Экономические Мировая экономика 1(62) 463 науки и международные экономические отношения 2010 Международный финансовый кризис: причины и последствия й 2010 Т.А. Галочкина Московский государственный

университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ) E mail: EGracheva В связи с динамично развивающейся финансовой глобализацией и формированием международ ного финансового рынка появилась настоятельная потребность в оценке степени их влияния на развитие мировой экономики. От качества и полноты этой оценки зависит успех выхода из меж дународного финансового кризиса. В статье очерчен круг проблем, связанных с подходами к оценке причин кризиса и с определением направлений по его преодолению.

Ключевые слова: финансовая глобализация, международный финансовый рынок.

Предварительные итоги экономического раз следних двадцати лет в странах Европейского со вития стран в 2009 г., согласно данным Отдела юза (1992 1993), Латинской Америки (1994 1995), по экономическим и социальным вопросам Сек Юго Восточной Азии и Восточной Европы ( ретариата ООН, показали, что проблема стабили 1998). Спад производства, снижение темпов рос зации в экономике пока что не решена. Еще в та ВВП, повышение уровня безработицы, паде начале международного финансового кризиса эко ние дохода на душу населения во всех странах номисты Отдела предупреждали, что если кре независимо от уровня развития их экономик дитный кризис продлится и уверенность в фи таковы последствия этого сильнейший кризиса.

нансовом секторе не восстановится в ближайшие В 2008 г. рост мирового ВВП резко замедлился и месяцы, то в развитых странах в 2009 г. может составил лишь 2,1%, хотя в предыдущие четыре наступить глубокая рецессия. Это приведет к сни года он находился в пределах от 3,5 до 4%. Его жению экономического роста в развивающихся падение продолжилось и в 2009 г.: по предвари странах до 2,7% опасно низкого уровня в плане тельным данным он снизился на 2,6%. Наиболее возможности продолжения усилий по снижению сильно пострадали страны с развитой экономи бедности и поддержания социальной и полити кой, в том числе США, Япония, страны Евро ческой стабильности1. Это предупреждение не при пейского союза, а также страны с переходной эко вело к стабилизации в экономике. Кризис ока номикой. Снизились темпы роста ВВП и в раз зался сложным для понимания перспектив его вивающихся странах. Неутешителен прогноз ООН преодоления. По своему размаху и глубине он на 2010 г., согласно которому предусматривается явился своеобразным заключительным аккордом три сценария развития реального сектора эконо в цепи кризисов, произошедших в течение по мики (см. таблицу).

Сценарии развития реального сектора экономики 2010.

2004 2008. 2009.

2007.

3,8 2,1 -2,6 1,6 2,3 0, 2,6 0,8 -3,9 0,6 1,1 -0, 2,6 1,1 -3,5 1 1,5 2,6 0,9 -3,5 0 0,6 - 2,1 -0,6 -7,1 1,5 2 0, 7,6 5,3 -5,1 1,4 2,4 -0, - 5,3 4,2 -1,9 1 1,8 -0, 7,8 5,4 -5,4 1,5 2,5 -0, 7,1 5,4 1,4 4,3 5,5 5,9 4,9 0,9 4 5,3 1, 8,5 6,1 3 5,6 6,5 3, 8,3 6,8 4,1 5,4 6,5 3, 5,9 4,5 -0,7 2,9 5 -1, 5,6 5,3 -0,9 1,9 3,5 -0, 4,1 1,7 -4,3 1,2 2,3 - Кризис такого масштаба, по существу, стал World Economic Situation and Prospects. Update as of mid 2009 / United Nations. N.Y., 2009.

первым в условиях динамично развивающейся n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические Мировая экономика 1(62) науки и международные экономические отношения финансовой глобализации, при которой финан позициям: позитивной и негативной. Ряд эко совые отношения вышли на принципиально но номистов, как, например, Стэнли, Фишер пред вый уровень они стали глобальными, охваты седатель Банка Израиля, Лоренс Саммерс ди вающими всю мировую экономику. Коренным ректор Национального экономического совета, образом изменилось содержание, роль и конк утверждают, что большая открытость для пото ретные формы существования международных ков капитала в общем случае очень важна для финансов. Практически все международные по стран, стремящихся повысить свои доходы с низ токи в настоящее время проходят через между кого до среднего уровня, и что она способствует народный финансовый рынок феномен финан укреплению стабильности в промышленно раз совой глобализации. Сформировавшаяся на базе витых странах2. Это мнение подтверждает и ста новейших компьютерных и информационных тистика. В период динамично развивающейся технологий международная сеть объединила ве финансовой глобализации, несмотря на череду дущие финансовые центры (Нью Йорк, Лондон, кризисов, наблюдался устойчивый рост мирово Токио, Франкфурт на Майне, Париж, Люксем го ВВП. К сожалению, статистика не дает пред бург, Цюрих, Чикаго, Гонконг, Сингапур и др.). ставления о причинно следственных связях и Интеграция валютных, кредитных, инвестици относительной значимости различных факторов, онных, фондовых и страховых национальных посредством которых финансовая интеграция рынков под эгидой международного финансо влияет на экономический рост. Он, как правило, вого рынка расширила их возможности, открыла обусловлен не только простым увеличением, на доступ их участникам к инвалютным ресурсам и пример, прямых иностранных инвестиций или финансовым инструментам. Международные портфельных инвестиций, но и одновременным финансовые операции могут осуществляться в проведением экономических реформ, а также качестве альтернативы сделкам на национальных передачей управленческих и технологических финансовых рынках. Универсальность междуна знаний, повышением эффективности работы родного рынка, разнообразие предоставляемых фирм в условиях конкуренции со стороны но финансовых инструментов, упрощенные проце вых иностранных участников и другими причи дуры заключения сделок без пространственных нами, которые являются косвенными фактора и временных ограничений делают его привлека ми. По мнению других экономистов: Денни Род тельным для широкого круга участников, и в рика профессора политической экономии в Гар первую очередь, для транснациональных банков вардском университете, Джагдиша Бхагваты и корпораций, международных финансовых ин профессора Колумбийского университета, Джо ститутов, правительств разных стран и госуч зефа Стиглица лауреата Нобелевской премии реждений, различных фондов и компаний. Об по экономике в том виде, в котором сформи разованию этой сложной по структуре и функ ровался международный финансовый рынок с ционированию системы предшествовало установ его ничем не ограниченными потоками капита ление конвертируемости ведущих валют (долла ла, он подрывает глобальную финансовую ста ра, евро, иены и др.), введение режима Усвобод бильность, вызывая потребность в механизмах ного плаванияФ валютного курса, либерализация контроля за капиталом и других ограничениях валютного режима в развитых странах, что спо на международную торговлю активами3. С этим собствовало беспрепятственному и непрерывно мнением трудно не согласиться: международный му движению финансовых потоков. Сегодня, финансовый кризис тому подтверждение.

благодаря мобильности движения капитала и Не существует систематических данных о инвестиций, непрерывности финансовых пото том, что финансовая интеграция является не ков, огромным масштабам финансовых опера посредственной причиной финансовых кризисов.

ций, глобальному охвату государств, междуна Нет подтверждений и тому, что в странах, более родный финансовый рынок превратился в важ открытых для финансовых потоков, кризисы нейший фактор развития мировой экономики. должны были бы происходить чаще, чем в ме Но не стоит забывать, что финансовый ры нее открытых странах. В целом, эффекты фи нок всего лишь инструмент, который может быть нансовой глобализации еще не определены окон использован как во благо, так и во вред, хотя и чательно.

несознательно. Ответ на принципиальный воп И все же, по мнению многих экономистов, рос о том, насколько положительным и до какой основной причиной современного кризиса явля степени отрицательным является воздействие фи Коуз M.Э. Финансовая глобализация: не ограни нансовой глобализации на состояние мировой чиваясь порицаниями / М.Э. Кроуз [и др.] // Финансы экономки остается дискуссионным. Полемика по & развитие. 2007. Март.

этой актуальной теме сводится в основном к двум Там же.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические Мировая экономика 1(62) науки и международные экономические отношения ется несовершенство рынка. Еще сравнительно В конце сентября начале октября 2008 г. спрэд недавно в 1990 х гг. он обслуживал, в основ достиг своего самого высокого уровня за послед ном, реальный сектор экономики, осуществляя ние десятилетия. Он приблизился к 400 базис платежи, расчеты, предоставляя краткосрочные ным пунктам по сравнению с 20 30 в нормаль и долгосрочные кредиты, привлекая для этих ных рыночных условиях.

целей финансовые ресурсы с рынка ценных бу Кредитный кризис стал распространяться маг. Последовавший за тем бум количественно повсеместно, в результате чего даже некоторые го роста рынка в условиях финансовой глобали крупные финансово устойчивые нефинансовые зации существенно повлиял на структуру фи корпорации не могли продлить срок своих ком нансовых операций, произошел ее перекос. Ог мерческих векселей для покрытия расходов на ромный количественный рост в немалой степе оборотный капитал. Одновременно негативные ни был достигнут за счет спекулятивных опера процессы развивались и на фондовом рынке.

ций с производными финансовыми инструмен Вследствие потери доверия инвесторов в усло тами (деривативами), объем продаж которых уве виях значительного снижения перспектив раз личивался ежегодно в среднем в 1,5 раза и дос вития реального сектора экономики началась тиг 600 трлн. долл.4 Они открыли возможность массовая распродажа активов по всему миру. За для широкомасштабных финансовых спекуляций, первые десять дней октября 2008 г. индексы на которые превратились в наиболее выгодные ры фондовом рынке снизились на 20%, а к концу ночные операции. Сформировались потоки спе года в среднем на 40% (в Китае более чем на кулятивных УгорячихФ денег в виде краткосроч 60%)7.

ных кредитов и вложений в ликвидные ценные Предпринятые в 2008 2009 гг. меры кредит бумаги, оторванные от своей материальной ос но денежного и бюджетного стимулирования новы. Рынок ценных бумаг создал свою соб банковского и реального секторов экономики ственную реальность, в результате чего начались оказались недостаточно эффективными. По мне отрыв валютно кредитной и финансовой сферы нию экспертов, в условиях глобальной эконо от реального сектора экономики и усиление ее мики бюджетное стимулирование, проводимое в независимости от государственного регулирова интересах национальных экономик, следовало бы ния. Он стал играть довольно самостоятельную осуществлять в международно координированном роль по отношению к товарным рынкам, потоки порядке, при котором вполне возможен опти капиталов на финансовом рынке в 50 раз пре мальный результат за счет эффекта взаимного высили международный товарооборот5. Искус усиления. Кроме того, процесс стимулирования ственное нагнетание в международный хозяй должен идти одновременно с экономическими ственный оборот все новых спекулятивных ре реформами, которые следует проводить с учетом сурсов через операции на финансовом рынке понимания слабости глобальной финансовой си привело, по мнению многих экономистов, к де стемы с долларом, занимающим центральное ме зорганизации его функционирования и в конеч сто в качестве резервной валюты. Слабость сис ном итоге к кризису (по некоторым оценкам, темы в том, что огромный долг США, который совокупный объем операций достиг 1,5 (150%) продолжает увеличиваться, и возможные колеба мирового ВВП)6. Кризис проявил себя вначале ния курса доллара являются серьезными элемен на фондовом рынке и в банковском секторе, ли тами риска. В декабре 2009 г. сенат конгресса шив финансового обеспечения реальный сектор США одобрил очередное повышение государ экономики. Банки, потеряв доверие к контра ственного долга на 290 млрд. долл., который в гентам, стали чрезвычайно осторожно выдавать итоге может достичь 12,4 трлн. долл. Не исклю межбанковские кредиты. Кредитный рынок от чен такой вариант, когда при резком падении курса реагировал неустойчивостью спрэдов между про инвесторы не предпочтут фонды, номинирован центной ставкой по межбанковскому кредиту и ные в долларах, и, избегая их, втянут экономику процентной ставкой по казначейским векселям. США, а вместе с ней и глобальную экономику в глубокие проблемы. Реализация указанных пред OTC derivatives and post trading infrastructures.

ложений сдерживается тем, что в настоящее вре European central bank. September 2009.

мя надежного, сформировавшегося механизма гло Также здесь International Congress of Industrialists and Entrepreneurs. URL: бальной координации пакетов мер стимулирова Красавина Л.Н. Международные валютно кредит ния или кредитно денежной политики не суще ные и финансовые отношения: учебник. М., 2008.

ствует, его необходимо создавать одновременно с Durand D. La crise financire de lТt 2007,un rvlateur проведением фундаментальных реформ.

des antagonismes fondamentaux dТun rgime conomique domin par la finance // Economie et politique 636 637 juillet World Economic Situationand Prospects / United aot 2007. Nations. N.Y., 2009.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические Мировая экономика 1(62) науки и международные экономические отношения Несмотря на то, что современный финансо УДиалог цивилизацийФ декларация рекомендует вый кризис обусловлен финансовой глобализа усилить контроль за движением спекулятивного цией, ее, по видимому, нельзя рассматривать как капитала, реформировать функции МВФ и ВБ, непосредственный источник финансовых кризи роль которых оказалась минимальной в преодо сов вообще, равно как и решающим чудодей лении последних финансовых кризисов, отме ственным фактором экономического роста. Яв нить оффшорные центры, запретить выпуск цен ляясь продуктом длительного процесса интерна ных бумаг на основе других долговых обяза ционализации мирохозяйственных связей, она тельств, поддержать банковский и реальный сек выступает важнейшей постоянной составляющей тор экономики8. Это первый шаг на продолжи мировых экономических процессов, определяет тельном пути проведения кардинальных реформ направления развития мировой финансовой си международной финансовой системы, активным стемы и воздействует через международный фи участником которой является Россия.

нансовый рынок на мировую экономику. Концепцией долгосрочного социально эко Влияние финансовой глобализации опреде номического развития РФ на период до 2020 г., ляется соотношением между массой денежного утвержденной распоряжением правительства от капитала, обращающегося на финансовом рын 17 ноября 2008 г. № 1662 Р, предусматривается ке, и величиной номинального мирового ВВП. формирование московского финансового цент Увеличение капитала, если оно не превышает ра. Этот центр рассматривается как неотъемле некоторого критического предела, благоприятно мая часть перехода России к инновационному отражается на развитии экономики, ведет к рос социально ориентированному типу экономичес ту производства. Но бесконтрольное спекулятив кого развития.

ное увеличение на рынке ценных бумаг произ Данная тема получила дальнейшее развитие водных финансовых инструментов неизбежно на Московском международном экономическом ведет к нарушению стабильности как самого рын форуме УРоссия 2010Ф, который проходил в фев ка, так и реального сектора экономики, подвер рале этого года, где рассматривались актуальные женных системному фактору риска. В условиях вопросы: что станет источником роста инвести глобализации на мировую экономику во все ций в будущем? Сделает ли мировая экономика большой степени распространяются все свойства шаг в сторону усиления регулятивной функции рыночной экономики как самоорганизующейся государства и государственного участия? Какими системы со слабым регулированием процессов, а будут последствия экономической политики, про следовательно, распространяются нестабильность водимой государствами? Как компаниям и участ и кризисы. никам рынка справиться с растущей неустойчи Обеспечение стабильности функционирова востью экономики? Насколько все это примени ния финансового рынка становится одной из мо к России?9 Все эти обсуждения и предложе основных задач экономической стратегии стран ния направлены на обеспечение позитивного вли мирового сообщества. яния финансовой глобализации и международ Принятая в 2008 г. на международном фо ного финансового рынка на реальный сектор эко руме УЗапад Восток: интеграция и развитиеФ номики, степень эффективности которых станет при поддержке мирового общественного форума очевидной по прошествии времени.

Поступила в редакцию 04.12.2009 г.

The Modena Initiative, 31. July 2008. URL: www.solon line.de/modena initiative on world finances.html.

Материалы информационно справочной службы ИТАР ТАСС.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t    Книги, научные публикации