Авторефераты по всем темам >>
Авторефераты по экономике
На правах рукописи
УДК 338.45 Сапфиров
Александр Олегович РАЗРАБОТКА НОВОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ТОВАРНОГО ЗНАКА ПРОИЗВОДСТВЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ
Специальность 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством Специализация Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами (промышленность)
АВТОРЕФЕРАТ
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук
Москва - 2011
Работа выполнена на кафедре экономики инвестиций Московского авиационного института (государственного технического университета)
Научный консультант: Кандидат экономических наук, доцент Тарасова Елена Владимировна Доктор экономических наук, профессор,
Официальные оппоненты: Коршунова Елена Дмитриевна Кандидат экономических наук, доцент Лютер Елена Васильевна
Ведущая организация: Сибирский государственный аэрокосмический университет имени академика М. Ф. Решетнёва
Защита состоится л8 февраля 2011 г. в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212.125.06 при Московском авиационном институте (государственном техническом университете) по адресу: 125993, г. Москва, А-80, ГСП-3, Волоколамское ш., д.4, зал заседаний диссертационного совета.
С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского авиационного института (государственного технического университета).
Автореферат разослан л____ ________________ 20__ г.
Ученый секретарь диссертационного совета Д 212.125.кандидат экономических наук, доцент К.Б. Доброва I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ
Актуальность темы исследования. Глобальное расширение рынков и рост конкуренции подталкивают компании к анализу факторов, лежащих в основе эффективности их деятельности. Некорректная и несвоевременная оценка, неграмотное управление активами предприятия, усугубляемое неопределенностью воздействия внешней среды на предприятие и его денежные потоки, может стать причиной дефицита денежных средств, что влечет множество негативных последствий: от задержки производственного цикла до инициации процедуры банкротства.
Особенно остро эта проблема стоит перед авиационными и высокотехнологичными предприятиями, структура имущества которых не позволяет легко маневрировать капиталом и характеризуется низкой ликвидностью. Решение названной проблемы связано с оценкой, переоценкой и эффективным управлением нематериальными активами предприятия, роль и значение которых в данный момент существенно недооценено.
Степень разработанности проблемы. В научных работах Ф.
Котлера, Р. Морриса, Д. Коули, П. Чевертона, Э. Дихтля, Х. Хершгена, Г.
Чармэссона, А. М. Година, В. Г. Кисмерешкина, Ф. Г. Панкратова, А. П.
Рабеца, Ю. К. Баженова, М. М. Ермоленко, И. Н. Деминой, А.А.
Дмитриева, И.Б. Бабленкова, О. О. Шубиной, А. Н. Романова и других авторов исследованы теоретические и методологические задачи управления и оценки нематериальных активов предприятий. Однако, в условиях постоянно изменяющегося рынка необходимо усовершенствовать существующие подходы и способы, несмотря на значительный объем исследований в этой области. Поэтому научная деятельность в этом направлении видится актуальной и своевременной.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью исследования является решение актуальной научной задачи по разработке инструментария оценки стоимости товарных знаков авиационных и высокотехнологичных предприятий.
Для достижения указанной цели поставлены и решены следующие задачи:
1. раскрыть место товарного знака в финансово-экономической системе корпорации и его влияние на стоимость бизнеса;
2. выявить границы использования инструментария по определению стоимости товарного знака современными российскими компаниями;
3. исследовать влияние стоимости товарного знака на формирование рыночной стоимости российских промышленных компаний;
4. разработать экономико-математическую модель по оценке стоимости товарного знака, базирующуюся на статистике фондового рынка и показателях финансовой деятельности предприятия;
5. апробировать и разработать рекомендации по интеграции результатов оценки на производственное предприятие.
Объектом исследования являются процессы формирования стоимости товарного знака российских промышленных компаний.
Предметом исследования диссертационной работы является экономическое влияние информационного потока и котировок акций компании на фондовом рынке на формирование стоимости её товарного знака.
Теоретическую и методологическую основу диссертационного исследования составляют труды отечественных и зарубежных ученых по теории стоимости капитала, теории оценочной деятельности, теории управления, инвестиционной теории, теории временных рядов и портфельного анализа. В процессе исследования в качестве инструментария применялись методы и приемы системного, экономического и статистического анализа, общенаучные методы познания (анализ, синтез, обобщение, логический метод, методы моделирования).
Эмпирическую основу исследования составляют законодательные и нормативно-правовые акты Российской Федерации, официальные статистические материалы Федеральной службы государственной статистики. Для расчетов использовались данные Центрального банка России, НП Фондовая биржа РТС, ОАО Фондовая биржа РТС, ММВБ, ФБ Санкт-Петербург, базы данных Эмитент ЗАО Система комплексного раскрытия информации (СКРИН), данные международной компании Interbrand и рейтингового агентства Эксперт РА.
Методы исследования. В работе в целом реализован принцип системного подхода. В математических моделях используются методы регрессионного анализа.
Достоверность и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций обеспечивается корректностью сформулированных задач;
представительным объемом информации; реальностью принятых допущений; применением современных методов анализа и расчета;
следованием системному подходу; апробацией результатов исследования на функционирующих предприятиях авиационной и телекоммуникационной промышленности.
Благодаря всестороннему анализу российского и зарубежного опыта в области оценки стоимости товарного знака промышленных предприятий, были получены следующие научные результаты:
1. Предложен комплексный подход к оценке рыночной стоимости товарного знака компании, учитывающий влияние не только финансовых факторов, но и нефинансовых составляющих (внутренняя информация компании, поступающая на открытый рынок), что обеспечивает высокую надежность полученных результатов и возможность мониторинга влияния различных факторов при прогнозировании величины рыночной стоимости товарного знака компании.
2. Сформулированы требования к информационной базе, необходимой для расчета стоимости товарного знака производственного предприятия.
3. Разработана многофакторная модель оценки товарного знака для целей управления стоимостью компании, построенная на пошаговом отборе показателей с помощью экономического и корреляционнорегрессионного анализа.
4. Величина рыночной стоимости товарного знака имеет прямолинейную связь с корпоративной информацией, выпускаемой на открытый рынок, что в свою очередь способствует улучшению финансовых показателей, увеличению уровня инвестиционной привлекательности и повышению стоимости компании в случае сделок слияния и поглощения.
5. Разработан экономический механизм по управлению стоимостью товарного знака, и произведен анализ основных финансовых составляющих.
6. Подготовлены инструктивные материалы по интеграции результатов расчета стоимости товарного знака в финансовую отчетность предприятия.
Полученные результаты соответствуют пунктам 15.1, 15.4, 15.паспорта специальности 08.00.05 Экономика и управление народным хозяйством.
Научная новизна исследования определяется обоснованностью формирования экономического механизма оценки стоимости товарных знаков промышленных предприятий и заключается в следующем:
- сформулированные в сложившихся экономических условиях проблемы оценки стоимости товарного знака, включающие в себя экономические, финансовые, информационные и другие аспекты, позволяют определить ключевые этапы разработки экономического механизма;
- экономический механизм представлен как совокупность методов и средств воздействия на экономические процессы и их регулирование, отображающие влияние на экономические показатели и формирующие конечный результат на микроэкономическом уровне.
- разработаны методические рекомендации по оценке рыночной стоимости товарного знака компаний, заключающиеся:
в способе отбора показателей на базе пошагового экономического анализа, что позволит выявить ключевые факторы для каждой конкретной компании;
в формировании многофакторных моделей на базе отобранных показателей, позволяющих учесть наиболее существенные факторы, используемые в рамках каждого из традиционных подходов, что повысит результативность расчетных оценок;
в использовании синтетического метода оценки нефинансовых факторов (новостного потока компаний) и финансовой составляющей (состояние российского фондового рынка).
- выведены весовые коэффициенты расчетной модели оценки стоимости товарного знака, учитывающие совместное влияние маркетинговых и не маркетинговых факторов.
- приведены фактические результаты, показывающие положительную динамику темпов прироста рыночной стоимости компаний за счет изменения стоимости товарного знака.
Теоретическая и практическая ценность работы заключается в возможности использования полученных результатов:
государственными органами при разработке направлений развития оценочной деятельности и корпоративного законодательства;
различными категориями собственников и менеджеров для принятия решений в области стратегического управления компаниями;
оценочными и инвестиционными компаниями в качестве дополнительного инструмента к традиционным подходам к оценке рыночной стоимости товарного знака компаний;
рейтинговыми агентствами при проведении процедур присвоения рейтингов в качестве экспресс-метода оценки стоимости товарного знака.
Апробация результатов диссертации. Основные положения диссертации докладывались, обсуждались и получили положительную оценку на международных конференциях Авиация и космонавтика (г.
Москва, 2008), на кафедральных и общеуниверситетских конференциях в Московском Авиационном Институте (национальном исследовательском университете) (МАИ) Основные результаты и методический материал, полученные в ходе исследования, используются в процессе финансового управления функционирующими компаниями ОАО Вымпелком и ОАО Компания Иркут.
Публикации. Основное содержание диссертационного исследования отражено в четырех научных работах, в том числе две - в научных изданиях, определенном перечнем ВАК России.
Структура и объем диссертационной работы. Структура диссертационной работы предопределена сформулированными в ней целью и задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы, приложений. Диссертация выполнена на 174 страницах машинописного текста, содержит 1 схему, 4 диаграммы, 5 рисунков, 18 таблиц. Список используемой литературы включает 45 источников.
II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИИ Во Введении обоснован выбор темы исследования, ее актуальность и практическая значимость, изложены цель, задачи и методы исследования, определены объект и предмет, методологические и теоретические основы, а также выявлена научная новизна и практическая значимость работы, сформулированы основные положения, выносимые на защиту, приведены данные по апробации.
В первой главе диссертационной работы Теоретические основы оценки стоимости товарного знака предприятия проанализированы существующие подходы к оценке стоимости товарного знака промышленных предприятий, в результате чего выявлено, что, несмотря на длительную историю научных изысканий в области оценки стоимости товарных знаков, существует еще ряд нерешенных задач. К сожалению, некоторые отечественные авторы приводят зарубежные методики в оригинале, не корректируя на реалии российского рынка. Все методы оценки стоимости товарного знака носят приблизительный характер, а расчеты показывают весьма большие расхождения, так как невозможно достоверно определить количественно потребительское предпочтение к тому или иному товарному знаку. Затруднительно бывает выделить часть нематериальных активов, относящихся к товарному знаку. Зачастую оценки носят субъективный характер и опираются на данные, полученные экспертным путем.
В главе раскрыто понятие товарного знака и определены цели оценки стоимости товарного знака компании. Сопоставлены результаты известных методов оценки с результатом, полученным с использованием разработанной модели. Описаны основные достоинства и недостатки существующих методов.
Авиационная промышленность является наиболее высокотехнологичной и наукоемкой отраслью экономики страны с достаточно высоким научно-техническим и производственным потенциалом. По причине общего промышленного спада и нестабильности экономической системы положение многих авиационных предприятий можно назвать кризисным, что, по мнению авторов многих научных трудов, является одной из основных предпосылок продажи и переоценки собственных активов, как материальных, так и нематериальных.
В связи с этим, следует отметить следующие утверждения, сделанные в первой главе диссертационной работы:
1. Важным направлением современной экономики отечественных предприятий является правильная и своевременная оценка / переоценка нематериальных активов компании.
2. Потребность в оценке стоимости товарного знака возникает в следующих случаях:
a) Обоснование цены сделки при покупке или продаже бизнеса, слиянии и поглощении бизнеса.
b) При передаче по лицензионному договору (включая франчайзинг).
c) При формировании уставного капитала.
d) При постановке на бухгалтерский учет.
e) Обоснование цены при покупке/продаже товарного знака.
f) Оценка с целью управления стоимостью.
В первой главе освещены основные виды нематериальных активов, а также приведена законодательно-нормативная база, регулирующая отношения на территории Российской Федерации. Определено место товарного знака в финансово-экономической системе корпорации.
Рассмотрены основные принципы, на основе которых строится концепция оценки стоимости товарного знака. Приведены основные методики оценки стоимости и цели оценки товарного знака для предприятий. Показана общая динамика изменения доли нематериальных активов в составе всех активов предприятий промышленной отрасли за период 1978-2008.
Представлены основные виды стоимости и дано их подробное описание.
Рыночная капитализация крупнейших компаний "развитых рынков" 100% 18% 26% 90% 80% 54% 70% 80% 60% 50% 82% 74% 40% 30% 46% 20% 20% 10% 0% 1978 1988 1998 20Намтериальные активы Материальные активы Источник: Blair, Margaret M. Ownership and Control: Rethinking Corporate Governance for the 21st Century. Ч Wash. D. C.: The Brookings Institution Рисунок 1. Структура капитализации крупнейших компаний "развитых рынков" Виды стоимости Рыночная стоимость Инвестиционная Стоимость при Ликвидационная стоимость существующем стоимость использовании Рисунок 2. Виды стоимости.
Таким образом, в первой главе выявлена и обоснована потребность в разработке и определены требования к инструментарию оценки стоимости товарного знака компании.
Во второй главе Разработка нового подхода к оценке стоимости товарного знака, апробация подхода на базе высокотехнологичных предприятий произведено подробное и полное описание ключевых показателей стоимости товарного знака.
Представлена методика расчета стоимости товарного знака компании, а также дано подробное описание деятельности компаний ОАО Вымпелком и ОАО Корпорация Иркут, на основе которых, впоследствии, была произведена апробация.
Разработанная методика расчета стоимости товарного знака компании базируется на статистике фондового рынка, позволяющего оценить стоимость компании и стоимость её активов.
В методике были выделены основные факторы, влияющие на стоимость акции, и прочие факторы, не зависящие непосредственно от фондового рынка. К прочим были отнесены такие как инфляция, политические и экономические кризисы, внутренние факторы, влияющие на стоимость акций, связанные с развитием фондового рынка или его конъюнктурой. В дальнейшем, при расчетах, прочие факторы были исключены.
Определен состав необходимых инструментов и технология их применения для проведения расчетов по оценке стоимости товарного знака.
Суть разработанной модели сведена к расчету доходностей условных акций, выпущенных на бизнес по производству товара-эмоции, и выработке рекомендаций на основе анализа динамики этой доходности.
При расчетах используется инструментарий современной теории Марковица, а также анализ доходностей депозитарных расписок, выпущенных на эту же акцию.
В основе модели лежит идея об акции, как о портфеле финансовых активов, т.е. любая Акция, выпущенная компанией и торгуемая на рынке, состоит из двух лакций: лакции, выпущенной на товарный знак, и лакции, выпущенной на прочие активы. Сумма цен этих двух лакций является ценой Акции. Каждая лакция есть доля Акции. Цена лакции есть цена Акции, умноженная на коэффициент. Коэффициент индивидуально рассчитывается для каждой компании.
А - цена акции, торгуемой на рынке.
* A - цена лакции, выпущенной на товарный знак;
* А - цена лакции, выпущенной на прочие активы;
- коэффициент лакции, выпущенной на товарный знак;
- коэффициент лакции, выпущенной на прочие активы;
А = * А+ * А.
Изначально необходимо определить чистую доходность акции в соответствии с расчетными данными на каждый день периода, для каждого периода использован индивидуальный коэффициент бета.
Расчет произведен по формуле:
rE= rA ЦAI*rI где rE - чистая доходность акции компании;
rA - доходность акции А за данный период;
AЦ коэффициент бета;
rI - доходность на рыночный индекс I за этот же период.
Для расчета коэффициента бета использована следующая формула:
A = AI / I где, AI - ковариация между доходностью акции компании и доходностью рыночного индекса;
I - среднеквадратическое отклонение доходности рыночного индекса.
Таким образом, доходность акции зависит от некоторого рыночного индекса и описывается уравнением:
rA=AI+AI*rI+AI где rA - доходность акции А за данный период;
rI - доходность на рыночный индекс I за этот же период;
AI - коэффициент смещения;
AI - коэффициент наклона (коэффициент бета);
AI - случайная погрешность.
Доходность ценной бумаги за данный период мы можем знать, если используем ретроспективный анализ. Доходность на рыночный индекс мы также знаем, т.к. предварительно выбрали индекс, который в наибольшей степени отражает поведение доходности акции за данный период, или тот, который мы считаем, отражает поведение рынка в целом. Таким образом, получаем условный инвестиционный портфель с величиной бета коэффициента вблизи нулевых значений. Основным преимуществом бета нейтрального портфеля, является практически полное отсутствие зависимости его доходности от доходности рыночного индекса.
Коэффициент бета вычисляется по формуле:
AI = AI/ Iгде, AI - ковариация между доходностью акции компании и доходностью рыночного индекса;
I2- дисперсия доходности рыночного индекса.
С точки зрения рыночной (а также многофакторной) модели, эпсилон, есть ошибка, случайная погрешность ценной бумаги. Иногда ее также называют собственной, индивидуальной доходностью акции.
Определив эпсилон как чистую доходность акции компании, очищенную от влияния рынка, эпсилон полностью отражает оценку рынком деятельности компании: финансовую и маркетинговую.
Объединим рыночную модель с моделью луправления доходностью товарного знака, получим следующее уравнение:
rA= AI+AI*rI+ где rI - доходность на рыночный индекс I за этот же период;
AI - коэффициент смещения;
AI - коэффициент наклона (коэффициент бета);
=rАТ - очищенная от влияния рынка доходность акции.
Следовательно, rАТ= rA - AI*rI Далее устанавливаем ряд факторов, которые определяют поведение эпсилон. Из вышесказанного следует, что очищенная доходность акции есть функция, зависящая от предпринимаемых действий компании.
огично предположить, что рынок оценивает те действия, о которых ему становится известно, т.е. посредством новостей. Источниками средств информации могут служить телевидение, радио, Интернет.
В целях разработки нового подхода были выделены два вида новостей о компании: маркетинговые, т.е. те, которые влияют на товарный знак, и не маркетинговые, т.е. финансовые новости о компании.
Для определения, какие новости влияют, и с какой чувствительностью меняется доходность акции, был применен метод анализа временных рядов. Предположим, у нас есть лента новостей за данный период. Идентифицируем новости, которые могут быть оценены как маркетинговые (новости, 4P: все, что касается продукта (новый продукт и выход на новые рынки), изменение ценовой политики, новости о дистрибьюционных каналах и охвате, все новости, касающиеся продвижения товара, а также новости о назначениях персонала на должности маркетингового отдела). Все прочие новости будут отнесены к не маркетинговым.
Таким образом:
rА = rМ+ rНМ - суммарная доходность акции компании за период, очищенная от влияния рынка;
rМ - доходность акции компании под влиянием маркетинговых новостей;
rНМ - доходность акции компании под влиянием прочих новостей.
Отсюда следует:
rА = 1* rМ + 2*rНМ где 1 - коэффициент бета - для доходности акции и доходности под влиянием маркетинговых новостей.
2 - коэффициент бета - для доходности акции и доходности под влиянием не маркетинговых новостей.
1 = ((T* rМ rАТ)-( rАТ* rМ))/(T* rМ 2)-( rМ)2 = ((T* rНМ rАТ)-( rАТ* rНМ))/(T* rНМ 2)-( rНМ)Используем для дальнейших расчетов коэффициент детерминации, который показывает, в какой степени колебания доходности акции находятся под влиянием маркетинговых и не маркетинговых новостей.
12, 22Ц коэффициенты детерминации 12 = [((T* rМ rАТ)-( rАТ* rМ))/(T* rМ 2)-( rМ)2]22 = [((T* rНМ rАТ)-( rАТ* rНМ))/(T* rНМ 2)-( rНМ)2]Основываясь на расчетах можно получить вклад каждой составляющей доходности в общий портфель, т.е. получить вес акции в портфеле акций модели луправление доходностью акции:
= [((T* rМ rАТ)-( rАТ* rМ))/(T* rМ 2)-( rМ)2]2/[[((T* rМ rАТ)-( rАТ* rМ))/(T* rМ 2)-( rМ)2]2 + [((T* rНМ rАТ)-( rАТ* rНМ))/(T* rНМ 2)-( rНМ)2]2] = [((T* rНМ rАТ)-( rАТ* rНМ))/(T* rНМ 2)-( rНМ)2]2/[[((T* rМ rАТ)-( rАТ* rМ))/(T* rМ 2)-( rМ)2]2 + [((T* rНМ rАТ)-( rАТ* rНМ))/(T* rНМ 2)-( rНМ)2]2] + = Таким образом, мы можем рассчитать стоимость товарного знака компании:
BV = * А * n;
BV - стоимость товарного знака;
n - кол-во акции компании, торгуемых на рынке;
A - цена акции на дату оценки стоимости товарного знак;
- коэффициент лакции, выпущенной на товарный знак.
Таким образом, во второй главе разработан инструментарий (совокупность моделей и процедур) подхода к расчету стоимости знака предприятия. Результаты, полученные при использовании разработанного подхода, близки к результатам наиболее авторитетной в сфере оценки стоимости товарных знаков компании УInterbrandФ. Научная новизна исследования состоит в объединении нескольких уникальных инструментов, которые ранее не использовались для оценки стоимости нематериальных активов: фондового рынка, экономико-статистического и новостного анализа.
В третьей главе Экономический механизм управления стоимостью нематериальных активов предприятия проиллюстрированы место товарного знака в финансово-экономической системе корпорации и его влияние на стоимость бизнеса, экономический механизм, нормативноправовые аспекты отражения нематериальных активов в российской и международной бухгалтерской отчетности, влияние стоимости нематериальных активов на основные финансовые показатели эффективности деятельности предприятия.
Общая схема оценки стоимости товарного знака производственного предприятия включает семь основных этапов:
Определение финансовохозяйственного состояния предприятия 1.Определение основных нематериальных активов 2.Выделение торговых марок среди нематериальных активов 3.Оценка текущей стоимости товарных знаков 4.Разработка стратегий и мероприятий в отношении действий с нематериальными активами 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 Сделки Переоценка Продажа Страхование Постановка слияния покупка на БУ поглощения 5.Выбор метода оценки стоимости товарного знака 6.Проведение соответствующих расчетов и сравнительного анализа 7.Интеграция полученных результатов в финансовую отчетность предприятия Схема 1. Основные этапы оценки стоимости марки Первый и второй этап предполагает проверку всех интересующих предприятие нематериальных активов, наличия необходимых юридических и финансовых документов, технической документации.
Третий этап подразумевает под собой оценку текущего состояния определяемого объекта нематериальной собственности, определение его балансовой и рыночной стоимости на текущий момент.
Четвертый этап состоит из принятия стратегических и управленческих решений в отношении рассматриваемого объекта.
Пятый этап нацелен на выбор метода оценки, генерирующего оптимальный финансовый поток и способствующего улучшению финансового состояния предприятия.
Шестой и седьмой этапы заключаются в проведении необходимых расчетов и интеграции полученных результатов в финансовую отчетность предприятия.
В основе исследования лежит концепция управления стоимостью компании.
Основные принципы, на которых строится концепция:
Сопоставимость - необходимое условие для сравнения статистических показателей и их анализа. В данной работе принцип сопоставимости необходим для сравнения результатов по оценке стоимости товарного знака компании.
Комплектность - полнота информации, статистических и финансовых данных для построения расчетов по оценке стоимости товарного знака компании, а также для сравнения полученных результатов разработанного подхода с традиционными методами оценки.
Прозрачность - все данные доступны внешним пользователям, информация о финансовых потоках и структуре компаний доступны и опубликованы в открытых источниках.
Достоверность - все опубликованные данные и финансовые отчеты подтверждены независимыми аудиторами.
Актуальность - данные, используемые на момент написания научной работы, актуальны для построения инновационного метода оценки товарного знака и сравнения полученных результатов с традиционными методами оценки и результатами оценки независимых компаний.
Вышеперечисленные принципы позволяют оптимально соотнести текущие и будущие выгоды компании, устранить конфликт интересов сторон и наладить отношения с финансовым рынком.
Главный принцип управления стоимостью компании состоит в увеличении денежного потока в интересах собственников компании.
Собственники являются остаточными претендентами на денежные потоки компании, поэтому они имеют самый мощный стимул управлять всеми ресурсами так, чтобы в долгосрочной перспективе одержать победу над другими компаниями в конкурентной борьбе.
Второй принцип связан с оценкой результата с позиции альтернативных издержек или упущенных выгод. Учет альтернативных издержек или анализ упущенных выгод позволяет наиболее выгодно использовать ограниченные ресурсы компании и максимизировать отдачу на вложенный капитал.
Соблюдение обоих принципов построения стоимостной модели управления компанией требует всестороннего анализа внутренних и внешних данных. Процедуры управления стоимостью образуют систему стратегических и оперативных решений, в которой все устремления и действия направлены на максимизацию стоимости компании. Базой для принятия решений по управлению стоимостью служит анализ ключевых факторов, влияющих на стоимость. В век информационных технологий ведущую роль среди ключевых объектов стоимости играют нематериальные активы.
Резюмируя вышесказанное, будем рассматривать товарный знак компании как синергетический объект комплекса входящих в него нематериальных активов и интеллектуального капитала.
Рассмотрим подробнее экономический механизм и основные финансовые составляющие, на которые повлияет переоценка стоимости марки.
Себестоимость Чистая Амортизация Рентабельность продукции прибыль продукции ROA ROE EPS Переоценка стоимости товарного знака Актив: Пассив: доходы Чистые активы Уставный нематериальные будущих компании капитал активы периодов Балансовая Капитализация Рентабельность стоимость компании товарного знака акции Схема 2. Экономический механизм Оценка стоимости товарного знака оказывает влияние на две группы показателей:
- показатели рентабельности;
- показатели инвестиционной привлекательности.
К показателям рентабельности относятся:
Рентабельность продукции Ч так как товарный знак неразрывно связан с продуктом, выпускаемым предприятием. Определяется как отношение (чистой) прибыли к полной себестоимости.
ROM = (ЧП/Себестоимость) * 100 % Рентабельность продаж (Margin on sales, Return on sales) Ч так как товарный знак влияет на стоимость реализации. Определяется как отношение прибыли от продаж к выручке.
ROS = Прибыль от продаж/Выручка * 100 % Коэффициент базовой прибыльности активов (Basic earning power) Ч так как товарный знак является частью активов.
Определяется как отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к получению к суммарной величине активов.
BEP = EBIT/Активы * 100 % Рентабельность активов (ROA) Ч так как товарный знак является частью активов. Определяется как отношение операционной прибыли к среднему за период размеру суммарных активов.
ROA = Операционная прибыль/Активы * 100 % К показателям инвестиционной привлекательности относятся:
Коэффициент инвестиционной привлекательности - отношение реальной (внутренней) стоимости товарного знака к его сегодняшней рыночной стоимости. Внутреннюю стоимость товарного знака мы можем определить согласно предложенной ранее методике расчета.
Определить рыночную стоимость можно из открытых источников.
Коэффициент рентабельности инвестиций (ROI) - финансовый показатель, характеризующий доходность инвестиционных вложений в товарный знак.
ROI = ((Доход от инвестицийЧ Затраты)/Затраты)* 100% В главе также были описаны некоторые этапы апробации инструментария переоценки стоимости товарного знака компании, в частности, отражение переоценки товарного знака в бухгалтерской отчетности предприятия, изменение чистых активов и уставного капитала, изменение балансовой стоимости акции и капитализация компании.
Освещен экономический механизм и влияние товарного знака на финансовые показатели.
Предложены дальнейшие направления исследования по оценке стоимости товарного знака и нематериальных активов в деятельности авиационных предприятий.
Разработанный в диссертационном исследовании инструментарий управления нематериальными активами производственного предприятия носит универсальный характер и может быть применен с необходимыми изменениями и доработками в других отраслях промышленности.
РЕЗУЛЬТАТЫ ДИССЕРТАЦИОННОГО ИССЛЕДОВАНИЯ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ:
Статьи в журналах, рекомендуемых ВАК 1. Тарасова Е. В., Сапфиров А.О. Модель оценки стоимости марки авиационного предприятия на основе статистики фондового рынка / Экономика и управление в машиностроении, стр. 37-39, -М, 2011, №1.
2. Тарасова Е. В., Сапфиров А. О. Вопросы переоценки стоимости нематериальных активов авиационного предприятия / Вестник Московского авиационного института, стр. 200-203, -М, 2010 г., т. 17, №6.
Статьи, материалы конференций и научные доклады 3. Чем опасен гудвилл для потенциального партнера / Сборник научных статей Кафедры "Экономики инвестиций" Московского авиационного института, под научной редакцией Трошина А.Н. стр.
119-121, - М.: 2010г.
4. Научно-практическая конференция студентов и молодых ученых МАИ Инновации в авиации и космонавтике-2010, 26-30апреля 20года. Москва. Сборник тезисов докладов, СПб.: Мастерская печати, 2010, Стр138. Оценка рыночной стоимости марки авиационного предприятия.