Анализ краткосрочных бескупонных облигаций
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
?ве функции рассматриваемой группы ДОХОДСКИДКА() и ЦЕНАСКИДКА(), также предназначены для анализа краткосрочных финансовых обязательств, реализуемых с дисконтом. Однако они обеспечивают большую гибкость при моделировании расчетов. Разница заключается прежде всего в том, что цена погашения, задаваемая соответствующим аргументом "погашение", может отличаться от номинала, т.е. от 100%. Кроме того, обе функции позволяют указать требуемую для расчетов временную базу, что избавляет от необходимости использования поправочных коэффициентов. Эти функции можно использовать для анализа практически любых видов краткосрочных обязательств, а также арбитражных операций. На рис. 3.3 приведен фрагмент электронной таблицы, решающий следующую задачу.
Пример 3.4
МКО Санкт-Петербурга серии SU32016GSPMO, выпущенные 23/10/96 со сроком погашения 14/05/97, приобретены 18/03/97 по курсу 96,19. Рассматривается возможность их продажи 05/05/97 по цене 99,60. Проанализировать эффективность операции для продавца.
Рис. 3.3. ЭТ для решения примера 3.4
Доходность операции (ячейка В14) рассчитана с помощью функции ДОХОДСКИДКА():
=ДОХОДСКИДКА(B6;B7;B8;B9;B10) (Результат: 26,96%).
Цена (ячейка В16) исходя из определенной в ячейке В15 скидки рассчитана как:
=ЦЕНАСКИДКА(B6;B7;B15;B9;B10) (Результат: 96,19).
Нетрудно заметить, что она соответствует норме дисконта (учетной ставке), полученной при покупке данного обязательства. Полный список используемых в ЭТ формул приведен в таблице 3.4.
Таблица 3.4
Формулы ЭТ (рис. 3.3)
ЯчейкаФормулаВ14=ДОХОДСКИДКА(B6;B7;B8;B9;B10)В15=СКИДКА(B6;B7;B8;B9;B10)В16=ЦЕНАСКИДКА(B6;B7;B15;B9;B10)В17=(B9/B8)^(365/(B7-B6))-1В18=B7-B6В19=B9-B8Таким образом, проведение этой операции обеспечивает продавцу доходность в 26,96%. Эффективная доходность при этом составит 30,33%. Отметим, что реальная эффективность сделки будет ниже, так как арбитражные операции подлежат налогообложению. Продолжим анализ.
Определим доходность этой облигации при условии, что продавец будет хранить ее до погашения.
Введите в ячейку В7: 14/05/97.
Введите в ячейку В9: 100.
Как следует из полученных результатов, продажа облигации является в данном случае более выгодной операцией, так как обеспечивает большую доходность (без учета налогов).
Очистив блок ячеек В5.В9 от исходных данных, получаем новый вариант шаблона для анализа краткосрочных обязательств, продаваемых с дисконтом. Сохраните полученный шаблон на магнитном диске под именем SH_BOND2.XLT.
Осуществим проверку работоспособности шаблона на данных примера 3.3. Полученная в результате таблица ЭТ иметь следующий вид (рис. 3.4).
Рис. 3.4. Анализ бескупонных облигаций (шаблон II)
Определение цены (курсовой стоимости) краткосрочной бескупонной облигации, соответствующей требуемой норме доходности, с использованием функций ЦЕНАКЧЕК() или ЦЕНАСКИДКА() связано с рядом неудобств. Как следует из табл. 3.1, реализуемые функциями алгоритмы расчета цены Р предполагают использование нормы скидки d (т.е. показателя, отражающего позицию эмитента), а не нормы доходности Y, которой оперирует инвестор. Данная проблема в среде ППП EXCEL может быть решена двумя путями:
преобразованием при проведении вычислений нормы доходности Y в эквивалентную по величине учетную ставку d (см. соотношения (3.13) и (3.15));
использованием специального инструмента "Подбор параметра".
Рассмотрим указанные способы более подробно. Сущность первого сводится к реализации соотношения (3.13) в виде отдельной формулы ППП EXCEL и использования полученной величины в качестве аргумента "скидка" в функциях ЦЕНАКЧЕК() или ЦЕНАСКИДКА().
Данный метод можно было бы реализовать путем небольшой модификации разработанных ранее шаблонов. Однако более простым решением является разработка отдельного универсального шаблона и последующего его использования для определения стоимости подобных обязательств. Один из вариантов такого шаблона приведен на рис. 3.5. Формулы, используемые в шаблоне, приведены в табл. 3.5.
Рис. 3.5. Шаблон для определения цены краткосрочной облигации
Таблица 3.5
Формулы шаблона
ЯчейкаФормулаВ14=(365*B8)/(365+B18*B8)В15=ДОХОДСКИДКА(B6;B7;B16;B9;B10)В16=ЦЕНАСКИДКА(B6;B7;B14;B9;B10)В17=(B9/B16)^(365/(B7-B6))-1В18=B7-B6В19=B9-B16Формула, осуществляющая расчет эквивалентной норме доходности учетной ставки, задана в ячейке В14. Руководствуясь рис. 3.5 и табл. 3.5 сформируйте данный шаблон и сохраните его на магнитном диске под именем SH_BONDP.XLT. Осуществим проверку работоспособности шаблона на решении следующей задачи.
Пример 3.5
Рассматривается возможность приобретения облигаций внутреннего займа г. Москвы серии МФ73300155 со сроком погашения 20/08/97 на дату 22/04/97. Требуемая доходность равна 36,18% годовых. Какова приемлемая стоимость облигации для инвестора?
Осуществите ввод исходных данных в шаблон. Полученная в результате таблица должна соответствовать рис. 3.6.
Рис. 3.6. Определение цены облигации
Таким образом, предельный курс облигации, обеспечивающий получение требуемой нормы доходности в 36,18%, равен 89,37.
Второй способ определения цены (использование специального инструмента "Подбор параметра") более эффективен и не требует разработки специальных шаблонов, или модификаций предыдущих. Вместе с тем, его применение предъявляет повышенные требования к необходимой точности проводимых вычислений.
Использование инструмента "Подбор параметра"
Инструмент "Подбор параметра" удобно применять в тех случаях, когда требуется определить некоторое входное значение, обеспечивающее