Оценка стоимости предприятия на примере ОАО "Челябинский трубопрокатный завод"
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
ы прироста за предыдущие годы и прогноз на последующие годы определяются при помощи программы Microsoft Excel (построением линии тренда). Для определения величины прироста доходов и расходов в постпрогнозный период предполагается, что к концу прогнозного периода предприятие выходит на постоянные темпы прироста. Все графики определения уравнения тренда по статьям доходов и расходов за предыдущие годы выносятся в Приложение В.
Денежные потоки затем дисконтируются умножением исходного балансового денежного потока CFN на коэффициент дисконтирования
n N(дисконт)= CFN * n
где CFN - исходный балансовый денежный поток за N-й год, N(дисконт) - дисконтированный денежный поток за N-й год, - ставка дисконтирования, - прогнозируемый годовой темп инфляции, - год прогнозирования.
Для того, чтобы воспользоваться данной формулой, необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Все расчеты ставки дисконтирования приводятся в тексте.
Оцениваемое предприятие создано в форме ОАО, то надо использовать для расчета ставки дисконтирования r модель оценки капитальных активов (САРМ) по следующей формуле:
= rF + ? * (rM - rF ) + S
где rF - безрисковая ставка, = 4,8%M - рыночная ставка, = 8,5%- премия за риск (собственный риск компании), = 8%
? - коэффициент чувствительности (рыночный риск) = 1,15%.
Безрисковая ставка rF считается равной доходности государственных облигаций, рыночная ставка rM - доходности фондового индекса (для России индекса РТС или ММВБ). Указанные данные по доходности и стоимости можно взять с сайта РТС, ММВБ или СКРИН. Прогнозируемый темп инфляции берется из аналитических материалов Минэкономразвития РФ или Центрального банка РФ. Премия за риск S (собственный риск компании) определяется исходя из проведенного анализа финансового состояния предприятия:
низкая степень риска (3-5%),
средняя степень риска (8-10%),
высокая степень риска (13-15%),
очень высокая степень риска - для предприятий, находящихся на грани банкротства - (18-20%).
Оценку стоимости денежных потоков в постпрогнозный период FVпост рекомендуется проводить по формуле Гордона:
пост = СFN+1 / r+h-tпост
где СFN+1 - денежный поток за первый год постпрогнозного периода (в курсовой работе период прогнозирования N = 3), - ставка дисконтирования, - прогнозируемый годовой темп инфляции, пост - постоянный темп прироста доходов в постпрогнозный период (если прироста доходов не ожидается, то есть доходы будут постоянными, то tпост = 0).
Расчет ставки дисконтирования:= (4,8+ 1,15 * (8,5 - 4,8 ) 8)100 = 0,17
Расчет дисконтированного денежного потока за N-й год:
CF(2008)= 4197717*(0.17)0=1
CF(2009)= 4197717*(0.17)1=0,461
CF(2009)= 4197717*(0.17)2= 0,213
CF(2010)= 4197717*(0.17)3= 0,098
Расчет денежных потоков в постпрогнозном периоде по формуле Гордона:пост = 5237963/(0.17+0.065-0)= 22289204,26
Предварительная стоимость предприятия на момент оценки, равная сумме всех будущих дисконтированных денежных потоков в прогнозном периоде и постпрогнозном периоде:
Ц1= 1972543,4+ 979490,09+ 481988,892+ 22289204,26= 25723226,63 тыс.руб
Ц1 = 25,72млн.руб
.3 Расчет методов реальных опционов
Проводится оценка стоимости предприятия по формуле Блэка-Шоулза, в которой стоимость предприятия Ц2 упрощенно может быть выражена следующей формулой:
Ц2 = А * N (d1) - D * (N(d2)/(1+r)t)
где A - текущая приведенная стоимость активов предприятия, - текущая приведенная стоимость всех долгов (обязательств) предприятия, - безрисковая процентная ставка, - средневзвешенный по всем долгам срок до погашения долгов предприятия, (d1) и N(d2) - нормальные распределения плотности вероятности от вероятностей d1 и d2 соответственно.
Для оценки стоимости предприятия по формуле Блэка-Шоулза вначале необходимо рассчитать дисперсию стоимости активов за последние три года по данным скорректированного баланса. Дисперсия считается в программе Microsoft Excel по стандартным функциям Excel для дисперсии. Далее в тексте указывается текущая приведенная стоимость всех долгов (обязательств) оцениваемого предприятия по данным скорректированного баланса и рассчитанный средневзвешенный срок до погашения, приводятся значения рассчитанных значений вероятностей d1 и d2. Значения? их нормального распределения плотностей N(d1) и N(d2) в тексте указывать не нужно. Безрисковая процентная ставка считается равной доходности по государственным облигациям и ее значение можно взять на сайтах РТС, ММВБ, Центрального банка РФ или из периодической печати.
Все полученные величины подставляются в формулу.
Ц2 = 16840,68 млн.руб
.4 Вывод итоговой стоимости.
В этом разделе проводится окончательный расчет стоимости предприятия в результате согласования полученных результатов оценки Ц1 и Ц2.
Для этого каждой из полученных величин Ц1 и Ц2 присваивается весовой коэффициент к1 и к2, соответственно.
к1 + к2 = 1
к1 = 0,7
к2 = 0,3
Ц = 25,72 * 0,7+ 16840,68 * 0,3= 23058,46млн.руб
Итоговая величина стоимости предприятия (стоимость 100%-го владения)
Ц = 23058,46млн.руб.
Заключение
Последние несколько лет, вплоть до 4-го квартала 2008 года, когда влияние мирового финансового кризиса вплотную коснулось практически всех отраслей экономик стран по всему миру, черная металлургия испытывала колоссальный подъем. Стремительно развивающаяся промышленность КНР, являясь основным потребителем стали (до 47,7 процентов общемирового производства), создавала весьма благоприятную конъюктуру на рынке продукции черной металлургии, в том числе в России и странах СНГ. В период с