Книги, научные публикации
Экономические 5(78) Экономика и управление 275 науки 2011 Организация финансирования российских предпринимательских структур как объектов инвестиционной деятельности й 2011 Л.Р. Магомаева Грозненский
государственный нефтяной технический университет им. академика М.Д. Миллионщикова E-mail: Leyla-dave Из широко применимых механизмов финансирования предпринимательской деятельности, к которым относятся кредитование и инвестиции, в России самым распространенным механизмом является кредитование. Однако наиболее удобный механизм организации финансирования - раз личные формы инвестиций, из которых в России распространено акционирование.
Ключевые слова: предпринимательские структуры, организация финансирования, кредитование, инвестиции, акционирование, производство, акции, облигации.
Финансовые ресурсы - это денежные сред- Общее определение кредита формулируется ства, находящиеся в распоряжении предприни- следующим образом: кредит - финансовая услу мательской структуры, которые могут направлять- га, которая позволяет частному или юридическо ся на развитие производства, создание резервов, му лицу занимать средства для совершения по содержание непроизводственных объектов. Та купки2. Кредиты могут быть банковскими или часть финансовых ресурсов, которая направля- коммерческими. Коммерческий кредит представ ется на развитие производственно-коммерческо- ляет собой отсрочку платежей одного хозяйствен го процесса, представляет собой капитал в его ного субъекта другому, может быть в форме век денежной форме. сельного кредита, фирменного или открытого счета Механизмы финансирования предпринима- или в форме аванса покупателя поставщику.
тельской структуры осуществляются в результа- Система финансового обеспечения инвести те привлечения ряда источников. Среди них есть ционного процесса предполагает единство источ собственные, заемные и привлеченные источни- ников финансирования (см. табл. 1) и методов ки финансирования. Источниками финансовых инвестирования. К этим методам относятся: бюд ресурсов являются: прибыль, амортизационные жетный, кредитный, самофинансирования, а так отчисления, средства от продажи ценных бумаг, же комбинированный метод.
паевые и другие взносы, кредиты. В каждой коммерческой организации целе Как отмечают Е.М. Григорьева и Ю.А. Та- сообразно анализировать структуру источников расова, уставный капитал представляет собой сум- финансирования, определять ее тенденцию, вы му вкладов учредителей хозяйствующего субъекта являть динамику и, если она имеет негативный для обеспечения его функционирования. Вели- характер, эффективно управлять этим процес чина уставного капитала соответствует сумме, сом.
зарегистрированной в учредительных докумен- Наличие источников финансирования инве тах1. Изменение размера уставного капитала мо- стиций в настоящее время является одной из жет быть произведено исключительно в уста- главных проблем в инвестиционной деятельнос новленном порядке и требует процедуры пере- ти. С переходом России к рыночным отношени регистрации. ям наблюдается их острый дефицит.
Таблица 1. Основные источники формирования финансовых ресурсов Источники формирования финансовых ресурсов Собственные Заемные Привлеченные Часть прибыли, направляемой на производ- Долгосрочные кредиты банков Взнос посторонних отечественных ственное развитие. Амортизационные от- и другие кредитные ресурсы. и зарубежных инвесторов (грант, числения. Доходы от реализации основных Целевой государственный кредит, безвозвратная финансовая помощь) средств. Часть остатков оборотных активов, направленный на конкретный вид которая иммобилизуется. Эмиссия ценных инвестирования. Лизинг бумаг n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!
m w o w c.
.
d k o c c a r u t Экономические 5(78) Экономика и управление науки По действующему законодательству инвес- мирование средств, предназначенных для реали тиционная деятельность на территории РФ мо- зации инвестиционного проекта, должно носить жет финансироваться: строго целевой характер, что достигается, в част за счет собственных финансовых ресурсов ности, путем выделения самостоятельного бюд и внутрихозяйственных резервов инвестора (при- жета инвестиционного проекта.
были, амортизационных отчислений, денежных Преимущества самофинансирования - отсут накоплений и сбережений граждан и юридичес- ствие у предприятия (компании) расходов по ких лиц, средств, выплачиваемых органами стра- погашению кредитов и затрат, связанных с эмис хования в виде возмещения потерь от аварий, сией ценных бумаг;
низкая вероятность оказать стихийных бедствий и других средств);
ся под посторонним влиянием (банка, инвести заемных финансовых средств инвесторов ционной фирмы, другого предприятия)4.
или переданных им средств (банковские и бюд- Однако самофинансирование может иметь жетные кредиты, облигационные займы и дру- место только при финансировании небольших гие средства);
инвестиционных проектов. Масштабные проек привлеченных финансовых средств инвес- ты, как правило, обеспечиваются не только за тора (средств, получаемых от продажи акций, счет внутренних, но и в большей степени за счет паевых и иных взносов членов трудовых кол- внешних источников финансирования.
лективов, граждан, юридических лиц);
Внешнее финансирование предусматривает финансовых средств, централизуемых объе- использование внешних источников: средств динениями (союзами) предприятий в установ- финансовых институтов, нефинансовых компа ленном порядке;
ний, населения, государства, иностранных инве средств внебюджетных фондов;
сторов, а также дополнительных вкладов денеж средств федерального бюджета, предостав- ных ресурсов учредителей предприятия. Оно осу ляемых на безвозвратной и возвратной основе, ществляется путем мобилизации привлеченных средств бюджетов субъектов Российской Феде- (долевое финансирование) и заемных (кредит рации;
ное финансирование) средств.
средств иностранных инвесторов. Каждый из используемых источников фи Л.Л. Игонина рассмотрела основные виды этих нансирования обладает определенными достоин источников применительно к задачам финансиро- ствами и недостатками (табл. 2).
вания реальных инвестиционных проектов3. Потребность в инвестициях со стороны пред Внутреннее финансирование (самофинанси- приятий велика, а количество финансовых ин рование) обеспечивается за счет предприятия, пла- струментов для совершения инвестиционных нирующего осуществление инвестиционного про- операций ограниченно, поэтому интерес к этому екта. Оно предполагает использование собствен- виду бизнеса не может быть переоценен. Как ных средств - прежде всего уставного (акцио- отмечает Л.А. Юффа, закономерным можно на нерного) капитала, а также чистой прибыли и звать вопрос о том, каким образом должны со амортизационных отчислений. При этом фор- прикасаться в своей профессиональной деятель Таблица 2. Сравнительная характеристика источников финансирования инвестиционных проектов Источники Достоинства Недостатки финансирования Внутренние Легкость, доступность и быстрота мобилизации. Ограниченность объемов привлечения источники Снижение риска неплатежеспособности средств. Отвлечение собственных (собственный и банкротства. Более высокая прибыльность средств от хозяйственного оборота.
капитал) в связи с отсутствием необходимости выплат Ограниченность независимого по привлеченным и заемным источникам. контроля за эффективностью Сохранение собственности и управления использования инвестиционных учредителей ресурсов Внешние источники Возможность привлечения средств Сложность и длительность процедуры (привлеченный в значительных масштабах. привлечения средств. Необходимость и заемный капитал) Наличие независимого контроля предоставления гарантий финансовой за эффективностью использования устойчивости. Повышение риска инвестиционных ресурсов неплатежеспособности и банкротства.
Уменьшение прибыли в связи с необходимостью выплат по привлеченным и заемным источникам. Возможность утраты собственности и управления компанией n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!
m w o w c.
.
d k o c c a r u t Экономические 5(78) Экономика и управление науки ности инвесторы, готовые предложить свои ре- Основным преимуществом кредитования сурсы, и менеджеры предприятий, остро нужда- является то, что владелец сохраняет свой конт ющиеся в инвестициях для развития своего биз- роль над предприятием и не несет более ника неса при условии максимального интереса к со- ких обязательств перед кредитором при условии вершению операции с обеих сторон5. погашения суммы кредита и процентов за его Поскольку создание объекта предпринима- использование. Основными отрицательными тельской деятельности и соответствующие вло- моментами в операции кредитования являются7:
жения средств являются для инвестора проме- относительная краткосрочность выдавае жуточной ступенью в достижении поставленной мых кредитов в России (как правило, на срок до цели, инвестору для достижения ее приходится одного года);
совершать определенные действия, совокупность необходимость предоставления гарантий о которых раскрывает содержание инвестиционной возврате кредита (залог ликвидных активов);
деятельности. периодические выплаты за пользование Как определил Ю.Н. Бусыгин, под инвес- кредитом при относительно высоких процент тиционной деятельностью понимается определен- ных ставках.
ная последовательность поступков или действий, Основными формами кредитного финанси направленных на вложение средств и на дости- рования выступают инвестиционные кредиты жение поставленных целей и включающих в себя банков и целевые облигационные займы.
обоснование, финансирование и создание объекта, Инвестиционные кредиты банков выступа его производительное или полезное использова- ют как одна из наиболее эффективных форм внеш ние, реализацию возможностей, которые появ- него финансирования инвестиционных проектов ляются в процессе эксплуатации объекта и лик- в тех случаях, когда компании не могут обеспе видации его, если использование этого объекта чить их реализацию за счет собственных средств препятствует достижению целей инвестора. Ин- и эмиссии ценных бумаг. Привлекательность дан вестиционная деятельность как процесс включа- ной формы объясняется, прежде всего8:
ет пять этапов: разработка инвестиционной по- возможностью разработки гибкой схемы литики - определение цели и объема вкладывае- финансирования;
мых средств;
анализ рынка капиталов и инвес- отсутствием затрат, связанных с регистра тиционного пространства;
изучение потребности цией и размещением ценных бумаг;
ресурсов;
формирование ресурсной базы;
оценка использованием эффекта финансового ры эффективности проекта. Существуют три основ- чага, позволяющего увеличить рентабельность ных вида инвестиций6: собственного капитала в зависимости от соотно финансовое инвестирование, включающее шения собственного и заемного капитала в струк портфельные инвестиции (вложения в ценные туре инвестируемых средств и стоимости заем бумаги), кредитно-депозитные операции (разме- ных средств;
щение капиталов инвесторов в банки в виде де- уменьшением налогооблагаемой прибыли позитных вкладов с последующим использова- за счет отнесения процентных выплат на затра нием этих капиталов в виде кредитов);
реальные ты, включаемые в себестоимость.
(прямые) инвестиции (долгосрочные вложения Инвестиционные кредиты являются, как средств инвесторов в отрасли материального про- правило, средне- и долгосрочными. Срок при изводства);
влечения инвестиционного кредита сопоставим физическое инвестирование - покупка ма- со сроками реализации инвестиционного проек шин, механизмов и т.д.;
та. При этом инвестиционный кредит может пре интеллектуальные инвестиции - покупка дусматривать наличие льготного периода, т.е.
патентов, лицензий, ноу-хау, проектно-сметной периода отсрочки погашения основного долга.
документации, компьютерных программ. Такое условие облегчает обслуживание кредита, Для предпринимательских структур в дан- но увеличивает его стоимость, так как процент ном случае имеются две основные альтернативы ные платежи исчисляются с непогашенной сум финансирования: кредитование и акционирова- мы долга.
ние. Инвестиционные кредиты в российской прак Под кредитованием понимается получение тике оформляются, как правило, в виде срочной кредита с обязательством возвратить получен- ссуды со сроком погашения в интервале от трех ную сумму вместе с процентами в течение опре- до пяти лет на основе составления соответству деленного времени. Акционирование подразуме- ющего кредитного соглашения (договора). В ряде вает продажу некоторой доли собственности дру- случаев на этот срок банк открывает заемщику гому лицу. кредитную линию.
n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!
m w o w c.
.
d k o c c a r u t Экономические 5(78) Экономика и управление науки В целом, кредитное финансирование не пре- основными финансовыми механизмами в дусматривает удовлетворение долгосрочных по- предпринимательской деятельности являются требностей и не является приемлемой формой кредитование и инвестиции;
получения денежных средств для тех предпри- инвестиции в предпринимательской дея нимательских структур, которым необходимо тельности могут быть как коллективными, так и поработать несколько лет до того, как они полу- прямыми, осуществляемыми через механизм ак чат возможность сами получать доходы, доста- ционирования предпринимательских структур, что точные для погашения кредитов. предполагает обоснование стратегии финансиро Наиболее привлекательным аспектом акци- вания, анализ альтернативных методов и источ онирования является то, что полученные пред- ников финансирования;
принимательскими структурами денежные сред- кредитное финансирование не предусмат ства остаются в их распоряжении, поскольку не ривает удовлетворения долгосрочных потребно существует никаких обязательств перед акцио- стей и не является приемлемой формой получе нерами, предусматривающих их возврат в пря- ния денежных средств для тех российских пред мой форме, а также отсутствие фиксированных принимательских структур, которым необходи выплат (в случае обыкновенных акций) и отно- мо поработать несколько лет до того, как они сительно небольшой стоимости обслуживания в получат возможность сами получать доходы, до виде дивидендных выплат (в случае привилеги- статочные для погашения кредитов;
рованных акций). Главным недостатком акцио- наиболее привлекательным аспектом при нирования для руководства предприятия явля- проведении акционирования является то, что ется необходимость допустить к управлению ком- полученные предпринимательской структурой панией новых акционеров. Тем не менее именно денежные средства в результате продажи акций данный вид инвестиций, на наш взгляд, являет- остаются в его распоряжении.
ся наиболее приемлемой формой привлечения инвестиций в российские предприятия в долго- Григорьева Е.М., Тарасова Ю.А. Финансовые предпринимательские структуры: трансформация срочной перспективе9.
под влиянием рыночной конъюнктуры: монография.
Таким образом, необходимым условием раз СПб., 2010. С. вития предпринимательской структуры является Словарь по экономике: пер. с англ. / под ред.
инвестирование в основные фонды, нематери П.А. Ватника. СПб., 1998. С. 235.
альные активы, различные виды финансовых Игонина Л.Л. Инвестиции. М., 2008. С. 68.
активов. Инвестирование может осуществляться Сабанти Б.М. Теория финансов. М., 2004.
различными способами: самофинансирование, Юффа Л.А. Венчурное инвестирование: про кредит, выпуск ценных бумаг в зависимости от блемы и перспективы // Налоги, инвестиции, капи тал. 2001. 3-4. С. 176.
вида и величины инвестиций.
Бусыгин Ю.Н. Финансирование и кредитование В статье на основе анализа источников фи инвестиций: учеб.-метод. комплекс. Минск, 2006. С. 28.
нансирования российских предпринимательских Юффа Л.А. Указ. соч. С. 177.
структур сделаны следующие выводы:
Игонина Л.Л. Указ. соч. С. 69.
Юффа Л.А. Указ. соч. С. 178.
Поступила в редакцию 05.05.2011 г.
n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!
m w o w c.
.
d k o c c a r u t
Книги, научные публикации