Geum.ru
Авторефераты по всем темам  >>  Авторефераты по экономике  

На правах рукописи

МОЛОДЦОВ ИЛЬЯ АЛЕКСЕЕВИЧ

УПРАВЛЕНИЕ ЭФФЕКТИВНЫМ ЭКОНОМИЧЕСКИМ РОСТОМ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Специальность: 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность)

АВТОРЕФЕРАТ

диссертации на соискание ученой степени
кандидата  экономических наук

Санкт-Петербург - 2012

Работа выполнена в Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Научный руководитель -

доктор экономических наук, профессор

Войтоловский Николай Викторович

Официальные оппоненты:

Демиденко Даниил Семенович,

доктор экономических наук, профессор,

Санкт-Петербургский государственный

политехнический университет,

профессор кафедры финансов и денежного

обращения

Румянцева Татьяна Валерьевна,

кандидат экономических наук, доцент,

Санкт-Петербургский государственный

университет экономики и финансов,

доцент кафедры управления и

планирования социально-экономических

процессов

Ведущая организация -

Федеральное государственное

бюджетное учреждение науки

Институт проблем региональной

экономики Российской академии наук

Защита состоится л______ ___________ 2012 г., в ____ часов на заседании диссертационного совета Д 212.237.10 при Федеральном государственном бюджетном образовательном учреждении высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов по адресу: 191023, Санкт-Петербург, ул. Садовая, д. 21, ауд. ______.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного бюджетного образовательного учреждения высшего профессионального образования Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Автореферат разослан л_____ ___________ 2012 г.

Ученый секретарь

диссертационного совета                                                       Е.В. Песоцкая

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Как показывают последние данные, отечественная экономика начинает выходить из кризиса. Но состояние российских промышленных предприятий во многом остается неопределенным. С одной стороны, доля предприятий, увеличивших выпуск продукции, несколько возросла, с другой  -  также возросла доля предприятий, финансовое состояние которых ухудшилось.

Российские промышленные компании борются с кризисом прежде всего такими методами, как задержка платежей поставщикам, неполная рабочая неделя и неоплаченные отпуска, сокращение выпуска продукции, приостановка новых инвестиционных проектов. Среди главных приоритетов компаний в среднесрочной и долгосрочной перспективе сокращение операционных издержек, разработка новых продуктов и услуг и реструктуризация с целью дальнейшего роста.

Исследования показывают, что компании, использующие так называемую защитную стратегию, оказывались менее успешными, чем ориентированные на инновации или долгосрочные стратегии развития. Как известно, постоянный экономический рост необходим для обеспечения нужд растущего населения и для повышения его уровня жизни. Способность экономики к росту зависит от ряда факторов, определяющих темпы и масштабы долгосрочного увеличения реального объема производства, возможности повышения эффективности и качества роста. Исходя из этого, исследование отраслевых и институциональных факторов экономического роста, а также инвестиционного обеспечения роста в стратегиях и программах промышленного предприятия с учетом его специфики становится актуальным, что и определяет актуальность темы настоящего диссертационного исследования.

Отдельные аспекты проблем экономики и управления промышленными предприятиями нашли достаточно подробное отражение в научной литературе. Вместе с тем существуют мало разработанные вопросы управления развитием промышленного предприятия применительно к особенностям российской экономики. В частности, результаты исследований некоторых проблем управления развитием предприятия, известных в принципе из экономической теории и литературы, во многих случаях не учитывают специфику экономического роста и не доведены до конкретных разработок и количественных методов, определяющих возможности их практического использования.

Степень разработанности научной проблемы. Теоретические и методологические проблемы экономического роста довольно широко освещены в научной литературе. Теории экономического роста посвящены труды следующих ученых: Р. Харрода, Е. Домара, Р. Солоу Н. Калдора, Дж.аРобинсона, П. Ромера и Р. Лукаса И. Шумпетера. Основы теории развития и эффективности организаций были изложены в трудах А.Маршалла, Й.аШумпетера, Г. Саймона, Минцберга, К. Менара. Общетеоретические подходы к исследованию эффективности организаций и их деятельности рассматриваются в работах П. Самуэльсона, A.C. Булатова, В.В. Новожилова, K.M. Великанова, A.C. Консона, Л.M. Чистова, Мескона М.Х. и др. Теоретические и практические вопросы оценки экономического роста и эффективности функционирования организаций нашли отражение в работах Баканова М.И., Барнгольца С.Б., Бланка И.А., Бора М.З., Бригхема Ю., Шеремета А. Д., Самочкина В.Н., Горшковой T.A., Ефимовой О.В., Ивашковского С.Н., Ковалева В.В., Колласа Б., Ришара Ж., Савицкой Г.В. и др. К числу работ, в которых рассматривается круг проблем, относящихся к повышению эффективности инвестиционной деятельности, следует отнести труды В.Ш. Кагановой, Б.А. Кобакова, М.Г. Лапусты, В.Д. Мамонтова, В.М.аЮрьева и др.

Высоко оценивая результаты проведенных исследований, следует отметить, что некоторые аспекты проблемы управления эффективностью промышленного предприятия, и в частности, проблемы эффективности роста, изучены недостаточно полно. В настоящий момент не сформирован единый подход к методам оценки затрат и результатов, эффективности инвестиционной деятельности, который бы отражал специфику роста в современных условиях. Нет системного взгляда на экономические модели формирования и выбора оптимальной инвестиционной стратегии для предприятия в условиях роста. При этом именно от эффективности комплексной целевой программы инвестиционного обеспечения деятельности предприятия зависит рост конкурентоспособности, рыночной стоимости активов, сохранение прибыльности компании. Все сказанное является дополнительными факторами актуализации задачи теоретического обоснования и разработки научно-методических и практических рекомендаций по выбранной теме исследования.

Целью диссертационного исследования является формирование научно-обоснованного комплексного подхода к управлению эффективным экономическим ростом промышленных предприятий, а также разработка моделей и механизмов его инвестиционного обеспечения.

Поставленная цель обусловила необходимость решения следующих задач:

  • провести комплексный анализ посткризисных стратегий экономического роста промышленных предприятий и дать характеристику их механизма и перспективности их использования;
  • выделить и систематизировать отраслевые и институциональные факторы экономического роста;
  • проанализировать существующие модели роста и возможность их применения на отечественных промышленных предприятиях;
  • предложить возможные стратегии экономического роста предприятия в условиях риска и неопределенности;
  • разработать организационную модель реализации комплексной программы роста с учетом фактора инвестиционного обеспечения деятельности;
  • разработать нормативную модель роста предприятия;
  • провести анализ зависимости экономического роста от рентабельности собственного капитала предприятия;

Объектом исследования выступают промышленные предприятия России, показывающие экономический рост.

Предметом исследования являются методологические, теоретические и прикладные вопросы управления процессами экономического роста, происходящими в сфере промышленных предприятий.

Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили положения современной экономической теории; научные труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам роста на макро- и микроэкономических уровнях; разработки в области управления предприятием. Исследование базировалось на общенаучной методологии теории познания. Для решения прикладных задач использовались методы системного, логического, структурного и сравнительного анализа, синтеза и обобщения, графического, логического и имитационного моделирования, а также методы и модели математической экономики.

Информационную базу исследования составили законодательные акты РФ; публикации в периодических журналах по экономике, сети Интернет; данные статистической отчетности; материалы, полученные непосредственно на объектах исследования.

Соответствие диссертации Паспорту научных специальностей. Область диссертационного исследования соответствует научной специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность): п. 1.1.15. Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства Паспорта научных специальностей ВАК (экономические науки).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что автором впервые был сформирован научно-обоснованный комплексный подход к анализу экономического роста промышленных предприятий, базирующийся на принципах теории эффективности и современных механизмах обеспечения инвестиционной деятельности.

Наиболее существенные и значимые результаты, определяющие научную новизну диссертационного исследования, состоят в следующем:

- определены критерии оценки обоснованности устанавливаемых показателей роста или целевой функции предприятия. Показана целесообразность использования показателя текущей стоимости капитала в качестве основного критерия при оценке обоснованности устанавливаемых показателей роста;

- обоснована необходимость создания комплексной целевой программы на предприятии и предложена модель роста предприятия, в основе которой - функция полезности;

- на основе анализа зависимости уровня роста промышленного предприятия от рентабельности собственного капитала и объема внешних источников финансирования, автором предложено правило принятия решения о заимствованиях;

- разработана новая схема механизма инвестиционного обеспечения деятельности промышленной компании, рассматриваемая как комплексная инвестиционная программа на предприятии.

Вклад автора в проведенное исследование. Теоретические положения, методическая база и методика исследования, выводы и методические рекомендации, содержащиеся в диссертации, являются результатом самостоятельного исследования автора. В качестве общей методологии проведения исследования принят системный подход к проблемам, определяемым целью работы.

ичный вклад автора в проведенное исследование и получение научных результатов заключается в следующем:

- в выявлении новой тенденции в проблеме посткризисных стратегий экономического роста промышленных предприятий, характеристики механизма их реализации, а также перспективности их использования в программах развития;

- во введении понятия устойчивости комплексной инвестиционной программы, которая предусматривает не только свойство сохранять приемлемый уровень экономической эффективности проекта при действии различных факторов риска, но, дополнительно к этому, использовать внутренние возможности программы;

- в выявлении возможностей преодоления/компенсации действия инвестиционных рисков отдельных проектов, в том числе таких, как: возможность маневрирования и трансформации ресурсов инвестиционной программы по видам ресурсов и между проектами; возможность взаимных трансфертов денежных потоков внутри программы; возможность маневрирования календарными сроками в рамках планов реализации программы;

- в формировании конкретной стратегии и разработке механизма инвестиционного обеспечения роста промышленного предприятия;

- в разработке рекомендаций для принятия решения о заимствованиях предприятия.

Теоретическая значимость исследования заключается в разработке научно-обоснованного подхода к определению эффективных параметров роста промышленных предприятий. В частности, теоретическая значимость исследования заключается:

- в установлении базовых научных принципов и показателей роста промышленных предприятий;

- в разработке теоретических основ управления целевым развитием предприятия в условиях неопределенности;

-в развитии принципов формирования инвестиционной стратегии в условиях роста предприятия;

- в установлении направления влияния рентабельности собственного капитала на темпы роста предприятия.

Практическая значимость исследования состоит в том, что его результаты доведены до уровня конкретных рекомендаций и методик по обеспечению эффективности роста промышленного предприятия. Материалы диссертационного исследования могут быть использованы при подготовке учебных программ и курсов менеджмента и экономики предприятия  в высшей школе и системе послевузовского образования.

Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования докладывались и были одобрены на научных сессиях ППС, научных сотрудников и аспирантов СПбГУЭФ, проводимых по итогам НИР. Они также используются в учебном процессе ФГБОУ ВПО Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов.

Публикации. По теме диссертационного исследования опубликовано 6 научных работ общим объемом 1,85 п.л. / авт. - 1,65 п.л.

Структура диссертации. Структура и логика работы построены в соответствии с поставленными целями и отвечают содержанию задач исследования. Диссертация состоит из введения, трех глав основного текста, заключения и библиографического списка.

II. ОСНОВНЫЕ ИДЕИ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

1. Самая острая фаза экономического кризиса для российской экономики закончилась к концу 2009 года. В 2010 году большинство макроэкономических показателей дали значительный рост, что говорит о тенденции восстановления экономики. Если рассмотреть эту тенденцию в цифрах Росстата, то: ВВП (данные Росстата) вырос во II квартале 2010 года на 5,2% (в IV квартале 2009 года наблюдалось падение на 2,9%), а за первое полугодие 2010 года  ВВП показал рост к аналогичному периоду прошлого года  на 4,2% . Динамика роста ВВП приведена на рис.1.

Рис. 1. Динамика ВВП

Но однозначной оценки относительно роста российской экономики дать нельзя: в одних её областях заметен экономический рост  и увеличение объема производства,  в других - регистрируется заметный спад. В целом на 2012 год прогнозируется рост производства 4,3%, максимальный рост ожидается в обрабатывающих отраслях (2,3-3%), в легкой и пищевой промышленности, в химическом производстве, в машиностроительных отраслях. По итогам 2011 года ожидается увеличение выпуска транспортных средств на 8%. В промышленности строительных материалов ожидается стагнация производства.

Российские компании борются с кризисом. Основные методы борьбы с кризисом:

  1. Задержка платежей поставщикам (47% опрошенных компаний);
  2. Сокращенная рабочая неделя,  неоплаченные отпуска (46%);
  3. Уменьшение выпуска продукции (44%);
  4. Перенесение сроков реализации новых инвестиционных проектов на  дальнесрочную перспективу (43%). 

Если рассматривать долгосрочную и среднесрочную перспективу выхода Российской экономики из кризиса, то основные приоритеты распределяются следующим образом:

  1. Сокращение операционных издержек (45%);
  2. Внедрение  новых услуг и продуктов (30%);
  3. Реструктуризация производства с перспективой дальнейшего роста (26%).

Результаты проведенных исследований позволяют сделать выводы: предприятия, ориентированные на долгосрочные стратегии развития либо инновации, оказались более успешными, чем предприятия, применяющие пассивную стратегию, поэтому, по мнению автора, наиболее эффективной является стратегия инновационного развития.

2. Экономический рост является обобщающим показателем развития человеческого общества: отражает изменения как материально-вещественной, так и социальной стороны благосостояния государства. Экономическое развитие предприятия может быть определено как непрерывный процесс роста его активов в результате инвестирования ресурсов, приводящий к росту объемов реализации, а следовательно, росту прибыли и, как следствие, к повышению инвестиционной привлекательности предприятия, что обеспечивает рост объема источников капитала для последующего инвестирования развития предприятия.

Под управлением ростом промышленного предприятия в работе понимается процесс выработки и осуществления совокупности воздействий с целью обеспечения целевого уровня роста предприятия. При этом одной из основных задач является определение критерия оценки обоснованности устанавливаемых показателей роста или целевой функции предприятия.

Процесс формирования цели предприятия имеет несколько этапов:

1. Формирование целеустановки предприятия, т.е. установление субъектов, чьи интересы определяют цели фирмы, и определение генерального ориентира деятельности, как результата требований, выдвигаемых к предприятию. Согласно экономической теории лцелеустановка предприятия эквивалентна функции полезности предприятия (алгебраически , где - вектор переменных, определяющих величину полезности компании, при этом достижению цели предприятия соответствует увеличение значения функции полезности.

2. Установление критерия, определяющего достижение заданной полезности через показатели деятельности предприятия. Например, если критерием эффективности предприятия и повышения благосостояния его собственников является прибыль, то это  может быть выражено математически в виде целевой функции предприятия , где - вектор переменных, воздействующих на целевую функцию, в нашем примере- факторов, определяющих величину прибыли.

3. Выявление факторов, влияющих на достижение установленных критериев, обусловлено необходимостью разработки многоуровневой системы показателей, влияющих на целевую функцию, для обеспечения координации деятельности различных подразделений предприятия. Совокупность этих факторов представляет собой обобщенный аргумент целевой функции предприятия (алгебраически ).

4. Разработка стратегии является обобщающим этапом процесса формирования целей предприятия. Стратегию предприятия можно определить как систему приемов и инструментов воздействия на целевую функцию предприятия с целью максимизации функции полезности в условиях существующих ограничений.

В основе всех подходов к проблеме разработки и оценки стратегии предприятия лежит предположение о предприятии, которое действует, как принимающая решение неделимая единица, поведение которой определено поведением одного управляющего-собственника. Данная неоклассическая, по существу, парадигма используется нами за неимением иной, возможно более адекватной нашим условиям развития, поскольку разработка иных подходов находится за рамками научной специальности.

Если предприятием управляет наемный менеджер, то традиционный подход предполагает, что тот действует полностью в интересах собственника; то есть функции полезности предприятия, управляемого собственником, и предприятия, управляемого наемным менеджером, совпадают.

Предположение о совпадении функции полезности наемных управляющих с функцией полезности собственников выполняется в том случае, если рассматривать условие об отсутствии институциональных ограничений и соответствующих им трансакционных издержек.

В исследованиях традиционного направления требование максимизации благосостояния собственников предприятия основывается на предположении, что экономическая деятельность субъектов определяется, в первую очередь, экономическими факторами, то есть при принятии решения субъект руководствуется соображениями собственной выгоды1.

До недавнего времени основным критерием достижения целеустановки приращения экономической выгоды предприятия являлась прибыль (), как разность между доходами и расходами предприятия. Целевая функция, вытекающая из этого подхода, имеет вид: , при рассматриваемых ограничениях. Однако, использование критерия прибыли связано с противоречиями:

1. Прибыль является краткосрочным показателем, ее использование как критерия не учитывает фактор времени, который особенно важен для принятия решений инвестиционного характера, а также при оценке качественных (не финансовых) аспектов деятельности.

2. Показатель не учитывает риск.

3. Прибыль не учитывает затраты используемого в предприятии капитала.

4. Оценка является неточной, так как показатель прибыли (особенно рассчитанный в соответствии с современными бухгалтерскими правилами) не соответствует фактическим объемам и временному изменению денежных потоков.

Альтернативным критерием оценки деятельности предприятий является текущая стоимость капитала предприятия (или просто стоимость предприятия)2. Целевая функция, соответствующая этому подходу, имеет вид: , при некоторых ограничениях.

Согласно определению стоимость капитального актива, равняется сумме текущих (приведенных) стоимостей всех будущих поступлений денежных потоков, порождаемых данным активом. Это определение формализовано в модели, согласно которой капитальный актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: объявленную (рыночную) цену и теоретическую (внутреннюю) стоимость. Под рыночной ценой предприятия понимается рыночная цена капитала предприятия (пакета акций, совокупности паев и т.п.). Наиболее универсальным, с точки зрения применимости для предприятий различных  организационно-правовых форм, является следующий метод определения рыночной цены предприятия:

, (1)

где

A - рыночная цена отдельного актива вне предприятия;

Δ - разница между рыночной ценой предприятия как системы (совокупности) взаимосвязанных и взаимодействующих активов и суммой рыночных стоимостей отдельных составляющих этой системы (то есть активов предприятия как отдельных элементов).

Во многих источниках показатель Δ определяется термином goodwill, то есть репутация предприятия, опыт работников, деловые связи, клиентура и т.д., используется также понятие корпоративная стратегия, то есть принцип, объединяющий различные деловые единицы предприятия. 

Внутренняя (теоретическая) стоимость предприятия (именно этот показатель принято называть текущей стоимостью капитала или просто стоимостью предприятия) может быть рассчитана по формуле:

, (2)

где

CFn - ожидаемый свободный денежный поток предприятия в n-м периоде;

i  - требуемая доходность инвестированного в предприятие капитала;

N - срок экономической жизни предприятия.

Свободный (чистый) денежный поток предприятия обычно определяется как фактический денежный поток от основной деятельности, то есть совокупный посленалоговый денежный поток, создаваемый предприятием и доступный всем его инвесторам.

Устойчивое равенство рыночной и внутренней стоимости предприятия достигается только на совершенных рынках капитала. В общем случае рыночная цена предприятия является функцией нескольких переменных, а именно: внутренней стоимости предприятия, макроэкономических факторов и субъективных настроений продавцов и покупателей ценных бумаг.

В настоящем исследовании показатель стоимости предприятия так же, как и показатель прибыли, соответствует первоначально рассмотренной лэкономической концепции. Однако текущая стоимость капитала является более приемлемым показателем оценки деятельности предприятия, так как этот показатель лишен всех вышеописанных недостатков, присущих показателю прибыли.

В целях преодоления ограниченности статических моделей максимизации выручки от продаж, присущих известным микроэкономическим моделям, нами в работе используется динамическая модель максимизации темпов роста предприятия (известна как модель Р. Марриса).

, (3)

где

gD - рост спроса,

d - темп успешной диверсификации,

g S  Ц  рост предложения,

I - новые инвестиции,

K - инвестированный капитал,

- прибыль,

- величина новых инвестиций в расчете на единицу получаемой прибыли,

p - рентабельность капитала,

Q - объем продаж,

m - рентабельность продаж,

v - капиталоемкость.

При определении темпа роста предложения на предприятии допустимо исходить из того, что вся прибыль предприятия направляется на инвестиции, тогда показатель темпа роста предложения эквивалентен показателю рентабельности капитала, (т.е.и соответственно  ).

Определение темпа роста спроса должно быть связано с величиной продаж. Рентабельность продаж (m) при определенных условиях можно рассматривать как величину постоянную, при этом предположении рентабельность капитала - величина, обратная капиталоемкости.

(4)

Возможность оптимизации темпа роста предприятия обусловлена с точки зрения использования фундаментального неоклассического принципа лубывающей предельной доходности инвестиций. Рентабельность капитала увеличивается по мере уменьшения капиталоемкости, что может достигаться при опережающем росте продукции по отношению к капитальным вложениям (начальный период капитальных вложений), и уменьшается по мере увеличения капиталоемкости, что может достигаться при опережающем росте капитальных вложений по отношению к продукции (последующий период капитальных вложений).

Из анализа динамики капитало-вооруженности продукции предприятия с учетом экономического смысла содержащихся в рассматриваемом условии соотношений получим:

  (5)

Из этого условия следует, что рентабельность капитала p имеет наибольшее значение при равенстве темпов роста спроса и предложения предприятия.

Рост спроса и рентабельность капитала связаны между собой обратной зависимостью. Темп роста активов (темп роста предложения) зависит от роста объемов нераспределенной прибыли.

Таким образом, рассматриваемая модель включает в себя следующие основные положения:

Х аргументами функции полезности собственников является рентабельность инвестированного капитала и рыночная стоимость предприятия;

Х аргументом функции полезности наемных управляющих, включающей доход, статус и власть, является рост предприятия;

Х  мотив безопасности в модели проявляется в трех главных ограничениях темпа роста предприятия:

1. Ограничение по спросу, возникающее из-за того, что затраты на расширение уменьшают рентабельность продаж и/или увеличивают капиталоемкость, так как существуют значительные затраты, связанные с расширением посредством успешной диверсификации, а эти затраты приводят к уменьшению рентабельности капитала. Однако реализация возможности новой диверсификации на очень устойчивый рынок с тенденцией цен к повышению может привести и к быстрому росту и повышению средней рентабельности продаж. При любой новой возможности диверсификации при данной норме рентабельности продаж имеет место некоторое максимальное значение роста спроса; более быстрый рост, чем этот, может быть достигнут только за счет снижения рентабельности продаж.

2. Ограничение по управлению, вытекающее из снижения эффективности руководства при слишком быстром расширении.

3. Финансовое ограничение, возникающее из-за снижения рыночной стоимости предприятия и угрозы управляющих потерять работу.

На рис. 2 модель представлена в графическом виде.

Рентабельность

капитала

темп роста

Рис. 2. Модель роста

Кривая роста спроса на рис. 2 показывает максимальную рентабельность при любом заданном значении роста спроса. Функция роста предложения показывает максимальный рост ресурсов предприятия, который может быть достигнут при какой-либо рентабельности, при заданных характеристиках. Их пересечение в точке X обозначает единственную точку устойчивого сбалансированного равновесия рост-прибыль.

Существует множество других концепций и моделей управленческого направления помимо рассмотренных, однако все они не так полно согласованы и широко распространены. Следует отметить, что все модели управленческого направления являются позитивными, то есть объясняющими действительные (иногда противоположные официально заявленным) цели, достигаемые предприятием. Данные модели не применимы для нормативного формирования целевых ориентиров предприятия, по крайней мере, из соображений соответствия общеустановленным нормам, однако их отдельные положения и выводы могут послужить хорошей базой для решения рассматриваемой проблемы формирования целевой функции предприятия.

Таким образом, можно утверждать, что текущая стоимость капитала является наиболее приемлемой целевой функцией предприятия, и, следовательно, этот показатель должен являться основным критерием при оценке обоснованности устанавливаемых показателей роста.

Данное заключение основывается на проведенном анализе и следующих рассуждениях:

  1. Одной из основных задач исследования является разработка нормативной модели роста предприятия.
  2. Автор исследования придерживается позиции, согласно которой нормативные модели формирования целевых ориентиров предприятия должны основываться на целеустановке увеличения благосостояния собственников.
  3. Показано, что наиболее обоснованным критерием и показателем достижения целеустановки увеличения благосостояния собственников является текущая стоимость капитала (стоимость предприятия).

3. Экономический рост в конечном итоге реализуется на предприятиях, для которых рентабельность собственного капитала (РСК) зависит от использования  внешних (заемных) источников финансирования. Это выражается известным из экономической теории положением об эффекте финансового рычага, который возникает при использовании предприятием заимствований:,где X-рентабельность активов (РА) предприятия (прибыль/активы), - норматив рентабельности активов (рыночная  процентная ставка или стоимость привлечения кредитов на совершенном конкурентном рынке), заемный капитал (ЗК) предприятия, А- активы. Величина собственного капитала - СК=А-У. Эффект финансового рычага (ЭФР)Цвторое слагаемое в правой части формулы. Он может быть как положительным, так и отрицательным, в зависимости от величины РА. При РА выше нормативной в рамках имеющихся ограничений предприятию следует занимать больше по наименьшей цене и добиваться, чтобы ЭФР был максимальным. При фиксированной цене заимствований, равной рыночной процентной ставке, правило еще проще : занимать следует больше. Однако, реализовать такое решение сложно, т.к. РА предприятия - не управляющий параметр, а показатель, отражающий результат деятельности. В реальных условиях в отношении РА предприятия существует неопределенность. При фиксированных активах прибыль зависит от величины продаж, и можно считать, что РА подвержена операционному риску и является случайной величиной. В зависимости от значений Х могут приниматься управляющие решения со стороны менеджмента о величине заимствований У по следующему правилу: если , в противоположном случае ЭФР=0.

Если рассматривать два возможных решения менеджмента: У=0 и У=0,5*А -максимально допустимое ограничение по величине заимствований, исходя из соображений недопустимости банкротства (при А=1, У=0,5). Любое из принимаемых решений характеризуется величиной потерь, определяемых по следующему простому правилу: потери будут равны Принятому решению за вычетом правильного решения. Если принятое решение является правильным, то потери равны нулю. Значения потерь при неопределенности параметра рентабельности Х при принятых ранее условиях будут отражены следующим образом:

при У=0, , потери будут равны нулю, а при , где С- предельная рентабельность, потери определяются по следующей формуле: Потери . Тогда при У=0,5, а потери будут равны: Потери =. При том же значении У, но при Х изменяющемся от С до , потери будут равны нулю.

Потери определим численно, заменив значения случайной переменной Х в указанных интервалах средними значениями.

Для нахождения оптимальной стратегии заимствований предприятия в условиях неопределенности, вызванной операционными рисками, можно также использовать методы поиска решений и согласования интересов сторон. В рассматриваемом случае стороной является природа, которая создает неопределенность, при этом могут быть использованы методы для решения парных игр с нулевой суммой (выигрыш одной стороны является проигрышем другой). Введем две переменных по количеству возможных управляющих решений менеджмента:, соответствующее решению л У=0 и , соответствующее решению  л У=0,5 при условии , обе переменные положительные, отражают относительную частоту или вероятность использования  управляющих решений менеджмента.

Ожидаемая величина потерь (математическое ожидание) при первом состоянии природы равна:

  (8)

при втором состоянии природы равна:

                   (9)

Наименьшие ожидаемые потери будут в точке пересечения линий, отражающих величину потерь при значении . Соответствующее значение .

Модель ЭФР находит применение при анализе процессов реструктуризации предприятий и, в частности, при исследовании слияния компаний, которое является инструментом роста.

Объединенная компания будет платить более низкие проценты по долгу. Акционеры объединенной компании выигрывают от более низких процентных ставок, но одновременно они должны обеспечивать и гарантии обязательствам друг друга. Иначе говоря, более низкие процентные ставки для них являются результатом более благоприятных условий, которые они создали для владельцев облигаций своей компании. Таким образом, чистая выгода отсутствует.

Если обе компании выпустили займы, а затем осуществили слияние, то для владельцев облигаций это будет приятной новостью. Облигации, о которых им было известно, что платежи по ним гарантируются одной компанией, превратились в долговые ценные бумаги с одновременной гарантией двух компаний. Но акционеры этих компаний проиграли, так как они обеспечивают лучшую защиту интересов владельцев облигаций, ничего не получая взамен. В то же время слияния могут привести к росту стоимости новой компании в результате увеличения надежности займов. Слияния снижают вероятность банкротства, поэтому могут возникать чистые выигрыши от слияния компаний. Эффективность сделок слияния и поглощения обусловлена влиянием на инвестиционные риски объединенного актива. При слиянии происходит снижение делового и финансового риска (вероятности неплатежа) вследствие возможных благоприятных изменений финансовых результатов предприятий в плане достижения более высокой устойчивости и стабильности. Уменьшение делового риска должно выражаться в снижении волатильности рыночной цены или поступлений от продаж, стабилизации притоков денежных средств от операций, а также в более плавном движении потоков денежных средств. Уменьшение инвестиционных рисков снижает неопределенность выполнения обязательств при слиянии и вероятность банкротства в отношении поглощаемого объекта. Критерий эффективности слияния - прирост чистой добавленной стоимости (NPV>0).

4. Достижение стратегической цели развития предприятия требует инвестиционного обеспечения, без этого она, как правило, не может быть достигнута. На макроэкономическом уровне действует принцип мультипликатора инвестиций, который предусматривает опережающий рост продукции на каждую инвестированную в производство единицу капитала. Но на микроэкономическом уровне (на уровне предприятия, организации) необходимо рассматривать более сложный механизм мультипликации эффекта от инвестиций в связи с действием многочисленных и в ряде случаев противоречивых факторов и рисков, определяющих экономическую эффективность инвестиционных проектов. Планирование стратегического развития предприятия должно включать перспективный план действий по достижению стратегической цели, а также  экономическое и финансовое обеспечение плана. При этом можно выделить следующие основные этапы планирования:

  1. Составление стратегического плана развития предприятия.
  2. Прогноз/планирование основных экономических результатов реализации плана (прибыль, рентабельность продукции и активов).
  3. Составление прогнозных балансов активов предприятия и источников их финансирования при реализации планов стратегического развития.
  4. Составление прогнозных финансовых балансов предприятия (финансовых планов) и выявление потребности во внешнем финансировании (финансовых заимствованиях).
  5. Планирование балансов  финансовых заимствований и способов их реализации на основе перспективного планирования работы предприятия с коммерческими банками и на финансовых рынках.

В соответствии со стратегическим планом развития предприятия должны быть отобраны взаимосвязанные инвестиционные проекты, в комплексе обеспечивающие достижение поставленных стратегических целей, т.е. сформирована комплексная инвестиционная программа, обеспечивающая достижение поставленных стратегических целей. Отбор инвестиционных проектов в инвестиционную программу должен обеспечить как достижение требуемых результатов, так и требуемый/приемлемый для предприятия уровень экономической эффективности инвестиционных вложений (приемлемую для предприятия отдачу от инвестиций). При этом особое значение имеет обеспечение требуемого уровня устойчивости сформированной комплексной инвестиционной программы. В отличие от устойчивости отдельных инвестиционных проектов, устойчивость комплексной инвестиционной программы предусматривает не только свойство сохранять приемлемый уровень экономической эффективности проекта при действии различных факторов риска (действии каждого риска в отдельности при неизменности другихЦтрадиционный анализ рисков, или совместном действии многих взаимно коррелированных рисков - статистический подход), но, дополнительно к этому, использовать внутренние возможности программы для преодоления/компенсации действия инвестиционных рисков отдельных проектов. Такими возможностями являются:

1. Возможность маневрирования и трансформации ресурсов инвестиционной программы по видам ресурсов (возможность замещения одних ресурсов другими) и между проектами (перемещения ресурсов от одного проекта к другому).

2. Возможность взаимных трансфертов денежных потоков внутри программы (от проекта к проекту).

3. Возможность маневрирования календарными сроками в рамках планов реализации программы.

Комплексную инвестиционную программу на предприятии, по мнению автора, можно рассматривать как механизм инвестиционного обеспечения деятельности промышленного предприятия. Она представлена на схеме (рис.3). Достижение стратегической цели предприятия должно предусматривать составление стратегического плана предприятия обеспечивающего поставленные задачи и экономический прогноз получаемых результатов. Первичным можно считать стратегический план, так как он разрабатывается для достижения целей предприятия. Подробная расшифровка схемы дана в диссертации.

Рис. 3. Механизм инвестиционного обеспечения деятельности примышленного предприятия

III. ОСНОВНЫЕ НАУЧНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ

ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ

1. Молодцов И.А. Факторы и модель оценки экономического роста предприятий // Журнал правовых и экономических исследований. Ц 2010. Ц № 4. Ц 0,4 п.л.

2. Молодцов И.А. Анализ и управление рисками на предприятии // Экономическая кибернетика: системный анализ в экономике и управлении: Сб. науч. тр. Выпуск № 23 / Под ред. Д.В. Соколова и В.П. Чернова. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2011. - 0,2 п.л.

3. Молодцов И.А., Войтоловский Н.В. Формирование финансовой стратегии предприятия // Экономическая кибернетика: системный анализ в экономике и управлении: Сб. науч. тр. Выпуск № 24 / Под ред. В.П. Чернова. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2011. - 0,25 п.л. / авт. - 0,15 п.л.

4. Молодцов И.А. Создание комплексной целевой программы предприятия // Экономическая кибернетика: системный анализ в экономике и управлении: Сб. науч. тр. Выпуск № 24 / Под ред. В.П. Чернова. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2011. - 0,2 п.л.

5. Молодцов И.А. Формы обеспечения инвестиционной деятельности корпорации при реализации инвестиционных программ и проектов // Современные аспекты экономики. - 2011. - № 10 (170). - 0,55 п.л.

6. Молодцов И.А., Войтоловский Н.В. Структурно-аналитическое представление модели комплексной целевой программы инвестиционной деятельности на промышленном предприятии // Экономическая кибернетика: системный анализ в экономике и управлении: Сб. науч. тр. Выпуск № 25 / Под ред. В.П. Чернова. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2012. - 0,25 п.л. / авт. - 0,15 п.л.

1 Концепция лэкономического человека зародилась еще в трудах Адама Смита и впоследствии развивалась в работах многих знаменитых экономистов, например, таких как Альфред Маршалл и Джон Кейнс.

2 Далее мы будет использовать эти термины равнозначно.

Авторефераты по всем темам  >>  Авторефераты по экономике