Подходы к оценке стоимости экономического субъекта
Информация - Экономика
Другие материалы по предмету Экономика
расчет стоимости во втором случае предполагает оценку доходов не на текущей момент, а на конец прогнозного периода, т.е. будущий текущий момент времени.
В случае, если реализуется вариант оценки вновь начинаемого бизнеса (инвестиционного проекта) рассчитывается показатель чистой текущей стоимости данного бизнеса - это частный случай остаточной текущей стоимости бизнеса. Здесь остаточный период бизнеса совпадает с длительностью всего жизненного цикла предполагаемого к реализации проекта. Использование показателя чистой текущей стоимости позволяет оценить на сколько больше за интересующей период предприятие может заработать на данном бизнесе в сравнении с альтернативным вложением (отвлечением средств из оборота) ресурсов.
При расчете дисконтированного денежного потока возможно применение методов:
- определения денежного потока для собственного капитала. В этом случае определяется, сколько и на каких условиях привлекаются для финансирования проекта (бизнеса) заемные ресурсы. В расчетах учитываются ожидаемый прирост задолженности предприятия (по привлеченным кредитным ресурсам), уменьшение его обязательств (по расчетам за ранее взятые кредитные ресурсы). Поскольку стоимость заемных средств уже учтена в денежном потоке, то применяемая ставка дисконтирования должна соответствовать только интересам инвестора (т.е. применяться только относительно собственных средств). Этот метод позволяет оценить рыночную стоимость предприятия на основе оценки его собственного капитала используемого для обеспечения жизненного цикла бизнеса.;
- определение бездолгового денежного потока. Здесь, напротив, не отражается движение кредитных средств. Дисконтирование денежных потоков производится по ставке рассчитанной на основе средневзвешенной стоимости всего капитала предприятия. Для оценки же стоимости собственного капитала предприятия в этом бизнесе необходимо будет вычесть планируемую на рассматриваемый момент долгосрочную задолженность.
Расчет денежного потока для собственного капитала (применительно к определенному расчетному периоду) будет выглядеть так:
Прибыль (убыток) + Износ основных фондов (поскольку при расчете прибыли они уже фигурировали в составе затрат) - Процентные выплаты по кредитам - Налог с прибыли - Инвестиции + Прирост долгосрочной задолженности - Уменьшение долгосрочной задолженности - Прирост собственных оборотных средств (поскольку эти ресурсы оказались "связанными").
Бездолговой денежный поток рассчитывается аналогично, но здесь отсутствуют процентные выплаты и прирост, уменьшение долгосрочной задолженности.
Решающим и ответственным моментом любого расчета выступает экономически обоснованная цена реализации продукта и соответственно получаемая прибыль. Напомним также, что при наличии у предприятия избыточных (нефункционирующих в этом бизнесе) активов их рыночная стоимость (соответствующая условиям срочной продажи) добавляется и дисконтируется к планируемым доходным потокам. Если избыточные активы не используются только временно, то нужно постараться предоставить их в аренду.
Диаметрально противоположным подходом к оценке стоимости предприятия можно считать теорему Модельяне-Миллера, согласно которой в условиях эффективного рынка капиталов рыночная стоимость предприятия не будет зависеть от структуры ее капитала. Нужно отметить, что для этой теории характерно наличие ряда серьезных ограничений, которые практически исключают ее применение в деле оценки бизнеса, предприятия. Итак, оговорками являются: полная информационная прозрачность компаний и рынка капиталов; полная доступность к кредитам (их стоимость принимается несущественной); отсутствие издержек трансакций по кредитным ресурсам.
Рыночный подход. Использование этого подхода предполагает, что для оценки закрытого предприятия на рынке подыскивается предприятие-аналог акции которого оценены и котируются. Рассчитанные показатели (мультипликаторы) открытой компании используются для оценки закрытого предприятия. При изначальном положении, что акции оцениваемого предприятия в сущности неликвидны считается, таким образом, что этот подход несколько завышает стоимость предмета оценки. Кроме того, рыночный подход реализуется в отношении действующего предприятия и базируется на рыночной информации. Наиболее достоверный результат возможен, если имеется достаточное количество сопоставимых предприятий, а информация по ним доступна и прозрачна (что в целом является чертами высокоразвитого фондового рынка).
В общем случае алгоритм расчетов выглядит следующим образом:
- предметом оценки является закрытое или открытое предприятие акции которого неоценены (либо оценены с недостаточной степенью достоверности) фондовым рынком;
- среди сопостовимых по ряду показателей компаний чьи акции уже котируются на рынке подыскивается тождественное предприятие (аналог);
- расчетные показатели оценки акций (например соотношение цены акции и прибыли) предприятия аналога с учетом корректировок применяются для расчета стоимости предмета оценки, при этом достаточно достоверным предполагается, что относительно прозрачный фондовый рынок обуславливает примерно одинаковые соотношения ключевых показателей влияющих на стоимость.
Рыночный подход может быть реализован следующими методами оценки: 1) методом рынка капитала; 2) методом отраслевого аналога; 3) методом сделок.