Экономические 9(70) Экономика и управление 103 науки 2010 Планирование и бюджетирование в условиях неопределенности:

обеспечение финансовой устойчивости й 2010 С.А. Бурдуковский Поволжский государственный университет телекоммуникаций и информатики, г. Самара E-mail: burdukovsky@ortpc-samara.ru В статье описывается оптимальный метод обеспечения финансовой устойчивости как альтерна тива составлению бюджета движения денежных средств, приводятся практические примеры.

Ключевые слова: показатель, финансовая устойчивость, внешняя экономическая среда, правила, управление, оборотный капитал, норматив, движение оборотного капитала, капиталовложения, амортизация, рентабельность, дебиторская задолженность.

Как обеспечить финансовую устойчивость1 котором будет обеспечена непрерывность произ По разным причинам, из-за изменения си- водственного процесса и выполнен годовой план туации на рынке или вследствие реализации мас- продаж. Норматив рассчитывается для всех ос штабной инвестиционной программы может воз- новных бизнес-процессов: закупок, производства никнуть кризис платежеспособности. Его помо- и сбыта.

гут предотвратить Упрофилактические мерыФ кон- Пример троля над оборотным капиталом. Сохранить фи- Генеральный директор поставил перед функ нансовую устойчивость можно и без составле- циональными руководителями задачу рассчитать ния громоздкого и на деле весьма приблизитель- норматив оборотного капитала для выполнения ного плана движения денежных средств. Доста- годового плана на сумму 3200 млн. руб. Чтобы точно выполнения двух основных условий: те- обеспечить производство ресурсами, службе снаб кущий оборотный капитал должен быть выше жения, по расчетам ее руководителя, потребуется допустимого минимума (норматива) на тот же закупить материалов на 840 млн. руб. Средний срок период, а собственный оборотный - не ниже оборачиваемости склада составляет 1 месяц (ко нуля. Необходимо отслеживать их соблюдение эффициент оборачиваемости материалов, соответ как в текущем отчетном периоде, так и в буду- ственно, равен 12). Отсюда затраты на пополне щем при планировании. ние складских запасов составят 840 / 12 = Источниками данных для анализа послужат = 70 млн. руб. ежемесячно. Аналогично с учетом бухгалтерский баланс, бюджет доходов и расхо- статистики об условиях закупок (по предоплате, дов, а также инвестиционный план. в кредит, с отсрочкой платежа) и оборачиваемо сти рассчитываются суммы ежемесячных аван Норматив оборотного капитала сов поставщикам и кредиторской задолженнос Оборотный капитал определяется как раз- ти, соответственно, 20 и 5 млн. руб. Отсюда, ность между оборотными активами (итог разде- требуемые средства для обеспечения закупки ма ла II УОборотные активыФ бухгалтерского баланса) териалов составят 85 млн. руб. (70 + 20 - 5) и оборотными пассивами (итог раздела V УКрат- это норматив оборотного капитала от службы косрочные обязательстваФ за минусом строки 610 снабжения.

УЗаймы и кредитыФ). Краткосрочные кредиты и Остальные слагаемые норматива оборотно займы не принимаются в расчет, поскольку яв- го капитала формируются финансовой и коммер ляются источниками финансирования оборотного ческой службами. Так, коммерческий директор капитала и не относятся к операционной дея- заявляет, что для выполнения поставленной за тельности предприятия. Для обеспечения кор- дачи в среднем потребуется 90 млн. руб. запасов ректности расчетов следует рассматривать толь- готовой продукции на складе, дебиторская задол ко ликвидные активы и пассивы. Так, не имеет женность покупателей составит 60 млн. руб., смысла учитывать проблемную дебиторскую или авансы покупателей - 20 млн. руб. Финансовый просроченную кредиторскую задолженность, по- директор предоставляет следующие данные: сред тому что по сути они уже не являются Удейству- ний остаток денежных средств 10 млн. руб.;

креди ющимиФ элементами оборотного капитала. Для торская задолженность перед бюджетом - 10 млн.

целей управления оборотным капиталом реко- руб.;

незавершенное производство - 35 млн. руб.

мендуется ввести так называемый норматив - Собрав эти данные, можно рассчитать минималь требуемое значение оборотного капитала, при ный размер оборотного капитала, необходимый n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 9(70) Экономика и управление науки для обеспечения запланированного плана продаж: сов придется за счет снижения цены. Во-вто 85 + (10 + 35 - 10) + (90 + 60 - 20) = 250 млн. рых, задача сокращения норматива оборотного руб. капитала может оказаться невыполнимой по Что на деле означает норматив оборотного объективным причинам. Например, процент пре капитала, например требуемые материалы? Если доплаты поставщикам оговорен заранее или пе для их закупки будет отвлечено меньше средств, риод отсрочки соответствует среднему значению то соответствующая служба не сможет выпол- на рынке. Наконец, если в процессе исполнения нить поставленные задачи из-за объективных ог- плана продаж рыночная конъюнктура ухудшит раничений;

иными словами, у нее не будет воз- ся, то, наоборот, придется поднять норматив обо можности в срок рассчитаться с поставщиками. ротного капитала, поскольку потребуется предо Это приведет к снижению уровня запасов мате- ставить большие отсрочки покупателям, что при риалов на складе или к пересмотру условий ра- ведет к росту дебиторской задолженности, или боты. В частности, к удлинению отсрочки пла- увеличивать запасы готовой продукции.

тежей или сокращению размеров авансов выдан- Например, в целях анализа финансовой ус ных. тойчивости в компании отслеживаются четыре Предприятиям, работающим на рынке с се- основных показателя:

зонной конъюнктурой, можно порекомендовать 1) чистый денежный поток в разрезе опера рассчитывать норматив оборотного капитала в ционной, финансовой и инвестиционной дея разрезе месяцев или создавать под него резерв, тельности;

учитывающий сезонные колебания (например, 2) соотношение собственного и заемного ка 20% от первоначального норматива). питала;

Пример 2 3) соотношение месячной выручки компа Для рассчитанного ранее оборотного капи- нии и величины долга (кредиты и займы);

тала в сумме 250 млн. руб. необходимо предус- 4) соотношение чистого денежного потока мотреть УстраховкуФ от сезонных отклонений от операционной деятельности (после уплаты складских запасов готовой продукции и материа- налога на прибыль) и величины процентов по лов, а также дебиторской задолженности. Ре- займам.

шено, что резерв составит 20% от норматива, Для каждого из перечисленных показателей или 50 млн. руб. Таким образом, мы ожидаем, существует нормативная величина. Расчет про что в отдельные периоды запасы готовой про- изводится один раз в месяц на 30-31-е число.

дукции превысят запланированные 90 млн. руб., Кроме того, компания старается прогнозировать запасы материалов - 70 млн. руб., дебиторская возможные кассовые разрывы в течение ближай задолженность перешагнет рубеж в 60 млн. руб. шего квартала, чтобы своевременно найти ис Но в сумме эти отклонения не превысят резерва точники покрытия.

50 млн. руб. Кроме того, имеет смысл рассчитать, при Разница между оборотным капиталом и его какой сумме краткосрочных кредитов и займов нормативом является запасом финансовой устой- оборотный капитал будет равен своему нормати чивости бизнеса. Если она положительна, то у ву. Это значение является пороговым (минималь предприятия наблюдается профицит оборотного ным) для величины кредитного портфеля. Та капитала. Чем он выше, тем меньше риск поте- ким образом, задача обеспечения финансовой ри платежеспособности при неблагоприятном устойчивости холдинга сводится к тому, чтобы развитии событий. Если же текущий оборотный привлечь заемные ресурсы в размере большем, капитал ниже норматива, то налицо дефицит чем пороговое значение. Подобные расчеты по оборотных средств. В этом случае необходимо могут финансовому директору обосновать необ либо погасить разрыв за счет увеличения заим- ходимый объем заимствований перед советом ствований, либо скорректировать бюджет дохо- директоров.

дов и расходов и инвестиционный план, пере смотреть нормативные значения компонентов Собственный оборотный капитал оборотного капитала (сократить плановую деби- Источником финансирования оборотного торскую задолженность, запасы на складе). Пос- капитала могут служить не только внешние за ледний вариант наименее предпочтителен. Во- имствования, но и собственные средства компа первых, скорее всего, такое УсжиманиеФ нега- нии. Размер собственного оборотного капитала тивно отразится на рентабельности компании, (СОК) зависит от накопленной за прошлые пе поскольку добиваться роста оборачиваемости де- риоды чистой прибыли (убытка), ее распределе биторской задолженности и запасов готовой про- ния (дивидендной политики), а также суммар дукции, а также полученных от покупателей аван- ных инвестиционных расходов. Этот показатель n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 9(70) Экономика и управление науки можно рассчитать как разницу между оборот- но сумме образованных собственных средств:

ным капиталом (ОК) и краткосрочными креди- нераспределенной прибыли (П ) и начисленной н тами и займами (Д): амортизации (А) за вычетом произведенных ин СОК = ОК - Д. вестиционных расходов (капиталовложений, К) Собственный оборотный капитал может быть за этот же период:

отрицательным, положительным и равным нулю. СОК = П + А - К.

н Положительное значение (оборотный капитал Поскольку оборотный капитал (ОК) равен превышает сумму краткосрочного долга) свиде- сумме собственных средств в обороте (СОК) и тельствует о благополучном финансовом состоя- привлеченных кредитов и займов (Д), то его при нии компании, поскольку в этом случае пред- рост (ОК) можно рассчитать как:

приятие способно погасить свои текущие обяза- ОК = П + А - К + Д.

н тельства перед кредиторами путем продажи обо- Таким образом, на основании трех докумен ротных активов. тов: бюджета доходов и расходов, бюджета ин Пример 3 вестиционных расходов и плана движения кре По данным бухгалтерского баланса на опре- дитных ресурсов - можно спланировать движе деленную отчетную дату, оборотные активы со- ние оборотного капитала и оценить платежеспо ставили 967 млн. руб., оборотные пассивы - собность компании в динамике.

242 млн. руб., краткосрочные кредиты и займы - Описанный метод будет полезен при крат 564 млн. руб. Оборотный капитал равен 725 млн. косрочном планировании долговой нагрузки, а руб. (967 - 242), он преимущественно финансиру- также при выявлении возможных проблем с пла ется за счет привлеченных кредитов (564 млн. тежеспособностью. Тщательно составленный план руб.) и частично за счет собственных средств движения оборотного капитала может стать неза предприятия (725 - 564 = 161 млн. руб.) менимым средством для обеспечения финансо Ситуация, когда собственный оборотный вой стабильности компании. Он позволит своев капитал равен нулю, характерна для вновь со- ременно разработать необходимые меры для пре зданных предприятий, а также компаний, в ко- дотвращения возможных проблем с ликвиднос торых оборотные средства финансируются пол- тью, оптимизировать инвестиционные расходы, ностью за счет кредитов и займов. скоординировать действия различных подразде Отрицательное значение собственного обо- лений в решении задач финансового управления.

ротного капитала свидетельствует о том, что часть Например, в компании осуществляется краткосрочных заемных средств (равная разни- скользящее планирование финансово-хозяйствен це) УоселаФ в основных средствах или, в худшем ной деятельности на 1 год, 5 и 20 лет. Для обес случае, использована для покрытия убытков. печения финансовой устойчивости и минимиза Финансовое состояние предприятия неблагопо- ции риска неплатежей финансовая служба ком лучно, поскольку у него явная нехватка средств. пании рассчитывает показатели долговой пози Задача финансового директора - не допускать ции компании - соотношение заемного капита подобной ситуации, она грозит компании не- ла, активов и выручки.

платежеспособностью. Так, при долгосрочном планировании на Пример 4 конец каждого календарного года рассчитываются Предположим, что величина оборотного ка- коэффициенты долгового покрытия и обеспе питала та же, что и в примере 3 (725 млн. руб.), ченности ссудной задолженности;

при средне но долг по кредитам и займам выше и равен срочном планировании на конец каждого года, а 872 млн. руб. В этом случае собственный оборот- в первый год планового периода и на конец каж ный капитал составляет: 725 - 872 = - 147 млн. дого квартала - коэффициенты текущей ликвид руб. Отрицательная величина показателя свиде- ности и автономии (финансовой независимос тельствует о том, что привлеченные кредиты и ти). При текущем (годовом) планировании по займы оборачиваются только частично, в сумме данным на конец каждого квартала рассчитыва 725 млн. руб., оставшаяся же часть использована ются так называемые лимиты:

не по назначению, выведена из оборота. по сумме ликвидных активов (ЛА): от ношение ликвидных активов к суммарному за Движение оборотного капитала емному капиталу - не менее 1;

Для прогнозирования финансовой устойчи- по сумме собственных средств (СК): от вости стоит рассмотреть процесс формирования ношение величины собственного капитала к за оборотного капитала в динамике. емному капиталу - не менее 1;

Изменение собственного оборотного капи- по долговому покрытию (ДП): отноше тала (СОК) за определенный период будет рав- ние краткосрочного заемного капитала к выруч n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t Экономические 9(70) Экономика и управление науки ке без учета НДС за предыдущие четыре кварта- При этом для ряда показателей вводятся предель ла за вычетом платежей по налогу на прибыль - ные допустимые максимальные значения (ЛА - от не менее 0,25;

ношение ликвидных активов к краткосрочному за по долговой нагрузке (ДН): отношение емному капиталу - не менее 1;

ДП - 0,5;

ДН - 0,5).

квартальной величины платежей для погашения Их достижение является сигналом для снижения задолженности, превышающей остаток средств, суммарного заемного капитала. Применяются они накопленных в целевом фонде погашения за- и для принятия решений о привлечении финанси долженности, к сумме выручки без учета НДС рования под инвестиционные цели. Так, долгосроч за предшествующие четыре квартала за вычетом ные заимствования под реализацию инвестицион сумм налоговых выплат. Величина норматива ных проектов возможны, если на момент заимство этого показателя составляет 0,25. вания все три норматива соблюдены.

Нормативы для годовых показателей устанав ливаются ежеквартально на основе данных консо- См.: Ермолаев С. Как обеспечить финансовую устойчивость // Фин. директор. 2008. 10.

лидированной бухгалтерской отчетности по РСБУ.

Поступила в редакцию 01.08.2010 г.

n g a e h V C i X e w F e D r P w Click to buy NOW!

m w o w c.

.

d k o c c a r u t    Книги, научные публикации