Книги, научные публикации
Экономические 9(94) Экономика и управление 124 науки 2012 Оценка бизнеса
в рыночной экономике: цели и задачи й 2012 Н.В. Вейг кандидат экономических наук, доцент Санкт-Петербургский государственный университет экономики и финансов E-mail: fomin Рассматриваются цели и задачи оценки бизнеса в рыночной экономике. Показано, что методы оценки варьируются в зависимости от целей оценки. Анализируются и сравниваются понятия бизнеса и предприятия.
Ключевые слова: оценка бизнеса, методы оценки, виды оценки.
Оценка стоимости действующего предприя- дарственных предприятий предполагают создание тия - это процесс оценки стоимости предприя- цивилизованных экономических и правовых от тия как единого функционирующего комплекса, ношений. В свою очередь, появление новых эко приносящего прибыль;
включает обоснованную номических систем, таких как фондовый рынок, оценку основных фондов и оборотных средств, коммерческое кредитование, совершенствование текущих и будущих доходов предприятия на оп- страховой системы, - все это диктует также необ ределенный момент времени. ходимость введения в деловую жизнь страны Для достоверности и точности стоимостной рыночной категории Уоценка рыночной стоимос оценки предприятия необходимо соблюдение про- ти фирмыФ. Институт оценки бизнеса и соответ фессиональных стандартов оценки и последова- ствующая оценочная деятельность характерны для тельности процесса оценки, в обязательном по- стран с развитой рыночной экономикой, они не рядке включающей определение объекта, пред- обходимы по ряду объективных причин.
мета, целей и функций оценки. Это этап анали- Преждеавсегоарыночная стоимостьапредпри за предприятия, сферы его деятельности, выяв- ятия необходима при совершении сделки купли ления цели стоимостной оценки бизнеса. Далее - продажи, когда фирма, по сути, меняет своего стандартный алгоритм определения наилучшего владельца. Это стоимость, по которой заинтере и наиболее эффективного использования оце- сованные продавец и покупатель готовы заклю ниваемого предприятия. Сбор и анализ необхо- чить сделку, не подвергаясь при этом никакому димой информации. Оценка стоимости предпри- давлению и будучи хорошо осведомлены о всех ятия с использованием различных методологи- значимых обстоятельствах. В соответствии с меж ческих подходов. Как известно, это затратный, дународными стандартами оценки рыночная сто доходный и сравнительный подходы стоимост- имость есть расчетная величина, денежная сум ной оценки. В итоге - сопоставление стоимос- ма, определенная на дату оценки, за которую тей, полученных различными методами стандар- имущество должно переходить из рук в руки, тных подходов. Как результат - установление между добровольным покупателем и доброволь наиболее вероятной стоимости оцениваемого ным продавцом в результате коммерческой сделки предприятия. после адекватного маркетинга, при этом полага В российском законодательстве к видам соб- ется, что каждая из сторон действовала компе ственности в разрезе предприятия как имуще- тентно, расчетливо и без принуждения. Исходя ственного комплекса принято относить активы из данного определения рыночной стоимости, предприятия. Общепринятым в деловом обороте рыночная цена фирмы при сделке купли-прода является следующее понимание термина УактивФ: жи формируется в результате взаимодействия название раздела в балансе предприятия, отра- цены спроса и цены предложения. Цену спроса жающего балансовую стоимость собственности. определяет полезность фирмы для покупателя, а Активы могут быть финансовые (ценные бума- цену предложения - затраты на воспроизводство ги, денежные средства), капитальные (основные аналогичного предприятия для продавца. Зачас фонды), нематериальные (интеллектуальная соб- тую специалист по оценке бизнеса выявляет ис ственность, патенты, товарные знаки и пр.). ходную цену, базирующуюся на оценке рыноч Цели оценки стоимости фирмы объектив- ной стоимости фирмы, которая выступает ос ны. Развитие предпринимательства в России, со- новной для начала торгов между продавцом и здание института частной собственности и свя- покупателем. При принятии решения по опре занная с этими процессами приватизация госу- делению рыночной цены руководствуются не Экономические 9(94) Экономика и управление науки только анализом баланса предприятия. Коррек- ределяется как величина затрат на замещение тировать баланс предприятия в большинстве слу- данного актива другим того же вида и состояния чаев необходимо, так как очень часто фирма вла- и способным равным образом удовлетворить деет некоторыми видами нематериальных акти- пользователя.
вов, таких как ноу-хау, уникальные технологии, Оценка фирмы требуется также для опреде обширная и надежная клиентура, которые могут ления величины залогового обеспечения кредит быть недооценены или просто не отражены в ба- ной линии. В данном случае оценка фирмы рас лансе, но которые способствуют увеличению сто- сматривается как залоговая стоимость ее активов.
имости фирмы. Иногда при оценке фирмы для Залоговая стоимость - стоимость фирмы, кото решения поставленной задачи приходится вно- рую надеется получить кредитор от продажи фир сить поправки в сами статьи баланса, если обна- мы на торгах в случае банкротства заемщика кре ружится, что стоимость активов завышена или дита. В качестве залогового обеспечения может неправильно отражены денежные поступления. выступать собственный капитал предприятия бе В ряде случаев при осуществлении сделки зотносительно специфики его активов. При оценке купли-продажи клиентам необходимо оценить фирмы как залоговой стоимости оперируют кате стоимость не всей фирмы в целом, а отдельных горией Урыночная стоимостьФ. Иногда в зависи ее частей. мости от обстоятельств и требований заказчика В мировой практике часто совершаются сдел- оценки могут быть использованы категории Усто ки по купле-продаже не всего предприятия, а имость действующего предприятияФ, Уликвида части его активов, т.е. доли отдельного участни- ционная стоимостьФ или другие виды стоимости, ка, пожелавшего ее продать. В этом случае про- однако организации, осуществляющие финанси дажная цена отдельной доли зависит не только рование, как правило, интересует именно залого от стоимости продаваемой части актива, но и от вая стоимость, определенная на базе рыночной тех прав, которые предоставляет владение дан- стоимости. В соответствии с федеральными стан ной долей новому собственнику. Например, если дартами стоимость залога определяется как лик это контрольный пакет акций предприятия, то видационная, с ограниченными сроками экспо его рыночная цена будет значительно выше не- зиции объекта оценки.
контрольного пакета. Одним из вариантов определения стоимос Существует еще такой вариант сделок, когда ти фирмы является также инвестиционная сто заключается так называемый форвардный дого- имость. Согласно международным стандартам вор о купле-продаже, который предусматривает, оценки Уинвестиционная стоимость - субъектив что в случае расторжения долгосрочного согла- ное понятие, которое соотносит конкретный шения доли участников сделки оцениваются по объект собственности с конкретным инвестором текущей рыночной цене. или группой инвесторов, имеющих определен Оценка бизнеса в странах с развитой ры- ные цели и (или) критерии инвестированияФ.
ночной экономикой используется не только для Иными словами, инвестиционная стоимость совершения сделок по купле-продаже фирм, но способность инвестиций приносить доход или и для определения налога на имущество фирмы, отдачу и выражает индивидуальные способнос на недвижимость или для определения налога ти инвестиционных проектов.
на наследование. При этом возникают отноше- Если рассматривается предприятие не как ния двух сторон: налогоплательщика и государ- действующее и приносящее в перспективе до ства в лице налоговой инспекции, интересы ко- ход, а как ликвидируемое частично или полнос торых по сути своей противоположны относи- тью, в преддверии распродажи его активов по тельно размера выплаты налога. отдельности, то определяемой стоимостью будет Для случаев страхования фирмы предусмот- его ликвидационная стоимость. Она представля рен поиск страховой стоимости предприятия, ет собой денежную сумму, которая реально мо который заключен в определении размера вып- жет быть получена от продажи фирмы в сроки, латы по страховому договору при условии на- слишком короткие для проведения адекватного ступления страхового события - потери или по- маркетинга в соответствии с определением ры вреждения застрахованных активов. Чтобы оп- ночной стоимости. В связи с тем что при вы ределить стоимость страхуемых активов фирмы, нужденной продаже предприятия возникают из используются такие понятия, как восстановитель- держки по ликвидации (комиссионные и теку ная стоимость и стоимость замещения. Восста- щие издержки, юридические услуги и т.п.) лик новительная стоимость - текущие затраты, необ- видационная стоимость рассматривается как ос ходимые на восстановление точной копии всех таток от реализации за вычетом ликвидацион активов предприятия. Стоимость замещения оп- ных издержек.
Экономические 9(94) Экономика и управление 126 науки В практике сделок с предприятиями разли- но указан его состав. С учетом этого условия чают куплю-продажу предприятия и куплю-про- договора производится регистрация, помимо са дажу бизнеса. Существуют сделки с готовыми мой сделки, также и происшедшего на ее основе фирмами, под этим подразумевается купля-про- возникновения и изменения прав в первом слу дажа юридических лиц, другими словами, заре- чае и возникших обременений права, при сдаче гистрированных фирм. предприятия в аренду или в залог - во втором. В Термины УпредприятиеФ и УбизнесФ факти- законе регистрации прав на предприятия посвя чески совпадают, когда речь идет о купле-про- щена специальная статья.
даже, хотя в действующем российском законо- Термин УбизнесФ, несмотря на свое широкое дательстве такое явление, как бизнес, отсутству- распространение, не является законодательно оп ет, а предприятие трактуется крайне односторон- ределенным. Хотя в законодательстве РФ этот не. Гражданский кодекс использует понятие термин употребляется, однако он используется УпредприятиеФ в двух разных смыслах: как лишь как вспомогательный, не имеющий само субъект права (государственные и муниципаль- стоятельного значения, а, скорее, указывающий ные предприятия) и как его объект. Статья 132 на определенную сферу экономики, отрасль, по Гражданского кодекса Российской Федерации (ГК дотрасль или вид деятельности. Основное значе РФ) посвящена исключительно правовой при- ние данного термина - предпринимательская дея роде предприятия как объекта права. В этом ка- тельность, которая, согласно определению, дан честве оно представляет собой используемый для ному в ст. 2 ГК РФ, представляет собой деятель осуществления предпринимательской деятельно- ность, самостоятельную, осуществляемую на свой сти имущественный комплекс, который включа- риск и направленную на систематическое получе ет все виды имущества, предназначенные для ние прибыли от пользования имуществом, про деятельности предприятия. Предприятие может дажи товаров, выполнения работ или оказания принадлежать на праве собственности, праве хо- услуг лицами, зарегистрированными в этом каче зяйственного ведения или оперативного управ- стве в установленном законом порядке.
ления различным субъектам права, которые за- В данных обстоятельствах под бизнесом по нимаются предпринимательской деятельностью. нимается предпринимательская деятельность, Предприятие, как таковое, может стать объек- использующая набор инструментов, ресурсов, том различных сделок, связанных с установле- располагающая активами и обеспечивающая ста нием, изменением и прекращением вещных прав. бильный денежный оборот.
В подобных случаях предполагается, что речь идет о соответствующем имущественном комплексе в 1. Вейг Н.В. Машина как объект оценки рыноч ной стоимости // Роль финансово-кредитной сис принципе, в полном, указанном выше объеме, темы в реализации приоритетных задач развития представляющем собой предприятие. Однако ГК экономики // Материалы 1-й Междунар. науч.
РФ допускает отчуждение и части предприятия конф.: сб. докл. СПб., 2008.
с тем, что все остальное имущество, входившее 2. Воронцовский А.В., Крушвитц Л. Актуальные в соответствующий имущественный комплекс, вопросы оценки стоимости бизнеса // Вестн. Санкт продолжает находиться на праве собственности, Петерб. ун-та. Серия 5, Экономика. 2003. Вып. 2.
хозяйственного ведения у того, кто отчуждает 3. Лапач В. Цена предприятия // Директор-дай предприятие. Возможно также, исключение из джест. 2004. 11.
передаваемого комплекса определенных прав, 4. Муругов Е.И. Оценка предприятия как иму щественного комплекса // Экономический анализ:
например, сохранение за собственником исклю теория и практика. 2006. 8.
чительного права на ранее используемый пред 5. Организация и методы оценки предприя приятием товарный знак. Частичная передача тия (бизнеса): учебник / под ред. В.И. Кошкина.
облегчается тем, что при продаже и сдаче в аренду М., 2002.
предприятия в договоре должен быть непремен Поступила в редакцию 04.08.2012 г.