Методы максимизации прибыли, применяемые в российской и зарубежной хозяйственной практике
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?я.
Для оценки уровня рентабельности использования заемных средств применяется финансовый рычаг (финансовый левередж).
Финансовый левередж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала, что позволяет ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников.
Если у организации нет платных долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).
В случае, если организация при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат.
Соответственно уменьшается величина налога на прибыль и рентабельность собственного капитала может возрастать.
В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага (левереджа).
Эффект финансового левереджа (Эф) - это способность заемного капитала генерировать дополнительную прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств.
Он рассчитывается следующим образом:
Эфр =- (Rэ - i) * Кс, (14)
где i - процент за пользование кредитом;
(15)
Rск = (Rэ+Эф)*(1-Н), (16)
Rск= (Rэ+(Rэ- i) * Kс] * (1-H), (17)
где Rck - рентабельность собственного капитала:
Rck = Пэ / СК, (18)
где Н - ставка налога на прибыль.
Механизм формирования эффекта финансового левереджа рассмотрим на примере (таблица 2).
Анализ приведенных данных позволяет увидеть, что по фирме А эффект финансового левереджа отсутствует, так как она не использует в своей хозяйственной деятельности заемный капитал.
а = 20%(1 - 0,24) = 15,2%, (19)
Rв = 20%(1 - 0,24) + [(20% - 10%) * 0,25](1 - 0,24) = 17,1%, (20)
Rс = 20%(1 - 0,24) + [(20% - 10%) х 1](1 - 0,24) = 22,8%, (21)
Таблица 2 - Формирование эффекта финансового левереджа, усл. д. е.
ПоказателиФирмыАВССредняя сумма используемого капитала (активов) - всего100010001000Средняя сумма собственного капитала1000800500Средняя сумма заемного капитала-200500Сумма прибыли до налогообложения и до уплаты процентов за использование заемных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям)200200200Экономическая рентабельность активов (без учета расходов по уплате процентов за кредит), 2020Средний уровень платы за кредит, 1010Сумма процентов за кредит, уплаченная за использование заемных средств_2050Сумма прибыли до налогообложения с учетом расходов по уплате процентов за использование заемных средств200180150Ставка налога на прибыль0,240,240,24Сумма налога на прибыль4843,236Сумма чистой прибыли, остающейся в распоряжении организации152136,8114Рентабельность собственного капитала, ,217,122,8Эффект финансового рычага, или прирост рентабельности собственного капитала в результате использования заемных средств, %-1,99,6
По фирме В эффект финансового левереджа составляет:
Эфв = (1 - 0,24) (20 - 10) (200 : 800)= 1,9%, (22)
Соответственно по предприятию С этот показатель составляет:
Эфс = (1 - 0,24) (20 - 10) (500 : 500)=9,6%, (23)
Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого фирмой капитала, тем большую прибыль она получает на собственный капитал.
Необходимо обратить внимание на связь эффекта финансового левереджа с разницей между экономической рентабельностью и уровнем процентов за использование заемного капитала. Если экономическая рентабельность выше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левереджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового левереджа равен нулю. В случае превышения уровня процентов за кредит над экономической рентабельностью эффект финансового левереджа становится отрицательным.
Приведенная формула расчета эффекта финансового левереджа позволяет выделить в ней три основные составляющие.
- Налоговый корректор финансового левереджа (1 - Н), показывающий, в какой степени проявляется эффект финансового левереджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
- Дифференциал финансового левереджа (Rэ - i), характеризующий разницу между экономической рентабельностью и средним размером процента за кредит.
- Финансовый рычаг (ЗК : СК), отражающий сумму заемного капитала, используемого фирмой, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левереджа в процессе финансовой деятельности организации.
Налоговый корректор финансового левереджа действует тем эффективнее, чем больше затрат за использование заемного капитала включено в расходы, формирующие налогооблагаемую прибыль. В остальных случаях налоговый корректор практически не зависит от деятельности организации, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем в процессе управления финансовым левереджем дифференциальный налоговый корректор может быть использован в случаях, если:
а) по различным видам деятельности организации установлены ди?/p>