Книги, научные публикации
Экономические 5(54) Финансы, денежное обращение и кредит 239 науки 2009 Прогнозирование финансовых затруднений с помощью финансовых коэффициентов й 2009 А.С. Хоробрых Московский государственый институт
электроники и математики Рассматриваются подходы к применению финансовых коэффициентов для прогнозирования фи нансовых трудностей предприятия, возможности использования правил и политик бухгалтерско го учета.
Ключевые слова: прогнозирование финансовых результатов, использование финансовых коэффи циентов, политики бухгалтерского учета.
Рассматриваемые коэффициенты можно ступает срок исполнения (operating cash flows to сгруппировать по категориям, каждая из кото- maturing obligations).
рых отражает определенный аспект финансовой Структурный капитал (левередж, или фи эффективности или состояния компании. Назо- нансовый рычаг). Это отношение между сумма вем крупные категории, образующие структуру ми, которые инвестируются владельцами компа финансовых коэффициентов. нии, и суммами, вкладываемыми сторонними Рентабельность измеряет степень увеличе- лицами, что оказывает существенное влияние на ния благосостояния владельцев предприятий: степень риска, связанного с ведением бизнеса:
коэффициент доходности акционерного ка- коэффициент финансового рычага (леве питала (в форме обыкновенных акций) (return реджа - gearing ratio);
on ordinary shareholdersТ funds - ROSF);
коэффициент покрытия процентов (interest доходность инвестированного капитала cover ratio).
(return on capital employed - ROCE);
Инвестиционная привлекательность - коэф рентабельность продаж, исчисленная на базе фициент предназначен для оценки доходности и операционной прибыли (net profit margin, ROS);
эффективности вложений в акции конкретных рентабельность продаж, исчисленная на ос- компаний:
нове валовой прибыли (gross profit margin, ROS). дивиденды в расчете на одну акцию Эффективность - использование определен- (dividend per share);
ных ресурсов предприятия (коэффициент дело- коэффициент дивидендных выплат вой активности): (dividend payout ratio);
средний период оборота товарно-матери- коэффициент покрытия дивидендов альных запасов;
(dividend cover ratio);
средний период расчетов с дебиторами коэффициент доходности акций по диви (average settlement period for debtors);
дендам (dividend yield ratio);
средний период расчетов с кредиторами (по- доход на одну акцию (earnings per share ставщиками ресурсов) (average settlement period EPS);
for creditors);
операционные потоки денежных средств на отношение выручки от реализации к при- одну акцию (operating cash flow (OCF) per ordinary меняемому капиталу (sales to capital employed);
share);
реализация в расчете на одного сотрудника отношение цены акции к доходам на нее (sales per employee);
(price/earnings ratio).
отношение между рентабельностью и эф- Финансовые коэффициенты часто исполь фективностью. зуются для предсказания будущего. Однако как Ликвидность исследует отношения между выбор коэффициентов, так и интерпретация ре имеющимися ликвидными ресурсами и креди- зультатов во многом зависят от суждения ана торами: литика. Тем не менее, попытки разработать бо коэффициент текущей ликвидности (отно- лее формализованный и систематический под шение оборотных активов к краткосрочным обя- ход к применению коэффициентов выделили зательствам) - (current ratio);
несколько направлений:
коэффициент срочной ликвидности (Укри- 1. Подход, используемый Бивером и Зимером тическойФ оценки - acid test ratio);
и называемый однократным анализом, так как в отношение операционных потоков денеж- ходе его рассматривается один коэффициент за ных средств к обязательствам, по которым на- один раз. Этот подход может дать интересные n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!
m w o w c.
.
d k o c c a r u t Экономические 5(54) 240 Финансы, денежное обращение и кредит науки результаты, однако будучи примененным к кон- придерживающейся консервативной политики кретной компании, он обнаружил разную дина- бухгалтерского учета.
мику: одни коэффициенты указывают на буду- Есть компании, которые используют конк щие финансовые затруднения, а другие - нет. ретные политики бухгалтерского учета или отра 2. Множественный дифференцированный ана- жают определенные транзакции таким образом, лиз. Множественный дифференцированный ана- чтобы они создавали картину финансового бла лиз аналогичен регрессивному (однократному) ана- гополучия компании, т.е выдавали желаемое за лизу, поскольку он пытался определить факторы, действительное.
которые с большей вероятностью повлияют на кон- Чтобы убедиться в достоверности финансо кретное событие. Однако в отличие от регрессив- вых отчетов, можно подвергнуть предприятие ного анализа при множественном дифференциро- ряду проверок:
ванном анализе учитывается, что наблюдения про- если отраженная прибыль гораздо выше, чем водятся из двух различных групп-кластеров (ус операционные потоки денежных средств за пери пешные и неуспешные), а не из одного.
од, это может означать, что прибыль завышена;
3. Многомерная модель, разработанная Эдвар если корпоративные налоговые отчисления дом Альтманом, использующая финансовые ко невелики по отношению к отражаемой прибы эффициенты для предсказания финансовых ослож ли, это может означать, что прибыль завышена;
нений. Модель показателя Z основана на пяти основан на исторической стоимости или на финансовых коэффициентах и выглядит так:
текущей стоимости (важно определить, почему Z = 1,2a + 1,4b + 3,3 c + 0,6d + 1,0e, и какой конкретный метод оценки принять: ис где a - оборотный капитал (совокупные активы);
пользуемый в отношении имеющихся активов, b - накопленная нераспределенная прибыль (со дающий ясную картину состояния УздоровьяФ вокупные активы);
финансовых отчетов).
c - прибыль до выплаты процентов и налогооб Подобные проверки, которые имеют очень ложения (совокупные активы);
глубокие корни, не гарантируют полного рас d - рыночная стоимость обыкновенных акций крытия творческого бухгалтерского учета.
(совокупные обязательства по балансовой сто имости);
Финансовые результаты деятельности компа e - выручка от реализации (совокупные активы). ний искажаются в результате воздействия инфля ции. Одним из последствий инфляции является Согласно Альтману, компании с баллом Z то, что стоимость активов, используемых в тече меньше 1,1 являются претендентами на банкрот ние любого периода времени, может иметь мало ство, и чем выше у них балл, тем выше вероят отношения к их текущей стоимости, т.е. стоимость ность банкротства. Компаниям с баллом Z выше активов будет занижена по сравнению с ее теку 2,9 банкротство не грозит. Те предприятия, у ко щим значением, поскольку активы обычно регис торых балл Z находится в пределах от 1,1 до 2,9, трируются по их начальной стоимости. Это зна занимали Узону неопределенностиФ, и их было чит, что сравнения как между предприятиями, так трудно классифицировать. Модель верно класси и между различными периодами будет затрудне фицировала 95% изучаемых предприятий.
ны. Другое последствие инфляции - искажение Хотя анализ коэффициентов предлагает бы стрый и полезный инструментарий анализа по- измерения прибыли. Выручка от реализации за период зачастую сопоставляется с затратами за бо ложения и эффективности работы предприятия, лее ранний период. Это происходит потому, что необходимо всегда помнить, что коэффициенты имеется временной разрыв между приобретением основаны на финансовых отчетах и результаты анализа коэффициентов зависят от качества со- конкретного ресурса и его использованием.
Важно не полагаться исключительно на ко ставления этих отчетов.
эффициенты и соответственно не упускать из Любое использование финансовых отчетов должно опираться на понимание применяемых поля зрения информацию, содержащуюся в фи правил и политики бухгалтерского учета. Неко- нансовых отчетах, на которых базируются эти торые компании придерживаются очень консер- коэффициенты.
вативного подхода, который отражается в конк- Коэффициенты требуют наличия базы для ретных учетных политиках, таких как немедлен- сравнения. Более того, важно, чтобы аналитик ное списание нематериальных активов, исполь- сравнивал подобное с подобным. Сложности до зование метода уменьшения остатка для начис- бавляет отсутствие абсолютно одинаковых ком ления амортизации и т.д. Результатом подобной паний и вопросов политики бухгалтерского уче политики зачастую является отражение прибы- та, политики финансирования и даты заверше ли позже, а не раньше, как у компании, не ния финансового года.
Поступила в редакцию 06.03.2009 г.
n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!
m w o w c.
.
d k o c c a r u t
Книги, научные публикации