Книги по разным темам
2. Слияния и поглощения в России: особенности и современная практика 2.1. Слияния и поглощения в контексте процессов реорганизации и реструктуризации:
уточнение основных определений.,,,.. (., 2000;.
табл. 1 1).
, л,. (, 2001). л,. () -,,. (, 1,. 57 ):
Х ;
Х (, );
Х (, );
Х ( );
Х ( );
55 Х (, );
Х (,,, );
Х (. табл. 2 1).
, ( ),.
,, л (л,,, л /enterprise performance)., ( ). (Ericson, 1998), л, () . л, л (,, 1998).
, :
Х,, ;
Х,,, ;
Х 31.
31. л:, 2000, 2001.
56,, :
Х ( (), );
Х ( );
Х,..
-, (,, );
Х,,, ( ), ;
Х (.., 2000);
Х ;
Х.
() л, л л (),,,, л.
,, л л.
.
л,.
(., 1999),.,, 57,. Ц,.,, D (D=++C),.
,,. л,,, (=++).
л (, 2001). л :
Х - - 95Ц100% - (, л л л);
Х л,, - - -л ( ).
( Ч л );
Х -л ( ). - л.,.,,,, -,. 58.,.
, л. (, 1999), л:
Х () ;
Х ;
Х (proxy contests, proxy fights)32.
л : л ( Ц.
, 2002) л (, )..
, (., 2000).,., (, 1999).
60-.. 1956.., 50-. ( 1955. :,,,,. 1964...
, 33:
Х ( -, - 100% );
Х - interfirm tender offers, public tender offers ( -, - 51% ).
-, 34..,, (., 1997,. 131Ц138).
, ( - ), ( ), ( ), ( -).
,, ( -).,.
( 1966.) : (.:,, 2000.
merger, (),. acquisition (), (), (controlling interest),..: BaronТs, 1985,.., 1994.
), ( ) - ( ).,,.
:,.
,. :
Х, ;
Х ;
Х.
л (take-over-bid),,,,., ( / 1998.)., 15%. 10%.
, (л ),., л л.
,,,.,, 85% (.
,, 2000;, 2001), :
1) (merger) - ( Ц,,, ).
, - -. -., Ц,, -.
2) (takeover) Ц,,. : - -.
: ) ( 95Ц100% -) - ( - friendly takeover); ) - -, (, - hostile takeover).
-., -.,, (50%+1 -).
л- (л) - -. л / / ( ), (, 2000).
3) (LBOЦleveraged buy-out) 80-. - ( ), (public corporation) (private corporation). (), 80Ц90% ( л/ ). 3Ц6,.
4) ( ).
2.2. Процесс слияний и поглощений в России:
определения и особенности.
, 10 (1992Ц2002.).
, :
Х (1) ;
Х (2) ;
Х (3).
(, ):
Х (1) (), ();
Х (2) ;
Х (3) л (,,.).
(..
,,, ).,,.
(,,..). ( ),.
.
:,,.
. - Ц, ().,, :
Х, ( ),, 1996Ц1997., 5Ц7% л ;
Х, ( );
Х.
( ) (,, ),, 1998.,.
,,,, Цл (.. ),, -,.
,, Ц, Ц.
особенностей слияний и поглощений в России..
.
(. табл. 1 1),,,. 1998..
(,,, Ц. табл. 1 1).
,,. (, ) (),,.
,, () 2000, ( 1998.). л.
.
.,, (,, 2000,. 9).,. л ,.
:
Х, -., (л ), (, ). ;
Х, (, ).
(, ), ;
Х () ;
Х л , ;
Х ( - 100% );
Х ( ) ;
Х ( л ,,, л .. ),.,,,, ;
Х ( ), ;
Х -,,, ;
Х л ( л,,, -,,, -).
:
Х, (,, );
Х 80-., LBO - л (-л - raiders) ;
Х л, л ( 90-.)., л ;
Х ;
Х ( 1998.) ;
Х ;
Х ;
Х - - ( ), ;
Х, (, -,,,. )35.
, (. ).
() - 90-. 1998.
., л ., (, ).
( л) - 1999. 2002.
,. л , л ..
( л) Ц.
, ( ).
. :, 2001;, 2001;, 1999;
, 2000;, 2000.
2.3. Особенности российской техники враждебных поглощений и методов защиты - Ц.,, (., 2001).,,,.
( ),,.
.,, л, (),, (Coffee, 1988). л ().
.,, -., л., -, (.,, 1994; 1).
, л . (,, )., :
Х л (,,, );
Х, (,.);
Х - - ;
Х ;
Х, (, );
Х ( ( ),,,.. ). (л,, ).
л 1., л, -,., л, - (, 2000)., (),.
, (), 5.
, () -, :
Х (), ;
Х, ( ) л ;
Х (,,.);
Х ;
Х, ;
Х, () л, л - ;
Х л;
Х л ( л, );
Х ;
Х, л, () ( );
Х -, л ;
Х (,, );
Х - л л ;
Х л, ;
Х л, ;
Х, л ;
Х () ;
Х (.).
Х ;
Х л ;
Х л ( );
Х ;
Х ;
Х ;
Х л ;
Х ( )., (, 2000)., -,,. -, - ( л, л,,, л, л, л ). :
л,,.
,.,.
,,.,, ( ) : л Ц, л - ( ), л - л, л - л,.
,.,., 1992Ц1998. ( ) :
Х (,,..);
Х ;
Х ( );
Х ;
Х ;
Х, ;
Х л (,,, -, );
Х 37.
( ).,. ( л )..,. :,..,,..
, 38.,, 1998. 3,9%. ( 1998.).,,.
, -.. :, 2001.
., (, ) (,, / ). 1998Ц2002..
,, л ( )..
2001., л 1995Ц1997. (., 2001).,,. 1999. л ,..,. 2001. л- ()., 1997.,, 2 2,5Ц3,., (),.. л .
( ).,,.
1999Ц2000., 82 2000. 1999..,,,.
2.4. Поглощения: первый практический опыт и посткризисная волна (, ) 90-.
(. Radygin, 1996)..
(public tender offer) 51% л 1995.. л ( л).
. л-, :
Х ;
Х ;
Х л ,...
, :,. л л :, л (лpoison pills). :.
( ) л. л ,,..
, л 51% - л.
, 20. ( - 13.)..,.
.
1997. 59% л - л .
л Salomon Brothers л - л. 37,7% л, л л 1995.
, л. Ц,, 51% л (). 20Ц25. 70.. л :
Х ( ) ( );
Х ( л л );
Х,, ( ).
( ) ( )., 1992. л- л- 30, (,,,.)39.
1997Ц1998. л,,,,.
л,.,, - ( ). (., 1998), ( л). л, л, ( л )..
( 1998 ) () (, ). / (, ).
1997. л . л. 1 11 л,,,,.
( ).,,,.
90-.,.,, -, ; -, :, ( ).
,.., 90-. (л.). 1997., DVM Group, л (., 2001).,. 1999..
,.,, DaimlerЦChrysler BMVЦRover. DVM л ,, (. 1 2).
,.,. (, 1998).
:
Х, ;
Х, ;
Х ( );
Х, ;
Х, л ;
Х ( ).
1997Ц1998..,,,,.,,.
,.,,.,,,,.
( ).
2.5. Слияния и поглощения в контексте консолидации и реорганизации крупных российских групп (холдингов) 2.5.1. Предпосылки консолидации и реорганизации,,,,.
-,,.,,,,.
1996Ц97.,,. - ( л ), : л, л, л,.
,.,.,./.. Ц,.,.,. (л),. (),,.
,, :
Х ( 49%,, 12%, );
Х - 10%, (, ) Ц,. л,, 2 5% ;
Х, л,.,, Ц, ;
Х,.
,, :
Х (, л ), ;
Х,,.,,, л (,, ).
, л,. 1997Ц2001.,,., :
, -,,,.
,,,,,..
, Ц, ( ),.
- л ,, -,.
л, 1998..
2.5.2. Общая тенденция к интегрированным структурам и стратегия поглощений.,, 2000Ц2001.,,,,.
(., 2001).,,.
,. - л ,,, ; ;
.
, -.,,,, (,, - л ).
( ):
Х - ();
Х (75% );
Х - (..,,.).
,, ( )..,.
(,,, ) 40., ( л ).
, -,, -,,,.,,, (л, л) (л, л, л).
(.,,, 2001).,, (,, -.).
,,. - ( ). л,,., 2000Ц2002. ( ), : л-2000: (, 2001, 35).
,.
Горизонтальная консолидация (интеграция), ( л , л, л, л.). Ц,.
- - л., л,, 2002. - -,,. 2000Ц2001. (л), (,, л , л , л .).
,, -.
, 2000Ц2001.,.,.,.,., л, л .,.,,, л,,,,,. ( ),, 2001..
, -,, л (.,, 2000).,,,.
2001. агрессивной стратегии групп при поглощении компаний, л 41.
1..
л : 1) PR ; 2) л , ; 3) ; 4) л.
2..
л,, л ( )42. : 1) 30% ; 2) ; 3) 21,8%,,,,,.,.,, л, л , л, л, л , л, л , л .
- ( ) л ( ).
. :, л , л ( ) л .
3..
23 (л, л.) (, 2001). -л л , л (50Ц..). л л ( )., 3., л ( л).
4..
( ) л-.
(51%), л-, ( ) л (,,.
1999. л л .
,. 1999Ц2000. 2 160, 10Ц16%.
,,,, ).. л- (,, 10 11 ),.
, 2000Ц2002.
-,. 90-. ( ) ()... ( ),. 1999Ц2000. л -.,.
л,.
-,., л . л- л -. ( )., (), ( ).
,, ( ) Ц.,. ().
(), -,,,., -, л, ( л ),.
,,,,. (,,, ). -, 1Ц,. 1998Ц2001., (, л),, (,.). (, ),. 2000. л л, л,, л, ( ). 2001. - (,, л л 4., л - 2,5Ц3, л - 1,5.
, ), - (1/, ), (, )45, л (, ),, л - л (, ).
( - ). л,,, л,,..
(),., 65% л., л, 9,4%. - л л (,,, ) Ц. л,. л ( )., 46.
,, л. 2001 :, л, / л .
, - (, ).
,. 2001. л 10, - 15,,,.
.
2.5.3. Консолидация и реорганизация ( ).,,, 1997. - 5000, 1998. - 9000, 1999. - 11 000, 2000. - 16 000, 2001. () - 20 000 (. табл. 3 1).
( ), л,.
,,. (),,.
,, :
Х (л, л-);
Х, (, ) (л л 2001., л);
Х л,,,. - - ( л);
Х,., л л,.,, л л, ( ).
,. (), ( ) Ц,,.
, ( ) (,,,.)., 100-,, (,.).
, Ц.,, л ( ). (, ): ( л л);,, ( л ); ( )., (, л ).
,. 100%, 2002. 51 71%. Ц.
, : 1 2001.
, Ц, ( 1 2002.).,, 0,1 3%, 000. 2002. 2 6, 75%.
(, ). 97% л-, ( ) 2001. / л- л47.
- - л. :
,, л.
л л (,, 1997.
/ л- л 3,, - л (49,86%), л (40%), л (10,1%).
), л, л л.,, (). (,. 35 ),.
2001. л л ( ). (88% л, 50% л , 26% л.) Millhouse Capital.,, (.. ).
, -,.,, Ц.
-, л. Millhouse Capital л , - л - (-, л.), л- л - л (л, л, л).
, - л л,,, 2000Ц2001..,.,.,..,, (,, ).
,, л , л, л.
л, ( л ) 2000. -,. л. 2001. л (60%, 30% -), л, 48.
2002.. л.
(,,, ).
л - л , 2000. 2001., 2001. 70% 10%,., 2001. ( 10 ),.
2001. л.
л , 2001.. л. л, л -.
. л , л ( 2002.) л, л, (л, ); - л ( л 1997.), л .
,, ( )., - л, л , ( л - ), л (,, л л л л- ).,,,.
( л Ц,,,,,,, л ).. 2000., л. 2001. ( Ц).
,,. л, () 1998., 1998Ц1999..
,,,, ( - л 1998.
),,.
,, Ц. л .,, 70-. - л,, 49.
- (),,., л л ,.
2.5.4. Реорганизация естественных монополий и проблемы слияний (на примере РАО ЕЭС России) л ( - ) 1990-.
., : (, - ); (, ); - ( ).,, 50, Ц. (, 2000).
л 2000.
( ).
л 2002.51,. 2010. л (, ) л (,, ).
(., 2002).
2001. ( ) ( ), 15%. 2002.. (). (-).
-, 72 (). (, -).
, Ц,,. - (,, ).
, л ( ).
( ) -.
-, - Ц. - ( л). л ,., л - - л.
***, :
Х,,, л ;
Х, ;
Х ( (), ) - ;
Х.
(, ),,.