Книги, научные публикации
Экономические 4(77) Экономика и управление 194 науки 2011 Эффективная реализация многоотраслевых проектов интегрированными корпоративными структурами й 2011 В.В. Матвеев кандидат экономических наук,
доцент Всероссийский заочный финансово-экономический институт E-mail: OET2004 В статье речь идет о формировании интегрированных корпоративных структур, потенциал кото рых в реализации многоотраслевых проектов достаточно высок. Данный аспект не вполне изу чен в связи с реализацией общемировых процессов трансформации промышленных компаний, вызванных к жизни глобальным экономическим кризисом 2008-2009 гг. В этой связи большую значимость приобретает проблема разработки рекомендаций по организации разнообразных промышленных структур, нацеленных на решение проблем успешной реализации многоотрас левых проектов в России.
Ключевые слова: интегрированные корпоративные структуры, многоотраслевые проекты, кон трактация хозяйственных связей, теория формирования интегрированных корпоративных струк тур, региональные сети, финансово-промышленные группы, холдинги.
Формирование интегрированных корпоратив- лись в центре внимания менеджеров-практи ных структур для решения многоотраслевых про- ков. Опыт слияний, поглощений и разделений блем представляет собой важнейшую черту обще- свидетельствует, однако, что решения в этой обла мировых процессов трансформации промышлен- сти, как правило, не имели системного характера, ных компаний, вызванных к жизни глобальным а были результатом случайного поиска, часто экономическим кризисом 2008-2009 гг. В этих приводящего к неудачам. Об этом свидетельствует условиях исключительную востребованность при- тот факт, что более 50 % слияний и поглощений обрела методика разработки рекомендаций по оказывались неэффективными.
организации разнообразных промышленных Вместе с тем в последнее время появляется структур, нацеленных на решение взаимообус- все больше публикаций российских и зарубеж ловленных проблем. ных авторов, посвященных обобщению запад До сих пор остаются нерешенными многие ного опыта по данным вопросам, что требует проблемы эффективного функционирования систематизации и выделения положений, при крупных интегрированных структур, поскольку менимых для российской практики.
очень часто почти сразу же после формирования Принципиальное значение в исследованиях этих структур топ-менеджеры вынуждены раз- процессов формирования интегрированных кор рабатывать стратегию их разделения на несколь- поративных структур имеет анализ факторов та ко узкоспециализированных фирм. В результате ких организационных процессов в экономике и трудно корректно ответить на вопрос: является последствий такой контрактации хозяйственных ли это признаком неэффективности конгломера- связей1.
тов или же менеджмента, реализующего страте- В широком смысле слова формирование ин гию интеграции бизнеса. тегрированных корпоративных структур можно ха Накануне кризиса в России был накоплен рактеризовать как вертикальную интеграцию вза уже достаточно большой опыт проведения орга- имоотношений между юридически самостоятель низационной реструктуризации промышленных ными/несамостоятельными компаниями, выхо компаний, но до последнего времени не было дящих за рамки рыночных трансакций. Обраще попыток осмыслить и обобщить этот опыт. В ние к интеграционным факторам роднит эти ис итоге кризиса открытым остался вопрос о том, следования с работами по теории фирмы. В со насколько формирование интегрированных кор- временной экономической литературе можно поративных структур эффективно для решения выделить несколько направлений развития тео проблем многоотраслевого характера в российс- рий формирования интегрированных корпора ких условиях. тивных структур:
Вопросы реорганизации компаний, в том неоклассическую теорию, связывающую ин числе связанные с сопровождающими их орга- теграцию, с одной стороны, с возможностями по низационными изменениями, всегда находи- вышения аллокативной эффективности (преодо Экономические 4(77) Экономика и управление науки лением проблемы Удвойной надбавкиФ), а с дру- энергетического комплекса (включая энергетику гой - с возможностями создания барьеров входа и топливную промышленность). Предприятия на пути потенциальных конкурентов;
других отраслей прибегали к стратегии слияния институциональный анализ, рассматрива- и поглощения для формирования холдингов в ющий организацию корпоративных структур в течение второго и, особенно активно, - третьего контексте минимизации трансакционных издер- этапов. Например, в пищевой промышленности жек, проблем управления поведением исполни- число компаний, вошедших в холдинги за шесть теля и влияния на них распределения прав соб- лет начиная с 1999 г., превысило аналогичный ственности;
показатель второго этапа в 4 раза, а в машино теорию динамических сравнительных пре- строении - вдвое. При этом не наблюдается за имуществ, рассматривающую экономическую ин- висимости времени реализации стратегии слия теграцию в связи с адаптацией к жизненным ния или поглощения от размера предприятий (за циклам продуктов и технологий. исключением ТЭК).
В экономике переходного типа широкое рас- О субъективной оценке стимулов к форми пространение получили гибридные формы орга- рованию интегрированных корпоративных струк низации бизнеса. Они реализуются путем заклю- тур в промышленности можно судить по двум чения явных или неявных контрактов между эко- индикаторам: кто выступал инициатором присо номическими агентами как по вертикали, так и единения к группе и какой выигрыш получило по горизонтали. Эти формы межфирменной ко- предприятие, действуя в рамках холдинга. Сре ординации преодолевают ограничения рыночных ди инициаторов включения предприятия в хол контрактов и исключают полную консолидацию динг главную роль играют собственники после деятельности предприятий (в противоположность днего (отметили более 40 % респондентов). Од фирме), именно поэтому в мировой экономичес- нако в 1/3 случаев инициатива исходила и от ча кой литературе они названы гибридными. стных собственников предприятий, что свиде К ним относятся холдинги, официально за- тельствует о преобладании УдружественныхФ сли регистрированные ФПГ и группы фирм, объе- яний в российской промышленности над Увраж диненных использованием натуральных расче- дебнымиФ.
тов, а также консорциумы. В этом случае обес- Органы государственной власти сыграли срав печивается эффективная координация взаимо- нительно незначительную роль в качестве иници действия производителей вдоль всей технологи- аторов реализации контрактации хозяйственных ческой цепочки, но не на базе объективного це- связей в промышленности и практически ничтож нового фактора, а на основе субъективных догово- ную - в сделках, заключенных после 1999 г. (только ренностей (зачастую устных контрактов) эконо- 7 из 190 респондентов указали на инициативу мических агентов, теряющих больше при отсут- органов власти). Исключение составляют компа ствии подобных соглашений. Таким образом, вер- нии энергетики и связи (см. табл. 1).
тикальные и горизонтальные, явные и неявные Другими словами, формирование интегри контракты в форме интегрированных корпора- рованных корпоративных структур в промыш тивных структур, возникающих в результате сде- ленности выступало основной формой адапта лок контрактации хозяйственных связей2, выс- ции бизнеса к неопределенной внешней среде в тупают в российской практике аналогами так на- российской промышленности3.
зываемых вертикальных ограничений в разви- По характеристикам контроля, входящие в той рыночной экономике, имеющими специфи- холдинги АО, особенно дочерние предприятия ческие черты, привнесенные переходным состо- групп, существенно отличаются от автономных янием российского хозяйства. компаний. Компании холдингов в основном на Можно выделить три этапа формирования ходятся под односторонним контролем, не урав интегрированных корпоративных структур, реа- новешенным наличием владельца блокирующе лизация которых привела к формированию со- го пакета. При этом контроль в большей степе временных холдингов в российской промышлен- ни опирается на владение акциями: если среди ности: до 1992 г. включительно (до начала мас- автономных предприятий две трети указали на совой приватизации);
с 1993 по 1998 г. (период наличие акционера или единой группы акцио массовой приватизации в сочетании с трансфор- неров, владеющих контрольным пакетом, то среди мационным спадом);
и этап начиная с 1999 г. дочерних предприятий холдингов таких уже около (период экономического подъема) до кризиса четырех пятых. Однако сюда не входят ТЭК и 2008-2009 гг. На первом этапе происходило сли- отрасли связи, подавляющая часть предприятий яние и поглощение путем организации холдин- которых находится под контролем частных вла гов самыми крупными компаниями топливно- дельцев.
Экономические 4(77) Экономика и управление науки Таблица 1. Субъекты, контролирующие деятельность холдингов, в разрезе отраслей* Владельцы Частные Частные Контроль еще не Государство российские иностранные сложился Отрасль ТЭК 19 44,5 - - 23 55,5 - - Металлургия 17 88,3 1 9,9 1 1,9 - - Машиностроение 68 89,3 4 3,2 6 6,8 1 0,7 и металлообработка Химическая 7 57,2 1 35,2 1 7,6 - - и нефтехимическая ЛДЦБ 17 70,7 2 5,9 - - 2 23,4 Легкая 6 91,0 2 9,0 - - - - Пищевая 53 88,1 3 6,3 4 3.9 1 1,7 ПСМ 13 95,7 - - 1 4,3 - - Связь 18 13,5 5 1,0 28 85,5 - - Всего 218 50,7 18 4,0 64 44,5 4 0,8 * Отраслевая принадлежность определялась в соответствии с принадлежностью предприятий-рес пондентов;
численность занятых рассматривалась для них же.
Источник. Составлено автором на основании опросов, проведенных экспертами ИЭПП.
Большинство сделок, оформивших присое- тановленной участниками рейтинга УЭкспертаФ динение компаний к холдингам, имело синер- 2008 г., недостает больше четверти триллиона гии, связанные с повышением конкурентоспо- (см. рис. 1).
собности. По опросам менеджеров предприятий, млрд.долл.
в результате присоединения к холдингам повы шается производительность труда.
Крупнейшие российские холдинги, возникшие в результате сделок слияний и поглощений, конт ролируют почти половину российской промыш ленности и подавляющую часть компаний, чьи акции обращаются на фондовом рынке. Пройдя этап приобретения недооцененных активов или установления контроля над ними с помощью неимущественных инструментов в течение 1990-х гг., холдинги в последние годы осуще- 2003 2004 2005 2006 2007 2008 ствляют реструктуризацию входящих в них ком- годы паний. Не случайно контролирующие холдинги Рис. 1. Динамика объема реализации продукции группы выступают не просто крупнейшими вла 400 крупнейших компаний РФ, млрд. долл.
дельцами, но и более эффективными собствен Источник. Построено автором по данным УЭк никами по сравнению с владельцами отдельных сперт РАФ.
предприятий.
Однако кризисные 2008-2009 гг. внесли су- В такую цену обошелся крупному бизнесу щественные коррективы в планы крупных про- глобальный экономический кризис. Конечно, мышленных компаний относительно формиро- свою роль сыграли и девальвация рубля, и час вания интегрированных корпоративных струк- тичные изменения в составе компаний, но, даже тур, в том числе для реализации межотраслевых если судить по формальным показателям, поте проектов. ри достаточно велики. Номинальное падение Потеряв за кризис четверть триллиона дол- выручки на 2 % в этом рейтинге, скорректиро ларов, крупнейшие компании России уже сейчас ванное на уровень инфляции 2009 г., в реально активно инвестируют в посткризисный рост4. сти означает практически 10 %-ное снижение Суммарный объем продаж 400 крупнейших ком- доходов крупных компаний.
паний России в 2009 г. составил 880,6 млрд. В результате в отраслях, ориентированных долл. До рекордной планки 1,14 трлн. долл., ус- на потребительский спрос, главными факторами Всего доля доля доля доля число число число число респондентов занятых, % занятых, % занятых, % занятых, % респондентов респондентов респондентов респондентов в численности в численности в численности в численности Экономические 4(77) Экономика и управление науки успеха стало расширение региональных сетей, т.е. рывных - как по уровню используемых техно формирование интегрированных корпоративных логий, так и по прогнозным объемам выпуска.
структур. Число интегрированных корпораций в Реанимация отечественной фармацевтики списке РЭ-400 увеличилось только за один год с путем замещения на внутреннем рынке импорт 247 до 254 (см. табл.а2). Именно с ними связыва- ных дженериков отечественными лекарствами Таблицаа2. Интегрированные корпоративные структуры в рейтинге УЭксперт-400Ф Доля в суммарном объеме Количество Объем реализации Регион реализации рейтинга компаний в 2009 г., млн. руб.
"Эксперт-400", % Межрегиональные компании 254 86,13 24 057 350, Москва 46 4,22 1 177 781, Московская область 13 1,48 412 163, Санкт-Петербург 15 1,25 348 297, Челябинская область 5 0,94 263 201, Республика Татарстан 3 0,74 207 289, Республика Башкортостан 5 0,62 172 254, Самарская область 5 0,53 148 869, Тюменская область 4 0,45 125 603, Краснодарский край 5 0,40 110 527, Кемеровская область 4 0,36 101 456, Ленинградская область 4 0,35 97 452, Свердловская область 5 0,34 96 295, Пермский край 3 0,28 78 562, Ростовская область 3 0,19 52 916, Иркутская область 1 0,19 52 909, Калужская область 2 0,15 40 793, Нижегородская область 2 0,13 35 981, Владимирская область 1 0,10 29 290, Чукотский автономный округ 1 0,10 29159, Курская область 1 0,09 25 131, Новосибирская область 1 0,09 24 736, Хабаровский край 2 0,08 23143, Амурская область 2 0,08 23 086, Калининградская область 1 0,08 22 055, Республика Коми 1 0,08 21 346, Липецкая область 1 0,06 16 516, Республика Саха (Якутия) 1 0,06 16 488, Омская область 1 0,06 16 283, Белгородская область 1 0,06 15 533, Воронежская область 1 0,06 15 421, Красноярский край 1 0,05 14 121, Удмуртская Республика 1 0,05 13 021, Республика Карелия 1 0,04 12 145, Архангельская область 1 0,04 11 873, Тульская область 1 0,04 11 758, Сахалинская область 1 0,04 10 751, Источник. Построено автором по данным УЭксперт РАФ.
ется сегодня успешная реализация межотраслевых тоже из разряда имитаций. В данном случае речь программ, которые обычно включаются в их ин- идет о возврате УсвоейФ доли рынка, а новых вестиционные программы. Конкретные проекты, оригинальных отечественных препаратов ждут не обозначенные в отраслевых стратегиях и феде- ранее чем через 10 лет.
ральных целевых программах, приводятся ниже. Программа строительства скоростных магис В авиастроении запланировано возобновле- тралей РЖД, протяженность которых должна дос ние серийного производства самолетов в резуль- тигнуть к 2030 г. 1528 км, мало сравнима с анало тате реализации проектов регионального SSJ и гичными проектами, реализуемыми, например в ближне-среднемагистрального МС-21. Оба про- Китае, где уже сейчас протяженность скоростных екта позволяют сохранить авиастроительную от- стальных железнодорожных магистралей составля расль, но не могут претендовать на статус про- ет 6920 км, а к 2020 г. превысит 16 тыс. км.
Экономические 4(77) Экономика и управление науки Российская генеральная схема размещения ция характерна для большинства отраслей. Это объектов электроэнергетики может с полным ос- связано с тем, что формирование российских хол нованием быть отнесена к межотраслевым проек- дингов создавало внутренний финансовый ры там, реализация которых находится на пересече- нок. Не случайно на предприятиях холдингов вто нии интересов интегрированных корпоративных рое и третье места среди источников финансиро структур в различных отраслях промышленности. вания инвестиций делят банковские кредиты и Круг этих структур довольно узок. Энергетичес- средства холдингов (15-20 %). (Выгоды от при кая стратегия России затрагивает интересы Газ- соединения к холдингам представлены на рис. 2.) прома, десятка крупных нефтяных холдингов, двух Причем в 2000-х гг. предприятия холдин десятков энергетических компаний. Развитие авиа- гов успешно развивались в большей степени в строения, равно как и судостроительной промыш- тех группах, где в течение длительного времени ленности, определяется двумя госкомпаниями - не выплачивали дивиденды по обыкновенным ОАК и ОСК, в которых сконцентрированы прак- акциям (см. рис. 3) и инструменты корпоратив тически все дееспособные производственные ак- ного управления, по-видимому, скорее имити тивы. Российскую металлургию и химический ровались, чем использовались5.
комплекс сейчас формирует небольшое количе- Другими словами, и в условиях финансово ство интегрированных структур. И такая ситуа- го кризиса подтверждается тот факт, что эконо инвестиции и использование новых технологий, доступ на мировой рынок - нет выигрышей - улучшение переговорной позиции в отношениях с органами власти - защита от недружеств. поглощения, улучшение переговорной позиции в маркетинг, инвестиции и отношениях с органами власти - использование новых технологий - улучшение переговорной позиции в отношениях с органами власти - инвестиции и использование новых маркетинг - технологий, доступ на мировой рынок - маркетинг, улучшение переговорной пози ции в отношениях с органами власти - инвестиции и использование новых технологий, защита от недружественного поглощения - защита от недружественного поглощения - инвестиции и использование новых технологий - маркетинг, защита от недружественного поглощения - Рис. 2. Выгоды от присоединения к холдингам, % от числа ответивших респондентов Источник. Составлено автором по данным УЭксперт РАФ.
Все холдинги (N = 257) Дивиденды в 2001-2003 гг.
выплачивались (N = 109) Дивиденды в 2001-2003 гг.
не выплачивались (N=148) Рис. 3. Доля холдинга в финансировании инвестиций предприятий в зависимости от практики выплаты дивидендов, % Экономические 4(77) Экономика и управление науки мическая эффективность реализации межотрас- Падение производства в них было меньше, чем в левых проектов интегрированными корпоратив- промышленности в целом, а в некоторых структу ными структурами как в исторической ретрос- рах (в топливно-энергетическом, металлургичес пективе, так и в настоящее время остается еще ком и автомобильном комплексах) наблюдался даже очень низкой: рост производства. Однако и в этих структурах более 70 % сделок не создают синергии и существуют нерешенные проблемы, существенно даже разрушают стоимость;
влияющие на эффективность их функционирова более 50 % крупнейших слияний и погло- ния. Речь идет о неотлаженности отношений соб щений приводят к снижению акционерной сто- ственности внутри структур, ограниченности ин имости компании;
около 30 % - практически на вестиционных возможностей, а также о низком нее не влияют и менее 20 % - ее создают;
качестве корпоративного управления.
как правило, поглощения не создают до бавочную стоимость для собственников погло- Дохолян С.В. Интегрированные организацион но-хозяйственные структуры: тенденции, проблемы щающей фирмы - Упроклятие победителяФ;
и перспективы развития: Вопросы теории и методо 60 % слияний не окупает вложенных в них логии. Махачкала, 2009.
средств;
Петросянц В.З., Дохолян С.В. Инвестиционные 60 % объединившихся компаний отстают процессы в депрессивном регионе: формы и методы в своем развитии от других субъектов данного реализации // Региональные проблемы преобразо рынка и вновь разделяются на самостоятельные вания экономики. Махачкала, 2005. Вып. 1/2.
корпоративные единицы;
Ходырев С.А. Преодоление институциональных менее 20 % объединившихся компаний до- ограничений в процессе реализации многоотрасле стигают желаемых финансовых или стратегичес- вых проектов российскими корпорациями // Экон.
науки. 2010. 10.
ких целей.
Гришанков Д., Кабалинский Д. Воспроизвод Глобальный кризис продемонстрировал боль ство прошлого // Эксперт. 2010. 39 (723). С. 92-97.
шую стабильность интегрированных корпоратив Интервью заместителя руководителя Росиму ных структур в российской промышленности по щества Э.Л. Адашкина РИА Новости. URL:
сравнению с неинтегрированными структурами.
www.rosim.ru. 25.11.2009.
Поступила в редакцию 08.03.2011 г.