Книги, научные публикации
Центральный банк Российской Федерации Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год Одобрено Советом директоров Банка России 14.11.2005 й 2005, Центральный банк
Российской Федерации 107016 Москва, ул. Неглинная, 12 Содержание I. Принципы денежно кредитной политики................................................................... 3 II. Особенности развития экономики России и денежно кредитной политики в 2005 году................................................................................................. 5 II.1. Инфляция и экономический рост.................................................................................................. 5 II.2. Платежный баланс.......................................................................................................................... 7 II.3. Валютный курс............................................................................................................................... II.4. Реализация денежно кредитной политики................................................................................. III. Сценарии макроэкономического развития в 2006 году........................................... III.1. Варианты макроэкономического прогноза................................................................................. III.2. Прогноз платежного баланса...................................................................................................... III.3. Спрос на деньги........................................................................................................................... IV. Цели и инструменты денежно кредитной политики в 2006 году............................ IV.1. Количественные ориентиры денежно кредитной политики и денежная программа............... IV.2. Политика валютного курса.......................................................................................................... IV.3. Инструменты денежно кредитной политики и их использование............................................ V. Приложение............................................................................................................. V.1. Мероприятия Банка России по совершенствованию банковской системы и банковского надзора в 2006 году............................................................................................ V.2. Мероприятия Банка России по совершенствованию финансовых рынков в 2006 году............ V.3. Мероприятия Банка России по совершенствованию платежной системы в 2006 году............. V.4. План важнейших мероприятий Банка России на 2006 год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы................................................................................ I. Принципы денежно кредитной политики Проводимая в России денежно кредит На данном этапе решение этих задач тре ная политика направлена на обеспечение бует применения режима управляемого пла внутренней и внешней стабильности нацио вающего валютного курса, который позволя нальной валюты. Стабильно низкий уровень ет при учете фундаментальных факторов инфляции является условием для достижения формирования валютного курса корректиро устойчивого экономического роста, который вать темпы его изменения в соответствии с позволит значительно повысить уровень жиз целями экономической политики. Так, высо ни населения. кое положительное сальдо текущего счета В 2006 году, как и в 2005 году, денежно платежного баланса ведет к укреплению руб кредитная политика будет осуществляться в ля, которое обеспечивает ограничение роста условиях сильного влияния внешнеэкономи внутренних цен. В то же время Банк России ческих факторов конъюнктурного характера, ограничивает темп укрепления рубля, помо продолжения структурных реформ, которые гая поддержанию конкурентоспособности оказывают влияние на инфляционные про российских товаров на внешнем и внутрен цессы и на распределение денежных потоков, нем рынках. При этом Банк России, сглажи а также активного применения Правительст вая динамику валютного курса, снижает рис вом Российской Федерации мер по ограни ки неопределенности на финансовых рынках чению инфляции. и способствует решению задачи стабильного Цены на энергоносители на внешних развития экономики.
рынках остаются на высоком уровне уже дли В то же время степень влияния Банка Рос тельное время, и в 2006 году в целом не пред сии на динамику курса рубля в условиях силь полагается их значительного снижения. Со ного платежного баланса ограничена. Банк ответственно, данный фактор продолжит ока России может воздействовать на нее только зывать воздействие на динамику внутренне в той мере, в какой это не противоречит глав го спроса и общий уровень цен в экономике ной цели денежно кредитной политики России. В этих условиях Банк России и Пра снижению инфляции. Кроме того, предпола вительство Российской Федерации при выбо гаемое использование режима инфляцион ре путей снижения инфляции будут учитывать ного таргетирования потребует в течение бли ограничения, связанные с необходимостью жайших лет отладить механизм, позволяю обеспечения высокого экономического рос щий минимизировать присутствие Банка Рос та, повышения технической и ценовой конку сии на внутреннем валютном рынке и перей рентоспособности отечественных производи ти к режиму свободно плавающего валютно телей, ощутимого повышения уровня жизни го курса.
населения и обеспечения долгосрочной ус Важным для выполнения целевого ори тойчивости государственных финансов. ентира по инфляции является строгое соблю Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год дение установленных предельных уровней денежно кредитной политики и уменьшает изменения цен на продукцию и услуги есте ся действенность процентных ставок. В этих ственных монополий, поскольку возможно условиях возможности процентной политики сти Банка России в снижении инфляции ме Банка России ограничены. Инструменты про рами денежно кредитной и курсовой поли центной политики носят характер скорее ста тики при росте монопольных и администра билизационных инструментов, то есть огра тивно регулируемых цен ограничены. ничивают, а не формируют стоимость денег Опыт последних лет показывает, что дос в экономике.
тижение целевого ориентира по инфляции Перед Банком России стоит важная зада возможно только путем реализации комплек ча по расширению возможностей использо са согласованных мер в области денежно вания кредитными организациями инстру кредитной, бюджетной, тарифной и структур ментов рефинансирования. При существую ной политики Правительства Российской Фе щей в настоящее время структурной и вре дерации. менной неравномерности в образовании сво Определяющее влияние на условия про бодной ликвидности это позволит повысить ведения денежно кредитной политики ока роль процентной ставки в механизме реали зывает Стабилизационный фонд Российской зации денежно кредитной политики.
Федерации (далее Стабилизационный Из оценки складывающейся к настояще фонд). Стабилизационный фонд, концентри му времени ситуации следует, что итоги руя дополнительные доходы, связанные с года могут осложнить стартовые условия для добычей и экспортом нефти и других энерго достижения основной цели денежно кредит носителей, при высокой конъюнктуре обес ной политики в 2006 году. При существующих печивает стерилизацию значительной части лагах рост денежной массы во второй поло избыточной ликвидности и в настоящее вре вине года сказывается на инфляции следую мя является одним из основных факторов ог щего года. В этой связи расширение времен раничения роста потребительских цен. ного горизонта формирования денежно кре Выбранный режим валютного курса, со дитной политики и установление среднесроч хранение существенной роли регулируемых ных (трехлетних) целевых ориентиров по цен в динамике индекса потребительских приросту потребительских цен послужит цен, неустойчивые процессы замещения ва обеспечению последовательности макроэко лют в портфелях активов, неустойчивые лаги номической политики и формированию по между динамикой денежного предложения и зитивных ожиданий населения и предпри показателями инфляции определяют низкую ятий. Стратегия денежно кредитной полити эффективность использования в качестве ки, ориентированная на среднесрочную пер промежуточного целевого ориентира темпов спективу, расширит возможности маневра в прироста денежной массы. Хотя операцион случае непредвиденных изменений внешне ная процедура денежно кредитной полити и внутриэкономических факторов конъюнк ки учитывает показатели денежной програм турного характера.
мы, динамика денежных агрегатов становит В рамках этой стратегии Банк России со ся лишь ориентиром и важной характеристи вместно с Правительством Российской Феде кой текущих монетарных условий и средне рации ставит своей целью снизить инфляцию срочного тренда инфляции, а прогнозные к 2008 году до 4 5,5% в соответствии с ос границы прироста денежной массы не явля новными параметрами разработанных ются жестко заданными. Правительством Российской Федерации сце Важнейшей задачей является развитие нарных условий социально экономического внутреннего финансового рынка. Без полно развития Российской Федерации на 2006 год ценного финансового рынка невозможно и на период до 2008 года. При этом на достижение полной конвертируемости руб год ставится цель снизить инфляцию до ля снижается эффективность реализации 8,5%.
II. Особенности развития экономики России и денежно кредитной политики в 2005 году года потребительские расходы населения в II.1. Инфляция и экономический реальном выражении увеличились по срав рост нению с соответствующим периодом В 2005 году рост цен на нефть и другие года, по оценке Банка России, на 10,6%. Ин сырьевые товары, поставляемые Россией за вестиции в основной капитал в этот период рубеж, продолжился. По оценкам, мировые возросли на 9,9%.
цены на основные товары российского экс В текущем году экономический рост со порта в январе сентябре 2005 года были поч провождается увеличением численности за ти в 1,4 раза выше, чем в соответствующий пе нятого в экономике населения и снижением риод 2004 года. Несмотря на замедление по численности безработных. Производитель сравнению с 2004 годом, темпы роста ми ность труда в первом полугодии 2005 года ровой экономики и мировой торговли оста возросла, по оценке, на 4,5% по сравнению с ются высокими. В этих условиях российский соответствующим периодом 2004 года.
экспорт значительно увеличивается.
В 2005 году продолжилось улучшение Платежный баланс Российской Федера финансового состояния организаций. По ции в январе сентябре 2005 года продолжал предварительным данным Росстата, положи укрепляться. Высокие темпы накопления ва тельный сальдированный финансовый ре лютных резервов сохраняются. Приток капи зультат деятельности крупных и средних ор тала в частный сектор российской экономики ганизаций за январь август 2005 года возрос растет.
по сравнению с соответствующим периодом В январе сентябре 2005 года темп при 2004 года на 36,6%.
роста промышленного производства по срав Макроэкономическая ситуация, сложив нению с соответствующим периодом шаяся за прошедший период 2005 года, сви года составил 4,0%. При этом темпы прирос детельствует о том, что итоги года могут быть та продукции обрабатывающих производств в целом позитивными. Объем ВВП в первом примерно в 6 раз превысили темпы прироста полугодии 2005 года по сравнению с соответ добычи полезных ископаемых. Производст ствующим периодом предыдущего года уве во в строительстве возросло на 8,3%, грузо личился, по оценкам Росстата, на 5,7% (в пер оборот транспорта увеличился на 2,4%.
вом полугодии 2004 года на 7,6%). Соглас В 2005 году продолжилось расширение но оценкам Минэкономразвития России, внутреннего спроса, как потребительского, прирост ВВП в 2005 году составит 5,9%, при так и инвестиционного, что являлось факто рост промышленного производства 4,4%.
ром экономического роста. Рост реальных Реальные располагаемые денежные доходы располагаемых денежных доходов населения населения увеличатся на 9,4%, оборот роз способствовал увеличению потребительских ничной торговли на 11,2%, а инвестиции в расходов населения. В январе сентябре основной капитал на 9,8%.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год Потребительские цены в октябре 2005 тябре 2005 года были в 3 раза выше, чем тем года по сравнению с декабрем предыдущего пы прироста цен на непродовольственные то года возросли на 9,2% (в октябре 2004 года вары в целом, и в 1,7 раза превысили общее на 9,3%). Инфляция за скользящий 12 месяч увеличение потребительских цен.
ный период составила в октябре 11,7%. По В октябре 2005 года по сравнению с де итогам 2005 года цены на потребительском кабрем предыдущего года цены и тарифы на рынке могут возрасти примерно на 11% (при платные услуги населению возросли на 19,3% ориентире 7,5 8,5%, предусмотренном в (в октябре 2004 года на 15,7%), особенно Основных направлениях единой государст увеличились тарифы, регулируемые на ре венной денежно кредитной политики на гиональном и муниципальном уровнях. За 2005 год). десять месяцев 2005 года они возросли, по Базовая инфляция в октябре 2005 года оценке, примерно на 22% по сравнению с по сравнению с декабрем предыдущего года 17,7% за январь октябрь 2004 года. Наибо составила 7,1% (в соответствующий период лее значительно подорожали жилищно ком 2004 года 8,1%). В октябре 2005 года за мунальные услуги на 31,7% (за январь ок скользящий 12 месячный период базовая ин тябрь 2004 года на 22,5%).
фляция составила 9,4%, снизившись по срав В отличие от января октября 2004 года, нению с концом предыдущего года на 1,1 про когда цены на плодоовощную продукцию центного пункта. снизились на 4,0%, за десять месяцев теку Позитивное влияние на базовую инфля щего года они возросли на 3,6%, что негатив цию в январе октябре текущего года оказало но сказалось на динамике цен на продукты замедление по сравнению с соответствующим питания и на инфляции в целом.
периодом 2004 года роста цен на продоволь По оценкам, суммарный вклад роста цен ственные товары без плодоовощной продук на мясные и рыбные продукты, плодоовощ ции на 2,1 процентного пункта. ную продукцию, топливо и регулируемые ус Сложившийся за прошедший период луги в общий прирост потребительских цен в 2005 года уровень базовой инфляции гово январе октябре 2005 года возрос по сравне рит о том, что ее значение за год будет выше нию с аналогичным показателем 2004 года на ожидавшегося уровня, по оценке Банка Рос один процентный пункт при замедлении ин сии, на 0,5 0,8 процентного пункта. фляции на потребительском рынке на 0,1 про Более существенному замедлению базо центного пункта.
вой инфляции препятствовал высокий рост Цены производителей промышленных цен на некоторые виды товаров, прежде все товаров в сентябре 2005 года по сравнению с го мясные и рыбные продукты. Темпы прирос декабрем предыдущего года повысились на та цен на мясо и птицу, а также на рыбу и мо 15,7% (в соответствующий период 2004 года репродукты превысили инфляцию на потре бительском рынке в январе октябре текуще го года в 2 и 1,3 раза соответственно.
В текущем году динамика инфляции на потребительском рынке складывается под влиянием и других факторов, не связанных в краткосрочном аспекте с денежно кредитной политикой. К ним относятся дальнейшее по вышение мировых цен на энергоносители и высокий рост цен на платные услуги населе нию.
Значительный рост цен на энергоносите ли на мировом рынке стал фактором высоких темпов роста цен на автомобильный бензин.
Темпы прироста цен на автомобильный бен зин на потребительском рынке в январе ок Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год (, %) 2002 2003 2004 1,4 3,1 1,2 2,4 0,9 1,8 0,9 2, 2,2 4,3 2,1 4,1 1,7 2,8 1,6 3, 2,8 5,4 2,8 5,2 2,4 3,5 2,4 5, 3,4 6,6 3,4 6,2 3,2 4,6 3,3 6, 4,0 8,4 4,0 7,1 3,8 5,3 4,0 7, 4,4 9,0 4,7 7,9 4,3 6,1 4,4 8, 5,3 9,8 5,4 8,7 5,1 7,1 5,0 8, 5,9 9,9 6,2 8,3 5,8 7,6 5,5 8, 6,8 10,3 7,3 8,6 6,8 8,0 6,3 8, 7,7 11,5 8,9 9,7 8,1 9,3 7,1 9, 9,0 13,3 10,1 10,8 9,3 10, 10,2 15,1 11,2 12,0 10,5 11, на 24,0%). В некоторых обрабатывающих стоимости поставок за рубеж происходил производствах, продукция которых поступа практически по всему спектру наиболее зна ет на потребительский рынок, в январе сен чимых товарных позиций, в первую очередь тябре 2005 года ускорения роста цен по срав по энергоносителям. Рост цен на топливно нению с соответствующим периодом 2004 энергетические товары и металлы сопровож года не произошло. В сентябре 2005 года по дался увеличением физических объемов их сравнению с декабрем предыдущего года вывоза.
прирост цен производителей в производстве Товарный импорт оценивается в 85, пищевых продуктов, включая напитки, и та млрд. долларов США, что выше уровня янва бака замедлился до 2,8%, в текстильном и ря сентября 2004 года на 28%. При этом темп швейном производстве до 3,5%, в произ роста импорта продукции машиностроения водстве кожи и изделий из кожи и обуви до производственного назначения превысил 6,3%. темп роста общего импорта товаров.
Ожидаемое по итогам 2005 года превы Дефицит баланса услуг увеличился до шение целевого ориентира по инфляции обу 10,3 млрд. долларов США по сравнению с 10, словлено в основном краткосрочными и ло млрд. долларов США в январе сентябре кальными факторами, что не является препят года.
ствием для последующего замедления тем Сальдо баланса инвестиционных дохо пов роста потребительских цен в соответст дов сложилось отрицательным ( 12,2 млрд.
вии с ориентирами среднесрочной програм мы социально экономического развития.
II.2. Платежный баланс Платежный баланс Российской Федера ции в январе сентябре 2005 года продолжал укрепляться вследствие расширения спроса на товары российского экспорта, благоприят ной ценовой конъюнктуры.
По оценке, положительное сальдо счета текущих операций по итогам января сентяб ря 2005 года достигло 69,1 млрд. долларов США, превысив показатель соответствующе го периода 2004 года в 1,7 раза.
Экспорт товаров увеличился на 38% и составил 178,4 млрд. долларов США. Рост Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год долларов США). Его увеличение относитель Международные резервные активы стра но показателя сопоставимого периода 2004 ны (золотовалютные резервы) за девять ме года ( 9,1 млрд. долларов США) в значитель сяцев 2005 года увеличились на 35 млрд. дол ной мере было связано с активным привле ларов США (в аналогичный период чением иностранного капитала сектором не года на 18,1 млрд. долларов США) и на 1 ок финансовых организаций и большим объе тября 2005 года составили 159,6 млрд. дол мом выплаченных дивидендов. ларов США.
Внешние финансовые обязательства эко Ожидается, что в 2005 году положитель номики увеличивались в январе сентябре ное сальдо баланса торговли товарами и ус 2005 года существенно быстрее, чем годом лугами составит 111,2 млрд. долларов США, ранее: их прирост оценивается в 28,8 млрд. активное сальдо счета текущих операций долларов США (в сопоставимый период 2004 95,2 млрд. долларов США, прирост валютных года 14,4 млрд. долларов США). Это было резервов 60,4 млрд. долларов США.
обусловлено интенсивным ростом пассивов II.3. Валютный курс частного сектора. Обязательства органов го сударственного управления и денежно кре Важным шагом в развитии курсовой по дитного регулирования снизились на 19, литики Банка России в текущем году был пе млрд. долларов США. Осуществлено досроч реход с 1 февраля 2005 года к использованию ное погашение задолженности перед МВФ в качестве нового операционного ориентира 3,3 млрд. долларов США, а также частичное выраженной в рублях стоимости бивалютной досрочное погашение обязательств перед корзины, состоящей из доллара США и евро Парижским клубом кредиторов 14,9 млрд.
в пропорциях, устанавливаемых Банком Рос долларов США.
сии. При этом формирование курса доллара Иностранные активы без учета прироста США к рублю на внутреннем валютном рын валютных резервов в январе сентябре ке в течение дня и периода в несколько дней года увеличились на 45,0 млрд. долларов приобрело более свободный характер, а опе США, в сопоставимый период предыдущего рации с целью ограничения внутридневных года на 32,7 млрд. долларов США. Прирост и краткосрочных колебаний курса доллара требований частного сектора к нерезидентам США к рублю осуществлялись Банком России оценивается в 40,1 млрд. долларов США.
исходя из границ колебания стоимости бива Показатель чистого вывоза капитала ча лютной корзины. В то же время волатильность стным сектором снизился до 2,8 млрд. дол курса доллара США к рублю возросла, а кур ларов США с 17,5 млрд. долларов США в ян са евро к рублю уменьшилась. В начале ис варе сентябре 2004 года.
пользования нового ориентира курсовой по Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год литики бивалютная корзина состояла из 0,1 Основным инструментом политики ва евро и 0,9 доллара США. По мере адаптации лютного курса являлись конверсионные опе участников внутреннего валютного рынка к рации рубль/доллар США на внутреннем работе в новых условиях Банк России пере валютном рынке. В августе Банк России так сматривал состав бивалютной корзины в сто же приступил к осуществлению конверсион рону повышения доли евро: с 15 марта она со ных операций рубль/евро на биржевом стояла из 0,2 евро и 0,8 доллара США, с 16 рынке. Принимая решения о размере и на мая из 0,3 евро и 0,7 доллара США, а с 1 ав правлении интервенций, Банк России стре густа из 0,35 евро и 0,65 доллара США. мился к минимизации своего вмешательства В 2005 году соотношение спроса и пред в процесс формирования курса доллара США ложения на внутреннем валютном рынке оп на внутреннем валютном рынке и к обеспе ределялось высоким уровнем положительно чению транспарентности курсовой политики.
го сальдо счета текущих операций платежно Повышение среднемесячного реального го баланса, обусловленным притоком в рос эффективного курса рубля за 9 месяцев сийскую экономику значительных дополни года к декабрю 2004 года составило 8,3%.
тельных доходов от экспорта в связи с благо При этом укрепление рубля к доллару США приятной внешнеэкономической конъюнкту за тот же период в реальном выражении оце рой, а также трансграничным движением ка нивается в 2,3%, к евро в 14,2%. По итогам питала. 2005 года (декабрь к декабрю) можно ожи В данных условиях операции Банка Рос дать укрепления реального эффективного сии на внутреннем валютном рынке были на курса рубля на 9 10%. Это объясняется боль правлены в основном на предотвращение шим, чем прогнозировалось, повышением чрезмерного повышения эффективного кур цен на основные товары российского экспор са рубля под влиянием избыточного предло та, а также увеличением разницы между го жения иностранной валюты. Результатом этих довым уровнем инфляции в России и сред операций была чистая покупка иностранной ним уровнем инфляции стран основных тор валюты. В частности, в феврале октябре 2005 говых партнеров Российской Федерации.
года Банк России выступал нетто покупателем Значимыми результатами проводимой иностранной валюты. Однако в январе 2005 курсовой политики в 2005 году стали умень года для сглаживания резкого роста курса шение волатильности курса рубля к корзине доллара США к рублю, обусловленного фак иностранных валют, снижение курсовых рис торами внешнеэкономической конъюнктуры, ков и повышение относительной привлека объем продажи иностранной валюты Банком тельности операций в национальной валюте.
России существенно превысил объем ее по купки.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год январь сентябрь 2004 года 16%). Возросли II.4. Реализация денежно также по сравнению с прошлым годом и го кредитной политики довые темпы прироста этого денежного агре В Основных направлениях единой госу гата до 42% в сентябре 2005 года с 35,4% в дарственной денежно кредитной политики сентябре 2004 года.
на 2005 год увеличение спроса на рублевую Увеличение темпов роста денежной мас денежную массу, соответствующее принятым сы в годовом выражении в течение II и III квар основным макроэкономическим параметрам, талов не только осложняет достижение цели оценивалось в 20 32%.
по инфляции на 2005 год, но может негатив Фактически макроэкономическая ситуа но повлиять на условия формирования ин ция в январе сентябре текущего года отлича фляционных процессов в первом полугодии лась от исходных предпосылок, заложенных 2006 года.
в Основных направлениях единой государ В январе сентябре 2005 года скорость ственной денежно кредитной политики на обращения денег М2 продолжала снижать 2005 год, прежде всего более высокими по ся. Однако на фоне замедления по сравнению сравнению с ранее предполагавшимися ми с прошлым годом темпов роста ВВП скорость ровыми ценами на энергоносители, более обращения денег М2 снижалась медленнее сильным платежным балансом, более значи (по оценкам, на 4,3% за январь сентябрь тельным ростом регулируемых цен и тари 2005 года), чем в соответствующий период фов.
прошлого года (на 10%).
В первые месяцы 2005 года сохранялась Динамика скорости обращения денег в тенденция к замедлению годовых темпов существенной степени находилась под влия прироста денежной массы М2, наблюдавшая нием неустойчивости процесса дедоллариза ся в течение 2004 года (с 57,4% в январе ции. Так, в январе марте текущего года доля года до 29,3% в феврале 2005 года), которая, депозитов в иностранной валюте в структуре несмотря на сезонное кратковременное уско денежной массы в определении денежного рение роста денежной массы в конце обзора была выше, чем в январе марте года, не формировала дополнительного дав года. В апреле сентябре наметились тенден ления со стороны монетарной сферы на ин ции к ее снижению, и в результате на 1.10. фляционные процессы в начале текущего она составила 18,1%, то есть была ниже, чем года. Со II квартала 2005 года темпы роста на соответствующую дату 2004 года (19,6%).
денежной массы ускорились. В целом за ян Объем наличной иностранной валюты вне варь сентябрь текущего года прирост рубле банков, по предварительным оценкам пла вой денежной массы (М2) составил 21,3% (за тежного баланса, за девять месяцев 2005 года Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год сократился на 4,2 млрд. долларов США (за граммы), что обусловлено в основном пре девять месяцев 2004 года этот показатель вышением по сальдо счета текущих опера уменьшился на 1,3 млрд. долларов США). ций.
Кроме того, на снижение скорости обра При отсутствии существенных отклоне щения денег и динамику инфляционных про ний в прогнозируемой динамике узкой де цессов оказало позитивное влияние увеличе нежной базы это означает, что органам де ние доли низколиквидных компонентов в нежно кредитного регулирования потребует структуре денежной массы. Удельный вес ся в большем объеме, чем предполагалось в срочных депозитов в составе рублевой де программе, снизить чистые внутренние акти нежной массы на 1.10.05 составил 36,3% по вы. В целом за 2005 год их снижение может сравнению с 35,1% на аналогичную дату 2004 составить 1,3 трлн. рублей, в основном за счет года. роста остатков средств на счетах расширен Основным источником роста денежной ного правительства в Банке России.
массы, рассчитанной по методологии денеж Увеличение остатков средств расширен ного обзора, в январе сентябре 2005 года ного правительства, главным образом за счет было увеличение чистых иностранных акти аккумулирования средств в Стабилизацион вов органов денежно кредитного регулиро ном фонде, было основным каналом абсор вания и кредитных организаций (на 37,2%). бирования свободных денежных средств в Требования к нефинансовым организациям 2005 году.
и населению увеличились за указанный пе В условиях сегментированности рынка риод на 22,6% по сравнению с 27,4% за де межбанковских кредитов, в том числе в ре вять месяцев 2004 года. гиональном разрезе и по группам банков, Ожидаемые денежно кредитные показа проведение Банком России операций по аб тели на конец 2005 года (прежде всего по де сорбированию свободных денежных средств нежной массе и денежной базе) наиболее банков (депозитных операций, операций по близки к пятому варианту денежной програм продаже собственных облигаций) сопрово мы, представленному в Основных направле ждалось использованием в необходимых ниях единой государственной денежно кре случаях инструментов по предоставлению им дитной политики на 2005 год. Однако ожи денежных средств.
дается более значительный прирост чистых При формировании высокого уровня международных резервов органов денежно ликвидности в I и III кварталах текущего года кредитного регулирования (в долларовом кредитные организации предъявляли спрос выражении почти в 2 раза больше первона на инструменты Банка России по размещению чального прогноза по пятому варианту про временно свободных денежных средств.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год Во II квартале произошло сокращение чал ежедневно выставлять двусторонние ко объема свободных денежных средств в бан тировки на покупку продажу облигаций Бан ковском секторе, которое сопровождалось ка России (ОБР) в целях обеспечения возмож увеличением у части банков потребности в ности участникам рынка размещения времен дополнительной ликвидности. но свободных денежных средств или прода В целом за первые девять месяцев 2005 жи облигаций Банку России. Данная практи года общий объем средств, абсорбирован ка должна способствовать постепенному по ных Банком России за счет депозитных опе вышению ликвидности рынка ОБР и, как след раций и операций с облигациями Банка Рос ствие, расширению стерилизационных воз сии, увеличился на 50,4 млрд. рублей. можностей Банка России. Однако доходность Депозиты на стандартных условиях том по операциям с ОБР поддерживается Банком некст, спот некст, до востребования России на относительно невысоком уровне привлекались по фиксированной процентной (преимущественно от 3,5 до 4,5% годовых), ставке в размере 0,5% годовых, на стандарт чтобы не вызвать роста ставок денежного ных условиях л1 неделя, спот неделя 1% рынка.
годовых. Ставки отсечения по депозитным Уровень доходности по всем стерилиза аукционам со сроком привлечения средств 4 ционным инструментам Банка России ограни недели в текущем году находились в диапа чен сверху уровнем процентных ставок по зоне от 1,9 до 2,0% годовых, со сроком 3 ме привлечению средств на внешнем рынке, что сяца от 3,0 до 3,9% годовых. сдерживает приток краткосрочного капитала.
Развитие операций с собственными об Риск притока краткосрочного капитала, ока лигациями позволило Банку России в 2005 зывающего дополнительное повышательное году отказаться от операций обратного моди давление на валютный курс рубля, не позво фицированного РЕПО (ОМР) с государствен ляет расширить объемы стерилизации допол ными ценными бумагами. нительного денежного предложения, форми Формирование рынка облигаций Банка руемого вследствие валютных интервенций, России в среднесрочной перспективе долж при помощи инструментов денежно кредит но усилить влияние процентной политики на ной политики. В связи с этим важная роль в конъюнктуру денежного рынка. Со второй воздействии на денежное предложение в половины марта 2005 года Банк России на краткосрочной перспективе будет принадле 2005 (. )* 1.01.2005 1.10.2005 1.01. ( ) 1746 1951 2270 - ( ) 1670 1856 2166 - 76 95 105 3357 4635 5191 - 3456 4635 5191 - 99 0 0 - -1611 -2684 -2921 - -840 -2009 -2160 - - -692 -1507 -1950 - -, -148 -502 -210 - -591 -539 -633 - - 4 0 30 -, -595 -539 -663 - -180 -136 -128 *,, 2005.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год жать аккумулированию средств Правительст обязательств по кредиту Банка России между ва Российской Федерации на счетах в Банке залогом имущества и поручительством дру России (в том числе в Стабилизационном гой кредитной организации. Более того, фонде) и расширению долгосрочных госу вновь введенный порядок предполагает воз дарственных внутренних заимствований для можность кредитной организации заблаго замещения внешних. временно, до возникновения потребности в Банк России в текущем году продолжил дополнительной ликвидности, сформиро работу по расширению применения механиз вать залоговое обеспечение в виде векселей ма поддержания банковской ликвидности и прав требования по кредитным договорам.
путем предоставления кредитным организа Процентные ставки по инструментам ре циям внутридневных кредитов, кредитов финансирования находились в диапазоне от ловернайт, ломбардных кредитов на аукци 6 до 13%, достигая максимального значения онной основе (на срок 2 недели) и проведе по инструментам постоянного действия (кре ния операций прямого РЕПО. В апреле 2005 диты ловернайт, сделки валютный своп, года была возобновлена практика проведе ломбардные кредиты по фиксированным ния операций ломбардного кредитования на процентным ставкам) и приближаясь к ниж фиксированных условиях на срок 7 календар ней границе по рыночным инструментам ных дней в целях более эффективного регу (прямое РЕПО на срок 1 день). При этом фак лирования кредитными организациями соб тические процентные ставки на рынке меж ственной ликвидности, в том числе при ис банковских кредитов были ниже средне пользовании механизма усреднения обяза взвешенные за месяц ставки MIACR по руб тельных резервов. левым кредитам сроком до одной недели на В текущем году Банк России принимал ходились в диапазоне от 1 до 4% годовых.
решения по расширению перечня ценных бу Вместе с тем в отдельные периоды текущего маг, принимаемых в обеспечение при осуще года (преимущественно к концу месяца) уро ствлении операций рефинансирования бан вень процентных ставок на рынке межбан ков (Ломбардного списка Банка России). ковских кредитов повышался: так, в послед В целях совершенствования операций ние дни октября ставка MIACR по одноднев рефинансирования под залог векселей и кре ным рублевым кредитам достигала 8 12% дитных обязательств организаций сферы ма годовых, что было обусловлено перечислени териального производства разработаны но ем в значительном объеме налогов в бюдже вые нормативные документы, устанавливаю ты и увеличением спроса на иностранную ва щие порядок предоставления Банком России люту.
кредитным организациям кредитов, обеспе Поскольку уровень ставок по инструмен ченных залогом векселей (прав требования там предоставления денежных средств со сто по кредитным договорам) организаций, роны Банка России выше уровня ставок де имеющих международный рейтинг, или по нежного рынка, основной задачей при ис ручительствами кредитных организаций, пользовании данных инструментов фактиче имеющих международный рейтинг. ски являлось обеспечение стабилизации ста Новый порядок характеризуется возмож вок на денежном рынке в случае снижения ностью более оперативно принимать реше уровня ликвидности банковского сектора и ния о предоставлении кредита Банка России, пополнение ликвидности. Однако эффектив дифференцированным подходом к уровню ному выполнению указанных задач препятст процентных ставок за пользование кредитом вовали высокая степень сегментации денеж в зависимости от срока кредитования, диф ного рынка и незначительная доля залоговых ференцированным подходом к величине бумаг в портфелях большинства кредитных применяемых к стоимости залога поправоч организаций.
ных коэффициентов в зависимости от каче Фактически процентная политика Банка ства принимаемого в залог имущества (акти России в прошедшие месяцы текущего года вов) и предполагает право кредитной орга была направлена на поддержание сформи низации на выбор способа обеспечения ее рованного ранее коридора процентных ста Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год вок по операциям Банка России. Нижний уро прошлого года, и колебалась в достаточно вень коридора определяла ставка по депози узком диапазоне (около 10 11% годовых), что там том некст, которые имели наибольший характеризовало умеренные инфляционные удельный вес в общем объеме привлеченных ожидания.
в депозиты средств кредитных организаций В целях регулирования текущей ликвид (ставка составляла 0,5% годовых). Верхнюю ности кредитные организации активно ис границу коридора формировала ставка по пользовали механизм усреднения обязатель кредитам ловернайт Банка России (13% го ных резервов, то есть выполняли часть ре довых). Процентные ставки денежного рын зервных требований путем поддержания со ка и ставки по операциям коммерческих бан ответствующего среднемесячного остатка на ков за первые девять месяцев 2005 года на корреспондентском счете головного офиса, ходились в рамках коридора процентных ста открытом в Банке России, а начиная с 1 июня вок Банка России. Стоимость заемных ресур 2005 года и на корреспондентских субсче сов для реального сектора в текущем году тах филиалов, открытых в Банке России.
была ниже, чем в соответствующий период III. Сценарии макроэкономического развития в 2006 году и 60 долларов США за баррель. Банк России III.1. Варианты готов проводить денежно кредитную полити макроэкономического прогноза ку в условиях любого из вариантов.
Согласно оценке Международного ва В рамках первого варианта предпола лютного фонда (МВФ), производство това гается значительное по сравнению с 2005 го ров и услуг в мире в 2006 году, как и в дом ухудшение ценовой конъюнктуры на то году, увеличится на 4,3%. Рост мировой тор вары российского экспорта на мировых рын говли товарами и услугами оценивается в ках. Несмотря на замедление роста импорта 7,4% (в 2005 году в 7,0%).
товаров и услуг в 2006 году, существенное со По оценкам ведущих международных кращение их экспорта приведет к значитель финансовых и экономических организаций ному уменьшению активного сальдо балан (МВФ, Всемирный банк, ОЭСР), в 2006 году са торговли товарами и услугами и сокраще процентные ставки на мировых рынках будут нию положительного сальдо счета текущих повышаться. Так, по прогнозу МВФ, ставка операций платежного баланса в 2,7 раза.В LIBOR по шестимесячным депозитам в долла этом случае накопление международных ре рах США увеличится с 3,6% в 2005 году до зервных активов продолжится, однако их 4,5% в 2006 году, ставка LIBOR по трехмесяч прирост существенно замедлится (в 2,9 раза).
ным депозитам в евро возрастет с 2,1 до 2,4%.
Согласно этому варианту предполагает Международные организации (МВФ, ся уменьшение доходов экспортеров, что ог Агентство энергетической информации США) раничит возможности инвестирования. Тем прогнозируют повышение цен на нефть на пы прироста инвестиций в основной капитал мировом рынке в 2006 году. Вместе с тем будут ниже, чем в 2005 году, и составят 5,7%.
нельзя исключить понижение цен на нефть, Реальные располагаемые денежные доходы которое может быть связано с приближени населения могут возрасти на 7,3%. Таким об ем ее коммерческих запасов в странах ОЭСР, разом, расширение внутреннего спроса будет и прежде всего в США, к максимальному за происходить более низкими темпами, чем в последние пять лет уровню.
предшествующем году. В условиях менее бла В зависимости от сочетания внешних и гоприятной, чем годом ранее, внешнеэконо внутренних факторов прогноз Правительст мической конъюнктуры темпы экономическо ва Российской Федерации социально эконо го роста замедлятся до 4,0%.
мического развития Российской Федерации В рамках второго варианта цены на разработан на вариантной основе исходя из мировом рынке энергоносителей в 2006 году уровней цен на российскую нефть сорта по сравнению с предыдущим годом снизят Юралс 28 и 40 долларов США за баррель.
ся, но останутся на относительно высоком Кроме того, Банк России рассмотрел еще два уровне. Активное сальдо баланса торговли варианта исходя из уровней цен на нефть товарами и услугами снизится относительно Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год 2005 года, но меньше, чем в первом вариан В рамках четвертого варианта предпо те. Положительное сальдо счета текущих опе лагается рост цен на энергетические товары раций сократится почти на треть. Чистый от на мировом рынке в 2006 году по сравнению ток капитала из частного сектора может не с 2005 годом.
сколько сократиться по сравнению с преды Увеличение экспорта товаров и услуг в дущим годом. Прирост валютных резервов в 2006 году приведет к росту активного сальдо 2006 году согласно этому варианту прогноза счета текущих операций. Можно ожидать су будет почти на 9 млрд. долларов США мень щественного прироста валютных резервов ше, чем в 2005 году. в 1,7 раза больше, чем в 2005 году.
Реальные располагаемые денежные до Внешние и внутренние условия будут ходы населения возрастут на 8,9%. Темп при способствовать дальнейшему расширению роста инвестиций в основной капитал может внутреннего спроса. Реальные располагае составить 11,1%. В этом случае увеличение мые денежные доходы населения могут пре ВВП составит 5,8%. высить уровень предыдущего года на 9,3%, В рамках третьего варианта предпола инвестиции в основной капитал на 12,2%.
гается, что цены на мировом рынке энерго В условиях более благоприятной внешнеэко носителей в 2006 году останутся примерно на номической конъюнктуры ВВП может возрас уровне 2005 года. ти на 6,1%.
Экспорт товаров и услуг будет расти мед III.2. Прогноз платежного леннее, чем их импорт. Это обусловит неко баланса торое сокращение в 2006 году по сравнению с 2005 годом активного сальдо счета текущих Конъюнктура на мировых рынках, ожи операций. Прирост валютных резервов может даемые темпы роста российской и мировой быть в 1,3 раза больше, чем в 2005 году.
экономики дают основание полагать, что пла Расширятся возможности для наращива тежный баланс страны в 2006 году будет ос ния инвестиционной деятельности и роста таваться устойчивым. Его состояние по преж доходов населения. Объем инвестиций в ос нему будет зависеть прежде всего от динами новной капитал может возрасти на 12,0%, ре ки мировых цен на топливно энергетические альные располагаемые денежные доходы на товары.
селения на 9,2%. В этом случае темп при Положительное сальдо счета текущих роста ВВП может быть выше, чем в предше операций изменяется по вариантам от 35,2 до ствующем году, и может составить 6,0%.
118,6 млрд. долларов США. Россия остается 2005-2006 (. ) 2005. - 2006. - 2006. - 2006. - 2006. - ( ( ( ( ( 2004 л - л - л - л - л 50. 28. 40. 50. 60.
) ) ) ) ) 59,9 95,2 35,2 65,8 92,9 118, 73,6 111,2 48,1 78,8 106,0 132, 203,7 271,2 223,2 262,0 291,8 319, -130,1 -160,1 -175,1 -183,2 -185,8 -187, -13,7 -16,0 -12,9 -13,0 -13,2 -13, -14,7 -34,8 -14,2 -14,2 -14,2 -14, ( ) -13,1 -33,2 -13,8 -13,8 -13,8 -13, -3,7 -24,8 -6,3 -6,3 -6,3 -6, - ( -9,3 -8,5 -7,5 -7,5 -7,5 -7, ) -45,2 -60,4 -21,0 -51,7 -78,7 -104, (л+ -, л- - ) Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год нейшего накопления валютных резервов.
Прирост валютных резервов в 2006 году в первом и втором вариантах будет меньше, чем в 2005 году, а в третьем и четвертом ва риантах больше.
III.3. Спрос на деньги Экономический рост, снижение инфля ции и увеличение денежных доходов во всех секторах экономики способствуют повыше нию спроса на национальную валюту. Дейст вие этих факторов сохранится и в 2006 году, определяя дальнейший рост спроса на день ги. В то же время возможное снижение в году темпов экономического роста может привести к замедлению роста спроса на день чистым кредитором остального мира: отри ги.
цательное сальдо финансового счета нахо В последние годы в условиях масштаб дится в пределах 13 14 млрд. долларов США ного притока в страну иностранной валюты (без валютных резервов). Прирост валютных при существующем режиме управляемого резервов составит от 21,0 млрд. долларов плавающего валютного курса спрос на нацио США в первом варианте до 104,4 млрд. дол нальную валюту в значительной степени за ларов США в четвертом варианте.
висел от процессов замещения валют, резуль При прогнозировании платежного ба татом которых стали заметные колебания ланса Банк России полагал, что в 2006 году спроса со стороны экономических агентов на по сравнению с 2005 годом рост импорта то национальную и иностранную валюту (как в варов и услуг во всех вариантах замедлится, наличной, так и в безналичной форме).
экспорт товаров и услуг в первом и втором В 2006 году предполагается продолже вариантах сократится, в третьем и четвертом ние тенденции роста доли срочных рублевых вариантах увеличится. Следствием этих про вкладов в структуре денежного агрегата М2, цессов будут различные темпы сокращения что способствует снижению скорости обраще положительного сальдо торговли товарами и ния денег. Рост вкладов населения в нацио услугами в первых трех вариантах и его рост нальной валюте во многом будет зависеть от в четвертом варианте.
стабильной курсовой динамики и мер, на Международная инвестиционная пози правленных на повышение стабильности и ция государственного сектора при выполне нии всех обязательств по внешнему долгу во всех вариантах улучшится примерно на 6, млрд. долларов США.
Ожидается, что состояние мирового рын ка капиталов и положительные внутриэконо мические процессы будут способствовать со хранению значительных объемов притока иностранных инвестиций в страну. В этих ус ловиях чистый отток капитала частного сек тора в 2006 году сократится по сравнению с 2005 годом и, по оценкам, составит 7,5 млрд.
долларов США. Предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в 2006 году по прежнему будет превышать спрос на нее, что создаст условия для даль Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год скорее всего, в этом случае будет менее ин тенсивным, чем в 2005 году. С учетом более низких темпов экономического роста диапа зон изменения темпов прироста спроса на деньги М2 может составить 19 21%.
Условия развития экономики страны по второму варианту предполагают стабиль ность номинального эффективного курса рубля. В этом случае может не проявляться яв ных тенденций как к росту, так и к снижению спроса экономических агентов на иностран ную валюту. Замедление скорости обращения денег М2 в этой ситуации, скорее всего, бу дет таким же, как и в 2005 году, и оценка тем пов прироста спроса на деньги М2 составля ет около 21 24%.
В условиях третьего и четвертого вари надежности работы российского банковско антов на фоне существенного накопления зо го сектора, в том числе на обеспечение эф лотовалютных резервов возможно укрепле фективного функционирования системы ние номинального эффективного курса руб страхования вкладов. ля. При этом снижение спроса на иностран С учетом результирующего действия вы ную валюту и увеличение спроса на нацио шеотмеченных факторов в 2006 году понижа нальную валюту будет способствовать про тельные тенденции в динамике скорости об должению процесса дедолларизации и быст ращения денег сохранятся, однако ее сниже рому росту срочных рублевых депозитов.
ние, вероятнее всего, будет происходить мед В этой ситуации рост экономической актив леннее, чем в 2005 году. ности будет сопровождаться таким же, как и В первом варианте возможно некоторое в 2005 году, или более интенсивным сниже ослабление номинального эффективного нием скорости обращения денег. При этом курса национальной валюты по сравнению с диапазон изменения темпов прироста спро 2005 годом, что может привести к более вы са на деньги М2 в условиях третьего и четвер сокому росту доходности по активам, номи того вариантов может составить 22 25% и нированным в иностранной валюте, по срав 28% соответственно.
нению с рублевыми активами. Это будет спо Банк России не рассматривает расчетные собствовать повышению привлекательности параметры роста спроса на деньги по указан сбережений в иностранной валюте, снижая ным вариантам как жестко заданные интер таким образом темпы дедолларизации эко валы для роста денежной массы и не исклю номики. Снижение скорости обращения М2, чает возможности выхода за эти границы.
IV. Цели и инструменты денежно кредитной политики в 2006 году ской Федерации на 2006 год. Увеличение IV.1. Количественные ориентиры чистых международных резервов при реали денежно кредитной политики и зации данного сценария, по расчетам, может денежная программа составить 1,4 трлн. рублей.
Банк России, исходя из предварительных По третьему варианту прогнозируемый расчетов состояния платежного баланса стра прирост чистых международных резервов ны, проекта федерального бюджета на 2006 может составить 2,2 трлн. рублей. В соответ год и других факторов, воздействующих на ствии с четвертым вариантом денежной про инфляцию, считает возможным принять в ка граммы предполагается наиболее существен честве цели денежно кредитной политики на ный прирост чистых международных резер 2006 год ограничение прироста потребитель вов, равный 2,9 трлн. рублей.
ских цен в пределах 7 8,5%. Указанной цели Расчеты показывают, что по каждому из по общему уровню инфляции на потреби указанных вариантов прогнозируемый при тельском рынке соответствует уровень базо рост денежного предложения за счет увели вой инфляции 6 7,5%. чения чистых международных резервов пре В соответствии со сценариями прогноза вышает допустимый с точки зрения ориенти развития российской экономики на 2006 год ра по инфляции прирост денежной базы.
Банк России разработал денежную програм В связи с этим органам денежно кредитного му в четырех вариантах. регулирования с целью недопущения разви Темпы прироста денежной базы в узком тия инфляционных процессов потребуется определении, соответствующие целевому обеспечить снижение объема чистых внут ориентиру по инфляции на 2006 год, в зави ренних активов по каждому из вариантов.
симости от варианта оцениваются на уровне Поскольку соотношение прироста чистых ме 17 23%. ждународных резервов к приросту узкой де Основным источником увеличения де нежной базы возрастает с 1,5 до 5,6 раза от нежного предложения в каждом из вариан первого к четвертому варианту, требуемое тов является прирост чистых международных сокращение чистых внутренних активов бу резервов органов денежно кредитного регу дет более существенным в четвертом вариан лирования. Первый вариант денежной про те денежной программы и составит 2,4 трлн.
граммы исходит из значительно меньшего, рублей против 0,2 трлн. рублей по первому чем в 2005 году, прироста чистых междуна варианту, 1 трлн. рублей по второму вариан родных резервов 0,6 трлн. рублей по срав ту и 1,7 трлн. рублей по третьему варианту.
нению с 1,8 трлн. рублей. В 2006 году сохранится важная роль Второй вариант программы соответству бюджетного канала в абсорбировании де ет параметрам второго сценария прогноза со нежного предложения. Исходя из представ циально экономического развития Россий ленных вариантов цены на нефть и действую Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год щего порядка формирования Стабилизаци лу прироста чистых международных резер онного фонда предполагается рост остатков вов. В связи с этим по данным вариантам средств на счетах расширенного правитель предполагается стерилизация свободной ли ства в Банке России, величина которого уве квидности за счет проведения операций Бан личивается от первого к четвертому варианту ком России (включая депозитные операции, денежной программы и является основным выпуск собственных облигаций и операций с фактором, определяющим динамику чисто ними, а также, при необходимости, продажу го кредита органов денежно кредитного ре государственных ценных бумаг из своего гулирования расширенному правительству. портфеля). Общий прирост денежных Общее снижение чистого кредита расширен средств на корреспондентских счетах кредит ному правительству оценивается на уровне ных организаций в Банке России, а также за 0,2 2,1 трлн. рублей в зависимости от вари счет операций Банка России по абсорбирова анта программы. При этом второй вариант нию свободной банковской ликвидности оце программы соответствует показателям проек нивается на уровне 70 200 млрд. рублей.
та федерального бюджета на 2006 год. Кроме того, по второму, третьему и четвер В условиях реализации первого вариан тому вариантам программы прогнозируется та денежной программы может потребовать снижение валового кредита банкам.
ся увеличение чистого кредита банкам, кото В случае более значительного прироста рое оценивается на уровне 34 млрд. рублей. остатков средств на счетах расширенного пра По второму, третьему и четвертому ва вительства в Центральном банке Российской риантам применение механизма Стабилиза Федерации Банк России готов скорректиро ционного фонда может оказаться недостаточ вать объемы собственных операций по регу ным для требуемого абсорбирования денеж лированию денежного предложения и в не ного предложения, формируемого по кана обходимых ситуациях использовать инстру 2006 (. )* 1.01.2006 1.01. I II III IV ( ) 2270 2658 2702 2724 - ( ) 2166 2531 2573 2594 - 105 127 129 130 5191 5774 6626 7375 - 5191 5774 6626 7375 - 0 0 0 0 -2921 -3116 -3923 -4650 - -2160 -2397 -3105 -3719 - - -1950 -2227 -2925 -3529 - -, -210 -170 -180 -190 - -633 -599 -715 -808 - - 30 40 20 5 -, -663 -639 -735 -813 - -128 -120 -104 -123 - *,, 2005.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год менты по предоставлению дополнительной са и предложения иностранной валюты.
ликвидности кредитным организациям. В среднесрочной перспективе это позволит Банк России исходит из того, что показа обеспечивать выполнение количественных тели денежной программы не являются же ориентиров денежно кредитной политики в стко заданными и при необходимости в це области поддержания ценовой стабильности лях достижения конечной цели денежно кре путем воздействия на стоимость денег в эко дитной политики могут быть скорректирова номике преимущественно с помощью инст ны в зависимости от развития макроэкономи рументов процентной политики органов де ческой ситуации, динамики притока/оттока нежно кредитного регулирования.
капитала, а также изменения других факто С учетом условий различных сценариев ров. Кроме того, показатели денежной про социально экономического развития в граммы в 2006 году будут во многом опреде году Банк России считает, что прирост реаль ляться их динамикой до конца текущего года, ного эффективного курса рубля не превысит что может потребовать уточнения денежной 9%, при этом будет сохраняться конкуренто программы на 2006 год. способность отечественных производителей, устойчивость платежного баланса и будут IV.2. Политика валютного курса созданы условия для модернизации эконо мики. Вместе с тем более вероятно, что укре В 2006 году Банк России продолжит про пление рубля будет меньше указанной вели ведение денежно кредитной политики в рам чины.
ках режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика будет по прежне IV.3. Инструменты денежно му направлена на сглаживание резких коле кредитной политики и их баний обменного курса, связанных с кратко использование срочными изменениями рыночной конъюнк туры и не обусловленных действием фунда В 2006 году Банк России намерен про ментальных экономических факторов.
должить работу по совершенствованию сис В целях поддержания на относительно темы инструментов денежно кредитной по низком уровне волатильности курса рубля к литики, чтобы оперативно и адекватно реа значимым для Российской Федерации ино гировать на изменение ситуации в денежно странным валютам Банк России в 2006 году кредитной сфере при различных сценариях продолжит использовать в качестве операци социально экономического развития с уче онного ориентира рублевую стоимость кор том необходимости предотвращения воз зины из евро и доллара США. Это также по можных угроз для финансовой стабильности, зволит при реализации политики валютного обусловленных действием как внешних, так курса гибко и взвешенно реагировать на ко и внутренних факторов.
лебания курсов основных мировых валют и Несмотря на то, что в следующем году соответственно осуществлять сглаживание прогнозные показатели платежного баланса колебаний эффективного курса рубля. Банк по всем сценариям социально экономиче России будет поддерживать отвечающий це ского развития характеризуются заметным лям политики валютного курса состав бива приростом международных резервов Россий лютной корзины, который в случае необходи ской Федерации и сохраняется устойчивость мости может быть скорректирован.
состояния бюджетной сферы, конкретный В преддверии окончательной либерали набор инструментов денежно кредитной по зации трансграничных операций с капиталом литики, которые будут востребованы в этот в 2007 году Банк России своей перспективной период, в существенной мере будет зависеть задачей видит создание условий для перехо от факторов, имеющих высокую степень не да к более гибкому формированию курса на определенности: состояния международных циональной валюты на внутреннем валютном рынков товаров и капиталов, курсов основ рынке и, соответственно, минимизации воз ных мировых валют, экономических ожида действия Банка России на соотношение спро Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год ний участников внутреннего финансового но возрастают. В частности, в этом направле рынка, направления и масштабов капиталь нии Банк России планирует следующие меро ных потоков в платежном балансе страны, приятия:
динамики внутреннего и внешнего спроса. размещение собственных облигаций В этих условиях Банк России будет обес будет проводиться на стандартный срок печивать применение инструментов как по (6 месяцев) и в соответствии с унифицирован абсорбированию свободных денежных ным графиком (15 е число последнего меся средств в банковском секторе, так и по пре ца каждого квартала) с последующим регу доставлению ликвидности кредитным орга лярным доразмещением;
низациям. Вместе с тем действия Банка Рос на аукционах новые выпуски ОБР будут сии, направленные на формирование усло размещаться как на основе продажи за денеж вий для развития межбанковского рынка и ные средства, так и путем обмена уже обра постепенного перехода к более гибкому кур щающихся выпусков ОБР. Данная схема пред сообразованию и системе управления, опи полагает поддержку постоянного срока обра рающейся преимущественно на процентные щения выпусков и аккумуляцию ликвидности ставки, предопределяют совершенствование в ограниченном числе выпусков облигаций и развитие инструментов денежно кредит Банка России;
ной политики с учетом приоритета рыночных в период обращения выпуска ОБР со инструментов в сочетании с использованием сроком до погашения от 3 до 6 месяцев Банк инструментов постоянного действия. России будет выставлять двусторонние коти Учитывая значительную роль Стабилиза ровки купли продажи ОБР, тем самым осуще ционного фонда в абсорбировании денеж ствляя функции маркет мейкера. В результа ных средств банковского сектора, необходи те участникам рынка будет предоставлена воз мо повысить уровень согласованности при можность покупки выпуска из не размещен проведении денежно кредитной и бюджет ного ранее остатка, а также, в случае необхо ной политики, в том числе за счет обеспече димости, продажи выпуска Банку России.
ния большей равномерности в осуществле Такая политика обеспечит минимальный нии бюджетных расходов в течение года. стартовый уровень ликвидности выпусков, а Прогнозы показателей денежной про также будет способствовать дальнейшей ак граммы на 2006 год показывают, что в зави тивизации операций кредитных организаций симости от варианта может потребоваться с ОБР.
использование инструментов как предостав Банк России в следующем году также бу ления, так и изъятия свободной ликвидности. дет использовать депозитные операции в ка По второму, третьему и четвертому вариан честве инструмента связывания свободных там вероятно сохранение относительно вы денежных средств кредитных организаций на сокого уровня свободной ликвидности в бан краткосрочном сегменте рынка. Депозитные ковском секторе. В этих условиях в целях операции с кредитными организациями будут сдерживания инфляционных процессов бу проводиться как на аукционной основе, так и дут использоваться операции, направленные по фиксированным процентным ставкам с ис на ограничение роста денежного предложе пользованием системы Рейтерс Дилинг и ния. Системы электронных торгов Московской В 2006 году Банк России продолжит ис межбанковской валютной биржи (СЭТ пользование операций с собственными об ММВБ). При этом предполагается приступить лигациями в качестве инструмента стерили к проведению депозитных операций на стан зации избыточного денежного предложения. дартном условии до востребования с ис В результате принятия федерального закона, пользованием СЭТ ММВБ.
упрощающего процедуру эмиссии облигаций В условиях режима управляемого пла Банка России, возможности Банка России по вающего валютного курса возможности Бан использованию данного инструмента стери ка России в использовании инструментов про лизации денежного предложения существен центной политики в известной степени огра Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год ничены. В связи с этим во избежание мас В случае необходимости Банк России бу штабного притока краткосрочного капитала дет применять операции тонкой настройки процентные ставки по стерилизационным как для предоставления денежных средств операциям Банка России будут установлены банковскому сектору, так и для изъятия. В ка на сопоставимом или более низком уровне по честве данных операций будут использовать сравнению со ставками привлечения средств ся операции на открытом рынке по покупке на внешнем рынке. Исходя из данного усло продаже государственных облигаций, а так вия ставки по размещению шестимесячных же облигаций Банка России.
ОБР, по предварительным оценкам, будут на Сохраняющаяся сегментированность ходиться в диапазоне от 4 до 6% годовых. банковского сектора, выраженные сезонные В качестве вспомогательной меры по по и внутримесячные колебания в динамике вышению эффективности процентной поли спроса на деньги обусловливают необходи тики на фоне масштабного притока капитала мость развития рынка межбанковского РЕПО.
в исключительных случаях могут применять Позитивную роль в этом направлении долж ся меры валютного регулирования. но сыграть внесение поправок в Налоговый Банк России продолжит использование кодекс Российской Федерации, предусматри обязательных резервных требований в каче вающих совершенствование процедуры на стве прямого инструмента регулирования ли логообложения операций РЕПО. Вступление квидности банковского сектора. В 2006 году в силу указанных поправок с 1.01.06 в сово для обеспечения расширения возможностей купности с осуществляемой Банком России банковского сектора по управлению ликвид работой по совершенствованию регулирова ностью в условиях ее дефицита и/или выра ния и бухгалтерского учета операций РЕПО женных колебаний ее уровня в течение ме создаст предпосылки к развитию рынка меж сяца возможно увеличение коэффициента ус банковского РЕПО, в результате рынок полу реднения обязательных резервов. чит эффективный (особенно в ситуации низ Вместе с тем в ситуации значительного кого взаимного кредитования) инструмент роста банковской ликвидности, если приме перераспределения ликвидности внутри бан нение рыночных инструментов и инструмен ковского сектора.
тов постоянного действия не сможет оказать Банк России намерен последовательно должного стерилизационного эффекта, Банк реализовывать принцип обеспечения равно России не исключает возможности изменения го доступа кредитных организаций к инстру нормативов обязательных резервов. ментам и операциям по регулированию лик В 2006 году Банк России будет применять видности. В 2006 году планируется продол рыночные инструменты и инструменты посто жать работу по расширению перечня имуще янного действия для предоставления денеж ства (активов), принимаемого в обеспечение ных средств кредитным организациям. В ка по кредитам Банка России и операциям РЕПО, честве основных инструментов предоставле в том числе за счет включения в Ломбардный ния ликвидности кредитным организациям список облигаций резидентов Российской будут выступать операции Банка России на Федерации, обладающих международным открытом рынке (аукционы прямого РЕПО и рейтингом инвестиционного класса, а также ломбардные кредитные аукционы). Банк Рос осуществлять операции ломбардного креди сии также продолжит использование инстру тования с использованием СЭТ ММВБ.
ментов постоянного действия (сделок ва В предстоящем году предполагается дальней лютный своп, ломбардных кредитов по фик шее развитие и распространение технических сированным процентным ставкам). Внутри средств, обеспечивающих участие регио дневные кредиты и кредиты ловернайт Бан нальных банков в операциях Банка России, ка России, предоставляемые кредитным ор совершенствование механизма предоставле ганизациям, будут использоваться для обес ния банкам кредитов, обеспеченных залогом печения бесперебойного осуществления рас векселей (прав требования по кредитным четов.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год договорам) организаций или поручительст ликвидности. Эффективности воздействия вами кредитных организаций. указанных инструментов денежно кредитной В 2006 году действия Банка России бу политики на ситуацию в банковском секторе дут направлены на дальнейшую унификацию, России во многом будет способствовать даль совершенствование и повышение доступно нейшее развитие платежной системы и фи сти механизмов предоставления и изъятия нансового рынка.
V. Приложение ные позиции. Продолжится активное разви V.1. Мероприятия Банка России тие этими банками своих филиальных сетей.
по совершенствованию Во вторых, многие устойчивые средние и банковской системы малые банки будут выбирать стратегию доб и банковского надзора ровольной специализации на определенных в 2006 году клиентских сегментах и банковских продук тах. В третьих, кредитные организации со В 2006 году банковский сектор продол стабильным капиталом, устойчивой клиент жит свое поступательное развитие. Рост бан ской базой, хорошими системами риск ме ковского сектора будет обусловлен продол неджмента, внутреннего контроля, финансо жающимся ростом российской экономики и вого и стратегического планирования будут опережающим расширением спроса на бан укреплять свое положение на рынке, в то вре ковские услуги.
мя как финансово слабые, плохо управляе Вместе с тем российский банковский сек мые и недобросовестные кредитные органи тор будет испытывать увеличивающееся кон зации будут выбывать с рынка банковских курентное давление, как среди российских услуг. В четвертых, опережающий (по срав кредитных организаций, так и со стороны нению с темпами роста экономики) рост объ иностранных поставщиков банковских услуг.
емов кредитования будет вести к накоплению Причинами усиления конкуренции будут яв кредитных рисков в банковском секторе, что ляться новые возможности трансграничного потребует особого внимания к совершенство оказания банковских услуг иностранными ванию риск менеджмента. В пятых, несколь финансовыми институтами российским кли ко увеличится участие иностранных банков в ентам в связи с продолжающейся валютной капиталах российских кредитных организа либерализацией, а также постепенное запол ций, как за счет увеличения капитала уже су нение всех сегментов внутреннего рынка бан ществующих банков с иностранным участи ковских услуг более качественными, сложны ем, так и за счет приобретения иностранны ми, но и более затратоемкими банковскими ми инвесторами тех банков, которые имеют продуктами.
хорошие перспективы на российском рынке Рост востребованности банковских услуг банковских услуг.
в сочетании с усилением конкуренции на бан Банк России в ходе работы по совершен ковском рынке приведет к ускорению следую ствованию банковского сектора и банковско щих процессов в российском банковском сек го надзора в 2006 году будет руководство торе. Во первых, будет продолжаться опере ваться Стратегией развития банковского сек жающее развитие крупных универсальных тора Российской Федерации на период до банков, уже занимающих заметные рыноч 2008 года.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год Деятельность Банка России по реализа (по итогам проекта ЕС/ТАСИС), оптимизации ции этой Стратегии будет осуществляться по процедур ее сбора, хранения и обработки;
трем направлениям. Во первых, это участие уточнение рекомендаций по порядку в разработке соответствующих законодатель составления финансовой отчетности в соот ных решений и принятие собственных норма ветствии с Международными стандартами тивных актов, направленных на повышение финансовой отчетности и по анализу данной финансовой устойчивости, увеличение кон отчетности, участие в работе по законода курентоспособности российских кредитных тельному закреплению статуса указанной от организаций, усиление защиты интересов ин четности, обеспечивающего ее применение в весторов, кредиторов и вкладчиков, укрепле целях банковского надзора;
ние доверия к банковскому сектору. Во вто продолжение политики транспарентно рых, это продолжение реализации мер, на сти банковского сектора, в частности продол правленных на совершенствование банков жение публикации ежемесячных данных о ского надзора, в первую очередь на развитие состоянии банковского сектора (макропру содержательного риск ориентированного денциальных показателей) в сети Интернет, надзора, на повышение качества оценки фи анализ совокупных показателей обеспечен нансовой устойчивости кредитных организа ности банковскими услугами регионов, со ций. В третьих, это последовательная реали вершенствование методов определения фи зация законодательства о противодействии нансовой устойчивости банковского сектора, отмыванию преступных доходов и финанси издание очередного годового Отчета о раз рованию терроризма. витии банковского сектора и банковского В числе приоритетных перед Банком Рос надзора;
сии стоят следующие вопросы: развитие нормативной базы, регули контроль за эффективностью функцио рующей процедуры слияний и присоедине нирования системы страхования вкладов гра ний, направленное на снятие излишних ад ждан в банках Российской Федерации, вклю министративных процедур, оптимизацию чая текущий надзор за соблюдением банка процессов консолидации при должном уров ми требований к участию в системе страхо не защиты прав кредиторов и вкладчиков;
вания вкладов, координация деятельности с обеспечение функционирования Цен ГК Агентство по страхованию вкладов;
трального каталога кредитных историй, осу проведение работ по подготовке к вне ществляющего сбор и хранение титульных дрению международных подходов к оценке частей всех кредитных историй, которые со достаточности капитала кредитных организа бирают бюро кредитных историй на террито ций, определенных Базельским комитетом по рии Российской Федерации;
банковскому надзору в рамках Консультатив продолжение работы по реализации ного документа Международная конверген положений Федерального закона О выпла ция изменения капитала и стандартов капи тах Банка России по вкладам физических лиц тала: новые подходы (Базель II), опублико в признанных банкротами банках, не участ ванного в июне 2004 года;
вующих в системе обязательного страхования выявление ситуаций, угрожающих за вкладов физических лиц в банках Российской конным интересам вкладчиков и кредиторов Федерации;
кредитных организаций (банковских групп), концентрация основного внимания стабильности банковской системы;
надзора и инспекционных проверок на во расширение в целях эффективного над просах качества систем управления, эффек зора понятия связанные заемщики за счет тивности организации внутреннего контроля, внедрения экономических критериев связан системы управления рисками, особенно в ности в дополнение к существующим юриди крупных и многофилиальных банках, на во ческим критериям;
просах обеспечения транспарентности бан внедрение новых подходов к составле ковской деятельности, оценки величины и нию и анализу пруденциальной отчетности достаточности собственных средств (капита Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год ла) и оценки качества активов кредитных ор б) подготовит предложения по измене ганизаций, на вопросах соблюдения кредит нию банковского законодательства в части ными организациями законодательства о закрепления возможности осуществления противодействии легализации (отмыванию) кредитными организациями операций со доходов, полученных преступным путем, и складскими и залоговыми свидетельствами финансированию терроризма. (варрантами);
в) продолжит принимать участие в зако V.2. Мероприятия Банка России нотворческом процессе, направленном на по совершенствованию упрощение процедуры государственной ре финансовых рынков в 2006 году гистрации выпусков ценных бумаг;
г) продолжит участие в работе по зако Для создания конкурентоспособной ин нодательному определению производных фраструктуры финансового рынка Банк Рос финансовых инструментов.
сии планирует продолжить участие в работе по совершенствованию законодательства V.3. Мероприятия Банка России Российской Федерации, регулирующего фи по совершенствованию нансовый рынок, его институты и инструмен платежной системы в 2006 году ты:
а) в целях создания независимой, эф Деятельность Банка России по совершен фективной и конкурентоспособной учетной ствованию платежной системы в 2006 году (депозитарной) системы планируется участ будет направлена на обеспечение финансо вовать в процессе законодательного закреп вой стабильности и реализацию денежно ления правовых основ деятельности центра кредитной политики.
лизованного учетного института (центрально Банк России будет продолжать работу по го депозитария), его функций и полномочий;
развитию методологической базы в области б) с целью создания эффективной сис платежных систем, проведению мероприятий темы управления рисками и гарантий испол по расширению безналичных платежей, вне нения сделок Банк России продолжит работу дрению современных технологий и методов по развитию клиринговой системы и клирин передачи информации, обеспечению эффек говой инфраструктуры на валютном рынке и тивного, надежного и безопасного обслужи рынке федеральных государственных ценных вания всех участников расчетов. Указанная бумаг, а также продолжит участвовать в ра работа будет проводиться с учетом междуна боте по законодательному регулированию родных стандартов и практики зарубежных клиринга и деятельности его субъектов;
центральных банков.
в) Банк России планирует продолжить Ключевым моментом в развитии платеж участие в работе по унификации подходов к ной системы Банка России будет осуществле регулированию деятельности институтов, ние мероприятий по построению системы ва обеспечивающих трейдинговые процессы ловых расчетов в режиме реального време (бирж и внебиржевых организаторов торгов ни по крупным, срочным платежам как важ ли);
ного фактора для эффективного и стабильно г) Банк России намерен участвовать в по го финансового и экономического развития строении системы секьюритизации активов, страны.
механизмов секьюритизации и соответствую Особое внимание будет уделено мерам щих им институтов рынка. по совершенствованию регулирования дей С целью расширения спектра финансо ствующих в стране частных платежных сис вых инструментов Банк России: тем, которые обеспечивают внутрибанков а) подготовит предложения по совер ские расчеты, расчеты на основе межбанков шенствованию условий допуска на организо ских корреспондентских отношений, а также ванный рынок ценных бумаг иностранных клиринговые (неттинговые) расчеты, осуще эмитентов;
ствляемые небанковскими кредитными орга низациями.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год Будут также поддерживаться инициати В соответствии с современными между вы кредитных организаций по созданию кли народными подходами Банк России намерен ринговых систем, которые смогут предостав совершенствовать надзор за платежными лять платежные услуги с использованием системами с учетом законодательства Рос платежных карт и тем самым способствовать сийской Федерации и банковской практики.
их распространению в Российской Федера Это позволит конкретизировать состав и по ции. рядок сбора информации и формы аналити Будет продолжена работа по совершен ческой работы.
ствованию тарифной политики в сфере пре Учитывая существующие международ доставления платежной системой услуг поль ные тенденции, Банк России будет осуществ зователям. лять совершенствование технической инфра Развитие экономики страны, рост запро структуры платежной системы Банка России.
сов в финансовых и нефинансовых секторах Будет продолжено создание централизован экономики требуют наличия надежных, безо ной вычислительной инфраструктуры для пасных и эффективных механизмов проведе обработки платежных сообщений территори ния расчетов в сфере розничных платежей, альных учреждений, что позволит в дальней внедрения современных платежных услуг. шем использовать единые высокопроизво Банк России намерен продолжить осу дительные и надежные аппаратно программ ществление мониторинга состояния рознич ные платформы, сократить количество ис ных платежей в экономике, в том числе про пользуемых учетно операционных комплек водимых посредством расчетов наличными сов.
деньгами.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год V.4. План важнейших мероприятий Банка России на 2006 год по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы 1. л , л ( ) :
-, 1 10 () IV ;
-,,,.
2. л ( ) :
- л () , IV ;
- ( ).
3. ( л (),, ), I-IV,, ().
4., :
-, I-IV, ;
-.
5. л л ( ) л I-IV .
6. л л ( ) ( ),, I-IV,, л .
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год 7. л л ( ) I-IV.
8., :
-, 10 (),,, ( I-IV ) ;
-.
9., I-IV.
10., I-III л .
11., (), I-IV, (),.
12., I-IV.
13. I.
14., I-IV ( ).
15. I-IV, II.
Основные направления единой государственной денежно кредитной политики на 2006 год 16. I-II.
17., I-II.
18. л , II - ().
19. л ( ), II-III,.
20. л , I (),.
21., л л I-II .
22.. I-II 23..
л I-IV .
24. ( 3 л 46 I-IV ).
25. I-IV,.
26. I-IV.
Книги, научные публикации