Учебники

3.6.3. Иностранные инвестиции. Риск инвестирования

Привлечение иностранного капитала - один из важнейших элементов стратегии трансформации экономики. Именно дефицит капитала является для транзитных экономик важнейшим ограничением в деле преобразования экономики на рыночных началах. Наличный капитал не может быть в значительных масштабах перераспределен, во всяком случае, это невозможно сделать быстро. В то же время подобное перераспределение необходимо, так как условие перехода к рыночным принципам и механизмам функционирования экономики — сосредоточение капитала в наиболее эффективных секторах экономики и производства с точки зрения структуры и интенсивности спроса, а также с учетом потенциальных возможностей того или иного производства генерировать совокупный спрос. Наличный капитал «связанный», он существует в форме овеществленного труда, и каждая единица физического капитала может, как правило, использоваться лишь в определенных производственных процессах. Разумеется, часть постоянного капитала допускает различное использование (инфраструктура, средства транспорта, здания и пр.). Но использование этой «многоцелевой» части постоянного капитала предполагает наличие свободных средств, которые могут быть вложены в новые технологические способы, новое оборудование, улучшение управления и организации, формирование новых рынков. Такими «свободными» средствами могут выступить лишь внешние по отношению к данной трансформируемой экономике капиталы.

Обычно иностранные инвестиции различают как прямые и портфельные. Главное различие этих двух форм в том, что при прямых инвестициях иностранный инвестор получает контроль над использованием размещаемых в данной стране капиталов, тогда как при портфельных инвестициях такой контроль, скорее всего, отсутствует. Следует сказать, что этот критерий в общем случае не работает. Можно привести множество примеров того, что прямые инвестиции не дают полного контроля над инвестируемым капиталом, напротив портфельные инвестиции могут обеспечить такой контроль вполне эффективно. Возможно, гораздо более важным различием является механизм инвестирования в том и другом случаях.

Как правило, прямые инвестиции осуществляются непосредственно в конкретное производство (новое или уже функционирующее), ориентируясь на конкретную рыночную стратегию и технологию производства и управления. Следовательно, денежный и физический капитал вкладываются в создание или развитие в определенных масштабах строго определенных благ и услуг для последующей их реализации на строго определенных рынках. В то же время портфельные инвестиции, независимо от их величины, представляют собой денежный капитал, который вкладывается в определенный сектор экономики или определенную компанию данной страны, ориентируясь на достигнутые финансовые результаты или на те, которые могут быть достигнуты. При этом речь может идти просто о контроле над соответствующей сферой деятельности, а не о создании, развитии или преобразовании соответствующего производства. Но в целом и прямые, и портфельные инвестиции способствуют увеличению размеров применяемого в данной стране капитала и тем самым могут ускорить структурную перестройку в экономике, так как в общем случае иностранные инвестиции размещаются в максимально эффективных секторах национальной экономики.

Поэтому перед каждой страной (и регионом, в частности), которая ставит задачу осуществить структурную перестройку экономики с целью повышения общей эффективности использования ресурсов и поддержания конкурентоспособности в международном аспекте, стоит проблема привлечения иностранного капитала. Непосредственно с этим связана и проблема предотвращения оттока «несвязанного» национального капитала, использования его в интересах реструктуризации экономики. Задача обеспечения структурного маневра на основе национального капитала важна не менее, а возможно и более, чем задача стабилизации платежного баланса.

Разработка и последующий экспорт сырьевых ресурсов обещали (и эти ожидания оправдывались) значительно более высокую прибыль, чем при перепродаже сырья. Кроме этого, работа в сырьевом секторе позволяла решить проблему репатриации прибыли. Следовательно, иностранные компании преследовали ясную цель получения ренты от непосредственного доступа к сырьевым ресурсам. Прибыль совместных предприятий, как правило, оказывалась более высокой, чем на государственных предприятиях аналогичного профиля, благодаря лучшей технологии и управлению.

Предоставленные льготы и ожидания ренты обусловили быстрый рост числа совместных предприятий в конце 80-х годов. С 1988 по 1990 год число совместных предприятий увеличивалось быстрыми темпами. Преимущественно эти предприятия создавались на Дальнем Востоке, в Восточной Сибири и Москве. В восточных районах чрезвычайно активны были японские фирмы. Основным стимулом для них являлся доступ к сырьевым ресурсам, прежде всего лесным и рыбным. Для японских фирм в восточных районах СССР дорога была расчищена активными предыдущими инвестиционными действиями японского правительства в рамках осуществлявшихся с середины 60-х годов компенсационных соглашений. Суть этих соглашений заключалась в экспорте капитала в товарной форме из Японии, который возмещался последующим товарным экспортом из СССР в фиксированной номенклатуре. Наиболее известные компенсационные соглашения - лесное соглашение, соглашение по углю, природному газу. Эти соглашения реализовывались в 60-80-х годах у нас на Дальнем Востоке. Основным стимулом для прямых иностранных инвестиций в Москве являлся емкий рынок высококачественных товаров и услуг, который к тому же опирался на значительный спрос, оплачиваемый в иностранной валюте.

Ситуация начала быстро изменяться в конце 1991 - начале 1992 года. Девальвация национальной валюты привела к резкому снижению факторных цен, выраженных в иностранной валюте. Это должно было бы способствовать появлению значительных преимуществ в области издержек производства для предприятий с иностранным капиталом. Соответственно приток прямых иностранных инвестиций должен был увеличиться. На первый взгляд, так и произошло. Правда, свидетельствует об этом лишь рост числа зарегистрированных совместных предприятий, количество которых увеличилось по данным официальной статистики. Многие зарегистрированные совместные предприятия так и не начинали функционировать, многие иностранные инвесторы так и не внесли полностью или частично свою долю уставного капитала (что привело впоследствии к ликвидации ряда предприятий с иностранными инвестициями). Однако главная особенность бурного роста числа совместных предприятий заключалась в том, что они создавались преимущественно в первичном секторе экономики для экспорта сырьевых ресурсов в условиях либерализации внешней торговли, а также в третичном секторе, где эксплуатировались возможности либерализации цен. И в первом, и во втором случае основой для иностранного инвестирования являлась ограниченная конвертируемость рубля, т. е. либерализация валютного регулирования. Это обеспечило создание механизма репатриации прибыли с внутреннего рынка. Так или иначе, но приток иностранного капитала был связан с либерализацией внешней торговли. Происходило определенное замещение быстро вытесняемых из внешнеторгового оборота бывших всесоюзных отраслевых торговых объединений совместными предприятиями. Эти предприятия, как правило, создавались на основе мощностей и технологий существовавших государственных предприятий. Поэтому какого-либо увеличения физического капитала и модернизации технологии не происходило. Интенсивно формировалась внешнеторговая рента.

Вместе с тем девальвация национальной валюты подорвала основы иностранного инвестирования в реальный сектор экономики. Совместные предприятия, создававшиеся с 1988 года и только развернувшие производственную деятельность к 1992 году, столкнулись с обесценением своего капитала в результате девальвации рубля и либерализации цен. Это привело к потере преемственности в динамике прямых иностранных инвестиций. Таким образом, либерализация внешней торговли и валютного регулирования в определенной степени вступили в конфликт с интересами привлечения иностранного капитала в российскую экономику.

Либерализация цен, которая, привела к существенному изменению ценовых пропорций, обусловила компенсацию снижения факторных цен повышением уровня издержек особенно на услуги транспорта и энергию. Развернувшаяся при этом гиперинфляция сделала динамику совокупных издержек вообще плохо прогнозируемой, а потому уровень операционных рисков стал беспрецедентно высок. Это привело к тому, что программа привлечения иностранных инвестиций, на которую как на инструмент стабилизации свертывания внутреннего инвестиционного процесса очень рассчитывали в начале 90-х годов, по существу, даже не началась. Во всяком случае, сплошного «наступления» иностранных инвестиций в реальном секторе экономики не произошло.

К девальвации национальной валюты и либерализации цен добавилось и изменение правил регулирования иностранного предпринимательства. Полученные в 1987—1988 гг. иностранным капиталом льготы при организации производства были отменены (налоговые каникулы, беспошлинный экспорт товаров собственного производства, таможенные льготы при импорте товаров для собственных производственных нужд, право свободного использования валютной выручки для предприятий с зарубежными инвестициями). Были лишены налоговых льгот также предприятия, расположенные в свободных экономических зонах (СЭЗ). Это соответствовало идеям либерализации экономики, но противоречило идее привлечения иностранного капитала.

В 1995 году начался поворот в политике привлечения иностранных инвестиций. Отчаявшись сформировать общий благоприятный инвестиционный режим, правительство и Дума перешли к созданию условий для инвестиций в отдельные крупные проекты, как правило, сырьевого характера. Прежде всего, это относится к принятому 30 декабря 1995 года Закону РФ «О соглашениях о разделе продукции». Толчок появлению этого закона дал проект освоения углеводородных ресурсов шельфа Сахалина. Но сам закон имеет гораздо более универсальное значение, позволяя цивилизованно сформулировать отношения в области разведки и добычи минерального сырья между государственными органами и иностранными инвесторами. Согласно схеме раздела продукции уплата налогов и платежей во внебюджетные фонды заменяется разделом продукции (правда, закон не предусматривает освобождения инвестора от платежей и сборов в региональные бюджеты). В развитие этого закона в 1997—2000 гг. были приняты еще 6 федеральных законов «Об участках, право пользования которыми может быть предоставлено на условиях раздела продукции». Этими законами определены 22 месторождения, которые могут быть переданы в разработку на условиях соглашений о разделе продукции (СРП).

Изменившиеся после кризиса 1998 года условия экономического развития, переход к новой фазе либерализации российской экономики с акцентом на развитие рыночных институтов обусловили принятие в 1999 году нового «Закона об иностранных инвестициях в Российской Федерации». Этот закон претендует на создание новых правовых рамок для привлечения и функционирования иностранного капитала в России. Безусловно, он представляет собой шаг вперед по сравнению с действовавшим ранее законодательством 1991 года. Однако главный элемент нового закона, а именно, «требование об отмене положения, допускающего ухудшение условии функционирования предприятии с участием иностранного капитала при условии новых изменений в законодательстве, сформулировано очень расплывчато». В то же время это является наиболее часто и настойчиво упоминаемым самими иностранными инвесторами условием улучшения инвестиционного климата. Кроме того, новый закон указывает, что «льготы при уплате таможенных платежей предоставляются иностранным инвесторам при осуществлении ими приоритетного инвестиционного проекта в соответствии с таможенным законодательством Российской Федерации и законодательством Российской Федерации о налогах и сборах». На практике же получение статуса приоритетного проекта является весьма сложной и организационно запутанной процедурой. Фактически это означает, что пока еще существующие льготы в этой области фактически превращаются в нелигитимные.

Следовательно, российская экономика имеет лишь один привлекательный для иностранных инвесторов компонент - абсолютные преимущества по сравнению с большинством стран мира в области наличия запасов природных ресурсов. В остальном инвестиционная привлекательность России выглядит весьма бледно на международном рынке прямых инвестиций. Поэтому вряд ли можно ожидать существенного изменения их динамики в обозримом будущем. С этой точки зрения изменение общей инвестиционной политики в пользу стимулирования отдельных крупных проектов освоения сырьевых ресурсов представляется разумным. Трудно сказать, насколько обоснованы надежды на привлечение к 2008 году до 85 млрд долларов США прямых инвестиций при том, что вся накопленная за период 1988-2000 гг. сумма прямых иностранных инвестиций в экономику России составляет только 14,5 млрд долларов США. Но, во всяком случае, в основе этих предположений лежит реальная оценка действительных преимуществ российской экономики. История 90-х годов показала, что попытки соревнования на мировом рынке производственного капитала в сфере институционального строительства бесперспективны без конструирования ясных экономических преимуществ страны.

Распределение иностранных инвестиций в территориальном аспекте в расчете на душу населения показывает наличие большего числа ареалов концентрации инвестиций, чем в случае с абсолютными размерами. Это происходит, как правило, за счет территорий, обладающих эффективными природными ресурсами и низкой плотностью населения. Таковы Камчатская, Магаданская области, Республика Саха (Якутия), Ненецкий и Ханты-Мансийский автономные округа.

Прямые иностранные инвестиции в отдельные субъекты Федерации являются чрезвычайно важным фактором социально-экономической и особенно промышленной динамики. При этом в принципе не существует жесткой зависимости между концентрацией иностранных инвестиций за определенный период в том или ином регионе и ролью выпуска предприятий с иностранными инвестициями на данной территории.

Размеры влияния предприятий с иностранными инвестициями на промышленное производство в отдельных субъектах Федерации настолько велики, что с трудом могут быть увязаны с долей иностранного капитала в стоимости основных фондов этих же территорий.

Среди субъектов Федерации выделяются регионы, в которых предприятия с иностранными инвестициями практически полностью определяют функционирующий промышленный потенциал и, соответственно, перспективы социально-экономического развития.

Особо высокая роль предприятий с иностранными инвестициями в промышленности может трактоваться двояко. Во-первых, это может свидетельствовать об успехах соответствующих территорий в привлечении иностранного капитала, о создании относительно более комфортных, чем на других территориях институциональных и инфраструктурных условий приложения капитала. Во-вторых, это может свидетельствовать о повышенной уязвимости социально-экономического комплекса данных субъектов Федерации в силу его чрезмерной зависимости от политики иностранных инвесторов. Очевидно, при прочих равных условиях ситуация является более равновесной в субъектах Федерации, в которых доля промышленных предприятий с иностранными инвестициями в общем объеме стоимости промышленной продукции не превышает 15—20%. К таким регионам относится и Приморский край.

Из сопоставления роли предприятий с иностранными инвестициями в формировании стоимости промышленной продукции и спроса на труд следует, что иностранные инвестиции концентрируются в основном в нетрудоинтенсивных производствах. Поэтому рассматривать иностранные инвестиции с точки зрения формирования и балансирования региональных рынков труда имеется гораздо меньше оснований, чем для рассмотрения этих инвестиций в качестве ресурса общепромышленного роста на территориях.

В целом распределение иностранных инвестиций соответствует общим предположениям о характере распределения факторов производства и экономической активности в территориальном аспекте в 90-е годы, а, следовательно, иностранные инвестиции не являются каким-либо возмущающим фактором, который может быть использован для корректировки пространственного развития в перспективе, если говорить о риске экспансии иностранных инвестиций в край.

Привлечение в регион иностранного капитала является основной стратегической задачей, позволяющей реализовать программы будущего экономического роста. В условиях экономики переходного периода развитие таких капиталоемких отраслей как энергетика, транспортное строительство, освоение природных богатств без зарубежных капиталовложений является затруднительным и зачастую неэффективным.

Основной задачей является создание условий для привлечения иностранных инвестиций в экономику Дальнего Востока, формирование в регионе инвестиционного климата, не менее привлекательного, чем в сопредельных странах Северо-Восточной Азии.

Основные задачи, связанные с привлечением в регион иностранных инвестиций и реализацией проектов международного сотрудничества, включают в себя

• обеспечение стабильного роста объемов привлекаемых иностранных инвестиций, прежде всего прямых;

• увеличение реального вклада иностранных инвестиций в развитие экспортной базы Дальнего Востока;

• повышение эффективности использования иностранного капитала на Дальнем Востоке;

• создание новых рабочих мест, в том числе для реализации потенциала высокой квалификации

Основным объектом стимулирования являются прямые иностранные инвестиции, поскольку они, во-первых, не увеличивают внешнюю задолженность, во-вторых, приносят с собой новые технологии, методы управления, рабочие места, в-третьих, способствуют росту объемов производства и экспорта, интеграции в международное экономическое пространство. Зарубежные кредиты привлекаются для реализации тех проектов, в которых наиболее узким местом является технология и оборотный капитал.

В Приморском крае наметилось сокращение количества как вновь создаваемых, так и реально функционирующих предприятий с иностранными инвестициями. На начало 2001 года на территории региона было зарегистрировано более 2300 предприятий с иностранными инвестициями. В настоящее время постоянно происходит процесс ликвидации несостоявшихся предприятий, который не всегда оперативно отражается в публикуемой статистике.

В итоговом объеме накопленных иностранных инвестиций в регионе прямые инвестиции продолжают занимать ведущее место (более 70% на начало 2001 г.). На долю промышленности в настоящее время приходится более 70% от общего объема иностранных капиталовложений в регионе, причем зарубежные инвестиции сконцентрированы главным образом в отраслях специализации региона. Вместе с тем предприятия с иностранными инвестициями не обеспечили заметного роста числа новых рабочих мест и не решили проблемы совершенствования структуры экономики и внешней торговли. Сегодня существует ряд внешних и внутренних факторов, тормозящих нормальный процесс иностранного инвестирования в экономику.

К внешним факторам относится несопоставимость правовой основы экономических взаимоотношений между Россией и рядом стран АТР в вопросах инвестиционного сотрудничества, хотя здесь и наметились положительные моменты, в частности в отношениях с Японией (соглашение о поощрении и взаимной защите капиталовложений). Негативно воздействует на перспективы привлечения иностранных инвестиции в экономику российского Дальнего Востока усиливающаяся недобросовестная конкуренция со стороны АТР в сфере посреднической торговли, оказания транспортных, страховых и других услуг. По отношению к России ряд стран АТР продолжает применять количественные ограничения и демпинговые меры, блокируя доступ России к мировым рынкам капитала.

К внутренним факторам относятся:

- незавершенность разработки комплексных программ стимулирования отечественных и иностранных инвестиции в субъектах Федерации;

- отсутствие специальных льгот для Дальнего Востока по привлечению иностранных инвестиций в промышленное производство;

- неотработанность механизма предоставления государственных гарантий по таким инвестициям;

- недостаточное законодательное обеспечение привлечения иностранных инвестиций в отрасли природопользования и сферу конверсии;

- высокий уровень налогообложения действующих предприятии;

- слабая развитость в регионе сферы банковских и страховых услуг, а также аудита;

- недостаточное развитие производственной кооперации и специализации производства;

- пассивное отношение в регионе к возможности привлечения иностранных инвесторов, боязнь допустить их к управлению предприятиями, вызванный в основном этим интерес к привлечению не прямых и портфельных инвестиций, а кредитных инвестиционных ресурсов из-за рубежа;

- слабая обеспеченность региона кадрами высокопрофессиональных специалистов, способных подготовить предпроектную документацию на уровне требований международных стандартов.

Следует также отметить, что новый Закон об иностранных инвестициях в Российской Федерации, хотя и является шагом в правильном направлении, пока не смог оказать заметного позитивного воздействия на динамику привлечения иностранного капитала как в России в целом, так и на Дальнем Востоке. С одной стороны, недостаточно четко формулируются критерии приоритетных проектов с участием иностранного капитала, а с другой стороны не предоставляется гарантированной защиты прав зарубежных инвесторов в том числе в судебном порядке.

Для улучшения климата для иностранных инвестиции в период до 2005-2010 гг. планируется реализовать следующие мероприятия:

1. Восстановление части льгот для предприятий с участием иностранного капитала существовавших на территории Дальнего Востока в конце 80 х - начале 90 х гг. В первую очередь такие льготы должны быть установлены для иностранных инвестиций, действующих в приоритетных для всего региона областях (топливно-энергетический комплекс, транспортная инфраструктура, экспортные производства).

2. Создание Агентства по управлению иностранными инвестициями на российском Дальнем Востоке с филиалами на конкретных территориях.

3. В целях содействия привлечению иностранных инвестиций предусмотреть создание Дальневосточного банка международного сотрудничества. Основной капитал банка следует сформировать за счет: 1) средств федерального бюджета, 2) средств зарубежных правительств и международных финансовых организации, 3) средств выделенных территориальными администрациями, 4) средств из частных источников (российский и зарубежный бизнес). Это позволит а) аккумулировать средства, необходимые для кредитования крупномасштабных проектов международного сотрудничества в регионе б) осуществлять страхование и гарантии иностранных капиталовложений в регионе, осуществляемых в приоритетных отраслях и проектах.

4. Создание сети зон экономического и технологического развития. Однако такие зоны не должны охватывать собой территорию целых краев и областей, как свидетельствует многообразный отечественный и международный опыт. Основной упор следует сделать на создание локальных СЭЗ (размерами от нескольких квадратных километров до нескольких десятков квадратных километров) прежде всего в приграничных районах, способных выполнять преимущественно функции содействия внешнеэкономической деятельности соответствующих районов развитию их экспортного потенциала, в частности, на основе привлечения иностранного капитала, а также, при необходимости иностранной рабочей силы.

5. Для предприятий, расположенных на территории локальных экономических зон и занятых в производственной сфере, следует ввести льготный режим налогообложения на срок от 5 до 10 лет после получения первой прибыли, в частности, в том что касается налога на прибыль, перечисляемого в федеральный бюджет. Дополнительные льготы следует установить для иностранных инвестиций, привлекаемых в сферу инфраструктуры (энергетика, транспорт).

6. Одним из наиболее эффективных способов привлечения иностранных инвестиции в экономику региона является реализация международных проектов экономического сотрудничества на приоритетных для региона направлениях.

Учитывая переходные экономические условия, в которых находится хозяйственный комплекс края усилия и вышеперечисленные меры должны быть сконцентрированы на тех отраслях, которые обладают реальной или потенциальной конкурентоспособностью на внешних рынках. В настоящее время это экспортный сектор экономики. Для достижения реальных результатов повышения конкурентоспособности продукции приморских предприятий основная задача – уйти от экспорта необработанного сырья, к экспорту готовой продукции, с ее более высокими и стабильными ценами. Логика такого подхода понятна, учитывая ограниченность ресурсов, которыми располагает край для целей структурной политики.

Из таблицы видно, что приоритетом вложений пользуются сырьевые отрасли, такие как деревообрабатывающая и пищевая, сельское хозяйство по-прежнему не пользуется популярностью у инвесторов, но происходит увеличение размеров инвестиций в обслуживающие отрасли – транспорт и связь, поэтому они заметно развиваются в крае. Что касается стран с наиболее значительными инвестициями в экономику края, то на первом месте США – в 2001 году поступило 38902,4 тыс.долларов, на втором месте Республика Корея – 30612,8 тыс.долларов, а на третьем месте Япония – 29723 тыс.долларов. Вложения остальных стран не являются сколько-нибудь значительными, разве что Кипр – 2000 тыс.долларов, так как многие судоходные компании агентируют суда нашего флота через республику Кипр, его флаг является наиболее удобным для торговых операций через морские сообщения.

Каждый регион имеет определенный инвестиционный потенциал, который в настоящее время определяется, в основном, двумя факторами: наличием собственных финансовых ресурсов и привлекаемых внешних (отечественных и зарубежных) под имеющиеся здесь те или иные природные ресурсы, представляющие интерес для инвесторов. Инвестиционный потенциал региона в этом случае есть совокупная величина инвестиционных ресурсов, состоящая из собственных и привлекаемых из вне средств, которые могут быть потенциально инвестированы в его экономику. Инвестиционная привлекательность региона прямо зависит от уровня его индустриализации и производственной специализации, так как развитая промышленность подразумевает отлаженную инвестиционную инфраструктуру, а крупные предприятия обеспечивают себе некоторый объем инвестиций даже при неблагоприятных условиях.

Среди основных факторов, непосредственно влияющих на инвестиционную привлекательность региона, можно признать финансовое состояние и капиталоемкость преобладающих в нем производств, а также уровень развития инфраструктуры и экономико-географическое положение.

Сопоставление инвестиционной привлекательности отраслей может быть осуществлено на основе динамики капитальных вложений в них: чем больше рост капиталовложений в рассматриваемую отрасль, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Как можно было видеть из приведенных данных в таблицах, наибольший инвестиционный интерес вызывают естественные монополии и высокомонополизированные отрасли экспортной ориентации, которые имеют гарантированный спрос как на внутреннем так и на внешнем рынках. Отрасли, ориентирующиеся преимущественно на внутренний рынок, обладают существенно меньшей инвестиционной привлекательностью, как например, сельское хозяйство.



Инвестиционный кризис наблюдается практически во всех субъектах Российской Федерации. Формирование и эффективное использование инвестиционного потенциала региона – одно из важнейших условий его интенсивного экономического роста

< Назад   Вперед >
Содержание