2.1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФАКТОРНОГО АНАЛИЗА ПРИ ПРОГНОЗИРОВАНИИ

 

2.1.1. Применение модели Дюпона (Du Pont system of financial analisis)

 

Модель Дюпона является модифицированным фак­торным анализом, позволяющим определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельно­сти.

Идея такого анализа была предложена менеджера­ми корпорации DU Pont. Схема финансового анализа по методике корпорации Дюпон демонстрирует зависи­мость показателя “рентабельность активов” от ряда факторов, взаимосвязанных в единой системе. Выраже­ние, описывающее эту взаимосвязь, называют форму­лой Дюпона. Формула Дюпона имеет следующий вид:

 

Рентабельность активов = Рентабельность реализации ´ Ресурсоотдача

 

Напомним, рентабельность реализации (коэффици­ент коммерческой рентабельности) рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке от реализации. Оборачиваемость используемых активов (ресурсоотдача) исчисляется как отношение выручки от реализации к стоимости активов. Рентабельность активов (эконо­мическая рентабельность) определяется как отношение чистой прибыли к стоимости активов.

Запишем модель Дюпона, используя приведенные выше формулы расчета составляющих ее показателей. Формула примет следующий вид:

 

Чистая прибыль         =          Чистая прибыль                     ´          Выручка от реализации

стоимость активов                 выручка от реализации                      стоимость активов

 

Формула позволяет определить значение входящих в нее показателей обеспечения рентабельности активов и выявить причины достигнутого уровня прибыльности активов. Выяснить, что повлияло на рентабельность ак­тивов:

ü           снижение либо  ускорение  оборачиваемости  ис­пользуемых активов;

ü           рост или снижение рентабельности реализации;

ü           оба фактора вместе.

Поскольку рентабельность реализации зависит от Ценового фактора и уровня затрат, можно проанализи­ровать, за счет чего, в свою очередь, происходил ее рост или снижение. Таким образом, можно определить, что было наиболее значимым для предприятия в отчетном периоде и в течение ряда лет: рост цен или более эффективное использование имеющихся активов.

Результаты анализа могут использоваться для вы­бора варианта, между рентабельностью реализации и оборачиваемостью активов при прогнозировании со­ответствующего уровня прибыльности активов в целом.

Регулировать рентабельность активов можно, ис­пользуя как рентабельность реализации, так и оборачи­ваемость активов. Так, при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счет роста цен либо снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельности реализации следует увели­чивать скорость оборота капитала предприятия.

Проведем факторный анализ с использованием Данной модели на примере отчетности условного пред­приятия. Предприятие ОАО “Транс” имело чистую при­быль в размере 3,3% или 3,3 копейки с каждого рубля, полученного за реализованные услуги. Оборачивае­мость активов составила 0,5 раза, т.е. средства, вложен­ные в активы, обернулись 0,5 раза в течение года.

При этом была достигнута рентабельность активов в размере 1,7% (3,3% ´ 0,5).

Имея динамику данного показателя, можно уви­деть, за счет чего изменялась рентабельность активов на протяжении ряда лет, т.е. за счет чего “держалось” предприятие: за счет роста цен, либо эффективного использования имеющихся активов. Так как данное предприятие практически не привлекало внешних ис­точников финансирования, рентабельность собственно­го капитала составляет также приблизительно 1,7%.

При привлечении дополнительных источников фи­нансирования в виде кредитов, предприятие могло бы повысить рентабельность собственного капитала при условии допустимых расходов по процентным плате­жам. Взятые в долг денежные средства повышают финансовые возможности предприятия-заемщика и бу­дучи инвестированными в доходные проекты могут принести прибыль.

Рентабельность собственного капитала может быть рассчитана как произведение рентабельности активов на специальный мультипликатор, отражающий соотно­шение всех средств, авансированных в предприятие, и собственного капитала. При этом формула Дюпона примет следующий вид:

 

Рентабельность собственного капитала	=	Рентабельность активов	´	Мультипликатор собственного капитала
или
Рентабельность собственного капитала	=	Рентабельность активов	´	Активы собственный капитал

 

Объединив данную формулу и приведенное выше уравнение Дюпона, получим расширенную формулу Дюпона:

 

Чистая прибыль = собственный капитал

Чистая прибыль ´ выручка от реализации

Выручка от реализации ´ активы

Активы собственный капитал

 

Полученная модель выражает зависимость рента­бельности собственного капитала от следующих факто­ров:

ü           рентабельности реализации;

ü           оборачиваемости активов;

ü           финансового левериджа.

 

Под финансовым левериджем понимается меха­низм воздействия на сумму и уровень прибыли измене­ния соотношения собственных и заемных финансовых средств. То есть данная многофакторная модель позво­ляет определить, за счет чего изменяется рентабель­ность собственного капитала: за счет увеличения рента­бельности реализации, эффективности использования активов, рационального использования собственного капитала либо совокупности этих факторов.

Формула Дюпона может быть использована при анализе финансового положения предприятия, позволяя оценить его ценовую политику, уровень расходов, сте­пень использования активов и займов. Она также может быть применена при поиске путей достижения опти­мального для предприятия уровня рентабельности акти­вов и определения стратегии финансирования.

 

2.1.2. Анализ с помощью эффекта операционного рычага

 

Главной целью предпринимательской деятельно­сти является прибыль предприятия. Она служит кри­терием эффективности деятельности предприятия и основным внутренним источником формирования его финансовых ресурсов. Формирование и управление прибылью является основой бизнеса.

В предыдущем разделе было показано, как на основе бухгалтерской (финансовой) отчетности, содер­жащей информацию о прошлых событиях, можно про­вести горизонтальный и вертикальный анализ прибыли, проследить динамику и структуру прибыли и ее состав­ляющих. Величина прибыли и затрат, связанных с про­изводством и реализацией, зависит от объемов деятельности предприятия. Изменения этих величин во взаимо­связи с объемами деятельности отслеживает управлен­ческий учет. Составной частью управленческого учета является операционный анализ, который и изучает зависимость финансового результата от объемов произ­водства, реализации и издержек производства. Такой анализ называют также анализом “Издержки - Объем –Прибыль” (“Costs - Volume – Profit”).

Операционный анализ позволяет выявить зависи­мость прибыли от издержек, цен, объема реализации, а также определять оптимальные пропорции между по­стоянными и переменными издержками производства, степень предпринимательского риска. В операционном анализе используют различные методы:

ü           операционного рычага;

ü           анализа безубыточности (порога рентабельности);

ü           запаса финансовой прочности;

ü           анализа чувствительности критических соотношений.

 

Операционный рычаг позволяет определить, как сильно изменяется прибыль при тех или иных измене­ниях объема реализации.

Анализ безубыточности проводят с целью опреде­ления объема производства, при котором обеспечивает­ся покрытие расходов предприятия. Также анализ безу­быточности проводится с целью выявления оптималь­ного для предприятия объем производства и темпов его развития, что важно для обеспечения платежеспособно­сти и безубыточности предприятия.

Запас финансовой прочности показывает, насколь­ко предприятие может снизить выручку от реализации своей продукции, обеспечивая при этом финансовую устойчивость предприятия.

Анализ чувствительности предполагает отслежи­вание того, как изменяется прибыль в ответ на измене­ния одного из параметров при условии, что другие ос­танутся неизменными. Известно, что операционная прибыль зависит от объема реализации, себестоимости реализованной продукции (работ, услуг), соотношения постоянных и переменных издержек в себестоимости. Анализ чувствительности позволяет выявить, что про­изойдет с прибылью, если объем сбыта снизится, на­пример на 10%, или если снизится себестоимость еди­ницы продукции (работ, услуг), или если переменные затраты составят 60% выручки от реализации, и т.д.

Все выше названные элементы анализа связаны с понятием валовая маржа. Валовая маржа показывает результат от реализации продукции за вычетом пере­менных затрат. Как известно, затраты предприятия под­разделяются на условно-постоянные и переменные. Ва­ловая маржа покрывает постоянные расходы пред­приятия и обеспечивает формирование прибыли пред­приятия.

Схема расчета валовой маржи на примере ОАО “Транс” представлена в таблице 28. Учитывая, что на ОАО “Транс” применяется традиционный порядок отнесения накладных расходов на себестоимость про­дукции, в отчете о прибылях и убытках управленческие (условно-постоянные) расходы отражены в себестоимо­сти реализованных предприятием услуг. Для опре­деления валовой маржи определим размер постоянных затрат по данным синтетического учета. Для нашего примера примем накладные расходы, включенные в се­бестоимость услуг, в сумме 440 тыс. руб. и в полном объеме коммерческие расходы, содержащие расходы по рекламе, в сумме 348 тыс. руб. Вся сумма постоян­ных расходов составит 788 тыс. руб. (440 + 348).

 

Таблица 28

 

Расчет валовой маржи ОАО “Транс” за отчетный период

Показатель	Тыс. руб.	В % к выручке
1. Выручка (нетто) от реализации товаров, продукции, работ, услуг	3848	100
2. Переменные расходы	2695	70,0
3. Валовая маржа	1153	30,0
4. Постоянные расходы	788	20,5
5. Прибыль (убыток) от реализации	365	9,5,

 

Рассмотрим более подробно метод операционного рычага и порога рентабельности (анализа безубыточ­ности).

Действие методов операционного рычага и анализа' безубыточности основано на характере поведения рас­ходов: переменные расходы изменяются с изменением объема производства, так называемые постоянные рас­ходы при этом остаются неизменными, т.е. воздействие переменных и постоянных затрат на прибыль предпри­ятия является непропорциональным.

Действие операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более интенсивному (сильному) изменению при­были. Сила воздействия операционного рычага (эффект операционного левериджа) рассчитывается по формуле:

 

Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа / Прибыль

 

или

 

Сила воздействия

операционного рычага = 1 / (.1 - постоянные затраты / валовая маржа),

 

или

 

Сила воздействия операционного рычага = Кол-во единиц ´ (цена -переменные издержки) / [Кол-во единиц ´ (цена - переменные из­держки) - постоянные издержки].

 

В нашем примере сила операционного рычага рав­на 3,1 [(1153/365) или (1/ (1 - 788/1153) = 1/(1 - 0,68)]. Это означает, что если предприятие увеличит объем реализации, предположим, на 15%, то прогнозируемая прибыль возрастет на 46,5% (15% ´ 3,1). В то же время сокращение объема реализации, например, на 10%, приведет к уменьшению прибыли на 31%(10% ´ 3,1). Таким образом, сила воздействия операционного рыча­га показывает степень предпринимательского риска. Чем больше сила операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.

В практической текущей деятельности предпри­ятия проявляются следующие зависимости:

ü           если предприятие работает вблизи точки безубы­точности, оно имеет относительно большую долю изменений прибыли или убытков при изменении объемов;

ü           у рентабельных предприятий при большом объеме реализации высокая прибыль может наблюдаться даже при незначительном росте рентабельности;

ü           предприятие, имеющие высокую степень операци­онного левериджа, при резких колебаниях объемов реализации подвергается значительно большей степени риска, чем при стабильных объемах про­даж;

ü           чем больше удельный вес постоянных затрат в об­щей величине издержек предприятия, тем выше си­ла операционного рычага при определенном объе­ме производства, тем больший риск при сокра­щении объемов производства и другие.

 

Работать с высоким операционным левериджем могут предприятия, которые обеспечивают значительные объемы реализации и уверены в перспективном стабильном спросе на свою продукцию.

Анализ безубыточности (порога рентабельности) можно провести, используя следующие методы:

ü           уравнения;

ü           графический;

ü           валовой маржи.

 

Точку безубыточности можно рассчитать в нату­ральном и стоимостном выражении.

Рассчитаем точку безубыточности, используя метод валовой маржи. Предположим, стоимость одного т/км для условного предприятия ОАО “Транс” составляет 50 рублей, переменные издержки на т/км - 35 руб. Вало­вая маржа на единицу пробега составит 15 рублей. То есть валовая маржа в размере 15 рублей покрывает постоянные расходы предприятия и приносит некую величину прибыли. Используя другие данные представ­ленной выше схемы расчета валовой маржи определим точку безубыточности или объем услуг, при котором предприятие не несет убытков, но и не получает прибыли.

Объем услуг в натуральном выражении (кол-во единиц продукции) = Постоянные расходы / Удельная маржа = 788 тыс. руб. / 15 руб. = 52533 т/км.

Это означает, что предприятие обеспечивает пол­ное покрытие всех издержек при объеме услуг 52533 т/км. При этом оно не получает прибыли.

Для выражения объема необходимых услуг в стои­мостном выражении используют следующую формулу:

 

Точка без-                               Постоянные издержки

убыточности  =          Валовая маржа в относительном выражении

к выручке

 

В нашем примере точка безубыточности или порог рентабельности составляет 2627 тыс. руб. (788 тыс. руб. / 0,3). Для покрытия всех издержек предприятие должно реализовать услуг на сумму не менее 2627 тыс. руб.

После того, как предприятие достигло порога рен­табельности, обеспечивающего покрытие постоянных расходов, любое увеличение объема производства (услуг) будет обеспечивать рост прибыли. Степень рос­та прибыли в зависимости от объема можно определить, используя описанный выше метод операционного рычага.

Разница между достигнутой выручкой и порогом рентабельности составит запас финансовой прочности предприятия. В нашем примере запас финансовой прочности составляет 1221 тыс. руб. (3848 - 2627), или 31,7% выручки. Это означает, что предприятие может выдержать снижение выручки примерно на 32% без серьезной угрозы для его финансового положения.

Между величиной запаса финансовой прочности и силой воздействия операционного рычага существует обратная зависимость: чем ниже сила операционного рычага, тем выше запас финансовой прочности. Эту зависимость можно выразить формулой:

 

Запас финансовой прочности = 1 / Сила операционного рычага

 

Для нашего примера запас финансовой прочности составляет 32% (1 / 3,1 = 0,32).