Книги, научные публикации
ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2010. № 2 (28) Совет по финансовой стабильности - новый международный институт внедрения мягкого регулирования в условиях жесткого кризиса* К.О. Заварыкина, В.Н.
Зуев, П.В. Кучерявый Зуев Владимир Николаевич - к.э.н., профессор кафедры международных экономических организаций и евро пейской интеграции факультета мировой экономики и мировой политики Государственного университета - Выс шей школы экономики;
E-mail: vzuev@hse.ru Заварыкина Кристина Олеговна - студентка факультета мировой экономики и мировой политики Государствен ного университета - Высшей школы экономики;
E-mail: rinahunter@gmail.com Кучерявый Павел Вадимович - Советник Департамента международных финансовых отношений Министерства финансов Российской Федерации, аспирант кафедры международных экономических организаций и европейской интеграции факультета мировой экономики и мировой политики Государственного университета - Высшей школы экономики;
E-mail: kucheryavyy@minfin.ru Ключевые слова: Совет по финансовой стабильности, СФС, Фонд финансовой стабильности, ФФС, Группа двадцати, Г20, мировой финансовый и экономический кризис, глобальное управление, мировая экономика, глобальная финансовая архитектура Key words: Financial Stability Board, FSB, Financial Stability Fund, FSF, УGroup of TwentyФ, G20, world financial and economic crisis, global governance, world economy, global financial architecture Немногим больше года прошло с момента учреждения лидерами стран Группы двадцати Совета по финансовой стабильности (СФС) в апреле 2009 г. в Лондоне. Несмотря на это, по мнению многих экспертов, уже сегодня СФС является одним из центральных форумов выработки новых принципов глобального управления мировой эконо микой. В статье анализируются первые результаты работы СФС по интеллектуальному и аналитическому сопро вождению деятельности Группы двадцати в направлении достижения глобальной финансовой стабильности, оцениваются перспективы принятия и адаптации новых экономических регуляторов в международной финансо вой практике.
Дисбалансы в финансовом секторе и несовер- тектуры и включении в нее новых механизмов шенство экономического регулирования стали регулирования на международном уровне [2].
основными причинами мирового финансово- Существовавшая международная система экономического кризиса. В настоящее время институтов в течение долгого времени посте все отчетливее ощущается необходимость пенно наращивала потенциал регулирующего создания более эффективной системы над- воздействия на мировую экономику. Между зора и регулирования финансового сектора, народный валютный фонд, Всемирный банк, которая, по существующему замыслу, долж- Группа восьми, Группа двадцати, ВТО, на не только препятствовать возникновению региональные структуры активно внедряли в масштабных кризисов, но и способствовать международную практику различные инстру устойчивому долговременному глобальному менты финансово-экономического воздей развитию. ствия и одновременно разрабатывали принци Управляемость мирового хозяйства, как пы и нормы функционирования экономических показал мировой финансово-экономический подсистем различного уровня [1]. Однако это кризис 2008Ц2009 гг., становится одной из цент- наращивание регулирующего воздействия на ральных проблем современности. Реформа мировую экономику постоянно запаздывало мягкого управления мировой экономикой на- по времени и по степени воздействия по срав зрела. Но каким образом она должна осущест- нению с реальной потребностью в этом регули вляться? Некоторые подходы к реформе уже ровании в связи со стремительным развитием воплощаются на практике, что весьма нагляд- различных форм международных финансово но прослеживается в деятельности Совета по экономических операций, находящихся за пре финансовой стабильности. Для решения про- делами национального контроля.
блемы повышения управляемости особенно ак- На международном уровне предприни туален вопрос об изменении финансовой архи- мались различные попытки компенсировать * Материал подготовлен в рамках исследовательского проекта по конкурсу Программы Научный фонд ГУ ВШЭ.
АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ возникающее несоответствие. Одной из наи- в целях повышения монетарной, финансовой, более заметных и значимых стало создание фискальной и статистической транспарентно надгосударственного органа для повышения сти, совершенствования институциональной и эффективности международного сотрудниче- рыночной инфраструктуры, усиления надзора ства в сфере финансового надзора. Министры и регулирования в области финансов, улучше финансов и председатели центральных банков ния корпоративного управления и финансовой Группы семи в 1999 г. на встрече в Бонне отчетности2.
образовали Форум финансовой стабильности Тем не менее следует признать, что ре (Financial Stability Forum) (далее - Форум, ФФС)1. зультаты работы Форума были далеки от теку С помощью новой структуры предполагалось щих потребностей глобального регулирования, утвердить новые формы и подходы к разви- что, в частности, весьма наглядно проявилось в тию сотрудничества между национальными и период крупнейшего за последние три четвер международными финансовыми и надзорны- ти века финансово-экономического кризиса.
ми органами в целях обеспечения стабильно- В мировой финансовой системе продолжали сти международной финансовой среды. ФФС нарастать дисбалансы.
объединил национальные органы, ответствен- Новая инициатива по приданию большей ные за обеспечение финансовой стабильности, эффективности международному финансово ассоциации регулятивных и надзорных орга- му регулированию последовала в разгар фи нов, занимающихся выработкой стандартов и нансово-экономического кризиса в 2008 г. 14 - лучших практик, международные финансовые 15 ноября 2008 г. в Вашингтоне в ходе анти институты, а также экспертные комитеты цент- кризисного саммита Группы двадцати главы ральных банков. государств двадцатки пришли к выводу о необ Результаты десятилетней деятельности ходимости расширения числа участников ФФС ФФС получили неоднозначные и даже полярные и придания ему больших полномочий3. После оценки. Так, по мнению заместителя министра достижения консенсуса на лондонском самми финансов России С.А. Сторчака, инициаторы те Большой двадцатки 2 апреля 2009 г. Фо Форума потерпели полное фиаско: Глобаль- рум был преобразован в Совет по финансовой ный финансово-экономический кризис пока- стабильности (Financial Stability Board) (далее - зал ограниченность возможностей, которыми Совет, СФС) с новыми компетенциями и новым обладают власти для предотвращения эконо- составом.
мических/финансовых кризисов. Пока неясно, СФС из многостороннего форума посте был ли в 1999 г. допущен системный просчет пенно превращается в структурно оформлен (вместо укрепления наднационального над- ную международную экономическую орга зорного органа, каким с 1944 г. является МВФ, низацию. Форум, преобразованный в Совет, пошли по пути учреждения, по сути, нового опирается на существенно более основатель многостороннего, но узкого по составу участ- ную институциональную платформу. В структу ников объединения), или политическая ошибка ре СФС существует распределение зон ответ (крупнейшие страны с формирующимися рын- ственности и полномочий между различными ками, включая Россию, не получили членства подразделениями. Так, основные управленче в ФФС) [4]. Добавим от себя, что просчет мог ские функции были переданы сессиям Совета, быть и иного рода, вбирающий все перечислен- на которых, в соответствии с Уставом, утверж ные выше причины: и МВФ нужно было укре- дается программа деятельности и отчеты, вы плять, и новые значимые страны включать в рабатываются принципы работы, принимают ФФС (что и происходит сейчас), и наделять ФФС ся решения по вопросам членства в Совете уже в то время большим объемом полномочий и вносятся изменения и дополнения в Устав.
(что также происходит в настоящее время). Административное руководство осуществляет Однако существуют и положительные ито- ся Исполнительным комитетом. Во главе СФС ги работы ФФС. К ним, на наш взгляд, следует стоит председатель, избираемый на пленар отнести в первую очередь разработку под эги- ных сессиях сроком на три года с возможно дой Форума 12 стандартов и кодексов лучших практик макроэкономической политики и рас Key Standards for Sound Financial Systems. URL:
пространение эффективных регулятивных мер htm (date of access: 05.07.2010).
Bretton Woods II - five key points on the road to a Financial Stability Forum. URL: new global financial deal. URL: cialstabilityboard.org/about/history.htm (date of access: politics/2008/nov/14/g20-summit-key-aims-imf (date of 05.07.2010). access: 05.07.2010).
ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2010. № 2 (28) стью однократного продления срока действия Перед СФС поставлены масштабные цели полномочий. В настоящее время председате- повышения эффективности международной лем СФС является председатель Банка Италии финансовой системы и заполнения вакуума М. Драги, ранее также возглавлявший ФФС международных регуляторных и надзорных (2006Ц2009 гг.). Материально-техническое обе- функций в интересах обеспечения общей фи спечение работы СФС осуществляется располо- нансовой стабильности.
женным в штаб-квартире Банка международных Существенно расширились и функции расчетов (Базель, Швейцария) Секретариатом. СФС по сравнению с его предшественником - В состав преобразованного СФС вошли форумом. Перед последним ставились до уполномоченные представители (как правило, вольно скромные задачи по оценке лузких финансовой власти) от 24 суверенных юрис- мест глобальной финансовой системы и дикций (с оговорками о квазисуверенности информационно-аналитическому сопровожде- Гонконга), среди них Аргентина, Австралия, нию мер, необходимых для их устранения.
Бразилия, Канада, Китай, Франция, Германия, Много работы проводилось также по обмену Гонконг, Индия, Индонезия, Италия, Япония, информацией между национальными органа Республика Корея, Мексика, Нидерланды, Рос- ми, ответственными за обеспечение финансо сия, Саудовская Аравия, Сингапур, ЮАР, Испа- вой стабильности.
ния, Швейцария, Турция, Соединенное Коро- В числе новых функций СФС следует вы левство Великобритании, США. делить ключевые: осуществление мониторинга В таком формате глобальный экономи- экономической ситуации в целом и на финан ческий институт создается впервые. С одной совых рынках в частности;
взаимодействие стороны, в составе 24 участников одобрить с существующими институтами (например, с решение проще, чем в составе из почти 200 МВФ) с целью обнаружения кризисных явле стран мира. С другой стороны, участники пред- ний на ранних стадиях их зарождения;
сопо ставляют практически все ведущие экономики ставление ситуации в экономике с существую мира. На их долю приходится более 90% обще- щими регулятивными мерами и подготовка мирового ВВП и более 80% мировой торгов- рекомендаций по внесению изменений в суще ли4. Следовательно, если какая-то система мер ствующее законодательство;
распростране будет принята и внедрена, без преувеличения ние лучших практик в области регулирования можно сказать, что она будет касаться практи- в финансовой сфере;
проведение мероприя чески всей мировой экономики. тий поливариантного планирования для целей Кроме того, участниками СФС также ста- трансграничного кризисного управления, в ли глобальные многосторонние финансовые особенности в отношении системообразую институты и международные организации, осу- щих банков и компаний.
ществляющие выработку стандартов, регули- Группой двадцати обговаривалась одна рование и надзор в финансовой сфере. Среди из важных особенностей Совета - его непо них такие авторитетные, как Европейский цент- средственное взаимодействие с другими меж ральный банк, Европейская комиссия, Банк дународными организациями, в частности, сов международных расчетов, Международный местная деятельность с МВФ. Таким образом, валютный фонд, Организация экономического полномочия вновь созданной структуры до сотрудничества и развития, Всемирный банк, полняют полномочия традиционно признанных.
Базельский комитет по банковскому надзору, Практика начального периода деятельности Комитет по платежно-расчетным системам, СФС показала, что взаимное дополнение раз Комитет по глобальной финансовой системе, личных организаций усиливается. СФС фигури Совет по международным стандартам финан- рует в отчетах и как самостоятельная единица, совой отчетности, Международная ассоциа- и как звено тройки СФС - МВФ - Базельский ция органов надзора в области страхования, комитет по банковскому надзору. Эта тройка Международная организация комиссий по цен- выделяется на фоне других международных ным бумагам. Спектр участвующих организа- структур активными действиями по внедрению ций свидетельствует о серьезности намерений в международную практику мер, обеспечиваю СФС и масштабах реформы финансовой архи- щих финансовую стабильность и защиту от но тектуры мировой экономики. вых кризисных явлений.
Трехстороннее взаимодействие осущест- вляется в различных формах. Например, разрабатываемые рекомендации могут согла G20 major economies. URL: совываться всеми участниками тройки одно wiki/G-20_major_economies (date of access: 05.07.2010).
АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ временно в момент их формирования. Есть и ниями итоговой декларации саммита Группы другой путь: правила, разрабатываемые вну- двадцати в Торонто в июне 2010 г. [25] три СФС, могут основываться на ранее сфор- Первоочередные оперативные задачи мированных другой организацией правилах, СФС обусловлены необходимостью устране таких как Соглашение о достаточности капи- ния основных причин глобального финансово тала (Базель II). Возможна и процедура про- экономического кризиса. В период устойчивого верки и оценки предложений СФС со сторо- экономического роста и относительной финан ны МВФ для более полного прогнозирования совой стабильности рыночные агенты стреми возможных последствий их осуществления. лись извлекать высокие прибыли без адекват Так, например, в ходе встречи министров фи- ной оценки операционных рисков. Отсутствие нансов двадцатки, прошедшей в Вашингтоне должных стандартов финансовой защиты, 23 апреля 2010 г. параллельно с весенней сес- несовершенный риск-менеджмент, растущие сией МВФ и Всемирного банка, были рассмо- масштабы использования сложно структури трены принципы финансового регулирования, рованных и непрозрачных финансовых про составляющие суть предлагаемого СФС пакета дуктов, чрезмерное привлечение заемного мер. Наибольший резонанс получила идея вве- капитала значительно увеличили уязвимость дения налога на финансовые операции, а также глобальной финансовой системы. Вместе с формирования за счет этих отчислений своего тем регуляторные и надзорные органы разви рода резервного фонда, способного обеспе- тых государств не смогли адекватно оценить чить экстренную подушку безопасности в до- нарастающую угрозу на финансовых рынках и полнение к резервным средствам государств. не предприняли необходимых защитных мер.
Группа двадцати, собравшаяся в Торонто В числе основных факторов, приведших к фи (Канада) в июне 2010 г., не смогла выработать нансовому кризису, плохая координация мак общую позицию в отношении необходимости и роэкономических политик и недостаточные оправданности подобного нововведения [25]. структурные реформы [9].
В результате миссия оценки данной меры была В течение первого года работы СФС был возложена на МВФ как организацию, обладаю- сосредоточен на антикризисных мерах и вос щую большим опытом и более широкой инфор- становлении глобальной финансовой стабиль мационной базой. Тем временем некоторые ности. Затем была поставлена фундаменталь страны (Великобритания, Германия, Франция) ная задача обеспечения устойчивого роста решили провести работу по внедрению налога мировой экономики. В результате определи на банки с опережением других юрисдикций. лись некоторые приоритетные направления Благодаря указанному взаимодействию СФС деятельности СФС, в числе которых:
осуществляет комплексный анализ различных Х утверждение приверженности междуна областей финансовой сферы так, чтобы охва- родным принципам экономического ре тить весь спектр уже существующих и возмож- гулирования и финансового надзора;
ных проблем. Х формирование стандартов достаточно Основы выстраиваемой системы между- сти капитала и ликвидности;
народного сотрудничества для целей обеспе- Х изменение практик в области компенса чения глобальной финансовой стабильности с ционных выплат;
интеллектуальным центром в виде СФС были Х совершенствование рынка производных подкреплены принятием главами стран Груп- финансовых инструментов;
пы двадцати в ходе питтсбургского саммита Х мягкий контроль над деятельностью 25 сентября 2009 г. обязательства придержи- системообразующих институтов;
ваться вырабатываемых под эгидой СФС меж- Х перенастройка стандартов финансовой дународных финансовых стандартов (включая отчетности;
12 стандартов и кодексов, разработанных в Х создание системы макропруденциаль рамках ФФС) [17]. Эта договоренность являет- ного надзора;
ся основой создания вертикально интегриро- Х регулирование операций хедж-фондов;
ванной международной структуры, в рамках Х лицензирование деятельности рейтин которой будет происходить и уже происходит говых агентств;
выработка и принятие решений по обеспече- Х внедрение более надежных практик се нию глобальной финансовой стабильности кьюритизации.
путем реализации единых мер и подходов в Учитывая важность приведенных направ сфере финансового надзора и регулирования. лений деятельности для формирования новой Полномочия СФС были подкреплены положе- международной финансовой архитектуры, на ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2010. № 2 (28) наш взгляд, представляется интересным в об- более сдержанные нормативы привлечения щих чертах по каждому из них резюмировать банками заемного капитала. Вырабатываются результаты работы СФС и его участников. стандарты минимального уровня ликвидности для международных банков. Предполагается, Утверждение приверженности что итоговый пакет предложений будет пред международным принципам ставлен на рассмотрение Совета и Группы экономического регулирования двадцати до ноября 2010 г. с целью одобрения и финансового надзора окончательного варианта к концу года.
Большинство участников Совета уже пе Критически важное влияние имеет реали решли на стандарты банковской деятельности зуемая с марта 2010 г. инициатива Совета по Базель II или готовятся к этому шагу. В част распространению приверженности междуна ности, в ближайшие месяцы планируется пере родным стандартам, заключающаяся в стиму ход на стандарты Базель II банками Китая и лировании участвующих в СФС юрисдикций Турции, завершается переход в Индонезии.
развивать международное сотрудничество и Основные финансовые центры всех стран - информационный обмен в области финансового участниц двадцатки приняли решение при регулирования и надзора. По оценкам Совета, нять стандарты Базель-2 к 2011 г. Данная указанная инициатива уже была положительно мера рассматривается СФС как одна из пер встречена во всех 24 суверенных юрисдикци востепенных на текущем этапе, однако это не ях, входящих в состав СФС [21]. Помимо этого означает, что другие, менее важные задачи не в январе 2010 г. участники Международной ор будут выполнены. Так, Марко Драги в письме ганизации комиссий по ценным бумагам (хотя от 19 апреля 2010 г. подчеркивал комплекс некоторые страны приняли обязательства ный характер реализации необходимых мер, ни подписать документ позже) подписали много одна из которых не может быть воспринята как сторонний меморандум о взаимопонимании альтернатива другой.
по сотрудничеству в этой области. Указанный Кроме того, страны Группы двадцати меморандум создает механизм обмена инфор готовятся применить до конца 2010 г. предло мацией между национальными регуляторами женные Базельским комитетом в июле 2009 г.
рынков ценных бумаг по таким закрытым в ин дополнения по повышению требований к доста формационном отношении направлениям, как точности капитала для портфеля ценных бумаг, сведения о конечных бенефициарах, сведения ресекьюритизации и требованиям к объему за о производных финансовых инструментах, све балансовых операций5.
дения о брокерских операциях [11].
Изменение практик в области Формирование стандартов компенсационных выплат достаточности капитала и ликвидности 2 апреля 2009 г. лидеры государств двад цатки утвердили Принципы справедливой На саммите Группы двадцати в Питт компенсационной практики, подготовленные сбурге обсуждалась необходимость дости ФФС [8]. Кроме того, СФС подготовил Стан жения соглашения по проблемам построения дарты применения указанных Принципов, так высококачественного капитала посредством же утвержденных лидерами государств Г составления определенных общих правил в на саммите в Питтсбурге 25 сентября 2009 г.
целях увеличения и улучшения банковского Можно отметить прогресс в инкорпорировании капитала. Эти правила, разработанные СФС, принципов и стандартов в национальные зако планируется внедрять постепенно и завершить нодательства, а также в вопросе конвергенции внедрение к 2012 г.
нормативных положений, применяемых госу Базельский комитет по банковскому над дарствами - участниками СФС, несмотря на зору (БКБН), входящий в состав участников существенно отличавшиеся стартовые позиции СФС, в декабре 2009 г. опубликовал промежу в различных юрисдикциях [26]. Как ожидается, точные предложения по усилению регулиро переход на более полное применение принци вания в области ликвидности и достаточности пов и стандартов более широким кругом стран капитала для банковского сектора [9]. В част произойдет к 2011 г.
ности, данные предложения включают меры по улучшению качества активов и транспарент Basel II capital framework enhancements announced ности деятельности банков. Предложено улуч by the Basel Committee. URL: шить покрытие банковских рисков и установить p090713.htm (date of access: 05.07.2010).
АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ Помимо этого Международная ассоциа- жет материализоваться во вполне ощутимые ция органов надзора в области страхования и потери для широких слоев населения в кри Международная организация комиссий по цен- зисной ситуации. В качестве основных целей ным бумагам (МОКЦБ), входящие в состав чле- проводимой работы декларируются снижение нов СФС, в марте и феврале 2010 г. выпустили вероятности банкротств указанных институ соответственно Стандарты и Руководство по тов, улучшение управленческих возможностей компенсациям в сфере страхового дела (в це- фирм в условиях кризиса, понижение негатив лом соответствуют Принципам и Стандартам)6 ного воздействия вероятного банкротства на и Принципы раскрытия информации компани- участников рынка. Предварительный доклад, ями, ценные бумаги которых находятся в ли- посвященный этой проблеме, был представ стинге (на сегодняшний день применяется все- лен СФС на рассмотрение Группы двадцати ми компаниями) [15]. в Торонто в июне 2010 г. [22] Соответствующие рекомендации Совета будут представлены на Совершенствование рынка производных ноябрьском (2010 г.) саммите Группы двадца финансовых инструментов ти в Южной Корее. Существенное влияние на решение этой проблемы могут оказать подго На питтсбургском саммите в сентябре товленные в рамках СФС меры по совершен 2009 г. лидеры стран Группы двадцати при- ствованию банковских стандартов в области няли решение о переводе до конца 2012 г. всех достаточности капитала и ликвидности.
стандартизированных внебиржевых производ Интересно отметить, что СФС в сотрудни ных контрактов на торговлю через биржи или честве с национальными юрисдикциями фор электронные торговые системы с клирингом мирует некоторые конкретные полномочия через определенный круг центральных контр- мягкого воздействия на систему, контрасти партнеров. По инициативе СФС была создана рующие с исключительно рекомендательной рабочая группа, при ведущей роли Комитета по деятельностью его предшественника, нефор платежным и расчетным системам (КПРС), для мального института - Форума финансовой ста подготовки предложений по развитию стан- бильности. Так, Совет активно внедряет право дартизированных финансовых продуктов и по мере необходимости проводить своеобраз системы расчетов по обслуживанию этих про- ные стресс-тесты не только компаний и бан дуктов7. Предложения Группы будут вынесе- ков, но и государств.
ны на рассмотрение Совета в октябре 2010 г.
Стресс-тест - это проверка балансов В настоящее время готовится руководство по и текущего финансового состояния наиболее риск-менеджменту производных финансовых важных трансграничных системообразующих инструментов (завершение работы ожидается компаний, оценка их готовности предотвратить в конце 2010 - начале 2011 г.) [7]. На нацио- возможные финансовые проблемы, уменьшить нальном уровне отмечается значительный про- собственные вероятные потери, а также сокра гресс среди членов Г20, а именно в США, Евро- тить возможное влияние банкротства компании пейском союзе, Канаде, Китае, Японии, России на экономическую систему в целом.
и ЮАР по части стандартизации внебиржевых В конце 2009 г. СФС определил ряд круп рынков деривативов и создания института нейших международных компаний, являющих центральных контрпартнеров и торговых репо- ся потенциально опасными игроками на миро зитариев [20].
вой финансовой арене. Они были признаны финансово нестабильными, что, по мнению ре Мягкий контроль над деятельностью гулятора, создает угрозу для мировой финан системообразующих институтов совой системы [23]. Основное внимание было уделено банкам (в большей степени американ Существует известный моральный риск ским и европейским) и крупнейшим страхо банкротства крупных системообразующих ком- вым компаниям, в число которых вошли такие паний и банков (Уtoo big too failФ8), который мо гиганты, как Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Morgan Stanley, Bank of America, Merrill Lynch и Citygroup, HSBC, UBS и Credit Suisse, Sumitomo Overarching standard setting papers. URL: www.iaisweb.org/index.cfm?pageID=37 (date of access: Mitsui, Nomura и Mitsubishi, Deutsche Bank, а 05. 07.2010).
также банковско-страховая группа ING. Рос Committee on Payment and Settlement Systems.
сийские компании в сформированный перечень URL: (date of access: 05.07.2010).
не вошли, поскольку важнейшими критериями Too big to fail. URL: выборки для анализа финансового состояния big_to_fail (date of access: 05.07.2010).
ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2010. № 2 (28) компаний был масштаб деятельности каждого вращению кризисных явлений не только в ком участника рынка и его глобальное экономиче- паниях и банках, но и в странах - участницах ское влияние. СФС. Совет по финансовой стабильности в Попавшие в список компании, с точки зре- первую очередь намерен осуществить ком ния регулятора, необходимо контролировать со плексную проверку финансовых систем Испа стороны международных институтов. Планиру- нии, Италии и Мексики. Проверки других стран ется создание так называемых надзирательных будут проводиться постепенно с целью выяс комиссий, в которые войдут регуляторы стран, нить, как реализуются предписания Совета в на территории которых финансовая компания 24 странах, являющихся его членами. В Рос осуществляет свою деятельность. При этом сийской Федерации подобного рода проверка сама деятельность комиссий также должна ожидается в 2011 г. Основная задача стресс быть скоординированной. Потенциально опас- теста государств заключается в выявлении ным компаниям будет предложено составить соответствия существующей в стране системы прижизненные завещания, т.е. документы, надзора за финансовой сферой, стандартов, определяющие стратегию и действия компании способов и качества ее регулирования, а также в случае финансовых затруднений. По мнению внутренних стандартов компаний международ аналитиков, такие завещания вряд ли будут ным стандартам.
иметь прямое воздействие на компании9. Од- Странам-участницам предписывается внед- нако заметим, что косвенное влияние может рение принятых решений в объеме, который быть весьма существенным и выражаться в из- будет контролироваться в 2011 г. в ходе про менении восприятия компаний акционерами и, верок Совета. При первоначальном несоответ следовательно, отражаться на их котировках. ствии принятым стандартам страна-участница Кроме того, тест может помочь компаниям пе- получит предупреждение, в случае дальнейших ресмотреть свои риск-менеджмент-ориентиры неудовлетворительных результатов провер и, соответственно, скорректировать политику. ки она будет вноситься в серые, а затем и Сформированная заблаговременно стратегия в черные списки, что повлечет за собой ряд выхода компании из кризисной ситуации по- санкций со стороны СФС. Таким образом, дея зволит в реальности более последовательно тельность каждого участника СФС состоит не и менее убыточно решать проблемы без по- только в выработке общих правил, норм и про терь для инвесторов и экономики в целом. В цедур, но и в соблюдении принятых в резуль настоящее время СФС применяет подход к тате обсуждения норм мягкого глобального отдельным компаниям как кластерам суще- регулирования.
ствующей финансовой системы, что повышает Перенастройка стандартов финансовой необходимость их внутреннего оздоровления.
отчетности Продумывается порядок регулирования их де ятельности. Происходит детализация рекомен По результатам питтсбургского саммита даций Совета, направленная на формирование некоторых общих, условных правил и сценари- 2009 г. главы государств Группы двадцати призвали международные организации, ответ ев поведения для компаний, которые должны ственные за выработку стандартов финансовой уточняться самой компанией в соответствии со отчетности, направить все усилия на создание спецификой ее операций.
единого набора высококачественных стандар Аналогичная работа была продолжена в 2010 г. с транснациональными банками. К соз- тов и завершить работу к июню 2011 г.
Особое внимание СФС уделяет совершен данию международной системы контроля был привлечен МВФ, призванный наряду с нацио- ствованию норм отчетности. Единообразные нальными государствами влиять на потенци- стандарты учета - веление времени. Современ ально опасные банковские группы как опо- ный глобальный рынок, характеризующийся усилением экономической взаимозависимости средованно, так и напрямую через введение государств, диктует необходимость внедрения различных нормативов и правил [18].
Важная часть деятельности СФС направ- новых стандартов. Одна из задач СФС состо лена на выработку рекомендаций по предот- ит в контроле над упрощением и улучшением международных стандартов финансовой от Говорова Н. Компаниям из большой тридцатки четности (МСФО), приведении к общему зна предложено написать завещания // Новостной пор менателю стандартов по учету финансовых тал gzt.ru. URL: инструментов, разрабатываемых Советом по kompaniyam-iz-boljshoi-tridtsatki-predlozheno-/274518.
МСФО и американским Советом по стандартам html (дата обращения: 05.07.2010).
АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ финансовой отчетности10. До сих пор в деятель- Создание системы макропруденциального надзора ности последних наблюдалось все большее расхождение в формировании финансовой от Описанные выше инициативы по формиро четности соответствующих стандартов. Дан ванию надлежащих стандартов достаточности ная тенденция в очередной раз была отмечена капитала и ликвидности и по поддержке систе как нежелательная в отчете, предоставленном мообразующих финансовых институтов сами СФС в апреле 2010 г.
по себе уже направлены на снижение макро Параллельно с этой работой продолжает пруденциальных рисков. Особенно важно при ся процесс распространения международных нятие нового стандарта минимального уровня стандартов финансовой отчетности (МСФО), ликвидности для международных банков. Это разработанных Советом по международным позволит обеспечить для них существенно бо стандартам финансовой отчетности (СМСФО).
лее стабильное фондирование операционной Эти стандарты применяются уже более чем в деятельности с долгосрочным горизонтом пла 100 государствах мира. Среди юрисдикций, нирования, а также обеспечит повышение ка признавших или принявших обязательство чества активов банков.
признать стандарты финансовой отчетности, Принципиально важно отметить, что ука Аргентина, Бразилия, Канада, Китай, Индия, занные меры уменьшат риски не только для Корея, Япония, Турция, Австралия и Европей отдельно взятых финансовых институтов, но ский союз. Представляется, что следующим для всей международной финансовой системы важнейшим шагом должно стать все же сбли в целом. Большое значение, как представляет жение МСФО и американских Общепринятых ся, для макропруденциального регулирования принципов бухгалтерского учета (ОПБУ). Тогда имеет осуществляемая Советом совместно с стандарты финансовой отчетности приобре МВФ и национальными властями разработка тут действительно международный характер.
системы раннего оповещения о потенциальных В связи с этим следует отметить, что в ноябре угрозах для глобальной финансовой системы.
2009 г. СМСФО и Совет по стандартам финан совой отчетности США сделали совместное Регулирование операций хедж-фондов заявление об обязательстве провести соответ ствующую работу до июня 2011 г. В настоящее время совершенствуется за СФС также рекомендовал упомянутым конодательство в области регистрации, финан стандартоустанавливающим органам инкорпо совой отчетности и пруденциального надзора рировать в свои стандарты требования о более за деятельностью хедж-фондов во всех основ полном раскрытии кредитной информации в ных финансово-экономических центрах мира.
целях определения потерь по ссудной задол На сегодняшний день наиболее заметные ре женности в кредитных портфелях на ранней зультаты наблюдаются в США и Европейском стадии, что также может рассматриваться как союзе [19]. После долгих дебатов в мае 2010 г.
стабилизационная мера.
Совет ЕС определился с мандатом по приня Особенно выделим стандарт отчетности тию директивы, предусматривающей введение Финансовые инструменты по применению гармонизированных правил ЕС по управлению новой классификации и оценки финансовых хедж-фондами [6]. Межгосударственный диа активов, предусматривающий применение сме лог по данному вопросу ведется как на двусто шанной модели лобъективной и амортизацион ронней основе, так и по линии СФС.
ной стоимости. Указанный стандарт вступает Важным шагом по снижению потенциаль в силу с 1 января 2013 г. ных рисков, лежащих в области работы хедж фондов, стала публикация Международной организацией комиссий по ценным бумагам (МОКЦБ) в июне 2009 г. шести принципов ре Совет по финансовой стабильности призывает гулирования деятельности хедж-фондов [14].
IASB и FASB разработать упрощенный стандарт по фи В частности, указанные принципы устанавли нансовым инструментам // Новостной портал gaap.ru.
вают, что хедж-фонды и/или их менеджмент URL: (дата должны подлежать обязательной регистрации;
обращения: 05.07.2010).
Response to G20 conclusions. URL: аналогичным образом регистрации, а также iasb.org/Financial+crisis/Update+G20+response.htm (date регулированию и надзору должны подлежать и of access: 05.07.2010).
основные брокеры и банки, предоставляющие IASB response to the financial crisis. URL: денежные средства хедж-фондам;
хедж-фонды iasb.org/Financial+crisis/Response+to+the+credit+crisis.
и брокеры должны предоставлять необходи htm (date of access: 05.07.2010).
ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2010. № 2 (28) мую информацию национальным регуляторам ных финансовых продуктов. Соответствующий финансового рынка по вопросам системного отчет должен быть опубликован уже в ближай риска;
национальные регуляторы должны об- шее время [24].
ладать полномочиями по осуществлению со- Подводя итог, можно констатировать, что трудничества и информационному обмену в Совет и входящие в его состав участники в со целях проведения эффективного надзора за ответствии с поручениями Группы двадцати деятельностью глобальных хедж-фондов и об- осуществляют активную работу по разработке, наружения потенциальных системных рисков. внедрению и мониторингу применения улуч В феврале 2010 г. Международная органи- шенных практик и стандартов по всему спек зация комиссий по ценным бумагам разослала тру наиболее важных элементов в глобальной специальные формуляры для сбора информа- финансовой системе в целях ее стабилизации.
ции о деятельности хедж-фондов. Эта работа В особенности хотелось бы отметить значи проводилась для агрегирования сведений и их мость работы, проводимой СФС по повыше распространения между регуляторами в целях нию требований к достаточности банковского содействия международному надзорному со- капитала и ликвидности, установлению над трудничеству в части идентификации возмож- лежащего контроля за рынками деривативов, ных системных рисков, связанных с деятель- совершенствованию и сближению стандартов ностью хедж-фондов [10]. Важным шагом в финансовой отчетности, так как именно в этих развитии регулирования работы хедж-фондов областях коренятся ключевые причины совре может стать принятие специальной Методоло- менного финансово-экономического кризиса.
гии оценки их деятельности, которая в настоя- Совет сталкивается с необходимостью щее время разрабатывается МОКЦБ [14]. институционализации, превращения в полно ценную международную организацию, и осу Лицензирование деятельности ществления своей главной задачи - обеспечить международных рейтинговых агентств финансовую стабильность мировой экономики.
Подобного рода задача требует постоянной, Группа двадцати и СФС приняли ре- комплексной и достаточно сложной аналитиче комендации по обзору практики применения ской и практической деятельности. Однако лю кредитных рейтингов. Базельский комитет по бая сформированная в недавнем времени для банковскому надзору (БКБН) в настоящее вре- определенных целей международная организа мя активно занимается исследованием обо- ция сталкивается с подобного рода проблемой.
снованности присвоения рейтингов и изуча- Специфика СФС в этом вопросе заключается ет их влияние на экономическую и деловую в том, что ему подконтрольна такая область, активность13. Кроме того, СФС осуществляет в которой малейшая ошибка может привести сбор информации по мерам, принимаемым на ко второй волне финансового кризиса или международном и национальном уровнях, и серьезным экономическим осложнениям. Это, планирует проанализировать угрозы для гло- в свою очередь, накладывает на СФС большую бальной финансовой стабильности, связанные ответственность. В настоящее время формиру с использованием кредитных рейтингов. Пред- ется более четкое разделение функций и ком полагается подготовить предложения по кон- петенций между СФС и другими международ цепции организации деятельности рейтинговых ными организациями.
агентств [5].
Руководитель Федеральной службы по фи нансовым рынкам России В. Миловидов харак Внедрение более надежных практик теризовал взаимодействие России и СФС как секьюритизации позитивное, отметив в марте 2010 г., что мы с нашими коллегами из других стран начинаем В апреле 2010 г. МОКЦБ опубликовала все больше и больше говорить на одном язы Принципы раскрытия информации о ценных ке, языке тех, кто действительно выстраивает бумагах, обеспеченных активами [13]. Пред посткризисный финансовый рынок14.
ставляется, что указанный шаг должен повы сить защищенность инвесторов. Кроме того, в Выступление В. Д. Миловидова в рамках первой настоящее время также проводится исследова международной конференции Иностранные ценные ние транспарентности сложноструктурирован бумаги в России: размещение, обращение и инвестиро вание // Федеральная служба по финансовым рынкам.
Stocktaking on the use of credit ratings. Joint URL: Forum releases final paper. URL: id_3=6087&year_3=2010&month_3=3 (дата обращения:
p090615.htm (date of access: 05.07.2010). 05.07.2010).
АНАЛИТИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ ganization of Securities Commissions. URL: Учреждение Совета стало первым шагом www.iosco.org/news/pdf/IOSCONEWS177.pdf (date по созданию новой международной финансо of access: 05.07.2010).
вой архитектуры. Несмотря на то что реше ния Совета не носят строго директивного ха- 8. Declaration on Strengthening the Financial Sys tem. London, 2 April 2009 // The G 20 Korea Summit.
рактера, СФС тем не менее имеет достаточно URL: широкие возможности и действенные рычаги Reg_Annex_020409_-_1615_final.pdf (date of access:
воздействия на ситуацию в мировой финансо 05.07.2010).
вой сфере. Именно передача большего объема 9. Declaration of Summit on Financial Markets and the полномочий, наравне с расширением круга World Economy. 2008. November 15 // The G20 Korea участников, принципиально отличает СФС от Summit. URL: его предшественника - ФФС. Сегодня Совет summit_declaration.pdf (date of access: 05.07.2010).
стал площадкой, на которой одновременно 10. International regulators publish Systemic Risk встречаются и взаимодействуют правитель Data Requirements for Hedge Funds // International ства крупнейших экономик мира, международ Organization of Securities Commissions. URL: ные стандартоустанавливающие организации и www.iosco.org/news/pdf/IOSCONEWS179.pdf (date международные финансовые институты.
of access: 05.07.2010).
Необходимо время, чтобы убедиться в 11. IOSCO completes Global Framework to Fight дееспособности новой структуры, но следует against Cross-Border Market Abuse // International отметить, что определенная заслуга существу- Organization of Securities Commissions. URL: www.iosco.org/news/pdf/IOSCONEWS176.pdf (date ющих до этого международных экономических of access: 05.07.2010).
структур в относительно бескризисном разви тии мировой экономики в целом в течение бо- 12. IOSCO consults on Transparency of Structured Finance Products // International Organization of Se лее полувека - вполне реальный факт.
curities Commissions. URL: Учитывая повышенное внимание большин library/statements/pdf/statements-10.pdf (date of ac ства стран мира в последнее время к прове cess: 05.07.2010).
дению антикризисной политики, принимая во 13. IOSCO Publishes Disclosure Principles for Pub внимание растущее осознание необходимости lic Offerings and Listings of Asset Backed Securi принятия согласованных и скоординированных ties // International Organization of Securities Com мер, СФС имеет неплохие шансы на успех в ре missions. URL: ализации поставленных перед ним задач.
IOSCONEWS180.pdf (date of access: 05.07.2010).
14. IOSCO publishes Principles for Hedge Funds Regulation // International Organization of Securities Литература и источники Commissions. URL: IOSCONEWS148.pdf (date of access: 05.07.2010).
1. Глобальное экономическое регулирование / под 15. IOSCO publishes Principles for Periodic Disclo ред. В.Н. Зуева. М.: Магистр, 2009. С. 19Ц22.
sure by Listed Entities // International Organization of 2. Паньков В.С. Глобализация экономики: сущ Securities Commissions. URL: ность, проявления, вызовы и возможности для library/statements/pdf/statements-13.pdf (date of ac России. Ярославль, 2009. С. 343.
cess: 05.07.2010).
3. Сапожков О., Хвостик Е. G20 назначила 16. Financial Stability Board // The Financial Stabil ответственный орган. Совет финансовой ста ity Board. URL: бильности получил полномочия // Коммерсантъ.
org/publications/r_090925d.pdf (date of access:
№ 179/П (4234).
05.07.2010).
4. Сторчак С.А. Условные обязательства. М.: АСТ;
17. LeadersТ Statement the Pittsburgh Summit 2009.
Зебра Е, 2009.
September 24Ц25 // The G20 Korea Summit. URL:
5. Banking Compensation Reform // The Financial Stability Board. URL: mit_leaders_statement_250909.pdf (date of access:
board.org/publications/r_100330b.pdf (date of access: 05.07.2010).
05.07.2010).
18. Overview of Progress in the Implementation of the 6. Council to negotiate with Parliament on draft EU G20 Recommendations for Strengthening Financial Sta rules for hedge fund managers // Council of European bility. Report of the Financial Stability Board to G20 Lead Union. URL: ers. 2010. June 18 // The Financial Stability Board. URL:
cms_data/docs/pressdata/en/ecofin/114493.pdf (date of access: 05.07.2010). r_100627c.pdf (date of access: 05.07.2010).
7. CPSS - IOSCO review of Standards for Payment, 19. Progress since the Pittsburgh Summit in Imple Clearing and Settlement Systems // International Or- menting the G20 Recommendations for Strengthening ВЕСТНИК МЕЖДУНАРОДНЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ. 2010. № 2 (28) Financial Stability // The Financial Stability Board. URL: 23. Risk Management Lessons from the Global Bank ing Crisis of 2008 // The Financial Stability Board. URL:
r_091107a.pdf (date of access: 05.07.2010). r_0910a.pdf (date of access: 05.07.2010).
20. Progress since the St Andrews meeting in Imple menting the G20 Recommendations for Strengthening 24. Statement of Mario Draghi Chairman of the Finan Financial Stability // The Financial Stability Board. URL: cial Stability Board to the International Monetary and Financial Committee // The Financial Stability Board.
r_100419.pdf (date of access: 05.07.2010). URL: 100424.pdf (date of access: 05.07.2010).
21. Promoting global adherence to international co operation and information exchange standards // The 25. The G20 Toronto Summit Declaration // The G Financial Stability Board. URL: Toronto Summit. URL: stabilityboard.org/publications/r_100310.pdf (date of uploads/2010/06/g20_declaration_en.pdf (date of ac access: 05.07.2010). cess: 05.07.2010).
22. Reducing the moral hazard posed by systemically 26. Thematic Review on Compensation // The Finan important financial institutions // The Financial Sta- cial Stability Board. URL: bility Board. URL: board.org/publications/r_100330a.pdf (date of access:
org/publications/r_100627b.pdf (date of access: 05.07.2010).
05.07.2010).