Geum.ru
   Авторефераты по всем темам  >>  Авторефераты по экономике

Теория и методология формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов

Автореферат докторской диссертации по экономике

  СКАЧАТЬ ОРИГИНАЛ ДОКУМЕНТА  
 

ЕВГРАФОВА ИРИНА ВЛАДИМИРОВНА

ТЕОРИЯ И МЕТОДОЛОГИЯ ФОРМИРОВАНИЯ СТРАТЕГИИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ РОССИЙСКИХ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ

08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат

диссертации на соискание ученой степени

доктора экономических наук

Орел - 2011

а
Работа выполнена в Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс


Научный консультанта доктор экономических наук, профессор

Попова Людмила Владимировна

Официальные оппоненты:

доктор экономических наук, профессор

Виноходова Анна Федоровна

доктор экономических наук, профессор

Кривощеков Сергей Валентинович

доктор экономических наук, профессор

Овчинникова Оксана Петровна

Ведущая организация

Сыктывкарский государственный университет

Защита состоится 5 июля 2011 года в 12 часов в ауд.212 на заседании диссертационного совета Д 212.182.04 при Федеральном государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс по адресу: 302020, г. Орел, Наугорское шоссе, д.29 (www.gu-unpk.ru)

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Федерального государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования Государственный университет - учебно-научно-производственный комплекс

Автореферат разослан _______________

Ученый секретарь

диссертационного совет Коростелкина И.А.

а 



ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования. Общеизвестно, что до самого последнего времени мировому сообществу удавалось успешно преодолевать последствия перманентно возникающих финансово-экономических кризисов. Однако, международное общественное мнение не замечало, что происходило это либо за счет отдельного государства, либо за счет отдельного народа.

Мировой финансово-экономический кризис 2008 года имеет несколько иные корни. Главным противоречием современной эпохи стал возникший дисбаланс между резким ростом народонаселения планеты, последствиями преобразовательной деятельности человечества, носящей, по сути, антиприродный характер, выстроенной искусственной средой обитания, с одной стороны, и углублением экологического кризиса, деградацией естественной окружающей среды, обострением дефицита природно-сырьевых ресурсов, с другой.

Среди бурных мировых событий последних лет финансово-экономический кризис занимает видное место. В 2008 г. первоначально говорилось в основном о финансовом кризисе, тогда как в реальности крупные проблемы финансового сектора во многом стали следствием более многоплановых и фундаментальных социально-экономических процессов.

Лишь по мере осознания масштабности происходящего было признано, что человечество столкнулось с глобальным экономическим кризисом, который уходит своими корнями в особенности рыночной экономики, сформировавшейся во второй половине XX в., и международные отношения современного мира.

В связи с этим актуальной становится деятельность промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, которая характеризуется как существующими макроэкономическими факторами их функционирования, так и микроэкономическими факторами, связанными с неэффективностью финансового менеджмента промышленных компаний.

Однако, решение крупной научной проблемы, заключающейся в развитии и системном исследовании теории, методологии и практики формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, в современной экономической науке пока отсутствует. Вследствие этого существует необходимость подготовки теоретической и научно-методической базы по формированию финансовой стратегии, а также развитию системного подхода к организации процесса управления финансовыми ресурсами в условиях глобальных финансовых кризисов. Теоретико-методологическая и научно-методическая неразвитость проблем данной области, обусловливает актуальность темы диссертационного исследования.

Степень научной разработанности проблемы. Современные исследования формирования финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов не носят системного характера. Зарубежными и отечественными экономистами разработаны теоретико-методологические положения и научно-методические подходы к формированию стратегии функционирования российских промышленных компаний. Однако, в настоящее время отечественная теория и практика испытывает недостаток общетеоретических и научно-методических разработок, позволяющих промышленным компаниям формировать стратегию их функционирования ав соответствии с принципами международных финансов, приобретающих актуальность в условиях глобальных финансовых кризисов.

Зарубежная практика развития отдельных элементов стратегии промышленных компаний представлена в трудах Акоффа Р.Л., Аммельбурга Г., Ансофа И., Бабо А., Беллона Б., Бирмана Г., Бланка Р., Блэквелла Э., Шмидта С., Ван Хорна Дж.К., Линвуда Т., Гарнера Д., Оуэна Р., Конвеста Р., Джонка М., Дамари Р., Такки К., Де Ковни Ш., Лефевра Э., Финнерти Д., Мескона М.Х., Мэрфи Дж., Нисона С., Рэдхэда К.И., Хьюиса С., Рэя К., Томпсона А.А., Фабоцци Ф., Фостера Р., Харриса Л., Хибберта Л., Холта Р., Хоскинга А. и других.

Исследование формирования и эффективного использования финансовых ресурсов экономических субъектов изложено в трудах следующих отечественных ученых: Алавердова А.Р., Балабанова И.Т., Бесфамильной Е.Б., Берзона Н.И., Блинова А.О., Бовыкина В.И., Бородиной Е.И., Бригхэма Ю., Галенски Л., Ковалева А.П., Волкова А.М., Глухова В.В., Жукова Е.Ф., Кравцовой Г.И., Кукукиной И.Г., Уткина Э.А. и другие.

Проблеме кризисных явлений в современной экономике посвящены труды таких отечественных экономистов, как Короткова Э., Ковалева В.В., Павловой Л.Н., Пелиха А.С., Стояновой Е.С. и других.

Стратегическое развитие промышленных компаний исследовали Анискин Ю.П., Архипов В.Е., Аушев М.И., Бродский М.Н., Бродский Г.М., Винокуров В.А., Виханский О.С., Гончарова В.В., Забелин В.П., Моисеева Н.К., Катышев С.В., Постников А.В., Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., Круглов М.И., Маркова В.Д., Кузнецова С.А., Петрова А.Н., Теплова Т.В., Чубаков Г.Н. и другие.

Системные исследования и организационные аспекты развития кредитных и инвестиционных инструментов формирования стратегии промышленных компаний нашли отражение в трудах Агаркова М.М., Антонова Н.Г., Песселя М.А., Беренса В., Боссарта В.Д., Бочарова В.В.,а Хавронека П., Доброва В.Н., Дорофеева С.В., Игошкина Н.В., Идрисова А.Б., Новикова В.И., Перской В.В., Тумусова Ф.С. и других.

Проблемам финансового, инвестиционного и технического анализа посвящены работы Абрамова А.Е., Адамова В.Е., Баканова М.И., Богословцева Л.В., Шеремета А.Д., Газеева М.Х., Грачевой М.В., Смирнова А.П., Хрычева А.Н., Колби Р.Т., Лимитовского М.А., Сентерева С.Г. и других.

Разработкой теоретико-методологических и научно-методических вопросов формирования рынка ценных бумаг занимаются Алексеев М.Ю., Миркин Я.М., Алехин Б.И., Бабаев Д.Б., Белов В.А., Буклемишев О.В., Буренин А.А., Витин А.Г., Гаврилов В.В., Гудков В.А., Драчев С.Н., Ермакова О.Е., Каратуев А.Г., Карликов Е.И., Рубин Ю.Б., Липсиц И.В., Коссов В.В., Мусатов В.Т., Подшиваленко Г.П., Коломиной М.Е., Рубцова Б.Б., Савенкова В.Н., Семенковой Е.В., Сенчагова В.К., Чеснокова А.С., Лагушкиной Т.А., Марголина А.М. и другие.

Анализом и планированием финансовой деятельности хозяйствующих субъектов, исследованием финансовой устойчивости занимались Балабанов И.Т., Богачев В.Н., Бромвич М., Бездудный М.А., Ендронова В.Н., Мизикова Е.А., Иванов А.Н., Крейникой М.Н., Молякова Д.С., Мотовилова О.В., Родионова В.М., Вавилов Ю.Я., Смирнов А.Л., Фальцмаан В.К. и другие.

Данные исследователи сформировали широкий спектр работ, необходимых для развития разрабатываемой проблемы. Однако, в них пока не нашел отражения системный подход к формированию финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов. По-существу пока отсутствует целостная концепция данной стратегии и ее практическая реализация. Положительные результаты проведенных исследований использованы в диссертации как исходная позиция для дальнейшей разработки авторских теоретико-методологических направлений развития финансовой стратегии промышленных компаний в условиях финансовых кризисов и конкретных научно-методических рекомендаций для реализации данной концепции.

Отсутствие систематизированных теоретических разработок по проблемам формирования финансовой стратегии промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, необходимость в разработке методологических положений в этой области обусловили выбор темы диссертации, цель и задачи диссертационного исследования.

Целью диссертационного исследования является решение научной проблемы разработки теоретико-методологических основ формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также научно-методического обеспечения и направлений практической реализации предложенной методологии в целях повышения финансового потенциала компаний.

В рамках поставленной цели решаются следующие комплексные задачи:

- теоретически обосновать сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;

- разработать алгоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;

- сформировать структуру финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;

- выработать методологию определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов;

- разработать концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией, направленные на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости;

- сформировать модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса;

- провести однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности металлургических компаний;

- разработать направления оптимизации факторов модели стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг;

- разработать алгоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг в условиях глобальных финансовых кризисов;

- предложить методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг;

- сформировать модель выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг.

Область исследования. Исследование соответствует пп. 3.1 Теория, методология и концептуальные основы финансов хозяйствующих субъектов, 3.5 Управление финансами хозяйствующих субъектов: методология, теория; трансформация корпоративного контроля, 3.11 Исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятий и корпораций, 3.13 Теория, методология, методика финансового планирования на уровне хозяйствующих субъектов, 3.20 Источники финансирования хозяйствующих субъектов, проблемы оптимизации структуры капитала, 3.27 Финансовая стратегия корпораций, 3.28 Финансовый менеджмент, 6.4 Теория и методология проблемы портфельной политики в области ценных бумаг паспорта специальности ВАК РФ 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит (экономические науки).

Объектом диссертационного исследования является совокупность финансовых ресурсов российских металлургических компаний, а также методы и механизмы антикризисного управления финансами промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

Предметом диссертационного исследования являются экономические отношения, возникающие в процессе формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

Теоретическую и методологическую базу исследования составляет конкретизированное использование теории научного познания для исследования предмета диссертационного исследования, а именно труды ведущих отечественных и зарубежных ученых, нормативно-правовые акты Российской Федерации, указания и инструкции, материалы семинаров, научно-практических конференций по вопросам формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

Теоретические исследования, связанные с развитием теории антикризисного управления, финансового менеджмента промышленных компаний, в частности, представлены в трудах И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, У. Бреддика, В.В. Гончарова, П.Ф. Друккера, Г.П. Иванова, Е.С. Стояновой и др. Исследование финансовых аспектов формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов представлено в том числе на работах А.М. Александрова, А.М. Бирмана, Э.А. Вознесенского, В.Г. Князева, В.В. Ковалева, С.Д. Надеждиной, Л.П. Павловой, О.В. Терещенко.

Процесс написания диссертационного исследования, сбор и обработка данных предусматривают использование следующих теоретических методов научного познания и исследования: диалектический метод, анализ, синтез, сравнение, абстрагирование и конкретизация, обобщение, формализация, индукция, дедукция, идеализация, аналогия, моделирование. Использование частных и комплексных эмпирических методов исследования, таких как изучение литературы, нормативных и финансовых документов и результатов деятельности экономических субъектов, обследование, мониторинг, изучение и обобщение теоретического и практического опыта в области регулирования экономических отношений служит доказательством и обеспечивает аргументированность положений диссертационного исследования.

Информационную базу диссертационного исследования составили данные Минфина РФ, методические и справочные материалы финансовых органов, нормативные документы РФ и субъектов РФ, данные периодических изданий, семинаров и научных конференций, показатели финансовой отчетности экономических субъектов ряда металлургических предприятий (ОАО ММК, ОАО Северсталь, ОАО НЛМК).

Научная новизна диссертационного исследования заключается в том, что с позиции системного подхода решена и научно аргументирована крупная, имеющая важное народнохозяйственное значение, проблема формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также выработаны научно-методические рекомендации и направления практической реализации элементов финансовой стратегии в целях повышения конкурентоспособности металлургической промышленности, привлечения средств инвесторов в национальную экономику, а также контроля и оценки ее эффективности.

Наиболее существенные результаты, содержащие научную новизну диссертационного исследования, заключаются в следующем:

- теоретически обоснована сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающей три взаимодополняющие и взаимосвязанные слагаемые: корпоративную стратегию, стратегию финансирования и стратегию управления, с авторской позиции определены составляющие финансовой стратегии и выявлена ее роль в стратегическом управлении компанией в условиях глобального финансового кризиса (пп. 3.5, 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан алгоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, позволяющий оценивать альтернативные варианты экономического развития промышленной компании с использованием различных методов моделирования и прогнозирования, а также обеспечивать прогнозируемые темпы наращивания экономического потенциала промышленных компаний (п. 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);

- сформирована структура финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающая управление рыночной стоимостью промышленной компании в стратегическом аспекте, стратегический финансовый и управленческий учет, определен инструментарий реализации финансовой стратегии (финансовая среда, финансовый риск, финансовый поток и стоимость собственного капитала промышленной компании), а также разработана методика оценки собственного капитала промышленной компании, позволяющая формировать оптимальную структуру капитала с учетом максимального курса акций при достаточно безрисковой ситуации инвесторов на рынке ценных бумаг (пп. 3.13, 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);

- выработана методология определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, включающая алгоритм определения эффективности финансовой стратегии промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, а также модель выбора стратегической финансово-экономической альтернативы хозяйственной деятельности промышленной компании, использование которой на практике позволит более эффективно реализовывать цели стратегического управления и постоянную их корректировку (пп. 3.20, 3.27 Паспорта специальности 08.00.10);

- выработаны концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компании, направленные на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости промышленной компании, обеспечивающие ее выход из кризисного финансового состояния, а также предложены направления реализации политики антикризисного финансового управления промышленной компанией (п. 3.1 Паспорта специальности 08.00.10);

- сформирована модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, основанная на устранении неплатежеспособности, восстановлении финансовой устойчивости, а также обеспечения финансового равновесия в длительном периоде, являющаяся не только индикатором оптимальных темпов развития операционной деятельности, но и индикатором финансового развития промышленной компании (пп. 3.5, 3.20 Паспорта специальности 08.00.10);

- проведен однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности металлургических компаний, позволяющий на основе механизмов сокращения затратных показателей определять направления финансовой стратегии развития промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов (п. 3.11 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработаны направления оптимизации финансовой стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг, способствующие привлечению на максимально выгодных условиях финансовых ресурсов, эффективному управлению собственными ценными бумагами, формированию учетно-аналитического обеспечения информационных потоков между инвесторами и акционерами (собственниками), а также эффективному применению дивидендной политики (пп. 3.27, 3.28, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработан алгоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, и предложена факторная зависимость, характеризующая влияние комплекса факторов выработанной стратегии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров (собственников) (пп. 3.27, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10);

- разработано методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг, способствующее применению различных стратегий в условиях глобальных финансовых кризисов для стимулирования роста рыночной стоимости ценных бумаг промышленных компаний и повышения ликвидности рынка, а также повышения их информационной открытости (пп. 3.11, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10);

- в прикладном аспекте сформирована модель выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг, позволяющая оптимизировать выбранный вариант стратегии путем выбора сумм, расходуемых на выплату дивиденда и выкуп акций на рынке собственных ценных бумаг, анализа влияния внутренних и внешних факторов на благосостояние акционеров промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов (пп. 3.5, 3.27, 6.4 Паспорта специальности 08.00.10).

Теоретико-методологические, концептуальные и научно-методические положения, предложенные и обоснованные автором в работе, существенно дополняют и расширяют существующие направления формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

Теоретическая значимость исследования основывается на теоретических положениях, образующих в комплексе новое научное достижение, в частности, формирование методологической и концептуальной основы, обеспечивающей эффективное функционирование стратегии российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов. Теоретические исследования являются основой научных разработок, связанных с вопросами внедрения взаимодополняющих и взаимосвязанных слагаемых стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а именно корпоративной стратегии, стратегии финансирования и стратегии финансового менеджмента.

Теоретические результаты диссертационного исследования открывают возможности внедрения зарубежного опыта управления финансовыми ресурсами в российскую практику.

Практическая значимость исследования предусматривает возможность применения разработанных концептуальных основ и научно-методических решений формирования стратегии выхода промышленных компаний из глобального финансового кризиса и антикризисного управления финансами, способствует улучшению оперативной и тактической ориентации металлургических компаний в различных финансово-экономических ситуациях, повышению точности оценки принимаемых финансовых и управленческих решений, помогает инвестированию финансовых ресурсов, выработке стратегических линий хозяйственного поведения промышленных компаний.

Некоторые разделы диссертационного исследования служат теоретической базой для дальнейших исследований в области управления финансами, могут использоваться в учебном процессе при подготовке специалистов финансово-экономического и управленческого профиля по дисциплинам Финансы, Финансовый менеджмент, Инвестиции, Финансовый анализ, Инвестиционный анализ в Государственном университете - учебно-научно-производственном комплексе.

Апробация и внедрение результатов диссертационного исследования. Общие теоретико-методологические положения, научно-методические выводы и практические рекомендации, сформулированные в диссертации, нашли отражение в монографических работах, были опубликованы, докладывались и получили одобрение на 10 региональных, всероссийских и международных научных и научно-практических конференциях, проведенных в Санкт-Петербурге, Москве, Орле (2005-2011 гг.).

Результаты авторских исследований нашли практическое применение и были внедрены в деятельность металлургических компаний.

Публикации. Основные результаты исследования опубликованы в 56 работах общим объемом 66,6 п.л, в том числе авторским - 64,3 п.л., из них 4 монографии, статей в научных изданиях, рекомендованных ВАК РФ - 18.

Структура и объем диссертации. Структура диссертационного исследования обусловлена актуальностью, целью и задачами. Диссертация состоит из введения, пяти глав, включающих 52 таблицы, 34 рисунка, заключении, списка литературы из 352 источников. Общий объем работы - 310 страниц.

Во введении обоснована актуальность диссертационного исследования, определена степень разработанности темы, ее цели и задачи, теоретико-методологические и информационные основы исследования, раскрыта научная новизна, сформулирована теоретическая и практическая значимость.

В первой главе Теоретические основы формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов определены теоретические основы формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, сформирована поэлементная структура финансовой стратегии российских промышленных компаний, а также предложен алгоритм формирования финансово-экономической стратегии компании в условиях глобальных финансовых кризисов.

Во второй главе Формирование методологического и научно-методического обеспечения финансовой стабилизации промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов выработана методология определения и оценки стратегии выхода российских компаний из финансово-экономического кризиса, сформирована методика оптимизации управления финансами промышленных компаний при выходе из финансово-экономического кризиса, предложены механизмы финансовой стабилизации промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

В третьей главе Финансовый механизм управления промышленными компаниями в условиях глобальных финансовых кризисов сформирован финансовый механизм управления промышленными компаниями в условиях глобальных финансовых кризисов и направления его оптимизации, предложена модель сокращения издержек при выходе промышленных компаний из глобального финансово-экономического кризиса, а также методика прогнозирования прибыли от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

В четвертой главе Моделирование формирования и оптимизации стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг определено информационное взаимодействие менеджмента промышленных компаний с акционерами и потенциальными инвесторами, разработана модель формирования стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг в условиях финансового кризиса и определены направления оптимизации стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг.

В пятой главе Формирование стратегии роста капитализации российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов разработана стратегия быстрого роста капитализации промышленных компаний для привлечения дополнительного капитала в условиях глобального экономического кризиса, дана оценка эффективности стратегии промышленных компаний привлечения средств портфельных инвесторов, выявлены этапы подготовки, реализации и оценки стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг.

2. Основные положения и результаты работы,

выносимые на защиту

1 Теоретически обоснована сущность и значение формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, с авторской позиции определены составляющие финансовой стратегии и выявлена ее роль в стратегическом управлении компанией

В диссертационном исследовании определено, что стратегическая концепция развития промышленных компаний в качестве фундаментальной имеет идею финансового эффективного выбора, предполагающей формирование и реализацию стратегии финансового управления. Опираясь на существующие в экономической литературе определения стратегии, автор под стратегией функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов понимает выбранное с качественной позиции долгосрочное направление деятельности, следуя которому промышленная компания имеет возможности определять свое поведение во внутренней и во внешней среде, с финансовой позиции обеспечивать эффективное достижение различных конкурентных преимуществ и поддержание их на достаточно стабильном уровне.

Стратегия функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов включает три взаимосвязанных и взаимодополняющих друг друга элемента: корпоративную стратегию, стратегию финансирования и стратегию управления.

В диссертационном исследовании содержание стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов раскрывается в описании ее составляющих (Рис. 1).

 


Рис. 1 - Последовательность выбора стратегии функционирования промышленных компаний

Анализ сложившейся в условиях глобального финансового кризиса ситуации позволяет заключить, что основными причинами кризиса является недостаток финансовых ресурсов, и неэффективное управление финансами промышленных компаний, поэтому в диссертационном исследовании при разработке стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов понимается формирование финансовой стратегии.

По мнению автора, сущность финансовой стратегии промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов состоит как в выборе тактических целевых ориентиров, обеспечивающих максимальный прирост конкурентного статуса, так и в выборе стратегических целей, требующих минимальных затрат на их достижение.

В диссертационном исследовании определено, что финансовая стратегия занимает главное место в структуре стратегического управления промышленной компании, поскольку она, определяя финансовую политику, снабжает внешнюю среду (инвесторов и кредиторов) необходимой и достоверной информацией о финансовом положении и выступает основным фактором обеспечения инвестиционной привлекательности промышленной компании.

Автор считает, что при формировании финансовой стратегии необходимо принимать во внимание не только общие правила системного и ситуационного подходов, но и принципы, обеспечивающие наиболее рациональное достижение стратегических целевых ориентиров промышленной компании. При этом доказано, что для формирования конкретной стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов данные принципы подлежат систематизации и уточнению с позиции интеграционного подхода к реализации финансовой стратегии. В диссертационном исследовании раскрыты основополагающие принципы финансовой стратегии, а именно: принцип конкурентного преимущества и методического обеспечения его уровня; принцип анализа отрасли, конкуренции и рынка; принцип выбора конкретной стратегии, включая определение альтернативного ресурсного потенциала и обоснованную оценку предложенных альтернатив; принцип формирования оптимальной структуры трансакционных затрат в долгосрочном периоде; принцип рационализации стратегически определенной ценовой политики; принцип формирования учетно-аналитической системы информационных потоков; принцип стратегического выбора целевых ориентиров и инструментов их достижения; принцип выявления финансовых возможностей промышленной компании; принцип простоты выбранной стратегии; принцип защищенности; принцип ясного представления о долговременных последствиях стратегических решений; принцип постоянства финансовой стратегии; принцип гибкости финансовой стратегии.

2 Разработан алгоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов

В диссертационном исследовании построен алгоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов (Рис. 2).

Рис. 2 - Алгоритм формирования стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов

На первом этапе предложенного алгоритма формируется импульс к принятию решения о смене стратегии функционирования промышленной компании, а именно возникновение новых целевых ориентиров, невозможность достижения существующих целей с помощью действующей стратегии, выход на новые рынки сбыта и т.д.

Второй этап алгоритма связан с выбором ассортиментной, ценовой или производственной политики в зависимости от ориентации стратегии функционирования промышленной компании. Важную роль на данном этапе играет ценовая политика, оказывающая долговременное воздействие на всю деятельность промышленной компании и напрямую определяющая уровень коммерческих результатов для определения прогнозных значений доходности производственных и финансовых показателей.

На третьем этапе алгоритма в качестве ожидаемых результатов определена необходимость формирования прогнозных значений финансовых показателей деятельности промышленной компании и критериев оценки финансовой деятельности. На основе полученных прогнозных значений доходности промышленной компании рассчитываются показатели рентабельности реализации и доходности промышленной компании по чистой прибыли.

Для проведения финансового анализа и разработки финансовой стратегии особое значение играет выбор системы финансово-экономических показателей, поскольку они являются основой для оценки деятельности промышленной компании.

Четвертый этап алгоритма предполагает построение таблицы вариантов развития промышленной компании. При этом, компания имеет устойчивое финансовое положение в длительном временном периоде, если оно характеризуется положительной динамикой экономических показателей. С определенной степенью точности при этом можно говорить о темпах прироста объемов производства при неизменной структуре основных и оборотных активов, заемных и собственных средств, использования прибыли.

Если же компания планирует наращивать объемы производства, то данная цель может быть реализована за счет изменения одной из следующих стратегий: дивидендной (путем сокращения дивидендных выплат), стратегии управления капиталом (путем увеличения заемных средств в общей сумме капитала), стратегии интенсификации производства (путем увеличения оборачиваемости активов), стратегии сокращения затрат (путем повышения показателя рентабельности).

На пятом этапе, рассчитав прогнозные показатели деятельности промышленной компании можно выбрать конкретную стратегию функционирования промышленной компании, обеспечивающую конкурентное преимущество на конкретном товарном рынке и повышение экономического потенциала компании. При этом компания имеет возможность использования новых финансовых инструментов для привлечения инвестиций.

В диссертационном исследовании доказано, что формирование стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов возможно с использованием различных методов моделирования и прогнозирования.

3 Сформирована структура финансовой стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов, а также разработана методика оценки собственного капитала промышленной компании

Автором доказано, что определение структуры финансовой стратегии промышленной компании является одной из наиболее дискуссионных проблем в исследуемой тематике. Известные исследования структуры стратегии функционирования промышленной компании фрагментарны и не носят характера законченного научного исследования. На рис. 3 предложена структура финансовой стратегии промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов в авторской интерпретации.

Таким образом, финансовая стратегия промышленной компании имеет три составляющих ее элемента: управление рыночной стоимостью промышленной компании в стратегическом аспекте, стратегический финансовый и управленческий учет.

Реализация первой составляющей достигается за счет оценки инвестиционных ресурсов, принятия верных инвестиционных решений, а также разработки программы затрат, формирования программы модернизации, программы прироста показателя рыночной стоимости активов промышленной компании.

 


Рис. 3 - Структура финансовой стратегии промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов

Стратегический финансовый учет, объединяя существующие направления деятельности, нацеленные на принятие и оценку финансовых решений, также осуществляет формирование оптимальной структуры капитала, управление ею и дивидендную политику.

Третий элемент финансовой стратегии промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов - это стратегический управленческий учет, наличие которого фактически содействует максимизации добавленной стоимости, что делает возможным внедрение интеграционных процессов стратегического и финансового планирования в деятельность промышленной компании.

В диссертационном исследовании определен инструментарий реализации финансовой стратегии, к числу которого относится финансовая среда (в качестве которой выступает часть внешней среды функционирования промышленной компании), финансовый риск (в качестве которого выступает риск, сопутствующий финансовой деятельности промышленной компании), финансовый поток (совокупность входящих и исходящих финансовых ресурсов и направления их использования) и стоимость собственного капитала промышленной компании (рыночная).

Автором предлагается методика оценки собственного капитала промышленной компании, которая заключается в следующем:

1. Определение перспективных направлений развития промышленной компании.

2. Определение вероятности банкротства промышленной компании, при этом если вероятность банкротства достаточно велика и нет возможности реструктуризации промышленной компании, то оценку стоимости собственного капитала следует проводить по ликвидационной стоимости. Если же промышленная компания подлежит реструктуризации, то оценку стоимости собственного капитала следует проводить методом дисконтирования чистых денежных доходов.

4. В случае, если промышленная компания имеет долгосрочную положительную динамику финансовых показателей, и прогнозируется, что такая тенденция сохранится в будущем, то оценку стоимости собственного капитала следует проводить либо методом дисконтирования чистых денежных потоков, либо сравнительными методами (сравнение цен продажи капиталов аналогичных промышленных компаний).

В диссертационном исследовании в качестве критерия выбора оптимальной структуры капитала предложено использовать максимальный курс акций при достаточно безрисковой ситуации инвесторов на рынке ценных бумаг.

4 Выработана методология определения и оценки стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов

В условиях глобальных финансовых кризисов, в современных условиях постоянной конкурентной борьбы промышленной компании необходимо комплексно подходить к организации своей деятельности, чему должен способствовать правильный выбор стратегии функционирования, предполагающей действенную реализацию целевых ориентиров финансовыми методами и средствами. В диссертационном исследовании разработан алгоритм определения и оценки эффективности финансовой стратегии промышленной компании, обеспечивающей выход из глобального финансового кризиса, выступающий в качестве концептуального средства определения и диагностики финансовой устойчивости промышленной компании (Рис. 4).

 


Рис. 4 - Алгоритм определения и оценки эффективности финансовой стратегии промышленной компании, обеспечивающей выход из глобального финансового кризиса

На первом этапе предложенного алгоритма проводится финансовый анализ, то есть дается текущая и прогнозная оценка показателям финансового состояния промышленной компании. Данный этап является важным, поскольку от правильности полученных значений зависит оценка эффективности действующей стратегии, а также прогноз экономического развития промышленной компании и выбор новой оптимальной финансовой стратегии. Второй этап алгоритма заключается в генерации альтернатив финансовой стратегии промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов. На третьем этапе производится отбор наиболее приемлемых стратегий, а именно стратегию атаки, обороны или отступления в зависимости от доли промышленной компании на конкретном отраслевом рынке, а также в зависимости от показателей, рассчитанных на первом этапе. Конкретная стратегия, выбранная на третьем этапе, является базисом как для составления бюджетов, так и для разработки системы прогнозных финансово-экономических показателей, оценивающей результаты развития промышленной компании, что проводится на четвертом этапе предложенного алгоритма.

Пятый этап алгоритма предполагает оценку и тестирование выбранной финансовой стратегии промышленной компании на основе предложенной системы показателей. И, наконец, на шестом этапе происходит окончательный выбор финансовой стратегии промышленной компании.

При разработке финансовой стратегии, на взгляд автора, критерий оценки эффективности выбранной стратегии по сравнению с альтернативными, необходимо определять следующим образом: выбранный финансовый показатель максимизируют (минимизируют), а остальные финансовые показатели подлежат установленным ограничениям. Автор рекомендует на практике применять следующий критерий: максимум прибыли (Pi) при определенных (заданных) показателях объема затрат (Сi) и риска (Ri):

мах{Pi}, 31?З2 , R1?R2, где i - номер альтернативного варианта.

Уровень риска при этом можно определять с помощью модели Z-фактора Альтмана, в которой при Z-факторе равном 2,99, риск неуспеха выбранной финансовой стратегии минимален, а при Z-факторе < 1,81- риск неуспеха высок.

Оценку эффективности как действующей, так и выбранной финансовой стратегии промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов, можно проводить, используя матрицу финансовой стратегии, определив в ней место промышленной компании (Таблица 1). Для этого необходимо рассчитать показатели результата операционной деятельности (РОД) и результата финансовой деятельности (РФД):

Таблица 1 - Матрица финансовой стратегии развития промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов

Критерий

РФД < 0

РФД = 0

РФД > 0

РОД > 0

1

4

6

РОД = 0

7

2

5

РОД < 0

9

8

3

Одним из условий эффективности выбранной финансовой стратегии промышленной компании в диссертационном исследовании признано расширение сферы ее влияния и оптимизация принимаемых финансовых и управленческих решений с учетом тактических и стратегических последствий. При этом признано, что именно системный подход необходим при анализе, прогнозировании финансового состояния и управлении промышленной компанией. Модель выбора конкретной стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов представлена на рисунке 5.

Разработанная модель на практике реализуется следующим образом: после формулировке конкретной цели задач происходит составление иерархической последовательности процесса выбора стратегии. Далее анализируются, разрабатываются возможные сценарии развития внешней среды и формулируется совокупность тактических целей одного иерархического уровня. На последнем этапе определяется конкретная стратегия для решения заданных целевых ориентиров.

Полученные в процессе разработке целенаправленной финансовой стратегии промышленной компании, функционирующей в условиях глобальных финансовых кризисов результаты могут быть использованы составления стратегических планов, бюджетов, отчетности, которые необходимы для реализации стратегических елей компании.

 


Рис. 5 - Модель выбора конкретной стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов

5 Выработаны концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией, а также предложены направления реализации политики антикризисного финансового управления промышленной компанией

В целях формирования стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов в диссертационном исследовании с теоретических позиций рассмотрена сущность антикризисного менеджмента, реализуемого во внутренней среде промышленной компании, Автором антикризисный менеджмент определяется который как плановая деятельность по реализации антикризисных мероприятий в целях сохранения текущей финансово-экономической ситуации. При этом концепция преодоления кризиса во внутренней среде промышленной компании понимается как системное представление запланированных и реализованных впоследствии мероприятий по преодолению кризисных ситуаций. Систему антикризисного управления финансами промышленной компании необходимо базировать на следующих принципах (Рис. 6).

Проведенный в диссертационном исследовании анализ компаний металлургического комплекса, позволил сформулировать причины наступления внутреннего финансового кризиса: падение спроса - 53%; дефицит финансовых ресурсов - 41%; неплатежи партнёров - 38%; инфляция - 26%; ужесточение конкуренции - 20%; налоги - 17%; ужесточение условий поставщиков - 12%; проверки госорганов - 10%; низкая доступность квалифицированного персонала - 7%; коррупция - 6%. В этой связи нами выделены в качестве направлений формирования финансовой стратегии промышленной компании оптимизация управления финансами, новые формы, методы и финансовые инструменты привлечения капитала на фондовых рынках.

 


Рис. 6 - Предлагаемые принципы антикризисного управления финансами промышленной компании

Поскольку главной целью антикризисного управления финансами промышленной компании можно назвать разработку и реализацию комплекса мер, направленных на восстановление необходимого уровня платежеспособности и финансовой устойчивости промышленной компании, обеспечивающих ее выход из кризисного финансового состояния, то в диссертационном исследовании рекомендуется разрабатывать специальную политику антикризисного финансового управления при угрозе банкротства, представляющую собой разработку системы методов предварительной диагностики угрозы банкротства и формирование механизмов финансового оздоровления промышленной компании, обеспечивающих ее выход из кризисного состояния. В качестве критериев определения степени кризисного финансового состояния промышленной компании автор предлагает использовать результаты диагностики вероятности банкротства, поскольку конкретные меры финансового оздоровления непосредственно зависят от глубины финансового кризиса (Таблица 2).

Таблица 2 - Критерии определения степени кризисного финансового состояния промышленной компании

Вероятность банкротства (ухудшения финансового состояния) по результатам проведенной диагностики

Степень кризисного финансового состояния промышленной компании

Меры финансового оздоровления

Возможная (невысокая)

егкая форма финансового кризиса

Нормализация текущей финансовой деятельности путем применения локальных финансовых улучшений

Высокая

Глубокая форма финансового кризиса

Применение всех возможных внутренних механизмов финансовой стабилизации промышленной компании (локальных и глобальных финансовых улучшений)

Очень высокая

Глобальная форма финансового кризиса (Финансовая катастрофа)

Активный поиск эффективных форм санации или ликвидации промышленной компании

В диссертации сформулированы направления реализации политики антикризисного управления финансами промышленной компании (Рис. 7):

 


Рис. 7 - Направления реализации политики антикризисного управления финансами промышленной компании

Предложенные концептуальные элементы антикризисного управления финансами промышленной компанией позволяют точно идентифицировать масштабы кризисного состояния промышленной компании, а также выбирать оптимальную систему защитных мер от возможного состояния банкротства.

6 Сформирована модель финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса

Автор считает, что в условиях глобальных финансовых кризисов основную роль в системе антикризисного управления промышленной компанией необходимо отводить применению внутренних механизмов финансовой стабилизации, поскольку это позволяет устранять в определенной мере предбанкротное состояние, а также снижать зависимость промышленной компании от использования заемных средств капитала, тем самым ускоряя темпы экономического развития. К этапам финансовой стабилизации промышленной компании, обеспечивающей выход из финансового кризиса, автор относит:

1. Восстановление платежеспособности, которое возможно за счет проведения комплекса мер по финансовому оздоровлению.

2. Восстановление финансовой устойчивости необходимо в том случае, если причины неплатежеспособности слишком глобальны и остаются неизменными, несмотря на мероприятия, проведенные промышленной компанией по восстановлению платежеспособности.

3. Обеспечение стабильного финансового состояния в долгосрочном периоде. Автором установлено, что абсолютная финансовая стабилизация промышленной компании достигается в случае постоянного роста рыночной стоимости собственного капитала.

Предложенные этапы финансовой стабилизации промышленной компании соответствуют определенным оперативным, тактическим и стратегическим внутренним механизмам. В диссертационном исследовании доказано, что оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мероприятий, направленных на сокращение текущих финансовых обязательств промышленной компании в краткосрочном периоде, и на повышение размера денежных средств, обеспечивающих погашение финансовых обязательств.

Выбор конкретного направления оперативного элемента финансовой стабилизации обуславливается характером неплатежеспособности промышленной компании, который определяется с помощью коэффициента чистой текущей платежеспособности (все показатели, определяются за краткосрочный период):

, а (1)

где CS - коэффициент чистой текущей платежеспособности промышленной компании, рассчитанный по данным функционирования в условиях кризисного состояния; TA - общая сумма оборотных активов промышленной компании; ТАi - сумма неликвидных оборотных активов промышленной компании; FO - общая сумма текущих финансовых обязательств промышленной компании; FOd - сумма внутренних текущих финансовых обязательств промышленной компании, которую можно зарезервировать до финансовой стабилизации компании.

Автором установлено, что если CS > 1,0, то существует возможность обеспечения ускоренной ликвидности оборотных активов, при CS < 1,0, то существует возможность обеспечения ускоренного реинвестирования внеоборотных активов.

Тактический элемент финансовой стабилизации представляет собой комплекс мероприятий, направленных на обеспечение стабильного финансового состояния промышленной компании в будущем периоде. Автором предложена следующая модель стабильного финансового состояния промышленной компании, в которой правая часть представляет собой источники формирования собственных финансовых ресурсов промышленной компании, а левая часть - направления их использования.

,а (2)

где РО - чистая операционная прибыль промышленной компании; D - амортизационные отчисления; ?Sk - прирост акционерного капитала в случае дополнительной эмиссии акций; ?FR - прирост собственных финансовых средств за счет прочих источников; ?I - прирост инвестиционных средств, финансируемых за счет собственных источников; ?Df - прирост фонда дивидендов; Pw - суммарный объем выплат наемных работникам за счет прибыли; Pp - суммарный объем социальных, экологических и других расходов промышленной компании, финансируемых за счет прибыли; ?Rf - прирост резервного фонда промышленной компании.

В диссертационном исследовании определено, что стратегический элемент финансовой стабилизации представляет систему мероприятий, направленных на сохранение стабильного финансового состояния промышленной компании в долгосрочной перспективе. Данный элемент основан на модели устойчивого экономического роста промышленной компании, обеспечиваемого основными параметрами ее финансовой стратегии:

,а (3)

где Rg - темп прироста объема реализованной продукции, не нарушающий стабильное финансовое состояние промышленной компании; Np - сумма чистой прибыли промышленной компании; CNp - коэффициент капитализации чистой прибыли промышленной компании; А - стоимость активов промышленной компании; OA - коэффициент оборачиваемости активов; VR - объем реализованной продукции; QC - сумма собственного капитала промышленной компании.

Автор считает, что модель устойчивого экономического роста может быть признана не только индикатором оптимальных темпов развития операционной деятельности, но и индикатором финансового развития промышленной компании, которое можно определить с помощью системы предложенных показателей. Результаты проведенных в диссертационном исследовании расчетов свидетельствуют о том, что при достигнутом уровне финансового состояния при изменении определенных параметров финансовой стратегии промышленной компании, изменяется оптимальный темп прироста объема реализации продукции (Таблица 3).

Таким образом, можно сделать вывод, что максимально возможный безкризисный период развития промышленной компании определяется периодом соответствия темпов прироста операционной деятельности их значениям, рассчитанным в соответствии с моделью устойчивого финансового роста.

Таблица 3 - Варианты принятия финансовых и управленческих решений, обеспечивающих стабильное финансовое состояние финансовое промышленной компании

Показатели

Базовый вариант (достигнутый уровень финансового состояния)

Варианты изменения финансовой стратегии

Изменение дивидендной политики

Изменение участия работников в прибыли

Изменение структуры капитала

Изменение структуры активов (коэффициента оборачиваемости активов)

I. Исходные показатели расчета

1 . Сумма чистой прибыли

60

60

60

60

60

2. Сумма дивидендных выплат

20

15

20

20

20

3. Объем участия наемных работников в прибыли

10

10

15

10

10

4. Сумма капитализируемой прибыли

30

35

25

10

10

5. Объем реализации продукции

1000

1000

1000

1000

1000

6. Стоимость активов, в том числе внеоборотных

500

500

500

500

560

7. Сумма собственного капитала

300

300

300

300

360

8. Сумма заемного капитала

250

250

250

200

280

II. Расчетные коэффициенты модели

1. Коэффициент рентабельности реализации продукции

0,06

0,06

0,06

0,06

0,06

2. Коэффициент капитализации чистой прибыли

0,50

0,58

0,58

0,50

0,50

3. Коэффициент левериджа активов

2,0

2,0

2,0

1,67

2,0

4. Коэффициент оборачиваемости активов

2,0

2,0

2,0

2,0

1,79

III. Результаты расчета оптимальных темпов прироста объема реализации продукции в предстоящем периоде

1 . Темп прироста, %

12,0

13,9

10,1

10,2

10,7

2. Коэффициент эластичности темпа прироста продукции от коэффициента рентабельности реализации

2,0

2,3

1,7

1,7

1,8

При этом доказано, что даже незначительное отклонение от расчетных значений приводит к утрате промышленной компанией стабильного финансового. Стабильный финансовый рост промышленной компании обеспечивается за счет следующих параметров ее развития: уровня рентабельности реализованной продукции; коэффициента капитализации чистой прибыли; коэффициента финансового левериджа; коэффициентом оборачиваемости активов. Вариантность данных параметров позволяет достигнуть необходимых темпов экономического развития промышленной компании в заданных условиях с учетом изменения рыночной конъюнктуры, а также внутренних и внешних факторов.

7 Проведен однофакторный и многофакторный корреляционно-регрессионный анализ финансово-экономической деятельности металлургических компаний, позволяющий на основе механизмов сокращения затратных показателей определять направления финансовой стратегии развития промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов

В диссертационном исследовании определено, что затраты предприятия оказывают существенное влияние на величину прибыли, что особенно важно в условиях глобального экономического кризиса. Значимость влияния затрат на финансовые результаты исследовалась автором с помощью множественного корреляционно-регрессионного анализа на примере трех металлургических компаний. В результате расчетов была получена матрица коэффициентов парных корреляций, определяющая тесноту связи между показателями (Таблица 4).

Таблица 4 - Матрица коэффициентов парных корреляций, определяющая тесноту связи между показателями

Показатель

У1

X1

Х2

Х3

Промышленная компания А

Y1

1

-0,542

-0,555

0,804

X1

-0,542

1

-0,449

-0,537

Х2

-0,555

0,449

1

-0,667

Х3

0,804

-0,537

-0,667

1

Промышленная компания Б

Y2

1

0,194

0,077

0,582

X1

0,194

1

0,951

0,893

X2

-0,078

0,951

1

0,717

X3

0,582

0,893

0,717

1

Промышленная компания В

Y3

1

0,090

0,178

0,486

X1

0,090

1

0,011

0,850

X2

0,178

0,011

1

0,825

X3

0,486

0,850

0,825

1

где Y1 - прибыль от финансово-хозяйственной деятельности, X1 - себестоимость реализуемой продукции; Х2 - управленческие расходы; Х3 - внереализационные расходы.

В результате произведенных в диссертационном исследовании расчетов определены уравнения множественной регрессии для каждой промышленной компании:

1) для компании А: Y = 1886,3 - 0,019X1 + 0,053X2 + 0,949X3;

2) для компании Б: Y = 2248,3 - 0,411X1 + 0,666X2 + 59,3X3;

3) для компании В: Y = 2882,1 - 0,321X1 - 0,744X2 + 22,7X3;

Полученные уравнения множественной регрессии в диссертационном исследовании были использованы для прогнозирования прибыли от финансово-хозяйственной деятельности, которое осуществлялось при однофакторном прогнозировании путем экстраполяции тренда. При этом для выравнивания временного ряда прибыли выбрана линейная функция. Кроме однофакторного прогнозирования автором применялись и многофакторные модели, позволяющие определять совокупное влияние прогнозных показателей на уровень прибыли. Сравнительный анализ полученных прогнозных значений прибыли от финансово-хозяйственной деятельности по однофакторным и многофакторным моделям представлен в таблице 5.

Таблица 5 - Сравнительный анализ полученных прогнозных значений прибыли от финансово-хозяйственной деятельности по однофакторным и многофакторным моделям, млн. руб.

Промышленная компания

Модель (однофакторная, многофакторная)

Период прогноза

1

2

3

4

А

Y = 3899,4-275,6t

Y =1886,3-0,019X1+0,053X2+0,949X3

1419

1566

1143

1321

867

1075

592

830

Б

Y = 1770,9+ 191,5t

Y =2248,3-0,41 X1+0,666X2+53,3X3

3494

4216

3685

4890

3877

5565

4068

6419

В

Y = 4068,7+257,3t

Y=2882-0,322X1-0,744X2+22,7X3

6384

4787

6641

5485

6898

5670

7156

5826

Таким образом, полученные прогнозы прибыли могут быть использованы при разработке финансовой стратегии развития любой промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов.

8 Разработаны направления оптимизации финансовой стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг

Автором доказано, что достижение главной цели деятельности промышленных компаний - максимизации их стоимости, то есть благосостояния акционеров (собственников), - обеспечивается путем оптимизации стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг. При этом должны выполняться следующие функции: привлечение на максимально выгодных условиях финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг, эффективное управление собственными ценными бумагами, формирование учетно-аналитического обеспечения информационных потоков между инвесторами и акционерами (собственниками), эффективное применение дивидендной политики, выкуп собственных акций.

Оптимизация использования финансовых средств обеспечивается путем выполнения условия ROIC>WACC при принятии эффективных решений об использовании финансовых ресурсов (где ROIC - рентабельность инвестированного капитала, WACC - средневзвешенная стоимость акционерного и заемного капитала).

При этом промышленная компания решает вопрос выбора конкретного способа финансирования на основе ряда условий и факторов. В качестве исходных способов финансирования выступают выпуск акций, различные виды долгового финансирования (банковский кредит, выпуск облигаций) или чистая прибыль промышленной компании.

В диссертационном исследовании доказано, что оптимизация финансовой стратегии промышленной компании обеспечивается путем максимизации благосостояния акционеров (собственников) (WBs) в долгосрочной перспективе:

, аа (4)

Показатель благосостояния акционеров (собственников) (WBs) автором определяется только для обыкновенных акций, поскольку привилегированные акции являются инструментом получения фиксированного дохода для своих владельцев.

Показатель благосостояния акционеров (собственников) (WBs) функционально зависит от следующих факторов:

, аа (5)

где Ар - цена акции; D - сумма дивидендов; Аr - доля выкупленных акций промышленной компанией в общем количестве акций, находящихся в свободном обращении; I - информационное взаимодействие промышленной компании с акционерами (собственниками); Аl - ликвидность рынка акций промышленной компании; R - риск благосостояния акционеров (собственников).

Данные факторы, влияющие на показатель благосостояния акционеров (собственников), в свою очередь, подвержены влиянию ряда собственных факторов. Раскрыв каждый фактор, показатель благосостояния акционеров (собственников) (WBs) функционально примет следующий вид:

,а (6)

где Ар1 - фактическое и прогнозное значения финансовых показателей; Ар2 - выполнения условия ROIC>WACC при принятии эффективных краткосрочных и среднесрочных решений об использовании финансовых ресурсов; Ар3 - управление финансами на качественном уровне качества с ориентацией на повышение благосостояния акционеров (собственников); Ар4 - выбора депозитария и торговых площадок для финансового развития промышленной компании; Ар5 - совокупность макроэкономических факторов, влияющий на уровень капитальных активов государства; D1 - фактическое и прогнозное значения чистой прибыли промышленной компании, остающейся в распоряжении акционеров (собственников); D2 - фактическое и прогнозное значения показателя выплаты дивидендов; D3 - сумма налогов, начисляемая на выплаченные дивиденды; R1 - риск оценки ретроспективных значений показателя благосостояния акционеров (собственников); R2 - риск корреляции показателя благосостояния акционеров (собственников) со среднерыночными значениями; R3 - риск недружественного приобретения; R4 - риск неблагоприятного изменения налогообложения; R5 - политические риски; R6 - риск бизнеса (смена предпочтений потребителя); R7 - прочие неуправляемые риски.

Показатель благосостояния акционеров (собственников) (WBs) функционально на заданный момент времени определяется по следующей формуле:

, (7)

где МС - показатель рыночной капитализации; Dt - сумма дивидендов в текущем периоде.

В диссертационном исследовании показано, что с точки зрения формирования финансовой стратегии промышленных компаний, функционирующих в условиях глобальных финансовых кризисов, интерес представляет не статический показатель благосостояния акционеров (собственников) на определенный момент времени, а изменение данного показателя заданном временном интервале, его сравнение в динамике, а также прогнозирование показателя благосостояния акционеров (собственников) на перспективу. При этом сравнение с предыдущими периодами и определение прогнозных значений показателя благосостояния акционеров (собственников) целесообразно с помощью показателя прироста (падения), выраженного в процентах годовых, поскольку он обеспечивает сравнимость по разным периодам расчета, с другими промышленными компаниями, с рынком в целом и с альтернативными финансовыми возможностями на рынке.

Анализ корреляции показателя благосостояния акционеров (собственников) со среднерыночными значениями признается одним из основных инструментов формирования финансовой стратегии в условиях падающего или растущего рынка ценных бумаг. При этом, следует учитывать, что показатель благосостояния акционеров (собственников) в будущем изменяется, как правило, в большую сторону, если промышленная компания выполняет условие ROIC>WACC. Для учета изменений благосостояния акционеров в долгосрочной перспективе автором предлагается использовать модифицированный показатель благосостояния акционеров (собственников) (MWBs), отражающий будущие изменения, дисконтированные к настоящему периоду времени.

, при i = 1,...n а аа (8)

где РV - текущая стоимость, дисконтированная к настоящему времени.

Выбор ставки дисконтирования в целях приведения будущих изменений показателя благосостояния акционеров (собственников) (WBs) к настоящему времени зависит от промышленной компании или инвестора. Автор рекомендует использовать либо ставку ожидаемой доходности по альтернативным рыночным инструментам со сравнимым уровнем риска, либо среднюю историческую доходность рынка акций.

Число будущих периодов (n), используемых для расчета модифицированного показателя благосостояния акционеров (собственников) (МWBs) зависит от прогнозного периода, при этом оптимальным считается период от 5 до 10 лет. Прогнозирование стоимости промышленной компании на более длительную перспективу в условиях глобальных финансовых кризисов необоснованно.

Автором предложены основные направления оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг (Таблица 6).

Таблица 6 - Направления оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг

Фактор оптимизации

Положительная динамика

Эмпирический вес

Инструменты оптимизация

Ap - цена акции;

увеличение

0,35

Изменение внутренних и внешних факторов оценки промышленной компании, выполнение условия ROIC>WACC

а

а

а

D - сумма дивидендов;

увеличение

0,1

применение стратегии растущего дивиденда на постоянной основе или выплата фиксированной доли чистой прибыли, оптимальный размер дивидендов на одного акционера должен составлять 1-3% от рыночной цены акции

Аr - доля выкупленных акций промышленной компанией в общем количестве акций, находящихся в свободном обращении

уменьшение

0,15

наиболее оптимальным является использование части прибыли на выкуп собственных акций с рынка ценных бумаг, при условии, что акции недооценены

I - информационное взаимодействие промышленной компании с акционерами (собственниками)

улучшение качества и объема взаимодействия с акционерами (собственниками)

0,1

полное раскрытие информации в отчетности и планов промышленной компании (за исключением коммерческой тайны)

Аl - ликвидность рынка акций промышленной компании

повышение

0,2

выбор нужного депозитария, вывод собственных ценных бумаг на торговые площадки, раскрытие информации для инвесторов, наличие множества мелких акционеров

R - риск благосостояния акционеров (собственников)

снижение

0,1

эффективное управление колебаниями цены акций промышленной компании, управление внешними и внутренними факторами оценки промышленной компании с целью их постоянного улучшения

Таким образом, предложенный показатель благосостояния акционеров (собственников) описывает последствия принятия финансовых решений по трем направлениям реализации финансовой стратегии: последствия проведения операций на рынке собственных акций, последствия изменения стоимости промышленных компаний на основе внешних и внутренних факторов, последствия управления дивидендным фондом.

Эмпирический вес отражает значимость того или иного фактора в финансовом менеджменте, имеет субъективное значение и для конкретной промышленной компании должен отличаться в зависимости от финансовой ситуации

9 Разработан алгоритм управления стратегией промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг и предложена факторная зависимость, характеризующая влияние комплекса факторов стратегии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров

Ключевым моментом для формирования стратегии функционирования промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов является постоянное наблюдение как за рынком собственных ценных бумаг, так и за мнением аналитиков о текущем состоянии промышленной компании, перспективах ее финансового развития. Алгоритм управления стратегией промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг, функционирующих в условиях глобальных финансовых кризисов, представлен на рис. 8. Предлагаемый алгоритм служит методологической базой организации процессов управления деятельностью промышленной компании на рынке ценных бумаг.

В целях оптимизации стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг автором разработана матрица исходных условий, содержащая прогнозные варианты управляемых факторов (Таблица 7).

Таблица 7 - Набор вариантов управляемых факторов благосостояния акционеров (собственников)

Показатель

вариант 1

вариант 2

вариант ...

dариант i

Период 1

Финансовые показатели

f11

f12

...

fli

Дивидендная политика

d11

d12

...

dli

Выкуп акций на рынке

b11

b22

...

bli

Период 2

Финансовые показатели

f21

f22

...

f21

Дивидендная политика

d21

d22

...

d21

Выкуп акций на рынке

b21

b22

...

b2i

Период j

Финансовые показатели

fj1

fj22

...

fji

Дивидендная политика

dj1

dj2

...

dji

Выкуп акций на рынке

bj1

bj2

...

bji

Далее определяется оптимальный вариант сочетания управлений внешними и внутренними факторами, а именно fmn, dmn и bmn, где m=1,2,...,i и n=1,2,...j для достижения максимизации показателя благосостояния акционеров (собственников). Положительные изменения данного показателя формируются в результате влияния следующих факторов: изменение финансовых показателей, а именно увеличение реализации продукции, валовой и чистой прибыли промышленной компании, чистой прибыли, чистого денежного потока; выкуп акций промышленной компании на рынке, использование дивидендной политики, получение дополнительной прибыли промышленной компанией за счет реализации новых проектов и открытия финансовых возможностей, доходность которых превышает средневзвешенную стоимость капитала промышленной компании, то есть выполняется условие ROIC>WACC.

 


а

Рис. 8 - Алгоритм управления стратегией промышленной компанииа на рынке собственных ценных бумаг в условиях глобальных финансовых кризисов

Изменение показателя благосостояния акционеров (собственников) (WBs) в прогнозном периоде автором представлено в виде следующей факторной зависимости:

?WBs = (Ar prior / Ar post) x (вес1 х ЕВIТ1 х m1 + вес2 х Nр х m2 + вес3 х VRp1 х m3 + вес4 х FMC1 х m4 + вес5 х (OPp1/WАСС) + вес6 х LC)/МС0 + (Nр1 х KD /МС0) + f(Al) + f(I) а а(9)

где Ar prior - количество акций промышленной компании на рынке до их выкупа; Ar post - количество акций промышленной компании на рынке после их выкупа; ЕВIТ - прибыль до вычета из нее налогов и процентных расходов по заемным средствам; Nр - чистая прибыль; VRp - чистый объем реализации; FMC - чистый денежный поток промышленной компании; OPp - чистая операционная прибыль за минусом условно рассчитанного налога на прибыль; WАСС - средневзвешенная стоимость привлеченного (акционерного и заемного капитала) капитала; LC - ликвидационная стоимость промышленной компании; МС0 - рыночная капитализация промышленной компании в базисном периоде; KD - коэффициент выплаты суммы дивидендов; Аl - ликвидность рынка акций промышленной компании; I - использование финансовых возможностей промышленной компании.

Представленная модель характеризует влияние комплекса факторов выработанной стратегии на рынке собственных ценных бумаг и общей финансовой стратегии промышленной компании на показатель благосостояния акционеров (собственников). Автором определено, что веса для предложенных факторов могут определяться как эмпирическим, так и экспертным путем, и зависят от конкретного состояния рынка ценных бумаг на определенный момент времени. В диссертационном исследовании для ОАО ММК был применен экспертный метод, который позволил получить следующие результаты (Таблица 8):

Экспертный метод позволил установить, что наибольший вес имеет оценка по объему реализации (VRp), поскольку в отличие от других показателей финансовой отчетности данный показатель признается наименее подверженным искажениям.

Таблица 8 - Экспертные оценки весов показателей факторной зависимости (9) для ОАО ММК

Показатель

Эксперт 1

Эксперт 2

Эксперт 3

Среднее

вес 1 (ЕВIТ)

10%

15%

20%

15,0%

вес 2 (Nр)

20%

15%

5%

13,3 %

вес 3 (VRp)

40%

20%

40%

33,3 %

вес 4 (FМС)

15%

40%

20%

25,0 %

вес 5 (WACC)

10%

5%

10%

8,3 %

вес 6 (LC)

5%

5%

5%

5,0 %

Направления оптимизации факторов стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг представлены в таблице 9.

Таблица 9 - Оптимизационные направления факторов стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг

Фактор стратегии

Направление оптимизации

1. Выкуп собственных акций на рынке ценных бумаг (Ar prior; Ar post)

Увеличение доли чистой прибыли, направляемой на выкуп акций на рынке, при этом существуют ограничения: по выплате дивидендов; по ненарушению баланса между дивидендной политикой и инвестированием

2. ЕВIТ - прибыль до вычета из нее налогов и процентных расходов по заемным средствам; Nр - чистая прибыль; VRp - чистый объем реализации; FMC - чистый денежный поток промышленной компании; OPp - чистая операционная прибыль за минусом условно рассчитанного налога на прибыль; LC - ликвидационная стоимость промышленной компании

Увеличение значений по сравнению со асреднеотраслевыми

WАСС - средневзвешенная стоимость привлеченного (акционерного и заемного капитала) капитала

Уменьшение заемных средств (кредитных средств и выпущенных облигаций)

KD - коэффициент выплаты суммы дивидендов

Поддержание коэффициента выплаты суммы дивидендов на постоянном уровне

Аl - ликвидность рынка акций промышленной компании

Возрастание ликвидности рынка ценных бумаг

I - использование финансовых возможностей промышленной компании

Реализация финансовых проектов, обеспечивающих условие ROIC>WАСС, при этом показатель ROIС по новым финансовым проектам должен превышать ROIС промышленной компании

Предложенные модели и направления оптимизации факторов стратегии промышленной компании на рынке собственных ценных бумаг могут изменяться и детализироваться для конкретной финансовой ситуации.

10. Разработано методическое обеспечение расчета интегрального показателя оценки деятельности промышленных компаний в целях эффективного функционирования на рынке собственных ценных бумаг

В диссертационном исследовании доказано, что оптимальным для крупных промышленных компаний является применение интегрального подхода к формированию стратегии функционирования на рынке собственных ценных бумаг. При этом, базой выбора финансовой стратегии являются данные об оценке рыночной стоимости промышленной компании в текущем периоде, а также прогнозные значения оценки промышленной компании на основе моделирования финансовых показателей деятельности.

В целях наиболее качественного представления результатов реализации выбранной стратегии в диссертационном исследовании разработана финансовая модель оценки и прогнозирования стоимости промышленной компании, состоящая из трех элементов. В рамках реализации первого элемента формируются прогнозные значения финансовых результатов на основе заданных параметров (например, прогнозные значения объема продаж по видам продукции, динамики цен на продукцию, различных условий налогообложения).

Второй элемент модели формирует прогнозный отчет о прибылях и убытках на основе текущих финансовых показателей промышленной компании, а именно рентабельности инвестированного капитала, средневзвешенной стоимость капитала промышленной компании по компонентам (акционерный и заемный капитал), скорректированной операционной прибыли, а также прибыли до выплаты процентных расходов и налога на прибыль. Данный элемент, показывая будущую финансовую картину функционирования промышленной компании, признается базой формирования моделей оценки промышленной компании и выбора конкретной стратегии на рынке ценных бумаг для оптимизации показателя благосостояния акционеров (собственников). В целях повышения точности оценочных значений автором предлагается формировать многовариантное развитие будущего финансового состояния промышленной компании, а именно рассматривать оптимистичный и пессимистичный прогнозы развития. В диссертационном исследовании прогнозирование финансового состояния и показателей оценки проводится по двум альтернативным вариантам для ОАО ММК.

Третий элемент представляет собой многовариантную оценку промышленной компании по основным методикам. В общем виде предлагаемая модель позволяет автоматически рассчитывать несколько вариантов оценки промышленной компании по каждому сценарию развития, на основе которых рассчитывается усредненный интегральный показатель оценки промышленной компании. Таким образом, расчет интегрального показателя оценки ОАО ММК по оптимистичному и пессимистичному сценарию представлен в таблице 10.

Таблица 10 - Расчет интегрального показателя оценки ОАО ММК по оптимистичному и пессимистичному сценарию, тыс. долларов

Методикаа

Оптимистичный сценарий

Среднееа

Пессимистичный сценарий

Среднее

Disc. FCF

а

$24369

а

$17732

PV FCF

$11044

а

$9918

а

Cont Value @WАСС

$34741

а

$23755

а

Cont Value @25%

$27321

а

$19522

а

а

2009г. 2013г. диск по 30%

2009г. 2013г. диск по 30%

Р/Е ratio

$14633

$16875

$15754

$13931

$5411

$9671

Р/ЕВIТ

$13612

$17308

$15460

$12959

$6660

$9809

Sales/МС

$15030

$17217

$16123

$15030

$8192

$11611

Growing FCF

$27432

$27432

$7359

$7359

Среднее значение по сценарию

$19828

а

$11236

Среднее значение из средних по сценариям $15532

Методически расчет стоимости промышленной компании по интегральному показателю проводится следующим образом:

1. Определяется стоимость промышленной компании по различным методикам в соответствии с конкретными вариантами прогноза (оптимистичный или пессимистичный).

2. Определяется среднее значение оценки по всем используемым методикам по каждому варианту прогноза (оптимистичный и пессимистичный).

3. Определяется интегральный показатель оценки стоимости промышленной компании как среднее значение из всех вариантов прогноза (оптимистичный и пессимистичный).

Оценка стоимости промышленной компании в диссертационном исследовании признается одним из основных факторов планирования финансовой стратегии и принятии эффективных решений в ее рамках. Исследование показывает, что если сравнение текущей рыночной стоимости промышленной компании с оценкой по выбранной методике показывает недооценку рынком акций промышленной компании, то необходимо проводить анализ причин такой ситуации и выбирать соответствующий данной ситуации вариант стратегии. Автором рекомендуется применение стратегии защиты от недружественного приобретения, стратегии выкупа акций на рынке ценных бумаг для стимулирования роста их рыночной цены и повышения ликвидности рынка, а также повышение информационной открытости промышленной компании.

11 В прикладном аспекте сформирована модель выбора стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг

В диссертационном исследовании проведен анализ двух альтернативных стратегий функционирования промышленной компании на рынке ценных бумаг:

1) агрессивное управление благосостоянием акционеров (собственников) апутем сочетания выкупа собственных акций на рынке ценных бумаг с управлением инвестициями;

2) консервативное управление благосостоянием акционеров (собственников) на основе стабильного коэффициента выплаты дивидендов.

При этом сделаны предположения о распоряжении свободными денежными средствами промышленной компании по следующим направлениям: выплата дивидендов акционерам, покупка акций на рынке ценных бумаг, формирование инвестиционного портфеля в соответствии с выбранной стратегией развития. Автором спрогнозировано изменение благосостояния акционеров на основе оптимистичного и пессимистического вариантов развития промышленной компании с применением агрессивной и консервативной стратегий на рынке ценных бумаг (Таблица 11).

Таблица 11 - Анализ влияния выбранной стратегии промышленной компании на рынке ценных бумаг на изменение благосостояние акционеров (собственников), тыс. долларов

Сценарий развития, вид стратегии

2006

2007

2008

2009

за 4 года

Оптимистичный сценарий, агрессивная стратегия

27%

47%

51%

58%

343%

Оптимистичный сценарий, консервативная стратегия

20%

38%

41%

47%

243%

Пессимистичный сценарий, агрессивная стратегия

-5%

-4%

30%

44%

71%

Пессимистичный сценарий, консервативная стратегия

-11%

-12%

16%

26%

15%

Таким образом, в диссертационном исследовании сделан вывод, что применение агрессивной стратегии на рынке собственных ценных бумаг и выполнения основного условия при инвестировании ROIC>WACC показатель благосостояния акционеров (собственников) промышленной компании имеет положительную динамику в большей степени, чем применение консервативной стратегии при прочих равных условиях.

3. ОБЩИЕ ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

В ходе диссертационного исследования решена крупная научная проблема разработки теоретико-методологических положений и научно-методических рекомендаций по формированию стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

Теоретическая значимость заключается в том, что теоретические иа методологические положения функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов позволят в перспективе комплексно исследовать проблемы внедрения предложенных методик и моделей в практику экономических субъектов. В теоретическом плане сформировано комплексное теоретико-прикладное представление о формировании стратегии функционирования промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов.

В диссертации также развиты и систематизированы способы, методы и инструменты формирования финансовой стратегии и стратегии функционирования на рынке ценных бумаг, имеющей приоритетное значение в условиях глобальных финансовых кризисов и на их основе разработан алгоритм формирования финансовой стратегии промышленной компании.

Кроме того, на основе анализа и оценки вариантов стратегического развития промышленной компании сформирован алгоритм выбора конкретной стратегии функционирования в условиях глобальных финансовых кризисов.

Практическая значимость диссертационного исследования заключается в том, что разработанная научно-методические рекомендации можно использовать в целях эффективного управления хозяйственными процессами экономического субъекта.

Обобщение теоретического опыта использования методов прогнозирования и моделирования в целях оптимизации стратегического управления финансами промышленной компании способствует обоснованию конкретных направлений развития промышленной компании в условиях глобальных финансовых кризисов.

Результаты диссертационного исследования автором доведены до уровня прикладных разработок и практических рекомендаций. В частности, практика применения разработанных методик показала результативность их применения в ОАО ММК, ОАО НЛМК, ОАО Северсталь.

4. ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ

Статьи в научных журналах, рекомендованных ВАК

  1. Евграфова И.В. Финансовый кризис в России. Причины и последствия. Стратегия выхода  / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2010. - № 9. - 0,5 п.л.
  2. Евграфова И.В. Алгоритм формирования стратегии выхода российских металлургических компаний из финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2010. - № 9. - 0,7 п.л.
  3. Евграфова И.В. Концепции финансового риск-менеджмента в металлургии: условия, стратегии, методические схемы / И.В. Евграфова, П.В. Попов // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2010. - № 9. - 0,7 п.л. (авт. 0,3 п.л.)
  4. Евграфова И.В. Анализ основных причин возникновения рисков промышленных предприятий в условиях финансового кризиса / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2010. - № 8. - 0,6 п.л.
  5. Евграфова И.В. Финансовые риски предприятия-дистрибьютора промышленной продукции на срочном рынке / И.В. Евграфова, П.В. Попов // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2010. - № 8. - 0,7 п.л. (авт. 0,3 п.л.)
  6. Евграфова И.В. К вопросу формирования оптимального инвестиционного портфеля металлургической компании / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2008. - № 10. - 0,8 п.л.
  7. Евграфова И.В. Управление инвестиционными качествами эмитированных металлургическим предприятием ценных бумаг / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2008. - № 8. - 0,8 п.л.
  8. Евграфова И.В. Проблемы и задачи привлечения иностранного капитала в черную металлургию РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2008. - № 5. - 0,7 п.л.
  9. Евграфова И.В. Корпоративное управление на предприятиях металлургии в условиях глобального финансового кризиса / И.В. Евграфова // Предпринимательство. - 2007. - № 6. - 0,9 п.л.
  10. Евграфова И.В. Определение пределов роста капитализации металлургической компании РФ / И.В. Евграфова // Предпринимательство. - 2007. - № 4. - 0,8 п.л.
  11. Евграфова И.В. Оценка комплекса финансовых рисков металлургического предприятия / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2007. - № 8. - 0,9 п.л.
  12. Евграфова И.В. Оценка риска реализации стратегий использования финансовых инструментов привлечения иностранных инвестиций в горно-металлургическое предприятие / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2007. - № 6. - 0,7 п.л.
  13. Евграфова И.В. Методические аспекты оценки и управления финансовыми рисками предприятий горно-металлургического сектора экономики РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2007. - №5. - 0,9 п.л.
  14. Евграфова И.В. Проблемы и задачи привлечения иностранного капитала в черную металлургию РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2007. - № 1. - 0,7 п.л.
  15. Евграфова И.В. Специфика определения стоимости металлургической компании / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2006. - № 10. - 0,8 п.л.
  16. Евграфова И.В. К вопросу управления инвестиционным портфелем металлургической компании / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2006. - № 8. - 0,7 п.л.
  17. Евграфова И.В. Теоретические и методологические аспекты управления стоимостью металлургической компании / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2006. - №6. - 0,6 п.л.
  18. Евграфова И.В. Управление экономическим и финансовым механизмом привлечения иностранного капитала в черную металлургию РФ / И.В. Евграфова // Горный информационно-аналитический бюллетень. - 2006. - № 2. - 0,7 п.л.

Монографии

19. Евграфова И.В. Использование фондовых и финансовых рынков для привлечения иностранного капитала в черную металлургию в условиях глобального финансового кризиса: монография / И.В. Евграфова. - М.: Финансы и Статистика, 2007. - 15,6 п.л.

20. Евграфова И.В. Деятельность металлургических предприятий на Российском фондовом рынке: монография / И.В. Евграфова. - М.: РИА-Новости, 2001. - 6,7 п.л.

21. Евграфова И.В. Методы определения стоимости акций акционерных обществ в металлургии: монография / И.В. Евграфова. - М.: РИА-Новости, 2001. - 7,1 п.л.

22. Евграфова И.В. Формирование инвестиционного портфеля акционерных обществ в металлургии: монография / И.В. Евграфова. - М.: РИА-Новости, 1999. - 6,3 п.л.

Статьи в других научных изданиях

  1. Евграфова И.В. Теоретические основы формирования стратегии функционирования российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,5 п.л.
  2. Евграфова И.В. Оптимизационные направления факторов стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,6 п.л.
  3. Евграфова И.В. Поэлементная структура финансовой стратегии российских промышленных компаний / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,6 п.л.
  4. Евграфова И.В. Методология определения и оценки стратегии выхода российских компаний из финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Влияние налоговой политики на экономическое развитие регионов (15-17 ноября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
  5. Евграфова И.В. Формирование методики оптимизации управления финансами промышленных компаний при выходе из финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Тенденции развития бухгалтерского учета, анализа и аудита в условиях изменения законодательства (18-20 октября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
  6. Евграфова И.В. Механизмы финансовой стабилизации промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Тенденции развития бухгалтерского учета, анализа и аудита в условиях изменения законодательства (18-20 октября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,5 п.л.
  7. Евграфова И.В. Формирование финансового механизма управления промышленными компаниями в условиях глобальных финансовых кризисов и направления его оптимизации / И.В. Евграфова // Материалы всероссийской научно-практической конференции Тенденции развития бухгалтерского учета, анализа и аудита в условиях изменения законодательства (18-20 октября 2010 года) - М.: Финпресс. - 0,5 п.л.
  8. Евграфова И.В.. Модель сокращения издержек при выходе промышленных компаний из глобального финансово-экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Тенденции развития налогообложения как инструмента экономического воздействия государства на воспроизводственный процесс (24-25 мая 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,3 п.л.
  9. Евграфова И.В. Методика прогнозирования прибыли от финансово-хозяйственной деятельности российских промышленных компаний в условиях глобальных финансовых кризисов / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Тенденции развития налогообложения как инструмента экономического воздействия государства на воспроизводственный процесс (24-25 мая 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,3 п.л.
  10. Евграфова И.В. Информационное взаимодействие менеджмента промышленных компаний с акционерами и потенциальными инвесторами / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Тенденции развития налогообложения как инструмента экономического воздействия государства на воспроизводственный процесс (24-25 мая 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,3 п.л.
  11. Евграфова И.В. Разработка модели формирования стратегии промышленных компаний на рынке собственных ценных бумаг в условиях финансового кризиса / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
  12. Евграфова И.В. Оптимизация стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,5 п.л.
  13. Евграфова И.В. Стратегия быстрого роста капитализации промышленных компаний для привлечения дополнительного капитала в условиях глобального экономического кризиса / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
  14. Евграфова И.В. Контроль эффективности стратегии промышленных компаний привлечения средств портфельных инвесторов / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,4 п.л.
  15. Евграфова И.В. Этапы подготовки, реализации и оценки стратегии промышленных компаний на рынке ценных бумаг / И.В. Евграфова // Материалы международной научно-практической конференции Теория и практика формирования учетно-аналитической системы на предприятиях разных отраслей экономики (19-20 апреля 2010 года). - М.: Финпресс. - 0,6 п.л.
  16. Евграфова И.В. Роль и место экологических факторов в экономической стратегии металлургических предприятий / И.В. Евграфова, А.А. Морозов // Материалы научно-практической конференции Московского государственного университета природообустройства. - 2007. - 0,5 п.л.
  17. Евграфова И.В. Механизм использования инвестиционных стратегий акционерных обществ в металлургии / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Московского государственного университета природообустройства. - 2006. - 0,5 п.л.
  18. Евграфова И.В. Инвестиционная стратегия Магнитогорского металлургического комбината / И.В. Евграфова, А.А. Морозов. - М.: РИА-Новости, 2005. - 0,5 п.л. (авт. 0,3 п.л.)
  19. Евграфова И.В. Долгосрочное прогнозирование спроса на черные металлы в РФ на основе зависимости от роста ВВП / И.В. Евграфова, Д.Н. Бахчеев, М.В. Немкин // Национальная металлургия. - 2007. - №1. - 0,6 п.л. (авт. 0,2 п.л.)
  20. Евграфова И.В. Методические основы решения проблемы управления рисками в металлургической корпорации / И.В. Евграфова, С.В. Король // Материалы научно-практической конференции Экономика, управление, инвестиции Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2006. - 0,8 п.л.а (авт. 0,4 п.л.)
  21. Евграфова И.В. Классификация методов и моделей управления рисками на крупном предприятии / И.В. Евграфова, С.В. Король, А. В Дорожкин // Материалы научно-практической конференции Экономика, управление, инвестиции Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2006. - 0,8 п.л.а (авт. 0,3 п.л.)
  22. Евграфова И.В. Рынок ценных бумаг и инвестиции в реальный сектор экономики России. Механизм взаимодействия, актуальность, перспективы / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2004. - 0,5 п.л.
  23. Евграфова И.В. Привлечение иностранного банковского капитала в Россию / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Теория и практика финансов и банковского дела на современном этапе Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2003. - 0,8 п.л.
  24. Евграфова И.В. Вопросы развития рынка корпоративных облигаций в России / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Актуальные проблемы финансов и банковского дела Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2002. - 0,4 п.л.
  25. Евграфова И.В. Актуальность анализа зарубежного опыта привлечения прямых иностранных инвестиций / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Современные проблемы экономики и управления народным хозяйством Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов. - 2001. - 0,5 п.л.
  26. Евграфова И.В. Специфика ценообразования финансовых инструментов в российских условиях / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Финансовый сектор экономики Московской финансово-промышленной академии. - 2006. - 0,5 п.л.
  27. Евграфова И.В. К моделированию воздействия внешних рынков на доходность российских активов / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Финансовый сектор экономики Московской финансово-промышленной академии. - 2006. - 0,3 п.л.
  28. Евграфова И.В. Модель оценки стоимости акций при наличии локальных пределов роста капитализации компании / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Финансовый сектор экономики Московской финансово-промышленной академии. - 2006. - 0,4 п.л.
  29. Евграфова И.В. Эмиссия ценных бумаг как источник финансирования развития российских компаний / И.В. Евграфова // Материалы научно-практической конференции Новые методы хозяйствования. Вопросы совершенствования финансово-кредитных и валютных отношений на современном этапе Научно-исследовательского финансового института. - 2004. - 0,5 п.л.
  30. Евграфова И.В. Применение анализа финансовых показателей компаний-эмитентов для оценки возможностей первичного публичного предложения акций в качестве способа финансирования инвестиционных потребностей компании / И.В. Евграфова // Экономика и финансы. - 2005. - №22. - 0,4 п.л.
  31. Евграфова И.В. Привлечение российскими компаниями инвестиций на рынке первичного публичного предложения акций / И.В. Евграфова // Инвестиции в России. - 2006. - №2. - 0,8 п.л.
  32. Евграфова И.В. Состояние и перспективы развития производства и рынка черных металлов / И.В. Евграфова // Сталь. - 2005. - № 4. - 0,9 п.л.
  33. Евграфова И.В. Маркетинговые исследования, прогноз производства и позиционирование ОАО Магнитогорский металлургический комбинат на рынке арматуры строительного назначения в РФ / И.В. Евграфова // Производство проката. - 2005. - № 10. - 0,8 п.л.
  34. Евграфова И.В. Развитие метизной отрасли в 2003 г. / И.В. Евграфова // Сталь. - 2004. - № 11. - 0,7 п.л.
а
  СКАЧАТЬ ОРИГИНАЛ ДОКУМЕНТА  
     Авторефераты по всем темам  >>  Авторефераты по экономике