Книги, научные публикации
Экономические 3(76) 56 Экономическая теория науки 2011 Капитал корпорации и экономические интересы субъектов корпоративных отношений й 2011 А.А. Сапожников Самарский государственный университет
E-mail: kafedra_itemeo Акционерная форма собственности и капитала соответствует реалиям современного крупного производства и формированию глобальных процессов в мировом хозяйстве. Системный подход по отношению к структуре корпоративной собственности и капитала позволяет выявить связь между движением корпоративного капитала и рынком ценных бумаг.
Ключевые слова: капитал-собственность, капитал-функция, рентные факторы, реальный капитал корпорации, фиктивный капитал корпорации, корпоративная собственность, инвестиционно эмиссионная деятельность корпораций.
Современное развитие экономики существен- нах различна. Россия вступила на путь рыноч но определяется развитием корпоративного ка- ных преобразований в тот момент, когда стали питала. Корпорации стали основным звеном вос- возникать новые организационные формы ка производственного процесса в глобальной эко- питала в хозяйственной практике развитых стран.
номике. Акционерная форма собственности и Это было вызвано ускоренными темпами кон капитала соответствует реалиям современного центрации и интеграции капитала, что привело крупного производства и формированию глобаль- к превращению крупных промышленных, бан ных процессов в мировом хозяйстве. Открытые ковских, торговых, страховых и других компа акционерные общества (ОАО) являются высшей ний в финансово-промышленные группы и хол формой движения акционерного капитала. Кор- динги. И в современных условиях проблема раз поративная собственность в своем классическом вития высокоинтегрированного капитала приоб виде предполагает достаточно высокий уровень ретает определенную специфику и закономерно развития кредитных отношений, образование сти.
крупных акционерных обществ, наличие реаль- Реальный капитал корпораций имеет две ного и фиктивного капитала, отделение капита- основные составные части в виде действитель ла-функции от капитала-собственности. Эти ного и фиктивного капиталов;
первый из них предпосылки сложились в процессе многовеко- есть капитал в производительной и товарной вого экономического развития общества. Основ- формах, а второй (фиктивный капитал) - высту ными функциональными формами корпоратив- пает в виде рентных факторов корпоративной ной собственности выступают владение и пользо- деятельности. Общей тенденцией в развитии дан вание. Капитал-собственность есть проявление ных форм капитала является преимущественный функциональной формы корпоративной собствен- рост фиктивного капитала по сравнению с дей ности - владения, а капитал-функция - проявле- ствительным. Проанализируем данную динами ние второй функциональной ее формы - пользо- ку на примере американских и российских ком вания. Индивидуальные капиталы всегда имеют паний (рис. 1, 2). Так, в долгосрочной перспек тенденцию к интеграции для усиления влияния тиве рост фондовых рынков следует за динами на производство и обращение. Объединение раз- кой фундаментальных показателей, таких как нородных капиталов знаменует эволюцию ка- чистая прибыль (earnings) компаний и валовой питала в форму более высокого порядка. Когда внутренний продукт (ВВП). В подтверждение объединяются капиталы с целью получить до- данных слов нами приводятся расчеты амери полнительные возможности от кооперации по канского экономиста Роберта Шиллера из Йельс сравнению с суммарными возможностями отдель- кого университета (США). Исторические ряды дан ных капиталов, то образуется не просто новая ных о капитализации акций из индекса S&P 500 и форма капитала, а более сложная система, наде- чистой прибыли их эмитентов свидетельствуют ленная новыми специфическими свойствами и о том, что наиболее серьезные финансовые кри особенностями кругооборота и дальнейшего раз- зисы в США, в частности, Великая депрессия вития. Структура, методы объединения капитала 1929-1933 гг., крах Умыльного пузыряФ интер корпораций чаще всего типичны, хотя полити- нет-компаний 2000-2002 гг. и нынешний кри ческая и экономическая обстановка в разных стра- зис под названием УВеликая рецессияФ, прихо Экономические 3(76) Экономическая теория науки Цена акций Прибыль компаний 0 1870 1890 1910 1930 1950 1970 1990 Рис. 1. Рост цен акций и чистой прибыли американских компаний (в реальном выражении и с учетом инфляции) Источник. URL: www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm.
ВВП номинальный ВВП реальный Фондовый рынок (индекс РТС) Прибыль (сальдо), народное хозяйство Кризис 1997/ Кризис - 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Годы Рис. 2. Рост российского фондового рынка по сравнению с ростом фундаментальных показателей Источник. URL: www.cisstat.com/rus/иРТС.
дились на те периоды, когда цены акций резко 1998 гг. и в 2008 г. приходятся на те моменты отрывались от роста чистой прибыли. времени, в преддверии которых темпы роста фон Выполненные автором расчеты соотношений довых индексов значительно опережали темпы динамики роста фондовых рынков и ведущих роста ВВП и прибыли компаний.
экономических индикаторов по 12 развитым Движение корпоративного капитала высту рынкам капитала в течение последних 50 лет по- пает как исходный момент в понимании эконо казывают, что средние темпы роста фондовых мической природы корпораций. Важнейшими из индексов, как правило, соответствуют средним них необходимо рассматривать природную тех темпам роста ВВП в номинальном выражении. нологическую ренту, рентные доходы на рабочую На рис. 2 приводятся сведения о соотношении силу, информацию, интеллектуальные продукты, темпов роста индекса РТС, ВВП и прибыли рос- управленческую, институциональную ренты. Про сийских компаний. Они показывают, что пери- цесс рентообразования, связанный с движением оды кризисного падения рынка акций в 1997- корпоративного капитала, имеет две особенности:
из индекса S&P в реальном выражении Чистая прибыль компаний Индекс S&P в реальном выражении Экономические 3(76) 58 Экономическая теория науки во-первых, развитие корпоративного капи- ду фиктивным и действительным капиталами для тала способствовало усилению монополизации всей экономики.
практически всех сфер современной экономики, Во-вторых, в условиях развитого капитализ что непосредственно было связано с постоян- ма все основные факторы производства (при ным возрастанием капитала корпораций за счет родные ресурсы, средства производства и рабо активной эмиссионной деятельности;
чая сила) включаются в механизм рыночной эко во-вторых, с развитием рынка ценных бу- номики при условии несовершенной конкурен маг существенного роста монопольных форм кор- ции как специфические формы капитала, т.е. как поративного капитала конкуренция не исчезла и фиктивный, действительный и человеческий ка обострилась, по сути, возникла квазисовершен- питалы. Иначе основные факторы производства ная модель конкурентного рынка, спецификой в условиях капитализма существуют как основ которой является погоня корпораций за финан- ные формы капитала - фиктивный капитал, про совыми активами инвесторов. изводительный капитал и переменный капитал, Экономические интересы и противоречия в которые в своем движении развертываются и рамках корпораций в основе своей имеют общие дополняются другими формами капитала - де закономерности становления капиталистических нежной и товарной.
экономических отношений и являются резуль- Различия субъектов и объектов отношений татом их развития. Дополнительный экономи- собственности (определение форм владения и ческий потенциал корпоративной собственнос- использования) дают возможность перейти к ка ти, как показывает опыт, не возникает одномо- питалу как более специфическому отношению с ментно и, по мнению ряда ученых, в частности характерными для него функциями - капитала В.Г. Наймушина1, представляет собой в перестро- собственности и капитала-функции. Эта система ечный период системное единство шести функ- носит в себе важнейшее противоречие развития циональных блоков: 1) производственно-техни- современного мирового общества - между соб ческая база предприятия;
2) инвестиционные ре- ственниками капитала, менеджерами и наемной сурсы;
3) организационно-управленческая струк- рабочей силой. Корпоративная собственность и тура АО;
4) кадровый состав;
5) информацион- капитал являются в настоящее время самыми ное обеспечение;
6) портфель инновационных высокими формами развития отношений соб проектов. В результате перегруппировки рыноч- ственности и капитала, и именно в них мы мо ных структур произошел переход от первоначаль- жем заметить те тенденции в капитале как ос ной шестизвенной управленческой конфигура- новной экономической категории современной ции, несущей на себе отпечаток прежней адми- экономики. Капитал-собственность означает мо нистративно-командной системы, к более устой- нополию на него как объект собственности. Ка чивой и эффективной трехзвенной конфигура- питал-функция предполагает монополию на ка ции. Трехзвенная конфигурация выражает взаи- питал как на объект хозяйствования. В класси модействие трех факторов производства, таких ческой политэкономии деление прибыли на про как труд, капитал, предпринимательские способ- цент и предпринимательский доход имело впол ности, учитывая, что крупный инвестор - это не конкретный смысл. Так, движение процента фактор УкапитаФ, наемные работники корпора- связано не с собственностью на капитал данного ции - фактор УтрудФ и техноструктура - фактор предприятия вообще, а с собственностью на ссуд УпредпринимательствоФ. Представляется, что та- ный капитал. Предприниматель выступает ли кой подход к оценке трех факторов производ- цом, которому принадлежит предприятие на пра ства является в определенной мере упрощенным. вах собственности, он присваивает произведен Во-первых, положение о факторах производ- ный продукт и осуществляет регулирование и ства А. Маршалла здесь явно не учитывается. контроль над производством. Но при этом пред А. Маршалл в три основных фактора производ- приниматель использует ряд ресурсов производ ства включал землю, а предпринимательские спо- ства, которые ему не принадлежат. К важней собности рассматривал как дополнительный фак- шим из них следует отнести ссудный капитал, тор. Различие между землей и капиталом, дан- полученный под процент, и человеческий капи ное А. Смитом, Д. Рикардо, К. Марксом, А. Мар- тал, полученный также фактически на принци шаллом и множеством других экономистов, имеет пах аренды. Эти процессы предполагают после принципиальное методологическое значение. Оно некоторого временного отрезка не только возме не только показывает разницу между земельной щение израсходованного капитала, но и получе собственностью и капиталом, но при более глу- ние его собственником части некоторой прибы боком понимании этой проблемы дает возмож- ли. В этом смысле заработную плату наемных ность показать соответствующие различия меж- работников нельзя сводить к необходимому про Экономические 3(76) Экономическая теория науки дукту - она включает и часть прибавочной сто- ходимо делать различия между предприниматель имости как некий процент на человеческий ка- ским доходом и рентой. Предпринимательский питал. Причем все обязательства предпринима- доход есть форма реализации собственности на теля находятся только в сфере обращения, в дан- капитал собственный ( и заемный) предприни ном случае - на рынках ссудного капитала и на- мателя при наличии определенных его обяза емного труда. На фазе производства функцио- тельств как должника других субъектов. В со нируют иные формы активов, которые принад- став этого капитала могут входить как денеж лежат предпринимателю - это постоянный и пе- ный, производительный и товарный капиталы, ременный капитал. Таким образом, приобретен- так и природные ресурсы или права на их эксп ные за счет ссудного капитала средства произ- луатацию, технологии, защищенные патентами.
водства не тождественны ссудному капиталу, а Но различия в движении денежного, действи переменный капитал - человеческому капиталу. тельного и фиктивного капитала настолько ве В известной степени можно сказать, что владе- лики, что необходимо показать это в особеннос ние и функция применительно к капиталу раз- ти доходов, которые являются в каждом случае вертываются в полной мере. Капитал как товар конкретной формой реализации собственности на вообще имеет стоимостную и потребительную тот или иной актив. Процент становится фор компоненты. В руках собственника капитала мой реализации собственности на денежный (ссудного или человеческого) остается право на (ссудный) капитал, предпринимательский доход возмещение его стоимости и получение прибы- на действительный капитал и рента - на фик ли. Предприниматель получает возможность ис- тивный капитал. Эти классические принципы пользовать на определенный промежуток време- распределения прибыли в пределах рыночной ни потребительную сторону капитала (в данном цены актуальны, с нашей точки зрения, в эпоху случае деньги для приобретения средств произ- глобализации экономики и роста в ней значимо водства и эксплуатации наемного работника). сти транснациональных корпораций.
Однако выделение на фазе производства посто- Системный подход по отношению к струк янного и переменного капиталов, равно как и туре корпоративной собственности и капитала основного и оборотного, носит специфический представлен на схеме (рис. 3), в которой, наряду характер. Это связано с тем, что действительно с изложенным выше материалом, показана связь можно говорить о ценности всего производи- движения корпоративного капитала с рынком тельного капитала, который является в большин- ценных бумаг. Свое выражение, движение и раз стве случаев достаточно сложной системой. Пер- витие корпоративная собственность находит в воначально авансированная стоимость последо- корпоративном капитале.
вательно превращается в производительный ка- На рис. 3 показано, что в рамках модели питал, и ценовая оценка последнего может быть несовершенной конкуренции прибыль корпора сопоставима с первоначально авансированной ций, и прежде всего избыточная прибыль, имеет стоимостью. При этом деление на постоянный и двойственную природу - средняя нормальная переменный капиталы, основной и оборотный прибыль и избыточная прибыль, с одной сторо связано с проблемой воспроизводства произво- ны, и рента - с другой. В последнем случае речь дительного капитала как единого целого, вклю- идет о корпорациях, имеющих монопольное по чая и все обязательства предпринимателя как ложение в производстве и на рынке. Разграни пользователя капитала, взятого в аренду. На этом чение функций владения и пользования имеет фоне предприниматель возникает как субъект относительный характер. Проблема в том, что экономических отношений, который использует передача собственных активов в пользование собственные и заемные ресурсы для организа- это тоже конкретная форма предприниматель ции производства и реализации продукции и ства. Собственник ссудного капитала или рабо услуг на рынке, имеет право на собственность чей силы в нашем примере выступает в этом производимого товара и осуществляет регулиро- виде по отношению к арендатору-предпринима вание и контроль за его производством и реали- телю, но сам является предпринимателем при зацией. Источник его существования - это пред- решении вопросов об использовании собствен принимательский доход, который в зависимости ного капитала. В этом смысле предприниматель от соотношения собственных и заемных средств ство можно рассматривать как действия, направ изменяется в пределах средней прибыли. Если ленные на организацию и контроль за движени предприниматель использует фиктивный капи- ем собственных и заемных активов в целях по тал как на правах своей собственности, так и на лучения прибыли. Применительно к корпорации правах аренды, он становится участником рас- субъектом предпринимательских отношений яв пределения рентных доходов, хотя все же необ- ляются акционеры, которые реализуют свои права Экономические 3(76) 60 Экономическая теория науки Корпоративная собственность Основные функциональные формы корпоративной собственности Владение Пользование Капитал корпорации Конкурентная Равновесная прибыль (убытки) Фиксированная избыточная прибыль Монопольная форма форма образования образования стоимости рыночной Действительная прибыль Фиктивная прибыль (цены стоимости производства) (рыночной цены) Действительный капитал Фиктивный капитал Механизм несовершенной конкуренции Капитал как собственность Капитал как функция (владение) (пользование) Монополия собственности Монополия на капитал как на корпоративный капитал объект хозяйствования (природные (природные ресурсы, средства пр- ресурсы, средства ва, технологии, контроль пр-ва, технологии, контроль за рынками;
денежные ресурсы, за рынками;
денежные акции, облигации других ресурсы, акции, облигации других эмитентов и т.д.) эмитентов и т.д.) Форма акционирования Форма пользования (контрактные, (открытое, закрытое) договорные, арендные отношения) Типы пользователей Типы собственников (государство, (внутреннее и внешнее управление) частные инвесторы, инвестиционные структуры, коммерческие банки) Формы реализации собственности Формы реализации пользования (курсовая разница, дивиденд) (предпринимательский доход, управленческая рента) Торговые площадки Расчетно-депозитарные центры Биржевые системы Биржевой рынок Внебиржевой рынок Рынок ценных бумаг Рис. 3. Взаимосвязь корпоративной собственности, капитала корпораций и рынка ценных бумаг Экономические 3(76) Экономическая теория науки через собрания акционеров и совет директоров. тиционные фонды, компании и даже самостоя Менеджмент непосредственно зависит от пози- тельные инвесторы могут получить существен ции акционеров корпорации вообще, и прежде ные кредиты у крупных транснациональных бан всего крупных акционеров, держащих конт- ков под залог ценных бумаг. Возникшие при рольный пакет акций. Между собственниками и этом проблемы в период последнего мирового менеджментом существуют сложные экономичес- кризиса у транснациональных банков практически кие отношения. Экономические интересы этих во всех странах были решены соответствующи разных субъектов отношений по определенным ми правительствами, которые представили сис позициям совпадают, по другим - значительно темообразующим (национальные банковские си разнятся. Общий экономический интерес основ- стемы) коммерческим банкам неограниченные ных собственников и менеджмента проявляется льготные кредиты даже за счет девальвации на в присвоении избыточной прибыли, что стиму- циональных валют. Там, где механизм с деваль лирует ускорение инвестиционного развития и вацией валют был невозможен (например, внут становление инновационных технологий. Суще- ри ЕС), возникло значительное обострение си ствует их стремление к монополизации произ- туации с государственными финансовыми обя водства и обращения для фиксации избыточной зательствами (как в Греции), что может вызвать прибыли, т.е. к превращению в разнообразные волну нового падения курса акций в целом в рентные доходы. мировой экономике, хотя считать девальвацию Образование сложной структуры прибыли национальной валюты эффективным способом корпораций при функционировании денежного, поддержки корпоративной экономики, по мне действительного и фиктивного капиталов транс- нию многих специалистов, вряд ли правомерно.
формирует распределение соответствующих до- Во всяком случае девальвация рождает инфля ходов ссудного процента, предпринимательско- цию в значительных размерах, что может спо го дохода и ренты. Корпорации не только ис- собствовать социально-экономической дестаби пользуют денежный капитал на развитие соб- лизации общества. Попытки решить проблему ственного производства, но и являются важны- поддержки корпоративной экономики за счет ми участниками как ссудные капиталисты на де- выпуска государственных ценных бумаг также нежном рынке, кроме того, они выступают как сопряжены с большими финансовыми рисками.
инвесторы на рынке ценных бумаг. Инвестици- Пример падения в России рынка ГКО-ОФЗ в онно-эмиссионная деятельность корпораций 1998 г. служит наглядной иллюстрацией опас представляет собой важнейшее звено современ- ности развития ситуации по государственным за ного хозяйственного механизма в глобальной эко- имствованиям на рынке ценных бумаг. Поддер номике. Корпорации, в частности, транснацио- жка курса национальной валюты при выпуске нальные, обеспечивают как базовую часть всех государственных облигаций отвечает интересам межбанковских расчетов в мировой экономике и крупных корпораций, расширяя их возможнос глобально влияют на установление процентной ти участия в распределении государственного ставки. Особенность здесь заключается в том, бюджета. Это особенно видно на примере США.
что большинство транснациональных компаний Однако вряд ли кто-то будет отрицать тот факт, являются участниками транснациональных фи- что и теперь, и в ближайшем будущем госдолг нансовых групп, в число которых входят супер- США по казначейским облигациям представля мощные кредитные организации, и прежде все- ет собой опасность не только для Соединенных го коммерческие банки. В результате норма по Штатов, но и для всей мировой экономики.
депозитам постоянно сокращается (а иногда за Сфера финансового рынка является местом рубежом вводят практику отрицательных норм ожесточенной конкурентной борьбы между транс депозитов по текущим счетам), в то же время национальными компаниями. Деятельность кор банковская прибыль (банковский предпринима- пораций здесь весьма многообразна. Отметим тельский доход) по этим операциям растет. В лишь ряд основных принципиальных моментов.
современных условиях коммерческие банки по- Во-первых, за счет операций на рынке цен лучают большие доходы именно от размещения ных бумаг корпорации получают не только до на финансовом рынке остатков денежных средств полнительный предпринимательский доход в клиентов. пределах средней нормальной прибыли на инве На рынке ценных бумаг корпорации, как стиции в ценные бумаги, но и ренту. В опреде правило, работают через собственные инвести- ленном смысле этот рентный доход можно на ционные компании (инвестиционные банки в звать финансовой рентой. Ее вряд ли можно от США) или через паевые инвестиционные фон- нести к понятию квазиренты, так как существо ды. При этом практически во всем мире инвес- вание последней связано с реализацией рентных Экономические 3(76) 62 Экономическая теория науки доходов за счет заработной платы или прибыли ного этапа развития мировой экономики явля в пределах действительной цены производства. ется усиление ее виртуальности. Основой хозяй По оценкам ученых, они составляют 2 % от капи- ственного развития выступает реальный сектор тализации фондового рынка, и если в 1999 г. капи- экономики и реальная стоимость. Созданная в тализация фондового рынка составляла 36,03 трлн. результате действия монопольной политики кор долл., финансовая квазирента - 0,72 трлн. долл., пораций современная финансовая экономика то в 2001 г. капитализация фондового рынка большей частью базируется на рентных доходах достигала 32,19 трлн. долл. и финансовая квази- как в национальном, так и в международном ас рента - 0,64 трлн. долл. В 2007 г. капитализация пектах. Корпорации при этом способны прода фондового рынка составила 37,37 трлн. долл., со- вать населению необеспеченные собственные ответственно, финансовая квазирента - 0,75 трлн. ценные бумаги, поддерживая их курс не путем долл.2 Нам представляется, что рента, возникаю- реальных инвестиций в новые проекты, техно щая на рынке ценных бумаг, есть сложная фор- логические решения, а с помощью информаци ма функционирования специфического фиктив- онно-финансовых манипуляций на рынке цен ного капитала, образование которого связано с ных бумаг. Возникает замкнутый круг, когда в монополизацией информации о движении капи- рамках национального государства вся сверхпри тала, с его эффективностью в мировом эконо- быль присваивается исключительно крупными мическом пространстве. В определенной мере корпоративными собственниками, имеющими рента на рынке ценных бумаг - это информаци- акции первого эшелона, а на уровне глобальной онная рента. Информационный фактор является экономики рентные доходы различного вида осе существенным элементом изменения курса цен- дают в транснациональных группах (ТНК и ных бумаг. Корпоративный капитал выступает ТНБ). Однако благодаря сложившейся системе на рынке ценных бумаг как венчурный и может денежных потоков не только на товарных и фи позволить себе масштабные операции с доста- нансовых рынках, но и в налоговых и бюджет точно большой степенью финансового риска. ных операциях, возвращается крупный корпора Возможности малых и средних инвесторов здесь тивный капитал, приращенный на величину рен ограничены. Крупные транснациональные кор- ты и нераспределенной прибыли. Доступ на эти порации способны повлиять в свою пользу в рынки слабеющим корпорациям (корпоративным зависимости от ситуации как на УбычьемФ, так и собственникам) второго и третьего эшелонов, а на УмедвежьемФ рынке ценных бумаг, исполь- также малому бизнесу практически закрыт. Этим зуя свои информационные возможности. При не отрицается тот факт, что корпорации осуще этом прибыль от таких операций значительно ствляют и реальное инвестирование. Здесь мы превышает затраты. Есть и другая составляющая лишь хотим подчеркнуть, что корпорации, как ренты корпораций на рынке ценных бумаг. Она основные эмитенты ценных бумаг, способны связана с масштабными перераспределениями глобально воздействовать и положительно, и от ренты из других сфер, включая и другие рынки. рицательно на весь воспроизводственный про Это особенно видно на примере нефтяных транс- цесс, на социально-экономическую ориентацию национальных компаний. отдельных государств.
Во-вторых, корпорации являются основны- Наряду с движением денежного капитала на ми эмитентами ценных бумаг. Современный уро- ссудном рынке и в операциях с ценными бумага вень развития экономики любой страны и даже ми важно уделить дополнительное внимание соб крупных регионов в глобальной экономике оп- ственно действительному капиталу и форме его ределяется степенью развития корпораций или реализации через предпринимательский доход.
корпоративной экономики, как важнейшей час- Основными его формами являются дивиденд и ти национальной и мировой системы хозяйство- курсовая разница. Образование последней в ре вания. В макроэкономическом аспекте корпора- альном секторе экономики предполагает, как пра ции являются глобальными заемщиками денеж- вило, определенные инвестиции самой корпора ного капитала. Основным механизмом в реше- ции, речь идет о самофинансировании инвести нии этого вопроса выступает деятельность кор- ционного процесса за счет предпринимательского пораций как крупнейших эмитентов ценных бу- дохода. Если исходить из классической предпо маг. В глобальном масштабе современный ры- сылки, что собственники-предприниматели кор нок формируется двумя потоками инвестицион- порации не являются ее наемными топ-менедже ных ресурсов - государственными бюджетными рами, то смысл общественной проблемы защиты ассигнованиями и корпоративной инвестицион- прав акционеров следует рассматривать в аспекте ной деятельностью, направленной на развитие глобального противоречия между экономически реальной экономики. Особенностью современ- ми интересами собственников-предпринимателей, Экономические 3(76) Экономическая теория науки которым принадлежит корпорация и которые осу- гична приобретению каких-то ресурсов (напри ществляют за ней контроль, и управленческого мер, сырья) по рыночным ценам, содержащим персонала и других наемных работников, хотя ренту (т.е. фиктивную стоимость).
можно выявить различие между собственниками Монопольная избыточная прибыль корпо корпорации и предпринимателями, которое, на наш раций также может быть (а может и не быть) взгляд, состоит в том, что по отношению к фун- основой образования управленческой ренты, как кции регулирования корпораций собственники и ренты на рабочую силу других работников.
делятся на две основные категории - пассивных Если монополизация тех или иных факторов и активных. Первая категория имеет незначитель- производственной деятельности непосредствен ный пакет акций и не способна активно влиять но поддерживается работой тех или иных ме на управленческие решения, вторая - напротив, неджеров либо других работников, то мопополь обладает контрольным пакетом (или существен- ная избыточная прибыль корпораций становит ным) и может активно определять положение топ- ся источником образования управленческой рен менеджмента на собрании акционеров, оценивает ты, которая есть в этом смысле рента на рабо его решения по принципиальным вопросам. В кор- чую силу, о которой писал в свое время А. Мар порации именно последняя группа собственни- шалл. Однако управленческая рента может быть ков может рассматриваться в качестве предпри- и другого характера. Речь идет не об особых ка нимателей. чествах менеджмента, его значении как при об В связи с отношениями предпринимателей разовании избыточной действительной, так и и топ-менеджмента возникает вопрос об образо- фиктивной прибыли, вопрос в другом - в воз вании управленческой ренты. В известной сте- можности монополизации управленческих фун пени можно утверждать, что у топ-менеджмента кций в рамках корпораций определенным слоем корпораций доходы наряду с оплатой труда вклю- менеджеров (топ-менеджеров). Возникающая чают управленческую ренту, которую можно рас- здесь управленческая рента может рассматривать сматривать как форму реализации монополии ся как особая институциональная рента. Особен собственности на некоторые ограниченные виды ность ее в том, что она возникает в рамках кор квалифицированной рабочей силы, непосред- порации, как в рамках совершенной, так и не ственно связанной с особенностями управлен- совершенной модели рынка. Эту ренту можно ческого труда. Монопольная избыточная прибыль назвать как разновидность статусной институ как действительная, так и фиктивная стоимость циональной ренты.
распределяется между субъектами экономичес- В итоге управленческая рента, возникающая ких отношений в рамках корпорации. Избыточ- в рамках корпораций, может иметь двойствен ная прибыль корпораций в рамках модели со- ную природу - с одной стороны, это обычная вершенной (свободной) конкуренции может стать рента на рабочую силу, а с другой - она может дополнительным источником выплат в различ- быть как статусная институциональная рента.
ных вариантах стимулирования деятельности не Образование управленческой ренты можно рас только менеджмента, но и рабочих. Если исполь- сматривать как в положительном, так и в отри зование всей этой рабочей силы осуществляется цательном значении. Присвоение управленчес в параметрах модели совершенной конкуренции кой ренты менеджметом может быть мощным на рынке труда, то дополнительные выплаты из стимулом, направленным на развитие иннова полученной избыточной прибыли корпораций ционно-активных корпораций. Если не прямо, следует рассматривать как часть избыточной при- то косвенно управленческая рента будет способ были, полученный за счет более эффективного ствовать переходу экономики страны на инно менеджмента и рабочих. Она присваивается на- вационный тип развития, который в настоящее емными работниками, включая управленческие время признается приоритетным.
кадры, как дополнительная прибыль на челове- Мы придерживаемся той точки зрения, что ческий капитал. Возможна и иная ситуация, когда изъятие, распределение и перераспределение уп корпорация вынуждена использовать исключи- равленческой ренты будут определяться фазой тельную по качеству рабочую силу, включая и цикла, на которой находится экономика страны.
менеджмент. В этом случае дополнительные вы- На фазе подъема необходимо изымать управлен платы менеджменту и другим работникам по сво- ческую ренту в пользу общества, в то время как ей природе являются рентой, хотя их оплачива- во время рецессии ее целесообразно оставлять ют за счет действительной цены реализации про- на инновационное развитие предприятия, уси дукции и услуг корпорации, сокращая при этом ление низкой загрузки уже существующих про возможности образования действительной избы- изводственных мощностей и увеличение конеч точной прибыли. По сути эта ситуация анало- ного спроса. Применительно к современной эко Экономические 3(76) 64 Экономическая теория науки номике России рентная составляющая наряду с быль на свой капитал, если последний выступа инновационной составляющей должна стать обя- ет как действительный капитал, или ренту на зательным элементом воспроизводственного про- фиктивный капитал. В этом смысле управлен цесса. На механизмы формирования управлен- ческая рента является исключительно доходом ческой ренты отчасти накладывается уникальная топ-менеджеров, когда последние получают в для данной страны историческая традиция, на- безвозмездное монопольное пользование некий циональная, региональная и отраслевая специ- ресурс, обеспечивающий им присвоение части фика. Как результат, в настоящее время в Рос- избыточной прибыли, как созданной в рамках сии при недостаточно оформившейся институ- данной корпорации, так и полученной за счет циональной структуре коммерческой деятельно- прочих источников.
сти и дефиците правовых механизмов ее регла- Предпринимательская деятельность в насто ментации именно коррупция в составе управ- ящее время сводится к общему контролю за дви ленческой ренты занимает доминирующее поло- жением собственного капитала, т.е. ее в полной жение. Применительно к деятельности корпора- мере можно отождествлять с контролем за капи ций коррупция проявляет себя не только в по- талом как за собственностью, так и за функци пытке необоснованного присвоения управленчес- ей. Здесь суть дела не меняет тот факт, исполь кой ренты, но и в сознательном (не бескорыст- зует ли предприниматель собственный или за ном) принятии решений не в пользу корпора- емный капитал. Например, в рамках корпорации ции. Последнее обстоятельство особенно харак- собственники несут материальную ответствен терно для государственных корпораций. ность как за собственными, так и за заемными Заслуживает внимания проблема соотноше- активами. С этих позиций предприниматели и ния управленческой ренты и предприниматель- топ-менеджеры принадлежат к разным соци ского дохода. С эпохи первых корпораций в мире альным классам современного общества, и они произошли глобальные сдвиги в общественном находятся на противоположных позициях в еди разделении труда, и в современных промышлен- ной системе регулирования движения корпора но развитых странах для корпораций характерна тивных ресурсов. Еще К. Маркс в своем учении трехклассовая система хозяйствования. Собствен- о земельной ренте отделяет земельных собствен ники (предприниматели) капитала, топ-менедже- ников как самостоятельных владельцев фиктив ры и рабочие (включая инженерно-технический ного капитала в сельском хозяйстве от предпри персонал) являются непреложным атрибутом нимателей как собственников действительного функционирования корпоративного капитала. капитала и пользователей на правах аренды фик Положение собственника-предпринимателя в тивным капиталом (землей) и рабочей силой;
при этом аспекте практически не изменилось, вклю- этом самостоятельным классом выступают на чая и присвоение прибавочного продукта. Но емные работники, являющиеся собственниками предпринимательские функции, связанные с уп- своего человеческого капитала. С нашей точки равлением, в значительной мере перешли к но- зрения, подход К. Маркса к делению буржуаз вому субъекту отношений - классу топ-менед- ного общества на такие три класса с определен жеров. Ясно, что конструкция, разработанная ными уточнениями вполне допустим. На этом К. Марксом для капиталиста-предпринимателя, фоне образование и распределение управленчес не вписывается в параметры деятельности топ- кой ренты являются сложным процессом, кото менеджеров. Их деятельность достаточно услож- рый возникает в рамках изменений в классе на нилась, и эта работа в подавляющем большин- емных работников. Появление топ-менеджеров, стве случаев носит характер высококвалифици- как и некоторых других категорий наемного пер рованного труда. Топ-менеджер, как и вся ис- сонала, имеющих особое положение как высоко пользуемая корпорацией рабочая сила, выступа- классных специалистов или занимающих особое ет в виде человеческого (интеллектуального) ка- монопольное положение в рамках корпорации, питала и требует, естественно, не только посто- способствует получению ими управленческой рен янного воспроизводства, но и определенного до- ты. Такие права этих категорий лиц наемного хода. Поэтому доход топ-менеджера состоит из труда являются их частной собственностью, хотя трех основных элементов. Это основная часть в большинстве случаев носят временный харак для обеспечения нормального воспроизводства тер. Анализ распределения прибыли в крупных самого топ-менеджера и его семьи, вторым эле- акционерных обществах в России показывает, что ментом выступает нормальная прибыль на чело- корпорации в лице своих собственников пред веческий капитал и последнее место занимает уп- почитают увеличивать размеры дивидендных равленческая рента. Что же касается собственни- выплат в общем объеме чистой прибыли, и это ка капитала, то он получает нормальную при- одно из серьезных препятствий на пути исполь Экономические 3(76) Экономическая теория науки зования избыточной прибавочной стоимости в в процессе движения кругооборота и обо качестве инвестиционного источника для реали- рота корпоративного капитала происходит обо зации инновационных программ. И если в 2005 г. собление движения денежного, действительного доля дивидендных выплат в общем объеме чистой и фиктивного капиталов корпораций и реализа прибыли составляла 10 %, то в 2008 г. - 81,7 %3. ция этих активов в соответствующих доходах Эта тенденция обусловливается двумя основны- ссудном проценте, предпринимательском доходе ми причинами. и ренте;
Во-первых, недостаточен уровень разделе- все собственники корпораций получают ди ния функций между собственниками-предпри- виденды и имеют курсовую разницу с пакетов нимателями и наемным топ-менеджментом. Прак- своих акций;
экономическая природа этих дохо тически весь ход реформирования экономики дов весьма разнообразна: при определенных си России в последние годы был связан с попыт- туациях - это процент, при других - предприни кой передать контроль за собственностью пред- мательский доход или рента;
приятий сложившемуся в советские годы выс- с развитием корпоративных отношений шему управленческому звену. Это способствова- возникает различие между собственниками кор ло неразвитой форме предпринимательской и уп- порации и предпринимателями;
предпринимате равленческой деятельности в рамках корпораций. лями в корпорации являются те ее акционеры, Возник слой главных собственников-управлен- которые обладают контрольным (или существен цев, которые не заинтересованы в развитие соб- ным) пакетом и могут активно определять поло ственно самих корпораций, так как не способны жение топ-менеджмента на собрании акционе удержать контрольный пакет при дополнитель- ров, оценивают его решения по принципиаль ных эмиссиях акций. В данном случае интересы ным вопросам;
предприниматели получают за эту таких собственников - топ-менеджеров сводятся деятельность определенное вознаграждение (ста к получению максимального размера оплаты тру- тусный предпринимательский доход или статус да и дивиденда, а также к организации личного ную ренту);
дохода с малых предприятий, осуществляющих определена экономическая природа управ сервисное обслуживание соответствующей кор- ленческой ренты, которая, с одной стороны, яв порации. При всех недостатках российского рын- ляется рентой на рабочую силу, а с другой ка ценных бумаг, он все же способен реагиро- статусной (институциональной) рентой;
вать на такое управление корпоративным капи- в современной российской экономике эко талом. номические отношения в корпорациях в подав Во-вторых, существует и более фундамен- ляющем большинстве не являются развитыми, тальная причина преимущественного роста ди- что определяется как совмещением функций ос видендов по сравнению с затратами на инвести- новных собственников (предпринимателей) и топ ционную деятельность данной корпорации. Эта менеджмента. Это сдерживает новую эмиссион причина определяется отсутствием реальных ус- ную деятельность корпораций, возможности ре ловий для инвестиций в новые инновационные ализации ими современных инновационных про проекты, имеющие значение в глобальной эко- ектов, усиливает заинтересованность предприни номике. В данном случае увеличение дивиден- мателей в преимуществом росте дивидендов при дов становится средством не только механизмом собственных инвестициях, не способствует уве роста дохода собственников предприятия, но и личению курса акций и в целом отрицательно гарантией устойчивого курса акций соответству- влияет на развитие российского рынка ценных ющей корпорации на рынке ценных бумаг. бумаг.
В результате проведенного анализа можно Наймушин В.Г., Козлов А.Н. Корпоративная сделать ряд выводов:
собственность в трансформационной экономике.
развитие корпоративного капитала путем URL: новых эмиссий акций способствовало усилению Рассчитано по данным Всемирного банка:
их финансовой мощи и стало реальным механиз Страны и регионы: стат. справ. М., 2009.
мом монополизации практически всех сфер совре Московский комсомолец. 2009. 26 авг.-2 сент.
менной экономики, что в свою очередь способ С. 11.
ствовало росту фиктивного капитала в экономике;
Поступила в редакцию 07.02.2011 г.