Информация о готовой работе

Бесплатная студенческая работ № 5539

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РФ

ФИЛИАЛ САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКОГО ИНСТИТУТА ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКИХ СВЯЗЕЙ, ЭКОНОМИКИ И ПРАВА

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ ФАКУЛЬТЕТ

КУРСОВАЯ РАБОТА ПО ДИСЦИПЛИНЕ " МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА"

НА ТЕМУ: "МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И КРИЗИС МИРОВОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ".

Студентка: Зайцева Оксана Группа: "МЭ - 31" Преподаватель: Корнеева Е. Н.

Тольятти 2001 ПЛАН:

I. Международный кредита и мировой кризис задолженностиЕЕ 1 стр.

Международный кредит и его классификацииЕЕЕЕЕ..1 стр.
Формирование системы мирового долгаЕЕЕЕЕЕЕЕ.2 стр.
Участники рынкаЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ....4 стр.
Развитие кризиса мировой задолженностиЕЕЕЕЕЕ...9 стр.
Международные кредитные отношенияЕЕЕЕЕЕЕ..13 стр.

II. Проблема внешней задолженности и перспективы реструктуризации внешнего долгаЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ.21 стр. Международное кредитование в 1999 -2000 ггЕЕЕЕЕ.21 стр. Внешний долг РоссииЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ23 стр.

ЗаключениеЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕЕ..25 стр.

ВВЕДЕНИЕ. В своей курсовой работе я рассмотрела тему "Международный кредит и мировой кризис задолженности" не случайно. В настоящее время проблема внешней задолженности волнует многих, в особенности российских политиков, так как подходят сроки выплат процентов по внешним долгам СССР и России. Одной из Удетских болезнейФ российской экономики времен переходного периода стал непомерно возросший внутренний долг, как внешний, так и внутренний. Однако ни для кого не секрет, что многие высокоразвитые западные страны, члены Парижского и Лондонского клубов, являются не только кредиторами, но и крупнейшими должниками, в первую очередь, конечно же, речь идет о внутренней задолженности, и наиболее классическим примером здесь являются Соединенные Штаты. Поэтому, на мой взгляд, не следует так уж драматически и болезненно воспринимать проблему относительно высокого уровня государственной задолженности, как это делают некоторые особо ретивые российские политики, обвиняя реформаторов в том, что они Упродали Родину за кредиты МВФ, выданных на проведение преступных реформ антинародного режимаФ. Справедливости ради полагаю необходимым отметить, что большая часть внешнего долга России - это наследство СССР. Основная часть долга возникла, когда команда Горбачева повела курс на Усоциалистическое ускорение экономического развития страныФ за счет западных кредитов. Советский Союз был известен в мире как аккуратнейший плательщик по своим долгам, и нам весьма охотно ссужали миллиарды долларов Уна перестройкуФ. Не мало тех долларов закопали в землю государственных долгостроев, часть ушла на закупку техники, оборудования, в том числе и очень нужного Усоциального ускоренияФ, однако, в общем, и целом не получилось, долги остались. возвращаясь же непосредственно к проблеме государственного долга хотелось бы подчеркнуть, что, на мой взгляд, данную проблему невозможно подробно разобрать в рамках нескольких докторских диссертаций, не говоря уже об одной студенческой курсовой работе. В первой главе данной работы будут рассмотрены понятие международного кредита и его классификации и формирование системы мирового долга. Также подробно будут освещены участники рынка, такие как МБРР, МВФ и ЕБРР. Одними из главных вопросов моей курсовой являются этапы и причины развития кризиса мировой задолженности и международные кредитные отношения на примере опыта отдельных стран. В аналитической части я обратилась к рассмотрению проблемы внешней задолженности и перспектив реструктуризации внешнего долга на примере России. А теперь перейдем к более подробному освещению вышеозначенных вопросов.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И МИРОВОЙ КРИЗИС ЗАДОЛЖЕННОСТИ.

1. МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ И ЕГО КЛАССИФИКАЦИИ. Международный кредит традиционно играл роль фактора, который главным образом обслуживал внешнеторговые связи между отдельными странами. Во второй половине нашего столетия положение стало все более меняться, и к настоящему времени фактически уже сформировался международный рыночный механизм кредита, который опосредует не только сферу международной торговли товарами и услугами, но и процессы реальных инвестиций, регулирование платежных балансов, обслуживание внешнего долга стран - дебиторов. Традиционно международный кредит представлял собой предоставление валютных и товарных ресурсов предприятиями и финансовым институтами одной страны предприятиям, финансовым институтам и правительству другой страны на условиях возвратности, срочности и платности. Кредиторами и заемщиками были представители двух разных стран. Источником финансирования товарного кредита и перевода валютных ресурсов в этом случае всегда являлся национальный рынок капиталов. В современных же условиях помимо национальных рынков капиталов важнейшим источником кредитных ресурсов стал собственно международный рынок капиталов, не имеющий непосредственно какой - либо национальной принадлежности. Международные кредиты, если они предназначены для производительных целей: приобретение за границей нового оборудования или важного вида сырья для непосредственного осуществления инвестиций в производство, в конечном итоге увеличивают масштабы производства валового внутреннего продукта в стране - заемщике и, следовательно, сами создают эквивалент той суммы средств, которая должна пойти на возмещение полученной за рубежом ссуды и уплаты процентов по ней. Если же международные кредиты предназначены для других, не производительных целей: приобретение продовольствия за границей, промышленных товаров потребительского характера, содержание государственного аппарата, преодоление дефицита государственного бюджета или платежного баланса, то это ведет к тому, что возврат основной суммы долга и уплата процентов по нему осуществляется не за счет созданного с использованием их эквивалента и в конечном итоге сказывается на сокращении валового внутреннего продукта страны. Традиционной формой международного кредита является внешнеторговый кредит. Последний представляет собой важный фактор повышения конкурентоспособности товаров поставляемых на внешний рынок. Сегодня подавляющая часть машин и оборудования на мировом рынке продается, как правило, в кредит. Условия этого кредита - сроки, процентная ставка, сумма комиссионных, условия погашения, методы страхования рисков - существенно влияют на конкурентоспособность товара. Чем продолжительнее срок кредита, чем ниже его стоимость (проценты плюс комиссионные), чем больше льгот предоставляет при этом кредитор, тем при прочих равных условиях, выше конкурентоспособность товара на мировом рынке. Старейшая форма внешнеторгового кредита - фирменные кредиты. Преимущественно это ссуды, предоставляемые экспортером одной страны импортеру другой в виде отсрочки платежа или коммерческий кредит во внешней торговле. Фирменный кредит, сроки которого, как правило, колеблются в пределах от 1 до 7 лет, имеет ряд разновидностей: покупательский аванс, кредит по открытому счету. Фирменный кредит чаще всего реализуется посредством открытого счета. Кредит по открытому счету осуществляется через банки импортера и экспортера. Между экспортером и импортером заключается долговое соглашение, по которому первый записывает на счет последнего в качестве его долга общую стоимость отгруженных товаров с учетом начисляемых процентов, а импортер, в свою очередь, обязуется в установленный срок погасить сумму кредита и выплатить проценты. При фирменном кредите импортер часто вносит так называемый покупательский аванс в размере, чаще всего, 10 - 20% стоимости поставки в кредит, что представляет своего рода обязательства принять поставляемые в кредит товары. Вплоть до начала 60-х годов нашего века фирменные кредиты были преобладающей формой внешнеторгового кредита и по своему стоимостному объему более чем в два раза превышали банковский экспортный кредит. Однако быстрый рост международной торговли, необходимость импорта взаимосвязанной продукции сразу у нескольких поставщиков, увеличение сроков кредита продемонстрировали, что у фирменного кредита есть свои недостатки. Среди них, с точки зрения импортера, наиболее существенными являются: ограниченные сроки кредита, сравнительно небольшие объемы кредитования, жесткая привязанность импортера к продукции фирмы поставщика. Поэтому с ростом масштабов и диверсификацией международной торговли доля фирменных кредитов в общей сумме внешнеторгового кредитования начала снижаться, все более уступая место банковскому внешнеторговому кредитованию. Банковский внешнеторговый кредит имеет с позиций импортера определенные преимущества перед фирменным кредитом: возможность некоторого маневра в выборе фирмы поставщика определенной продукции; более длительные сроки кредита; большие объемы поставок по кредиту; сравнительно меньшая стоимость кредита. Первоначально банки вышли в сферу внешней торговли как кредиторы фирм экспортеров. Поэтому такие внешнеторговые кредиты именуются кредитами поставщику. Со временем национальные банки страны фирмы экспортера стали осуществлять более гибкую политику внешнеторгового кредитования: они стали предоставлять кредиты непосредственно импортеру. За счет полученных от банка средств импортер оплачивает поставки экспортера. Такой метод банковского внешнеторгового кредитования получил наименование кредиты покупателю. Они для импортера более выгодны. Появляется возможность выбора фирмы поставщика, однако, пока что только в данной стране. Сроки кредита удлиняются, а его стоимость несколько снижается. При этом фирмы поставщики, устраненные от непосредственного участия в кредитования экспорта, не могут завысить цены кредита, что весьма типично при фирменном кредите и даже при кредите поставщику. Помимо внешнеторгового кредита банки предоставляют своим контрагентам из других стран финансовые и валютные кредиты. Финансовые кредиты позволяют ссудополучателю (частному или государственному) использовать их в гораздо широком спектре, нежели чисто внешнеторговые кредиты. Он может осуществлять за счет этого кредита закупки товаров и услуг в любой стране, где качество и цена окажутся для него наиболее подходящими. Валютные же кредиты предоставляются заемщику в наиболее стабильной свободно конвертируемой валюте в целях выплаты внешнего долга, уплаты процентов по нему, пополнения счетов в свободно конвертируемой валюте. Если заемщиком выступает иностранное государство, то помимо указанных выше целей валютные кредиты используются при осуществлении валютной интервенции в целях регулирования валютного курса. Международный кредит, прежде всего, предполагает определение суммы кредита, его сроков и условий погашения, издержек заемщика по кредиту, а также методов страхования кредитного риска. Помимо этого здесь появляются два важных новых элемента кредита: валюта займа и валюта платежа. При получении кредита и кредитор, и заемщик заинтересованы в том, чтобы валюта займа характеризовалась высокой степенью устойчивости. Поэтому, как правило, кредиты предоставляются в долларах, немецких марках, японских йенах, швейцарских франках и других свободно конвертируемых валютах. Погашение кредита осуществляется не обязательно в той же валюте, в которой был выдан кредит. Например, Россия получает кредиты в разных валютах, но валютой платежа, как правило, остается доллар. Сумма кредита определяется либо в коммерческом контракте, либо в эмиссионном проспекте при выпуске международных облигаций. Срок международного кредита зависит от целого ряда факторов, к которым относятся: цели и масштабы кредита; аналогичная практика в предоставлении предыдущих кредитов на эти же цели; традиции; национальное законодательство; межгосударственные соглашения.

2.ФОРМИРОВАНИЕ СИСТЕМЫ МИРОВОГО ДОЛГА. Система международной задолженности нанчала формироваться в начале 70-х годов. Отправнными ее точками можно считать крах Бреттон-вудской системы в 1971 году и первый нефтяной шок в 1973 году. К тому времени банковская деянтельность во многих странах была сильно зарегунлирована, что объяснялось, в первую очередь, уроками кризисов и великой депрессии 30-х годов. На первом месте стояла безопасность, и прибыль не рассматривалась как самоцель, отсюда и сами банковские акции не являлись привлекательным инструментом прироста капитала. Катализаторами идей агрессивного поведения на рынке выступали First International Citibank of New York и Bank of America. Последнему, напринмер, удалось привлечь средства в объеме, в 20 раз превышающем его капитал, что было неслыханнно по тем временам. Рост банковских акций нанчался уже в 1972 году, однако сразу же после этого по несчастливой случайности начала набирать силу инфляция. Затем стали ощущаться последнствия первого нефтяного шока, и приток капинтала в нефтедобывающие страны значительно вырос. Указанные страны не знали, что им делать с деньгами. Возникали ситуации, когда некотонрые банки (Bankers Trust, например) вынужденны были прекращать прием депозитов. На повеснтке дня стоял трудноразрешимый вопрос, как запустить в оборот нефтедоллары. И как раз в этот момент в игру вступили банки. Начался бум межндународных займов. Причем крупными заемщинками выступали не только развивающиеся странны, не имеющие нефти для финансирования своних дефицитов, но и страны, обладающие нефтью для финансирования программ расширения эконномики. В первую очередь банками были запушены в оборот избыточные средства ОПЕК. Причем среднства, взятые в кредит в одном месте, депониронвались в другом, так что банки получали среднства и затем снова их одалживали. Спрос на баннковские кредиты рос не по дням, а по часам. Поскольку рынок евродолларов не был регулируемым, банки не обязаны были поднчиняться требованиям о минимально необходинмом резерве против обязательств своих оффшорнных филиалов, поэтому ничто не мешало им сонздавать кажущийся тогда бесконечный поток крендитов. Регулирующие органы не успевали за развинтием событий, а сами коммерческие банки не утруждали себя скрупулезным анализом положенния заемщика. Причем банки переводили среднства менее развитым странам в гораздо большем объеме, чем к этому были готовы сами бреттон-вудские институты - Международный валютный фонд и Всемирный банк. Самым удивительным было то, что страны-заемщики продолжали отнвечать традиционным меркам оценки их крединтоспособности: отношению внешнего долга в процентах к экспорту, отношению объема текунщих дефицитов в процентах к экспорту и т.д. Бонлее того, благодаря этим отношениям с ростом долгов увеличивались возможности по обслужинванию займов. Объяснением этому служат преобнладавшие в течение 70-х годов очень низкие (впоснледствии ставшие отрицательными) реальные процентные ставки. Так как рынок евровалют оснтавался за пределами контроля центральных баннков, рост его объемов не влиял напрямую на монетаристскую политику ни в одной из стран. В процессе перехода от использования избыточных средств ОПЕК к созданию кредита банки успели воспользоваться и падением доллара, и несоотнветствием процентных ставок росту цен. Для занемщиков же падение реальных процентных станвок снижало расходы по обслуживанию займов и увеличивало их кредитоспособность, что, в свою очередь, усиливало их желание и дальше привленкать внешние средства. Кредит становился катанлизатором торговли. Экспортные показатели разнвивающихся стран улучшались за счет повышенния спроса на их товары во всем мире.

ВЗЛЕТ И ПАДЕНИЕ МЕЖДУНАРОДНОГО КРЕДИТА. Таким образом, в период с 1973 по 1979 годы имел место настоящий взрыв международного кредита, что и заложило основы для мирового инфляционного процесса 70-х годов, пиком конторого стал второй нефтяной шок. Двоякость эры мирового экономического процветания выражанлось в следующем. С одной стороны, высокий уронвень потребления и активная инвестиционная деятельность, с другой - иллюзорная кредитоснпособность должников, перекосы (дефицит или избыток) в платежных балансах, ухудшение структуры банковских балансовых отчетов, опенрежающий рост пен и заработной платы, отсутнствие роста сбережений. Центр тяжести перемеснтился от денежных активов к материальным. Отнрицательные процентные ставки делали храненние энергоресурсов в месторождениях более вынгодным, чем хранение наличности в банках - Блангодаря всему этому и была создана обстановка, при которой перебои с нефтедобычей в Ираке в 1979 году вызвал второй нефтяной кризис и втонрой скачок цен на нефть. Расплата не заставила себя ждать. Постраданли в той или иной степени, как кредиторы, так и должники. Континентальной Европы и Японии инфляция коснулась в меньшей степени, поскольнку они придерживались более жесткой монетаристской политики и содействовали повышению курсов своих валют. Для этих стран цена на нефть (фиксируемая в долларах) упала, а их экспортнные товары, на затронутые инфляцией (даже ненсмотря на рост курсов их валют), остались конкурентоспособными. Наибольший бюджетный и торговый дефицит оказался у США и Великобнритании, причем последняя вынуждена была принбегнуть к помощи МВФ Соединенные Штаты, как страна резервной мировой валюты, ограничились лишь ужесточением кредитно - финансовой политики. И если до описываемой ситуации центральные банки еще пытались влиять на экономическую активность, контролируя процентные ставки, то теперь политика целиком окрасилась в монетаристский цвет, и центр тяжести сместился к контролю над общим объемом денежной массы. Почувствовав свободу, процентные ставнки резко взлетели вверх, что вкупе с трехкратнным увеличением цен на нефть и почти таким же снижением цен на потребительские товары, усинлением доллара и общемировой рецессией сильннейшим образом ударило по развивающимся страннам. Последующие займы, увеличившие объем их общей задолженности еще на 30%, загнали их в ловушку, так как измеряющие их кредитоспособнность соотношения заметно ухудшились. Таким образом, если раньше во время бума междунанродных займов банкиры не сразу осознали, что их собственная деятельность по предоставлению займов благоприятно сказалась на коэффициеннте покрытия (debt ratio) стран-должников, то теперь они проспали уже обратный процесс.

3.УЧАСТНИКИ РЫНКА.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗВИТИЯ. Международные экономические организации являются очень важной составной частью системы международных организаций, которая сложилась я данный момент времени в мире. Большое количество международных организаций не являются чисто экономическими, но, несмотря на это, занимаются своей работе разрешением множеств вопросов, носящих экономический характер. Чаще всего подобное несоответствие в деятельности институтов относится к организациям развивающихся стран. Значимость экономической деятельности международных организации особенно воз росла в середине 70- х годов, это было обусловлено тем, что к этому времени развивающиеся страны выдвинули концепцию нового международного экономического порядка. Одной из основных международных экономических организации является Международный банк реконструкции и развития, именуемый также Всемирным банком. МБРР - это межправительственное специализированное учреждение ООН. Создание МБРР и МВФ было предопределено на происходившей в 1944 г. в городе Бреттон - Вудсе (Нью - Хэмпшир, США) валютно - финансовом конференции представителей 44 стран, которая проводилась с целью разработать необходимые меры для экономического восстановления стран, которые значительно пострадали в ходе второй мировой войны. Участники конференции в Бреттон - Вудсе надеялись на то, что с помощью создаваемых ими финансовых организации появится возможность обеспечить финансовую стабильность послевоенного мира.

СТАТУС МБРР. Несмотря на все трудности, Всемирный банк начал функционировать в 1946 году. По Уставу Банка его членами могут стать только участники Международного валютного фонда. А так как у МВФ и Советского Союза на тот период времени уже существовали значительные разногласия, то СССР так и не смог стать членом Фонда и соответственно не во шел в систему Всемирного банка. Россия стала полноправным участником Банка только в июне 1992 года. Основным документом, который определяет статус МБРР, является межправительственное соглашение, состоящее из 11 статей, которые включают в себя различное количество секции и 2 перечня. Эти перечни определяют подписку стран членов на акции Банка, а также порядок выборов его исполнительных директоров. Х В первой статье определяются цели Всемирного банка. Этими целями являются: - помощь в восстановлении и развитии территорий стран -членов Банка с помощью оказания содействия притоку инвестиции для производственных целей, включая послевоенное восстановление экономики и перевод ее в мирное состояние, а также оказание подобной помощи для развития производительных сил в менее развитых странах; - поощрение иностранных частных инвестиции путем предоставления гарантии и участия в инвестициях, а в том случае, когда невозможно получить частные инвестиции на разумных условиях, дополнить их путем оказания финансовой помощи на приемлемых условиях из собственных и привлеченных фондов, а также из каких-либо других источников; - содействие устойчивому сбалансированнному росту международной торговли и равнновесию платежных балансов путем поощнрения международных инвестиций в среднства производства, оказывая помощь страннам-членам в повышении производительнности, уровня жизни и занятости; - помощь в получении международных зайнмов для реализации первоочередных пронектов; - проведение операций с учетом эффективнности международных инвестиций и на денловой основе.

Во второй статье соглашения определянется членство в Банке и его капитал. Из стоимости подписки каждым членом 20% уплачивается сразу или по первому требованию Банка, из них 2% выплачиваются золотом или долларанми США, а 18% в собственной валюте. Остальнные 80% выплачиваются по требованию Банка при предоставлении им займов и гарантий за счет привлеченных средств на рынке соответнствующего государства.
В третьей статье рассматривается иснпользование собственных ресурсов и возможнностей только в пользу своих участников, принчем каждый из них взаимодействует с Банком только через собственное казначейство, ценнтральный банк, стабилизационный фонд или любое другое подобное финансовое агентнство.

В этой же статье определяются условия, на которых предоставляются займы и гарантии Банка.

В четвертой статье, регулирующей опенрации Банка, предусматривается, что все сронки, проценты и какие-либо другие платежи, а также порядок возврата предоставляемых Баннком кредитов определяются им самим с учентом определенных условий, которые обознанчены в данной статье. Также предусматриванется абсолютная невовлеченность Банка в понлитические дела его участников и полное опнровержение того, что некоторые действия Банка определяются несогласием с проводимой каким-либо государством-членом политикой.
В пятой статье определяются вопросы организации и управления Банком. Все полнонмочия Банка вручаются Совету управляющих. Руководящими органами Всемирного баннка являются Совет управляющих, Исполнинтельные директора, Президент и другие должнностные лица с определенными задачами и функциями, которые определяет им Банк. Прензидента выбирает Совет исполнительных динректоров. Так как в Соглашении о Банке не оговаривается тема национальности будущего Президента, поэтому большого значения этой детали не придается. Однако по сложившемуся обычаю право определить Президента принадлежит именно Исполнительному директору от США. Существует также некое неформальнное соглашение, из которого следует, что Президентом МБРР должен быть подданный США, а Управляющим директором МВФ долнжен являться европеец.

Сроки правления Президента определены, как первый - пять лет, а второй срок может составлять также пять или менее лет. В данный момент времени девятым Президентом Всенмирного банка является Джеймс Д. Вольфенсон, который вступил в эту должность 1 июня 1995 года. Центральный офис Банка находится в странне, которая обладает наибольшим количеством акций Банка (квота голосов 17,5% в МВФ И 14,96% в ВБ). На данный момент, и скорее всего, надолго вперед, такой страной будут являться США, и поэтому главный офис Банка находится в Вашингтоне.

В шестой статье регулируются вопросы прекращения или приостановления членства в МБРР, а также его операций.
Восьмая статья рассматривает вопронсы, касающиеся иммунитетов и привилегий, которыми пользуется Банк на территории гонсударств - членов МБРР.

В остальных статьях Соглашения регулирунются вопросы внесения в него изменений, различные интерпретации положений Согланшения, подтверждение страной-членом согласия любым действием Банка, а также вопросы касающиеся вступления данного Соглашенния в силу и связанного с этим внесения первоначального платежа государствами, конторые подписали этот договор. "ГРУППА" МБРР В "группу" Всемирного банка входят также несколько организаций. Международная ассоциация развития (MAP) является филиалом МБРР. Она была создана в 1960 г. в качестве кредитной организации, которая предоставляет беспроцентные займы самым бедным странам мира. Право на полунчение займов у MAP имеют только те страны, в которых годовой доход на душу населения не превышает 1305 долларов. Международная финансовая корпорация (МФК) была создана в 1956 году. Она также является филиалом МБРР и была учреждена для оказания помощи экономическому развинтию слаборазвитых стран. Этот процесс пронисходит путем прямых капиталовложений в частные производственные предприятия. В отличие от МБРР эта организация предоставнляет свои заемные средства без получения правительственных гарантий. МФК также именет право приобретать акции тех компаний, в которые она вкладывает свои средства, и при этом она может играть роль катализатора для других инвесторов из частного сектора, а такнже заниматься деятельностью, которая нанправлена на развитие рынков капитала в разнвивающихся странах. Многостороннее агентство по гарантиронванию инвестиций (МАГИ) также было создано в качестве филиала МБРР в 1988 году. Это агентство было учреждено для того, чтобы содействовать осуществлению частных инвеснтиций в развивающихся странах. Оно обеспенчивает гарантии по инвестициям, для того чтобы защитить инвесторов от некоммерчеснких рисков, таких, как, например, риски войны и национализации. МАГИ также предоставляет свои услуги в качестве консультанта правинтельств, помогая им отыскать наилучшие пути привлечения частных инвестиций в их страны.

МБРР РАССЧИТЫВАЕТ НА ВОЗВРАТ ДОЛГОВ. Всемирный банк придерживается той понлитики, при которой он не проводит реструктунризацию задолженности, как по основной сумнме, так и по процентам, делая исключения из этого лишь в особых случаях. За всю историю своего существования Банк никогда не списынвал долги, рассчитывая на возможность вознврата любого долга, Эта проблема рассматринвается на соответствующих переговорах, конторые направлены на достижение взаимопринемлемого урегулирования на согласованной основе. Всемирный банк использует систему оценнки эффективности проводимых им операций. Этим занимаются ответственные штатные спенциалисты, которые наблюдают за реализациней соответствующих проектов, а также незавинсимые эксперты, которые представляют свои выводы непосредственно исполнительным директорам. Несмотря на то, что ВБ является совершеннно самостоятельной организацией, он целинком зависит от политики МВФ.

ВСЕМИРНЫЙ БАНК, МВФ И ЕБРР. Деятельность Всемирного банка и МВФ на первый взгляд очень схожа, а ЕБРР, казалось бы, дублирует действия МБРР. Однако при более глубоком анализе проявляются существенные различия, несмотря на общность цели (межгосударственное валютное и кредитное регулирование) и сходные внешние признаки. По мере развития интеграционных процессов в различных регионах мира возникли специализированные банки межправительственного уровня, задачи и функции которых ограничены интересами экономического сотрудничества стран, расположенных на данных территориях. По образцу и подобию Всемирного банка были созданы региональные международные банки развития. Европейский банк реконструкции и развития - один из них. Цель его создания - поддержать реформы в странах Восточной Европы в условиях их перехода к рыночной экономике. Концепция деятельности подобных организации к тому времени была хорошо отработана, поэтому, на первый взгляд, кажется, что ЕБРР копирует деятельность МБРР в Европе. Отличительные особенности трех крупных международных финансовых организаций, оказывающих влияние на развитие экономики стран - членов, в том числе и России, а также на всенмирное хозяйство, приведены в таблице 1. В отношении России у трех крупнейших финансовых организаций выработана общая стратегия, но существуют и различия. За период 1998-1999 гг. страны - члены МВФ получили из его ресурсов кредиты на сумму 22,2 млрд. СДР, из них Россия - один из крупнейших заемщиков (доля России в кредитном портфеле МВФ -20%) получила 4,1 млрд. СДР. За период 1992-1999 гг. Фонд предоставил России кредитов в размере 15,6 млрд. СДР, (примерно 21,3 млрд. долл.). Но в кoнцe 90-х гг. кредиты уже предназначались только на покрынтие долга самому МВФ. И этот долг Россия вынуждена погашать из средств федерального бюджета, что означает неизбежное сокращение расходов бюджета на экономику.

Таблица 1 Отличительные особенности международных финансовых организаций ВСЕМИРНЫЙ БАНКМЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ ФОНДЕВРОПЕЙСКИЙ БАНК РЕКОНСТРУКЦИИ И РАЗВИТИЯ Специализированное учреждение ООН. Ведущий межгосударственный инвестиционный банк развития. Орган межгосударственного кредитного регулирования. Создан в июле 1944 г. Деятельность начал в июле 1946 г. Количество членов на 30. 06. 99 г - 181.Специализированное учреждение ООН, институциональная основа мировой финансовой системы. Орган межгосударственного валютного регулирования. Создан в июле 1944 г. Деятельность начал в мае 1946 г. Количество членов на 01. 01. 99 г - 182.Межгосударственный банк, предназначенный для содействия странам Центральной и Восточной Европы в становлении рыночной экономики. Создан в мае 1990 г. Деятельность начал в апреле 1991 г. Количество членов на 01. 01. 99 г. - 60. ОФИЦИАЛЬНЫЕ ЦЕЛИ Содействие экономическому и социальнному прогрессу путем кредитования капиталоемких инфраструктурных объектов; объединение усилий мирового сообнщества в целях стабилизации междунанродных финансов и мировой экономики; борьба с бедностью.Способствовать международному сотрудничеству в валютно - кредитной и финансовой сфере. Содействие расширению и сбалансиронванному росту международной торговли. Осуществление межгосударственного валютного и кредитно-финансового регулирования.Содействие переходу европейских постсоциалистических стран к демонкратии и открытой ориентированной на рынок экономике. Развитие частной и предпринимантельской инициативы. ИСТОЧНИКИ РЕСУРСОВ 1) Уставный капитал на 30. 06. 99 r. 190,8 млрд. долл., подписной - 188, 2 млрд. долл., из них оплачены 6% - 11, 395 млн. долл. 2) Заимствования на мировом рынке ссудных капиталов.1) Уставный капитал на 22. 01. 99 г. 212 млрд. СДР (297 млрд. долл.) (с учетом одиннадцатого пересмотра квот) оплачен полностью. 2) Заемные средства в рамках Генерального соглашения о займах и Нового соглашения о займах.1) Уставный капитал на 30. 06. 99 г. - 20 млрд. ЕВРО, в том числе опланченный - 4, 9 млрд. ЕВРО (24 5%). 2) Заемные средства. 3) Средства, полученные в счет погашения займов или по гарантиям. ФИЛИАЛЫ Группа Всемирного банка включает: МБРР, MAP , МФК и МАГИ. Имеет около 40 отделений.Отсутствуют филиалы и вспомогательные организации. Имеет 4 отделения.Отсутствуют филиалы. Имеет 13 отделений. СТРУКТУРА Руководящий орган - Совет управляющих в составе министров финансов и глав центральных банков. Исполнительный орган - Совет директоров (в составе 24 ), который принимает решения о политике банка. Президент избирается на 5 лет.Руководящий орган - Совет управляющих. Исполнительный орган - Совет директоров (24 члена с 1992 г.). Директор - распорядитель избирается на 5 лет. В его обязанности входит контроль работы по ведению дел МВФ, предоставлению кредитов.Руководящий орган - Совет управляющих. Исполнительный орган - Совет директоров (23 члена). Президент избирается на 4 года и руководит текущей деятельностью ЕБРР. ФУНКЦИИ Среднесрочное и долгосрочное кредитование инвестиционных проектов (срок от 12 до 20 лет, процентные ставки немного выше рыночных). Подготовка, техническое и финансово-экономическое обоснование инвестиционных проектов. Кредитование программ структурной перестройки, восстановления экономики, финансовой и экономической перестройки экономики. МАР: льготное кредитование беднейших стран. МФК: стимулирование частных инвестиций в экономику развивающихся стран и укрепление частного сектора. МАГИ: страхование инвестиций от некоммерческих рисков.Краткосрочное и среднесрочное (до 3-5 лет) кредитование стран-членов для покрытия дефицитов платежных балансов или для поддержки макроэкономической стабилизации и структурной перестройки экономики. Наблюдение за проводимой странами-членами кредитно-денежной и валютной политики и за выполнением Устава МВФ. Льготное финансирование наибеднейших членов с целью выравнивания их платежного баланса и способствования экономическому росту.Среднесрочное (до 10 лет) кредитование коммерческих предприятий (частных и государственных в стадии приватизации), которые не могут получить средства от крупных иностранных банков или инвесторов - 60% выделяемых банком средств. Остальные 40%: долгосрочное (до 15 лет) кредитование инфраструктуры или развития производства; инвестирование в акционерные капиталы; предоставление гарантий; обеспечение консультационного обслуживания и технического сотрудничества. КРЕДИТЫ РОССИИ Реабилитационные займы (1200 млн. долл.). Займы на структурную перестройку (2900 млн. долл.). Угольные займы (1400 млн. долл.). Займы на реконструкцию и содержание дорог (700 млн. долл.). Нефтяные займы (1110 млн. долл.). Жилищный проект (400 млн. долл.). Одобрено проектов на сумму 11815 млн. долл. (на 31.12.1999 г.), из которых было использовано 6,3 млрд. долл.Резервные кредиты (стэнд-бай) (7,8 млрд. дол.). Кредиты в рамках механизма финансирования системных преобразований (3 млрд. долл.). Кредиты в рамках механизма расширенного кредитования (13,1 млрд. долл.). Кредиты в рамках дополнительного резервного финансирования (5,3 млрд. долл.). Кредиты в рамках механизма компенсационного и чрезвычайного финансирования (2,9 млрд. долл.). Всего одобрено кредитов на сумму 32,1 млрд. долл., из которых было получено примерно 21,9 млрд. долл. И погашено 6,3 млрд. долл.Создание Банка проектного финансирования в Москве. Кредиты предприятиям частного сектора для выполнения проектов в нефтяной и газовой промышленностях (420 млн. ЭКЮ). Поддержка проектов структурной перестройки в сельском хозяйстве. Программа приватизации. Программа помощи финансовым учреждениям (271,7 млн. ЭКЮ). Программа кредитования служб быта (120,7 млн. ЭКЮ). Кредитование реконструкции российских заводов и фабрик (167,9 млн. ЭКЮ) и строительство новых (293,1 млн. ЭКЮ). Финансирование развития областей и городов (125,9 млн. ЭКЮ). Портфельные инвестиции. Всего было одобрено 102 проекта на общую сумму 4,2 млрд. долл. (на 30.06,99 г.). ЕБРР для России интересен прежде всего тем, что является уникальным источником кредитов и капитала для развития частного сектора. На это он расходует до 60% имеющихся у него средств. Любой предприниматель может раснсчитывать на поддержку ЕБРР, но для этого необходимо доказать, что финансовое состоянние предпринимателя находится в норме и что в его распоряжении есть 25-30% требуемой для проекта суммы. Россия является крупнейшим заемщиком ЕБРР (доля в его кредитном и инвестиционном портнфеле на 30.06.99 г. составляла 22,5%). ЕБРР участвует в первоначальном капитале Российского банка проектного финансирования. Российский банк проектного финансирования представляет собой часть многоступенчатого проекта. Этот банк - учреждение для средненсрочного и долгосрочного кредитования и иннвестиций, а также финансовый посредник, нанправляющий капиталовложения на осуществленние местных программ и проектов, осуществлянющий консультационное обслуживание предпринятий и других клиентов. Членство России в международных финансонвых институтах дало ей возможность интегриронваться в мировую экономику и получить доступ к мировому рынку ссудных капиталов. В современном мире деятельность междуннародных организаций становится все более значительной. Любое государство так или инанче участвует в работе различных международнных организаций. От того, насколько полна и достоверна информация о международных организациях, их целях, структуре, деятельности и роли в мировой политике и экономике, зависели эффективность участия в их работе государнства. Эффективное использование членства в международных организациях - одна из главнных задач внешнеполитической и внешнеэконномической политики любой страны. Часто от участия и проявляемой активности государнства в деятельности той или иной международнной организации зависят его политическая безопасность, экономическое развитие, полунчение экономикой финансовой и технической помощи, успешное развитие отдельных отраснлей национальной экономики, расширение международных контактов в сфере культуры, науки, образования.

4.РАЗВИТИЕ КРИЗИСА МИРОВОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ. Истоки современного кризиса международной задолженности, как было сказано ранее, уходят своими корнями в середину 70-х годов, когда сончетание потрясений на нефтяном рынке, резкого роста цен на товары широкого потребления и пандения реальных ставок процента заставило многие страны-кредиторы и страны-заемщики пересмотнреть ранее заключенные кредитные договоры, оканзавшиеся несостоятельными в результате кардиннального изменения объективных внешних услонвий. К началу 80-х годов многие страны из числа развивающихся испытывали трудности при выполнении своих обязательств. По настоящему долговой кризис разразился в 1982 году, когда Мексика заявила, что не в состоянии больше обслуживать свой иностранный долг. Условно последние двадцать лет, в течении которых постепенно обострялась проблема международной внешней задолженности, можно, по мнению автора, разделить на четыре периода, точнее, стадии. Кроме того, каждой cтадии соответствует определенный этап - процесс пересмотра долга суверенных государств. Переход от одного этапа к другому является более постепенным, чем это показано ниже. Переход зависит как от сложного взаимодействия между должником и кредиторами, так и от конкретных обстоятельств. Первая стадия: 1980 - 1985 годы. В течение данного периода начали меняться объем и струкнтура задолженности развивающихся стран. Крупнные страны со средним доходом по большей часнти имели задолженность перед основными комнмерческими банками. На первых порах подлиннную озабоченность вызвал тот факт, что невынполнение условий кредитных соглашений подонрвет международную банковскую систему, понскольку сумма задолженности часто превышала капитальную базу многих из этих частных учрежндений. Оставшаяся часть задолженности прихондилась на официальных кредиторов. Финансовое сообщество на этой стадии еще было уверено, что долговой кризис является следнствием проблем краткосрочной ликвидности, а отсюда продление периодов погашения вместе с перестройкой денежной и макроэкономической систем будет достаточным для того, чтобы верннуть бедствующим странам международную крендитоспособность и финансировать в дальнейшем их экономический рост. В центре внимания были крупные страны со средним доходом, такие как Бразилия и Мексика, поскольку они представнляли наибольшую угрозу для мировой финансонвой системы. Признавая уникальный характер положения в области задолженности, экономики и возможнности обслуживания каждой страной-заемщиком, правительства-кредиторы согласились рассматринвать кризис задолженности в каждой конкретной стране отдельно. В целях поддержки подобной странтегии было решено шире открыть рынки для торнговли, а также проводить разумные экономичеснкие реформы. Главная роль во всей этой новой политике отводилась МВФ и в меньшей степени - Всемирному банку. Первый этап международного процесса перенсмотра условий погашения долга - "Банкирский кризис". Этот этап начался с пересмотра условий погашения долга Мексики в 1982 году и законнчился в 1985 году. Важнейшими особенностями этого периода были:

соглашения о пересмотре сроков платежей в погашение основной суммы долга, причитаюнщихся через 12 - 15 месяцев;
полная своевременная выплата процентов заемщиками;

Хпредоставление кредиторами заемщикам новых кредитов обычно под давлением МВФ и правительств стран-кредиторов. Средства испольнзовались в первую очередь для поддержания тенкущих выплат процентов по старым долгам;

централизация долга в руках небольшого количества должников в стране-должнике;
заключение соглашения между заемщиком и коммерческими банками-кредиторами при уснловии достижения соглашения с МВФ. Стратенгия МВФ состояла в том, чтобы помочь стране стабилизировать свой платежный баланс через снижение уровня внутреннего спроса и тем санмым высвободить ресурсы для покрытия должнником своих обязательств по внешней задолженнности;
расчет на то, что заемщик достигнет сонглашения со своими официальными кредиторанми в Парижском клубе.

Эти особенности имели ряд последствий для заемщика. Во-первых, цель пересмотра условий заключалась в сокращении текущих обязательств должника по обслуживанию долга путем перенонса сроков погашения основной суммы долга. Крендиторы приняли такую стратегию, исходя из преднположения о том, что проблемы должника закнлючались во временных трудностях с ликвидноснтью, которые можно преодолеть путем сокращенния текущих обязательств по обслуживанию долнга. Эта стратегия оборачивалась для должника увенличением его общих долговых обязательств и знанчительным ростом будущих обязательств по обнслуживанию долга. Во-вторых, в результате проведения данной стратегии суверенное государство приняло на себя более прямую ответственность за долги своих учнреждений и органов, даже если они занимали средства в рамках своих самостоятельных полнонмочий на это. Со временем суверенное государнство нередко было вынуждено брать на себя отнветственность за внешний долг частного сектора. Кредиторы требовали такой централизации для обеспечения практического упорядочения всех акнтивов заемщика, равного обращения со всеми крендиторами, участвующими в пересмотре долга, и более эффективного регулирования национальнного долга. Третьим следствием данной стратегии были вызванные ею большие трудности, которые испынтывали граждане страны-заемщика. Согласие заемнщика с требованием кредиторов о сохранении тенкущих обязательств по обслуживанию долга вынужндало страну-должника получать иностранную ванлюту за счет сокращения расходов, в том числе и на импорт, а также за счет перераспределения ренсурсов с удовлетворения внутреннего спроса на деятельность, приносящую валютные доходы. В результате эта стратегия покрытия долга создала значительные трудности для населения и мощную внутреннюю onnoзицию в стране-должнике. Вторая стадия: 1985 - 1989 годы. В середине 80-х годов совокупный баланс коммерческих баннков улучшился, поэтому невыполнение заемщинками со средним доходом условий кредитных сонглашений представляло уже меньшую угрозу финнансовой системе. Но одновременно стало оченвидным, что многие экономические проблемы заемщиков носят более структурный характер, чем предполагалось ранее, и требуют более долгосрочнных усилий как со стороны последних, так и со стороны кредиторов. Социальные и политичеснкие факторы нивелировали или, в лучшем слунчае, задерживали осуществление реформ. Кроме того, частный капитал утекал из этих стран в поисках более высоких и стабильных норм принбыли. Отсутствие надлежащих внутренних реформ еще более обостряло проблему утечки капитала и таким образом усугубляло трудности, связанные с платежным балансом. И хотя кредиторы перенсмотрели условия реструктуризации долга в ценлях продления периодов погашения задолженнонсти, капитализации процента официальными кредиторами и новое кредитование коммерчеснкими банками и международными финансовыми учреждениями, они не предусматривали сокранщения задолженности или сокращения объема обслуживания задолженности. В соответствии с начавшим осуществляться в этот период планом Бейкера, для поддержания уровней инвестирования были выделены новые денежные средства. Это позволяло основным страннам-должникам перекрывать свой долг (было даже придумано и использовалось в соглашениях так называемое "меню возможностей"). В то время (впрочем, в большинстве случаев и сейчас) пронблема задолженности бедных развивающихся стран качественно отличалась от той же пробленмы крупных стран со средним доходом. Первые испытывали на себе слишком большой груз зандолженности относительно потенциала их эконномики. К тому же эти страны во многом зависенли от экспортных поступлений от одного - двух товаров широкого потребления. Поэтому значинтельное сокращение объемов торговли этими тонварами очень отрицательно сказалось на возможнности этих стран обслуживать долги, не говоря уже о возобновлении экономического роста. Второй этап международного процесса перенсмотра условий погашения долга - "План Бейкенра". Министр финансов США Джеймс Бейкер объявил стратегию на этот период на ежегодном совещании Всемирного банка и МВФ в 1985 году. Это была попытка скорректировать стратегию прендыдущего периода с учетом политических реальнностей в странах-должниках и растущего признанния участвующими сторонами того факта, что проблемы должников по своей сложности пренвосходили временный кризис ликвидности. План являлся также признанием того, что для урегунлирования кризиса потребуется больше времени, чем первоначально ожидалось. Несмотря на бонлее глубокое понимание сторонами кризиса зандолженности, основная особенность плана останлась той же, что и в предыдущем периоде: сохраннение стоимости активов кредиторов посредством своевременных платежей по текущему обслужинванию долга. Стратегия Бейкера заключалась в предоставнлении должникам достаточных стимулов для прондолжения выполнения текущих обязательств по обслуживанию долга. Он обещал 15 крупнейшим должникам, что если они согласятся обслуживать свой долг и будут по-прежнему выполнять услонвия своих соглашений с международными финаннсовыми учреждениями, то они получат новые кредиты в дополнение к тем, которые необходинмы для покрытия обязательств по обслуживанию долга. Должники могли использовать эти крединты для структурной перестройки своей экономинки и стимулирования экономического роста. Донполнительные средства должны были предостанвить коммерческие банки и многосторонние банки развития. Одной из черт, отличавших план Бейкера от стратегии первого этапа, была роль международнных финансовых учреждений. На первом этапе главным многосторонним учреждением был МВФ. Его функция заключалась в оказании странам помощи по макроэкономической стабилизации в течение 12-15 месяцев, то есть срока, который предусматривался типичным соглашением о рензервных кредитах. По плану Бейкера главным многосторонним учреждением являлся Всемирнный банк. Его функция состояла в оказании долнжнику помощи по адаптации к его новому эконномическому положению, а не по стабилизации экономики. Поэтому он был сосредоточен на среднне- и долгосрочных структурных изменениях, необходимых для стимулирования и поддержания экономического роста в стране-должнике. Планом также предусматривался пересмотр условий платежей в счет погашения капитальной суммы долга, срок которых наступал через ненсколько лет, и продление срока пересмотреннонго долга. Цель состояла в том, чтобы дать стране-должнику как можно больше времени для устраннения причин ее финансовых проблем. План Бейнкера принес лишь частичные плоды, поскольку он не предусматривал никакого механизма оканзания давления на банки с целью вынудить их внести дополнительные средства. Как бы там ни было, банки внесли значительно меньше дополннительных средств, чем ожидалось. Банки использовали этот период для наранщивания резервов по покрытию убытков, свянзанных с непогашенными долгами суверенных государств. Надо сказать, что в 80-х годах банки получали значительные доходы от происходивншего в то время бума слияний и поглощений, займов для приобретения недвижимости и опенраций по обмену долгов на ценные бумаги. Таким образом, независинмо от плана Бейкера они оказались в состоянии списывать часть убытков по долгам суверенных государств. Возросшие резервы позволили банкам более спокойно признать маловероятность полной выпнлаты долгов и рассматривать эти долги как "оснлабленные" активы, которые можно использонвать в качестве потенциальных возможностей для извлечения какой-либо прибыли. Эти потенцинальные возможности зависели от деловых целей и планов каждого банка и от конкретных бухгалнтерских, налоговых и регламентирующих условий. Успех плана состоял в том, что заемщики сохраняли свою приверженность стратегии перенсмотра условий долга. Однако, когда отношение кредиторов к долгу начало меняться, их привернженность идее предоставления должникам новых кредитов ослабла, что способствовало росту зандолженности. За этот период общий долг развинвающихся стран увеличился с 1 046 млрд. дол. США в 1985 году до 1 282 млрд. дол. США в конце 1988 года. Этот рост общего долга и просроченных долговых платежей усилил заинтересованность сторон в сокращении долга как в возможном реншении долгового кризиса. Одним из последствий осуществления плана Бейкера было то, что он обнажил разногласия между различными банками-кредиторами. Отдельнные банки занялись поиском путей достижения своих собственных целей в процессе пересмотра условий погашения долгов в противовес коллекнтивным целям кредиторов. Многие банки, создавншие значительные резервы для покрытия убытков, стали менее восприимчивыми к аргументам о сонхранении активов, поскольку они уже понесли убытки. Кроме того, эти банки склонялись в пользу идеи рассмотрения вопроса о создании таких менханизмов, которые снижали бы долговые обязантельства заемщика, но более адекватно отражали бы реальную платежеспособность должника. Характерными чертами последнего периода осуществления плана Бейкера были эксперименнты с применением методов сокращения и облегнчения долгового бремени. Эти эксперименты принвели к тому, что участники переговорного пронцесса представили кредиторам "меню вариантов", которое позволяло каждому кредитору выбирать форму облегчения долгового бремени заемщика. Это "меню" могло предусматривать различные варианты приостановки кредиторами новых ссуд заемщикам, сокращения основной суммы долга и обязательств по уплате процентов. Интерес кредиторов к этим вариантам в значительной мере стимулировал перенос главного направления стратегии пересмотра долга с сохранения актинвов на сокращение долга. Третья стадия: с 1989 года по настоящее вренмя. В 1989 году международным финансовым учнреждениям было предложено использовать свои ресурсы для оказания помощи странам-должнинкам в деле обмена своих долговых документов на новые выпущенные правительством ценные бунмаги. При этом были значительно снижены разнмеры ставок по основной сумме или процента, по которым должны производиться платежи в понгашение нового долга. В соответствии с планом Брейди должники должны были взять на воорунжение политику привлечения как прямых, гак и косвенных инвестиций, и что свопы долг/акции могут быть полезным компонентом подобной стратегии. Некоторые латиноамериканские странны использовали другие механизмы перевода долга, такие как выкуп задолженности или ее поганшение поставками товаров. Экономический саммит 1988 года в Торонто призвал Парижский клуб в целях облегчения бренмени задолженности наиболее бедных стран принять комплекс новых мер. Вошедшие в историю как "Торонтские условия", они предусматриванют сокращение долга или его обслуживание или продление периодов погашения официальной двусторонней задолженности. Следующий саммит в Хьюстоне в 1990 году призвал Парижский клуб проверить ход выполнения Торонтских условий и рассмотреть вопрос об оказании помощи страннам с доходом ниже среднего. При этом, поскольнку в абсолютном выражении коммерческий долг наиболее бедных стран является небольшим, то при рассмотрении будущих мер по оказанию понмощи этим находящимся в бедственном положеннии странам (с точки зрения задолженности) особое внимание теперь должно было быть уденлено безвозмездному или сверхконцессионному финансированию, а также большему сокращению задолженности. Третий этап международного процесса перенсмотра условий погашения долга - "Кризис должнника". Официально начало этому этапу положинло выступление Николаев Бренди, являвшегося тогда министром финансов США. В своем выснтуплении он призвал к проведению новой странтегии погашения долга на основе принципа сонкращения задолженности. Эта стратегия относинлась к тем странам, которые проводили политинку экономической стабилизации, одобренную международными финансовыми учреждениями. В плане содержался также призыв к смягчению уснловий соглашений о пересмотре долга с тем, чтонбы и кредиторы, и должники получили большую свободу при разработке таких соглашений, котонрые наилучшим образом отвечали их интересам. Поскольку стороны уже начали осуществлять опенрации по сокращению долга, главное значение этого выступления состояло в том, что в нем впернвые прозвучало официальное признание со стонроны США того, что долг не будет полностью выплачен и что банки понесут убытки. Вторичный долговой рынок и программы коннверсии долга. Этап плана Брейди характеризуется заключением соглашений, предоставляющих крендиторам новое "меню вариантов". Все позиции этого "меню" дают должникам примерно одинанковые возможности по облегчению бремени долнга. Ниже приводятся примеры типичного "меню вариантов":

обмен основной части долга на облигации, покрывающие не всю основную сумму долга, по которые обеспечены американскими казначейснкими облигациями с нулевым купоном или же имеют иное обеспечение;
сокращение платежей по обслуживанию долга в форме долговых обменов, предусматринвающих замену старого долга новым с такой же основной суммой, но с меньшими процентными ставками. Процентные платежи, которые могу иметь фиксированную или плавающую ставку подкрепляются обеспечением, нередко предоставляемым многосторонними финансовыми учреждениями;
выкуп долга, при котором заемщик покупает свои долговые обязательства у кредитора со значительной скидкой. Кредиторы с готовностью идут на такие операции с должниками, так как в этом случае они получают больше наличных, чем при других операциях по пересмотру долга. Кроме того, они считают, что выкуп увеличивает вероятность получения ими всего остатка непогашенных кредитов данному должнику;
"традиционный" вариант, при котором капитальная сумма долга не сокращается, но период погашения продлевается, чтобы дать должникам некоторую "дополнительную свободу маневра". Этот вариант может быть увязан с условием предоставления "новых денег".

Последний этап получил новый виток осенью 1997 года в связи с разразившимся финансовым кризисом в южно-азиатском регионе, который затем захватил Россию и, в той или иной степени, все остальные регионы мира.

5.МЕЖДУНАРОДНЫЕ КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ.

ИСКУССТВО БРАТЬ В ДОЛГ. Привлечение государством внутренних и внешних займов для развития экономики (кредитования нанционального импорта, развития реального сектора и системы экспорта и т. п.) является в целом норнмальной международной практикой. И это относится ко всем без исключения странам - от индустриально развитых до развивающихся. Одно из лидирующих положений в мире по уровню государственного долга занимает США. Значительный внутренний долг именют Франция, Греция, Индонезия, Польша. Внешние займы используются и для финансирования дефицинта бюджета и платежного баланса ряда стран, но для государств с достаточно устойчивой экономикой они не становятся безальтернативной потребностью. Польша в начале 90-х гг. для поддержания курса злонтого и сокращения внутренней инфляции получила кредит МВФ - 1 млрд. США, но он так и не был ею иснпользован, а сыграл роль своеобразного буфера, рензерва. Государства с менее сбалансированной, переходнной экономикой вынуждены привлекать займы для текущих централизованных потребностей, поддернжания курса национальной валюты, финансирования дефицита бюджета. Поскольку экономический эфнфект данных займов для страны-заемщика не велик, а их объем, как правило, превышает ее текущие плантежные возможности, государственный долг данных стран непрерывно растет. Чем выше степень несбанлансированности национальной экономики, чем сильнее зависимость от внешних ресурсных источнинков, тем выше темпы роста государственного внешннего и внутреннего долга и, соответственно, больше объемы текущих выплат по обслуживанию основной их части - процентных платежей кредиторам. Кроме того, в этот же период, вследствие интеннсивно привлекаемых для рефинансирования задолнженности новых краткосрочных займов в ее структуре происходит рост доли краткосрочных обязательств. Объемы и качество государственного долга, расходы на его обслуживание становятся УнеподъемнымиФ для национальной экономики. При очень высоком уровне внешнего долга объемы платежей по его обслуживаннию могут достигать критических (предельных) для экономической безопасности страны размеров, котонрые определяются конкретным состоянием ее плантежного баланса и бюджета. Примерно с такой ситуанцией столкнулась российская экономика в конце 1997 г. - начале 1998 г., когда расходы на обслуживанние государственного долга в федеральном бюджете составляли более трети его расходной части. ОБЩИЕ ПОДХОДЫ. Искусство брать в долг подразумевает такую политинку заимствований, которая позволяла бы в дальнейншем осуществлять выплаты по долгу без существеннных нагрузок на имеющиеся ресурсы. Тем более если речь идет о государственном долге. Пределы заимствования. Первостепенной заданчей, по мнению автора, является разумное определенние пределов новых внешних заимствований. В пернвой части упоминалось, что в ряде стран существуют так называемые потолки заимствований. Если ориеннтироваться на сдерживание роста номинального госундарственного долга, то ежегодные объемы вновь принвлекаемых иностранных кредитов и займов должны примерно соответствовать размерам ежегодных текунщих выплат по основному долгу, а не суммарным плантежам по погашению и обслуживанию внешнего долга. Существует, однако, еще один аспект разумного заимствования - это сочетание внешнего и внутренннего рынков. Если, например, размещение еврообнлигаций позволяют привлечь средства в бюджет на более выгодных условиях по сравнению с внутреннинми займами, то установленный для внешнего долга лимит может быть пересмотрен, но опять же с учетом обеспечения безопасных пределов всего государстнвенного долга. Структура заимствования. Структура заимствованния должна быть оптимальной, на наш взгляд, как по срокам, так и по самому портфелю. Приемлемые услонвия каждого нового кредита или займа в отдельности еще не означают их положительный совокупный эфнфект на общий график платежей по внешнему долгу. Искусство наложения новых заимствований на старые как раз и состоит в том, чтобы избежать в будущем пинков платежей. То есть ежегодная программа новых занимствований, представляемая правительством в ходе бюджетного процесса, должна включать в себя в качеснтве составного элемента расчетные графики платежей по погашению и обслуживанию внешнего долга. Международные финансовые организации преднставляют как несвязанное финансирование или УжинвыеФ деньги, поступающие напрямую в бюджет (в оснновном средства, выделяемые в рамках согласованных с МВФ программ, и реабилитационные займы МБРР), так и связанные кредиты и займы, выделяенмые МБРР и ЕБРР в форме проектного финансированния (эти ресурсы, минуя бюджет, идут напрямую фирнмам, предоставляющим консультационные и иные услуги и поставляющим товары в рамках конкретных проектов). "Свободные" средства частично закрыванют бюджетные бреши, но этот поток может быть пенрекрыт в качестве наказания, причем в самый труднный для бюджета момент, что, конечно, существенно осложняет управление бюджетной ликвидностью. Кроме того, не следует забывать, что возможности МВФ и МБРР не безграничны: существуют опреденленные лимиты выделения несвязанных кредитов по линии МБРР, а МВФ через механизм квот ограничиванет объем средств, которые могут быть предоставленны каждой стране. Вообще данное финансирование выделяется международными организациями для облегчения наиболее болезненного этапа реформ, поэтому задача состоит в том, чтобы успеть провести эти реформы до перекрытия крана. Полезно, хотя бы иногда, жить без ресурсов МВФ, что, конечно, не должно означать окончательного разнрыва отношений, поскольку сотрудничество с междуннародными организациями выходит за рамки чисто финансовых отношений: МВФ, например, оказывает довольно заметное влияние на суверенный кредитнный рейтинг, и перепитии взаимоотношений с Фонндом самым прямым образом сказываются на воснприятии иностранными инвесторами перспектив влонжений в то или иное государство (в международной практике широко используется даже термин IMF-approved destinations - одобренные МВФ страны). Уснловия заимствований у международных финансовых организаций достаточно привлекательные: по выранжению банкиров, это УдешевыеФ и УдлинныеФ деньги. Но именно в силу этого обстоятельства, в принципе, и возникает большое искушение Убрать по максимунмуФ, и это особенно касается связанных кредитов. Связанное финансирование очень удобно для занкрытия части расходных статей бюджета. Но со вренменем ком выплат в счет погашения задолженности международным финансовым организациям обраснтает солидными суммами, и это приводит к сущестнвенным бюджетным перекосам.

ОПЫТ ОТДЕЛЬНЫХ СТРАН. Во многих странах существуют специальные госундарственные организации по управлению внешним долгом. Средний срок долговых инструментов варьируетнся от 1,7 лет у Италии и 2 лет у Швеции с Испанией до 5 лет у Великобритании с Францией. Швеция. Шведское национальное агентство по долгу (Sweden's National Debt Office) считается одним из наиболее эффективных в мире. В середине 90-х гг шведское правительство проводило очень агрессивную политику заимствования, привлекая от 12 до 30 млрд. долл. в год или в среднем 300-500 млн. долл. в неделю (в основном на срок до года). В конце 90-х гг программы ежегодных заимствований были сокранщены до 1,5 - 2,5млрд. долл. И тем не менее такие пенрепады практически не сказались отрицательно на состоянии экономики страны. По структуре долговых инструментов доминируют Euro - MTN, Euro -СР и US CP, а также синдицированнные кредиты, по валютам - доллар США, английский фунт стерлингов, японская иена, итальянская лира. а также австралийский и новозеландский доллар. Италия. Управлением внешним долгом в Италии занимается Экспертный Совет по внешнему долгу (Соипсil of Experts in Overall Charge of Foreign Debt). В основном Италия, политику которой, кстати, часнто называют за нестандартные подходы оппортунистической, заимствует на рынках доллара США, японснкой иены и евро (страна одна из первых выпустила обнлигации в евро). Самыми удачными в последние годы были выпуски 20-летних облигаций (по 100 млрд. яп. йен), размещенных среди голодных до купонов (coupon-hungry) японских инвесторов, включая пеннсионные фонды и общества по страхованию жизни. За последние 10-15 лет средний срок долговых инструнментов был увеличен с 6 месяцев почти до 2 лет. Нидерланды. Голландское правительство, дейнствующее через Агентство Министерства финансов(Agency of the Ministry of Finance), никогда не выпуснкает облигации, кроме как в голландских гульденах (причем только на внутреннем рынке) и в меньшей степени в евро. Причем облигации в национальной валюте выпускаются только на внутреннем рынке, одннако, как правило, до 80% их объема в конечном сченте оказывается в руках иностранных инвесторов. Большим спросом у последних пользуются и квазинсуверенные облигации. В последние годы вышеназнванное агентство обращает на себя внимание тем, что оно нередко (впервые в 1996 г.) выпускает меньнше половины всех деноминированных в гульденах облигаций. Этим объясняется и некоторое сокращение абсолютной суммы внешнего долга страны. Соединенные Штаты Америки. Хоть это и звунчит парадоксально, но наверное никакая другая странна не озабочена так минимизацией расходов по внутнреннему и внешнему долгу, как США. Этим и объяснняются многочисленные попытки разнообразить долговые инструменты и технику их выпуска, наблюндающиеся в практике Департамента Казначейства (US Department of the Treasury) в последние 7 лет. Так, в 1992 г Департамент провел эксперимент аукционных торгов по некоторым облигациям (общий объем американских облигаций достигает в настоянщее время 6 триллионов долларов, 20% из которых у иностранных держателей). Позднее, в 1997г. была вылущена так называемая программа "нот" с привязнкой к инфляции (motion-linked note programme). Наниболее известные инновации предыдущих лет, свянзанные прежде всего с зарубежными рынками, - это Roosa - облигации 1962 г (по имени Роберта Рооса, секретаря по денежной политике в администрации Д Кеннеди) и облигации Картера 1978-1990 гг Roosa - облигации были вообще первыми америнканскими казначейскими облигациями в иностраннной валюте со сроком погашения болев 90 дней. И те и другие были выпущены на рынках Швейцарии и Гернмании, а Roosa - облигации - также в Австрии, Италии и Бельгии. Что касается опыта 1997 г, то выпуск семимиллиардных казначейских индексированных к инфляции нот (Treasury Inflation-Indexed Notes, TllNs) имел опнределенный успех. Номинальный доход этих 10-летнних ног был привязан к специальному индексу потренбительских цен - Consumer Price Index for all Urban Consumers, CPI - U. Их структура, по существу, оснонвывалась на канадских облигациях с реальным дохондам (Canadian Real Return Bonds), no которым основнной долг корректируется относительно инфляции ежедневно, а полугодовые процентные платежи представляют собой фиксированную привязку к иннфляционно-облагороженной стоимости основного долга. Выпуск TIINs был "акционирован" по так называемой клиринговой ставке 3,45%. Более того, технинка выпуска была дополнена возможностью свопа, что привлекло значительное число корпоративных заемнщиков с похожей структурой обязательств. Кстати, американо-канадский опыт мог бы со временем уснпешно использоваться и в России (как на федеральном, так и на субфедеральном уровне), как наиболее убедительный для нашего потерявшего всякую веру в игры правительства населения. ИСКУССТВО ОТДАВАТЬ ДОЛГ. Разнообразие методов снижения показателей задолженности особо наглядно стало проявляться с конца 80 - х гг., причем этому способствовали усилия как должников (мобилизация внутренних ресурсов, активный перевод экономик на рыночную базу и т. д. ), так и кредиторов (новые варианты сокращения долнга и т. д.). Широкое распространение приобрела практика реструктуризации долга, заключающейся в первую очередь в переносе на более поздние сроки платежей по долгу. В целом, правда, это дает краткосрочнное облегчение стране - должнику, и ее общий итог не только не сокращается, но даже возрастает за счет дополнительных процентов в новый период его поганшения. Появились многолетние реструктуризационные соглашения, по которым отсрочка предоставлянется по платежам, приходящимся на 2 - 3 (ранее - до 1 года). В некоторых случаях соглашения стали донполняться новыми кредитами (new money), расширинлась практика капитализации задолженности по пронцентам (т. е. превращение ее в основной долг), обмен ее части по рыночному курсу на акции национальных приватизируемых предприятий, повторная реструкнтуризация, частичное списание и т. д. При этом выранботались более четкие формы взаимодействия с МВФ, чье предварительное одобрение программ внутренних стабилизационных мероприятий страны-должника стало обязательным условием для послендующих реорганизации долга в рамках Парижского и Лондонского клубов. В ряде международных органнизаций, например MAP, были созданы специальные фонды помощи странам - должникам. МАРРОКАНСКИЙ АРБИТРАЖ. В 1990 г Марокко подписала соглашение с банками-кредиторами о реструктуризации своего внешнего долга, который был разбит на два транша. При этом Марокко, имевшая обязательство перед МВФ по донстижению конвертируемости своей валюты, не стренмилась к списанию долга в рамках плана Брейди. Первый транш был больше как по объему, так и по сроку. Он являлся более ликвидным и предоставлял возможность осуществления игры на кривой доходнности в течение 10 лет. Второй транш был менее ликнвидным, но обладал большим краткосрочным дохондом (6 лет). При более низком доходе ожидалось, что на рынке будет предложена более низкая стоимость по ранним срокам, поэтому данная операция изнанчально признавалась менее приемлемой. Марокко выполняла все требования по выплатам Парижского клуба, что указывало на то, что страна погасит задонлженность и по второму траншу. В начале 1993 г. долг Марокко по обоим траншам был выставлен на проданжу со значительной скидкой.

Таблица 2 Сравнение двух траншей по марроканскому долгу.

I II Цена, % от номинальной стоимости 49,375 52,0 Доходность по срокам, % на основе текущей ставки LIBOR 13,2 16,5 Дисконтная маржа, % 9,9 13,2 Доходность по срокам, % на основе валютного курса по срочным сделкам 18,2 20,7 Разница по валютному курсу 11,9 14,8

Второй транш в результате оказался более принвлекательным за счет потенциально большей его ценны, даже если бы он продавался с той же дисконтной маржой, что и первый транш. Дисконтная маржа преднставляла собой превышение доходности по срокам над ставкой LIBOR по каждому траншу, разница по ванлютному курсу по срочным сделкам равнялась доходу по валютному курсу за вычетом ставки предложения по межбанковским депозитам Министерства финаннсов США. Поскольку дисконтная маржа первого траннша равнялась 48,375, то маржа второго транша должна была бы увеличиться более чем на 61, чтобы обе дисконтные маржи стали равными. А так как второй транш обладал меньшей ликвидностью, то выравнинвание дисконтных маржей молю произойти только после определенного периода, но никак не сразу. Сокращение долга Польши, Болгарии и Румыннии. В октябре 1994г. Польша завершила переофорнмление своей задолженности в рамках Программы официальной поддержки долга и обслуживанию по его сокращению (Officially Supported Debt and Debt Service Reduction Program, DDSR) - одного из варианнтов плана Бренди для стран со средним доходом на душу населения. Coглашения DDSR предусматривают выкуп долга с дисконтом или замену основного долга (или процентов по нему) на ценные бумаги с обеспенчением, как правило, американскими казначейскими обязательствами. Реструктуризации была подвержена задолженность перед коммерческими банками в сумме 14,4 млрд. долл., состоящая из уже реструктурированного в 1988г долгосрочного кредита (8,9 млрд. долл.), кратнкосрочных кредитов (1,2 млрд. долл.) и процентов по всем кредитам (4,3 млрд. долл.). В общей сумме сокращение долга было осунществлено на 6,5 млрд. долл. (45% первоначальной суммы долга). Расходы (2 млрд. долл., из которых половина была про кредитована МВФ и Всемирным банком) на платежи наличными, выкуп долга и органнизацию выпуска новых облигаций были компенсинрованы за счет экономии, полученной от сокращения будущих процентных расходов. Болгария (июль 1894 г.). Соглашение в рамках DDSR: кредиторы согласились на реструктуризацию 8,3 млрд. долл. государственного внешнего долга. Примером того, как не надо отдавать долги, являетнся Румыния. В первой половине 80-х гг. страна испынтывала большие трудности, за короткий период принбегнув к реструктуризации долга официальным крединторам два раза и коммерческим банкам - четыре раза. Во второй половине 60-х гг. страна резко взяла курс на ускоренную выплату своего внешнего долга. Однако это привело к еще большему снижению жизненного уровня румынского народа и послужило одной из принчин краха существовавшего тогда режима. Мексика (февраль 1990 г.). У банков, которые приняли участие в переговорах, были следующие варианты, во-первых, они могли обменять прежние займы на новые долговые обязательства со скидкой 35% от номинала с сохранением процентных ставок на рыночном уровне (LIBOR плюс 13/16). Во-вторых, банки могли обменять прежний долг на новые обязантельства по номиналу (паритетные обязательства) с фиксированной ставкой на уровне 6,25% (предоснтавление новой ссуды е размере 25% от среднесрочнных и долгосрочных займов). Оба варианта предусматривали снижение выплат по процентам, а также выпуск обязательств с 30-летнним сроком погашения, сумма долга по которым обеспечивалась займами (МВФ, Всемирного банка и Японии) и мексиканскими резервами, используенмыми для приобретения в Министерстве финансов США беспроцентных поименных облигаций. Офинциальная поддержка также гарантировала выплаты по процентам в течение 18 месяцев по скользящему графику. Обязательства предусматривали 30-летний срок погашения - ежегодные выплаты в порядке понгашения займа не проводятся, а основная сумма долга выплачивается только по истечении 30 лет. В мексиканские долговые обязательства также была включена новая статья, предусматривающая компенсацию стоимости и увязывающая выплаты по обслунживанию долга с ценами на нефть. Начиная с июля 1996 г. и далее, если цена на нефть превышает величину, равную 14 долл. за баррель (скорректированнную на инфляцию в США), то на счет кредиторов занчисляется до 30% таких дополнительных поступленний. Вместе с тем, эти дополнительные выплаты не могут превышать 3% от номинальной стоимости донлга, переведенного в новые долговые обязательства. В тот момент, когда Мексика подписала эту сделнку, общая сумма ее долга составляла 95,6 млрд. долл.; реструктуризации подлежала только часть долгоснрочного долга коммерческим банкам. Сумма долга, предусмотренная соглашением, составляла около 49 млрд. долл., т. е. приблизительно половину всей суммы долга. Большинство банков остановилось на паритетных долговых обязательствах, предполагающих сниженние процентных ставок (держатели долга на сумму 22.8 млрд. долл., или 46.7% общего долга). Другие банки (держатели долга на сумму 19,7 млрд. долл., или 40% от общей суммы) выбрали вариант снижения основной суммы долга, и небольшое число банков изъявили готовность предоставить новые займы (6,4 млрд. долл. или 13,1% от общей суммы). Коста-Рика (май 1980 г.). Сделка с задолженнностью Коста-Рики была более успешной и позволинла сократить долг страны коммерческим банкам на 61,5%. Фактически, эта сделка представляла собой чистую операцию по сокращению долга и его обслунживания без предоставления новых ссуд. Механизм выкупа долга предусматривал эффекнтивную скидку на 84%. Из общей суммы долга в разнмере 1,61 млрд. долл. (за исключением незарегистрированного долга, переведенного в местную валюту) предметом переговоров по данному варианту была сумма в размере 1,2 млрд. долл. (включая задолженность по процентам). Банки, которые подали заявки более чем на 60% от суммы их требований на выкуп долга, могли обменять остаток своего долга на долгонвые обязательства по номинальной стоимости на 20-летний, сроке 10-летним льготным периодом и пронцентными ставками в размере 6,25%. Задолженность по процентам можно было обменять на долговые обянзательства с 15-летним сроком погашения и процентными ставками на уровне рыночных (UBOR плюс-13/16). Оба варианта обеспечивались выплатами по процентам первый - на период 12-18 месяцев в отнношении непогашенной конвертированной задолженнности по процентам, и второй - на период 36 месяцев в отношении такой же непогашенной конвертированнной задолженности. По этому варианту (основная сумма долга плюс задолженность по процентам, явившейся предметом конверсии) прошло 290 млн. долл., что соответствовало 18% общей суммы долга. Банки, которые продали менее 60% своих требованний, получили долговые обязательства без обеспеченния и с более длительным сроком погашения (25 лет с 15-летним льготным периодом). С конвертированнной основной суммы долга должен был начисляться процент по фиксированной ставке в размере 6,25%. Наконец, в эту сделку была включена статья о комнпенсации. Выплаты по процентам с долговых обязантельств, обусловленные задолженностью по проценнтам, должны были быть ускорены, а по другим обязантельствам должны были выплачиваться проценты по более высоким ставкам в том случае, если ВНП странны на 30% превысит в реальном выражении показантель в 1989 г. Коста-Рика также решила разработать программу конверсии долга в акции на сумму не менее 20 млн. долл. в год на последующие 5 лет. В целях обеспеченния достаточного уровня сокращения долга страна объявила, что проведет эту операцию только в том случае, если в ней будут участвовать банки, являюнщиеся держателями 95% приемлемых долговых тренбований, - сумма, которая по завершении операции была превышена. Венесуэла (август 1990 г.). Соглашение с Вененсуэлой было аналогично операции, проведенной в Мексике, однако содержало больший набор вариантов. Первый вариант заключался в выкупе долга: были выставлены краткосрочные (на 91 день) векселя со скидкой в размере 55% и с полным обеспечением (по этому варианту прошла всего лишь сумма в разнмере 1,4 млрд. долл., или 7,2% от суммы долга, поднлежащей реструктуризации). Второй и третий варианты заключались в продаже долговых обязательств, по которым процент выпланчивается по истечении срока вместе с погашением основного долга, и паритетных долговых обязантельств. Оба эти вида обязательств были полностью обеспечены гарантией. По второму варианту предуснматривалась скидка в размере 30% и ставка проценнта, соответствующая LIBOR плюс 1З/16 с гарантиронванными процентами в течение 14 месяцев (по этому варианту было проведено снижение долга на сумму 1,79 млрд. долл., или на 9,2% от суммы долга, поднлежащей реструктуризации). Третьим вариантом предусматривались паритетно - долговые обязательнства со ставкой в размере 6,75% и выплатой проценнтов, гарантированных в течение 14 месяцев (по этому варианту, который пользовался наибольшим спронсом, было проведено сокращение на 7,4 млрд. долл., или 37,9%, от общей суммы). Четвертым вариантом предусматривалась проданжа "ступенчатых" долговых обязательств, т. е. обязательств, выплата процентов по которым временно производится по более низким ставкам. По ним начисляются проценты в размере 5% за первые два гонда, 6% за последующие два года и 7% за пятый год. Начиная с шестого года и далее по этим обязательстнвам начисляются проценты по LIBOR плюс 7/8. В отнличие от других вариантов основной долг здесь не покрывается обеспечением, однако предусматриванется 12-месячная гарантия по процентам в течение периода с фиксированными ставками процента (сонкращенная сумма долга составила 2,9 млрд. долл., или 14,9% от общей суммы сокращений). Пятый вариант предусматривал новые ссуды, предоставляемые кредиторами в сумме, составляюнщей 20% стоимости причитающегося им реструктурированного долга. В этот вариант были также вклюнчены права на конверсию долга в акции в форме свонпов. По этому варианту прошло 30,7% обшей суммы сокращенного долга. И, наконец, как и в вышеприведенных случаях, в соглашение была включена оговорка о компенсации, связанная с колебанием цен на нефть. Часть вынплат по процентам может перечисляться на счет кредиторов в том случае, если цены на нефть превышанют 26 долл. США за баррель после 1996 г. Боливия (январь-март 1988 г.). В середине 1984 г Боливия, уровень дохода в которой был низнким, приостановила в одностороннем порядке обслунживание своего долга. После пересмотра своего донлга Парижским клубом в 1986 г Боливия приступила к переговорам по выкупу своего коммерческого донлга в сумме 670 млн. долл. (за исключением проценнтов по задолженности), который составлял приблизинтельно 15% от общего объема государственного внешнего долга страны. Цена на вторичном рынке составляла приблизительно 6 центов на 1 доллар, однако объявление о выкупе долга обусловило повышение цены до 11 - 12 центов. Через год Боливия добилась отмены ограничительных оговорок в отношении сокращения долга, внесенных в ходе предыдущего пересмотра условий погашения. Условия выкупа предполагали, что средства для приобретения должны поступить со стороны третьих сторон - доноров и должны быть разнмещены в целевом фонде МВФ. Всем банкам - крединторам должна была быть предложена одна и та же ценна. Банкам был также предложен вариант неименных обязательств в песо с нулевым процентом, обеспенченных другими ценными бумагами, сроком на 25 лет с привязкой к доллару США и с возможностью их пенревода в местные акции по цене на 50% выше номиннала вместо наличных денег. Операции по выкупу были объявлены в январе 1988 г по курсу 11 центов за доллар. К марту 1988 г подлежащий погашению долг был сокращен наполонвину: около 270 млн. долл. было обменено на наличнные и 64 млн. долл. - на -долговые обязательства. Фактически эту операцию удалось провести за счет ресурсов, предоставленных правительствами стран - доноров при посредничестве МВФ. Чили (сентябрь 1990 г ). В Чили существует хорошо разработанная законодательная система для обмена долга на акции внешнего долга во внутренние активы страны, а также процедура перевода долга с использованием вложений внутренних инвесторов в иностранной валюте. Операции обмена долга на акции имеют право сонвершать только нерезиденты, которые намереваются вложить средства а основные фонды (акции) в этой стране. В качестве первого шага необходимо размеснтить и купить долговой инструмент Чили, деноминированный в иностранной валюте, с текущей скидкой. Затем при посредничестве Банка Чили зарубежный инвестор должен получить согласие внутреннего денбитора на совершение обмена имеющегося у него долгового инструмента на другой, деноминированный в местной валюте. При этом необходимо получить разрешение Центрального банка на аннулирование долга. В итоге зарубежный инвестор может продать полученный долговой инструмент на внутреннем финнансовом рынке и приобрести основные фонды или акции, получив при этом наличный доход от продажи Сделка по изменению структуры задолженности Чили 1990 г. не вела к сокращению долга и его обслунживания, а лишь к отсрочке выплате погашении долга. Кроме того, в ней был использован особый механизм по мобилизации "новых ссуд". Вместо получения их через посредство так называемых "спонтанных субсиндий", распределяемых более или менее пропорционнально среди существующих кредиторов, Чили разнместила долговые обязательства на сумму 320 млн. долл. среди небольшого числа крупных банков-крединторов, взявших на себя долгосрочные обязательства по предоставлению стране финансовых средств.

АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ОПЕРАЦИЙ. Положительные результаты имела пока только мексиканская сделка. Правительство увязывало сокранщение притока чистых ресурсов с потребностью обеспечить снижение оттока средств в целях финаннсирования инвестиции и роста. Эта рассчитанная на длительный срок сделка позволила снизить уровень обслуживания долга и отложить погашение задонлженности на несколько лет, вселить веру в устойнчивость обменного курса, привести к значительному снижению высоких процентных ставок внутри страны, привлечь дополнительные потоки частного капитанла из-за границы (не связанные с данной сделкой) и способствовать возвращению вывезенного частнонго капитала. Общая сумма экономии наличности в период 1990-1994 гг. составила в среднем около 4 млрд. долларов. Более половины экономии приходится на изменение структуры погашения задолженности и новые ссуды, которые удалось получить в результате проводимого ранее обычного процесса реструктунризации долга. Экономия на выплатах по процентам в размере 1,6 млрд. долл. обеспечила достаточное финансирование для достижения поставленной ценлевой задачи в области экономического роста, состанвившего в среднем 4% в период 1990-1994 гг. Хотя мексиканская сделка привела к сокращению внешнего долга и его обслуживания в значительно меньшей степени, чем этого требовала Мексика на первоначальном этапе, она все же обеспечила дополнительную сумму наличной иностранной валюты. Снижение уровня обслуживания долга составило лишь около 6% стоимости экспорта страны и лишь 20% средней суммы выплат по процентам, начисляенмым на среднесрочный и долгосрочный долги в период 1983-1988 гг. В соответствии с мексиканской сделкой никаких выплат в порядке погашения долга не требуется до 2019 г. - срок, когда проводится единовременное погашение долга. В скором времени после объявленния о пакете мер, которые должны были быть приняты в Мексике, внутренние процентные ставки упали практически на 20% (из-за снижения давления на обнменный курс) и оставались низкими в течение очень длительного периода. Учитывая, что внутренняя задолженность мексиканского правительства составляла в общем 54 млрд. долл., снижение процентных ставок обусловило снижение выплат по процентам внутнри страны более чем на 9 млрд. долл. (4,5% ВНП). Это снижение выплат позволило осуществлять в большем объеме государственные инвестиции и стимулированло расширение внутренних частных инвестиций. Наконец, важное значение имело косвенное понложительное воздействие на увеличение потоков иностранного частного капитала, прежде всего прянмых иностранных капиталовложений и репатриацию ранее вывезенного капитала. Приток частного капитанла в Мексику достиг в 1991 г. суммы в 16.1 млрд. долл. - резкий контраст по сравнению со всего лишь 0,7 млрд. долл., которые поступили в 1989 г. Вместе с тем, важную роль играли также и другие факторы, т. е. перспективы, которые открылись в результате заключения соглашений о Североамериканской зоне свободной торговли между США и Канадой, осторожнная макроэкономическая политика, хорошие экспортнные показатели и значительные различия между мекнсиканскими и очень низкими процентными ставками Соединенных Штатов по краткосрочным кредитам. Сделки по линии плана Брейди, заключенные Венесуэлой и Уругваем, осуществлялись приблизинтельно по тому же сценарию, что и в Мексике. Тем не менее венесуэльская сделка характеризуется некотонрыми нововведениями, такими, как использование новых документов ("ступенчатые" обязательства), имеющие целью обеспечить сокращение уровня обслуживания долга в среднесрочном плане посредством временного снижения процентов, выплачиваенмых по фиксированным ставкам, ниже рыночных, в тенчение первых пяти лет после совершения сделки. Уменьшение объема денежной наличности в Венесуэнле было меньшим, чем в Мексике, и составило всего 460 млн. долл. в период 1990 - 1994 гг. (2, 5% экспорта страны). Но по крайней мере один дополнительный положительный результат сделки подтверждается увеличением притока частного капитала в Венесуэлу с 1 млрд. долл. в 1989г. до 4,8 млрд. долл. в 1991 г. План Брейди, осуществленный в Коста-Рике, в значительной мере отличается от мексиканского и венесуэльского, а также от других пакетов мер в этой области. Эта сделка включает только варианты сокращения долга и его обслуживания (вариант нонвых субсидий отсутствует), однако уровень сокранщения долга и его обслуживания по отношению к донговорным обязательствам весьма высок (приблизительно 66%). Экономия наличности на уплате процентов близка к нулю, среднегодовое чистое сокращение в период 1990-1994 гг. составляет 0,07 млрд. долл. поскольку страна не обслуживала свой долг в полном объеме в течение нескольких лет. Крупное сокращение долга и его обслуживание улучншило перспективы частного сектора внутри страны и за рубежом. Переговоры с Коста-Рикой проходили более гладко в связи с тем, что в момент заключения сделки Коста-Рика располагала рядом конкретных геополинтических особенностей, которые побуждали правительство США поддерживать с ней дружеские отноншения. Опыт Чили имеет отличия, связанные с исключительно благоприятными условиями развития экономики страны в последнее время. Снижение коэффициента обслуживания долга Чили можно объяснить динамичным ростом экспорта после 1985 г. и реши тельным сокращением коммерческого долга по линии активной программы конверсии долга в акции и выкупа долга еще до реализации плана Брейди. Показатели задолженности Чили в 1989 г. улучшились в достаточной степени для того, чтобы Всемирный Банк вывел Чили из категории стран с высоким уровнем задолженности. Особый характер чилийской сделки состоял в том, что она предусматривала только перенос выплат в погашение долга, а не его сокращение, а также в том, что ее новые долговые обязательства были размещены лишь среди ограниченного числа крупнных банков. Как и мексиканская сделка, сделка по урегулированию долга Чили дала толчок крупному притоку частного капитала в экономику страны, котонрый наряду с другими факторами привел в середине 1992 г. к резкому увеличению запасов, иностранной валюты. Сумма задолженности на вторичном рынке, которая составляла в случае Чили более 90% от нонминальной стоимости, также свидетельствовала об обретении кредитоспособности. Пример Боливии по выкупу долга имеет следуюнщие особенности. Переговоры велись чуть больше года, а общий срок с момента приостановки в одностороннем порядке обслуживания долга до его реальнного выкупа составил почти четыре года. Была сокращена половина коммерческого долга: более 81% - выкуплено за наличные, 19% - обменено на новые долговые обязательства. Вся операция была осунществлена за счет новых заимствований. Естественно, у этой операции были свои недонстатки. В выкупе приняли участие только 40% баннков - кредиторов страны, хотя предложенная цена практически в 2 раза превышала цену на вторичном рынке. Второй недостаток заключался в повышении самой цены на вторичном рынке. Когда цена долга составляла 6 центов за доллар, стоимость всего донлга страны в сумме 670 млн. долл. составляла 40 млн. долл. По цене 11 центов за доллар оставшийся долг (336 млн. долл.) имел рыночную стоимость 37 млн. долл. Таким образом, в краткосрочном плане с помощью 37 млн. долл. наличными и долговых обязательств в Боливии удалось снизить рыночную стоимость подлежащих погашению обязательств всего лишь на 3 млн. долл. Правда тот факт, что ресурсы в иностранной валюте, поступившие от доноров, были выделены только на цели выкупа донлга и е противном случае не поступили бы в страну, сделал эту операцию относительно привлекательной. Боливия сократила сумму своего долга на 50%, тем не менее оставшийся долг по своей стоимости соответствовал той же сумме первоначального донлга, что было обусловлено повышением цен на втонричном рынке.

ИСКУССТВО НЕ ОТДАВАТЬ ДОЛГ. Дефолт, или Государства не бывают банкротами. Рассуждая о проблеме странового риска и кризиса международной задолженности, Уолтер Ристон, бывнший президент Citicorp, заметил УГосударства не бынвают банкротамиФ (Citicorp Annual Report, 1990, New York, Citicorp). На что один мудрец ответил: "Но это не относится к банкирам, которые их кредитуют". В каких же ситуациях объявляется дефолт? Санмый примитивный пример, когда Центральный Банк проводит обмен старой национальной валюты на новую с последующей потерей номинальной стоинмости. В целом же международная практика предусматнривает объявление суверенным эмитентом долга дефолта по своим обязательствам в одном из следуюнщих двух случаев: выплаты по выпущенным облигациям в национальной или иностранной валюте не произведены полнностью в соответствии с графиком действующего соглашения (или если не достигнута договореннность с кредитором по обмену этих обязательств на новые); выплаты по банковским займам не произведены полностью в соответствии с действующим соглашением (или если не была достигнута договоренность с кредиторами о реструктуризации номинальной стоимости займа и/или процентов по нему). В реальной жизни варианты дефолта более детализированы.

II. ПРОБЛЕМА ВНЕШНЕЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ ВНЕШНЕГО ДОЛГА.

1.МЕЖДУНАРОДНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ В 1999-2000 ГОДАХ. По данным Банка международных расчетов в 1999 г. произошло снижение объема выданных международных кредитов с 272,4 млрд. долл. до 253,1 млрд. долл. В развитых странах все больше укрепляется тенденция замещенния кредитования финансированием посредством эмиссии ценных бумаг. В последнем квартале 1999 г. нетто - покупки банками международных ценных бунмаг доставили 77 млрд. долл. Из них основная часть пришлась на приобретения европейскими банками ценных бумаг стран ЕС (48 млрд. долл.). Среди трех крупнейших кредитных рынков - США, зоны евро и Японии - лидирует Европа. В 1999 г банки приобрели европейских ценных бумаг на 296 млрд. долл., аменриканских - на 23 млрд. долл. и японских - но 30 млрд. долл. Чем же характеризуется ситуация на международном ссудном рынке? На протяжении всенго 1999 г снижались объемы кредитных операций. Отчасти это было связано с масштабным погашением развивающимися странами взятых ранее кредитов, в результате чего кредитный рынок заметно сократился. Кроме того, по всей видимости, опасаясь так называемой пронблемы- 2000, банки стремились временно воздержаться от ссудных операций, предпочитая более ликвидные инструменты. Международный сектор синдицированных кредитов, по наблюндению экспертов Банка Англии, все больше ориентируется на финансирование корпоративных поглощений и левереджевых сделок. С 1996 по 2000 гг. его доля на рынке международных кредитов значительно увеличилась, однако вместе с тем вы росли и кредитные спрэды. Доля ссуд, предназначенных для финансирования поглощений, возросла с 20 до 55% от общего объема выданных суд, а спрэды по ним - с 30 до 90 базисных пунктов. Средняя срочность синдицированных кредитов в настонящее время достигает менее одного года. В 1 квартале 2000 г. международные синдицированные крендиты достигли 289 млрд. долл. Синдикации в очередной раз оказались вспомогательным средством для проведения слияний и поглощений. Наибольшая активность в этой сфере наблюдалась в Западной Европе, где сделки подобного рода составили 61 млрд. долл. Благодаря операциям слияний - поглощений в ЕС использование евро в международном синдицированном кредитовании возросло по сравнению с долларом США. Так, во II квартале 1998 г. на пике негативной конъюнктуры только 4% подобнных сделок происходило в евро, тогда как в долларах - 85%. В I же квартале 2000 г. доля евро подскочила до 23%, а доллара упала до 59%. Говоря в целом о международном кредитовании, можно отметить постеленное усинление позиций евро. Падение курса единой валюты на протяжении 1999-2000 гг. изначально привело к сдвигу центра доминирующей валюты займов от евро к доллару и йене. Однако в дальнейшем ситуация начала исправляться (см. Табл. 3). Нетнто-кредитование в долларах США упало с 648,7 млрд. долл. в 1997 г., до 27,0 млрд. долл. в 1999 г., в иене с 182,8 млрд. долл. до -213,6 млрд. долл., а в евро подскочило с 178,8 млрд. долл. до 228,1 млрд. долл. Таблица 3 Структура международных займов в разрезе валют, нетто - потоки требований в млрд. долларов США. Валюта требований 1999 годНакоплено требований за январь 2000г. I кварталII кварталIII кварталIV квартал Доллар США-114,717,226,897,74491,9 Евро153,19,489,7-24,11644,3 Японская йена-146,5-74,7-24,532,1952,5 Фунт стерлингов23,71,05,513,7464,5 Швейцарский франк22,50,015,10,3321,2 Другие валюты-3,4-52,01,41869,8 Всего-100,1-50,560,693,79744,2 Меморандум: международные операции в евро в рамках еврозоны 142,2 51,1 86,1 9,5 1233,1 Составлено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000.

В самой еврозоне происхондит настоящий бум. Устранение валютных рисков в связи с пенреходом на единую валюту принвело к удвоению кредитных опенраций в еврозоне за 1997-98 гг. Основная часть операций принходится на внутризональные межнбанковские сделки. Значительную часть рынка международных кредитов сейчас занимают операции с офшорнными центрами (см. табл. 4). Таблица 4. Международные займы согласно статистике Банка международных расчетов, нетто - потоки в млрд. долларов США.

ВИД ТРЕБОВАНИЙ1999 ГОДНАКОПЛЕНО ТРЕБОВАНИЙ НА ЯНВАРЬ 2000 Г. I квартал II кварталIII кварталIV квартал Требования к развитым странам 94,256,8193,9105,07562,9 Требования к офшорным центрам-68,9-45,0-26,434,71207,9 Требования к развивающимся странам, в том числе-9,4-20,7-34,6-6,5857,1 к Восточной Европе, включая Россию-1,9-1,8-0,90,599,3 к России (справочно)-3,6-1,5-1,7-1,443,7 к Африке2,0-0,2-0,9-0,655,9 к Азии-3,1-8,1-24,5-17,0315,1 к Латинской Америке-2,4-7,1-11,14,4280,4 к Среднему Востоку-3,9-3,52,86,2106,5 Прочие требования-3,0-0,3-13,4-3,3195,6 Всего, в том числе13,0-9,2119,5129,99823,5 межбанковские ссуды-111.2-153,534,710,15684,0 ссуды небанковским заемщикам-0,761,55,026,41966,8 ценные бумаги124,982,779,893,42172,7 меморандум: синдицированные кредиты172,5271,1264,3249,2-

Составлено по данным "BIS Quarterly Review". Bank of International Settlements, Basel, June 2000. Заемщики из развивающихся стран продолжают избегать получения новых международных кредитов. В 1999 г. наблюданлось снижение объема накопнленной задолженности на 71 млрд. долл. Данные по посленднему кварталу 1999 г. показынвают заметное расхождение теннденций в разных частях света. Развивающиеся страны Азии продолжают погашать кредиты, обходясь без новых заимствонваний, в то время как в Латиннской Америке, и прежде всего в Бразилии, наблюдается бум кредитования. Ведущие заемщики в Восточной Европе, такие как Польша и Венгрия, готовятся к очередным заимствованиям. Роснсия же, продолжает оставаться в изоляции от рынка междунанродных кредитов. В течение последнего квартанла 1999 г. Китай, Корея и Таинланд погасили кредитов на обнщую сумму в 71 млрд. долл. Оснновная часть погашении приншлась на корейских небанковснких заемщиков, которые опланчивали долги американским и японским кредиторам. Всего же в 1999 г. в Азии заемщики выплатили международным баннкам 53 млрд. долл. Снижение объемов кредитования в азиатнском регионе можно объяснить появлением избытка по счету тенкущих операций платежного банланса, а также притоком прянмых и портфельных инвестиций. Все это снизило потребность в банковском кредитовании. В Латинской Америке со вренмени российского валютного кринзиса произошло увеличение объемов заимствований. Несмотнря на бразильский кризис в начале года. Латинская Америнка все же осталась на междуннародном рынке капитала и сумела привлечь через ценные бумаги с фиксированной ставнкой процента 26 млрд. долл. Тенкущие тенденции показывают, что страны этого региона более полагаются на рынок ценных бумаг, нежели на кредитный рынок. Аналогичная ситуация харакнтерна для Восточной Европы. Страны с переходной экономинкой переключились с междунанродных кредитов на междунанродные долговые ценные буманги. Финансирование государств в Восточной Европе отличается сильной региональной дифференнциацией. Транснациональные банки расширили кредитование польских заемщиков на 3,4 млрд. долл., скупили венгерских ценнных бумаг на 1,1 млрд. долл. и изъяли из России 8,1 млрд. долл. Несмотря на общий отток средств с отечественного рынка за рубеж, со второй половины 1999 г. можно говорить о вонзобновлении финансирования российского небанковского секнтора. По данным Банка междуннародных расчетов, в последнем квартале 1999 г. немецкие баннки приобрели ценные бумаги российского небанковского секнтора на 0,4 млрд. долл. По мнению экспертов МВФ, отраженном в ежегодном обзонре "Международные рынки канпитала", систематические дестанбилизации развивающихся рыннков и последние тенденции разнвития международного банковснкого дело могут привести к уснкорению долгосрочного сдвига от кредитования к финансиронванию через долговые ценные бумаги и акции. За период 1989-1998 гг. доля облигаций в общем объеме финансированния выросла с 27 до 46%, в то время как доля акций увеличинлась с 1 до 8%, а доля банковнских ссуд упала с 72 до 45%.По мнению международных специалистов, сдвиг в финансинровании объясняется, во-первых, изменением природы рынка ссуднных капиталов, во-вторых, снинжением готовности банков из промышленных стран кредитовать развивающиеся страны из-за убытков 1990-х гг. и, в- третьих, резким снижением объемов международного кредитования банками Японии, которая трандиционно является главным минровым нетто-кредитором. В рензультате банки сократили ссуднные операции, а по синдициронванным кредитам для заемщинков из развивающихся стран выросли процентные ставки. Наконец, банки стали принимать меры для снижения рисков, раснширяя рисковые премии при ценнообразовании на займы и начав перепродавать ссуды ненбанковским кредиторам.

2.ВНЕШНИЙ ДОЛГ РОССИИ. Одна из серьезных проблем, с которыми сталкивается экономика современной России, - это внешний долг. Данная проблема оказывает многоплановое воздействие на макроэкономические показатели и мирохозяйственные позиции страны. В 2000 -2002 гг. подходят сроки оплаты процентов и погашения основного долга. По предварительным расчетам, это составляет величину, равную общему объему золотовалютных резервов страны (порядка 14-15 млрд. долл. в год). Такой объем выплат является абсолютно нереальным. Поэтому остро стоит вопрос о пролонгации выплат по долгу и его реструктуризации. СКОЛЬКО ДОЛЖНА РОССИЯ. На 1 декабря 1999 г. суммарный непогашенный долг правительства РФ составляет около 145 млрд. долл., а с учетом долгов коммерческих банков и компаний России - более 211 млрд. долл. Из 145 млрд. долл. общего долга правительства РФ примерно 75% приходится на долги, доставшиеся в наследство от СССР. Это около 83 млрд. долл. В течение 1992-1999 гг. к сумме союзного долга прибавилась значительная величина. За первые три года реформы с 1992 г. по 1995 г. объем внешних заимствований на международных финансовых рынках составил более 9 млрд. долл.; в 1997 г. было произведено внешних заимствований на сумму 9,8 млрд. долл. В течение 1998 г. заимствований было несколько меньше - на 9,6 млрд. долл. А в 1999 г. еще меньше - на сумму примерно в 4 млрд. долл. Это - по причине серьезных последствий финансового кризиса августа 1998 г. В структуре внешнего долга России следует выделить основные источники его формирования: около 50% внешних заимствований приходится на правительственные органы иностранных государств, примерно 35% - на зарубежные банки и компании, 15% - на кредиты международных финансово-кредитных организаций. В структуре государственных заимствований по видам кредитов растет доля несвязанных (финансовых) кредитов. Они используются для покрытия бюджетного дефицита. Удельный вес таких кредитных средств в общем объеме внешних заимствований возрос с 8% в 1992 г. до 83% в 1996 г. Среди связанных (экспортных) кредитов более половины составляли товарные кредиты, которые использовались для финансирования закупок продовольствия, зерна, сырья. За период с 1992 г. по 1994 г. на эти цели было израсходовано 3,7 млрд. долл. С 1995 г. практика получения товарных кредитов была прекращена. Другая группа такого рода кредитов - инвестиционные, объем которых составлял примерно 3,1 млрд. долл. Эти средства расходовались на приобретение оборудования и ноу-хау, для модернизации таких отраслей, как здравоохранение, АПК, нефтедобыча, транспорт.

ПЕРЕГОВОРЫ С СООБЩЕСТВОМ КРЕДИТОРОВ. Переговорный процесс между РФ и сообществом кредиторов (сначала советских, а затем и российских) начался сразу же после распада СССР в конце 1991 г. Можно условно выделить четыре основных этапа реструктуризации долговых обязательств бывшего СССР. Первый этап, берущий отсчет с 1992 г., включал в себя ведение предварительных переговоров, в ходе которых российскому правительству предоставлялись краткосрочные трехмесячные отсрочки по выплатам внешнего долга. К данному периоду можно отнести и получение первого кредита МВФ (1 млрд. долл.). В течение второго этапа (с 1993 по 1995 гг.) Россия подписала первые соглашения по реструктуризации долгов. Так, в апреле 1993 г. правительство России заключило первый договор о реструктуризации задолженности перед официальными кредиторами, входящими в Парижский клуб. За этим последовали еще два подобных соглашения в 1994 и 1995 гг., в соответствии с которыми Россия брала на себя обязательства по обслуживанию долгов СССР, сроки уплаты которых приходились на период с декабря 1991 г. по январь 1995 г. Началом третьего этапа можно считать апрель 1996 г., когда договоренности с Парижским клубом были дополнены всесторонним соглашением, по которому Россия должна в общей сложности (включая предварительные договоренности) выплатить кредиторам Парижского клуба порядка 38 млрд. долл. Из них 45% должны быть выплачены в течение последующих 25 лет, вплоть до 2020 г., а оставшиеся 55%, включающие в себя наиболее краткосрочные обязательства перед членами Парижского клуба, - в течение 21 года. При этом реструктурированный номинал долга должен погашаться нарастающими платежами начиная с 2002 г. Примерно в этот же период проводились переговоры по реструктуризации долга перед членами Лондонского клуба. В 1996 г. с Лондонским клубом было заключено соглашение о реструктуризации долгов СССР банками на условиях, предусматривающих выплату долга за 25 лет. Процесс выверки всех первоначальных кредитных соглашений окончательно завершился в конце 1997 г., когда Внешэкономбанк (ВЭБ) непосредственно приступил к долгосрочной реструктуризации советского долга на общую сумму в 28,5 млрд. долларов. НОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ. Было выпущено два новых финансовых инструмента - PRIN (Principal Notes, на сумму основного долга) и IAN (Interest Arrears Notes, на сумму накопленных процентов) со сроками погашения в 2020 и 2015 гг. соответственно. IAN - это ценная бумага, имеющая статус еврооблигации, тогда как PRIN такого высокого статуса не имеет. Торгуют этими бумагами также по-разному. Если IAN обращается в Euroclear, то торговля PRIN ведется на межбанковском рынке и под их эмиссию нужно резервировать средства в Bank of America, а оплата по контрактам наступает раз в неделю. Выплаты по PRIN происходят частично в долларах США, частично путем эмиссии новых IAN. 13 января 1999 г. ВЭБ не смог осуществить полностью очередной платеж по PRIN и данной бумаге рейтинговым агентством Fitch IBCA был присвоен рейтинг DD, соответствующий состоянию дефолта. Выплата процентов по IAN продожается в установленные сроки. Подписанный договор о реструктуризации предусматривал погашение основной части долга (22,5 млрд. долл.) в течение 25 лет. При этом первые семь лет Россия должна выплачивать лишь проценты, общий объем которых составляет 6 млрд. долл. Наконец, началом четвертого этапа реструктуризации российских долгов можно считать конец 1998 г., когда нашей финансово-кредитной системе пришлось "выкарабкиваться" из глубокого кризиса. Объявление дефолта по текущим обязательствам по государственным ценным бумагам существенно усложнило условия реструктуризации.

МЕТОДЫ РЕШЕНИЯ ПРОБЛЕМЫ. Существует большое количество методов решения проблемы внешнего долга. К ним относятся как бюджетно-экспортные, так и финансово-технические. Бюджетные методы являются по своей природе долгосрочными и связывают решение проблемы с увеличением экспорта, улучшением торгового баланса страны, а также увеличением ВВП и государственного бюджета. Технические же методы - краткосрочные, и позволяют решить проблему путем улучшения условий заимствования, уменьшения общей суммы долга, изменения временной структуры платежей. Перед тем как разрабатывать конкретные предложения по использованию еврозаймов для реструктуризации внешнего долга, необходимо сравнить различные методы решения проблемы, определить рамки их возможного использования. В настоящее время внимание концентрируется главным образом на технических средствах решения проблемы. Речь идет, в частности, об использовании таких классических инструментов, как реструктуризация долга, а также конверсия части долговых обязательств в имущественные активы на территории России. Предлагаются также менее традиционные механизмы - выплата отступного, погашение долга в национальной валюте, переоформление кредиторской задолженности под расчеты по дебиторской задолженности. Сегодня ясно, что возможно использовать только финансово-технический метод, поскольку нет времени и условий для использования бюджетно- экспортного метода. Ситуация такова, что в первую очередь надо сократить объемы текущих платежей по обслуживанию долга. Поэтому очень остро стоит проблема списания (уменьшения) советского долга.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ. Россия стремится к комплексному решению проблемы международной задолженности при соблюдении баланса интересов кредиторов и заемщиков. Нынешний долговой кризис стал следствием крайне неблагоприятного переплетения субъективных и объективных факторов. Глубина их воздействия настолько велика, что ощущается до настоящего времени. Меры, включая масштабные внешние заимствования и реструктуризацию долгов, не смогли предотвратить наступление кризиса. Не уделялось внимание структуре и эффективности новых заимствований и способности своевременно возвращать долги. Отсутствие промышленной политики, твердой линии на направление внешних ресурсов на производство в производство для преодоления спада и возобновления экономического роста обусловило их концентрацию в финансовой сфере, а также использование для покрытия бюджетного дефицита. Эти тенденции на фоне непрерывного сокращения ВВП, промышленного производства и инвестиций в реальный сектор экономики свидетельствовали о нарастании кризиса внешней задолженности. Рыночные институты регулирования внешнего долга в трансформационный период без вмешательства государства оказались не способными противостоять стихийным процессам в стране. Следствием неуправляемых процессов в экономике стало перерастание кризиса внешнего долга в системный финансовый кризис августа 1998 года. Следующая неблагоприятная тенденция в долговых отношениях - самовоспроизводство внешней задолженности, когда все больше новых заимствований используется на обслуживание старых долгов. Если своевременно не принять меры, возникнет опасность создания грандиозной пирамиды: растущие заимствования не будут компенсироваться ростом производства, так как лишь незначительная часть кредитов находит дорогу в реальный сектор экономики. Очень важно остановить рост внешней задолженности России. Без перелома этой крайне опасной тенденции восстановление экономики может растянуться на неопределенно долгое время, а способность страны выплатить обязательства перед внешними кредиторами окажется под вопросом. Если все заинтересованные стороны не будут предпринимать односторонних шагов и проявят готовность к разумным компромиссам, преодоление кризиса станет возможным с минимальными потерями, как для должников, так и для кредиторов.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:

В. П. Колесова. "Мировая экономика. Экономика зарубежных стран". Москва: "Флинта", 2000 г. С. А. Толкачев. "Международная экономика: теория и практика". Москва, 2000 г. Е. С. Акопова. "Мировая экономика и международные отношения". Ростов на Дону: "Феникс", 2000 г. В. Солоненко. "Международный банк реконструкции и развития"//"Финансовый бизнес", 2000 г., №4, стр.21-26. А. Шуркалин. "Внешний долг: перспективы реструктуризации и обслуживания"//" Финансовый бизнес", 2000 г., №6, стр. 19-22. А. Саркисянц. "Мировая система регулирования долга"//"Финансы и кредит", 2000 г., №5, стр. 34-38. С. Р. Моисеев. "Международное кредитование в 1999-2000 гг."//"Банковское дело", 2000 г., №12, стр. 39-41. Н. Самодурова. "Всемирный банк, МВФ и ЕБРР. Особенности кредитной деятельности"//"Банковское дело", 2000 г., №9, стр. 36-40. А. Саркисянц. "Искусство внешних заимствований"//"Бухгалтерия и банки", 2000 г., №8, стр. 44-55. А. К. Моисеев. "Внешний долг России - состояние и проблемы платежеспособности"//"Проблемы прогнозирования", 2000 г., №4, стр. 99-107.

Вы можете приобрести готовую работу

Альтернатива - заказ совершенно новой работы?

Вы можете запросить данные о готовой работе и получить ее в сокращенном виде для ознакомления. Если готовая работа не подходит, то закажите новую работуэто лучший вариант, так как при этом могут быть учтены самые различные особенности, применена более актуальная информация и аналитические данные

Blog

Информация о готовой работе

Бесплатная студенческая работ № 5539

Вы можете приобрести готовую работу

Альтернатива - заказ совершенно новой работы?