Экономические 5(78) 50 Экономическая теория науки 2011 Функционально-ролевые аспекты акционерного капитала в рыночной экономике й 2011 К.Е. Астраханцев Московский государственный университет им. М.В.

Ломоносова E-mail: OET2004 В статье предпринята попытка раскрыть экономическую сущность акционерного капитала с точки зрения его двойственной природы как реально действующего капитала и фиктивного ка питала (как титула собственности). Акционерный капитал также анализировался с позиции вли яния его функционально-целевых характеристик на корпоративное управление и корпоратив ные отношения. Автор выделяет отличительные особенности функций и роли акционерного капитала, в котором принимает участие государство. В заключительной части статьи были выде лены некоторые аспекты эволюции теоретических представлений об акционерном капитале, а также сформулированы интегрированные характеристики акционерной собственности в совре менных условиях.

Ключевые слова: акционерный капитал, действующий капитал, демократизация акционерного капитала, дисперсионная акционерная собственность, фиктивный капитал, цели и функции ак ционерного капитала.

Исследование фундаментальных характери- посылки понимания экономической природы стик и свойств акционерного капитала, его вос- акционерного капитала. Акционерный капитал производства и использования в хозяйственной представляет собой основной капитал акцио деятельности различных экономических агентов нерного общества, образованный путем выпуска не утрачивает актуальности и значимости. Явля- и продажи акций и состоящий из уставного, ясь особым типом корпоративной собственнос- подписного (мобилизованного с помощью под ти, акционерный капитал, безусловно, нуждает- писки) и оплаченного (внесенного в момент ся в комплексном рассмотрении - с экономичес- подписки) капитала. Немаловажно то, что ак ких, политических, правовых, социокультурных ционерный капитал является собственностью методологических позиций. Однако в настоящей корпорации и перманентным источником ее фи статье внимание автора сосредоточено на эконо- нансирования2.

мической сущности акционерной собственности В другой трактовке акционерный капитал обо в условиях рыночной экономики. значается как уставный капитал акционерного об Прежде всего, следует обратиться к родовой щества, существующий на рынке в форме акций, экономической категории УкапитаФ. В исходном принадлежащих его участникам (акционерам)3. Ус политико-экономическом определении капитал тавный капитал акционерного общества поделен обладает пятью ключевыми свойствами: на определенное количество акций, но последние ограниченный хозяйственный ресурс;

самостоятельно существуют только на рынке, т.е.

накапливаемый хозяйственный ресурс;

вне акционерного общества, которое их выпусти ресурс, обладающий определенной ликвид- ло на рынок. В качестве акций, обращающихся на ностью, способностью превращаться в денежную рынке, уставный капитал преобразуется в акцио форму;

нерный капитал. Формирование акционерного ка стоимость, воспроизводящаяся в процессе питала предполагает обособление от его собствен непрерывного кругооборота ее форм;

ников, так как после внесения вкладов учредите стоимость, приносящая новую, добавочную ли-акционеры взамен получают акции и реальный стоимость. капитал становится собственностью всего обще Синтезировав данные свойства в одно оп- ства, а не его отдельных членов-акционеров.

ределение, получаем следующее: капитал - ог- Исходя из приведенных выше трактовок ак раниченный и накапливаемый хозяйственный ционерного капитала, следует сформулировать ресурс, который включен в процессы воспро- концептуальные характеристики данного эконо изводства и возрастания стоимости путем вза- мического явления4:

имной конвертации своих разнообразных акционерный капитал есть совокупность форм1. Однако сформулированная дефиниция отдельных акций, принадлежащих разным учас обеспечивает лишь базовые когнитивные пред- тникам акционерного общества;

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 5(78) Экономическая теория науки акционерный капитал составляет портфель свойства следующим образом: в акции ссудный акций общества, которые принадлежат многочис- капитал обретает форму неограниченной во вре ленным владельцам;

мени ссуды, а ссудный процент за его использо акционерный капитал является результа- вание - форму дивиденда. Если дивиденд не том децентрализации в том смысле, что на фон- выплачивается владельцу акционерного капита довом рынке обращается определенное количе- ла или его величина является недостаточной, ство разрозненных акций;

владелец может продать акционерный капитал.

акционерный капитал может свободно от- Таким образом, в акционерном капитале отсут чуждаться владельцами;

ствует характерная для ссудного капитала воз в количественном выражении стоимость вратность денежного капитала кредитору, поку акционерного капитала есть его рыночная сто- пателем акции может стать любой обладатель имость (капитализация). денежного капитала.

К. Маркс отмечал, что благодаря акционер- Необходимо подчеркнуть несколько важных ному капиталу и его бурному развитию возник- особенностей, сопровождающих процесс перехо ли масштабные предприятия, не доступные для да прав собственности на акционерный капитал.

отдельного капитала. Капитал получил форму об- Во-первых, при продаже акционерного капитала щественного капитала (капитала непосредствен- продается не сам действующий капитал, а его но ассоциированных индивидуумов);

действи- виртуальный представитель - акция - как право тельно функционирующий капиталист превра- на получение доходов и управление действую тился в простого управляющего, распоряжаю- щим капиталом. Во-вторых, в тех случаях, когда щегося чужими капиталами, а собственники ка- акционерный капитал продается по частям, в виде питала - в чистых собственников5. пакетов акций, на первый план выдвигается В развитие данной идеи стоит сказать, что фрагментированность, неполнота прав на полу двойственный характер акционерного капитала чение доходов и управление действующим ка восходит к противоречивой сущности капитала в питалом.

целом. С одной стороны, капитал предстает дей- К конституирующим признакам корпоратив ствительным (или реальным), позволяющим по- ной формы хозяйствования, основой которой лучать прибыль. С другой стороны, капитал осу- выступает собственность на акционерный капи ществляет свое движение в качестве субъектив- тал, следует отнести:

ного отражения действительного (фиктивного) консолидацию капитала и индивидуальную капитала (как титул собственности). обезличенность его долей, принадлежащих раз Движение действительного капитала может личным участникам;

быть описано формулой: денежный капитал ограниченную ответственность участников приобретение средств производства и рабочей корпорации за результаты ее деятельности;

силы производство товаров продажа то- коллективное (ассоциированное) предпри варов. При этом движение фиктивного капитала нимательство, воплощенное в одном юридичес может быть описано иной формулой: денежный ком лице;

капитал приобретение права на присвоение наличие профессионального корпуса ме дохода денежный капитал. В этой связи скла- неджеров и специалистов;

дывается впечатление, что право на доход явля- наличие двух слоев отношений собствен ется особым товаром, который самостоятельно ности (собственности участников-акционеров на способен воспроизводить денежный капитал. От- фиктивный капитал и собственности самой кор сюда следует, что акция обладает двойственной порации на реальный капитал)6.

природой, одновременно являясь частицей об- Если первые три признака так или иначе при щественного капитала и особенным товаром на сущи традиционным частным, партнерским или финансовом рынке. Двойственная природа ак- коллективным предприятиям, то добавление двух ций проявляется в двойственности функций сре- последних признаков приводит нас только к кор ды их обращения - фондового рынка, который, поративной форме хозяйствования.

являясь важным источником финансирования Немаловажной чертой акционерного капита экономики, а также механизмом перетока и объе- ла необходимо признать возможность его демок динения капиталов, одновременно обслуживает ратизации в ходе приватизации или процесса пе частные интересы биржевых игроков с целью их рераспределения акционерной собственности, обус собственного обогащения. ловленной экономическими мотивами субъектов Будучи особой формой движения ссудного рынка. Демократизация капитала становится воз капитала, акционерный капитал реализует его можной благодаря созданию корпоративной соб n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 5(78) 52 Экономическая теория науки ственности, которая представляет собой отноше- тий, образуя целые сети заинтересованных в ус ние коллективного присвоения условий произ- пешной работе друг друга организаций.

водства, возникающее на основе объединения Следует подчеркнуть особенности целей и индивидуальных частных капиталов. Экономи- функций акционерного капитала, в котором уча ческая сущность данной формы присвоения зак- ствует государство. Управляя пакетами акций, лючается в преодолении отчуждения собственно- государство может одновременно выступать в сти на труд и собственности на капитал и, как качестве как отраслевого и межотраслевого регу следствие, формировании многофункционально- лятора, так и акционера.

сти индивидуальных доходов и их рыночного ха- Обладание государством пакетами акций как рактера7. стратегическим ресурсом (иными словами, на Следует отметить, что акционерный капи- уровне Угосударство-регуляторФ) обусловливает тал уже на этапе своего первичного формирова- следующее целевое предназначение акционерно ния закладывает возможность относительно бы- го капитала:

строй смены собственника. Одна из функций выполнение компаниями общегосудар акционерного капитала - структурная функция - ственных функций (оборона, экономическая не состоит в определении доли каждого акционера зависимость государства, экологическая и инфор в капитале, а тем самым в доходе и управлении мационная безопасность, регулирование исполь обществом. Структура акционерного капитала зования невосполнимых природных ресурсов);

обусловливает, следовательно, распределение вли- выполнение приоритетных социально-эко яния в акционерном обществе8. Акционерный номических программ федерального и региональ капитал и его структуру имеет смысл рассматри- ного уровня;

вать как определенный механизм контроля за всей использование государственного акционер системой экономических отношений, складыва- ного капитала в качестве инструмента стимули ющихся как внутри акционерного общества, так рования инвестиций в реальном секторе произ и во взаимодействии с другими субъектами хо- водства;

зяйствования9. стимулирование ускоренного развития ин На акционерный капитал, находящийся в новационных секторов промышленности и сфе свободном обращении на фондовом рынке, в ры услуг с целью выравнивания структурных определенной степени переносится функция рын- диспропорций экономики;

ка ценных бумаг - обеспечение перераспределе- повышение уровня занятости населения ния финансовых ресурсов в рамках националь- посредством создания новых рабочих мест;

ной экономики. Корпоративная форма собствен- оптимизация структуры собственности на ности чрезвычайно удобна для осуществления предприятиях в интересах обеспечения устойчи перетекания, перелива капитала из одной сферы вых предпосылок для выхода экономики из кри деятельности в другую. Для осуществления это- зисного состояния в период циклического спада, го нет необходимости приобретать активы об- осуществление институциональных преобразова щества и его обязательства. ний путем реструктуризации предприятий.

Помимо указанных основных функций ак- На уровне Угосударство-акционерФ акционер ционерного капитала можно выделить несколь- ный капитал в корпорациях со смешанной фор ко дополнительных: мой собственности приобретает несколько иные оперативную. Корпорации имеют возмож- функциональные ориентиры:

ность привлекать средства акционеров для по- повышение доходов от ценных бумаг, полнения уставного капитала и расширения сво- включая прямые поступления в бюджет в виде ей деятельности, причем эти средства не подле- дивидендов и процентов;

жат возврату, за исключением полной ликвида- расширение налоговой базы и повышение ции акционерного общества;

налоговой дисциплины в компаниях с государ интегрирующую. Реализация этой функ- ственным участием в акционерном капитале.

ции предполагает привлечение в состав акцио- Кроме того, следует отметить аспект, свя неров постоянных контрагентов корпорации (на- занный с конвертируемостью государственных пример, поставщиков, покупателей, подрядчи- инвестиций в пакеты акций, под которой подра ков), создавая при этом общую заинтересован- зумевается возможность осуществления процес ность в успешных результатах деятельности ак- са смены собственности, превращения ее в сред ционерного общества. В свою очередь, компа- ство платежа при крупных трансакциях10. По ния может стать акционером других предприя- сути, это означает, что государство в любой мо n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 5(78) Экономическая теория науки мент может поменять свою собственность в форме данном аспекте состоят в осмыслении корпора пакетов акций на любую другую собственность тивного управления с позиций не только эконо на выгодных для него условиях. В данном кон- мической, но и социальной ответственности кор тексте функции акционерного капитала выража- порации как перед акционерами, так и перед дру ются в поддержании устойчивого роста ликвид- гими заинтересованными лицами (концепция групп интересов или заинтересованных лиц). В ности и рыночной стоимости государственного качестве заинтересованных лиц могут выступать пакета акций.

отдельные лица, группы лиц и институты. Они Практика функционирования акционерных оказывают влияние на достижение целей корпо обществ выявила противоречия интересов акци рации, и (или) осуществление их собственных онеров-работников и внешних инвесторов, со целей зависит от деятельности компании13.

гласование которых достигается образованием Во-вторых, отход от абсолютизации одной особого слоя управленцев высшей категории, топ модели корпоративной собственности и управ менеджеров.

ления. Речь идет об описанной Берли и Минзом Как известно, начало систематической разра модели корпоративной собственности, где отсут ботке данной проблемы положил классический ствуют акционеры с крупными пакетами акций труд А. Берли и Г. Минза УСовременная корпо и управляют фирмой не собственники, а наем рация и частная собственностьФ11. Исследователи ные менеджеры. Именно эта модель с дисперси сформулировали знаменитый тезис об отделении онной собственностью на протяжении десятиле собственности от контроля. В частности, акцент тий оставалась в центре внимания экономичес делался, помимо всего прочего, на том, что де кой теории и рассматривалась как типичная для концентрация собственности способна порождать экономики США. Если Берли и Минз обращали множество трудноразрешимых проблем и резко внимание на возможные негативные последствия отрицательно сказываться на экономической эф доминирования управляющих, то на фоне успе фективности. В условиях распыленной акционер хов американской экономики в конце XX в. мо ной собственности деятельность наемных менед дель с распыленной собственностью стала порой жеров становится фактически бесконтрольной, и восприниматься как воплощение эффективной они получают возможность преследовать свои лич рыночной экономики. Однако эмпирический ные интересы в ущерб интересам акционеров: ра анализ показал, что в большинстве индустри ботать с низкой отдачей;

неоправданно завышать ально развитых стран, включая США, корпора собственное вознаграждение;

ввязываться в ам ции с дисперсионной собственностью соседствует бициозные убыточные проекты;

превращать в са с корпорациями, контролируемыми крупными моцель непрерывное расширение компаний, во собственниками14.

главе которых они стоят, и т. д.

В заключение стоит выделить интегрирован В конечном итоге количественной оценкой ные характеристики сущности акционерного ка экономической эффективности корпоративного питала на современном этапе рыночной эконо управления выступает рост добавленной стоимо мики:

сти акционерного капитала. Как правило, он до масштабность акционерной собственности стигается за счет того, что отлаженные корпора и крупные размеры функционирующих на ее ос тивные отношения упорядочивают все происхо нове компаний, требующих государственного и дящие в компании бизнес-процессы, что спо рыночного регулирования;

собствует росту объема инвестиций12.

акционерный капитал, воспроизводящийся Представляется возможным обозначить, по и использующийся в рамках частной собствен крайней мере, два аспекта эволюции теоретичес ности, которая естественным образом предпола ких воззрений на феномен акционерной соб гает свободный рыночный механизм и вместе с ственности, укоренившихся в экономической тем приобретает экономически ассоциативные науке за прошедшее столетие.

формы.

Во-первых, отход от традиционной и отно сительно узкой трактовки корпоративной соб- Радаев В.В. Понятие капитала, формы капита ственности и управления в рамках концепции лов и их конвертация // Экономическая социология:

акционерного капитала, когда во главу угла ста- электронный журнал. 2002. Т. 3. 4. С. 20-32.

вится удовлетворение интересов акционеров (и Новый экономический словарь / под ред.

П. Юрского. Ростов н/Д, 2006. С. 31.

кредиторов), а сам их интерес отождествляется Акционерное дело / под ред. В. Галанова. М., исключительно с максимизацией прибыли (сто 2003. С. 99.

имости фирмы). Принципиальные перемены в n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 5(78) 54 Экономическая теория науки 4 Куваева Ю. Акционерный капитал в системе фи- Сизов Ю.И. Формирование системы государ ственного регулирования рынка ценных бумаг в нансовых отношений субъекта хозяйствования: автореф.

России. М., 1999.

дис. канд. экон. наук. Екатеринбург, 2006. С. 13.

5 Berle A., Means G. The Modern Corporation and Маркс К. Капитал. Т. 3. М., 1978. С. 479.

6 Private Property. N.Y., 1932.

Дейнега В. Воспроизводство собственности в Gompers P., Ishii J., Metrick A. Corporate системе корпоративных отношений. Ростов н/Д, governance and equity prices // NBER Working Paper.

2004. С. 78.

8449. August 2001.

Наймушин В. Акционерная собственность в Хиль В. Акционерный капитал и группы, за процессе становления смешанной экономики: дис.

интересованные в успехе предприятия // Пробле... канд. экон. наук. Ростов н/Д, 1998. С. 32- мы теории и практики управления. 1997. 5.

Торкановский Е. Структура акционерного ка- Corporate Ownership around the World /R. la питала // Экономист. 1999. 2. С. 63.

Porta [et al.] // J. of Finance. 1999. Vol. 54.

Куваева Ю. Указ. соч. С. 14.

Поступила в редакцию 03.04.2001 г.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t    Книги, научные публикации