Учебники

Производные ценные бумаги

В США получили развитие также сложные производные ценные бумаги ? типа СМО (collateralized mortgage obligation). Они являются мультиклассовыми облигациями. Обычно классы обозначаются следующим образом: А, В, С, …, последний класс – Z. Класс Z ? это облигации с амортизацией процентного дохода. В отличие от MBS – ипотечных ценных бумаг типа pass-through, которые передают платежи в счет основного долга и процентов инвестору на пропорциональной основе, СМО собирают денежные потоки, поступающие от пула ипотечных активов, и перегруппировывают их в два или более классов ценных бумаг с различными купонными процентными ставками и характеристиками выплат. Денежные выплаты по каждому из классов ценных бумаг распределяются в соответствии с установленными правилами, дающим инвесторам большую определенность относительно срока погашения облигаций, а также поступающих платежей. Если доход от пула кредитов превышает процентные расходы, то полученная разница аккумулируется в еще более низком остаточном классе (CMO Residuals).

Для инвесторов по каждому из классов ценных бумаг, включаемых в выпуск СМО, это дает большую определенность, чем в случае с просто MBS, относительно риска досрочного погашения. Это достигается за счет того, что все получаемые суммы основного долга направляются в высший непогашенный класс. Таким образом, платежи по основному долгу в первую очередь направляются на погашение облигаций с более высоким рангом до их полной выплаты, а затем перенаправляются на следующие по рангу классы. То есть сначала гасится класс «А», потом «В» и т.д. Первоначально таких классов или траншей в рамках одного выпуска СМО было 4, в настоящее время выпуск этих бумаг настолько усложнился, что количество классов достигает от 6 до 40 .

Существует множество вариантов СМО, например РАС ? Planned Amortization Class (облигации с планируемым погашением) и Stripped Mortgage ? Backed Securities («расщепленные» ипотечные ценные бумаги)

< Назад   Вперед >
Содержание