Глава 1 Источники финансирования предприятия
1.1 Сущность и состав финансовых ресурсов и капитала
Финансовые ресурсы хозяйствующего субъекта представляют собой денежные средства, имеющиеся в его распоряжении. Финансовые ресурсы направляются на развитие производства (производственно-торгового процесса), содержание и развитие объектов непроизводственной сферы, потребление, а также могут оставаться в резерве. Финансовые ресурсы, используемые на развитие производственно-торгового процесса (покупка сырья, товаров и других предметов труда, орудий труда, рабочей силы, прочих элементов производства), представляют собой капитал в его денежной форме. Таким образом, капитал - это часть финансовых ресурсов.
Капитал - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. Только вложение капитала в хозяйственную деятельность, его инвестирование создают прибыль. Всеобщая формула капитала
Д - Т - Д* ,
где Д - денежные средства, авансированные инвестором;
Т - товар (купленные средства производства, рабочая сила и другие элементы производства);
Д* - денежные средства, полученные инвестором от продажи продукции и включающие в себя реализованный прибавочный продукт (прибавочную стоимость);
Д*- Д - прибавочный продукт (доход инвестора);
Д*- Т - выручка от продажи продукции;
Д - Т - затраты инвестора на покупку товара.
В приведенной выше операции Д - Т - Д* денежные средства (Д), вкладываемые в производственно-торговый процесс, не затрачиваются окончательно, а лишь авансируются, и после завершения кругооборота они возвращаются вкладчику (инвестору) с дополнительным доходом (Д*). Капитал должен постоянно совершать кругооборот, чем больше за год будет совершено оборотов капитала, тем больше у инвестора будет годовая прибыль.
В структуру капитала входят денежные средства, вложенные в основные фонды, нематериальные активы, оборотные фонды, фонды обращения.
Основные фонды представляют собой средства труда (здание, оборудование, транспорт и т.д.), которые многократно используют в хозяйственном процессе, не изменяя при этом свою вещественно-натуральную форму. Денежные средства, авансированные на приобретение основных фондов, называются основными средствами (основной капитал). Следует отметить, что вложения денежных средств в фонды осуществляются авансом, поэтому понятие вложенных средств адекватно понятию авансированных средств.
Нематериальные активы представляют собой вложение денежных средств предприятия (его затраты) в нематериальные объекты, используемые в течение долгосрочного периода в хозяйственной деятельности и приносящие доход. Таким образом, нематериальные активы - это стоимость объектов промышленной и интеллектуальной собственности и иных имущественных прав. К нематериальным активам относятся права пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программное обеспечение, авторские права, монопольные права и привилегии (включая права на изобретения, патент, лицензию на определенные виды деятельности, промышленные образцы, модели, использование художественно-конструкторских решений), организационные расходы (включая плату за государственную регистрацию предприятия, брокерское место и т.п.), торговые марки, товарные и фирменные знаки, цена фирмы. Нематериальные активы по характеру применения похожи на основные средства. Они используются длительное время, приносят прибыль и с течением времени большая их часть теряет свою стоимость. Особенностью нематериальных активов является отсутствие материально-вещественной структуры, сложность определения стоимости, неясность при установлении прибыли от их применения.
Оборотные фонды по вещественному содержанию представляют собой запасы сырья, полуфабрикатов, топлива, тару, расходы будущих периодов, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы. К малоценным и быстроизнашивающимся предметам, независимо от срока службы и стоимости, относятся также орудия лова, бензомоторные пилы, сучкорезки, сплавной тросс, сезонные дороги, усы и временные ветки лесовозных дорог, временные здания в лесу, спецодежда и спецобувь, постельные принадлежности, спецоснастка. Оборотные производственные фонды принимают однократное участие в производственно-торговом процессе. изменяя при этом свою вещественно-натуральную форму. Их стоимость полностью переносится на вновь произведенный продукт. Основное назначение оборотных фондов заключается в обеспечении непрерывности и ритмичности производства.
Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса обращения товаров. Они включают произведенную, но нереализованную продукцию, запасы товаров, денежные средства в кассе и в расчетах и др. По характеру участия в производственно-торговом процессе оборотные средства и фонды обращения тесно взаимосвязаны и постоянно переходят из сферы производства в сферу обращения и наоборот, т.е. из одних фондов переходят в другие. Поэтому они учитываются как единые оборотные средства. Денежные средства, вложенные в оборотные производственные фонды и фонды обращения, представляют собой оборотные средства (оборотный капитал).
Кругооборот оборотных средств происходит по схеме
Д - Т... П... Т1 - Д1,
где Д - денежные средства, авансируемые хозяйствующим субъектом;
Т - средства производства;
П - производство;
Т1 - готовая продукция;
Д1 - денежные средства, полученные от продажи продукции и включающие в себя реализованный прибавочный продукт.
Точки (...) означают, что обращение средств прервано, но процесс их кругооборота продолжается в сфере производства.
Уставный капитал представляет собой сумму вкладов учредителей хозяйствующего субъекта для обеспечения его жизнедеятельности. Величина уставного капитала соответствует сумме, зафиксированной в учредительных документах, и является неизменной. Увеличение или уменьшение уставного капитала может производиться в установленном порядке (например, по решению общего собрания) только после перерегистрации хозяйствующего субъекта. В качестве вкладов в уставный капитал могут быть внесены: здания, сооружения, оборудование, другие материальные ценности, ценные бумаги, права пользования землей, водой и другими природными ресурсами, зданиями, сооружениями, оборудованием, иные имущественные права (в том числе на интеллектуальную собственность: ноу-хау, право на использование изобретений и т.д.), денежные средства в рублях и валюте. Стоимость вкладов оценивается в рублях совместным решением участников хозяйствующих субъектов и составляет их доли в уставном капитале.
В финансовой деятельности хозяйствующего субъекта различаются активы и пассивы. Активы хозяйствующего субъекта - это совокупность имущественных прав, принадлежащих ему. В состав активов хозяйствующего субъекта входят основные средства, нематериальные активы, оборотные средства. Активы за вычетом долгов (расчеты с кредиторами, заемные средства доходы будущих периодов) представляют чистые активы. Пассивы хозяйствующего субъекта - это совокупность его долгов и обязательств, состоящих из заемных и привлеченных средств, включая кредиторскую задолженность. К пассивам не относятся дотации, субвенции, собственные средства и другие источники.
Субвенция - вид денежного пособия со стороны государства из внебюджетных фондов. Субвенция в отличие от дотации предоставляется на финансирование определенного мероприятия и подлежит возврату в случае нарушения ее целевого использования.
1.2 Способы финансирования деятельности предприятия
В основе экономики рыночного типа на микроуровне ленжит пятиэлементная система финансирования ее системообранзующих компонентов (предприятий):
самофинансирование,
прямое финансирование через механизмы рынка капитала,
банковское кредитование,
бюджетное финансирование,
взанимное финансирование хозяйствующих субъектов.
Самофинансирование. В этом случае речь идет о финансинровании деятельности фирмы за счет генерируемой ею прибынли. Суть этого варианта заключается в следующем. Собственнники предприятия всегда имеют выбор между:
полным изъятием полученной в отчетном периоде прибыли с целью ее потребления или инвестирования в другие проекты,
реиннвестированием прибыли в полном объеме в деятельность того же самого предприятия, поскольку такое приложение полученнного дохода представляется им наиболее предпочтительным,
комбинацией первых двух вариантов, предусматривающей распределение полученного дохода на две части Ч реинвестинрованная прибыль и дивиденды.
Именно последний вариант является наиболее распространненным. Он позволяет найти компромисс между текущим и отложенным потреблениями, обеспечить наращивание объемов финансово-хозяйственной деятельности, получить выгоды в случае различий в налогообложении реализованного и капитанлизированного доходов (если это предусмотрено действующим налоговым законодательством) и др.
Самофинансирование Ч наиболее очевидный способ мобилинзации дополнительных источников средств, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Поэтому любое стратегическое направление развития бизнеса с неизбежностью предполагает привлечение дополнительных иснточников финансирования.
Финансирование через механизмы рынка капитала. Достанточно очевидно, что никакое предприятие не ограничивается самофинансированием. Дело в том, что жить в долг выгодно; правда, в том случае, если этот долг обоснован. Поэтому преднприятие прибегает к привлечению средств из других источнинков. Наиболее значимый источник Ч рынки капитала.
Существуют два основных варианта мобилизации ресурсов на рынке капитала: долевое и долговое финансирование. В пернвом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т. е. получает средства от дополнительной продажи акций либо путем увеличения числа собственников, либо за счет дополнинтельных вкладов уже существующих собственников. Во втором случае компания выпускает и продает на рынке срочные ценнные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение текущего дохода и возврат предоставнленного капитала в соответствии с условиями, определенными при организации данного облигационного займа. ; По сравнению с самофинансированием рынок капитала как источник обоснованного финансирования конкретной компаннии практически лбездонен. Если условия вознаграждения потенциальных инвесторов привлекательны в долгосрочном плане, можно удовлетворить инвестиционные запросы в достанточно больших объемах. Однако подобное развитие событий возможно лишь теоретически, а на практике далеко не каждая Компания может воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансированния. Функционирование рынков, в том числе и требования, предъявляемые к его участникам, в известной степени регулируются как государственными органами, так и собственно рыночными механизмами. В частности, роль государства проявнляется в антимонопольном законодательстве, препятствующем суперконцентрации финансового и производственного капитанлов. Что касается рыночных механизмов, ограничивающих возможность привлечения необоснованно больших объемов финансирования, то здесь следует упомянуть о зависимости структуры капитала и финансового риска и эффекте резервнонго заемного потенциала предприятия.
Банковское кредитование. Рассмотренные выше два метонда финансирования деятельности компании не свободны от недостатков: первому методу свойственна ограниченность принвлекаемых финансовых ресурсов, второму Ч сложность в реанлизации и недоступность для многих представителей малого и среднего бизнеса. В этом смысле банковское кредитование вынглядит весьма привлекательным. Получение банковского крендита, в принципе, не связано с размерами производства заемнщика, устойчивостью генерирования прибыли, степенью раснпространенности его акций на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовых рынках; объемы привлекаемого капитала теоретически могут быть сколь угодно большими; оформление и получение кредита монжет быть сделано в кратчайшие сроки и т. п. Главная пробленма заключается в том, как убедить банкира выдать долгосрочнный кредит на приемлемых условиях.
Для нормального функционирования экономики крайне необнходимо развитие сети инвестиционных банков; именно эти банки исключительно значимы в странах с развитой рыночной экономинкой, поскольку им в известной степени принадлежит связующая роль между компаниями и рынками капитала (напомним, что традиционно банк понимается как организация, занимающаяся ссудозаемными и сберегательными операциями; инвестиционный банк Чэто компания, специализирующаяся на организации эмиснсии, гарантировании размещения и торговле ценными бумагами).
Неудовлетворительное текущее положение с инвестиционнным климатом в России, проявляющееся в том числе и в отнсутствии инвестиционных банков, отчасти объясняет достаточнно узкий спектр операций, выполняемых отечественными баннками и сводящихся в основном к обслуживанию текущих платежей своих клиентов.
Бюджетное финансирование. Это наиболее желаемый ментод финансирования, предполагающий получение средств из бюджетов различного уровня. Привлекательность этой формы финансирования состоит в том, что за годы советской власти руководители предприятий привыкли к тому, что этот источнник средств практически бесплатен, нередко полученные средства не возвращаются, а их расходование слабо контролируется. В силу ряда объективных причин доступ к этому источнику постоянно сужается.
Взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Поскольку в ходе осуществления хозяйственных связей предприятия поставляют друг другу продукцию на условиях оплаты с отсрочкой платежа, естественным образом возникает взаимное финансирование. Величина средств, ломертвленных в расчетах, в значительной степени зависит от многих факторов, в том числе и разветвленности и гибкости банковской системы. Принцинпиальное отличие данного метода финансирования от предыдунщих заключается в том, что он является составной частью систенмы краткосрочного финансирования текущей деятельности, тогда как другие методы имеют стратегическую значимость.
В условиях централизованно планируемой экономики именет место абсолютная доминанта двух последних элементов приведенной системы Ч бюджетного финансирования и взаимнного финансирования предприятий; в рыночной экономике прибыль и рынки капитала рассматриваются как основные способы наращивания экономического потенциала хозяйствуюнщих субъектов. Прибыль Ч наиболее дешевый и быстро мобинлизуемый источник, однако, во-первых, его объемы ограниченнны и, во-вторых, существуют некоторые обязательные и (или) весьма желательные направления использования текущей принбыли. Второй источник, напротив, требует немалых расходов по его созданию и реализации, кроме того, подготовка и пронведение эмиссии Ч довольно продолжительны во времени; понэтому к данному источнику прибегают лишь после тщательнной подготовки и в случае необходимости мобилизации крупнного капитала, необходимого для реализации проектов, имеющих для компании стратегически важное значение.
Перечисленными способами не исчерпывается все их мнонгообразие. В последние десятилетия появляются новые формы финансирования деятельности предприятий; одна из наиболее примечательных и бурно развивающихся Ч финансовый лизинг.
Развитие мировой экономики показывает, что в системе стратегического финансирования крупных хозяйствующих субъектов, в особенности субъектов, являющихся системообранзующими для экономики мирового, национального и регионнального масштабов, рынки капитала безусловно занимают донминирующее место.
1.3 Капитал: сущность, трактовки
Одно из ключевых понятий в теории финансов вообще и в системе финансирования деятельности хозяйствующего субъекта в частности Ч капитал. Можно выделить три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории; экономический, бухгалтерский и учетно-аналитический.
В рамках экономического подхода реализуется так называенмая физическая концепция капитала, который рассматривается в широком смысле как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества, и подразделяется на: (а) личностный (неотчуждаемый от его носителя, т. е. челонвека), (б) частный и (в) публичных союзов, включая государстнво. Каждый из двух последних видов капитала, в свою очередь, можно подразделить на реальный и финансовый. Реальный канпитал воплощается в материально-вещественных благах как факторах производства (здания, машины, транспортные средстнва, сырье и др.); финансовый Ч в ценных бумагах и денежных средствах. В соответствии с этой концепцией величина капитанла исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.
В рамках бухгалтерского подхода, реализуемого прежде всенго на уровне хозяйствующего субъекта, капитал трактуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. тернмин лкапитал в этом случае выступает синонимом чистых активов, а его величина рассчитывается как разность между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала и выражается формально следующей балансовой моделью:
где А Ч активы хозяйствующего субъекта в стоимостной оценке; Е Ч капитал (собственников); L Ч обязательства перед третьими лицами.
В соответствии с этим подходом величина капитала исчиснляется как итог раздела III лКапитал и резервы бухгалтернского баланса.
Учетно-аналитический подход является, по сути, некоторой комбинацией двух предыдущих подходов и использует модинфикации физической и финансовой концепций капитала. В этом случае капитал как совокупность ресурсов характеринзуется одновременно с двух сторон:
направлений его влонжения (капитал как единая самостоятельная субстанция не сунществует и всегда облекается в некоторую физическую форнму)
источников происхождения (откуда получен капитал, чей он).
Соответственно выделяют две взаимосвязаннные разновидности капитала: активный и пассивный капитанлы. Активный капитал Ч это производственные мощности хонзяйствующего субъекта, формально представленные в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков Ч основного и оборотного капиталов (см. рис. 5.1). Пассивный капитал Ч это долгосрочные источники средств, за счет которых сформированны активы субъекта; они подразделяются на собственный и заемный капиталы (см. рис. 2).
Рис. 2. Структурное представление активного капитала
Собственный капитал есть часть стоимости активов предприятия, достающейся его собственникам после удовлетворения требований третьих лиц. Оценка собственного капитала может быть выполнена формально (причем одним из двух способов: по балансовым оценкам, т. е. по данным текущего учета и отчетности, или рыночным оценкам) или фактически, т. е. в случае ликвидации предприятия. В известном смысле собственный капитал можно трактовать как аналог долгосрочной задолженности предприятия перед своими собственниками.
Рис. 3. Структурное представление пассивного капитала
Данное утверждение не следует понимать буквально, поскольнку собственно предприятие не имеет обязательства вернуть средства собственникам; последние могут получить определеннный эквивалент вложенных ими средств либо через механизнмы рынка, либо после ликвидации предприятия). Формально собственный капитал представлен в пассиве баланса в той или иной градации; основными его компонентами являются уставный, дополнительный и резервный капиталы, а также нераспределенная прибыль.
Заемный капитал есть денежная оценка средств, предоставнленных предприятию на долгосрочной основе третьими лицами. В отличие от собственного заемный капитал:
подлежит вознврату, причем условия возврата оговариваются на момент его мобилизации;
постоянен в том смысле, что с позиции понставщиков капитала номинальная величина основной суммы долга не меняется (если банк предоставил долгосрочный кредит в размере 10 млн долл., то именно эта сумма и будет возвращенна; напротив, вложение аналогичной суммы в акции может с тенчением времени сопровождаться как доходами, так и потерями).
Формально заемный капитал представлен в пассиве баланса как совокупность долгосрочных обязательств предприятия пенред третьими лицами, а его основными компонентами являютнся долгосрочные кредиты и займы, в том числе облигационные.
В соответствии с учетно-аналитическим подходом величина капитала исчисляется как сумма итогов раздела III лКапитал и резервы и IV лДолгосрочные обязательства бухгалтерсконго баланса.
С позиции материально-вещественного представления капинтал, как и все другие виды источников, обезличен, т. е. он распылен по различным активам предприятия. В этом смысле наличие собственного и заемного капиталов ни в коем случае нельзя представлять, например, таким образом, что часть средств на расчетном счете является собственными, а часть заемными. Все средства, показанные в активе баланса, за исключением финансовой аренды, являются собственными средствами предприятия, но вот профинансированы они из различных источников. В случае ликвидации предприятия удовлетворение требований лиц, предоставивших свои средстнва предприятию, будет осуществляться в соответствии с законном в определенной последовательности и сумме.
Для того чтобы избежать путаницы, в рамках учетно-аналитического подхода термин лактивный капитал стараются не использовать Ч поэтому за элементами активной стороны банланса обычно закреплен термин лсредства; что касается капинтала, то этот термин рассматривается как возможная характенристика источников финансирования деятельности предпринятия, одна из достаточно детальных классификаций которой представлена на рис. 3 (отдельные наиболее значимые источнники будут охарактеризованы ниже).
Рис. 4. Структура источников средств предприятия
Необходимо еще раз подчеркнуть, что ни в коем случае не следует смешивать средства и их источники. Если в балансе показано, что на предприятии создан резервный капитал в размере 600 тыс. руб., это ни в коем случае не означает, что данная сумма денег хранится в виде некоторого резерва как товар на складе; это означает лишь, что в системе учета за счет нераспределенной (т. е. невыплаченной собственникам) прибыли сформирован источник (фонд), который по сути представляет собой часть капитала собственников, а способы использования этого фонда ограничены законодательством. Что касается собственно означенных 600 тыс. руб., то они раснпылены по различным активам: основные средства, дебиторы, денежные средства и др. Поэтому купить что-то за счет фонда (источника) невозможно Ч все покупки в конечном итоге деланются за счет имеющихся денежных средств. Источники средств, показанные в пассиве баланса, по сути, идентифицинруют лиц (собственники, контрагенты, бюджет, работники), которые прямо или косвенно предоставили свои средства Предприятию и которым в конечном итоге эти средства в той или иной сумме будут возвращены.
1.4 Управление собственным капиталом
Уставный капитал. Выступает основным и, как правило, единственным источником финансирования на момент создания коммерческой организации акционерного типа; он характеризует долю собственников в активах предприятия. В балансе уснтный капитал отражается в сумме, определенной учредительнными документами. Увеличение (уменьшение) уставного капинща допускается по решению собственников организации по итогам собрания за год с обязательным изменением учрединтельных документов. Для хозяйственных обществ законодательнством предусматривается необходимость вынужденного измененния величины уставного капитала (в сторону понижения) в том случае, если его величина превосходит стоимость чистых активов общества.
Уставный капитал организации определяет минимальный размер ее имущества, гарантирующего интересы ее кредиторов. Для некоторых организационно-правовых форм бизнеса его величина ограничивается снизу; в частности, минимальный уснтавный капитал открытого общества должен составлять не меннее тысячекратной суммы минимального размера оплаты трунда (МРОТ) на дату его регистрации, а закрытого общестнва Ч не менее стократной суммы МРОТ.
Уставный капитал акционерного общества может состоять из акций двух типов Ч обыкновенные и привилегированные, причем номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25%. Акции общества, распределенные при его учреждении, должны быть полностью оплачены в течение срока, определенного уставом общества, при этом не менее 50% распределенных акций следует оплатить в течение трех месяцев с момента государственной регистрации общества, а оставшуюся часть Ч в течение года с момента его регистрации.
Акция Ч ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале компании. Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда имущестнвенных и иных прав:
право голоса, т. е. право на участие в управлении компаннией посредством, как правило, голосования на собрании акнционеров при выборе его исполнительных органов, принятии стратегических направлений деятельности компании, решении вопросов, касающихся имущественных интересов акционеров, в частности вопросов, касающихся ликвидации или продажи части имущества, эмиссии ценных бумаг и др.; отметим, что акция не предоставляет права голоса до момента ее полной оплаты, за исключением акций, приобретаемых учредителями при создании общества;
право на участие в распределении прибыли, а следовантельно, на получение пропорциональной части прибыли в форме дивидендов;
право на соответствующую долю в акционерном капитал компании и остатка активов при ее ликвидации;
право на ограниченную ответственность, согласно которо у акционеры отвечают по внешним обязательствам компании^Ли
в пределах рыночной стоимости принадлежащих им акции,
право продажи или уступки акции ее владельцем каконму-либо другому лицу;
право на получение информации о деятельности компаннии, главным образом той, которая представлена в публикуенмом годовом отчете.
Обыкновенные акции являются основным компонентом уснтавного капитала компании. С позиции потенциальных инвенсторов они характеризуются следующими особенностями: (а) могут генерировать относительно больший доход, однако более рискованны по сравнению с другими вариантами инвестирования средств; (б) нет гарантированного дохода; (в) нет гарантии, что при продаже акций их владелец не понесет убытка; (г) при ликвидации компании право на получение части имущенства реализуется в последнюю очередь.
Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности обнщества, а также право на участие в управлении. Распределение чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осущенствляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительнными документами и решением собрания акционеров. Иными словами, выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов тенкущей деятельности и решения собрания акционеров.
Владелец привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное по сравнению с владельцем обыкновенной акции право на получение дивидендов в форме гарантированнного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акнциям в большинстве случаев должны выплачиваться незавинсимо от результатов деятельности общества и до их распренделения между держателями обыкновенных акций. Тем санмым обусловливается относительно меньшая рисковость привилегированных акций; одновременно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низок по сравнению с уровнем дивидендов, выпланчиваемых по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегинрованная акция не дает право на участие в управлении общенством, если иное не предусмотрено уставными документами. Смысл термина лпривилегированная, выранжающийся в привилегированности в дивидендах и привиленгированности при ликвидации общества, раскрывается лишь во взаимоотношениях владельцев двух принципиально различающихся типов акций. Что касается других физических и юридических лиц, имеющих отношение к данной компании, то ни о какой привилегированности акционеров, естественно речь идти не может
В условиях постоянно меняющейся конъюнктуры на рынке капитала долгосрочное поддержание процентных ставок неизнменными, как это имеет место в случае с привилегированнынми акциями, весьма проблематично. Именно поэтому привиленгированные акции чаще всего имеют ограниченный срок жизнни Ч они либо конвертируются в обыкновенные акции, либо погашаются (в последнем случае в проспекте эмиссии предунсматривается создание фонда погашения). В связи с этим даннные финансовые инструменты нередко трактуются как гибриднные ценные бумаги, поскольку они одновременно обладают свойствами обыкновенных акций (дают право на получение доли в текущих прибылях и имуществе) и облигаций (постонянство и, как правило, обязательность выплаты постоянных дивидендов).
Добавочный капитал. Является по сути дополнением к уставному капиталу и включает сумму дооценки основных средств, объектов капитального строительства и других материальных объектов имущества организации со сроком полезного использования свыше 12 месяцев, проводимой в установленном порядке, а также сумму, полученную сверх номинальной стоимости размещенных акций (эмиссионный доход акционерного общества). В части дооценки внеоборотнных активов добавочный капитал может формироваться весьма искусственно. Направления использования этого иснточника средств, регламентированные бухгалтерскими регулятивами, включают: погашение снижения стоимости вненоборотных активов в результате их переоценки; увеличение уставного капитала; распределение между участниками органнизации.
Резервный капитал. Источники, отражаемые в этом поднразделе, могут создаваться в организации либо в обязательном порядке, либо в том случае, если это предусмотрено в учрединтельных документах. Законодательством "РФ предусмотрено обязательное создание резервных фондов в акционерных обнществах открытого типа и организациях с участием иностраннных инвестиций. Согласно Федеральному закону лОб акционнерных обществах, величина резервного фонда (капитала) опнределяется в уставе общества и не должна быть менее 15% уставного капитала. Формирование резервного капитала осунществляется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им установленного размера. Величина этих отчиснлений также определяется в уставе, но не может быть менее 5% чистой прибыли (прибыли, оставшейся в распоряжении владельцев общества после расчетов с бюджетом по налогам).
Данным законом предусмотрено, что средства резервного капитала предназначены для покрытия убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа собственных акций в случае отсутствия иных средств.
Нераспределенная прибыль. Полученная предприятием по итогам года прибыль распределяется решением компетентного органа (например, общего собрания акционеров в акционерном обществе или собрания участников в обществе с ограниченной ответственностью) на выплату дивидендов, формирование рензервного и других фондов, покрытие убытков прошлых лет и др. Оставшийся нераспределенным остаток прибыли по сущенству представляет собой реинвестирование прибыли в активы предприятия; он отражается в балансе как источник собственнных средств и остается неизменным до следующего собрания акционеров. Если доля ежегодно реинвестируемой прибыли стабильно высока в динамике, т. е. акционеров устраивает геннерируемая предприятием доходность собственного капитала, то с течением лет этот источник может быть весьма значимым в структуре источников собственных средств.
Как несложно заметить из приведенной характенристики элементов собственного капитала, их роль в финансинровании предприятия довольно разнообразна.
Источником финансирования инвестиционной деятельнонсти, а также обеспечения и расширения текущей деятельности, безусловно, выступает прибыль предприятия. Для осуществленния стратегически важных проектов в качестве источника финнансирования может выступать единовременное увеличение уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.
В мировой практике известны различные способы эмиссии акций:
продажа непосредственно инвесторам по подписке;
продажа через инвестиционные институты, которые покунпают весь выпуск и затем распространяют акции по фиксиронванной цене среди физических и юридических лиц;
тендерная продажа (несколько инвестиционных институнтов покупают у заемщика весь выпуск по фиксированной цене и затем устраивают аукцион, по результатам которого устанавливают оптимальную цену акции);
размещение акций брокером у небольшого числа своих клиентов.
Эмиссия акций Ч дорогостоящий и протяженный во временни процесс, кроме того, он регулируется законодательством (в частности, Федеральным законом лОб акционерных общестнвах). Как показывает опыт экономически развитых стран, донполнительная эмиссия из-за так называемого сигнального эффекта нередко сопровождается снижением рыночной цены акнций, поэтому к этому способу мобилизации финансовых ресурсов прибегают достаточно редко Ч в тех случаях, когда имеются четко обозначенные перспективы использования принвлеченных средств.
1.5 Управление заемным капиталом
Использование заемного капитала (напомним, что это условнный термин, обобщенно характеризующий долгосрочные обязантельства предприятия) для финансирования деятельности преднприятия, как правило, выгодно экономически, поскольку плата за этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал (имеется в виду, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного капитала. Иными словами, в нормальных условиях заемный капитал является более дешенвым источником по сравнению с собственным капиталом). Кронме того, привлечение этого источника позволяет собственникам и топ-менеджерам существенно увеличить объем контролируенмых финансовых ресурсов, т. е. расширить инвестиционные вознможности предприятия. Основными видами заемного капитала являются облигационные займы и долгосрочные кредиты.
Облигационный заем. Облигации являются долговыми ценнными бумагами. Согласно Гражданскому кодексу РФ (ст. 816) облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Эта ценная бумага предоставляет ее держателю право на получение фиксированнонго в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Облигации могут выпускаться в обращение: (а) государством и его субъектами и (б) корпоранциями (акционерными обществами); в первом случае облигации называются государственными или муниципальными, во втонром Ч долговыми частными ценными бумагами.
Облигации хозяйствующих субъектов классифицируются по ряду признаков, в частности по сроку действия (кратконсрочные Ч до 3 лет, среднесрочные - до 7 лет, долгосрочнные Ч до 30 лет, бессрочные), по способам выплаты купонного дохода, по способу обеспечения займа, по характеру обращенния (обычные и конвертируемые). Купонная ставка по облиганциям чаще всего зависит от средней процентной ставки на рынке капиталов.
Облигация обязательно должна иметь номинальную стоинмость, причем суммарная номинальная стоимость всех выпунщенных обществом облигаций не должна превышать размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленнного обществу третьими лицами для цели выпуска облигаций.
Выпуск облигаций обществом допускается лишь после полнной оплаты его уставного капитала. Акционерное общество вправе выпускать облигации: (а) обеспеченные залогом своего определенного имущества, (б) под обеспечение, специально предоставленное третьими. лицами, (в) без обеспечения (в этом случае эмиссия займа допускается не ранее третьего года существования общества).
Облигации могут погашаться единовременно, сериями либо досрочно, причем стоимость погашения и срок, не ранее котонрого они могут быть предъявлены к досрочному погашению, указывается в проспекте эмиссии.
С позиции эмитентов и инвесторов облигационный заем имеет свои плюсы и минусы. Эмитенту выгоден обоснованный выпуск облигаций, поскольку:
объем денежных средств, которыми будет распоряжаться предприятие, резко увеличится, появятся возможности для внедрения новых инвестиционных проектов;
выплаты держателям облигаций чаще всего осуществлянются по стабильным, не подверженным резким колебаниям ставкам, что приводит к предсказуемости расходов по обслунживанию этого источника;
стоимость источника меньше;
источник дешевле в плане мобилизации средств;
процедура привлечения средств менее трудоемка. Основной недостаток Ч выпуск займа приводит к повышению финансовой зависимости компании, т. е. к увеличению финансового риска ее деятельности. Если выплата дивидендов не является обязательной для компании, то расчеты по обязательствам перед держателями облигаций должны выполняться в обязательном порядке, несмотря на финансовые результаты текущей деятельности.
Для держателей облигаций преимущество этой формы иннвестирования состоит в стабильности обязательных процентнных платежей, которая, в принципе, не зависит ни от принбыльности работы эмитента, ни от краткосрочных колебаний текущих процентных ставок на рынке капитала. Определенная опасность носит двоякий характер. Во-первых, неустойчивость финансовой деятельности эмитента может сопровождаться пандением рыночной цены облигаций и, следовательно, потерями капитализированного дохода при вынужденной продаже облингаций на вторичном рынке. Во-вторых, в случае банкротства эмитента существует вероятность того, что требования держантелей облигаций будут удовлетворены не в полном объеме и (или) несвоевременно.
Долгосрочный банковский кредит. Банковский кредит прендоставляют коммерческие банки и другие кредитные организанции, получившие в Центральном банке РФ лицензию на осунществление банковских операций. По сравнению с описаннынми выше способами привлечения финансовых ресурсов получение кредита в банке Ч гораздо менее трудоемкая (по срокам и условиям мобилизации средств) процедура.
В основном банки выдают краткосрочные кредиты (краткосрочнность обычно трактуется как погашаемость в течение двенадцати месяцев с момента получения кредита); эти кредиты используются для финансирования текущих операций и поддержания ликвиднонсти и платежеспособности предприятия. Долгосрочные кредиты в основном используются для финансирования затрат по капитальнонму строительству, реконструкции и другим капитальным вложениням, а потому они должны окупиться за счет будущей прибыли, ожидаемой к получению в результате проводимых мероприятий лкапитального характера. Именно поэтому получение долгосрочнного кредита обычно сопровождается предоставлением банку эконномических расчетов, подтверждающих способность заемщика раснплатиться в дальнейшем за полученный кредит и погасить его в срок. Кроме того, кредитный договор может предусматривать целенвое использование кредита.
Независимо от суммы кредита кредитный договор должен быть заключен в письменной форме, в противном случае он считается ничтожным; в этом Ч одно из отличий его от договонра займа, который заключается в письменной форме лишь в том случае, если его сумма не менее чем в десять раз превышанет установленный законом минимальный размер оплаты труда-
Во многих экономически развитых странах этот источник средств не играет сколько-нибудь значимой роли в финансинровании деятельности предприятий.
Лизинг. Деятельность любой коммерческой организации чаще всего строится исходя из стратегии наращивания производственных мощностей и объемов производства. Очевидно, что капитальные вложения могут быть профинансированы за счет двух источников Ч собственного и заемного капиталов. Выше были выделенны два основных элемента заемного капитала Ч облигационные займы и долгосрочные кредиты и займы. В принципе, к ним можно отнести и такой специфический источник финансированния, как финансовая аренда. В балансах многих крупных корнпораций экономически развитых стран задолженность перед линзинговыми компаниями составляет значимую долю в долгонсрочных источниках привлеченных средств. Так, в балансе за 2002 г. одной из крупнейших компаний мира, лBritish Petroleum, в общей сумме долгосрочных обязательств, равной 4760 млн. фунтов стерлингов, доля кредитов, займов и финаннсовой аренды составляла соответственно 0,9, 76,0 и 23,1%.
Как показывает практика, реализация солидной инвестицинонной программы нередко сдерживается недостатком источнинков финансирования; кроме того, все источники существенно различаются в плане быстроты их мобилизации и стоимости. Привлекательность аренды как раз и заключается в том, что это один из сравнительно быстро мобилизуемых и выгодных в финансовом плане источников. Арендные отношения имеют давнюю историю, однако именно в последнее время их развинтию был придан новый импульс, в частности появился приннципиально новый вид аренды, стимулирующий инвестиционнную деятельность,Ч финансовая аренда, или лизинг.
Лизингом признается специфическая операция, предусматринвающая инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых ресурсов в приобретение имущества с последующей передачей его клиенту на условиях аренды. В структуре аренднных операций лизинг занимает особое место, поскольку преднставляет собой целенаправленную, специально организованную деятельность по сдаче имущества в аренду. В то же время ареннда в своем классическом, обыденном понимании нередко рассматривается как в некотором смысле вынужденная мера Чимунщество сдается в аренду, поскольку оно не находит должного применения у его владельца.
По своему экономическому содержанию договор лизинга близок к операциям по кредитованию. Лизингодатель (арендондатель) стремится получить определенный процент на осущенствленную им инвестицию Ч приобретение имущества и послендующая передача его лизингополучателю (арендатору); тогда как для последнего операция лизинга является одной из форм финансирования приобретения активов. В частности, в резульнтате сделки финансового лизинга в активе баланса арендатора появляется крупный объект, а в пассиве Ч долгосрочная задолнженность перед лизингодателем в сумме предстоящих платенжей. (Отметим, что согласно Федеральному закону от 29 окнтября 1998 г. № 164-ФЗ лО лизинге балансодержателем обънекта финансовой аренды может выступать как лизингодатель, так и лизингополучатель, тогда как в международной практике объекты финансового лизинга принято отражать на балансе лизингополучателя Ч такой подход рекомендован и Междунанродными стандартами финансовой отчетности.)
Являясь специфическим видом арендных операций, лизинг имеет ряд особенностей, которые отличают его от общепринянтого порядка регулирования договоров аренды. Например, риск утраты и порчи имущества при лизинге несет лизингопонлучатель (арендатор), в то время как общие правила арендных операций возлагают указанный риск на собственника имущенства, но не на арендатора. Кроме того, договор лизинга, как правило, обязывает лизингодателя осуществлять техническую поддержку объекта у клиента, проводить замену морально уснтаревшего оборудования, а также осуществлять иные действия, зачастую не свойственные обычному порядку взаимоотношенний между арендатором и арендодателем. Специфика лизинга заключается еще и в том, что лизингополучателю передается имущество, выбранное и приобретенное по его желанию.
1.6 Управление краткосрочными источниками финансирования
Финансовые решения в отношении источников средств принимаются не только в рамках стратегического управления в ходе осуществления текущей деятельности, финансовые потоки в этом случае описывают трансформацию вложений в те или иные оборотные средства, а их структура и динамика в ненмалой степени определяется особенностями технологического процесса. Важнейшим элементом этой трансформации выступанет финансирование текущей деятельности, которое, по сути, сводится к финансированию оборотных средств и осуществлянется за счет собственных и привлеченных источников, прямым и косвенным способами.
Прямое финансирование текущей деятельности осуществляется путем привлечения различного рода краткосрочных банковских кредитов, косвенное финансирование осуществлянется за счет кредиторской задолженности, называемой иногда коммерческим кредитом. Банковское кредитование может осуществляться в различнных формах: срочный кредит, контокоррентный кредит, оннкольный кредит, учетный кредит и др.
Суть срочного кредита заключается в перечислении банком оговоренной суммы на расчетный счет заемщика. По истеченнии срока кредит погашается.
Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных донкументов и зачислением выручки. Если средств клиента оканзывается недостаточно для погашения обязательств, банк крендитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы, т. е. контокоррент может иметь и дебетовое, и крединтовое сальдо. В том случае, если банк кредитует клиента, он взимает с него проценты в свою пользу; если клиент является кредитором банка, то последний начисляет процент на депозит в пользу клиента.
Онкольный кредит является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценнностей или ценных бумаг; оплата счетов клиента осуществлянется в пределах обеспечения кредита. Онкольный кредит долнжен быть погашен по требованию банка.
Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа.
Способы погашения основной суммы долга и процентов по нему (одной суммой или сериями платежей) устанавливаются в кредитном договоре.
Кредиторская задолженность представляет собой один из основных источников финансирования текущей деятельности. Суть ее состоит в том, что у предприятия в силу различных обстоятельств оказались средства (активы), за которые оно должно уплатить определенную сумму денег, или сделаны начисления, предполагающие в будущем выплату денежных сумм Ч например, полученное, но не оплаченное сырье, начисленные, но не выплаченные обязательные платежи в бюджет начисленная заработная плата и др. Таким образом, до тех пор пока не будут сделаны перечисления денежных средств или другие операции погасительного характера, предприятие пользуется чужими финансовыми ресурсами.
Этот источник существенно зависит от масштабов финаннсово-хозяйственной деятельности и меняется спонтанно, т. е. в известном смысле непредсказуемо. Спонтанность заключается в том, что, например, объем поставляемого сырья и возникаюнщей одновременно кредиторской задолженности могут менятьнся в зависимости от различных обстоятельств.
Финансирование текущей деятельности заключается, по сути, в оптимизации обеспечения оборотных средств источнинками финансирования в надлежащих объеме и структуре. Танковыми источниками являются: (а) собственные оборотные средства, (б) краткосрочные банковские кредиты и займы и (в) кредиторская задолженность (задолженность перед поставнщиками и подрядчиками, бюджетом, работниками). Схематичнно соотношение между оборотными активами и источниками их финансирования представлено на рис. 5.
Из приведенного на рис. 5. представления видно, что:
долгосрочные обязательства в полном объеме покрывают внеоборотные активы (такое утверждение в известном смысле условно, но в целом не лишено основания);
собственный капитал частично используется для финаннсирования внеоборотных активов, а в оставшейся части (это и есть собственные оборотные средства) - оборотных активов;
краткосрочные источники в полном объеме покрывают оборотные активы.
Актив | Пассив | |
Внеоборотные активы | Долгосрочные обязательства | |
Собственный капитал | ||
Оборотные активы | ||
Краткосрочные источники (кратконсрочные кредиты и займы и крединторская задолженность) |
Рис. 5. Статическое представление баланса
В приведенной схеме финансирования кредиторская задолнженность нередко представляет собой весьма значимый источнник, а узловыми моментами управления ею являются:
выбор поставщика (в данном случае по возможности должны приниматься во внимание: солидность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, варианбельность в установлении финансово-расчетных отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, среднняя продолжительность поставки и т. п.);
контроль своевременности расчетов (как правило, превыншение предельного срока оплаты поставленных сырья и матенриалов приводит к штрафным санкциям);
выбор момента расчета с конкретным кредитором в коннкретной ситуации (в подавляющем большинстве случаев понставщики сырья, естественным образом заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма Ч воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования).
1.7 Управление целевой структурой источников финансирования
Финансово-хозяйственная деятельность предприятия завинсит от многих факторов (ресурсы, условия и др.), причем влияние и сравнительная характеристика не всех из них подндаются формализованной оценке. С позиции возможности танкой оценки принято выделять трудовые, материальные и финнансовые ресурсы предприятия. Поскольку все виды ресурсов находятся в чьей-то собственности, включение их в процесс производства сопровождается необходимостью выполнения ряда условий: согласие собственника на использование приннадлежащего ему ресурса, условия и сроки привлечения ресурса, размер и способы оплаты и др. Определение и согласование затрат, которые нужно понести как для привлечения ненкоторого ресурса, так и для его поддержания на требуемом уровне, является обычно наиболее критическим моментом принятии решений по управлению ресурсным потенциалом предприятия. Эти затраты сводятся к некоторым выплатам собственникам ресурсов в виде дивидендов, процентов, заранботной платы. Известны различные показатели оценки затрат в зависимости от вида ресурса.
Общая сумма средств, которую нужно уплатить за испольнзование определенного объема привлекаемых на рынке капитанла финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется стоимостью капитала (cost of capital). Ненсмотря на то что предприятие финансируется из многих иснточников, причем большинство из них, как правило, не являнются бесплатными, именно стоимость долгосрочных источнинков финансирования имеет особую значимость в финансовом менеджменте. Причина достаточно очевидна Ч решение о принвлечении капитала является ключевым элементом стратегии управления предприятием, а его последствия будут сказыватьнся на финансовом положении предприятия в течение длительнного времени.
Две причины Ч оборачиваемость и риск Ч объясняют появнление затрат, связанных с привлечением капитала. Во-первых, инвестор предполагает иметь свою долю в доходе, который понлучает финансовый реципиент, пуская привлеченный капитал в оборот. Во-вторых, для инвестора предоставление средств на долгосрочной основе Ч весьма рисковое мероприятие. Напринмер, купив облигации некоторого предприятия и спустя неконторое время вознамерившись по каким-либо причинам досрочно вернуть вложенный капитал, инвестор не сможет сделать это путем предъявления облигаций эмитенту для погашения (если таковое не предусмотрено условиями эмиссии); единстнвенное, что ему остается сделать,Ч продать их на вторичном рынке; финансовый результат при этом может быть непреднсказуемым. Именно поэтому инвестор требует платы за прендоставление финансовых ресурсов.
Любая компания обычно финансируется из нескольких иснточников одновременно. С позиции стратегии оптимизация структуры источников Ч это проявление разумной и осознаннной финансовой политики; с позиции текущего финансированния Ч возникновение тех или иных источников, изменение структуры текущих пассивов осуществляется не только в плановом порядке, но и нередко спонтанно (в частности, расширение объемов деятельности обычно сопровождается ростом кредиторской задолженности). В отношении затрат все источники можно подразделить на две группы:
платные источники (таких большинство Ч например, за привлечение кредитов и займов платятся проценты, акционерам платятся дивиденды, кредиторская задолженность по тонварным операциям нередко связана с отказом от скидки, т. е., по сути тоже не является бесплатной и т. п.);
бесплатные источники (сюда относятся некоторые виды текущей кредиторской задолженности, например задолженнность по заработной плате).
Очевидно, что затраты, связанные с привлечением и обслунживанием того или иного источника, разнятся. Например, пронценты по краткосрочным и долгосрочным кредитам не совпандают, ставка, предлагаемая банком, зависит от степени финаннсовой зависимости заемщика, разные банки предлагают различные процентные ставки. То же самое можно сказать об облигационных займах и акциях. Поскольку стоимость каждонго из приведенных источников средств различна, стоимость капитала коммерческой организации в целом находят по форнмуле средней арифметической взвешенной, а соответствующий показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC):
WACC = ∑kj dj
где kj Чстоимость j-ro источника средств;
djЧудельный вес j-го источника средств в общей их сумме.
Показатель WACC имеет достаточно простую интерпретанцию Ч он характеризует уровень расходов (в процентах), котонрые ежегодно должно нести предприятие за возможность осунществления своей деятельности благодаря привлечению финнансовых ресурсов на долгосрочной основе. Условно говоря, WACC численно равен проценту, получаемому в среднем понставщиками капитала, т. е. стратегическими инвесторами. Принведенная формула расчета отражает лишь логику формированния показателя WACC; что касается практики его исчисления, то соответствующий расчет может быть выполнен с разной степенью условности, зависящей, в частности, от учета особеннностей налогообложения доходов различных типов инвесторов.
Величина стоимости капитала считается наиболее приемлемым ориентиром при расчете маржинальных затрат по привленчению новых источников финансирования при условии, что новые проекты имеют тот же уровень производственного и финансового риска. Иными словами, любой новый проект должен иметь доходность, превышающую значение WACC.
Поскольку любое предприятие обычно финансируется из принципиально различающихся источников, а стоимость их варьирует, всегда актуальна проблема контроля, за структурой источников в целом и долгосрочных источников (капитала) в особенности. Эта проблема решается путем подндержания так называемой целевой структуры капитала, смысл которой состоит в том, что по мере стабилизации деятельнонсти предприятия у него складывается определенное соотношенние между собственным и заемным капиталами, отражающее- (а) некоторую приемлемую степень финансового риска и (б) резервный заемный потенциал, под которым понимается спонсобность предприятия в случае необходимости привлечь заемнный капитал в желаемых объемах и на приемлемых условиях.
Упрощенно целевую структуру капитала можно понимать как осознанно поддерживаемое соотношение между собственным и заемным капиталами. Высокая доля заемных средств означает низкий уровень резервного заемного потенциала. Оба эти понянтия являются не только стратегически важными, но и имеют ненпосредственное отношение к финансированию текущей деятельнности, поскольку условия получения краткосрочного кредита в подавляющем большинстве случаев также зависят от финансонвой структуры предприятия. Вместе с тем можно утверждать, что оптимизация структуры капитала является ядром более обнщей задачи Ч оптимизации структуры источников.
Формализованных аналитических алгоритмов, обосновынвающих наиболее целесообразную структуру источников, нет. При ее выборе рекомендуется по возможности учитывать маснштабы генерирования текущих доходов при расширении деянтельности за счет дополнительного инвестирования, конъюнкнтуру рынка капитала, динамику процентных ставок и др.
Глава 2 Анализ источников формирования капитала ОАО лСампурский элеватор
2.1 Анализ динамики, состава и структуры источников формирования капитала предприятия
2.1.1 Анализ структуры собственного капитала
От степени оптимальности соотношения собственного и заемнонго капитала во многом зависят финансовое положение предприятия и его устойчивость.
Таблица 1
Анализ динамики и структуры источников капитала (тыс.руб.)
Источник капитала | Наличие средств, тыс. руб. | Структура средств,% | ||||
на начало периода | на конец периода | изменнение | на начало периода | на конец периода | изменнение | |
Собственный капитал | 41 650 | 39 335 | -2 315 | 63,92% | 62,64% | -1,28% |
Заемный капитал | 23 509 | 23458 | -51 | 36,08% | 37,36% | 1,28% |
Итого | 65 159 | 62 793 | -2 366 | 100% | 100% | |
Из табл. 1 видно, что на данном предприятии основной удельнный вес в источниках формирования активов занимает собственный капитал, хотя за отчетный период его доля снизилась на 1,28%, а заемнного, соответственно, увеличилась.
В процессе последующего анализа необходимо более детально изунчить динамику и структуру собственного и заемного капитала, выясннить причины изменения отдельных их слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период.
Данные табл. 2 показывают изменения в размере и структунре собственного капитала: несколько снизилась сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном увеличении удельного веса уставного и добавочного капитала. Общая сумма собнственного капитала за отчетный год уменьшилась на 2 315 тыс.руб., или на 5,56%.
Таблица 2
Динамика структуры собственного капитала (тыс.руб.)
Наличие средств, тыс. руб. | Структура средств, % | |||||
Источник капитала | на начало периода | на конец периода | изменнение | на начало периода | на конец периода | изменнение |
Уставный капитал | 16 221 | 16 221 | 0 | 38,95% | 41,24% | 2,29% |
Резервный капитал | ||||||
Добавочный капитал (фонд накопления) | 12 736 | 12 446 | -290 | 30,58% | 31,64% | 1,06% |
Фонд социальной сферы | ||||||
Целевое финансирование | ||||||
Нераспределенная прибыль | 12693 | 10 668 | -2 025 | 30,48% | 27,12% | -3,35% |
Итого | 41 650 | 39 335 | -2 315 | 100,0% | 100,0% | - |
Факторы изменения собственного капитала нетрудно установить поданным отчета формы № 3 лОтчет об изменениях капитала и даннным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уснтавного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной принбыли, фондов целевого финансирования и поступлений (табл. 3).
Таблица 3
Движение фондов и других средств, тыс. руб.
Показатель | Остаток на начало периода | Поступило (начислено) | Израсхондовано | Остаток на конец периода |
Уставный капитал | 16 221 | 16 221 | ||
Резервный капитал | ||||
Добавочный капитал | 12 736 | 260 | 12 446 | |
Нераспределенная прибыль | 12693 | 10 668 | 12693 | 10 668 |
Итого | 41 650 | 10 668 | 12 953 | 39 335 |
Прежде чем оценить изменения суммы и доли собственного капинтала в общей валюте баланса, следует выяснить, за счет каких фактонров произошли эти изменения. Очевидно, что прирост собственного капитала за счет реинвестирования прибыли и за счет переоценки оснновных средств будет рассматриваться по-разному при оценке способнности предприятия к самофинансированию и наращиванию собственнного капитала. Капитализация (реинвестирование) прибыли способствует повышению финансовой устойчивости, снижению себестоимонсти капитала, так как за привлечение альтернативных источников финнансирования нужно платить довольно высокие проценты.
В ОАО лСампурский элеватор собственный капитал уменьшился за счет расходования добавочного капитала на 260 тыс. руб., а за счет расходования прибыли Ч на 2065 тыс. руб.
2.1.2 Анализ структуры заемного капитала
Большое влияние на финнансовое состояние предприятия оказывают состав и структура занемных средств, т.е. соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных финансовых обязательств. Из табл. 4 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 169 тыс. руб., или на 0,73 %. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля долгосрочных банковских кредитов увеличилась, а краткосрочных уменьншилась.
Таблица 4
Динамика структуры заемного капитала (тыс.руб.)
Источник заемных средств | Сумма, тыс. руб. | Структура капитала,% | ||||
на начало периода | на конец периода | изменнение | на начало периода | на конец периода | изменнение | |
Долгосрочные кредиты | 11085 | 13690 | 2605 | 47,60% | 58,36% | 10,76% |
Краткосрочные кредиты | 10700 | 8500 | -2200 | 45,94% | 36,23% | -9,71% |
Кредиторская задолженность | 1504 | 1268 | -236 | 6,46% | 5,41% | -1,05% |
В том числе: поставщикам | 822 | 55 | -767 | 3,53% | 0,23% | -3,30% |
векселя луплате | ||||||
авансы полученные | ||||||
персоналу по оплате труда | 414 | 551 | 137 | 1,78% | 2,35% | 0,57% |
внебюджетным фондам | 121 | 322 | 201 | 0,52% | 1,37% | 0,85% |
147 | 340 | 193 | 0,63% | 1,45% | 0,82% | |
прочим кредиторам | ||||||
Итого | 23 289 | 23 458 | 169 | 100,00% | 100,00% | |
В том числе просроченные обязательства | 1979,6 | 2308,3 | 328,7022 | 8,50% | 9,84% | 1,34% |
Следует обратить внимание на увеличение доли просроченных обязательств в отчетном периоде на 1,34 %. Причина этого в дополнительном привлечении краткосрочных кредитов в предыдущие периоды из-за сезонного характера закупок сельскохозяйственной продукции.
Привлечение заемных средств в оборот предприятия Ч явление нормальное, содействующее временному улучшению финансового состояния при условии, что эти средства не замораживаются на прондолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В пронтивном случае может возникнуть просроченная кредиторская зандолженность, что в конечном итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолнженности, наличие, частоту и причины образования просроченной зандолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по опланте труда, бюджету, определить сумму выплаченных пеней за просрочку платежей. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 лПриложение к балансу, а также данные первичного и аналитинческого бухгалтерского учета.
Одним из показателей, используемых для оценки состояния крендиторской задолженности, является средняя продолжительность пенриода ее погашения (Пкрз), которая рассчитывается следующим обранзом:
Средние остатки кредиторской задолженности* Дни периода
Пкрз -----------------------------------------------------------------------------------
Сумма погашенной кредиторской задолженности
Таблица 5
Расчет продолжительности использования кредиторской задолженности (тыс.руб.)
Прошлый период | Отчетный период | |
Средние остатки кредиторской задолженности, тыс. руб. | 1654,4 | 1386 |
Сумма погашенной кредиторской задолженности, тыс. руб. | 9760,96 | 17047,8 |
Продолжительность использования кредиторской задолженности, дни | 61,86 | 43,98 |
Таким образом, по данным таблицы 5 видно, что продолжительность использования кредиторской задолженности в отчетном периоде снизилась на 17,88 дней.
Качество кредиторской задолженности может быть оценено такнже определением удельного веса в ней расчетов по векселям. Доля крендиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоенвременное погашение которых приведет к протесту векселей, выданнных предприятием, а следовательно, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.
При анализе долгосрочного заемного капитала интерес представляют сроки востребования долгосрочнных кредитов, так как от этого зависит стабильность ФСП. Если они частично погашаются в отчетном году, то эта сумма показывается в составе краткосрочных обязательств.
Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и крединторской задолженности. Так как дебиторская задолженность ОАО лСампурский элеватор превышанет кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственнного капитала в дебиторскую задолженность.
Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойнчивости. Это очень важно при определении перспективного варианнта организации финансов и выработке финансовой стратегии.
2.2 Анализ размещения капитала и оценка имущественного состояния предприятия
Финансовое состояние предприятия и его устойчивость в знанчительной степени зависят от того, каким имуществом располагает предприятие, в какие активы вложен капитал и какой доход они принносят.
Сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия, содержатся в активе баланса. Каждому виду размещеннного капитала соответствует определенная статья баланса. По этим данным можно установить, какие изменения произошли в активах предприятия, какую часть составляет недвижимость предприятия, а какую Ч оборотные средства, в том числе в сфере производства и сфере обращения.
Главным признаком группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности (скорость превращения в денежную наличнность). По этому признаку все активы баланса подразделяются на долнгосрочные, или основной капитал (разд. I), и оборотные активы (разд. II).
Средства предприятия могут использоваться как в его внутреннем обороте, так и за его пределами (дебиторская задолженность, долгонсрочные и краткосрочные финансовые вложения, денежные средства на счетах в банках).
Оборотный капитал может находиться в сфере производства (занпасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов) и сфере обращения (готовая продукция на складах и отгруженная покунпателям, средства в расчетах, краткосрочные финансовые вложения, денежная наличность в кассе и на счетах в банках, товары и др.).
Капитал может функционировать в денежной и материальной форнмах. В период инфляции нахождение средств в денежной форме принводит к понижению их покупательной способности, так как эти стантьи не переоцениваются в связи с инфляцией.
В зависимости от степени подверженности инфляционным пронцессам все статьи баланса классифицируются на монетарные и ненмонетарные.
Монетарные активы Ч статьи баланса, отражающие средства и обянзательства в текущей денежной оценке. Поэтому они не подлежат переноценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетарные активы Ч основные средства, незаконченное капитальное строительство, произнводственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов изменяется с тенчением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки.
В зависимости от степени риска вложения капитала различают оборотный капитал:
с минимальным риском вложений (денежные средства, краткосрочные финансовые вложения);
с малым риском вложений: дебиторская задолженность за вычетом сомнительных долгов, производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции за вычетом не пользуюнщейся спросом, незавершенное производство;
с высоким риском вложений: сомнительная дебиторская задолженность, залежалые запасы, не пользующаяся спросом готовая продукция.
Размещение средств предприятия имеет очень большое значение в финансовой деятельности и повышении ее эффективности. Оттого, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения, в денежной и матенриальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности, а следовательно, и финансовая устойчивость предприятия. Если сонзданные производственные мощности предприятия используются недостаточно полно из-за отсутствия материальных ресурсов, то это отрицательно сказывается на финансовых результатах предприятия и его финансовом положении. То же происходит, если созданы изнлишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость, вследнствие чего ухудшается финансовое состояние. Даже при хороших финнансовых результатах, высоком уровне рентабельности предприятие может испытывать финансовые трудности, если нерационально иснпользовало свои финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативнные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.
В процессе анализа активов предприятия в первую очередь слендует изучить изменения в их составе и структуре (табл. 6) и дать им оценку.
Таблица 6
Структура активов предприятия (тыс.руб.)
Средства предприятия | На начало периода | На конец периода | Прирост | |||
тыс. руб. | доля, % | тыс. руб. | доля, % | тыс. руб. | доля, % | |
Внеоборотные активы | 28 324 | 43,47% | 31183 | 49,66% | 2 859 | 10,09% |
Оборотные активы | 36 835 | 56,53% | 31610 | 50,34% | -5 225 | -14,18% |
В том числе в сфере: производства | 11865 | 18,21% | 14414 | 22,95% | 2 549 | 21,48% |
обращения | 24 970 | 38,32% | 17196 | 27,39% | -7 774 | -31,13% |
Из них оборотные активы: с минимальным риском вложений | 1822 | 2,80% | 781 | 1,24% | -1 041 | -57,14% |
с невысоким риском вложений | 33802,65 | 51,88% | 11762,45 | 18,73% | -22 040 | -65,20% |
с высоким риском вложений | 1 210 | 1,86% | 19066,55 | 30,36% | 17 856 | 1475,29% |
Итого | 65 159 | 100,00% | 62793 | 100,00% | -2 366 | -3,63% |
В том числе: немонетарные активы | 50 314 | 77,22% | 60028 | 95,60% | 9 714 | 19,31% |
монетарные активы | 14 845 | 22,78% | 2765 | 4,40% | -12 080 | -81,37% |
Из табл. 6 и рис. 6 видно, что за отчетный год структура активов ОАО лСампурский элеватор несколько изменилась: доля основного канпитала, т.е. внеоборотных активов, увеличилась на 10,09 %, а доля обонротного уменьшилась, соответственно на 14,18%, в том числе в сфере производнства увеличилась на 21,48%, а в сфере обращения уменьшилась на 31,13%. В связи с этим изменилось органическое строение капитала: на начанло года отношение оборотного капитала к основному составляет 1,3, а наконец Ч 1,01, что не будет способствовать ускорению его оборачинваемости.
Рис 6. Структура активов ОАО лСампурский элеватор
Вместе с тем повысился риск вложений в оборотные активы в свянзи с увеличением доли высокорисковых и уменьшением доли низконрисковых активов (см. рис. 7).
Рис. 7. Структура оборотных активов ОАО лСампурский элеватор
Значительный удельный вес имеют немонетарные активы в общей валюте баланса, причем за отчетный год их доля увеличилась на 19,31%.
Доля монетарных активов, наоборот снизилась на 81,37%.
Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупательной способности денежной едининцы предприятие несет финансовые потери из-за обесценения этих активов. И наоборот, если сумма монетарных пассивов (кредиты баннка, кредиторская задолженность, авансы полученные и другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных активов, то из-за обесценения долгов по причине инфляции происходит увеличенние капитала предприятия. Величину данных потерь (дохода) можно определить следующим образом.
Среднегодовая сумма: тыс. руб.
монетарных активов 2765
монетарных пассивов 21719
чистых монетарных пассивов - 18954
Индекс инфляции к декабрю
предыдущего года, % 112
ДКЬ = 18954 -1,12* 18954 = +2274,48 тыс. руб.
Таким образом, за счет превышения монетарных пассивов над монетарными активами предприятие увеличило собственный капинтал на 2274,48 тыс. руб. Это положительный эффект инфляции.
В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав, структуру и динамику основного и оборотного капинтала.
2.3 Анализ состава структуры и динамики основного капитала
Внеоборотные активы (основной капитал) Ч это, как уже говоринлось, вложения средств с долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных ископаемых, совместные преднприятия, нематериальные активы и т.д.
Из табл. 7 видно, что за анализируемый период сумма оснновного капитала увеличилась на 10,09%. Значительно возросла сумма основных средств и нематериальных активов, что свидетельствует о расширении инвестинционной деятельности предприятия. Сумма и доля незавершенного строительства значительно уменьшились, что следует оценить положительно.
Таблица 7
Состав и динамика основного капитала (тыс.руб.)
Средства предприятия | На начало года | На конец года | Прирост | |||
тыс. руб. | доля, % | тыс. руб. | доля,% | тыс. руб. | доля,% | |
Основные средства | 23 867 | 84,26% | 26 903 | 86,27% | 3 036 | 12,72% |
Нематериальные активы | 2500 | 8,83% | 2800 | 8,98% | 300 | 12,00% |
Долгосрочные финансовые вложения | 2 | 0,01% | 2 | 0,01% | 0 | |
Незавершенное строительство | 1955 | 6,90% | 1478 | 4,74% | -477 | -24,40% |
Итого | 28 324 | 100,00% | 31 183 | 100,00% | 2 859 | 10,09% |
Особое внимание уделяется изучению состояния, динамики и
Значительную долю в составе основного капитала могут занимать нематериальные активы: патенты, лицензии, торговые марки и товарные знаки, права на пользование природными и иными ресурсанми, программные продукты для ЭВМ, новые технологии и техничеснкие решения, приносящие выгоду в процессе хозяйственной деятельности. Инвестиции в нематериальные активы окупаются в течение определенного периода за счет дополнительной прибыли, получаенмой предприятием в результате их применения, и за счет амортизанционных отчислений. С развитием рыночных отношений увеличинваются размер и доля нематериальных активов в общей сумме основнного капитала предприятия.
Анализ динамики и структуры нематериальных активов можно пронвести по данным баланса предприятия и приложения к нему (табл. 8).
Таблица 8
Анализ объема, динамики и структуры нематериальных активов (тыс.руб.)
Вид нематериальных активов | Сумма, тыс. руб. | Структура, % | ||||
на начало перинода | на конец перинода | измененние | на начало перинода | на конец перинода | измененние | |
Патенты,лицензии, товарные знаки и др. | 1875 | 2184 | 309 | 75,00% | 78,00% | 3,00% |
Организационные расходы | 575 | 574 | -1 | 23,00% | 20,50% | -2,50% |
Деловая репутация организации | 50 | 42 | -8 | 2,00% | 1,50% | -0,50% |
Итого | 2500 | 2800 | 300 | 100,00% | 100,00% | - |
Из табл. 8 следует, что основную долю в структуре нематеринальных активов занимают интеллектуальные продукты (патенты, авнторские права, программы для ЭВМ и др.), причем за отчетный пенриод их абсолютная величина и относительная доля в общей сумме несколько увеличились. Это свидетельствует о повышении деловой активности предприятия.
2.3.1 Анализ состава, структуры и динамики оборотных активов
Особенно тщательно необходимо проанализировать изменения состава и динамики оборотных активов как наиболее мобильной чансти капитала, от состояния которых в значительной степени зависит финансовое состояние предприятия. При этом следует иметь в виду, что стабильность структуры оборотного капитала свидетельствует об устойчивом, хорошо отлаженном процессе производства и сбыта прондукции и, наоборот, существенные структурные изменения - принзнак нестабильной работы предприятия.
Таблица 9
Анализ динамики и состава оборотных активов (тыс.руб.)
Вид средств | Наличие средств, тыс. руб. | Структура средств,% | ||||
на начало периода | на конец периода | изменнение | на начало периода | на конец периода | изменнение | |
Запасы | 23947 | 28 847 | 4 900 | 65,01% | 91,26% | 26,25% |
В том числе: сырье и материалы | 8613 | 10498 | 1 885 | 23,38% | 33,21% | 9,83% |
незавершенное производство | 3252 | 3910 | 658 | 8,83% | 12,37% | 3,54% |
готовая продукция | 7470 | 7961 | 491 | 20,28% | 25,19% | 4,91% |
расходы будущих периодов | 0 | 6 | 6 | 0,00% | 0,02% | 0,02% |
Налоги по приобретенным ценностям | 3 | 310 | 307 | 0,01% | 0,98% | 0,97% |
Дебиторская задолженность | 11053 | 1666 | -9 387 | 30,01% | 5,27% | -24,74% |
В том числе обеспеченная векселями | 1436,89 | 299,88 | -1 137 | 3,90% | 0,95% | -2,95% |
Краткосрочные финансовые вложения | 693 | 0 | -693 | 1,88% | 0,00% | -1,88% |
Денежные средства | 1129 | 781 | -348 | 3,07% | 2,47% | -0,59% |
Итого | 36 835 | 31 610 | -5 225 | 100,00% | 100,00% | - |
Как видно из табл. 9, наибольший удельный вес в оборотных активах имеют запасы: на начало года Ц 65,91%, на конец Ц 91,26% обонротных активов. Однако в составе запасов несколько увеличилась доля готовой продукции в связи с трудностями сбыта. К концу года снизилась также доля дебиторской задолженности, что свидетельнствует об улучшении финансовой ситуации на предприятии.
Наглядно состав и динамику оборотных средств предприятия представлена на рис. 8.
Рис.8. Состав и динамика оборотных средств ОАО лСампурский элеватор
2.3.2 Анализ состояния дебиторской задолженности
Большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в оборотные активы, а следовательно, и на финансовое состояние предприятия оказывает увеличение или уменьшение дебиторской зандолженности. Искусство управления дебиторской задолженностью заключается в оптимизации общего ее размера и обеспечении своенвременной ее инкассации.
Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в обонротных активах может свидетельствовать о неосмотрительной крендитной политике предприятия по отношению к покупателям, либо об увеличении объема продаж, либо о неплатежеспособности и баннкротстве части покупателей. Сокращение дебиторской задолженноснти оценивается положительно, если оно происходит за счет сокранщения периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с уменьшением отгрузки продукции, то это свиндетельствует о снижении деловой активности предприятия.
Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда оценивается отрицательно, а снижение Ч положительно. Необходимо различать нормальную и просроченную задолженность. Наличие поснледней создает финансовые затруднения, так как предприятие будет ощущать недостаток финансовых ресурсов для приобретения произнводственных запасов, выплаты заработной платы и др. Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к занмедлению оборачиваемости капитала. Просроченная дебиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли. Поэтому каждое предприятие заинтересованно в сокращении сроков погашения причитающихся ему платежей.
Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременного оформления расчетных документов, предварительнной оплаты, применения вексельной формы расчетов и т.д.
В процессе анализа нужно изучить динамику, состав, причины и давность образования дебиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, нереальных для взыскания, или таких, по котонрым истекают сроки исковой давности (табл. 10). Если такие именются, то необходимо срочно принять меры по их взысканию (оформнление векселей, обращение в судебные органы и др.).
Таблица 10
Анализ состава и давности образования дебиторской задолженности (тыс.руб.)
Вид дебиторской задолженности | Сумма, тыс. руб. | В том числе | ||||
До 1 месяца | от 1 до 3 месяцев | от 3 до 6 месяцев | от 6 до 12 месяцев | свыше года | ||
За товары и услуги | 1199,52 | 725,71 | 346,66 | 72,57 | 20,39 | 34,19 |
Векселя к получению | 299,88 | 224,91 | 74,97 | |||
Прочие дебиторы | 166,6 | 19,99 | 129,95 | 16,66 | ||
и т.д. | ||||||
Итого | 1666 | 970,61 | 346,66 | 147,54 | 150,34 | 50,85 |
Удельный вес, % | 100,00% | 58,26% | 20,81% | 8,86% | 9,02% | 3,05% |
Источники информации: баланс, материалы первичного и ананлитического бухгалтерского учета, а также лПриложение к балансу (форма № 5).
Работник, занимающийся управлением дебиторской задолженнностью, должен сосредоточить внимание на наиболее старых долгах, которые составляют 9,02% и уделить больше внимания крупным суммам задолженности.
При этом важно оценить вероятность безнадежных долгов, для чего используется накопленный на предприятии статистический мантериал или заключение опытных экспертов.
Таблица 11
Оценка реального состояния дебиторской задолженности (тыс.руб.)
Показатель | Сроки возникновения дебиторской задолженности | Итого | ||||
До 1 месяца | от 1 до 3 месяцев | от 3 до 6 месяцев | от 6 до 12 месяцев | свыше года | ||
Дебиторская задолженность, тыс. руб. | 970,61 | 346,66 | 147,54 | 150,34 | 50,85 | 1666 |
Вероятность безнадежных долгов, % | 2 | 3 | 5 | 25 | 50 | 6% |
Сумма безнадежных долгов, тыс. руб. | 19,41 | 10,40 | 7,38 | 37,58 | 25,42 | 100,20 |
Реальная величина задолженности, тыс. руб. | 951,20 | 336,26 | 140,16 | 112,75 | 25,42 | 1565,80 |
Как видно из данных табл. 11, сумма сомнительных долгов иснходя из опыта прошлых лет составляет на предприятии 100,2 тыс. руб., или 6% от общей суммы дебиторской задолженности.
Важно изучить также качество и ликвидность дебиторской зандолженности. Одним из показателей, используемых для этой цели, является период оборачиваемости дебиторской задолженности (Пдз), или период инкассации долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них наличных денег от покупателей:
Средние остатки дебиторской задолженности*Дни периода
Пдз -----------------------------------------------------------------------------
Сумма погашеной дебиторской задолженности за период
Прошлый Отчетный
период период
Средние остатки по счетам дебиторов, тыс. руб. 8842,4 6359,5
Сумма погашенной дебиторской
задолнженности, тыс. руб. 32274,76 20413,995
Период инкассации долгов, дни 100 113
Для характеристики качества дебиторской задолженности опренделяется и такой показатель, как доля резерва по сомнительным долнгам в общей сумме дебиторской задолженности. Рост уровня даннонго коэффициента свидетельствует о снижении качества последней.
На анализируемом предприятии за отчетный год период инкаснсации дебиторской задолженности возрос со 100 до 113 дней, что свидетельствует о снижении ее качества.
Качество дебиторской задолженности оценивается также удельнным весом в ней вексельной формы расчетов, поскольку вексель являнется высоколиквидным активом, который может быть реализован третьему лицу до наступления срока его погашения. Вексельное обянзательство имеет значительно большую силу, чем обычная дебиторнская задолженность. Увеличение удельного веса полученных вексенлей в общей сумме дебиторской задолженности свидетельствует о понвышении ее надежности и ликвидности.
Особую актуальность проблема неплатежей приобретает в услонвиях инфляции, когда происходит обесценение денег. Чтобы подсчинтать убытки предприятия от несвоевременной оплаты счетов дебитонрами, необходимо от просроченной дебиторской задолженности вынчесть ее сумму, скорректированную на индекс инфляции за этот срок.
2.4 Анализ эффективности и интенсивности использования капитала предприятия
2.4.1 Показатели эффективности и интенсивности использования капитала
Эффективность использования капитала характеринзуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы принбыли к среднегодовой сумме капитала.
В зависимости от того, с чьих позиций оценивается деятельность предприятия, существуют разные подходы к расчету показателей рентабельности капитала.
С позиции всех заинтересованных лиц (государства, собственников и кредиторов) общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на основании показателя рентабельности совонкупного капитала, который определяют отношением общей суммы прибыли до выплаты налогов и процентов к средней сумме совокупнных активов предприятия за отчетный период:
ВЕР = П/Акт*100.
Данный показатель рентабельности показывает, сколько прибынли зарабатывает предприятие на рубль совокупного капитала, влонженного в его активы. Он характеризует доходность всех активов, ввенренных руководству, независимо от источника их формирования.
С позиции собственников и кредиторов определяют рентабельность капитала отношением чистой прибыли и процентов за кредиты с учентом налогового корректора к средней сумме совокупных активов за отчетный период:
или ROA=BEP(1-KH).
С позиции собственников предприятия определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к среднней сумме собственного капитала за период (СК):
Определяют также рентабельность операционного капитала, ненпосредственно задействованного в основной (операционной) деятельнности предприятия, от уровня которого зависит величина всех остальнных показателей доходности капитала:
Сумма операционной прибыли
ROK= -----------------------------------------------------------------------
Средняя сумма операционного капитала за период
В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, не установленное оборудование, оснтатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и кратнкосрочные финансовые вложения, ссуды для работников предприятия и т.д.
Рентабельность оборотного капитала определяется отношением прибыли от основной деятельности и полученных процентов от краткосрочных финансовых вложений к средней сумме оборотных активов.
Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала).
Эти показатели в зарубежных странах применяются в качестве основных при оценке финансового состояния и деловой активности предприятия.
Факторный анализ рентабельности капитала может выявить сланбые и сильные стороны предприятия.
Таблица 12
Показатели эффективности использования совокупного капитала (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
Общая сумма прибыли предприятия (до выплаты налогов), тыс. руб. | 12 977 | 11 298 |
Чистая выручка от всех видов продаж, тыс. руб. | 35 415 | 41 561 |
Средняя сумма капитала, тыс. руб. | 60 272 | 63 976 |
Рентабельность капитала, % | 21,53% | 17,66% |
Рентабельность оборота, % | 36,64% | 27,18% |
Коэффициент оборачиваемости капитала | 0,59 | 0,65 |
Изменение рентабельности капитала за счет: коэффициента оборачиваемости (0,65-0,59) Х 36,64 | 2,27% | |
рентабельности оборота (21,18- 36,64) Х 0,65 | -6,14% | |
Всего | -3,87% | |
Данные табл. 12 показывают, что доходность капитала за отчетнный год снизилась в целом на 3,87% (17,66Ч21,53), в том числе из-за роста рентабельности продаж Ч на 6,14%. Из-за увеличения оборачиваенмости капитала его доходность увеличилась на 2,27%. Очевидно что предприятие может достичь значительного успеха и в дальнейшем за счет мер, направленных на ускорение оборачиваемости капитала и повышения рентабельности оборота (увеличения объема продаж, сокращения неиспользуемых активов и т.д.).
Причин низкой рентабельности производства продукции в ОАО лСампурский элеватор можно назвать несколько: низкий уровень производительности труда, органнизации производства, неприбыльный ассортимент продукции, ненполное использование производственных мощностей с сопутствуюнщими высокими постоянными издержками производства, избыточнные коммерческие и административные расходы и т.д. не которые из этих факторов заложены уже в потенциальных поставщиках продукции для предприятия: сельхозпредприятиях района, которые страдают специфическими для этой сферы болезнями (недофинанстрование, колебания урожайности, низкая финансовая дисциплина).
Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастернства и мотивации руководства. Следовательно, показатель ВЕР являетнся хорошим средством для оценки качества управления. Этот показантель, связанный с эффективностью управления, намного надежнее друнгих показателей оценки финансовой устойчивости предприятия, оснонванных на соотношении отдельных статей баланса. Поэтому он преднставляет большой интерес для всех субъектов хозяйствования. Эффективность работы предприятий разных отраслей можно сравннивать именно по уровню данного показателя, а не по уровню окупанемости затрат или рентабельности оборота. К примеру, торговое преднприятие, где высокая скорость оборота капитала, может успешно функционировать при уровне рентабельности продаж, равном 3%, чего нельзя сказать о сельскохозяйственном предприятии, на котором коэфнфициент оборачиваемости совокупного капитала составляет примерно 0,3Ч0,5. Для того чтобы заработать 30 коп. прибыли на рубль совокупнонго капитала, ему необходима рентабельность продаж как минимум 60%.
Таблица 13
Предприятие | Уровень показателя | ||
Коб | Roe- % | ВЕР, % | |
Торговое | 10 | 3 | 30 |
Сельскохозяйственное | 0,5 | 60 | 30 |
2.4.2 Анализ оборачиваемости капитала
Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и является одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую акнтивность, в процессе анализа необходимо более детально изучить сконрость оборота капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств.
В данных расчетах средние остатки всего капитала и его составных частей рассчинтываются по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс 1/2 остатка на конец периода; результат делится на количество месяцев в отчетнном периоде. Источники информации - бухгалтерский баланс и отнчет о финансовых результатах.В ОАО лСампурский элеватор продолжительность одного оборонта всего капитала приведена в табл. 14:
Таблица 14
Анализ продолжительности оборота капитала (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период | Изменение |
Выручка {нетто) от реализации продукции, тыс. руб. | 35 415 | 41561 | 6 146 |
Среднегодовая стоимость совокупного капитала, тыс. руб. | 60 272 | 63 976 | 3 704 |
В том числе оборотного капитала | 33 888 | 34 223 | 334,30 |
Коэффициент оборачиваемости всего капитала | 0,59 | 0,65 | 0,06 |
В том числе оборотного капитала | 1,05 | 1,21 | 0,17 |
Продолжительность оборота всего капитала, дни | 621,19 | 561,85 | -59,33 |
В том числе оборотного капитала | 349,26 | 300,55 | -48,71 |
Таким образом, по сравнению с прошлым годом оборачиваемость совокупного капитала ускорилась на 59,33 дней, а оборотного Ч на 48,71 дня.
В процессе последующего анализа необходимо изучить измененние оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях его кругоноборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло уснкорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого среднние остатки отдельных видов оборотных активов нужно разделить на сумму однодневного оборота по реализации.
Таблица 15
Анализ продолжительности оборота оборотного капитала (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период | Изменение |
Общая сумма оборотного капитала | 33 888 | 34 223 | 334,30 |
В том числе в: запасах | 22031,24 | 26 397 | 4 365,76 |
дебиторской задолженности | 9671,375 | 6359,5 | -3 311,88 |
денежной наличности и краткосрочных финансовых вложениях (КФВ) | 2 183 | 1 156 | -1 026,59 |
Однодневная выручка от реализации продукции, тыс. руб. | 97,03 | 113,87 | 16,84 |
Общая продолжительность оборота оборотного капитала, дни | 349,26 | 300,55 | -48,71 |
В том числе в: запасах | 227,06 | 231,83 | 4,76 |
дебиторской задолженности | 99,68 | 55,85 | -43,83 |
денежной наличности и КФВ | 22,49 | 10,15 | -12,34 |
Данные табл. 15 показывают, что продолжительность оборота капитала, вложенного в оборотные активы, уменьшилась на 48,71 дня в связи снижением суммы средств в дебиторской задолженности и в денежной наличности. Однако его рост сдерживался в связи с образованием сверхнормативных запасов материальных ценнностей.
Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях - она во многом зависит от продолжительности производнственного цикла и процесса обращения; время производства обунсловлено технологическим процессом, техникой, организацией пронизводства.
Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификанции производства, более полного использования трудовых и материнальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолнженность и т.д.
Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемоснти капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли.
Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением оборачиваемости капитала (-Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала опнределяется умножением однодневного оборота по реализации на изнменение продолжительности оборота (По6):
Сумма оборота (фактическая)
Э = ------------------------------------------
Дни в периоде
В ОАО лСампурский элеватор в связи с увеличением оборачиваемости обонротного капитала на 48,71 дня выведен из оборота капитал в оборот капитала на сумму 5546,74 тыс. руб.
Увеличение суммы прибыли за счет изменения коэффициента обонрачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности прондаж и на фактическую среднегодовую сумму оборотного капитала:
∆П = ∆Коб Х Ro6o Х KL1 = = (1,21 Ц 1,05) *0,3664 *34 223= 2124,05 тыс. руб. В ОАО лСампурский элеватор за счет увеличения оборачиваемости капитала в отчетном году предприятие получило прибыли на сумму 2124,05 тыс. руб.
В заключение анализа можно предложить следующие мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала, так как его абсолютное значения является очень высоким:
сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технонлогий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трундовых и материальных ресурсов и др.);
улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимынми материальными ресурсами и сокращения времени нахожденния капитала в запасах;
ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетнных документов;
сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолнженности,
2.5 Оценка эффективности использования заемного капитала. Эффект финансового рычага
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективноснти использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР):
где ВЕР - экономическая рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов и процентов за кредит, %;
ROA Ч рентабельность совокупного капитала после уплаты нанлогов, %;
Цзкр Ч реальная цена заемных ресурсов (с учетом налоговой экономии и индекса инфляции), %;
КнЧ уровень налогового изъятия из прибыли (отношение налонгов из прибыли ксумме прибыли после уплаты процентов);
ЗКЧ средняя сумма заемного капитала;
СКЧ средняя сумма собственного капитала.
ЭФР показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникаетв тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов, т.е. если ВЕР > Цзк.
Таблица 16
Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
Прибыль до уплаты налогов и процентов, тыс. руб. | 12 977 | 11 298 |
Проценты к уплате, тыс. руб. | 4792,7 | 3994,2 |
Прибыль отчетного периода после уплаты процентов за кредиты, тыс. руб. | 8 184 | 7 304 |
Налоги из прибыли, тыс. руб. | 3280 | 2510 |
Уровень налогообложения, коэффициент | 0,251 | 0,219 |
Среднегодовая сумма активов, тыс. руб. | 60 272 | 63 976 |
Собственный капитал | 37 485 | 40 493 |
Заемный капитал | 20 960 | 23 374 |
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному) | 0,56 | 0,58 |
Рентабельность совокупного капитала, % | 21,53% | 17,66% |
Средневзвешенная номинальная цена заемных ресурсов, % | 20% | 18% |
Темп инфляции, % | 14% | 12% |
Реальная цена заемных ресурсов | 0,86% | 1,82% |
Эффект финансового рычага, % | 8,54% | 6,90% |
Используя данные табл. 16, рассчитаем ЭФР за прошлый и отчетный периоды на ОАО лСампурский элеватор.
Отсюда общее изменение ЭФР составляет: 6.9- 8,54 =-1,64%;
Следовательно, в сложившихся условиях невыгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого снижается размер собственного капитала.
2.5.1 Факторный анализ доходности собственного капитала
Рентабельность собственного капитала (ROE) замыкает всю пинрамиду показателей эффективности функционирования предприянтия. Вся деятельность предприятия должна быть направлена на увенличение суммы собственного капитала и повышение уровня его донходности. Рассчитывается ROE отношением суммы чистой прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.
Таблица 17
Исходные данные для анализа рентабельности собственного капитала (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
Общая сумма брутто-прибыли, тыс. руб. | 13 061 | 11 415 |
Все виды налогов и отчислений от прибыли, тыс. руб. | 3 280 | 2510 |
Прибыль после уплаты налогов, тыс. руб. | 9 781 | 8 905 |
Удельный вес чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли | 74,89% | 78,01% |
Чистая выручка от всех видов продаж, тыс. руб. | 35 415 | 41 561 |
Общая среднегодовая сумма капитала, тыс. руб. | 60 272 | 63 976 |
В том числе собственного капитала, тыс. руб. | 37 485 | 40 493 |
Рентабельность продаж до уплаты налогов, % | 0,37 | 0,27 |
Коэффициент оборачиваемости капитала, % | 0,59 | 0,65 |
Мультипликатор капитала | 1,56 | 1,58 |
Рентабельность собственного капитала после уплаты налогов, % | 27,62% | 21,43% |
Общее изменение ROE | -6,19% |
В том числе за счет изменения удельного веса чистой прибыли | 1,06% |
мультипликатора капитала | 0,31% |
оборачиваемости капитала | 2,82% |
рентабельности оборота | -7,52% |
Следовательно, доходность собственного капитала снизилась в основном из-за снижения уровня рентабельности продаж. Остальнные факторы оказали незначительное влияние на ее уровень.
Глава 3 Анализ финансового состояния ОАО лСампурский элеватор
3.1 Анализ финансовой устойчивости предприятия
3.1.1 Оценка финансовой устойчивости предприятия на основе анализа соотношения собственного и заемного капитала
Финансовое состояние предприятий (ФСП), его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь Ч от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельнных видов активов и пассивов предприятия.
Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источнников капитала предприятия и оценить степень финансовой устойчивонсти и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие поканзатели:
коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельнный вес собственного капитала в общей валюте баланса;
коэффициент финансовой зависимости Ч доля заемного капитала в общей валюте баланса;
коэффициент текущей задолженности Ч отношение краткосрочнных финансовых обязательств к общей валюте баланса;
коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффицинент финансовой устойчивости) Ч отношение собственного и долнгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;
коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффинциент платежеспособности) - отношение собственного капитанла к заемному;
коэффициент финансового левериджа, или коэффициент финансонвого риска Ч отношение заемного капитала к собственному.
Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и чем ниже уровень второго, третьего и шестого показателей, тем устойчивее ФСП. В ОАО лСампурский элеватор (табл. 18) доля собственного капитала именет тенденцию к понижению. За отчетный период она снизилась на 6%, так как темпы прироста собственного капитала ниже темпов прироста заемного капитала. Плечо финансового рычага увеличилось на 4 пронцентных пунктов. Это свидетельствует о том, что финансовая зависинмость предприятия от внешних инвесторов несколько повысилась.
Таблица 18
Структура пассивов (обязательств) предприятия (тыс.руб.)
Показатель | Уровень показателя | Изменение | |
на начало периода | на конец периода | ||
Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия) | 0,64 | 0,63 | -0,01 |
Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости) | 0,36 | 0,37 | 0,01 |
Коэффициент текущей задолженности | 0,19 | 0,16 | -0,04 |
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости | 0,81 | 0,84 | 0,04 |
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом | 1,77 | 1,68 | -0,09 |
Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) | 0,56 | 0,60 | 0,03 |
Изменения, которые произошли в структуре капитала, с позиций инвесторов и предприятия могут быть оценены по-разному. Для баннков и прочих кредиторов предпочтительной является ситуация, когнда доля собственного капитала у клиентов более высокая Ч это иснключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтеренсованы в привлечении заемных средств по двум причинам:
проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваютнся как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;
расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капинтала.
В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делонвого климата. Напротив, использование заемных средств свидетельнствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т.е. о доверии к нему в деловом мире.
Наиболее обобщающим из рассмотренных показателей является коэффициент финансового левериджа; все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.
Нормативов соотношения заемных и собственных средств практинчески не существует. Они не могут быть одинаковыми для разных отнраслей и предприятий. Доля собственного и заемного капитала в форнмировании активов предприятия и уровень финансового левериджа зависят от отраслевых особенностей предприятия. В тех отраслях, где медленно оборачивается капитал и высока доля долгосрочных актинвов, коэффициент финансового левериджа не должен быть высоким. В других отраслях, где капитал оборачивается быстро и доля основнного капитала мала, он может быть значительно выше.
Для определения нормативного значения коэффициентов финаннсовой автономии, финансовой зависимости и финансового левериднжа необходимо исходить из фактически сложившейся структуры акнтивов и общепринятых подходов к их финансированию (табл. 19).
Постоянная часть оборотных активов Ч это тот минимум, котонрый необходим предприятию для осуществления операционной деянтельности и величина которого не зависит от сезонных колебаний объема производства и реализации продукции. Как правило, полнонстью финансируется за счет собственного капитала и долгосрочных заемных средств.
Таблица 19
Подходы к финансированию активов предприятия
Вид актива | Удельный весна конец года, % | Подходы к их финансированию | ||
Агрессив-ный | Умерен-ный | Консервантивный | ||
Внеоборотные активы | 58,5 | 40% - ДЗК | 30% - ДЗК | 20% - ДЗК |
60% - С К | 70% - С К | 80% - СК | ||
Постоянная часть оборотных активов | 23,0 | 50%-ДЗК | 20% - ДЗК | 100% С К |
50% - С К | 80% - С К | |||
Переменная часть оборотных активов | 18,5 | 100%-КЗ К | 100%-КЗК | 50% - СК |
50% - КЗК | ||||
Примечание: ДЗК - долгосрочный заемный капитал; СК - собственный канпитал; КЗК - краткосрочный заемный капитал.
Переменная часть оборотных активов подвержена колебаниям в связи с сезонным изменением объемов деятельности. Финансируетнся обычно за счет краткосрочного заемного капитала, а при консернвативном подходе Ч частично и за счет собственного капитала.
Определим нормативную величину коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага:
при агрессивной финансовой политике
КфН = 58,5 -0,6 + 23 -0,5 + 18,5 * 0 = 46,6%; Кф3= 100-46,6 = 53,4%;
Кфр = 53,4: 46,6 =1,15;
при умеренной финансовой политике
КфН = 58,5 -0,7 + 23 -0,8 + 18,5 0 - 59,4%; Кфз= 100-59,4 = 40,6%;
КфР = 40,6: 59,4 = 0,68;
при консервативной финансовой политике
КфН = 58,5 -0,8 + 23 * 1 + 18,5 -0,5 = 79%; Кф3= 100-79 = 21,0%;
Кфр = 21:79 = 0,26.
Судя по фактическому уровню данных коэффициентов (см. табл. 18), можно сделать заключение, что предприятие пронводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень при сложившейся структуре акнтивов предприятия.
Таблица 20
Расчет безубыточного объема продаж и запаса финансовой устойчивости предприятия (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизов и др., тыс. руб. | 35 415 | 41561 |
Прибыль от реализации, тыс. руб. | 12 977 | 11 298 |
Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. руб. | 22 180 | 29 519 |
Сумма переменных затрат, тыс. руб. | 14 639 | 20 368 |
Сумма постоянных затрат, тыс. руб. | 7 541 | 9 151 |
Сумма маржинального дохода, тыс. руб. | 20 776 | 21 193 |
Доля маржинального дохода в выручке, % | 0,587 | 0,510 |
Безубыточный объем продаж, тыс. руб. | 12 855 | 17 946 |
Запас финансовой устойчивости: тыс. руб. | 22 560 | 23 615 |
% | 63,70% | 56,82% |
Рис. 9. График безубыточности ОАО лСампурский элеватор на конец года
Как показывает расчет (табл. 20 и рис. 9), в прошлом году нужно было реализовать продукции на сумму 12 855 тыс. руб., чтобы покрыть все постоянные затраты. При такой выручке рентабельность равна нулю. Фактически выручка составила 35 415 тыс. руб., что выше критической суммы на 22 560 тыс. руб., или на 175%. Это и есть запас финансовой устойчивости, или зона безубыточности предприятия. В отчетном году запас финансовой устойчивости несколько увелинчился. Выручка может уменьшиться еще на 56,8%, и только тогда реннтабельность будет равна нулю. Если же выручка станет еще ниже, то предприятие будет убыточным, будет лпроедать собственный и занемный капитал и обанкротится. Поэтому нужно постоянно следить за запасом финансовой устойчивости, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускатьнся выручка предприятия. Это очень важный показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия.
3.1.2 Анализ финансового равновесия между активами и пассивами и оценка финансовой устойчивости предприятия по функциональному признаку
Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения равновесия между статьями актинва и пассива баланса. При уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам обеспечивается сбалансированнность притока и оттока денежных средств, а следовательно, платеженспособность предприятия и его финансовая устойчивость. В связи с этим анализ финансового равновесия активов и пассивов баланса является основой оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности.
Одни авторы отождествляют понятия лфинансовое равновесие и лфинансовая устойчивость, другие считают, что второе понятие шире первого, поскольку для финансонвой устойчивости и стабильности ФСП важно не только финансовое равновесие баланса на определенную дату, но и гарантии сохранения его в будущем. А таковыми гарантами являются финансово-хозяйственнные результаты деятельности предприятия: доходность капитала, реннтабельность продаж, скорость оборачиваемости капитала, вложеннонго в активы, коэффициент устойчивости его роста.
Схематически взаимосвязь активов и пассивов баланса представлена на рис 5.
Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разд. 111 пассива баланса. Чтобы определить, сколько его вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость.
Доля собственного капитала (Дск) в формировании внеоборотных активов определяется следующим образом:
Дск =(разд.I - разд.IV)/ разд. I
Таблица 21
Расчет доли капитала в формировании внеоборотных активов (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
Внеоборотные активы (разд. I баланса) | 28 324 | 31 183 |
Долгосрочные финансовые обязательства | 11 085 | 13 690 |
Сумма собственного капитала в формировании внеоборотных активов | 17 239 | 17 493 |
Доля в формировании внеоборотных активов, %: | ||
долгосрочных кредитов и займов | 39,14% | 43,90% |
собственного капитала | 60,86% | 56,10% |
Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте, необходимо от общей его суммы по разд. III пассива баланнса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (разд. I акнтива баланса) за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка.
Собственный оборотный капитал =
= разд. III + стр. 640 + стр. 650 Ч (разд. I Ч разд. IV) =
= (разд. III + стр. 640 + стр. 650 + разд. IV) - разд. I.
Таблица 22
Расчет доли капитала в формировании оборотных активов (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
Оборотные активы (разд. II баланса) | 36 835 | 31 610 |
Краткосрочные финансовые обязательства | 12 424 | 9 768 |
Сумма собственного оборотного капитала | 24 411 | 21 842 |
Доля в формировании оборотных активов, %: | ||
собственного капитала | 66,27% | 69,10% |
заемного капитала | 33,73% | 30,90% |
Общая сумма собственного капитала | 41 650,00 | 39 335,00 |
коэффициент маневренности собственного капитала | 0,586 | 0,555 |
Приведенные данные свидетельствуют о повышении зависимости предприятия от внешних кредиторов.
Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило название лкоэффициент маневренности капитала, который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими среднствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеснпечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.
В ОАО лСампурский элеватор по состоянию на конец года доля собственного капитала, находящаяся в обороте, снизилась на 3,1 процентного пункта, что следует оценить отрицательно.
Причины изменения величины собственного оборотного капинтала (чистых оборотных активов) устанавливаются сравнением сумнмы на начало и конец года по каждому источнику формирования понстоянного капитала (разд. Ш и IV баланса) и по каждой статье вненоборотных активов (разд. I баланса).
Из табл. 23 видно, что за отчетный период сумма собственного оборотного капитала увеличилась на 3149 тыс. руб. Ч главным обранзом за счет прироста дополнительного вложения капитала в основные фонды и долгосрочные обязательства; уменьшение вложений в незавершенное строительство, уменьшение нераспределенной прибыли вызвало уменьшение его величины.
Таблица 23
Анализ влияния факторов на изменение наличия собственного оборотного капитала (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период | Уровень влияния, тыс. руб. |
1. Перманентный капитал | |||
1.1. Уставный капитал | 16 221 | 16 221 | 0 |
1.2. Добавочный капитал | 12 736 | 12 446 | -290 |
1.3. Резервный капитал | |||
1.4. Фонд социальной сферы | |||
1.5. Целевые финансирование и поступления | |||
1.6. Резерв предстоящих расходов и платежей | |||
1.7. Доходы будущих периодов | |||
1.8. Нераспределенная прибыль | 12693 | 10 668 | -2 025 |
1.9. Долгосрочные обязательства | 11085 | 13690 | 2 605 |
2. Внеоборотные активы | |||
2,1. Нематериальные активы | 2500 | 2800 | 300 |
2.2. Основные средства | 23 867 | 26 903 | 3 036 |
2.3. Незавершенное строительство | 1955 | 1478 | -477 |
2.4. Долгосрочные финансовые вложения | 2 | 2 | 0 |
Итого | 3149 |
Важным показателем, который характеризует финансовое состоянние предприятия и его устойчивость, является обеспеченность запасов (материальных оборотных активов) нормальными источниками финансирования, к которым относятся не только собственный оборотный канпитал, но и краткосрочные кредиты банка под товарно-материальные ценности, непросроченная задолженность поставщикам, полученные авансы от покупателей. Обеспеченность запасов нормальными источнниками финансирования устанавливается путем сравнения суммы планновых источников финансирования с общей суммой запасов.
Таблица 24
Анализ устойчивости финансового состояния (тыс.руб.)
Показатель | Прошлый период | Отчетный период |
Сумма материальных оборотных активов, включая НДС, товары отгруженные и расчеты с покупателями и заказчиками | 34 225 | 30238 |
Плановые источники их формирования: | ||
сумма собственного оборотного капитала | 24 411 | 21 842 |
краткосрочные кредиты банка под товарно-материальные ценности | 12 424 | 9 768 |
задолженность поставщикам за товарно-материальные ценности (непросроченная) | 822 | 55 |
авансы, полученные от покупателей | ||
Итого плановых источников | 37657,000 | 31665,000 |
Уровень обеспеченности, % | 110,03% | 104,72% |
Излишек или недостаток плановых источников средств для форминрования запасов и затрат (постоянной части оборотных активов) явнляется одним из критериев оценки финансовой устойчивости предприятия.
Как показывают приведенные данные, на преднприятии запасы полностью покрываются плановыми источниками финансирования. Следовательно, по уровню данного показателя финансовую устойчивость предприятия можно характеризовать как абсолютную.
Устойчивость финансового состояния может быть повышена пунтем:
ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в резульнтате чего произойдет относительное его сокращение на рубль обонрота;
обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);
пополнения собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников.
В связи с тенденциями уменьшения величины собственного оборотного капитала, снижением в текущем году уровня обеспеченности плановыми источниками формирования оборотных активов на предприятии необходимо разработать мероприятия прежде всего по снижению уровня запасов и ускорению оборачиваемости капитала.
3.2 Оценка платежеспособности на основе показателей ликвидности предприятия
Одним из показателей, характеризующих финансовое положение предприятия, является его платежеспособность, т.е. возможность своевременно погашать свои платежные обязательства наличными денежными ресурсами.
Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которая определянется временем, необходимым для превращения их в денежные среднства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актинва, тем выше его ликвидность. Ликвидность баланса Ч возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее Ч это степень покрытия долнговых обязательств предприятия его активами, срок превращения конторых в денежную наличность соответствует сроку погашения плантежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.
Ликвидность предприятия Ч это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стонроны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности.
Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеринзует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприянтие может быть платежеспособным на отчетную дату, но при этом иметь неблагоприятные возможности в будущем, и наоборот.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности (табл. 25), с краткосрочными обязательствами по пассиву, котонрые группируются по степени срочности их погашения.
Первая группа (A1) включает в себя абсолютно ликвидные актинвы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.
Вторая группа (А2) Ч это быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликнвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременноснти отгрузки продукции, оформления банковских документов, скоронсти платежного документооборота в банках, спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.
Третья группа (А3) Ч это медленно реализуемые активы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов). Значительно больший срок понадобится для превращенния их в готовую продукцию, а затем в денежную наличность.
Четвертая группа (A4) - это трудно реализуемые активы: основнные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.
Таблица 25
Группировка активов по степени ликвидности (тыс.руб.)
Вид актива | На начало периода | На конец периода |
Денежные средства | 1129 | 781 |
Краткосрочные финансовые вложения | 693 | 0 |
Итого по группе 1 (А1) | 1822 | 781 |
Готовая продукция | 7470 | 7961 |
Товары отгруженные | 4612 | 6472 |
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев | 9500 | 1666 |
Итого по группе 2 (А2) | 14112 | 8138 |
Долгосрочная дебиторская задолженность | 1553 | 0 |
Сырье и материалы | 8613 | 10498 |
Незавершенное производство | 3252 | 3910 |
Расходы будущих периодов | 0 | 6 |
НДС по приобретенным ценностям | 3 | 310 |
Итого по группе 3 (А3) | 13421 | 14724 |
Внеоборотные активы (группа 4) (А4) | 28 324 | 31 183 |
Всего | 65 159 | 62 793 |
Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия:
П1 Ч наиболее срочные обязательства, которые должны быть понгашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, просроченные платежи);
П2 Ч среднесрочные обязательства со сроком погашения до однного года (краткосрочные кредиты банка);
П3 Ч долгосрочные кредиты банка и займы;
П4 Ч собственный (акционерный) капитал, находящийся постонянно в распоряжении предприятия.
Таблица 26
Группировка пассивов по степени ликвидности (тыс.руб.)
Вид актива | На начало периода | На конец |
периода | ||
П1 | 5784 | 4668 |
П2 | 6420 | 5100 |
П3 | 11085 | 13690 |
П4 | 41 650 | 39 335 |
Баланс считается абсолютно ликвидным, если:
А1≥П1; А2≥П2; А3≥П3; А4≤П4.
Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за нескольнко периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.
В ОАО лСампурский элеватор имеется следующая зависимость между активами и пассивами:
На начало периода А1<П1; А2>П2; А3>П3; А4<П4.
На конец периода А1<П1; А2>П2; А3>П3; А4<П4.
Таким образом, предприятие не обладает достаточной быстрой ликвидностью и наметилась негативная тенденция за отчетный период.
Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности и платежеспособности предприятия рассчитывают относительные показантели: коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстнрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности (табл. 26).
Эти показатели представляют интерес не только для руководства предприятия, но и для внешних субъектов анализа: коэффициент абсолютной ликвидности Ч для поставщиков сырья и материалов, коэффициент быстрой ликвидности Ч для банков, коэффициент тенкущей ликвидности Ч для инвесторов.
Таблица 26
Показатели ликвидности предприятия (тыс.руб.)
Показатель | На начало периода | На конец периода | Изменение |
Коэффициент абсолютной ликвидности | 0,15 | 0,08 | -0,07 |
Коэффициент быстрой ликвидности | 0,93 | 0,25 | -0,68 |
Коэффициент текущей ликвидности | 5,44 | 6,43 | 0,99 |
Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резернвов) определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предпринятия. Он показывает, какая часть краткосрочных обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной наличности. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов. Однако и при небольшом его значении предприятие может быть всегда платеженспособным, если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток и отток денежных средств по объему и срокам. Поэтому каких-либо общих нормативов и рекомендаций по уровню данного показателя не существует. Дополняет общую картину платежеспособности преднприятия наличие или отсутствие у него просроченных обязательств, их частота и длительность.
Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности Ч отношение совонкупности денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме кратнкосрочных финансовых обязательств. Удовлетворяет обычно соотноншение 0,7-1. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требунется большее соотношение. Если в составе оборотных активов знанчительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценнные бумаги), то это соотношение может быть меньшим. В ОАО лСампурский элеватор на начало года величина этого коэффициента составляет - 0,93, а на конец - 0,25, что является неудовлетворительной величиной. А снижение коэффициента быстрой ликвидности в отчетном периоде на 68% дополняет общую картину уменьшения собственного капитала предприятия.
Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент понкрытия долгов Ктл) - отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы, к общей сумме краткосрочных обязательств; он понказывает степень покрытия оборотными активами оборотных паснсивов:
Превышение оборотных активов над краткосрочными финансонвыми обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсанции убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности. Чем больнше этот запас, тем больше уверенность кредиторов в том, что долги будут погашены. Удовлетворяет обычно коэффициент > 2. На нашем предприятии величина его на начало года составляет 5,44, наконец- 6,43, что значительно выше нормативного уровня, причем наметилась тенденция его к повышению.
Заключение
Финансы занимают особую роль в экономических отношениях. Их специфика проявляется в том, что они всегда выступают в денежнной форме. Финансы носят распределительный характер и отражают формирование и использование доходов и накоплений субъектов хонзяйственной деятельности в сфере материального производства, гонсударства и участников непроизводственной сферы.
Финансовые ресурсы предприятия составляют денежные ресурсы, имеющиеся в распоряжении конкретного хозяйствующего субъекта, и отражают процесс образования, распределения и использования его доходов.
Финансовые ресурсы предприятия обеспечивают кругооборот основного и оборотного капитала, взаимоотношения с государственнным бюджетом, налоговыми органами, банками и другими органинзациями.
Финансирование деятельности предприятия может осущестнвляться за счет собственных и заемных средств.
Собственные финансовые ресурсы формируются за счет уставнонго капитала, прибыли, амортизационного фонда предприятия, бланготворительных или спонсорских взносов и других источников.
Заемные средства Ч это кредиты, займы, предоставленные баннками и другими организациями, временная финансовая помощь друнгих предприятий, эмиссия ценных бумаг (обязательств) под конкретнные проекты и другие источники.
Одним из основных источников финансовых ресурсов предпринятия является первоначальный капитал, который формируется из вкладов учредителей предприятия и принимает форму уставного канпитала.
Способы образования уставного капитала зависят от организацинонно-правовой формы предприятия. Средства уставного капитала нанправляются на приобретение основных фондов и формирование оборотных средств в размерах, необходимых для ведения нормальной производственно-хозяйственной деятельности. Он может также раснходоваться на приобретение лицензий, патентов, ноу-хау и т.п.
Первоначальный капитал, инвестированный в производство, сонздает стоимость, выражающуюся в цене реализованной продукции. После реализации продукции она принимает денежную форму Ч форму выручки.
В процессе использования выручка делится на качественно разнные составные части.
Одно из направлений использования выручки Ч формирование амортизационного фонда. Он образуется в виде амортизационных отчислений после того, как износ основных производственных фондов и нематериальных активов примет денежную форму. Обязательным условием образования амортизационного фонда является продажа произведенных товаров потребителю и поступление выручки.
Создавая товар, предприятие расходует сырье, материалы, покупнные комплектующие изделия и полуфабрикаты. Их стоимость наряду с другими материальными затратами, износом основных производстнвенных фондов, заработной платой работников составляет издержки предприятия по производству продукции, принимающие форму себенстоимости. До поступления выручки эти издержки финансируются за счет оборотных средств предприятия, которые не расходуются, а аваннсируются в производство. После поступления выручки от реализации товара оборотные средства восстанавливаются, а понесенные предпринятием издержки по производству продукции возмещаются.
Обособление издержек в виде себестоимости дает возможность сопоставить полученную от реализации продукции выручку и производственные затраты. Смысл инвестирования средств в производство продукции состоит в получении чистого дохода, и если выручка пренвышает себестоимость, то предприятие получает его в виде прибыли.
Как прибыль, так и амортизационные отчисления являются результатом кругооборота средств, которые были вложены в производнство, и собственными финансовыми ресурсами предприятия, которыми оно распоряжается самостоятельно.
Полученная предприятием прибыль не остается полностью в его распоряжении: часть ее в виде налогов поступает в бюджет.
Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, является главным источником финансирования его потребностей, которые можно определить как накопление и потребление. Именно пропорнции распределения прибыли на накопление и потребление опреденляют перспективы развития предприятия.
Средства, направленные на накопление (амортизационные отнчисления и часть прибыли), составляют денежные ресурсы предпринятия, используемые на его производственное и научно-техническое развитие. На этой основе происходит формирование финансовых акнтивов Ч приобретение ценных бумаг, долей участия в других преднприятиях и т.п. Другая часть прибыли направляется на социальное развитие предприятия, в том числе на потребление.
Кроме собственных средств предприятием привлекаются заемные финансовые ресурсы, долгосрочные кредиты банка, средства других предприятий, облигационные займы. Источником возврата заемных средств также является прибыль предприятия.
Соотношение собственных и заемных финансовых ресурсов определяет структуру финансов предприятия.
Направления инвестирования денежных средств предприятия могут быть связаны как с основными видами деятельности предпринятия по производству продукции (работ и услуг), так и с чисто финнансовыми вложениями. Для получения дополнительных доходов предприятие вправе приобретать ценные бумаги других предприятий и государства, вкладывать средства в уставный капитал вновь обранзуемых предприятий и банков. Временно свободные средства преднприятия могут быть помещены в банк на депозитные счета.
Использование финансовых ресурсов предприятия должно строниться таким образом, чтобы предприятие было в состоянии осущестнвлять производственную деятельность, выполнять свои обязательства перед партнерами по бизнесу; своевременно осуществлять платежи в бюджет и внебюджетные фонды; возвращать в полном объеме и в установленные сроки заемные финансовые ресурсы; осуществлять возобновление и расширение своей деятельности.
Данные проведенного исследования финансового состояния ОАО лСампурский элеватор показывают изменения в размере и структунре собственного капитала: общая сумма собнственного капитала за отчетный год уменьшилась на 2 315 тыс.руб., или на 5,56%. При этом несколько снизилась сумма и доля нераспределенной прибыли при одновременном увеличении удельного веса уставного и добавочного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год уменьшилась на 2 315 тыс.руб., или на 5,56%.
Таким образом, собственный капитал уменьшился за счет расходования добавочного капитала на 260 тыс. руб., а за счет расходования прибыли Ч на 2065 тыс. руб.
Сумма заемных средств увеличилась на 169 тыс. руб., или на 0,73 %. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля долгосрочных банковских кредитов увеличилась, а краткосрочных уменьшилась.
Следует обратить внимание на увеличение доли просроченных обязательств в отчетном периоде на 1,34 %. Причина этого в дополнительном привлечении краткосрочных кредитов в предыдущие периоды из-за сезонного характера закупок сельскохозяйственной продукции.
Анализируя кредиторскую задолженность, необходимо учитывать, что она является одновременно источником покрытия дебиторской задолженности. Поэтому надо сравнить сумму дебиторской и кредиторской задолженности. Так как дебиторская задолженность ОАО лСампурский элеватор превышанет кредиторскую, то это свидетельствует об иммобилизации собственнного капитала в дебиторскую задолженность.
Таким образом, анализ структуры собственных и заемных средств необходим для оценки рациональности формирования источников финансирования деятельности предприятия и его рыночной устойнчивости. Это очень важно при определении перспективного варианнта организации финансов и выработке финансовой стратегии. Анализ структуры ОАО лСампурский элеватор показал, что ситуация развивается в негативном направлении. Основной причиной этого является использование прибыли для пополнения оборотных средств. В результате этого растет доля низколиквидных активов. Мало используется институт финансовых вложений.
Например, по результатам анализа видно, что за отчетный год структура активов ОАО лСампурский элеватор несколько изменилась: доля основного канпитала, т.е. внеоборотных активов, увеличилась на 10,09 %, а доля обонротного уменьшилась, соответственно на 14,18%, в том числе в сфере производнства увеличилась на 21,48%, а в сфере обращения уменьшилась на 31,13%. В связи с этим изменилось органическое строение капитала: на начанло года отношение оборотного капитала к основному составляет 1,3, а наконец Ч 1,01, что не будет способствовать ускорению его оборачинваемости.
Значительный удельный вес имеют немонетарные активы в общей валюте баланса, причем за отчетный год их доля увеличилась на 19,31%.
Доля монетарных активов, наоборот снизилась на 81,37%.
Таким образом, за счет превышения монетарных пассивов над монетарными активами предприятие увеличило собственный капинтал на 2274,48 тыс. руб. Это положительный эффект инфляции.
Основную долю в структуре нематеринальных активов занимают интеллектуальные продукты (патенты, авнторские права, программы для ЭВМ и др.), причем за отчетный пенриод их абсолютная величина и относительная доля в общей сумме несколько увеличились. Это свидетельствует о повышении деловой активности предприятия.
Наибольший удельный вес в оборотных активах имеют запасы: на начало года Ц 65,91%, на конец Ц 91,26% обонротных активов. Однако в составе запасов несколько увеличилась доля готовой продукции в связи с трудностями сбыта. К концу года снизилась также доля дебиторской задолженности, что свидетельнствует об улучшении финансовой ситуации на предприятии.
Сумма сомнительных долгов иснходя из опыта прошлых лет составляет на предприятии 100,2 тыс. руб., или 6% от общей суммы дебиторской задолженности.
На анализируемом предприятии за отчетный год период инкаснсации дебиторской задолженности возрос со 100 до 113 дней, что свидетельствует о некотором снижении ее качества.
Доходность капитала за отчетнный год снизилась в целом на 3,87% (17,66Ч21,53), в том числе из-за роста рентабельности продаж Ч на 6,14%. Из-за увеличения оборачиваенмости капитала его доходность увеличилась на 2,27%. Очевидно что предприятие может достичь значительного успеха и в дальнейшем за счет мер, направленных на ускорение оборачиваемости капитала и повышения рентабельности оборота (увеличения объема продаж, сокращения неиспользуемых активов и т.д.).
Таким образом, по сравнению с прошлым годом оборачиваемость совокупного капитала ускорилась на 59,33 дней, а оборотного Ч на 48,71 дня. Однако абсолютная величина оборота капитала превышает 1 год.
Продолжительность оборота капитала, вложенного в оборотные активы, уменьшилась на 48,71 дня в связи снижением суммы средств в дебиторской задолженности и в денежной наличности. Однако его рост сдерживался в связи с образованием сверхнормативных запасов материальных ценнностей В ОАО лСампурский элеватор в связи с увеличением оборачиваемости обонротного капитала на 48,71 дня выведен из оборота капитал в оборот капитала на сумму 5546,74 тыс. руб.
За счет увеличения оборачиваемости капитала в отчетном году предприятие получило прибыли на сумму 2124,05 тыс. руб.
Общее изменение Эффекта финансового рычага составляет -1,64%.
Следовательно, в сложившихся условиях невыгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого снижается размер собственного капитала.
Следовательно, доходность собственного капитала снизилась в основном из-за снижения уровня рентабельности продаж. Остальнные факторы оказали незначительное влияние на ее уровень.
Судя по фактическому уровню структуры пассивов и активов, можно сделать заключение, что предприятие пронводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышает нормативный уровень.
В отчетном году запас финансовой устойчивости несколько увеличился. Выручка может уменьшиться еще на 56,8%, и только тогда рентабельность будет равна нулю. Если же выручка станет еще ниже, то предприятие будет убыточным, будет лпроедать собственный и занемный капитал и обанкротится. Поэтому нужно постоянно следить за запасом финансовой устойчивости, выяснять, насколько близок или далек порог рентабельности, ниже которого не должна опускатьнся выручка предприятия. Это очень важный показатель для оценки финансовой устойчивости предприятия.
Приведенные данные свидетельствуют о снижении финансовой устойчивости предприятия и повышении зависимости от внешних кредиторов.
Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило название лкоэффициент маневренности капитала, который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими среднствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеснпечить гибкость в использовании собственных средств предприятия.
В ОАО лСампурский элеватор по состоянию на конец года доля собственного капитала, находящаяся в обороте, снизилась на 3,1 процентного пункта, что следует оценить отрицательно.
Причины изменения величины собственного оборотного капинтала (чистых оборотных активов) устанавливаются сравнением сумнмы на начало и конец года по каждому источнику формирования понстоянного капитала (разд. Ш и IV баланса) и по каждой статье вненоборотных активов (разд. I баланса).
Из табл. 23 видно, что за отчетный период сумма собственного оборотного капитала увеличилась на 3149 тыс. руб. Ч главным обранзом за счет прироста дополнительного вложения капитала в основные фонды и долгосрочные обязательства; уменьшение вложений в незавершенное строительство, уменьшение нераспределенной прибыли вызвало уменьшение его величины.
Как показывают приведенные данные, на преднприятии запасы полностью покрываются плановыми источниками финансирования. Следовательно, по уровню данного показателя финансовую устойчивость предприятия можно характеризовать как абсолютную.
Основной результат анализа финансовых вложений и капитала можно охарактеризовать как несколько отрицательный для менеджмента предприятия. Хотя предприятие в последнее время прибегает к внешним заимствованиям, выручка от реализации растет очень медленно. В результате этого доходность капитала остается очень низкой. Низкой является и оборачиваемость капитала, хотя наметилась тенденция к ее росту. Доля запасов в оборотных средствах остается недопустимо высокой и продолжает расти. Часть объяснения лежит в специфике работы предприятия как склада, однако следует разработать меры по увеличению оборачиваемости капитала.
Запас финансовой устойчивости предприятия продолжает оставаться довольно высоким.
В целом, выявленные в работе слабые места в использовании финансовых ресурсов и капитала могут помочь предприятию в будущем существенно улучшить свои показатели.
Список использованной литературы
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть первая от 21 октября 1994 г. Часть вторая от 22 декабря 1995 г.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1. Часть 2. СПб.: лИздательский дом Греда, 2001.
3. Федеральный закон лО рынке ценных бумаг- от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ.
4. Андреев В, К., Степанюк Л. Н., Остроухова В. И. Правовое регулирование предпринитмательскои деятельности: Учебное пособие. М.: Бухгалтерский учет, 2003.
5. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: Пер. с англ. / Научн. ред. перевода чл.-корр. РАН И. И. Елисеева. Гл. ред. серии проф. Я. В. Соколов. М.: - Финансы и статистика, 2002.
6. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. / Под ред. Л. П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.
7. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Б 2-х т. К.: Ника-центр, 2001.
8. Бухгалтерский учет. Учебник / Под ред. П. С. Безруких. 2-е изд., перераб. и доп. М.: лБухгалтерский учет, 2003.
9. Гальперин В. М., Гребенников П. И., Леусский А. И., Тарасееич Л. С. Макроэкономика: Учебник / Общая редакция Л. С. Тарасевича. Изд. 2-е, переработанное и доп. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 1997.
10. Гальперин В. М., Игнатьев С. М., Моргунов В. И. Микроэкономика: В 2-х т. / Общая редакция В. М. Гальперина. СПб.: Экономическая школа, 1994 (т. 1), 1997 (т. 2).
11. Ефимова О. В. Финансовый анализ. 4-е изд. перераб. и доп. М: лБухгалтерский учет, 2003.
12. Ковалев В. В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2003.
13. Ковалев В. В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. М.: Финансы и статистика, 2003.
14. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М.: Финансы и статистика, 2001.
15. Ковалев В. В., Уланов В. А. Курс финансовых вычислений. М.: Финансы и статистика, 1999.
16. Ли Ч., Финнерти Дж. Финансы корпораций: теория, методы и практика: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000.
17. Международные стандарты финансовой отчетности. М.: Аскери, 1999.
18. Николаева С. А. Особенности учета затрат в условиях рынка: система лдирект-костинг: Теория и практика. М.: Финансы и статистика, 1999.
19. Основы аудита: Учебник / Под ред. проф. Я. В. Соколова. М.: Изд-во лБухгалтерский учет, 2000.
20. План счетов бухгалтерского учета и Инструкция по его применению. М.: Информационное агентство ИПБ-БИНФА, 2001.
21. Родионов Н. В., Радионова С. П. Основы финансового анализа: Математические методы. Системный подход. СПб.: лАльфа, 2003.
22. Словарь по экономике: Пер. с англ. / Под ред. П. А. Ватника. СПб.: Экономическая школа, 1998.
23. Соколов Я. В. Основы теории бухгалтерского учета. М.: Финансы и статистика, 2002.
24. Финансовый менеджмент. Компьютерный практикум: Учебное пособие / Под ред. проф. В. В. Ковалева, проф. В. А. Ирикова. М.: Финансы и статистика, 2002.
25. Финансы. Учебник / Под ред. проф. В. В. Ковалева. М.: Проспект, 2001.
Приложение 1
Баланс ОАО лСампурский элеватор на 1 января 2004 года
Актив | Код по- | На начало | На конец отчет- |
казателя | отчетного года | ного периода | |
1 | 2 | 3 | 4 |
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
Нематериальные активы | 110 | 2500 | 2800 |
Основные средства | 120 | 23867 | 26903 |
Незавершенное строительство | 130 | 1955 | 1478 |
Доходные вложения в материальные ценности | 135 | ||
Долгосрочные финансовые вложения | 140 | 2 | 2 |
Отложенные налоговые активы | 145 | ||
Прочие внеоборотные активы | 150 | ||
Итого по разделу I | 190 | 28324 | 31183 |
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | |||
Запасы | 210 | 23947 | 28847 |
в том числе: | |||
сырье, материалы и другие аналогичные ценности | 8613 | 10498 | |
животные на выращивании и откорме | |||
затраты в незавершенном производстве | 3252 | 3910 | |
готовая продукция и товары для перепродажи | 7470 | 7961 | |
товары отгруженные | 4612 | 6472 | |
расходы будущих периодов | 6 | ||
прочие запасы и затраты | |||
Налог на добавленную стоимость по приобретенным | 3 | 310 | |
ценностям | 220 | ||
Дебиторская задолженность (платежи по которой | 1553 | ||
ожидаются более чем через 12 месяцев после | |||
отчетной даты) | 230 | ||
в том числе покупатели и заказчики | 1365 | ||
Дебиторская задолженность (платежи по которой | 9500 | 1666 | |
ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной | |||
даты) | 240 | ||
в том числе покупатели и заказчики | 8910 | 1081 | |
Краткосрочные финансовые вложения | 250 | 693 | |
Денежные средства | 260 | 1129 | 781 |
Прочие оборотные активы | 270 | 10 | 6 |
Итого по разделу II | 290 | 36835 | 31610 |
БАЛАНС | 300 | 65159 | 62793 |
Пассив | Код по- казателя | На начало отчетного периода | На конец отчетного периода |
1 | 2 | 3 | 4 |
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | 16221 | 16221 | |
Уставный капитал | 410 | ||
Собственные акции, выкупленные у акционеров | |||
Добавочный капитал | 420 | 12736 | 12446 |
Резервный капитал | 430 | ||
в том числе: | |||
резервы, образованные в соответствии | |||
с законодательством | |||
резервы, образованные в соответствии | |||
с учредительными документами | |||
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 470 | 12693 | 10668 |
Итого по разделу III | 490 | 41650 | 39335 |
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | 11085 | 12006 | |
Займы и кредиты | 510 | ||
Отложенные налоговые обязательства | 515 | ||
Прочие долгосрочные обязательства | 520 | 1684 | |
Итого по разделу IV | 590 | 11085 | 13690 |
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА | 10700 | 8500 | |
Займы и кредиты | 610 | ||
Кредиторская задолженность | 620 | 1504 | 1268 |
в том числе: | 822 | 55 | |
поставщики и подрядчики | |||
задолженность перед персоналом организации | 414 | 551 | |
задолженность перед государственным и | 121 | 322 | |
внебюджетными фондами | |||
задолженность по налогам и сборам | 147 | 340 | |
прочие кредиторы | |||
Задолженность перед участниками (учредителями) | |||
по выплате доходов | 630 | ||
Доходы будущих периодов | 640 | 220 | |
Резервы предстоящих расходов | 650 | ||
Прочие краткосрочные обязательства | 660 | ||
Итого по разделу V | 690 | 12424 | 9768 |
БАЛАНС | 700 | 65159 | 62793 |
СПРАВКА о наличии ценностей, | |||
учитываемых на забалансовых счетах | |||
Арендованные основные средства | 1684 | ||
в том числе по лизингу | 1684 | ||
Товарно-материальные ценности, принятые на | |||
ответственное хранение | |||
Товары, принятые на комиссию | |||
Списанная в убыток задолженность | |||
неплатежеспособных дебиторов | |||
Обеспечения обязательств и платежей полученные | |||
Обеспечения обязательств и платежей выданные | |||
Износ жилищного фонда | |||
Износ объектов внешнего благоустройства и других | |||
аналогичных объектов | |||
Нематериальные активы, полученные в пользование | |||
Приложение 2
Отчет о прибылях и убытках ОАО лСампурский элеватор на 1 января 2004 года
Показатель | За отчетный | За аналогичный | |
наименование | код | период | период преды- |
дущего года | |||
1 | 2 | 3 | 4 |
Доходы и расходы | |||
по обычным видам деятельности | |||
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, | 41561 | 35415 | |
услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, | |||
акцизов и аналогичных обязательных платежей) | |||
Себестоимость проданных товаров, продукции, | 29519 | 22180 | |
работ, услуг | |||
Валовая прибыль | 15042 | 13235 | |
Коммерческие расходы | 744 | 258 | |
Управленческие расходы | |||
Прибыль (убыток) от продаж | 11298 | 12977 | |
Прочие доходы и расходы | |||
Проценты к получению | |||
Проценты к уплате | 3994,2 | 4792,7 | |
Доходы от участия в других организациях | |||
Прочие операционные доходы | 1896 | 2598 | |
Прочие операционные расходы | |||
Внереализационные доходы | 2215,2 | 2278,7 | |
Внереализационные расходы | |||
Прибыль (убыток) до налогообложения | 11415 | 13061 | |
Отложенные налоговые активы | |||
Отложенные налоговые обязательства | |||
Текущий налог на прибыль | 2510 | 3280 | |
Чрезвычайные доходы | 2479 | 3100 | |
Чрезвычайные расходы | 716 | 188 | |
Чистая прибыль (убыток) | |||
отчетного периода | 10668 | 12693 | |
СПРАВОЧНО. | |||
Постоянные налоговые обязательства (активы) | |||
Базовая прибыль (убыток) на акцию | |||
Разводненная прибыль (убыток) на акцию | |||
Вы можете приобрести готовую работу
Альтернатива - заказ совершенно новой работы?
Вы можете запросить данные о готовой работе и получить ее в сокращенном виде для ознакомления. Если готовая работа не подходит, то закажите новую работуэто лучший вариант, так как при этом могут быть учтены самые различные особенности, применена более актуальная информация и аналитические данные