Конъюктура и экономическая политика
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
?сте. Немецкие власти благоприятствовали укреплению марки, делая условия денежного рынка более жесткими в начале ноября (с повышением залоговой ставки (tasso lombard) до 8,5 %) в ответ на давление внутреннего спроса и на те последствия, которые оказало объединение с восточными землями на бюджет.
В США и Великобритании доходность финансового рынка снизилась наиболее значительно в последнем квартале 1990 года; в декабре она оказалась выше на 1,2 и 1,5 процентных пункта относительно показателей марта. В США показатель доходности возвратился на уровень весны 1988 года, значительно превышая показатель других развитых индустриальных стран. Во Франции после снижения, зарегистрированного в первых пяти месяцах года, доходность по краткосрочным кредитам показала некоторую тенденцию к повышению в течение последующих четырех месяцев. В Японии и ФРГ повышение официальных ставок проводились в свете повышения краткосрочных ставок; последние достигли наиболее высоких уровней с 1981 года в Японии и с половины 1982 года в ФРГ (свыше 8 и 9 % соответственно).
По иному дело обстояло с доходностью по долгосрочным ставкам, которые вели себя примерно одинаково во всех странах. После резкого взлета, зарегистрированного в первом квартале прошлого (1989 - А.Щ.) года с немецкими ставками как следствие ожидания объединения, в течение последующих четырех месяцев долгосрочные ставки остались стабильными в ФРГ и снизились в других странах, за исключением Японии. В августе беспокойные ожидания инфляционного давления, связанного с кризисом в Персидском заливе, определили взлет доходности так, что в сентябре, она поднялись на 2 процентных пункта в Японии и приблизительно на 1 пункт в остальных странах. доходность вновь продолжила снижаться в последующие месяцы; наибольшее падение было зарегистрировано в США и Великобритании (почти 1 процентный пункт в период с сентября до конца года). В последнем квартале уменьшился разрыв в доходностях на деятельность по краткосрочным операциям и по долгосрочным; это оказало негативное влияние в Японии и в декабре в ФРГ и Франции.
В течение текущего (1991 - А.Щ.) года финансовые условия ухудшились. Перед лицом долго длящейся слабой фазы цикла в США снизилась ставка дисконта (на 0,5 процентных пункта в феврале и в апреле), а также ставка по федеральным фондам (federal funds), которая опустилась на половину за май и составила 5,8 %. [..] В ФРГ ставка ломбард (tasso lombard) и ставка дисконта поднялись на пол процентных пункта в начале февраля, но доходность по краткосрочным операциям слегка снизилась в период между концом января и первой половиной марта; тенденция в последующем была прервана в результате резкого проявления слабой фазы марки. В Великобритании базовая ставка повторно упала в феврале, марте и апреле (в общем итоге на 2 процентных пункта). В Италии 12 мая официальная ставка дисконта, снизилась на 1 процентный пункт до 11,5 %; в Испании 16 мая официальная ставка подошла к 12,75 %, с последующим падением на 0,75 пункта после падения на 1 пункт в марте. При закупках на большой срок значительно снизились ставки в ФРГ, Франции и в Италии; оставаясь главным образом стабильными в других странах.
Экспансия свободных денежных средств (aggregati monetari) отмечено в 1990 году резким падением в США, Японии и в Великобритании, и как следствие уменьшение активности в сфере частного кредитования. В ФРГ продолжался процесс "деразмещения" ("delocalizzazione") депозитов резидентов на еврорынке, перед лицом растущей задолженности по обязательным резервам. Такой же феномен имел место и во Франции последовавшим после устранения в январе 1990 остававшихся препятствий передвижению капитала.
В ФРГ, Франции и в Италии феномен "деразмещения" ("delocalizzazione") депозитов принимал различные размахи, также в следствии недавнего проведения в жизнь мер по либерализации в этих странах. В сентябре 1990 года содержание депозитов в национальной валюте, удерживаемых резидентами на еврорынке, составило в Италии около 0,2 % ВВП и 0,4 % М2 против, соответственно, 1,4 и 1,9 % новой М3 (nuovo aggregato M3) во Франции. В ФРГ, где феномен "деразмещения" начался еще в 1985 году, ставки оказались много большими, составив около 5,1 % ВВП и 10,2 % М3.
Рост М2 и М3 в США (примерно до 3,9 и 1,8 %% ) разместился не вдалеке от нижней границы полосы-цели (fasce- obietivo) (соответственно 3-7-ми процентной и 1-5-ти процентной); снижение большее, чем на номинальную доходность, испытало эффект реорганизации в сфере ценных бумаг в пользу альтернативных инструментов по управлению депозитами после падения доверия по отношению к кредитной системе, и, сверх того, эффект ограничения сферы кредита, связанный с уязвимостью некоторых операций в финансовой сфере. В Японии большой агрегат депозитных сертификатов М2 сильно понизился (с 11,8 % в январе до 7,4 % в декабре) в следствии уменьшения обращения кредитов в частном секторе, определенное большой процентной ставкой и ограничениями, установленными властями для приравнения имущественных коэффициентов (ratios patrimoniali). В западных землях ФРГ распределение М3 в середине последнего квартала 1990 года (5,6 % по отношению к такому же кварталу 1989 года) разместилось внутри полосы-цели (4-6 %). В результате воссоединения Германий М3 поднялась в период между июлем и декабрем с 3,7 до 5,9 %. За тот же период количество денег, находившихся у резидентов, бывшей ГДР упало на 2,4 процентных пункта по отношению к капиталу западных земель из-за эффекта продажи для потребления товаров народного потребления в западных регионах и из-за направления активности в сферу долгосрочных ка?/p>