Geum.ru
Темы диссертаций по экономике » Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда

Экономические методы и механизмы взаимодействия в интегрированных производственных структурах тема диссертации по экономике, полный текст автореферата



Автореферат



Ученаd>кандидат экономических наук
Автор Черезов, Геннадий Викторович
Место защиты Москва
Год 2004
Шифр ВАК РФ 08.00.05
Диссертация

Автореферат диссертации по теме "Экономические методы и механизмы взаимодействия в интегрированных производственных структурах"

На правах рукописи

ЧЕРЕЗОВ ГЕННАДИЙ ВИКТОРОВИЧ

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И МЕХАНИЗМЫ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ В ИНТЕГРИРОВАННЫХ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ СТРУКТУРАХ

Специальность 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством

(экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Москва - 2004 г.

Работа выпонена в Институте региональных экономических исследований

(ИРЭИ).

Научный руководитель: Качалов Роман Михайлович

доктор экономических наук

Официальные оппоненты: Иванов Юрий Васильевич

доктор экономических наук

Тореев Владислав Борисович

кандидат экономических наук

Ведущая организация: Государственный университет управления

Защита состоится л _2004 г. в_часов на

заседании диссертационного совета Д.520.030.01 в Институте региональных экономических исследований по адресу: 121002, Москва, ул. Сивцев-Вражек, д. 29/16,4-й этаж.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Института региональных экономических исследований (ИРЭИ). Справки по телефону: 241-46-60

Автореферат разослан л 2004 года.

Ученый секретарь Диссертационного Совета кандидат экономический наук

О.М. Назарова

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Процессы реформирования отечественных промышленных предприятий претерпели за истекшее десятилетие несколько стадий. Первая стадия реформирования была связана в основном с изменением организационно-правовой формы предприятий. Следующая стадия характеризовалась изменением структуры собственности. Наконец, сущность современной стадии реформирования промышленных предприятий обусловлена их структурно-функциональной несбалансированностью и состоит в приведении внутренней структуры предприятия (организационной, производственной, управленческой и др.) и его функциональных параметров в соответствие с требованиями внешней социально-экономической среды.

Анализируя состояние и проблемы управления современными промышленными предприятиями, приходится констатировать такие негативные явления, как преобладание краткосрочных целей в ущерб продожению развития и, как следствие - торможение воспроизводственных процессов на предприятиях; низкая транспарентность их финансово-хозяйственной деятельности, отсутствие культуры корпоративного управления; рост социального напряжения между управляющими, работниками и собственниками; снижение уровня квалификации и утрата квалифицированных кадров и т.п.

Решение накопившихся проблем видится на пути реформирования (реструктуризации) предприятий. На начальных стадиях реформирования утвердилось мнение, что многие проблемы неэффективности предприятий можно решить путем изменения структуры собственности, в частности, перенеся так называемые непрофильные активы в дочерние или самостоятельные предприятия.

В результате этих процессов в экономике появилось заметное количество групп взаимосвязанных предприятий, выделившихся из материнских компаний. К примеру, в черной металургии, ОАО Северсталь последовательно выводит из своего состава непрофильные производства в дочерние предприятия. ОАО Оскольский электрометалургический комбинат (ОАО ОЭМК) выделил из своего состава несколько предприятий, в частности, ООО Объединение строительных материалов и бытовой техники (000 ОСМиБТ) и др. Выделенные производства, как правило, не только сохраняют хозяйственные связи (а иногда и зависимость) с

материнской компанией, но и выпоняют функции обслуживания основного производства, не являясь ключевыми потребителями металургической продукции материнской компании. Опыт показывает, что эти предприятия заинтересованы в разработке таких интеграционных механизмов экономического взаимодействия реструктурированных предприятий, которые обеспечили бы сохранение и развитие бизнеса, то есть сохранение и успешное развитие дореформенного производства, по крайней мере, в той его части, продукция которой продожает оставаться востребованной или является социально-значимой для своих регионов (например, в вопросах обеспечения занятости). Кроме того, налаженное эффективное взаимодействие разделившихся предприятий в силу отмеченных выше особенностей может способствовать решению стратегических воспроизводственных задач, обусловленных, в частности, требованиями технико-технологического переоснащения выделившихся предприятий не за счет материнской компании, а за счет собственных средств, или путем привлечения сторонних инвесторов, в том числе путем размещения ценных бумаг на фондовых рынках.

Успешная хозяйственная деятельность образовавшихся в результате реструктуризации новых производственных предприятий в существенной мере зависит от того, каким образом организованы хозяйственные отношения между ними, то есть между материнской и дочерними структурами. Таким образом, задача исследования и разработки методов и механизмов совершенствования интеграционного взаимодействия аффилированных предприятий, образовавшихся в результате реструктуризации крупных промышленных структур, представляется весьма актуальной.

Целью диссертационного исследования является разработка экономических методов и интеграционных механизмов взаимодействия аффилированных предприятий, образовавшихся в результате реструктуризации крупных производственных структур.

Для достижения сформулированной цели в диссертационной работе решались следующие задачи:

-анализ процессов реструктуризации, экономического состояния и тенденций развития промышленных предприятий на примере черной металургии,

характеристика этапов разукрупнения и образования интегрированных производственных структур;

-формулирование основных положений стратегии интеграционного взаимодействия материнской и дочерней компаний в многоотраслевом производственном комплексе (на примере ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ);

-определение методов оценки эффективности управления интегрированными производственными структурами на основе анализа теорий ценообразования и формальных методов оценки капитала хозяйственных обществ;

- выявление проблем перехода к корпоративному управлению и роли корпоративной культуры в деятельности интегрированной производственной структуры, а также анализ конкретной системы корпоративного управления группы предприятий, образованных в ходе реструктуризации ОАО ОЭМК;

-разработка механизмов взаимодействия в интегрированных производственных структурах и соответствующего методического инструментария;

-формирование предложений по параметрам дивидендной политики дочернего предприятия и количественная верификация предлагаемого метода исчисления дивидендных платежей.

Объектом исследования являются отечественные аффилированные корпоративные предприятия, образовавшиеся в результате реструктуризации многоотраслевых производственных комплексов.

Предметом исследования являются экономические методы и механизмы взаимодействия, а также корпоративные взаимоотношения аффилированных производственных предприятий.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке и развитии методических средств совершенствования экономических механизмов взаимодействия и согласования интересов аффилированных производственных предприятий, образовавшихся в результате реструктуризации крупных многоотраслевых промышленных комплексов.

Основные научные результаты, характеризующиеся научной новизной и полученные лично автором:

- выявлены основные тенденции в черной металургии, состоящие в массовом включении предприятий в отраслевые программы реструктуризации, в

формировании вертикально и горизонтально интегрированных структур, выделении непрофильных производств;

- предложен метод формирования стратегии корпоративных интеграционных отношений материнской и дочерних компаний, который состоит в согласовании ориентированных на устойчивое развитие интересов аффилированных предприятий, повышении эффективности функционирования и, в итоге, увеличении рыночной стоимости отдельных предприятий;

-предложены механизмы формирования интегрированных производственных структур, исключающие создание лоболочечных компаний, а также механизмы совершенствования корпоративных взаимоотношений в интересах развития производственного комплекса;

-определены методы оценки стоимости выделенных предприятий и качества управления интегрированными производственными структурами по критерию капитализации активов дочерних предприятий на основе применения методов теорий ценообразования и формальных методов оценки капитала хозяйственных обществ;

-проведена оценка качества системы корпоративного управления в интегрированной производственной структуре на примере ОАО ОЗМК и ООО ОСМиБТ, образованного из структурного подразделения комбината, по критерию уровня недополученной прибыли с использованием ретроспективного анализа финансово-экономического положения дочернего предприятия до и после реструктуризации;

- разработаны методические рекомендации по формированию дивидендной политики и проведена верификация предлагаемого метода исчисления дивидендных платежей, показавшая возможность формирования инвестиционных ресурсов дочернего предприятия, роста налоговых поступлений в бюджеты всех уровней, повышения инвестиционной привлекательности дочернего предприятия.

Теоретической основой диссертационного исследования явились основные положения современных теорий корпоративного управления, анализа экономического состояния отраслей и формирования стратегии развития предприятий, формирования дивидендной политики. Использованы научные идеи, содержащиеся в трудах зарубежных и российских ученых по проблемам

реформирования и реструктуризации предприятий промышленности в России (Клейнер Г.Б., Качалов P.M., Нещадин А.А. и др.), корпоративного управления (Марек Хессель, Радыгин А.Д. и др.), проблемам металургической отрасли (Роменец В.А., Буданов И.А., Степанова С.А, Петракова Т.М. и др.), научные труды в области финансового менеджмента и финансового анализа (Юджин Бригхем, Луис Гапенски, Эрик Хеферт и др.), ведущих международных консатинговых компаний, специализирующихся в области реструктуризации (Джон Уайли энд Санз, МакКинси и др.), рекомендации ведущих международных организаций (Базельский комитет по банковскому надзору, ТАСИС).

Важнейшим элементом научно-методической базы диссертационного исследования стали нормативно-правовые акты, определяющие порядок управления акционерными обществами и обществами с ограниченной ответственностью, регулирования правоотношений в сфере корпоративного управления, а также бухгатерского учета и отчетности.

Информационную базу диссертационной работы составили статистические отчеты Госкомстата России и обзоры конъюнктуры рынка металов ОАО Черметинформация; уставные документы и документы, регламентирующие порядок работы ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ, бухгатерская, статистическая информация, данные управленческого учета и годовых отчетов предприятий. В работе использованы также нормативные правовые акты Правительства Российской Федерации и города Москвы, научные публикации по рассматриваемым вопросам, материалы научных конференций.

Теоретическая и практическая значимость исследования выражается в возможности использования теоретических и прикладных результатов проведенного исследования в практической работе предприятий не только металургии, но и иных отраслей промышленности, путем подготовки необходимых соглашений, предусматривающих использование разработанного методического инструментария для регулирования взаимоотношений аффилированных производственных предприятий.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались автором и обсуждались на Пятом Всероссийском симпозиуме Стратегическое планирование и развитие

предприятий (Москва, 13-14 апреля 2004 года), на периодических семинарах и совещаниях директоров предприятий Бегородской области. Результаты исследования также были использованы при подготовке стратегии ОАО ОЭМК на период до 2020 года, разработке договорных и иных документов, определяющих порядок взаимоотношений Комбината с образованными юридическими лицами на базе структурных подразделений. Результаты диссертационного исследования также были использованы при разработке модели интегрированной производственной структуры на базе ОАО Стойленский горно-обогатительный комбинат.

Объем и структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов, списка литературы и двух приложений. Общий объем работы - 135 страниц, 8 таблиц и 14 рисунков, а также список использованной литературы, включающий 97 наименований.

Структура диссертации.

Ведение

Глава 1. Состояние и тенденции развития экономических механизмов взаимодействия предприятий в ходе реформирования металургической отрасли

1.1. Институциональные изменения в металургической отрасли в период реформ

1.2. Стратегия реформирования крупных металургических предприятий

1.3. Приоритетные задачи совершенствования экономических механизмов взаимодействия в интегрированных производственных структурах

Глава 2. Теоретические аспекты формирования экономических механизмов взаимодействия предприятий в составе интегрированных производственных структур

2.1. Основные задачи корпоративного управления и роль корпоративной культуры в формировании организационных структур

2.2. Основные теоретические подходы к оценке акционерного капитала

2.3. Прикладные методы оценки капитала интегрированных производственных структур

Глава 3. Методическое обеспечение совершенстования экономических механизмов взаимодейсвия интегрированных производственных структур

3.1. Экономико-правовые аспекты интеграционных взаимодействий реструктурированных предприятий

3.2. Методические инструменты определения размера платежей участникам хозяйственных обществ

3.3. Прикладные задачи формирования экономических механизмов взаимодействия в интегрированных обществах (на примере ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ)

Заключение

Список использованной литературы Приложения

II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении обосновывается актуальность диссертационного исследования, определяются его цели и задачи, объект и предмет исследования, отмечаются содержащиеся в нем элементы научной новизны и практическая значимость, а также методические основы и информационная база исследования.

В первой главе выпонен анализ процессов реструктуризации, экономического состояния и тенденций развития предприятий черной металургии. Сформулирован метод определения стратегии интеграционного взаимодействия материнской и дочерней компаний различной отраслевой принадлежности. Представлена характеристика основных этапов разукрупнения предприятий и образования интегрированных производственных структур в ходе реструктуризации, механизмы взаимодействия в интегрированных производственных структурах.

В российской экономике активно продожаются процессы реструктуризации промышленных предприятий, которые, в частности, в конце 90х годов прошли в цветной металургии и набрали высокие темпы в черной металургии. Примеры ОАО Северсталь, ОАО Новолипецкий металургический комбинат характеризуются объединением производителей руды, коксующихся углей -основного сырья для металургов, а также трубных и машиностроительных заводов,

которые являются крупными потребителями металургических комбинатов, обеспечив, тем самым, устойчивый сбыт продукции внутри страны.

Вместе с тем, формируются тенденции разукрупнения металургических предприятий, когда из их состава выводятся непрофильные и обслуживающие основное производство предприятия Так, из состава ОАО Северсталь был выведен цех по обслуживанию металургических агрегатов, который является машиностроительным заводом средней величины, производящим оборудование для металургической отрасли.

Разукрупнение в ходе реструктуризации ОАО Оскольский электрометалургический комбинат привело к выделению нескольких непрофильных предприятий, в том числе ООО Объединение строительных материалов и бытовой техники. Выделенное предприятие отрасли строительных материалов является одним из крупнейших российских производителей керамической плитки, кирпича, а также фаянсовых изделий.

Выделение непрофильных структурных подразделений призвано включить стимулы заинтересованности руководства этих предприятий в нахождении сбыта своей продукции за пределами металургических комбинатов, а также снизить управленческую нагрузку на топ менеджеров основного производства.

Зачастую, проводимая реструктуризация и разукрупнение основного производства не достигает поставленных целей. Фактически выделение происходит по принципу создания лоболочечных компаний, которые не распоряжаются имуществом: технологическим оборудованием, транспортными средствами, землей и зданиями. Эти производственные и непроизводственные фонды передаются выведенным предприятиям на правах аренды.

В первую очередь, это подрывает стимулы к самостоятельному развитию производства на выведенных предприятиях, обеспечению их прибыльной деятельности и инвестиционной активности, а во вторую - закрывает путь к выходу на фондовый рынок для компаний, созданных в результате разукрупнения металургических производств.

Роль фондового рынка в России с каждым годом возрастает. Для материнской компании реализация активов дочерних предприятий позволяет получить значительные средства для обновления собственного производства.

Устойчивость экономических показателей выделенного предприятия предоставляет возможность дочернему предприятию привлечь допонительные ресурсы для технологического переоснащения с фондового рынка.

Очевидно, что компания, чьи активы не котируются на биржевом рынке, а значит, отсутствует история сделок с ее акциями и другими ценными бумагами, не сможет выручить за свои акции средства, адекватные текущей эффективности производственной деятельности и имеющемуся потенциалу.

В этой связи особую актуальность приобретает реализация механизмов взаимодействия интегрированных производственных структур, привлекательных с инвестиционной точки зрения.

Анализ примера выделения ООО ОСМиБТ из состава ОАО ОЭМК показывает, что выделенное предприятие имеет не меньшие, если не большие перспективы для успешного развития, чем материнская компания отрасли черной металургии (рис.1).

Темпы прироста производства черной металургии ниже и менее устойчивы, чем темпы прироста отрасли промышленности строительных материалов.

Производственная деятельность ОАО ОЭМК нацелена на экспорт и рентабельность его деятельности зависит от укрепляющегося курса рубля по отношению к долару. Тогда как 00 0 ОСМиБТ ориентировано на внутренний рынок, на строительную отрасль, которая имеет хорошие перспективы роста, и не только в московском регионе, но и в других областях страны.

Таким образом, сущность метода определения стратегии интеграционного взаимодействия материнской и дочерней компании различной отраслевой принадлежности состоит в сопоставлении перспектив развития отраслей материнской и дочерних компаний. В случае позитивных перспектив, необходимо обеспечить возможность дочерним предприятиям ведение инвестиционной деятельности, привлечения средств с фондовых рынков. Реализация указанной стратегии и в интересах материнской компании, поскольку позволяет повысить стоимость активов дочерних предприятий.

В первой главе рассмотрены факторы, действие которых обеспечивает инвестиционную привлекательность интегрированных производственных структур. Обратим внимание на первоначальный этап реформирования предприятий.

Рисунок 1.

Первый этап реструктуризации - подготовительный. На этом этапе предусматривается формирование производственно-хозяйственных единиц (ПХЕ) и разработка стратегии реструктуризации, основным методом которого является определение тенденций в отраслях материнской компании и дочерних предприятий, определение перспектив развития предприятий интегрированной производственной структуры.

Как показывают примеры разукрупнения предприятий и образования на их основе интегрированных производственных структур, второй, промежуточный этап реструктуризации предприятий - этап юридического обособления структурных подразделений. В ходе второго этапа, как показывает практика реструктуризации, организуются компании, имущество которых не принадлежит на праве собственности образованным дочерним предприятиям, а остается в собственности материнской компании.

Например, проводимая ОАО ОЭМК реструктуризация и разукрупнение основного производства остановилась на втором этапе реструктуризации. В ходе реструктуризации были образованы три дочерних общества, со стопроцентным участием комбината в их уставных фондах. Фактически выделение произошло по принципу создания оболочечных компаний. Производственные и непроизводственные фонды передаются выведенным предприятиям на правах аренды, а оборотные средства на возвратной основе.

Предлагаемый в диссертационном исследовании третий этап реструктуризации предприятия является логическим продожением второго этапа и включает использование четырех механизмов взаимодействия в интегрированной производственной структуре. Первый механизм - реальное имущественное и хозяйственное обособления дочернего предприятия путем внесения в уставный капитал основных и оборотных средств. Второй механизм предусматривает переход от модели получения доходов материнской компании в форме аренды за основные средства, находящиеся в пользовании дочерним предприятием, к модели перечисления части прибыли в форме дивидендов.

Третий механизм - исключение трансфертного ценообразования, когда продукция дочернего предприятия реализуется через сбытовые службы материнской компании. В рассматриваемом примере продукция дочернего предприятия реализуется с рентабельностью лишь в 3 %. Переход к третьему этапу разукрупнения дожен обеспечить интегрированной производственной структуре возможность привлечения капиталов с фондовых рынков путем допонительной эмиссии дочерних предприятий, а также реализации части акций самой материнской компании.

Привлечение капиталов с фондового рынка предусматривает реализацию четвертого механизма взаимодействия в интегрированной производственной структуре - переход от административного управления к более современной системе корпоративного управления, поскольку возможность размещения акций предприятия на открытом рынке требует приведения форм и методов управления интегрированными производственными структурами к принятым в мировой практике стандартам управления. Причем аналогичные стандарты утверждены и в России, например, в Кодексе корпоративного поведения.

В случае, если переход к третьему этапу реструктуризации не реализуется, и не задействованы четыре механизма взаимодействия, развитие предприятия может происходить, главным образом, за счет инвестиционной подпитки со стороны материнской компании, отвлекая тем самым ее ресурсы от развития собственного производства.

Передача собственности в управление сопровождается, как правило, и встречными обязательствами дочернего предприятия. Одним из видов обязательств может быть заранее установленный уровень перечисляемой прибыли в виде дивидендов дочерним предприятием материнской компании. Величина изымаемой прибыли в целом влияет на стратегию развития дочерней компании и, в частности, на ее инвестиционную составляющую. Таким образом, изымая часть прибыли дочернего предприятия, материнская компания подрывает возможности ее инвестиционного и инновационного развития, что, в свою очередь, ведет к уменьшению рыночной стоимости активов дочерней компании. Указанное противоречие дожно быть устранено разработкой единых принципов и методики определения доли прибыли, перечисляемой дочерним предприятием материнской компании, обеспечивая согласование интересов аффилированных предприятий и материнской компании с точки зрения развития всего комплекса.

Во второй главе рассмотрены основные проблемы перехода к корпоративному управлению как одного из механизмов взаимодействия в интегрированной производственной структуре. Приведены основные теоретические и прикладные методы оценки капитала хозяйственных обществ в контексте реализации механизмов реструктуризации в целях обеспечения инвестиционной привлекательности интегрированных производственных структур. Представлены разработанные в диссертации методические подходы к определению уровня платежей акционерам (участникам) хозяйственных обществ с использованием современных моделей западных экономистов.

Корпоративное управление как научное направление изучает причинно-следственные связи и взаимоотношения между менеджментом компании, ее советом директоров, акционерами и другими заинтересованными сторонами, в том числе исследованием основной проблемы корпоративного управления - конфликта интересов собственников (акционеров) и управленцев (менеджеров).

Составной частью методического обеспечения корпоративного управления являются регламенты и процедуры принятия решений в корпорации, которые определяют поведение собственников и менеджеров в рамках корпорации.

В России, как и во многих других странах, принят Кодекс корпоративного поведения, разработанный Федеральной комиссией по ценным бумагам. На основе проведенных исследований и российских и зарубежных ученых, следование кодексу и последовательное улучшение корпоративного управления способно увеличить капитализацию компании (стоимость акций компании на фондовом рынке) в 6-7 раз.

Ожидаемым результатом совершенствования экономических механизмов взаимодействия интегрированных производственных структур является повышение рыночной капитализации образованных компаний.

Для оценки капитализации компании и рыночной цены отдельных пакетов образованных интегрированных структур могут применяться разнообразные теоретические подходы, в основе которых лежат:

1> концепции оценочной деятельности;

теории ценообразования на фондовом рынке.

Концепции оценочной деятельности используются для совершения конкретных сделок с ценными бумагами для первичного размещения их на фондовом рынке либо на внебиржевом рынке, а также осуществления юридических процедур реорганизации предприятий. Теории ценообразования на фондовом рынке предназначены для совершения сделок на биржевом (вторичном) рынке ценных бумаг, а также выработки наиболее эффективной стратегии управления акционерным обществом в целях достижения высокой рыночной стоимости этого предприятия (капитализации компании) и определения приемлемого для акционеров уровня выплачиваемых дивидендов

Поэтому при образовании интегрированных производственных структур первоначальный акционерный капитал оценивается именно с применением нормативных методов его оценки В качестве одного из них целесообразно использовать затратный метод оценки путем расчета чистых активов образованных обществ. Этот способ наиболее предпочтителен, поскольку позволяет на основе разделительного баланса материнской компании оценить реальную величину

капитала образованного общества за минусом обязательств, переходящих от материнской компании.

Анализ имеющихся теорий ценообразования показывает, что наиболее адекватными методами выработки стратегии управления дочерними предприятиями интегрированных производственных структур являются классические теории ценообразования. Выбор между ними, допустим, между теорией Милера-Модильяни либо Гордона-Линтнера, будет происходить с учетом предпочтений инвесторов, которые будут привлекаться к финансированию отдельных предприятий интегрированных структур. Так, например, если это будет инвестор, заинтересованный в установлении контроля над предприятием и готовый приобрести контрольный пакет акций, для него важнее будет потенциал развития предприятия и ведение им инвестиционной деятельности. Если же планируется привлечение портфельных инвесторов и вывод акций на торговые площадки, то в этом случае наиболее предпочтительна стратегия выплат высоких дивидендов, повышающая тем самым привлекательность ценных бумаг для миноритарных акционеров.

В общем случае, ожидаемый доход акционера или участника общества с ограниченной ответственностью от владения акциями и долями участия в организации складывается из уровня ожидаемых дивидендов, выплачиваемых обществом, а также роста курсовой стоимости акций и возможности получения допонительных доходов при их реализации.

В третьей главе раскрыты экономико-правовые аспекты взаимодействия в интегрированной производственной структуре на примере модели корпоративного управления, сложившиеся в результате выделения Объединения строительных материалов и бытовой техники. Проведен анализ финансово-экономических показателей работы и характеристика модели корпоративного управления по критерию недополученной прибыли дочернего предприятия. Сформированы предложения по дивидендной политике дочернего предприятия с учетом приведенных теоретических и прикладных методов оценки капитала, методических подходов к определению уровня платежей акционерам (участникам) хозяйственных обществ с использованием современных моделей западных экономистов.

В диссертации показано, что одним из важнейших аспектов проводимой реструктуризации является выпонение условий социальной ответственности бизнеса, как-то:

- сохранение и создание новых рабочих мест;

- поддержание достойного уровня оплаты труда и благосостояния работников предприятия и их семей;

- обеспечение налоговых поступлений в бюджеты всех уровней;

- выпонение экологических и природоохранных мероприятий.

Однако при создании лоболочечных компаний эти условия в поной мере не выпоняются, что показано в работе на примере анализа экономико-правовых аспектов деятельности интегрированных производственных структур ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ, образовавшихся в результате разукрупнения крупного промышленного предприятия.

В соответствии с Уставом дочернего предприятия 00 0 ОСМиБТ жесткая подчиненность руководящих органов осталась по сути такой же, как и в период до выделения, когда Объединение являлось структурным подразделением Комбината. Вариант разукрупнения предприятия и сформированная модель корпоративных взаимоотношений практически не содержат необходимых новаций и возможностей для- принятия самостоятельных решений выделившимися структурными подразделениями в части:

1> распределения полученной прибыли;

ведения инвестиционной деятельности и иных стратегически важных

решений.

Помимо Устава экономико-правовые основы корпоративного управления 000 ОСМиБТ и ОАО ОЭМК определяются внутренними организационно-распорядительными документами, а также договорными отношениями с материнской компанией. Согласно этим документам, механизмы влияния материнской компании на процессы управления финансово-хозяйственной деятельностью дочерних обществ заключаются, в частности, в следующем:

> участие в составлении финансового плана для дочерних предприятий, утверждаемого материнской компанией; согласование порядка расчета арендных платежей;

> регламентирование условий поставки продукции во внутрихозяйственный оборот и реализации через сбытовые каналы материнской компании.

Например, при выделении ОСМиБТ основные средства были переданы дочернему предприятию на правах аренды, а не в качестве взноса в уставный капитал, а оборотные средства предоставлены на возвратной основе.

Анализ показал, что более 14% рентабельности производства были изъяты материнской компанией вследствие установившейся системы корпоративного управления (рис. 2). Вместе с тем, фактически установившиеся корпоративные взаимоотношения демонстрируют выбор менеджерами ОАО ОЭМК именно этой стратегии - стратегии получения максимального дохода в текущем периоде, что уменьшает стоимость активов, которыми владеет материнская компания. Эта причина требует перехода сложившейся формы корпоративного управления к принятой во всем мире, а также наделение имуществом дочернего предприятия на правах собственности.

Применение указанных выше механизмов взаимодействия в интегрированной производственной структуре позволит материнскому предприятию получить значимый объем поступлений, включающий не только компенсацию ее расходов, но и доходную составляющую, так и дочерней компании проводить последовательную политику развития предприятия.

Для сравнения результатов работы экономических механизмов на промежуточном этапе разукрупнения ОАО ОЭМК и при поном хозяйственном обособлении дочернего предприятия на третьем этапе воспользуемся методами традиционной теории ценообразования на фондовом рынке. Она гласит, что ожидаемый доход от владения активами предприятия складывается из ожидаемого уровня дивидендов и роста курсовой стоимости акций этого эмитента в рассматриваемом периоде.

Фактический и средний уровень рентабельности Объединения до' и после выделения

X А 25%

- - ------

' до выделения \ | |

I ' \ после выделения _ /

---- :--- V

I I I ^ ,

1999 2000 Годы

Хфактич рентабельность Ч Чсредн. уроаен рент до выделения

Рисунок 2.

В диссертационной работе предложена следующая формула, которая позволяет оценить преимущества третьего этапа разукрупнения как для материнской компании, так и для ее дочерних предприятий:

где К( - ожидаемый доход инвестора, в данном случае материнской компании от владения дочерними структурами;

- доля чистой прибыли, подлежащей перечислению акционерам предприятия;

ставка налога на прибыль;

величина прибыли в соответствии с нормальным для структурного подразделения уровнем рентабельности;

По- величина прибыли в соответствии с заниженным уровнем рентабельности вследствие установившейся системы экономических взаимоотношений;

Рг" - величина уставного капитала, образованного акционерного общества с учетом внесения в уставный капитал основных средств и иного имущества, задействованного в хозяйственной деятельности дочернего предприятия;

- темп прироста стоимости акции аналогичного предприятия отрасли (в нашем случае используется для оценки темпов прироста сводный индекс ММВБ);

А - величина арендных и иных платежей дочернего общества, относимых на себестоимость продукции, которые уплачиваются материнской компании.

Формула ожидаемого дохода инвестора представляет собой нестрогое равенство и позволяет установить финансовый паритет между экономическими механизмами, обусловленными настоящей формой корпоративных взаимоотношений; и более прогрессивной формой корпоративного управления в интегрированной производственной структуре. При этом рассматривается ситуация, при которой предприятия уплачивают налог на прибыль, база которого определяется реальной рентабельностью производства. Полученные материнской компанией средства в виде перечисленной прибыли, а также прироста рыночной стоимости активов дочернего предприятия примерно равны величине прибыли при заниженной рентабельности, вследствие навязанных дочернему предприятию арендных платежей, а также системы трансфертного ценообразования.

Этот паритет возможен при условии налаженной системы корпоративного управления, обеспечивающей эффективное управление менеджерами предприятия как производственной, так и инвестиционной деятельностью.

Вторым важным условием является рост фондового рынка в целом в стране. В настоящее время большинство аналитиков утверждает, что потенциал для роста стоимости наших предприятий весьма значителен, особенно для предприятий второго эшелона, активных сделок с ценными бумагами которых до настоящего времени не проводилось.

Оценочный расчет, приведенный в диссертационной работе, показал, что при действующей системе экономических взаимоотношений материнская компания в общей сложности получила в 2003 году около 102,26 мн. рублей от ОСМиБТ. В

случае, если бы система экономических взаимоотношений была построена на принципах поного хозяйственного обособления, развитой системе корпоративного управления предприятием, объем полученной прибыли в виде дивидендов составил 47,9 мн. рублей, при этом объем инвестиционных средств на развитие ОСМиБТ мог бы образоваться в размере 33,5 мн. рублей. Прирост рыночной стоимости имущества составила бы 133,42 мн. рублей. Таким образом, капиталы материнской компании возросли бы на 181,32 мн. рублей против 102,26 мн. рублей фактически полученных доходов.

Важное следствие применения предлагаемого механизма - рост налоговых перечислений в бюджеты всех уровней. Так, общая расчетная величина прибыли до налогообложения составила бы 121,87 мн. рублей, а налог на прибыль - 29,24 мн. рублей. При этом, в соответствии с законодательством, в бюджет Бегородской области поступило бы 19,49 мн. рублей, а в бюджет муниципального образования, на территории которого находится Объединение строительных материалов и бытовой техники, около 2,43 мн. рублей: Для сравнения с нынешним положением, приведем - только объем налоговых платежей в бюджет Бегородской - области, который составил лишь 0,53 мн. рублей, что ниже расчетной величины почти в 36 раз.

Имеющаяся модель корпоративного управления сокращает возможности развития дочернего предприятия и ставит под угрозу около 1700 рабочих мест. Между тем, важным условием перехода к третьему этапу реструктуризации является сохранение и создание новых рабочих мест на предприятии, что можно отнести к важнейшей социально-экономической роли современного бизнеса в динамичном и устойчивом развитии России.

III. ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ:

1. Процесс институциональной реструктуризации промышленности активно развивается в России с начала 90-х годов, наблюдаются процессы вертикальной и горизонтальной интеграции, выделение непрофильных производств и т.п. Анализируя состояние и проблемы управления промышленными предприятиями, приходиться констатировать такие негативные явления, как преобладание краткосрочных целей в ущерб продожению развития и, как следствие - торможение

воспроизводственных процессов на предприятиях; рост социального напряжения; снижение уровня квалификации и утрата квалифицированных кадров и т.п. Однако решение указанных проблем экономической наукой в дожной мере не разработано.

2. Отмечена тенденция, состоящая в том, что реструктуризация крупных многоотраслевых комплексов путем выделения непрофильных производств останавливается на промежуточном этапе создания лоболочечных дочерних компаний, наделенных имуществом не на правах собственности, а на правах аренды. Указанный вариант реструктуризации подрывает стимулы к самостоятельному развитию производства, обеспечению прибыльной деятельности и самостоятельной инвестиционной активности, а также закрывает путь к выходу на фондовый рынок для компаний, созданных в результате разукрупнения многоотраслевых производственных комплексов.

3. Стратегия корпоративных интеграционных отношений дожна базироваться на анализе и сопоставлении тенденций развития отраслей материнской и дочерних компаний, и включать на их основе определение перспектив развития и соответствующих им механизмов взаимодействия в интегрированной производственной структуре.

4. В качестве завершающего этапа реструктуризации предлагается использование четырех механизмов взаимодействия в интегрированной производственной структуре. Первый механизм - реальное имущественное и хозяйственное обособления дочернего предприятия путем внесения в уставный капитал основных и оборотных средств. Второй механизм предусматривает переход от модели получения доходов материнской компанией в форме аренды за основные средства, находящиеся в пользовании дочерним предприятием, к модели перечисления части прибыли в форме дивидендов. Третий механизм Ч исключение трансфертного ценообразования, когда продукция дочернего предприятия реализуется через сбытовые службы материнской компании. Четвертый механизм

переход от административного управления к системе корпоративного управления, внедрение стандартов Корпоративного поведения.

5. Оценка качества корпоративного управления, проведенная с использованием ретроспективного анализа финансово-экономического положения дочернего предприятия до и после реструктуризации, на примере установившихся

взаимоотношений ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ показала, что более 14% рентабельности производства были перераспределены в пользу материнской компании за счет установленных арендных платежей и трансфертного ценообразования.

6. Ожидаемым результатом совершенствования экономических механизмов взаимодействия интегрированных производственных структур является повышение рыночной капитализации дочерних компаний. Показано, что при формировании стратегии управления дочерними предприятиями в производственном комплексе целесообразно учитывать классические теории ценообразования (теории Милера-Модильяни либо Гордона-Линтнера), которые предусматривают различные виды дивидендной политики в зависимости от догосрочных интересов материнской компании.

7. Величина изымаемой прибыли, перечисляемая в форме дивидендов, в целом влияет на стратегию развития дочерней компании и, в частности, на ее инвестиционную составляющую. Изымая часть прибыли дочернего предприятия, материнская компания подрывает возможности ее инвестиционного и инновационного развития, что в свою очередь ведет к уменьшению рыночной стоимости активов дочерней компании.

8. При определении дивидендной политики предлагается использовать формулу Гордона, которая определяет ожидаемый доход собственника от владения акциями и долями участия в организации (в рассматриваемом случае материнской компании) как сумму уровня ожидаемых дивидендов, выплачиваемых дочерним-обществом, а также роста курсовой стоимости акций и возможности получения допонительных доходов при их реализации

9. Методические рекомендации, разработанные в ходе диссертационного исследования по формированию дивидендной политики дочерних предприятий, предусматривают перечисление доли прибыли, база которой определяется реальной рентабельностью производства. При этом доход материнской компании в виде перечисленной прибыли, а также прироста рыночной стоимости активов дочернего предприятия обеспечивает согласование ее интересов с интересами дочерних предприятий.

10 Количественная оценка эффективности внедрения предлагаемых методических рекомендаций, проведенная на примере ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ, показывает больший выигрыш материнской компании при внедрении методов и механизмов взаимодействия в интегрированных производственных структурах, возможность формирования нераспределенной прибыли дочернего предприятия на ведение инвестиционной и инновационной деятельности, обеспечивающей сохранение дочерним предприятием более 1700 рабочих мест, а также рост налоговых платежей в бюджеты всех уровней

Основные положения диссертационной работы нашли отражение в четырех публикациях общим объемом около 2.5 п л . в которых лично автору принадлежит 1.7пл

1 Черезов Г В Экономико-правовые аспекты управления дочерним предприятием черной металургии // Бюлетень научно-технической и экономической информации М ' Черметинформация, 2004 - 1,0 п л

2 Черезов Г В Интеграционные стратегии в деятельности реструктурированных предприятий // Сб тезисов Пятого Всероссийского симпозиума Стратегическое планирование и развитие предприятий, М: ЦЭМИ РАН, 2004 - 0,3 п л (в соавторстве, соискателю принадлежит - 0,2 п л )

3 Черезов Г В и др Процессы реструктуризации производственной базы металургии // Проблемы прогнозирования Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, №5 2003 - 0 6 п л (в соавторстве, соискателю принадлежит -0.Зпл)

4 Cherezov G V and other Restructuring the Production Base of Metallurgy // лStudies on Russian Economic Development, Vol 14, No 5. 2003 - 0,6 п л (в соавторстве, соискателю принадлежит-0,3 п л )

ЧЕРЕЗОВ ГЕННАДИЙ ВИКТОРОВИЧ

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И МЕХАНИЗМЫ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ В ИНТЕГРИРОВАННЫХ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ СТРУКТУРАХ

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук

Подписано в печать 18.03 2004 г. Усл. печ л. 1,0. Тираж 100 экз. Заказ №А Отпечатано в ЦЭМИ РАН г. Москва, Нахимовский пр. 47 тел. 332 44 71

Диссертация: содержание автор диссертационного исследования: кандидат экономических наук , Черезов, Геннадий Викторович

ВВЕДЕНИЕ.

Глава 1. Состояние и тенденции развития экономических механизмов взаимодействия предприятий в ходе реформирования металургической отрасли

1.1. Институциональные изменения в металургической отрасли в период реформ.

1.2. Стратегия реформирования крупных металургических предприятий

1.3. Приоритетные задачи совершенствования экономических механизмов взаимодействия в интегрированных производственных структурах.

Глава 2. Теоретические аспекты формирования экономических механизмов взаимодействия предприятий в составе интегрированных производственных структур.

2.1. Основные задачи корпоративного управления и роль корпоративной культуры в формировании организационных структур.

2.2. Основные теоретические подходы к оценке акционерного капитала

2.3. Прикладные методы оценки капитала интегрированных производственных структур.

Глава 3. Методическое обеспечение совершенстования экономических механизмов взаимодейсвия интегрированных производственных структур.

3.1. Экономико-правовые аспекты интеграционных взаимодействий реструктурированных предприятий.

3.2. Методические инструменты определения размера платежей участникам хозяйственных обществ.

3.3. Прикладные задачи формирования экономических механизмов взаимодействия в интегрированных обществах (на примере ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ).

Диссертация: введение по экономике, на тему "Экономические методы и механизмы взаимодействия в интегрированных производственных структурах"

Актуальность темы исследования. Процессы реформирования отечественных промышленных предприятий претерпели за истекшее десятилетие несколько стадий. Первая стадия реформирования была связана в основном с изменением организационно-правовой формы предприятий. Следующая стадия характеризовалась изменением структуры собственности. Наконец, сущность современной стадии реформирования промышленных предприятий обусловлена их структурно-функциональной несбалансированностью и состоит в приведении внутренней структуры предприятия (организационной, производственной, управленческой и др.) и его функциональных параметров в соответствие с требованиями внешней социально-экономической среды.

Анализируя состояние и проблемы управления современными промышленными предприятиями, приходится констатировать такие негативные явления, как преобладание краткосрочных целей в ущерб продожению развития и, как следствие - торможение воспроизводственных процессов на предприятиях; низкая транспарентность их финансово-хозяйственной деятельности, отсутствие культуры корпоративного управления; рост социального напряжения между управляющими, работниками и собственниками; снижение уровня квалификации и утрата квалифицированных кадров и т.п.

Решение накопившихся проблем видится на пути реформирования (реструктуризации) предприятий. На начальных стадиях реформирования утвердилось мнение, что многие проблемы неэффективности предприятий можно решить путем изменения структуры собственности, в частности, перенеся так называемые непрофильные активы в дочерние или самостоятельные предприятия.

В результате этих процессов в экономике появилось заметное количество групп взаимосвязанных предприятий, выделившихся из материнских компаний. К примеру, в черной металургии ОАО Северсталь последовательно выводит из своего состава непрофильные производства в дочерние предприятия, ОАО Оскольский электрометалургический комбинат (ОАО ОЭМК) выделил из своего состава несколько предприятий, в частности, ООО Объединение строительных материалов и бытовой техники (ООО ОСМиБТ) и др. Выделенные производства, как правило, не только сохраняют хозяйственные связи (а иногда и зависимость) с материнской компанией, но и выпоняют функции обслуживания основного производства, не являясь ключевыми потребителями металургической продукции материнской компании. Опыт показывает, что эти предприятия заинтересованы в разработке таких интеграционных механизмов экономического взаимодействия реструктурированных предприятий, которые обеспечили бы сохранение и развитие бизнеса, то есть сохранение и успешное развитие дореформенного производства, по крайней мере, в той его части, продукция которой продожает оставаться востребованной или является социально-значимой для своих регионов (например, в вопросах обеспечения занятости). Кроме того, налаженное эффективное взаимодействие разделившихся предприятий в силу отмеченных выше особенностей может способствовать решению стратегических воспроизводственных задач, обусловленных, в частности, требованиями технико-технологического переоснащения выделившихся предприятий не за счет материнской компании, а за счет собственных средств или путем привлечения сторонних инвесторов, в том числе путем размещения ценных бумаг на фондовых рынках.

Успешная хозяйственная деятельность образовавшихся в результате реструктуризации новых производственных предприятий в существенной мере зависит от того, каким образом организованы хозяйственные отношения между ними, то есть между материнской и дочерними структурами. Таким образом, задача исследования и разработки методов и механизмов совершенствования интеграционного взаимодействия аффилированных предприятий, образовавшихся в результате реструктуризации крупных промышленных структур, представляется весьма актуальной.

Целью диссертационного исследования является разработка экономических методов и интеграционных механизмов взаимодействия аффилированных предприятий, образовавшихся в результате реструктуризации крупных производственных структур.

Для достижения сформулированной цели в диссертационной работе решались следующие задачи:

- анализ процессов реструктуризации, экономического состояния и тенденций развития промышленных предприятий на примере черной металургии, характеристика этапов разукрупнения и образования интегрированных производственных структур;

- формулирование основных положений стратегии интеграционного взаимодействия материнской и дочерней компаний в многоотраслевом производственном комплексе (на примере ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ);

- определение методов оценки эффективности управления интегрированными производственными структурами на основе анализа теорий ценообразования и формальных методов оценки капитала хозяйственных обществ;

- выявление проблем перехода к корпоративному управлению и роли корпоративной культуры в деятельности интегрированной производственной структуры, а также анализ конкретной системы корпоративного управления группы предприятий, образованных в ходе реструктуризации ОАО ОЭМК;

- разработка механизмов взаимодействия в интегрированных производственных структурах и соответствующего методического инструментария;

- формирование предложений по параметрам дивидендной политики дочернего предприятия и количественная верификация предлагаемого метода исчисления дивидендных платежей.

Объектом исследования являются отечественные аффилированные корпоративные предприятия, образовавшиеся в результате реструктуризации многоотраслевых производственных комплексов.

Предметом исследования являются экономические методы и механизмы взаимодействия, а также корпоративные взаимоотношения аффилированных производственных предприятий.

Научная новизна диссертационной работы состоит в разработке и развитии методических средств совершенствования экономических механизмов взаимодействия и согласования интересов аффилированных производственных предприятий, образовавшихся в результате реструктуризации крупных многоотраслевых производственных комплексов.

Основные научные результаты, характеризующиеся научной новизной и полученные лично автором:

- выявлены основные тенденции в черной металургии, состоящие в массовом включении предприятий в отраслевые программы реструктуризации, в формировании вертикально и горизонтально интегрированных структур, выделении непрофильных производств;

- предложен метод формирования стратегии корпоративных интеграционных отношений материнской и дочерних компаний, который состоит в согласовании ориентированных на устойчивое развитие интересов аффилированных предприятий, повышении эффективности функционирования и, в итоге, увеличении рыночной стоимости отдельных предприятий;

- предложены механизмы формирования интегрированных производственных структур, исключающие создание лоболочечных компаний, а также механизмы совершенствования корпоративных взаимоотношений в интересах развития производственного комплекса;

- определены методы оценки стоимости выделенных предприятий и качества управления интегрированными производственными структурами по критерию капитализации активов дочерних предприятий на основе применения методов теорий ценообразования и формальных методов оценки капитала хозяйственных обществ;

- проведена оценка качества системы корпоративного управления в интегрированной производственной структуре на примере ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ, образованного из структурного подразделения комбината, по критерию уровня недополученной прибыли с использованием ретроспективного анализа финансово-экономического положения дочернего предприятия до и после реструктуризации;

- разработаны методические рекомендации по формированию дивидендной политики и проведена верификация предлагаемого метода исчисления дивидендных платежей, показавшая возможность формирования инвестиционных ресурсов дочернего предприятия, роста налоговых поступлений в бюджеты всех уровней, повышения инвестиционной привлекательности дочернего предприятия.

Теоретической основой диссертационного исследования явились основные положения современных теорий корпоративного управления, анализа экономического состояния отраслей и формирования стратегии развития предприятий, формирования дивидендной политики. Использованы научные идеи, содержащиеся в трудах зарубежных и российских ученых по проблемам реформирования и реструктуризации предприятий промышленности в России (Клейнер Г.Б., Качалов P.M., Нещадин А.А. и др.), корпоративного управления (Марек Хес-сель, Радыгин А.Д. и др.), проблемам металургической отрасли (Роменец В.А., Буданов И.А., Степанова С.А, Петракова Т.М. и др.), научные труды в области финансового менеджмента и финансового анализа (Юджин Бригхем, Луис Гапен-ски, Эрик Хеферт и др.), ведущих международных консатинговых компаний, специализирующихся в области реструктуризации (Джон Уайли энд Санз, Мак-Кинси и др.), рекомендации ведущих международных организаций (Базельский комитет по банковскому надзору, ТАСИС).

Важнейшим элементом научно-методической базы диссертационного исследования стали нормативно-правовые акты, определяющие порядок управления акционерными обществами и обществами с ограниченной ответственностью, регулирования правоотношений в сфере корпоративного управления, а также бухгатерского учета и отчетности.

Информационную базу диссертационной работы составили статистические отчеты Госкомстата России и обзоры конъюнктуры рынка металов ОАО Черметинформация; уставные документы и документы, регламентирующие порядок работы ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ, бухгатерская, статистическая информация, данные управленческого учета и годовых отчетов предприятий. В работе использованы также нормативные правовые акты Правительства Российской Федерации и города Москвы, научные публикации по рассматриваемым вопросам, материалы научных конференций.

Теоретическая и практическая значимость исследования выражается в возможности использования теоретических и прикладных результатов проведенного исследования в практической работе предприятий не только металургии, но и иных отраслей промышленности, путем подготовки необходимых соглашений, предусматривающих использование разработанного методического инструментария для регулирования взаимоотношений аффилированных производственных предприятий.

Апробация результатов исследования. Основные положения и выводы диссертационной работы докладывались автором и обсуждались на Пятом Всероссийском симпозиуме Стратегическое планирование и развитие предприятий (Москва, 13-14 апреля 2004 года), на периодических семинарах и совещаниях директоров предприятий Бегородской области. Результаты исследования также были использованы при подготовке стратегии ОАО ОЭМК на период до 2020 года, разработке договорных и иных документов, определяющих порядок взаимоотношений Комбината с образованными юридическими лицами на базе структурных подразделений. Результаты диссертационного исследования также были использованы при разработке модели интегрированной производственной структуры на базе ОАО Стойленский горно-обогатительный комбинат.

Диссертация: заключение по теме "Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда", Черезов, Геннадий Викторович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Восстановление фондового рынка России после кризиса августа 1998 года, устойчивые макроэкономические факторы развития экономики дают основания полагать о возможностях роста капитализации российских компаний, привлечения новых инвестиционных ресурсов на торговые площадки страны. Указанные аспекты свидетельствуют о возрастающей роли фондового рынка как механизма, обеспечивающего переток сбережений населения в инвестиции, а также механизма привлечения иностранных инвестиций в экономику страны, в том числе на цели модернизации промышленности.

Вместе с тем, большинство предприятий не планируют привлекать инвестиции, используя инструменты ценных бумаг, в том числе путем выхода на российские фондовые рынки. В общей сложности не более сотни открытых акционерных обществ представлены на биржевом рынке, и, по разным оценкам, акции и иные ценные бумаги не более 10 тысяч предприятий активно торгуются на внебиржевом рынке ценных бумаг. Сложности выхода на фондовые рынки страны сопряжены с рядом внутренних ограничений самих компаний. Одной из основных сдерживающих причин такой низкой активности эмитентов является непрозрачность самих компаний, боязнь крупных акционеров потери контроля над деятельностью общества и до сих пор не устоявшаяся структура собственности многих российских предприятий.

Проведенные исследования процессов реструктуризации, экономического состояния и тенденций развития предприятий черной металургии и промышленности строительных материалов, проблем перехода к корпоративному управлению, теоретических и прикладных методов оценки капитала хозяйственных обществ, а также на конкретном примере проведение анализа модели корпоративного управления, ретроспективного анализа финансово-экономических показателей работы до и после выделения предприятия, позволили сформулировать следующие выводы и предложения:

1. Процесс институциональной реструктуризации промышленности активно развивается в России с начала 90-х годов, наблюдаются процессы вертикальной и горизонтальной интеграции, выделение непрофильных производств и т.п. Анализируя состояние и проблемы управления промышленными предприятиями, приходиться констатировать такие негативные явления, как преобладание краткосрочных целей в ущерб продожению развития и, как следствие - торможение воспроизводственных процессов на предприятиях; рост социального напряжения; снижение уровня квалификации и утрата квалифицированных кадров и т.п. Однако решение указанных проблем экономической наукой в дожной мере не разработано.

2. Отмечена тенденция, состоящая в том, что реструктуризация крупных многоотраслевых комплексов путем выделения непрофильных производств останавливается на промежуточном этапе создания лоболочеч-ных дочерних компаний, наделенных имуществом не на правах собственности, а на правах аренды. Указанный вариант реструктуризации подрывает стимулы к самостоятельному развитию производства, обеспечению прибыльной деятельности и самостоятельной инвестиционной активности, а также закрывает путь к выходу на фондовый рынок для компаний, созданных в результате разукрупнения многоотраслевых производственных комплексов.

3. Стратегия корпоративных интеграционных отношений дожна базироваться на анализе и сопоставлении тенденций развития отраслей материнской и дочерних компаний, и включать на их основе определение перспектив развития и соответствующих им механизмов взаимодействия в интегрированной производственной структуре.

4. В качестве завершающего этапа реструктуризации предлагается использование четырех механизмов взаимодействия в интегрированной производственной структуре. Первый механизм - реальное имущественное и хозяйственное обособления дочернего предприятия путем внесения в уставный капитал основных и оборотных средств. Второй механизм предусматривает переход от модели получения доходов материнской компанией в форме аренды за основные средства, находящиеся в пользовании дочерним предприятием, к модели перечисления части прибыли в форме дивидендов. Третий механизм -исключение трансфертного ценообразования, когда продукция дочернего предприятия реализуется через сбытовые службы материнской компании. Четвертый механизм - переход от административного управления к системе корпоративного управления, внедрение стандартов Корпоративного поведения.

5. Оценка качества корпоративного управления, проведенная с использованием ретроспективного анализа финансово-экономического положения дочернего предприятия до и после реструктуризации, на примере установившихся взаимоотношений ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ показала, что более 14% рентабельности производства были перераспределены в пользу материнской компании за счет установленных арендных платежей и трансфертного ценообразования.

6. Ожидаемым результатом совершенствования экономических механизмов взаимодействия интегрированных производственных структур является повышение рыночной капитализации дочерних компаний. Показано, что при формировании стратегии управления дочерними предприятиями в производственном комплексе целесообразно учитывать классические теории ценообразования (теории Милера-Модильяни либо Гордона-Линтнера), которые предусматривают различные виды дивидендной политики в зависимости от догосрочных интересов материнской компании.

7. Величина изымаемой прибыли, перечисляемая в форме дивидендов, в целом влияет на стратегию развития дочерней компании и, в частности, на ее инвестиционную составляющую. Изымая часть прибыли дочернего предприятия, материнская компания подрывает возможности ее инвестиционного и инновационного развития, что в свою очередь ведет к уменьшению рыночной стоимости активов дочерней компании.

8. При определении дивидендной политики предлагается использовать формулу Гордона, которая определяет ожидаемый доход собственника от владения акциями и долями участия в организации (в рассматриваемом случае материнской компании) как сумму уровня ожидаемых дивидендов, выплачиваемых дочерним обществом, а также роста курсовой стоимости акций и возможности получения допонительных доходов при их реализации.

9. Методические рекомендации, разработанные в ходе диссертационного исследования по формированию дивидендной политики дочерних предприятий, предусматривают перечисление доли прибыли, база которой определяется реальной рентабельностью производства. При этом доход материнской компании в виде перечисленной прибыли, а также прироста рыночной стоимости активов дочернего предприятия обеспечивает согласование ее интересов с интересами дочерних предприятий.

10. Количественная оценка эффективности внедрения предлагаемых методических рекомендаций, проведенная на примере ОАО ОЭМК и ООО ОСМиБТ, показывает больший выигрыш материнской компании при внедрении методов и механизмов взаимодействия в интегрированных производственных структурах, возможность формирования нераспределенной прибыли дочернего предприятия на ведение инвестиционной и инновационной деятельности, обеспечивающей сохранение дочерним предприятием более 1700 рабочих мест, а также рост налоговых платежей в бюджеты всех уровней.

Диссертация: библиография по экономике, кандидат экономических наук , Черезов, Геннадий Викторович, Москва

1. Авдашева С., Розанова Р. Подходы и классификации рыночных структур в экономике России // Вопросы экономики. 1997. № 6.

2. Агентство УраАПИ (www.api.ural.ru)

3. Айвазян С.А., Бакинд О.Я., Басина Т.Д. и др. Стратегии бизнеса.: Справочник серии Бизнес Тезаурус // Под ред. Г.Б. Клейнера М.: КОНСЭКО,1998.-496 с.

4. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб.: Питер, 1999

5. Ансофф И. Стратегическое управление. М.: Экономика, 1989

6. Арбатов А. Минерально-сырьевой комплекс России в переходный период // Вопросы экономики. 1997. № 5.

7. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа. М.: Финансы и статистика., 1997. - 416с.

8. Бригхем Юдж. Энциклопедия финансового менеджмента. //Под. ред. Б.Е. Пенькова -М.: РАГС Экономика, 1998 - 816 с.

9. Бригхем Юджин, Гапенски Луис, Финансовый менеджмент// СПб.: Экономическая школа, 1997 г.

10. Бурак П.И. Современные проблемы развития крупных городов и роль экономической науки в их решении // Проблемы теории и практики реформирования региональной экономики. Сборник научных трудов. Выпуск №4 // под ред. Бурака П.И. М.:2002 - 528 с.

11. Бурак П.И., Мазанова М.Б., Ростанец В.Г., Морозов Ю.А. Производственные зоны крупных городов России: механизмы регулирования развития. -М.: Альфа Доминанта, 2003. 140 с.

12. Газетов А.Н. Профессиональное консультирование реформы предприятий. // Промышленная политика в России, 2000, апрель.

13. Газетов А.Н. Реформирование реального сектора экономики в среднесрочной перспективе // Материалы международной конференции Предпринимательский прорыв России М. 2000 г.

14. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика: В 2-х т. // Общая ред. Гальперина Изд.2-е, испр. Т1. СПб.: Экономическая школа, 1996. - 349 с.

15. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика: В 2-х т. // Общая ред. Гальперина Изд.2-е, испр. Т2. СПб.: Экономическая школа,1999. 503 с.

16. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая и вторая. М.: Контракт, 1996.

17. Гурков КБ. Адаптация промышленной фирмы: теория и практика. М.: ВШЭ, 1997.-234 с.

18. Дихтер Стив, Гэньон Крис и Александер Ашок. Как руководить процессом преобразований.// The McKinsey Quarterly, 1993, № 1

19. Елисеева И.И., Юзбашев М.М. Общая теория статистики // Под ред. И.И. Елисеевой. М.: Финансы и статистика, 1995. - 338 с.

20. Ефимов Алексей. Российские поставки тостолистовой стали в США опять приостановлены//Независимая газета. 15.01.03.

21. Ильдеменов С.В. Реформа предприятий и управление финансами. Серия Бизнес Тезаурус М.: КОНСЭКО, 1998. - 160с.

22. Караваев Е.П. Промышленные инвестиционные проекты: теория и практика инжиниринга М.: Изд.МИСиС, 2001.

23. Карлин Т.Р. Анализ финансовых отчетов (на основе GAAP) М.: ИНФРА-М, 1998.-448 с.

24. Клейнер Г.Б. Реформирование предприятий: концепция, модель, программа // Серия Бизнес Тезаурус М.: КОНСЭКО, 1998. - 96 с.

25. Комментарии к Федеральному Закону Об акционерных обществах // Под общ. Ред. Тихомирова М.Ю. М.: 1998. - 397 с.

26. Кононов Д.Г. Организационная структура предприятий // Серия Бизнес Тезаурус М.: КОНСЭКО, 1998. - 176 с.

27. Консатинговые услуги в реструктуризации российских предприятий -обобщение первого опыта. // Общественно-государственный фонд Российский Центр Приватизации М.: 1998 г. - 96 с.

28. Концепция реформирования предприятий // Вопросы экономики. 1997. № 9.

29. Корпоративная Россия. // Offshore review. 1997. №3.

30. Корпоративное управление. Под. ред Марека Хесселя.//Джон Уайли энд Санз-М., 1996.

31. Крапивин О.М., Власов В.И. Практический комментарий к Федеральному Закону Об акционерных обществах. М.: Ось-89, 2000 - 720 с.

32. Кудинов А.А., Газетов А.Н., Гонтуар Г.В. Об оценке деятельности государственных (муниципальных) унитарных предприятий. // Наука и промышленность в России, 2001, № 11.

33. Лексин В., Шевцов А. Незаметная реформа: передача социальных объектов предприятий в муниципальную собственность // Российский экономический журнал. 1998. № 1.

34. Ъ1.Липсиц И.В. Методика комплексного финансово-экономического анализа предприятий (для формирования промышленной политики региона). Серия Бизнес Тезаурус М.: КОНСЭКО, 1998. - 112 с.

35. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. М. Издательство БЕК, 1996 - 360 с.

36. Ломанова Наталья. Интеграция у предельной черты//Металы Евразии. 2002. №2.

37. Мезоэкономика переходного периода: рынка, отрасли, предприятия // Под ред. Г.Б.Клейнера. М.: Наука, 2001

38. Мекумов Я. С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям. М.: Инфра-М., 1996. -336с.

39. Никологорский Д. Изменение форм собственности и структуры промышленных предприятий // Вопросы экономики. 1997. № 9.

40. Петракова Т. М//Бюлетень информации о черной металургии. 2002. №11.

41. Положение о взаимоотношениях ОАО "ОЭМК" с дочерними обществами в 2002 году.

42. Портер М. Конкуренция.: Пер. с англ. М.: Издательский дом Вильяме, 2001.-495 с.

43. Приказ Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 г. NN Юн, 03-6/пз "Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" // "Нормативные акты для бухгатера", 3 апреля 2003 г. N 7

44. Распоряжение Мингосимущества РФ от 30 апреля 1998 г. N 396-р // "ОВД. Межведомственный информационный бюлетень", 2003, N 2

45. Ремизова Е. Без спада и взлета // Металы Евразии. 1997. № 1.

46. Реформирование предприятия. Типовая программа. Методические рекомендации. Опыт реструктуризации: сборник документов. М.: Изд. дом. Акционер., 1998. - 151с.

47. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России. 1998

48. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России. 1999

49. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России. 2000

50. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России. 2001

51. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России. 2002

52. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России. 2003

53. Россия в цифрах: краткий статистический сборник М.: Госкомстат России. 2002

54. Россия в цифрах: краткий статистический сборник М.: Госкомстат России. 2003

55. Федеральный закон от 8 августа 2001 г. N 129-ФЗ "О государственной регистрации юридических лиц" // Российская газета, 2001, 10 августа, N 153

56. Система управления собственностью города Москвы: вопросы теории, практика реформирования, пути повышения эффективности. // Под ред. Токачева О.М., Рукиной И.М., Бурака П.И., Ростанца В.Г. М.: 2001 - 414 с.

57. Содействие развитию Российской черной металургии. Проект Та-сис//Выступление руководителя проекта на 3-ей международной конференции по секторам черной и цветной металургии СНГ

58. Степанова С. А. Тенденции, проблемы и направления развития металургического комплекса Российской Федерации./Юсновные положения доклада на Всероссийской конференции металургов, Москва, 17 октября 2000 г.

59. Стратегия развития предпринимательства в реальном секторе экономики. // Под ред. Г.Б.Клейнера М.: Наука, 2002. - 448 с.

60. Тихомирова М. Ю. Комментарии к Федеральному Закону Об акционерных обществах М. 1998 - 397с.

61. Устав общества с ограниченной ответственностью Объединение строительных материалов и бытовой техники.

62. Федеральный Закон Об акционерных обществах М.: Фонд Международный институт развития правовой экономики, 1996 - 192с.

63. Финансы в России // Под ред. Далина В.В. М.: Госкомстат России, 1996. -161 с.

64. Хайниш С.В., Баранов П.В., Ляпунов С.К, Клейнер Г.Б. Развитие малого бизнеса на основе реорганизации крупных предприятий // Серия Бизнес Тезаурус М.: КОНСЭКО, 1998. - 144 с.

65. Ходинги. Сборник нормативных актов с комментариями и схемами. М.: Юрист, 1994.

66. Чепурина М. Применение методов статистики для оценивания финансового состояния предприятий на основе балансовых данных. // Финансовая газета, 1998. №47, №48.

67. Черезов А. В. Сниткин А. М. Базыкина А. 77. Методические аспекты реструктуризации крупных металургических предприятий и их практическое применение. М.: Черметинформация., 1998. -11 с.

68. Черезов А.В. Устойчивый экономический рост крупных предприятий и их структурных подразделений в условиях перехода к рынку М. Экономика, 2000

69. Черезов Г.В. Экономико-правовые аспекты управления дочерним предприятием черной металургии // Бюлетень научно-технической и экономической информации Черная металургия, №1, 2004 г.

70. Черезов Г.В., Газетов А.Н., Шикин М.И. Процессы реструктуризации производственной базы металургии // Проблемы прогнозирования, Институт народнохозяйственного прогнозирования РАН, №5 2003 год.

71. Шевченко И.Г. Порядок и хаос рынка акционерного капитала России. М.: ООО Журнал луправление персоналом, 2003. - 216 с.

72. Твид Л. Психология финансов. М.: ИК Аналитика, 2002. - 350 с.

73. Эранардо де Сото. Загадка капитализма. М., ЗАО Олимп-Бизнес, 2001, с.240

74. Сорос Д. Кризис мирового капитализма. М., Инфра-М, 1999, с. 230

75. Талицкая ТВ. Методы оценки рыночной стоимости акций. // Акционерное общество: вопросы корпоративного управления, 2003 № 6 (7).

76. Бердникова Т.Е. Оценка ценных бумаг. М.: ИНФРА-М, 2003. - 144 с.

77. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / Пер. с анг. -М.:Олимп-Бизнес, 1997

78. Дм Ч.Ф. Финнерти Дж.И. Финансы корпораций: теория, методы и практика / Пер.с англ. М.: ИНФРА-М, 2000

79. Altman Edward I. Corporate Financing Distress and Bankruptcy, 2nd ed. John Wiley & Sons Inc., 1993

80. Elliott В., Elliot J. Financial Accounting and Reporting, 1st ed.- Prentice Hall, 1993 -640 p.

81. Hart O. Firms, Contracts, and Financial Structure // Clarendon press. Oxford. 1995.

82. Weston Fed, Copeland Thomas. Managerial Finance, 9th ed. The Dryden Press., 1992

83. Zdenek S. Blaha, Irena Jindrichovska. Jak posoudit financni zdravi firmy. Fi-nancni analyza pro investory: Вапкёге, Brokery, manazery. Podnikateke i ЭгоЬпё Akcionare. Praha.: Management Press, 1996

84. G.Thomas Sims. ECB Sees Bigger Role for Stock Market. The Wall Street Journal. Europe № 264, 15-17.02.02

85. ХАРАКТЕРИСТИКА ЧЕРНОЙ МЕТАЛУРГИИ И ПРОМЫШЛЕННОСТИ СТРОИТЕЛЬНЫХ МАТЕРИАЛОВ,

86. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И ФИНАНСЫ

Похожие диссертации