экономики. При этом на финансовом рынке компания может найти инвестиционные ресурсы только на тех условиях, на которых в данное время осуществляется большинство финансовых операций, и только из тех источников, которые удовлетворяют существующим у предприятия инвестиционным ограничениям.
Целесообразно признать, что реальные инвестиции являются элементом, обеспечивающим эффективное функционирование финансово-кредитной системы национальной экономики. Понимание того, что реальные инвестиции представляют собой не столько затраты, сколько вложения в будущее, поможет эффективнее организовать инвестиционный процесс. Использование реальных инвестиций осуществляется через реализацию инвестиционных проектов, направленных на достижение стратегических целей государства или предприятия.
Проблема финансирования реальных инвестиций в России всегда была ключевым вопросом и для власти, и для бизнеса. В момент экономических потрясений и посткризисный период эта проблема становится еще более актуальной.
Важнейшим этапом в развитии и успешном функционировании инвестиционной деятельности предприятий является оптимизация источников финансирования реальных инвестиций. В настоящее время значительное внимание уделяется как вопросам государственно-частного партнерства в рамках развития инвестиционных проектов, так и возможным перспективам развития форм государственно-частного взаимодействия в инвестиционной сфере, в частности концессий.
Совершенствование форм взаимодействия государства с корпоративным сектором экономики в области финансирования реальных инвестиций и в рамках развития определенных приоритетных инвестиционных программ, требующих значительных вложений, имеет стратегическое федеральное и региональное значение. Важно при этом понимать роль и выгоду каждого участника инвестиционного рынка, определять
четкую нормативно-законодательную и договорную базу, оперативно анализировать финансовую эффективность реальных инвестиций на всех этапах реализации.
Концептуальное обоснование стратегии финансирования реальных инвестиций предполагает выбор форм и методов финансирования, определение источников финансирования инвестиций и их структуры.
Несмотря на многовариантные исследования, проводимые учеными и практиками в области изыскания и возможности новых источников финансирования реальных инвестиций, применения более эффективных - с экономической точки зрения - способов привлечения инвестиционных ресурсов в целях обеспечения финансовой реализуемости проекта, большинство вопросов данной сферы к настоящему времени так не получили ответа.
Обосновывая актуальность темы, необходимо выделить следующее. Развитие рыночных отношений, трансформация структуры собственности и изменение системы управления требуют разработки и применения новых методов и подходов к финансированию инвестиций, в том числе и реальных.
Выбор тематики исследования приобретает особую актуальность в посткризисные периоды. В целях модернизации национальной экономики, улучшения инвестиционного климата и снижения уровня инвестиционных рисков органами государственной власти всех уровней, испонительными органами Российской Федерации и ее субъектов в инвестиционной сфере активно формируются и внедряются масштабные решения, регулирующие реальные инвестиционные процессы с использованием современного финансового инструментария.
Актуальность, теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования определяются как направленностью на решение важной научно-практической проблемы, имеющей эмпирическое значение для осуществления финансирования реальных инвестиций в рамках национального инвестиционного режима при ограниченности объема инвестиционных ресурсов, так и необходимостью оптимизации источников финансирования реальных инвестиций.
Степень научной разработанности проблемы. Обсуждение проблем финансирования реальных инвестиций в условиях модернизации российской экономики дожно получить адекватное отражение в научных и прикладных исследованиях, раскрывающих теоретико-методологические аспекты инвестиционной деятельности и финансирования реальных инвестиций в национальную экономику. Практическое обеспечение программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций и финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций дожно быть подкреплено нормативно-законодательными актами федерального и регионального значения.
Огромный вклад в формирование отечественной теории инвестирования, в научное исследование экономической сущности и содержания инвестиций в экономической системе внесли А.Е. Абрамов, В.М. Ань-шин, B.C. Бард, М. Богуславский, В.В. Бочаров, П.И. Вахрин, О.Б. Вере-тенникова, H.H. Вознесенская, Р.И. Зименков, И.А. Зимин, Н.В. Игошин, АЛО. Казак, В.В. Ковалев, Б.А. Котынюк, Г.М. Костюнина, Н.И. Jlax-меткина, H.H. Ливенцев, И.В. Липсиц, В.А. Ляпин, М.С. Марамыгин, А.Е. Суглобов, А.Д. Шеремет.
Теоретическое обоснование источников финансирования инвестиций в современных условиях представлено в трудах российских ученых И.Т. Балабанова, И.И. Веретенниковой, A.B. Воронцовского, Н.М. Зелен-кова, М.А. Лимитовского, Н.П. Макаркина, В.Е. Малыгина, Я.С. Меку-нова, Д.С. Молякова, А.И. Погорлецкого, В.А. Савиновой, В.П. Семенова, И.В. Сергеева, С.Ф. Сутырина Н.В., Смородинской, Е.С. Стоянова, Т.В. Тепловой, Д.В. Темника, Е. Халевинской, В.В. Яновского.
Проблемы финансирования реальных инвестиций и институциональных преобразований инвестиционной деятельности представлены в работах ведущих представителей научной мысли: В.Д. Андрианова, Г. Бирман, Ю.В. Богатина, Д.А. Ендовицкого, Н.В. Игошина, А.Ю. Казака, Н. Кравченко, М.С. Марамыгина, П. Массе, Я.М. Миркина, B.C. Пашковского, Н.М. Сабитовой, Дж. Сакса, А. Смита, С.К. Семенова, В.Е. Черкасова, Е.М. Четыркина, С. Шмидта, В.А. Швандара.
Концептуальное обоснование финансового инструментария инвестиций в российскую экономику в качестве концессий, совместных предприятий, особых экономических зон как эффективных способов финансирования содержится в работах отечественных экономистов Е.Ф. Авдокушина, Ю.З. Андриановой, Ю.Л. Бондаренко, Н.Т. Красно-луцкой, H.A. Орловой, С.А. Рыбакова, И.В. Рыковой, Е.Д. Халевинской.
Фундаментальное обоснование современной инвестиционной деятельности, базирующейся на проведении государственной инвестиционной политики, и выявление факторов, определяющих инвестиционный климат в российской экономике, представлено в работах российских исследователей: Н.В. Залывского, Л.Л. Игониной, А.Н. Огурцовой, А. Селезнева, П.И. Вахрина, В.Н. Чапек.
Обоснованием понятийного аппарата, категориальноеЩ инвестиционных рисков занимают российские и зарубежные авторы В.А. Абчук, И.А. Бланк, C.B. Вадайцев, В.В. Витлинский, A.M. Дубров, В.Ю. Ката-сонов, Б.А. Котынюк, Л. Крушвица, Д.С. Морозов, Э. Островская, К. Рэдхэд, С. Хьюис, Н.В. Хохлов, Е.М. Четыркин, A.C. Шапкин.
Вопросы инвестиционного менеджмента, управления инвестициями и денежными потоками в национальной экономической системе в целом и между субъектами экономических отношений нашли отражение в ра-
ботах научной элиты: И.А. Бланка, Ю.Ф. Бригхэма, С. Дж. Брауна, Дж. К. Ван Хорна, Д.М. Ваховича, Дж. Доунса, Л. Дж. Гетмана, М.Н. Крейнина, Н.И. Лахметкина, О.Л. Устенко, Ф.Д. Фабоцци, М.С. Эрхадта, Э. Хеферта, У. Шарпа и других исследователей.
Многообразие и значимость теоретических и практических аспектов системы инвестиционных отношений требуют углубления фундаментальных и прикладных исследований формирования необходимых инвестиционных ресурсов, обеспечивающих финансирование инвестиционной деятельности национальной экономики в целом и конкретного субъекта бизнеса в частности. Это достаточно актуально, поскольку активная инвестиционная политика вышла на первый план у большинства субъектов экономических отношений. В данной связи тема диссертационного исследования, посвященная разработке теории, методологии и практике финансирования реальных инвестиций, является актуальной и имеет большое практическое значение как для национальной экономики, так и для отдельного субъекта бизнеса.
Актуальность и дискуссионность теоретико-методологических основ финансирования реальных инвестиций, высокая практическая значимость инвестиций в современной экономической системе предопределили цель и задачи исследования, обусловили выбор его объекта и предмета
Цель исследования - развитие теории, методологии и разработка комплексной концепции финансирования реальных инвестиций с представлением концессионной модели реального инвестиционного процесса.
Поставленная в диссертационной работе цель потребовала последовательного решения конкретных теоретических, методологических и практических задач:
- систематизировать существующие научные положения теории инвестиций и инвестиционной деятельности в экономической системе с целью формирования авторской позиции экономической сущности реальных инвестиций и их финансирования;
- сформулировать методологические основы финансирования реальных инвестиций на российских предприятиях;
- обосновать концепцию современной парадигмы финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций;
- исследовать прикладной уровень инструментов финансирования реальных инвестиций в современных условиях;
- провести детальный анализ современного состояния инвестиционного климата России и инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов в условиях модернизации существующей системы финансирования реального инвестирования;
- осуществить сравнительный анализ типологизации концессий в целях методического построения налоговых преференций с учетом временных особенностей в инвестиционном процессе;
- разработать практические рекомендации по экономической целесообразности и перспективности системы финансирования реальных инвестиций в условиях рыночной экономики.
Область исследования. Исследование соответствует п. 2.14 "Финансирование инвестиционных процессов на федеральном и региональном уровне", п. 3.20 "Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала", п. 3.25 "Финансы инвестиционного и инновационного процессов, финансовый инструментарий инвестирования" паспорта научной специальности ВАК 08.00.10 -"Финансы, денежное обращение и кредит" (экономические науки).
Предмет исследования - совокупность экономических отношений, возникающих в процессе финансирования реальных инвестиций между участниками инвестиционной деятельности, при взаимодействии концессионных моделей и оптимизации стоимости и структуры инвестиционных ресурсов.
Объект исследования - финансирование реальных инвестиций в национальном и региональном масштабе при многовариантном взаимодействии в рамках государственно-частного партнерства.
Теоретико-методологическая основа исследования - фундаментальные положения экономической и финансовой науки в классическом и современном понимании концептуальных позиций теории и практики финансирования инвестиций, монографические научные публикации, раскрывающие закономерности финансовых отношений в зарубежной и национальной инвестиционной системе; программно-методические разработки профессиональных участников инвестиционного рынка. Методический аппарат исследования включает в себя методы системно-структурного, функционального, факторного и сравнительного анализа с построением аналитических моделей на основе синтеза современных научных методов познания экономико-социальных явлений. В работе использовались историко-логический, графический, статистический и экономико-математические методы обработки информации.
Информационно-эмпирическую базу исследования составили федеральные законы и нормативно-законодательные акты Российской Федерации и ее субъектов по вопросам финансирования инвестиций и инвестиционной деятельности, официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики; аналитические материалы научно-практических конференций; экспертные сведения периодических изданий; справочные материалы и электронные системы информации; аналитическая
и финансовая отчетность хозяйствующих субъектов, осуществляющих инвестиционную деятельность. Информационная база впоне репрезентативна, в связи с этим имеется надежная основа для создания целостной картины комплексной методики анализа инвестиционных проектов.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии теоретических и методологических положений и в разработке практических рекомендаций в области финансирования реальных инвестиций.
В работе получены и выносятся на защиту следующие основные научные результаты.
Обоснованы теоретические положения финансирования реальных инвестиций как системы управления инвестиционными ресурсами, организуемыми экономическими субъектами в ходе осуществления инвестиционной деятельности:
- определены сущностные характеристики и раскрыто экономическое содержание реальных инвестиций как функционирующей категории, ориентированной на получение дохода в инвестиционной сфере;
-предложена комплексная классификационная модель реальных инвестиций с учетом целевой взаимосвязи и взаимодействия способов привлечения денежных средств;
- сформирована комплексная целевая концепция финансирования реальных инвестиций на основе определения преимуществ и недостатков собственного и заемного капитала как основных источников финансирования инвестиций.
Расширена методология на основе разработки программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций:
- сформулированы и аргументированно доказаны необходимость и целесообразность формирования инвестиционных ресурсов на предприятии с целью эффективного и оптимального финансирования реальных инвестиций, повышения конкурентоспособности исходя из стратегических направлений экономического развития и инвестиционной политики предприятия;
- раскрыта сущность, роль программно-целевого метода в методологии финансирования реальных инвестиций;
- определено значение финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций как инструмента программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций.
Концептуально обоснован инструментарий финансирования реальных инвестиции экономическими субъектами в целях повышения своей конкурентоспособности в условиях интеграции капитала:
- доказаны необходимость и экономическая целесообразность концессии как эффективного инструмента в рамках государственно-частного партнерства в инвестиционной сфере;
- представлены особенности деятельности совместных предприятий в условиях интеграции российской экономики в систему мирохозяйственных связей в целях эффективного финансирования реальных инвестиций;
- раскрыт эффективный компонент развития реального инвестирования в виде особых экономических зон с целью финансирования реальных инвестиций в условиях динамичной экономической среды;
- сформулирована функциональная позиция международного лизинга как допонительного финансового инструмента инвестирования в целях обновления основных фондов экономических субъектов.
Дан комплексный анализ практической формы финансирования реальных инвестиций в российской экономике на основе интегральных показателей инвестиционного климата и региональной инвестиционной привлекательности:
- разработаны рекомендации по улучшению финансирования реальных инвестиций в российской экономике;
- сформирован прогноз финансирования реальных инвестиций с целью определения экономической целесообразности и перспективности развития реального инвестирования в условиях модернизации национальной экономики;
- выявлены региональные проблемы, препятствующие, финансированию реальных инвестиций.
Разработана методика построения налоговых преференций в соответствии с объективно действующей нормативно-законодательной базой на основе типологии концессионных моделей в условиях модернизации и корректировки налогообложения:
- предложены критерии налоговых льгот общего и частного характера в соответствии с типологизацией концессий;
- разработана методика целевого структурирования государственно-частного партнерства в концессионной деятельности с трансформацией источников финансирования реальных инвестиций.
Предложена и апробирована концессионная модель финансирования реального инвестиционного процесса с представлением принципиальной схемы реализации и с экономической детерминированностью условий в рамках совершенствования системы финансирования реальных инвестиций:
- обоснована авторская позиция, рассматривающая формирование общих и частных элементов налоговых льгот с применением инструментов финансового инжиниринга;
- установлена дифференциация общих элементов налоговых льгот, определяемая взаимосвязью рациональных условий правового обеспечения налогообложения и интересов участников концессионной сдеки.
Разработана методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятия на основе инструментов финансового левериджа в целях эффективного финансирования реальных инвестиций при разработке инвестиционной стратегии развития предприятия:
- определены критерии финансирования реальных инвестиций с позиций консервативного, компромиссного и агрессивного подходов с использованием в схеме финансирования собственного капитала, а также краткосрочного и догосрочного заемного капитала;
- предложено поэтапное построение финансовых показателей, учитывающих отраслевую специфику, масштабность функционирования деятельности экономических субъектов.
Теоретическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что его результаты расширяют теоретическую и методологическую базу для выработки более эффективного финансирования реальных инвестиций.
Практическая значимость проведенного исследования определяется возможностью прямого использования его результатов и методических рекомендаций в целях решения практических задач по совершенствованию финансирования реальных инвестиций в национальном и региональном масштабе. Автором разработан комплекс предложений по структуре формируемых инвестиционных ресурсов.
Апробация результатов исследования. Основные выводы и рекомендации диссертационной работы докладывались, обсуждались и были одобрены: на Форуме молодых ученых и студентов "Экономические знания в реформировании российского общества" (Екатеринбург, 1999 г.); научной конференции "Инновации, инвестиции, инфляция. Социально-экономический аспект" (Екатеринбург, 2000 г.); Форуме молодых ученых и студентов "Социально-экономические приоритеты российского общества" (Екатеринбург, 2000 г.); I Всероссийской (II Межрегиональной) научно-практической конференции "Статистика в период коренных социально-экономических преобразований" (Екатеринбург, 2001т г.); Форуме молодых ученых и студентов "Экономика России и экономические знания на рубеже веков" (Екатеринбург, 2001 г.); V Всероссийском форуме молодых ученых и студентов "Конкурентоспособность территорий и предприятий - стратегия экономического развития страны" (Екатеринбург, 2002 г.); на международных научно-практических конференциях (Епшет-2004, Греция - 2004, Таиланд - 2005, Доминиканская Республика - 2006, Куба - 2008, Мексика -
2009); на ХП1 Международной научно-практической конференции "Неожиданная современность: меняющиеся реалии XXI века. Мир - Россия - Урал" (Екатеринбург, 2010 г.); на VII Международной научно-практической конференции "Устойчивое развитие российских регионов: инновации, институты и технологические заимствования" (Екатеринбург, 2010 г.); на проведенной департаментом образования и науки Тюменской области Тюменской государственной академией мировой экономики, управления и права" III Всероссийской научно-практической конференции "Тенденции развития российских регионов: проблемы и пути решения" (Тюмень, 2011 г.); Международной научной конференции "Экономический механизм инновационного развития" (Австралия, 2011 г.); VIII Международной научно-практической конференции по проблемам экономического развития в современном мире "Устойчивое развитие российских регионов: человек и модернизация" (Екатеринбург, 2011 г.).
Значимые предложения автора выступили основой научно-практических решений по организации инвестиционного процесса ряда субъектов хозяйствования, оценки их финансового состояния с целью определения перспектив осуществления инвестиционной деятельности. Ведущие положения исследования применяются в практической деятельности субъектов бизнеса Свердловской области, финансово-промышленных групп УрФО, предприятий трубной промышленности.
Материалы диссертации легли в основу разработанных автором курсов лекций: "Финансы", "Финансы и кредит", "Деньги, кредит, банки", "Инвестиционная политика государства". Внедрение результатов диссертационного исследования подтверждено соответствующими документами.
Теоретические разработки и научно-практические выводы исследования применяются в учебном процессе Уральского федерального университета имени первого Президента России Б.Н. Ельцина и в ряде других вузов Российской Федерации.
Публикации. По результатам теоретико-методологических и практических исследований по теме диссертации опубликовано 60 работ общим объемом авторского текста 85,6 печ. л., из них 5 монографий общим объемом авторского текста 55,3 печ. л., 2 учебных пособия (одно с грифом УМО) общим объемом авторского текста 10,7 печ. л., статьи в рецензируемых журналах ВАК - 16 работ общим объемом авторского текста 10,6 печ. л.
Структура диссертационной работы. Выпоненное диссертационное исследование состоит из введения, пяти глав, заключения, библиографического списка, рисунков, таблиц и приложений, сопровождающих научные выводы работы. Содержание выпоненного исследования раскрывается в установленной автором последовательности.
Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, дана характеристика степени разработанности указанной проблемы, определены цель и задачи исследования, выделены его объект и предмет; показана теоретико-методологическая основа исследования с представлением его инструментарно-методического аппарата и информационно-эмпирической базы; сформулированы обладающие научной новизной основные положения диссертационной работы; определена ее практическая значимость, представлена информация об апробации полученных результатов.
В первой главе диссертационного исследования "Теоретические основы финансирования реальных инвестиций в экономической системе" раскрываются и обосновываются сущность и экономическое содержание категории "реальные инвестиции" с позиции финансирования реальных инвестиций; характеризуется классификационно-функциональная модель реальных инвестиций как основа экономического развития общества; рассматриваются агоритмические аспекты финансирования инвестиций с точки зрения наиболее оптимального и эффективного источника финансирования реальных инвестиций, обозначаются преимущества и недостатки собственного и заемного капитала; определяются необходимость и целесообразность основных принципов программы реального инвестирования в целях повышения конкурентоспособности предприятия, исходя из стратегических направлений экономического развития и инвестиционной политики.
Во второй главе диссертационной работы "Методологические основы финансирования реальных инвестиций в российской экономике" раскрываются современная парадигма, концепция функционирования финансово-кредитного механизма во взаимосвязи с проводимой инвестиционной политикой; исследуются методологические подходы к системе финансирования реальных инвестиций на предприятии; определяется экономическое содержание программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций.
В третьей главе диссертационного исследования "Концептуальное обоснование инструментария финансирования реальных инвестиций" доказываются необходимость и экономическая целесообразность концессий как эффективного инструмента в финансировании реальных инвестиций; устанавливается ролевая значимость некоторых инструментов финансирования реальных инвестиций в условиях интеграции капитала и динамичной экономической среды; раскрывается эффективный компонент развития реального инвестирования в виде особых экономических зон в целях финансирования реальных инвестиций.
В четвертой главе диссертационного исследования "Комплексный анализ практической формы финансирования реальных инвестиций в российской экономике" проводится детальный анализ результирующих показателей инвестиционной деятельности в национальной экономике; выявляются региональные проблемы и барьеры, препятствующие финансированию реальных инвестиций.
В пятой главе диссертационной работы "Совершенствование системы финансирования реальных инвестиций на федеральном и региональном уровнях" предложена концессионная модель реального инвестиционного процесса на основе типологизации концессий с использованием инструментов финансового инжиниринга; представлена авторская методика комплексной оценки стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятий на основе дифференцированного подхода к отраслевой масштабности, конкретизации объема инвестиций и основных финансовых показателей, с использованием элементов финансового левериджа.
В заключении диссертационной работы автором подводятся итога проведенного исследования, делаются основные выводы и обобщаются предложения по совершенствованию системы финансирования реальных инвестиций.
В приложениях представлены вспомогательные аналитические и статистические материалы, илюстрирующие и допоняющие отдельные положения диссертационной работы.
ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ
Обоснованы теоретические положения финансирования реальных инвестиций как системы управления инвестиционными ресурсами, организуемыми экономическими субъектами в ходе осуществления инвестиционной деятельности.
Современные экономические отношения определяют необходимость глубокого научного обоснования финансирования реальных инвестиций, их взаимосвязи с практической формой осуществления инвестиционной деятельности и определения перспектив развития. Рыночные условия хозяйствования предопределили практическую значимость инвестиций в современной экономической системе.
В ходе диссертационного исследования представлена широкая совокупность мнений по дискуссионному вопросу экономической сущно-
сти реальных инвестиций. Каждое из определений содержит профессиональный подход с выделением экономических, финансовых, юридических и технических аспектов. Научный подход к многообразию определений "реальные инвестиции" предполагает обоснованную критику, оценку положительного и негативного воздействия практических позиций на инвестирование в целом. Сравнительный анализ значительного числа определений инвестиции отечественных и зарубежных ученых-экономистов, представителей корпоративного сектора экономики показывает, что проблема идентификации инвестиций, их места в реальной экономике относится к чрезвычайно значимой в теории инвестирования.
Авторская позиция определения реальных инвестиций содержит обоснование данной дефиниции с экономической и финансовой направленностью. Реальные инвестиции автором рассматриваются как производная категория, представляющая собой совокупность организационных, технических и финансовых мероприятий, направленных на преобразование инвестиционных ресурсов путем их размещения в отрасли материального и нематериального производства с целью достижения определенного экономического эффекта.
В научном исследовании теоретическая концепция реальных инвестиций расширена с представлением объединенного подхода по вопросу функций реальных инвестиций, свидетельствующего о реальном выпонении поставленных экономических, социальных и финансовых задач субъектами экономических отношений.
Научный подход к процессу финансирования реальных инвестиций и практических мероприятий по вложению капитала в различные активы позволил сделать следующие выводы. Среди ученых существует несколько точек зрения на такие процессы, как инвестирование и финансирование. По мнению автора, их нельзя отождествлять: эти понятия находятся в одном экономическом поле, но выпоняют они разные экономические функции.
Реализация любого инвестиционного проекта требует определенных теоретических знаний и практического опыта. С целью систематизации и планирования вложения капитала реальные инвестиции дожны быть сгруппированы по определенным классификационным признакам. Активизация инвестиционной деятельности в обществе, в первую очередь, предполагает выбор критерия инвестиционного капитала. Базисным типологическим признаком в данном случае является объект вложения денежных средств. Независимо от национальной принадлежности любая компания, осуществляющая инвестиционную деятельность, дожна
принимать мотивированные решения об инвестиционных вложениях на основе программы стимулирования принятия инвестиционных решений.
В современной экономической литературе, связанной с инвестиционной деятельностью, применяется значительное количество терминов, характеризующих различные виды инвестиций. Выявление особенностей многообразных видов инвестиций и их классификация имеют большое теоретическое и практическое значение, так как способствуют упорядочению инвестиционных отношений и дальнейшему совершенствованию инвестиционного бизнеса в национальной экономической системе. Развитие рыночного подхода к пониманию экономической сущности и содержания реальных инвестиций обусловило рассмотрение их классификационных признаков с позиций дальнейшей детализации способов привлечения реальных инвестиций.
Несмотря на наличие множества объектов инвестирования, любое вложение капитала осуществляется субъектами инвестирования в различных формах. По мнению автора, для анализа и повышения эффективности вложения капитала предлагается научно обоснованная классификация реальных инвестиций по разным признакам как на общегосударственном уровне, так и на уровне непосредственной практической деятельности субъектов экономических отношений (рис. 1).
Классификационно-функциональный подход к финансированию реальных инвестиций в условиях интеграции капитала позволяет не только грамотно их учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон, чтобы на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики. Авторские исследования показали, что переход к рыночным отношениям вызвал потребность в формировании комплексного подхода к эффективному финансированию реальных инвестиций, что обусловлено существенным изменением инвестиционного статуса государства и негосударственных структур, разделением их функций в инвестиционном бизнесе.
Система финансирования реальных инвестиций складывается из органического единства источников финансирования реальных инвестиций, методов и форм финансирования. В условиях рыночной экономики поиск источников финансирования реальных инвестиций становится постоянной задачей экономических субъектов.
Авторская позиция классификации источников финансирования реальных инвестиций на предприятии представлена на рис. 2. Выбор схемы финансирования нового бизнеса неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.
По характеру участия в инвестировании Прямые инвестищга Непрямые инвестиции
Краткосрочные инвестиции Среднесрочные инвестиции Догосрочные инвестиции
По периоду инвестирования
Государственные инвестиции Частные инвестиции Совместные инвестиции Иностранные инвестиции
По формам собственности инвестиционных ресурсов
По хронологическому признаку Начальные инвестиции Текущие инвестиции
На возмещение основного капитала На расширение производства На сооружение объекта На инновационные технологии
По целям инвестирования
Низкорисковые инвестиции Среднерисковые инвестиции Высокорисковые инвестиции
По уровню инвестиционного риска
По характеру использования капала в инвестиционной деятельности Первичные инвестиции Реинвестиции Дезинвестиции
Низкопривлекательные Среднепривлекательные Высокопривлекательные
По уровню инвестиционной привлекательности
Целевая взаимосвязь и взаимодействие способов привлечение инвестиций в рамках формирования сбалансированных параметров инвестиционного портфеля
По способу привлечения инвестиций
Эффективного функционирования ФКМ
' Формирования программы инвестирования
I Построение налоговых преференций в концессионной деятельности
Концессии
Международный шннг Совместные предприятия/
В целях оптом}:
ти и структуры инвестиций на предприятии
Рис. 1. Классификация реальных инвестиций
Рис. 2. Классификация источников финансирования реальных инвестиций на предприятии
Автором были проанализированы преимущества и недостатки основных источников финансирования реальных инвестиций: собственного и заемного капитала. Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого допонительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не реализует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал. В свою очередь, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.
В научном исследовании автором раскрываются категориальная взаимосвязь и взаимодействие методов и форм финансирования реальных инвестиций, поскольку при разработке перспективных планов и программ, при анализе и обосновании планируемых инвестиционных проектов, прежде всего, возникает вопрос о возможностях финансирования реальных инвестиций путем привлечения денежных средств, использования их для достижения поставленных стратегических целей и задач. От выбора оптимального источника финансирования реальных инвестиций зависит не только жизнеспособность инвестиционной деятельности, но и распределение конечных доходов, финансовая устойчивость предприятия.
В ходе диссертационного исследования по данным Федеральной службы государственной статистики проанализированы структура и динамика инвестиций в основной капитал по источникам финансирования за период 2008-2011 гг. (табл. 1).
Таблица 1
Структура инвестиции в основной капитал по источникам финансирования, % к итогу
Показатели Годы
2008 2009 2010 Г2011
1 2 3 4 5
Инвестиции в основной капитал, всего 100 100 100 100
В том числе по источникам финансирования: собственные средства
39,5 36,3 41,2 45,3
Из них: прибыль, остающаяся в распоряжении организаций
18,4 14,8 14,7 17,6
амортизация 17,3 18,7 20,5 23,7
привлеченные средства 60,5 63,7 58,8 54,7
1 2 3 4 5
Из них:
кредиты банков 11,8 9,4 8,7 8,6
В том числе иностранных банков 3,0 2,8 2,0 1,8
заемные средства других организаций 6,2 10,7 5,6 5,5
бюджетные средства (средства консолидированного бюджета) 20,9 21,5 19,4 16,2
В том числе: федерального бюджета
8,0 10,8 10,0 8,0
бюджетов субъектов РФ 11,3 9,5 8,2 7,4
средства внебюджетных фондов 0,4 0,2 0,3 0,2
прочие 21,2 21,9 24,8 24,2
Инвестиционная деятельность во многом зависит от сложившегося инвестиционного климата в стране, политической и социальной ситуации. Система финансирования инвестиций дожна обеспечивать устойчивый рост национальной экономики при условии создания благоприятного инвестиционного климата и эффективно функционирующего финансово-кредитного механизма привлечения инвестиций.
Ролевое участие государства в системе финансирования реальных инвестиций занимает особое место в инвестиционной сфере. Следует отметить, что резкое увеличение объема государственных инвестиций говорит о том, что в условиях финансового кризиса и в посткризисный период Правительством РФ были предприняты кардинальные меры по спасению реального сектора, но не без участия банковской системы.
Расширена методология на основе разработки программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций.
В современных условиях стабнлыюе развитие экономики любого государства зависит от состояния инвестиционного процесса. В новых условиях хозяйствования, в процессе развития рыночных отношений, необходимость интеграции финансового капитала, активизации инвестиционной деятельности очевидна. Главным условием успешного проведения инвестиционной деятельности на каждом ее этапе является выбор эффективного и правильного метода финансирования реальных инвестиций. В научном контексте автором предлагается использовать программно-целевой метод финансирования реальных инвестиций в рамках государственно-частного партнерства в целях совершенствования ранее рассмотренной методологии. Действие финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций как инструмента программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций направлено, прежде всего, на выявление допонительных резервов развития и расширения производства. Финансово-кредитный механизм привлечения реальных инвестиций включает в себя комплекс подсистем воздействия на принятие управленческих решений в деятельности хозяйствующих субъектов. Конечная цель
такого воздействия - обеспечение оптимальных условий финансирования реальных инвестиций в общегосударственном масштабе.
В рамках научного исследования автором предлагается трактовать финансово-кредитный механизм привлечения реальных инвестиций как инструмент воздействия на процесс финансирования реальных инвестиций в рамках единой инвестиционной системы. Финансово-кредитный механизм привлечения реальных инвестиций выступает в качестве составной части единой инвестиционной системы, которая охватывает специфическую сфёру инвестиционных отношений. По мнению автора, данный механизм обеспечивает возможность целенаправленного воздействия финансово-инвестиционных учреждений на инвестиционные отношения и создает необходимые предпосыки для перераспределения финансовых потоков через различные сегменты финансового рынка Значение финансово-кредитного механизма привлечения инвестиций обусловливается уровнем экономического развития и проведением эффективной инвестиционной политики (рис. 3).
Посредством финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций обеспечивается реальное управление инвестиционными отношениями, т.е. воздействие субъекта на объект инвестиционной системы с использованием внешней формы проявления практического функционала инвестиций, включающего в себя современный инструментарий финансирования реальных инвестиций. Методологический подход, основанный на структурировании инвестиций, позволяет предложить модульную конструкцию финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций, включающую в себя сегменты реального инвестирования и инвестиционную политику на разных уровнях национальной экономической системы. Модульность допускает ранжирование принципов формирования и реализации инвестиционной политики государства в области финансирования реальных инвестиций.
Концептуально обоснован инструментарий финансирования реальных инвестиций экономическими субъектами в целях повышения своей конкурентоспособности в условиях интеграции капитала.
В современных условиях именно реальные инвестиции способны заметно увеличить объемы валового внутреннего продукта, регионального продукта и существенно попонить местные бюджеты. Для большинства российских территорий это реальная возможность укрепить конкурентные преимущества, завоевать новые экономические ниши, раскрыть свой инвестиционный потенциал. По сути своей, это возможность выйти на качественно новый уровень роста.
Интеграция российской экономики в систему мирохозяйственных связей обусловливает достаточно высокие темпы создания совместных предприятий, отличающихся многообразием форм, средой функционирования. Сегмент совместного предпринимательства выпоняет позитивную роль в финансировании реальных инвестиций: новой техники и
технологии, современных методов международного маркетинга и передового управленческого опыта.
Инвестиционная система Российской Федерации
Инвестиционная политика государства (макроуровень)
Региональная
инвестиционная
политика
(мезоуровень)
Отраслевая инвестиционная
политика (микроуровень)
Рис. 3. Финансово-кредитный механизм привлечения реальных инвестиций
Любое государство мировой системы поощряет развитие международного лизинга в интересах стимулирования национального экономического роста. В настоящее время в условиях существенного сжатия рынка догосрочного кредитования в России международный лизинг может рассматриваться в качестве перспективного направления финансирования реального инвестиционного процесса, поскольку именно лизинг выступает важным источником сбыта продукции, особенно высокотехнологического оборудования, для покупки которого предприятия не всегда имеют достаточно денежных средств.
Значительное внимание автора уделяется финансированию реальных инвестиций, которые стали важной составляющей государственных, региональных программ при создании в России особых экономических зон и технопарков как самостоятельных и эффективных форм финансирования инвестиций и инструментов экономического развития.
Дан комплексный анализ практической формы финансирования реальных инвестиций в российской экономике на основе интегральных показателей инвестиционного климата и региональной инвестиционной привлекательности.
Необходимым критерием улучшения финансирования реальных инвестиций и оживления инвестиционной деятельности является активное воздействие государства на процессы инвестирования, что позволяет обеспечить максимальную эффективность инвестиционных вложений и стабильное развитие социально-экономической системы в целом.
Осуществление финансирования реальных инвестиций обусловливается организационными, экономическими и правовыми основами в инвестиционной сфере. Практическая реализация финансирования реальных инвестиций предполагает действие соответствующих финансовых инструментов и движение необходимого объема финансовых ресурсов. В настоящее время в Российской Федерации сформировались многоступенчатые инвестиционные отношения в рамках реального инвестирования, которые стремятся к соответствию основам рыночной экономики. В диссертационном исследовании проведен анализ динамики инвестиций в основной капитал по формам собственности и продемонстрирована взаимосвязь между государственными, региональными и частными инвестициями как основными показателями инвестиционной деятельности в рамках государственно-частного партнерства (табл. 2).
Поскольку инвестиционный процесс рассматривается как неотъемлемая часть общественного воспроизводства, требуется направлять инвестиционные потоки в прогрессивные отрасли экономики, создающие продукцию, конкурентоспособную не только на внутреннем, но и на мировом рынке.
Таблица 2
Структура и динамика инвестиций в основной капитал по формам собственности
Показатель 2009 2010 2011
мрд. руб. % к итогу мрд. руб. % к итогу мрд. руб. % к итогу
Инвестиции в основной капитал - всего 7976,0 100 9151,4 100 10560,5 100
В том числе по формам собственности:
Российская 6795,6 85,2 7968,3 87,1 9265,6 87,7
В том числе: государственная 1537,6 19,3 1525,8 16,7 1587,3 15,0
субъектов Российской Федерации 958,2 12,0 987,5 10,8 1069,2 10,1
муниципальная 579,4 7,3 583,3 5,9 594,6 5,6
общественных и религиозных организаций (объединений) 5,1 0,1 4,4 0,05 4,3 0,04
частная 4405,4 55,2 5440,3 59,4 6384,5 60,5
потребительской кооперации 2,7 0,03 2,7 0,03 2,3 0,02
смешанная российская 556,2 7,0 641,4 7,0 728,3 7,0
Иностранная 545,0 6,8 486,7 5,3 537,7 5,1
Смешанная российская и иностранная 635,4 8,0 696,4 7,6 757,2 7,2
Инвестиционная политика на уровне отдельных отраслей и межотраслевых комплексов является составной частью государственной инвестиционной политики и дожна обеспечивать определение стратегических целей и направлений инвестиционной деятельности в отрасли, модернизацию структуры основных производственных фондов, создавая, таким образом, условия для развития конкурентоспособного производства и для устойчивого экономического роста.
По мнению автора, эффективность государственной инвестиционной политики зависит не только от общего объема финансирования реальных инвестиций, но и от того, в какие именно отрасли будут направлены инвестиционные потоки. Следует отметить, что инвестиционная политика государства в области финансирования реальных инвестиций дожна обеспечить системный подход к управлению инвестиционной деятельностью, создать благоприятные условия инвестиционного климата в целях активизации инвестиционного процесса.
Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование, для многих организаций оно является единственным направлением инвестиционной деятельности. Благодаря реальному финансированию инвестиций осваиваются новые товарные рынки и обеспечивается увеличение рыночной стоимости предприятий. Следует отметить, что финансирование реальных инвестиций - это основной вид осуществления инвестиционной деятельности в современном предпринимательстве.
В ходе исследовательской деятельности автором подтверждается, что финансирование реальных инвестиций осуществляется предприятиями в разнообразных формах. Выбор конкретных форм финансирования реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарной и региональной диверсификации его деятельности (направленными на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсо- и трудосберегающих технологий (направленными на снижение уровня операционных затрат).
С целью повышения эффективности финансирования реальных инвестиций в рамках утвержденной инвестиционной стратегии предприятия разрабатывается специальная политика управления реальными инвестициями. При высокой инвестиционной активности предприятия политика управления инвестициями заключается в выработке стратегии управления реальными инвестициями в сочетании со стратегией финансирования реальных инвестиций, которые в совокупности дожны обеспечить формирование оптимального размера стоимости и структуры капитала.
На основе оценки отдельных инвестиционных проектов в процессе этого этапа управления проводится их ранжирование по критерию уровня доходности, риска и ликвидности, соответствия общим целям инвестиционной политики предприятия и т.п. Исходя из объективных ограничений - общего объема планируемого реального инвестирования и возможного объема формирования инвестиционных ресурсов - в инвестиционную программу предприятия включаются инвестиционные проекты, обеспечивающие наибольшие темпы его развития в стратегическом периоде и рост рыночной стоимости. На основе всесторонней оценки каждого из рассматриваемых реальных инвестиционных проектов осуществляется их окончательный отбор в формируемую предприятием инвестиционную программ}'.
В ходе исследовательской и практической деятельности автором аргументируются концептуальные положения программы финансирования реального инвестирования, включающие в себя основные формы и этапы финансирования реальных инвестиций в рамках инвестиционной стратегии. Автор считает, что необходимым условием для адекватной экономической оценки процесса финансирования реальных инвестиций и получения соответствующих результатов является создание эффективного инструментария финансирования инвестиций и благоприятного инвестиционного климата в национальной экономике.
Разработана методика построения налоговых преференций в соответствии с объективно действующей нормативно-законодательной базой на основе типологии концессионных моделей в условиях модернизации и корректировки налогообложения.
В масштабном и сложном современном экономическом хозяйстве сочетание рыночных механизмов и государственных инструментов финансирования реальных инвестиций в единую систему жизненно необходимо.
Модернизация российского инвестиционного рынка предполагает укрепление роли и значения частных инвесторов в стратегических отраслях национальной экономики, а также установление партнерских отношений государства и бизнеса. Увеличение значения частного сектора в развитии отраслевых комплексов, инфраструктуры и отдельных сегментов управления инвестиционными отношениями отражает целевую концепцию финансирования реальных инвестиций.
Сравнительный анализ многих стран мира с различными экономическими системами, моделями и уровнями развития рыночных отноше-
ний свидетельствует о том, что одним из наиболее эффективных способов обеспечения количественных и качественных характеристик объектов государственной собственности является привлечение частного капитала в целях финансирования реальных инвестиций, не путем их приватизации, а на концессионной основе.
На наш взгляд, государственной поддержкой эффективного функционирования концессионных моделей могут стать единые правила распределения прибыли при составлении концессионного соглашения, а затем налоговые льготы в процессе строительства, управления, владения и передачи концессионного объекта. Особый налоговый режим дожен так сбалансировать концессионную плату и налоговые платежи, чтобы обеспечить инвесторам рыночные условия функционирования, решив одновременно правовые вопросы. Эмпирической и законодательной базой построения налоговых преференций послужили Налоговый кодекс РФ (гл. 21, 25) и федеральные законы "О концессионных соглашениях" от 21.07.2005 г. № 115-ФЗ, "Об особых экономических зонах в Российской Федерации" от 22.07.2005 г. № 116-ФЗ, "О внесении изменений и допонений в Федеральный закон "Об особых экономических зонах" от 30.10.2007 г. №240-ФЗ.
В диссертации автором проводится детальный анализ типологиза-ции концессий с точки зрения налогообложения концессионной деятельности в рамках государственно-частного партнерства. Разные модели концессии в системе договоров находятся между приватизацией и функционированием государственного предприятия. Они отличаются от аренды разделением рисков, участием государства, передачей некоторых государственных функций.
В качестве возможных видов государственной поддержки, как правило, рассматриваются следующие: предоставление государственных гарантий или государственного страхования; предоставление субсидий; кредитование, участие в активах или обеспечение допонительных (сопряженных) инвестиций; изменения в налоговой системе. Существуют следующие налоговые особенности, которые порождают для концессий проблемы при общем налоговом режиме: НДС, налог на прибыль, налог на имущество организаций, транспортный налог и земельный налог.
В мировой практике выработан ряд моделей концессионных соглашений, которые выбираются исходя из целей и задач каждого конкретного проекта. Поэтому, проанализировав успешный западный опыт внедрения концессий и российскую действительность, по мнению автора, целесообразно ввести некоторые элементы налоговых льгот в концесси-
онные модели для стимулирования частных инвесторов в целях увеличения объема финансирования реальных инвестиций и сокращения государственных инвестиционных расходов.
Предложена и апробирована концессионная модель финансирования реального инвестиционного процесса с представлением принципиальной схемы реализации и с экономической детерминированностью условий в рамках совершенствования системы финансирования реальных инвестиции.
В диссертационной работе выдвинуты предложения по законодательным новациям в области концессионной деятельности как формы сотрудничества между органами государственной власти и бизнесом, основной целью которой является обеспечение процесса финансирования с использованием различных инструментов и схем финансового инжиниринга в целях сооружения, реконструкции, управления и содержания концессионного объекта. При этом совершенствование концессионной деятельности в национальной экономической системе дожно быть направлено на формирование целостной системы экономических интересов на основе новых принципов управления. Необходима последовательная реализация в законодательных новациях экономической сущности концессий в целях формирования общих и частных элементов налогового льготирования.
Автором отмечено, что базовым звеном концессионной модели является комплекс предоставления налоговых преференций общего и частного характера. Установлена обоснованная дифференциация налоговых ставок по налогу на добавленную стоимость с учетом типологиза-ции концессионных договоров, по налогу на прибыль, принимая во внимание, что данный налог носит регулирующий статус. Таким образом, имеется законодательная возможность снижения части региональной составляющей данного налога.
При разработке концессионной модели реального инвестиционного процесса с применением инструментов финансового инжиниринга в условиях модернизации и корректировки налогообложения были использованы нормативно-законодательные акты в области налогообложения особых экономических зон, упрощенная система налогообложения, региональные нормативные акты, применяемые к специальным режимам налогообложения (рис. 4).
Рис. 4. Концессионная модель реального инвестиционного процесса с применением инструментов финансового инжиниринга
ХСуществует несколько типов концессионных договоров: ВОТ -Brownfield contract----BOO----- ; ВОО"Е= Ч - Ч fr
** Отмена всех региональных и местных налогов и сборов в течение 5 лет с момента постановки на учет, за исключением НИО для BOOT - проекта, *** ИНК в отношении НИО не менее Vi и не более V* ставки рефинансирования.
Ролевое значение частных элементов налоговой льготы заключается в индивидуализации налоговых преференций с обозначением фактори-ального функционала и предусматривает специализированную оценку параметров осуществления концессионной деятельности и типов концессионных схем. Анализ концессионной деятельности по субъектам Российской Федерации показывает, что в настоящее время существуют нормативно-законодательные процедуры бесплатного предоставления государственных земель с целью финансирования реальных инвестиций путем привлечения частного бизнеса к функционированию объектов государственной собственности, на основе принципов интеграции и кооперации ресурсов -как кадровых, так и информационных, управленческих и финансовых.
В диссертационном исследовании показано ролевое значение амортизации как источника финансирования реальных инвестиций. Ее анализ свидетельствует о неудовлетворительном использовании потенциала амортизации. Амортизационная политика на протяжении многих лет остается самым слабым звеном инвестиционной политики, поскольку она не стимулирует предпринимателей к обновлению основных фондов, не способствует внедрению научных разработок и новейших технологий в производство. Невзирая на значительные объемы инвестиций в основной капитал, в национальной экономике наблюдается рост степени износа основных фондов (табл. 3).
Таблица 3
Состояние основных фондов, коэффициенты обновления, выбытия и степень износа
Наименование показателя Годы
2008 2009 2010 2011
Ввод в действие основных фондов: - мрд. руб. - % к предыдущему году 5744850 114,0 6356223 96,6 6275935 99,0 6163884 98,2
Коэффициент обновления основных фондов, % 4,4 4,1 3,9 3,7
Коэффициент выбытия основных фондов, % 1,0 1,0 0,8 0,6
Степень износа основных фондов, % 44,4 43,8 43,6 49,8
Современная учетная концепция амортизации не создает условий для обновления основных фондов в важнейших сферах экономической деятельности, таких как промышленность, транспорт, производство энергии, сельское хозяйство, где степень износа основных средств является одной из наивысших. Амортизационный фонд предприятия формируется в размере амортизационных отчислений и полученного дохода в
виде процентов на инвестиции или вклады. Размер амортизационных отчислений рассчитывается таким образом, чтобы до конца срока службы основных средств амортизационный фонд стал равным их первоначальной стоимости (за вычетом ликвидационной стоимости).
По мнению автора, в рамках совершенствования амортизационной политики в целях повышения роли амортизации как источника финансирования реальных инвестиций в части обновления основных фондов, необходимо использовать комплексный подход, включающий в себя пересмотр норм амортизации по группам основных фондов, учитывающих скорость развития технологий, и выделение в отдельную группу основных фондов инновационных технологий. Механизм концессий жизнеспособен и очень перспективен для финансирования значительного объема реальных инвестиций для развития не только транспортной инфраструктуры, но и любой отрасли или сегмента российской экономической системы. При этом значительная роль в применении концессий дожна отводиться регионам и местным органам власти, где есть большая потребность в инфраструктурных проектах и потенциал для их реализации на условиях концессий.
Следует заметить, что концессионное соглашение как форма государственно-частного партнерства является эффективным и признанным в мире инструментом взаимодействия государства и частного бизнеса, позволяющим объединить усилия для решения социально-экономических задач. Потребность в обеспечении эффективного использования государственного имущества, а также в финансировании реальных инвестиций в российскую экономику обусловливает необходимость создания департамента концессионных соглашений в структуре Министерства экономического развития РФ.
Разработана методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятия на основе инструментов финансового левериджа в целях эффективного финансирования реальных инвестиций при разработке инвестиционной стратегии развития предприятия.
В настоящее время уровень инвестиционной активности российских предприятий и диапазон их инвестиционной деятельности определяются имеющимися у них финансовыми возможностями в догосрочной перспективе, темпами их развития и конкурентоспособностью. Одной из проблем, связанных с развитием инвестиционной деятельности предприятий, является отсутствие достоверных критериев оптимизации структуры инвестиционного капитала, рассматриваемых хозяйствующим субъектом с учетом отраслевой специфики. Общеизвестно, что одни и те же показатели на предприятиях разных отраслей рассчитываются 30
по-разному, и это дожно приниматься во внимание при принятии управленческих решений об инвестициях. Возможность и целесообразность управления структурой капитала предприятия давно являются предметом изучения учеными и экономистами-практиками.
Авторские исследования показали, что одной из главных задач финансирования реальных инвестиций на предприятии является оптимизация структуры и стоимости капитала. В связи с этим автором разработана методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятия на основе финансового левериджа, состоящая из нескольких этапов (рис. 5).
Методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятия построена на основе поэтапного решения задач, принятия организационно-финансовых решений и достижения поставленных целей. Первоначально устанавливается потребность в объеме финансирования реальных инвестиций на основе финансовых показателей деятельности предприятия. Таким образом, первые два этапа авторской методики носят расчетно-аналитический характер, данные коэффициенты используются в целях дальнейшего обоснования принципов оптимизации структуры капитала.
Последовательно идентифицируются показатели стоимости отдельных элементов структуры капитала, которые в дальнейшем используются для принятия управленческих решений, проводится оценка инвестиционного риска в целях оптимизации структуры капитала с применением различных подходов к финансированию реальных инвестиций.
Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на прогнозный период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы индивидуализации и специализации деятельности данного предприятия. Принимаемое управленческое решение по этому вопросу позволяет сформировать на предстоящий период показатель "целевой структуры капитала", в соответствии с которым будет осуществляться последующее его формирование на предприятии путем привлечения инвестиций из соответствующих источников.
Инвестиционный потенциал предприятия выступает критериальным показателем принятия управленческих решений в сфере финансирования реальных инвестиций, а знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.
1. этан. Анализ капитала предприятия
1.1. Анализ финансовой устойчивости 1.2. Оценка эффективности использования капитала
- коэффициент автономии - коэффициещ- финансового левериджа - коэффициент догосрочной финансовой независимости - коэффициент соотношения дого- и краткосрочной задоженности - чистая текущая стоимость капитала; - рентабельность инвестиций; Х внутренняя норма прибыли; - срок окупаемости (простой и дисконтированный).
2. этап. Оценка основных, факторов, определяющих формирование структуры капитала
- отраслевые особенности операционной деятельности предприятия; - стадия жизненного цикла предприятия; - конъюнктура товарного рынка; - конъюнктура реального инвестиционного рынка; - уровень рентабельности операционной деятельности. - коэффициент операционного левериджа; - отношение кредиторов к предприятию; - уровень налогообложения прибыли; - инвестиционный менталитет собственников и менеджеров предприятия; - уровень концентрации собственного капитала.
3, этап. Оптимизация структуры капитала но критерию максимизации уровня финансовой рентабельности
Проведение многовариаютшх практических расчетов с использованием механизма финансового левериджа, позволяющего определить оптимальную структуру ка-______питала, обеспечивающую максимизацию уровня филансовой ре1ггабель_ности._______________
4. этап. Оптимизация структуры капитала п критерию минимизации его стоимости
- структура капитала по источникам его формирования; продожительность использования привлекаемого капитала;
- средняя ставка ссудного процента; дивидендная политика предприятия; доступность различных источников, определяющая финансовую гибкость предприятия.
5. чтап. Оптимизации структуры капитала по критерию минимизации уровня инвестиционных рисков
Состав активов предприятия Консервагивный подход Умеренный (компромиссный) подход Агрессивный подход
Переменная часть оборот!/их активов V кзк }- КЗК 1 КЗК
Постоянная часть оборотных активов ( дзк+ск 1 ДЗК+СК у-- Ч ДЗК+СК
Внеоборотные активы [ /
6. этап. Формирование показателя целевой структуры капитала
позволяет сформировать на предстоящий период показатель "целевой структуры капитала", в соответствии с которым будет осуществляться последующее его фор-_мирование на предприятии путем привлечения инвестиций из соответствующих источников._
Рис. 5. Методика оптимизации стоимости и структуры формируемых инвестиционных ресурсов предприятия
на основе применения элементов финансового левериджа
Комплексный подход к оптимизации структуры капитала позволяет оценить степень риска финансово-хозяйственной деятельности предприятия, поскольку в условиях высокого уровня риска инвесторы и кредиторы требуют обеспечения повышенной нормы доходности на предоставляемый капитал, что ведет к возрастанию уровня средневзвешенной стоимости капитала.
В научном исследовании проанализирован широкий круг теоретических и практических вопросов инвестиционной деятельности. Результатом проведенного исследования стал ряд теоретических и методологических положений и выводов по дискуссионным вопросам финансирования реальных инвестиций, таким как определение сущности реальных инвестиций, классификация реальных инвестиций в совокупности экономических отношений с выделением отдельного признака - способов привлечения реальных инвестиций; важность программно-целевого метода финансирования реальных инвестиций и функционирование финансово-кредитного механизма привлечения реальных инвестиций в качестве инструмента финансирования инвестиций.
ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ АВТОРА ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
В изданиях, определенных ВАК
1. Юзвович, Л.И. Комплексная целевая концепция финансирования инвестиций в условиях модернизации российского инвестиционного рынка [Текст] / Л.И. Юзвович // Вопр. экономики и права. - 2011. - № 4. -С. 320-326. - 1,0 печ. л.
2. Юзвович, Л.И. Финансово-экономическая модель инвестиционного развития на основе концессионных механизмов [Текст] / Л.И. Юзвович // Фундаментальные исследования. Экон. науки. - 2011. - № 12, ч. 2. - С. 432-437. - 0,6 печ. л.
3. Юзвович, Л.И. Концессионная модель интегрированного инвестиционного процесса в современной экономике [Текст] / Л.И. Юзвович // Экон. науки. - 2011. - № 2. - С. 287-292. - 0,8 печ. л.
4. Юзвович, Л.И. Особенности деятельности совместных предприятий в условиях интеграции инвестиционного капитала [Текст] / Л.И. Юзвович // Вестн. Челяб. гос. ун-та. Экономика. - Вып. 32. - Челябинск, 2011. -№ 16. - С. 9-16. -1,0 печ. л.
5. Юзвович, Л.И. Концессионный механизм как инструмент государственной инвестиционной политики в современных условиях [Текст] /
Л.И. Юзвович // Вестн. Самар. гос. экон. ун-та. - Самара, 2011. - № 2. -С. 101.- 1,2печ.л.
6. Юзвович, Л.И. Сегментационные характеристики современных моделей инвестиционных рынков [Текст] / Л.И. Юзвович // Вестн. УрФУ. Серия "Экономика и управление". - 2011. - № 3. - С. 138-147. - 0,8 печ. л.
7. Юзвович, Л.И. Концессии как инструмент государственно-частного партнерства в инвестиционной сфере [Текст] / Л.И. Юзвович // Вестн. УрФУ. Серия "Экономика и управление". - 2011. - № 2. - С. 110-124. -1,2 печ. л.
8. Юзвович, Л.И. Международный лизинг как форма привлечения инвестиций в национальную экономику [Текст] / Л.И. Юзвович // Проблемы современной экономики. - 2010. - № 3. - С. 246-250. - 0,6 печ. л.
9. Юзвович, Л.И. Теоретические аспекты инвестиционной привлекательности как кластерного инструмента инвестиционного процесса [Электронный ресурс] // Рос. экон. интернет-журн.: Интернет-журнал АТиСО / Акад. труда и социал. Отношений. - Электрон, журн. - М., 2010. -№ гос. регистрации 0420600008. - Режим доступа: МрУ/туш. e-rej.ru/Articles/2006/Petrov.pdf, свободный.
10.Юзвович, Л.И. Особые экономические зоны как эффективная форма кластерного привлечения инвестиций [Текст] / Л.И. Юзвович // Вестн. УГТУ-УПИ. Серия "Экономика и управление". - 2010. - № 3. -С. 78-83.-0,6 печ. л.
11 .Юзвович, Л.И. Формирование инвестиционных ресурсов в российской экономике и их распределение между субъектами экономических отношений [Текст] / Л.И. Юзвович // Вестн. Сарат. гос. социал.-экон. ун-та. - Саратов, 2010. - № 2. - С. 142-145. - 0,5 печ. л.
12. Юзвович, Л.И. Фонды прямых инвестиций как способ увеличения стоимости компании [Текст] / А.Ю. Казак, Л.И. Юзвович, О.М. Пироговский // Финансы и кредит. - 2010. - № 43. - С. 10-13. - 0,5/0,2 печ. л.
13. Юзвович, Л.И. Международный опыт внедрения бюджетирования, ориентированного на результат [Текст] / Л.И. Юзвович, Е.Ю. Вало-ва // Финансы и кредит. - 2010. - № 21. - С. 61-65. - 0,6/0,3 печ. л.
14. Юзвович, Л.И. Концессии как форма привлечения частных инвестиций [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы и кредит. - 2010. - № 13. -С. 47-52. - 0,7 печ. л.
15. Юзвович, Л.И. Экономическая природа и роль инвестиций в национальной экономической системе [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы и кредит. - 2010. - № 9. - С. 48-52. - 0,6 печ. л.
16. Юзвович, Л.И. Влияние фискальной и денежно-кредитной политики на инвестиционную активность субъектов экономических отношений [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы и кредит. - 2010. - № 4. - С. 7-10. - 0,5 печ. л.
Монографии
17. Юзвович, Л.И. Модернизация финансово-кредитной системы России [Текст] : монография. - Екатеринбург : Изд-во АМБ, 2011. - С. 126-135; 173-184; 184-193. -19,0/1,9 печ. л.
18. Юзвовт, Л.И. Финансово-кредитный механизм привлечения реальных инвестиций [Текст] : монография. - Екатеринбург : Изд-во АМБ, 2011.-284 е. - 16,7 печ. л.
19. Юзвович, Л.И. Инвестиционный рынок России: кластеризация и перспективы развития [Текст] : монография. - Екатеринбург : Изд-во АМБ, 2010. - 358 с. - 20,8 печ. л.
20. Юзвович, Л.И. Иностранные инвестиции в системе финансово-кредитного регулирования международного движения капитала (вопросы теории) [Текст] : монография / Л.И. Юзвович, А.Ю. Казак. - Екатеринбург : Изд-во АМБ, 2010. - С. 10-74; 92-196. - 11,4/8,4 печ. л.
21 .Юзвович, Л.И. Финансирование реальных инвестиционных проектов [Текст] / Л.И. Юзвович, А.Ю. Казак // Екатеринбург : Изд-во АМБ, 2003. - С. 8-59;76-177. - 10,5/7,5 печ. л.
Учебники и учебные пособия:
22. Юзвович, Л.И. Оценка инвестиций и финансовый анализ инвестиционного процесса [Текст] : учеб. пособие с грифом УМО // А.Ю. Казак, М.С. Марамыгин, Л.И. Юзвович. - Екатеринбург : Изд-во АМБ, 2007.-С. 132-187. - 11,16/3,2 печ. л.
23. Юзвович, Л.И. Основы инвестиционного анализа [Текст] : учеб. пособие / Л.И. Юзвович. - Екатеринбург : Изд-во АМБ, 2004. - 120 с. -7,5 печ. л.
В других изданиях
24. Юзвович, Л.И. Кластеризация экономических факторов, определяющих инвестиционный климат в России [Текст] // Академ, вестн. -Тюмень: ГАОУ ВПО ТО "Тюмен. гос. акад. мировой экономики, управления и права ("ТГАМЭУП"), 2011. - № 2 (16). - С. 153-159. - 1,2 печ. л.
25. Юзвович, Л.И. Риски в инвестиционном бизнесе при принятии управленческих решений [Текст] / Устойчивое развитие российских регионов: человек и модернизация : доклады 8-й Междунар. науч.-практ. конф. по проблемам экономического развития в современном мире, Екатеринбург, 22-23 апр. 2011 г. - Екатеринбург : Изд-во Урал, ун-та, 2011. -С. 139-140.-0,1 печ. л.
26. Юзвович, Л.И. Финансовые и денежно-кредитные методы регулирования инвестиционных процессов в национальной экономике [Текст] // Междунар. журн. прикладных и фундаментальных исследований. - 2011. - № 5. - С. 69-72. - 0,4 печ. л.
27. Юзвович, Л.И. Основные характеристики современных моделей рынков инвестиций [Текст] // Устойчивое развитие российских регионов: инновации, институты и технологические заимствования : доклады VII Междунар. науч.-практ. конф. по проблемам экономического развития, Екатеринбург, 23-24 апр. 2010 г. - Екатеринбург : Изд-во УрГУ, 2010. - 188 с. - С. 176-179. - 0,2 печ. л.
28. Юзвович, Л.И. Основные направления инвестиционного регулирования международного финансового рынка [Текст] /Л.И. Юзвович И Успехи соврем, естествознания. - 2009. - № 5. - С. 38-40. - 0,2 печ. л.
29. Юзвович, Л.И. Финансовые механизмы управления инвестиционной привлекательностью [Текст] / Л.И. Юзвович, И.И. Точилов // Инновационные механизмы управления инвестициями. Недвижимость. Банки. Страхование : материалы Всерос. науч.-практ. конф. (с междунар. участием), Екатеринбург, 28-29 окт. 2008. - С. 58-60. - 0,2/0,1 печ. л.
30. Юзвович, Л.И. Инвестиционная привлекательность регионов России [Текст] // Инновационные механизмы управления инвестициями. Недвижимость. Банки. Страхование : материалы Всерос. науч.-практ. конф. (с междунар. участием), Екатеринбург, 28-29 окт. 2008 г. - Екатеринбург, 2008. - С. 55-57. - 0,2 печ. л.
31. Юзвович, Л.И. Государственное регулирование инвестиционной деятельности в России [Текст] II Актуальные проблемы науки и образования : материалы III Междунар. науч. конф., Куба (Варадеро), 19-29 марта 2008 г. П Фундаментальные исследования. - 2008. - № 2. - С. 134-135. -0,01 печ. л.
32. Юзвович, Л.И. Экономическая природа и роль иностранных инвестиций в системе глобализации экономики [Текст] / Л.И. Юзвович, А.Ю. Казак П Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2008. - Вып. 23. - С. 96-103. -0,5/0,2 печ. л.
33. Юзвович, Л.И. Перспективы развития инвестиционной деятельности в РФ [Текст] / Л.И. Юзвович, О.М. Пироговский // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал, гос. экон. ун-та, 2008. - Вып. 23. - 278 с. - С. 91-96. - 0,4/0,2 печ. л.
34. Юзвович, Л.И. Характеристика прямых и портфельных инвестиций [Текст] / Л.И. Юзвович, И.В. Феофанов // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. унта, 2008. - Вып. 22. - С. 98-106. - 0,5/0,2 печ. л.
35. Юзвович, Л.И. Иностранные инвестиции в свободные экономические зоны [Текст] / Л.И. Юзвович, М.С. Марамыгин, И.В. Феофанов // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2008. - Вып. 22. - С. 51-59. - 0,5/0,2 печ. л.
36. Юзвович, Л.И. Инвестиционные ресурсы международного финансового рынка [Текст] / Л.И. Юзвович, И.В. Феофанов // Финансы, денежное обращение и кредит [Текст] : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2008. - Вып. 20. - С. 192-196. - 0,3/0,1 печ. л.
37. Юзвович, Л.И. Финансовые методы инвестиционного анализа [Текст] / Л.И. Юзвович, И.В. Феофанов // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2007. Вып. 19. - С. 215-218. - 0,2/0,1 печ. л.
38. Юзвович Л.И. Финансово-инвестиционный анализ в аграрной сфере [Текст] / Л.И. Юзвович, О.М. Пироговский // Продовольственная безопасность в системе народосбережения : материалы междунар. науч.-практ. конф., 7-8 дек. 2006 г. - Екатеринбург, 2006. - С. 220-224. - 0,2/0,1 печ. л.
39. Юзвович, Л.И. Экономическая сущность инвестиционной привлекательности [Текст] / Л.И. Юзвович, А.Ю. Казак, И.В. Феофанов // Продовольственная безопасность в системе народосбережения : материалы междунар. науч.-практ. конф., 7-8 дек. 2006 г. - Екатеринбург, 2006. - С. 74-77. - 0,2/0,1 печ. л.
40. Юзвович, Л.И. Влияние инфляции на инвестиционное решение [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2005. - Вып. 18. -С. 149-153. - 0,3 печ. л.
41. Юзвович, Л.И. Теоретические основы динамической системы инвестирования [Текст] // Экономика и менеджмент : материалы науч. конф. с междунар. участием, 11-22 янв. 2005 г., г. Паттайа (Тайланд) // Фундаментальные исследования. - 2005. - № 2. - С. 130. - 0,01 печ. л.
42. Юзвович, Л.И. Теоретические основы инвестиционного анализа [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2004. - Вып. 17. -С. 124-127. - 0,2 печ. л.
43. Юзвович, Л.И. Оценка современного состояния в регионе [Текст] / Проблемы социально-экономического развития регионов : материалы науч. конф. с междунар. участием, о. Крит (Греция), 3-10 окт. 2004 г. -С. 137-138.-0,01 печ. л.
44. Юзвович, Л.И., Казак А.Ю. Проблемы инвестиций в экономику России [Текст] : материалы науч. конф. с междунар. участием, 22-29 февр. 2004 г. Египет (г. Хургада) / Акад. естествознания // Успехи современного естествознания. - 2004. - № 4. - С. 180-181. - 0,01/0,005 печ. л.
45. Юзвович, Л.И. Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и
кредит : науч. зап. - Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2004. Вып. 16. - С. 90-101. - 0,6 печ. л.
46. Юзвович, Л.И. Риски в инвестиционной деятельности / Л.И. Юз-вович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2004. - Вып. 15. - С. 214-220. -0,3 печ. л.
47. Юзвович, Л.И. Экономические факторы, влияющие на уровень жизни населения / Л.И. Юзвович, А.Г. Апатова // Инновационность хозяйственных систем : материалы VI Всерос. форума молодых ученых и студентов. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2003. - Ч. 1. -С. 165-166. - 0,01/0,005 печ. л.
48. Юзвович, Л.И. Эволюционный путь развития инвестиционной деятельности в России [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2003. - Вып. 14. - С. 137-143. - 0,4 печ. л.
49. Юзвович, Л.И. Некоторые проблемы методического обеспечения оценки эффективности инвестиционных проектов [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2003. - Вып. 13. - С. 146-148. -0,2 печ. л.
50. Юзвович, Л.И. Необходимость и проблемы развития инвестиционного рынка (на примере предприятий Свердловской области) [Текст] / Л.И. Юзвович, А.Н. Воков // Конкурентоспособность территорий и предприятий - стратегия экономического развития страны : материалы V Всерос. форума молодых ученых и студентов. - Екатеринбург, 2002. - С. 133-134. - 0,06/0,03 печ. л.
51. Юзвович, Л.И. Анализ современного состояния инвестиций в Российской Федерации [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002. - Вып. 12. - С. 87-92. - 0,3 печ. л.
52. Юзвович, Л.И. Источники финансирования реальных инвестиций [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002. - Вып. 11. -С. 148-153.-0,3 печ. л.
53. Юзвович, Л.И. Основные источники финансирования инвестиционных проектов [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. / под ред. А.Ю. Казака. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002. Вып. 9. - С. 114-125. - 0,7 печ. л.
54. Юзвович, Л.И. Особенности исторического развития инвестиционной деятельности в России [Текст] / Л.И. Юзвович, Л.Н. Федорова,
С.С. Белобородова // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. / под ред. А.Ю. Казака. - Екатеринбург : Изд-во УрГЭУ, 2002. - Вып. 9. -С. 101-114.-0,7/0,3 печ. л.
55. Юзвович, Л.И. Индексный метод изучения капитальных вложений и инвестиционной деятельности [Текст] // Статистика в период коренных социально-экономических преобразований : материалы I Всерос. (II Межрегион.) науч.-практ. конф. - Екатеринбург, 2001. - С. 169-170. -0,06 печ. л.
56. Юзвович, Л.И. Статистический анализ эффективности финансовых инвестиций в Свердловской области [Текст] // Статистика в период коренных социально-экономических преобразований : материалы I Всерос. (II Межрегион.) науч.-практ. конф. - Екатеринбург, 2001. - С. 168-169. -0,06 печ. л.
57. Юзвович, Л.И. Инвестиции как основа экономического развития предприятия // Экономика России и экономические знания на рубеже веков : материалы Форума молодых ученых и студентов. - Екатеринбург, 2001. - Ч. 2. - С. 175-176. - 0,06 печ. л.
58. Юзвович, Л.И. Инвестиции как экономическая категория и их роль в условиях транзитивной экономики [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. / под ред. А.Ю. Казака. -Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2001. Вып. 10. - С. 163-173.0,6 печ. л.
59. Юзвович, Л.И. Статистическая оценка кредитных рисков [Текст] / Л.И. Юзвович // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. / под ред. А.Ю. Казака. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2000. -Вып. 8. - 0,3 печ. л. - С. 116-121.
60. Юзвович, Л.И. Статистический анализ финансов предприятий [Текст] / Л.И. Юзвович, С.С. Белобородова // Финансы, денежное обращение и кредит : науч. зап. / под ред. А.Ю. Казака. - Екатеринбург : Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2000. - Вып. 6. - С. 219-224. - 0,3/0,15 печ. л.
Подписано в печать 24.02.2012. Формат 60x84/16. Бум. писч. бел. Печать офсетная. Гарнитура"Т1тез New Roman". Объем 2 0 печ. л. Тираж 150 экз. Заказ № Отпечатано в типографии СГЭУ. 443090, Самара, ул. Советской Армии, 141.
Похожие диссертации
- Развитие методов оценки эффективности реальных инвестиций в экономических системах
- Управление реальными инвестициями хозяйствующего субъекта
- Развитие механизма финансирования реальных инвестиций
- Развитие страхования реальных инвестиций при реализации инвестиционных проектов
- Финансирование реальных инвестиций в субъектах Российской Федерации