Книги, научные публикации
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ МЕТОДЫ И ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ СРЕДСТВА ОЦЕНКИ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ ПОРТФЕЛЬНОГО ДОВЕРИТЕЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ С.В. Бунина, аспирант кафедры
Бизнес-аналитика Государственного университета - Высшей школы экономики, е-mail: Sv-Bunina
Адрес: г. Москва, ул. Кирпичная, 33/5.
В статье рассматриваются вопросы оценки результативности портфельного довери тельного управления с применением Глобальных стандартов результативности инвестиро вания (GIPS). Систематизированы основные проблемы, препятствующие практическому применению стандартов GIPS в российских условиях. В качастве решения предлагается информационно-аналитическая система, позволяющая организовать сбор, хранение, аналити ческую обработку и представление информации, характеризующей результативность порт фельного доверительного управления.
Ключевые слова: доверительное управление, портфельное управление, оценка результативности, информационно-аналитическая система.
Введение купка валюты или самостоятельное инвестирова ние на фондовых рынках.
проблемами принятия решений в области Инвестиционные продукты и услуги кредитных управления финансовыми ресурсами стал организаций и управляющих инвестиционных ком С киваются большинство корпоративных и паний, ориентированные на мелких розничных частных инвесторов. В России в настоящее время существует довольно много возможностей инве- клиентов, прозрачны для анализа и сравнения, по стирования свободных средств: банковские вкла- скольку доходность по ним либо гарантируется (де позиты), либо раскрывается за прошлые периоды ды, VIP-услуги кредитных организаций (private banking), продукты доверительного управления (паевые инвестиционные фонды). Это дает возмож управляющих и инвестиционных компаний, по- ность сравнить результативность работы финансо БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ вых организаций. Однако, с точки зрения крупных стандарты оценки и раскрытия результативности корпоративных и частных инвесторов, эти инвести- инвестиций на уровне стратегий2, известные как ционные продукты менее привлекательны по срав- GIPS (Global Investment Performance Standards - нению с услугами индивидуального доверительного Глобальные Стандарты Результативности Инве управления. Обычно в услугах индивидуального до- стирования) [13], пока не получили на российском верительного управления существует порог инвести- рынке широкого распространения. Одной из при рования (например, от 1 млн. руб.), который форми- чин недостаточного применения стандартов GIPS рует сегмент покупателя. Интересны эти услуги тем, в России является сложность их практической что размер вознаграждения доверительного управ- реализации: для соответствия стандартам необхо ляющего напрямую зависит от размера дохода, по- димо перестраивать многие бизнес-процессы ком лученного по инвестиционному портфелю1. Клиент, пании3, а также использовать специализированное таким образом, платит за услуги пропорционально программное обеспечение для сбора исходной ин полученной прибыли, что формирует у управляю- формации и расчета требуемых показателей (функ щего заинтересованность в получении наибольшей циональность электронных таблиц для этой задачи прибыли для клиента. Существенным недостатком явно недостаточна).
таких инструментов инвестирования для клиента В результате даже в тех случаях, когда управляю является то, что доходность по портфелям в довери щие в рекламных целях раскрывают информацию тельном управлении в подавляющем большинстве о доходности портфелей и стратегий инвестирова случаев не гарантируется и не раскрывается за про ния, нет гарантий того, что эти показатели досто шлые периоды.
верны и сравнимы, поскольку разные компании В результате потенциальный крупный инвестор, могут использовать различные подходы к оценке намеренный воспользоваться услугами индивиду- доходности.
ального доверительного управления, не располага ет важной информацией о доходности таких услуг, Методы оценки доходности необходимой при принятии решения о выборе до- портфельного доверительного верительного управляющего. управления Рассмотрим подробнее понятия результативно Проблемы оценки сти, эффективности и доходности инвестирования, результативности доверительного а также существующие методы их оценки.
управления Стандартами ИСО 9000:2000 результативность Доходность услуг индивидуального доверитель определяется как степень реализации запланиро ного управления, предлагаемых корпоративным ванной деятельности и достижения запланирован и частным инвесторам российскими финансовы ных результатов [12]. В соответствии со стандартом ми организациями, в настоящее время не раскры ИСО 9000:2000 под эффективностью понимается вается по нескольким причинам. Во-первых, со соотношение достигнутых результатов и использо стороны регуляторов доверительного управления ванных ресурсов. Это практически соответствует на финансовых рынках и других законодательных определению, которое дает Современный эконо органов не предъявляется требований к обяза мический словарь: лэффективность - относитель тельному раскрытию информации о доходности ный эффект, результативность процесса, операции, портфелей ценных бумаг, находящихся в довери проекта, определяемые как отношение эффекта, ре тельном управлении. Во-вторых, регулирующие зультата к затратам, расходам, обусловившим, обе органы не дают четких инструкций в части оценки спечившим его получение [9].
результативности управления ценными бумагами Таким образом, применяя приведенные выше в рамках услуг доверительного управления. Обще определения к процессу инвестирования, эф признанные в деловом сообществе международные Под портфелем понимаются активы клиента доверительного управления, переданные в рамках одного до говора доверительного управления или договора оказания консультационных услуг.
Инвестиционная стратегия представляет собой составляющую инвестиционного продукта, определяющую соотношение риска и ожидаемой доходности инвестиционных портфелей.
Здесь и далее под термином компания подразумевается любая финансовая организация, которая предо ставляет услуги доверительного управления за вознаграждение или комиссию (управляющие/инвестицион ные компании, банки, брокерские дома и т.д.).
БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ фект - это доход, а относительный эффект про- услуги характеризуются возможностями ввода/ цесса или отношение эффекта к затратам - это вывода части инвестиций клиентом на протя доходность. Термин результативность (в соот- жении периода инвестирования [6], а также не ветствии со стандартом ИСО 9000:2000) - более обходимостью целого ряда выплат из средств емкое понятие, поскольку оно предполагает не портфеля: вознаграждений управляющему и де просто измерение эффекта или его соотношения с позитарию, компенсации издержек по соверше затратами, но и наличие цели (запланированного нию сделок, подоходных налогов. Операции вво результата), а также измерение степени ее дости- да/вывода инвестиций со стороны клиента, так жения. Таким образом, результативность инве- же как и уплата подоходных налогов с прибыли, стиций будет означать степень достижения запла- полученной в результате инвестирования, будут нированной доходности инвестиций. В качестве необоснованно завышать или занижать доход запланированной доходности может выступать, ность портфеля, если их не учитывать в формуле например, ожидаемая клиентом доходность или расчета доходности. Если в формуле не учитывать эталонная доходность выбранной инвестицион суммы вознаграждений управляющего и депози ной стратегии - рыночный бенчмарк4. Институт тария, то с одной стороны, это даст объективную CFA (международная организация - разработчик оценку доходности, которую получил клиент в методики GIPS [13]) рассматривает понятие ре результате инвестирования до уплаты налогов, зультативность (performance) как комбинацию с другой стороны - будет иметь место необъек понятий риска и доходности.
тивное отражение эффективности инвестиций портфельного управляющего на фондовом рын Институт CFA также акцентирует внимание на ке, загрязненное отчислениями, размер кото том, что измерение риска крайне полезно при оце рых может устанавливаться индивидуально для нивании профессиональных компетенций управ конкретного клиента, портфеля, стратегии или ляющих активами. Учитывая то, что англоязыч управляющей компании.
ный термин performance может переводиться на русский язык как результативность или лэф Что касается стандартов GIPS, то они основа фективность, для целей оценки доверительного ны на подходе к вычислению доходности, очи управления будем считать эти понятия синони щенной от вводов/выводов средств и выплаты мами. Таким образом, базовым показателем для вознаграждений. Суть подхода сводится к тому, всех дальнейших расчетов и оценок является до что портфели со сходными стратегиями инвести ходность портфельного доверительного управле рования объединяются в композиты. Композит ния, а под терминами лэффективность и резуль представляет собой объединение дискрецион тативность в дальнейшем будет подразумеваться ных5 портфелей, имеющих близкое соотношение комплексное понятие качества доверительного риска и ожидаемой доходности и схожие цели управления, включающее сравнительную оценку инвестирования, в группу, которая отражает от доходностей и рисков.
дельную стратегию. Затем на основе доходности Понятие доходности также нуждается в под- каждого из отдельных портфелей рассчитыва ется общая доходность композита, взвещанная робном рассмотрении, поскольку подходы к ее по объему активов портфелей. Таким образом, вычислению могут различаться. Доходность, именно композит является основной единицей, или доля прироста капитала по отношению к для которой производится оценка эффективно первоначальным инвестициям, по классической формуле вычисляется как (В-А)/А-1, где А - на- сти управления инвестиционными портфелями.
чальный капитал, а В - текущий. Однако для Заметим, что подход GIPS не противоречит еди расчета доходности портфеля доверительного ной для всех учредителей управления методике управления приведенная формула в чистом виде расчета доходности управления ценными бумага не может быть применена, в связи с особенностя- ми, разработанной Федеральной службой по фи ми самих услуг доверительного управления. Эти нансовым рынкам (ФСФР) [3].
Рыночный бенчмарк (далее бенчмарк) - индекс или другой рыночный показатель, например процентная ставка по банковским депозитам, с которым сравниваются результаты управления портфелями, относящи мися к данной стратегии.
Дискреционность - это возможность компании выполнить одну из действующих инвестиционных страте гий при управлении портфелем.
БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ Принимая во внимание отсутствие в российских не как уменьшение денежных средств в портфеле, компаниях устоявшейся практики оценки доход- а как внешние денежные потоки. В связи с тем, что ности, а также имеющийся международный опыт, выплата вознаграждения управляющего и депози можно сделать вывод, что именно стандарты GIPS тария в управляющих компаниях обычно произво следует считать наиболее подробным и объектив- дится на основе начисления на ежедневной основе ным руководством для оценки эффективности до- и списания один раз в год, ежедневно начисляемые верительного управления. В то же время следует от- суммы нужно учитывать в формуле доходности как метить, что директивы, приведенные в документах внешние денежные потоки.
GIPS, содержат лишь общие описания, и поэтому Что касается доходности композита, то она долж их необходимо конкретизировать и дополнить с це на рассчитываться путем взвешивания (по объему лью получения методики оценки результативности активов) величин доходности по каждому портфе портфельного доверительного управления для ис лю, с использованием оценок на начало каждого пользования в российских компаниях.
периода или методов, отражающих как оценку на начало периодов, так и внешние денежные потоки.
Сложности Более предпочтительный и более сложный в реа практического применения лизации метод взвешивания по активам с учетом стандартов GIPS внешних денежных потоков существенно усложня ет расчеты.
Стандарты GIPS предъявляют требования не только к методам оценки доходности, но и к вну Вместе с доходностью композита необходимо тренним процессам, документации и отчетности, показывать дисперсию доходности портфелей, на призванным в совокупности обеспечить объектив ходящихся в композите в течение всего периода, ность и сопоставимость результатов доверительно взвешенную по объему активов. Для дополнитель го управления.
ной оценки риска инвестирования необходимо рассчитывать как отношение взвешенной по акти Первая и основная сложность при внедрении вам дисперсии доходности портфелей к дисперсии стандартов - обеспечение правильного и своевре доходности композита за весь период оценки, так и менного расчета доходности и других параметров дисперсию ежедневной доходности каждого порт результативности управления. Эта сложность вы феля в сравнении с доходностью композита и до звана тем, что стандарты GIPS предъявляют весьма ходостью бенчмарка за каждый день оцениваемого жесткие требования к методам расчета.
периода.
Прежде всего, компании должны использовать В результате организовать расчет доходности, взвешенные по времени ставки доходности с по удовлетворяющий перечисленным требованиям на правкой на внешние денежные потоки. Это означа основе ручной обработки данных или при помощи ет, что период, за который рассчитывается доход электронных таблиц практически невозможно. Как ность, необходимо делить на субпериоды по датам показывает практика, выгрузка данных, их подго ввода/вывода средств. Для каждого из таких субпе товка к расчетам и сами расчеты только для одного риодов рассчитывать доходность следует отдельно, портфеля занимают практически полный рабочий с поправкой на суммы ввода/вывода (позже будет день. Автоматизировать процесс расчета возможно, показано, что доходность необходимо рассчиты применяя информационные системы с возможно вать ежедневно). Доходность за период в целом стями подключения к разнообразным источникам складывается из величин доходности по субперио данных и функциями статистической обработки дам с учетом взвешивания по времени.
информации.
Результаты расчетов должны быть представле ны до вычета вознаграждений управляющему и Информационно-аналитическая система депозитарию-попечителю и до уплаты налогов, но оценки результативности после вычета всех издержек по совершению сделок портфельного доверительного управления портфельного управления (гросс-доходности). Это означает, что суммы вознаграждений и налогов, В качестве решения описанной проблемы пред учитываемые отдельно от других выплат из порт- лагается информационно-аналитическая система феля, в момент списания необходимо учитывать оценки результативности портфельного довери БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ тельного управления. Описанные выше глобальные В таблице 1 приведены показатели, вычисляемые стандарты результативности инвестирования по- в системе и раскрываемые в преднастроенных от ложены в основу математической и бизнес-логики четах, либо доступные в модуле гибкого анализа.
расчета показателей. Система автоматизирует за- Ячейки таблицы, выделенные темным фоном, со грузку необходимых данных, расчеты показателей ответствуют показателям, которые раскрываются эффективности и выдачу результатов заинтере- внешним потребителям с целью предоставления сованным лицам. Архитектура информационной объективной информации об эффективности до системы построена с использованием технологий верительных управляющих и компании в целом.
хранилищ данных и аналитических систем отчет- Остальные метрики, рассчитываемые в системе, ности (рис. 1). необходимы для внутреннего пользования сотруд никами компании, и, возможно, информирования Рассмотрим подробнее основные модули инфор существующих клиентов о результативности управ мационной системы.
ления их портфелями.
Модуль хранилища данных содержит следующие Таблица 1.
блоки:
Показатели эффективности портфелей и композитов, вычисляемые в системе 1. Область сохранения сырых данных (staging area): позволяет сохранять данные, поступающие из внешних источников в их первоначальном виде, Показатель т.е. в виде, в котором они поступают на загрузку в систему.
2. Блок преобразования загруженных данных и Уровень вычисления заполнения промежуточных таблиц хранилища.
Этот блок выполняет, в том числе, функции очист ки данных и приведения их в нужные форматы, а Портфель Y Y Y Y также функции объединения справочников.
Композит Y Y Y Y 3. Блок формирования витрины данных с пред расчитанными показателями эффективности Бенчмарк Ч Y Y Y портфелей и бенчмарков по состоянию на каждый день.
Портфель / Композит Y Y Y Y 4. Блок формирования виртуальных таблиц (пред Композит / Бенчмарк Ч Y Y Y ставлений), содержащих механизм расчета показа телей эффективности портфелей и композитов за Портфель / Бенчмарк Ч Y Y Y любой период, в момент обращения к ним.
Информационно-аналитическая система оценки эффективности доверительного управления Система учета Модуль преднастроенной портфелей отчетности Внешине потребители ХРАНИЛИЩЕ Система учета стратегий и ДАННЫХ композитов Модуль гибкого анализа Сотрудники компании Интернет источники Рис. 1. Информационно-аналитическая система оценки результативности портфельного доверительного управления.
БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
НЕТТО доходность ГРОСС доходность Дисперсия ГРОСС доходности ГРОСС доходность с поправкой на риск МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ Модуль готовой отчетности содержит набор от- сания вознаграждений и комиссий, уплаты налогов четности для сотрудников управляющей компа- и других расходов портфеля, а также рассчитыва нии (подробное раскрытие информации об эф- ется ежедневная стоимость активов портфелей. На фективности управления на уровне композитов, рисунке 2 проиллюстрирован процесс регистрации портфелей и бенчмарков) и отчет по стандартам в системе учета портфелей данных, необходимых GIPS для информирования внешних заинтере- для дальнейшего расчета показателей эффектив сованных лиц: клиентов, регулирующих органов, ности портфелей в хранилище. В системе порт аналитических, рейтинговых, информационных фельного учета, как правило, также присутствуют модельные портфели - виртуальные портфели, агентств, и др.
которые существуют только на бумаге и служат как Модуль гибкого анализа позволяет различным образец для сравнения эффективности управления группам сотрудников компании (от портфельных портфелями.
менеджеров и аналитиков до руководителей и контролеров) получать доступ к ключевой инфор- В системе учета стратегий и композитов содержит ся актуальная информация о применяемых в ком мации об эффективности управления портфелями пании инвестиционных стратегиях, включая опи для любых срезов данных, а также анализировать данные и строить собственные аналитические от- сание целей инвестирования, перечень объектов инвестирования, описание рисков, связанных с ин четы.
вестированием в указанные объекты, а также огра ничения, накладываемые на структуру инвестици Потоки информации онного портфеля. Эта информация необходима для В качестве входных данных информационно полностью автоматизированного формирования в аналитическая система использует данные учет информационно-аналитической системе полного ных систем компании и Интернет-ресурсы. Рас комплекта отчетности по стандартам GIPS. В этой смотрим основные информационные потоки более отчетности отражаются не только рассчитываемые подробно.
показатели, но и описательная часть, имеющая от В системе учета портфелей регистрируется состав ношение к применяемым в компании стратегиям портфелей на конец дня, учитываются операции и композитам. В качестве одной из характеристик ввода/вывода средств, операции начисления и спи- стратегии в системе отражается информация об ис Учет операций Учет и переоценка Вычисление Вычисление Учет начисления ввода/ стоимости ежедневных показателей и уплаты комиссий выплата средств финансовых показателей эффективности и других и уплаты налогов инструментов эффективности портфеля расходов портфеля из портфеля портфеля портфеля за период Средства, Вознаграждение Вознаграждение Гросс Гросс Стоимость внесенные за управление, за управление, доходность доходность портфеля клиентом в начисленное на уплаченное потфеля - потфеля - на начало дня портфель за день конец дня за день дневная за период Средства, Вознаграждение Вознаграждение Нетто Нетто Стоимость выведенные за успех, за успех, доходность доходность портфеля клиентом из начисленное на уплаченное потфеля - потфеля - на конец дня портфеля за день конец дня за день дневная за период Чистый приток Комиссия Комиссия Дисперсия клиентских депозитарию, депозитарию, доходности СИСТЕМА ХРАНИЛИЩЕ активов в начисленная на уплаченная потфеля УЧЕТА ДАННЫХ портфеле за день конец дня за день за период ПОРТФЕЛЕЙ Подоходный Отклонение Другие расходы, налог, доходности начисленные на уплаченный из потфеля от конец дня портфеля за день бенчмарка Рис. 2. Процесс учета и преобразования данных по портфелям.
БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ Ведение Вычисление Ведение Ведение списков актуальных показателей списков композитов и стратегий эффективности недискреционных входящих в них управления композита за период портфелей портфелей Базовая Актуальные Актуальные Гросс инвестиционная списки списки доходность декларация недискреционных композитов и их композита за стратегии потфелей состава период Правила Нетто Список Актуальные вычислени доходность причин параметры бенчмарка композита за недискреционности композитов стратегии период Актуальный Дисперсия История История состав доходности недискреционных составов модельного портфелей в потфелей композитов портфеля композите СИСТЕМА ХРАНИЛИЩЕ Отклонение УЧЕТА СТРАТЕГИЙ ДАННЫХ доходности И КОМПОЗИТОВ композита от бенчмарка Рис. 3. Процесс учета и преобразования данных по композитам и стратегям.
пользуемом бенчмарке, а также его тип, который обходима для формирования бенчмарков и вычис указывает на правила вычисления. В системе зало- ления в информационно-аналитической системе жены три типа расчета бенчмарков: константа, ин- их доходности, для последующего сравнения с декс (или любой другой финансовый инструмент) результатами управления портфелями, относящи и комбинация индексов (или финансовых инстру- мися к конкретной стратегии. В зависимости от ментов). Стратегии сопоставляется соответствую- применяемой стратегии и структуры активов того щий модельный портфель. или иного портфеля к ним будут применяться со ответствующие бенчмарки: для портфелей, состо В учетной системе также должны регистриро ящих преимущественно из голубых фишек - ин ваться композиты, соответствующие составы дис декс РТС или ММВБ, для портфелей акций креционных портфелей и соответствие компози второго эшелона - индекс РТС2, для отрасле тов инвестиционным стратегиям. Как показывает вых - отраслевые индексы, для консервативных практика, в большинстве компаний не существует стратегий - константа или индекс RUX-CBONDS, специальной учетной системы стратегий и ком и для смешанных стратегий - комбинация индек позитов. В таких случаях допускается ведение ак сов.
туальных списков стратегий и портфелей компо зитов в файлах, с последующей ручной загрузкой в информационно-аналитическую систему. На Информационно-логическая рисунке 3 изображены процессы, обеспечивающие модель появление (в системах учета или файлах) данных, необходимых для вычисления показателей эффек- Информационно-логическая модель данных в тивности композитов за период. нотации Чена, характеризующая отношения между объектами описываемой системы, приведена на В глобальной сети Интернет раскрывается инфор рисунке 4.
мация о котировках финансовых инструментов на фондовых биржах, о значениях индексов и инди- Центральными объектами (сущностями) модели каторов финансовых рынков. Эта информация не- данных являются:
БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ Управляется/ Клиент ДУ Стратегия Соответствует управляет Стоимость портфеля Потоки активов Владеет/ Показатели содержит риска Бенчмарк Уплаченные Соответствует налоги Показатели доходности Начисленные комиссии Принадлежит/ Композит Портфель содержит Уплаченные комиссии Показатели Показатели Начисленные доходности риска др. расходы Входит в/ Используется/ Инструмент Показатели содержит использует доходности Показатели Количество Котировка риска инструментов Один ко многим Ноль или один ко многим Один к одному Отношение/ Объект Атрибут Связь Рис. 4. Информационно-логическая модель данных.
Портфель. Клиенту доверительного управления ными характеристиками экземпляров сущностей принадлежит один или несколько портфелей. В со- в системе оценки эффективности доверительного став каждого потрфеля входит некоторое множе- управления. Показатели доходности и риска явля ство финансовых инструментов. Портфель управ ются целевыми атрибутами объектов модели дан ляется по выбранной клиентом стратегии.
ных и главными в информационно-аналитической системе. Эти показатели - величины, вычисляе Стратегия. Стратегии сопоставляется один мо мые на основе значений других атрибутов объек дельный портфель (входит в сущность портфе тов (котировок, стоимости портфелей, комиссий ли). Стратегии соответствует один бенчмарк, ко и т.д.).
торый может быть построен на основе одного или нескольких финансовых инструментов (в том чис Заключение ле, индексов), или быть отражением модельного портфеля;
Представленная информационно-аналитическая Композит. Портфель может входить в состав толь система может позиционироваться как типовая ко одного композита (при наличии дискреционно (референтная) информационная система для ком сти). Композиту ставится в соответствие одна стра паний, оказывающих услуги доверительного управ тегия с одним бенчмарком.
ления. Возможность внедрения такой системы Каждая сущность обладает одним или несколь- практически в любой компании обусловливается кими атрибутами, которые являются обязатель- несколькими причинами.
БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.
МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И АЛГОРИТМЫ РЕШЕНИЯ ЗАДАЧ БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКИ Во-первых, описанная модель данных (рис. 4) информационно-аналитической системе преду представляется единственно возможной, поскольку смотрены функции загрузки данных из файлов.
она описывает в бизнес-терминах смысл отноше Для внедрения информационно-аналитической ний объектов, присущих процессу доверительного системы необходимо настроить компонент за управления. Таким образом, эта модель является грузки данных на учетные системы компании, а актуальной для любой компании, занимающейся рассылку отчетности - на предполагаемых адре доверительным управлением.
сатов. Остальные настройки уже заложены в си Во-вторых, в связи с обязательными требования стеме, что позволяет позиционировать ее как ми регуляторов в учетных системах компаний долж коробочное решение. В то же время при воз ны регистрироваться все детальные данные по порт никновении у компаний потребностей в допол фелям, описанные на рисунке 2. Именно эти данные нительной настройке или доработке функций являются минимально необходимыми для обеспече системы, используемые технологии позволяют ния функционирования описываемой системы.
реализовать необходимые изменения и дополне В-третьих, что касается базовых данных о стра- ния. Важно отметить, что среди присутствующих тегиях, бенчмарках и композитах, то, как уже от- на российском рынке информационных систем мечалось выше, если эта информация не ведется подобных решений в настоящее время не пред ни в одной учетной системе, то в предлагаемой лагается.
Литература 1. Федеральный закон N 46-ФЗ О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бу маг 2. Приказ ЦБРФ от 2 июля 1997 г. N 02-287 Об утверждении инструкции о порядке осуществления опе рации доверительного управления и бухгалтерском учете этих операций кредитными организациями Российской Федерации 3. Приказ ФСФР от 3 апреля 2007 г. №07-37/ПЗ-Н Об утверждении порядка осуществления деятель ности по управлению ценными бумагами.
4. Абрамов А. Инвестиционные фонды. Доходность и риски, стратегии управления портфелем, объекты инвестирования в России. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.
5. Анализ паевых инвестиционных фондов акций России, Инвестиционная группа ПМ Инвест, 2007.
URL: (дата обращения 25.03.2010) 6. Булашев С. В. Средняя доходность управления портфелем при наличии ввода/вывода средств, 2009.
URL: (дата обращения 18.03.2010) 7. Методология cоставления рэнкингов управляющих компаний по доходности от операций довери тельного управления, Национальное рейтиноговое агентство, 2006. URL: metodologiya_renkingov_kompozitov.pdf (дата обращения: 20.02.2010) 8. Правила оценки эффективности управления активами в соответствии со стандартами Global Investment Performance Standards, Национальное рейтиноговое агентство, 2006. URL: etc/prakticheskie_rekomendacii_dlya_gips.pdf (дата обращения: 20.02.2010) 9. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б.Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. Ч М.: ИНФРА-М, 2007.
10. Ример М.И., Касатов А.Д., Матиенко Н.Н. Экономическая оценка инвестиций - СПб: Питер, 2007.
11. Семенихина В.В. Доверительное управление имуществом. Паевые инвестиционные фонды - М.: Экс мо, 2005.
12. Системы менеджмента качества. Основные принципы и словарь. ГОСТ Р ИСО 9000-2008. URL: base.consultant.ru/ (дата обращения 06.03.2010) 13.Global Investment Performance Standards (GIPS), CFA Institute, 2005. URL: (дата обращения 28.01.2010) 14. GIPS Guidance Statement on Calculation Methodology, CFA Institute, 2008. URL: org/ (дата обращения 28.01.2010) БИЗНЕС-ИНФОРМАТИКА №4(14)Ц2010 г.